"개인적으로 제가 오랜 기간 동안 지속 가능한 덕질을 추구하고 건강한 마음으로 덕질을 해 본 결과 제가 정말 확실히 배운게 뭐가 있냐면
많은 분들이 내가 지금 좋아하는이 작품을 더 드높이기 위해서 다른 작품을 깎아내리는 경우가 많아요.
그게 되게 자연스러운 반응이거든요.
왜냐면 이 작품을 너무 좋아하면 자기 자아를 거기에 의탁하게 됩니다.
그래서 이 작품이 걸작 취급을 받을수록 나의 취향도 훨씬 더 훌륭하고 나의 어떤 내공도 높게 평가되는 기분이 들기 때문에 그런 건데
근데 이제 그걸 위해서 다른 어떤 작품을 깎아내리거나 비교하는 방법을 쓰면 길게 보면 확실히 하수인증이 돼요.
이건 제가 너무 많이 배웠어. 그렇게 덕질하는 분들이 오래 못 가시더라고요.
개인적으로는 내가 좋아하는 작품의 위대함을 얘기하기 위해서 다른 작품을 깎아내리는 방법은 하더라도 들키지 마라.
댓글에 써서 들키지 마라. 요런 얘기 많이 해 드리고 싶고요. 당연히 이 작품은 완벽한 작품은 아니기 때문에 ,,,"
https://youtu.be/iJL6xqROK6Y?si=ybyjWdY7Hq65mbbN
==========
저는 덕질하면서 인생을 배웠습니다
많은 분들이 내가 지금 좋아하는이 작품을 더 드높이기 위해서 다른 작품을 깎아내리는 경우가 많아요.
그게 되게 자연스러운 반응이거든요.
왜냐면 이 작품을 너무 좋아하면 자기 자아를 거기에 의탁하게 됩니다.
그래서 이 작품이 걸작 취급을 받을수록 나의 취향도 훨씬 더 훌륭하고 나의 어떤 내공도 높게 평가되는 기분이 들기 때문에 그런 건데
근데 이제 그걸 위해서 다른 어떤 작품을 깎아내리거나 비교하는 방법을 쓰면 길게 보면 확실히 하수인증이 돼요.
이건 제가 너무 많이 배웠어. 그렇게 덕질하는 분들이 오래 못 가시더라고요.
개인적으로는 내가 좋아하는 작품의 위대함을 얘기하기 위해서 다른 작품을 깎아내리는 방법은 하더라도 들키지 마라.
댓글에 써서 들키지 마라. 요런 얘기 많이 해 드리고 싶고요. 당연히 이 작품은 완벽한 작품은 아니기 때문에 ,,,"
https://youtu.be/iJL6xqROK6Y?si=ybyjWdY7Hq65mbbN
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저는 덕질하면서 인생을 배웠습니다
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강철의 연금술사 설명회 EP2
#강철의연금술사 #만화책 #명작만화
😁12
Forwarded from 에이프릴바이오 IR채널: 리레이팅 2026
삼성증권_에이프릴바이오_20250910.pdf
1 MB
삼성증권 서근희 애널리스트님께서 저희회사 리포트를 작성해주셨습니다.
곧 다가올 모멘텀들에 주목하자는 내용입니다.
곧 다가올 모멘텀들에 주목하자는 내용입니다.
😁8🤔2
Americas Technology: Semiconductors — Communacopia and Technology Conference 2025 - Day 2 Takeaways
한눈에 요약 ✍️
• 디지털 반도체/AI: 장기 AI 수요에 대한 톤은 매우 낙관적. 일부 업체는 AI가 2년 내 비(非)AI+소프트웨어 매출을 상회할 전망.
• 장비: AMAT, 단기 업황 둔화 가능성 불구 HBM·첨단 패키징 노출을 성장축으로 제시.
• 아날로그/RF: SWKS는 M&A 가능성 열어두고, Wi-Fi 7·차량·엣지 AI가 성장 동력.
────────── ✦ ──────────
회사별 핵심 포인트 🔎
Broadcom (AVGO)
• FY30 AI 매출 목표 연동 ‘Tan PSU’ 공개: 최고 트리거는 AI 매출 $1,200억(GS FY25E $200억 대비).
• 향후 2년 내 AI 매출 > 소프트+비AI 전망.
• XPU는 LLM 추진 중인 7개 핵심 고객 중심, 대기업(엔터프라이즈)은 상용 GPU 중심 유지 예상.
• AI 네트워킹: 이더넷이 스케일업 클러스터에서 18–24개월 내 채택 가속 전망.
ARM
• 로열티 매출: 중장기 중20%대 YoY 성장 가이드.
• 라이선스: CSS 수요로 기존 5–7% 전망 상회 예상(상향).
• 데이터센터: Grace·Graviton 출하와 Axion 램프로 점유율 50% 언급, AI DC 내 호스트 CPU·XPU 내 ARM 존재감 확대.
Cadence (CDNS)
• 고객 스펙트럼 확대: 비전통 반도체 고객 매출 비중 ~45%.
• AI 설계 툴 채택 증가, **R&D 예산 점유율 7–8% → ~11%**로 상승.
