💱 Автоматическая конвертация депозитарных расписок

09.06.2025 стартовал второй этап. Первый прошел в 2022 г.

С апреля 2022 г. российские эмитенты обязаны были свернуть депозитарные программы и конвертировать расписки в акции.

Правкомиссия могла разрешить не проводить или отсрочить автоматическую конвертацию.

К примеру, до 13.05.2023 продлевала конвертацию АФК Система.

Процедура непосредственно коснётся владельцев расписок на российские акции, которые учтены в российской инфраструктуре, и программы которых прекращены или продлены. В результате инвесторы автоматически получат акции вместо расписок.

❗️Не исключено, что попытка продать сконвертированные акции может оказать давление на котировки.

До 17.06.2025 эмитенты должны уведомить депозитариев о начале конвертации. Процедура займёт не более месяца

@dicta_fa

🏛️ Банк России опубликовал обзор рисков финансовых рынков

Период — май 2025 г.

Ключевые моменты:

✅ Рынок акций

▪️ основную поддержку продолжают оказывать физлица
▪️ снизился индекс волатильности после всплеска в апреле

✅ Рынок облигаций

▪️ в среднем по кривой ОФЗ доходность снизилась, преимущественно в ближнем конце
▪️ основной спрос на ОФЗ при первичном размещении от СЗКО
▪️ на вторичном рынке крупнейшие нетто-покупателями ОФЗ стали НФО и банки, не относящиеся к СЗКО
▪️ объем рынка корпоративных бондов по непогашенному номиналу вырос
▪️ крупнейшими нетто-покупателями корпоративных бондов стали НФО
▪️ индикативная доходность корпоративных бондов снизилась до 19,9%, ОФЗ с сопоставимой дюрацией— до 16%

✅ Валютный рынок

▪️ спрос на инвалюту достиг минимума с июня 2024 г.
▪️ объем продаж крупнейших экспортеров сократился
▪️ нетто-покупки инвалюты физлицами возросли

@dicta_fa

🌿 Банк России планирует создать рынок конвертируемых облигаций

Это тип облигаций, которые позволяют держателю обменять их на акции того же эмитента.

🍒 Почему они могут быть интересны:

▪️ для инвестора такие бонды привлекательны, к примеру, при старте бизнес-проекта: они позволяют получать фиксированный доход или трансформировать бонды в акции, если проект окажется успешным и котировки акций вырастут
▪️ для эмитентов обслуживать такой долг дешевле: это позволяет быстрее восстановиться в кризисные периоды и в будущем стимулировать рост котировок акций

Рынок таких облигаций ещё не сложился, поэтому предлагается развить регулирование.

Банк России опубликовал оценку того, как регулирование влияет на этот тип облигаций. Ключевые моменты из обзора:

✅ Ситуация

▪️ с 2019 г. в России зарегистрирован только один выпуск
▪️ вступившие в 2020 г. изменения регулирования не стимулировали рынок

✅ Причины низкой активности

▪️ эмитенты не осведомлены об этом инструменте и об успешных кейсах
▪️ инвесторы вынуждены проводить более сложный анализ соотношения рисков и доходности
▪️ макроэкономическая неопределённость и уход крупных венчурных фондов

✅ Предложения регулятора

▪️ создать условия для использования конвертируемых бондов в pre-IPO
▪️ рассмотреть потенциал перехода от фиксированного к гибкому коэффициенту конвертации

💡 В качестве ещё одного барьера для роста рынка могут выступать законодательные ограничения на владение обществом казнечейскими акциями.

Банк России принимает предложения по проекту отчета до 26.06.2025.

@dicta_fa

#облигации

⬆️ Денис поделился опытом по передовым проектам, которые реализовал вместе со своей командой. Я — тонкостями в управлении рисками. Материал должен оказаться максимально полезным для практики 💪

⭐️ Суд рассмотрел первый в России спор по долгу из ЦФА

20.06.2025 Арбитражный суд Удмуртской Республики удовлетворил иск о взыскании долга и неустойки по решению о выпуске ЦФА (дело Nº А71-18227/2024).

