골드만삭스 (Goldman Sachs)
GOAL Kickstart: Risk appetite reversal - tracking the setback in the 'Goldilocks' rally
시장 배경 및 위험 선호도 변화 📉
• 최근 시장은 2분기 이후 지속되던 '골디락스' 기대감에서 점차 멀어지는 모습임.
• AI가 주도했던 성장 낙관론과 연준(Fed)의 완화적 통화정책에 대한 기대가 약화됨.
• 미국 고용 시장 및 소비 둔화, AI 설비투자(Capex) 부담, 연준의 정책 의지 약화 등이 우려 요인으로 작용함.
• 그 결과, 골드만삭스의 위험 선호 지표(RAI)가 0 수준으로 급락했음.
• 비트코인과 같은 투기적 자산과 수익성 없는 기술주(Unprofitable Tech) 부문이 더 큰 하방 압력을 받음.
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기술주 및 AI 섹터 동향 🤖
• 높은 주식 밸류에이션과 쏠림 현상이 심한 매수 포지셔닝이 시장 충격에 대한 취약성을 높임.
• 특히 매그니피센트 7(Mag 7) 종목들의 콜옵션 스큐(Call skew)가 역사적 평균 아래로 하락하며 투심 악화를 반영함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 뮤추얼 펀드는 지난 분기 Mag 7 비중을 축소했으며, 헤지펀드는 AI 관련주 내에서 옥석 가리기를 진행함.
• AI 기업들이 Capex 자금 조달을 위해 채권 발행을 늘리면서 레버리지가 다시 증가하는 추세임.
• 투자등급(IG) 기술 기업의 크레딧 스프레드가 시장 전반 대비 확대되어 15년래 최고 수준 비율을 기록함.
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자산 배분 전략 및 전망 🗺️
• 2026년까지 완만한 위험 자산 선호(Pro-risk) 기조를 유지할 것을 권고함.
• 향후 3개월 기준 주식 비중 확대(OW), 크레딧 비중 축소(UW), 채권/원자재/현금은 중립(Neutral)을 제시함.
• 12개월 기준으로는 주식 비중 확대, 현금 비중 축소, 나머지 자산군은 중립 의견임.
• 주식 시장의 단기 조정 위험이 커졌으나, 미국 기업 이익 성장세가 여전히 매력적인 수익률을 견인할 것으로 전망함.
• 신흥국(EM) 주식에 대해서도 기술/AI 노출 확대 및 구조적 성장 테마를 바탕으로 긍정적 관점을 유지함.
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주요 지수 전망 및 밸류에이션 📊
• 본 보고서는 개별 기업 실적 추정치가 아닌 주요 지수 및 자산군 전망을 제시함.
• S&P 500 지수의 12개월 목표치는 7,200포인트로, 현재(작성 시점 기준) 대비 약 10.3%의 총수익률 상승 여력을 예상함.
• S&P 500 밸류에이션은 12개월 선행 PER 기준 22.0배로, 지난 10년 역사적 분포의 88% 수준에 위치하여 다소 비싼 편임.
• 유럽 STOXX 600은 12개월 후 595포인트, 일본 TOPIX는 3,600포인트 도달을 전망함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 미국 10년물 국채 금리는 향후 3개월, 6개월, 12개월 시점 모두 4.20% 수준을 유지할 것으로 내다봄.
GOAL Kickstart: Risk appetite reversal - tracking the setback in the 'Goldilocks' rally
시장 배경 및 위험 선호도 변화 📉
• 최근 시장은 2분기 이후 지속되던 '골디락스' 기대감에서 점차 멀어지는 모습임.
• AI가 주도했던 성장 낙관론과 연준(Fed)의 완화적 통화정책에 대한 기대가 약화됨.
• 미국 고용 시장 및 소비 둔화, AI 설비투자(Capex) 부담, 연준의 정책 의지 약화 등이 우려 요인으로 작용함.