• 중국: 임시 EDA 제한에도 물리 AI 수요 중심으로 여전히 성장 기회(중국 매출 비중 **~17% → 10–11%**로 하락했으나 유지·재성장 기대).
Applied Materials (AMAT)
• 단기 다운사이클 가능성 낮다 평가(후공정/후행공정 소화는 필요).
• HBM·첨단 패키징 매출 드라이버. AP 매출 $15억+ → 수년 내 ~$30억 로드맵.
• ICAPS: 2025년 YoY 감소 후, 장기 중·고한자릿수 CAGR 전망.
• 기술 로드맵: GAA·Backside Power 전환, ‘EPIC’ 개소로 고객 공동혁신 가속(최대 4개 노드 선행 개발).
Skyworks (SWKS)
• M&A에 열려 있으며, 핸드셋 의존도 완화 위해 브로드 마켓 강화.
• 최대 고객과의 관계 양호, 내부 모뎀 전환에서 수혜 가능성.
• Wi-Fi 7·차량 커넥티비티·인프라가 성장축.
서화백의그림놀이(@easobi)
────────── ✦ ──────────
이전 의견 대비 달라진 점 🔄
• ARM: 라이선스 성장률 가이드 5–7% → 그 이상(상향 근거: CSS 수요 확대, 중국 내 ‘딥시크 모멘텀’).
• Cadence: R&D 지갑 점유율 과거 7–8% → **~11%**로 상승(고객군 다변화와 AI 툴 생산성 향상).
• Broadcom: AI 매출 비중 급부상을 명시(2년 내 회사 내 1위 캐시카우). 이는 과거 ‘AI 고성장’ 코멘트 대비 정량 목표(PSU 트리거) 제시로 구체화.
────────── ✦ ──────────
밸류에이션 & 리스크(골드만 가정) 💰⚠️
• SWKS (Sell): 12M TP $70(P/E 14x, 정규화 EPS $5.00). 업사이드: 최대고객 콘텐츠 확대, 브로드 마켓 가속.
• AMAT (Buy): TP $215(21x, EPS $10.25). 다운사이드: 수출규제, HBM/패키징 지연, 中 대체 공급.
• ARM (Neutral): TP $150(75x, EPS $2.00). 리스크: v8→v9/CSS 전환 속도, DC 트랙션.
• CDNS (Buy): TP $400(45x, EPS $9.00). 리스크: 수출제한, 점유율, 맞춤칩 감소.
• AVGO (Buy): TP $360(38x, EPS $9.50). 리스크: AI 인프라 둔화, 커스텀 컴퓨트 경쟁, 비AI 소화, VMware 경쟁.
────────── ✦ ──────────
투자자 체크리스트 ✅
• AI 총수요: AVGO·ARM·CDNS 모두 상향 바이어스.
• HBM/패키징: AMAT 중장기 레버리지 명확.
• 애플 생태계 RF: SWKS, 내부 모뎀 전환의 파급 감지 필요.
• 중국수요: 제약 속 물리 AI·EDA 수요 지속(특히 CDNS).
한눈에 요약 ✍️
• 디지털 반도체/AI: 장기 AI 수요에 대한 톤은 매우 낙관적. 일부 업체는 AI가 2년 내 비(非)AI+소프트웨어 매출을 상회할 전망.
• 장비: AMAT, 단기 업황 둔화 가능성 불구 HBM·첨단 패키징 노출을 성장축으로 제시.
• 아날로그/RF: SWKS는 M&A 가능성 열어두고, Wi-Fi 7·차량·엣지 AI가 성장 동력.
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회사별 핵심 포인트 🔎
Broadcom (AVGO)
• FY30 AI 매출 목표 연동 ‘Tan PSU’ 공개: 최고 트리거는 AI 매출 $1,200억(GS FY25E $200억 대비).
• 향후 2년 내 AI 매출 > 소프트+비AI 전망.
• XPU는 LLM 추진 중인 7개 핵심 고객 중심, 대기업(엔터프라이즈)은 상용 GPU 중심 유지 예상.
• AI 네트워킹: 이더넷이 스케일업 클러스터에서 18–24개월 내 채택 가속 전망.
ARM
• 로열티 매출: 중장기 중20%대 YoY 성장 가이드.
• 라이선스: CSS 수요로 기존 5–7% 전망 상회 예상(상향).
• 데이터센터: Grace·Graviton 출하와 Axion 램프로 점유율 50% 언급, AI DC 내 호스트 CPU·XPU 내 ARM 존재감 확대.
Cadence (CDNS)
• 고객 스펙트럼 확대: 비전통 반도체 고객 매출 비중 ~45%.
• AI 설계 툴 채택 증가, **R&D 예산 점유율 7–8% → ~11%**로 상승.
• 중국: 임시 EDA 제한에도 물리 AI 수요 중심으로 여전히 성장 기회(중국 매출 비중 **~17% → 10–11%**로 하락했으나 유지·재성장 기대).
Applied Materials (AMAT)
• 단기 다운사이클 가능성 낮다 평가(후공정/후행공정 소화는 필요).
• HBM·첨단 패키징 매출 드라이버. AP 매출 $15억+ → 수년 내 ~$30억 로드맵.
