$aeo 주가가 이런 이유 쇼츠 하나로 설명해드립니다 (후방)

https://youtube.com/shorts/qehtMwD6Ky0?si=UvQdnL3RyMaKEdwK

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US Large Cap BioPharma: Establishing 2026 Price Targets
J.P. Morgan, 16 Sep 2025
한눈에 보는 핵심 포인트 🔎
• 2026년 12월 목표주가(PT) 제시, 추정치(2Q 업데이트 이후) 대체로 유지 📌
• 성장주(LLY·REGN·GILD·MRK) OW 유지, 방어적 대형주(JNJ·PFE·AMGN·BIIB·VTRS) N 유지
• 스토리 핵심: GLP-1(LLY) 고성장 지속, HIV/lenacapavir(GILD) 가시성 개선, IRA/LOE 영향(BMY·PFE·MRK 일부) 관리
• 밸류에이션: DCF 기반, 섹터 WACC 8~8.5% 가정, 일부 종목은 터미널 성장률 차등 적용 🧮
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탑픽 & 투자 아이디어 🌟
Eli Lilly (LLY, OW, PT $1,050, fwd P/E ~33x)
• 2026 매출 +22%: Zepbound/Mounjaro 램프, orforglipron 중기 투입 🚀
• EPS +~30%(ex-IPR&D), LOE 리스크 제한(10년+)
• 달라진 점: PT 기준연도 2026으로 롤, PT $1,100(’25) → **$1,050(’26)**로 조정(멀티플·기간 가정 반영)
• 근거: 장기 저-틴즈 매출/하이-틴즈 EPS 성장 시각 유지
AbbVie (ABBV, OW, PT $235, fwd P/E ~16x)
• 2026 매출 ~+10%, Skyrizi +24%, Rinvoq +23% 성장 견인 📈
• EPS ~+15%(ex-IPR&D), LOE 없음(중’30년대까지)
• 달라진 점: Rinvoq IP 2037년 연장 → NPV +$10/주 반영 ➕, PT $200(’25) → $235(’26) 상향
Gilead (GILD, OW, PT $145, fwd P/E ~16x)
• 2026 매출 ~+4%: Biktarvy 성장 + Yeztugo·Livdelzi 램프 🌈
• EPS ~+10%: 성장 이익률 전이 + 비용관리
• 달라진 점: PT $135(’25) → $145(’26) 상향, PrEP(Yeztugo) 및 치료 콤보 기대치↑
서화백의그림놀이(@easobi)
Regeneron (REGN, OW, PT $800, ex-cash fwd P/E ~15x)
• 2026 매출 ~+4%: Dupixent·Libtayo 성장으로 Eylea 둔화 상쇄 ⚖️
• EPS ~–2%: 후기 임상 파이프라인 투자 확대에 따른 이익 일시 희석
• 달라진 점: PT $800(’25) → $800(’26) 동일, 고용량 Eylea 레이블 개선·COPD 적응증(dupilumab) 등 중기 촉매 유지
Merck (MRK, OW, PT $120, fwd P/E ~12.5x)
• 2026 매출 ~+6%: Keytruda·Winrevair·Animal Health, Gardasil 2025 기저효과 후 회복 기대 🛡
• EPS ~+5%(ex-IPR&D), Keytruda LOE(’28 미·’31 EU) 이후 점진적 완충 시나리오
• 달라진 점: PT $120(’25) → $120(’26) 유지, 2H25 oral PCSK9 등 리드아웃·M&A(Verona ~$10bn) 반영
Bristol Myers (BMY, OW, PT $65, fwd P/E ~11x)
• 2026 매출 ~–9%: IRA 협상 포함 Eliquis –20% y/y(-$3bn), Pomalyst –$1.5bn, Revlimid –$2.25bn 🧨
• EPS ~–20%(ex-IPR&D) ↘️, 2030+ 재성장 경로(신규 출시 + 파이프라인) 제시
• 달라진 점: PT $65(’25) → $65(’26) 유지, Cobenfy 잠재력 재확인(정신과 적응증 확장 기대)
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중립(N) 커버리지 요약 ⚖️
• Johnson & Johnson (JNJ, N, PT $195, fwd P/E ~17.5x)
o 2026 매출 ~+4%, MedTech+Pharma 동반 성장(스텔라라 침식은 신성장으로 상쇄)
o EPS ~+3.5%, 탈크 소송 리스크 완화 신호 감지 → PT $185 → $195 상향
• Pfizer (PFE, N, PT $30, fwd P/E ~9x)
o 2026 매출 ~–1.2%, Eliquis IRA·COVID 둔화, Padcev·Vyndamax로 일부 상쇄
o EPS ~–2%(ex-IPR&D), 고정 $2 후반~$3 초반 이익 박스권 전망, PT 유지
