, [Nov 11, 2025 at 2:29:10 PM]:
641 환불해주면
, [Nov 11, 2025 at 2:29:12 PM]:
나갑니다
누가 환불좀
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이새기 하필 사도 641에,,,
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, [Nov 11, 2025 at 2:29:12 PM]:
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이새기 하필 사도 641에,,,
😁7🤬3
Viasat(J.P. Morgan) — Viasat: Upgrade to Overweight on Higher Likelihood of DAT Separation; Raise Price Target to $50 on SOTP
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투자포인트 요약 ✨
• 투자의견 상향: Neutral → Overweight. 목표가 $23 → $50로 대폭 상향(SOTP 근거).
• 분할 기대: 경영진이 정부/상업 부문 분리 및 부채 사일로 통합 등 가치 제고 옵션 검토 중 → DAT 분리 가능성↑.
• 현금 유입 견조: Ligado/AST로부터 $436m 수령(9월 분기 $16m + 일시금 $420m), FY26 중 총 $568m 유입 예상 → 디레버리징/유동성 개선.
• 밸류에이션 근거: CS 4.0x, DAT 20x FY27E EV/EBITDA의 SOTP로 $50 산출(스펙트럼 모네타이제이션은 미반영).
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무엇이 바뀌었나? 🔄
• EPS/FCF 추정 변경: FY26E EPS -$0.02 → -$0.66, FY27E $0.76 → $0.66. FY26E FCFF $27m → -$42m, FY27E $368m → $373m.
• 부문별
o CS(통신서비스): FY26E EBITDA +2% → $1.26b(항공 호조, 설치 증가). 다만 해상은 F3Q 소폭 하향.
o DAT: F3Q 추정 상향, 그러나 FY26E EBITDA $302m → $295m로 하향.
• 연간 가이던스 톤: FY26E 컨솔 EBITDA $1.56b로 상향(“flattish” 가이던스 대비 +), FY27E부터 FCF 플러스 복귀 전망(FY26E FCF $19m).
서화백의그림놀이(@easobi)
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SOTP & 구조적 논리 🧩
• 근거: CS는 경쟁(Starlink/LEO) 심화 감안해도 백로그 $2.6bn, 항공/정부 Satcom 성장으로 보수적 4x 적용. DAT는 동종 대비 할인된 20x(고성장, 마진 우수, 백로그 $1.2bn(+31% YoY)).
• 결과: CS EV $5.03bn + DAT EV $6.53bn – 순부채 $4.65bn = 주주가치 $6.92bn → 주가 $50.
────────── ✦ ──────────
숫자로 보는 핵심 동력 📊
• 항공(IFC): 기재 가동·ARPA 개선으로 FY26E 항공 매출 상향($1.19bn) 및 F3Q $295m. 설치 호조로 백로그는 1,580 → 1,470로 소폭 감소.
• 스펙트럼 옵션: MSS 매각 확률 낮음, 대신 Space42(Equatys) MOU로 자본 부담↓/가치↑ 추구(장기 옵션).
────────── ✦ ──────────
리스크 ⚠️
• 전략 검토 무산, 추정치 하회, 수주/백로그 약화, 위성 서비스 경쟁.
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FY25–FY27 핵심 재무 & 밸류에이션(보고서 수치)
• 매출액(US$mn): FY25A 4,520 → FY26E 4,672 → FY27E 4,679.
• 영업이익(Adj. EBIT): -97 → 287 → 479.
• 순이익(Adj. Net): -575 → -88 → 91.
• PER(Adj. P/E): NM → NM → 56.1x. PBR: 보고서 표기 ‘-’(미산정).
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투자자 관점 체크리스트 ✅
• 모멘텀: DAT 분리/자산 매각 등 구조적 촉매 가능성. 단, 2~3개 분기 시차 가능.
• 현금흐름: FY26 하반기 위성지출로 FCF 일시 악화, FY27 플러스 전환 기대.
• 밸류: 현재 SOTP 산술로 상방 여지 존재, 단 스펙트럼 모네타이제이션은 업사이드 옵션(기본가정 미반영).
결론: 구조적 리레이팅 가능성(DAT 분리, 부채 축소, 항공/정부 성장)과 상향된 SOTP가 핵심. 다만 집행 타이밍·경쟁강도를 지속 점검 필요.
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투자포인트 요약 ✨
• 투자의견 상향: Neutral → Overweight. 목표가 $23 → $50로 대폭 상향(SOTP 근거).
• 분할 기대: 경영진이 정부/상업 부문 분리 및 부채 사일로 통합 등 가치 제고 옵션 검토 중 → DAT 분리 가능성↑.
