우린 이걸 텔레그램이라고 부르고 있어요

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우와우

Framing Global GLP-1 forecasts to 2030
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📌 핵심 요약
• UBS는 2030년 글로벌 GLP-1 매출 전망을 >$150bn → $130bn로 하향(비만 ~$80bn, T2D ~$50bn). 하향 이유는 미국 조제(compounded) 제품 확산과 차세대 자산(CagriSema, orforglipron) 데이터 부진 영향.
• **환자 수 확대(13m→52m)**로 볼륨은 성장하나 가격 하락(erosion) 가속 예상. 특히 미국 비만 7.0%, 미국 T2D 4.7% 복합 연하락률 전망. 해외는 비만 4%, T2D 2%.
• 점유율 변화: 2025년 Novo 51.5% / Lilly 48.5% → 2030년 Lilly 56.7% / Novo 38.9% / 기타 4.4%. 듀오폴리 유지되나 Lilly 우위 확대.
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📈 시장 규모 & 세부 추정
• 총 GLP-1 매출: 2024 $45.8bn → 2030 $130.7bn(UBS). 미국 매출 2030 $87.6bn.
• 비만(Obesity/Overweight/Aesthetics): 2024 $14.4bn → 2030 $79.5bn(미국 $55.9bn).
• T2D: 2024 $31.4bn → 2030 $51.3bn.
• 환자 수: GLP-1 복용자 2024 13m → 2030 52m, 미국 24.2m. 전체 적응증 대비 침투율 2030 6.6%, 주소비층(Addressable) 대비 30.6%.
서화백의그림놀이(@easobi)
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💡 가격 & 사용기간(Stickiness)
• 가격 하락 경로가 핵심 변수: 미국 비만 7.0% vs T2D 4.7%(’24–’30 CAGR 기준). **IRA 직접협상(2027)**의 영향은 T2D에 더 큼(메디케어 Wegovy 사용 제한적). 해외는 비만 4% / T2D 2%.
• 복용 지속기간: Novo에 따르면 Wegovy 평균 약 7개월, UBS 모델은 2030년까지 큰 개선 가정하지 않음(온·오프 순환). 개선 시 업사이드 요인.
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🏭 경쟁 구도 & 신제품
• 듀오폴리 지속(2030까지), Boehringer Ingelheim 등 신규 진입은 2027 이후로 가정. 경쟁 심화는 10년대 후반부터.
• 매출 구성 변화: 2030에 Lilly 비중 확대, Novo 비중 축소, 기타(Amgen/Zealand/BI/Roche/Viking 등) 단계적 증가.
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🧭 투자 포인트(숫자 중심)
• 볼륨 드리븐 성장: 26% 환자수 CAGR(’24–’30) vs 가격 하락. 비만 환자 4.4m→34m 확대가 핵심.
• 비만 시장 가시성: 2030 $79.5bn, 미국 비중 높음(보험 커버리지 확대 여부 주시).
• T2D 안정 성장: 2030 $51.3bn, 불응 A1c 환자 내 GLP-1 침투율 2030 **51.5%**까지 상승.
• 지속기간 개선 업사이드: 현실 복용기간(~7개월) 개선 시 건강결과·매출 상방.
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🔁 이전 의견 대비 변경점
• 총시장 전망 하향: >$150bn → $130bn(−$20bn 이상). 미국 조제 제품 교란과 차세대 효능 기대치 하향이 근거. **성장 스토리는 유효(’24–’30 매출 CAGR 19%)**하나, 가격/지속기간이 핵심 리스크로 부각.
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🔎 체크리스트
• 보험/IRA 협상 진전(특히 T2D) 추이
• 미국 비만 카테고리 가격 하락 속도(7%) 실제화 여부
• Lilly vs Novo 점유율 추세, 신규 경쟁(’27+) 임상·허가 타임라인
📝 본 요약은 UBS 리포트 수치·문구 중심으로 재정리했습니다(자의적 해석 배제).

