Submarine Nuclear Power | Engineering behind it Nuclear Reactor How it Works
https://youtu.be/J0lb46Zi5-s?si=fkVyCP-MCK70pyHL
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Submarine Nuclear Power | Engineering behind it Nuclear Reactor How it Works
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Mysterious Strange Things
Music by Yung Logos
This is the Virginia Class Nuclear powered submarine.
To simplify…
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Forwarded from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
서화백의 그림놀이 🚀
경구용 이야기인거같네요
체중 감량 알약 출시 경쟁 본격화
출처: FT (2025년 10월 30일)
세계 제약사들이 비만 치료제 시장의 ‘차세대 먹거리’로 불리는 체중 감량 알약 개발 경쟁에 돌입함. 현재 노보 노디스크의 위고비(Wegovy)와 일라이 릴리의 젤피반(Zepbound) 등 주사형 약물이 시장을 주도하지만, 복용이 간편한 알약형으로의 전환이 업계 최대 과제로 떠오름.
두 회사는 이미 GLP-1 호르몬 기반 성분으로 식욕을 억제하고 체중을 감량시키는 효과를 입증했으며, 특히 위고비는 미국에서 비만 치료제로 승인된 이후 폭발적인 수요를 기록 중임. 그러나 고가의 주사제, 공급 부족, 복용 불편 등의 이유로 시장은 경구용 대체제 출시에 주목하고 있음.
노보 노디스크는 경구용 세마글루타이드(semaglutide) 알약의 임상 데이터를 확보 중이며, 미국 식품의약국(FDA) 승인 시 미국 시장 공급 확대를 목표로 함. 일라이 릴리 역시 비슷한 효능의 알약형 약물을 개발 중으로, 자사 주사제인 젤피반과 함께 시장 지배력을 강화하려는 전략임.
전문가들은 경구용 체중 감량제가 상용화되면 시장 규모가 급팽창할 것으로 전망함. BMI 기준 비만 인구가 전 세계적으로 증가하는 가운데, 향후 10년 내 비만 치료제 시장이 연간 1,000억 달러 규모로 성장할 수 있다는 분석도 제시됨.
다만, 약효 지속성과 부작용 문제가 여전히 해결 과제로 남음. 일부 환자에게서 구역, 구토, 근육 손실 등 부작용이 보고되고 있으며, 장기 복용 시 체중 유지 효과가 떨어질 수 있다는 지적도 나옴. 제약사들은 이러한 문제를 개선하기 위해 GLP-1 유도체의 새로운 조합 및 약물 흡수율 개선 기술을 시험 중임.
업계는 비만을 단순한 체중 문제로 보지 않고, 당뇨·심혈관 질환 등과 연관된 만성 질환으로 접근해야 한다는 인식이 확산 중이라며, 체중 감량 알약은 향후 당뇨·심장병 치료제와 함께 ‘생활습관 질환 치료제’ 시장의 핵심 축이 될 전망임.
출처: FT (2025년 10월 30일)
Alnylam Pharmaceuticals(골드만삭스) — Alnylam Pharmaceuticals Inc. (ALNY): First Take: TTR beat and raise, albeit high expectations
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핵심 요약 🔑
• **3Q25 TTR 매출 $724mn(+135% YoY)**로 GSe/컨센서스 $642mn/$653mn을 상회. 핵심은 ATTR-CM에서 Amvuttra $685mn로 자체 GSe/컨센 $602mn/$610mn 대비 큰 폭의 서프라이즈. 비용이 다소 높았지만 ROG로부터 zilebesiran Ph3 개시 마일스톤 $300mn 유입으로 비GAAP EPS $2.90(GSe/FactSet $2.59/$1.58) 기록.
• 경영진은 FY25 제품매출 가이던스 $2.95–3.05bn(종전 $2.65–2.80bn), **TTR 프랜차이즈 $2.475–2.525bn(종전 $2.175–2.275bn)**로 상향.
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실적 디테일 📈
• 총 제품매출 $851mn(+103% YoY), 총매출 $1,249mn(+149% YoY).
Amvuttra $685mn / Onpattro $39mn / Givlaari $74mn / Oxlumo $53mn.
• 영업비용(GAAP) $881mn, 순이익 $251mn, 비GAAP 희석 EPS $2.90.
────────── ✦ ──────────
가이던스 상향 배경 & 톤 🧭
• 리포트는 이번 비트&레이즈를 강한 수요와 접근성/상환 환경 개선의 신호로 해석. 스크립트 변동성은 인정하나 ATTR-CM 실행력과 PN 성장으로 상향 스토리 지속을 전망.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
────────── ✦ ──────────
파이프라인 포인트(성장 레버) 🧪
• nucresiran(TTR 차세대): 로열티 부담 無 → 마진 개선 기대, CM/PN 모두 개시(데이터 2030/2028).
• zilebesiran(고혈압): Ph2 혼재 데이터에도 지속 혈압조절 차별화 주장(Ph3 ~2030).
• mivelsiran(CAA/AD): CAA 진행 중, AD 4Q 개시 예정(ARIA 위험 없이 상류 표적).
• ALN-HTT02(헌팅턴) 2026 1차 데이터, ALN-6400(보편 지혈제 후보) HHT서 Ph2, ALN-5288(MAPT, AD/희귀 타우병) Ph1 진행.
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재무/자본조달 & 규제 🔒
• 무이표 전환사채(2028만기) $661mn 발행, 2027만기 1.00% 전환사채 일부 상환에 활용 + $500mn 리볼빙 체결.
• 미 매사추세츠 연방검찰청(USAO) 서브포이나: Amvuttra/Onpattro/Oxlumo/Givlaari의 정부가격 리포팅 및 유통사 수수료/할인 관련 자료 요구.
────────── ✦ ──────────
투자의견/밸류에이션 🎯
• Buy(Conviction List 포함), 12개월 PT $566, WACC 9% / TGR 3.5% 기반 rDCF. 주요 리스크: Onpattro 라벨 확장 실패, 경쟁 데이터(유전자치료 등) 우위, 상환 리스크.
────────── ✦ ──────────
이전 의견 대비 달라진 점 🔄
• 가이던스 대폭 상향: FY25 제품매출 $2.65–2.80bn → $2.95–3.05bn(+~$300mn), TTR $2.175–2.275bn → $2.475–2.525bn(+~$300mn). 상향 근거는 Amvuttra의 ATTR-CM 초기 수요 및 접근성/상환 트렌드 개선과 zilebesiran Ph3 개시 마일스톤 $300mn 반영.
────────── ✦ ──────────
투자자 체크리스트 ✅
• ATTR-CM 실행력 지속 여부(센터 확장·포뮬러리·어웨어니스·커뮤니티/아카데믹 채널).
• 경쟁 구도: 2026 하반기 AZN/IONS Wainua Ph3 및 AZN 항체(아밀로이드 클리어링) 데이터 업데이트 모니터. (리포트 내 맥락)
• 규제/법무 리스크(USAO 서브포이나) 진행 추적.
(본 요약은 원문 보고서의 수치·논지에만 기반함)
========
기대치가 넘 높았을뿐,,,
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핵심 요약 🔑
• **3Q25 TTR 매출 $724mn(+135% YoY)**로 GSe/컨센서스 $642mn/$653mn을 상회. 핵심은 ATTR-CM에서 Amvuttra $685mn로 자체 GSe/컨센 $602mn/$610mn 대비 큰 폭의 서프라이즈. 비용이 다소 높았지만 ROG로부터 zilebesiran Ph3 개시 마일스톤 $300mn 유입으로 비GAAP EPS $2.90(GSe/FactSet $2.59/$1.58) 기록.
• 경영진은 FY25 제품매출 가이던스 $2.95–3.05bn(종전 $2.65–2.80bn), **TTR 프랜차이즈 $2.475–2.525bn(종전 $2.175–2.275bn)**로 상향.
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실적 디테일 📈
• 총 제품매출 $851mn(+103% YoY), 총매출 $1,249mn(+149% YoY).
Amvuttra $685mn / Onpattro $39mn / Givlaari $74mn / Oxlumo $53mn.
• 영업비용(GAAP) $881mn, 순이익 $251mn, 비GAAP 희석 EPS $2.90.
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가이던스 상향 배경 & 톤 🧭
• 리포트는 이번 비트&레이즈를 강한 수요와 접근성/상환 환경 개선의 신호로 해석. 스크립트 변동성은 인정하나 ATTR-CM 실행력과 PN 성장으로 상향 스토리 지속을 전망.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
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파이프라인 포인트(성장 레버) 🧪
• nucresiran(TTR 차세대): 로열티 부담 無 → 마진 개선 기대, CM/PN 모두 개시(데이터 2030/2028).
• zilebesiran(고혈압): Ph2 혼재 데이터에도 지속 혈압조절 차별화 주장(Ph3 ~2030).
• mivelsiran(CAA/AD): CAA 진행 중, AD 4Q 개시 예정(ARIA 위험 없이 상류 표적).
• ALN-HTT02(헌팅턴) 2026 1차 데이터, ALN-6400(보편 지혈제 후보) HHT서 Ph2, ALN-5288(MAPT, AD/희귀 타우병) Ph1 진행.
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재무/자본조달 & 규제 🔒
• 무이표 전환사채(2028만기) $661mn 발행, 2027만기 1.00% 전환사채 일부 상환에 활용 + $500mn 리볼빙 체결.
• 미 매사추세츠 연방검찰청(USAO) 서브포이나: Amvuttra/Onpattro/Oxlumo/Givlaari의 정부가격 리포팅 및 유통사 수수료/할인 관련 자료 요구.