• Amgen (AMGN, N, PT $300, fwd P/E ~14x)
o 2026 매출 YoY ‘보합’, Repatha·Evenity·Tezspire·Blincyto ↑ vs Prolia/Xgeva ↓
o EPS 소폭 감소(후기 임상 투자·Maritide 비만 데이터 대기), PT 유지
• Biogen (BIIB, N, PT $175, fwd P/E ~11x)
o 2026 매출 ~–4%, MS 핵심 둔화 > Leqembi·Skyclarys 성장
o **Opex ~–7%**로 EPS ~+2%, Leqembi 완만한 침투 가정, PT 유지
• Viatris (VTRS, N, PT $14, fwd P/E ~6x)
o 2026 매출 ~+2%, Indore 이슈 약화 + 마진 회복·자사주매입 → EPS ~+7.5%
o PT 유지, 코어 포트폴리오·유럽 가격·신제품 흡수 여부가 관건
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기타 OW 아이디어 🧩
• Perrigo (PRGO, OW, PT $35, fwd P/E ~11x)
o 2026 매출 ‘보합’: CSCA(분유 회복·계약 수주) ↑ vs CSCI(더마코스메틱 매각 1Q26) ↓
o EPS ~+5%: 마진 회복, 밸류 갭 매력(’26E ~7x)
• Amneal (AMRX, OW, PT $14, fwd P/E ~15x)
o 2026 매출 +7%, 제네릭·AvKARE 성장으로 Rytary 제네릭 역풍 상쇄
o EPS ~+17%: 이자비용↓·마진↑, PT $12 → $14 상향
• Royalty Pharma (RPRX, OW, PT $42, fwd P/E ~8x)
o 2026 매출 +4~5%: Tremfya/Trelegy/Evrysdi + Voranigo 런칭
o EPS/현금흐름 +~10~15%: opex 4~5% 가정·자사주매입 효과, ’30년까지 HSD~LDD 성장 프레임 유지
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섹터 리스크 & 체크리스트 🧭
• IRA 가격협상: Eliquis(’26년 영향) 등 일부 대형 품목 실적 공백 발생 가능
• LOE 사이클: Keytruda(US ’28/EU ’31)·BMY(’28)·Eylea 등, 대체 파이프라인 속도가 밸류 차별화
• GLP-1 수요·공급: LLY의 생산/공급 개선, orforglipron(경구 GLP-1) 중기 기여 타이밍 주목
• 소송/규제: JNJ 탈크, 제조(예: VTRS Indore), 가격/리베이트 정책 변화
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투자자용 빠른 요약(숏 리스트) ✅
• 성장 베팅: LLY, GILD, REGN, MRK
• 가치/리레이팅: ABBV(Rinvoq IP 연장 효과), BMY(저P/E + 신제품), PRGO, AMRX, RPRX
• 관망: JNJ(소송 해소 추적), PFE(’26H2~’27 데이터·신규 런칭 전), AMGN(비만 파이프 데이터 대기), BIIB(Leqembi 침투 확인 대기), VTRS(마진 정상화 추적)
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South Korea K-beauty: Presence of K-beauty on Amazon: K-beauty Lost M/S in Aug, APR Outperformed
2025-09-16, Citi Research
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📌 핵심 요약
• 8월 K-뷰티 점유율 하락, 9월 1주(9/8)에도 여파 지속 😮‍💨
• APR 독주: 매출·물량·SKU 효율 동시 우위 🥇
• 아모레/코스알엑스 묶음 내 변화: COSRX만의 둔화 → 양측 동반 둔화로 구조 변화 🔄
• LG생활건강: 존재감 작지만 안정적, SKU는 줄고 SKU당 판매량은 개선 ⚖️
• 니치 강세 유지: d’Alba 상대적 선전, VT/Goodai는 조정 📉
서화백의그림놀이(@easobi)
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🧭 아마존 내 K-뷰티 ‘존재감’ 트렌드
• Top-2k 내 한국 SKU 비중: 11.9%(9/8, 3주 평균) → 7월 피크 13.9% 대비 -2.0%p 📉
• 원인: 7월 프라임데이(7/8–11) 특수 효과 기고효과 📦✨
• 의미: SKU 비중 하락폭이 판매량 하락폭보다 작음 → 브랜드 폭에 대한 관심은 견조 🧲
• 국가별 변화(7월→9월1주): 中 -3.6%p, 韓 -2.0%p, 유럽 +0.7%p 등 🌍
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🏭 커버리지별 디테일
