Duocon 2025 Highlights
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핵심 요약 🧭
• 베어 논리를 반박: 듀오콘 2025는 “듀오링고가 중·고급 학습에 약하다”는 의구심에 대해, 중·고급 단계 콘텐츠 확장과 표준화된 숙련도(CEFR) 정렬 로드맵을 제시하며 반박했습니다. 마케팅 인지도 제고를 위해 추가 마케팅비 집행이 예상됩니다. 또한 Max의 제품 개선(개인화·게이미피케이션·복습 동선 강화)은 이탈률(Churn) 우려 완화에 초점을 둔 업데이트였습니다. 다만 신규 확장(시장/제품) 발표 부재로 단기 업사이드는 제한, 투자자 시선은 **DAU 둔화(8월 YoY +25%, 전월 대비 6%p 둔화)**에 머물 전망.
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학습 성과/표준화 ⚙️
• Duolingo Score(0–160) ↔ CEFR 정렬:
o 1–29=A1, 30–59=A2, 60–99=B1, 100–129=B2.
o 130점≈업무 활용 가능 수준으로 제시. 앱 홈의 언어 아이콘에서 점수 확인 가능.
• 학습 효율 지표: 30점까지 ~93시간, 130점까지 ~554시간 소요.
• 과정(코스) 상향: 스페인어/영어/프랑스어는 레벨 130 지원, 독·일·일·한·중·포르투갈어는 현 60→“수개월 내 130” 확대 계획.
• 링크드인 연동: 학습자는 Duolingo Score를 자동 갱신하여 프로필에 노출 가능(향후 데이팅앱·프리랜스 마켓 연동 검토).
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Max(프리미엄) 업데이트 🎮🤖
• Lily 화상통화(비디오 콜): 9개 언어 Max에서 이용(프·스·영·독·이·포·일·한·중).
o 3개 기둥: ① 준비된 주제 대화(자막·난도 상향) ② 실시간 오류 교정·회복 ③ 통화 후 복습/피드백.
o 개인화/게이미피케이션: 과거 대화 맥락 기억·난도 조절·표정 반응 등 몰입형 경험 제공.
• 체스(Chess) 러닝: 레슨→미니매치→AI(Oscar) 대국으로 바이트 사이즈 학습, iOS 영어·스페인어 제공(추가 언어 확대 예정).
서화백의그림놀이(@easobi)
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가입자/수익 가정(투자 포인트) 💵
• Max 비중 변화(경영진 코멘트):
o 4Q24 5% → 1Q25 ~7% → 2Q25 8%. 다만 Super가 더 빨리 성장하며 Max는 “기대보다 소폭 낮은 성장”.
o Android 확장(’25.1.16) 이후 커버리지 확대 지속. 연말(4Q25E) Max 9.7% 가정.
• 가정의 핵심:
o 지역별 가격현지화(2Q22에 본격화), 미국 구독가 인상(’22 하반기), Max ARPU≈Super의 2배(미국 벤치).
• 수치 업데이트(이전 대비 변화):
o Max 매출 기여(베이스 케이스): ’25 $125M / ’26 $200M (이전 $134M / $227M 대비 하향).
o 구독 매출: ’25 $858M / ’26 $1,123M, Max가 성장 기여 16%p(’25) / 9%p(’26).
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재무 및 밸류에이션 스냅샷 📊
• 매출(US$m): ’24 748 → ’25E 1,021 → ’26E 1,300 → ’28E 1,938.
• EBIT 마진: ’24 24.6% → ’25E 27.9% → ’26E 32.8%.
• 현금(순현금): ’25E $1.18bn, ’26E $1.74bn.
• 리스크: 매크로·해외 확장 성과, 리텐션 둔화/마케팅비 증가, 단기 촉매 부재.
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투자자 체크리스트 ✅
• CEFR 정렬·130레벨 코스 확대 속도(언어별 일정)
• Max 채택률 & 이탈률, Super와의 상대 성장률
• DAU 추세(센서타워 기준 둔화)와 마케팅 효율성(ROAS) 모니터링
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핵심 요약 🧭
• 베어 논리를 반박: 듀오콘 2025는 “듀오링고가 중·고급 학습에 약하다”는 의구심에 대해, 중·고급 단계 콘텐츠 확장과 표준화된 숙련도(CEFR) 정렬 로드맵을 제시하며 반박했습니다. 마케팅 인지도 제고를 위해 추가 마케팅비 집행이 예상됩니다. 또한 Max의 제품 개선(개인화·게이미피케이션·복습 동선 강화)은 이탈률(Churn) 우려 완화에 초점을 둔 업데이트였습니다. 다만 신규 확장(시장/제품) 발표 부재로 단기 업사이드는 제한, 투자자 시선은 **DAU 둔화(8월 YoY +25%, 전월 대비 6%p 둔화)**에 머물 전망.