• 현금 유입 견조: Ligado/AST로부터 $436m 수령(9월 분기 $16m + 일시금 $420m), FY26 중 총 $568m 유입 예상 → 디레버리징/유동성 개선.
• 밸류에이션 근거: CS 4.0x, DAT 20x FY27E EV/EBITDA의 SOTP로 $50 산출(스펙트럼 모네타이제이션은 미반영).
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무엇이 바뀌었나? 🔄
• EPS/FCF 추정 변경: FY26E EPS -$0.02 → -$0.66, FY27E $0.76 → $0.66. FY26E FCFF $27m → -$42m, FY27E $368m → $373m.
• 부문별
o CS(통신서비스): FY26E EBITDA +2% → $1.26b(항공 호조, 설치 증가). 다만 해상은 F3Q 소폭 하향.
o DAT: F3Q 추정 상향, 그러나 FY26E EBITDA $302m → $295m로 하향.
• 연간 가이던스 톤: FY26E 컨솔 EBITDA $1.56b로 상향(“flattish” 가이던스 대비 +), FY27E부터 FCF 플러스 복귀 전망(FY26E FCF $19m).
서화백의그림놀이(@easobi)
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SOTP & 구조적 논리 🧩
• 근거: CS는 경쟁(Starlink/LEO) 심화 감안해도 백로그 $2.6bn, 항공/정부 Satcom 성장으로 보수적 4x 적용. DAT는 동종 대비 할인된 20x(고성장, 마진 우수, 백로그 $1.2bn(+31% YoY)).
• 결과: CS EV $5.03bn + DAT EV $6.53bn – 순부채 $4.65bn = 주주가치 $6.92bn → 주가 $50.
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숫자로 보는 핵심 동력 📊
• 항공(IFC): 기재 가동·ARPA 개선으로 FY26E 항공 매출 상향($1.19bn) 및 F3Q $295m. 설치 호조로 백로그는 1,580 → 1,470로 소폭 감소.
• 스펙트럼 옵션: MSS 매각 확률 낮음, 대신 Space42(Equatys) MOU로 자본 부담↓/가치↑ 추구(장기 옵션).
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리스크 ⚠️
• 전략 검토 무산, 추정치 하회, 수주/백로그 약화, 위성 서비스 경쟁.
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FY25–FY27 핵심 재무 & 밸류에이션(보고서 수치)
• 매출액(US$mn): FY25A 4,520 → FY26E 4,672 → FY27E 4,679.
• 영업이익(Adj. EBIT): -97 → 287 → 479.
• 순이익(Adj. Net): -575 → -88 → 91.
• PER(Adj. P/E): NM → NM → 56.1x. PBR: 보고서 표기 ‘-’(미산정).
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투자자 관점 체크리스트 ✅
• 모멘텀: DAT 분리/자산 매각 등 구조적 촉매 가능성. 단, 2~3개 분기 시차 가능.
• 현금흐름: FY26 하반기 위성지출로 FCF 일시 악화, FY27 플러스 전환 기대.
• 밸류: 현재 SOTP 산술로 상방 여지 존재, 단 스펙트럼 모네타이제이션은 업사이드 옵션(기본가정 미반영).
결론: 구조적 리레이팅 가능성(DAT 분리, 부채 축소, 항공/정부 성장)과 상향된 SOTP가 핵심. 다만 집행 타이밍·경쟁강도를 지속 점검 필요.
Horizon Robotics (J.P. Morgan) — Horizon Robotics - H: A leading smart driving solutions provider in China with more upside on urban NOA; initiate at OW.
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투자등급/밸류에이션 🎯
• 신규 커버리지 개시: Overweight(매수), TP HK$13 (Dec-26), 산정근거는 1yr fwd P/S 19x 적용. 동 TP는 홍콩 상장 동종 대비 약 75% 프리미엄이나 글로벌 평균과 유사.
• DCF 크로스체크: WACC 10.1%, g 3.0% 기준 HK$11.9/주 산출(민감도 HK$10.2–14.3).
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핵심 논지(요약) 🧠
• 중국 스마트드라이빙 가속: NEV 기준 Highway/Urban NOA 침투율 28%/7%(2025) → 53%/44%(2030), 칩 TAM Rmb9.4bn/61.5bn(’25–’30 CAGR 24%/73%).
• 리더십 근거: 1H25 ADAS 솔루션 점유율 46%, HSD(도심 NOA) 4Q25부터 양산 시작, 설계승인 10건+ 확보 → 점유율 목표 Highway 70% / Urban 30%(2030).
