Arista Networks, Ciena, Celestica (Citi Research)
US Communications Equipment: Earnings so Far – Big Five DC Capex +40% in 2026; ANET still #1 Pick; Lift TP on #2 CIEN; U/G CLS to Buy
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핵심 포인트 💡
• 빅5(Oracle 포함) 미국 하이퍼스케일러 DC Capex: 2025년 +75% → 2026년 +40% 전망. 2026~2030년 글로벌 AI 관련 누적 Capex는 약 $7.75T로 제시.
• 톱픽 유지: ANET(#1). CIEN 목표가 상향. CLS는 중립→매수로 상향.
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투자 의견 & 변화 🔄
• ANET(매수 유지, TP $176)
o FY26 매출 +28% 성장 가정 유지. 제품 관련 이연매출 증가와 AI 수요가 근거. 이연매출과 추정 AI 백엔드 매출 간 상관 0.97(R²). FY25 약 $1.7B AI 백엔드 매출 인식 예상.
o 밸류에이션: FY27 EPS 기준 약 43배 P/E 적용.
• CIEN(매수, TP $230로 상향)
o DCI 모멘텀(예: Verizon의 AWS DC 연결) 반영, FY27 매출 전망 $6.05B→$6.67B(+20%), EPS $4.99→$5.63로 상향. 목표 P/E 32x(FY26)→41x(FY27)로 상향.
• CLS(중립→매수, TP $375로 상향)
o 빅5 Capex 상향치 반영. 통신부문 2025/26년 +77%/+41% 성장 전망, CY25/26 EPS +5%/+22% 상향. 밸류에이션 31x→34x P/E(ANET 43x 대비 할인, FN 30x 대비 프리미엄).
서화백의그림놀이(@easobi)
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숫자 체크리스트(보고서 수치 중심) 📊
• Capex 트랙커
o Big Five DC Capex(US, $m): 2024 $223,183 → 2025E $391,265 → 2026E $552,282 (YoY: +70% → +41%).
• ANET(12월 결산)
o EPS: 2025E 2.89, 2026E 3.48(유지).
o TP 산정 멀티플: FY27 EPS 기준 ~43x.
o 코멘트: AI 관련 이연매출 증가로 FY25 ~$1.7B 백엔드 매출 인식 예상, FY26 가속.
• CIEN(10월 결산)
o EPS: 2025E 2.50, 2026E 4.42.
o FY27 전망 상향: 매출 $6.67B(+20%), EPS $5.63로 상향. TP $141→$230(32x→41x).
o 논리: 하이퍼스케일러 DCI/스케일-어크로스 네트워킹 수요 개선.
• CLS(12월 결산)
o 가이던스/전망: 2025E 매출 $12.2B(+26% y/y)/EPS $5.90, 2026E 매출 $16B(+~31%) 초기 제시. 모델상 2025E $12.186B, 2026E $16.182B, 2027E $21.109B.
o 순이익: 2025E $684m, 2026E $966m, 2027E $1,256m. 영업이익/순이익률 세부치는 비공개(운영마진 2025E 7.4%, 2026E 7.8% 제시).
o EPS: 2025E 5.89, 2026E 8.45, 2027E 11.05(25/26년 각각 +5%/+22% 상향).
o 밸류에이션: 31x→34x P/E로 상향, TP $375.
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투자자 관점 코멘트 🧭
• 테마: 2025~26년 Capex 재확대→이더넷 스케일업/스케일아웃/스케일어크로스 전반 수혜. 스위칭(ANET), DCI(특히 CIEN), 통신 ODM/EMS(CLS)로 파급.
• 리스크 스냅샷
o ANET: 톱 고객 지출 둔화, 경쟁 심화.
o CIEN: 통신사 회복 지연/점유율 리스크, 상위고객 집중도.
o CLS: 톱 고객 프로그램 변경·가격압력, 믹스 악화.
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밸류에이션/추정치 묶음(보고서 기재치만) 🧮
• ANET: EPS 25E 2.89 / 26E 3.48, PER/PBR 연도별 추정 미제시(목표가 산정 P/E ~43x).
• CIEN: EPS 25E 2.50 / 26E 4.42 / 27E 5.63, 매출 27E $6.67B. PER/PBR 연도별 추정 미제시(목표가 산정 P/E 41x).