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학습 성과/표준화 ⚙️
• Duolingo Score(0–160) ↔ CEFR 정렬:
o 1–29=A1, 30–59=A2, 60–99=B1, 100–129=B2.
o 130점≈업무 활용 가능 수준으로 제시. 앱 홈의 언어 아이콘에서 점수 확인 가능.
• 학습 효율 지표: 30점까지 ~93시간, 130점까지 ~554시간 소요.
• 과정(코스) 상향: 스페인어/영어/프랑스어는 레벨 130 지원, 독·일·일·한·중·포르투갈어는 현 60→“수개월 내 130” 확대 계획.
• 링크드인 연동: 학습자는 Duolingo Score를 자동 갱신하여 프로필에 노출 가능(향후 데이팅앱·프리랜스 마켓 연동 검토).
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Max(프리미엄) 업데이트 🎮🤖
• Lily 화상통화(비디오 콜): 9개 언어 Max에서 이용(프·스·영·독·이·포·일·한·중).
o 3개 기둥: ① 준비된 주제 대화(자막·난도 상향) ② 실시간 오류 교정·회복 ③ 통화 후 복습/피드백.
o 개인화/게이미피케이션: 과거 대화 맥락 기억·난도 조절·표정 반응 등 몰입형 경험 제공.
• 체스(Chess) 러닝: 레슨→미니매치→AI(Oscar) 대국으로 바이트 사이즈 학습, iOS 영어·스페인어 제공(추가 언어 확대 예정).
서화백의그림놀이(@easobi)
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가입자/수익 가정(투자 포인트) 💵
• Max 비중 변화(경영진 코멘트):
o 4Q24 5% → 1Q25 ~7% → 2Q25 8%. 다만 Super가 더 빨리 성장하며 Max는 “기대보다 소폭 낮은 성장”.
o Android 확장(’25.1.16) 이후 커버리지 확대 지속. 연말(4Q25E) Max 9.7% 가정.
• 가정의 핵심:
o 지역별 가격현지화(2Q22에 본격화), 미국 구독가 인상(’22 하반기), Max ARPU≈Super의 2배(미국 벤치).
• 수치 업데이트(이전 대비 변화):
o Max 매출 기여(베이스 케이스): ’25 $125M / ’26 $200M (이전 $134M / $227M 대비 하향).
o 구독 매출: ’25 $858M / ’26 $1,123M, Max가 성장 기여 16%p(’25) / 9%p(’26).
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재무 및 밸류에이션 스냅샷 📊
• 매출(US$m): ’24 748 → ’25E 1,021 → ’26E 1,300 → ’28E 1,938.
• EBIT 마진: ’24 24.6% → ’25E 27.9% → ’26E 32.8%.
• 현금(순현금): ’25E $1.18bn, ’26E $1.74bn.
• 리스크: 매크로·해외 확장 성과, 리텐션 둔화/마케팅비 증가, 단기 촉매 부재.
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투자자 체크리스트 ✅
• CEFR 정렬·130레벨 코스 확대 속도(언어별 일정)
• Max 채택률 & 이탈률, Super와의 상대 성장률
• DAU 추세(센서타워 기준 둔화)와 마케팅 효율성(ROAS) 모니터링
Eli Lilly (LLY.N): ATTAIN-1 publication in NEJM highlights mostly benign characteristics
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🧭 핵심 요약
• 이벤트: NEJM에 ATTAIN-1(오랄 GLP-1 orforglipron) 결과 게재, 9/17 10:30am ET EASD에서 상세 발표 예정.
• 해석: 체중감량 곡선은 ~48주에 플래토(정체); 간독성 신호 없음, 내약성 대체로 양호.
• 투자의견/TP: Buy 유지, TP $1,190(DCF) — 암시 총수익률 ~56%. 현재가 $764.71.
• 투자포인트: 대중적 상용화 적합한 안전성·내약성 프로파일 확인. 내일 토론자 코멘트 체크 예정.
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⚖️ 임상/안전성 하이라이트
• 체중 변화
o 6mg·36mg: 72주 종료 시점까지 지속적 감량 유지.
o 12mg: 60~72주 구간 소폭 재증가 보였으나 통계적 유의 아님(측정 변동성 가능성).
