Forwarded from Granit34의 투자스토리
건설기계 사주세요
방산 사주세요
전력기기 사주세요
조선... 도 MASGA를 꿈꾸며 사주세요
방산 사주세요
전력기기 사주세요
조선... 도 MASGA를 꿈꾸며 사주세요
Broadcom Inc. (Goldman Sachs)
Broadcom Inc. (AVGO): 4Q Preview: Expect solid quarter with strong momentum driving upside to AI revenue in 2026
───── ✦ ─────
📈 4분기 프리뷰 및 핵심 투자 포인트
• 이번 분기 실적은 견조할 것으로 예상되며, 투자자들의 관심은 FY26 AI 매출 가이던스에 집중될 전망임.
• 엔비디아의 강력한 실적과 주요 고객사인 구글의 제미나이 3(Gemini 3) 출시 등 긍정적 데이터 포인트로 인해 기대치가 높아진 상태임.
• 강력한 고객 지출에 힘입어 4분기 AI 부문 강세가 지속되고, 1분기 가이던스 또한 시장 예상치를 상회할 것으로 전망함.
• FY26 AI 매출 가이던스가 기존 예상치인 전년 대비 100% 성장을 넘어설 것으로 업데이트될 것으로 기대함.
🤖 AI 매출 전망 및 세부 사항
• 골드만삭스는 FY26 AI 매출을 454억 달러(+128% YoY), FY27에는 773억 달러(+70% YoY)로 전망함.
• 이번 실적 발표에서 주목해야 할 주요 사항은 구글과 OpenAI의 FY26 매출 기여도임.
• 구글의 지출 환경이 여전히 견고한 가운데 점진적인 비즈니스 추세와 OpenAI의 가이던스 기여 여부가 중요함.
• Custom XPU 매출이 급격히 증가(추정치 기준 +160% 이상)함에 서화백의그림놀이(@easobi)따른 총이익률(Gross Margin) 추이도 핵심 관전 포인트임.
• AI 인프라 지출 호조와 Tomahawk 6 출시에 힘입어 FY26 AI 네트워킹 부문의 상승 여력도 존재한다고 판단함.
🎯 목표주가 및 추정치 변경
• 목표주가를 기존 380달러에서 435달러로 상향 조정함.
• 목표주가는 정상화된 EPS 추정치 11.50달러에 P/E 멀티플 38배를 적용하여 산출함.
• AI 매출 전망치 상향을 반영하여 FY26 및 FY27 EPS 추정치를 평균 14% 상향 조정했음.
• FY26 AI 매출 가이던스가 100% 성장 수준으로 제시될 가능성은 이미 주가에 일부 반영된 것으로 보임.
• 향후 주가 동력은 주요 XPU 고객들의 지출 트렌드, 신규 고객 확보 증거, AI 네트워킹 부문의 추가 상승 여력이 될 것임.
───── ✦ ─────
📊 연간 실적 및 밸류에이션 전망 (GS Forecast 기준)
FY2025 (25년 10월 결산)
• 매출액: 633.96억 달러
• EBITDA: 348.47억 달러
• EPS: 5.37달러
• P/E: 70.4배 / 배당수익률: 0.6%
FY2026 (26년 10월 결산)
• 매출액: 922.36억 달러
• EBITDA: 523.36억 달러
• EPS: 8.72달러 서화백의그림놀이(@easobi)
• P/E: 43.3배 / 배당수익률: 0.9%
FY2027 (27년 10월 결산)
• 매출액: 1,265.42억 달러
• EBITDA: 754.58억 달러
• EPS: 12.91달러
• P/E: 29.3배 / 배당수익률: 1.3%
Broadcom Inc. (AVGO): 4Q Preview: Expect solid quarter with strong momentum driving upside to AI revenue in 2026
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📈 4분기 프리뷰 및 핵심 투자 포인트
• 이번 분기 실적은 견조할 것으로 예상되며, 투자자들의 관심은 FY26 AI 매출 가이던스에 집중될 전망임.
• 엔비디아의 강력한 실적과 주요 고객사인 구글의 제미나이 3(Gemini 3) 출시 등 긍정적 데이터 포인트로 인해 기대치가 높아진 상태임.
• 강력한 고객 지출에 힘입어 4분기 AI 부문 강세가 지속되고, 1분기 가이던스 또한 시장 예상치를 상회할 것으로 전망함.
• FY26 AI 매출 가이던스가 기존 예상치인 전년 대비 100% 성장을 넘어설 것으로 업데이트될 것으로 기대함.
🤖 AI 매출 전망 및 세부 사항
• 골드만삭스는 FY26 AI 매출을 454억 달러(+128% YoY), FY27에는 773억 달러(+70% YoY)로 전망함.
• 이번 실적 발표에서 주목해야 할 주요 사항은 구글과 OpenAI의 FY26 매출 기여도임.
• 구글의 지출 환경이 여전히 견고한 가운데 점진적인 비즈니스 추세와 OpenAI의 가이던스 기여 여부가 중요함.
• Custom XPU 매출이 급격히 증가(추정치 기준 +160% 이상)함에 서화백의그림놀이(@easobi)따른 총이익률(Gross Margin) 추이도 핵심 관전 포인트임.
• AI 인프라 지출 호조와 Tomahawk 6 출시에 힘입어 FY26 AI 네트워킹 부문의 상승 여력도 존재한다고 판단함.
🎯 목표주가 및 추정치 변경
• 목표주가를 기존 380달러에서 435달러로 상향 조정함.
• 목표주가는 정상화된 EPS 추정치 11.50달러에 P/E 멀티플 38배를 적용하여 산출함.
• AI 매출 전망치 상향을 반영하여 FY26 및 FY27 EPS 추정치를 평균 14% 상향 조정했음.