웁스

SAUDI STOCKS RISE 5% AS FOREIGN OWNERSHIP LIMITS TO BE LIFTED

ㅋㅋ

Sandisk Corp (SNDK.O): MU Read-Thru; Raising TP to $125 on Cloud eSSD Momentum and Continued Improvement in S/D Fundamentals
핵심 요약 📌
• Citi는 **Sandisk(티커: SNDK.O)**에 대해 Buy 유지, 목표가를 $80 → $125로 상향(12개월)했습니다. 근거는 클라우드용 eSSD(엔터프라이즈 SSD) 수요 모멘텀과 낸드 S/D(공급/수요) 펀더멘털 개선입니다.
• 단기 뷰: Upside(만료 2025-12-06). 2025-09-23 종가 $106.40 기준 총수익 기대 17.5%. 시가총액 약 $15.5bn.
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MU 실적 읽어보기(리드스루) ☁️💾
• Micron(8월 분기) 실적이 **매출·EPS ‘서프라이즈’**였고, 데이터센터향 낸드 믹스 증가와 업황 개선이 수익성에 기여. 가이던스도 상회했으며, HDD 공급차질이 낸드 대체 수요를 자극해 S/D가 더 건강해질 전망.
• CY25 PC 출하량 전망: LSD → MSD% 상향(Win10 지원 종료·AI PC 확산). 낸드 비트 수요는 low-to-mid-teens% 성장, 서버 유닛 증가가 낸드 시황을 지지. 중기에는 낸드 mid-teen CAGR 기대.
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SNDK 투자 포인트 📈
• eSSD 수요/가격 견조: 하이퍼스케일러 수요가 가격·마진을 끌어올리는 구도. AI 트래픽이 학습→추론으로 전이되며 추론 워크로드 확대 → eSSD 타이트 심화 전망.
• 비트 출하 믹스 개선: SNDK의 엔터프라이즈 SSD(데이터센터) 비트 출하 점유율 약 12%, 전년 **8% → 12%**로 상승. BiCS8을 QLC 등으로 클라우드 고객에 인증 진행 중으로 추가 진전 기대. 서화백의그림놀이(@easobi) 믹스 개선은 **PC OEM/리테일 비중↓, 고마진 eSSD 비중↑**로 마진 레버리지.
• 산업 S/D 업사이드: Citi는 **CY27E 낸드 ASP 상승률 가정 17.1% → 22.9%**로 상향, 중기 공급부족(undersupplied) 전망을 재확인.
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추정치·밸류에이션 변경(무엇이 달라졌나) 🔧
• FY26E EPS 7.09(이전 6.18)로 상향, FY27E EPS 11.86(이전 8.66)으로 대폭 상향. 하이퍼스케일러 eSSD 수요 → 가격·마진 개선 반영. 컨센서스 대비도 상향(예: FY26E 컨센서스 6.13).
• TP $125로 상향($80 → $125). F24M P/E 10.5x(키옥시아와 유사, NTM 미디어나 동종 대비 프리미엄 근거는 eSSD 모멘텀·펀더멘털 개선). 별도 섹션에서는 FY27 EPS에 10.5x 적용 관점도 병기.
• 왜 바꿨나?
o (1) 데이터센터 낸드 수요 가속 + HDD EB 부족이 플래시 대체를 자극, 가격·마진 상방.
o (2) AI 추론 확산으로 eSSD 공급 타이트 심화.
o (3) BiCS8 등 신제품 인증 진전으로 엔터프라이즈 비중↑ → 믹스 마진 개선.
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리스크 ⚠️
• 엔터프라이즈 점유율 확대 속도 지연, 매크로 둔화로 DC·PC 리프레시·AI PC 침투율 둔화, 공급/가격 경쟁 재격화(특히 중국 업체)로 마진 변동성 확대 가능성. 업계 유휴 캐파가 빠르게 오버서플라이로 전환될 위험.
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회사 메모 🏢
• 1988년 설립, 2016~2025년 2월까지 Western Digital 소속 후 스핀아웃. 키옥시아와 JV(2000~2034): 소유 51%(키옥시아)/49%(SNDK), 안정적 낸드 공급 기반. 동 JV의 투하자본(대체원가) $15–20bn은 재무제표에 충분히 반영되지 않아 P/B 업사이드 여지.
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체크포인트 ✅
• 하이퍼스케일러 eSSD 주문/가격 동향
• BiCS8(QLC 포함) 주요 클라우드 고객 인증·양산 타이밍
• 낸드 ASP·비트 수요(중기 mid-teen CAGR) 경로와 HDD 공급 정상화 속도
투자 관점: eSSD 믹스 상향 + 업황 타이트가 이익 레버리지로 연결되는 구간. 다만 가격경쟁 재점화·수요 사이클 민감도는 상존.