• 간 안전성
o ALT >10x ULN: orforglipron군 7건(위약 1건) 보고되었으나 치료 관련성 부인, 간독성 신호 없음.
• 이상반응(내약성)
o 오심: 대부분 경증, 시간경과에 따라 빈도 감소.
o 구토/설사: 치료 기간 내내 상대적 지속, 각 시점 빈도 <1%, 경증~중등도 위주로 빈도·중증도 점진적 감소.
• 사망 3건: 치료 관련성 없음으로 판정. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 결론: “대체로 양호한(benign)” 내약성이 재확인되어 광범위 상용화 가능성 지지.
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💰 밸류에이션 & 수치
• DCF 가정: WACC 5.7%, 영구성장률 2.6%.
• TP $1,190 vs 현 주가 $764.71 → 기대 주가상승률 55.6% + 배당 0.8% = 총수익 56.4%.
• 시가총액: $724B 내외.
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🔎 체크포인트(단기)
• EASD(9/17) 발표: 용량·순응도·중단률, 이상반응 세부 추이 업데이트.
• NEJM 데이터 후속 논의: 위장관 이상반응 관리전략, 중장기 유지효과(>72주) 가설.
• 상업화 프레이밍: 경구제의 접근성/순응도 우위가 GLP-1 시장 확대에 미칠 영향.
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⚠️ 리스크(리포트 명시)
• 다운사이드:
o Zepbound/Mounjaro 안전성 이슈(사실·오인 모두) 발생 시 채택 둔화.
o 미국 리베이트 개혁 등 규제 변화.
o **제네릭 세마글루타이드(2032E)**로 인한 포트폴리오 압박.
• 업사이드:
o 도나네맙 수요가 예상 상회.
o orforglipron·retatrutide·remternetug 등 파이프라인 진전.
o IRA 약가 협상 영향이 예상보다 경미.
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🔁 이전 의견 대비 변화
• 투자의견/TP: 변경 없음(Buy / $1,190 유지).
• 새로운 근거 업데이트: NEJM 게재 데이터로 간독성 부재와 내약성 양호가 재확인되며, 48주 플래토와 저빈도 GI 이상반응(<1%) 등 수치 기반 확신도 상승. 내일 학회 토론자 발표로 세부 해석 보강 예정.
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📌 투자자 메모
• 경구 GLP-1의 현실적 내약성과 안전성이 확인되어 광범위 상용화 스토리에 신뢰도 업그레이드.
• 단, 정체기(48주) 관리전략과 장기 지속효과는 추가 데이터 모니터링 필요.
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🧭 핵심 요약
• 이벤트: NEJM에 ATTAIN-1(오랄 GLP-1 orforglipron) 결과 게재, 9/17 10:30am ET EASD에서 상세 발표 예정.
• 해석: 체중감량 곡선은 ~48주에 플래토(정체); 간독성 신호 없음, 내약성 대체로 양호.
• 투자의견/TP: Buy 유지, TP $1,190(DCF) — 암시 총수익률 ~56%. 현재가 $764.71.
• 투자포인트: 대중적 상용화 적합한 안전성·내약성 프로파일 확인. 내일 토론자 코멘트 체크 예정.
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⚖️ 임상/안전성 하이라이트
• 체중 변화
o 6mg·36mg: 72주 종료 시점까지 지속적 감량 유지.
o 12mg: 60~72주 구간 소폭 재증가 보였으나 통계적 유의 아님(측정 변동성 가능성).
• 간 안전성
o ALT >10x ULN: orforglipron군 7건(위약 1건) 보고되었으나 치료 관련성 부인, 간독성 신호 없음.
• 이상반응(내약성)
o 오심: 대부분 경증, 시간경과에 따라 빈도 감소.
o 구토/설사: 치료 기간 내내 상대적 지속, 각 시점 빈도 <1%, 경증~중등도 위주로 빈도·중증도 점진적 감소.
• 사망 3건: 치료 관련성 없음으로 판정. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 결론: “대체로 양호한(benign)” 내약성이 재확인되어 광범위 상용화 가능성 지지.
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💰 밸류에이션 & 수치
• DCF 가정: WACC 5.7%, 영구성장률 2.6%.
• TP $1,190 vs 현 주가 $764.71 → 기대 주가상승률 55.6% + 배당 0.8% = 총수익 56.4%.
• 시가총액: $724B 내외.
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🔎 체크포인트(단기)
• EASD(9/17) 발표: 용량·순응도·중단률, 이상반응 세부 추이 업데이트.
• NEJM 데이터 후속 논의: 위장관 이상반응 관리전략, 중장기 유지효과(>72주) 가설.