• CLS: 매출 25E $12.186B / 26E $16.182B / 27E $21.109B, 순이익 25E $684m / 26E $966m / 27E $1,256m, EPS 25E 5.89 / 26E 8.45 / 27E 11.05. PER/PBR 연도별 추정 미제시(목표가 산정 P/E 34x).
주의: 본 요약은 보고서에 명시된 수치만 사용했으며, 표기되지 않은 항목(예: 연도별 PBR, 세부 영업이익)은 임의 계산 없이 “미제시”로 처리했습니다.
US Communications Equipment: Earnings so Far – Big Five DC Capex +40% in 2026; ANET still #1 Pick; Lift TP on #2 CIEN; U/G CLS to Buy
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핵심 포인트 💡
• 빅5(Oracle 포함) 미국 하이퍼스케일러 DC Capex: 2025년 +75% → 2026년 +40% 전망. 2026~2030년 글로벌 AI 관련 누적 Capex는 약 $7.75T로 제시.
• 톱픽 유지: ANET(#1). CIEN 목표가 상향. CLS는 중립→매수로 상향.
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투자 의견 & 변화 🔄
• ANET(매수 유지, TP $176)
o FY26 매출 +28% 성장 가정 유지. 제품 관련 이연매출 증가와 AI 수요가 근거. 이연매출과 추정 AI 백엔드 매출 간 상관 0.97(R²). FY25 약 $1.7B AI 백엔드 매출 인식 예상.
o 밸류에이션: FY27 EPS 기준 약 43배 P/E 적용.
• CIEN(매수, TP $230로 상향)
o DCI 모멘텀(예: Verizon의 AWS DC 연결) 반영, FY27 매출 전망 $6.05B→$6.67B(+20%), EPS $4.99→$5.63로 상향. 목표 P/E 32x(FY26)→41x(FY27)로 상향.
• CLS(중립→매수, TP $375로 상향)
o 빅5 Capex 상향치 반영. 통신부문 2025/26년 +77%/+41% 성장 전망, CY25/26 EPS +5%/+22% 상향. 밸류에이션 31x→34x P/E(ANET 43x 대비 할인, FN 30x 대비 프리미엄).
서화백의그림놀이(@easobi)
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숫자 체크리스트(보고서 수치 중심) 📊
• Capex 트랙커
o Big Five DC Capex(US, $m): 2024 $223,183 → 2025E $391,265 → 2026E $552,282 (YoY: +70% → +41%).
• ANET(12월 결산)
o EPS: 2025E 2.89, 2026E 3.48(유지).
o TP 산정 멀티플: FY27 EPS 기준 ~43x.
o 코멘트: AI 관련 이연매출 증가로 FY25 ~$1.7B 백엔드 매출 인식 예상, FY26 가속.
• CIEN(10월 결산)
o EPS: 2025E 2.50, 2026E 4.42.
o FY27 전망 상향: 매출 $6.67B(+20%), EPS $5.63로 상향. TP $141→$230(32x→41x).
o 논리: 하이퍼스케일러 DCI/스케일-어크로스 네트워킹 수요 개선.
• CLS(12월 결산)
o 가이던스/전망: 2025E 매출 $12.2B(+26% y/y)/EPS $5.90, 2026E 매출 $16B(+~31%) 초기 제시. 모델상 2025E $12.186B, 2026E $16.182B, 2027E $21.109B.
o 순이익: 2025E $684m, 2026E $966m, 2027E $1,256m. 영업이익/순이익률 세부치는 비공개(운영마진 2025E 7.4%, 2026E 7.8% 제시).
o EPS: 2025E 5.89, 2026E 8.45, 2027E 11.05(25/26년 각각 +5%/+22% 상향).
o 밸류에이션: 31x→34x P/E로 상향, TP $375.
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투자자 관점 코멘트 🧭
• 테마: 2025~26년 Capex 재확대→이더넷 스케일업/스케일아웃/스케일어크로스 전반 수혜. 스위칭(ANET), DCI(특히 CIEN), 통신 ODM/EMS(CLS)로 파급.
• 리스크 스냅샷
o ANET: 톱 고객 지출 둔화, 경쟁 심화.
o CIEN: 통신사 회복 지연/점유율 리스크, 상위고객 집중도.
o CLS: 톱 고객 프로그램 변경·가격압력, 믹스 악화.
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밸류에이션/추정치 묶음(보고서 기재치만) 🧮
• ANET: EPS 25E 2.89 / 26E 3.48, PER/PBR 연도별 추정 미제시(목표가 산정 P/E ~43x).