TSMC Faster growth in DC AI; raising FY26 estimates and PT to NT$1,550
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📌 투자 포인트 요약
• 투자의견/목표주가 상향: JP모건은 Overweight 유지, 목표주가 NT$1,550(‘26년 6월)**로 상향(이전 NT$1,275, ‘25년 12월). 근거는 AI 가속기 수요, N3/N2 공정 램프, 패키징 강점 등.
• 실적 상향: 2025E/2026E EPS 60.55/72.64로 각각 +4%/+12% 상향(종전 58.44/65.11). FY26 매출 성장 +21% 전망.
• 핵심 드라이버: DC AI(데이터센터 AI) 가속기(GPU/ASIC), 네트워킹, HBM 베이스 다이, 그리고 N3/N2 선단 공정 타이트한 캐파.
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🔍 주요 변경점(이전 대비 무엇이 달라졌나)
• 목표주가: NT$1,275 → NT$1,550로 인상(12개월 선행 P/E 약 20배 적용).
• EPS 추정치:
o 2025E: 58.44 → 60.55(+4%)
o 2026E: 65.11 → 72.64(+12%)
• Capex ‘26E: US$45bn → US$48bn(N2/N3 증설 및 첨단 후공정 확대).
• DC AI 장기 성장률 가이드 상향: ‘24–’29 **CAGR 45%대 → 50%+ (JPMe 53%)**로 상향 관측.
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📈 실적/가이던스 하이라이트
• 2026년: 매출 +24% YoY(USD 기준) 전망. N3 수요 강세(HPC/AI 가속기), N2 램프 강화, 선단 공정 ASP 6–10% 인상, CoWoS 웨이퍼 출하 +60%.
• 아이폰/모바일 SoC: 2026년 하반기 모든 아이폰 A프로세서가 N2 채택, 미디어텍/퀄컴 플래그십 수요 추가.
• 마진: ’26년 GM ≈ 59%**로 고마진 유지 전망(안정적 TWD, 미국 팹 희석 제한, 가격 인상, AI 수요).
• 단기 흐름(4Q25): 기존 “-9% QoQ” 암시 대비 보합(Flat) 전망 → **FY25 매출 +중30%**대, 4Q25 GM 고 50% 유지.
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🤖 DC AI 세부 동력
• 수요 구조: GPU/ASIC이 DC AI의 주요 비중(‘29년 68%). 네트워킹은 ‘24–’29 CAGR 58%, CPO/실리콘포토닉스 확산, 고대역 스위치 전환 가속.
• HBM 베이스 다이: ‘26–’27 HBM4 도입, ‘29년 US$12bn으로 전망 상향(기존 US$5.3bn). 서화백의그림놀이(@easobi) ‘27–’28에 본격 성장.
• 노드 전환 타임라인: 다수의 AI 가속기가 ’25년 말~’26년 N3로 이동(NVDA Rubin/B300A, AMD MI3xx/MI4xx, TPU/Trainium/MAIA/MTIA 등).
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🧱 캐파/투자
• N2: ’26년 +50k wpm 추가, 연말 생산 캐파 ~65k wpm(리소그래피 환산 100–105k). 애플/퀄컴/미디어텍/AMD 수요 대응.
• N3: AI 가속기 수요로 초과타이트 지속, Fab18의 N4→N3 전환, 애리조나(Phase 3) 일부 N3 당김 가능성.
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⚠️ 리스크
• 관세/글로벌 경기 둔화 불확실성, ’26년 AI 수요 둔화 위험, 미국 팹 램프에 따른 GM 희석 확대 가능성.
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📊 투자자 체크리스트
• 밸류에이션: 목표가 산출은 12M Fwd P/E 약 20배 적용. 업계 5년 평균 대비 프리미엄.
• 숫자 트랙: 2025E/2026E 매출 NT$3.71/4.49조, EBIT 마진 47.8/48.5%, EPS 60.55/72.64.
종합: AI 가속기+네트워킹+HBM4의 삼박자, N3/N2 선단 공정 타이트, 고마진 방어가 핵심. **상향폭(PT/EPS/Capex/DC AI CAGR)**이 모두 명확하여, 단기·중기 모두 우호적 업사이드 시나리오가 강조됩니다.