• 상업화 프레이밍: 경구제의 접근성/순응도 우위가 GLP-1 시장 확대에 미칠 영향.
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⚠️ 리스크(리포트 명시)
• 다운사이드:
o Zepbound/Mounjaro 안전성 이슈(사실·오인 모두) 발생 시 채택 둔화.
o 미국 리베이트 개혁 등 규제 변화.
o **제네릭 세마글루타이드(2032E)**로 인한 포트폴리오 압박.
• 업사이드:
o 도나네맙 수요가 예상 상회.
o orforglipron·retatrutide·remternetug 등 파이프라인 진전.
o IRA 약가 협상 영향이 예상보다 경미.
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🔁 이전 의견 대비 변화
• 투자의견/TP: 변경 없음(Buy / $1,190 유지).
• 새로운 근거 업데이트: NEJM 게재 데이터로 간독성 부재와 내약성 양호가 재확인되며, 48주 플래토와 저빈도 GI 이상반응(<1%) 등 수치 기반 확신도 상승. 내일 학회 토론자 발표로 세부 해석 보강 예정.
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📌 투자자 메모
• 경구 GLP-1의 현실적 내약성과 안전성이 확인되어 광범위 상용화 스토리에 신뢰도 업그레이드.
• 단, 정체기(48주) 관리전략과 장기 지속효과는 추가 데이터 모니터링 필요.
Passive aggressive — Uneven fight on shaky foundations
🧭 핵심 요약 (Executive Summary)
• 패시브가 시장 지배 → 가격은 ‘흐름’에 더 좌우 📈
• 액티브 감소로 가격발견 약화, 체계적 취약성 확대 ⚠️
• 미국 퇴직저축(401k/IRA) 구조 변화가 패시브 확산의 모태 🏦
• 지수는 ‘측정기’에서 ‘목표’로 변질 → 자기강화 루프 🪙
• ‘게임스톱’은 구조적脆弱성(마진·유동성·청산)을 드러낸 사례 🎮
• 토큰화 등 신기술이 수탁원칙을 “증권 자체”에 코딩할 가능성 🔐
🏛 퇴직보장·자금풀의 부상
• 가족·공동체 기반 → 국가·기업연금 → 개인 DC(401k)로 이동 ⏩
• ERISA(1974)·401(k) 해석 변경이 DB→DC 전환 촉발 🧩
• 뮤추얼펀드가 DC의 기본 그릇이 됨 → 대중의 시장노출 급증 📦
• 2006년 PPA·QDIAs로 기본옵션이 인덱스/타깃데이트펀드화 ✅
• 오늘날 신규 401(k) 자금의 ≈90%가 타깃데이트펀드로 유입 🎯
• 상위 3대 운용사, 미 증시 지분에 막대한 의결권·거버넌스 영향력 📬
• 이 집중은 분석 자원과 보유종목 폭 사이의 괴리(맹점) 유발 🕳
📈 지수의 부상과 ‘측정이 목표가 되는’ 순간
• S&P 200→S&P 500 등 표준 벤치마크 탄생으로 성과의 상대평가 정착 📏
• ‘지수추종/초과’가 운용의 목표가 되며 편입/비편입이 자금배분 좌우 🔁
• 벤치마크 제약(추적오차 한도)은 운용의 이탈폭 축소 → 가격발견 위축 🧭
• 패시브·준패시브 비중이 커질수록 흐름이 가격을 만들고 가격이 흐름을 부름 🪤
• 연구 인용: 패시브 증가→펀더멘털 정보생산 감소; 대형주의 수요비탄력성 심화 🧪
🧮 ‘기계의 수학’이 만드는 결과
• 패시브는 “거래 안 한다” 가정과 달리 매일 유입/유출로 기계적 거래 🤖
• 시가총액 가중 구조상 상승주에 추가 자금 배정 → 모멘텀 증폭 🧲
