호그니엘
"기업 탐방 때 일부러 임직원들이 담배 피우는 곳에 가봅니다. 미팅 때 알 수 없는 회사분위기를 확인할 수 있거든요." https://naver.me/Gj7htCsc
??? : "야 외부인들이 흡연공간에서 우리회사 정보 빼내간댄다 오늘부터 흡연 금지시켜"
😁9
China LNG Truck update: LNG sales points to upside potential in F4Q
한눈에 보기 🔎
• UBS, Woodward(WWD) Buy 유지·12개월 PT US$299 (주가 US$237.54, 2025-09-24 기준).
• 2025년 8월 중국 LNG 대형트럭(HDT) 판매 1.67만대(+36% YoY, +19% MoM) → 4Q 가이던스 상향 여지 시사.
• UBS 모델: F4Q25 매출 US$25mn, EBIT US$5mn(F3Q US$17mn 대비 개선). 회사 가이던스 F4Q25 매출 ~US$10mn으로 보수적. FY25 중국트럭 매출 가이던스 ~US$60mn은 디리스크드 판단.
• LNG/디젤 가격 스프레드 ~59%, 경제성 임계치(70%) 범위 내 → LNG 트럭 채택에 우호적.
────────── ✦ ──────────
수요/믹스 동향 🚚
• 7–8월 누적 LNG HDT 3.07만대(전년 3.02만대), F4Q24 3.97만대 대비 추세 견조. 9월 HDT 10만대 가정·평균 LNG 믹스 17% 시 F4Q25 LNG HDT 4.78만대(+21% YoY, +7% QoQ) 전망.
• 8월 전체 중국 HDT 수요 ~9.2만대(+47% YoY, +8% MoM). 4분기 LNG·전기 HDT 피크 가능성(저 LNG 가격·전기 트럭 전진수요).
────────── ✦ ──────────
실적/밸류에이션 포인트 💰
• UBS EPS: FY25E US$6.76 → FY26E US$8.56 → FY27E US$10.04. 분기 Q4E US$1.96 전망.
• 수익성 트렌드: EBIT 마진 15.3%(FY25E) → 17.3%(FY26E), ROIC 19.2% → 23.4% 개선 경로.
• PT 산출: 5–8Q EV/EBITDA 21x 적용.
서화백의그림놀이(@easobi)
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가이던스와 업사이드 시나리오 📈
• 가이던스 디리스크: 지난 12개월 수요 둔화·재고조정 감안해 보수적 제시. **F4Q25 가이던스(매출~US$10mn)**는 7–8월 트럭 판매 +2% YoY 현실과 괴리. UBS는 F4Q 실적 상향 여지(매출 US$25mn, EBIT US$5mn)를 강조. FY26은 플랫 가이던스 이어갈 공산.
• **가격 스프레드 59%**는 LNG 트럭 TCO 우위 유지 → LNG 침투율 지지 및 WWD 중국 트럭 매출 회복 레버리지.
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이전 의견과 달라진 점 🔄
• 목표주가 상향 추세 재확인: 2025-07-02 US$283 → 2025-07-28 US$299로 상향 후 현 노트에서 US$299 유지, 상승 여력 근거를 중국 LNG 트럭 볼륨/스프레드에서 강화.
• 단기 뷰 변화: 과거 대비 FY26 가이던스 플랫 가정·보수적 톤 강조(디리스크)로 리스크 관리 강화를 명시.
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투자자 체크리스트 ✅
• 트리거: 9월 HDT 데이터(믹스 17% 내외 확인), F4Q 실적 가이던스 상향 여부.
• 리스크: 항공/산업 수요 둔화, 공급망 변동성, 산업부문 마진 변동성.
결론 🧭
중국 LNG HDT 강한 볼륨 + 우호적 연료스프레드가 F4Q 상향 가능성을 높이며, UBS 모델 상 분기·연간 이익 레버리지가 유효. Buy/US$299 유지 논리는 현 시점에서 타당. 데이터 업데이트(9월 HDT·스프레드) 모니터링이 핵심.