• 그 결과, 골드만삭스의 위험 선호 지표(RAI)가 0 수준으로 급락했음.
• 비트코인과 같은 투기적 자산과 수익성 없는 기술주(Unprofitable Tech) 부문이 더 큰 하방 압력을 받음.
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기술주 및 AI 섹터 동향 🤖
• 높은 주식 밸류에이션과 쏠림 현상이 심한 매수 포지셔닝이 시장 충격에 대한 취약성을 높임.
• 특히 매그니피센트 7(Mag 7) 종목들의 콜옵션 스큐(Call skew)가 역사적 평균 아래로 하락하며 투심 악화를 반영함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 뮤추얼 펀드는 지난 분기 Mag 7 비중을 축소했으며, 헤지펀드는 AI 관련주 내에서 옥석 가리기를 진행함.
• AI 기업들이 Capex 자금 조달을 위해 채권 발행을 늘리면서 레버리지가 다시 증가하는 추세임.
• 투자등급(IG) 기술 기업의 크레딧 스프레드가 시장 전반 대비 확대되어 15년래 최고 수준 비율을 기록함.
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자산 배분 전략 및 전망 🗺️
• 2026년까지 완만한 위험 자산 선호(Pro-risk) 기조를 유지할 것을 권고함.
• 향후 3개월 기준 주식 비중 확대(OW), 크레딧 비중 축소(UW), 채권/원자재/현금은 중립(Neutral)을 제시함.
• 12개월 기준으로는 주식 비중 확대, 현금 비중 축소, 나머지 자산군은 중립 의견임.
• 주식 시장의 단기 조정 위험이 커졌으나, 미국 기업 이익 성장세가 여전히 매력적인 수익률을 견인할 것으로 전망함.
• 신흥국(EM) 주식에 대해서도 기술/AI 노출 확대 및 구조적 성장 테마를 바탕으로 긍정적 관점을 유지함.
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주요 지수 전망 및 밸류에이션 📊
• 본 보고서는 개별 기업 실적 추정치가 아닌 주요 지수 및 자산군 전망을 제시함.
• S&P 500 지수의 12개월 목표치는 7,200포인트로, 현재(작성 시점 기준) 대비 약 10.3%의 총수익률 상승 여력을 예상함.
• S&P 500 밸류에이션은 12개월 선행 PER 기준 22.0배로, 지난 10년 역사적 분포의 88% 수준에 위치하여 다소 비싼 편임.
• 유럽 STOXX 600은 12개월 후 595포인트, 일본 TOPIX는 3,600포인트 도달을 전망함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 미국 10년물 국채 금리는 향후 3개월, 6개월, 12개월 시점 모두 4.20% 수준을 유지할 것으로 내다봄.
Fluence Energy (J.P. Morgan)
F4Q First Take: Mixed Results and Guide; Encouraging Demand Commentary
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📊 F4Q 실적 하이라이트: 엇갈린 실적 속 수익성 호조
• Fluence Energy(FLNC)는 4분기(F4Q) 실적에서 엇갈린 성적표를 내놓았으나, 강력한 총마진이 예상보다 부진한 매출을 상쇄하는 모습을 보임.
• 매출액은 시장 컨센서스를 약 24% 하회했으나, 조정 총마진(PF Gross Margin)은 14.3%를 기록하며 시장 기대치를 약 460bps 크게 상회함.
• 매출 부진에도 불구하고 조정 EBITDA는 시장 예상치를 약 1,200만 달러 상회하는 성과를 달성함.
• 수주 활동(Order activity)은 14억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 3분기 실적 발표 이후 분기 후반에만 약 3억 달러의 수주가 추가되었음을 의미함.
• 수주잔고(Backlog)는 전분기 대비 약 8% 증가하여 사상 최고치인 53억 달러에 도달함.
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🔮 FY26 가이던스 및 전망
• 회사는 2026 회계연도(FY26) 매출 가이던스로 32억~36억 달러를 제시했는데, 이는 시장 기대치(31.7억 달러)와 당사(JPM)의 기존 추정치(30.4억 달러)를 모두 상회하는 수준임.
• FY26 조정 총마진 가이던스 역시 11~13%로 제시되어 시장 예상(10.9%)보다 긍정적임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 다만, 매출과 총마진의 강세 전망에도 불구하고 조정 EBITDA 가이던스는 4,000만~6,000만 달러로 제시되어 컨센서스(5,100만 달러)와 부합하는 수준임.
• FY26 매출 가이던스의 중간값 기준 약 85%가 이미 수주잔고로 확보되어 있어 실적 가시성이 높음.
• 계절적 요인으로 인해 FY26 매출의 30%만이 상반기에 발생할 것으로 예상되며, 1분기(F1Q)에는 조정 EBITDA 적자를 기록할 것으로 전망함.
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💡 주요 긍정적 모멘텀: 데이터센터 및 공급망
• 🏭 데이터센터: 30 GWh 이상의 데이터센터 프로젝트를 리드(leads) 또는 공식 파이프라인으로 확보했다고 밝힘.
• 특히 이 중 80% 이상이 지난 9월 30일 이후 최근 2개월 내에 발생한 건들이며, 대다수가 '미터기 뒤단(Behind-the-meter)' 수요임.
• 🔋 공급망 다변화: 미국 국내 배터리 셀 공급을 위해 익명의 두 번째 공급업체와 계약을 체결함.
• 기존 파트너인 AESC와의 공급 계약 또한 2026년 1월 1일 발효되는 해외우려기관(FEOC) 요건 준수를 위해 순조롭게 진행 중임.
• 장주기 저장장치(LDES): 영국, 독일, 이탈리아, 미국 등 재생에너지 비중이 높은 시장에서 6~8시간 이상의 장주기 에너지 저장장치 기회가 60 GWh 이상 존재한다고 언급함.
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📉 투자의견 및 밸류에이션 변화
• 투자의견: Neutral (중립) 유지.
• 변화 요약: 이번 보고서는 실적 발표 직후 발행된 속보성 자료(First Take)로 구체적인 목표주가 변경 내용은 텍스트에 포함되지 않음.
• 다만, FY26에 대한 매출 및 총마진 가이던스가 시장 기대치보다 높게 제시된 점은 긍정적으로 평가되나, EBITDA 가이던스가 컨센서스에 부합하는 수준인 점을 감안해 혼조세로 해석됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
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💰 향후 실적 추정치 (FY26 가이던스 중심)
• 매출액: 32억 ~ 36억 달러 (시장 예상 상회)
• 조정 총마진: 11% ~ 13% (시장 예상 상회)
• 조정 EBITDA: 4,000만 ~ 6,000만 달러 (중간값 기준 마진율 1.5%, 시장 예상 부합)
• 참고: 본 보고서는 실적 속보 자료로, 상세한 연간 순이익 및 PER/PBR 밸류에이션 테이블은 제공되지 않았으며 회사 측의 FY26 가이던스 수치를 중심으로 서술됨.
F4Q First Take: Mixed Results and Guide; Encouraging Demand Commentary
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📊 F4Q 실적 하이라이트: 엇갈린 실적 속 수익성 호조
• Fluence Energy(FLNC)는 4분기(F4Q) 실적에서 엇갈린 성적표를 내놓았으나, 강력한 총마진이 예상보다 부진한 매출을 상쇄하는 모습을 보임.
• 매출액은 시장 컨센서스를 약 24% 하회했으나, 조정 총마진(PF Gross Margin)은 14.3%를 기록하며 시장 기대치를 약 460bps 크게 상회함.
• 매출 부진에도 불구하고 조정 EBITDA는 시장 예상치를 약 1,200만 달러 상회하는 성과를 달성함.
• 수주 활동(Order activity)은 14억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 3분기 실적 발표 이후 분기 후반에만 약 3억 달러의 수주가 추가되었음을 의미함.