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투자의견/밸류에이션 🎯
• Buy(Conviction List 포함), 12개월 PT $566, WACC 9% / TGR 3.5% 기반 rDCF. 주요 리스크: Onpattro 라벨 확장 실패, 경쟁 데이터(유전자치료 등) 우위, 상환 리스크.
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이전 의견 대비 달라진 점 🔄
• 가이던스 대폭 상향: FY25 제품매출 $2.65–2.80bn → $2.95–3.05bn(+~$300mn), TTR $2.175–2.275bn → $2.475–2.525bn(+~$300mn). 상향 근거는 Amvuttra의 ATTR-CM 초기 수요 및 접근성/상환 트렌드 개선과 zilebesiran Ph3 개시 마일스톤 $300mn 반영.
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투자자 체크리스트 ✅
• ATTR-CM 실행력 지속 여부(센터 확장·포뮬러리·어웨어니스·커뮤니티/아카데믹 채널).
• 경쟁 구도: 2026 하반기 AZN/IONS Wainua Ph3 및 AZN 항체(아밀로이드 클리어링) 데이터 업데이트 모니터. (리포트 내 맥락)
• 규제/법무 리스크(USAO 서브포이나) 진행 추적.
(본 요약은 원문 보고서의 수치·논지에만 기반함)
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기대치가 넘 높았을뿐,,,
😁3
Insmed(J.P. Morgan) — Insmed: 3Q Key Takeaways and Tidbits from Mgmt Follow-Up
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📌 투자핵심
• 투자의견: Overweight(비중확대) 재확인, 기준주가(10/29) $166.95. 3Q 실적과 경영진 콜백을 반영해 상업·임상 실행력을 높게 평가.
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🚀 브린수프리(Brinsupri) 초기 런칭 성과
• 6주 매출 $28.1mm, 환자 2,550명 시작, 1,700명의 의사가 처방(대다수 1–2건). 영업인력 185명이 약 2.7만명의 대상 의사군 커버 → 초기 ‘폭’ 확보, ‘깊이’ 확장 여지 큼. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 4Q25가 런칭 추세의 분기점: 3Q 수치는 **재고 적치(약 40%)**와 보험 초기사용 ‘허니문’ 효과 영향. 메디케어는 신약 급여기준을 승인 후 90일 내 확정 → 초기 1분기는 예외허가 중심 운영. 기준 정교화 시 접근성 다소 보수화 가능하나, 회사는 리베이트 등으로 마찰 최소화 시사. IRA 영향으로 GTN 25–35% 중 약 절반은 이미 반영 추정. EU/UK/일본 진출 준비(유럽은 급여 선확보 후 판매조직 투자, 일본은 영업조직 확대).
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🧪 파이프라인 업데이트(12개 내외 Ph3 개시 잠재)
• TPIP: PAH 단일 3상 요구, ’26년 초 개시 예정. PALM-ILD(PH-ILD) 3상 4Q25 개시, PPF/IPF 3상은 2H26 목표. OLE 데이터(고용량 효능) 2026년 중·하반기 기대.
• Brenso(비강용): BiRCh(CRSsNP) 톱라인 ’26년 1월 초 목표. 성공기준: sTSS 위약보정보정 -0.7, ~ -1.0이면 대성공. 블렌디드-블라인드 데이터는 전환 전환자 포함 2점+ 개선 시사(과해석 경계). 4주 스테로이드 런인 및 TSS≥5 유지로 플라시보 관리, 24주간 플라시보 지속 어려움 판단.
• Brenso(피부과): **CEDAR(HS)**는 목표 214명 등록 조기완료, ’26년 상반기 톱라인. 예정됐던 ’26년 1Q 중간 무용성 분석은 취소하고 전체 톱라인으로 대체. AN 카운트 -20%(성공), -40%(대성공) 가이드.
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💰 3Q25 요약(브린수프리 기여도 부각)
• 매출 ~$142mm(JPMe/컨센 각각 ~$114mm/~$115mm 대비 상회), Arikayce $114mm(+22% YoY). Arikayce ’25 가이던스 중점 $420–430mm로 +$10mm 상향. YTD ~$315mm → 4Q 약 $110mm(중간점 기준). R&D $186mm(자체추정 하회), SG&A $186mm(추정/컨센 상회), 순이익 -$370mm(비현금항목 $105mm 영향).
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🔄 이전 견해 대비 변화
• 브린수프리 런칭의 ‘폭’ 확인: 초기 처방 의사 1,700명, 대상 의사 풀 2.7만명 대비 확장 여지 큼이라는 톤 강화.
• **Arikayce 가이던스 상향(+$10mm)**로 보수적 가정 대비 상방 반영.
• CEDAR(HS): 중간 무용성 분석 취소→ 전체 톱라인(’26H1) 중심으로 일정 변경.
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🧭 투자자 체크리스트
• 4Q25는 재고/급여효과 제거 후 실수요 확인 분기. 급여기준 정교화에 따른 접근성 변화 모니터링.
• 다수 3상 개시로 R&D 비용 증대 가능성 동반(상단 가이드 고려).
(본 요약은 원문에 근거한 정보 전달 목적입니다.)
쑤아릿질러
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📌 투자핵심
• 투자의견: Overweight(비중확대) 재확인, 기준주가(10/29) $166.95. 3Q 실적과 경영진 콜백을 반영해 상업·임상 실행력을 높게 평가.
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🚀 브린수프리(Brinsupri) 초기 런칭 성과
• 6주 매출 $28.1mm, 환자 2,550명 시작, 1,700명의 의사가 처방(대다수 1–2건). 영업인력 185명이 약 2.7만명의 대상 의사군 커버 → 초기 ‘폭’ 확보, ‘깊이’ 확장 여지 큼. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 4Q25가 런칭 추세의 분기점: 3Q 수치는 **재고 적치(약 40%)**와 보험 초기사용 ‘허니문’ 효과 영향. 메디케어는 신약 급여기준을 승인 후 90일 내 확정 → 초기 1분기는 예외허가 중심 운영. 기준 정교화 시 접근성 다소 보수화 가능하나, 회사는 리베이트 등으로 마찰 최소화 시사. IRA 영향으로 GTN 25–35% 중 약 절반은 이미 반영 추정. EU/UK/일본 진출 준비(유럽은 급여 선확보 후 판매조직 투자, 일본은 영업조직 확대).
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🧪 파이프라인 업데이트(12개 내외 Ph3 개시 잠재)
• TPIP: PAH 단일 3상 요구, ’26년 초 개시 예정. PALM-ILD(PH-ILD) 3상 4Q25 개시, PPF/IPF 3상은 2H26 목표. OLE 데이터(고용량 효능) 2026년 중·하반기 기대.
• Brenso(비강용): BiRCh(CRSsNP) 톱라인 ’26년 1월 초 목표. 성공기준: sTSS 위약보정보정 -0.7, ~ -1.0이면 대성공. 블렌디드-블라인드 데이터는 전환 전환자 포함 2점+ 개선 시사(과해석 경계). 4주 스테로이드 런인 및 TSS≥5 유지로 플라시보 관리, 24주간 플라시보 지속 어려움 판단.
• Brenso(피부과): **CEDAR(HS)**는 목표 214명 등록 조기완료, ’26년 상반기 톱라인. 예정됐던 ’26년 1Q 중간 무용성 분석은 취소하고 전체 톱라인으로 대체. AN 카운트 -20%(성공), -40%(대성공) 가이드.
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💰 3Q25 요약(브린수프리 기여도 부각)
• 매출 ~$142mm(JPMe/컨센 각각 ~$114mm/~$115mm 대비 상회), Arikayce $114mm(+22% YoY). Arikayce ’25 가이던스 중점 $420–430mm로 +$10mm 상향. YTD ~$315mm → 4Q 약 $110mm(중간점 기준). R&D $186mm(자체추정 하회), SG&A $186mm(추정/컨센 상회), 순이익 -$370mm(비현금항목 $105mm 영향).
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🔄 이전 견해 대비 변화
• 브린수프리 런칭의 ‘폭’ 확인: 초기 처방 의사 1,700명, 대상 의사 풀 2.7만명 대비 확장 여지 큼이라는 톤 강화.
• **Arikayce 가이던스 상향(+$10mm)**로 보수적 가정 대비 상방 반영.
• CEDAR(HS): 중간 무용성 분석 취소→ 전체 톱라인(’26H1) 중심으로 일정 변경.
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🧭 투자자 체크리스트
• 4Q25는 재고/급여효과 제거 후 실수요 확인 분기. 급여기준 정교화에 따른 접근성 변화 모니터링.
• 다수 3상 개시로 R&D 비용 증대 가능성 동반(상단 가이드 고려).
(본 요약은 원문에 근거한 정보 전달 목적입니다.)
쑤아릿질러
HYBE(J.P. Morgan) — HYBE: Riding K-pop's expanding reach and aiming beyond the genre; upgrade to OW
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📌 투자의견 & 목표가
• 투자의견 상향: Neutral → Overweight(OW). 핵심 근거는 ① K-pop 장르 저변 확대(넷플릭스 애니 K-pop Demon Hunters 흥행의 파급력), ② BTS 2Q26E~ 월드투어 재개로 실적 업사이클 가시화, ③ KATSEYE의 미국 내 흥행으로 K-pop 외 장르로 TAM 확장 가능성.
• 목표가: ₩420,000(Dec-26), 기존 ₩250,000(Dec-25) 대비 상향. 2027E P/E 37.8배 적용(글로벌 피어 평균 25.2배 대비 50% 프리미엄).
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🔎 무엇이 달라졌나? (이전 견해 대비)
• 실적 추정 변경:
o 2026/27E 매출 +17%/+18%(주로 BTS 매출 상향 및 신·구 IP 모네타이제이션 개선). 중국 매출 가이던스는 보수적으로 제거. 중국 콘서트 전면 재개 시 2027E 매출/OP에 +9%/+15% 업사이드.
o 세그먼트 리비전(26E/27E): 콘서트 +29%/+30%, MD&라이선싱 +24%/+29% 등.
