Alnylam Pharmaceuticals(골드만삭스) — Alnylam Pharmaceuticals Inc. (ALNY): First Take: TTR beat and raise, albeit high expectations
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핵심 요약 🔑
• **3Q25 TTR 매출 $724mn(+135% YoY)**로 GSe/컨센서스 $642mn/$653mn을 상회. 핵심은 ATTR-CM에서 Amvuttra $685mn로 자체 GSe/컨센 $602mn/$610mn 대비 큰 폭의 서프라이즈. 비용이 다소 높았지만 ROG로부터 zilebesiran Ph3 개시 마일스톤 $300mn 유입으로 비GAAP EPS $2.90(GSe/FactSet $2.59/$1.58) 기록.
• 경영진은 FY25 제품매출 가이던스 $2.95–3.05bn(종전 $2.65–2.80bn), **TTR 프랜차이즈 $2.475–2.525bn(종전 $2.175–2.275bn)**로 상향.
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실적 디테일 📈
• 총 제품매출 $851mn(+103% YoY), 총매출 $1,249mn(+149% YoY).
Amvuttra $685mn / Onpattro $39mn / Givlaari $74mn / Oxlumo $53mn.
• 영업비용(GAAP) $881mn, 순이익 $251mn, 비GAAP 희석 EPS $2.90.
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가이던스 상향 배경 & 톤 🧭
• 리포트는 이번 비트&레이즈를 강한 수요와 접근성/상환 환경 개선의 신호로 해석. 스크립트 변동성은 인정하나 ATTR-CM 실행력과 PN 성장으로 상향 스토리 지속을 전망.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
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파이프라인 포인트(성장 레버) 🧪
• nucresiran(TTR 차세대): 로열티 부담 無 → 마진 개선 기대, CM/PN 모두 개시(데이터 2030/2028).
• zilebesiran(고혈압): Ph2 혼재 데이터에도 지속 혈압조절 차별화 주장(Ph3 ~2030).
• mivelsiran(CAA/AD): CAA 진행 중, AD 4Q 개시 예정(ARIA 위험 없이 상류 표적).
• ALN-HTT02(헌팅턴) 2026 1차 데이터, ALN-6400(보편 지혈제 후보) HHT서 Ph2, ALN-5288(MAPT, AD/희귀 타우병) Ph1 진행.
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재무/자본조달 & 규제 🔒
• 무이표 전환사채(2028만기) $661mn 발행, 2027만기 1.00% 전환사채 일부 상환에 활용 + $500mn 리볼빙 체결.
• 미 매사추세츠 연방검찰청(USAO) 서브포이나: Amvuttra/Onpattro/Oxlumo/Givlaari의 정부가격 리포팅 및 유통사 수수료/할인 관련 자료 요구.
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투자의견/밸류에이션 🎯
• Buy(Conviction List 포함), 12개월 PT $566, WACC 9% / TGR 3.5% 기반 rDCF. 주요 리스크: Onpattro 라벨 확장 실패, 경쟁 데이터(유전자치료 등) 우위, 상환 리스크.
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이전 의견 대비 달라진 점 🔄
• 가이던스 대폭 상향: FY25 제품매출 $2.65–2.80bn → $2.95–3.05bn(+~$300mn), TTR $2.175–2.275bn → $2.475–2.525bn(+~$300mn). 상향 근거는 Amvuttra의 ATTR-CM 초기 수요 및 접근성/상환 트렌드 개선과 zilebesiran Ph3 개시 마일스톤 $300mn 반영.
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투자자 체크리스트 ✅
• ATTR-CM 실행력 지속 여부(센터 확장·포뮬러리·어웨어니스·커뮤니티/아카데믹 채널).
• 경쟁 구도: 2026 하반기 AZN/IONS Wainua Ph3 및 AZN 항체(아밀로이드 클리어링) 데이터 업데이트 모니터. (리포트 내 맥락)
• 규제/법무 리스크(USAO 서브포이나) 진행 추적.
(본 요약은 원문 보고서의 수치·논지에만 기반함)
========
기대치가 넘 높았을뿐,,,
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핵심 요약 🔑
• **3Q25 TTR 매출 $724mn(+135% YoY)**로 GSe/컨센서스 $642mn/$653mn을 상회. 핵심은 ATTR-CM에서 Amvuttra $685mn로 자체 GSe/컨센 $602mn/$610mn 대비 큰 폭의 서프라이즈. 비용이 다소 높았지만 ROG로부터 zilebesiran Ph3 개시 마일스톤 $300mn 유입으로 비GAAP EPS $2.90(GSe/FactSet $2.59/$1.58) 기록.
• 경영진은 FY25 제품매출 가이던스 $2.95–3.05bn(종전 $2.65–2.80bn), **TTR 프랜차이즈 $2.475–2.525bn(종전 $2.175–2.275bn)**로 상향.
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실적 디테일 📈
• 총 제품매출 $851mn(+103% YoY), 총매출 $1,249mn(+149% YoY).
Amvuttra $685mn / Onpattro $39mn / Givlaari $74mn / Oxlumo $53mn.
• 영업비용(GAAP) $881mn, 순이익 $251mn, 비GAAP 희석 EPS $2.90.
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가이던스 상향 배경 & 톤 🧭
• 리포트는 이번 비트&레이즈를 강한 수요와 접근성/상환 환경 개선의 신호로 해석. 스크립트 변동성은 인정하나 ATTR-CM 실행력과 PN 성장으로 상향 스토리 지속을 전망.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
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파이프라인 포인트(성장 레버) 🧪
• nucresiran(TTR 차세대): 로열티 부담 無 → 마진 개선 기대, CM/PN 모두 개시(데이터 2030/2028).
• zilebesiran(고혈압): Ph2 혼재 데이터에도 지속 혈압조절 차별화 주장(Ph3 ~2030).
• mivelsiran(CAA/AD): CAA 진행 중, AD 4Q 개시 예정(ARIA 위험 없이 상류 표적).
• ALN-HTT02(헌팅턴) 2026 1차 데이터, ALN-6400(보편 지혈제 후보) HHT서 Ph2, ALN-5288(MAPT, AD/희귀 타우병) Ph1 진행.
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재무/자본조달 & 규제 🔒
• 무이표 전환사채(2028만기) $661mn 발행, 2027만기 1.00% 전환사채 일부 상환에 활용 + $500mn 리볼빙 체결.
• 미 매사추세츠 연방검찰청(USAO) 서브포이나: Amvuttra/Onpattro/Oxlumo/Givlaari의 정부가격 리포팅 및 유통사 수수료/할인 관련 자료 요구.
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투자의견/밸류에이션 🎯
• Buy(Conviction List 포함), 12개월 PT $566, WACC 9% / TGR 3.5% 기반 rDCF. 주요 리스크: Onpattro 라벨 확장 실패, 경쟁 데이터(유전자치료 등) 우위, 상환 리스크.
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이전 의견 대비 달라진 점 🔄
• 가이던스 대폭 상향: FY25 제품매출 $2.65–2.80bn → $2.95–3.05bn(+~$300mn), TTR $2.175–2.275bn → $2.475–2.525bn(+~$300mn). 상향 근거는 Amvuttra의 ATTR-CM 초기 수요 및 접근성/상환 트렌드 개선과 zilebesiran Ph3 개시 마일스톤 $300mn 반영.
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투자자 체크리스트 ✅
• ATTR-CM 실행력 지속 여부(센터 확장·포뮬러리·어웨어니스·커뮤니티/아카데믹 채널).
• 경쟁 구도: 2026 하반기 AZN/IONS Wainua Ph3 및 AZN 항체(아밀로이드 클리어링) 데이터 업데이트 모니터. (리포트 내 맥락)
• 규제/법무 리스크(USAO 서브포이나) 진행 추적.
(본 요약은 원문 보고서의 수치·논지에만 기반함)
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기대치가 넘 높았을뿐,,,
😁3
Insmed(J.P. Morgan) — Insmed: 3Q Key Takeaways and Tidbits from Mgmt Follow-Up
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📌 투자핵심
• 투자의견: Overweight(비중확대) 재확인, 기준주가(10/29) $166.95. 3Q 실적과 경영진 콜백을 반영해 상업·임상 실행력을 높게 평가.
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🚀 브린수프리(Brinsupri) 초기 런칭 성과
• 6주 매출 $28.1mm, 환자 2,550명 시작, 1,700명의 의사가 처방(대다수 1–2건). 영업인력 185명이 약 2.7만명의 대상 의사군 커버 → 초기 ‘폭’ 확보, ‘깊이’ 확장 여지 큼. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 4Q25가 런칭 추세의 분기점: 3Q 수치는 **재고 적치(약 40%)**와 보험 초기사용 ‘허니문’ 효과 영향. 메디케어는 신약 급여기준을 승인 후 90일 내 확정 → 초기 1분기는 예외허가 중심 운영. 기준 정교화 시 접근성 다소 보수화 가능하나, 회사는 리베이트 등으로 마찰 최소화 시사. IRA 영향으로 GTN 25–35% 중 약 절반은 이미 반영 추정. EU/UK/일본 진출 준비(유럽은 급여 선확보 후 판매조직 투자, 일본은 영업조직 확대).
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🧪 파이프라인 업데이트(12개 내외 Ph3 개시 잠재)
• TPIP: PAH 단일 3상 요구, ’26년 초 개시 예정. PALM-ILD(PH-ILD) 3상 4Q25 개시, PPF/IPF 3상은 2H26 목표. OLE 데이터(고용량 효능) 2026년 중·하반기 기대.
• Brenso(비강용): BiRCh(CRSsNP) 톱라인 ’26년 1월 초 목표. 성공기준: sTSS 위약보정보정 -0.7, ~ -1.0이면 대성공. 블렌디드-블라인드 데이터는 전환 전환자 포함 2점+ 개선 시사(과해석 경계). 4주 스테로이드 런인 및 TSS≥5 유지로 플라시보 관리, 24주간 플라시보 지속 어려움 판단.
• Brenso(피부과): **CEDAR(HS)**는 목표 214명 등록 조기완료, ’26년 상반기 톱라인. 예정됐던 ’26년 1Q 중간 무용성 분석은 취소하고 전체 톱라인으로 대체. AN 카운트 -20%(성공), -40%(대성공) 가이드.
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💰 3Q25 요약(브린수프리 기여도 부각)
• 매출 ~$142mm(JPMe/컨센 각각 ~$114mm/~$115mm 대비 상회), Arikayce $114mm(+22% YoY). Arikayce ’25 가이던스 중점 $420–430mm로 +$10mm 상향. YTD ~$315mm → 4Q 약 $110mm(중간점 기준). R&D $186mm(자체추정 하회), SG&A $186mm(추정/컨센 상회), 순이익 -$370mm(비현금항목 $105mm 영향).