• ICAPS: 2025년 YoY 감소 후, 장기 중·고한자릿수 CAGR 전망.
• 기술 로드맵: GAA·Backside Power 전환, ‘EPIC’ 개소로 고객 공동혁신 가속(최대 4개 노드 선행 개발).
Skyworks (SWKS)
• M&A에 열려 있으며, 핸드셋 의존도 완화 위해 브로드 마켓 강화.
• 최대 고객과의 관계 양호, 내부 모뎀 전환에서 수혜 가능성.
• Wi-Fi 7·차량 커넥티비티·인프라가 성장축.
서화백의그림놀이(@easobi)
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이전 의견 대비 달라진 점 🔄
• ARM: 라이선스 성장률 가이드 5–7% → 그 이상(상향 근거: CSS 수요 확대, 중국 내 ‘딥시크 모멘텀’).
• Cadence: R&D 지갑 점유율 과거 7–8% → **~11%**로 상승(고객군 다변화와 AI 툴 생산성 향상).
• Broadcom: AI 매출 비중 급부상을 명시(2년 내 회사 내 1위 캐시카우). 이는 과거 ‘AI 고성장’ 코멘트 대비 정량 목표(PSU 트리거) 제시로 구체화.
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밸류에이션 & 리스크(골드만 가정) 💰⚠️
• SWKS (Sell): 12M TP $70(P/E 14x, 정규화 EPS $5.00). 업사이드: 최대고객 콘텐츠 확대, 브로드 마켓 가속.
• AMAT (Buy): TP $215(21x, EPS $10.25). 다운사이드: 수출규제, HBM/패키징 지연, 中 대체 공급.
• ARM (Neutral): TP $150(75x, EPS $2.00). 리스크: v8→v9/CSS 전환 속도, DC 트랙션.
• CDNS (Buy): TP $400(45x, EPS $9.00). 리스크: 수출제한, 점유율, 맞춤칩 감소.
• AVGO (Buy): TP $360(38x, EPS $9.50). 리스크: AI 인프라 둔화, 커스텀 컴퓨트 경쟁, 비AI 소화, VMware 경쟁.
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투자자 체크리스트 ✅
• AI 총수요: AVGO·ARM·CDNS 모두 상향 바이어스.
• HBM/패키징: AMAT 중장기 레버리지 명확.
• 애플 생태계 RF: SWKS, 내부 모뎀 전환의 파급 감지 필요.
• 중국수요: 제약 속 물리 AI·EDA 수요 지속(특히 CDNS).
Oracle Corporation: 1Q26 Results – Tectonic Shift in Business Model
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📌 한눈에 보기 (투자 포인트)
• RPO 폭증: 1Q26 RPO $455bn(+$317bn QoQ) → 분기 bookings 약 $332bn 추정. GPU 데이터센터 오퍼레이터로의 비즈니스 모델 대전환 가속.
• OCI 로드맵 상향: FY26 $18bn → FY27 $32bn → FY28 $73bn → FY29 $114bn → FY30 $144bn, 대부분 계약화된 파이프.
• EPS 프레임워크 상향: FY29E EPS $14.44(기존 $11.65 대비 +24%)로 모델 재산정. 총매출 FY29E $169bn, 전체 GM 54%, OpM 34%.
────────── ✦ ──────────
🧭 분기 디테일
• 매출/수익성: 분기 실적은 컨센서스 하회(매출 미스, OCI 약간 낮음, 세율 상승으로 EPS 하회)이나, 초대형 RPO 증가가 모든 노이즈를 압도.
• 클라우드 애플리케이션: $3.8bn, +11% YoY(10% cc) 로 소폭 미달. 구조적 성장 지속이나 가속은 제한.
• Cloud DB: ARR ~$2.8bn, +32% YoY(전분기 +31%)로 재가속. 멀티클라우드 DC 34개 가동, 추가 37개 계획.
• IaaS(전통 CPU): 분기 35%+ 성장, 하이퍼스케일러 대비 상회.
────────── ✦ ──────────
🚀 우리가 좋았던 점
• “메가 딜” 가시화: 분기 중 수십억 달러급 계약 4건/3고객, 일부 최대 10년. intra-quarter $30bn ARR 계약 언급과 합쳐 대형 GPU 용량 인도를 시사. 서화백의그림놀이(@easobi)
• GPU as a Service가 주력화: FY29 매출에서 AI 인프라(IaaS) 비중 57%, OCI 전체는 **68%**까지 확대되는 그림.
────────── ✦ ──────────
🧮 가이던스/모델 변경(수치 중심)
• Capex 상향: FY26 $35bn(FQ4 가이던스 대비 ~$10bn↑), 수익창출 설비(리스 DC 장비) 중심. **FY26 매출의 ~53%**가 capex로 전환.
• cRPO 인식 타이밍: RPO 중 NTM 인식 ≈10% → cRPO ~$45.5bn, QoQ 거의 횡보(YoY +21%). 단기 반영률은 낮음.
• 세그먼트 믹스 효과: 매출 급증에도 OCI 저마진 믹스로 FY29 GM 54%, OpM 34%. 그러나 규모 확대로 EPS ↑.