• 마진 관점: GPM 보수적 가정(BTS 재계약·콘서트 믹스 확대로 다운사이드 vs 규모의 경제·MD 강화 업사이드). **OPM 6.8%(25E) → 12.7%(26E) → 13.6%(27E)**로 레버리지 기대.
• Key Changes: 25E EPS 6,331→2,458, 26E EPS 8,846→9,237; 25E EBITDA 390→273, 26E 547→602. (연도별 리스크/회복 반영)
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🎤 모멘텀 포인트
• BTS: 2Q26E부터 월드투어(JPMe). 2026~27년 콘서트 매출 W1T 가정에 기반, FY26/27E BTS 매출 +25%/+34% → 약 W1.7T/약 W1.5T로 상향. 대형 글로벌 투어와의 레퍼런스 비교 시 중상단 구간. 향후 3~6개월 내 투어 일정 발표가 핵심 촉매.
• KATSEYE(미국 걸그룹): 싱글 Gabriela가 빌보드 Hot 100 #40, 스포티파이 리스너 3,300만, 미국 검색지수 급등(BLACKPINK 피크에 근접). TAM이 K-pop 외 주류 장르로 확장될 신호. 공연 매출 W14B(25E) → W40B(26E) → W90B(27E) 전망.
• 기타 IP: TWS·ILLIT(일본 확장), CORTIS(데뷔 성과), &TEAM(한국 진입), SEVENTEEN(입대기에도 팬 유지 전략), TXT(앨범 반등) 등 포트폴리오 전반 견조.
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💰 실적·밸류에이션 스냅샷
• 매출: ₩2.624T(25E) → ₩3.962T(26E) → ₩4.192T(27E). 콘서트(26E/27E) +29%/+30%, **MD(26E/27E) +24%/+29%**로 상향. OP ₩179B(25E) → ₩503B(26E) → ₩570B(27E).
• 멀티플: 2027E P/E 29.5배, EV/EBITDA 18.8배. 목표가 산정은 2027E P/E 37.8배(피어 25.2배 대비 프리미엄) 적용.
서화백의그림놀이(@easobi)
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⚠️ 리스크 체크
• BTS 투어 지연/축소, KATSEYE 미국 내 초기 모멘텀 둔화, BTS 재계약에 따른 마진 압박.
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🧭 투자자 포인트 (요약)
• 업사이클 초입: BTS 투어 재개와 포트폴리오 모멘텀, 26~27E OPM 개선로 이익 레벨업.
• 확장성: KATSEYE가 ‘비(非)K-pop’ 주류로 여는 TAM → 밸류에이션 프리미엄(50%)의 논거 강화.
• 단기 촉매: 향후 3~6개월 내 BTS 콘서트 일정 발표 모니터링.
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📌 투자의견 & 목표가
• 투자의견 상향: Neutral → Overweight(OW). 핵심 근거는 ① K-pop 장르 저변 확대(넷플릭스 애니 K-pop Demon Hunters 흥행의 파급력), ② BTS 2Q26E~ 월드투어 재개로 실적 업사이클 가시화, ③ KATSEYE의 미국 내 흥행으로 K-pop 외 장르로 TAM 확장 가능성.
• 목표가: ₩420,000(Dec-26), 기존 ₩250,000(Dec-25) 대비 상향. 2027E P/E 37.8배 적용(글로벌 피어 평균 25.2배 대비 50% 프리미엄).
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🔎 무엇이 달라졌나? (이전 견해 대비)
• 실적 추정 변경:
o 2026/27E 매출 +17%/+18%(주로 BTS 매출 상향 및 신·구 IP 모네타이제이션 개선). 중국 매출 가이던스는 보수적으로 제거. 중국 콘서트 전면 재개 시 2027E 매출/OP에 +9%/+15% 업사이드.
o 세그먼트 리비전(26E/27E): 콘서트 +29%/+30%, MD&라이선싱 +24%/+29% 등.
• 마진 관점: GPM 보수적 가정(BTS 재계약·콘서트 믹스 확대로 다운사이드 vs 규모의 경제·MD 강화 업사이드). **OPM 6.8%(25E) → 12.7%(26E) → 13.6%(27E)**로 레버리지 기대.
• Key Changes: 25E EPS 6,331→2,458, 26E EPS 8,846→9,237; 25E EBITDA 390→273, 26E 547→602. (연도별 리스크/회복 반영)
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🎤 모멘텀 포인트
• BTS: 2Q26E부터 월드투어(JPMe). 2026~27년 콘서트 매출 W1T 가정에 기반, FY26/27E BTS 매출 +25%/+34% → 약 W1.7T/약 W1.5T로 상향. 대형 글로벌 투어와의 레퍼런스 비교 시 중상단 구간. 향후 3~6개월 내 투어 일정 발표가 핵심 촉매.
• KATSEYE(미국 걸그룹): 싱글 Gabriela가 빌보드 Hot 100 #40, 스포티파이 리스너 3,300만, 미국 검색지수 급등(BLACKPINK 피크에 근접). TAM이 K-pop 외 주류 장르로 확장될 신호. 공연 매출 W14B(25E) → W40B(26E) → W90B(27E) 전망.
• 기타 IP: TWS·ILLIT(일본 확장), CORTIS(데뷔 성과), &TEAM(한국 진입), SEVENTEEN(입대기에도 팬 유지 전략), TXT(앨범 반등) 등 포트폴리오 전반 견조.
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💰 실적·밸류에이션 스냅샷
• 매출: ₩2.624T(25E) → ₩3.962T(26E) → ₩4.192T(27E). 콘서트(26E/27E) +29%/+30%, **MD(26E/27E) +24%/+29%**로 상향. OP ₩179B(25E) → ₩503B(26E) → ₩570B(27E).
• 멀티플: 2027E P/E 29.5배, EV/EBITDA 18.8배. 목표가 산정은 2027E P/E 37.8배(피어 25.2배 대비 프리미엄) 적용.
서화백의그림놀이(@easobi)
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⚠️ 리스크 체크
• BTS 투어 지연/축소, KATSEYE 미국 내 초기 모멘텀 둔화, BTS 재계약에 따른 마진 압박.
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🧭 투자자 포인트 (요약)
• 업사이클 초입: BTS 투어 재개와 포트폴리오 모멘텀, 26~27E OPM 개선로 이익 레벨업.
• 확장성: KATSEYE가 ‘비(非)K-pop’ 주류로 여는 TAM → 밸류에이션 프리미엄(50%)의 논거 강화.
• 단기 촉매: 향후 3~6개월 내 BTS 콘서트 일정 발표 모니터링.
😁6
JYP Ent. (J.P. Morgan) Ready to enter the next ‘Golden’ era; Initiate at OW
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📌 투자포인트
• 커버리지 개시 & 투자의견: Overweight로 신규 개시, 12M PT W100,000(Dec-26), 기준주가 W80,700 → 상승여력 23%. 핵심 논리는 ‘K-pop Demon Hunters’ 효과로 TWICE·Stray Kids의 서구권 팬덤 확대와 다음 업사이클(2027) 진입 기대.
• 성장률 전망: 2025~27E 매출 CAGR 13%, OP CAGR 16%로 탑라인 대비 이익 레버리지 예상.
────────── ✦ ──────────
🎤 IP 동력 (TWICE/Stray Kids)
• TWICE: K-pop Demon Hunters OST 단독 참여(‘Takedown’, ‘Strategy’)로 서구권 관심 재점화. 2025E엔 고기저 효과로 둔화, 2026E 서구 투어 재가속(+37% y/y) 전망.
• Stray Kids: ‘dominATE’ 투어로 전작 대비 티켓 3.6배, 북미·유럽 중심 확장. 2025E 고성장 후 2026E 조정, 2027E 차기 투어로 +98% y/y 리바운드 가정.
서화백의그림놀이(@easobi)
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💸 이익구조/마진
• 마진 개선 경로: 1차 재계약(대형 아티스트) 영향 완화, 관리(콘서트·출연) 비중 안정화, Blue Garage 비용 효율화로 OPM 20.5%(2025E) → 21.2%(2026E) → 21.6%(2027E) 회복 전망.
• Blue Garage: ’24년 OPM 3.4%(’23: 10.9%) 급락 이후 플랫폼 통합 효과·수익성 중심 실행으로 저(低)틴 회복 기대.
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🧮 밸류에이션/비교
• PT 근거: 2027E 목표 P/E 20.8배, 현 주가 기준 2027E P/E 16.6배로 동종(특히 YG 대비 30% 할인) 대비 매력적이라고 판단.
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🔎 리스크 & 체크포인트
• 단기 촉매: Stray Kids 새 앨범의 미국 성과, NMIXX 콘서트 일정(4Q25E).
• 리스크: K-pop Demon Hunters 파급 약화, 신인 IP(rookies) 부진 지속, 소수 IP 집중, 아시아 경쟁 심화.
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🧭 과거 의견 변화(업데이트)
• **신규 커버리지 개시(Initiation)**로 과거 하우스 뷰와의 정량 비교는 부재. 보고서 내 **YTD 언더퍼폼 원인(마진·신규 IP·중국 노출 우려)**을 짚고 현 밸류(’27E P/E 16.6배)를 재평가 기회로 제시.
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📝 숫자 요약(JPMe)
• 매출: 2024A W602bn → 2025E W780bn → 2026E W822bn(’25E +30% y/y, ’26E +5%).
• 마진: OPM 20.5%→21.2%→21.6%(’25E→’26E→’27E).
• 핵심 IP 비중: TWICE·Stray Kids 합산 >50%.