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🔄 이전 견해 대비 변화
• 브린수프리 런칭의 ‘폭’ 확인: 초기 처방 의사 1,700명, 대상 의사 풀 2.7만명 대비 확장 여지 큼이라는 톤 강화.
• **Arikayce 가이던스 상향(+$10mm)**로 보수적 가정 대비 상방 반영.
• CEDAR(HS): 중간 무용성 분석 취소→ 전체 톱라인(’26H1) 중심으로 일정 변경.
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🧭 투자자 체크리스트
• 4Q25는 재고/급여효과 제거 후 실수요 확인 분기. 급여기준 정교화에 따른 접근성 변화 모니터링.
• 다수 3상 개시로 R&D 비용 증대 가능성 동반(상단 가이드 고려).
(본 요약은 원문에 근거한 정보 전달 목적입니다.)
쑤아릿질러
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📌 투자핵심
• 투자의견: Overweight(비중확대) 재확인, 기준주가(10/29) $166.95. 3Q 실적과 경영진 콜백을 반영해 상업·임상 실행력을 높게 평가.
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🚀 브린수프리(Brinsupri) 초기 런칭 성과
• 6주 매출 $28.1mm, 환자 2,550명 시작, 1,700명의 의사가 처방(대다수 1–2건). 영업인력 185명이 약 2.7만명의 대상 의사군 커버 → 초기 ‘폭’ 확보, ‘깊이’ 확장 여지 큼. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 4Q25가 런칭 추세의 분기점: 3Q 수치는 **재고 적치(약 40%)**와 보험 초기사용 ‘허니문’ 효과 영향. 메디케어는 신약 급여기준을 승인 후 90일 내 확정 → 초기 1분기는 예외허가 중심 운영. 기준 정교화 시 접근성 다소 보수화 가능하나, 회사는 리베이트 등으로 마찰 최소화 시사. IRA 영향으로 GTN 25–35% 중 약 절반은 이미 반영 추정. EU/UK/일본 진출 준비(유럽은 급여 선확보 후 판매조직 투자, 일본은 영업조직 확대).
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🧪 파이프라인 업데이트(12개 내외 Ph3 개시 잠재)
• TPIP: PAH 단일 3상 요구, ’26년 초 개시 예정. PALM-ILD(PH-ILD) 3상 4Q25 개시, PPF/IPF 3상은 2H26 목표. OLE 데이터(고용량 효능) 2026년 중·하반기 기대.
• Brenso(비강용): BiRCh(CRSsNP) 톱라인 ’26년 1월 초 목표. 성공기준: sTSS 위약보정보정 -0.7, ~ -1.0이면 대성공. 블렌디드-블라인드 데이터는 전환 전환자 포함 2점+ 개선 시사(과해석 경계). 4주 스테로이드 런인 및 TSS≥5 유지로 플라시보 관리, 24주간 플라시보 지속 어려움 판단.
• Brenso(피부과): **CEDAR(HS)**는 목표 214명 등록 조기완료, ’26년 상반기 톱라인. 예정됐던 ’26년 1Q 중간 무용성 분석은 취소하고 전체 톱라인으로 대체. AN 카운트 -20%(성공), -40%(대성공) 가이드.
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💰 3Q25 요약(브린수프리 기여도 부각)
• 매출 ~$142mm(JPMe/컨센 각각 ~$114mm/~$115mm 대비 상회), Arikayce $114mm(+22% YoY). Arikayce ’25 가이던스 중점 $420–430mm로 +$10mm 상향. YTD ~$315mm → 4Q 약 $110mm(중간점 기준). R&D $186mm(자체추정 하회), SG&A $186mm(추정/컨센 상회), 순이익 -$370mm(비현금항목 $105mm 영향).
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🔄 이전 견해 대비 변화
• 브린수프리 런칭의 ‘폭’ 확인: 초기 처방 의사 1,700명, 대상 의사 풀 2.7만명 대비 확장 여지 큼이라는 톤 강화.
• **Arikayce 가이던스 상향(+$10mm)**로 보수적 가정 대비 상방 반영.
• CEDAR(HS): 중간 무용성 분석 취소→ 전체 톱라인(’26H1) 중심으로 일정 변경.
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🧭 투자자 체크리스트
• 4Q25는 재고/급여효과 제거 후 실수요 확인 분기. 급여기준 정교화에 따른 접근성 변화 모니터링.
• 다수 3상 개시로 R&D 비용 증대 가능성 동반(상단 가이드 고려).
(본 요약은 원문에 근거한 정보 전달 목적입니다.)
쑤아릿질러
HYBE(J.P. Morgan) — HYBE: Riding K-pop's expanding reach and aiming beyond the genre; upgrade to OW
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📌 투자의견 & 목표가
• 투자의견 상향: Neutral → Overweight(OW). 핵심 근거는 ① K-pop 장르 저변 확대(넷플릭스 애니 K-pop Demon Hunters 흥행의 파급력), ② BTS 2Q26E~ 월드투어 재개로 실적 업사이클 가시화, ③ KATSEYE의 미국 내 흥행으로 K-pop 외 장르로 TAM 확장 가능성.
• 목표가: ₩420,000(Dec-26), 기존 ₩250,000(Dec-25) 대비 상향. 2027E P/E 37.8배 적용(글로벌 피어 평균 25.2배 대비 50% 프리미엄).
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🔎 무엇이 달라졌나? (이전 견해 대비)
• 실적 추정 변경:
o 2026/27E 매출 +17%/+18%(주로 BTS 매출 상향 및 신·구 IP 모네타이제이션 개선). 중국 매출 가이던스는 보수적으로 제거. 중국 콘서트 전면 재개 시 2027E 매출/OP에 +9%/+15% 업사이드.
o 세그먼트 리비전(26E/27E): 콘서트 +29%/+30%, MD&라이선싱 +24%/+29% 등.
• 마진 관점: GPM 보수적 가정(BTS 재계약·콘서트 믹스 확대로 다운사이드 vs 규모의 경제·MD 강화 업사이드). **OPM 6.8%(25E) → 12.7%(26E) → 13.6%(27E)**로 레버리지 기대.
• Key Changes: 25E EPS 6,331→2,458, 26E EPS 8,846→9,237; 25E EBITDA 390→273, 26E 547→602. (연도별 리스크/회복 반영)
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🎤 모멘텀 포인트
• BTS: 2Q26E부터 월드투어(JPMe). 2026~27년 콘서트 매출 W1T 가정에 기반, FY26/27E BTS 매출 +25%/+34% → 약 W1.7T/약 W1.5T로 상향. 대형 글로벌 투어와의 레퍼런스 비교 시 중상단 구간. 향후 3~6개월 내 투어 일정 발표가 핵심 촉매.
• KATSEYE(미국 걸그룹): 싱글 Gabriela가 빌보드 Hot 100 #40, 스포티파이 리스너 3,300만, 미국 검색지수 급등(BLACKPINK 피크에 근접). TAM이 K-pop 외 주류 장르로 확장될 신호. 공연 매출 W14B(25E) → W40B(26E) → W90B(27E) 전망.
• 기타 IP: TWS·ILLIT(일본 확장), CORTIS(데뷔 성과), &TEAM(한국 진입), SEVENTEEN(입대기에도 팬 유지 전략), TXT(앨범 반등) 등 포트폴리오 전반 견조.
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💰 실적·밸류에이션 스냅샷
• 매출: ₩2.624T(25E) → ₩3.962T(26E) → ₩4.192T(27E). 콘서트(26E/27E) +29%/+30%, **MD(26E/27E) +24%/+29%**로 상향. OP ₩179B(25E) → ₩503B(26E) → ₩570B(27E).
• 멀티플: 2027E P/E 29.5배, EV/EBITDA 18.8배. 목표가 산정은 2027E P/E 37.8배(피어 25.2배 대비 프리미엄) 적용.
서화백의그림놀이(@easobi)
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⚠️ 리스크 체크
• BTS 투어 지연/축소, KATSEYE 미국 내 초기 모멘텀 둔화, BTS 재계약에 따른 마진 압박.
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🧭 투자자 포인트 (요약)
• 업사이클 초입: BTS 투어 재개와 포트폴리오 모멘텀, 26~27E OPM 개선로 이익 레벨업.
• 확장성: KATSEYE가 ‘비(非)K-pop’ 주류로 여는 TAM → 밸류에이션 프리미엄(50%)의 논거 강화.
• 단기 촉매: 향후 3~6개월 내 BTS 콘서트 일정 발표 모니터링.
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📌 투자의견 & 목표가
• 투자의견 상향: Neutral → Overweight(OW). 핵심 근거는 ① K-pop 장르 저변 확대(넷플릭스 애니 K-pop Demon Hunters 흥행의 파급력), ② BTS 2Q26E~ 월드투어 재개로 실적 업사이클 가시화, ③ KATSEYE의 미국 내 흥행으로 K-pop 외 장르로 TAM 확장 가능성.
• 목표가: ₩420,000(Dec-26), 기존 ₩250,000(Dec-25) 대비 상향. 2027E P/E 37.8배 적용(글로벌 피어 평균 25.2배 대비 50% 프리미엄).
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🔎 무엇이 달라졌나? (이전 견해 대비)
• 실적 추정 변경:
o 2026/27E 매출 +17%/+18%(주로 BTS 매출 상향 및 신·구 IP 모네타이제이션 개선). 중국 매출 가이던스는 보수적으로 제거. 중국 콘서트 전면 재개 시 2027E 매출/OP에 +9%/+15% 업사이드.
o 세그먼트 리비전(26E/27E): 콘서트 +29%/+30%, MD&라이선싱 +24%/+29% 등.
• 마진 관점: GPM 보수적 가정(BTS 재계약·콘서트 믹스 확대로 다운사이드 vs 규모의 경제·MD 강화 업사이드). **OPM 6.8%(25E) → 12.7%(26E) → 13.6%(27E)**로 레버리지 기대.
• Key Changes: 25E EPS 6,331→2,458, 26E EPS 8,846→9,237; 25E EBITDA 390→273, 26E 547→602. (연도별 리스크/회복 반영)
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🎤 모멘텀 포인트
• BTS: 2Q26E부터 월드투어(JPMe). 2026~27년 콘서트 매출 W1T 가정에 기반, FY26/27E BTS 매출 +25%/+34% → 약 W1.7T/약 W1.5T로 상향. 대형 글로벌 투어와의 레퍼런스 비교 시 중상단 구간. 향후 3~6개월 내 투어 일정 발표가 핵심 촉매.
• KATSEYE(미국 걸그룹): 싱글 Gabriela가 빌보드 Hot 100 #40, 스포티파이 리스너 3,300만, 미국 검색지수 급등(BLACKPINK 피크에 근접). TAM이 K-pop 외 주류 장르로 확장될 신호. 공연 매출 W14B(25E) → W40B(26E) → W90B(27E) 전망.