────────── ✦ ──────────
⚠️ 체크 포인트(리스크 & 모니터링)
• 공급 램프 및 마진: GPU/DC 용량 증설 실행력과 OCI 마진 트랙(전력/설비/리스 조건).
• SaaS 성장 둔화 조짐: 애플리케이션은 내구적 성장이나 가속은 제한.
• 단기 실적 연계성: 초과 RPO가 NTM에 곧바로 반영되지 않음 → 단기 컨센서스 변동성 가능.
────────── ✦ ──────────
🔁 이전 의견 대비 달라진 점
• OCI 성장률: FY26 77%(이전 70%+ 가이던스)로 상향·확정적 톤 강화(다만 FQ4 종료 시 견해와 대체로 일치).
• EPS/매출 트랙: FY29E EPS $11.65 → $14.44(+24%), FY29E 매출 $125bn 수준 → $169bn 프레임워크로 대폭 상향.
────────── ✦ ──────────
🧭 투자자 체크리스트
• (+) RPO/계약화 파이프, 멀티클라우드 DC 확장, GPU as a Service 선점
• (±) 마진 희석 vs. 규모의 이익
• (–) NTM 인식 비중 낮음·Capex 부담 확대
────────── ✦ ──────────
📌 한눈에 보기 (투자 포인트)
• RPO 폭증: 1Q26 RPO $455bn(+$317bn QoQ) → 분기 bookings 약 $332bn 추정. GPU 데이터센터 오퍼레이터로의 비즈니스 모델 대전환 가속.
• OCI 로드맵 상향: FY26 $18bn → FY27 $32bn → FY28 $73bn → FY29 $114bn → FY30 $144bn, 대부분 계약화된 파이프.
• EPS 프레임워크 상향: FY29E EPS $14.44(기존 $11.65 대비 +24%)로 모델 재산정. 총매출 FY29E $169bn, 전체 GM 54%, OpM 34%.
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🧭 분기 디테일
• 매출/수익성: 분기 실적은 컨센서스 하회(매출 미스, OCI 약간 낮음, 세율 상승으로 EPS 하회)이나, 초대형 RPO 증가가 모든 노이즈를 압도.
• 클라우드 애플리케이션: $3.8bn, +11% YoY(10% cc) 로 소폭 미달. 구조적 성장 지속이나 가속은 제한.
• Cloud DB: ARR ~$2.8bn, +32% YoY(전분기 +31%)로 재가속. 멀티클라우드 DC 34개 가동, 추가 37개 계획.
• IaaS(전통 CPU): 분기 35%+ 성장, 하이퍼스케일러 대비 상회.
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🚀 우리가 좋았던 점
• “메가 딜” 가시화: 분기 중 수십억 달러급 계약 4건/3고객, 일부 최대 10년. intra-quarter $30bn ARR 계약 언급과 합쳐 대형 GPU 용량 인도를 시사. 서화백의그림놀이(@easobi)
• GPU as a Service가 주력화: FY29 매출에서 AI 인프라(IaaS) 비중 57%, OCI 전체는 **68%**까지 확대되는 그림.
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🧮 가이던스/모델 변경(수치 중심)
• Capex 상향: FY26 $35bn(FQ4 가이던스 대비 ~$10bn↑), 수익창출 설비(리스 DC 장비) 중심. **FY26 매출의 ~53%**가 capex로 전환.
• cRPO 인식 타이밍: RPO 중 NTM 인식 ≈10% → cRPO ~$45.5bn, QoQ 거의 횡보(YoY +21%). 단기 반영률은 낮음.
• 세그먼트 믹스 효과: 매출 급증에도 OCI 저마진 믹스로 FY29 GM 54%, OpM 34%. 그러나 규모 확대로 EPS ↑.
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⚠️ 체크 포인트(리스크 & 모니터링)
• 공급 램프 및 마진: GPU/DC 용량 증설 실행력과 OCI 마진 트랙(전력/설비/리스 조건).
• SaaS 성장 둔화 조짐: 애플리케이션은 내구적 성장이나 가속은 제한.
• 단기 실적 연계성: 초과 RPO가 NTM에 곧바로 반영되지 않음 → 단기 컨센서스 변동성 가능.
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🔁 이전 의견 대비 달라진 점
• OCI 성장률: FY26 77%(이전 70%+ 가이던스)로 상향·확정적 톤 강화(다만 FQ4 종료 시 견해와 대체로 일치).
• EPS/매출 트랙: FY29E EPS $11.65 → $14.44(+24%), FY29E 매출 $125bn 수준 → $169bn 프레임워크로 대폭 상향.