1) APR [278470.KS | Buy] 🟥🟥
• 미국 아마존 추정 매출: $15.8m(8월) vs $10.3m(7월) 🚀
• 코스메틱 물량 M/S: 2.5%(9/8, 3주 평균) — 7월 피크 대비 -0.4%p
• SKU당 평균 판매량: 31k → K-뷰티 평균(14k) 대비 +127% 💥
• SKU 존재감(Top-2k): 코스메틱 18개, 디바이스 Top-100 내 4.3개(3주 평균)
• 코멘트: 프로모션 시즌에 디바이스 변동성↑, 그러나 브랜드 시너지가 코스메틱 수요 지지 ✅
2) AmorePacific [090430.KS | Neutral] 🟧
• 미국 아마존 추정 매출: $6.4m(8월) vs $8.9m(6월) / $14.1m(7월) ⬇️
• 물량 M/S: 1.5%(9/8) — 7/28 대비 -1.1%p
• SKU당 평균 판매량: 12.7k(9/8) — WoW +0.1k, 7/28 대비 -13.1k(평균 13.5k 하회)
• SKU 수(Top-2k): 25개(9/8) — WoW -1, 7/28 대비 -6
• 브랜드 구성 변화: 과거 COSRX 주도 둔화 → 이번엔 COSRX/비-COSRX가 동등 기여 🔁
• 세부: Laneige 견조, Sulwhasoo는 7월 이후 Top-2k 이탈 🧪
3) LG H&H [051900.KS | Sell] 🟦
• 미국 아마존 추정 매출: $0.7m(8월) vs $1.0m(6월) / $0.58m(7월)
• 물량 M/S: 0.2%(9/8) — WoW/MoM 모두 보합
• SKU당 평균 판매량: 8.1k(9/8) — WoW +0.3k, 7/28 대비 +0.2k
• 해석: SKU 수는 감소, SKU 효율(평균 판매량)은 K-뷰티 평균 대비 상대 우위로 방어적 🛡
• 단서: 미국 이커머스 비중이 작아 전체 실적 레버리지 제한 🔍
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🧪 니치·비커버리지 추적
• d’Alba Global: 물량 M/S 0.3%, SKU당 19k(7월 31k 대비 -12.4k) → K-뷰티 평균 대비 +38% 💪
• VT: 물량 M/S 0.1%, SKU당 4.1k(WoW -1k, 7월 대비 -9k) → 평균 하회 🧊
• Goodai Global(Beauty of Joseon): 물량 M/S 0.4%(-0.1%p), SKU당 13.2k → 평균 소폭 하회 😶
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💼 투자 관점 체크리스트
▶️ 랭킹/판매 트렌드 함의
• 7월 피크(프라임데이)→8월 조정은 기고효과 성격이 강함.
• SKU 비중 방어는 수요의 폭(브랜드 다양성) 유지 시그널.
• **수치상 효율(판매/sku)**은 APR 압도, 아모레/VT는 조정, d’Alba는 견조.
▶️ 종목별 견해 & 변화 포인트
• APR: Buy 유지 — 연간 매출 가이던스(W1.3조) 상회 가능성을 지속 확인.
• Amore: Neutral 유지 — COSRX 단독 요인 → 양측 동반 둔화로 질적 변화. Laneige 선전, Sulwhasoo 이탈.
• LG H&H: Sell 유지 — 미국 비중 미미, 브랜드 집중도 리스크 지속.
• Cosmax: Neutral 유지 — 단기 3Q 가이던스 부담 언급, 목표 멀티플 산정 근거 업데이트(~21x로 상향 반영).
• Kolmar Korea: Buy 유지 — 미국/소형 브랜드 성장의 구조적 수혜 기대.
▶️ 숫자로 보는 체크포인트 📊
• K-뷰티 SKU 점유율: 11.9%(9/8) vs 13.9%(7/28)
• APR 매출(미국 아마존): $10.3m(7월) → $15.8m(8월)
• APR SKU당 판매량: 31k(K-뷰티 평균 14k, +127%p)
• Amore SKU 수: 31 → 25(7/28 → 9/8)
• LG H&H 물량 M/S: 0.2%(보합) / SKU당 8.1k(개선)
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🧭 전략적 시사점
• 전술: 3Q 후반~4Q 프로모션 캘린더 재강화 구간에서 APR 우선 순위 유지.
• 구조: 미국 채널 내 K-뷰티 저변 확대 → ODM(콜마/코스맥스) 중장기 수혜 가능성 상존.
• 선별: 브랜드 포트폴리오·SKU 효율·프로모션 민감도를 핵심 프레임으로 종목 선별.
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📎 레이팅/TP 변화 여부
• Amore/ APR/ Cosmax/ Kolmar/ LG H&H: 투자의견·TP 모두 ‘변경 없음(nc)’.
• 단, 텍스트 본문 내 Cosmax 밸류에이션 산출 멀티플 근거는 **히스토리 조정 반영(~21x)**로 재명시.
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MS TESLA 250917

