Индекс МосБиржи по итогам недели: +6,54%

Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Озон: +21,6%
ФосАгро: +14,6%
ММК: +14,2%
АЛРОСА: +11,6%
НЛМК: +11,3%

⬇️ Аутсайдеры
Полюс: -4,9%
Лента: -3,2%
Русагро: -3,0%
Сургутнефтегаз ап: -1,7%
Циан: -1,6%
=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Священник умирает и стоит в очереди у Жемчужных ворот.

Впереди него идет парень в темных очках, яркой рубашке, кожаной куртке и джинсах.

Святой Петр обращается к этому парню: «Кто ты, чтобы я знал, впустить тебя или нет в Царство Небесное?»

Парень отвечает: «Я Джо Коэн, биржевой брокер из Ньюю-Йоорк Ситиии!»

Святой Петр сверяется со своим списком. Он улыбается и говорит биржевому маклеру: «Возьми эту шелковую одежду и золотой посох и войди в Царство Небесное».

Биржевой брокер попадает на Небеса со своим одеянием и посохом, и наступает очередь Священника.

Он стоит прямо и уверенно говорит: «Я Джозеф Сноу, пастор церкви Святой Марии последние сорок три года».

Святой Петр сверяется со своим списком. Он говорит служителю: «Возьми эту хлопчатобумажную одежду и деревянный посох и войди в Царство Небесное».

«Минуточку», — говорит священник. «Предыдущий человек был биржевым брокером — он получает шелковую мантию и золотой посох, а я, священник, получаю только хлопчатобумажную мантию и деревянный посох? Как это может быть?"

«Здесь мы работаем по результатам», — говорит Святой Петр. «Пока вы проповедовали, люди спали; его клиенты - постоянно молились!»

#доходъюмор

"Я же говорил!" - Состояние портфеля, в котором есть акции/облигации ЕвроТранса.

====
ПАО «ЕвроТранс» допустило полноценный дефолт по купонным выплатам по всем выпускам биржевых облигаций, председатель совета директоров задержан по подозрению в хищении топлива.

​​Наш ОПИФ «ДОХОДЪ Биржевая копилка» - фонд, который работает внутри «Финподушки» на ФинУслугах - перешагнул отметку в 1 млрд рублей активов.

Это, конечно, пока не самый большой фонд денежного рынка. Ценность здесь в другом: деньги «под рукой» лежат там же, где многие выбирают подходящий для себя банковский вклад (все еще самый популярный инструмент вложений) или другой открытый внебиржевой фонд. Без отдельного брокерского счета, без спредов, без комиссий за ввод и вывод. Миллиард — это в основном деньги людей, для которых такой формат оказался проще, чем открывать еще один счет ради «кэша». Удобство, как мы уже писали, часто бывает важнее всего остального.

Отдельное спасибо ФинУслугам: платформа сделала из ОПИФа продукт, которым можно пользоваться, не думая о механике.

Для чуть боле длинных инвестиционных горизонтов и более высокой ожидаемой доходности, но все еще вполне консервативных вложений, вы можете выбрать наши фонды "улучшенного" денежного рынка, инвестирующие в основном в короткие корпоративных облигации сроком до 1 года:
💼 ОПИФ "ДОХОДЪ. Денежный рынок" - также доступный прямо на ФинУслугах
💼 БПИФ "ДОХОДЪ. Стратегии денежного рынка" - доступный на бирже по тикеру GOOD

====
Важно: «Финподушка», фонд «Биржевая копилка» и другие фонды — инвестиционные продукты. Доход не гарантирован, стоимость паев может как расти, так и снижаться, результаты в прошлом не определяют доходы в будущем.

#доходъдневник

​​Сервис Анализ облигаций: Дефолты и уровни сложности

Мы обновили наш сервис Анализ облигаций: теперь сразу видно, если эмитент не платит по обязательствам, а шкала сложности бумаг стала точнее. Рассказываем, как работают статусы дефолтов, что означают уровни сложности от 0 до 7 и как использовать оба инструмента вместе при выборе облигаций.

