Korea Weekly Kickstart — KOSPI continued to gain by 1.5% amid the Fed’s 25bp cut and sustained foreign inflows 📈
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한줄 요약 🔎
• 연준의 첫 25bp 인하(’25.9) 이후 KOSPI +1.5% 상승, 외국인 순매수 +2.0조원 지속.
• 테크·리테일·레저 강세, 자동차·건설·유틸리티 약세.
• 12개월 선행 EPS +1.0% 상향, 위험지표(ERB) 1.5로 리스크온 유지.
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주간 시장 포인트 🧭
• 지수/밸류에이션
o KOSPI 3,445(+1.5% WoW), 2025E P/E 11.3x.
o 12M 선행 EPS 주간 +1.0% 상향.
• 섹터 수익률(주간)
o Top: 테크 +4.8%, 리테일 +4.3%, 레저 +2.4%
o Bottom: 자동차 -3.4%, 건설 -3.2%, 유틸리티 -3.0%
• 수급
o 외국인 +2,011억원(KRW bn 기준), 개인 -1,897, 기관 -243, 연기금 -13.
o 섹터별 외인: 테크 +2.13조원 등 순유입 두드러짐.
• 환율/금리
o USDKRW 1,396(+0.2% WoW), KTB10Y 2.82%(보합).
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매크로/정책 체크 🏛
• 연준 경로( GS 뷰 ): 9월 25bp 인하 단행 이후 10월·12월 각각 25bp 추가 인하 전망(노동시장 약화 시 50bp 가능성), ’26년 2회 인하로 3.0~3.25% 터미널. 역사적으로 첫 인하 후 3개월 동안 한국시장 성과 양호, 테크·소비재(자동차 포함) 아웃퍼폼.
• 지배구조 개혁 드라이브
o 상법 1·2차 개정 완료(’25.7.3, ’25.8.25): 전자주총 의무화, 감사위원 선임 3%룰 강화, 자사주 의무소각, 의무공개매수제 도입 등. 3차 개정 ’25년 4분기 진행 중.
o 배당·자사주 매입 확대로 총주주환원(배당+자사주) 상승 추세, ’24년 말~’25년 자사주 매입 가속. 서화백의그림놀이(@easobi) 외국인 보유비중은 역사평균 하회(가벼운 포지션).
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밸류에이션 & 리레이팅 논리 💡
• 한국 증시는 EM 대비 -34%, DM 대비 -51% P/B 디스카운트, 1x P/B 미만 종목 비중 매우 높음, 외국인 보유 가벼움 → 업그레이드 여지.
• 배당성향이 글로벌 베스트프랙티스 수준으로 상승 시 DDM 기준 추가 업사이드(배당성향 35~60% 구간 민감). 지배구조 점수 개선 → 자본비용(ICOE) 하락 → 멀티플 리레이팅 경로 제시.
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이전 견해 대비 달라진 점 🔄
• 사실화된 이벤트: 이전에는 연준 인하 예상이었으나, 이번 주 실제 25bp 인하가 단행되어 매크로 모멘텀의 가시성이 높아짐. 첫 인하 이후 비침체 국면에서의 3개월 성과 개선 가능성을 재확인.
• 실적/이익 전망: **KOSPI 12M EPS가 주간 +1.0%**로 상향 전환, 섹터 중 테크 상향폭 최강, 보험 하향으로 이익 모멘텀의 테크 쏠림 심화.
• 정책 진척: 상법 2차 개정 완료(8/25) 등 제도 개혁 진행상황 업데이트. 의무소각·의무공개매수 등 주주친화 정책의 구체화로 리레이팅 근거 강화.
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투자자 관점 체크리스트 ✅
• 포지셔닝: 외국인 테크 중심 순매수 지속 → 대형 IT·반도체 중심 베타 노출 유효.
• 리스크: 자동차·건설·유틸리티 약세 지속 여부, KRW 변동성(달러 강세 구간) 모니터.