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🧭 투자자 체크리스트
• (+) RPO/계약화 파이프, 멀티클라우드 DC 확장, GPU as a Service 선점
• (±) 마진 희석 vs. 규모의 이익
• (–) NTM 인식 비중 낮음·Capex 부담 확대
Forwarded from 특파원 김씨 PRO
#속보🚨 오라클 주가, 회사 매출 급락 전망에 30% 상승
2025-09-10 17:02:11
✈ 빠른속보, 특파원김씨
AI+ : 오라클(소프트웨어 기업) 매출 전망 호조로 주가 30% 급등, 기술주 지수에 즉각적 상승 압력
관련 : $ORCL
#미국, #기술, #주식시장
2025-09-10 17:02:11
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AI 시대와 NAND 시장: 모건스탠리 요약 & 투자 포인트 (2025.09.10 기준)
🧠 핵심 결론
• AI 추론 수요 본격화로 2026년 NAND 업황 ‘쇼티지(기저 -2% base, 최대 -8% bull)’ 진입 전망. HDD 캐파 제약과 QLC eSSD 확산이 핵심 트리거. TAM은 2029년까지 +$29bn(가치 기준 34% 비중) 추가.
• 2025~2026년 대형 CSP가 eSSD(특히 QLC) 대규모 발주(수십 EB) 진행 중. 가격 방어 및 상향(채널가 10% 인상 시사) 기대.
• Nearline SSD(“NL SSD”)가 2026~2027년부터 NL HDD의 일부를 대체하며 쇼티지 심화 가능. HBF(High-Bandwidth Flash) 등 신제품은 중기 업사이드 옵션.
📦 수요/공급 시나리오
• Base: 2026년 쇼티지 ~2%(AI 인프라 가속 + NL SSD 일부 침투 전제). Bear: AI/치환 지연 시 +10% 과잉. Bull: NL HDD→NL SSD 5% 대체 시 2026년 ~8% 쇼티지.
• 인벤토리: 2025년 3Q 초 건강한 수준으로 하락. UTR<80%, 2022~24 과잉 사이클 종료 국면.
🖥️ AI 서버 내 스토리지 구성 트렌드
• 학습: 2025년 2×8TB가 보편(향후 2~4×8TB). 추론: 64TB→96TB(16TB×6)로 상향 중, 토큰 길이 확대·KV 캐시 오프로딩이 촉진. eSSD 침투율 2025년 50%→2029년 70% 가정.
🏭 제품/기술 포인트
• QLC eSSD: AI 추론의 랜덤 I/O 요구에 최적. 공급자들은 2xx-layer QLC와 CBA(wafer bonding) 등으로 원가·밀도 개선.
• NL SSD: 2025년 말~2026년 출하 개시(예상), TCO 경쟁력 개선 시 침투 가속.
• HBF: DRAM 일부 대체/보완 가능성—AI 캐시·체크포인트용 신수요 열어줄 장기 옵션.
📊 종목 선호도(보고서 기준)
• 글로벌 메모리: SanDisk(Top Pick), KIOXIA, 삼성전자 ‘OW’; Micron, SK하이닉스 ‘EW’(HBM 마진 훼손 논쟁 완전 반영 전).
• 모듈/컨트롤러: Longsys, Phison ‘OW’; SIMO ‘OW’(NVIDIA DPU·PCIe Gen5 수혜), Fadu ‘EW’.
• 장비: Advantest, DISCO 선호(HBF 관련 테스터/그라인더). Lam Research ‘UW’.
• HDD: WDC(Top Pick), Seagate ‘OW’—AI 데이터 폭증은 HDD·eSSD 동반 호재(3~4x TCO 차이 유지 시 HDD 우위 지속).
🇰🇷 한국 커버리지 인사이트
• 삼성전자: NAND 최대 사업자(25년 2Q 매출점유율 33%), 규모의 경제로 역사적 OPM 상회 사례 다수. HBM/서버DRAM 회복 + GDDR7·SOCAMM 기회 + NAND 스케일로 리레이팅 여지. P/B 1.2x는 과거 피크 1.6x 대비 매력. Top Pick 유지.
• SK하이닉스: Solidigm 통해 QLC eSSD 고밀도 강점. 다만 HBM 마진 이슈 논쟁이 완전 해소되기 전까지 ‘EW’.
• 파두(Fadu): 엔터프라이즈 SSD 컨트롤러/ODM. 글로벌 하이퍼스케일러향 트랙 레코드 확대 시 레버리지 큼. 다만 이익 회복 가시성 증명 필요해 ‘EW’.
📈 숫자 핀포인트
• 2029년 AI 관련 NAND 사용량 431EB(전체 비트 20%), 매출 비중 34% 추정. 2026년 수급 -2%(base).
• 대형 고객: ‘수십 EB’ 규모 eSSD 발주 관측—25년 총시장 250~300EB 맥락상 가격 탄력도↑.
• SNDK PT 상향: $70→$96(베이스), Bull $150, Bear $40.
⚠️ 리스크 체크
• 2025년 말~2026년 초 소비 전자 둔화로 단기 조정(리테일/채널) 가능.
• 모델 변화/엣지 AI 지연, HDD TCO 우위 유지, 중국 수출통제와 장비투자 제약, HBM 마진 이슈의 밸류에이션 디스카운트.
🧭 액션 아이디어(투자자 관점)
• 사이클 베팅: 2026 쇼티지 전개 구간에서 NAND 순수 노출(삼성전자, KIOXIA, SanDisk) 비중 확대. HDD 듀얼 트랙(Seagate/WDC)로 ‘상승하는 조류’ 동승.
• 테크 옵션: QLC/NL SSD/HBF 체인 노출(Advantest, DISCO, SIMO, Longsys, Phison)로 중기 알파 추구.