한눈에 보기 🔎
• UBS, Woodward(WWD) Buy 유지·12개월 PT US$299 (주가 US$237.54, 2025-09-24 기준).
• 2025년 8월 중국 LNG 대형트럭(HDT) 판매 1.67만대(+36% YoY, +19% MoM) → 4Q 가이던스 상향 여지 시사.
• UBS 모델: F4Q25 매출 US$25mn, EBIT US$5mn(F3Q US$17mn 대비 개선). 회사 가이던스 F4Q25 매출 ~US$10mn으로 보수적. FY25 중국트럭 매출 가이던스 ~US$60mn은 디리스크드 판단.
• LNG/디젤 가격 스프레드 ~59%, 경제성 임계치(70%) 범위 내 → LNG 트럭 채택에 우호적.
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수요/믹스 동향 🚚
• 7–8월 누적 LNG HDT 3.07만대(전년 3.02만대), F4Q24 3.97만대 대비 추세 견조. 9월 HDT 10만대 가정·평균 LNG 믹스 17% 시 F4Q25 LNG HDT 4.78만대(+21% YoY, +7% QoQ) 전망.
• 8월 전체 중국 HDT 수요 ~9.2만대(+47% YoY, +8% MoM). 4분기 LNG·전기 HDT 피크 가능성(저 LNG 가격·전기 트럭 전진수요).
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실적/밸류에이션 포인트 💰
• UBS EPS: FY25E US$6.76 → FY26E US$8.56 → FY27E US$10.04. 분기 Q4E US$1.96 전망.
• 수익성 트렌드: EBIT 마진 15.3%(FY25E) → 17.3%(FY26E), ROIC 19.2% → 23.4% 개선 경로.
• PT 산출: 5–8Q EV/EBITDA 21x 적용.
서화백의그림놀이(@easobi)
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가이던스와 업사이드 시나리오 📈
• 가이던스 디리스크: 지난 12개월 수요 둔화·재고조정 감안해 보수적 제시. **F4Q25 가이던스(매출~US$10mn)**는 7–8월 트럭 판매 +2% YoY 현실과 괴리. UBS는 F4Q 실적 상향 여지(매출 US$25mn, EBIT US$5mn)를 강조. FY26은 플랫 가이던스 이어갈 공산.
• **가격 스프레드 59%**는 LNG 트럭 TCO 우위 유지 → LNG 침투율 지지 및 WWD 중국 트럭 매출 회복 레버리지.
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이전 의견과 달라진 점 🔄
• 목표주가 상향 추세 재확인: 2025-07-02 US$283 → 2025-07-28 US$299로 상향 후 현 노트에서 US$299 유지, 상승 여력 근거를 중국 LNG 트럭 볼륨/스프레드에서 강화.
• 단기 뷰 변화: 과거 대비 FY26 가이던스 플랫 가정·보수적 톤 강조(디리스크)로 리스크 관리 강화를 명시.
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투자자 체크리스트 ✅
• 트리거: 9월 HDT 데이터(믹스 17% 내외 확인), F4Q 실적 가이던스 상향 여부.
• 리스크: 항공/산업 수요 둔화, 공급망 변동성, 산업부문 마진 변동성.
결론 🧭
중국 LNG HDT 강한 볼륨 + 우호적 연료스프레드가 F4Q 상향 가능성을 높이며, UBS 모델 상 분기·연간 이익 레버리지가 유효. Buy/US$299 유지 논리는 현 시점에서 타당. 데이터 업데이트(9월 HDT·스프레드) 모니터링이 핵심.