• 성장 트리거: HSD 콘텐츠 가치 상승이 ’27/’28/’30 매출 Rmb9.0/15.5/27.1bn 견인, ’28 흑자전환 전망.
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세부 포인트(투자자 관점) 📌
• 가격-성능 대비 우수: Highway NOA 표준화 국면(≈100TOPS)에서 Journey 6E/M의 TOPS/$ 경쟁력 두드러짐(예: J6M 128TOPS, $100–120 → $/TOPS 0.8–1). 서화백의그림놀이(@easobi) OEM 맞춤 툴체인(OpenExplorer/TogetherROS/AIDI)로 락인 강화.
• 시장지배력 확대 경로: 1H25 ADAS 46% m/s, ’25→’30 **Highway 45%→70%, Urban 3%→30%**로 확대 예상. ’25–’30 자동차 제품 매출 Rmb1.6→24.7bn(CAGR 72%).
• 로보틱스 옵션가치: 로보택시/휴머노이드로 중장기 업사이드. 2025.9.11 Hello Inc와 L4 전스택 공동개발 체결, Hello 배치만으로도 ’26/’27 매출 Rmb48mn/230mn(1%/3%) 기여 추정.
────────── ✦ ──────────
리스크 ⚠️
• OEM 내재화·경쟁 격화, 주문 둔화/신규 프로젝트 지연, R&D/공급망 변수로 신제품 지연, 상장 이력 짧음. 베이스케이스에서 Urban NOA의 제3자 50% 파이 중 60%를 호라이즌이 점유 가정.
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실적/전망(요점 수치) 💹
• 매출(억원 Rmb): ’25E 3,395, ’26E 5,842, ’27E 8,967.
• Adj. EBIT(억원 Rmb): ’25E -3,345, ’26E -2,905, ’27E -1,224.
• Adj. Net(억원 Rmb): ’25E -2,486, ’26E -2,887, ’27E -1,379.
• PER: 적자 구간으로 NM(’25E–’27E). P/B: ’25E 11.8x, ’26E 18.7x, ’27E 25.9x. (보고서 표기 기준)
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이전 의견 대비 변화 🔄
• **신규 커버리지(Init.)**로 직전 의견 없음. 다만 동사는 ’28 흑자전환 및 HSD 주도 성장 경로를 전제, ’27 Rmb9.0bn → ’28 Rmb15.5bn로 가파른 레벨업 가정.
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체크리스트(트레이딩 관점) ✅
• 4Q25 HSD 양산 개시/추가 디자인윈 공시 모니터링.
• 정책(중국 L2/L3) 추진 속도와 OEM 내재화 뉴스플로우 추적.
• 로보택시 계약 가시화(Hello 외 추가 고객) 여부 점검.
(모든 수치는 J.P. Morgan 리서치 추정치)
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투자등급/밸류에이션 🎯
• 신규 커버리지 개시: Overweight(매수), TP HK$13 (Dec-26), 산정근거는 1yr fwd P/S 19x 적용. 동 TP는 홍콩 상장 동종 대비 약 75% 프리미엄이나 글로벌 평균과 유사.
• DCF 크로스체크: WACC 10.1%, g 3.0% 기준 HK$11.9/주 산출(민감도 HK$10.2–14.3).
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핵심 논지(요약) 🧠
• 중국 스마트드라이빙 가속: NEV 기준 Highway/Urban NOA 침투율 28%/7%(2025) → 53%/44%(2030), 칩 TAM Rmb9.4bn/61.5bn(’25–’30 CAGR 24%/73%).
• 리더십 근거: 1H25 ADAS 솔루션 점유율 46%, HSD(도심 NOA) 4Q25부터 양산 시작, 설계승인 10건+ 확보 → 점유율 목표 Highway 70% / Urban 30%(2030).
• 성장 트리거: HSD 콘텐츠 가치 상승이 ’27/’28/’30 매출 Rmb9.0/15.5/27.1bn 견인, ’28 흑자전환 전망.
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세부 포인트(투자자 관점) 📌
• 가격-성능 대비 우수: Highway NOA 표준화 국면(≈100TOPS)에서 Journey 6E/M의 TOPS/$ 경쟁력 두드러짐(예: J6M 128TOPS, $100–120 → $/TOPS 0.8–1). 서화백의그림놀이(@easobi) OEM 맞춤 툴체인(OpenExplorer/TogetherROS/AIDI)로 락인 강화.
• 시장지배력 확대 경로: 1H25 ADAS 46% m/s, ’25→’30 **Highway 45%→70%, Urban 3%→30%**로 확대 예상. ’25–’30 자동차 제품 매출 Rmb1.6→24.7bn(CAGR 72%).