• FY26 AI 매출 가이던스가 100% 성장 수준으로 제시될 가능성은 이미 주가에 일부 반영된 것으로 보임.
• 향후 주가 동력은 주요 XPU 고객들의 지출 트렌드, 신규 고객 확보 증거, AI 네트워킹 부문의 추가 상승 여력이 될 것임.
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📊 연간 실적 및 밸류에이션 전망 (GS Forecast 기준)
FY2025 (25년 10월 결산)
• 매출액: 633.96억 달러
• EBITDA: 348.47억 달러
• EPS: 5.37달러
• P/E: 70.4배 / 배당수익률: 0.6%
FY2026 (26년 10월 결산)
• 매출액: 922.36억 달러
• EBITDA: 523.36억 달러
• EPS: 8.72달러 서화백의그림놀이(@easobi)
• P/E: 43.3배 / 배당수익률: 0.9%
FY2027 (27년 10월 결산)
• 매출액: 1,265.42억 달러
• EBITDA: 754.58억 달러
• EPS: 12.91달러
• P/E: 29.3배 / 배당수익률: 1.3%
CG Oncology Inc. (Goldman Sachs)
SUO late-breaking abstracts reaffirm focus on expansion opportunities
💡 주요 업데이트 및 투자 포인트
• 12월 2일부터 5일까지 열리는 비뇨기 종양학회(SUO) 프리뷰 업데이트임1.
• 회사 측 발표에 따라 두 가지 중요한 최신 임상 결과(Late-breaking presentation)가 추가되었음2.
• 첫째, BOND-003 코호트 P(BCG 불응성, 유두종 전용)의 탑라인 결과가 발표될 예정임3.
• 둘째, CORE-008 코호트 A(BCG 치료 경험 없는 상피내암)의 첫 번째 결과가 공개됨4.
• 기존에 공개된 3개의 포스터 발표 외에 구두 발표가 추가된 것은 Cretostimogene의 확장 가능성을 강조하는 요소임5.
───── ✦ ─────
🔍 임상 세부 사항 및 전략
• BOND-003 코호트 P:
o 고위험 BCG 불응성 비근침윤성 방광암(NMIBC) 환자의 약 60%를 차지하는 유두종(Papillary-only) 환자군을 대변함6.
o 참고로 예상되는 적응증인 상피내암(CIS) 질환은 전체의 약 40% 수준임7.
o 회사는 NCCN 가이드라인 등재를 목표로 하며, 이를 위한 기준은 12개월 무재발 생존율 40% 이상임8.
o 서화백의그림놀이(@easobi)
• CORE-008 코호트 A:
o BCG 치료 경험이 없는 환자군에서 Cretostimogene의 잠재적 역할을 보여주는 데이터가 될 것임9.
o 특히 투여 일정을 기존 5단계에서 2단계로 간소화한 방식에 대한 정보를 제공할 예정임10.
o 이는 승인 후 초기 출시 노력에 있어 투여 편의성을 높이는 중요한 요소가 될 것임11.
───── ✦ ─────
⚠️ 리스크 및 밸류에이션
• SUO 학회에서 긍정적인 임상 업데이트가 예상되지만, 주가의 핵심 쟁점은 승인 신청 및 획득 경로에 있음12.
• 현재 제조 시설 업그레이드가 진행 중이며, 이로 인해 서류 제출 완료 시점에 대한 명확성이 아직 부족한 상황임13.
• 투자의견 Buy를 유지하며, 목표 주가는 55달러를 제시함141414.
• 목표 주가는 DCF 가치 49달러(70% 비중)와 M&A 이론적 가치 69달러(30% 비중)를 가중 평균하여 산출함15.
───── ✦ ─────
🔄 투자의견 변경 사항
• 투자의견: Buy 유지 (변동 없음)2929.
• 목표주가: $55.00 유지 (변동 없음)30.
• 변경 사유: 이번 보고서는 SUO 학회 프리뷰 업데이트 성격으로, 목표주가나 투자의견의 수치적 변경은 없으나 확장성에 대한 확신을 재확인함31313131.
SUO late-breaking abstracts reaffirm focus on expansion opportunities
💡 주요 업데이트 및 투자 포인트
• 12월 2일부터 5일까지 열리는 비뇨기 종양학회(SUO) 프리뷰 업데이트임1.
• 회사 측 발표에 따라 두 가지 중요한 최신 임상 결과(Late-breaking presentation)가 추가되었음2.
• 첫째, BOND-003 코호트 P(BCG 불응성, 유두종 전용)의 탑라인 결과가 발표될 예정임3.
• 둘째, CORE-008 코호트 A(BCG 치료 경험 없는 상피내암)의 첫 번째 결과가 공개됨4.
• 기존에 공개된 3개의 포스터 발표 외에 구두 발표가 추가된 것은 Cretostimogene의 확장 가능성을 강조하는 요소임5.
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🔍 임상 세부 사항 및 전략
• BOND-003 코호트 P:
o 고위험 BCG 불응성 비근침윤성 방광암(NMIBC) 환자의 약 60%를 차지하는 유두종(Papillary-only) 환자군을 대변함6.
o 참고로 예상되는 적응증인 상피내암(CIS) 질환은 전체의 약 40% 수준임7.
o 회사는 NCCN 가이드라인 등재를 목표로 하며, 이를 위한 기준은 12개월 무재발 생존율 40% 이상임8.
o 서화백의그림놀이(@easobi)
• CORE-008 코호트 A:
o BCG 치료 경험이 없는 환자군에서 Cretostimogene의 잠재적 역할을 보여주는 데이터가 될 것임9.
o 특히 투여 일정을 기존 5단계에서 2단계로 간소화한 방식에 대한 정보를 제공할 예정임10.
o 이는 승인 후 초기 출시 노력에 있어 투여 편의성을 높이는 중요한 요소가 될 것임11.