• 한국 팩터: 삼성전자 상대강도 회복·리레이팅 모니터(1.2x→1.4~1.6x P/B 복귀 여지). SK하이닉스는 HBM 마진/수율 뉴스플로우를 촉매로 트레이딩.
🧠 핵심 결론
• AI 추론 수요 본격화로 2026년 NAND 업황 ‘쇼티지(기저 -2% base, 최대 -8% bull)’ 진입 전망. HDD 캐파 제약과 QLC eSSD 확산이 핵심 트리거. TAM은 2029년까지 +$29bn(가치 기준 34% 비중) 추가.
• 2025~2026년 대형 CSP가 eSSD(특히 QLC) 대규모 발주(수십 EB) 진행 중. 가격 방어 및 상향(채널가 10% 인상 시사) 기대.
• Nearline SSD(“NL SSD”)가 2026~2027년부터 NL HDD의 일부를 대체하며 쇼티지 심화 가능. HBF(High-Bandwidth Flash) 등 신제품은 중기 업사이드 옵션.
📦 수요/공급 시나리오
• Base: 2026년 쇼티지 ~2%(AI 인프라 가속 + NL SSD 일부 침투 전제). Bear: AI/치환 지연 시 +10% 과잉. Bull: NL HDD→NL SSD 5% 대체 시 2026년 ~8% 쇼티지.
• 인벤토리: 2025년 3Q 초 건강한 수준으로 하락. UTR<80%, 2022~24 과잉 사이클 종료 국면.
🖥️ AI 서버 내 스토리지 구성 트렌드
• 학습: 2025년 2×8TB가 보편(향후 2~4×8TB). 추론: 64TB→96TB(16TB×6)로 상향 중, 토큰 길이 확대·KV 캐시 오프로딩이 촉진. eSSD 침투율 2025년 50%→2029년 70% 가정.
🏭 제품/기술 포인트
• QLC eSSD: AI 추론의 랜덤 I/O 요구에 최적. 공급자들은 2xx-layer QLC와 CBA(wafer bonding) 등으로 원가·밀도 개선.
• NL SSD: 2025년 말~2026년 출하 개시(예상), TCO 경쟁력 개선 시 침투 가속.
• HBF: DRAM 일부 대체/보완 가능성—AI 캐시·체크포인트용 신수요 열어줄 장기 옵션.
📊 종목 선호도(보고서 기준)
• 글로벌 메모리: SanDisk(Top Pick), KIOXIA, 삼성전자 ‘OW’; Micron, SK하이닉스 ‘EW’(HBM 마진 훼손 논쟁 완전 반영 전).
• 모듈/컨트롤러: Longsys, Phison ‘OW’; SIMO ‘OW’(NVIDIA DPU·PCIe Gen5 수혜), Fadu ‘EW’.
• 장비: Advantest, DISCO 선호(HBF 관련 테스터/그라인더). Lam Research ‘UW’.
• HDD: WDC(Top Pick), Seagate ‘OW’—AI 데이터 폭증은 HDD·eSSD 동반 호재(3~4x TCO 차이 유지 시 HDD 우위 지속).
🇰🇷 한국 커버리지 인사이트
• 삼성전자: NAND 최대 사업자(25년 2Q 매출점유율 33%), 규모의 경제로 역사적 OPM 상회 사례 다수. HBM/서버DRAM 회복 + GDDR7·SOCAMM 기회 + NAND 스케일로 리레이팅 여지. P/B 1.2x는 과거 피크 1.6x 대비 매력. Top Pick 유지.
• SK하이닉스: Solidigm 통해 QLC eSSD 고밀도 강점. 다만 HBM 마진 이슈 논쟁이 완전 해소되기 전까지 ‘EW’.
• 파두(Fadu): 엔터프라이즈 SSD 컨트롤러/ODM. 글로벌 하이퍼스케일러향 트랙 레코드 확대 시 레버리지 큼. 다만 이익 회복 가시성 증명 필요해 ‘EW’.
📈 숫자 핀포인트
• 2029년 AI 관련 NAND 사용량 431EB(전체 비트 20%), 매출 비중 34% 추정. 2026년 수급 -2%(base).
• 대형 고객: ‘수십 EB’ 규모 eSSD 발주 관측—25년 총시장 250~300EB 맥락상 가격 탄력도↑.
• SNDK PT 상향: $70→$96(베이스), Bull $150, Bear $40.
⚠️ 리스크 체크
• 2025년 말~2026년 초 소비 전자 둔화로 단기 조정(리테일/채널) 가능.
• 모델 변화/엣지 AI 지연, HDD TCO 우위 유지, 중국 수출통제와 장비투자 제약, HBM 마진 이슈의 밸류에이션 디스카운트.
🧭 액션 아이디어(투자자 관점)
• 사이클 베팅: 2026 쇼티지 전개 구간에서 NAND 순수 노출(삼성전자, KIOXIA, SanDisk) 비중 확대. HDD 듀얼 트랙(Seagate/WDC)로 ‘상승하는 조류’ 동승.
• 테크 옵션: QLC/NL SSD/HBF 체인 노출(Advantest, DISCO, SIMO, Longsys, Phison)로 중기 알파 추구.
