이번주 이재용 회장 사법 리스크 해소 판가름…뉴삼성 속도 내나

🗓 7월 17일 대법원 최종 판결

• 삼성물산-제일모직 부당합병 사건 상고심 선고
• 1·2심 모두 무죄 → 대법원도 무죄 가능성 높음
• 2016년 국정농단 이후 9년 만에 사법리스크 완전 해소 기대

📉 삼성전자 현재 상황

• 2분기 영업이익 4조6천억원 (전년 동기 대비 반토막)
• HBM 엔비디아 납품 지연, 파운드리 경쟁력 하락
• 이재용 회장 사법리스크로 인한 경영 제약

🚀 무죄 확정시 기대효과

• 적극적 M&A 재개 (올해만 3건 완료)
• 글로벌 CEO들과의 활발한 네트워킹
• AI·미래기술 투자 가속화
• '뉴삼성' 혁신 드라이브 본격화

💼 최근 행보

• 선밸리 콘퍼런스 참석
• 샘 올트먼, 손정의 등 글로벌 리더들과 만남
• 중국 방문으로 BYD 등과 사업 확대

"38년을 기다렸다" 한국 가치투자 대부가 말하는 '코스피 5000′의 조건

🔸 코스피 3000 돌파 배경

• 6개월 정부 공백기 동안 한국 증시 과도하게 저평가
• 한국 PER 8.9배 vs 미국 S&P 23배, 나스닥 28배
• 새 정부 경기부양 + 지배구조 개선 기대감

🔸 상법 개정의 핵심

• 이사회 의무: "회사를 위해" → "회사와 주주를 위해"
• 대주주의 일방적 합병·분할 견제 가능
• 모든 주주 보호하는 독립적 이사회 구성

🔸 해결해야 할 과제

• 배당소득세 분리과세 필요 (현재 최고 49.5%)
• 상속세 개선 (현재 할증으로 사실상 60%)
• 집중투표제 도입 검토

🔸 코스피 5000 가능성 "상법 개정 + 세제 개선이 모두 이뤄진다면 가능"

• 코리아 디스카운트 해소 기대
• 진정한 가치투자 시대 개막
• 주식의 내재가치 인정받는 시장으로 변화

李대통령 “시진핑, 경주 APEC 참석할 것”

📍 주요 내용:
• 시진핑 방한 시 2014년 이후 11년 만
• 트럼프 미국 대통령 참석은 아직 미정
• 중국 전승절 행사 참석 여부는 "아직 결론 나지 않았다"

엔비디아 H20 대중 수출 업데이트

이번 달, NVIDIA의 창립자이자 CEO인 젠슨 황(Jensen Huang)은 워싱턴 D.C.와 베이징을 방문해 인공지능(AI)의 중요성을 강조하며, AI가 전 세계 비즈니스와 사회에 가져올 이점들을 부각시켰습니다.

미국 수도 워싱턴 D.C.에서는 도널드 트럼프 대통령 및 미국 정책 입안자들과 만남을 가졌으며, 이 자리에서 황 CEO는 일자리 창출, 국내 AI 인프라 강화, 제조업의 리쇼어링(국내 복귀), 그리고 미국이 전 세계 AI 분야에서 주도권을 유지할 수 있도록 하는 정부의 노력에 NVIDIA가 지지 의사를 재확인했습니다.

베이징에서는 정부 및 산업계 관계자들과 만나 AI가 어떻게 생산성을 높이고 기회를 확대할 수 있을지를 논의했습니다. 이 논의는 전 세계 연구자들이 모두를 위한 안전하고 신뢰할 수 있는 AI 개발을 어떻게 협력할 수 있는지를 강조하는 자리였습니다.

황 CEO는 고객들에게도 최신 정보를 전했는데, NVIDIA가 다시 한 번 H20 GPU의 판매 허가를 신청 중이라고 밝혔습니다. 미국 정부는 NVIDIA에 대해 해당 라이선스를 발급할 것임을 보장했으며, NVIDIA는 곧 제품을 출하할 수 있기를 기대하고 있다고 밝혔습니다. 아울러 그는 새로운 RTX PRO GPU를 발표했으며, 이 제품은 “스마트 팩토리와 물류용 디지털 트윈 AI에 최적화된 제품”이라며 관련 규제를 완전히 준수한다고 덧붙였습니다.

황 CEO는 이번 방문에서 “세계는 지금 중대한 전환점에 도달했다”며, “AI는 에너지, 물, 인터넷과 같이 필수 자원이 되었다”고 강조했습니다. 또한 그는 NVIDIA가 오픈소스 연구, 기반 모델(foundation models), 그리고 AI 응용기술 지원에 전념하고 있으며, 이를 통해 AI의 민주화를 실현하고 라틴 아메리카, 유럽, 아시아 등 모든 지역의 신흥 경제권을 지원할 것이라고 밝혔습니다.

그는 워싱턴에서 기자들에게 다음과 같이 설명했습니다.
“범용적인 오픈소스 연구와 기반 모델은 AI 혁신의 핵심입니다. 우리는 모든 민간 AI 모델이 미국 기술 스택에서 가장 잘 작동해야 한다고 믿습니다. 이를 통해 전 세계 국가들이 미국을 선택하게 될 것입니다.”

https://blogs.nvidia.com/blog/nvidia-ceo-promotes-ai-in-dc-and-china/

美 6월 소비자물가 상승률 2.7%로 반등…관세여파 서서히 가시화(종합)

• 트럼프 관세 정책 여파로 물가 상승률이 5월 2.4%→6월 2.7%로 반등
• 근원물가는 2.9%로 예상치 밑돌아 시장 안도
• 의류(+0.4%), 가구(+1.0%) 가격 상승이 관세 영향 반영
• 주거비가 물가 상승 최대 기여 요인
• 금융시장은 '깜짝 반등' 없어 긍정적 반응

VIP자산운용 "롯데렌탈 이사회 주주충실의무 다하라"

밸류파트너스, 나이스정보통신에 "자사주 매입소각" 촉구

[행동주의펀드 화이팅!]

[단독]'돈맥경화' 푼다…법정기금의 벤처·스타트업 투자 의무화 입법 확산

💼 벤처투자 의무화 입법 추진
• 67개 법정기금 여유자금 중 일정 비율 벤처투자 의무화
• 5%만 활용해도 연간 수십조원 공공 모험자본 공급 가능
• 이재명 대통령도 국무회의에서 정책 아이디어로 언급

📉 현재 상황:
• 국내 벤처투자 시장: 11.9조원 (목표 40조원 대비 부족)
• 국내 기술기반 스타트업 투자: 미국의 1/100, 일본의 1/3 수준
• 심각한 투자 가뭄 상황

📈 기대 효과:
• 침체된 벤처 생태계 자금 수혈
• 민간 자본 동반 유입 견인
• 기금 운용 수익률 개선 (현재 2% → 벤처펀드 20%대)

⚠️ 과제:
• 기금 손실 가능성 우려
• 실제 입법화 여부는 미지수

젠슨 황 "AI, 모든 산업 바꿀 것"…HBM 수요 폭발

🎯 주요 발언:
• 젠슨 황: "AI가 과학연구, 헬스케어, 에너지, 교통 등 모든 산업을 바꾸고 있다"
• 중국 기업들(텐센트, 알리바바, 샤오미)의 AI 개발 역량 높이 평가
• 기조연설 10분 중 2분은 중국어로 진행해 중국 시장 중시 표현

📈 시장 영향:
• 엔비디아 주가 사상 최고치 170달러 돌파
• 미국 정부의 H20 칩 중국 수출 재승인으로 AI 수요 증가 전망
• 중국 AI 칩 수요 증가로 내년 HBM 수요도 예상보다 확대

🔄 미중 협상:
• 미국이 희토류 협상 카드로 H20 칩 활용
• 중국 희토류 자석 대미 수출 재개 조건으로 H20 수출 허용
• 러트닉 상무장관: "H20은 구형 칩이라 문제없다" 강조

與 김현정, '자사주 3년 이내 소각 의무화' 상법 개정안 발의

📋 개정안 핵심 내용:
• 자사주 취득 후 3년 이내 이사회 결의를 통한 소각 의무화
• 임직원 보상 등 대통령령으로 정한 목적 시 예외적 보유 허용
• 예외적 보유 시 보유 목적·기간·처분계획 이사회 결의 및 공시 의무화

🎯 입법 배경:
• 자사주가 대주주 지배력 강화, 경영권 방어 수단으로 악용되는 문제 제기
• 현행 상법에 자사주 소각 의무 규정 부재
• 자사주 운용 전반에 대한 시장 감시와 투자자 정보 접근성 향상 필요

⚖️ 기대 효과:
• 기업 자사주 운영이 주주 이익 환원 수단으로 기능
• 기업 지배 투명성·공정성 실질적 보장
• 자사주 취득·소각·처분 시 공시 의무화로 투명성 제고

🏛 입법 현황:
• 김남근 의원 개정안: 1년 이내 소각 의무화
• 조국혁신당 차규근 의원 개정안: 6개월 이내 소각 의무화
• 민주당 정기국회에서 본격 추진 전망

홍콩 증권사 "삼성전자 HBM4 수율 50% 수준으로 개선, 양산 위한 대규모 투자 예정"

홍콩 증권사 CLSA가 삼성전자의 6세대 고대역폭메모리(HBM4) 제작을 위한 1c D램 공정 수율이 50% 수준으로 크게 개선됐다고 분석했습니다. 이에 따라 삼성전자가 올해 말 양산을 위한 대규모 투자에 나설 것으로 전망됩니다.

📊 수율 개선 현황:
• 삼성전자 1c D램 공정 수율 50% 수준 돌파
• 올해 초 10% 수준에서 대폭 개선
• 내부 생산 준비 승인을 받을 만큼 기술적 문제 해결

🔧 개선 요인:
• 1c 공정 코어 회로 재설계가 주요 원인
• 반도체 다이 크기 확대로 수율 향상 기여
• 경쟁사보다 앞선 1c 공정으로 HBM4 제작 전략

🏭 투자 계획:
• 평택캠퍼스 P4 라인 중심으로 대규모 자본 지출 예정
• 올해 하반기 월 5만 개 1c D램 생산능력 확보 목표
• 올해 말까지 양산 시작을 위한 투자 진행

⚡️ 경쟁 구도:
• SK하이닉스·마이크론은 1b 공정으로 HBM4 제작
• 삼성전자는 1c 공정으로 HBM3E 실기 만회 시도
• 공정 세대 발전: 1x→1y→1z→1a→1b→1c (선폭 미세화)

🎯 기대 효과:
• HBM4 시장에서 경쟁력 회복 기회
• 앞선 공정 기술로 성능·전력 효율 우위 확보
• 메모리 반도체 시장 점유율 확대 전망

이재명 정부 첫 기업 총수 징계…'부정거래' 방시혁 검찰통보

금융위원회 증권선물위원회가 방시혁 하이브 의장을 사기적 부정거래 혐의로 검찰에 고발했습니다. 이재명 정부 들어 기업 총수에 대한 첫 징계 조치로, 하이브 IPO 과정에서 기존 주주들을 속이고 사모펀드를 통해 약 4000억원의 부당이득을 얻은 혐의입니다.

⚖️ 징계 내용
• 사기적 부정거래 혐의로 검찰 고발 - 금융당국 최고 수위 징계
• 자본시장법상 50억원 초과 시 무기징역 또는 5년 이상 징역 대상
• 2019-2020년 발생 사건으로 최근 '원스트라이크 아웃' 제재는 소급 적용 불가

💰 부정거래 수법
• 하이브 IPO 준비 중 기존 주주들에게 '상장 계획 없다'고 허위 설명 • 임원들이 설립한 사모펀드 SPC에 보유 주식 매각하도록 유도
• 사모펀드와 지분매각 차익 30% 수익 분배 비밀 계약 체결
• 상장 과정에서 사모펀드 관계 및 주주간 계약 내용 은폐

🎯 핵심 문제점
• 보호예수 회피 목적으로 사모펀드 우회 매각 방식 활용
• 방시혁 의장 약 4000억원 정산금 수령
• 상장 후 주식 매각으로 일반 투자자들 피해 발생
• 주주간 계약 내용 제출 의무 대상 아니어서 전혀 공개되지 않음

🔧 제도 개선책
• 한국거래소 상장심사 절차 개정
• 주주간 계약서 제출 의무화
• 최대주주 실질적 주식 양도 행위 점검 강화
• 소액투자자 보호 방안 마련

“성과급 인당 1억에 주4일제 맞춰달라”...‘딴 세상’ 살고 싶은 기아 노조

기아 노조가 2025년 임단협에서 총 3조8000억원 규모의 성과급(1인당 약 1억원)과 주4일제 도입을 요구하며 재계에 충격을 주고 있다. 현대차그룹 전반의 노사갈등 심화가 우려되는 상황이다.

💸 성과급 요구 현황
• 영업이익 30% 성과급 요구 (3조8031억원)
• 조합원 1인당 약 1억653만원 지급 요구
• 기본급 최소 14만1300원 인상 요구

⏰ 근무제도 개선 요구
• 주4일 근무제 도입 (작년 주4.5일제에서 강화)
• 정년 64세 연장 (현재 60세)
• 임금피크제 폐지

🌍 기아 경영환경 악화 요인
• 트럼프 행정부 한국차 관세 25% 부과
• 중국 전기차 브랜드 경쟁력 확산
• 글로벌 전기차 시장 침체

⚠️ 업계 우려사항
• 현대차 노조도 유사한 요구안 준비 중
• 주4일제 도입 시 특근 증가로 비용 부담 가중
• 과도한 성과급이 장기 경쟁력 저해 우려

🔥 향후 전망
• 현대차그룹 노사협상 8월 본격 시작
• 작년 호실적 vs 올해 경영난으로 갈등 심화 예상
• 한국 자동차산업 전반의 노사관계 불안정 확산

[AI, 로봇, 휴머노이드 등을 가장 적극적으로 투자 및 도입할 현대차그룹]

반도체: 가격 전망 변경
[대신증권 반도체/류형근]

■ 메모리반도체 가격 전망 변경

- HBM은 HBM3e 가격의 정상화 및 HBM4 가격 프리미엄 축소 분을 반영하여 가격 전망을 하향합니다 (2026년 HBM ASP 전망: 기존 y-y +7%, 신규 y-y -6%).

- 범용 반도체의 경우, 4Q25-1Q26 가격 전망을 하향하고, 2Q26-3Q26 가격 전망을 상향합니다.

■ 2026년 HBM 시장 미리보기

1) HBM3e

- 구제품이 되고, 공급이 늘어나는 만큼 가격은 현실화가 필요합니다. 연평균 가격은 20% 내외 하락을 전망합니다.

- 다만, 극심한 공급과잉이 발생할 가능성은 제한적입니다. 닫혔던 중국 시장이 열리고 있고, ASIC향 물량 성장의 강도는 예상 대비 강할 수 있습니다.

- 올해 계획 대비 물량을 적게 가져간 만큼 고객들의 사전 재고 비축 물량 또한 줄었습니다. 그만큼 2026년 물량의 기회요인은 커지고 있습니다.

2) HBM4

- 고객들도 성장을 위해선 HBM4가 필요합니다. ASIC향 저변 확대 기회가 열리고 있는 만큼 수요는 단단할 것이라 생각합니다. 2026년 HBM4 수요로는 130억 Gb+를 전망합니다.

- 반면, 현 업황 기조 상, 공급의 상한선은 140억 Gb 내외입니다. 모든 것이 기존 시나리오대로 흘러간다는 전제 하입니다. 조금이라도 계획에 차질이 생길 경우, 공급의 Downside Risk는 확대될 수 있습니다.

- 그렇다면, 수급은 타이트하다고 볼 수 있을 것입니다.

3) Risk

- Risk가 있다면, HBM4의 가격 프리미엄이 축소되고 있다는 점입니다.

- AI가 표준화되지 않은 기술인 만큼 과거 대비 1등 업체를 선점하는 일이 중요해졌습니다. 그 과정에서 경쟁은 심화되고 있고, 가격은 기존 예상 대비 낮아질 수 있습니다.

- 가격 프리미엄 축소가 달갑지 않은 일인 것은 사실입니다. 하지만, HBM이 AI Computing의 비효율성을 타파할 수 있는 기술이라는 점은 변하지 않았고, 기술 개발을 통해 가져갈 수 있는 부가가치가 아직 많다고 생각합니다.

- 그렇다면, 단기 가격 부진만을 이유로 산업에 대한 시각을 급격히 낮출 필요는 없다는 판단입니다.

■ 범용 반도체 가격 전망 변경

- 3분기는 좋습니다. 하지만, 그만큼 기저는 높아집니다.

- 2Q25 판매가 예상치를 상회한 것으로 추정되는 점과 관세 정책의 역풍 등을 감안 시, 4Q25-1Q26 구간에는 가격 약세가 한번쯤 찾아올 수 있을 것이라는 판단입니다.

- 다만, 겨울은 짧고, 약할 것이라 생각합니다. 공급업계의 재고가 타이트하고, 2025년에 이어, 2026년에도 범용 반도체 생산 증가는 제한적입니다.

- 보다 주목해야 하는 부분이 있다면, 약세의 구간이 짧아지고 있다는 점입니다. 그만큼 현금흐름의 안정성은 높아질 것이고, 유연한 공급 대응은 Valuation에 긍정적인 영향을 미칠 것이라 생각합니다.

■ 대형주 투자전략

1) SK하이닉스

- 고민이 큰 구간입니다. 다만, 아직 투자의견을 변경하기엔 이르다고 생각합니다.

- AI의 훈풍이 불 때, 여전히 가장 먼저 손이 갈 주식이며, AI 시장의 리더라는 사실도 변하지 않았습니다.

- 비용 구조가 기본적으로 우수한 만큼 HBM 가격의 하락 속에서도 우수한 마진 (2026년 연간 HBM 영업이익률 55% 전망)을 창출할 수 있을 것이라 생각합니다.

- 목표주가와 매수의견 유지합니다.

2) 삼성전자

- 좋은 주식이 될 수 있다는 기존의 입장을 유지합니다.

- 중국 시장이 재차 열리고 있는 만큼, HBM 재고 문제 또한 해결의 실마리가 일부 보일 것이라 생각합니다.

📎PDF | ➡️보고서원문| 📝요약/해설

골드만: SK하이닉스(000660) 투자의견 ‘중립’으로 하향 조정

SK하이닉스에 대한 투자의견을 기존 ‘매수’에서 ‘중립’으로 하향하며, 목표주가는 31만 원으로 제시합니다(현재 주가 대비 상승 여력 5%).
AI 워크로드 효율 향상을 위한 GPU 및 ASIC 고객의 고대역폭 수요 증가로 HBM 시장의 장기 전망은 여전히 긍정적으로 보지만, 2026년부터는 경쟁 심화로 인해 HBM 가격이 처음으로 하락하고, 가격 결정력 또한 주요 고객사로 점차 이동할 것으로 판단되어, 리스크가 확대되고 있다고 봅니다. 특히 하이닉스는 특정 대형 고객에 대한 노출도가 높아 영향을 더 크게 받을 수 있습니다.

단기적으로는 HBM과 범용 메모리 모두 수요 흐름이 양호하다고 판단되어, 2025년 실적 추정치는 상향 조정합니다. 그러나 2026년에는 HBM 가격이 두 자릿수 비율로 하락할 것이라는 전망에 따라, HBM 관련 추정치를 하향하며, 당사 기준 2026년 영업이익(OP)은 전년 대비 감소할 것으로 보입니다(시장 컨센서스는 17% 증가 예상). 당사의 추정치는 2026년 기준 시장 컨센서스 대비 19% 낮으며, 시장 예상에는 이미 과도하게 낙관적인 HBM 시나리오가 반영돼 있다고 판단합니다.

연초 이후 주가가 코스피 대비 크게 아웃퍼폼한 가운데(YTD +73%, 코스피 +33%)에도 불구하고, 당사는 내년 실적 리스크가 커지고 있는 점을 고려해 보수적인 스탠스로 전환합니다.

향후 투자의견을 다시 ‘매수’로 상향하기 위해서는, 중기적으로 HBM 및 범용 DRAM의 수요/가격에 대한 추가적인 상향 가능성 + 2026년 HBM 시장에 대한 시장 기대치 및 전체 이익 추정이 보다 현실적인 수준으로 조정 이 필요하다고 판단합니다.

D-day

이재용, 부당 합병 의혹 대법서 무죄 확정…사법 리스크 해소

이재용 삼성전자 회장이 제일모직-삼성물산 합병 과정의 부당합병·회계부정 등 23개 혐의에 대해 대법원에서 무죄를 확정받았다. 2020년 기소된 지 4년 10개월 만에 모든 사법 리스크를 해소하게 됐다.

⚖️ 대법원 판결 결과
• 자본시장법상 부정거래행위·시세조종 혐의 무죄 확정
• 업무상 배임 혐의 무죄 확정
• 총 23개 혐의 전부 무죄 선고

👥 함께 무죄 확정된 인물들
• 최지성 전 삼성그룹 미래전략실 실장
• 김종중 전 미전실 전략팀장
• 장충기 전 미전실 차장
• 기타 피고인 13명 전원 무죄

📅 재판 진행 과정
• 2020년 9월 기소 (제일모직-삼성물산 합병 관련)
• 2024년 2월 1심 19개 혐의 전부 무죄
• 2025년 2월 2심 23개 혐의 전부 무죄
• 2025년 7월 17일 대법원 상고 기각으로 무죄 확정

🏢 사건 배경
• 2015년 제일모직-삼성물산 합병 과정
• 최소 비용으로 경영권 승계 및 지배력 강화 목적
• 미래전략실 주도 부정거래·시세조종·회계부정 의혹

⭐️ 의미와 전망
• 이재용 회장 10년간 사법 리스크 완전 해소
• 삼성그룹 경영 안정성 확보
• 향후 기업 경영 집중 가능한 환경 조성

씨티그룹 "삼성전자 파운드리 하반기 적자폭 축소, 2나노 외부 수주도 기대"

미국 증권사 씨티그룹이 삼성전자 파운드리 사업부의 공장 가동률 증가로 하반기 적자폭이 축소될 것이라고 전망했다. 2나노 공정에서도 엑시노스2600 생산과 주요 고객사 확보 가능성이 커지고 있다고 분석했다. 그리고 목표주가를 8만원에서 9만원으로 상향했다.

📊 파운드리 사업부 회복 전망
• 공장 가동률 상반기 60% → 하반기 77% 회복 예상
• 적자 규모 2분기 2조5천억원 → 3분기 1조2천억원 축소
• 갤럭시Z 플립7 탑재 엑시노스2500 3나노 공정 양산 기여

🔬 2나노 공정 기대감
• 엑시노스2600 칩 생산 예정
• 주요 외부 고객사 수주 확보 기대
• 첨단 공정 경쟁력 강화 전망

💾 메모리반도체 수혜 요인
• 엔비디아 중국용 AI 칩에 GDDR7 공급 증가
• 기업용 SSD(eSSD) 수요 급증
• AI 추론용 메모리 솔루션 수요 확대

⚡️ GDDR7 경쟁력
• HBM 대비 가격경쟁력 우수
• AI 추론 용도에 적합한 성능
• 7월 출시 엔비디아 차세대 중국용 AI 칩 탑재

💰 투자의견 및 목표주가
• 씨티그룹 목표주가 8만3천원 → 9만원 상향
• 투자의견 매수(BUY) 유지
• 하반기 실적 회복 성공 전망

🎯 중장기 전망
• 파운드리 사업 턴어라운드 기대
• 메모리 부문 AI 수요 본격 수혜
• 종합 반도체 역량 강화로 경쟁력 제고