🍒 Помимо этого суд обратил взыскание на имущество должника — ЦФА были обеспечены залогом недвижимости.

🔥 Спор имеет огромное значение для рынка. Суд впервые обеспечил защиту ЦФА и подтвердил легитимность «цифрового» залога.

Теперь инвесторы точно могут быть уверены, что ЦФА — это не что-то эфемерное, а вполне реальный актив с государственной защитой.

@dicta_fa

#ЦФА

👩🏻‍⚖️Суд поддержал Банк России: допка должна быть обоснованной, а её цена — рыночной

21.06.2025 АС г. Москвы опубликовал решение по резонансному спору о дополнительном выпуске акций ПАО «Императорский Тульский оружейный завод» (дело Nº А40-24704/2025).

🌀 Банк России отказал компании в регистрации допки. Причины: противоречия в документах и определение цены допки по номиналу без учета рыночной стоимости акций.

⚔️ Компания пыталась оспорить это в суде, но не нашла поддержки.

✅ Основные выводы суда:

▪️ цена допки не может определяться произвольно без учёта рыночной стоимости акций
▪️ эмитент должен учитывать, например, отчёт оценщика [т. е. допустимы и другие источники сведений о рыночной цене]
▪️ ни один из этих выводов не опровергается разъяснениями Минэкономразвития в письме от 19.05.2011 Nº Д06-2569 о том, что цена может отличаться от рыночной, — это лишь частное мнение не уполномоченного по этому вопросу органа, который, к тому же, не конкретизировал, в какую сторону допустимо отклонение
▪️ необходимы доказательства экономической целесообразности увеличения уставного капитала
▪️ решение ОСА о допке следует оценивать на соответствие интересам общества и пропорциональности выгоды общества нарушению прав миноров
▪️ недоказанность экономической целесообразности может свидетельствовать о том, что допка направлена исключительно на перераспределение корпоративного контроля

💡 Эти выводы довольно универсальны. Пригодятся миноритариям для защиты от недобросовестного размытия. Но практика здесь неединообразна. Альтернативное мнение судов разобрано выше.

🍒 Ранее по делу Nº А68-13233/2024 суд по иску акционеров ПАО «Императорский Тульский оружейный завод» признал недействительным решение СД и ВОСА о допке. Дело сейчас рассматривается в апелляции.

@dicta_fa

#допэмиссия

⭐️ Можно ли выплачивать зарплату цифровыми активами или валютами?

С долговыми ЦФА всё более или менее понятно — нет, нельзя. ТК РФ недвусмысленно запрещает выдавать зарплату в форме долговых обязательств (п. 3 ст. 131). Но с помощью ЦФА структурируются не только заимствования.

По поводу зарплаты цифровой валютой в июне 2025 г. высказалась одна из региональных трудовых инспекций. По её мнению, если работник является налоговым резидентом, выдавать в такой форме зарплату запрещено даже частично.

Обоснование приводится такое:

▪️ по общему правилу зарплату в России можно платить только в российской или в иностранной валюте (п. 1 ст. 131 ТК РФ), но ни ЦФА, ни криптовалюта к этим категориям не относится
▪️ в неденежной форме зарплату можно выдавать только частично и с соблюдением ряда ограничений (п. 2 ст. 131 ТК РФ)
▪️ Закон о ЦФА запрещает физлицам-налоговым резидентам получать криптовалюту за работу или услуги, а компаниям — предлагать её (ч.ч. 5 и 7 ст. 14)

Более точные нормативные формулировки в обоих случаях, конечно, были бы нелишними.

