안녕하세요, 현대차증권 글로벌 전략 / 시황 담당 강재현입니다. 작년 반기동안 중단했던 텔레그램 서비스를 다시 드리고자 합니다. 늦었지새만 해 복 많이 받으시고, 잘 부탁 드립니다! :)

[현대차증권 글로벌전략/시황 강재현]

★ 이 차트가 왜 이럴까? Comment ★

☞ [요약] 선진국 증시, 이대로 계속 이길 것인가? ☜

- 최근 선진국 증시의 아웃퍼폼을 견인해 온 달러 강세는 점차 완화될 것으로 전망

- 달러 강세 완화 이유: 1) 중국 양회가 가까워질 수록 정책 모멘텀 강화, 2) 코로나 바이러스 확산세 둔화되는 양상

- 코로나 바이러스 사태가 진정되는 국면에서는 굳이 미국 증시를 더 선호할 필요는 없음. 신흥국 증시에 대한 관심 필요

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Q. 선진국 증시, 이대로 계속 신흥국 증시를 이길 것인가?

- 최근 선진국 증시와 신흥국 증시의 상대 비율이 5년 래 고점을 돌파했습니다.

- 현재 시점에서 선진국이 신흥국을 계속해서 이기는 상황이 지속될 수 있을지, 또는 반전의 가능성이 있는지 판단해 볼 필요가 있습니다.

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A. 선진국 증시의 아웃퍼폼을 견인해 온 것은 달러 강세. 달러가 쉽게 꺾이진 않겠지만 상승세는 둔화될 것. 신흥국 증시에 대한 관심 점차 확대해야 할 것으로 판단

- 선진국 증시 아웃퍼폼의 배경에는 강(强) 달러가 있습니다.

- 최근 달러 강세의 이유는 다음과 같습니다. 1) 예상보다 양호했던 미국의 경제지표 2) 신종 코로나 바이러스의 확산에 따른 안전자산 선호 + 신흥국 금리인하

- 코로나 바이러스 확산이 중국 경기를 둔화시킬 것은 자명합니다. 미국 대비 중국에 대한 (수출)경기 의존도가 높은 유로존과 신흥국 경제지표는 점차 이를 반영해 나갈 것입니다. 따라서 달러가 쉽게 꺾이진 않을 것으로 판단합니다.

- 다만 그렇다고 해서 최근과 같은 속도로 달러가 상승하지는 못할 것입니다.

- 1) 중국이 경기 부양책을 통해 경기의 하방 리스크를 줄이고자 하는데, 3월 초 중국 양회가 가까워질 수록 주요 정책들이 가시화되며 경기 둔화에 대한 우려가 점차 완화될 전망입니다. 2) 코로나 바이러스의 확산세도 둔화되고 있습니다.

- 한편 미국 증시의 독주가 선진국 증시 아웃퍼폼을 견인해 왔습니다. 그런데 미국 증시는 코로나 바이러스 우려가 확대되며 금리가 하락한 기간에 IT 섹터의 상승으로 선방하며 비미국 증시 대비 양호한 수익률을 기록했던 것입니다.

- 따라서 코로나 바이러스 사태가 진정되는 국면에서는 굳이 미국 증시를 더 선호할 필요는 없습니다. 점차 신흥국 증시에 대한 관심을 확대해 나갈 것을 추천합니다.

[현대차증권 글로벌전략/시황 강재현]

★ 이 차트가 왜 이럴까? Comment ★

☞ 이어지는 달러 강세에도 신흥국 증시, 너무 걱정할 필요 없다 ☜

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[요약]

- 달러 강세가 당분간 쉽게 반전되지는 않겠지만 여전히 상승 속도에 강한 탄력이 붙을 가능성은 낮다고 판단

- 코로나 바이러스 영향 감안해도 아직 신흥국 성장 모멘텀이 선진국 대비 높음. 신흥국 금융시장 리스크 크지 않음

- 달러 강세에도 불구, 신흥국 증시 전반에서의 외국인 자금 이탈 가능성은 낮음

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Q. 계속되는 달러 상승과 코스피 외국인 자금 유출, 괜찮은 걸까