1. 여전히 인기 없나? 지난주 제13회 라구나 컨퍼런스의 '베스트 아이디어' 패널에서 저는 TSLA를 최상위 아이디어로 제시하면서, 이 회사의 주가가 지난 4년 가까이 사실상 큰 변동이 없었다는 점을 지적했습니다. 청중 120명에게 물었습니다. "손을 들어보세요... 테슬라 주식을 큰 비중으로 보유하고 계신 분?" 다섯 손이 올라갔습니다. 저는 작년에 열린 모건스탠리 재팬 서밋(참석자 약 200명)에서는 한 손도 올라오지 않았던 걸 생각하면, 다소 놀랐습니다. 시가총액이 1.3조 달러($1.3tn)인 테슬라는 Mag 7 중 단연 가장 작은 시가총액이지만(테슬라를 빼면 'Mag 6'의 평균 시가총액은 3.2조 달러($3.2tn)입니다), 논쟁의 여지 없이 가장 큰 주소 지정 가능 시장(addressable markets)을 가진 회사일 수 있습니다 — 특히 '물리적 AI(physical AI)'라는 신흥 영역
에서는 더더욱 그렇습니다.

2. 인재 끌어들이는 자석, 엘론. 저는 테슬라 이사회 산하 특별위원회와 만나 엘론 머스크의 제안된 1조 달러( $1tn ) 보상안에 대해 질문하고 의견을 교환할 기회를 가졌습니다. 저희가 얻은 가장 중요한 결론은, 엘론 머스크가 장기간 테슬라에 전념한다는 점이 Master Plan 4를 실행하는 데 필요한 세계적 수준의 AI·로봇 인재를 유치하고 유지하는 데 핵심적이라는 것입니다. 같은 인재를 놓고 경쟁하는 여러 다조(多兆) 달러 규모의 기업들과 스타트업들이 있는 상황에서 이는 더욱 중요합니다. 보상안에 대한 비판이 많았던 것은 사실입니다. 다만, 테슬라가 그 보상안의 12개 트랜치를 해제하기 위해 요구되는 운영적·재무적·시장 관련 마일스톤을 달성한다면... 주주들은 불평하지 않을 것이라 봅니다.