@dicta_fa

#ЦФА #ЦифроваяВалюта

📈 Опубликованы поручения Президента РФ по стимулированию фондового рынка

Правительство РФ и Банк России должны будут представить предложения по ряду вопросов:

▪️ о стимулировании IPO малых технологических компаний
▪️ о стимулировании профучастников к покупке акций технологических компаний, реализующих проекты для технологического суверенитета, в т. ч. о смягчении регуляторных требований к вложению в акции этих компаний
▪️ о налоговом стимулировании акционеров-физлиц, в т. ч. об отмене ряда условий для преференций: минимального срока владения акциями и предельного размера дохода от их реализации

Предложения должны быть представлены до 01.10.2025.

@dicta_fa

🪙 Банк России определил сроки для массового запуска цифрового рубля

Предложения направлены в Госдуму:

▪️ с 01.09.2026 крупнейшие банки предоставят доступ к операциям своим клиентам, торговые компании с годовым оборотом более 120 млн руб. — возможность оплаты товаров
▪️ с 01.09.2027 это же должны будут сделать другие банки с универсальной лицензией и торговые компании с выручкой более 30 млн.
▪️ с 01.09.2028 — остальные банки и продавцы с выручкой менее 30 млн

Обязанность не будет распространятся на торговые точки с годовой выручкой менее 5 млн.

Ранее широкое внедрение цифрового рубля планировалось с 01.07.2025, но потом дату перенесли на неопределенный срок.

#dicta_fa

#ЦифровойРубль

👩🏻‍⚖️ Суд признал операции с USDT предпринимательством

Так получилось, потому что операции были систематическими, краткосрочными и в пользу третьих лиц.

🌀 Фабула:

▪️ ИП получал средства от физлиц на свои счета для оплаты USDT
▪️ деньги переводились в иностранные банки, обналичивались и использовались в криптообменниках
▪️ USDT реализовывались физлицам на криптобирже — переводились на их счета
▪️ ИП задекларировал доход по форме 3-НДФЛ
▪️ инспекция переквалифицировала доход в предпринимательский
▪️ результат: доначислен налог по УСН в сумме 5,4 млн руб. и штраф 0,27 млн. руб.

⚔️ Предприниматель обжаловал решение в суд:

▪️ в РФ операции с криптовалютой не регулируются
▪️ особый порядок налогообложения для физлиц не установлен
▪️ закон не обзывает регистрировать ИП для торговли криптовалютой

❌ 19.06.2025 суд встал на сторону инспекции (дело Nº А53-6250/25):

▪️ применил нормы о цифровых валютах
▪️ признал операции предпринимательскими

USDT формально не соответствует российским признакам цифровой валюты. У USDT есть обязанное лицо. Чтобы признать инструмент цифровой валютой, такого лица быть не должно. Но суть спора это не меняет.

Квалификация деятельности в качестве предпринимательской не зависит от наличия специального регулирования операций или от статуса ИП. Без этого статуса помимо налоговых рисков будут возникать ещё и риски уголовной ответственности за незаконное предпринимательство по ст. 171 УК РФ.

@dicta_fa

#USDT

🪙 Банк России опубликовал отчет о статусе проекта цифрового рубля

Документ будет полезен, если хотите познакомиться с цифровым рублём или углубиться в теме. Здесь информация из первых рук — как её видит и понимает сам регулятор.

Из ключевых моментов:

✅ Цели

▪️ снизить издержки платежей и переводов
▪️ повысить финансовую доступность
▪️ развить конкуренцию на платежном рынке
▪️ содействовать инновационным продуктам
▪️ создать новые механизмы для платежей и переводов, в т. ч. для трансграничных расчетов

✅ Потенциал

▪️ инновации в финансовых технологиях: смарт-контракты для государства усилят контроль, для бизнеса — снизят издержки и повысят безопасность сделок, для граждан — автоматизируют операции, например, платежи за ЖКХ или аренду квартиры
▪️ повышение эффективности управления госфинансами
▪️ финансовая доступность: нулевые комиссии и возможность открыть счёт через любой банк
▪️трансграничные расчёты: цифровой рубль устраняет ряд барьеров и посредников

🍒 В документе утверждается, что эмиссия цифрового рубля не приведет к росту денежной массы — агрегатора М2.