• 카탈리스트: 10·12월 FOMC 추가 인하, 3차 상법 개정(’25Q4), 배당/자사주 공시 시즌.
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결론 🧩
• (비침체 시나리오) 첫 인하 효과, 개혁 드라이브, 외국인 재유입이 맞물리며 한국 비중확대(OW) 기조를 재확인. 테크·소비재 중심의 이익·수급·정책 삼박자 긍정.
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한줄 요약 🔎
• 연준의 첫 25bp 인하(’25.9) 이후 KOSPI +1.5% 상승, 외국인 순매수 +2.0조원 지속.
• 테크·리테일·레저 강세, 자동차·건설·유틸리티 약세.
• 12개월 선행 EPS +1.0% 상향, 위험지표(ERB) 1.5로 리스크온 유지.
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주간 시장 포인트 🧭
• 지수/밸류에이션
o KOSPI 3,445(+1.5% WoW), 2025E P/E 11.3x.
o 12M 선행 EPS 주간 +1.0% 상향.
• 섹터 수익률(주간)
o Top: 테크 +4.8%, 리테일 +4.3%, 레저 +2.4%
o Bottom: 자동차 -3.4%, 건설 -3.2%, 유틸리티 -3.0%
• 수급
o 외국인 +2,011억원(KRW bn 기준), 개인 -1,897, 기관 -243, 연기금 -13.
o 섹터별 외인: 테크 +2.13조원 등 순유입 두드러짐.
• 환율/금리
o USDKRW 1,396(+0.2% WoW), KTB10Y 2.82%(보합).
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매크로/정책 체크 🏛
• 연준 경로( GS 뷰 ): 9월 25bp 인하 단행 이후 10월·12월 각각 25bp 추가 인하 전망(노동시장 약화 시 50bp 가능성), ’26년 2회 인하로 3.0~3.25% 터미널. 역사적으로 첫 인하 후 3개월 동안 한국시장 성과 양호, 테크·소비재(자동차 포함) 아웃퍼폼.
• 지배구조 개혁 드라이브
o 상법 1·2차 개정 완료(’25.7.3, ’25.8.25): 전자주총 의무화, 감사위원 선임 3%룰 강화, 자사주 의무소각, 의무공개매수제 도입 등. 3차 개정 ’25년 4분기 진행 중.
o 배당·자사주 매입 확대로 총주주환원(배당+자사주) 상승 추세, ’24년 말~’25년 자사주 매입 가속. 서화백의그림놀이(@easobi) 외국인 보유비중은 역사평균 하회(가벼운 포지션).
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밸류에이션 & 리레이팅 논리 💡
• 한국 증시는 EM 대비 -34%, DM 대비 -51% P/B 디스카운트, 1x P/B 미만 종목 비중 매우 높음, 외국인 보유 가벼움 → 업그레이드 여지.
• 배당성향이 글로벌 베스트프랙티스 수준으로 상승 시 DDM 기준 추가 업사이드(배당성향 35~60% 구간 민감). 지배구조 점수 개선 → 자본비용(ICOE) 하락 → 멀티플 리레이팅 경로 제시.
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이전 견해 대비 달라진 점 🔄
• 사실화된 이벤트: 이전에는 연준 인하 예상이었으나, 이번 주 실제 25bp 인하가 단행되어 매크로 모멘텀의 가시성이 높아짐. 첫 인하 이후 비침체 국면에서의 3개월 성과 개선 가능성을 재확인.
• 실적/이익 전망: **KOSPI 12M EPS가 주간 +1.0%**로 상향 전환, 섹터 중 테크 상향폭 최강, 보험 하향으로 이익 모멘텀의 테크 쏠림 심화.
• 정책 진척: 상법 2차 개정 완료(8/25) 등 제도 개혁 진행상황 업데이트. 의무소각·의무공개매수 등 주주친화 정책의 구체화로 리레이팅 근거 강화.