투자자 관점 핵심: ① 2027 업사이클 전 서구 투어/스트리밍 모멘텀 추적, ② Blue Garage 비용 효율 전개, ③ 신인 IP 개선 신호(NMIXX 등) 모니터링.
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📌 투자포인트
• 커버리지 개시 & 투자의견: Overweight로 신규 개시, 12M PT W100,000(Dec-26), 기준주가 W80,700 → 상승여력 23%. 핵심 논리는 ‘K-pop Demon Hunters’ 효과로 TWICE·Stray Kids의 서구권 팬덤 확대와 다음 업사이클(2027) 진입 기대.
• 성장률 전망: 2025~27E 매출 CAGR 13%, OP CAGR 16%로 탑라인 대비 이익 레버리지 예상.
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🎤 IP 동력 (TWICE/Stray Kids)
• TWICE: K-pop Demon Hunters OST 단독 참여(‘Takedown’, ‘Strategy’)로 서구권 관심 재점화. 2025E엔 고기저 효과로 둔화, 2026E 서구 투어 재가속(+37% y/y) 전망.
• Stray Kids: ‘dominATE’ 투어로 전작 대비 티켓 3.6배, 북미·유럽 중심 확장. 2025E 고성장 후 2026E 조정, 2027E 차기 투어로 +98% y/y 리바운드 가정.
서화백의그림놀이(@easobi)
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💸 이익구조/마진
• 마진 개선 경로: 1차 재계약(대형 아티스트) 영향 완화, 관리(콘서트·출연) 비중 안정화, Blue Garage 비용 효율화로 OPM 20.5%(2025E) → 21.2%(2026E) → 21.6%(2027E) 회복 전망.
• Blue Garage: ’24년 OPM 3.4%(’23: 10.9%) 급락 이후 플랫폼 통합 효과·수익성 중심 실행으로 저(低)틴 회복 기대.
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🧮 밸류에이션/비교
• PT 근거: 2027E 목표 P/E 20.8배, 현 주가 기준 2027E P/E 16.6배로 동종(특히 YG 대비 30% 할인) 대비 매력적이라고 판단.
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🔎 리스크 & 체크포인트
• 단기 촉매: Stray Kids 새 앨범의 미국 성과, NMIXX 콘서트 일정(4Q25E).
• 리스크: K-pop Demon Hunters 파급 약화, 신인 IP(rookies) 부진 지속, 소수 IP 집중, 아시아 경쟁 심화.
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🧭 과거 의견 변화(업데이트)
• **신규 커버리지 개시(Initiation)**로 과거 하우스 뷰와의 정량 비교는 부재. 보고서 내 **YTD 언더퍼폼 원인(마진·신규 IP·중국 노출 우려)**을 짚고 현 밸류(’27E P/E 16.6배)를 재평가 기회로 제시.
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📝 숫자 요약(JPMe)
• 매출: 2024A W602bn → 2025E W780bn → 2026E W822bn(’25E +30% y/y, ’26E +5%).
• 마진: OPM 20.5%→21.2%→21.6%(’25E→’26E→’27E).
• 핵심 IP 비중: TWICE·Stray Kids 합산 >50%.
투자자 관점 핵심: ① 2027 업사이클 전 서구 투어/스트리밍 모멘텀 추적, ② Blue Garage 비용 효율 전개, ③ 신인 IP 개선 신호(NMIXX 등) 모니터링.
Metsera Inc. (Goldman Sachs)
Metsera Inc. (MTSR): NOVO offers unsolicited proposal to acquire MTSR for $56.50/share and up to $21.25/share CVR, above PFE’s offer
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📌 핵심 요약
• NOVO가 MTSR에 주당 $56.50 현금(약 $65억) + **최대 $21.25 CVR(약 $25억)**의 비요청 인수제안 제출. 이는 PFE의 기존 합의안($47.50 + 최대 $22.50 CVR) 대비 현금 기준 19% 프리미엄.
• 제안 구조: 확정계약 서명 시 현금 지급 → 10일 내 $56.50 현금 배당. 대가로 NOVO는 **의결권 없는 우선주(지분 50%)**를 취득.
• CVR 마일스톤(NOVO):
① MET-097i+MET-233i Ph3 개시(’27년 말까지) 시 $4.75
② 월 1회 콤보 승인(’31년 말까지) 시 $10
③ MET-097i 월 1회 단독 요법 승인(’29년 말까지) 시 $6.50.
↔️︎ PFE CVR: 같은 이벤트 순서로 $5 / $10.50 / $7.
• 절차/법적 쟁점: MTSR은 PFE 합병계약상 ‘우월제안’ 검토 위한 4영업일 협상기간 통지했다고 발표. PFE는 통지 권한 부인 및 법적 대응 의지(반독점·시장지위 우려) 표명.
서화백의그림놀이(@easobi)
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💸 제안 비교 포인트
• 업프론트(확정 현금): NOVO $56.50 vs. PFE $47.50 → +19%p 프리미엄.
• CVR 총액: NOVO 최대 $21.25 vs. PFE 최대 $22.50 → PFE가 소폭 높음, 단 NOVO는 마일스톤 시점·구조 차별화.
• 지급 확실성: NOVO는 계약 서명 즉시 지급+현금배당 방식으로 가시성 강화(10일 내 지급).
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🧭 이사회·절차 업데이트
• MTSR은 우월제안 판단 시 PFE 계약 종료 가능 입장. 반면 PFE는 계약상 권리 침해 주장. 규제·반독점 이슈가 핵심 변수.
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🗂 과거 입찰 히스토리(요지)
• PFE: 최종 $47.50 현금 + 최대 $22.50 CVR(총 최대 $70) 제시(9월 21일).
• Party 1(비공개): 최대 **$56.50 현금 + 최대 $34.50 CVR(총 최대 $91)**까지 검토했으나 규제·재원 리스크로 MTSR이 거절(9월 20일).
• Party 2: 주식/현금 혼합 + 대형 CVR(최대 $95) 시나리오 검토하다 내부 사유로 철회(9월 3일).
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📊 밸류에이션/현황(참고)
• 주가 $52.21, 시가총액 $59억, NR(비커버리지 등급).
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🧐 투자자 관점 체크리스트
• 가격·구조: 현금 프리미엄↑(NOVO) vs CVR 총액↑(PFE) — 어떤 조합이 리스크/시간가치에 유리한지 판단 필요.
• 규제 리스크: 반독점 심사 강도가 결과·타임라인 좌우(특히 비만 치료 시장 지위 관련 PFE 문제제기).
• 거래 종결 가시성: NOVO는 서명 즉시 지급+10일 배당 구조로 클로징 전 현금 회수성 강조. 다만 우선주 50% 발행 등 구조 복잡성 유의.
• 경쟁입찰/리바이즈 업사이드: 4영업일 내 PFE 재협상 여지 및 우월제안 판단 결과에 따라 추가 상향/법적 분쟁 가능성.
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🔄 이전 의견과 달라진 점
• 이전: 9월 22일 공시 기준 PFE안이 보드 동의된 기준안.
• 이번(10월 30일): NOVO가 현금가를 $56.50로 상향 제시, 구조·마일스톤 차별화로 경쟁 구도 재점화.
• GS 포지션: **NR(투자의견 미제시)**이며 Metsera 관련 자문 이해관계 존재(공시 참고).
본 정리는 보고서 기재 내용만을 근거로 하였으며, 자의적 해석을 배제했습니다.
Metsera Inc. (MTSR): NOVO offers unsolicited proposal to acquire MTSR for $56.50/share and up to $21.25/share CVR, above PFE’s offer
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📌 핵심 요약
• NOVO가 MTSR에 주당 $56.50 현금(약 $65억) + **최대 $21.25 CVR(약 $25억)**의 비요청 인수제안 제출. 이는 PFE의 기존 합의안($47.50 + 최대 $22.50 CVR) 대비 현금 기준 19% 프리미엄.
• 제안 구조: 확정계약 서명 시 현금 지급 → 10일 내 $56.50 현금 배당. 대가로 NOVO는 **의결권 없는 우선주(지분 50%)**를 취득.
• CVR 마일스톤(NOVO):
① MET-097i+MET-233i Ph3 개시(’27년 말까지) 시 $4.75
② 월 1회 콤보 승인(’31년 말까지) 시 $10
③ MET-097i 월 1회 단독 요법 승인(’29년 말까지) 시 $6.50.
↔️︎ PFE CVR: 같은 이벤트 순서로 $5 / $10.50 / $7.
• 절차/법적 쟁점: MTSR은 PFE 합병계약상 ‘우월제안’ 검토 위한 4영업일 협상기간 통지했다고 발표. PFE는 통지 권한 부인 및 법적 대응 의지(반독점·시장지위 우려) 표명.
서화백의그림놀이(@easobi)
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💸 제안 비교 포인트
• 업프론트(확정 현금): NOVO $56.50 vs. PFE $47.50 → +19%p 프리미엄.
• CVR 총액: NOVO 최대 $21.25 vs. PFE 최대 $22.50 → PFE가 소폭 높음, 단 NOVO는 마일스톤 시점·구조 차별화.
• 지급 확실성: NOVO는 계약 서명 즉시 지급+현금배당 방식으로 가시성 강화(10일 내 지급).
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🧭 이사회·절차 업데이트
• MTSR은 우월제안 판단 시 PFE 계약 종료 가능 입장. 반면 PFE는 계약상 권리 침해 주장. 규제·반독점 이슈가 핵심 변수.
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🗂 과거 입찰 히스토리(요지)
• PFE: 최종 $47.50 현금 + 최대 $22.50 CVR(총 최대 $70) 제시(9월 21일).