Также здесь приводятся промежуточные итоги пилотного проекта.

Банк России рассчитывает, что цифровой рубль станет привычным способом расчёта на горизонте 5 — 7 лет.

@dicta_fa

#ЦифровойРубль

📈 Иностранным инвесторам предоставили дополнительные гарантии

Опубликован соответствующий Указ Президента РФ (от 01.07.2025 Nº 436):

▪️ иностранцы получили возможность инвестировать без ряда антисанкционных ограничений
▪️ для этого инвестирование должно быть через новую категорию счетов типа «Ин»
▪️ режим этих счетов и требования к российским профучастникам установит СД Банка России
▪️ гарантии предоставляются для ряда операций с ценными бумагами и дериватами на фондовом рынке, для выплат по ценным бумагам и размещения вкладов
▪️ не допускаются снятие наличных со счетов типа «Ин»

🔥 Реализация этих положений должно предоставить ощутимую подпитку фондовому рынку.

@dicta_fa

👩🏻‍⚖️ ВС РФ поддержал акционеров в споре о цене выкупа акций

Спор возник с акционерным обществом специфического типа — с так называемым «народным предприятием». Особенности его правового положения регулируются специальным законом 1998 года (Nº 115-ФЗ). Нормы о выкупе там более абстрактные, чем в Законе об АО, но выводы ВС РФ будут показывать общий — универсальный — подход в правоприменении.

🌀 Фабула:

▪️ АО предложило бывшим работникам выкупить их акции
▪️ наблюдательный совет (НС) определил цену выкупа исходя из стоимости чистых активов по данным бухучета

❌ Суды 3-х инстанций отказались признавать решение НС незаконным:

▪️ выкупная цена соответствует методике её определения, которую утвердило ОСА
▪️ недостоверность бухотчётности не установлена
▪️ специальные нормы не обязывают определять цену выкупа по рыночной стоимости [в Законе о народных предприятиях указано, что стоимость «как правило» должна соответствовать рыночной цене активов]

⚔️ Акционеры обратились в ВС РФ:

▪️ выкуп должен соответствовать не бухотчетности, а рыночной стоимость активов
▪️ вопреки мнению судов, акционеры народных предприятий, так же как и акционеры коммерческих корпораций, вправе оспаривать выкупную стоимость из-за её несоответствия рыночной цене активов
▪️ в споре должен применяться такой же подход, как при выкупе долей и акций в соответсвии с общими нормами — по рыночной стоимости
▪️ суды не оценили доказательства того, что балансовая стоимость активов заниженна по сравнению с рыночной
▪️ суды не проверили соответствие остаточной балансовой стоимости имущества его рыночной цене

✅ 26.06.2025 судья ВС РФ посчитал доводы заслуживающими внимания и передал жалобу для коллегиального рассмотрения (дело Nº A05-12654/2023).

@dicta_fa

#ВыкупАкций

💭 Иск Генпрокуратуры к мажоритарию ЮГК: оправдана ли реакция рынка

Иск поступил вчера 02.07.2025 в Советский районный суд г. Челябинска (дело № 2-3830/2025).

Участники спора:

▪️ истец: Генпрокуратура
▪️ ответчики: 8 физлиц
▪️третьи лица: ПАО "ЮГК" и ещё 4 компании

🌀 Из электронной картотеки суть иска пока непонятна. Спор отнесен к категории "прочие исковые дела". Суд ещё вчера выдал массу исполнительных листов — по всей видимости, для обеспечения иска.

СМИ сообщили, что Генпрокуратура "просит изъять в казну акции и доли в уставном капитале ряда компаний как имущества, полученного коррупционным путем".

↘️ На фоне этого котировки обвалились.

Если требование именно такое, основанием для иска скорее всего будет пп. 8 п.2 ст. 235 ГК РФ. Норма позволяет обращать взыскание в доход государства любое имущество, в т.ч. и акции, если нет доказательств, что это имущество приобретено без коррупционных нарушений.