🔹 Теперь дефолты видно сразу

Раньше неисполнение обязательств приходилось отслеживать вручную — по новостям и раскрытию информации. Теперь статус виден прямо в карточке облигации:

▪️«Ожидание платежа» — расчётная дата наступила, подтверждения оплаты пока нет (и это нормальная ситуация);

▪️«Технический дефолт» — платёж не поступил вовремя. Статус держится до 10 дней (или до фактического дефолта): если сбой правда технический, эмитент обычно закрывает его за 2–3 дня;

▪️«Дефолт» — если за 10 дней обязательства так и не были исполнены;

▪️Добавили также и кросс-индикацию по эмитенту: даже если выпуск платит исправно, появится пометка «Техдефолт (по др. выпуску)» или «Дефолт (по др. выпуску)», если проблемы есть у других бумаг того же эмитента — повод заранее пересмотреть риски по всему его портфелю.

🔹 Обновили и шкалу сложности

Расширили шкалу сложности облигаций — теперь от 0 до 7 (раньше от 0 до 5). Чем выше цифра, тем больше нестандартных условий, влияющих на цену:

▪️0 — все купоны фиксированы, погашение по номиналу;
▪️1 — есть put-оферта (право продать облигацию эмитенту);
▪️2 — амортизируемая облигация;
▪️3 — плавающий купон, привязанный к ставке или индексу;
▪️4 — индексируемый номинал (например, по инфляции);
▪️5 — есть call-опцион эмитента или это ипотечная/залоговая бумага;
▪️6 — вечная или конвертируемая облигация;
▪️7 — структурный продукт, субординированная или иная сложная бумага для квалифицированных инвесторов.

Уровень сложности виден в карточке облигации в разделе «Факторы», а в общем списке его можно включить фильтром «Особенности» — удобно, чтобы собрать портфель из простых бумаг или отсеять сложные структуры не под ваш риск-профиль.

🔹 Как этим пользоваться

Вместе эти инструменты дают полную картину: шкала сложности — насколько предсказуема структура выплат, статус дефолта — насколько надёжно эмитент их исполняет. Простая облигация с дефолтом не лучше сложной без дефолта — смотрите на оба параметра сразу.

Проверяйте свой портфель: https://www.dohod.ru/analytic/bonds

========
Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбрать подходящие бумаги и даже готовые стратегии можно с помощью наших сервисов Анализ облигаций и Лестница облигаций.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций

Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.

BNDA / BNDB / BNDC ETF - фонды облигаций с целевой датой погашения, которые похожи на инвестиции в отдельные облигации

⚡️Банк России принял решение по ключевой ставке - 14,0%!

Пресс-релиз

Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,27%

Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Роснефть: +8,9%
Сургутнефтегаз ао: +4,4%
ЛУКОЙЛ: +4,3%
Татнефть ао: +3,8%
МКБ: +3,5%

⬇️ Аутсайдеры
Озон: -6,8%
ММК: -5,9%
Совкомбанк: -5,1%
ФосАгро: -4,9%
Система: -4,7%
=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Мы все становимся сильнее. Двадцать лет назад требовалось два человека, чтобы нести продукты на две тысячи рублей. Сегодня это может сделать и пятилетний ребенок.

#доходъюмор

VOLKSWAGEN-2008: САМЫЙ ДОРОГОЙ ШОРТ В ИСТОРИИ Часть 1/2

28 октября 2008 года, в разгар худшего кризиса со времен Великой депрессии, самой дорогой публичной компанией мира на несколько минут стал Volkswagen — автоконцерн, продажи которого падали (как и сейчас).

Обыкновенная акция VW внутри дня достигала отметки в 1005 евро против ~210 евро (обычный уровень). Капитализация приближалась к 300 млрд евро.

🔹 Зачем Porsche понадобился Volkswagen

Porsche — компания с выручкой ~7,5 млрд евро — с 2005 года скупала акции Volkswagen, концерна в 15 раз крупнее. Мотивов было три.

▪️ Зависимость. Porsche делила с VW платформы и разработки (Cayenne и Touareg построены на одной архитектуре).