• Party 1(비공개): 최대 **$56.50 현금 + 최대 $34.50 CVR(총 최대 $91)**까지 검토했으나 규제·재원 리스크로 MTSR이 거절(9월 20일).
• Party 2: 주식/현금 혼합 + 대형 CVR(최대 $95) 시나리오 검토하다 내부 사유로 철회(9월 3일).
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📊 밸류에이션/현황(참고)
• 주가 $52.21, 시가총액 $59억, NR(비커버리지 등급).
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🧐 투자자 관점 체크리스트
• 가격·구조: 현금 프리미엄↑(NOVO) vs CVR 총액↑(PFE) — 어떤 조합이 리스크/시간가치에 유리한지 판단 필요.
• 규제 리스크: 반독점 심사 강도가 결과·타임라인 좌우(특히 비만 치료 시장 지위 관련 PFE 문제제기).
• 거래 종결 가시성: NOVO는 서명 즉시 지급+10일 배당 구조로 클로징 전 현금 회수성 강조. 다만 우선주 50% 발행 등 구조 복잡성 유의.
• 경쟁입찰/리바이즈 업사이드: 4영업일 내 PFE 재협상 여지 및 우월제안 판단 결과에 따라 추가 상향/법적 분쟁 가능성.
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🔄 이전 의견과 달라진 점
• 이전: 9월 22일 공시 기준 PFE안이 보드 동의된 기준안.
• 이번(10월 30일): NOVO가 현금가를 $56.50로 상향 제시, 구조·마일스톤 차별화로 경쟁 구도 재점화.
• GS 포지션: **NR(투자의견 미제시)**이며 Metsera 관련 자문 이해관계 존재(공시 참고).
본 정리는 보고서 기재 내용만을 근거로 하였으며, 자의적 해석을 배제했습니다.
Forwarded from [신한 리서치본부] 제약/바이오
이뮤노반트 인수합병 가능성 외신 보도로 최근 급등 중
Immunovant gains amid takeover speculation
https://seekingalpha.com/news/4511412-immunovant-gains-amid-takeover-speculation
Immunovant Shares Surge Amid Takeover Rumors
https://www.tipranks.com/news/catalyst/immunovant-shares-surge-amid-takeover-rumors
Immunovant gains amid takeover speculation
https://seekingalpha.com/news/4511412-immunovant-gains-amid-takeover-speculation
Immunovant Shares Surge Amid Takeover Rumors
https://www.tipranks.com/news/catalyst/immunovant-shares-surge-amid-takeover-rumors
Roblox (J.P. Morgan)
Roblox: Bookings Clear High Bar, But 2026 Comments Spook Investors; Callback Takes
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핵심 한줄 요약 🔎
• 3Q25 실적은 북킹·이용지표 모두 서프라이즈였지만, 2026년 가이던스 톤(인게이지먼트·마진 역풍 가능성)과 CAPEX 상향 코멘트가 투자심리를 냉각. 투자의견 Overweight 유지, 목표가는 160→145달러로 하향.
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투자포인트 & 변화 요약 📌
• 투자의견/목표가: Overweight 유지, 12/26 목표가 145달러(기존 160달러). 하향 사유는 2026년 adj. EBITDA/FCF 하향 반영. 현재가(10/29/25) 133.74달러. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 핵심 논지: 단기 모멘텀(플랫폼 참여/북킹) 견조. 다만 2026년에는 ① 얼굴 추정(Facial estimation) 의무화로 초기 마찰→인게이지먼트 역풍 가능, ② 개발자 보상 확대(+150~200bp), ③ 인프라/AI 워크로드 자체화로 CAPEX 및 마진 부담. 그럼에도 2027년부터 마진 레버리지 재개 전망.
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3Q25 실적 하이라이트 🚀
• Bookings: $1,922M, +70% YoY, 가이던스(41~45%) 및 컨센 기대(≈60%) 상회.
• DAU: 152M, +70% YoY(순증 +40M). Hours Engaged +91% YoY, ABPDAU 0% YoY(지역 믹스 영향).
• 수익성/현금흐름: **Covenant adj. EBITDA $504M(+125% YoY)**로 가이던스($350~380M) 상회, FCF $443M(+103% YoY). 인건비(주식보상 제외)·일부 인프라/TS 비용 레버리지로 개선, 개발자 지급 증가가 일부 상쇄.
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4Q25/2026 가이던스 핵심 🧭
• 4Q25 북킹 가이던스: +47~51% YoY로 상향(이전 내재치 +20~24% 대비). 다만 개발자 보상 증가의 전분기 반영 및 **CAPEX 상향($185M→$325M)**로 EBITDA 마진 약 -90bp YoY, FCF는 YoY 보합 전망.
• 2026 코멘트:
o 얼굴 추정(1월 의무화): 카메라 켜고 고개를 움직이는 ~30초 절차, 콘솔 등에서 초기 마찰 가능성→일시적 인게이지먼트 역풍 우려.
o 마진/인프라: 개발자 보상 확대가 주된 마진 역풍(약 150~200bp), AI 워크로드를 외부 클라우드→자체 설비로 이전하며 용량 증설 필요.
o 성장률 톤: 경영진은 ’26년 20% 북킹 성장을 확언하진 않았으나, 애널리스트는 20%+ 성장 가능성 유효로 판단.
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추정치 변경(중요) 📊
• ’25E Bookings: $6,312M → $6,693M(상향), ’26E Bookings: $7,809M → $8,002M(상향).
• ’25E adj. EBITDA: $1,451M → $1,620M(상향), ’26E adj. EBITDA: $1,959M → $1,897M(하향).
• 4Q25E adj. EBITDA: $508M → $592M 상향.
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밸류에이션 & 논리 🧮
• 목표가 산정: 2027E covenant adj. EBITDA $2.4B에 약 40x 적용(DUOL/SHOP/SPOT 등 고성장 인터넷 플랫폼 밸류 평균 고려).
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리스크 체크리스트 ⚠️
• 2026년 고기저 비교로 북킹·이용 지표 둔화 가능, 광고 사업 램프 불확실성, **U13 사용자 비중(~33%)**에 따른 안전성 이슈/규제 리스크, GAAP 흑자 전환 지연, 개발자 보상 증가로 마진 확장 제한.
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투자자 메모 📝
• 단기: 4Q25는 고성장 지속이나 개발자 보상·CAPEX로 마진/FCF 플랫 가능성 염두.
• 중장기: 광고·커머스 수익원 램프와 바이럴 히트의 폭넓은 확산이 북킹 20%+ 및 2027년 마진 레버리지 재개의 핵심.
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Roblox: Bookings Clear High Bar, But 2026 Comments Spook Investors; Callback Takes
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핵심 한줄 요약 🔎
• 3Q25 실적은 북킹·이용지표 모두 서프라이즈였지만, 2026년 가이던스 톤(인게이지먼트·마진 역풍 가능성)과 CAPEX 상향 코멘트가 투자심리를 냉각. 투자의견 Overweight 유지, 목표가는 160→145달러로 하향.
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투자포인트 & 변화 요약 📌
• 투자의견/목표가: Overweight 유지, 12/26 목표가 145달러(기존 160달러). 하향 사유는 2026년 adj. EBITDA/FCF 하향 반영. 현재가(10/29/25) 133.74달러. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 핵심 논지: 단기 모멘텀(플랫폼 참여/북킹) 견조. 다만 2026년에는 ① 얼굴 추정(Facial estimation) 의무화로 초기 마찰→인게이지먼트 역풍 가능, ② 개발자 보상 확대(+150~200bp), ③ 인프라/AI 워크로드 자체화로 CAPEX 및 마진 부담. 그럼에도 2027년부터 마진 레버리지 재개 전망.
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3Q25 실적 하이라이트 🚀
• Bookings: $1,922M, +70% YoY, 가이던스(41~45%) 및 컨센 기대(≈60%) 상회.
• DAU: 152M, +70% YoY(순증 +40M). Hours Engaged +91% YoY, ABPDAU 0% YoY(지역 믹스 영향).
• 수익성/현금흐름: **Covenant adj. EBITDA $504M(+125% YoY)**로 가이던스($350~380M) 상회, FCF $443M(+103% YoY). 인건비(주식보상 제외)·일부 인프라/TS 비용 레버리지로 개선, 개발자 지급 증가가 일부 상쇄.
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4Q25/2026 가이던스 핵심 🧭
• 4Q25 북킹 가이던스: +47~51% YoY로 상향(이전 내재치 +20~24% 대비). 다만 개발자 보상 증가의 전분기 반영 및 **CAPEX 상향($185M→$325M)**로 EBITDA 마진 약 -90bp YoY, FCF는 YoY 보합 전망.
• 2026 코멘트:
o 얼굴 추정(1월 의무화): 카메라 켜고 고개를 움직이는 ~30초 절차, 콘솔 등에서 초기 마찰 가능성→일시적 인게이지먼트 역풍 우려.
o 마진/인프라: 개발자 보상 확대가 주된 마진 역풍(약 150~200bp), AI 워크로드를 외부 클라우드→자체 설비로 이전하며 용량 증설 필요.
o 성장률 톤: 경영진은 ’26년 20% 북킹 성장을 확언하진 않았으나, 애널리스트는 20%+ 성장 가능성 유효로 판단.
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추정치 변경(중요) 📊
• ’25E Bookings: $6,312M → $6,693M(상향), ’26E Bookings: $7,809M → $8,002M(상향).
• ’25E adj. EBITDA: $1,451M → $1,620M(상향), ’26E adj. EBITDA: $1,959M → $1,897M(하향).
• 4Q25E adj. EBITDA: $508M → $592M 상향.
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밸류에이션 & 논리 🧮
• 목표가 산정: 2027E covenant adj. EBITDA $2.4B에 약 40x 적용(DUOL/SHOP/SPOT 등 고성장 인터넷 플랫폼 밸류 평균 고려).