• 로보틱스 옵션가치: 로보택시/휴머노이드로 중장기 업사이드. 2025.9.11 Hello Inc와 L4 전스택 공동개발 체결, Hello 배치만으로도 ’26/’27 매출 Rmb48mn/230mn(1%/3%) 기여 추정.
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리스크 ⚠️
• OEM 내재화·경쟁 격화, 주문 둔화/신규 프로젝트 지연, R&D/공급망 변수로 신제품 지연, 상장 이력 짧음. 베이스케이스에서 Urban NOA의 제3자 50% 파이 중 60%를 호라이즌이 점유 가정.
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실적/전망(요점 수치) 💹
• 매출(억원 Rmb): ’25E 3,395, ’26E 5,842, ’27E 8,967.
• Adj. EBIT(억원 Rmb): ’25E -3,345, ’26E -2,905, ’27E -1,224.
• Adj. Net(억원 Rmb): ’25E -2,486, ’26E -2,887, ’27E -1,379.
• PER: 적자 구간으로 NM(’25E–’27E). P/B: ’25E 11.8x, ’26E 18.7x, ’27E 25.9x. (보고서 표기 기준)
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이전 의견 대비 변화 🔄
• **신규 커버리지(Init.)**로 직전 의견 없음. 다만 동사는 ’28 흑자전환 및 HSD 주도 성장 경로를 전제, ’27 Rmb9.0bn → ’28 Rmb15.5bn로 가파른 레벨업 가정.
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체크리스트(트레이딩 관점) ✅
• 4Q25 HSD 양산 개시/추가 디자인윈 공시 모니터링.
• 정책(중국 L2/L3) 추진 속도와 OEM 내재화 뉴스플로우 추적.
• 로보택시 계약 가시화(Hello 외 추가 고객) 여부 점검.
(모든 수치는 J.P. Morgan 리서치 추정치)
Cisco, Arista, Dell, HPE, UNIS, Ruijie (Goldman Sachs) — Global Switch: Introducing 2027E estimates; TAM raised on 800G/ 1.6T under AI infrastructure; Campus switch volumes remain single digit YoY
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핵심 포인트 🔎
• TAM 상향 & 2027E 신설: 글로벌 스위치 시장 규모(가치 기준) 2025E US$56bn, 2026E US$70bn, 2027E US$78bn로 제시(‘25/’26E 각각 +4%/+5% 상향). ‘25/’26/’27E 성장률 +26%/+24%/+12% 예상. 포트 출하량도 ‘25/’26E 각각 +8% 상향(976m/1.0bn) 및 2027E 1.1bn 신설.
• 800G·1.6T 채택 확대: AI 컴퓨팅 스위치에서 800G 비중을 2025E/2026E **20%/32%**로 상향(기존 15%/21%), 1.6T는 1%/4%/8%(2025E–27E) 신규 반영. 이에 따라 800G 포트는 17m/38m/56m(2025–27E)로 상향 전망.
• 캠퍼스 스위치: 9M25 견조(Cisco +8% YoY), ‘25/’26E 가치를 +6%/+10% 상향. 2025–27E 포트 기준 **CAGR +6%**로 881m(2027E) 전망, 은행/엔터프라이즈의 HPC·스토리지 수요가 믹스 업(25G/100G) 견인.
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무엇이 바뀌었나? (vs. 2025년 8월 리포트) ✍️
• TAM 상향: 2025E/26E US$56bn/US$70bn로 각각 +4%/+5% 상향(사양 업그레이드로 ASP ↑ + 캠퍼스 강세).
• 속도 믹스 업그레이드: 데이터센터 스위치에서 2027E 속도믹스 **100G/400G/800G/1.6T = 28%/3%/24%/8%**로 고속 포트 비중 상향, 2024년(35%/10%/3%/0%) 대비 구조적 변화 명시.
• 모델 업데이트 범위: Cisco, Arista, Dell, HPE, UNIS, Ruijie 등 주요 공급사 최신 GS 전망 반영. 서화백의그림놀이(@easobi)
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투자자 관점의 디테일 📊
• 데이터센터 스위치 수익: 믹스 업그레이드와 볼륨 램프로 2027E US$59bn 도달, 2024–27E CAGR 22% 전망.
• 벤더별 매출(스위치, US$bn)
o Cisco: 16.5 (‘25E) → 17.8 (‘26E) → 18.8 (‘27E)
o Arista: 7.4 → 9.7 → 12.0
o HPE: 2.6 → 2.7 → 2.9
o UNIS: 2.2 → 2.63 → 3.12
o Ruijie: 1.58 → 2.37 → 3.32
o Dell: 0.38 → 0.38 → 0.38 (안정적)
o ODM Direct: 6.27 → 10.84 → 11.12 (Hyperscaler 직구축 확대 수혜)
• 분기 트렌드 힌트: 2025E 전년 대비 수익 성장률 +26%, 2026E +24%, 2027E **+12%**로 정상화 국면 진입 시에도 고속 포트 믹스가 성장 유지 견인.