Враждебный акционер VW мог изменить условия этого сотрудничества, а закон о Volkswagen, защищавший концерн от поглощения, в 2007 году Суд ЕС признал частично противоречащим праву ЕС.

▪️ Деньги. Логика CEO Венделина Видекинга и финдиректора Хольгера Хертера напоминала LBO: купить компанию и обслуживать долг за счет ее же ресурсов.

По немецкому праву 75% голосов открывают путь к «договору о доминировании», который дает материнской компании доступ к денежным потокам «дочки». У VW на балансе были двузначные миллиарды евро ликвидности, у Porsche — растущий долг.

▪️ Опционы. Пока Porsche шла к цели, опционы на VW стали ее главным бизнесом: за 2007/08 финансовый год они принесли 6,83 млрд евро при прибыли группы до налогов 8,6 млрд и выручке 7,5 млрд. Porsche называли «хедж-фондом с автозаводом».

Могла ли Porsche это себе позволить? На бумаге — почти. В начале 2008 года она полностью выбрала кредитную линию на 10 млрд евро. Но превращение опционов в реальные акции требовало еще порядка 10 млрд, и вся конструкция держалась на том, что после получения контроля долг обслужит сам Volkswagen.

А здесь стояла преграда: даже переписанный закон о VW сохранил Нижней Саксонии с ее 20,1% право блокировать ключевые решения, включая договор о доминировании.

Еврокомиссия оспорила и обновленный закон, но в 2013 году Суд ЕС признал его законным. Иными словами, план Porsche в полном виде не был реализуем без согласия земли, а земля его не давала.

🔹 Как прятали пакет

Porsche накапливала опционы на VW с денежным расчетом (cash-settled).

Формально они не дают права на акции, поэтому по немецким правилам того времени не требовали раскрытия. Банки-контрагенты (прежде всего Maple Bank) хеджировали проданные опционы, покупая реальные акции.

Бумаги уходили с рынка, а рынок не видел полного масштаба позиции. В марте 2008-го Porsche заявила о намерении перейти 50% и отрицала, что целится в 75%.

🔹 «Очевидная» сделка

Хедж-фонды видели явный арбитраж. Обыкновенная акция VW стоила ~210 евро, привилегированная — около 40, в пять раз дешевле при одинаковой доле в прибыли. Разница — только право голоса, а оценивать его для кризисного автоконцерна в четыре стоимости компании казалось абсурдом.

Классический парный трейдинг в надежде на паритет: шорт «обычки», лонг «префов». Плюс просто шорты на переоцененный VW.

К концу октября в короткой позиции было около 13% обыкновенных акций. Считалось, что Porsche держит ~35%, Нижняя Саксония — 20%, и свободных бумаг хватает.

🔽🔽 Продолжение — сразу в следующем посте

#доходъисториярынков

VOLKSWAGEN-2008: САМЫЙ ДОРОГОЙ ШОРТ В ИСТОРИИ Часть 2/2

⬆️⬆️ Начало истории — в предыдущем посте

🔹 Воскресенье, 26 октября

При закрытых биржах Porsche выпустила пресс-релиз: 42,6% обыкновенных акций VW у нее напрямую и еще 31,5% — в виде экономической экспозиции через опционы, итого 74,1%.

Еще 20,1% — у Нижней Саксонии, которая по закону не продает. Рынку реально доступно около 5,8% — примерно 17 млн бумаг. А шортистам нужно вернуть ~38 млн.

Porsche пояснила, что раскрывает данные, «чтобы дать участникам рынка с короткими позициями возможность спокойно их закрыть». Одна из самых язвительных фраз в истории пресс-релизов.

🔹 Механика: почему обыкновенные акции выросли, а привилегированные — нет

Шорт — это заем акций с обязательством вернуть те же самые бумаги. Занял обыкновенные акции — верни обыкновенные.

Привилегированные для этого не годятся: это другая ценная бумага. Спрос на 38 млн обыкновенных акций встретился с предложением в 17 млн.

При таком дисбалансе только резкий рост цены мог выманить новых продавцов и одновременно заставить шортистов закрываться.