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리스크 체크리스트 ⚠️
• 2026년 고기저 비교로 북킹·이용 지표 둔화 가능, 광고 사업 램프 불확실성, **U13 사용자 비중(~33%)**에 따른 안전성 이슈/규제 리스크, GAAP 흑자 전환 지연, 개발자 보상 증가로 마진 확장 제한.
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투자자 메모 📝
• 단기: 4Q25는 고성장 지속이나 개발자 보상·CAPEX로 마진/FCF 플랫 가능성 염두.
• 중장기: 광고·커머스 수익원 램프와 바이럴 히트의 폭넓은 확산이 북킹 20%+ 및 2027년 마진 레버리지 재개의 핵심.
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Celestica(J.P. Morgan) — 3Q25 Review: Rosy Outlook Gets Rosier with Strong Jump-off Point in 2026 into 2027 Acceleration and Ramps; Raise Estimates and PT
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핵심 한줄 요약 🔎
• AI 서버(커스텀 ASIC)·화이트박스 스위칭 호황에 힘입어 2026~27년 가속 구간 진입 확도↑. 목표주가 $360로 상향, 2027E EPS도 상향(보수성 남김).
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3Q25 실적 하이라이트 ✅
• 매출 $3,194mn, 컨센/JPMe 상회. 운영마진 7.6%(사상 최고), EPS $1.58로 서프라이즈. 드라이버는 CCS(통신 포함) 고성장·HPS 믹스 개선. 📈
• 4Q25 가이던스: 매출 $3,325~3,575mn, OPM 7.6%, EPS $1.65~1.81로 모두 상회 제시. 📊
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2026~2027 전망(점프오프 → 가속) 🚀
• 2026 가이던스: 매출 $16.0bn(컨센 $14.3bn), OPM 7.8%, EPS $8.20. 성장축은 AI/ML 컴퓨트 프로그램 램프, 800G 확대, 1.6T 2H26 램프.
• 2027 암시: CCS 최소 +40% y/y, 회사 전체는 >35% y/y로 해석(모형은 +44%). 🔮
• 디지털 네이티브 고객: 2027 매출 약 $4bn 기여 모델링(최대 고객급 규모 시사).
────────── ✦ ──────────
투자·CAPEX/생산능력 증설 🏗
• 2026 CAPEX 2.0~2.5% 매출(>$350mn, y/y 90%↑). 텍사스(’27년까지 공장면적 >100%↑), 멕시코(신규 라인), 태국(’27년까지 >90%↑), 말레이시아(’28년 신규). R&D도 ’26년 ~50%↑.
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추정치·밸류에이션 변경 📐
• 목표주가: $295 → $360(Dec-26). 2028E EPS에 24x 적용 후 할인. 현재주가 $326.45 기준 업사이드 10%. 💵
• 2027E EPS: $10.30 → $12.40(상향), 2028E $16.60 제시.
• 연간 전망치(요약): ’25E 매출 $12.19bn, ’26E $16.01bn, ’27E $23.12bn; EPS ’25E $5.90, ’26E $8.20, ’27E $12.40.
• (이전 대비) 25E/26E 매출 상향: $11.66bn→$12.19bn, $13.76bn→$16.01bn. 📈
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서화백의그림놀이(@easobi)
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리스크 체크 ⚠️
• 하이퍼스케일러가 화이트박스 대신 브랜드 채택 확대 시 점유율·수익성 압박 가능.
• AI 투자 대비 수익률 개선 지연 시 CapEx 둔화 리스크.
• 기술 격차 축소·고객 집중도(최대 28%/11%)에 따른 변동성.
────────── ✦ ──────────
투자자 관점 포인트 🧭
• 트리거: (1) H2’26 1.6T 스위칭 램프, (2) 디지털 네이티브 고객 본격화(’27~), (3) 텍사스/태국 증설 가시화.
• 관전포인트: HPS 믹스↑로 마진 유지 가능성, EPS 상향 여지(’27 가이던스 보수적 해석). 😊
(참고: 본 요약은 원문 수치·논리만 반영, 자의적 해석 배제)
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핵심 한줄 요약 🔎
• AI 서버(커스텀 ASIC)·화이트박스 스위칭 호황에 힘입어 2026~27년 가속 구간 진입 확도↑. 목표주가 $360로 상향, 2027E EPS도 상향(보수성 남김).
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3Q25 실적 하이라이트 ✅
• 매출 $3,194mn, 컨센/JPMe 상회. 운영마진 7.6%(사상 최고), EPS $1.58로 서프라이즈. 드라이버는 CCS(통신 포함) 고성장·HPS 믹스 개선. 📈
• 4Q25 가이던스: 매출 $3,325~3,575mn, OPM 7.6%, EPS $1.65~1.81로 모두 상회 제시. 📊
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2026~2027 전망(점프오프 → 가속) 🚀
• 2026 가이던스: 매출 $16.0bn(컨센 $14.3bn), OPM 7.8%, EPS $8.20. 성장축은 AI/ML 컴퓨트 프로그램 램프, 800G 확대, 1.6T 2H26 램프.
• 2027 암시: CCS 최소 +40% y/y, 회사 전체는 >35% y/y로 해석(모형은 +44%). 🔮
• 디지털 네이티브 고객: 2027 매출 약 $4bn 기여 모델링(최대 고객급 규모 시사).
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투자·CAPEX/생산능력 증설 🏗
• 2026 CAPEX 2.0~2.5% 매출(>$350mn, y/y 90%↑). 텍사스(’27년까지 공장면적 >100%↑), 멕시코(신규 라인), 태국(’27년까지 >90%↑), 말레이시아(’28년 신규). R&D도 ’26년 ~50%↑.
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추정치·밸류에이션 변경 📐
• 목표주가: $295 → $360(Dec-26). 2028E EPS에 24x 적용 후 할인. 현재주가 $326.45 기준 업사이드 10%. 💵
• 2027E EPS: $10.30 → $12.40(상향), 2028E $16.60 제시.
• 연간 전망치(요약): ’25E 매출 $12.19bn, ’26E $16.01bn, ’27E $23.12bn; EPS ’25E $5.90, ’26E $8.20, ’27E $12.40.
• (이전 대비) 25E/26E 매출 상향: $11.66bn→$12.19bn, $13.76bn→$16.01bn. 📈
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서화백의그림놀이(@easobi)
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리스크 체크 ⚠️
• 하이퍼스케일러가 화이트박스 대신 브랜드 채택 확대 시 점유율·수익성 압박 가능.
• AI 투자 대비 수익률 개선 지연 시 CapEx 둔화 리스크.
• 기술 격차 축소·고객 집중도(최대 28%/11%)에 따른 변동성.
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투자자 관점 포인트 🧭
• 트리거: (1) H2’26 1.6T 스위칭 램프, (2) 디지털 네이티브 고객 본격화(’27~), (3) 텍사스/태국 증설 가시화.
• 관전포인트: HPS 믹스↑로 마진 유지 가능성, EPS 상향 여지(’27 가이던스 보수적 해석). 😊
(참고: 본 요약은 원문 수치·논리만 반영, 자의적 해석 배제)
IRhythm Technologies (Morgan Stanley)
And Another One...
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🧠 투자 포인트 한눈에
• 연속적인 서프라이즈: 3분기 매출이 YoY 30%+**로 buyside의 20%대 예상치를 상회. AT(Analytics/AT 플랫폼) 유닛 성장은 회사 평균의 2배로 믹스 개선에 기여. EHR 통합은 상위 100개 중 76개까지 완료되어 엔터프라이즈 전환 가속화.
• 레버리지와 현금흐름: 올해 현금흐름 흑자 전환 가시화는 SMID 캡 내에서 의미 있는 변화. 밸류에이션은 부담이 커지지만(당사 추정 2026E 매출 배수 접근), 채택 확산이 지속되면 추가 리레이팅 여지.
• 투자의견/목표가: Overweight / 산업뷰 Attractive / 목표가 $195 유지.
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📊 3Q 실적 하이라이트
• 매출 $193mn, 컨센서스 대비 +4.6%.
• 총마진 71.1%, 컨센서스 대비 +152bps.
• Adj. EBITDA $22mn, 스트리트 $16mn 상회.
• 동력: 가치기반계약 확대 + 대형 계정에서 모니터링 + AT 동시 도입 확산. 서화백의그림놀이(@easobi)
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🚀 성장/수요 드라이버
• 서비스로 점유율 확대: 보고서 정확도 ~99%**와 고객 서비스 차별화 강조. 신규 계정은 LTCM(코어 모니터)와 AT를 1일차 동시 탑재하는 경향 강화 → AT 유닛 2배 성장에 핵심.
• EHR 통합 기반 IDN 롤아웃: 대형 네트워크로 스케일링이 쉬워져 엔터프라이즈 전환 유도.
• 4Q 디셀 가이던스 해석: PHIA 관련 어려움으로 인한 기저효과(상대비교) 영향이 커 보이며, 보수적 가정보다는 보임.
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🧭 2026 가이던스 구성(원칙)
• **초기 가정: 유기적 성장 +16~18%**를 출발점으로 제시.
• **통제 불가 키커(예: MCT 승인 시점, 혁신계약 실적)**는 초기 가이드에서 제외, 진행 상황에 따라 연중 상향.
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💵 밸류에이션 & 투자 시사점
• PT 산출: 2026E 매출 대비 약 7.2배 EV/Sales와 DCF 기반. 고성장/고마진 구조로 운영레버리지 확대 예상.
• 관전 포인트:
o AT 채택률 추가 상승 → 믹스/마진 상향 여지.
o 현금흐름 흑자 전환의 질과 지속성.
o 엔터프라이즈 계약 전환 속도(EHR 통합 파이프라인).
