​​2MIN BOND: Элемент Лизинг / 2.8 года / ~16.6%

ООО «Элемент Лизинг» - лизинговая компания, ориентированная на финансовый лизинг транспортных средств. Большая часть клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Головной офис находится в г. Москве, 100 офисов продаж расположены по всей территории РФ.

В этой статье мы рассмотрим качество эмитента его около трехлетний выпуск облигаций с ежемесячной выплатой купонов (RU000A1071U9).

🔹 Кредитный рейтинг:

▪️ РА Эксперт: ruA (6 из 10)
▪️ АКРА: A(RU) (6 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: BB (6 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «среднее» (5.6/10). Общее качество бизнеса эмитента находится выше среднеотраслевого уровня благодаря относительно высокой эффективности и стабильности прибыли, которые ожидаемо (для хорошей бизнес модели) балансируют высокий долг.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «выше среднего» (6.5/10). Высокий рейтинг стабильности прибыли отражает хорошие характеристики бизнес-модели эмитента. Высокий долг балансируется эффективностью.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (4.7/10).

▪️ Качество прибыли – «среднее» (5.25/10). Бросающиеся в глаза низкие показатели оборачиваемости характеризуются отраслевой спецификой, однако при этом они хорошо компенсируются эффективностью и стабильностью прибыли. Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за отрицательный чистый денежный поток, который сформировался преимущественно за счет увеличения инвестиций в рост бизнеса (через рост дебиторской задолженности).

▪️ Качество баланса - «ниже среднего» (4.63/10). Ликвидность не в полной мере балансируется с устойчивостью. Высокая долговая нагрузка наряду с низким показателем моментальной ликвидности ухудшают оценку качества баланса.

Оценка доходности - «оценена справедливо»

Текущая доходность на уровне 16,6% учитывает сопутствующие риски и относительно небольшой размер эмитента. Считаем оценку справедливой.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

При таком уровне доходности данный выпуск облигаций не имеет лучших сравнимых альтернатив. Бумаги ВИС ФИНАНС (RU000A106EZ0; 2,7 года; 15,9%) являются наиболее близким аналогом по размеру, качеству и уровню долговой нагрузки. Облигации РЕСО-Лизинг (RU000A106DP3; 2,5 года; 15,66%) могут также рассматриваться как аналог по качеству и долгу, однако качество РЕСО-Лизинг оцениваем выше в связи с более высокими показателями оборачиваемости и отсутствием проблем с ликвидностью.

Эти облигации входят в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. Они хорошо подходят для диверсификации и роста доходности универсального портфеля. Среди похожих бумаг они проходят в большой диверсифицированный портфель по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, то есть имеют хороший баланс доходности и риска.

========

Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -1,98%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
АЛРОСА +8,3%
GLTR-гдр +5,7%
Polymetal +4,4%
Новатэк +1,4%
ГМКНорНик +0,9%

⬇️ Аутсайдеры
Сургнфгз -9,2%
AGRO-гдр -8,6%
Селигдар -8,4%
Россети -6,9%
ВТБ -6,1%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Успешный биржевой трейдер припарковал свой новенький Porsche перед офисом, чтобы продемонстрировать его своим коллегам.

Когда он вышел, грузовик проехал слишком близко и оторвал дверь машины со стороны водителя.

Трейдер немедленно схватил свой мобильный телефон, набрал 911, и через несколько минут подъехал полицейский.

Прежде чем офицер успел задать какие-либо вопросы, трейдер начал истерически кричать. Его Porsche, который он купил накануне, теперь был полностью испорчен.

Когда трейдер наконец успокоился от своих разглагольствований и бреда, офицер с отвращением и недоверием покачал головой.

- «Я не могу поверить, насколько вы, трейдеры, материалистичны», — сказал полицейский. «Вы настолько сосредоточены на своих покупках, что не замечаете ничего другого».

- «Что вы себе позволяете!» — прокричал трейдер.

- Полицейский ответил: «Разве вы не видите, что у вас нет левой руки ниже локтя? Должно быть, ее оторвало, когда вас сбил грузовик».

- «Боже мой!» - закричал трейдер. «Мой Rolex!»

#доходъюмор

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ОДНОЗНАЧНО СТАВЯТ НА +100 БП

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 15 ДЕКАБРЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал +100 бп – за это проголосовали 52% респондентов. За неизменность ставки высказались 14% читателей, а за +200 бп проголосовало лишь 16%. Медианная ожидаемая ставка – 15.77%.

На месте ЦБ наши читатели действовали бы более консервативно. Здесь с результатом 42% победил ответ – оставить ставку без изменений. За +100 бп высказались 24%, за +200 бп – 15.0%. Медианная оценка составила – 15.53%.

В опросе приняли участие около 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Вероятнее всего – повышение ставки на 100 б.п. до 16%. С одной стороны, реальность оказалось более проинфляционной, чем того ждал ЦБ. Думаю, прогнозы по экономике и инфляции за этот год будут превышены. Поэтому ставку придется поднимать. С другой – ставку больше 16% не жду, т.к. гораздо важнее прогнозы следующего года. Здесь фундаментально новых факторов не появилось. Более позитивная текущая статистика и её инерция компенсированы решением ЦБ продавать больше валюты в следующем году.

Суворов Евгений @russianmacro
Ставка определенно будет повышена. Помесячные аннуализированные темпы сейчас - почти 13%, и это в 3 раза выше таргета ЦБ. Риски возможного смягчения бюджетной политики в обозримой перспективе пока никуда не делись. Заметно снизившиеся в последнее время цены на нефть также могут добавить определенные опасения относительно бюджета, здесь несколько нестабильным может оказаться и курс рубля

Всеволод Лобов @Dohod
По решению Банка России о размере ключевой ставки можно судить об объеме бюджетных стимулов - в большей степени будущих. Предыдущие стимулы хорошо видны по динамике денежной массы. Она перестала сильно расти, но ее темы роста не снижаются. Бюджет и программы льготного кредитования продолжают формировать риски превышенной инфляции. Очевидно, что понижение ставки сейчас – мера неадекватная. Ее повышение – просто скажет нам о продолжении агрессивной фискальной политики правительства.

Андрей Хохрин @Probonds
Мы с большинством. Считаем нецелесообразным дальше поднимать ставку и ждем остановки от регулятора. Уже при 15% облигационный рынок печальный. 16% могут отправить его в необратимое пике. Когда сложность занять дополняется ощутимым числом дефолтом. Что дальше не позволяет занимать уже при любых ставках. Обрушение кредитного процесса только кажется меньшим злом в сравнении с инфляцией.

Александр Бударин @Cbonds в связи с тем, что стимулы к повышению ставки ЦБ не исчезли, мы считаем базовым сценарием повышение ставки на 100 б.п., которое продолжит череду постепенных ужесточений ДКП и усилит сигнал, транслируемый ЦБ. Рынок также считает возможным повышение ставки на 200 б.п., с разворотом в первом квартале 2024 года, однако нам такой сценарий кажется менее вероятным и более экстремальным. 

​​Инфляционные ожидания населения в ноябре.

Источник:
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46585/inFOM_23-11.pdf
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46599/Infl_exp_23-11.pdf

💵 IPO Совкомбанк. Наше мнение

ПАО "Совкомбанк" планирует провести публичное размещение своих акций 15 декабря 2023 года. Это будет первое IPO компании, находящейся под санкциями, а также первое за долгое время банковское размещение. Тикер SVCB.

Ценовой диапазон определен на уровне 10,5-11,5 руб. за акцию, что по верхней границе соответствует рыночной капитализации компании на уровне 236,5 млрд руб. с учетом ожидаемой дополнительной эмиссии.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

🔹 Совкомбанк - универсальный системообразующий банк, который входит в ТОП-10 банков по размеру активов с долей рынка около 1,6%. Банк представлен в 1 тыс. городов России с более чем 2 тыс. офисов, что выводит сеть Совкомбанка на 3 место после Сбера и ВТБ;

🔹 Совкомбанк выходит на биржевой рынок 15 декабря 2023 года, планируя разместить 10 млрд руб. Размещение пройдет по цене 10,5-11,5 руб. за акцию, торговый лот будет содержать 100 акций. Компания планирует разместить до 5% акционерного капитала;

🔹 Мы ожидаем рост чистых процентных доходов банка на уровне 14,3% ежегодно, возврат на капитал (ROE) - 20%. Это довольно высокие показатели для отрасли;

🔹Текущая дивидендная политика Совкомбанка предусматривает направление на дивиденды от 25% до 50% чистой прибыли по МСФО при условии поддержания норматива достаточности капитала (H1.0) не ниже 11.5%. Представители банка давали ориентир выплаты на уровне 30%;

🔹 Эта политика дает ожидаемую дивидендную доходность на уровне 11% годовых. Однако Совкомбанк на данный момент имеет довольно низкий уровень достаточности капитала среди системно значимых российских банков - 11,6% и это обстоятельство является риском при ожидании высоких выплат;

🔹 Совкомбанк размещается по цене около 0,87 капитала. Наша оценка - 1,0 капитала на долгосрочном окне. Для сравнения, Сбер сейчас торгуется по 0,9 капитала, ВТБ - 0,86, Банк Санкт-Петербург - 0,59, Тинькофф - 2,32 капитала;

🔹 По нашим оценках верхняя границы цены размещения (11,5 руб.) может предоставить инвесторам доходность выше среднерыночной - в пределах 27,7% годовых;

🔹 По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг - оценка 15 из 20. За всю историю наших исследований российских IPO это самая высокая оценка.

🔹 Акции Сбербанка и Банка Санкт-Петербург имеют более высокий потенциал, однако, инвесторы вполне могут рассматривать новые бумаги Совкомбанка для включения в долгосрочные диверсифицированные портфели.

🔹 Инвесторам важно иметь в виду риски агрессивной бизнес-модели банка (негативные тенденции могут оказывать сильное влияние на дивиденды), и низкий free-float бумаг (возможна высокая волатильность, ограничения в ликвидности для крупных портфелей, риски низкого уровня корпоративного управления и учета прав миноритариев).

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

​​⚡️Банк России принял решение повысить ключевую ставку до 16%

Пресс-релиз
Обоснование

​​2MIN BOND: ГК ЕКС / 1.0 года / ~17.57%

ГК ЕКС занимается проектированием и строительством инфраструктурных объектов (школ, больниц, благоустройство территорий и пр.), а также жилищным строительством.

В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его однолетний выпуск облигаций с квартальной выплатой купонов (RU000A104BU2).

🔹Кредитный рейтинг:

▪️ РА Эксперт: ruBBB+ (5 из 10)
▪️ АКРА: BBB+(RU) (5 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: BB- (5 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «среднее» (5.3/10). Бизнес-модель эмитента почти не предполагает привлечение процентного долга. Можно предположить, что большинство работ почти полностью авансируется. Поэтому основной инвестиционный капитал формируется кредиторской задолженностью. В результате эмитент генерирует высокую отдачу на капитал и стабильный рост прибыли.

Это очень хорошая бизнес-модель - слишком хорошая, чтобы не формировать риски, связанные с возможностью ее поддержания в будущем. Поэтому мы приняли решения рассматривать кредиторскую задолженность этого эмитента в качестве долга, чтобы обеспечить консервативный подход к оценке.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «выше среднего» (6.6/10). Высокая рентабельность капитала формируется ввиду высокой прибыли к исторически небольшому собственному капиталу. Эмитент стабильно генерирует прибыль, что совместно с высоким ROE позволяет балансировать существенную долговую нагрузку.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (3.9/10).

▪️ Качество прибыли – «среднее» (5.03/10). Довольно низкие показатели оборачиваемости - характерная черта для строительной области. Однако, эмитент имеет высокую долю дебиторской задолженности, а часть контрагентов могут испытывать некоторые финансовые трудности, что создает риск частичного непогашения задолженности. Рентабельность не балансирует с оборачиваемостью, в связи с чем качество прибыли находится на среднем уровне.

▪️ Качество баланса - «низкое» (3.46/10). Существенным негативным фактором является высокая доля краткосрочного долга (за счет кредиторской задолженности), обязательства неравномерно распределены во времени. Высокая долговая нагрузка в случае нарушение обычного функционирования бизнес-модели эмитента несет некоторую угрозу его финансовой устойчивости.

🔹 Оценка доходности - «оценена справедливо»

Учитывая вопросы к бизнес-модели эмитента и его итоговое качество, а также проводя сопоставление с аналогами его бумаг, можно сделать вывод о том, что их доходность близка к справедливой.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

При доходности на уровне 17,57% данный выпуск облигаций имеет несколько более доходных альтернатив (правда на чуть более короткий период). Бумаги Трансфин-М (RU000A103M36; 0,7 года; 18,29%) и РЕСО-Лизинг (RU000A103C53; 0,5 года; 18,87%) являются близкими аналогами по размеру, качеству и "естественной" долговой нагрузке.

На чуть более длинный срок можно рассмотреть облигации Европлан (RU000A103KJ8; 1,2 года; 16,66) и Балтийский лизинг (RU000A106EM8, 1,5 года, 16,62%) как дополнительные альтернативы по общему качеству эмитента.

Эти облигации входят в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. В целом, их можно использовать для диверсификации и роста доходности универсального или агрессивного портфеля, однако необходимо учитывать сопутствующие риски через более широкую диверсификацию.

Данные бумаги не проходят в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond из-за специфики долговой нагрузки. Это означает, что наш управляющий не включил бы эти бумаги в обычный небольшой сбалансированный портфель индивидуального клиента.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -1,5%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ВТБ ао +4,7%
Магнит +2,6%
МКБ +2,2%
Юнипро +2,0%
Аэрофлот +1,7%

⬇️ Аутсайдеры
ЛУКОЙЛ -8,6% (див гэп)
Yandex clA -5,7%
iQIWI -5,0%
Селигдар -4,4%
Х5 -4%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Моя жена экономист, а я инженер. Однажды утром я наблюдал, как она готовит завтрак, и заметил, что она совершает слишком много действий, чтобы достать всё, что ей нужно.

Поэтому я сказал ей своим лучшим инженерным голосом:

«Эй, дорогая, почему бы тебе не использовать принцип максимизации нагрузки и не достать все необходимое за один раз, тем самым минимизировать общее пройденное расстояние?»

И ей понравилось мое предложение!

Раньше у нее уходило 11 минут, чтобы приготовить завтрак… теперь я делаю его за 5.

#доходъюмор

​​Небольшие обновления.

1. Для всех наших биржевых фондов (BOND, DIVD, GROD) теперь вы можете видеть всю историю премий/дисконтов (кнопка над графиком динамики цен).

В целом здесь можно оценить спреды маркет-мейкера, а также возможности осуществлять операции внутри них. Также можно видеть периоды активных покупок (стабильно высокий спред) и продаж паев (отрицательный спред или большая волатильность спреда).

2. В Отчете по качеству эмитентов в сервисе Анализ облигаций мы, наконец, определились с заменой показателя долговой нагрузки NetDebt/Equity для банков.

Очевидно, что NetDebt/Equity - очень спорная метрика для банков с точки зрения их кредитоспособности. Можно использовать TotalDebt (не снижать долг на cash), но останутся вопросы учета депозитов в качестве долга (для банка их можно считать "сырьем") и, в конечном счете, мы приходим к необходимости понимания индивидуальных особенностей отдельных кредитных организаций.

Изучив различные метрики и сопоставив их с ROE и Стабильностью прибыли - двумя другими компонентами качества банков, - мы выбрали в качестве третьего показателя (заменяющего NetDebt/Equity) "Долю резервов на потери по ссудам и иным активам в общих активах". Оказалось, что она гораздо лучше показывает "различия" в агрессивности банков, чем, например, базовый норматив достаточности капитала.

Вы можете поизучать различные метрика для банков, например, на этом сайте.

В сервисе Анализ облигаций эта метрика для банков используется уже сейчас, но отражается в отчете по полю NetDebt/Equity. Вскоре мы внесем изменения в сервис для корректного отражения названия этого показателя.

#доходъдневник

​​2MIN BOND: ВИС ФИНАНС / 2.7 года / ~16.3%

ООО «ВИС ФИНАНС» выступает эмитентом биржевых облигаций российского инфраструктурного холдинга Группа «ВИС». Холдинг осуществляет финансирование и управление инфраструктурными проектами на территории России и за рубежом (строят мосты, автодороги, поликлиники, жилые комплексы, очистные сооружения).

В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его около трехлетний выпуск облигаций с квартальной выплатой купонов (RU000A106EZ0).

🔹 Кредитный рейтинг:

▪️ РА Эксперт: ruA+ (7 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: BB- (7 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «среднее» (4.9/10). Качество компании напрямую связано с ее головной структурой и поручителем - Группой «ВИС», так как сам эмитент является специализированным обществом для осуществления займа.

Большинство показателей принимают значения выше среднего, основной вопрос вызывает высокий уровень долга (в 3.4 раза больше капитала, рейтинг 2.7 из 10), который во основном сформирован кредитными линиями в рамках проектного финансирования.

Как правило, можно исключить влияние проектного финансирования на долговую нагрузку компании из сектора ГЧП, так как вероятность возникновения обязательств перед банком из-за дефолта проектов является очень низкой, благодаря их высокой степени защищенности. Однако, мы приняли решение включить займы, относящиеся к проектному финансированию, в состав общего долга, чтобы оценить "естественную" долговую нагрузку.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (4.5/10). Высокий долг не в полной мере балансируется эффективностью. Недостаточно стабильная прибыль также оказывает влияние на оценку качества бизнеса.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «среднее» (5.4/10).

▪️ Качество прибыли – «ниже среднего» (4.11/10). Относительно низкие показатели оборачиваемости и среднего уровня рентабельность являются характерными для отрасли гражданско-частного партнерства. У данного эмитента они исторически находятся на таком уровне и обусловлены значительными инвестициями в проекты, а также долгосрочным характером их реализации. Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за отрицательный операционный денежный поток.

▪️ Качество баланса - «выше среднего» (6.56/10). Качество баланса является одной из сильных черт эмитента - ликвидность в полной мере балансируется с устойчивостью. Долговая нагрузка эмитента распределена по времени, однако в большей степени обязательства долгосрочные. Соотношение текущей ликвидности и доли краткосрочного долга оказывает позитивное влияние на оценку.

🔹 Оценка доходности - «оценена справедливо»

Текущая доходность на уровне 16,29% учитывает сопутствующие риски и средний размер эмитента. Считаем оценку доходности справедливой.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

При таком уровне доходности данный выпуск облигаций имеет альтернативы (на чуть более короткий период). Бумаги РЕСО-Лизинг (RU000A106DP3; 2,5 года; 16,64%) являются близким аналогом по размеру и долговой нагрузке, однако качество оцениваем лучше в связи с более высокой эффективностью и способностью компании генерировать более стабильную прибыль.

Эти облигации входят в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. Инвесторы могут использовать их для диверсификации и роста доходности универсального портфеля.

Данный выпуск облигаций проходит в большой диверсифицированный портфель по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, то есть имеют хороший баланс доходности и риска.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,93%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
iQIWI +33.1%
Селигдар +15.2%
Polymetal +7,8%
НЛМК +6,5%
GLTR-гдр +5,7%

⬇️ Аутсайдеры
ВТБ -2,3%
РУСАЛ -1,6%
ГАЗПРОМ -1%
Аэрофлот -0,9%
АЛРОСА -0,5%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Друзья,

Правильный ответ на задачку в предыдущем посте: «<=2», а именно 1 – в среднем только один тикер совпадет с названием акции.

Около 45% проголосовавших дали верный ответ. Однако ~55% ошиблись.

👉 Решение:

По условиям задачи нам необходимо найти математическое ожидание – сколько в среднем тикеров совпадет с названиями акций среди всех возможных комбинаций, полученных после перемешивания.

Само собой, в каждом конкретном случае может получиться любой результат. Может быть ноль совпадений или, по счастливой случайности, все тикеры останутся на своих местах. Любые комбинации имеют равную вероятность реализоваться. Интуиция говорит нам, что в среднем совпадения наверняка будут - не очень много, но и не очень мало. Однако, как всегда, с вероятностными задачами, нам не следует слепо доверять интуиции.

Пятьдесят перемешанных тикеров можно представить как 50 случайных величин - Bi, где i = от 1 до 50. Каждая Bi может принимать значение 1 (тикер все еще совпадает с названием акции) или 0 (не совпадает).

Тогда число тикеров, совпадающих с названием, будет определяться суммой N = B1 + B2 + B3 + … + B50. Нам нужно найти математическое ожидание этой суммы E(N), и его можно разложить на математические ожидания появления каждого Bi:

E(N) = E(B1 + B2 + B3 + … + B50) = E(B1) + E(B2) + E(B3) + … + E(B50).

Так как каждая Bi – это либо 0 ,либо 1, и ноль (тикер не совпал с названием) нам ничего дополнительно не дает с точки зрения ожиданий совпадения, то каждое E(Bi) можно представить как вероятность того, что тикер i совпадет с правильным названием акции, то есть Pr(Bi=1):

E(N) = Pr(B1=1) + Pr(B2=1) + Pr(B3=1) + … + Pr(B50=1).

Для всех названий акций вероятность появления правильного тикера одинакова, поэтому все вероятности выше равны и E(N) можно представить как

E(N) = 50 * Pr(B1=1).

По этой же причине вероятность Pr(B1=1) = 1/50. Тогда:

E(N) = 50 * 1/50 = 1.

👉 То есть в среднем после перемешивания тикер совпадёт только для одной акции. И это справедливо для любого числа акций и тикеров, будь то 100, 500 или 1000.

Поэтому правильный ответ: <=2

======
Вот еще парочка хороших контринтуитивных задачек:

▪️ Про Илона Маска: https://t.me/dohod/11404
▪️ Про монетки: https://t.me/dohod/12039

А полный набор ищите по хэштегу #доходъзадачки

Спасибо, что дочитали до конца! Отличного воскресенья!

​​Ожидаемые дивидендные доходности и индекс стабильности дивидендов (DSI) акций российских компаний

Данные на основе нашего сервиса ДОХОДЪ Дивиденды.

Ожидания не всегда реализуются, поэтому диверсификация, как обычно, должна быть обязательным атрибутом формирования портфеля. DSI позволяет измерить степень уверенности в дальнейших выплатах. Он определяет, насколько регулярно компания выплачивает дивиденды и повышает их размер: полная методика в pdf.

В этой статье мы подробно рассказывали о последних обновлениях в расчете индекса DSI: https://t.me/dohod/12055

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск

​​2MIN BOND: ЭВОЛЮЦИЯ. Планируемый выпуск / 3 года / YTM ~17.8%

Эволюция - частная лизинговая компания, специализирующаяся на передаче в лизинг легкового и грузового автотранспорта.

26 декабря 2023 эмитент планирует разместить свой дебютный выпуск облигаций со следующими характеристиками:

▪ Объем выпуска: 1 млрд руб.;
▪ Срок обращения: 3 года;
▪ Квартальные выплаты купона (купонный период 91 день);
▪ Ориентир купона: 16.75%;
▪ Ориентир эффективной доходности: 17.83%;
▪ Предусмотрена амортизация.

🔹 Кредитный рейтинг:

▪ РА Эксперт: ruBBB+ (5 из 10)
▪ ДОХОДЪ: BB- (5 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «ниже среднего» (3.6/10). Бизнес-модель эмитента выглядит как типичный лизинг, однако отличается от других более существенным долгом (в 9 раз больше капитала), который, к тому же, кажется необычно дешевым с учетом возросших процентных ставок (примерно под 8%).

У эмитента, вероятно, имеются довольно тесные связи с банком МКБ, который является его основным кредитором (более 98% кредитов получены от МКБ).

Большинство показателей принимают приемлемые значения для лизинговой отрасли, однако общее качество эмитента находится на достаточно низком уровне в том числе из-за нестабильных результатов деятельности. Эмитент вышел в прибыль только в 2022 году.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «ниже среднего» (3.7/10). С учетом убыточных 2020 и 2021 годов средняя "естественная" рентабельность капитала является отрицательной. Однако, эмитент существует около 3 лет, а по итогам 2022 г. его ROE был равен 66,45%, поэтому мы приняли решение установить ROE на уровне 35%, чтобы отразить предполагаемую нами реальную эффективность.

Однако, даже с этим учетом, высокий долг и нестабильная прибыль не балансируются рентабельностью капитала.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (3.5/10).

▪ Качество прибыли – «ниже среднего» (3.3/10). Низкие показатели оборачиваемости, характерные для лизинга, не в полной мере компенсируются эффективностью и прибылью. Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за отрицательный операционный денежный поток.

▪ Качество баланса - «ниже среднего» (3.91/10). Устойчивость не в полной мере балансируется ликвидностью, а высокий долг значительно ухудшает оценку качества баланса. С учетом несоразмерной обязательствам величине капитала долговая нагрузка опасно высока даже для лизинга.

🔹 Оценка доходности - «оценена справедливо»

При доходности на уровне 17,83% данный выпуск облигаций не имеет более доходных аналогов.

На около трехлетний период облигации Интерлизинг (RU000A1077X0; 2,9 года; 16,97%) являются наиболее близким аналогом по сроку и размеру бизнеса. У Интерлизинга чуть лучше качество за счет более стабильной прибыли и меньшего уровня долга, поэтому справедливая рыночная доходность бумаг ЛК Эволюция может быть на 0,5-1% выше, т.е. на уровне 17,47-17,97%.

Учитывая фактор амортизации, срок бумаг-альтернатив, по нашему мнению, может быть снижен до 2 лет. Тогда в качестве альтернативы могут рассматриваться облигации Элит Строй (RU000A105YF2; 2,2 лет; 16,79%) - эмитенты схожи по размеру бизнеса, качеству и уровню долга.

Таблицу сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен

Эти облигации ЛК Эволюция не попадут в базовые выборки нашего сервиса Анализ облигаций из-за низкого качества.

Данные бумаги не проходят в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond из-за дисбаланса риска и доходности. Это означает, что наш управляющий не включил бы эти бумаги в обычный небольшой сбалансированный портфель индивидуального клиента.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0,4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

Уважаемые подписчики,

В последнее время участились случаи предложений об инвестициях, обучении, участии в сомнительных проектах и пр. с упоминанием нашего канала или от его имени. Это мошенники.

Сообщаем вам, что представители канала и сотрудники УК ДОХОДЪ никогда не пишут пользователям социальных сетей, включая Telegram, первыми без первичного обращения. Также мы никогда не предлагаем участие в обучении и не просим перевести деньги куда-либо. О любом нашем продукте вы можете узнать на нашем официальном сайте: https://www.dohod.ru/

Будьте осторожны! Хорошего вечера!