Продавцов и так почти не было. Porsche не продавала — ей нужно было больше.

Нижняя Саксония не могла. Банки держали акции как хедж под опционы Porsche. Индексные фонды, наоборот, докупали: вес VW в DAX подскочил до 27%, а потолок в 10% Deutsche Börse ввела только с 3 ноября.

Дальше — цепная реакция: рост цены → маржин-коллы → принудительное закрытие шортов → новый рост.

Кредиторы акций отзывали их из займа, чтобы продать на пике, — заемщик был обязан откупить немедленно.

Привилегированные акции почти не сдвинулись: Porsche они не были нужны (75% считаются от голосующего капитала), в шортах их не было, дефицита — тоже. Спред «обычка/префы» не схлопнулся, а взорвался: с 5x до 25x.

«Хеджированный» парный трейд оказался голым шортом.

🔹 Два дня

Понедельник, 27 октября: цена растет с 210 до 520 евро.

Вторник, 28-го: внутри дня 1005 евро, VW дороже ExxonMobil (тогда - самая дорогая компания рынка).

29 октября Porsche объявила, что урегулирует опционы примерно на 5% акций VW, «чтобы повысить ликвидность». Акция рухнула к 500 евро, а Porsche зафиксировала прибыль на исторических максимумах.

🔹 Кто платил

Оценки убытков шортистов — 20–30 млрд евро. Среди пострадавших — Greenlight Capital Дэвида Айнхорна, Glenview, SAC Capital, Tiger Asia, Perry Capital и Elliott, позже судившийся с Porsche в США.

Самая тяжелая история — Адольф Меркле (Ratiopharm, HeidelbergCement), один из богатейших людей Германии. Его холдинг потерял на шортах VW около 400 млн евро — один из решающих ударов по закредитованной империи. В январе 2009 года Меркле ушел из жизни.

🔹 Победитель, который проиграл

Porsche тоже не выиграла. В январе 2009-го она довела долю до 50,76%, но кредитные рынки закрылись, долг превысил 10 млрд евро, а путь к деньгам VW перекрывала Нижняя Саксония. Госбанк KfW отказал в кредите на 1,75 млрд.

Летом 2009-го Видекинг и Хертер ушли, в капитал вошел Катар, стороны договорились об «интегрированной группе».

Итог к 2012 году: операционная Porsche AG стала дочкой Volkswagen, а холдинг Porsche SE — его крупнейшим акционером.

Хертер в 2013 году получил штраф 630 тыс. евро за неполные сведения при переговорах о кредите с BNP Paribas. По обвинению в манипулировании рынком суд Штутгарта в 2016-м оправдал обоих. Иски хедж-фондов в США отклонены. Лазейку с опционами Германия закрыла лишь в 2012 году.

🔹 Выводы для инвестора

▪️ Эта история показывает почему реальный Free float важен. Низкий уровень - это множество потенциальных рисков.

▪️ «Очевидная переоценка» — не тезис для шорта без срока. Прибыль шорта ограничена, убыток — нет. Шортисты VW были правы: через год акция стоила в разы дешевле. Но до этого момента они не дожили.

▪️ Парный трейдинг не является рыночно-нейтральным: одинаковая экономика двух бумаг не значит, что они взаимозаменяемы в стрессовых условиях.

▪️ Риск шорта определяется не только ценой. Кто держит акции, у кого они заняты, что сделает крупный акционер — важнее, чем «насколько бумага переоценена».

#доходъисториярынков

​​Новость о том, что Сбербанк может получить в управление часть бизнеса «Самолета» усилила продажи в корпоративных облигациях компаний с высоким долгом и ухудшающимся метриками в отчетности.

Бумаги Самолета теряют до 15%. Большинство из них торгуется около 70-80% от номинала.

Другие пострадавшие:
▪️АПРИ: падение цен до 4.5%
▪️Балтийский лизинг: до 6.5%
▪️Делимобиль: до 3.8%
▪️ВУШ: до 3.5%
▪️Полипласт: до 2%

Доли облигаций таких компаний в наших фондах, как правило, не превышают 2% и, как правило, фактические значения находятся на еще более низких уровнях (1% и ниже).