• 기타 IP: TWS·ILLIT(일본 확장), CORTIS(데뷔 성과), &TEAM(한국 진입), SEVENTEEN(입대기에도 팬 유지 전략), TXT(앨범 반등) 등 포트폴리오 전반 견조.
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💰 실적·밸류에이션 스냅샷
• 매출: ₩2.624T(25E) → ₩3.962T(26E) → ₩4.192T(27E). 콘서트(26E/27E) +29%/+30%, **MD(26E/27E) +24%/+29%**로 상향. OP ₩179B(25E) → ₩503B(26E) → ₩570B(27E).
• 멀티플: 2027E P/E 29.5배, EV/EBITDA 18.8배. 목표가 산정은 2027E P/E 37.8배(피어 25.2배 대비 프리미엄) 적용.
서화백의그림놀이(@easobi)
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⚠️ 리스크 체크
• BTS 투어 지연/축소, KATSEYE 미국 내 초기 모멘텀 둔화, BTS 재계약에 따른 마진 압박.
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🧭 투자자 포인트 (요약)
• 업사이클 초입: BTS 투어 재개와 포트폴리오 모멘텀, 26~27E OPM 개선로 이익 레벨업.
• 확장성: KATSEYE가 ‘비(非)K-pop’ 주류로 여는 TAM → 밸류에이션 프리미엄(50%)의 논거 강화.
• 단기 촉매: 향후 3~6개월 내 BTS 콘서트 일정 발표 모니터링.
😁6
JYP Ent. (J.P. Morgan) Ready to enter the next ‘Golden’ era; Initiate at OW
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📌 투자포인트
• 커버리지 개시 & 투자의견: Overweight로 신규 개시, 12M PT W100,000(Dec-26), 기준주가 W80,700 → 상승여력 23%. 핵심 논리는 ‘K-pop Demon Hunters’ 효과로 TWICE·Stray Kids의 서구권 팬덤 확대와 다음 업사이클(2027) 진입 기대.
• 성장률 전망: 2025~27E 매출 CAGR 13%, OP CAGR 16%로 탑라인 대비 이익 레버리지 예상.
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🎤 IP 동력 (TWICE/Stray Kids)
• TWICE: K-pop Demon Hunters OST 단독 참여(‘Takedown’, ‘Strategy’)로 서구권 관심 재점화. 2025E엔 고기저 효과로 둔화, 2026E 서구 투어 재가속(+37% y/y) 전망.
• Stray Kids: ‘dominATE’ 투어로 전작 대비 티켓 3.6배, 북미·유럽 중심 확장. 2025E 고성장 후 2026E 조정, 2027E 차기 투어로 +98% y/y 리바운드 가정.
서화백의그림놀이(@easobi)
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💸 이익구조/마진
• 마진 개선 경로: 1차 재계약(대형 아티스트) 영향 완화, 관리(콘서트·출연) 비중 안정화, Blue Garage 비용 효율화로 OPM 20.5%(2025E) → 21.2%(2026E) → 21.6%(2027E) 회복 전망.
• Blue Garage: ’24년 OPM 3.4%(’23: 10.9%) 급락 이후 플랫폼 통합 효과·수익성 중심 실행으로 저(低)틴 회복 기대.
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🧮 밸류에이션/비교
• PT 근거: 2027E 목표 P/E 20.8배, 현 주가 기준 2027E P/E 16.6배로 동종(특히 YG 대비 30% 할인) 대비 매력적이라고 판단.
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🔎 리스크 & 체크포인트
• 단기 촉매: Stray Kids 새 앨범의 미국 성과, NMIXX 콘서트 일정(4Q25E).
• 리스크: K-pop Demon Hunters 파급 약화, 신인 IP(rookies) 부진 지속, 소수 IP 집중, 아시아 경쟁 심화.
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🧭 과거 의견 변화(업데이트)
• **신규 커버리지 개시(Initiation)**로 과거 하우스 뷰와의 정량 비교는 부재. 보고서 내 **YTD 언더퍼폼 원인(마진·신규 IP·중국 노출 우려)**을 짚고 현 밸류(’27E P/E 16.6배)를 재평가 기회로 제시.
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📝 숫자 요약(JPMe)
• 매출: 2024A W602bn → 2025E W780bn → 2026E W822bn(’25E +30% y/y, ’26E +5%).
• 마진: OPM 20.5%→21.2%→21.6%(’25E→’26E→’27E).
• 핵심 IP 비중: TWICE·Stray Kids 합산 >50%.
투자자 관점 핵심: ① 2027 업사이클 전 서구 투어/스트리밍 모멘텀 추적, ② Blue Garage 비용 효율 전개, ③ 신인 IP 개선 신호(NMIXX 등) 모니터링.
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📌 투자포인트
• 커버리지 개시 & 투자의견: Overweight로 신규 개시, 12M PT W100,000(Dec-26), 기준주가 W80,700 → 상승여력 23%. 핵심 논리는 ‘K-pop Demon Hunters’ 효과로 TWICE·Stray Kids의 서구권 팬덤 확대와 다음 업사이클(2027) 진입 기대.
• 성장률 전망: 2025~27E 매출 CAGR 13%, OP CAGR 16%로 탑라인 대비 이익 레버리지 예상.
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🎤 IP 동력 (TWICE/Stray Kids)
• TWICE: K-pop Demon Hunters OST 단독 참여(‘Takedown’, ‘Strategy’)로 서구권 관심 재점화. 2025E엔 고기저 효과로 둔화, 2026E 서구 투어 재가속(+37% y/y) 전망.
• Stray Kids: ‘dominATE’ 투어로 전작 대비 티켓 3.6배, 북미·유럽 중심 확장. 2025E 고성장 후 2026E 조정, 2027E 차기 투어로 +98% y/y 리바운드 가정.
서화백의그림놀이(@easobi)
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💸 이익구조/마진
• 마진 개선 경로: 1차 재계약(대형 아티스트) 영향 완화, 관리(콘서트·출연) 비중 안정화, Blue Garage 비용 효율화로 OPM 20.5%(2025E) → 21.2%(2026E) → 21.6%(2027E) 회복 전망.
• Blue Garage: ’24년 OPM 3.4%(’23: 10.9%) 급락 이후 플랫폼 통합 효과·수익성 중심 실행으로 저(低)틴 회복 기대.
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🧮 밸류에이션/비교
• PT 근거: 2027E 목표 P/E 20.8배, 현 주가 기준 2027E P/E 16.6배로 동종(특히 YG 대비 30% 할인) 대비 매력적이라고 판단.
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🔎 리스크 & 체크포인트
• 단기 촉매: Stray Kids 새 앨범의 미국 성과, NMIXX 콘서트 일정(4Q25E).
• 리스크: K-pop Demon Hunters 파급 약화, 신인 IP(rookies) 부진 지속, 소수 IP 집중, 아시아 경쟁 심화.
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🧭 과거 의견 변화(업데이트)
• **신규 커버리지 개시(Initiation)**로 과거 하우스 뷰와의 정량 비교는 부재. 보고서 내 **YTD 언더퍼폼 원인(마진·신규 IP·중국 노출 우려)**을 짚고 현 밸류(’27E P/E 16.6배)를 재평가 기회로 제시.
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📝 숫자 요약(JPMe)
• 매출: 2024A W602bn → 2025E W780bn → 2026E W822bn(’25E +30% y/y, ’26E +5%).
• 마진: OPM 20.5%→21.2%→21.6%(’25E→’26E→’27E).
• 핵심 IP 비중: TWICE·Stray Kids 합산 >50%.
투자자 관점 핵심: ① 2027 업사이클 전 서구 투어/스트리밍 모멘텀 추적, ② Blue Garage 비용 효율 전개, ③ 신인 IP 개선 신호(NMIXX 등) 모니터링.
Metsera Inc. (Goldman Sachs)
Metsera Inc. (MTSR): NOVO offers unsolicited proposal to acquire MTSR for $56.50/share and up to $21.25/share CVR, above PFE’s offer
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📌 핵심 요약
• NOVO가 MTSR에 주당 $56.50 현금(약 $65억) + **최대 $21.25 CVR(약 $25억)**의 비요청 인수제안 제출. 이는 PFE의 기존 합의안($47.50 + 최대 $22.50 CVR) 대비 현금 기준 19% 프리미엄.
• 제안 구조: 확정계약 서명 시 현금 지급 → 10일 내 $56.50 현금 배당. 대가로 NOVO는 **의결권 없는 우선주(지분 50%)**를 취득.
• CVR 마일스톤(NOVO):
① MET-097i+MET-233i Ph3 개시(’27년 말까지) 시 $4.75
② 월 1회 콤보 승인(’31년 말까지) 시 $10
③ MET-097i 월 1회 단독 요법 승인(’29년 말까지) 시 $6.50.
↔️︎ PFE CVR: 같은 이벤트 순서로 $5 / $10.50 / $7.
• 절차/법적 쟁점: MTSR은 PFE 합병계약상 ‘우월제안’ 검토 위한 4영업일 협상기간 통지했다고 발표. PFE는 통지 권한 부인 및 법적 대응 의지(반독점·시장지위 우려) 표명.
서화백의그림놀이(@easobi)
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💸 제안 비교 포인트
• 업프론트(확정 현금): NOVO $56.50 vs. PFE $47.50 → +19%p 프리미엄.
• CVR 총액: NOVO 최대 $21.25 vs. PFE 최대 $22.50 → PFE가 소폭 높음, 단 NOVO는 마일스톤 시점·구조 차별화.
• 지급 확실성: NOVO는 계약 서명 즉시 지급+현금배당 방식으로 가시성 강화(10일 내 지급).
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🧭 이사회·절차 업데이트
• MTSR은 우월제안 판단 시 PFE 계약 종료 가능 입장. 반면 PFE는 계약상 권리 침해 주장. 규제·반독점 이슈가 핵심 변수.
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🗂 과거 입찰 히스토리(요지)
• PFE: 최종 $47.50 현금 + 최대 $22.50 CVR(총 최대 $70) 제시(9월 21일).
• Party 1(비공개): 최대 **$56.50 현금 + 최대 $34.50 CVR(총 최대 $91)**까지 검토했으나 규제·재원 리스크로 MTSR이 거절(9월 20일).
• Party 2: 주식/현금 혼합 + 대형 CVR(최대 $95) 시나리오 검토하다 내부 사유로 철회(9월 3일).
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📊 밸류에이션/현황(참고)
• 주가 $52.21, 시가총액 $59억, NR(비커버리지 등급).
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🧐 투자자 관점 체크리스트
• 가격·구조: 현금 프리미엄↑(NOVO) vs CVR 총액↑(PFE) — 어떤 조합이 리스크/시간가치에 유리한지 판단 필요.