3. 지난 주말에 새 Model Y를 샀습니다. 5년 된 제 기존 Model Y를 교체하려는 다소 충동적인 구매였습니다. 월말에 만료되는 연방 전기차 세액공제 $7,500(36개월 리스 적용)와 기존 FSD 구독을 새 차량으로 이월해준다는 제안이 저를 움직이게 했습니다. 테슬라 앱으로 '서류'를 작성했고, Mount Kisco 매장에서 차량을 픽업할 때는 절차가 약 7분 정도 걸렸습니다. 매장에 들어갔더니 제 바인더가 준비돼 있었습니다. 차까지 안내해주고 번호판을 붙여주더니 바로 출발했습니다. 테슬라를 사거나 리스하는 절차가 이렇게 쉬웠다는 걸 잊고 있었네요. 솔직히 말하면... 기대에 못 미쳤습니다. 자전거 사는 것보다 더 쉬웠어요.

4. 차 안의 Grok. 차량의 디자인, 소재, 마감, 서스펜션/승차감 개선은 확연히 느껴집니다... 또한 HW4를 탑재한 FSD(v13.2.9)의 실질적 향상(제가 이전에 탔던 HW3 탑재 모델 Y도 훌륭하다고 생각했음)도 분명합니다. 그러나 차량의 가장 큰 '업그레이드'는 단연코 스티어링 휠의 마이크 버튼을 길게 누르면 나오는 Grok의 탑재입니다. 저는 이미 Grok 구독자였지만, 차량 내에서 경험하는 X의 가상비서 경험은 차원이 다릅니다 — 몰입도 높고 매우 엔터테인먼트적인 경험이에요. 제 아들들과 저는 'Gork'(Grok의 다소 무뚝뚝한 동반자 성격)를 특히 사랑합니다. 이 녀석과 친구가 되고 싶을 정도예요.

JP모건은 법적·규제적·정책적 사유 또는 충분한 펀더멘털 근거 부족으로 인해 오스테드에 대한 투자의견, 목표주가 및 추정치를 철회했습니다.
기존의 투자의견, 목표주가 및 추정치는 더 이상 신뢰할 수 없습니다.

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이번에 DKK 600억 유상증자 이걸 제이피모건이 주관하는지 투자의견 못낼정도의 펀더라고 본건지 뭔지 모르겠지만 어쩃든 커버리지 드랍 ㅋㅋㅋ
뭐가됐든 웃음벨 ㅋㅋㅋㅋㅋ