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⚠️ 리스크 및 밸류에이션
• SUO 학회에서 긍정적인 임상 업데이트가 예상되지만, 주가의 핵심 쟁점은 승인 신청 및 획득 경로에 있음12.
• 현재 제조 시설 업그레이드가 진행 중이며, 이로 인해 서류 제출 완료 시점에 대한 명확성이 아직 부족한 상황임13.
• 투자의견 Buy를 유지하며, 목표 주가는 55달러를 제시함141414.
• 목표 주가는 DCF 가치 49달러(70% 비중)와 M&A 이론적 가치 69달러(30% 비중)를 가중 평균하여 산출함15.
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🔄 투자의견 변경 사항
• 투자의견: Buy 유지 (변동 없음)2929.
• 목표주가: $55.00 유지 (변동 없음)30.
• 변경 사유: 이번 보고서는 SUO 학회 프리뷰 업데이트 성격으로, 목표주가나 투자의견의 수치적 변경은 없으나 확장성에 대한 확신을 재확인함31313131.
반도체 제조 장비 - 일본 (Morgan Stanley)
Original Title: Additional Government Aid for Rapidus: Implications for the SPE Industry
관심 기업: Tokyo Electron, SCREEN Holdings, Advantest, DISCO, Lasertec, Nikon, Kokusai Electric, Ebara, JEOL, Ushio, Ulvac
───── ✦ ─────
📢 라피더스(Rapidus)에 대한 일본 정부의 추가 지원 발표
• 일본 경제산업성(METI)은 11월 21일 첨단 반도체 양산을 목표로 하는 라피더스에 대한 정부 지원을 결정했다고 발표함.
• 또한 다수의 언론 보도에 따르면 일본 정부는 라피더스에 대해 추가적인 지원과 현물 출자를 통한 지분 취득을 고려 중인 것으로 알려짐.
• 보도에 의하면 정부는 FY3/27~28 기간 동안 약 1조 엔 규모의 추가 지원을 계획하고 있음.
• 이는 기술 개발 보조금과 추가 투자를 포함하며, 이를 합친 누적 지원 규모는 약 2.9조 엔에 달할 것으로 보임.
• 구체적으로 FY3/27에 약 6,300억 엔, 정보처리추진기구(IPA)를 통한 1,500억 엔 이상의 투자, FY3/28에 약 3,000억 엔의 추가 지원이 언급됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 또한 정부 지원으로 건설된 공장 등 설비를 라피더스 주식과 교환하는 수천억 엔 규모의 현물 출자 방식도 논의되고 있다고 함.
• 라피더스는 FY3/31 상장을 목표로 하고 있는 것으로 보도됨.
───── ✦ ─────
💡 일본 반도체 장비(SPE) 산업에 미치는 영향
• 만약 언론 보도가 사실이고 라피더스가 첨단 칩 비즈니스 상용화에 성공한다면, 이는 일본 SPE 산업에 긍정적인 요인이 될 것임.
• 라피더스의 성공은 일본 SPE 제조사들의 매출 성장을 견인할 뿐만 아니라, 제품 기술력을 강화하는 계기가 될 것으로 기대됨.
• 이는 결과적으로 전공정 반도체 제조 분야에서 일본의 시장 점유율 하락세를 저지하는 데 기여할 수 있음.
───── ✦ ─────
📈 수혜 예상 기업
• 전공정 장비 및 소재: 이러한 시나리오가 실현될 경우 Tokyo Electron, SCREEN Holdings, Kokusai Electric, Ebara, Ushio 및 소재 공급사들에 긍정적일 것으로 판단함.
• EUV 관련: 라피더스가 EUV 노광 장비를 도입함에 따라 EUV 리소그래피 시스템 채택 기업이 증가하면 EUV 마스크 검사 장비 수요가 늘어날 것임.
• 이에 따라 Lasertec, Nikon, JEOL, TechScen Photomask 등의 매출 성장이 지지될 것으로 예상함.
• 후공정 장비: Advantest, DISCO, Yamaha Motor 등 후공정 장비 업체들의 장비 수요 증가도 기대해볼 수 있음.
───── ✦ ─────
📊 실적 및 밸류에이션 전망
• 본 리포트는 라피더스 지원 정책 발표에 따른 산업적 함의를 다룬 업데이트 자료로, 개별 기업에 대한 구체적인 연간 실적 추정치(매출, 영업이익, 순이익) 및 PER/PBR 밸류에이션 테이블은 포함되어 있지 않음.
• 다만 현재 시점(2025년 11월 21일 주가 기준)에서 주요 기업에 대한 투자의견은 다음과 같음.
o Overweight (비중확대): Advantest, DISCO, SCREEN Holdings, Ebara
o Equal-weight (중립): Tokyo Electron, Kokusai Electric, JEOL, Ulvac, Ushio
o Underweight (비중축소): Lasertec, Nikon
• 서화백의그림놀이(@easobi)
Original Title: Additional Government Aid for Rapidus: Implications for the SPE Industry
관심 기업: Tokyo Electron, SCREEN Holdings, Advantest, DISCO, Lasertec, Nikon, Kokusai Electric, Ebara, JEOL, Ushio, Ulvac
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📢 라피더스(Rapidus)에 대한 일본 정부의 추가 지원 발표
• 일본 경제산업성(METI)은 11월 21일 첨단 반도체 양산을 목표로 하는 라피더스에 대한 정부 지원을 결정했다고 발표함.
• 또한 다수의 언론 보도에 따르면 일본 정부는 라피더스에 대해 추가적인 지원과 현물 출자를 통한 지분 취득을 고려 중인 것으로 알려짐.
• 보도에 의하면 정부는 FY3/27~28 기간 동안 약 1조 엔 규모의 추가 지원을 계획하고 있음.