• CIEN: EPS 25E 2.50 / 26E 4.42 / 27E 5.63, 매출 27E $6.67B. PER/PBR 연도별 추정 미제시(목표가 산정 P/E 41x).
• CLS: 매출 25E $12.186B / 26E $16.182B / 27E $21.109B, 순이익 25E $684m / 26E $966m / 27E $1,256m, EPS 25E 5.89 / 26E 8.45 / 27E 11.05. PER/PBR 연도별 추정 미제시(목표가 산정 P/E 34x).
주의: 본 요약은 보고서에 명시된 수치만 사용했으며, 표기되지 않은 항목(예: 연도별 PBR, 세부 영업이익)은 임의 계산 없이 “미제시”로 처리했습니다.
😁1
, [Nov 11, 2025 at 8:37:00 AM]:
아직도 의류를 보세요?
========
주식을 산다는건 아니고,,,,,,,,,,,,,
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========
주식을 산다는건 아니고,,,,,,,,,,,,,
😁4
TSMC, SK hynix, Advantest, Delta Electronics, Tokyo Electron, ASE, Unimicron, Yageo, Ibiden, Hon Hai (J.P. Morgan) — Asia Tech Strategy: Heading higher in 2026, while being on a continual AI bubble watch
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📌 핵심요약
• 2026년 전망: AI 사이클 피크 우려는 지속되지만, EPS 업그레이드가 더 빨라져 상반기(1H26) 주가 상방 가능성 높음. 메모리·부품 전반으로 가격 인상발 확산이 업그레이드의 핵심 동력. 밸류에이션은 아직 과도하지 않음
• 전략: 바벨 전략 권고—① 티어1 AI 인에이블러(TSMC, SK hynix, Advantest, Delta 등) + ② 가격 인상/마진 확장 수혜주(Unimicron, Winbond, Yageo, ASE 등). 컨슈머 테크는 보수적 접근, 티어2 AI는 속도·경제성에서 열위
• 사이클 포지셔닝: 전형적 늦은 사이클 신호(상승 기간·EPS 상승폭) 확인되나, GenAI S-curve가 더 가파라 업사이클 연장 가능성 높음
• Capex·공급: 톱6 CSP ’25:+67%, ’26:+32% capex 성장, ’27년에도 +13% 추가 가능. 반면 반도체 설비투자는 완만, TSMC·SKHynix 집중 공급·증설 보수적→ HBM/CoWoS/3nm 등 ’26 부족 지속 전망
• 리스크: 수요 변동성>공급 증가. ’27년 이후 전력(발전/송배전) 병목이 새 병목으로 부상 가능
서화백의그림놀이(@easobi)
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🧭 포지셔닝 & 아이디어
• 코어(티어1 AI 인에이블러):
o TSMC: 선단/CoWoS 병목의 핵심. ’26 capex +16%, AI 매출 ’23~’27E: 4→53bn$ 트렌드
o SK hynix: HBM4 중심의 구조적 타이트. DRAM 업계 capex ’26 **+11%**에 그쳐 타이트 유지
o Advantest / Tokyo Electron / Delta: AI 테스트/장비/전력 변환 수혜 지속
• 업사이드(가격 인상·마진 확장): Unimicron, Yageo, Winbond, ASE, SEMCO—AI 수요가 비AI 공급을 잠식하며 부품 전반 가격 인상 파급
• 지양: Mediatek, Novatek, Asus, Parade, GlobalWafers 등은 상대 열위/밸류·체인 포지셔닝 이유로 중립~언더 톤
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🔄 무엇이 달라졌나? (이전 견해 대비)
• 업사이클 기간 연장: 기존보다 ’27년까지 연장(총 4년), 글로벌 반도체 매출 YoY ’26/’27 = 18%/11% 기대. ’28년 공급 반등·전력 병목 전환 시 조정 가능성 신설
• 포커스 이동: 데이터센터/AI 컴퓨트·네트워킹·스토리지 비중 확대(’24~’25 전력·DC 인프라 중심 → ’26~’27 컴퓨트 중심)
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📊 밸류에이션 & 수치 포인트