SK hynix: HBM4 bargaining power returns, conventional memory strength to lead next up-cycle; raising PT to W460K
📌 투자등급·목표가/핵심 포인트
• 투자의견: Overweight(유지)
• 목표가: 46만원(’26년 12월), 종전 36만원 → 상향 🔺 (주가: 9/24 기준 356,500원)
• 상향 근거: HBM4 협상력 회복, 비(非)HBM 메모리 업사이클 진입, ASP(가격) 강세 반영. ’26E/’27E EPS +36%/+13% 상향 📈
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🚀 투자 포인트(근거 중심)
• HBM4 협상력 회복
o HBM4 개발 10Gbps+ 완료 공시, 곧 고객 샘플링 자격 완료 예상. HBM4 ASP 가정: US$2.3/Gb, HBM3E(12Hi) 가격 인하 가정 대비 블렌디드 HBM ASP +4%, HBM 영업이익 +30% (내년) 전망. 💾💰
• 비HBM 메모리의 주도
o CSP의 서버 DRAM 조달 급증(에이전틱 AI용 CPU 임베디드 메모리 수요 + HBM 주문 지속), eSSD도 동반 강세. 서버 DDR5 경쟁력 유지, LPDDR5X 확대. 비HBM 이익 ’26E y/y +~55%, ’26E y/y OP 개선의 ~70% 기여, 마진 ~50%(’18년 고점 52% 근접) 전망. 🔧📦
• CAPEX·현금창출
o ’26E CAPEX 약 29조원(+13% y/y) 전망. M15X에서 HBM 전·후공정 5만 wpm 증설, M14/M16 1cnm로 심화 이행, Solidigm 192L 전환 지속. 향후 2년 EBITDA–CAPEX 기준 현금창출 90조원+ 가속 예상. 🏭💵
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📊 실적/가정 하이라이트
• 3Q25 프리뷰(JPMe): 매출 23.998조원, 영업이익 10.878조원, 순이익 8.525조원, 영업이익률 45%. DRAM OP 10.698조원, NAND OP 0.152조원. 📈
• 연간(요점): ’25E/’26E 매출 90.24/116.86조원, 영업이익 40.14/58.74조원. DRAM·NAND ASP 상향이 주요 상향 요인.
• DRAM/HBM 트렌드: ’26E DRAM ASP US$5.4 → ’27E US$6.0, HBM 매출 비중 ’24 28.7% → ’26E 31.0% → ’27E 41.0%(추정) 🔌
서화백의그림놀이(@easobi)
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🧭 이전 의견 대비 달라진 점(정량 포함)
• 목표가 대폭 상향: 36만원 → 46만원(+28%)로 상향, 피크 사이클 P/B 1.9배 적용 등 업사이클 밸류에이션 반영. 💡
• 수익성/이익 상향: ’26E/’27E EPS +36%/+13% 상향, ’27E는 HBM ASP 고점 조정(블렌디드 ASP 하향) 및 ’27E capex 반영(B/G 상향)으로 보수적 전환. 🔍
• 리스크 프레이밍 변화: 과거 HBM 가격 양보(컨세션) 리스크를 “종결”로 평가, HBM4에서 가격 협상력 회복 명시. 🛡
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⚠️ 리스크 & 🧨 촉매
• 다운사이드: DRAM 가격·마진 부진, 최종수요/재고 불확실성.
• 업사이드: DRAM ASP 추가 랠리(수요 강세/공급 제약), HBM4 계약 조건이 컨센서스 상회, AI 인프라 투자 가시화. 🔭
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💼 투자자 체크리스트
• 테마: HBM4 가격 협상력 회복 + 비HBM 업사이클 동시 진행
• 숫자: ’26E OP 58.7조, EBITDA 마진 ~66%, CAPEX ’26E 29조 추정
• 관전 포인트: HBM4 계약 ASP/조건, 서버 DRAM 주문 추세, LPDDR5X 확대 속도, Solidigm 192L 전환 진척도.
본 요약은 원문 수치/서술만 반영했습니다.

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이래저래 일이좀 있어서 최소한 추석까지는 쉬엄쉬엄 하려고 했는데 뭐 이래 볼게많나,,

Initiation: AI clusters spur multi-year growth
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📌 투자요약 (ISU Petasys, 007660 KS · 신규 커버리지: Outperform)
• 투자의 핵심: AI 가속기·800G 스위치 확산 → 멀티스택 MLB 수요 급증, 고마진 믹스 개선이 다년 성장 견인.
• 실적 트랙: 매출은 3년 내 2배 전망, EPS +95%/+75%/+26% (’25E/’26E/’27E).
• AI 노출도: 금년 매출의 70%가 AI 관련.
• 멀티스택 MLB: 기존 고급 MLB 대비 ASP 2~2.5배·글로벌 4개사 과점. ’27E 매출 비중 40% 가정.
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🔧 산업/제품 포인트
• 800G 네트워크 전환 가속: 51.2Tbps 스위치 칩(브로드컴 등) ’24년 하반기부터 양산 → 800G 보드 층수↑(400G 대비 ~1.5배), 멀티스택 채택 확대.
• AI 네트워킹 TAM 확대: 백엔드(스케일아웃) 네트워크로 TAM 3배 확대 전망.
• AI 가속기 사이클: ’25~’27E AI 가속기 출하 CAGR 39%, AI 서버 매출 CAGR 48% 전망.
• 가격/믹스 레버리지: 하이엔드(>18L) US$2,700/m², 멀티스택 ~US$6,500/m².
서화백의그림놀이(@easobi)
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🧩 멀티스택 MLB 트랙션 (가시화된 고객·물량)
• 출하/샘플링 현황
o 아리스타 네트웍스: ’24년 하반기부터 출하 시작.
o 구글·MS·엔비디아: 샘플링 진행, ’25년 하반기부터 매출 기여 가정.
• ’25년 멀티스택 매출 목표: ≥KRW 1,000억(’24년 KRW 190억 대비).
• CAPEX/증설: ’25E~’28E KRW 4,700억 투자, 대구5공장 증설로 월 1.7만→4만 m²(’28E), 한국 생산의 50~60%를 멀티스택으로.
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💹 밸류에이션 & 리스크 체크
• 투자의견/TP: Outperform, TP KRW 98,800(’26E PER 26배, 3년 평균 대비 +1SD, 동종사 24배 대비 프리미엄).
• 현재주가(’25.09.24): KRW 75,600. **YTD +180%**지만, ’24년 하반기 M&A 해프닝 급락 후의 정상화 구간.
• 포지티브 스윙팩터
o 800G 스위치 양산 정상화·AI 백엔드 네트워크 확장.
o 멀티스택 과점·고ASP로 마진 상향.
• 주의 요인(보고서 기반)
o 생태계/부품(광모듈 등) 병목 재발 시 타격 가능.
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🧐 이번 보고서에서 “달라진 점”
• 800G 지연 → 양산 전환: ’24년 초 기대와 달리 지연됐으나, ’24년 하반기부터 출하 본격화로 뷰 개선.
• 멀티스택 가시성 상향: ’24H2 아리스타 출하 및 빅테크 샘플링 → ’25H2부터 매출 반영 및 연간 ≥KRW 1,000억 목표 제시.
• 밸류 리레이팅 근거 강화: AI 매출비중 70% 및 Street 대비 높은 OP 추정으로 프리미엄 정당화.
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✅ 인베스터 체크리스트
• ① 800G 스위치 출하 런레이트(브로드컴/아리스타/CSP 수요) 추적
• ② 멀티스택 증설 진척·수율/스크랩 레이트
• ③ 구글·MS·엔비디아 보드 승격 타이밍 및 AI 가속기 신제품 로드맵(TPU/MAIA 등) 업데이트
(원문 제목과 수치/주장 모두 보고서에 근거하여 정리했습니다.)