Oklo Inc. (OKLO)
A catalyst-rich nuclear SMR technology pioneer, but valuation appears full and fuel strategy awaits more de-risking; initiate at Neutral
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투자의견 & 밸류에이션 요약 💡
• 투자의견: Neutral(중립) 신규 개시
• 12M 목표가: $117(현가 대비 ~10.8% 하방)
• 핵심 논지: 촉매(허가·수주) 다수이나, 밸류에이션은 이미 높고 연료(HALEU) 전략의 가시성은 추가 디리스킹 필요
• 실적/가이던스: 2024~2027년 매출 0, EBITDA 적자 지속(’25E -$97.6mn, ’27E -$82.2mn)
────────── ✦ ──────────
사업/기술 포인트 ⚙️
• 원전 타입: 나트륨냉각 고속로(SFR) 기반 Aurora Powerhouse(75MW), 자체 보유·운영(Own & Operate) 모델 채택
• 연료: HALEU(고농축 저농축 우라늄) 사용 — 신품, 다운블렌딩, 재처리 등 다변화 전략이나 공급망 병목이 핵심 리스크
• 규제 일정: 2025년 4Q COLA 제출 예정, 심사 24~36개월 전망(Advance Act로 수수료 인하) → ’27년말~’28년초 상업 가동 목표(아이들호 INL)
────────── ✦ ──────────
수주/수요 모멘텀 🌐
• 백로그 파이프라인: 14GW+(데이터센터·O&G 등 다수 LOI/비구속) — 확정 PPA는 부재. 단, Equinix 선급금 $25mn 확보(500MW LOI 내)
• 데이터센터 전력 수요 및 정책(ADVANCE Act, 행정명령) 추세가 SMR 상용화 수요 견인 전망
────────── ✦ ──────────
재무/자본 전략 💵
• 자본 집약도: O&O 모델로 ’중40년대까지 누적 약 $14bn 조달 필요(에쿼티·회사채·정부 LPO·프로젝트 파이낸스)
• 현금/유동성: 2Q25 기준 유동성 $683mn(현금 $227mn + 유가증권 $456mn), ’25 CFO -$65~80mn 소진 예상 → ’28년까지 운영자금 여력 가정
• 플랜트 비용 가정(75MW): FOAK 총투자 ~$538mn, LCOE $97~139/MWh(전제별), ITC 30% + 국산 보너스 10% 가정 반영(모형 내)
• Capex 램프업: ’28년 ~$0.17bn → ’39년 $3bn+(연 12기/년 정착 가정) → ’41년 FCF 플립 전망(모형 가정)
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촉매 & 체크리스트 🚦
• 단기: ① COLA 접수(4Q25), ② 장기부품 발주/시공 진전(Kiewit, Siemens Energy 협업), ③ 추가 고객 발표(확정 PPA 체결 시 대형 디리스킹)
• 중기: S-COLA 병행 제출(검토 6~18개월), HALEU 추가 확보, INL 상업 운전 개시(’27~’28)
• 리스크: ① 유동성/자본조달, ② HALEU 공급 제약, ③ 경쟁 심화, ④ 규제 인허가 불확실성
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투자자 관점 핵심 포인트 📌
• 밸류에이션 방법: 2035E EBITDA에 50x EV/EBITDA 적용 후 9년 15% WACC 역산, DCF(25년, COE 22%/COD 8%, WACC ~15%, TV 40x) 50:50 믹스 → PT $117 도출
• 업사이드 트리거: 첫 PPA 체결, COLA 접수/리뷰 단축, HALEU 추가 물량 공표, OpenAI 등 대형 수요처 연계 심화
• 다운사이드: 조달 비용 상승·희석, FOAK 비용/일정 상회, 연료 및 공급망 지연 → 매출 제로 기간 장기화 가능성
• 포지셔닝: 백로그는 동종 대비 선도, 그러나 ‘서화백의그림놀이(@easobi)’ 연료·자본 디리스킹의 선결 없이는 주가 재평가 여지 제한 판단(리포트 내 전제 기반)
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이전 의견과 달라진 점 🔄
• 신규 커버리지로 이전 의견 없음. 다만 회사가 50MW → 75MW로 설계 상향(’25년), 비용·LCOE 가정 상향 보수화된 점을 모델에 반영(FOAK/NOAK 단가 상향)
참고: 본 요약은 원문 수치·문구를 중심으로 재정리했으며, 자의적 해석을 배제했습니다.