• 이는 기술 개발 보조금과 추가 투자를 포함하며, 이를 합친 누적 지원 규모는 약 2.9조 엔에 달할 것으로 보임.
• 구체적으로 FY3/27에 약 6,300억 엔, 정보처리추진기구(IPA)를 통한 1,500억 엔 이상의 투자, FY3/28에 약 3,000억 엔의 추가 지원이 언급됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 또한 정부 지원으로 건설된 공장 등 설비를 라피더스 주식과 교환하는 수천억 엔 규모의 현물 출자 방식도 논의되고 있다고 함.
• 라피더스는 FY3/31 상장을 목표로 하고 있는 것으로 보도됨.
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💡 일본 반도체 장비(SPE) 산업에 미치는 영향
• 만약 언론 보도가 사실이고 라피더스가 첨단 칩 비즈니스 상용화에 성공한다면, 이는 일본 SPE 산업에 긍정적인 요인이 될 것임.
• 라피더스의 성공은 일본 SPE 제조사들의 매출 성장을 견인할 뿐만 아니라, 제품 기술력을 강화하는 계기가 될 것으로 기대됨.
• 이는 결과적으로 전공정 반도체 제조 분야에서 일본의 시장 점유율 하락세를 저지하는 데 기여할 수 있음.
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📈 수혜 예상 기업
• 전공정 장비 및 소재: 이러한 시나리오가 실현될 경우 Tokyo Electron, SCREEN Holdings, Kokusai Electric, Ebara, Ushio 및 소재 공급사들에 긍정적일 것으로 판단함.
• EUV 관련: 라피더스가 EUV 노광 장비를 도입함에 따라 EUV 리소그래피 시스템 채택 기업이 증가하면 EUV 마스크 검사 장비 수요가 늘어날 것임.
• 이에 따라 Lasertec, Nikon, JEOL, TechScen Photomask 등의 매출 성장이 지지될 것으로 예상함.
• 후공정 장비: Advantest, DISCO, Yamaha Motor 등 후공정 장비 업체들의 장비 수요 증가도 기대해볼 수 있음.
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📊 실적 및 밸류에이션 전망
• 본 리포트는 라피더스 지원 정책 발표에 따른 산업적 함의를 다룬 업데이트 자료로, 개별 기업에 대한 구체적인 연간 실적 추정치(매출, 영업이익, 순이익) 및 PER/PBR 밸류에이션 테이블은 포함되어 있지 않음.
• 다만 현재 시점(2025년 11월 21일 주가 기준)에서 주요 기업에 대한 투자의견은 다음과 같음.
o Overweight (비중확대): Advantest, DISCO, SCREEN Holdings, Ebara
o Equal-weight (중립): Tokyo Electron, Kokusai Electric, JEOL, Ulvac, Ushio
o Underweight (비중축소): Lasertec, Nikon
• 서화백의그림놀이(@easobi)
Cipher Mining, CleanSpark, IREN, MARA, Riot Platforms (J.P. Morgan)
Bitcoin Miners: Revising Ratings & Price Targets, Upgrading CIFR and CLSK to OW
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🔍 핵심 변경 사항 및 투자 포인트
📊 투자의견 및 목표주가 조정
• Cipher Mining (CIFR): 투자의견 '비중확대(Overweight)'로 상향 (기존 중립). 목표주가 $18로 상향 (기존 $12).
• CleanSpark (CLSK): 투자의견 '비중확대(Overweight)'로 상향 (기존 중립). 목표주가 $14 유지.
• IREN: 투자의견 '비중축소(Underweight)' 유지. 목표주가는 $39로 상향 (기존 $28).
• MARA Holdings (MARA): 목표주가 $13로 하향 (기존 $20). 투자의견 '비중확대' 유지.
• Riot Platforms (RIOT): 목표주가 $20로 상향 (기존 $19). 투자의견 '비중확대' 유지.
💡 HPC/AI 데이터센터 전환 가속화
• 최근 IREN과 CIFR이 600MW 이상의 대규모 HPC(고성능 컴퓨팅) 계약을 체결함.
• 이는 총 190억 달러 규모의 매출에 해당하며, 채굴업체들의 AI 데이터센터 전환 테마에 대한 확신을 부여함.
• 수정된 목표주가는 커버리지 기업들이 2026년 말까지 승인된 전력 용량의 약 35%(약 2.5GW)를 HPC로 전환할 것을 가정함.
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📈 밸류에이션 및 주요 가정 변경
🏢 코로케이션 및 클라우드 가치 상향
• 코로케이션(Colocation): 할인율 가정치를 낮추며 MW당 지분 가치를 기존 400~900만 달러에서 800~1,700만 달러로 상향 조정함.
• 통합 클라우드(Integrated Cloud): IREN의 경우 MW당 가치를 최대 1,900만 달러(기존 1,200만 달러)로 평가함.
• IREN의 목표주가 상향은 이러한 클라우드 가치 평가 변경에 기인하나, 현재 주가는 미개발 부지의 가치까지 반영하고 있어 서화백의그림놀이(@easobi) 리스크 대비 보상이 낮다고 판단하여 비중축소 유지함.
⛏️ 비트코인 채굴 경제성 및 희석 효과 반영
• 비트코인 가격: 모델링에 사용된 BTC 가격 가정을 $115,000에서 $95,000로 하향 조정함.
• 네트워크 해시레이트: 2025년 기준 해시레이트 가정을 950 EH/s에서 1,080 EH/s로 상향 조정하여 채굴 수익성 악화를 반영함.
• 주식 희석(Dilution): 최근 전환사채(CB) 발행 및 유상증자(ATM)를 반영하여 희석 주식 수를 블룸버그 집계 대비 15~32% 높게 책정함.
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🏢 기업별 세부 업데이트
🚀 Cipher Mining (CIFR)
• 최근 고점 대비 주가가 약 45% 하락하여 매력적인 진입 시점을 제공함.