• 톱픽스(일부) FY25E/FY26E PER·PB·ROE:
o TSMC 22.9x/19.0x, PB 6.7x/5.4x, ROE 33%/32%
o Advantest 94.3x/61.2x, PB 30.0x/23.1x, ROE 34%/43%
o Tokyo Electron 28.8x/33.1x, PB 9.6x/8.4x, ROE 30%/27%
o Delta 40.7x/28.0x, PB 9.8x/8.0x, ROE 26%/31%
• 업종 성장률: 글로벌 반도체 매출 ’26:+18%, ’27:+11% 전망
• 참고: 본 리포트는 개별 기업의 ’25/’26/’27 매출·영업이익·순이익 수치를 직접 제시하지 않으며, 밸류에이션(PER/PB), 업종 성장률, Capex 트렌드 중심으로 제시됨
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📝 투자 체크리스트
• 수요 둔화 신호(토큰 소비 둔화, CSP 자금조달 경색) 모니터링—사이클 피크 트리거 가능
• 병목 전환: ’26~초’27 HBM/CoWoS/3nm → ’27~ 전력·송배전으로 이동 가능성
• 밸류에이션: 아시아 테크 fwd P/E·P/B 역사적 밴드 내
최종 한줄: 티어1 AI 코어 + 가격 인상 수혜 바스켓 바벨로 1H26 상방을 노리되, ’27 전력 병목과 수요 둔화 신호를 조기 점검하세요
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📌 핵심요약
• 2026년 전망: AI 사이클 피크 우려는 지속되지만, EPS 업그레이드가 더 빨라져 상반기(1H26) 주가 상방 가능성 높음. 메모리·부품 전반으로 가격 인상발 확산이 업그레이드의 핵심 동력. 밸류에이션은 아직 과도하지 않음
• 전략: 바벨 전략 권고—① 티어1 AI 인에이블러(TSMC, SK hynix, Advantest, Delta 등) + ② 가격 인상/마진 확장 수혜주(Unimicron, Winbond, Yageo, ASE 등). 컨슈머 테크는 보수적 접근, 티어2 AI는 속도·경제성에서 열위
• 사이클 포지셔닝: 전형적 늦은 사이클 신호(상승 기간·EPS 상승폭) 확인되나, GenAI S-curve가 더 가파라 업사이클 연장 가능성 높음
• Capex·공급: 톱6 CSP ’25:+67%, ’26:+32% capex 성장, ’27년에도 +13% 추가 가능. 반면 반도체 설비투자는 완만, TSMC·SKHynix 집중 공급·증설 보수적→ HBM/CoWoS/3nm 등 ’26 부족 지속 전망
• 리스크: 수요 변동성>공급 증가. ’27년 이후 전력(발전/송배전) 병목이 새 병목으로 부상 가능
서화백의그림놀이(@easobi)
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🧭 포지셔닝 & 아이디어
• 코어(티어1 AI 인에이블러):
o TSMC: 선단/CoWoS 병목의 핵심. ’26 capex +16%, AI 매출 ’23~’27E: 4→53bn$ 트렌드
o SK hynix: HBM4 중심의 구조적 타이트. DRAM 업계 capex ’26 **+11%**에 그쳐 타이트 유지
o Advantest / Tokyo Electron / Delta: AI 테스트/장비/전력 변환 수혜 지속
• 업사이드(가격 인상·마진 확장): Unimicron, Yageo, Winbond, ASE, SEMCO—AI 수요가 비AI 공급을 잠식하며 부품 전반 가격 인상 파급
• 지양: Mediatek, Novatek, Asus, Parade, GlobalWafers 등은 상대 열위/밸류·체인 포지셔닝 이유로 중립~언더 톤
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🔄 무엇이 달라졌나? (이전 견해 대비)
• 업사이클 기간 연장: 기존보다 ’27년까지 연장(총 4년), 글로벌 반도체 매출 YoY ’26/’27 = 18%/11% 기대. ’28년 공급 반등·전력 병목 전환 시 조정 가능성 신설
• 포커스 이동: 데이터센터/AI 컴퓨트·네트워킹·스토리지 비중 확대(’24~’25 전력·DC 인프라 중심 → ’26~’27 컴퓨트 중심)
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📊 밸류에이션 & 수치 포인트
• 톱픽스(일부) FY25E/FY26E PER·PB·ROE:
o TSMC 22.9x/19.0x, PB 6.7x/5.4x, ROE 33%/32%
o Advantest 94.3x/61.2x, PB 30.0x/23.1x, ROE 34%/43%
o Tokyo Electron 28.8x/33.1x, PB 9.6x/8.4x, ROE 30%/27%
o Delta 40.7x/28.0x, PB 9.8x/8.0x, ROE 26%/31%
• 업종 성장률: 글로벌 반도체 매출 ’26:+18%, ’27:+11% 전망
• 참고: 본 리포트는 개별 기업의 ’25/’26/’27 매출·영업이익·순이익 수치를 직접 제시하지 않으며, 밸류에이션(PER/PB), 업종 성장률, Capex 트렌드 중심으로 제시됨
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📝 투자 체크리스트
• 수요 둔화 신호(토큰 소비 둔화, CSP 자금조달 경색) 모니터링—사이클 피크 트리거 가능
• 병목 전환: ’26~초’27 HBM/CoWoS/3nm → ’27~ 전력·송배전으로 이동 가능성
• 밸류에이션: 아시아 테크 fwd P/E·P/B 역사적 밴드 내
최종 한줄: 티어1 AI 코어 + 가격 인상 수혜 바스켓 바벨로 1H26 상방을 노리되, ’27 전력 병목과 수요 둔화 신호를 조기 점검하세요
SK hynix, 삼성전자 (Morgan Stanley)
Memory – Maximum Pricing Power
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🧠 핵심 아이디어
• DRAM/NAND 가격이 사상 고점을 경신 중. 4Q25 서버 RDIMM 계약가 +70% 제시, DDR5(16Gb) 스팟은 $7.5→$20.9로 급등. NAND 계약가도 +20~30%, 3D NAND 웨이퍼는 QoQ +65~70% 전망. 후방 PC·모바일 등은 마진 압박 가능성 커져 ‘메모리 vs. 수요처’의 차별화 필요.
• 서버 DRAM은 아직 $1/Gb로 ’18년 고점 $1.25/Gb 대비 업사이드. HDD는 리드타임 2년+, eSSD로 수요 스필오버.
서화백의그림놀이(@easobi)
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📈 사이클 해석 & 투자 시사점
• 메모리 업사이클은 통상 4~6개 분기 지속. 지금은 AI 인퍼런스가 수요의 주도권을 쥐며 과거와 다른 구조적 국면. 보수적 시장에서 메모리주는 상대수익 우위.
• 전략: 가격결정력(메모리) 선호, **수요처(PC/모바일/컨슈머)**는 신중. 톱픽 축은 SK hynix, 삼성전자.
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🏭 기업별 코멘트
SK hynix (000660.KS) – Overweight, PT W730k (Bull W850k / Bear W400k)
• 논지: 2026년까지 DRAM/NAND 강한 커모디티 사이클 + HBM 리더십 유지 가정. 베이스 PT는 2026e P/B 2.9x 전제, 불리시는 2026e P/E 8x.
• 변경사항: 11/4 업데이트 이후 추정치 ‘유지’.
삼성전자 (005930.KS) – Overweight, PT W144k (Bull W175k / Bear W78.2k)
• 논지: 커모디티 가격상승 + 2026년 HBM 점진 개선 가정. 베이스 케이스 유지.
• 변경사항: FX·스마트폰 실적 반영의 미세 조정(매출/OP 소폭 상향·하향 혼재), TP 불변.
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🔢 숫자로 보는 포인트
• 가격/수급
o DDR5 스팟 $20.9 (9월 $7.5). 서버 RDIMM 4Q25 +70% 견적. NAND 웨이퍼 +65~70% QoQ. HDD 리드타임 ’27년까지.
o 서버 DRAM 가격 $1/Gb, 과거 고점 $1.25/Gb 대비 여지.
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🧾 밸류에이션/실적 추정 (보고서 기재치만 정리)
• 삼성전자 (KRW bn, FY25E/26E/27E)
o 매출 336,012 / 430,059 / 503,887, 영업이익 41,378 / 116,628 / 135,397, 순이익 38,769 / 97,786 / 113,372.
o PER 20x / 8x / 7x, PBR 1.84x / 1.50x / 1.24x(MS 가정 주가 기준).