• 결과: 밸류에이션·수익률·행태 왜곡, 대형주 쏠림과 변동성 꼬리확대 🌀
• 유동성은 ‘조건부’로 전락 → 스트레스 시 급증하는 체계적 경직성 🥶
🌟 집중위험과 ‘매그니피슨트 소수’
• 상위 소수 종목이 지수·자금흐름을 좌지우지 → 시장 폭이 얇아짐 📉
• 수요비탄력성으로 시총 변동의 크기/속도가 과거 대비 증폭 ⚡️
• 지역사회·중소형주 자본 배분 왜곡 → 실물경제 불균형 심화 🌐
서화백의그림놀이(@easobi)
🎮 ‘덤 머니’가 아닌 구조문제: 게임스톱 사례
• 고전적 숏스퀴즈가 시장구조 변화로 증폭: 결제주기·증거금·리스크관리 연쇄 🔗
• 가격은 펀더멘털보다 흐름·포지션·규칙에 민감하게 반응 🧨
• 교훈: 가격발견의 후순위화와 유동성 환상은 위기 시 폭력적으로 노출 💥
🧱 투자자에게 중요한 수치·흐름 체크포인트
• 2015년 이후 액티브 순유입은 음수, 순유입 100%+가 패시브로 이동 💧
• 401(k) 기본옵션 전환 이후 타깃데이트펀드 점유율 ≈90% 유지 📊
• 상위 3대 운용사: 미 증시 전반에 걸친 대의결권 보유(거버넌스 파워) 🗳️
• 누적 플로우: 액티브 유출·패시브 유입의 장기 추세 지속 🔄
• 결론적으로 플로우 기반 가격결정 비중이 과거 대비 구조적으로 확대 🧷
🛡 리스크·기회: 포트폴리오 시사점
• 리스크
o 가격발견 약화 → 스타일/因子 왜곡, 대형/지수편입 프리미엄 과도화 ⚠️
o 스트레스 국면의 유동성 경직과 변동성 점프 리스크 🪓
o 지배적 운용사의 의결권 집중에 따른 거버넌스 블라인드스팟 🕶️
• 대응
o 플로우 민감도(수요비탄력성) 높은 종목·섹터의 익스포저 관리 🎛️
o 액티브 알파의 재정의: 인덱스 규칙/편입·리밸런싱/플로우 달력의 체계적 활용 ⏱️
o **현금·헤지(옵션, 변동성 롱)**로 꼬리위험 흡수 ☂️
o 중소형·비지수·평가절하 영역에서 정보우위 발굴 🔍
• 장기 테마
o 토큰화로 수탁·거버넌스 규칙을 증권에 직접 탑재 → 규율 내재화 가능성 🧩
🧠 리서치 톤 & 저자 관점
• 저자(마이클 그린)는 파생·구조 연구 관점에서 **패시브의 ‘비중립성’**을 강조 🔬
• “가격은 가설이 아닌 신성한 진리로 취급되고, 플로우가 이를 증폭” 주장 📣
• 시장의 기본 가정(유동성·연속성)을 여러 차례의 충격이 깨뜨렸다는 서술(1987, 2015, 2018, GFC, Covid 등) 🧨
🔄 과거 의견 대비 ‘변화점’
• 보고서 내 저자의 과거 견해 대비 정량적/정책적 변화의 명시적 수정·정정은 제한적.
• 다만, 최근(2020s 중후반) 플로우 집중·대형주 비탄력성 심화를 보다 강하게 강조하며,
패시브의 거버넌스·유동성 경직 리스크를 “체계적” 수준으로 격상해 서술한 점은 톤의 강화로 해석 가능.
• 수치 예시(액티브 순유출 지속, TDF 점유율 ≈90%, 상위 운용사 파워 등)를 통해 근거의 업데이트/확장이 확인됨.
(보고서 텍스트 범위 내 서술에 따름)
✅ 체크리스트 (텔레그램용 간단 정리)
• 지수/타깃데이트 플로우 캘린더 모니터링
• 벤치마크 제약·패시브 편입 프리미엄 점검
• 대형주 수요비탄력성 → 변동성 점프 대비(옵션/현금비중)
• 비지수/상대저평가 테마의 액티브 리서치 강화
• 토큰화·거버넌스 혁신 관련 규제/도입상황 트래킹
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📌 본 요약은 보고서 원문 서술·수치 중심으로 작성되었으며, 자의적 해석을 배제했습니다.