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투자자 관점 체크리스트 ✅
• 포지셔닝: 외국인 테크 중심 순매수 지속 → 대형 IT·반도체 중심 베타 노출 유효.
• 리스크: 자동차·건설·유틸리티 약세 지속 여부, KRW 변동성(달러 강세 구간) 모니터.
• 카탈리스트: 10·12월 FOMC 추가 인하, 3차 상법 개정(’25Q4), 배당/자사주 공시 시즌.
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결론 🧩
• (비침체 시나리오) 첫 인하 효과, 개혁 드라이브, 외국인 재유입이 맞물리며 한국 비중확대(OW) 기조를 재확인. 테크·소비재 중심의 이익·수급·정책 삼박자 긍정.
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European Defence: The New Burden Sharing — Europe's Security Reset
유럽 방위산업의 “리셋”을 다룬 최신 이니시에이팅 리포트입니다. 핵심은 국가별 예산 상향(2030년 방위비 ~GDP의 3%) + 조달 비중 확대 + 유럽 내 산업 선호 규칙이 결합되며, 선별적 종목 접근이 필요하다는 점이에요. 🔭🛡
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핵심 전망 & 배경 📌
• NATO 기준 변화: 2025년 다수 회원국이 2%**를 달성했고, 중기적으로 3.5%(코어 디펜스) 지향. GS는 **2030년 유럽 합산 ~3%**로 현실화 전망.
• 미국 변수: 美 글로벌 포스처 재검토와 인도·태평양 중점 강화 → 유럽의 자율적 억지력 구축 가속 가능.
• 조달(Equipment) 비중 확대: 인건비 대비 무기·R&D 비중 상승이 방산업체에 직접적인 수혜.
• EU 정책 레버: **SAFE(대출·유럽산 선호 ≥65%)**와 **NEC(재정규칙 유연화)**로 재정 조달·산업 내재화 지원.
• 지리적 무게중심 이동: 동유럽·스칸디나비아에서 성장률 가장 높음(폴란드 등). 🇵🇱
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섹터 투자 포인트 💡
• 밸류에이션 vs 성장: 섹터 멀티플은 높지만, 수년치 수요 가시성·백로그 확대로 펀더멘털과 괴리 크지 않음(중·후반부 한자릿수 후행 구간 성장 요구치).
• 현금창출력: 대형 복합방산(특히 BAE, Thales)은 지속적 현금 전환율 강점. 고성장 톱픽(라인메탈, 렝크)은 수익성·레버리지 개선.
• 리스크: 재정여력·정치 캘린더, 공급망·인력 병목, 국가별 ‘맞춤형’ 조달 관행(표준화 저해).
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종목별 최초 의견(6) 🧭
• BAE Systems (Buy, TP 2,270p)
o 장점: 전영역(공·육·해·사이버·우주) 포트폴리오, 강한 현금전환(90~100% 목표), 백로그 ~£80bn(≈3x 매출) 등.
o 포인트: 미국 노출(≈45%)은 전자·우주 등 고성장 세그먼트 중심.
• Rheinmetall (Buy, TP €2,200)
o 장점: 탄약·장갑차·대공 등 유럽 능력 격차의 정중앙, 독일 재정여력 수혜, 적극적 증설.
• Thales (Sell, TP €240)
o 방산은 우수하나 Cyber & Digital/상업통신위성 가시성·턴어라운드 확신 부족, 민수 비중 부담.
• Dassault Aviation (Sell, TP €270)
o Rafale 중기 모멘텀은 견조하나 비즈제트(민수) 불확실성·프랑스 정치 변동성 단기 심리 부담.
• Leonardo (Neutral, TP €50)
o 턴어라운드 진행·유럽 기회 포착 노력 vs 이탈리아 국방예산·Aerostructures 현금부담 리스크.
• RENK (Neutral, TP €70)
o 고마진·핵심 서플라이어 포지션은 매력적이나, 밸류에이션이 상당 부분 반영.