- 달러지수가 일주일 사이에 100에 근접했습니다. 지난주 자료에서 예상했던 것보다 상승 속도가 빠른 편입니다

- 그 와중에 외국인 자금이 유출되며 코스피의 조정이 이어지고 있어 국내 증시의 환 측면 리스크 점검 차원에서 다시 한 번 달러의 향방에 대해 면밀히 살펴보고자 합니다

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A. 달러 강세 쉽게 반전되지는 않겠지만, 신흥국 금융시장 리스크는 아직 크지 않음. 따라서 아직 코스피 조정에 대해 과도하게 우려할 필요는 없음

- 코로나 바이러스 영향이 유로존 지표에 반영되기 시작했습니다. 2-3월 발표될 2월 유로존 데이터들은 대부분 부진할 가능성이 높습니다. 미국과 유로존의 경기 차가 벌어지면 달러는 강할 수밖에 없습니다

- 한편 ECB 통화정책 효과가 요원해 보입니다. 구조적 실물경기 부진으로 유로화 반등이 당장 쉽지는 않다고 판단합니다

- 다만 어쨌든 이번주 지표 발표를 통해 미국과 유로존의 경기 모멘텀 괴리 정도가 어느 정도 확인된 것도 사실입니다. 따라서 달러의 상승 속도에 강한 탄력이 붙을 가능성은 낮다고 봅니다

- 이러한 상황에서 신흥국 금융시장 리스크는 아직 크지 않습니다

- 코로나19 확산으로 신흥국 경기에 대한 확신이 약해지고 있으나, 여전히 선진국과는 달리 신흥국 성장률은 작년 수치를 상회할 것으로 예상되고 있기 때문입니다

- 또한 LPR 인하 등 중국의 경기부양적 통화정책 활용은 중국 경기 둔화와 그에 따른 신흥국 리스크 상승 압력을 완화시켜 줄 것으로 예상합니다

- 따라서 당분간 달러가 추가 상승하며 코스피 조정이 이어질 수는 있겠지만 너무 우려할 필요는 없다고 판단합니다

- 한편 유로존 증시는, 펀더멘털 부진에도 추가 상승 여력이 있다고 봅니다. YoY 상승률을 보면 오히려 경기와 괴리가 크지 않은 상황입니다

- 유로존 증시에 투자한다면 통화 헤지가 된 HEZU를 추천합니다. 섹터로는 당분간은 유틸리티, IT, 금융 섹터 보유가 유리합니다

안녕하세요, 강재현입니다.

전일 밤 미국 전격 금리인하에도 불구하고 증시 조정받은 부분에 대해 간단히 코멘트 드립니다.
자세한 내용은 첨부 파일 참고 부탁 드리며, 이 코멘트는 내일 발간될 자료의 내용와 동일합니다.

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(결론)
금리인하에도 불구, 미국 서비스업 경기 둔화로 미국 증시가 재차 추세적으로 강한 랠리를 보일 가능성 낮아진 것으로 판단. 추격 매수보다는 현재 비중 유지 권고

(근거)
1) 최근 금리 하락으로 금융업 중심으로 미국 서비스업 경기 둔화중
2) 금번 50bp 금리 인하는 미국 경기 부양 효과 크지 않으면서 금융업 수익성 추가 악화 요인으로 작용 가능
3) 다만 침체를 논하기엔 이른 시점으로, 업황 심리 둔화가 고용 경기에 미치는 영향 확인할 필요 있음

[현대차증권 글로벌전략/시황 강재현]

★ [Market Sketch] 미국 증시의 추락, 코로나의 문제만은 아니었다 ★

- 지난 주는 미국 증시에게 있어 ’01년 IT버블, ’08년 금융위기 당시를 제외하고는 최악의 한 주였습니다

- 이번 주 들어 기분 좋은 반등에 나서고는 있지만 VIX 지수는 여전히 높은 수준을 기록하고 있고 S&P 500 지수의 레벨대는 전고점 수준에서 크게 멀어져 있는 상황입니다

- 왜 미국 주식은 갑작스럽게 이토록 큰 조정을 받았던 것일까요? 이번 조정은 좋은 투자 기회가 될 수 있을까요?

