Forwarded from 허혜민의 제약/바이오 소식통 (혜민 허)
화이자의 공식 입장 발표되었네요.
초기 기업 가치는 $4.9bn이고, 조건 달성에 따라 $22.5 추가 지불 CVR(조건부가치권리)
Pfizer to Acquire Metsera and its Next-Generation Obesity Portfolio
https://www.pfizer.com/news/press-release/press-release-detail/pfizer-acquire-metsera-and-its-next-generation-obesity
초기 기업 가치는 $4.9bn이고, 조건 달성에 따라 $22.5 추가 지불 CVR(조건부가치권리)
Pfizer to Acquire Metsera and its Next-Generation Obesity Portfolio
https://www.pfizer.com/news/press-release/press-release-detail/pfizer-acquire-metsera-and-its-next-generation-obesity
Pfizer
Pfizer to Acquire Metsera and its Next-Generation Obesity Portfolio | Pfizer
Proposed acquisition to add four highly differentiated clinical-stage incretin and amylin programs to Pfizer’s pipeline Transaction valued at $47.50 per Metsera share in cash upon closing, for an initial enterprise value of $4.9 billion with a CVR of up to…
😁7
Semiconductors: Weekly: Raising ests/PT for MU preview
(모건스탠리, 2025-09-22 04:03 GMT) 📈💾
────────── ✦ ──────────
핵심 한줄 요약 🔎
• Micron(MU) 목표가 상향: $135 → $160, 투자의견 EQUAL-WEIGHT 유지. DRAM·NAND 수급 개선과 DDR5 가격 강세, HBM3e/4 관련 변수 점검이 포인트.
────────── ✦ ──────────
무엇이 바뀌었나? (What’s Changed) 🔄
• 목표주가: $135 → $160 상향. 근거는 전반적 DRAM 타이트닝과 NAND 가격 개선 기대.
• 사이클 관점 조정: 과거엔 보수적(메모리 ‘커머더티’ 프레임) 시각이 있었으나, HBM 스토리 재평가 시 리레이팅 여지를 언급. 다만 단기 주가는 HBM3e/4 명확성에 더 민감.
• 장기 ‘스루사이클’ 가정 상향: EPS $7.50 → $8.00, 멀티플 18x → 20x로 상향 적용(PT 산출). 의견은 EW 유지.
────────── ✦ ──────────
실적/가정 변경(숫자 중심) 🧮
• F1Q26(11월 분기) 가정:
o 매출 $12.46B, Adj. GPM 48.5%, Adj. EPS $3.50(종전 $3.14).
• CY26 가정:
o 매출 $51.09B, Adj. GPM 48.1%, Adj. EPS $14.16(종전 $10.78).
• DRAM(11월 분기): ASP +7% q/q(종전 +6%), 비트 +5% q/q(종전 0%). CY26 비트/ASP +20%/+7%(종전 +12%/+2%).
• NAND(11월 분기): ASP +5% q/q(동일), 비트 +2% q/q(종전 0%). CY26 비트/ASP +15%/−0.3%(종전 +5%/+5%).
서화백의그림놀이(@easobi)
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수요·가격 동향 🧭
• DRAM: 다양한 세그먼트에서 타이트(특히 컴퓨트 인프라) → DDR5 협상에 셀러 긴박감 낮음, 1H26까지 견조 전망.
• HBM:
o HBM3e: NVDA가 수요의 ~2/3를 차지, 연말 가격 스텝다운 가능성. 그래도 DDR5 강세가 협상 지위 보완, HBM은 1H26까지 프리미엄 마진 유지 전망.
o HBM4: 속도 요건 상향 이슈로 MU 점유율 의문 제기되나, 회사는 CY26 ‘솔드아웃’ 자신감. 투자자 우려 대비 관리층 코멘트는 ‘최고의 HBM 제품’ 자신감.
• NAND: QLC eSSD 대형 하이퍼스케일러 발주로 칩 타이트/가격 상방, 4Q보다 CY26 가격 지속성에 무게. MU는 전통적으로 NAND엔 보수적 톤이나 이번 콜에선 긍정적 기대.
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CAPEX & 현금흐름 🏗💸
• FY26 CAPEX: 장기 모델(매출의 35%) 대비 더 높은(40%+) 지출 가능성 시사. 높게 가이던스 못 줄 경우 HBM 전망 악화 신호로 해석될 소지.
• 현금흐름 제약: FY25 증가 OCF의 70%가 CAPEX로 유출(OCF +$8.5B y/y vs CAPEX +$6B).
• 정부 인센티브: 최근 12개월 $1.3B 반영, CHIPS Act 총 $6.1B 수령 전망이나 타이밍 불확실 → 총지출과 가이던스 간 갭 가능.
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주가 시각 & 리스크/기대 요인 🧭⚖️
• 밸류에이션 프레임: 전통 메모리 렌즈로 보면 비싸지만(거의 4x P/B, 과거 피크 이익의 10x 등), HBM 리레이팅 시 업사이드 열려 있음. 그러나 메모리 사이클의 후반부 요소도 존재.
• PT 산출: 스루사이클 EPS $8 × 20x = $160, AI 기회 반영하되 높은 CAPEX로 FCF 마진과 괴리. EW 유지, 메모리 내선 SNDK 선호(초기 사이클 NAND 수혜).
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투자자 관점 체크리스트 ✅
• 11월 분기 실적: 매출/마진/EPS 상향 가정 반영 → 마진 서프라이즈 가능성 높음.
• 핵심 변수: HBM3e 가격 재협상(연말), HBM4 속도 요건과 MU 점유율, FY26 CAPEX 가이던스(40%+ 여부).
• 스탠스: **EPS 상향(11월 $3.50, CY26 $14.16)**에도 단기 주가는 HBM 명확성이 좌우할 가능성. EW 유지 인지 필요.
(보고서 인용: Morgan Stanley Research)
(모건스탠리, 2025-09-22 04:03 GMT) 📈💾
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핵심 한줄 요약 🔎
• Micron(MU) 목표가 상향: $135 → $160, 투자의견 EQUAL-WEIGHT 유지. DRAM·NAND 수급 개선과 DDR5 가격 강세, HBM3e/4 관련 변수 점검이 포인트.
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무엇이 바뀌었나? (What’s Changed) 🔄
• 목표주가: $135 → $160 상향. 근거는 전반적 DRAM 타이트닝과 NAND 가격 개선 기대.
• 사이클 관점 조정: 과거엔 보수적(메모리 ‘커머더티’ 프레임) 시각이 있었으나, HBM 스토리 재평가 시 리레이팅 여지를 언급. 다만 단기 주가는 HBM3e/4 명확성에 더 민감.
• 장기 ‘스루사이클’ 가정 상향: EPS $7.50 → $8.00, 멀티플 18x → 20x로 상향 적용(PT 산출). 의견은 EW 유지.
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실적/가정 변경(숫자 중심) 🧮
• F1Q26(11월 분기) 가정:
o 매출 $12.46B, Adj. GPM 48.5%, Adj. EPS $3.50(종전 $3.14).
• CY26 가정:
o 매출 $51.09B, Adj. GPM 48.1%, Adj. EPS $14.16(종전 $10.78).
• DRAM(11월 분기): ASP +7% q/q(종전 +6%), 비트 +5% q/q(종전 0%). CY26 비트/ASP +20%/+7%(종전 +12%/+2%).
• NAND(11월 분기): ASP +5% q/q(동일), 비트 +2% q/q(종전 0%). CY26 비트/ASP +15%/−0.3%(종전 +5%/+5%).
서화백의그림놀이(@easobi)
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수요·가격 동향 🧭
• DRAM: 다양한 세그먼트에서 타이트(특히 컴퓨트 인프라) → DDR5 협상에 셀러 긴박감 낮음, 1H26까지 견조 전망.
• HBM:
o HBM3e: NVDA가 수요의 ~2/3를 차지, 연말 가격 스텝다운 가능성. 그래도 DDR5 강세가 협상 지위 보완, HBM은 1H26까지 프리미엄 마진 유지 전망.
o HBM4: 속도 요건 상향 이슈로 MU 점유율 의문 제기되나, 회사는 CY26 ‘솔드아웃’ 자신감. 투자자 우려 대비 관리층 코멘트는 ‘최고의 HBM 제품’ 자신감.
• NAND: QLC eSSD 대형 하이퍼스케일러 발주로 칩 타이트/가격 상방, 4Q보다 CY26 가격 지속성에 무게. MU는 전통적으로 NAND엔 보수적 톤이나 이번 콜에선 긍정적 기대.
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CAPEX & 현금흐름 🏗💸
• FY26 CAPEX: 장기 모델(매출의 35%) 대비 더 높은(40%+) 지출 가능성 시사. 높게 가이던스 못 줄 경우 HBM 전망 악화 신호로 해석될 소지.
• 현금흐름 제약: FY25 증가 OCF의 70%가 CAPEX로 유출(OCF +$8.5B y/y vs CAPEX +$6B).
• 정부 인센티브: 최근 12개월 $1.3B 반영, CHIPS Act 총 $6.1B 수령 전망이나 타이밍 불확실 → 총지출과 가이던스 간 갭 가능.
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주가 시각 & 리스크/기대 요인 🧭⚖️
• 밸류에이션 프레임: 전통 메모리 렌즈로 보면 비싸지만(거의 4x P/B, 과거 피크 이익의 10x 등), HBM 리레이팅 시 업사이드 열려 있음. 그러나 메모리 사이클의 후반부 요소도 존재.
• PT 산출: 스루사이클 EPS $8 × 20x = $160, AI 기회 반영하되 높은 CAPEX로 FCF 마진과 괴리. EW 유지, 메모리 내선 SNDK 선호(초기 사이클 NAND 수혜).
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투자자 관점 체크리스트 ✅
• 11월 분기 실적: 매출/마진/EPS 상향 가정 반영 → 마진 서프라이즈 가능성 높음.
• 핵심 변수: HBM3e 가격 재협상(연말), HBM4 속도 요건과 MU 점유율, FY26 CAPEX 가이던스(40%+ 여부).
• 스탠스: **EPS 상향(11월 $3.50, CY26 $14.16)**에도 단기 주가는 HBM 명확성이 좌우할 가능성. EW 유지 인지 필요.
(보고서 인용: Morgan Stanley Research)
Global Semiconductors: Memory Pricing Update: Raising 4Q25E & 2026E ASP Growth Estimates on Multiple Tailwinds from Commodity Memory
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한눈 요약 🔎
• 4Q25E 메모리 가격 협상은 9월 말 진행 전망. Citi는 DRAM/NAND ASP를 각각 +12%/+6% QoQ로 상향(이전 +5%/+3%).
• 2026E DRAM ASP 성장률을 +24.8% YoY(이전 +15.5%), **NAND는 +22.9% YoY(이전 +17.1%)**로 상향.
• 수요 견인: GDDR7, SOCAMM, 서버 DRAM, 그리고 하이퍼스케일러의 eSSD 주문 증가.
• 투자 의견: SK하이닉스, 삼성전자 ‘Buy’ 유지.
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무엇이 바뀌었나? 🧭 (이전 전망 대비)
• 4Q25E: DRAM +12% QoQ (↑7%p), NAND +6% QoQ (↑3%p).
• 2026E DRAM: 수요 성장률 +25% YoY(이전 +20%) → ASP +24.8% YoY(이전 +15.5%).
• 2026E NAND: 수요 성장률 +23% YoY(이전 +21%) → ASP +22.9% YoY(이전 +17.1%).
• 애플리케이션별 2026E YoY(이전 → 최신):
o DRAM: 서버 +25% → +36%, 모바일 +16% → +29%, PC +20% → +31%, 그래픽/컨슈머 -1% → +4%.
o NAND: SSD +21% → +31%, 모바일 +10% → +15%, 기타 +16% → +20%. 서화백의그림놀이(@easobi)
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근거 & 핵심 수치 📈
• 시장 동향: 9/17 보도 기준 4Q25E 계약가격 +15~20% QoQ 급등(공급 타이트 & CSP 조달 강화). 다만 최종 계약가는 미확정이며, Citi는 **DRAM/NAND +12%/+6%**로 보수적으로 반영.
• DRAM 세부 트랙(QoQ): 4Q25E +12%, 1Q/2Q/3Q/4Q26E +3%/+8%/+5%/+2%.
• NAND 세부 트랙(QoQ): 4Q25E +6%, 1Q/2Q/3Q/4Q26E +3%/+9%/+7%/+5%.
• 서버 DRAM 지표(64GB RDIMM, $): 4Q25 $278 → 2026E $295/$330/$353/$360.
• NAND 밀도별 ASP($):
o 256Gb: 4Q25 $2.06 → 2026E $2.13/$2.31/$2.47/$2.60
o 512Gb: 4Q25 $4.12 → 2026E $4.26/$4.62/$4.94/$5.19
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투자 포인트 💡
• 가격 사이클 상향: 공급 타이트+AI 서버 및 GDDR7/SOCAMM 확대로 2026E 전년 대비 ASP 재상향.
• 수익 레버리지: DRAM 민감도가 높은 SK하이닉스, 삼성전자에 유리.
• 가시성: 4Q25E 협상 마무리 시 가격 상향 확정 여부가 단기 촉매.
• 리스크: 실제 계약가가 보도치(+15~20%)에 못 미칠 가능성, 공급 정상화/재고 회복 속도, 제품 믹스 변동.
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체크리스트 ✅
• 9월 말 계약 가격 확정 뉴스플로우 모니터링
• 서버 DRAM 주문/리드타임, GDDR7 출하 속도, Hyperscaler eSSD 발주 추적
• 기업별 DRAM/NAND 제품 믹스와 캐파 증설 계획 점검(이익 민감도)
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결론 🧩
• 가격/수요 이중 모멘텀으로 2026E까지 상방 재확인. SK하이닉스·삼성전자 ‘Buy’ 유지 관점에서 분할 매수/비중확대 전략 유효. (보고서 수치/근거 기반)
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반도체 1황님
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한눈 요약 🔎
• 4Q25E 메모리 가격 협상은 9월 말 진행 전망. Citi는 DRAM/NAND ASP를 각각 +12%/+6% QoQ로 상향(이전 +5%/+3%).
• 2026E DRAM ASP 성장률을 +24.8% YoY(이전 +15.5%), **NAND는 +22.9% YoY(이전 +17.1%)**로 상향.
• 수요 견인: GDDR7, SOCAMM, 서버 DRAM, 그리고 하이퍼스케일러의 eSSD 주문 증가.
• 투자 의견: SK하이닉스, 삼성전자 ‘Buy’ 유지.
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무엇이 바뀌었나? 🧭 (이전 전망 대비)
• 4Q25E: DRAM +12% QoQ (↑7%p), NAND +6% QoQ (↑3%p).
• 2026E DRAM: 수요 성장률 +25% YoY(이전 +20%) → ASP +24.8% YoY(이전 +15.5%).
• 2026E NAND: 수요 성장률 +23% YoY(이전 +21%) → ASP +22.9% YoY(이전 +17.1%).
• 애플리케이션별 2026E YoY(이전 → 최신):
o DRAM: 서버 +25% → +36%, 모바일 +16% → +29%, PC +20% → +31%, 그래픽/컨슈머 -1% → +4%.
o NAND: SSD +21% → +31%, 모바일 +10% → +15%, 기타 +16% → +20%. 서화백의그림놀이(@easobi)
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근거 & 핵심 수치 📈
• 시장 동향: 9/17 보도 기준 4Q25E 계약가격 +15~20% QoQ 급등(공급 타이트 & CSP 조달 강화). 다만 최종 계약가는 미확정이며, Citi는 **DRAM/NAND +12%/+6%**로 보수적으로 반영.
• DRAM 세부 트랙(QoQ): 4Q25E +12%, 1Q/2Q/3Q/4Q26E +3%/+8%/+5%/+2%.
• NAND 세부 트랙(QoQ): 4Q25E +6%, 1Q/2Q/3Q/4Q26E +3%/+9%/+7%/+5%.
• 서버 DRAM 지표(64GB RDIMM, $): 4Q25 $278 → 2026E $295/$330/$353/$360.
• NAND 밀도별 ASP($):
o 256Gb: 4Q25 $2.06 → 2026E $2.13/$2.31/$2.47/$2.60
o 512Gb: 4Q25 $4.12 → 2026E $4.26/$4.62/$4.94/$5.19
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투자 포인트 💡
• 가격 사이클 상향: 공급 타이트+AI 서버 및 GDDR7/SOCAMM 확대로 2026E 전년 대비 ASP 재상향.
• 수익 레버리지: DRAM 민감도가 높은 SK하이닉스, 삼성전자에 유리.
• 가시성: 4Q25E 협상 마무리 시 가격 상향 확정 여부가 단기 촉매.
• 리스크: 실제 계약가가 보도치(+15~20%)에 못 미칠 가능성, 공급 정상화/재고 회복 속도, 제품 믹스 변동.
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체크리스트 ✅
• 9월 말 계약 가격 확정 뉴스플로우 모니터링
• 서버 DRAM 주문/리드타임, GDDR7 출하 속도, Hyperscaler eSSD 발주 추적
• 기업별 DRAM/NAND 제품 믹스와 캐파 증설 계획 점검(이익 민감도)
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결론 🧩
• 가격/수요 이중 모멘텀으로 2026E까지 상방 재확인. SK하이닉스·삼성전자 ‘Buy’ 유지 관점에서 분할 매수/비중확대 전략 유효. (보고서 수치/근거 기반)
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반도체 1황님
🧩 딜 개요
• 거래 구조: 선급 $47.50/주(Equity Value 약 $4.9bn) + CVR 최대 $22.50/주(총 EV up to ~$7.3bn). 종결 목표 4Q25. 프리미엄은 전일 종가($33.32) 대비 ~43–45%.
• CVR 마일스톤:
① $5 – MET-097i(GLP-1) + MET-233i(아밀린) 콤보 Ph3 개시
② $7 – MET-097i 월 1회 제형 단독 요법 FDA 승인
③ $10.5 – MET-097i+MET-233i 월 1회 콤보 FDA 승인.
구두 약정상 경구형/프로드럭(분기제) GLP-1 프로그램은 CVR 대상 제외.
🧪 파이프라인 스냅샷
• MET-097i: 주 1회/월 1회 GLP-1 RA, 3건의 Ph2b 진행 중 → 연내 Ph3 전환 의지. 내약성 개선 및 월 1회를 설계 목표로 함.
• MET-233i: 월 1회 아밀린 아날로그, 단독 및 GLP-1 콤보 임상 초기. 화이자 콜에서 **체중감량 “가산 효과”**와 양호한 내약성 언급.
• 경구 GLP-1 두 종: 임상 개시 임박, 단 CVR 비포함.
⏱ 타임라인(리스크/촉매)
• 메트세라 가이던스(딜 전): MET-097i 단독 Ph2b 데이터 9월, 콤보 초기 데이터 ’25년 말~’26초, 경구 4주 데이터 ’25년 말. 딜 공시는 자료 공개 직전 타이밍.
• 딜 종결: 4Q25(규제·주총 승인 필요) ⇒ 절차 리스크 존재.
💼 화이자 전략적 함의
• 비만/심대사(IPC) 재가속: 4월 다누글립론 중단 이후에도 심대사 영역 확대 의지 재확인. 본 건을 포트폴리오의 ‘기반’ 자산으로 포지셔닝.
• BD 파워: 3SBio 이후 기준 잔여 BD 캐파 ~$13bn → 이번 선급 $4.9bn 반영 시 잔여 ~$8bn 추정(리포트 코멘트). 추가 딜 여지.
• 피크세일즈 뷰: 동사 동료 추정 메트세라 포트폴리오 미조정 피크 매출 ~$10.8bn(합산 기준). 상방 잠재력 프레임.
🧮 밸류/구조적 특징
• CVR 설계: 최근 비만 M&A 트렌드와 유사(규제·임상 마일스톤 연동). 경구 파트 미포함은 옵션가치 보수적 반영으로 해석 가능.
• 미국 비만 자산 인수 사례: ROCHE/카르못(’23.12) 이후 사실상 첫 미국 순수 비만 플레이 인수로 포지셔닝.
⚠️ 핵심 리스크 체크리스트
• 임상 리스크: Ph2b→Ph3 전환/월 1회 전환 내약성·유효성 재현 실패 시 CVR 가치 훼손 가능.
• 규제·제조: 월 1회 대량생산 스케일업, 콤보 규제 경로 복잡성.
• 경쟁강도: 기존 주 1회 GLP-1(리라글루타이드/세마글루타이드 계열)·GIP/GLP-1 콤보 및 경구 파이프라인과의 차별적 내약성·복약편의성 입증 필요(가격/공급 이슈 포함). 리포트 내 직접 비교표는 없음—전략 논지 기반 요약.
🧭 투자자용 포지셔닝 아이디어
• PFE:
o 단기: 3Q25 가이던스 업데이트(딜 반영 방식, OPEX/BD 잔탄력) 모니터.
o 중기: ’26~’27 승인 경로 가시성 형성이 주가 리레이팅 트리거. 배당·FCF 방어력(중고배당) 고려한 옵션 부착형 스토리.
• MTSR:
o 선급 $47.50에 상방은 CVR. 마일스톤 이행 확률과 현금화 시점을 보수적으로 디스카운트해 기대가치 산정 필요. 경구 프로그램 미포함 반영.
• 거래 구조: 선급 $47.50/주(Equity Value 약 $4.9bn) + CVR 최대 $22.50/주(총 EV up to ~$7.3bn). 종결 목표 4Q25. 프리미엄은 전일 종가($33.32) 대비 ~43–45%.
• CVR 마일스톤:
① $5 – MET-097i(GLP-1) + MET-233i(아밀린) 콤보 Ph3 개시
② $7 – MET-097i 월 1회 제형 단독 요법 FDA 승인
③ $10.5 – MET-097i+MET-233i 월 1회 콤보 FDA 승인.
구두 약정상 경구형/프로드럭(분기제) GLP-1 프로그램은 CVR 대상 제외.
🧪 파이프라인 스냅샷
• MET-097i: 주 1회/월 1회 GLP-1 RA, 3건의 Ph2b 진행 중 → 연내 Ph3 전환 의지. 내약성 개선 및 월 1회를 설계 목표로 함.
• MET-233i: 월 1회 아밀린 아날로그, 단독 및 GLP-1 콤보 임상 초기. 화이자 콜에서 **체중감량 “가산 효과”**와 양호한 내약성 언급.
• 경구 GLP-1 두 종: 임상 개시 임박, 단 CVR 비포함.
⏱ 타임라인(리스크/촉매)
• 메트세라 가이던스(딜 전): MET-097i 단독 Ph2b 데이터 9월, 콤보 초기 데이터 ’25년 말~’26초, 경구 4주 데이터 ’25년 말. 딜 공시는 자료 공개 직전 타이밍.
• 딜 종결: 4Q25(규제·주총 승인 필요) ⇒ 절차 리스크 존재.
💼 화이자 전략적 함의
• 비만/심대사(IPC) 재가속: 4월 다누글립론 중단 이후에도 심대사 영역 확대 의지 재확인. 본 건을 포트폴리오의 ‘기반’ 자산으로 포지셔닝.
• BD 파워: 3SBio 이후 기준 잔여 BD 캐파 ~$13bn → 이번 선급 $4.9bn 반영 시 잔여 ~$8bn 추정(리포트 코멘트). 추가 딜 여지.
• 피크세일즈 뷰: 동사 동료 추정 메트세라 포트폴리오 미조정 피크 매출 ~$10.8bn(합산 기준). 상방 잠재력 프레임.
🧮 밸류/구조적 특징
• CVR 설계: 최근 비만 M&A 트렌드와 유사(규제·임상 마일스톤 연동). 경구 파트 미포함은 옵션가치 보수적 반영으로 해석 가능.
• 미국 비만 자산 인수 사례: ROCHE/카르못(’23.12) 이후 사실상 첫 미국 순수 비만 플레이 인수로 포지셔닝.
⚠️ 핵심 리스크 체크리스트
• 임상 리스크: Ph2b→Ph3 전환/월 1회 전환 내약성·유효성 재현 실패 시 CVR 가치 훼손 가능.
• 규제·제조: 월 1회 대량생산 스케일업, 콤보 규제 경로 복잡성.
• 경쟁강도: 기존 주 1회 GLP-1(리라글루타이드/세마글루타이드 계열)·GIP/GLP-1 콤보 및 경구 파이프라인과의 차별적 내약성·복약편의성 입증 필요(가격/공급 이슈 포함). 리포트 내 직접 비교표는 없음—전략 논지 기반 요약.
🧭 투자자용 포지셔닝 아이디어
• PFE:
o 단기: 3Q25 가이던스 업데이트(딜 반영 방식, OPEX/BD 잔탄력) 모니터.
o 중기: ’26~’27 승인 경로 가시성 형성이 주가 리레이팅 트리거. 배당·FCF 방어력(중고배당) 고려한 옵션 부착형 스토리.
• MTSR:
o 선급 $47.50에 상방은 CVR. 마일스톤 이행 확률과 현금화 시점을 보수적으로 디스카운트해 기대가치 산정 필요. 경구 프로그램 미포함 반영.
Keytruda SC approved; expect investor focus to shift to executing on monetisation
핵심 요약 🔎
• 미 FDA가 9/19 Keytruda 피하주사(SC, ‘Qlex’) 승인 → Merck의 특허만료(2028년) 전 수명연장 카드. Alteogen은 Hybrozyme(히알루로니다제) 기술 로열티/마일스톤 수취. 승인 자체는 모멘텀 긍정, 그러나 수익화 실행 속도가 관건.
• UBS 뷰: 미 팀 기준 Keytruda SC 피크 매출 US$8bn 가정 vs 시장은 약 US$20bn 반영으로 과도한 낙관 평가. 투자의견 Sell, TP 270,000원 유지. 9/19 종가 472,500원.
────────── ✦ ──────────
왜 보수적인가? 🐢
• 초기 6개월 ‘J-code’ 미부여에 따른 청구/보상 병목 → SC 전환이 느릴 것(Merck도 가이던스). Alteogen의 로열티 모네타이즈는 2026년 중반 전까지 둔화 우려.
• 동종 비교:
o Opdivo SC: 미국 출시 6개월 매출 US$37m, 전체(IV+SC) 내 1.3% 비중. 2025년 8월 전환율 3.4%.
o Tecentriq SC: 전환율 3.5%. 영국 등 일부 국가는 양호하나 미국은 더딤.
o 시사점: Darzalex처럼 90%+ 전환 사례도 있으나 PD-(L)1 계열(Opdivo, Tecentriq)이 더 유사하며 미국 전환 속도는 완만. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 현장 저항 요인: 항암 치료 현장 워크플로(스케줄/인력/약국 연계) 변경 부담, 병용요법 환자의 주사 장소 제약(여전히 주입센터 방문 필요). SC 용량 증가에 따른 약가·용량 이슈로 경제성 논쟁도 존재.
────────── ✦ ──────────
수익/가이던스 포인트 💰
• Merck: 미국 18–24개월 내 환자 전환 30–40% 목표(선형이 아닐 수도). 가격은 ‘경쟁적’ 설정 계획 → 환자 수 전환에는 우호, 매출환산에선 제한 가능성.
• Alteogen 실적 전망(UBS):
o 매출(억원): ’24 1,030 → ’25E 2,270 → ’26E 4,630 → ’28E 8,880.
o 순이익(억원): ’24 620 → ’25E 920 → ’26E 2,780.
o EPS(원): ’25E 1,711, ’26E 5,209, ’28E 11,034. (로열티/마일스톤이 핵심 드라이버)
────────── ✦ ──────────
밸류에이션 & 투자 판단 🧮
• TP 270,000원·Sell 유지(위험조정 DCF, WACC 8.2%). 현재가 대비 밸류에이션 과열(시장 피크매출 가정이 높음). 전환 곡선이 비선형이면 모네타이즈 지연 → 하방 위험.
• 핵심 리스크:
o Merck SC 전환율/매출 트랙 하회,
o 신규 라이선스 수 변동,
o 바이오시밀러 및 PD-(L)1×VEGF 이중항체 확대로 기존 PD-1 시장 잠식.
────────── ✦ ──────────
라이선스 파이프라인 시각 🔄
• ADC(항체-약물결합체): 경영진은 “시장 절반 이상 고객화” 목표. 다만 최대 매출 ADC(Enhertu)는 이미 계약, 기타 상업화 ADC의 매출 포텐셜은 제한적 인식 확산.
• PD-(L)1×VEGF 이중항체: 경쟁사 Halozyme는 타겟 배타 조항으로 계약 불가 → Alteogen에 기회. 다만 이중항체 부상은 기존 PD-1(IV/SC) 수요를 더 깎을 수 있음(양날의 검).
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이전 의견 대비 달라진 점 📝
• 9/19 FDA 승인 반영으로 ‘리스크 경감’은 인정, 그러나 투자의견/TP는 동일(Sell·270,000원). **포커스가 ‘승인 기대’ → ‘모네타이제이션 실행’**으로 이동. **초기 전환 지연(미국 J-code 변수)**과 장기 침식(바이오시밀러/이중항체) 우려 명확화.
투자 관점 한 줄: 승인 호재는 주가에 충분히 반영, 실제 로열티 현금화 속도가 다음 체크포인트. 전환률 트랙을 분기별로 검증해야 합니다.
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원래도 셀이셨어서 모
핵심 요약 🔎
• 미 FDA가 9/19 Keytruda 피하주사(SC, ‘Qlex’) 승인 → Merck의 특허만료(2028년) 전 수명연장 카드. Alteogen은 Hybrozyme(히알루로니다제) 기술 로열티/마일스톤 수취. 승인 자체는 모멘텀 긍정, 그러나 수익화 실행 속도가 관건.
• UBS 뷰: 미 팀 기준 Keytruda SC 피크 매출 US$8bn 가정 vs 시장은 약 US$20bn 반영으로 과도한 낙관 평가. 투자의견 Sell, TP 270,000원 유지. 9/19 종가 472,500원.
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왜 보수적인가? 🐢
• 초기 6개월 ‘J-code’ 미부여에 따른 청구/보상 병목 → SC 전환이 느릴 것(Merck도 가이던스). Alteogen의 로열티 모네타이즈는 2026년 중반 전까지 둔화 우려.
• 동종 비교:
o Opdivo SC: 미국 출시 6개월 매출 US$37m, 전체(IV+SC) 내 1.3% 비중. 2025년 8월 전환율 3.4%.
o Tecentriq SC: 전환율 3.5%. 영국 등 일부 국가는 양호하나 미국은 더딤.
o 시사점: Darzalex처럼 90%+ 전환 사례도 있으나 PD-(L)1 계열(Opdivo, Tecentriq)이 더 유사하며 미국 전환 속도는 완만. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 현장 저항 요인: 항암 치료 현장 워크플로(스케줄/인력/약국 연계) 변경 부담, 병용요법 환자의 주사 장소 제약(여전히 주입센터 방문 필요). SC 용량 증가에 따른 약가·용량 이슈로 경제성 논쟁도 존재.
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수익/가이던스 포인트 💰
• Merck: 미국 18–24개월 내 환자 전환 30–40% 목표(선형이 아닐 수도). 가격은 ‘경쟁적’ 설정 계획 → 환자 수 전환에는 우호, 매출환산에선 제한 가능성.
• Alteogen 실적 전망(UBS):
o 매출(억원): ’24 1,030 → ’25E 2,270 → ’26E 4,630 → ’28E 8,880.
o 순이익(억원): ’24 620 → ’25E 920 → ’26E 2,780.
o EPS(원): ’25E 1,711, ’26E 5,209, ’28E 11,034. (로열티/마일스톤이 핵심 드라이버)
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밸류에이션 & 투자 판단 🧮
• TP 270,000원·Sell 유지(위험조정 DCF, WACC 8.2%). 현재가 대비 밸류에이션 과열(시장 피크매출 가정이 높음). 전환 곡선이 비선형이면 모네타이즈 지연 → 하방 위험.
• 핵심 리스크:
o Merck SC 전환율/매출 트랙 하회,
o 신규 라이선스 수 변동,
o 바이오시밀러 및 PD-(L)1×VEGF 이중항체 확대로 기존 PD-1 시장 잠식.
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라이선스 파이프라인 시각 🔄
• ADC(항체-약물결합체): 경영진은 “시장 절반 이상 고객화” 목표. 다만 최대 매출 ADC(Enhertu)는 이미 계약, 기타 상업화 ADC의 매출 포텐셜은 제한적 인식 확산.
• PD-(L)1×VEGF 이중항체: 경쟁사 Halozyme는 타겟 배타 조항으로 계약 불가 → Alteogen에 기회. 다만 이중항체 부상은 기존 PD-1(IV/SC) 수요를 더 깎을 수 있음(양날의 검).
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이전 의견 대비 달라진 점 📝
• 9/19 FDA 승인 반영으로 ‘리스크 경감’은 인정, 그러나 투자의견/TP는 동일(Sell·270,000원). **포커스가 ‘승인 기대’ → ‘모네타이제이션 실행’**으로 이동. **초기 전환 지연(미국 J-code 변수)**과 장기 침식(바이오시밀러/이중항체) 우려 명확화.
투자 관점 한 줄: 승인 호재는 주가에 충분히 반영, 실제 로열티 현금화 속도가 다음 체크포인트. 전환률 트랙을 분기별로 검증해야 합니다.
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원래도 셀이셨어서 모
Pony AI Inc. (PONY): Robotaxi commercial operation to drive unit economics; Singapore and Qatar in expansion; TP up to US$27.7; Buy
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📌 핵심 요약
• 상용화 진전: 베이징/광저우/선전에서 Gen-7 로보택시 도로 테스트 진행, 일부 지역은 15시간→24/7로 운영 확대. 상하이 푸둥 신구에서 완전무인 상업 서비스 개시.
• 글로벌 확장: 카타르 공공도로 운영 진행, 싱가포르 ComfortDelGro와 파트너십으로 퐁골 지역부터 서비스 도입 예정(규제 승인 전제).
• 규모의 경제 가속: 2025년 말까지 1,000대 수준으로 중국 내 차량대수 확대 목표.
• 투자의견: Buy 유지, 12개월 목표가 24.5→27.7달러 상향(EV/EBITDA 기반).
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🚖 사업 동향 & 유닛 이코노믹스
• **운영시간 확대(24/7)**와 상업 서비스 지역 확장으로 차량당 GMV 상승 기대.
• 상해 완전무인 상용화는 안전성과 규제 신뢰도를 입증하며 수익화 속도를 높일 요소.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 해외 진출: 카타르에서 공공도로 상 운영, 싱가포르에선 CDG와 협업해 정부 승인 후 단계적 론칭 계획(정책 드라이브: 2025년 말까지 공공주택단지 AV 배치 목표).
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📈 추정치 변경(Old → New)
• 매출(2025~2032E): +1%~+5% 상향(운영시간 연장·상업지역 확대 → 로보택시 매출 비중 및 차량당 매출↑).
• 총마진(GM): -0.3%p ~ +1.8%p 조정(제품 믹스 변화 반영).
• 판관비율(Opex/매출): -0.1%p ~ -10.5%p 하향(운영 효율화·규모의 레버리지).
• 예시 연도(US$m)
o 2025E 매출: 80→81(+2%), EBITDA: -206→-204(개선)
o 2026E 매출: 96→101(+5%), EBITDA: -153→-150
o 2031E 매출: 3,436→3,492(+2%), EBITDA: 1,132→1,156(+2%)
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🧮 밸류에이션 & 목표가
• 방법론: 2031E EBITDA에 15x EV/EBITDA 적용(이전 13.5x → 상향), COE 11.5%(Rf 3.0%, ERP 6.5%, β 1.3)로 2026E로 할인.
• 목표가: $27.7(이전 $24.5), 상향 근거는 실적 상향+멀티플 상향.
• 주가/업사이드: 2025-09-19 종가 $20.71, 업사이드 33.8%.
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🔍 이전 의견 대비 달라진 점
• TP 24.5→27.7달러로 상향(멀티플 13.5x→15x, 동종업체 상관관계·성장률(’32E EBITDA 성장률 21%→22%) 반영).
• 로보택시 상용화 진척(24/7 운영, 상하이 완전무인 유료 서비스)과 **해외 확장(카타르·싱가포르)**을 전망에 적극 반영.
• 비용 효율화 가정 강화: Opex 비율 전 구간에서 0.1~10.5%p 하향.
────────── ✦ ──────────
🧭 투자 포인트(숫자 중심)
• 플릿 확대: 중국 내 ’25E 1,000대 목표 → 규모의 레버리지 가속.
• 매출 트랙(US$m): ’25E 81 → ’26E 101 → ’27E 158 → ’28E 391 → ’29E 1,081 → ’30E 2,860.
• 수익성 개선 경로: EBITDA 적자 축소(’28E -186) 후 ’29E +45, ’31E 1,156, 마진 36.1%(’32E).
• 사업 믹스: 로보택시 노출도 ’29E 92%, ’31E 97%(운영+솔루션 양축).
────────── ✦ ──────────
⚠️ 주요 리스크
• 규제 변화, 공급망, 로보택시 수요 성장 둔화, 개인정보/인프라/가격경쟁/제품책임 등.
────────── ✦ ──────────
✅ 결론(투자자 체크리스트)
• 상용화 가속 + 글로벌 확장 + 비용 레버리지 → 유닛 이코노믹스 개선 경로 명확.
• 멀티플 상향 및 실적 상향이 TP 상향으로 연결. Buy 유지, 중장기 성장 베팅 구간.
────────── ✦ ──────────
📌 핵심 요약
• 상용화 진전: 베이징/광저우/선전에서 Gen-7 로보택시 도로 테스트 진행, 일부 지역은 15시간→24/7로 운영 확대. 상하이 푸둥 신구에서 완전무인 상업 서비스 개시.
• 글로벌 확장: 카타르 공공도로 운영 진행, 싱가포르 ComfortDelGro와 파트너십으로 퐁골 지역부터 서비스 도입 예정(규제 승인 전제).
• 규모의 경제 가속: 2025년 말까지 1,000대 수준으로 중국 내 차량대수 확대 목표.
• 투자의견: Buy 유지, 12개월 목표가 24.5→27.7달러 상향(EV/EBITDA 기반).
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🚖 사업 동향 & 유닛 이코노믹스
• **운영시간 확대(24/7)**와 상업 서비스 지역 확장으로 차량당 GMV 상승 기대.
• 상해 완전무인 상용화는 안전성과 규제 신뢰도를 입증하며 수익화 속도를 높일 요소.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 해외 진출: 카타르에서 공공도로 상 운영, 싱가포르에선 CDG와 협업해 정부 승인 후 단계적 론칭 계획(정책 드라이브: 2025년 말까지 공공주택단지 AV 배치 목표).
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📈 추정치 변경(Old → New)
• 매출(2025~2032E): +1%~+5% 상향(운영시간 연장·상업지역 확대 → 로보택시 매출 비중 및 차량당 매출↑).
• 총마진(GM): -0.3%p ~ +1.8%p 조정(제품 믹스 변화 반영).
• 판관비율(Opex/매출): -0.1%p ~ -10.5%p 하향(운영 효율화·규모의 레버리지).
• 예시 연도(US$m)
o 2025E 매출: 80→81(+2%), EBITDA: -206→-204(개선)
o 2026E 매출: 96→101(+5%), EBITDA: -153→-150
o 2031E 매출: 3,436→3,492(+2%), EBITDA: 1,132→1,156(+2%)
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🧮 밸류에이션 & 목표가
• 방법론: 2031E EBITDA에 15x EV/EBITDA 적용(이전 13.5x → 상향), COE 11.5%(Rf 3.0%, ERP 6.5%, β 1.3)로 2026E로 할인.
• 목표가: $27.7(이전 $24.5), 상향 근거는 실적 상향+멀티플 상향.
• 주가/업사이드: 2025-09-19 종가 $20.71, 업사이드 33.8%.
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🔍 이전 의견 대비 달라진 점
• TP 24.5→27.7달러로 상향(멀티플 13.5x→15x, 동종업체 상관관계·성장률(’32E EBITDA 성장률 21%→22%) 반영).
• 로보택시 상용화 진척(24/7 운영, 상하이 완전무인 유료 서비스)과 **해외 확장(카타르·싱가포르)**을 전망에 적극 반영.
• 비용 효율화 가정 강화: Opex 비율 전 구간에서 0.1~10.5%p 하향.
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🧭 투자 포인트(숫자 중심)
• 플릿 확대: 중국 내 ’25E 1,000대 목표 → 규모의 레버리지 가속.
• 매출 트랙(US$m): ’25E 81 → ’26E 101 → ’27E 158 → ’28E 391 → ’29E 1,081 → ’30E 2,860.
• 수익성 개선 경로: EBITDA 적자 축소(’28E -186) 후 ’29E +45, ’31E 1,156, 마진 36.1%(’32E).
• 사업 믹스: 로보택시 노출도 ’29E 92%, ’31E 97%(운영+솔루션 양축).
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⚠️ 주요 리스크
• 규제 변화, 공급망, 로보택시 수요 성장 둔화, 개인정보/인프라/가격경쟁/제품책임 등.
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✅ 결론(투자자 체크리스트)
• 상용화 가속 + 글로벌 확장 + 비용 레버리지 → 유닛 이코노믹스 개선 경로 명확.
• 멀티플 상향 및 실적 상향이 TP 상향으로 연결. Buy 유지, 중장기 성장 베팅 구간.
Forwarded from 바이오만 판다 🐼
그나저나 메쎄라 멤버들은 이전에 노바티스에 회사 팔고 이번에는 화이자에 팔고.. 은퇴하려나 아니면 다음 회사 만들려나🤔
Forwarded from 🌸Crypto Judy🐰🌸
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1992년 월스트리트를 방문한
로버트 다우니 주니어
로버트 다우니 주니어
US Healthcare: Our Current Highest-Conviction Calls
(22 September 2025, UBS Global Research)
────────── ✦ ──────────
개요 🧭
• UBS가 섹터별 최선호(Buy) 7종목과 핵심 논쟁 포인트, 상·하방 시나리오를 정리.
• 가격/업사이드(9/18 종가 기준): BBIO $82(+54%), CI $390(+33%), LFST $9(+68%), GH $70(+19%), ABT $154(+14%), ACAD $39(+58%), IDYA $50(+91%).
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Biotechnology — BridgeBio Pharma (BBIO) 🧬
• 투자포인트: ATTR-CM 치료제 Attruby 초기 런칭 호조, 경쟁 대비 안정화효과 차별화. 2030년 美 매출 $2.1bn 전망(컨센서스 대비 상향).
• 단기 촉매: ADH1(’25 가을), LGMD2i(’25 가을), 왜소증(’26 초) 3건 Ph3 판독.
• 수치: 3Q Attruby 매출 $102m, 4Q $146m(컨센: $95m/$117m 상회).
• 과거견해 대비 변화: 시장이 파이프라인 가치를 과소평가한다는 기존 견해 강화(3개 Ph3 성공확률을 **각 75%**로 가정). 서화백의그림놀이(@easobi)
────────── ✦ ──────────
Managed Care — Cigna Group (CI) 🏥
• 투자포인트: MA 사업 매각으로 정부사업 변동성 축소, 상업부문이 이익 축. Stop-loss 부문은 재가격으로 ’26년 중심 개선 전망(MLR/SG&A 가정 제시).
• 정책 리스크: PBM 개혁은 이미 수수료 기반 전환 진행, 실적 영향 제한적.
• 밸류에이션: 시장은 2026E EPS $24.5 시사 vs UBS $32.75(멀티플 리레이팅 여지).
• 과거견해 대비 변화: MA 익스포저 축소 후 방어력 상향 평가.
────────── ✦ ──────────
Health Tech & Distribution — LifeStance (LFST) 🧠
• 투자포인트: 새 경영진 하 생산성/EBITDA 마진 개선, 임상의 연 10%+ 순증. 2026E FCF $91m(수익률 ~4%).
• 가치 괴리: 주가 ~$6, NTM 21x 기준 시장은 NTM Adj. EBITDA $105m 내재(UBS 추정 대비 33% 낮음).
• 과거견해 대비 변화: ’25.5.26 Buy로 상향 이후 1H25 실적 확인, 보수적 기대치 유지 인식.
────────── ✦ ──────────
Tools & Dx — Guardant Health (GH) 🧪
• 투자포인트: 종양 프로파일링 미성숙 시장에서 추가 침투, 스크리닝(Shield)·MRD로 24% 4년 CAGR.
• 업사이드 요소: 신규 바이오마커/승인 치료제, NCCN 포함, PathGroup 제휴, Abū Dhabi 프로그램 등 실행 레버리지.
• 밸류에이션: TTM 매출 대비 ~8x, 동종 대비 성장률 우위 감안 시 업사이드.
────────── ✦ ──────────
MedTech — Abbott Laboratories (ABT) 🫀
• 투자포인트: MedTech 10%+ 성장 지속 → 회사 전체 고한자릿수 매출 성장 + 마진 확장(’26–’29, +160bp+).
• 동력: Libre(당뇨 CGM) 침투 확대, 구조심장(삼첨판 등) 고성장, LAAC(Amulet) 미충족 20% 해부학 공략.
• 밸류에이션: 2026E P/E ~23–24x, 동종 평균 ~28x 대비 할인.
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Specialty Pharma — ACADIA (ACAD) 💊
• 투자포인트: ACP-101(PWS) Ph3 긍정적 가능성(주효과 3.5pt 탐지력 88% 파워), 리스크조정 피크 $1.3bn(컨센 $370m).
• 현금창출축: Nuplazid IP 2038년까지 연장, Daybue 영업조직 30% 확대.
• 과거견해 대비 변화: Daybue 우려 완화, 유럽 진출(’26E) 옵션 상향.
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SMID Biotech — Ideaya (IDYA) 🧫
• 투자포인트: darovasertib가 uveal melanoma 1차/신보존 표준치료로 부상 가능, 피크 $1.3bn(스트릿 $800m) 가정.
• 6–12개월 촉매: 10월 ESMO(신보존), 10월 SMR(1L OS), 1L HLA-A2(–) Ph3 4Q25–1Q26.
• 과거견해 대비 변화: 절단·절제 보존 데이터 축적로 침투율/성공확률(75–85%) 상향.
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섹터 논쟁 포인트 요약 🗣️
• 정책: Medicaid 재결정·근로요건, Marketplace 보조 축소, PBM 개혁 등 가시성 낮음.
• 비용 트렌드: MA/Medicaid 이용률 고착으로 마진 회복 시점 쟁점.
• 도구/진단: NIH 예산·중국 수요·Tariff 불확실성으로 성장률 하향 트리밍, CRO는 완만 회복 시나리오.
본 요약은 원문 수치·주장에 한정해 정리했습니다. (UBS Global Research 원문 참조)
(22 September 2025, UBS Global Research)
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개요 🧭
• UBS가 섹터별 최선호(Buy) 7종목과 핵심 논쟁 포인트, 상·하방 시나리오를 정리.
• 가격/업사이드(9/18 종가 기준): BBIO $82(+54%), CI $390(+33%), LFST $9(+68%), GH $70(+19%), ABT $154(+14%), ACAD $39(+58%), IDYA $50(+91%).
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Biotechnology — BridgeBio Pharma (BBIO) 🧬
• 투자포인트: ATTR-CM 치료제 Attruby 초기 런칭 호조, 경쟁 대비 안정화효과 차별화. 2030년 美 매출 $2.1bn 전망(컨센서스 대비 상향).
• 단기 촉매: ADH1(’25 가을), LGMD2i(’25 가을), 왜소증(’26 초) 3건 Ph3 판독.
• 수치: 3Q Attruby 매출 $102m, 4Q $146m(컨센: $95m/$117m 상회).
• 과거견해 대비 변화: 시장이 파이프라인 가치를 과소평가한다는 기존 견해 강화(3개 Ph3 성공확률을 **각 75%**로 가정). 서화백의그림놀이(@easobi)
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Managed Care — Cigna Group (CI) 🏥
• 투자포인트: MA 사업 매각으로 정부사업 변동성 축소, 상업부문이 이익 축. Stop-loss 부문은 재가격으로 ’26년 중심 개선 전망(MLR/SG&A 가정 제시).
• 정책 리스크: PBM 개혁은 이미 수수료 기반 전환 진행, 실적 영향 제한적.
• 밸류에이션: 시장은 2026E EPS $24.5 시사 vs UBS $32.75(멀티플 리레이팅 여지).
• 과거견해 대비 변화: MA 익스포저 축소 후 방어력 상향 평가.
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Health Tech & Distribution — LifeStance (LFST) 🧠
• 투자포인트: 새 경영진 하 생산성/EBITDA 마진 개선, 임상의 연 10%+ 순증. 2026E FCF $91m(수익률 ~4%).
• 가치 괴리: 주가 ~$6, NTM 21x 기준 시장은 NTM Adj. EBITDA $105m 내재(UBS 추정 대비 33% 낮음).
• 과거견해 대비 변화: ’25.5.26 Buy로 상향 이후 1H25 실적 확인, 보수적 기대치 유지 인식.
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Tools & Dx — Guardant Health (GH) 🧪
• 투자포인트: 종양 프로파일링 미성숙 시장에서 추가 침투, 스크리닝(Shield)·MRD로 24% 4년 CAGR.
• 업사이드 요소: 신규 바이오마커/승인 치료제, NCCN 포함, PathGroup 제휴, Abū Dhabi 프로그램 등 실행 레버리지.
• 밸류에이션: TTM 매출 대비 ~8x, 동종 대비 성장률 우위 감안 시 업사이드.
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MedTech — Abbott Laboratories (ABT) 🫀
• 투자포인트: MedTech 10%+ 성장 지속 → 회사 전체 고한자릿수 매출 성장 + 마진 확장(’26–’29, +160bp+).
• 동력: Libre(당뇨 CGM) 침투 확대, 구조심장(삼첨판 등) 고성장, LAAC(Amulet) 미충족 20% 해부학 공략.
• 밸류에이션: 2026E P/E ~23–24x, 동종 평균 ~28x 대비 할인.
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Specialty Pharma — ACADIA (ACAD) 💊
• 투자포인트: ACP-101(PWS) Ph3 긍정적 가능성(주효과 3.5pt 탐지력 88% 파워), 리스크조정 피크 $1.3bn(컨센 $370m).
• 현금창출축: Nuplazid IP 2038년까지 연장, Daybue 영업조직 30% 확대.
• 과거견해 대비 변화: Daybue 우려 완화, 유럽 진출(’26E) 옵션 상향.
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SMID Biotech — Ideaya (IDYA) 🧫
• 투자포인트: darovasertib가 uveal melanoma 1차/신보존 표준치료로 부상 가능, 피크 $1.3bn(스트릿 $800m) 가정.
• 6–12개월 촉매: 10월 ESMO(신보존), 10월 SMR(1L OS), 1L HLA-A2(–) Ph3 4Q25–1Q26.
• 과거견해 대비 변화: 절단·절제 보존 데이터 축적로 침투율/성공확률(75–85%) 상향.
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섹터 논쟁 포인트 요약 🗣️
• 정책: Medicaid 재결정·근로요건, Marketplace 보조 축소, PBM 개혁 등 가시성 낮음.
• 비용 트렌드: MA/Medicaid 이용률 고착으로 마진 회복 시점 쟁점.
• 도구/진단: NIH 예산·중국 수요·Tariff 불확실성으로 성장률 하향 트리밍, CRO는 완만 회복 시나리오.
본 요약은 원문 수치·주장에 한정해 정리했습니다. (UBS Global Research 원문 참조)
이거 종목이 뭔지 아시는분 제보좀 ㄱㄱ
https://n.news.naver.com/article/001/0015642851?type=breakingnews&cds=news_edit
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