• 규제 리스크: 반독점 심사 강도가 결과·타임라인 좌우(특히 비만 치료 시장 지위 관련 PFE 문제제기).
• 거래 종결 가시성: NOVO는 서명 즉시 지급+10일 배당 구조로 클로징 전 현금 회수성 강조. 다만 우선주 50% 발행 등 구조 복잡성 유의.
• 경쟁입찰/리바이즈 업사이드: 4영업일 내 PFE 재협상 여지 및 우월제안 판단 결과에 따라 추가 상향/법적 분쟁 가능성.
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🔄 이전 의견과 달라진 점
• 이전: 9월 22일 공시 기준 PFE안이 보드 동의된 기준안.
• 이번(10월 30일): NOVO가 현금가를 $56.50로 상향 제시, 구조·마일스톤 차별화로 경쟁 구도 재점화.
• GS 포지션: **NR(투자의견 미제시)**이며 Metsera 관련 자문 이해관계 존재(공시 참고).
본 정리는 보고서 기재 내용만을 근거로 하였으며, 자의적 해석을 배제했습니다.
Metsera Inc. (MTSR): NOVO offers unsolicited proposal to acquire MTSR for $56.50/share and up to $21.25/share CVR, above PFE’s offer
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📌 핵심 요약
• NOVO가 MTSR에 주당 $56.50 현금(약 $65억) + **최대 $21.25 CVR(약 $25억)**의 비요청 인수제안 제출. 이는 PFE의 기존 합의안($47.50 + 최대 $22.50 CVR) 대비 현금 기준 19% 프리미엄.
• 제안 구조: 확정계약 서명 시 현금 지급 → 10일 내 $56.50 현금 배당. 대가로 NOVO는 **의결권 없는 우선주(지분 50%)**를 취득.
• CVR 마일스톤(NOVO):
① MET-097i+MET-233i Ph3 개시(’27년 말까지) 시 $4.75
② 월 1회 콤보 승인(’31년 말까지) 시 $10
③ MET-097i 월 1회 단독 요법 승인(’29년 말까지) 시 $6.50.
↔️︎ PFE CVR: 같은 이벤트 순서로 $5 / $10.50 / $7.
• 절차/법적 쟁점: MTSR은 PFE 합병계약상 ‘우월제안’ 검토 위한 4영업일 협상기간 통지했다고 발표. PFE는 통지 권한 부인 및 법적 대응 의지(반독점·시장지위 우려) 표명.
서화백의그림놀이(@easobi)
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💸 제안 비교 포인트
• 업프론트(확정 현금): NOVO $56.50 vs. PFE $47.50 → +19%p 프리미엄.
• CVR 총액: NOVO 최대 $21.25 vs. PFE 최대 $22.50 → PFE가 소폭 높음, 단 NOVO는 마일스톤 시점·구조 차별화.
• 지급 확실성: NOVO는 계약 서명 즉시 지급+현금배당 방식으로 가시성 강화(10일 내 지급).
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🧭 이사회·절차 업데이트
• MTSR은 우월제안 판단 시 PFE 계약 종료 가능 입장. 반면 PFE는 계약상 권리 침해 주장. 규제·반독점 이슈가 핵심 변수.
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🗂 과거 입찰 히스토리(요지)
• PFE: 최종 $47.50 현금 + 최대 $22.50 CVR(총 최대 $70) 제시(9월 21일).
• Party 1(비공개): 최대 **$56.50 현금 + 최대 $34.50 CVR(총 최대 $91)**까지 검토했으나 규제·재원 리스크로 MTSR이 거절(9월 20일).
• Party 2: 주식/현금 혼합 + 대형 CVR(최대 $95) 시나리오 검토하다 내부 사유로 철회(9월 3일).
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📊 밸류에이션/현황(참고)
• 주가 $52.21, 시가총액 $59억, NR(비커버리지 등급).
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🧐 투자자 관점 체크리스트
• 가격·구조: 현금 프리미엄↑(NOVO) vs CVR 총액↑(PFE) — 어떤 조합이 리스크/시간가치에 유리한지 판단 필요.
• 규제 리스크: 반독점 심사 강도가 결과·타임라인 좌우(특히 비만 치료 시장 지위 관련 PFE 문제제기).
• 거래 종결 가시성: NOVO는 서명 즉시 지급+10일 배당 구조로 클로징 전 현금 회수성 강조. 다만 우선주 50% 발행 등 구조 복잡성 유의.
• 경쟁입찰/리바이즈 업사이드: 4영업일 내 PFE 재협상 여지 및 우월제안 판단 결과에 따라 추가 상향/법적 분쟁 가능성.
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🔄 이전 의견과 달라진 점
• 이전: 9월 22일 공시 기준 PFE안이 보드 동의된 기준안.
• 이번(10월 30일): NOVO가 현금가를 $56.50로 상향 제시, 구조·마일스톤 차별화로 경쟁 구도 재점화.
• GS 포지션: **NR(투자의견 미제시)**이며 Metsera 관련 자문 이해관계 존재(공시 참고).
본 정리는 보고서 기재 내용만을 근거로 하였으며, 자의적 해석을 배제했습니다.
Forwarded from [신한 리서치본부] 제약/바이오
이뮤노반트 인수합병 가능성 외신 보도로 최근 급등 중
Immunovant gains amid takeover speculation
https://seekingalpha.com/news/4511412-immunovant-gains-amid-takeover-speculation
Immunovant Shares Surge Amid Takeover Rumors
https://www.tipranks.com/news/catalyst/immunovant-shares-surge-amid-takeover-rumors
Immunovant gains amid takeover speculation
https://seekingalpha.com/news/4511412-immunovant-gains-amid-takeover-speculation
Immunovant Shares Surge Amid Takeover Rumors
https://www.tipranks.com/news/catalyst/immunovant-shares-surge-amid-takeover-rumors
Roblox (J.P. Morgan)
Roblox: Bookings Clear High Bar, But 2026 Comments Spook Investors; Callback Takes
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핵심 한줄 요약 🔎
• 3Q25 실적은 북킹·이용지표 모두 서프라이즈였지만, 2026년 가이던스 톤(인게이지먼트·마진 역풍 가능성)과 CAPEX 상향 코멘트가 투자심리를 냉각. 투자의견 Overweight 유지, 목표가는 160→145달러로 하향.
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투자포인트 & 변화 요약 📌
• 투자의견/목표가: Overweight 유지, 12/26 목표가 145달러(기존 160달러). 하향 사유는 2026년 adj. EBITDA/FCF 하향 반영. 현재가(10/29/25) 133.74달러. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 핵심 논지: 단기 모멘텀(플랫폼 참여/북킹) 견조. 다만 2026년에는 ① 얼굴 추정(Facial estimation) 의무화로 초기 마찰→인게이지먼트 역풍 가능, ② 개발자 보상 확대(+150~200bp), ③ 인프라/AI 워크로드 자체화로 CAPEX 및 마진 부담. 그럼에도 2027년부터 마진 레버리지 재개 전망.
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3Q25 실적 하이라이트 🚀
• Bookings: $1,922M, +70% YoY, 가이던스(41~45%) 및 컨센 기대(≈60%) 상회.
• DAU: 152M, +70% YoY(순증 +40M). Hours Engaged +91% YoY, ABPDAU 0% YoY(지역 믹스 영향).
• 수익성/현금흐름: **Covenant adj. EBITDA $504M(+125% YoY)**로 가이던스($350~380M) 상회, FCF $443M(+103% YoY). 인건비(주식보상 제외)·일부 인프라/TS 비용 레버리지로 개선, 개발자 지급 증가가 일부 상쇄.
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4Q25/2026 가이던스 핵심 🧭
• 4Q25 북킹 가이던스: +47~51% YoY로 상향(이전 내재치 +20~24% 대비). 다만 개발자 보상 증가의 전분기 반영 및 **CAPEX 상향($185M→$325M)**로 EBITDA 마진 약 -90bp YoY, FCF는 YoY 보합 전망.
• 2026 코멘트:
o 얼굴 추정(1월 의무화): 카메라 켜고 고개를 움직이는 ~30초 절차, 콘솔 등에서 초기 마찰 가능성→일시적 인게이지먼트 역풍 우려.
o 마진/인프라: 개발자 보상 확대가 주된 마진 역풍(약 150~200bp), AI 워크로드를 외부 클라우드→자체 설비로 이전하며 용량 증설 필요.
o 성장률 톤: 경영진은 ’26년 20% 북킹 성장을 확언하진 않았으나, 애널리스트는 20%+ 성장 가능성 유효로 판단.
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추정치 변경(중요) 📊
• ’25E Bookings: $6,312M → $6,693M(상향), ’26E Bookings: $7,809M → $8,002M(상향).
• ’25E adj. EBITDA: $1,451M → $1,620M(상향), ’26E adj. EBITDA: $1,959M → $1,897M(하향).
• 4Q25E adj. EBITDA: $508M → $592M 상향.
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밸류에이션 & 논리 🧮
• 목표가 산정: 2027E covenant adj. EBITDA $2.4B에 약 40x 적용(DUOL/SHOP/SPOT 등 고성장 인터넷 플랫폼 밸류 평균 고려).
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리스크 체크리스트 ⚠️
• 2026년 고기저 비교로 북킹·이용 지표 둔화 가능, 광고 사업 램프 불확실성, **U13 사용자 비중(~33%)**에 따른 안전성 이슈/규제 리스크, GAAP 흑자 전환 지연, 개발자 보상 증가로 마진 확장 제한.
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투자자 메모 📝
• 단기: 4Q25는 고성장 지속이나 개발자 보상·CAPEX로 마진/FCF 플랫 가능성 염두.
• 중장기: 광고·커머스 수익원 램프와 바이럴 히트의 폭넓은 확산이 북킹 20%+ 및 2027년 마진 레버리지 재개의 핵심.
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Roblox: Bookings Clear High Bar, But 2026 Comments Spook Investors; Callback Takes
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핵심 한줄 요약 🔎
• 3Q25 실적은 북킹·이용지표 모두 서프라이즈였지만, 2026년 가이던스 톤(인게이지먼트·마진 역풍 가능성)과 CAPEX 상향 코멘트가 투자심리를 냉각. 투자의견 Overweight 유지, 목표가는 160→145달러로 하향.
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투자포인트 & 변화 요약 📌
• 투자의견/목표가: Overweight 유지, 12/26 목표가 145달러(기존 160달러). 하향 사유는 2026년 adj. EBITDA/FCF 하향 반영. 현재가(10/29/25) 133.74달러. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 핵심 논지: 단기 모멘텀(플랫폼 참여/북킹) 견조. 다만 2026년에는 ① 얼굴 추정(Facial estimation) 의무화로 초기 마찰→인게이지먼트 역풍 가능, ② 개발자 보상 확대(+150~200bp), ③ 인프라/AI 워크로드 자체화로 CAPEX 및 마진 부담. 그럼에도 2027년부터 마진 레버리지 재개 전망.