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🔺 업사이드 / 🔻 리스크
• Upside:
o 2025 가이던스 대비 비트 & 레이즈 시나리오.
o MCT 예상보다 빠른 전개 시 점유율 가속.
o 수익성 개선이 예상보다 빠를 경우.
• Downside:
o 경쟁사 제품 개발 가속.
o TAM 확장 가시성 제한.
o FCF 음수 지속 → 자본확충 가능성.
────────── ✦ ──────────
📝 이전 의견 대비 달라진 점
• 밸류에이션 부담 언급 강화: “밸류에이션이 점점 부담(2026E 매출배수 접근)” 코멘트 명시.
• 가이던스 프레임 보수화: MCT/혁신계약 등 불확실 키커는 초기 2026 가이드에서 제외 → 가이던스 구성 원칙을 더욱 보수적/투명하게 천명.
• 현금흐름 흑자 전환 가시화: 올해 **CF+**로 전환될 가능성 명시(이전 대비 개선 톤).
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📌 투자자 메모(요약)
• 질 높은 성장(AT 2배, EHR 76/100) + 마진 서프라이즈 + CF+ 전환 = OW 유지의 근거.
• 단, 밸류에이션 부담과 4Q 디셀의 기저효과는 변동성 요인.
• 실행 포인트: (1) AT 채택률 트래킹, (2) MCT 규제 이벤트, (3) 대형 IDN 계약 속도.
(작성 기반: Morgan Stanley, IRHYTHM TECHNOLOGIES INC: And Another One..., 2025-10-31)
And Another One...
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🧠 투자 포인트 한눈에
• 연속적인 서프라이즈: 3분기 매출이 YoY 30%+**로 buyside의 20%대 예상치를 상회. AT(Analytics/AT 플랫폼) 유닛 성장은 회사 평균의 2배로 믹스 개선에 기여. EHR 통합은 상위 100개 중 76개까지 완료되어 엔터프라이즈 전환 가속화.
• 레버리지와 현금흐름: 올해 현금흐름 흑자 전환 가시화는 SMID 캡 내에서 의미 있는 변화. 밸류에이션은 부담이 커지지만(당사 추정 2026E 매출 배수 접근), 채택 확산이 지속되면 추가 리레이팅 여지.
• 투자의견/목표가: Overweight / 산업뷰 Attractive / 목표가 $195 유지.
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📊 3Q 실적 하이라이트
• 매출 $193mn, 컨센서스 대비 +4.6%.
• 총마진 71.1%, 컨센서스 대비 +152bps.
• Adj. EBITDA $22mn, 스트리트 $16mn 상회.
• 동력: 가치기반계약 확대 + 대형 계정에서 모니터링 + AT 동시 도입 확산. 서화백의그림놀이(@easobi)
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🚀 성장/수요 드라이버
• 서비스로 점유율 확대: 보고서 정확도 ~99%**와 고객 서비스 차별화 강조. 신규 계정은 LTCM(코어 모니터)와 AT를 1일차 동시 탑재하는 경향 강화 → AT 유닛 2배 성장에 핵심.
• EHR 통합 기반 IDN 롤아웃: 대형 네트워크로 스케일링이 쉬워져 엔터프라이즈 전환 유도.
• 4Q 디셀 가이던스 해석: PHIA 관련 어려움으로 인한 기저효과(상대비교) 영향이 커 보이며, 보수적 가정보다는 보임.
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🧭 2026 가이던스 구성(원칙)
• **초기 가정: 유기적 성장 +16~18%**를 출발점으로 제시.
• **통제 불가 키커(예: MCT 승인 시점, 혁신계약 실적)**는 초기 가이드에서 제외, 진행 상황에 따라 연중 상향.
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💵 밸류에이션 & 투자 시사점
• PT 산출: 2026E 매출 대비 약 7.2배 EV/Sales와 DCF 기반. 고성장/고마진 구조로 운영레버리지 확대 예상.
• 관전 포인트:
o AT 채택률 추가 상승 → 믹스/마진 상향 여지.
o 현금흐름 흑자 전환의 질과 지속성.
o 엔터프라이즈 계약 전환 속도(EHR 통합 파이프라인).
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🔺 업사이드 / 🔻 리스크
• Upside:
o 2025 가이던스 대비 비트 & 레이즈 시나리오.
o MCT 예상보다 빠른 전개 시 점유율 가속.
o 수익성 개선이 예상보다 빠를 경우.
• Downside:
o 경쟁사 제품 개발 가속.
o TAM 확장 가시성 제한.
o FCF 음수 지속 → 자본확충 가능성.
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📝 이전 의견 대비 달라진 점
• 밸류에이션 부담 언급 강화: “밸류에이션이 점점 부담(2026E 매출배수 접근)” 코멘트 명시.
• 가이던스 프레임 보수화: MCT/혁신계약 등 불확실 키커는 초기 2026 가이드에서 제외 → 가이던스 구성 원칙을 더욱 보수적/투명하게 천명.
• 현금흐름 흑자 전환 가시화: 올해 **CF+**로 전환될 가능성 명시(이전 대비 개선 톤).
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📌 투자자 메모(요약)
• 질 높은 성장(AT 2배, EHR 76/100) + 마진 서프라이즈 + CF+ 전환 = OW 유지의 근거.
• 단, 밸류에이션 부담과 4Q 디셀의 기저효과는 변동성 요인.
• 실행 포인트: (1) AT 채택률 트래킹, (2) MCT 규제 이벤트, (3) 대형 IDN 계약 속도.
(작성 기반: Morgan Stanley, IRHYTHM TECHNOLOGIES INC: And Another One..., 2025-10-31)
Huntington Ingalls Industries Inc. (Goldman Sachs)
Early signs of turnaround taking shape; Buy (on CL) 🎯
────────── ✦ ──────────
핵심 요약 📌
• 투자의견/리스트: Buy 유지, Americas Conviction List 포함. 12개월 TP $356(종전 $316)로 상향.
• 3Q25 실적: 조정 EPS $3.68로 컨센서스·GS 추정치 상회, 매출 $3.2bn(+16% YoY). 세그먼트 EBIT 마진 5.6%, 총 영업이익률 5.0%(+200bp YoY).
• 수주잔고: $55.7bn. 생산성 개선·노동여건 정상화에 따른 스루풋 개선이 지속.
• 가이던스 상향: 2025년 FCF $550–650mn(종전 $500–600mn), 세전 가정 일부 조정.
────────── ✦ ──────────
분기 상세 🛠
• 세그먼트 매출:
o Ingalls: $828mn(+25% YoY), 수상전투함 물량 증가. 영업이익률 7.9%(+50bp YoY).
o Newport News: $1.6bn(+15% YoY), 잠수함·항모 물량 증가. 마진 4.9%, 전년 일회성 역기저로 +380bp YoY.
o Mission Technologies: $787mn(+11% YoY), C5ISR·사이버·전자전·우주·훈련 솔루션 호조, 마진 4.3%.
• 마진 트렌드: 세그먼트 EBIT 마진 5.6%(GS +10bp), 총 영업이익률 5.0%(전년 대비 +200bp).
• 현금/레버리지: 현금 $312mn, Net debt/Adj. EBITDA 2.4x. 분기 Adj. FCF $13mn.
서화백의그림놀이(@easobi)
────────── ✦ ──────────
전망/가이던스 🧭
• 2025년:
o 조선(Shipbuilding) 매출 $9.0–9.1bn, 영업이익률 5.5–6.5%(재확인).
o Mission Tech 매출 $3.0–3.1bn, ~4.5% 마진(상향).
o FCF $550–650mn, 유효세율 ~22%.
• 산업/정책 추세: 미 국방부의 해군 우선순위·산업기반 투자 확대 → 인력·공급망 개선을 동반한 스루풋/효율성 향상이 매출·마진 상방으로 연결될 전망.
────────── ✦ ──────────
GS의 달라진 점(이전 대비) 🔁
• TP 상향: $316 → $356.
• EPS 추정 변경: 2025–2028E $15.20/$19.00/$24.01/$28.81로 조정(기존 $15.74/$18.23/$22.31/$26.59). 세그먼트 매출·마진 가정 업데이트가 근거.
────────── ✦ ──────────
투자포인트/체크리스트 ✅
• 초기 턴어라운드 가시화: 인력·생산성 개선 + 높은 해군 수요 + 고마진 원자력 잠수함 계약의 믹스 개선 여지.
• 백로그 $55.7bn이 가시성 제공, 가이던스 상향은 현금창출 강화 시사.
• 리스크: 지정학/DoD 우선순위/마진 변동성.
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숫자로 보는 밸류·현금흐름(요약) 💵
• FCF 수율: 2025E 4.9%, 2027E 6.9%. (GS 추정치 기반)
• 주당 FCF: 2025E $15.69 → 2027E $21.94.
결론: 생산성 회복 + 정책 추세 + 가이던스 상향으로 이익/현금흐름 상향 사이클 초입. Buy & Conviction List 유지 타당.
Early signs of turnaround taking shape; Buy (on CL) 🎯
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핵심 요약 📌
• 투자의견/리스트: Buy 유지, Americas Conviction List 포함. 12개월 TP $356(종전 $316)로 상향.
• 3Q25 실적: 조정 EPS $3.68로 컨센서스·GS 추정치 상회, 매출 $3.2bn(+16% YoY). 세그먼트 EBIT 마진 5.6%, 총 영업이익률 5.0%(+200bp YoY).
• 수주잔고: $55.7bn. 생산성 개선·노동여건 정상화에 따른 스루풋 개선이 지속.
• 가이던스 상향: 2025년 FCF $550–650mn(종전 $500–600mn), 세전 가정 일부 조정.
