서화백의 그림놀이 🚀

Macquarie (매쿼리)
Rights, Wrongs & Returns: 2026: When Fake turns Real and Real turns Fake
관련 기업: NVIDIA, Microsoft, Amazon, Alphabet, TSMC, SK hynix, Samsung Electronics 등
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📉 2026년 전망: 혼돈과 불확실성의 "삼체 문제"
• 2026년은 물리학의 '삼체 문제(Three-Body Problem)'처럼 경제 변수들의 상호작용으로 예측이 극도로 어려운 해가 될 전망임.
• 미국 경제뿐만 아니라 AI 버블, 중국의 디플레이션 등 거대한 중력장들이 서로 영향을 미치며 시장 변동성을 키울 것임.
• 현재 시장은 "슈뢰딩거의 고양이" 상태로, 경제가 강하면서도 약하고 인플레이션이 오르면서도 내리는 모순적인 상황이 공존함.
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🤖 첫 번째 기수: AI 버블과 경제적 파급효과
• AI는 철도, 운하, 닷컴 버블과 유사한 경로를 따르고 있으며, 현재 거대한 버블 형성 과정에 있음.
• 미국 GDP 성장의 40% 이상이 기술(주로 AI) 투자에 기인하며, 상위 빅테크 기업들의 투자가 경제를 지탱하고 있음.
• 그러나 AI의 생산성 향상 효과는 지연되고 있으며, 버블 붕괴 시 공급망과 주주 관계로 얽힌 "미국식 케이레츠(Keiretsu)" 구조를 통해 연쇄 충격이 발생할 수 있음.
• 단, 풍부한 유동성과 금리 인하 기조가 버블 붕괴를 지연시키거나 충격을 완화할 가능성도 존재함.
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🏛️ 두 번째 & 네 번째 기수: 정치적 양극화와 정책 혼선
• 트럼프 2.0 행정부의 관세, 이민 정책은 인플레이션 압력과 성장 둔화라는 상충되는 결과를 초래할 수 있음. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2026년 3월 이후 중간선거가 시장의 핵심 변수로 부상하며, 정책 불확실성이 더욱 확대될 것으로 보임.
• 중앙은행(CB)들은 데이터에 의존할 수밖에 없는 상황이며, 긴축(QT)과 완화(QE) 사이에서 명확한 방향을 잡기 어려울 것임.
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🇨🇳 세 번째 기수: 중국의 유동성 함정
• 중국은 심각한 유동성 함정과 디플레이션 압력에 직면해 있으며, 내수 부진이 지속되고 있음.
• 과잉 저축과 자본 배분의 비효율성으로 인해 실질 및 명목 성장률 유지가 어려운 상황임.
• 제조업 중심의 수출 모델은 글로벌 무역 장벽 강화로 인해 한계에 부딪힐 가능성이 큼.
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🌏 투자 전략 변화: 미국 예외주의의 퇴조
• 기존의 "미국 예외주의(US Exceptionalism)"가 점차 약화될 것으로 보이며, 이는 달러화 약세 압력으로 이어질 수 있음.
• 이에 따라 포트폴리오 다각화가 필수적이며, EMU(유로존), 일본, 그리고 선별된 신흥국(EM)으로의 자산 배분을 권고함.
• 특히 동북아시아(한국, 대만), 중국, 인도에 대해서는 구조적 우려에도 불구하고 비중 확대(Overweight) 의견을 유지함. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 과거와 달리 미국 시장 일변도의 투자보다는 지역별, 테마별 분산 투자가 유효할 것으로 판단함.
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📊 밸류에이션 및 실적 전망 (Index 기준)
• 미국(SPX): 12개월 선행 PER은 약 22배 수준이며, 성장주는 약 30배에 거래되어 밸류에이션 부담이 높음. 2026~2027년 EPS 성장률은 약 14%로 낙관적으로 추정됨.
• 유로존(EMU): 2026년 EPS 성장률은 기저 효과로 인해 약 14~15% 수준으로 반등할 것으로 예상됨.
• 한국/대만: AI 및 반도체 사이클 영향으로 2025년 각각 30%, 16% 성장에 이어, 2026년에는 한국 35%, 대만 20% 수준의 높은 이익 성장이 기대됨.
• 일본: 2026년 약 12%의 EPS 성장이 예상되나, 마진율은 10% 미만으로 상대적으로 낮음.

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