🧭 핵심 요약 (Executive Summary)
• 패시브가 시장 지배 → 가격은 ‘흐름’에 더 좌우 📈
• 액티브 감소로 가격발견 약화, 체계적 취약성 확대 ⚠️
• 미국 퇴직저축(401k/IRA) 구조 변화가 패시브 확산의 모태 🏦
• 지수는 ‘측정기’에서 ‘목표’로 변질 → 자기강화 루프 🪙
• ‘게임스톱’은 구조적脆弱성(마진·유동성·청산)을 드러낸 사례 🎮
• 토큰화 등 신기술이 수탁원칙을 “증권 자체”에 코딩할 가능성 🔐
🏛 퇴직보장·자금풀의 부상
• 가족·공동체 기반 → 국가·기업연금 → 개인 DC(401k)로 이동 ⏩
• ERISA(1974)·401(k) 해석 변경이 DB→DC 전환 촉발 🧩
• 뮤추얼펀드가 DC의 기본 그릇이 됨 → 대중의 시장노출 급증 📦
• 2006년 PPA·QDIAs로 기본옵션이 인덱스/타깃데이트펀드화 ✅
• 오늘날 신규 401(k) 자금의 ≈90%가 타깃데이트펀드로 유입 🎯
• 상위 3대 운용사, 미 증시 지분에 막대한 의결권·거버넌스 영향력 📬
• 이 집중은 분석 자원과 보유종목 폭 사이의 괴리(맹점) 유발 🕳
📈 지수의 부상과 ‘측정이 목표가 되는’ 순간
• S&P 200→S&P 500 등 표준 벤치마크 탄생으로 성과의 상대평가 정착 📏
• ‘지수추종/초과’가 운용의 목표가 되며 편입/비편입이 자금배분 좌우 🔁
• 벤치마크 제약(추적오차 한도)은 운용의 이탈폭 축소 → 가격발견 위축 🧭
• 패시브·준패시브 비중이 커질수록 흐름이 가격을 만들고 가격이 흐름을 부름 🪤
• 연구 인용: 패시브 증가→펀더멘털 정보생산 감소; 대형주의 수요비탄력성 심화 🧪
🧮 ‘기계의 수학’이 만드는 결과
• 패시브는 “거래 안 한다” 가정과 달리 매일 유입/유출로 기계적 거래 🤖
• 시가총액 가중 구조상 상승주에 추가 자금 배정 → 모멘텀 증폭 🧲
• 결과: 밸류에이션·수익률·행태 왜곡, 대형주 쏠림과 변동성 꼬리확대 🌀
• 유동성은 ‘조건부’로 전락 → 스트레스 시 급증하는 체계적 경직성 🥶
🌟 집중위험과 ‘매그니피슨트 소수’
• 상위 소수 종목이 지수·자금흐름을 좌지우지 → 시장 폭이 얇아짐 📉
• 수요비탄력성으로 시총 변동의 크기/속도가 과거 대비 증폭 ⚡️
• 지역사회·중소형주 자본 배분 왜곡 → 실물경제 불균형 심화 🌐
서화백의그림놀이(@easobi)
🎮 ‘덤 머니’가 아닌 구조문제: 게임스톱 사례
• 고전적 숏스퀴즈가 시장구조 변화로 증폭: 결제주기·증거금·리스크관리 연쇄 🔗
• 가격은 펀더멘털보다 흐름·포지션·규칙에 민감하게 반응 🧨
• 교훈: 가격발견의 후순위화와 유동성 환상은 위기 시 폭력적으로 노출 💥
🧱 투자자에게 중요한 수치·흐름 체크포인트
• 2015년 이후 액티브 순유입은 음수, 순유입 100%+가 패시브로 이동 💧
• 401(k) 기본옵션 전환 이후 타깃데이트펀드 점유율 ≈90% 유지 📊
• 상위 3대 운용사: 미 증시 전반에 걸친 대의결권 보유(거버넌스 파워) 🗳️
• 누적 플로우: 액티브 유출·패시브 유입의 장기 추세 지속 🔄
• 결론적으로 플로우 기반 가격결정 비중이 과거 대비 구조적으로 확대 🧷
🛡 리스크·기회: 포트폴리오 시사점
• 리스크
o 가격발견 약화 → 스타일/因子 왜곡, 대형/지수편입 프리미엄 과도화 ⚠️
o 스트레스 국면의 유동성 경직과 변동성 점프 리스크 🪓
o 지배적 운용사의 의결권 집중에 따른 거버넌스 블라인드스팟 🕶️
• 대응
o 플로우 민감도(수요비탄력성) 높은 종목·섹터의 익스포저 관리 🎛️
o 액티브 알파의 재정의: 인덱스 규칙/편입·리밸런싱/플로우 달력의 체계적 활용 ⏱️
o **현금·헤지(옵션, 변동성 롱)**로 꼬리위험 흡수 ☂️
o 중소형·비지수·평가절하 영역에서 정보우위 발굴 🔍
• 장기 테마
o 토큰화로 수탁·거버넌스 규칙을 증권에 직접 탑재 → 규율 내재화 가능성 🧩
🧠 리서치 톤 & 저자 관점
• 저자(마이클 그린)는 파생·구조 연구 관점에서 **패시브의 ‘비중립성’**을 강조 🔬
• “가격은 가설이 아닌 신성한 진리로 취급되고, 플로우가 이를 증폭” 주장 📣
• 시장의 기본 가정(유동성·연속성)을 여러 차례의 충격이 깨뜨렸다는 서술(1987, 2015, 2018, GFC, Covid 등) 🧨
🔄 과거 의견 대비 ‘변화점’
• 보고서 내 저자의 과거 견해 대비 정량적/정책적 변화의 명시적 수정·정정은 제한적.