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분기 상세 🛠
• 세그먼트 매출:
o Ingalls: $828mn(+25% YoY), 수상전투함 물량 증가. 영업이익률 7.9%(+50bp YoY).
o Newport News: $1.6bn(+15% YoY), 잠수함·항모 물량 증가. 마진 4.9%, 전년 일회성 역기저로 +380bp YoY.
o Mission Technologies: $787mn(+11% YoY), C5ISR·사이버·전자전·우주·훈련 솔루션 호조, 마진 4.3%.
• 마진 트렌드: 세그먼트 EBIT 마진 5.6%(GS +10bp), 총 영업이익률 5.0%(전년 대비 +200bp).
• 현금/레버리지: 현금 $312mn, Net debt/Adj. EBITDA 2.4x. 분기 Adj. FCF $13mn.
서화백의그림놀이(@easobi)
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전망/가이던스 🧭
• 2025년:
o 조선(Shipbuilding) 매출 $9.0–9.1bn, 영업이익률 5.5–6.5%(재확인).
o Mission Tech 매출 $3.0–3.1bn, ~4.5% 마진(상향).
o FCF $550–650mn, 유효세율 ~22%.
• 산업/정책 추세: 미 국방부의 해군 우선순위·산업기반 투자 확대 → 인력·공급망 개선을 동반한 스루풋/효율성 향상이 매출·마진 상방으로 연결될 전망.
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GS의 달라진 점(이전 대비) 🔁
• TP 상향: $316 → $356.
• EPS 추정 변경: 2025–2028E $15.20/$19.00/$24.01/$28.81로 조정(기존 $15.74/$18.23/$22.31/$26.59). 세그먼트 매출·마진 가정 업데이트가 근거.
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투자포인트/체크리스트 ✅
• 초기 턴어라운드 가시화: 인력·생산성 개선 + 높은 해군 수요 + 고마진 원자력 잠수함 계약의 믹스 개선 여지.
• 백로그 $55.7bn이 가시성 제공, 가이던스 상향은 현금창출 강화 시사.
• 리스크: 지정학/DoD 우선순위/마진 변동성.
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숫자로 보는 밸류·현금흐름(요약) 💵
• FCF 수율: 2025E 4.9%, 2027E 6.9%. (GS 추정치 기반)
• 주당 FCF: 2025E $15.69 → 2027E $21.94.
결론: 생산성 회복 + 정책 추세 + 가이던스 상향으로 이익/현금흐름 상향 사이클 초입. Buy & Conviction List 유지 타당.
NuScale Power Corp. (Goldman Sachs)
Nuscale Power Corp. (SMR): US-Japan deal highlights ENTRA1/SMR for potential funding for power generation projects
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🔎 핵심 투자포인트
• 미국–일본 Framework Agreement(10/28)에서 AI 전력 인프라 지원 대상 프로젝트로 ENTRA1 Energy와 NuScale이 명시됨. 총 $5,500억 규모 투자틀, 일본 기준관세 27.5%→15% 인하 방향 포함. 단, 아직 출범(launch) 단계이며 사전 실사가 진행될 예정. 미국이 투자 이익의 90%를 보유할 전망.
• NuScale은 파트너 ENTRA1가 최대 $250억 자금 지원 후보로 거론된 점을 보도자료로 확인, AI 데이터센터용 가스터빈/원자력 발전 프로젝트를 전진 배치하는 취지.
• GS는 본 건을 향후 모듈 배치 가능성의 우호 신호로 보나, 구체적 타임라인·확정 금액·가스 vs. 원전 비중 등의 추가 정보가 필요하다고 평가. 확정 고객 발표 전까지 대규모 램프업은 보수적 시각.
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🤝 ENTRA1–SMR 파트너십 개요
• ENTRA1: 글로벌 발전사업자이자 SMR(소형모듈원전) 배치 전략 파트너. SMR는 기술개발, ENTRA1는 상용화/배포를 담당하는 JV 구조 유지.
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💰 실적·밸류에이션 가정 (GS)
• 12개월 목표가 $31, 투자의견 Neutral. 10/29 종가 $43.17 대비 하락여지 28.2%. 시총 $123억, EV $121억.
• DCF 50% + EV/Sales 50% 혼합:
o DCF: 10년, WACC ~16%, Terminal 30x.
o EV/Sales: 2030E 매출 8x, 4년간 ~16% 할인.
• GS Forecast(연말 기준): 매출($mn) 24A 37.0 → 25E 50.7 → 26E 103.5 → 27E 147.5 / EPS($) 24A -1.47 → 25E -0.52 → 26E -0.43 → 27E -0.41. FCF Yield는 27E까지 마이너스 지속.
서화백의그림놀이(@easobi)
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🧭 딜(Deal) 진행 로드맵 시사점
• 7월 체결된 전략적 무역·투자 합의의 연장선에서 10/28에 구체 프로젝트 리스트 제시. 현재는 런칭 및 예비 작업 단계이며, 수개월 소요 가능한 실사 후 대통령 최종 승인 예정.
• AI 인프라 전력 우선 투자 기조는 긍정적이나, 가스/원전 배분과 금액 확정이 관건. 상업 고객 확정 공시 전까지 매출 가시화 제한.
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⚠️ 주요 리스크 체크
• 실행·수주 리스크, 현금소진 및 자금조달, 모듈 납품단가, 경쟁 심화, 라이선싱.
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📝 이전 의견과 달라진 점
• 보고서 상 투자의견/목표가 변경 언급 없음(Neutral, TP $31 제시). 새로운 촉매로 US–Japan 딜 포함과 ENTRA1 $250억 후보 지정이 강조되었으나, 실행 세부안 미확정이라는 보수적 톤 유지.
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📌 투자자 체크리스트
• (1) ENTRA1 배정 금액·원전 배분 비율 확정 공시 여부
• (2) 최초 상업 고객 확정 계약(오프테이크/SPA 등) 발표
• (3) 규제·허가(라이선싱) 진척 및 CAPEX·모듈 단가 업데이트
• (4) AI 데이터센터 전력 수요 추정 상향/하향과의 연결성 재점검
본 요약은 원문 내용에 한정하여 정리했습니다(자의적 해석 배제).
Nuscale Power Corp. (SMR): US-Japan deal highlights ENTRA1/SMR for potential funding for power generation projects
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🔎 핵심 투자포인트
• 미국–일본 Framework Agreement(10/28)에서 AI 전력 인프라 지원 대상 프로젝트로 ENTRA1 Energy와 NuScale이 명시됨. 총 $5,500억 규모 투자틀, 일본 기준관세 27.5%→15% 인하 방향 포함. 단, 아직 출범(launch) 단계이며 사전 실사가 진행될 예정. 미국이 투자 이익의 90%를 보유할 전망.
• NuScale은 파트너 ENTRA1가 최대 $250억 자금 지원 후보로 거론된 점을 보도자료로 확인, AI 데이터센터용 가스터빈/원자력 발전 프로젝트를 전진 배치하는 취지.
• GS는 본 건을 향후 모듈 배치 가능성의 우호 신호로 보나, 구체적 타임라인·확정 금액·가스 vs. 원전 비중 등의 추가 정보가 필요하다고 평가. 확정 고객 발표 전까지 대규모 램프업은 보수적 시각.
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🤝 ENTRA1–SMR 파트너십 개요
• ENTRA1: 글로벌 발전사업자이자 SMR(소형모듈원전) 배치 전략 파트너. SMR는 기술개발, ENTRA1는 상용화/배포를 담당하는 JV 구조 유지.
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💰 실적·밸류에이션 가정 (GS)
• 12개월 목표가 $31, 투자의견 Neutral. 10/29 종가 $43.17 대비 하락여지 28.2%. 시총 $123억, EV $121억.
• DCF 50% + EV/Sales 50% 혼합:
o DCF: 10년, WACC ~16%, Terminal 30x.
o EV/Sales: 2030E 매출 8x, 4년간 ~16% 할인.
• GS Forecast(연말 기준): 매출($mn) 24A 37.0 → 25E 50.7 → 26E 103.5 → 27E 147.5 / EPS($) 24A -1.47 → 25E -0.52 → 26E -0.43 → 27E -0.41. FCF Yield는 27E까지 마이너스 지속.
서화백의그림놀이(@easobi)
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🧭 딜(Deal) 진행 로드맵 시사점
• 7월 체결된 전략적 무역·투자 합의의 연장선에서 10/28에 구체 프로젝트 리스트 제시. 현재는 런칭 및 예비 작업 단계이며, 수개월 소요 가능한 실사 후 대통령 최종 승인 예정.
• AI 인프라 전력 우선 투자 기조는 긍정적이나, 가스/원전 배분과 금액 확정이 관건. 상업 고객 확정 공시 전까지 매출 가시화 제한.
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⚠️ 주요 리스크 체크
• 실행·수주 리스크, 현금소진 및 자금조달, 모듈 납품단가, 경쟁 심화, 라이선싱.
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📝 이전 의견과 달라진 점
• 보고서 상 투자의견/목표가 변경 언급 없음(Neutral, TP $31 제시). 새로운 촉매로 US–Japan 딜 포함과 ENTRA1 $250억 후보 지정이 강조되었으나, 실행 세부안 미확정이라는 보수적 톤 유지.
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📌 투자자 체크리스트
• (1) ENTRA1 배정 금액·원전 배분 비율 확정 공시 여부
• (2) 최초 상업 고객 확정 계약(오프테이크/SPA 등) 발표
• (3) 규제·허가(라이선싱) 진척 및 CAPEX·모듈 단가 업데이트
• (4) AI 데이터센터 전력 수요 추정 상향/하향과의 연결성 재점검
본 요약은 원문 내용에 한정하여 정리했습니다(자의적 해석 배제).