• 수주잔고(Backlog)는 전분기 대비 약 8% 증가하여 사상 최고치인 53억 달러에 도달함.
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🔮 FY26 가이던스 및 전망
• 회사는 2026 회계연도(FY26) 매출 가이던스로 32억~36억 달러를 제시했는데, 이는 시장 기대치(31.7억 달러)와 당사(JPM)의 기존 추정치(30.4억 달러)를 모두 상회하는 수준임.
• FY26 조정 총마진 가이던스 역시 11~13%로 제시되어 시장 예상(10.9%)보다 긍정적임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 다만, 매출과 총마진의 강세 전망에도 불구하고 조정 EBITDA 가이던스는 4,000만~6,000만 달러로 제시되어 컨센서스(5,100만 달러)와 부합하는 수준임.
• FY26 매출 가이던스의 중간값 기준 약 85%가 이미 수주잔고로 확보되어 있어 실적 가시성이 높음.
• 계절적 요인으로 인해 FY26 매출의 30%만이 상반기에 발생할 것으로 예상되며, 1분기(F1Q)에는 조정 EBITDA 적자를 기록할 것으로 전망함.
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💡 주요 긍정적 모멘텀: 데이터센터 및 공급망
• 🏭 데이터센터: 30 GWh 이상의 데이터센터 프로젝트를 리드(leads) 또는 공식 파이프라인으로 확보했다고 밝힘.
• 특히 이 중 80% 이상이 지난 9월 30일 이후 최근 2개월 내에 발생한 건들이며, 대다수가 '미터기 뒤단(Behind-the-meter)' 수요임.
• 🔋 공급망 다변화: 미국 국내 배터리 셀 공급을 위해 익명의 두 번째 공급업체와 계약을 체결함.
• 기존 파트너인 AESC와의 공급 계약 또한 2026년 1월 1일 발효되는 해외우려기관(FEOC) 요건 준수를 위해 순조롭게 진행 중임.
• 장주기 저장장치(LDES): 영국, 독일, 이탈리아, 미국 등 재생에너지 비중이 높은 시장에서 6~8시간 이상의 장주기 에너지 저장장치 기회가 60 GWh 이상 존재한다고 언급함.
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📉 투자의견 및 밸류에이션 변화
• 투자의견: Neutral (중립) 유지.
• 변화 요약: 이번 보고서는 실적 발표 직후 발행된 속보성 자료(First Take)로 구체적인 목표주가 변경 내용은 텍스트에 포함되지 않음.
• 다만, FY26에 대한 매출 및 총마진 가이던스가 시장 기대치보다 높게 제시된 점은 긍정적으로 평가되나, EBITDA 가이던스가 컨센서스에 부합하는 수준인 점을 감안해 혼조세로 해석됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
───── ✦ ─────
💰 향후 실적 추정치 (FY26 가이던스 중심)
• 매출액: 32억 ~ 36억 달러 (시장 예상 상회)
• 조정 총마진: 11% ~ 13% (시장 예상 상회)
• 조정 EBITDA: 4,000만 ~ 6,000만 달러 (중간값 기준 마진율 1.5%, 시장 예상 부합)
• 참고: 본 보고서는 실적 속보 자료로, 상세한 연간 순이익 및 PER/PBR 밸류에이션 테이블은 제공되지 않았으며 회사 측의 FY26 가이던스 수치를 중심으로 서술됨.
Forwarded from 바이오만 판다 🐼
에피스홀딩스, 삼성에피스 실적 추정에서 고려해야하는 점
- 상각비 반영전 proxy ebitda 4000억원
- 상각비 반영후 재고 재평가 이익으로 순이익 3000억원
- 감사합니다
- 상각비 반영전 proxy ebitda 4000억원
- 상각비 반영후 재고 재평가 이익으로 순이익 3000억원
- 감사합니다
Forwarded from 영리한 동물원
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