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3Q25 실적 하이라이트 🚀
• Bookings: $1,922M, +70% YoY, 가이던스(41~45%) 및 컨센 기대(≈60%) 상회.
• DAU: 152M, +70% YoY(순증 +40M). Hours Engaged +91% YoY, ABPDAU 0% YoY(지역 믹스 영향).
• 수익성/현금흐름: **Covenant adj. EBITDA $504M(+125% YoY)**로 가이던스($350~380M) 상회, FCF $443M(+103% YoY). 인건비(주식보상 제외)·일부 인프라/TS 비용 레버리지로 개선, 개발자 지급 증가가 일부 상쇄.
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4Q25/2026 가이던스 핵심 🧭
• 4Q25 북킹 가이던스: +47~51% YoY로 상향(이전 내재치 +20~24% 대비). 다만 개발자 보상 증가의 전분기 반영 및 **CAPEX 상향($185M→$325M)**로 EBITDA 마진 약 -90bp YoY, FCF는 YoY 보합 전망.
• 2026 코멘트:
o 얼굴 추정(1월 의무화): 카메라 켜고 고개를 움직이는 ~30초 절차, 콘솔 등에서 초기 마찰 가능성→일시적 인게이지먼트 역풍 우려.
o 마진/인프라: 개발자 보상 확대가 주된 마진 역풍(약 150~200bp), AI 워크로드를 외부 클라우드→자체 설비로 이전하며 용량 증설 필요.
o 성장률 톤: 경영진은 ’26년 20% 북킹 성장을 확언하진 않았으나, 애널리스트는 20%+ 성장 가능성 유효로 판단.
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추정치 변경(중요) 📊
• ’25E Bookings: $6,312M → $6,693M(상향), ’26E Bookings: $7,809M → $8,002M(상향).
• ’25E adj. EBITDA: $1,451M → $1,620M(상향), ’26E adj. EBITDA: $1,959M → $1,897M(하향).
• 4Q25E adj. EBITDA: $508M → $592M 상향.
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밸류에이션 & 논리 🧮
• 목표가 산정: 2027E covenant adj. EBITDA $2.4B에 약 40x 적용(DUOL/SHOP/SPOT 등 고성장 인터넷 플랫폼 밸류 평균 고려).
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리스크 체크리스트 ⚠️
• 2026년 고기저 비교로 북킹·이용 지표 둔화 가능, 광고 사업 램프 불확실성, **U13 사용자 비중(~33%)**에 따른 안전성 이슈/규제 리스크, GAAP 흑자 전환 지연, 개발자 보상 증가로 마진 확장 제한.
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투자자 메모 📝
• 단기: 4Q25는 고성장 지속이나 개발자 보상·CAPEX로 마진/FCF 플랫 가능성 염두.
• 중장기: 광고·커머스 수익원 램프와 바이럴 히트의 폭넓은 확산이 북킹 20%+ 및 2027년 마진 레버리지 재개의 핵심.
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Celestica(J.P. Morgan) — 3Q25 Review: Rosy Outlook Gets Rosier with Strong Jump-off Point in 2026 into 2027 Acceleration and Ramps; Raise Estimates and PT
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핵심 한줄 요약 🔎
• AI 서버(커스텀 ASIC)·화이트박스 스위칭 호황에 힘입어 2026~27년 가속 구간 진입 확도↑. 목표주가 $360로 상향, 2027E EPS도 상향(보수성 남김).
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3Q25 실적 하이라이트 ✅
• 매출 $3,194mn, 컨센/JPMe 상회. 운영마진 7.6%(사상 최고), EPS $1.58로 서프라이즈. 드라이버는 CCS(통신 포함) 고성장·HPS 믹스 개선. 📈
• 4Q25 가이던스: 매출 $3,325~3,575mn, OPM 7.6%, EPS $1.65~1.81로 모두 상회 제시. 📊
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2026~2027 전망(점프오프 → 가속) 🚀
• 2026 가이던스: 매출 $16.0bn(컨센 $14.3bn), OPM 7.8%, EPS $8.20. 성장축은 AI/ML 컴퓨트 프로그램 램프, 800G 확대, 1.6T 2H26 램프.
• 2027 암시: CCS 최소 +40% y/y, 회사 전체는 >35% y/y로 해석(모형은 +44%). 🔮
• 디지털 네이티브 고객: 2027 매출 약 $4bn 기여 모델링(최대 고객급 규모 시사).
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투자·CAPEX/생산능력 증설 🏗
• 2026 CAPEX 2.0~2.5% 매출(>$350mn, y/y 90%↑). 텍사스(’27년까지 공장면적 >100%↑), 멕시코(신규 라인), 태국(’27년까지 >90%↑), 말레이시아(’28년 신규). R&D도 ’26년 ~50%↑.
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추정치·밸류에이션 변경 📐
• 목표주가: $295 → $360(Dec-26). 2028E EPS에 24x 적용 후 할인. 현재주가 $326.45 기준 업사이드 10%. 💵
• 2027E EPS: $10.30 → $12.40(상향), 2028E $16.60 제시.
• 연간 전망치(요약): ’25E 매출 $12.19bn, ’26E $16.01bn, ’27E $23.12bn; EPS ’25E $5.90, ’26E $8.20, ’27E $12.40.
• (이전 대비) 25E/26E 매출 상향: $11.66bn→$12.19bn, $13.76bn→$16.01bn. 📈
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서화백의그림놀이(@easobi)
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리스크 체크 ⚠️
• 하이퍼스케일러가 화이트박스 대신 브랜드 채택 확대 시 점유율·수익성 압박 가능.
• AI 투자 대비 수익률 개선 지연 시 CapEx 둔화 리스크.
• 기술 격차 축소·고객 집중도(최대 28%/11%)에 따른 변동성.
────────── ✦ ──────────
투자자 관점 포인트 🧭
• 트리거: (1) H2’26 1.6T 스위칭 램프, (2) 디지털 네이티브 고객 본격화(’27~), (3) 텍사스/태국 증설 가시화.
• 관전포인트: HPS 믹스↑로 마진 유지 가능성, EPS 상향 여지(’27 가이던스 보수적 해석). 😊
(참고: 본 요약은 원문 수치·논리만 반영, 자의적 해석 배제)
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핵심 한줄 요약 🔎
• AI 서버(커스텀 ASIC)·화이트박스 스위칭 호황에 힘입어 2026~27년 가속 구간 진입 확도↑. 목표주가 $360로 상향, 2027E EPS도 상향(보수성 남김).
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3Q25 실적 하이라이트 ✅
• 매출 $3,194mn, 컨센/JPMe 상회. 운영마진 7.6%(사상 최고), EPS $1.58로 서프라이즈. 드라이버는 CCS(통신 포함) 고성장·HPS 믹스 개선. 📈
• 4Q25 가이던스: 매출 $3,325~3,575mn, OPM 7.6%, EPS $1.65~1.81로 모두 상회 제시. 📊
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2026~2027 전망(점프오프 → 가속) 🚀
• 2026 가이던스: 매출 $16.0bn(컨센 $14.3bn), OPM 7.8%, EPS $8.20. 성장축은 AI/ML 컴퓨트 프로그램 램프, 800G 확대, 1.6T 2H26 램프.
• 2027 암시: CCS 최소 +40% y/y, 회사 전체는 >35% y/y로 해석(모형은 +44%). 🔮
• 디지털 네이티브 고객: 2027 매출 약 $4bn 기여 모델링(최대 고객급 규모 시사).
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투자·CAPEX/생산능력 증설 🏗
• 2026 CAPEX 2.0~2.5% 매출(>$350mn, y/y 90%↑). 텍사스(’27년까지 공장면적 >100%↑), 멕시코(신규 라인), 태국(’27년까지 >90%↑), 말레이시아(’28년 신규). R&D도 ’26년 ~50%↑.
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추정치·밸류에이션 변경 📐
• 목표주가: $295 → $360(Dec-26). 2028E EPS에 24x 적용 후 할인. 현재주가 $326.45 기준 업사이드 10%. 💵
• 2027E EPS: $10.30 → $12.40(상향), 2028E $16.60 제시.
• 연간 전망치(요약): ’25E 매출 $12.19bn, ’26E $16.01bn, ’27E $23.12bn; EPS ’25E $5.90, ’26E $8.20, ’27E $12.40.
• (이전 대비) 25E/26E 매출 상향: $11.66bn→$12.19bn, $13.76bn→$16.01bn. 📈
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서화백의그림놀이(@easobi)
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리스크 체크 ⚠️
• 하이퍼스케일러가 화이트박스 대신 브랜드 채택 확대 시 점유율·수익성 압박 가능.
• AI 투자 대비 수익률 개선 지연 시 CapEx 둔화 리스크.
• 기술 격차 축소·고객 집중도(최대 28%/11%)에 따른 변동성.
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투자자 관점 포인트 🧭
• 트리거: (1) H2’26 1.6T 스위칭 램프, (2) 디지털 네이티브 고객 본격화(’27~), (3) 텍사스/태국 증설 가시화.
• 관전포인트: HPS 믹스↑로 마진 유지 가능성, EPS 상향 여지(’27 가이던스 보수적 해석). 😊
(참고: 본 요약은 원문 수치·논리만 반영, 자의적 해석 배제)
IRhythm Technologies (Morgan Stanley)
And Another One...
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🧠 투자 포인트 한눈에
• 연속적인 서프라이즈: 3분기 매출이 YoY 30%+**로 buyside의 20%대 예상치를 상회. AT(Analytics/AT 플랫폼) 유닛 성장은 회사 평균의 2배로 믹스 개선에 기여. EHR 통합은 상위 100개 중 76개까지 완료되어 엔터프라이즈 전환 가속화.
• 레버리지와 현금흐름: 올해 현금흐름 흑자 전환 가시화는 SMID 캡 내에서 의미 있는 변화. 밸류에이션은 부담이 커지지만(당사 추정 2026E 매출 배수 접근), 채택 확산이 지속되면 추가 리레이팅 여지.
• 투자의견/목표가: Overweight / 산업뷰 Attractive / 목표가 $195 유지.
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📊 3Q 실적 하이라이트
• 매출 $193mn, 컨센서스 대비 +4.6%.
• 총마진 71.1%, 컨센서스 대비 +152bps.
• Adj. EBITDA $22mn, 스트리트 $16mn 상회.