В фонде стратегий денежного рынка GOOD и в фондах облигаций с целевой датой погашения (BNDA/BNDB/BNDC), например, вообще нет облигаций Самолета. В пассивном BOND ETF его доля - около 1%.

При этом в пассивном фонде BOND ETF доля одного эмитента в принципе не может быть 4%. Всего в нем сейчас 97 облигаций. Это изначально закладывалось в формирование индекса Cbonds CBI RU Middle market Investable, которому он следует, так как "средний рынок" облигации по умолчанию является относительно рискованным. И, хотя, этого пока еще не случалось, дефолты тут, к сожалению, неизбежны и точно, рано или поздно, произойдут. Однако, повышенная ожидаемая доходность этого рынка в долгосрочной перспективе все равно будет привлекательной, относительно большинства альтернатив.

​​DIVD ETF - ДОХОДЪ Индекс дивидендных акций РФ. Осенняя ребалансировка 2026

17 сентября вступила в силу новая структура индекса российских дивидендных акций IRDIV, и мы в двенадцатый раз с даты запуска ребалансируем наш биржевой фонд DIVD ETF, который повторяет этот индекс.

В него включаются 50% лучших акций по сумме факторов «Дивидендная доходность», «Стабильность дивидендов» и «Качество эмитента». Индекс ребалансируется два раза в год - в марте и сентябре.

⚙️ Ребалансировка происходит чисто технически согласно методологии отбора акций и взвешивания без использования каких-либо мнений аналитиков и управляющих.

Методика расчёта IRDIV (pdf)
Презентация индекса IRDIV (pdf)

🔹 Отбор акций

Очередной пересмотр индекса не преподнёс сюрпризов - все благодаря полноте и качеству исходных данных. Единичные отклонения в раскрытии информации не влияют на общую картину (в отличие от 2022-2024 гг.). Такой уровень прозрачности позволяет обойтись без ручных вмешательств.

🔹 Вошли / Вышли

📗 В результате текущей ребалансировки индекса в состав фонда вошли бумаги Россети Урал, КЦ ИКС 5, ГМК Норильский никель.

📕 Акции Фосагро покидают индекс и фонд.

🔹 Взвешивание

Взвешивание отобранных в состав индекса акций осуществляется, как обычно, в соответствии с рыночной капитализацией каждой акции с учетом free-float. В случае, если в состав попадают несколько типов акций одного эмитента, веса для них распределяются равномерно. Ограничение на одного эмитента составляет 7%, что повышает возможности фонда лучше следовать индексу, учитывая регуляторные ограничения.

🔹 Факторы и параметры

Вклад каждого из факторов отбора в индекс для каждой акции можно увидеть на диаграмме внизу поста. Уровень отражения инвестиционных факторов в IRDIV и в индексе МосБиржи, а также отраслевую структуру и базовые параметры вы можете найти в полной версии этого поста в Дзен, а также в этой презентации (pdf).

Ожидаемая дивидендная доходность в следующие 12 мес. составляет 11.91%. Аналогичный показатель для индекса МосБиржи – 9.97%. За этими показателями можно следить в нашем сервисе Дивиденды (наберите в поиске "индекс").

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой в Дзен

👉 Больше информации об индексе IRDIV: https://www.dohod.ru/analytic/indexes/irdiv/
👉 Больше информации о фонде DIVD ETF (включая структуру на каждый день): https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/divd

=========
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск, а активный фонд WILD ETF отлично разнообразит ваш портфель.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах.

Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.

Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбрать подходящие бумаги и даже готовые стратегии можно с помощью наших сервисов Анализ облигаций и Лестница облигаций

Индекс МосБиржи по итогам недели: +4.21%

Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Озон: +7.2%
Газпром: +4.2%
Роснефть: +4%
Позитив: +3.6%
Новатэк: +2.5%

⬇️ Аутсайдеры
МТС: -9.5%
МосЭнерго: -8.6%
Фосагро: -8.2%
РУСАЛ: -5.5%
ВК: -5.1%
=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap