ЗАЩИТНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ ПО БЕНДЖАМИНУ ГРЭМУ

Бенджамин Грэм, которого часто называют отцом стоимостного инвестирования, сформулировал два подхода: защитные (пассивные) и предпринимательские (активные) инвестиции. Защитное инвестирование должно давать "нормальную" доходность рынка, для него можно использовать простой контрольный список вопросов. Оно подходит для инвесторов, не имеющих желания или возможности проводить много времени в работе со своим порт­фелем.

Изначальные требования Грэма к акциям в таком портфеле следующие:

1. Компании должны быть крупными, занимающими существенное место на рынке. Небольшие компании, как правило, подвержены колебаниям выше среднего.

2. Компания должна непрерывно выплачивать дивиденды в течение послед­них лет (критерий Грэма - 20 лет).

3. Цена акции не должна значительно превышать балансовую стоимость чистых активов (Критерий Грэма коэффициент P/BV - не более 1,5).

4. Компании должны получать прибыль в каждом из предшествующих деся­тилетий, с приростом прибыли на акцию не менее одной трети в сравне­нии с предшествующим десятилетием.

5. Грэм считал, что необходима умеренная, но не слишком широкая дивер­сификация, и рекомендовал портфель от 10 до 30 акций.

6. Коэффициент « цена-прибыль» должен быть умеренным. В одних работах Грэхем указывал его значение как 15 к средней прибыли последних трех лет.

Эти требования являются очень жесткими. Грэм понимал, что найдется немного компаний, удовлетворяющих всем критериям, но намеренно стре­мился отсеять те из них, которые: (1) были слишком малы, чтобы оста­ваться стабильными; (2) имели относительно слабое финансовое положе­ние; (3) показывали нестабильную прибыль; (4) нерегулярно выплачивали дивиденды. Грэм понимал, что его правила исключали практически все акции роста, но считал такой шаг вполне обоснованным, поскольку инвести­ции в акции роста с большей долей вероятности могли оказаться рисковыми.

=========
Это был отрывок из книги Глена Арнольда "Великие инвесторы"

The Economist объясняет, что такое гиперинфляция

​​Инфляционные ожидания населения, по данным инФОМ,в марте-апреле значительно выросли из-за падения курса рубля и возникновения ажиотажного спроса на продовольственные товары. Во втором квартале наблюдаемая населением инфляция снижается, но, очевидно, остается на уровне около 9% в годовом выражении (выше 8,3% до начала пандемии). Оценка инфляции населением не позволяет Банку России снижать ставку ниже таргета по инфляции.

🔸Больше про оценку инфляционных ожиданий на сайте Банка России.
🔹Наши ожидания по инфляции и решению ЦБ по ключевой ставке.

​​Финансовые показатели российских компаний и рынок акций.

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ (АКТИВНЫЕ) ИНВЕСТИЦИИ ПО БЕНДЖАМИНУ ГРЭМУ

Для предпринимательского инвестирования Грэм предлагает такие же критерии, как и для защитного, но с более широкими границами и сменой приоритетов. Например, если компания не получила прибыли три года назад, но удовлетворяет остальным требованиям, ее акции могут рассматриваться как вариант покупки. Грэм снимает жесткие требования к размеру компаний.

Проведение интенсивного анализа делает целесообразной низкую диверсификацию. Сосредоточьте усилия на акциях нескольких компаний (не более 10) , будущее которых вы представляете себе лучше всего. Наградой за поиск и использование специальных знаний станет доходность, превышающая показатели защитного инвестирования.

Грэм подчеркивал, что такой подход не позволяет покупателю акций слишком приближаться к спекуляциям. Покупать можно только те акции, которые очевидно не являются переоцененными. Он предостерегал тех, кто занимается предпринимательским инвестированием, не имея для этого необходимых навыков или времени. Не пытайтесь следовать этой стратегии, если планируете тратить на работу с акциями немного усилий, знаний и умений. Если заниматься предпринимательским инвестированием вполсилы, то вместо получения результатов лекго понести убытки. Опытные инвесторы расскажут вам, как много светлых голов пытались пойти по этому пути и потерпели неудачу. ⠀

Не следует заниматься предпринимательским инвестированием ради возможности повысить доходность, не обладая достаточными компетенциями, целеустремленностью и мудростью. Усилия, необходимые для успеха таких инвестиций, заставляют смотреть на них как на предпринимательство, а не хобби. Многие из тех, кто вкладывает средства в акции, способны уделить выбору подходящих компаний небольшую часть своих времени и сил. Компромиссы, скорее всего, принесут разочарования, а не успех. В своих рекомендациях тем, кто планирует заниматься предпринимательским инвестированием, Грэм неизменно подчеркивал, что оно требует времени и усилий. Без этого невозможно обеспечить разумное вложение средств.

=========
Это был отрывок из книги Глена Арнольда "Великие инвесторы"

​​Цены на золото закрывались выше текущих отметок ($1877.6) только в начале сентября 2011 года. Программы поддержки экономики были в разгаре, а в августе рейтинговое агентство Standard & Poor's впервые в истории снизило кредитный рейтинг США с высшего значения AAA до АА+.

Ситуация сейчас во многом схожа с тем временем, только меры поддержки больше, а доходности 10-летних государственных облигаций и, что более важно, корпоративных облигаций находятся на исторических минимумах. При этом инфляция прекратила снижение и реальные процентные ставки закрепились в отрицательной зоне.

Импульс роста может завести цены на золото выше исторических максимумов вплоть до $2000, но в целом мы не видим сигналов к увеличению позиций и даже сокращаем их или улучшаем их качество (например заменяем акции Полюса и Полиметалла на Петропавловск в наших фондах).

Вопросы, которые нужно здесь задать:
- Как появление вакцины отразится на потреблении?
- Долларовая инфляция будет замедлятся или расти?
- Как долго ФРС США будет использовать инструменты расширения баланса (особенно покупку корпоративных облигаций и ETF)?

Ответы приводят нас к выводу о необходимости постепенного сокращения позиций, связанных с золотом до нейтрального уровня для каждого из портфелей (доли акций золтодобывающих компаний в индексе, стратегической доли ETF на золото в долгосрочных портфелях).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

​​🏭 Северсталь: ожидаемое падение финансовых результатов и сокращение дивидендов

🔹 Результаты 2кв 2020г, г/г, $
Выручка: -26,9%
Операционная прибыль: -38,8%
Чистая прибыль: -17,7%

Падение выручки связано с падением цен реализации стальной продукции и сокращением объемов продаж. В квартальном выражении прибыль выросла благодаря росту прибыли от переоценки долга, номинированного в долларах, в результате укрепления рубля.

🔹 Дивиденды
Текущий показатель долговой нагрузки чистый долг/EBITDA Северстали на уровне 0,8х. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2кв 2020 года в размере 15,44 рублей на акцию с доходностью 1,72%. По сравнению с прошлым годом падение размера выплаты составило более 40%. Дата закрытия реестра: 8 сентября 2020г. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 мес 11,3%.

🔹Спрос на стальную продукцию на внутреннем рынке за отчетный период сократился, однако во втором
полугодии 2020 года ожидается его частичное восстановление. Низкая себестоимость обеспечивает рыночную конкурентоспособность компании. Менеджмент считает, что компания сохранит устойчивое финансовое положение по сравнению с компаниями-аналогами как на российском, так и на глобальном рынках.

🔹 Северсталь стремится повысить акционерную стоимость, в том числе обеспечивая низкий
уровень долга. Финансовое положение «Северстали» остается устойчивым при коэффициенте чистый
долг/EBITDA на уровне 0.8x на конец 2 кв. 2020 года.

👉 Северсталь, финансовые результаты за 2кв 2020
👉 Северсталь, презентация за 2кв 2020
👉 Северсталь в сервисе Дивиденды
👉 Северсталь в сервисе Анализ акций

#Северсталь #акции #дивиденды

​​💰 НЛМК – дивиденды

Совет директоров группы "Новолипецкий металлургический комбинат" (НЛМК) рекомендовал дивиденды по итогам второго квартала 2020 года в размере 4,75 рубля на акцию. Дивидендная доходность к текущим ценам 3,4%. Дата закрытия реестра: 12 октября 2020.

Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев около 11,5% к текущим ценам.

👉 НЛМК в сервисе «Дивиденды»

#НЛМК #дивиденды

​​Сила дивидендов. Доходность акций Норильского Никеля с ними и без них.

​​Торговый баланс России, финансовые потоки и изменения курса рубля.

Падение цен на нефть и карантинные меры в Европе обрушили российский экспорт до уровней 2009 года. Однако этот кризис отличает относительно слабый отток капитала (во многом благодаря сверхмягкой политике ФРС США). Это сделало ослабление российской валюты весьма скромным.