• 동력: 가치기반계약 확대 + 대형 계정에서 모니터링 + AT 동시 도입 확산. 서화백의그림놀이(@easobi)
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🚀 성장/수요 드라이버
• 서비스로 점유율 확대: 보고서 정확도 ~99%**와 고객 서비스 차별화 강조. 신규 계정은 LTCM(코어 모니터)와 AT를 1일차 동시 탑재하는 경향 강화 → AT 유닛 2배 성장에 핵심.
• EHR 통합 기반 IDN 롤아웃: 대형 네트워크로 스케일링이 쉬워져 엔터프라이즈 전환 유도.
• 4Q 디셀 가이던스 해석: PHIA 관련 어려움으로 인한 기저효과(상대비교) 영향이 커 보이며, 보수적 가정보다는 보임.
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🧭 2026 가이던스 구성(원칙)
• **초기 가정: 유기적 성장 +16~18%**를 출발점으로 제시.
• **통제 불가 키커(예: MCT 승인 시점, 혁신계약 실적)**는 초기 가이드에서 제외, 진행 상황에 따라 연중 상향.
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💵 밸류에이션 & 투자 시사점
• PT 산출: 2026E 매출 대비 약 7.2배 EV/Sales와 DCF 기반. 고성장/고마진 구조로 운영레버리지 확대 예상.
• 관전 포인트:
o AT 채택률 추가 상승 → 믹스/마진 상향 여지.
o 현금흐름 흑자 전환의 질과 지속성.
o 엔터프라이즈 계약 전환 속도(EHR 통합 파이프라인).
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🔺 업사이드 / 🔻 리스크
• Upside:
o 2025 가이던스 대비 비트 & 레이즈 시나리오.
o MCT 예상보다 빠른 전개 시 점유율 가속.
o 수익성 개선이 예상보다 빠를 경우.
• Downside:
o 경쟁사 제품 개발 가속.
o TAM 확장 가시성 제한.
o FCF 음수 지속 → 자본확충 가능성.
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📝 이전 의견 대비 달라진 점
• 밸류에이션 부담 언급 강화: “밸류에이션이 점점 부담(2026E 매출배수 접근)” 코멘트 명시.
• 가이던스 프레임 보수화: MCT/혁신계약 등 불확실 키커는 초기 2026 가이드에서 제외 → 가이던스 구성 원칙을 더욱 보수적/투명하게 천명.
• 현금흐름 흑자 전환 가시화: 올해 **CF+**로 전환될 가능성 명시(이전 대비 개선 톤).
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📌 투자자 메모(요약)
• 질 높은 성장(AT 2배, EHR 76/100) + 마진 서프라이즈 + CF+ 전환 = OW 유지의 근거.
• 단, 밸류에이션 부담과 4Q 디셀의 기저효과는 변동성 요인.
• 실행 포인트: (1) AT 채택률 트래킹, (2) MCT 규제 이벤트, (3) 대형 IDN 계약 속도.
(작성 기반: Morgan Stanley, IRHYTHM TECHNOLOGIES INC: And Another One..., 2025-10-31)
And Another One...
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🧠 투자 포인트 한눈에
• 연속적인 서프라이즈: 3분기 매출이 YoY 30%+**로 buyside의 20%대 예상치를 상회. AT(Analytics/AT 플랫폼) 유닛 성장은 회사 평균의 2배로 믹스 개선에 기여. EHR 통합은 상위 100개 중 76개까지 완료되어 엔터프라이즈 전환 가속화.
• 레버리지와 현금흐름: 올해 현금흐름 흑자 전환 가시화는 SMID 캡 내에서 의미 있는 변화. 밸류에이션은 부담이 커지지만(당사 추정 2026E 매출 배수 접근), 채택 확산이 지속되면 추가 리레이팅 여지.
• 투자의견/목표가: Overweight / 산업뷰 Attractive / 목표가 $195 유지.
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📊 3Q 실적 하이라이트
• 매출 $193mn, 컨센서스 대비 +4.6%.
• 총마진 71.1%, 컨센서스 대비 +152bps.
• Adj. EBITDA $22mn, 스트리트 $16mn 상회.
• 동력: 가치기반계약 확대 + 대형 계정에서 모니터링 + AT 동시 도입 확산. 서화백의그림놀이(@easobi)
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🚀 성장/수요 드라이버
• 서비스로 점유율 확대: 보고서 정확도 ~99%**와 고객 서비스 차별화 강조. 신규 계정은 LTCM(코어 모니터)와 AT를 1일차 동시 탑재하는 경향 강화 → AT 유닛 2배 성장에 핵심.
• EHR 통합 기반 IDN 롤아웃: 대형 네트워크로 스케일링이 쉬워져 엔터프라이즈 전환 유도.
• 4Q 디셀 가이던스 해석: PHIA 관련 어려움으로 인한 기저효과(상대비교) 영향이 커 보이며, 보수적 가정보다는 보임.
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🧭 2026 가이던스 구성(원칙)
• **초기 가정: 유기적 성장 +16~18%**를 출발점으로 제시.
• **통제 불가 키커(예: MCT 승인 시점, 혁신계약 실적)**는 초기 가이드에서 제외, 진행 상황에 따라 연중 상향.
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💵 밸류에이션 & 투자 시사점
• PT 산출: 2026E 매출 대비 약 7.2배 EV/Sales와 DCF 기반. 고성장/고마진 구조로 운영레버리지 확대 예상.
• 관전 포인트:
o AT 채택률 추가 상승 → 믹스/마진 상향 여지.
o 현금흐름 흑자 전환의 질과 지속성.
o 엔터프라이즈 계약 전환 속도(EHR 통합 파이프라인).
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🔺 업사이드 / 🔻 리스크
• Upside:
o 2025 가이던스 대비 비트 & 레이즈 시나리오.
o MCT 예상보다 빠른 전개 시 점유율 가속.
o 수익성 개선이 예상보다 빠를 경우.
• Downside:
o 경쟁사 제품 개발 가속.
o TAM 확장 가시성 제한.
o FCF 음수 지속 → 자본확충 가능성.
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📝 이전 의견 대비 달라진 점
• 밸류에이션 부담 언급 강화: “밸류에이션이 점점 부담(2026E 매출배수 접근)” 코멘트 명시.
• 가이던스 프레임 보수화: MCT/혁신계약 등 불확실 키커는 초기 2026 가이드에서 제외 → 가이던스 구성 원칙을 더욱 보수적/투명하게 천명.
• 현금흐름 흑자 전환 가시화: 올해 **CF+**로 전환될 가능성 명시(이전 대비 개선 톤).
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📌 투자자 메모(요약)
• 질 높은 성장(AT 2배, EHR 76/100) + 마진 서프라이즈 + CF+ 전환 = OW 유지의 근거.
• 단, 밸류에이션 부담과 4Q 디셀의 기저효과는 변동성 요인.
• 실행 포인트: (1) AT 채택률 트래킹, (2) MCT 규제 이벤트, (3) 대형 IDN 계약 속도.
(작성 기반: Morgan Stanley, IRHYTHM TECHNOLOGIES INC: And Another One..., 2025-10-31)
Huntington Ingalls Industries Inc. (Goldman Sachs)
Early signs of turnaround taking shape; Buy (on CL) 🎯
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핵심 요약 📌
• 투자의견/리스트: Buy 유지, Americas Conviction List 포함. 12개월 TP $356(종전 $316)로 상향.
• 3Q25 실적: 조정 EPS $3.68로 컨센서스·GS 추정치 상회, 매출 $3.2bn(+16% YoY). 세그먼트 EBIT 마진 5.6%, 총 영업이익률 5.0%(+200bp YoY).
• 수주잔고: $55.7bn. 생산성 개선·노동여건 정상화에 따른 스루풋 개선이 지속.
• 가이던스 상향: 2025년 FCF $550–650mn(종전 $500–600mn), 세전 가정 일부 조정.
────────── ✦ ──────────
분기 상세 🛠
• 세그먼트 매출:
o Ingalls: $828mn(+25% YoY), 수상전투함 물량 증가. 영업이익률 7.9%(+50bp YoY).
o Newport News: $1.6bn(+15% YoY), 잠수함·항모 물량 증가. 마진 4.9%, 전년 일회성 역기저로 +380bp YoY.
o Mission Technologies: $787mn(+11% YoY), C5ISR·사이버·전자전·우주·훈련 솔루션 호조, 마진 4.3%.
• 마진 트렌드: 세그먼트 EBIT 마진 5.6%(GS +10bp), 총 영업이익률 5.0%(전년 대비 +200bp).
• 현금/레버리지: 현금 $312mn, Net debt/Adj. EBITDA 2.4x. 분기 Adj. FCF $13mn.
서화백의그림놀이(@easobi)
────────── ✦ ──────────
전망/가이던스 🧭
• 2025년:
o 조선(Shipbuilding) 매출 $9.0–9.1bn, 영업이익률 5.5–6.5%(재확인).
o Mission Tech 매출 $3.0–3.1bn, ~4.5% 마진(상향).
o FCF $550–650mn, 유효세율 ~22%.
• 산업/정책 추세: 미 국방부의 해군 우선순위·산업기반 투자 확대 → 인력·공급망 개선을 동반한 스루풋/효율성 향상이 매출·마진 상방으로 연결될 전망.
────────── ✦ ──────────
GS의 달라진 점(이전 대비) 🔁
• TP 상향: $316 → $356.
• EPS 추정 변경: 2025–2028E $15.20/$19.00/$24.01/$28.81로 조정(기존 $15.74/$18.23/$22.31/$26.59). 세그먼트 매출·마진 가정 업데이트가 근거.
────────── ✦ ──────────
투자포인트/체크리스트 ✅
• 초기 턴어라운드 가시화: 인력·생산성 개선 + 높은 해군 수요 + 고마진 원자력 잠수함 계약의 믹스 개선 여지.
• 백로그 $55.7bn이 가시성 제공, 가이던스 상향은 현금창출 강화 시사.
• 리스크: 지정학/DoD 우선순위/마진 변동성.
────────── ✦ ──────────
숫자로 보는 밸류·현금흐름(요약) 💵
• FCF 수율: 2025E 4.9%, 2027E 6.9%. (GS 추정치 기반)
• 주당 FCF: 2025E $15.69 → 2027E $21.94.
결론: 생산성 회복 + 정책 추세 + 가이던스 상향으로 이익/현금흐름 상향 사이클 초입. Buy & Conviction List 유지 타당.
Early signs of turnaround taking shape; Buy (on CL) 🎯
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핵심 요약 📌
• 투자의견/리스트: Buy 유지, Americas Conviction List 포함. 12개월 TP $356(종전 $316)로 상향.
• 3Q25 실적: 조정 EPS $3.68로 컨센서스·GS 추정치 상회, 매출 $3.2bn(+16% YoY). 세그먼트 EBIT 마진 5.6%, 총 영업이익률 5.0%(+200bp YoY).