• SK hynix
o FY25E 매출 W84.8조(MS) vs 컨센서스 W97.9조, EPS W39,312(MS). 2026e P/B 2.9x(베이스), 2026e P/E 8x(불). (연도별 PER/PBR의 추가 수치는 본 보고서에 미제시)
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📌 트레이드 체크리스트
• (1) 4Q25~1H26 계약가 최종 확정 레벨 모니터
• (2) HBM 증설 속도/수율: 26년 점유율 변화 감지
• (3) PC/모바일 세트 출하 조정 리스크: 다운스트림 비중 축소 검토
Memory – Maximum Pricing Power
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🧠 핵심 아이디어
• DRAM/NAND 가격이 사상 고점을 경신 중. 4Q25 서버 RDIMM 계약가 +70% 제시, DDR5(16Gb) 스팟은 $7.5→$20.9로 급등. NAND 계약가도 +20~30%, 3D NAND 웨이퍼는 QoQ +65~70% 전망. 후방 PC·모바일 등은 마진 압박 가능성 커져 ‘메모리 vs. 수요처’의 차별화 필요.
• 서버 DRAM은 아직 $1/Gb로 ’18년 고점 $1.25/Gb 대비 업사이드. HDD는 리드타임 2년+, eSSD로 수요 스필오버.
서화백의그림놀이(@easobi)
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📈 사이클 해석 & 투자 시사점
• 메모리 업사이클은 통상 4~6개 분기 지속. 지금은 AI 인퍼런스가 수요의 주도권을 쥐며 과거와 다른 구조적 국면. 보수적 시장에서 메모리주는 상대수익 우위.
• 전략: 가격결정력(메모리) 선호, **수요처(PC/모바일/컨슈머)**는 신중. 톱픽 축은 SK hynix, 삼성전자.
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🏭 기업별 코멘트
SK hynix (000660.KS) – Overweight, PT W730k (Bull W850k / Bear W400k)
• 논지: 2026년까지 DRAM/NAND 강한 커모디티 사이클 + HBM 리더십 유지 가정. 베이스 PT는 2026e P/B 2.9x 전제, 불리시는 2026e P/E 8x.
• 변경사항: 11/4 업데이트 이후 추정치 ‘유지’.
삼성전자 (005930.KS) – Overweight, PT W144k (Bull W175k / Bear W78.2k)
• 논지: 커모디티 가격상승 + 2026년 HBM 점진 개선 가정. 베이스 케이스 유지.
• 변경사항: FX·스마트폰 실적 반영의 미세 조정(매출/OP 소폭 상향·하향 혼재), TP 불변.
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🔢 숫자로 보는 포인트
• 가격/수급
o DDR5 스팟 $20.9 (9월 $7.5). 서버 RDIMM 4Q25 +70% 견적. NAND 웨이퍼 +65~70% QoQ. HDD 리드타임 ’27년까지.
o 서버 DRAM 가격 $1/Gb, 과거 고점 $1.25/Gb 대비 여지.
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🧾 밸류에이션/실적 추정 (보고서 기재치만 정리)
• 삼성전자 (KRW bn, FY25E/26E/27E)
o 매출 336,012 / 430,059 / 503,887, 영업이익 41,378 / 116,628 / 135,397, 순이익 38,769 / 97,786 / 113,372.
o PER 20x / 8x / 7x, PBR 1.84x / 1.50x / 1.24x(MS 가정 주가 기준).
• SK hynix
o FY25E 매출 W84.8조(MS) vs 컨센서스 W97.9조, EPS W39,312(MS). 2026e P/B 2.9x(베이스), 2026e P/E 8x(불). (연도별 PER/PBR의 추가 수치는 본 보고서에 미제시)
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📌 트레이드 체크리스트
• (1) 4Q25~1H26 계약가 최종 확정 레벨 모니터
• (2) HBM 증설 속도/수율: 26년 점유율 변화 감지
• (3) PC/모바일 세트 출하 조정 리스크: 다운스트림 비중 축소 검토
😁3
두산(씨티 리서치) — 3Q25 Review: Temporary Slowdown, but Back in Growth Mode
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핵심 한줄 요약 🔎
• 3Q25 일시 둔화(영업이익 1,039억원, OPM 23.6%)였지만, 4Q25부터 엔비디아 AI 가속기용 CCL 수요 회복과 하이엔드 CCL 전반 호조로 재성장 전망. 투자의견 Buy, 목표가 130만원 유지.
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3Q25 리뷰 🧾
• 실적: 영업이익 1,039억원(QoQ -24%), OPM 23.6%. 엔비디아 제품 전환 구간과 고객 재고조정으로 AI CCL 수요가 일시 둔화. 반면 반도체 패키징용 CCL은 840억원으로 분기 최고치. 네트워크용 하이엔드 CCL도 견조.
• 원인: 엔비디아 전환기 수요 공백 + 수출 둔화 데이터가 반영.