• 한국 팩터: 삼성전자 상대강도 회복·리레이팅 모니터(1.2x→1.4~1.6x P/B 복귀 여지). SK하이닉스는 HBM 마진/수율 뉴스플로우를 촉매로 트레이딩.
Forwarded from 단독 & 속보 뉴스 콜렉터
[네이버뉴스] [단독] 정부, 중소조선사에 MRO 야드 빌려준다…마스가 낙수효과 현실화
https://n.news.naver.com/mnews/article/016/0002527402?rc=N&ntype=RANKING&sid=001
https://n.news.naver.com/mnews/article/016/0002527402?rc=N&ntype=RANKING&sid=001
🤔1
One-stop shop (Cameco — OUTPERFORM / TP US$102) 🎯
────────── ✦ ──────────
핵심 결론 💡
• 투자의견: Outperform(매수)
• 목표가: US$102 (현재가 US$75.85 대비 +34%)
• 핵심 논지: Cameco는 **우라늄 채굴 → 정련/전환 → (레이저)농축 옵션 → 연료제조 → 원전 서비스(Westinghouse)**에 이르는 원전 연료 밸류체인 ‘원스톱’ 노출을 갖춘 가장 포괄적 핵심 수혜주.
• 마진/이익 모멘텀: WEC(웨스팅하우스) 지분법 이익 확대로 순이익률(NPM) 2024년 5% → 2027CL 32% 전망.
• 밸류에이션 근거: 2027CL EPS C$3.14(컨센서스 대비 +25%)에 P/E 45배 적용해 TP 산출.
────────── ✦ ──────────
투자 포인트 🧩
• 풀스택 노출:
o Uranium(광산): Cigar Lake, McArthur River/Key Lake, Inkai JV 등 Tier-1 자산 기반. 2024년 34Mlb+ 생산/조달.
o Fuel Services(정련·전환·제조): Blind River(정련 세계 최대), Port Hope(UF6 서방 4곳 중 하나·CANDU UO2 유일 상업 공급), 연료제작/컴포넌트 생산.
o GLE(글로벌 레이저 농축): SILEX 레이저 농축 독점 라이선스 보유 JV—DOE depleted tails(20만+t) 장기 원료 접근권으로 농축/디컨버전 옵션.
o Westinghouse(WEC): LWR OEM 및 애프터마켓 글로벌 리더. 운영 중 원전 **~50%**에 직간접 노출, 연료제조 점유율 ~25%. eVinci 마이크로리액터 실증도 진전.
• 가격·계약 구조의 레버리지: 장기계약 위주 시장 특성상, 단계적 볼륨 레이어링으로 가격실현 최적화 및 현금흐름 안정.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 테마 추세: 전 주기(광산/전환/농축/제조) 공급부족(Deficit) 심화—서방의 공급망 재편·농축능력 증설 수요로 Cameco 포지셔닝 부각.
────────── ✦ ──────────
수치로 보는 실적/가정 📊
• 매출/이익 트렌드(캐나다달러, C$m):
o 매출 3,608(2025CL) → 4,249(2027CL)
o EBITDA 마진 23%(2025CL) → 34%(2026CL) → 34%+ (2027CL)
o 순이익 645(2025CL) → 1,366(2027CL) / EPS C$1.48 → C$3.14
• 우라늄/연료서비스 가정:
o 우라늄 스팟 US$76.9/95/105 (2025/26/27CL)
o McArthur River 10.5Mlb(’25) → 12.6/13.2Mlb(’26/’27), Cigar Lake 9.8Mlb(’27까지)
o Inkai·스팟 구매 9/11/12Mlb(’25/’26/’27)
o Fuel Services 판매 13.5M kgU(’27까지)
• CAPEX/현금흐름:
o Capex C$400/395/320m (’25/’26/’27)
o FCF C$534m(’25) → C$1,123m(’27)
• 재무안정성: 순부채/에쿼티 35.6%(’24A) → 15.6%(’27CL), 순부채/EBITDA 2.9x → 0.8x로 하락.
────────── ✦ ──────────
밸류에이션 및 동력 🚀
• TP 산출: 2027CL EPS C$3.14 × 45배 = C$141.2/주 ≈ US$102(환율 1.38).
• 상향 동력:
o WEC 지분법이익 급증(’25CL C$267m → ’27CL C$536m)
o 가격/믹스 개선과 판매량 확대로 그로스 마진 25% → 37%
o GLE 상업화 진전 시 농축/디컨버전 추가 밸류 옵션.
────────── ✦ ──────────
리스크 ⚠️
• 테일리스크: 원전 사고 발생 시 테마 디레이팅.
• 시장/운영: 우라늄 가격 변동성, 설비/노무/공급망 이슈(예: Inkai 변동).
• 지정학: 카자흐스탄 노출, 러-서방 분절 심화.
• 기술 변화: 사용후핵연료 재활용 기술 상업화 시 우라늄 수요 감소 가능성.
────────── ✦ ──────────
이전 의견 대비 변경점 🔄
• 신규 커버리지 개시로 직전 의견 없음. 본 보고서는 WEC 통합 효과, 높은 멀티플의 ‘뉴 노멀’ 가정을 명시하며 중장기 레버리지 확대를 수치화.