• 다만, 최근(2020s 중후반) 플로우 집중·대형주 비탄력성 심화를 보다 강하게 강조하며,
패시브의 거버넌스·유동성 경직 리스크를 “체계적” 수준으로 격상해 서술한 점은 톤의 강화로 해석 가능.
• 수치 예시(액티브 순유출 지속, TDF 점유율 ≈90%, 상위 운용사 파워 등)를 통해 근거의 업데이트/확장이 확인됨.
(보고서 텍스트 범위 내 서술에 따름)
✅ 체크리스트 (텔레그램용 간단 정리)
• 지수/타깃데이트 플로우 캘린더 모니터링
• 벤치마크 제약·패시브 편입 프리미엄 점검
• 대형주 수요비탄력성 → 변동성 점프 대비(옵션/현금비중)
• 비지수/상대저평가 테마의 액티브 리서치 강화
• 토큰화·거버넌스 혁신 관련 규제/도입상황 트래킹
—
📌 본 요약은 보고서 원문 서술·수치 중심으로 작성되었으며, 자의적 해석을 배제했습니다.
Forwarded from 기술적 분석으로 보는 주식시장
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지금도 놀라운 미친듯 한 작화!! 기동경찰 패트레이버(OVA-Early Days, 극장판 1, 2, 3) 한 번에 몰아보기!!
#정오비디오
00:00 기동경찰 패트레이버 OVA-Early Days
00:28 기동경찰 패트레이버 극장판 1(1989)
00:45 기동경찰 패트레이버 극장판 2(1993)
01:02:31 기동경찰 패트레이버 극장판 3(2002)
오늘도 즐감하세요.
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정오비디오 두번째 채널-쩜오비디오
https://youtube.com/@jjumovideo
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Forwarded from 🧬바이오섹터 분석🧬 [그로쓰리서치]
🧬디앤디파마텍 DD01 24주차 관련 지표 추가 설명
💊1. 간 섬유화 바이오마커 (24주, F2-F3 MASH 환자군)
ELF Score: 위약군은 오히려 소폭 상승(악화), 반면 DD01은 –2% 이상 감소, 통계적 유의성(p<0.02).
PRO-C3: 위약군은 거의 변화 없음, DD01은 –25% 이상 감소, 유의성에 근접(p=0.06).
의미: 섬유화 진행 억제·개선 신호가 뚜렷함.
특히 F2-F3 환자에서 두 지표 모두 개선이 확인돼, 48주 조직생검에서도 긍정적 결과를 기대할 수 있는 근거를 제시.
💊2. 체중 감소 효과
≥5% 체중 감소 환자 비율
12주차 42.4% → 24주차 51.5%.
평균 체중 감소율
12주차 –3.8% → 24주차 –6.4%.
의미: MASH 환자는 GLP-1에 대한 체중감소 반응이 일반 비만 환자 대비 30~40% 낮은데, DD01은 이 한계를 극복하며 경쟁력 있는 체중 감소 신호를 보여줌.
참고 비교: 세마글루타이드(Wegovy) MASH 3상(72주) –10.5% → DD01도 장기·고용량 시 두 자릿수 체중 감소 가능성 시사.
💊3. 혈당 조절 효과 (HbA1c)
전체 환자군: 24주차 –0.57% (위약 대비 유의).
기저 HbA1c ≥6.5% 환자군: 12주차 –1.03%, 24주차 –1.08%.
의미: MASH 환자의 흔한 동반질환인 당뇨에서도 혈당을 안정적으로 낮추는 효과 확인.
세마글루타이드 2.4mg의 MASH 임상(72주)과 유사 수준으로, 대사증후군 환자 맞춤형 치료제로서 가치 부각.
💊종합 결과
DD01은 24주차에도 지방간·섬유화·체중·혈당에서 고른 개선 효과를 유지.
특히 F2-F3 섬유화 환자군에서 유의 개선, >50% 환자에서 ≥5% 체중감소, HbA1c –1%p 수준의 혈당 개선은 모두 상업적 차별화 포인트.
🧬바이오섹터 분석🧬 [그로쓰리서치]
https://t.me/growthbio
💊1. 간 섬유화 바이오마커 (24주, F2-F3 MASH 환자군)
ELF Score: 위약군은 오히려 소폭 상승(악화), 반면 DD01은 –2% 이상 감소, 통계적 유의성(p<0.02).
PRO-C3: 위약군은 거의 변화 없음, DD01은 –25% 이상 감소, 유의성에 근접(p=0.06).
의미: 섬유화 진행 억제·개선 신호가 뚜렷함.
특히 F2-F3 환자에서 두 지표 모두 개선이 확인돼, 48주 조직생검에서도 긍정적 결과를 기대할 수 있는 근거를 제시.
💊2. 체중 감소 효과
≥5% 체중 감소 환자 비율
12주차 42.4% → 24주차 51.5%.
평균 체중 감소율
12주차 –3.8% → 24주차 –6.4%.
의미: MASH 환자는 GLP-1에 대한 체중감소 반응이 일반 비만 환자 대비 30~40% 낮은데, DD01은 이 한계를 극복하며 경쟁력 있는 체중 감소 신호를 보여줌.
참고 비교: 세마글루타이드(Wegovy) MASH 3상(72주) –10.5% → DD01도 장기·고용량 시 두 자릿수 체중 감소 가능성 시사.
💊3. 혈당 조절 효과 (HbA1c)
전체 환자군: 24주차 –0.57% (위약 대비 유의).
기저 HbA1c ≥6.5% 환자군: 12주차 –1.03%, 24주차 –1.08%.
의미: MASH 환자의 흔한 동반질환인 당뇨에서도 혈당을 안정적으로 낮추는 효과 확인.
세마글루타이드 2.4mg의 MASH 임상(72주)과 유사 수준으로, 대사증후군 환자 맞춤형 치료제로서 가치 부각.
💊종합 결과
DD01은 24주차에도 지방간·섬유화·체중·혈당에서 고른 개선 효과를 유지.
특히 F2-F3 섬유화 환자군에서 유의 개선, >50% 환자에서 ≥5% 체중감소, HbA1c –1%p 수준의 혈당 개선은 모두 상업적 차별화 포인트.
🧬바이오섹터 분석🧬 [그로쓰리서치]
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Forwarded from KB전략 이그전 (이은택의 그림 전략)
[KB Quant] 타의 모범이 되므로 & 우리 종목이 달라졌어요
안녕하세요, KB증권 Quant 김민규입니다. 시장이 다시 상승을 재개한 현 시점에서 관심을 기울여볼 종목을 정리해 보내드립니다.
- 최근 KOSPI 상승은 4월 초~7월 말 1차 상승, 7월 말~9월 초 기간조정, 그리고 9월 들어 시작된 2차상승으로 나뉩니다
- 흔히 "상승이 재개되면 조정에서 잘 버틴 주도주가 더 간다"는 속설이 있는데 어느 정도는 들어맞고 있습니다. 따라서 계속해서 모멘텀이 살아있는 종목은 여전히 관심에 둡니다
- 아울러 이제는 달라진 모습을 보여주는 종목들도 있습니다. 조정기에 부진했으나 다시 수익률 상위로 복귀한 방산, 금융을 비롯해 1차 상승기에 소외 받았으나 최근 다른 모습을 보여주는 미디어, 음식료, IT 등 입니다
- URL: https://bit.ly/4pt06jD
(KB증권 내부 컴플라이언스 점검을 완료했음. 단순 참고자료로 법적 책임의 근거가 되지 않음)
☞무료수신거부 0808886611
안녕하세요, KB증권 Quant 김민규입니다. 시장이 다시 상승을 재개한 현 시점에서 관심을 기울여볼 종목을 정리해 보내드립니다.
- 최근 KOSPI 상승은 4월 초~7월 말 1차 상승, 7월 말~9월 초 기간조정, 그리고 9월 들어 시작된 2차상승으로 나뉩니다
- 흔히 "상승이 재개되면 조정에서 잘 버틴 주도주가 더 간다"는 속설이 있는데 어느 정도는 들어맞고 있습니다. 따라서 계속해서 모멘텀이 살아있는 종목은 여전히 관심에 둡니다
- 아울러 이제는 달라진 모습을 보여주는 종목들도 있습니다. 조정기에 부진했으나 다시 수익률 상위로 복귀한 방산, 금융을 비롯해 1차 상승기에 소외 받았으나 최근 다른 모습을 보여주는 미디어, 음식료, IT 등 입니다
- URL: https://bit.ly/4pt06jD
(KB증권 내부 컴플라이언스 점검을 완료했음. 단순 참고자료로 법적 책임의 근거가 되지 않음)
☞무료수신거부 0808886611