• 수주잔고: $55.7bn. 생산성 개선·노동여건 정상화에 따른 스루풋 개선이 지속.
• 가이던스 상향: 2025년 FCF $550–650mn(종전 $500–600mn), 세전 가정 일부 조정.
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분기 상세 🛠
• 세그먼트 매출:
o Ingalls: $828mn(+25% YoY), 수상전투함 물량 증가. 영업이익률 7.9%(+50bp YoY).
o Newport News: $1.6bn(+15% YoY), 잠수함·항모 물량 증가. 마진 4.9%, 전년 일회성 역기저로 +380bp YoY.
o Mission Technologies: $787mn(+11% YoY), C5ISR·사이버·전자전·우주·훈련 솔루션 호조, 마진 4.3%.
• 마진 트렌드: 세그먼트 EBIT 마진 5.6%(GS +10bp), 총 영업이익률 5.0%(전년 대비 +200bp).
• 현금/레버리지: 현금 $312mn, Net debt/Adj. EBITDA 2.4x. 분기 Adj. FCF $13mn.
서화백의그림놀이(@easobi)
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전망/가이던스 🧭
• 2025년:
o 조선(Shipbuilding) 매출 $9.0–9.1bn, 영업이익률 5.5–6.5%(재확인).
o Mission Tech 매출 $3.0–3.1bn, ~4.5% 마진(상향).
o FCF $550–650mn, 유효세율 ~22%.
• 산업/정책 추세: 미 국방부의 해군 우선순위·산업기반 투자 확대 → 인력·공급망 개선을 동반한 스루풋/효율성 향상이 매출·마진 상방으로 연결될 전망.
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GS의 달라진 점(이전 대비) 🔁
• TP 상향: $316 → $356.
• EPS 추정 변경: 2025–2028E $15.20/$19.00/$24.01/$28.81로 조정(기존 $15.74/$18.23/$22.31/$26.59). 세그먼트 매출·마진 가정 업데이트가 근거.
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투자포인트/체크리스트 ✅
• 초기 턴어라운드 가시화: 인력·생산성 개선 + 높은 해군 수요 + 고마진 원자력 잠수함 계약의 믹스 개선 여지.
• 백로그 $55.7bn이 가시성 제공, 가이던스 상향은 현금창출 강화 시사.
• 리스크: 지정학/DoD 우선순위/마진 변동성.
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숫자로 보는 밸류·현금흐름(요약) 💵
• FCF 수율: 2025E 4.9%, 2027E 6.9%. (GS 추정치 기반)
• 주당 FCF: 2025E $15.69 → 2027E $21.94.
결론: 생산성 회복 + 정책 추세 + 가이던스 상향으로 이익/현금흐름 상향 사이클 초입. Buy & Conviction List 유지 타당.
NuScale Power Corp. (Goldman Sachs)
Nuscale Power Corp. (SMR): US-Japan deal highlights ENTRA1/SMR for potential funding for power generation projects
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🔎 핵심 투자포인트
• 미국–일본 Framework Agreement(10/28)에서 AI 전력 인프라 지원 대상 프로젝트로 ENTRA1 Energy와 NuScale이 명시됨. 총 $5,500억 규모 투자틀, 일본 기준관세 27.5%→15% 인하 방향 포함. 단, 아직 출범(launch) 단계이며 사전 실사가 진행될 예정. 미국이 투자 이익의 90%를 보유할 전망.
• NuScale은 파트너 ENTRA1가 최대 $250억 자금 지원 후보로 거론된 점을 보도자료로 확인, AI 데이터센터용 가스터빈/원자력 발전 프로젝트를 전진 배치하는 취지.
• GS는 본 건을 향후 모듈 배치 가능성의 우호 신호로 보나, 구체적 타임라인·확정 금액·가스 vs. 원전 비중 등의 추가 정보가 필요하다고 평가. 확정 고객 발표 전까지 대규모 램프업은 보수적 시각.
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🤝 ENTRA1–SMR 파트너십 개요
• ENTRA1: 글로벌 발전사업자이자 SMR(소형모듈원전) 배치 전략 파트너. SMR는 기술개발, ENTRA1는 상용화/배포를 담당하는 JV 구조 유지.
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💰 실적·밸류에이션 가정 (GS)
• 12개월 목표가 $31, 투자의견 Neutral. 10/29 종가 $43.17 대비 하락여지 28.2%. 시총 $123억, EV $121억.
• DCF 50% + EV/Sales 50% 혼합:
o DCF: 10년, WACC ~16%, Terminal 30x.
o EV/Sales: 2030E 매출 8x, 4년간 ~16% 할인.
• GS Forecast(연말 기준): 매출($mn) 24A 37.0 → 25E 50.7 → 26E 103.5 → 27E 147.5 / EPS($) 24A -1.47 → 25E -0.52 → 26E -0.43 → 27E -0.41. FCF Yield는 27E까지 마이너스 지속.
서화백의그림놀이(@easobi)
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🧭 딜(Deal) 진행 로드맵 시사점
• 7월 체결된 전략적 무역·투자 합의의 연장선에서 10/28에 구체 프로젝트 리스트 제시. 현재는 런칭 및 예비 작업 단계이며, 수개월 소요 가능한 실사 후 대통령 최종 승인 예정.
• AI 인프라 전력 우선 투자 기조는 긍정적이나, 가스/원전 배분과 금액 확정이 관건. 상업 고객 확정 공시 전까지 매출 가시화 제한.
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⚠️ 주요 리스크 체크
• 실행·수주 리스크, 현금소진 및 자금조달, 모듈 납품단가, 경쟁 심화, 라이선싱.
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📝 이전 의견과 달라진 점
• 보고서 상 투자의견/목표가 변경 언급 없음(Neutral, TP $31 제시). 새로운 촉매로 US–Japan 딜 포함과 ENTRA1 $250억 후보 지정이 강조되었으나, 실행 세부안 미확정이라는 보수적 톤 유지.
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📌 투자자 체크리스트
• (1) ENTRA1 배정 금액·원전 배분 비율 확정 공시 여부
• (2) 최초 상업 고객 확정 계약(오프테이크/SPA 등) 발표
• (3) 규제·허가(라이선싱) 진척 및 CAPEX·모듈 단가 업데이트
• (4) AI 데이터센터 전력 수요 추정 상향/하향과의 연결성 재점검
본 요약은 원문 내용에 한정하여 정리했습니다(자의적 해석 배제).
Nuscale Power Corp. (SMR): US-Japan deal highlights ENTRA1/SMR for potential funding for power generation projects
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🔎 핵심 투자포인트
• 미국–일본 Framework Agreement(10/28)에서 AI 전력 인프라 지원 대상 프로젝트로 ENTRA1 Energy와 NuScale이 명시됨. 총 $5,500억 규모 투자틀, 일본 기준관세 27.5%→15% 인하 방향 포함. 단, 아직 출범(launch) 단계이며 사전 실사가 진행될 예정. 미국이 투자 이익의 90%를 보유할 전망.
• NuScale은 파트너 ENTRA1가 최대 $250억 자금 지원 후보로 거론된 점을 보도자료로 확인, AI 데이터센터용 가스터빈/원자력 발전 프로젝트를 전진 배치하는 취지.
• GS는 본 건을 향후 모듈 배치 가능성의 우호 신호로 보나, 구체적 타임라인·확정 금액·가스 vs. 원전 비중 등의 추가 정보가 필요하다고 평가. 확정 고객 발표 전까지 대규모 램프업은 보수적 시각.
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🤝 ENTRA1–SMR 파트너십 개요
• ENTRA1: 글로벌 발전사업자이자 SMR(소형모듈원전) 배치 전략 파트너. SMR는 기술개발, ENTRA1는 상용화/배포를 담당하는 JV 구조 유지.
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💰 실적·밸류에이션 가정 (GS)
• 12개월 목표가 $31, 투자의견 Neutral. 10/29 종가 $43.17 대비 하락여지 28.2%. 시총 $123억, EV $121억.
• DCF 50% + EV/Sales 50% 혼합:
o DCF: 10년, WACC ~16%, Terminal 30x.
o EV/Sales: 2030E 매출 8x, 4년간 ~16% 할인.
• GS Forecast(연말 기준): 매출($mn) 24A 37.0 → 25E 50.7 → 26E 103.5 → 27E 147.5 / EPS($) 24A -1.47 → 25E -0.52 → 26E -0.43 → 27E -0.41. FCF Yield는 27E까지 마이너스 지속.
서화백의그림놀이(@easobi)
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🧭 딜(Deal) 진행 로드맵 시사점
• 7월 체결된 전략적 무역·투자 합의의 연장선에서 10/28에 구체 프로젝트 리스트 제시. 현재는 런칭 및 예비 작업 단계이며, 수개월 소요 가능한 실사 후 대통령 최종 승인 예정.
• AI 인프라 전력 우선 투자 기조는 긍정적이나, 가스/원전 배분과 금액 확정이 관건. 상업 고객 확정 공시 전까지 매출 가시화 제한.
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⚠️ 주요 리스크 체크
• 실행·수주 리스크, 현금소진 및 자금조달, 모듈 납품단가, 경쟁 심화, 라이선싱.
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📝 이전 의견과 달라진 점
• 보고서 상 투자의견/목표가 변경 언급 없음(Neutral, TP $31 제시). 새로운 촉매로 US–Japan 딜 포함과 ENTRA1 $250억 후보 지정이 강조되었으나, 실행 세부안 미확정이라는 보수적 톤 유지.
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📌 투자자 체크리스트
• (1) ENTRA1 배정 금액·원전 배분 비율 확정 공시 여부
• (2) 최초 상업 고객 확정 계약(오프테이크/SPA 등) 발표
• (3) 규제·허가(라이선싱) 진척 및 CAPEX·모듈 단가 업데이트
• (4) AI 데이터센터 전력 수요 추정 상향/하향과의 연결성 재점검
본 요약은 원문 내용에 한정하여 정리했습니다(자의적 해석 배제).
Caterpillar Inc. (J.P. Morgan) — Shorts Can Avoid Ophelia’s Fate; Raising PT to $730
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📌 핵심 요약
• 투자의견: Overweight(유지). 목표가 상향 $730(Dec-26), 직전 $650 → $730. 10/29 종가 $585.49. 상향 근거는 SOTP 기반 27x FY1 P/E 적용.
• 3Q25 실적: 조정 EPS $4.95(컨센 $4.51), 매출 $17.6B(+10% YoY), 조정 OP마진 17.5%. 세무 요인 ~$0.19 EPS 역풍.
