서화백의 그림놀이 🚀

Micron Technology Inc (MU.O): Earnings Preview – Expect Decent Results and Well Above Consensus Guide. We Are 26% Above Consensus. Raising Ests. Reit Buy
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요약 📌
• 투자의견: Buy(유지), 목표가 상향: $150 → $175 (C26E EPS 11배 적용)
• 핵심 포인트: 메모리 업사이클 지속, 데이터센터(AI) 수요 견조, 제한적인 증설·HBM 우선순위로 가격·마진 개선 가속
• 컨센서스 대비: F1Q26 가이던스 매출 $13.0bn(컨센 $11.71bn), EPS $3.23(컨센 $2.86)로 상회 전망
• 애널리스트 뷰 변화: F26 매출 $54.5bn→$56.0bn, EPS $14.62→$15.02로 상향(컨센서스 대비 +26%)
서화백의그림놀이(@easobi)
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실적·가이던스 전망 📈
• F4Q25(9/23, AMC) 예상:
o 매출 $11.2bn(+20% QoQ), EPS $2.62, GM 43.5% → 회사 상향 가이던스 및 컨센과 부합
• F1Q26 가이던스(회사 제시 전망):
o 매출 $13.0bn(+16% QoQ) vs 컨센 $11.71bn(+5% QoQ)
o EPS $3.23 vs 컨센 $2.86, GM 47.0% (컨센 44.8%)
• 드라이버: DRAM·NAND 판매 증가+가격 인상, 데이터센터(매출의 55%) 호조, CSP ’25년 CAPEX +$18bn 가시화 → 주문 증가 영향.
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세그먼트/가격 동향 🧠💾
• DRAM:
o F4Q25 매출 $8.62bn(+22% QoQ), F1Q26 $10.01bn(+16% QoQ)
o DDR5 현물가 최근 2주 +1%, 현물>계약가 15% 프리미엄 → 계약가 인상 시그널
o DRAM ASP 전망 상향: ’25년 +13%→+14% YoY(모바일 콘텐츠 증가, 서버 강세), ’26년 +16% 전망
o 공급/설비: 제한적 증설·HBM 우선, ’25년 균형 → ’26년 공급 부족(-2%) 전망
• NAND:
o F4Q25 $2.46bn(+14% QoQ), F1Q26 $2.93bn(+19% QoQ)
o ASP: ’25년 -2% YoY, ’26년 +17% YoY로 반등 예상.
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HBM 모멘텀 🚀
• HBM 매출 추정: ’25년 $8.32bn(+692% YoY), ’26년 $13.75bn(+65% YoY)
• 수익성: HBM 가격이 일반 DRAM 대비 6배 프리미엄, **GPM ~70%**로 고수익 구조
• 리스크(핵심): 삼성의 NVDA HBM 공급 자격 획득 시 멀티플 압축·’26년 마진 압력 가능성.
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추정·밸류에이션 변화 🔧
• ’25E 유지: 매출 $37.3bn, EPS $7.25
• ’26E 상향: 매출 $56.0bn(기존 $54.5bn), EPS $15.02(기존 $14.62)
• 컨센 대비: ’26E 매출 +13%, EPS +26% 상회
• 목표가 상향 근거: DRAM 사이클 회복+AI 노출 확대, 역사적 평균에 부합하는 11x C26E EPS 적용.
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투자 체크포인트 ✅
• 긍정:
o AI 서버/HBM 수요 견조 → 가격·믹스 개선
o 제한적 증설과 고객 재고 정상화 → 가격 지지
• 부정/리스크:
o 경쟁사 가격 인하·증설 시 ASP/마진 하방
o NAND 약세(’25년 ASP -2%)가 복합 마진에 부담
o 삼성의 NVDA HBM 인증 여부, 업황 민감도 高.
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한줄 결론 🎯
AI 주도 메모리 업사이클과 HBM 고수익화로 가이던스 상회+’26년 대폭 이익 개선이 유력. 다만 삼성-NVDA HBM 변수는 핵심 리스크로 모니터링 필요.

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