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숫자로 보는 드라이버 🔢
• 국가별 2030 방위비/GDP 가정: 독일 ~3.3%, 영국 ~2.9%, 프랑스 ~2.7%, 폴란드 ~4.7%(현 수준 유지).
• 예산 구성 변화: 조달·R&D 비중↑, 인프라(민·군 경계)도 추가 1.5%p(회복·회복탄력성) 영역로 추진.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• EU 조달 로컬라이제이션: 2030년 각국 **≥50%**를 **EDTIB(유럽산)**에, 2035년 ≥60% 목표.
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이전 의견 대비 변화(중요) 🔄
• 본 보고서는 신규 커버리지 개시로, 종목 레이팅·TP에 대한 직전 변경 이력 없음.
• 다만 과거 “저투자·저평가” 내러티브에서 “정책 드라이브+재정장치+안보자립”**로 프레임 전환을 명시, 섹터에 더 건설적 시각을 제시.
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체크리스트 & 리스크 🧨
• 촉매: 가을 미국 주둔군 포스처 발표, 대형 공동조달/탄약 CAPA 증설 계약.
• 다운사이드: 국내총생산 둔화→재정제약, 맞춤형 조달 고집에 따른 규모의 경제 미달, 공급망/인력 병목.
• 업사이드: 동·북유럽 추가 예산 상향, EU SAFE 자금 집행 가속, 표준화된 플랫폼 채택.
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투자 메모 📝
• 포트폴리오 코어로 BAE(현금창출·다변화), 베타 레버리지로 Rheinmetall(유럽 격차 타깃) 조합을 제안.
• 중립/셀 종목은 정책·민수 회복/실적 상향 확인 전 관망 또는 이벤트 드리븐 접근이 바람직.
유럽 방위산업의 “리셋”을 다룬 최신 이니시에이팅 리포트입니다. 핵심은 국가별 예산 상향(2030년 방위비 ~GDP의 3%) + 조달 비중 확대 + 유럽 내 산업 선호 규칙이 결합되며, 선별적 종목 접근이 필요하다는 점이에요. 🔭🛡
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핵심 전망 & 배경 📌
• NATO 기준 변화: 2025년 다수 회원국이 2%**를 달성했고, 중기적으로 3.5%(코어 디펜스) 지향. GS는 **2030년 유럽 합산 ~3%**로 현실화 전망.
• 미국 변수: 美 글로벌 포스처 재검토와 인도·태평양 중점 강화 → 유럽의 자율적 억지력 구축 가속 가능.
• 조달(Equipment) 비중 확대: 인건비 대비 무기·R&D 비중 상승이 방산업체에 직접적인 수혜.
• EU 정책 레버: **SAFE(대출·유럽산 선호 ≥65%)**와 **NEC(재정규칙 유연화)**로 재정 조달·산업 내재화 지원.
• 지리적 무게중심 이동: 동유럽·스칸디나비아에서 성장률 가장 높음(폴란드 등). 🇵🇱
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섹터 투자 포인트 💡
• 밸류에이션 vs 성장: 섹터 멀티플은 높지만, 수년치 수요 가시성·백로그 확대로 펀더멘털과 괴리 크지 않음(중·후반부 한자릿수 후행 구간 성장 요구치).
• 현금창출력: 대형 복합방산(특히 BAE, Thales)은 지속적 현금 전환율 강점. 고성장 톱픽(라인메탈, 렝크)은 수익성·레버리지 개선.
• 리스크: 재정여력·정치 캘린더, 공급망·인력 병목, 국가별 ‘맞춤형’ 조달 관행(표준화 저해).
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종목별 최초 의견(6) 🧭
• BAE Systems (Buy, TP 2,270p)
o 장점: 전영역(공·육·해·사이버·우주) 포트폴리오, 강한 현금전환(90~100% 목표), 백로그 ~£80bn(≈3x 매출) 등.
o 포인트: 미국 노출(≈45%)은 전자·우주 등 고성장 세그먼트 중심.