• 주요 촉매:
o 데이터센터 수요 가시화: 산업 파이프라인 315GW+ 전력 CAPA 발표(‘23.1월 이후), CAT은 백업전력 점유율 선도. Titan 350(34–38MW)로 prime/distributed power 점유율 확대 기대.
o 주문·백로그 개선: 주문 +24% YoY, 백로그 $39.8B(6% QoQ↑), 3Q 백로그 +$2.3B.
o 가격 사이클: 2025년 말 가격 flat 전망, 1H26 용이한 가격비교로 코어 인크리멘털 마진 회복 기대.
o 공급부족(underproduction) → 2026 매출 컨센(약 6%) 상향 여지.
서화백의그림놀이(@easobi)
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🔭 가이던스 & 4Q25 전망
• 연간(2025E) 업데이트: 매출은 2024 대비 소폭 증가로 상향, 서비스 매출은 y/y flat. 증분 관세 순영향 $1.6–1.75B(11/1 발효假), 조정 OP마진은 ex-tariff 상단부, incl-tariff 하단부(약 16.5–18.5%). ME&T FCF $5–10B 범위 중간 이상.
• 4Q25 색인: 매출 “strong” YoY(>$16.2B 암시), ex-tariff OP마진 >18.3%, 관세 순역풍 $650–800MM. 관세 분배: CI ~55%, RI ~20%, E&T ~25%.
• 엔드마켓:
o CI: 북미 건설·IIJA 수혜 지속, APAC 연간 flat(중국 >10톤 굴착기 모멘텀). EAME 성장, LATAM flat.
o RI: 2025 STUs 하락(자본규율), 광산트럭 주문 견조.
o E&T: 데이터센터/prime power 강세, Joule·Hunt와 파트너십. O&G 완만한 성장, 가스 압축 엔진 수요↑.
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📈 수치 변경(이전 대비)
• 목표가: $650 → $730(Dec-26).
• EPS 상향: 2025E $17.86 → $18.45, 2026E $20.09 → $20.77. EBITDA도 25E/26E 소폭↑.
• 관세 가정: 장기적으로 EPS 약 $5 역풍은 완화 가능성(거래/완화책) 내재.
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🧭 투자 포인트 & 리스크
• 포인트: (1) 생산부족 → ‘26 성장 상향 여지, (2) 가격투자 종료 구간 + 물량증가 → 마진 회복, (3) 관세 역풍 완화 여지, (4) 데이터센터 315GW+ 파이프라인·Titan 350 수혜.
• 리스크: 글로벌 GDP 둔화, O&G Capex 절제, 주택지표 약세로 비주거 건설 사이클 단축 위험, 데이터센터 성장 급랭 시 추정 하향 가능.
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📝 한줄 코멘트
“숏 포지션은 커버, 롱은 비중확대 재검토” — 구조적 수요(데이터센터) + 가격/마진 사이클 회복, 단기 관세 변동성은 감내 과제.김휘수,
============
그라닛34, [2025-10-31 오전 9:41]
진짜
건기 도는거같아요
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📌 핵심 요약
• 투자의견: Overweight(유지). 목표가 상향 $730(Dec-26), 직전 $650 → $730. 10/29 종가 $585.49. 상향 근거는 SOTP 기반 27x FY1 P/E 적용.
• 3Q25 실적: 조정 EPS $4.95(컨센 $4.51), 매출 $17.6B(+10% YoY), 조정 OP마진 17.5%. 세무 요인 ~$0.19 EPS 역풍.
• 주요 촉매:
o 데이터센터 수요 가시화: 산업 파이프라인 315GW+ 전력 CAPA 발표(‘23.1월 이후), CAT은 백업전력 점유율 선도. Titan 350(34–38MW)로 prime/distributed power 점유율 확대 기대.
o 주문·백로그 개선: 주문 +24% YoY, 백로그 $39.8B(6% QoQ↑), 3Q 백로그 +$2.3B.
o 가격 사이클: 2025년 말 가격 flat 전망, 1H26 용이한 가격비교로 코어 인크리멘털 마진 회복 기대.
o 공급부족(underproduction) → 2026 매출 컨센(약 6%) 상향 여지.
서화백의그림놀이(@easobi)
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🔭 가이던스 & 4Q25 전망
• 연간(2025E) 업데이트: 매출은 2024 대비 소폭 증가로 상향, 서비스 매출은 y/y flat. 증분 관세 순영향 $1.6–1.75B(11/1 발효假), 조정 OP마진은 ex-tariff 상단부, incl-tariff 하단부(약 16.5–18.5%). ME&T FCF $5–10B 범위 중간 이상.
• 4Q25 색인: 매출 “strong” YoY(>$16.2B 암시), ex-tariff OP마진 >18.3%, 관세 순역풍 $650–800MM. 관세 분배: CI ~55%, RI ~20%, E&T ~25%.
• 엔드마켓:
o CI: 북미 건설·IIJA 수혜 지속, APAC 연간 flat(중국 >10톤 굴착기 모멘텀). EAME 성장, LATAM flat.
o RI: 2025 STUs 하락(자본규율), 광산트럭 주문 견조.
o E&T: 데이터센터/prime power 강세, Joule·Hunt와 파트너십. O&G 완만한 성장, 가스 압축 엔진 수요↑.
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📈 수치 변경(이전 대비)
• 목표가: $650 → $730(Dec-26).
• EPS 상향: 2025E $17.86 → $18.45, 2026E $20.09 → $20.77. EBITDA도 25E/26E 소폭↑.
• 관세 가정: 장기적으로 EPS 약 $5 역풍은 완화 가능성(거래/완화책) 내재.
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🧭 투자 포인트 & 리스크
• 포인트: (1) 생산부족 → ‘26 성장 상향 여지, (2) 가격투자 종료 구간 + 물량증가 → 마진 회복, (3) 관세 역풍 완화 여지, (4) 데이터센터 315GW+ 파이프라인·Titan 350 수혜.
• 리스크: 글로벌 GDP 둔화, O&G Capex 절제, 주택지표 약세로 비주거 건설 사이클 단축 위험, 데이터센터 성장 급랭 시 추정 하향 가능.
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📝 한줄 코멘트
“숏 포지션은 커버, 롱은 비중확대 재검토” — 구조적 수요(데이터센터) + 가격/마진 사이클 회복, 단기 관세 변동성은 감내 과제.김휘수,
============
그라닛34, [2025-10-31 오전 9:41]
진짜
건기 도는거같아요
Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2025.10.31 10:38:32
기업명: 인투셀(시가총액: 8,998억)
보고서명: 투자판단관련주요경영사항(임상시험계획승인신청) ((ITC6146RO의 미국 FDA 제1상 임상시험계획 승인신청))
* 임상명칭 : 표준요법에 실패한 진행성 또는 전이성 암 환자를 대상으로 ITC-6146RO의 안전성, 내약성, 약동학 및 초기 항종양 유효성을
평가하기 위한 다중 코호트 포함 제1a/b상, 공개, 다기관, 최초 인간 대상 용량 증량/확장 시험
* 대상질환 : 1a: 용량 증량(Dose escalation) 표준요법에 실패한 진행성 또는 전이성 암(Advanced or metastatic cancer after standard therapy failure) 1b: 용량 확대(Dose expansion) 1) 전이성 거세저항성 전립선암(metastatic castration-resistant prostate cancer, mCRPC) 2) 비소세포폐암(non-small cell lung cancer, NSCLC) 3) 삼중음성유방암(triple-negative breast cancer, TNBC)
* 임상단계 : 임상 1상
* 승인기관 : 미국 식품의약국 (FDA)
* 임상국가 : 미국
* 시험목적 : 1a: 안전성 및 내약성 평가, 2상 권장용량(RP2D) 결정, 약동학/면역원성 및 초기 항종양 효과 평가
1b: 2상 권장용량에서 안전성 및 내약성 평가, 약동학/면역원성 평가, 항종양 효과 평가(mCRPC, NSCLC, TNBC 환자
대상)
* 임상방법 : 1a: 공개, 다기관, 용량 증량 시험
1b: 공개, 다기관, RP2D 반복 투여 기반 다중 코호트 시험
* 기타투자판단 관련사항
- 상기 신청일은 미국시간 기준입니다.
- 상기 사실발생(확인)일은 당사가 임상시험수탁기관(CRO)로부터 접수 확인을 통보받은 한국시간 기준 날짜입니다.
- 상기 실험설계, 대상자 수 및 시험기관 등은 진행에 따라 변동될 수 있습니다.
- 추후 임상시험계획 승인 시 관련 공시를 즉시 제출하겠습니다
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251031900138
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=287840
기업명: 인투셀(시가총액: 8,998억)
보고서명: 투자판단관련주요경영사항(임상시험계획승인신청) ((ITC6146RO의 미국 FDA 제1상 임상시험계획 승인신청))
* 임상명칭 : 표준요법에 실패한 진행성 또는 전이성 암 환자를 대상으로 ITC-6146RO의 안전성, 내약성, 약동학 및 초기 항종양 유효성을
평가하기 위한 다중 코호트 포함 제1a/b상, 공개, 다기관, 최초 인간 대상 용량 증량/확장 시험
* 대상질환 : 1a: 용량 증량(Dose escalation) 표준요법에 실패한 진행성 또는 전이성 암(Advanced or metastatic cancer after standard therapy failure) 1b: 용량 확대(Dose expansion) 1) 전이성 거세저항성 전립선암(metastatic castration-resistant prostate cancer, mCRPC) 2) 비소세포폐암(non-small cell lung cancer, NSCLC) 3) 삼중음성유방암(triple-negative breast cancer, TNBC)
* 임상단계 : 임상 1상
* 승인기관 : 미국 식품의약국 (FDA)
* 임상국가 : 미국
* 시험목적 : 1a: 안전성 및 내약성 평가, 2상 권장용량(RP2D) 결정, 약동학/면역원성 및 초기 항종양 효과 평가
1b: 2상 권장용량에서 안전성 및 내약성 평가, 약동학/면역원성 평가, 항종양 효과 평가(mCRPC, NSCLC, TNBC 환자
대상)
* 임상방법 : 1a: 공개, 다기관, 용량 증량 시험
1b: 공개, 다기관, RP2D 반복 투여 기반 다중 코호트 시험
* 기타투자판단 관련사항
- 상기 신청일은 미국시간 기준입니다.
- 상기 사실발생(확인)일은 당사가 임상시험수탁기관(CRO)로부터 접수 확인을 통보받은 한국시간 기준 날짜입니다.
- 상기 실험설계, 대상자 수 및 시험기관 등은 진행에 따라 변동될 수 있습니다.
- 추후 임상시험계획 승인 시 관련 공시를 즉시 제출하겠습니다
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251031900138
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=287840
Forwarded from Nittany ATOM Land
오후에 별 일 없으면 제가 바라보는 뉴스케일의 사업화 가능성과, 시장 애널리스트들이 바라보는 사업화 가능성에 대한 차이를 좀 써보려합니다 (묻는 분들이 많아서)
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