A catalyst-rich nuclear SMR technology pioneer, but valuation appears full and fuel strategy awaits more de-risking; initiate at Neutral
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투자의견 & 밸류에이션 요약 💡
• 투자의견: Neutral(중립) 신규 개시
• 12M 목표가: $117(현가 대비 ~10.8% 하방)
• 핵심 논지: 촉매(허가·수주) 다수이나, 밸류에이션은 이미 높고 연료(HALEU) 전략의 가시성은 추가 디리스킹 필요
• 실적/가이던스: 2024~2027년 매출 0, EBITDA 적자 지속(’25E -$97.6mn, ’27E -$82.2mn)
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사업/기술 포인트 ⚙️
• 원전 타입: 나트륨냉각 고속로(SFR) 기반 Aurora Powerhouse(75MW), 자체 보유·운영(Own & Operate) 모델 채택
• 연료: HALEU(고농축 저농축 우라늄) 사용 — 신품, 다운블렌딩, 재처리 등 다변화 전략이나 공급망 병목이 핵심 리스크
• 규제 일정: 2025년 4Q COLA 제출 예정, 심사 24~36개월 전망(Advance Act로 수수료 인하) → ’27년말~’28년초 상업 가동 목표(아이들호 INL)
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수주/수요 모멘텀 🌐
• 백로그 파이프라인: 14GW+(데이터센터·O&G 등 다수 LOI/비구속) — 확정 PPA는 부재. 단, Equinix 선급금 $25mn 확보(500MW LOI 내)
• 데이터센터 전력 수요 및 정책(ADVANCE Act, 행정명령) 추세가 SMR 상용화 수요 견인 전망
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재무/자본 전략 💵
• 자본 집약도: O&O 모델로 ’중40년대까지 누적 약 $14bn 조달 필요(에쿼티·회사채·정부 LPO·프로젝트 파이낸스)
• 현금/유동성: 2Q25 기준 유동성 $683mn(현금 $227mn + 유가증권 $456mn), ’25 CFO -$65~80mn 소진 예상 → ’28년까지 운영자금 여력 가정
• 플랜트 비용 가정(75MW): FOAK 총투자 ~$538mn, LCOE $97~139/MWh(전제별), ITC 30% + 국산 보너스 10% 가정 반영(모형 내)
• Capex 램프업: ’28년 ~$0.17bn → ’39년 $3bn+(연 12기/년 정착 가정) → ’41년 FCF 플립 전망(모형 가정)
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촉매 & 체크리스트 🚦
• 단기: ① COLA 접수(4Q25), ② 장기부품 발주/시공 진전(Kiewit, Siemens Energy 협업), ③ 추가 고객 발표(확정 PPA 체결 시 대형 디리스킹)
• 중기: S-COLA 병행 제출(검토 6~18개월), HALEU 추가 확보, INL 상업 운전 개시(’27~’28)
• 리스크: ① 유동성/자본조달, ② HALEU 공급 제약, ③ 경쟁 심화, ④ 규제 인허가 불확실성
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투자자 관점 핵심 포인트 📌
• 밸류에이션 방법: 2035E EBITDA에 50x EV/EBITDA 적용 후 9년 15% WACC 역산, DCF(25년, COE 22%/COD 8%, WACC ~15%, TV 40x) 50:50 믹스 → PT $117 도출
• 업사이드 트리거: 첫 PPA 체결, COLA 접수/리뷰 단축, HALEU 추가 물량 공표, OpenAI 등 대형 수요처 연계 심화
• 다운사이드: 조달 비용 상승·희석, FOAK 비용/일정 상회, 연료 및 공급망 지연 → 매출 제로 기간 장기화 가능성
• 포지셔닝: 백로그는 동종 대비 선도, 그러나 ‘서화백의그림놀이(@easobi)’ 연료·자본 디리스킹의 선결 없이는 주가 재평가 여지 제한 판단(리포트 내 전제 기반)
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이전 의견과 달라진 점 🔄
• 신규 커버리지로 이전 의견 없음. 다만 회사가 50MW → 75MW로 설계 상향(’25년), 비용·LCOE 가정 상향 보수화된 점을 모델에 반영(FOAK/NOAK 단가 상향)
참고: 본 요약은 원문 수치·문구를 중심으로 재정리했으며, 자의적 해석을 배제했습니다.