• Rheinmetall (Buy, TP €2,200)
o 장점: 탄약·장갑차·대공 등 유럽 능력 격차의 정중앙, 독일 재정여력 수혜, 적극적 증설.
• Thales (Sell, TP €240)
o 방산은 우수하나 Cyber & Digital/상업통신위성 가시성·턴어라운드 확신 부족, 민수 비중 부담.
• Dassault Aviation (Sell, TP €270)
o Rafale 중기 모멘텀은 견조하나 비즈제트(민수) 불확실성·프랑스 정치 변동성 단기 심리 부담.
• Leonardo (Neutral, TP €50)
o 턴어라운드 진행·유럽 기회 포착 노력 vs 이탈리아 국방예산·Aerostructures 현금부담 리스크.
• RENK (Neutral, TP €70)
o 고마진·핵심 서플라이어 포지션은 매력적이나, 밸류에이션이 상당 부분 반영.
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숫자로 보는 드라이버 🔢
• 국가별 2030 방위비/GDP 가정: 독일 ~3.3%, 영국 ~2.9%, 프랑스 ~2.7%, 폴란드 ~4.7%(현 수준 유지).
• 예산 구성 변화: 조달·R&D 비중↑, 인프라(민·군 경계)도 추가 1.5%p(회복·회복탄력성) 영역로 추진.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• EU 조달 로컬라이제이션: 2030년 각국 **≥50%**를 **EDTIB(유럽산)**에, 2035년 ≥60% 목표.
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이전 의견 대비 변화(중요) 🔄
• 본 보고서는 신규 커버리지 개시로, 종목 레이팅·TP에 대한 직전 변경 이력 없음.
• 다만 과거 “저투자·저평가” 내러티브에서 “정책 드라이브+재정장치+안보자립”**로 프레임 전환을 명시, 섹터에 더 건설적 시각을 제시.
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체크리스트 & 리스크 🧨
• 촉매: 가을 미국 주둔군 포스처 발표, 대형 공동조달/탄약 CAPA 증설 계약.
• 다운사이드: 국내총생산 둔화→재정제약, 맞춤형 조달 고집에 따른 규모의 경제 미달, 공급망/인력 병목.
• 업사이드: 동·북유럽 추가 예산 상향, EU SAFE 자금 집행 가속, 표준화된 플랫폼 채택.
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투자 메모 📝
• 포트폴리오 코어로 BAE(현금창출·다변화), 베타 레버리지로 Rheinmetall(유럽 격차 타깃) 조합을 제안.
• 중립/셀 종목은 정책·민수 회복/실적 상향 확인 전 관망 또는 이벤트 드리븐 접근이 바람직.
😁3
Memory Supercycle – Rising AI Tide Lifting All Boats
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핵심 한줄 📌
AI 수요가 메모리 전반(특히 DRAM·NAND)을 견인하며 2026년 공급부족 가능성↑, 업종(韓 Tech) Attractive 격상과 함께 ASML·SK hynix를 Overweight로 상향, NAND에 더 강한 베팅을 제시.
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왜 지금? (사이클 포인트) ⏱️
• 2025년 4월 저점 이후 AI 주도 신(新) 사이클 진입, 사이클 인디케이터는 2027년 ‘피크’로 이동 중.
• HBM 마진 압박·점유율 이슈는 주가 오버행이었으나, AI 수요가 산업 성장률을 상회하면 주가의 구조적 상단을 열 수 있다는 판단.
• 블렌디드 DRAM ASP: 4Q25 +9%(종전 ‘보합’ → 상향)로 재가속 조짐. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 서버 RDIMM(DDR5) 수요 반등 → 4Q25 가격 인상 가능성.
• 2026년 DRAM Capex 유의미한 증액 예상(삼성 P4·하이닉스 M15X/M16 증설).
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무엇이 달라졌나? (이전 견해 대비) 🔄
• 업종 뷰: In-Line → Attractive.