Argenx: Key takeaways from ARGX-119 R&D Webinar. 📌
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핵심 포인트 요약 🔎
• 자산: MuSK 작용항체 ARGX-119
• 적응증: CMS, ALS, SMA
• 투자의견/목표가: Overweight 유지, 목표가 $830(’26년 12월) ▶ 8/4 리포트와 동일, 5/9의 $775 대비 +$55 상향된 수준 유지.
• 주요 메시지: CMS **Ph1b 긍정 데이터(6MWD 75m vs 위약 ~15m)**와 양호한 안전성, ’26년 상반기 Ph3 개시 계획. FDA의 “plausible mechanism of action” 기반 희귀질환 신속경로 가능성 시사.
서화백의그림놀이(@easobi)
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적응증별 업데이트 🧠💪
1) CMS (선천성 근무력 증후군)
• 현황: 신경근접합부(NMJ) 신호전달 장애로 보행·호흡·연하 등 근력저하 발생, >35개 유전자 변이 존재. 타깃 하위형 DOK7, MuSK, LRP4, AGRN.
• 치료 공백: ACh 증가(콜린에스터레이스 억제) 전략이 모든 아형에 적합하지 않음; 특정 아형에선 유해 가능.
• Ph1b 결과:
o 6MWD: +75m(ARGX-119) vs ~15m(위약) → 15–50m도 임상적 의미, 75m는 유의미한 개선.
o 안전성: 중대 이상반응/중단 무. 흔한 이상반응 비인두염 38.5%, 관절통 23.1%, 근경련 23.1%(모두 위약 0%).
• 다음 단계: ’26년 상반기 Ph3 착수, FDA 신규 희귀질환 경로(기전 개연성 기반) 활용 검토.
2) ALS
• 기전 근거: 환자 유래 NMJ에서 NMJ 수 보존·근수축 복원 → 운동신경 보존 기대.
• reALiSe Ph2a: 1H’26 톱라인 예정, 안전성이 1차, MScan-MUNE(Week24 변화율) 등 2차 지표가 ALSFRS-R 등 기능과 상관.
3) SMA
• 미충족 수요: Evrysdi/Spinraza/Zolgensma 등 DMT 사용에도 근기능 개선 여지.
• 전략: NMJ 성숙·전달 개선으로 DMT 상보적 효과 기대, Ph2 임박.
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이번 리포트가 이전 의견과 다른 점(업데이트) 🔄
• CMS Ph1b 정량 데이터 공개 확대: 6MWD +75m 등 효능 수치와 안전성 세부가 구체화됨 → Ph3 가속 근거 강화. 과거(6월 ‘긍정’ 발표 수준) 대비 정량·안전 데이터 보강.
• 허가 전략 구체화: FDA 신규 경로(기전 개연성) 언급으로 개발·허가 효율화 기대감 신규 반영.
• 밸류에이션 측면: 투자의견 OW 유지/목표가 $830 유지(8/4와 동일) → 모멘텀의 질적 강화 대비 정량(PT) 변화는 없음. 5/9 $775→$830 상향 이후 동결.
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투자 포인트 & 체크리스트 ✅
• 촉매:
o CMS Ph3 개시(1H’26), ALS Ph2a 톱라인(1H’26), SMA Ph2 시작.
• 리스크:
o 희귀질환 경로 세부 규정 미공개로 허가 불확실성 잔존, 소규모 Ph1b 표본(n=16, 위약 3) 한계.
• 관심 지표:
o CMS 6MWD 일관성, 안전성 지속, ALS MScan-MUNE 개선이 ALSFRS-R 등 기능 지표로 전이되는지.
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📎 출처: J.P. Morgan, Argenx: Key takeaways from ARGX-119 R&D Webinar (Disseminated 2025-09-17).

이어서 일본 핵발전이나 좀 볼까요

09/17 반도체 업종 하락 요인

트럼프 미 통령은 오늘 새벽(한국시각) 자들과의 대화에서 반도체와 의약품에 대해 자동차 관세보다 높은 관세를 부과할 수 있다고 언급. 이는 두 품목의 이익률이 자동차보다 높다는 점을 근거로 제시한 것으로, 향후 무역 정책에 산업별 수익성을 고려하겠다는 새로운 접근법을 시사

관련 발언에 전일 크게 상승했던 삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체 업종에 부정적인 영향을 미쳐 주가 하락이 진행. 이는 한국 반도체 산업이 미국 시장에 대한 의존도가 높고, 관세 부과가 현실화될 경우 수출 및 수익성에 직접적인 타격을 입을 수 있다는 우려 때문. 더 나아가 FOMC에 대한 불확실성도 부담을 줬음.