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- 그 답은 서비스업 경기의 부진 해소 여부에 달려 있습니다

- 연초 이후 미국 증시 랠리는 서비스업 관련 섹터들이 주도해 왔습니다. 그런데 예상치 못하게 2월 미국 Markit 서비스업 PMI는 큰 폭으로 하락합니다. 이러한 상황은 주가에 크게 부담이 되었을 것입니다

- 서비스업 업황 심리 부진의 원인으로는, 1) 금리 하락에 따른 금융업 수익성 악화, 2) 미 대선 불확실성 (증세 주장하는 샌더스 지지율 상승) 등이 있었습니다

- 그런데 엎친 데 덮친 격으로 미국 내에서 코로나19의 확산 속도가 빨라졌습니다. 중국에서 코로나 사태는 제조업보다 서비스업 경기에 치명상을 입히고 있는데, 미국은 심지어 중국보다 서비스업에 대한 의존도가 월등하게 높은 국가입니다. 이러한 상황이 펼쳐졌기 때문에 주가가 급락할 수 밖에 없었던 것입니다

- 사태의 심각성을 인지한 미 연준이 발 빠르게 50bp의 금리인하에 나섰습니다. 그런데 금리 인하는 금융업 수익성을 더욱 악화시킬 수 있는 한편, 시장은 50bp의 인하도 경기 부양에는 충분하지 않다고 판단하고 있는 것으로 보입니다

- 사실 금리인하가 부진한 서비스업 경기를 끌어올리기는 쉽지 않을 것으로 판단합니다. 그 근원에는 앞서 언급한 바와 같이 ‘불확실성’이 내재되어 있기 때문입니다. 한편 최근 유로존과 일본의 사례를 봤을 때 통화정책의 경기 부양 실효성에 대해 의문이 드는 것도 사실입니다

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- 물론 미국 증시는 최근 조정으로 벨류에이션 부담이 소폭 완화되었고 기술적인 가격 매력도는 크게 높아졌습니다. 그러나 당분간 미국 서비스업 경기 둔화가 이어질 것으로 보이며, 경기 모멘텀이 약화되는 시기에 주가가 경기를 overvalue했던 case는 거의 없었다는 점에 주의해야 할 것으로 보입니다

- 따라서 증시가 반등하더라도 추격 매수보다는 현재 비중을 유지할 것을 추천합니다

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* 자세한 내용은 첨부 파일의 자료 참고 부탁 드립니다. 감사합니다!

OPEC과 러시아의 추가감산 합의 실패로 WTI 선물이 31$/bbl까지 폭락하면서 미국 오전 선물도 4% 가까이 급락 중입니다.

최근 지난 자료에 언급 드린대로 코로나 등으로 미국 경기 둔화에 대한 우려가 커지면서 신용스프레드가 크게 벌어지고 있는데,

특히 에너지 기업 중심으로 급격히 악화되고 있는 중입니다. 따라서 증시가 추가 조정 받더라도 추격매수는 주의하자는 입장을 견지합니다.

- 어제 유럽증시가 Stoxx 50 지수 기준 12.35% 폭락했습니다.

- ECB에서 코로나 확산에 대응하기 위해 1) 순자산매입을 기존 월 200억 유로에서 연말까지 1,200억 유로를 추가 확대하고 2) LTRO(장기대출프로그램)을 일시적으로 도입하기로 했지만,

- 금리는 동결되었고 유동성 확대 정책이 시장의 기대에 못 미쳤는지

- 실망매물이 급격히 출회된 것으로 보입니다

https://www.yna.co.kr/view/AKR20200312193251082?input=1195m

- 한편 이에 따라 미국 증시도 따라 급락하자

http://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4076063

- 미 연준도 다급히 단기 자금시장 유동성 공급을 늘리기로 했습니다

- 1) 월 600억 달러 규모 채권매입 대상 증권을 단기물에서 장기물까지 확대, 2) 3개월물 레포 운용을 5,000억 달러 규모로 실시, 3) 1개월물 레포 운용 13일 당일 5,000억 달러 규모로 운용

- 그러나 시장은 이러한 조치에도 불구하고 반등하지 못했습니다

- 특히 미국 에너지 섹터 주가는 ‘08년도 금융위기 이하 수준으로 급락했습니다