⚡️Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 4,25% годовых

Пресс-релиз
Наше обоснование: https://t.me/dohod/10057

​​Среднесрочный прогноз Банка России по основным экономическим показателям.
http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/28034/forecast_200724.pdf

Отметим довольно умеренный прогноз по росту денежной массы (мы полагаем, что он будет выше) и оптимистичный взгляд на восстановительный рост ВВП в 2021 году. Такое положительное сальдо финансового счета тоже под вопросом, но все же вероятно.

Наши ожидания можно найти в нашем последнем обзоре денежно-кредитной политики.

​​Стоимость золота превысила $1900 за тройскую унцию.

О нашем мнении про золото мы писали здесь.

​​Индекс Мосбиржи по итогам недели +3,18%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Полиметалл +15,5%
Полюс +14,4%
Интер РАО +12,7%
Магнит +10,7%
X5 +10,6%

⬇️ Аутсайдеры
МТС -0,2%
Роснефть -0,3%
Русгидро -2,2%

Котировки

ЕСЛИ ВЫ ПРОПУСТИЛИ.
ИНТЕРЕСНЫЕ ПОСТЫ ЗА ПОСЛЕДНЕЕ ВРЕМЯ

Наш обзор денежно-кредитной политики в России

Защитные инвестиции по Бенджамину Грэму

… и его подход к предпринимательским (активным) инвестициям

Тонкий юмор в скетче о финансовой поддержке банков

The Economist объясняет, что такое гиперинфляция. Отличный мультик.

О ценах на золото и наших действиях по портфелям в связи с ними

Сравнение экономической программы Джо Байдена и текущей экономической политики Дональда Трампа.

Отличная модель оценки акций в Excel

Потрясающая рукописная история финансового рынка США с 1861 по 1935 год.

Игра Уоррена Баффета

=====
Полный гид по нашему каналу здесь

=====

Когда пытаешься написать экономическую программу для России

САМЫЕ СТАБИЛЬНЫЕ ДИВИДЕНДЫ В ИСТОРИИ

The York Water Company была зарегистрирована в 1816 году в городе Йорк, Пенсильвания, и является самой старой частной акционерной коммунальной компанией в США.

К концу 1816 года к водопроводной системе были подключены первые 35 домов. В 1849 году было налажено водоснабжение с помощью парового насоса. В 1897 году из-за лихорадки брюшного тифа вода стала непригодной для употребления. Чтобы уменьшить распространение лихорадки, York Water построила первый в мире успешно работающий завод по очистке воды.

Эта история может показаться довольно скучной, если бы не один интересный факт из сферы финансов. В этом году York Water выплатила 598-ые дивиденды подряд или непрерывные последовательные дивиденды в течение 203 лет. Это рекорд среди всех публично торгующихся компаний в США и, возможно, во всем мире.

Даже в 1863 году, когда Йорк был оккупирован армией конфедератов (южан) во время отчаянной попытки Роберта Ли внезапным наступлением на Север переломить ход гражданской войны, совет директоров York Water сохранил и выплатил дивиденды без изменений.

К настоящему моменту компания повышает размер дивидендов непрерывно в течение последних 23 лет. Текущая доходность дивидендов составляет 1.46%, что немного ниже среднего по рынку, но вполне прилично, учитывая их стабильность. Доля прибыли, направляемая на дивиденды составляет около 40%. Умеренная доходность и реинвестирование прибыли позволяет акциям компании обеспечивать и хороший рост капитала (цены).

События недели

27.07.2020, понедельник
🏭ТМК, завершение официального срока предъявления акций к выкупу
🛒Лента, операционные и финансовые результаты по МСФО за II кв 2020г
🏭Русал, операционные результаты за II кв 2020г
🇺🇸Заказы на товары длительного пользования, июнь

28.07.2020, вторник
🔌Энел, финансовые результаты по МСФО за II кв 2020г
🖥Яндекс, финансовые результаты по US GAAP за II кв 2020г
🇺🇸Индекс потребительского доверия от Conference Board
🇺🇸Запасы нефти, изменение за неделю по данным API

29.07.2020, среда
🏭ММК, финансовые результаты по МСФО за II кв 2020г
🔌ТГК-1, операционные и финансовые результаты по РСБУ за II кв 2020г
🇺🇸Заседание ФРС, ключевая ставка
🇺🇸Запасы нефти, изменение за неделю по данным EIA

30.07.2020, четверг
🏭Евраз, операционные результаты за II кв 2020г
🛒Магнит, операционные и финансовые результаты за II кв 2020г
🏦Сбербанк, финансовые результаты по МСФО за 6 мес 2020г
🇩🇪Изменение числа безработных, ВВП (первая оценка II кв), уровень безработицы, ИПЦ, июль
🇪🇺ИПЦ, уровень безработицы, июль
🇺🇸ВВП, дефлятор ВВП, первая оценка, II кв

31.07.2020, пятница
🔌Интер РАО, СД решит вопрос о стратегии до 2025г
🇨🇳Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг, предв., июль
🇫🇷ВВП, первая оценка, II кв
🇩🇪Розничные продажи, июнь
🇪🇺ИПЦ, базовый ИПЦ, ВВП предварит. (II кв), июль
🇺🇸ИПЦ, базовый ИПЦ, личные доходы и расходы, июнь
🇺🇸Индекс потребительского доверия Университета Мичигана

​​🇺🇸 Индекс S&P 500 на прошлой неделе упал на 0,3%

Лучше рынка выглядит финансовый сектор. Акции Wells Fargo в лидерах роста после того, как банк объявил, что Майк Сантомассимо, бывший финансовый директор Bank of New York Mellon, станет новым финансовым директором, заменив ушедшего в отставку Джона Шрусберри.

Акции Bank of America прибавили 4,9%. На прошлой неделе Berkshire Hathaway, компания под управлением Уоррена Баффета, увеличила свою долю в Bank of America более чем на $800 млн, что, согласно Financial Times, является признаком доверия к финансовому сектору США.

В аутсайдерах акции Intel. Бумаги упали более чем на 15% по причине того, что компания сообщила, что производство 7-нанометровых чипов будет отложено как минимум на шесть месяцев. По словам президента компании, чипы Intel появятся не раньше конца 2022 года. Акции главного конкурента Intel, Advanced Micro Devices, выросли более чем на 26% по итогам недели.

​​ВОЗВРАТ К СРЕДНЕМУ

Известный журналист The Wall Street Journal Джейсон Цвейг как-то написал: Исходя из финансовой истории и собственного опыта, я давно пришел к выводу, что возврат к среднему является наиболее сильным законом в финансах: за периодами с доходностью выше среднего неизбежно следуют доходы ниже среднего, а плохие времена неизбежно закладывают основу для удивительно хороших результатов.

Все инвесторы любят объяснять изменения цен на акции, облигации, золото и т.д. множеством факторов от погоды до денежно-кредитной политики ФРС США. Все это играет определенную роль в формировании цен, но мы часто упускаем из виду простое объяснение того, почему доходность одних активов превышает доходность других.

Возврат к среднему - это просто тот факт, что активы могут торговаться намного выше или намного ниже их долгосрочной средней доходности в определенные периоды времени, но, в конце концов, они, как правило, возвращаются к средней долгосрочной доходности.

Это не работает для отдельных акций или облигаций, но в целом справедливо для совокупности бумаг малой капитализации и крупных компаний, для акций роста и акций ценности, для акций с импульсом роста цены (моментумом) и акций низкой волатильности, для облигаций развитых и развивающихся рынков, для недвижимости и золота. И это даже не связано напрямую с этими активами, это связано со спросом, себестоимостью и прибылью в отдельных странах и секторах экономики, со случайными событиями или накопленными эффектами неэффективности ценообразования.

Колоссальная доходность развивающихся рынков в нулевых, сменилась ужасным следующим десятилетием. Трехкратный рост цен на золото в то же самое время, сменился восьмью годами нулевой доходности. А сейчас мы наблюдаем новые исторические максимуму цен на этот металл. Акции ценности существенно отстают от акций роста, но в более широкой перспективе, первые показывали лучшую доходность большую часть времени в этом веке.

Триггерами таких перемен, как правило, являются непрогнозируемые события, типа краха Lehman Brothers или COVID-19. Впрочем, они не так важны, потому что мы их не можем контролировать. Однако использовать возврат к среднему на практике очень просто – с помощью диверсификации и ребалансировки портфеля.

Смысл распределения инвестиций в разные активы состоит в том, чтобы диверсифицировать их в различных регионах, рынках и компаниях. А периодическая ребалансировка позволяет вам продать часть тех, что выросли выше среднего, и купить тех, что показали доходность ниже среднего.

=========
Эта статься была вдохновлена текстом Бена Карлсона Respect the Power of Mean Reversion

Все об инвестициях без графиков и новостей в нашем Instagram: https://www.instagram.com/dohod_ru/