────────── ✦ ──────────
포트 출하·가격 가정 체크 ✅
• 총 포트 출하량: 2025E 976m, 2026E 1,039m, 2027E 1,109m(추정). 데이터센터 비중 확대에도 캠퍼스가 여전히 출하량의 대다수를 차지.
• ASP 드라이버: 800G/1.6T 채택 확대가 단가(콘텐츠 값) 상승의 핵심. 이에 따라 가치(TAM) 상향 폭이 물량 상향보다 큼.
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리스크/체크리스트 🧭
• 캠퍼스 수요 민감도: 은행·엔터프라이즈 IT 투자 사이클 둔화 시 6% CAGR 가정 하회 위험.
• 고속 포트 전환 속도: 800G→1.6T 업그레이드 타이밍 지연 시 ASP 레버리지 약화 가능.
• 서플라이 체인: ASIC·옵틱스 등 부품 병목 시 볼륨/믹스 달성 차질.
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(필수) 올해/내년/내후년 손익·밸류에이션
• 본 보고서는 산업(TAM) 업데이트로, 개별 기업의 매출·영업이익·순이익·PER·PBR 추정치는 제시되지 않았습니다. 해당 항목 없음.
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투자 아이디어 메모 ✍️
• 고속 포트 레버리지: 800G(‘25E 20% → ‘27E 46%), 1.6T(‘27E 8%)로 믹스 업—Arista/ODM Direct의 톱라인 민감도 ↑.
• 캠퍼스 회복 베타: **Cisco·중국 로컬(UNIS, Ruijie)**는 캠퍼스 반등과 믹스 업(25G/100G)에서 구조적 수혜 가능성.
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핵심 포인트 🔎
• TAM 상향 & 2027E 신설: 글로벌 스위치 시장 규모(가치 기준) 2025E US$56bn, 2026E US$70bn, 2027E US$78bn로 제시(‘25/’26E 각각 +4%/+5% 상향). ‘25/’26/’27E 성장률 +26%/+24%/+12% 예상. 포트 출하량도 ‘25/’26E 각각 +8% 상향(976m/1.0bn) 및 2027E 1.1bn 신설.
• 800G·1.6T 채택 확대: AI 컴퓨팅 스위치에서 800G 비중을 2025E/2026E **20%/32%**로 상향(기존 15%/21%), 1.6T는 1%/4%/8%(2025E–27E) 신규 반영. 이에 따라 800G 포트는 17m/38m/56m(2025–27E)로 상향 전망.
• 캠퍼스 스위치: 9M25 견조(Cisco +8% YoY), ‘25/’26E 가치를 +6%/+10% 상향. 2025–27E 포트 기준 **CAGR +6%**로 881m(2027E) 전망, 은행/엔터프라이즈의 HPC·스토리지 수요가 믹스 업(25G/100G) 견인.
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무엇이 바뀌었나? (vs. 2025년 8월 리포트) ✍️
• TAM 상향: 2025E/26E US$56bn/US$70bn로 각각 +4%/+5% 상향(사양 업그레이드로 ASP ↑ + 캠퍼스 강세).
• 속도 믹스 업그레이드: 데이터센터 스위치에서 2027E 속도믹스 **100G/400G/800G/1.6T = 28%/3%/24%/8%**로 고속 포트 비중 상향, 2024년(35%/10%/3%/0%) 대비 구조적 변화 명시.
• 모델 업데이트 범위: Cisco, Arista, Dell, HPE, UNIS, Ruijie 등 주요 공급사 최신 GS 전망 반영. 서화백의그림놀이(@easobi)
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투자자 관점의 디테일 📊
• 데이터센터 스위치 수익: 믹스 업그레이드와 볼륨 램프로 2027E US$59bn 도달, 2024–27E CAGR 22% 전망.
• 벤더별 매출(스위치, US$bn)
o Cisco: 16.5 (‘25E) → 17.8 (‘26E) → 18.8 (‘27E)
o Arista: 7.4 → 9.7 → 12.0
o HPE: 2.6 → 2.7 → 2.9
o UNIS: 2.2 → 2.63 → 3.12
o Ruijie: 1.58 → 2.37 → 3.32
o Dell: 0.38 → 0.38 → 0.38 (안정적)
o ODM Direct: 6.27 → 10.84 → 11.12 (Hyperscaler 직구축 확대 수혜)
• 분기 트렌드 힌트: 2025E 전년 대비 수익 성장률 +26%, 2026E +24%, 2027E **+12%**로 정상화 국면 진입 시에도 고속 포트 믹스가 성장 유지 견인.