• AWS 및 Fluidstack과 체결한 계약을 포함해 2026년 말까지 약 480MW의 HPC 용량을 확보할 것으로 전망됨.
• 이는 승인된 전력 용량의 약 64%에 해당하며, 업계 최고 수준의 전환율임.
⚡ CleanSpark (CLSK)
• 텍사스 오스틴 카운티에 인수한 285MW 부지 중 약 200MW를 HPC 용량으로 전환할 것으로 가정함.
• 비트코인 채굴 사업 가치 하락을 AI 데이터센터 가치로 상쇄하며 투자의견을 상향함.
📉 MARA Holdings (MARA)
• 비트코인 가격 가정 하향이 HODL(보유 비트코인) 가치 평가에 부정적인 영향을 미침.
• 네트워크 해시레이트 상승에 따른 채굴 경제성 악화와 주식 수 증가를 반영하여 목표주가를 하향함.
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📊 주요 기업 실적 전망 (백만 달러)
Cipher Mining (CIFR)
• 매출: FY24 304 → FY25 393 → FY26 393
• Adj. EBITDA: FY24 107 → FY25 117 → FY26 221
• PER: FY25 51.4x (추정치 기준)
CleanSpark (CLSK)
• 매출: FY24 379 → FY25 766 → FY26 725
• Adj. EBITDA: FY24 246 → FY25 727 → FY26 91
• PER: FY25 8.6x
MARA Holdings (MARA)
• 매출: FY24 656 → FY25 938 → FY26 921
• Adj. EBITDA: FY24 1,260 → FY25 1,183 → FY26 44
• PER: FY25 7.4x (서화백의그림놀이(@easobi) 포함)
Riot Platforms (RIOT)
• 매출: FY24 377 → FY25 665 → FY26 717
• Adj. EBITDA: FY24 463 → FY25 550 → FY26 81
• PBR: FY25 1.0x 수준 (BPS 대비)
Bitcoin Miners: Revising Ratings & Price Targets, Upgrading CIFR and CLSK to OW
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🔍 핵심 변경 사항 및 투자 포인트
📊 투자의견 및 목표주가 조정
• Cipher Mining (CIFR): 투자의견 '비중확대(Overweight)'로 상향 (기존 중립). 목표주가 $18로 상향 (기존 $12).
• CleanSpark (CLSK): 투자의견 '비중확대(Overweight)'로 상향 (기존 중립). 목표주가 $14 유지.
• IREN: 투자의견 '비중축소(Underweight)' 유지. 목표주가는 $39로 상향 (기존 $28).
• MARA Holdings (MARA): 목표주가 $13로 하향 (기존 $20). 투자의견 '비중확대' 유지.
• Riot Platforms (RIOT): 목표주가 $20로 상향 (기존 $19). 투자의견 '비중확대' 유지.
💡 HPC/AI 데이터센터 전환 가속화
• 최근 IREN과 CIFR이 600MW 이상의 대규모 HPC(고성능 컴퓨팅) 계약을 체결함.
• 이는 총 190억 달러 규모의 매출에 해당하며, 채굴업체들의 AI 데이터센터 전환 테마에 대한 확신을 부여함.
• 수정된 목표주가는 커버리지 기업들이 2026년 말까지 승인된 전력 용량의 약 35%(약 2.5GW)를 HPC로 전환할 것을 가정함.
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📈 밸류에이션 및 주요 가정 변경
🏢 코로케이션 및 클라우드 가치 상향
• 코로케이션(Colocation): 할인율 가정치를 낮추며 MW당 지분 가치를 기존 400~900만 달러에서 800~1,700만 달러로 상향 조정함.
• 통합 클라우드(Integrated Cloud): IREN의 경우 MW당 가치를 최대 1,900만 달러(기존 1,200만 달러)로 평가함.
• IREN의 목표주가 상향은 이러한 클라우드 가치 평가 변경에 기인하나, 현재 주가는 미개발 부지의 가치까지 반영하고 있어 서화백의그림놀이(@easobi) 리스크 대비 보상이 낮다고 판단하여 비중축소 유지함.
⛏️ 비트코인 채굴 경제성 및 희석 효과 반영
• 비트코인 가격: 모델링에 사용된 BTC 가격 가정을 $115,000에서 $95,000로 하향 조정함.
• 네트워크 해시레이트: 2025년 기준 해시레이트 가정을 950 EH/s에서 1,080 EH/s로 상향 조정하여 채굴 수익성 악화를 반영함.
• 주식 희석(Dilution): 최근 전환사채(CB) 발행 및 유상증자(ATM)를 반영하여 희석 주식 수를 블룸버그 집계 대비 15~32% 높게 책정함.
───── ✦ ─────
🏢 기업별 세부 업데이트
🚀 Cipher Mining (CIFR)
• 최근 고점 대비 주가가 약 45% 하락하여 매력적인 진입 시점을 제공함.
• AWS 및 Fluidstack과 체결한 계약을 포함해 2026년 말까지 약 480MW의 HPC 용량을 확보할 것으로 전망됨.
• 이는 승인된 전력 용량의 약 64%에 해당하며, 업계 최고 수준의 전환율임.
⚡ CleanSpark (CLSK)
• 텍사스 오스틴 카운티에 인수한 285MW 부지 중 약 200MW를 HPC 용량으로 전환할 것으로 가정함.
• 비트코인 채굴 사업 가치 하락을 AI 데이터센터 가치로 상쇄하며 투자의견을 상향함.
📉 MARA Holdings (MARA)
• 비트코인 가격 가정 하향이 HODL(보유 비트코인) 가치 평가에 부정적인 영향을 미침.
• 네트워크 해시레이트 상승에 따른 채굴 경제성 악화와 주식 수 증가를 반영하여 목표주가를 하향함.
───── ✦ ─────
📊 주요 기업 실적 전망 (백만 달러)
Cipher Mining (CIFR)
• 매출: FY24 304 → FY25 393 → FY26 393
• Adj. EBITDA: FY24 107 → FY25 117 → FY26 221
• PER: FY25 51.4x (추정치 기준)
CleanSpark (CLSK)
• 매출: FY24 379 → FY25 766 → FY26 725
• Adj. EBITDA: FY24 246 → FY25 727 → FY26 91
• PER: FY25 8.6x
MARA Holdings (MARA)
• 매출: FY24 656 → FY25 938 → FY26 921
• Adj. EBITDA: FY24 1,260 → FY25 1,183 → FY26 44
• PER: FY25 7.4x (서화백의그림놀이(@easobi) 포함)
Riot Platforms (RIOT)
• 매출: FY24 377 → FY25 665 → FY26 717
• Adj. EBITDA: FY24 463 → FY25 550 → FY26 81
• PBR: FY25 1.0x 수준 (BPS 대비)
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UBS (글로벌 리서치)
EM & APAC Equity Strategy: Our views in charts
주요 다루는 국가: China, Taiwan, Korea, India, Brazil, Indonesia, Malaysia
2026년 신흥국(EM) 및 아태지역(APAC) 전망
• 2026년은 신흥국 주식시장에 있어 또 다른 긍정적인 수익의 해가 될 것으로 예상함.
• 글로벌 성장 가속화, 지속적인 AI 낙관론, 신흥국 중앙은행의 완화적 정책이 주요 동인임.
• 다만, 미 연준의 금리 인하 사이클이 이미 가격에 반영되어 달러 약세가 제한적일 수 있음.
• 2026년 말에는 미국 시장이 다시 주도권을 잡을 가능성이 있음.
• AI 테마는 여전히 초기 단계이며, EM/APAC 지수의 약 23%가 수혜를 입을 것으로 추정됨.
• AI 수혜는 대만, 한국, 중국에 집중되어 있음.
───── ✦ ─────
주요 국가별 투자의견 및 근거
🇨🇳 중국 (Overweight, 비중확대)
• UBS의 핵심 비중확대 국가임.
• 인터넷 섹터(지수의 약 40% 차지)를 중심으로 이익 모멘텀이 견조함.
• 배당 및 자사주 매입 등 주주 환원 정책이 긍정적으로 작용하고 있음.
• 통화 완화 정책과 '내전(involution) 방지' 개혁 등이 투자 심리를 개선할 것으로 보임.
🇹🇼 대만 & 🇰🇷 한국 (Neutral, 중립)
• AI 수요는 견조하며 메모리 업사이클이 2026년 초까지 시장을 주도할 것임.
• 그러나 밸류에이션이 펀더멘털 개선 속도보다 앞서 나갔을 가능성이 있음.
• 기술주에 대한 시장의 기대치가 하이퍼스케일러(Hyperscaler)들의 실제 투자보다 높음.
• 피크 밸류에이션에 대한 우려로 중립 의견을 제시함.
🇮🇳 인도 (Underweight, 비중축소)
• '중립'에서 '비중축소'로 투자의견을 하향 조정함.
• 경제 성장률이 25년 만에 가장 낮은 수준을 기록 중이며 경쟁국들과 비슷한 수준임.
• 펀더멘털 대비 밸류에이션이 여전히 비싸 보임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• AI 관련 익스포저가 부족하다는 점도 약점임.
🇧🇷 브라질 & 🇮🇩 인도네시아 (Overweight, 비중확대)
• 브라질은 금리 인상 사이클이 정점에 달했을 가능성이 높으며 밸류에이션이 저렴함.
• 인도네시아는 정부의 성장 중심 정책과 금리 인하 가능성, 내수 소비 회복이 기대됨.
───── ✦ ─────
2026년 핵심 투자 테마
• AI 매출 확대: 하이퍼스케일러의 CAPEX 증가 수혜를 입는 시장 선호.
• 낮은 관세 리스크: 미국 관세 위험이 낮고 내수 비중이 높은 시장 선호.
• 저유가 수혜: 유가 하락 시 수혜를 입는 시장 선호 (인도, 태국 등이나 인도는 밸류에이션 부담).
• 매크로 변화: 명목 GDP 성장률 변화에 따른 이익 개선 민감도가 높은 시장 주목.
───── ✦ ─────
실적 및 밸류에이션 추정 (주요국)
• 중국: 12개월 선행 PER 10.0배, EPS 성장률은 2025년 +16%, 2026년 +15%로 예상됨.
• 대만: 12개월 선행 PER 18.7배, EPS 성장률은 2025년 +25%, 2026년 +21%로 고성장 지속 전망.
• 한국: 12개월 선행 PER 8.4배, EPS 성장률은 2025년 +56%, 2026년 +16%로 이익 레벨업 기대.
• 인도: 12개월 선행 PER 23.0배, EPS 성장률은 2025년 +13%, 2026년 +14%로 밸류에이션 부담 지속.
• 신흥국(EM) 전체: 12개월 선행 PER 11.9배, EPS 성장률은 2025년 +17%, 2026년 +19%로 추정됨.
───── ✦ ─────
투자의견 변경 사항 (Previous vs Current)
• 상향 조정 (↗):
o 브라질: Neutral → Overweight (금리 사이클 피크, 저렴한 밸류에이션)
o 인도네시아: Neutral → Overweight (성장 정책, 내수 회복)
o 말레이시아: Neutral → Overweight (데이터센터 FDI 유입, 정치적 안정)
• 하향 조정 (↘):
o 인도: Neutral → Underweight (성장 둔화, 고평가)
o 태국: Neutral → Underweight (재정 부양책 불확실성, 관광 회복 지연)
o 필리핀: Overweight → Neutral (정치적 노이즈, 홍수 통제 관련 부패 스캔들)
o 멕시코: Underweight → Neutral (미국 관세 리스크 상대적 제한적, 견조한 소비)
o 서화백의그림놀이(@easobi)
EM & APAC Equity Strategy: Our views in charts
주요 다루는 국가: China, Taiwan, Korea, India, Brazil, Indonesia, Malaysia
2026년 신흥국(EM) 및 아태지역(APAC) 전망
• 2026년은 신흥국 주식시장에 있어 또 다른 긍정적인 수익의 해가 될 것으로 예상함.
• 글로벌 성장 가속화, 지속적인 AI 낙관론, 신흥국 중앙은행의 완화적 정책이 주요 동인임.
• 다만, 미 연준의 금리 인하 사이클이 이미 가격에 반영되어 달러 약세가 제한적일 수 있음.
• 2026년 말에는 미국 시장이 다시 주도권을 잡을 가능성이 있음.
• AI 테마는 여전히 초기 단계이며, EM/APAC 지수의 약 23%가 수혜를 입을 것으로 추정됨.
• AI 수혜는 대만, 한국, 중국에 집중되어 있음.
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주요 국가별 투자의견 및 근거
🇨🇳 중국 (Overweight, 비중확대)
• UBS의 핵심 비중확대 국가임.
• 인터넷 섹터(지수의 약 40% 차지)를 중심으로 이익 모멘텀이 견조함.
• 배당 및 자사주 매입 등 주주 환원 정책이 긍정적으로 작용하고 있음.
• 통화 완화 정책과 '내전(involution) 방지' 개혁 등이 투자 심리를 개선할 것으로 보임.
🇹🇼 대만 & 🇰🇷 한국 (Neutral, 중립)
• AI 수요는 견조하며 메모리 업사이클이 2026년 초까지 시장을 주도할 것임.
• 그러나 밸류에이션이 펀더멘털 개선 속도보다 앞서 나갔을 가능성이 있음.
• 기술주에 대한 시장의 기대치가 하이퍼스케일러(Hyperscaler)들의 실제 투자보다 높음.
• 피크 밸류에이션에 대한 우려로 중립 의견을 제시함.
🇮🇳 인도 (Underweight, 비중축소)
• '중립'에서 '비중축소'로 투자의견을 하향 조정함.
• 경제 성장률이 25년 만에 가장 낮은 수준을 기록 중이며 경쟁국들과 비슷한 수준임.
• 펀더멘털 대비 밸류에이션이 여전히 비싸 보임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• AI 관련 익스포저가 부족하다는 점도 약점임.
🇧🇷 브라질 & 🇮🇩 인도네시아 (Overweight, 비중확대)
• 브라질은 금리 인상 사이클이 정점에 달했을 가능성이 높으며 밸류에이션이 저렴함.
• 인도네시아는 정부의 성장 중심 정책과 금리 인하 가능성, 내수 소비 회복이 기대됨.
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2026년 핵심 투자 테마
• AI 매출 확대: 하이퍼스케일러의 CAPEX 증가 수혜를 입는 시장 선호.
• 낮은 관세 리스크: 미국 관세 위험이 낮고 내수 비중이 높은 시장 선호.
• 저유가 수혜: 유가 하락 시 수혜를 입는 시장 선호 (인도, 태국 등이나 인도는 밸류에이션 부담).
• 매크로 변화: 명목 GDP 성장률 변화에 따른 이익 개선 민감도가 높은 시장 주목.
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실적 및 밸류에이션 추정 (주요국)
• 중국: 12개월 선행 PER 10.0배, EPS 성장률은 2025년 +16%, 2026년 +15%로 예상됨.
• 대만: 12개월 선행 PER 18.7배, EPS 성장률은 2025년 +25%, 2026년 +21%로 고성장 지속 전망.
• 한국: 12개월 선행 PER 8.4배, EPS 성장률은 2025년 +56%, 2026년 +16%로 이익 레벨업 기대.
• 인도: 12개월 선행 PER 23.0배, EPS 성장률은 2025년 +13%, 2026년 +14%로 밸류에이션 부담 지속.
• 신흥국(EM) 전체: 12개월 선행 PER 11.9배, EPS 성장률은 2025년 +17%, 2026년 +19%로 추정됨.
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투자의견 변경 사항 (Previous vs Current)
• 상향 조정 (↗):
o 브라질: Neutral → Overweight (금리 사이클 피크, 저렴한 밸류에이션)
o 인도네시아: Neutral → Overweight (성장 정책, 내수 회복)
o 말레이시아: Neutral → Overweight (데이터센터 FDI 유입, 정치적 안정)
• 하향 조정 (↘):
o 인도: Neutral → Underweight (성장 둔화, 고평가)
o 태국: Neutral → Underweight (재정 부양책 불확실성, 관광 회복 지연)
o 필리핀: Overweight → Neutral (정치적 노이즈, 홍수 통제 관련 부패 스캔들)
o 멕시코: Underweight → Neutral (미국 관세 리스크 상대적 제한적, 견조한 소비)
o 서화백의그림놀이(@easobi)
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UBS EM & APAC Equity Strategy November meltdown: What happened and what’s next
China, Korea, Taiwan, India, Philippines, Indonesia, Brazil
───── ✦ ─────
📉 11월 시장 급락과 자금 이동
• 지난 2주간 글로벌 변동성이 확대되는 가운데, 이머징 마켓(EM) 주식이 11월 13일 이후 -5% 하락하며 가장 큰 타격을 입음.
• 이는 1.2 표준편차에 달하는 하락폭으로, 다른 자산군 대비 하락세가 두드러짐.
• 특히 AI 관련 섹터의 매도세가 거세게 나타났으며, 미국 동종 기업들보다 더 가파르게 조정받음.