• 종목:
o ASML: EW → OW, PT €950(↑).
o SK hynix: EW → OW, PT 41만 원(↑).
o Fadu: EW → OW, PT 2.8만 원(↑).
o 삼성전자: Top Pick, PT 9.6만 원(↑).
• 가격 전망: DRAM 4Q25 +9%로 상향, NAND는 공급 제약 심화로 2026년 쇼티지(기본 2%, 강세 8%) 가능성 상향 인식.
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수요의 다섯 가지 ‘서프라이즈’ 🚀
• QLC eSSD(고밀도) 2026 수주 급증: 미국 하이퍼스케일러 중심, 올해 eSSD 전체 시장 규모에 필적(~300EB).
• GDDR7·B40(RTX 6000) 수요: 2H25 중국향 약 200만개 GDDR7, 2026년 추가 확대 여지.
• SOCAMM 수요: Rubin GPU발 LPDDR5X 사용, 2026 DRAM 공급의 ~5%.
• DDR5 서버 수요 급증 → 타 영역 공급 재배분 및 저평준 재고.
• DRAM Capex 증액: HBM4 도입과 타이트한 수급 대응.
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HBM·NAND·장비 체크포인트 🧩
• HBM TAM(매출): 2023 $3bn → 2027 $53bn(용량·채택 급증).
• HBM 베이스 다이: HBM4/4e로 파운드리·ASIC 설계 수혜 확대(2028년 파운드리 TAM ≥ $2bn 가정).
• NAND: 수년간 저투자 → 2026년 수요 +30% vs. 공급 +15~20% 가정, 모듈·컨트롤러(Phison·Longsys·SIMO) 수혜.
• WFE(장비): 2026 DRAM WFE $32.7bn(+10% YoY), NAND WFE $11.1bn(+9%), 그린필드 비중↑로 ASML·TEL·AMAT 우위 가능.
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종목뷰 (투자 포인트) 🎯
• 삼성전자(Top Pick)
o 리스크/보상 매력: 2026E P/B 1.0~1.2x 구간, HBM4 점유율 상승 옵션.
o NAND 스케일·RDIMM 반등·GDDR7/SOCAMM 신규 수요.
• SK hynix(OW 상향)
o HBM 리스크 디리스크 진행, NAND·컴모디티 DRAM 가격 상향 반영 시 내재가치 41만 원 산출.
o 솔리다임의 고밀도 QLC 기여 확대.
• ASML(OW 상향)
o DRAM EUV 레이어 증가 수혜, 2027년을 향한 메모리 Capex 레버리지.
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리스크 & 촉매 ⚠️✨
• 리스크: AI 인프라 소화 지연, HBM 경쟁 심화·가격 협상 결과, 소비자 IT 부문 회복 지연.
• 촉매: 가격 협상(분기→수시화), HBM4 자격·점유율 업데이트, 하이퍼스케일러의 2026 NL eSSD 발주 확정.
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투자자 체크리스트 ✅
• 2025년 4Q: DRAM 가격 인상 모멘텀 확인.
• 2026년: NAND 쇼티지 경로(2~8%) 및 HBM4 로드맵 점검.
• 포지셔닝: NAND 상대선호 유지 + DRAM 장비(ASML 등) 노출 확대.
본 요약은 원문 수치·논리만을 반영하여 작성되었습니다.
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어려운 결정 내리셨네,,,
올해는 겨울이 안오나보다
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핵심 한줄 📌
AI 수요가 메모리 전반(특히 DRAM·NAND)을 견인하며 2026년 공급부족 가능성↑, 업종(韓 Tech) Attractive 격상과 함께 ASML·SK hynix를 Overweight로 상향, NAND에 더 강한 베팅을 제시.
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왜 지금? (사이클 포인트) ⏱️
• 2025년 4월 저점 이후 AI 주도 신(新) 사이클 진입, 사이클 인디케이터는 2027년 ‘피크’로 이동 중.
• HBM 마진 압박·점유율 이슈는 주가 오버행이었으나, AI 수요가 산업 성장률을 상회하면 주가의 구조적 상단을 열 수 있다는 판단.
• 블렌디드 DRAM ASP: 4Q25 +9%(종전 ‘보합’ → 상향)로 재가속 조짐. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 서버 RDIMM(DDR5) 수요 반등 → 4Q25 가격 인상 가능성.
• 2026년 DRAM Capex 유의미한 증액 예상(삼성 P4·하이닉스 M15X/M16 증설).
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무엇이 달라졌나? (이전 견해 대비) 🔄
• 업종 뷰: In-Line → Attractive.
• 종목:
o ASML: EW → OW, PT €950(↑).
o SK hynix: EW → OW, PT 41만 원(↑).
o Fadu: EW → OW, PT 2.8만 원(↑).
o 삼성전자: Top Pick, PT 9.6만 원(↑).
• 가격 전망: DRAM 4Q25 +9%로 상향, NAND는 공급 제약 심화로 2026년 쇼티지(기본 2%, 강세 8%) 가능성 상향 인식.
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수요의 다섯 가지 ‘서프라이즈’ 🚀
• QLC eSSD(고밀도) 2026 수주 급증: 미국 하이퍼스케일러 중심, 올해 eSSD 전체 시장 규모에 필적(~300EB).
• GDDR7·B40(RTX 6000) 수요: 2H25 중국향 약 200만개 GDDR7, 2026년 추가 확대 여지.
• SOCAMM 수요: Rubin GPU발 LPDDR5X 사용, 2026 DRAM 공급의 ~5%.
• DDR5 서버 수요 급증 → 타 영역 공급 재배분 및 저평준 재고.
• DRAM Capex 증액: HBM4 도입과 타이트한 수급 대응.
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HBM·NAND·장비 체크포인트 🧩
• HBM TAM(매출): 2023 $3bn → 2027 $53bn(용량·채택 급증).
• HBM 베이스 다이: HBM4/4e로 파운드리·ASIC 설계 수혜 확대(2028년 파운드리 TAM ≥ $2bn 가정).
• NAND: 수년간 저투자 → 2026년 수요 +30% vs. 공급 +15~20% 가정, 모듈·컨트롤러(Phison·Longsys·SIMO) 수혜.
• WFE(장비): 2026 DRAM WFE $32.7bn(+10% YoY), NAND WFE $11.1bn(+9%), 그린필드 비중↑로 ASML·TEL·AMAT 우위 가능.
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종목뷰 (투자 포인트) 🎯
• 삼성전자(Top Pick)
o 리스크/보상 매력: 2026E P/B 1.0~1.2x 구간, HBM4 점유율 상승 옵션.
o NAND 스케일·RDIMM 반등·GDDR7/SOCAMM 신규 수요.
• SK hynix(OW 상향)
o HBM 리스크 디리스크 진행, NAND·컴모디티 DRAM 가격 상향 반영 시 내재가치 41만 원 산출.
o 솔리다임의 고밀도 QLC 기여 확대.
• ASML(OW 상향)
o DRAM EUV 레이어 증가 수혜, 2027년을 향한 메모리 Capex 레버리지.
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리스크 & 촉매 ⚠️✨
• 리스크: AI 인프라 소화 지연, HBM 경쟁 심화·가격 협상 결과, 소비자 IT 부문 회복 지연.
• 촉매: 가격 협상(분기→수시화), HBM4 자격·점유율 업데이트, 하이퍼스케일러의 2026 NL eSSD 발주 확정.
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투자자 체크리스트 ✅
• 2025년 4Q: DRAM 가격 인상 모멘텀 확인.
• 2026년: NAND 쇼티지 경로(2~8%) 및 HBM4 로드맵 점검.
• 포지셔닝: NAND 상대선호 유지 + DRAM 장비(ASML 등) 노출 확대.
본 요약은 원문 수치·논리만을 반영하여 작성되었습니다.
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어려운 결정 내리셨네,,,
올해는 겨울이 안오나보다
😁4