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포트 출하·가격 가정 체크 ✅
• 총 포트 출하량: 2025E 976m, 2026E 1,039m, 2027E 1,109m(추정). 데이터센터 비중 확대에도 캠퍼스가 여전히 출하량의 대다수를 차지.
• ASP 드라이버: 800G/1.6T 채택 확대가 단가(콘텐츠 값) 상승의 핵심. 이에 따라 가치(TAM) 상향 폭이 물량 상향보다 큼.
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리스크/체크리스트 🧭
• 캠퍼스 수요 민감도: 은행·엔터프라이즈 IT 투자 사이클 둔화 시 6% CAGR 가정 하회 위험.
• 고속 포트 전환 속도: 800G→1.6T 업그레이드 타이밍 지연 시 ASP 레버리지 약화 가능.
• 서플라이 체인: ASIC·옵틱스 등 부품 병목 시 볼륨/믹스 달성 차질.
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(필수) 올해/내년/내후년 손익·밸류에이션
• 본 보고서는 산업(TAM) 업데이트로, 개별 기업의 매출·영업이익·순이익·PER·PBR 추정치는 제시되지 않았습니다. 해당 항목 없음.
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투자 아이디어 메모 ✍️
• 고속 포트 레버리지: 800G(‘25E 20% → ‘27E 46%), 1.6T(‘27E 8%)로 믹스 업—Arista/ODM Direct의 톱라인 민감도 ↑.
• 캠퍼스 회복 베타: **Cisco·중국 로컬(UNIS, Ruijie)**는 캠퍼스 반등과 믹스 업(25G/100G)에서 구조적 수혜 가능성.
Arrowhead Pharmaceuticals Inc (Morgan Stanley) — Arrowhead Pharmaceuticals Inc: Refreshing Plozasiran Assumptions in SHTG; Raising PT to $45
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핵심 포인트 🔎
• 모건스탠리는 경쟁사 Ionis의 올레자르센(ASO) Ph3 CORE/CORE2 호재로 ARWR의 플로자시란(SiRNA) SHTG 임상(샤스타3/4) 성공 가능성↑로 판단, 목표가 $29→$45 상향. 톱라인은 2026년 3Q 예정, 샘플 합산 약 n≈700
• CORE/CORE2에서 중성지방 49~72% (플라세보 보정) 감소, 급성췌장염(AP) 12개월 누적 85% 감소(p=0.0002) ⇒ 유사 설계의 샤스타3/4에도 긍정적 판독. 환자 86%가 TG<500mg/dL 달성, NNT(낮을수록 좋음) 전체 22, 고위험군 4로 제시.
• SHTG 시장은 미국 환자 >300만명, 이 중 AP 고위험 >100만명, 기존 치료의 TG 개선 폭이 제한적(LDL저하제 10~15%, 피브레이트/오메가3/니아신 25~45%) ⇒ 미충족 수요 큼.
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무엇이 바뀌었나 🔔
• 성공확률(PoS): 65% → 85% 상향.
• 가정 약가: $6.5K → $20K(Ionis Tryngolza 가정과 정렬).
• 2035년 미국 피크 매출: ~$1.1B → ~$1.7B.
• 이에 목표가 $29 → $45로 상향.
• DCF 가정: 할인율 10%, 말기성장 1%.
서화백의그림놀이(@easobi)
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임상 & 캘린더 🗓️
• 샤스타3/4(Ph3): 2026년 3Q 톱라인. 투자 포인트는 12개월 누적 AP 사건의 유의미한 감소 재현 여부.
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시장/경쟁 구도 ⚔️
• 기존 약물 대비 RNA 표적 **APOC3 억제(ASO vs siRNA)**가 TG 및 AP 사건 감소에서 구조적 우위 가능성. CORE/CORE2의 강한 p-value가 샘플 수가 더 적은 샤스타3/4에서도 통계적 유의성 달성 가능성 시사.
• 대형 시장 탓에 복수 플레이어 공존 여지 충분.
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실적/밸류에이션 추정치(모건스탠리) 💹
• 연간 전망(회계연도)
o 2025E(올해): 매출 $945.8m, 영업이익 $245.5m, EPS $1.02. (컨센서스와 비교: 매출 $946m, EBIT $300m, 순이익 $252m, EPS $1.88)
o 2026E(내년): 매출 $287.3m, 영업이익 -$500.9m, EPS -$4.04
o 2027E(내후년): 매출 $288.7m, 영업이익 -$572.5m, EPS -$4.18
• PER/PBR
o 보고서 표기상 P/E(25E) 23.3(컨센서스 기반) 언급. PBR 추정치는 미제시.