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4Q25~26E 전망(“Back in growth mode”) 🚀
• 수요 회복 근거: 한국 CCL 수출이 9월말 이후 회복, 10~11월 사상 최고치 접근. 이에 따라 4Q25 매출 5,130억원(2Q25 피크 대비 +8%), OPM 高20%대로 반등 전망.
• 성장 동력: 엔비디아 Blackwell 랙 출하 급증(컴퓨트 보드 CCL은 두산 단독 공급), 메모리 패키징 CCL 강세, 2026E ASIC 신규 고객 가능성.
• 세그먼트 트렌드: 2025E 두산전자 매출 1.83조원, 2026E 2.28조원로 확대. 그중 Network & AI Accelerator CCL이 2025E 9,883억원 → 2026E 1조4,808억원으로 견인.
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생산능력/제품 개발/원재료 🏭
• Capex/증설: 단기적으로 브라운필드 활용 유지, 중장기 수요/가동률(UTR) 감안하면 그린필드 선택 가능성 시사.
• Rubin(신소재) 인증: ’25년 말~’26년 초 완료 기조 재확인, 진행 자신감 표명.
• 글라스파이버: 타이트해지는 조짐이나 동사는 상대적으로 안정적 조달.
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투자포인트/밸류에이션 💰
• 투자의견/목표가: Buy / 130만원(11/10 종가 93.9만원 대비 ETR 38.7%).
• SOTP(2026E 기준): 전자 BG 14x EV/EBITDA, 기타사업 4x, 지분자산은 지주사 할인 70% 적용 → 적정가 130만원.
• 포트폴리오 구성: 두산에너빌리티·두산로보틱스 등 상장자산, DPH 등 비상장 자산 포함.
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이전 의견 대비 변화/체크포인트 🔄
• 의견 변화: Buy 유지(재확인). 3Q 단기 둔화 인식 → 4Q부터 회복이라는 톤을 명확히 제시. **2Q 피크 대비 +8%**의 4Q 매출 전망 업데이트가 포인트. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 리스크: (1) AI CCL 경쟁사의 점유율 확장, (2) 엔비디아 출하 부진/공급망 차질, (3) 두산의 CCL 납품 불이행.
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수치 요약(’25E/’26E/’27E) 📊
• 매출액: 19.38/21.09/23.00조원
• 영업이익(Adj EBIT): 1.18/1.84/2.08조원
• 순이익: 0.16/0.21/0.36조원
• PER: 96.4x / 73.7x / 42.9x, PBR: 8.0x / 6.3x / 5.1x
(모두 회사 및 씨티 추정치)
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액션 아이템 ✅
• 3Q 일시 둔화는 전환기 이슈로 판단. 4Q25~26E AI CCL/메모리패키징 CCL 레버리지에 주목.
• 단기 관전 포인트: 한국 CCL 수출 추이, Blackwell 랙 출하 속도, Rubin 인증 마일스톤.
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핵심 한줄 요약 🔎
• 3Q25 일시 둔화(영업이익 1,039억원, OPM 23.6%)였지만, 4Q25부터 엔비디아 AI 가속기용 CCL 수요 회복과 하이엔드 CCL 전반 호조로 재성장 전망. 투자의견 Buy, 목표가 130만원 유지.
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3Q25 리뷰 🧾
• 실적: 영업이익 1,039억원(QoQ -24%), OPM 23.6%. 엔비디아 제품 전환 구간과 고객 재고조정으로 AI CCL 수요가 일시 둔화. 반면 반도체 패키징용 CCL은 840억원으로 분기 최고치. 네트워크용 하이엔드 CCL도 견조.
• 원인: 엔비디아 전환기 수요 공백 + 수출 둔화 데이터가 반영.
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4Q25~26E 전망(“Back in growth mode”) 🚀
• 수요 회복 근거: 한국 CCL 수출이 9월말 이후 회복, 10~11월 사상 최고치 접근. 이에 따라 4Q25 매출 5,130억원(2Q25 피크 대비 +8%), OPM 高20%대로 반등 전망.
• 성장 동력: 엔비디아 Blackwell 랙 출하 급증(컴퓨트 보드 CCL은 두산 단독 공급), 메모리 패키징 CCL 강세, 2026E ASIC 신규 고객 가능성.