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투자자 체크리스트 ✅
• 우라늄/연료 단가 추적: 스팟/장기계약 괴리와 실현단가(표 내 민감도)
• WEC 수주/가동률·eVinci 진행도 및 GLE(DOE tails) 프로젝트 마일스톤
• Inkai·캐나다 광산 운영 변동 및 서방 농축·전환 캐파 증설 속도
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핵심 결론 💡
• 투자의견: Outperform(매수)
• 목표가: US$102 (현재가 US$75.85 대비 +34%)
• 핵심 논지: Cameco는 **우라늄 채굴 → 정련/전환 → (레이저)농축 옵션 → 연료제조 → 원전 서비스(Westinghouse)**에 이르는 원전 연료 밸류체인 ‘원스톱’ 노출을 갖춘 가장 포괄적 핵심 수혜주.
• 마진/이익 모멘텀: WEC(웨스팅하우스) 지분법 이익 확대로 순이익률(NPM) 2024년 5% → 2027CL 32% 전망.
• 밸류에이션 근거: 2027CL EPS C$3.14(컨센서스 대비 +25%)에 P/E 45배 적용해 TP 산출.
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투자 포인트 🧩
• 풀스택 노출:
o Uranium(광산): Cigar Lake, McArthur River/Key Lake, Inkai JV 등 Tier-1 자산 기반. 2024년 34Mlb+ 생산/조달.
o Fuel Services(정련·전환·제조): Blind River(정련 세계 최대), Port Hope(UF6 서방 4곳 중 하나·CANDU UO2 유일 상업 공급), 연료제작/컴포넌트 생산.
o GLE(글로벌 레이저 농축): SILEX 레이저 농축 독점 라이선스 보유 JV—DOE depleted tails(20만+t) 장기 원료 접근권으로 농축/디컨버전 옵션.
o Westinghouse(WEC): LWR OEM 및 애프터마켓 글로벌 리더. 운영 중 원전 **~50%**에 직간접 노출, 연료제조 점유율 ~25%. eVinci 마이크로리액터 실증도 진전.
• 가격·계약 구조의 레버리지: 장기계약 위주 시장 특성상, 단계적 볼륨 레이어링으로 가격실현 최적화 및 현금흐름 안정.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 테마 추세: 전 주기(광산/전환/농축/제조) 공급부족(Deficit) 심화—서방의 공급망 재편·농축능력 증설 수요로 Cameco 포지셔닝 부각.
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수치로 보는 실적/가정 📊
• 매출/이익 트렌드(캐나다달러, C$m):
o 매출 3,608(2025CL) → 4,249(2027CL)
o EBITDA 마진 23%(2025CL) → 34%(2026CL) → 34%+ (2027CL)
o 순이익 645(2025CL) → 1,366(2027CL) / EPS C$1.48 → C$3.14
• 우라늄/연료서비스 가정:
o 우라늄 스팟 US$76.9/95/105 (2025/26/27CL)
o McArthur River 10.5Mlb(’25) → 12.6/13.2Mlb(’26/’27), Cigar Lake 9.8Mlb(’27까지)
o Inkai·스팟 구매 9/11/12Mlb(’25/’26/’27)
o Fuel Services 판매 13.5M kgU(’27까지)
• CAPEX/현금흐름:
o Capex C$400/395/320m (’25/’26/’27)
o FCF C$534m(’25) → C$1,123m(’27)
• 재무안정성: 순부채/에쿼티 35.6%(’24A) → 15.6%(’27CL), 순부채/EBITDA 2.9x → 0.8x로 하락.
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밸류에이션 및 동력 🚀
• TP 산출: 2027CL EPS C$3.14 × 45배 = C$141.2/주 ≈ US$102(환율 1.38).
• 상향 동력:
o WEC 지분법이익 급증(’25CL C$267m → ’27CL C$536m)
o 가격/믹스 개선과 판매량 확대로 그로스 마진 25% → 37%
o GLE 상업화 진전 시 농축/디컨버전 추가 밸류 옵션.
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리스크 ⚠️
• 테일리스크: 원전 사고 발생 시 테마 디레이팅.
• 시장/운영: 우라늄 가격 변동성, 설비/노무/공급망 이슈(예: Inkai 변동).
• 지정학: 카자흐스탄 노출, 러-서방 분절 심화.
• 기술 변화: 사용후핵연료 재활용 기술 상업화 시 우라늄 수요 감소 가능성.
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이전 의견 대비 변경점 🔄
• 신규 커버리지 개시로 직전 의견 없음. 본 보고서는 WEC 통합 효과, 높은 멀티플의 ‘뉴 노멀’ 가정을 명시하며 중장기 레버리지 확대를 수치화.
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투자자 체크리스트 ✅
• 우라늄/연료 단가 추적: 스팟/장기계약 괴리와 실현단가(표 내 민감도)
• WEC 수주/가동률·eVinci 진행도 및 GLE(DOE tails) 프로젝트 마일스톤
• Inkai·캐나다 광산 운영 변동 및 서방 농축·전환 캐파 증설 속도