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투자 포인트 요약 ✅
• Catalyst: ① 2026년 3Q 샤스타3/4 톱라인, ② CV 파이프라인 업데이트(ARO-APOC3/ANG3).
• 리스크: CV 자산의 피보탈 실패/상업화 미흡 시 가치 훼손 가능성 명시.
• 밸류 프레임: Bull $86 / Base $45 / Bear $6(현금가치) 시나리오 제시.
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한줄 코멘트 ✍️
• CORE/CORE2의 AP 사건 85% 감소는 규제/상업화 스토리에서 게임체인저 신호. 샤스타3/4가 이를 재현하면 가격/침투 가정 상향 여지가 커 보임.
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핵심 포인트 🔎
• 모건스탠리는 경쟁사 Ionis의 올레자르센(ASO) Ph3 CORE/CORE2 호재로 ARWR의 플로자시란(SiRNA) SHTG 임상(샤스타3/4) 성공 가능성↑로 판단, 목표가 $29→$45 상향. 톱라인은 2026년 3Q 예정, 샘플 합산 약 n≈700
• CORE/CORE2에서 중성지방 49~72% (플라세보 보정) 감소, 급성췌장염(AP) 12개월 누적 85% 감소(p=0.0002) ⇒ 유사 설계의 샤스타3/4에도 긍정적 판독. 환자 86%가 TG<500mg/dL 달성, NNT(낮을수록 좋음) 전체 22, 고위험군 4로 제시.
• SHTG 시장은 미국 환자 >300만명, 이 중 AP 고위험 >100만명, 기존 치료의 TG 개선 폭이 제한적(LDL저하제 10~15%, 피브레이트/오메가3/니아신 25~45%) ⇒ 미충족 수요 큼.
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무엇이 바뀌었나 🔔
• 성공확률(PoS): 65% → 85% 상향.
• 가정 약가: $6.5K → $20K(Ionis Tryngolza 가정과 정렬).
• 2035년 미국 피크 매출: ~$1.1B → ~$1.7B.
• 이에 목표가 $29 → $45로 상향.
• DCF 가정: 할인율 10%, 말기성장 1%.
서화백의그림놀이(@easobi)
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임상 & 캘린더 🗓️
• 샤스타3/4(Ph3): 2026년 3Q 톱라인. 투자 포인트는 12개월 누적 AP 사건의 유의미한 감소 재현 여부.
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시장/경쟁 구도 ⚔️
• 기존 약물 대비 RNA 표적 **APOC3 억제(ASO vs siRNA)**가 TG 및 AP 사건 감소에서 구조적 우위 가능성. CORE/CORE2의 강한 p-value가 샘플 수가 더 적은 샤스타3/4에서도 통계적 유의성 달성 가능성 시사.
• 대형 시장 탓에 복수 플레이어 공존 여지 충분.
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실적/밸류에이션 추정치(모건스탠리) 💹
• 연간 전망(회계연도)
o 2025E(올해): 매출 $945.8m, 영업이익 $245.5m, EPS $1.02. (컨센서스와 비교: 매출 $946m, EBIT $300m, 순이익 $252m, EPS $1.88)
o 2026E(내년): 매출 $287.3m, 영업이익 -$500.9m, EPS -$4.04
o 2027E(내후년): 매출 $288.7m, 영업이익 -$572.5m, EPS -$4.18
• PER/PBR
o 보고서 표기상 P/E(25E) 23.3(컨센서스 기반) 언급. PBR 추정치는 미제시.
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투자 포인트 요약 ✅
• Catalyst: ① 2026년 3Q 샤스타3/4 톱라인, ② CV 파이프라인 업데이트(ARO-APOC3/ANG3).
• 리스크: CV 자산의 피보탈 실패/상업화 미흡 시 가치 훼손 가능성 명시.
• 밸류 프레임: Bull $86 / Base $45 / Bear $6(현금가치) 시나리오 제시.
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한줄 코멘트 ✍️
• CORE/CORE2의 AP 사건 85% 감소는 규제/상업화 스토리에서 게임체인저 신호. 샤스타3/4가 이를 재현하면 가격/침투 가정 상향 여지가 커 보임.
Forwarded from ablbio_official
금일 당사는 글로벌 No.1 제약사 Eli Lilly(시가총액 약 1400조원)와
Grabody-B 기술이전 계약을 체결했습니다.