그런 가운데 관련 발언에도 미 증시에서 반도체 업종은 영향이 제한. 이는 시장이 트럼프 대통령의 발언을 정책 불확실성에 따른 일시적인 발언으로 평가했기 때문. 특히 트럼프 발언에 따른 불확실한 미래 정책보다 AI 산업 성장에 대한 강력한 기대감에 더 집중한 것으로 판단. 또한, 일부 매도세가 있었지만 이는 공포에 의한 투매라기보다는 최근의 주가 상승에 따른 차익 실현에 가까운 움직임으로 추정. 그렇기 떄문에 한국 증시에서도 관련 종목군에 대한 외국인 수급이 더 중요

+ IT 담당자들이 해외/단체 출장을 가면 섹터가 조정받는다는 슬픈 전설이 있어

Global Chemicals: More than Anti-Involution: A Revisit of Global Fundamentals
📅 보고서 일자: 2025-09-16 (GMT)
섹터 뷰: In-Line, 커버리지: 중국/글로벌 석유화학

🔑 한눈에 요약
• 중국 안티-인벌루션(과잉경쟁 완화) + 해외 설비 폐쇄 → 석화 업종 관심 재점화.
• 글로벌 벤젠·C2~C6 공급 CAGR(’24-’28): 3.1%(중국 폐쇄 없음, Bear) vs 2.0%(중국 20년↑ 전격 폐쇄, Bull). 과거 ’20-’24 3.9% 대비 공급 규율 강화. 🧭
• 의미 있는 펀더멘털 회복 시점: 2026년 중반 이후 가능성↑. 신규 프로젝트 불확실성 확대. ⏳
• 중국 A주 석화 대형주: 7/18 발표 이후 ~10% 상승. 유동성+시즈널리티로 2H25 밸류에이션 지지 예상. 📈
• 글로벌 종목 아이디어: 중국–완화(OW), 유럽–Akzo(Top Pick), Syensqo, BASF, AKE(OW), 미국–LyondellBasell, 동남아/인도–PTTGC, Petronas Chemicals. 🌍

🧩 테마 1: ’24-’28 글로벌 공급 규율 강화
• Bull 가정: 중국 20년↑ 설비 전면 폐쇄 → ’24-’28 글로벌 공급 CAGR 2.0%.
• Bear 가정: 중국 폐쇄 없음 → 3.1%.
• 현실치는 중간 어딘가. 과거 ’20-’24 3.9% 대비 둔화 = 스프레드 방어력 개선 여지. 📉 → 📈
• 제품별 공급 CAGR(’24-’28, 폐쇄 시나리오) 다양: 대체로 0.8~4.0% 범위.

🏭 테마 2: 중국 외 설비 폐쇄 노출
• 2022~27 해외 폐쇄 확대: TDI, MMA, 아크릴로니트릴 등 비-빌딩블록 중심.
• 2025~27 예정 폐쇄 비중(글로벌 대비): 아라미드 17%, TDI 10%, PO 9%, HMD 7%, MMA 5% → 가격 변동성↑ 리스크/기회 공존. ⚠️
• 유럽 중심 폐쇄 지속, 일본/한국도 구조조정 가속. 북미/중동은 원가우위로 제한적.

📉 테마 3: 수익성 바닥 다지기
• ’21 대비 ’24 **제품 GPM 평균 18% → 3~4%**로 급락. 2/3 제품 10%p↑ 마진 하락.
• 그럼에도 ’24 국내 메이저 EBITDA+ OCF는 플러스 → 현금 손실 단계는 아님. 💧
• 3Q25: 성수기+낮은 베이스로 YoY/QoQ 개선 기대. 본격 회복은 정책 실행 필요.