• 세그먼트 트렌드: 2025E 두산전자 매출 1.83조원, 2026E 2.28조원로 확대. 그중 Network & AI Accelerator CCL이 2025E 9,883억원 → 2026E 1조4,808억원으로 견인.
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생산능력/제품 개발/원재료 🏭
• Capex/증설: 단기적으로 브라운필드 활용 유지, 중장기 수요/가동률(UTR) 감안하면 그린필드 선택 가능성 시사.
• Rubin(신소재) 인증: ’25년 말~’26년 초 완료 기조 재확인, 진행 자신감 표명.
• 글라스파이버: 타이트해지는 조짐이나 동사는 상대적으로 안정적 조달.
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투자포인트/밸류에이션 💰
• 투자의견/목표가: Buy / 130만원(11/10 종가 93.9만원 대비 ETR 38.7%).
• SOTP(2026E 기준): 전자 BG 14x EV/EBITDA, 기타사업 4x, 지분자산은 지주사 할인 70% 적용 → 적정가 130만원.
• 포트폴리오 구성: 두산에너빌리티·두산로보틱스 등 상장자산, DPH 등 비상장 자산 포함.
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이전 의견 대비 변화/체크포인트 🔄
• 의견 변화: Buy 유지(재확인). 3Q 단기 둔화 인식 → 4Q부터 회복이라는 톤을 명확히 제시. **2Q 피크 대비 +8%**의 4Q 매출 전망 업데이트가 포인트. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 리스크: (1) AI CCL 경쟁사의 점유율 확장, (2) 엔비디아 출하 부진/공급망 차질, (3) 두산의 CCL 납품 불이행.
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수치 요약(’25E/’26E/’27E) 📊
• 매출액: 19.38/21.09/23.00조원
• 영업이익(Adj EBIT): 1.18/1.84/2.08조원
• 순이익: 0.16/0.21/0.36조원
• PER: 96.4x / 73.7x / 42.9x, PBR: 8.0x / 6.3x / 5.1x
(모두 회사 및 씨티 추정치)
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액션 아이템 ✅
• 3Q 일시 둔화는 전환기 이슈로 판단. 4Q25~26E AI CCL/메모리패키징 CCL 레버리지에 주목.
• 단기 관전 포인트: 한국 CCL 수출 추이, Blackwell 랙 출하 속도, Rubin 인증 마일스톤.
Forwarded from 단독 & 속보 뉴스 콜렉터
[네이버뉴스] 국내 최초 '美 바이오 액티브 ETF'…삼성액티브운용, 'KoAct 미국바이오헬스케어액티브' 상장
https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004554346?rc=N&ntype=RANKING&sid=001
https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004554346?rc=N&ntype=RANKING&sid=001
Forwarded from 글로벌 Watch 🌎
🇯🇵 Kioxia Holdings(+3.8%)
❗️ 217일 신고가 돌파 이어감
Sector : Technology
Industry : Hardware, Equipment & Parts
종목코드 : 285A
시가총액 : 51.7B(71.0조 krw)
거래대금 : 183.4mil(2530억 krw)
[기업개요]
- 반도체 메모리 솔루션을 주력으로 하는 일본의 주요 업체
- 데이터 센터, 모바일 기기, 자동차 등 다양한 산업에 메모리 제품 공급
- 주요 성장동력은 차세대 메모리 기술 개발 및 글로벌 시장 확장
❗️ 217일 신고가 돌파 이어감
Sector : Technology
Industry : Hardware, Equipment & Parts
종목코드 : 285A
시가총액 : 51.7B(71.0조 krw)
거래대금 : 183.4mil(2530억 krw)
[기업개요]
- 반도체 메모리 솔루션을 주력으로 하는 일본의 주요 업체
- 데이터 센터, 모바일 기기, 자동차 등 다양한 산업에 메모리 제품 공급
- 주요 성장동력은 차세대 메모리 기술 개발 및 글로벌 시장 확장
Forwarded from 요약하는 고잉
버핏의 말중에 좋아하는 건데요.
결국 당신은 당신이 동기부여로 삼는 사람을 닮아가게 될거란 함축적인 말이죠.
(주식은 독립적 판단력도 중요하지만, 그과정에서 누굴 모티브로 하는지또한 매우 중요)
결국 당신은 당신이 동기부여로 삼는 사람을 닮아가게 될거란 함축적인 말이죠.
(주식은 독립적 판단력도 중요하지만, 그과정에서 누굴 모티브로 하는지또한 매우 중요)