이는 지난 4월 GSK와의 기술이전에 이은 두번째 플랫폼 기술이전 성과로,
당사는 올해에만 약 8조원의 글로벌 빅파마 기술이전을 달성한 바이오 기업으로 자리매김하게 되었습니다.
본 계약을 통해 당사는 그동안 주주 여러분께 약속드렸던 사항들을
다시 한 번 명확히 증명했습니다.
1. Target 확장
2. Modality 확장
3. MTA 없이 신속하게 진행되는 기술이전
4. 투명하고 정확한 소통을 통한 주주 신뢰 확보
Sanofi와 GSK에 이어, 이번 Lilly와의 기술이전 성과를 통해 확인된 것처럼,
Grabody-B 플랫폼은 이미 글로벌 시장에서 그 경쟁력을 인정받고 있는 기술입니다.
특히, Grabody-B는 비만과 근육 질환 등까지 무한한 확장 가능성을 지니고 있으며,
BBB 셔틀 시대의 본격적인 도래와 함께 글로벌 빅파마들로부터 그 어느 때보다 높은 관심을 받고 있음을 강조드립니다.
이번 기술이전의 총 계약 규모는 약 3.8조원(USD 2,602,000,000)이며,
이 중 반환 의무없는 계약금(Upfront)은 약 6백억원(USD 40,000,000)입니다.
당사는 HSR를 비롯한 미국 내 행정 절차가 완료된 이후 10 영업일 이내에 해당 계약금을 수령할 예정입니다.
이번 계약을 통해 당사와 Lilly는 다음과 같은 방식으로 협력하게 됩니다.
1. 당사는 Grabody-B 플랫폼을 제공하고 초기 공동 연구를 수행
2. Lilly는 이후 후속 연구개발, 생산 및 상업화 전 과정을 단독으로 책임지고 추진
당사는 글로벌 빅파마들과의 협력을 통해 Grabody-B 플랫폼의 가치를 지속적으로 확장하며,
이를 기반으로 글로벌 바이오 기업으로 도약해 나갈 계획입니다.
그동안 보내주신 관심과 성원에 감사드리며,
글로벌 바이오 기업으로의 도약이라는 꿈이 이루어질 수 있도록 많은 관심과 응원 부탁드립니다.
*공시 링크 : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251112900144
Grabody-B 기술이전 계약을 체결했습니다.
이는 지난 4월 GSK와의 기술이전에 이은 두번째 플랫폼 기술이전 성과로,
당사는 올해에만 약 8조원의 글로벌 빅파마 기술이전을 달성한 바이오 기업으로 자리매김하게 되었습니다.
본 계약을 통해 당사는 그동안 주주 여러분께 약속드렸던 사항들을
다시 한 번 명확히 증명했습니다.
1. Target 확장
2. Modality 확장
3. MTA 없이 신속하게 진행되는 기술이전
4. 투명하고 정확한 소통을 통한 주주 신뢰 확보
Sanofi와 GSK에 이어, 이번 Lilly와의 기술이전 성과를 통해 확인된 것처럼,
Grabody-B 플랫폼은 이미 글로벌 시장에서 그 경쟁력을 인정받고 있는 기술입니다.
특히, Grabody-B는 비만과 근육 질환 등까지 무한한 확장 가능성을 지니고 있으며,
BBB 셔틀 시대의 본격적인 도래와 함께 글로벌 빅파마들로부터 그 어느 때보다 높은 관심을 받고 있음을 강조드립니다.
이번 기술이전의 총 계약 규모는 약 3.8조원(USD 2,602,000,000)이며,
이 중 반환 의무없는 계약금(Upfront)은 약 6백억원(USD 40,000,000)입니다.
당사는 HSR를 비롯한 미국 내 행정 절차가 완료된 이후 10 영업일 이내에 해당 계약금을 수령할 예정입니다.
이번 계약을 통해 당사와 Lilly는 다음과 같은 방식으로 협력하게 됩니다.
1. 당사는 Grabody-B 플랫폼을 제공하고 초기 공동 연구를 수행
2. Lilly는 이후 후속 연구개발, 생산 및 상업화 전 과정을 단독으로 책임지고 추진
당사는 글로벌 빅파마들과의 협력을 통해 Grabody-B 플랫폼의 가치를 지속적으로 확장하며,
이를 기반으로 글로벌 바이오 기업으로 도약해 나갈 계획입니다.
그동안 보내주신 관심과 성원에 감사드리며,
글로벌 바이오 기업으로의 도약이라는 꿈이 이루어질 수 있도록 많은 관심과 응원 부탁드립니다.
*공시 링크 : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251112900144
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