🚢 테마 4: 수입대체 가속
• ’21→’24 평균 수입의존도 11% → 3%. PC, EVA, PMMA, Epoxy, PA66, PX, EG, ABS, 아세톤 등 15%p↑ 감소.
• 예외: PE 고급제품(mPE/UMWPE) 등은 여전히 수입 의존. 다만 α-올레핀 내재화로 고급 PE 국산화 가속 기대. 🤖

🧾 종목 변화 & 투자포인트 (중요 변화 포함)
🇨🇳 중국
• 완화화학(600309): Equal-weight → Overweight로 상향, TP 70→80위안.
o 근거 ① 에탄 전환(원가절감) ② 증설+재가동(볼륨↑) ③ 안티-인벌루션에 따른 스프레드 개선. 🔧
o ’25 2분기 실적 상회 반영, ’25E NP +9%, ’26E +10%, ’27E +13% 상향. ’26E 17x P/E로 밸류(중간사이클 15x 대비 프리미엄). 📊
o 폴리우레탄: 글로벌 점유율(MDI/TDI 각 ~35%). ’26년 타사 증설 부재 → 가격 방어 여지. 🛡️
o 업데이트 포인트: 과거 대비 등급 상향+TP 인상이 핵심 변화. 근거는 석화부문 턴어라운드 가시화(’26). ⏩
• 영성석화(002493): TP 9.65→10.60위안 상향(등급 EW 유지). 3Q25 QoQ 개선 기대, 정책 디테일 필요. 📈
🇪🇺 유럽
• Top Pick: Akzo(다운스트림 디플레 수혜 + ’25년 말 자사주 매입).
• Syensqo, BASF, AKE: OW 유지. 자산매각/FCF 배당로 수요 회복 전 브릿지 전략. 💶
🇺🇸 미국
• LyondellBasell 선호. (해외 폐쇄/자산조정 국면의 수혜 포지셔닝). 🧪
🇮🇳/🌏 인도·동남아
• PTTGC, Petronas Chemicals: 저원가·내수형 강점. 중국 정책은 사이클 바닥 신호. 🔋

🗓️ 타임라인 체크
• 2025년: 빌딩블록 중심 신증설 다수 가동.
• 2026년: 제15차 5개년 계획 프로젝트 확정, 신규증설 통제 정책 추가 기대.
• 중요한 변화점: ’26년 중반부터 펀더멘털 개선 가능성. 🌤️

📌 투자자 메모 (숫자 중심 핵심)
• 글로벌 공급 CAGR ’24-’28: 2.0~3.1% 범위(시나리오별). 과거 3.9% 대비 낮음.
• 해외 폐쇄 비중(’25~’27): 아라미드 17% / TDI 10% / PO 9% / HMD 7% / MMA 5%.
• 중국 A주 석화 대형주: 7/18~9/16 약 10% 상승, **SSE +9%**와 유사.
• 완화화학: 등급 상향, TP 80위안, ’26~’27 이익 상향(10~13%), 에탄 전환+볼륨 재개.
서화백의그림놀이(@easobi)
• 실질 회복 분기점: 2026년 중반 이후. 정책 집행/수요 개선 필요.

⚠️ 리스크
• 공급측 개혁 미진 + 신규증설 통제 실패.
• 글로벌 수요 둔화/교역마찰 심화.
• 재고 사이클 약화로 단기 수요 공백. 🧨

📚 참고(원문 근거 하이라이트)
• 테마 및 종목 리스트/변경:
• 2026년 중반 회복 시점:
• 중국 A주 주가/밸류 논지:
• 완화화학 등급·TP 변경/이익 상향:
• 해외 폐쇄 노출 품목:
이 요약은 보고서 원문 수치/문구를 기반으로 핵심만 선별했습니다. 임의 해석을 배제하고 투자자 관점에서 중요한 변경점·수치 중심으로 정리했습니다.

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계속 관심있게 보고 있는 소재 섹터,,,
정말 턴어라운드의 트리거가 될지, 한번 움직이면 시총도 큰넘들이 몇배는 쉽게 추세로 가는 섹터라,,,