• 연초 대비 수익률 상위국이었던 한국, 중국, 대만이 급락한 반면, 부진했던 필리핀과 인도네시아는 상승하는 역전 현상이 발생함.
• 이는 연말 휴가 시즌을 앞두고 펀드 매니저들이 이익 실현에 나선 영향으로 풀이됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 시장 내부적으로는 대형주에서 소형주로, 리스크 선호에서 저위험(Low-risk) 전략으로 자금이 이동하는 로테이션이 확인됨.
───── ✦ ─────
⚠️ 섹터별 동향 및 변동성 확대
• 전반적인 EM 섹터가 조정을 받았으며, 기술주(Tech)와 소재(Materials) 섹터가 하락을 주도함.
• 세부적으로는 한국의 보험, 소재, 자본재 및 중국의 테크 섹터가 가장 큰 타격을 입음.
• 반면 필리핀 은행주와 브라질 식음료 섹터는 시장 대비 견조한 흐름을 보임.
• 한국 시장에서는 변동성이 확대되며 투자자들의 하방 방어(Downside protection) 수요가 증가하는 추세임.
• 대만의 변동성은 한국보다 덜하며, 중국과 인도는 상대적으로 차분한 변동성 흐름을 유지하고 있음.
───── ✦ ─────
📊 UBS 투자 전략 및 국가별 선호도
• UBS는 여전히 시장에 대해 긍정적인 편향(Positive bias)을 유지하며, 중국을 최선호(Most favoured) 지역으로 꼽음.
• 현재는 AI/Tech 사이클의 초기 단계로 판단하며, 매크로 환경이 2026년 말까지 시장을 지지할 것으로 전망함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 국가별 투자 비중 제안은 다음과 같음:
o 비중확대(OW): 중국, 브라질, 인도네시아
o 중립(Neutral): 대만, 한국, 멕시코
o 비중축소(UW): 인도, 태국
───── ✦ ─────
📈 실적 및 밸류에이션 전망
• 2026년과 2027년 MSCI EM의 주당순이익(EPS) 성장률은 AI 수익 수혜주들에 힘입어 각각 약 15%, 10%를 기록할 것으로 예상함.
• 현재 밸류에이션이 저렴한 수준은 아니지만, 우호적인 거시 경제 환경 속에서 지지력을 보일 것으로 판단함.
• EM 지수 내 AI 수혜 종목들의 비중은 약 23%를 차지하고 있음.
China, Korea, Taiwan, India, Philippines, Indonesia, Brazil
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📉 11월 시장 급락과 자금 이동
• 지난 2주간 글로벌 변동성이 확대되는 가운데, 이머징 마켓(EM) 주식이 11월 13일 이후 -5% 하락하며 가장 큰 타격을 입음.
• 이는 1.2 표준편차에 달하는 하락폭으로, 다른 자산군 대비 하락세가 두드러짐.
• 특히 AI 관련 섹터의 매도세가 거세게 나타났으며, 미국 동종 기업들보다 더 가파르게 조정받음.
• 연초 대비 수익률 상위국이었던 한국, 중국, 대만이 급락한 반면, 부진했던 필리핀과 인도네시아는 상승하는 역전 현상이 발생함.
• 이는 연말 휴가 시즌을 앞두고 펀드 매니저들이 이익 실현에 나선 영향으로 풀이됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 시장 내부적으로는 대형주에서 소형주로, 리스크 선호에서 저위험(Low-risk) 전략으로 자금이 이동하는 로테이션이 확인됨.
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⚠️ 섹터별 동향 및 변동성 확대
• 전반적인 EM 섹터가 조정을 받았으며, 기술주(Tech)와 소재(Materials) 섹터가 하락을 주도함.
• 세부적으로는 한국의 보험, 소재, 자본재 및 중국의 테크 섹터가 가장 큰 타격을 입음.
• 반면 필리핀 은행주와 브라질 식음료 섹터는 시장 대비 견조한 흐름을 보임.
• 한국 시장에서는 변동성이 확대되며 투자자들의 하방 방어(Downside protection) 수요가 증가하는 추세임.
• 대만의 변동성은 한국보다 덜하며, 중국과 인도는 상대적으로 차분한 변동성 흐름을 유지하고 있음.
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📊 UBS 투자 전략 및 국가별 선호도
• UBS는 여전히 시장에 대해 긍정적인 편향(Positive bias)을 유지하며, 중국을 최선호(Most favoured) 지역으로 꼽음.
• 현재는 AI/Tech 사이클의 초기 단계로 판단하며, 매크로 환경이 2026년 말까지 시장을 지지할 것으로 전망함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 국가별 투자 비중 제안은 다음과 같음:
o 비중확대(OW): 중국, 브라질, 인도네시아
o 중립(Neutral): 대만, 한국, 멕시코
o 비중축소(UW): 인도, 태국
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📈 실적 및 밸류에이션 전망
• 2026년과 2027년 MSCI EM의 주당순이익(EPS) 성장률은 AI 수익 수혜주들에 힘입어 각각 약 15%, 10%를 기록할 것으로 예상함.
• 현재 밸류에이션이 저렴한 수준은 아니지만, 우호적인 거시 경제 환경 속에서 지지력을 보일 것으로 판단함.
• EM 지수 내 AI 수혜 종목들의 비중은 약 23%를 차지하고 있음.
Forwarded from 묻따방 🐕
HD현대미포 : 오늘은 미포라는 주식이 문닫는날입니다
83년 12월 20일에 상장해서
25년 11월 26일에 사라지네요
마지막으로 미포 년봉짤을 올리면서
R.I.P
83년 12월 20일에 상장해서
25년 11월 26일에 사라지네요
마지막으로 미포 년봉짤을 올리면서
R.I.P