К примеру, уже были случаи, когда акции обращали в доход государства из-за того, что мажоритарий, являясь членом представительного органа власти, нарушил запрет на ведение коммерческой деятельности и приобрел акции с использованием информации, ставшей доступной при осуществлении госполномочий.

Так в 2023 г. произошло по делу ДВМП (№ 2-604/2023(2-4153/2022).

Суд рассмотрел дело тогда довольно оперативно — чуть больше чем за месяц.

Особенность этих дел — к ним не применяются сроки давности.

Изымать имущество по этому основанию можно только с 2012 г. — тогда появилась соответствующая норма в ГК РФ, но в деле ДВМП это не помогло. Суд установил, что коррупционные правонарушения были совершены раньше, но вытекающая из них возможность приобрести акции — после 2012 г.

Если Генпрокарутура действительно обосновала требования именно так, удовлетворение иска не должно сказаться на правах миноритариев. Произойдет лишь смена мажоритария и, возможно, управленческих решений.

Поэтому реакция рынка на подобные события выглядит не совсем оправданой.

@dicta_fa

⭐️ Банк России планирует допустить на рынок ЦФА финансовых посредников

07.07.2025 регулятор опубликовал доклад с предложением скорректировать регулирование.

🍒 Цель инициатив — повысить ликвидность на рынке ЦФА.

✅ Обособить ЦФА доверительного управляющего от ЦФА его клиента

Это исключит риски путаницы с принадлежностью ЦФА и обращения на них взыскания

✅ Позволить включать ЦФА в ПИФ

Для этого предлагается урегулировать порядок обособления и хранения ЦФА, в т.ч. в специализированных депозитариях — возможность учета на счетах депо доверительного управляющего и транзитном счете депо

Регулятор подчеркивает, что законодательство о ЦФА изначально не предполагало наличие финансовых посредников, поэтому недостаточно будет изменить лишь правила информационных систем — необходимы именно законодательные корректировки.

✏️ Предложения по докладу принимаются до 01.09.2025

Для обсуждения Банк России вынес следующий вопрос:

Каким критериям должны соответствовать ЦФА для их включения в розничные ПИФ (например, по типу ЦФА, лицу, их выпустившему, объемам, ликвидности, наличию кредитного рейтинга)?

@dicta_fa

#ЦФА

📈 В странах ЕАЭС создан общий финансовый рынок

07.07.2025 ратифицировано Соглашение о трансграничном допуске к размещению и обращению ценных бумаг в странах Евразийского экономического союза (Федеральный закон № 187-ФЗ).

Каждое государство-участник Соглашения должно обеспечить возможность:

▪️ биржам — допускать к обращению ценные бумаги из других государств-участников на не менее благоприятных условиях, чем для национальных ценных бумаг
▪️ эмитентам — инициировать трансграничный допуск

В ЕАЭС помимо России входят Армения, Беларусь, Казахстан и Кыргызстан.

🍒 Единое пространство повысит ликвидность российского финансового рынка — приведёт инвестиции из этих стран и упростит доступ российских инвесторов к бумагам эмитентов из стран ЕАЭС.

✏️ Напомню, что с начала 2025 г. доступ к иностранным бумагам имеют только квалифицированные инвесторы. Это не распространяется на бумаги из стран ЕАЭС (Указание Банка России от 01.10.2024 № 6885-У).

@dicta_fa

🔖 Небольшим банкам расширяют доступ к ценным бумагам

08.07.2025 Госдума приняла в третьем чтении законопроект, который позволит банкам с базовой лицензией торговать ценными бумагами, включенными в котировальный список второго уровня (№ 877249-8).

🍒 Ещё одна мера для роста ликвидности на фондовом рынке.

Закон также позволит этим банкам проводить операции с драгметаллами в пользу иностранцев.

@dicta_fa

🏛️ Банк России реформирует требования к транспорентности эмитентов

10.07.2025 для обсуждения опубликован доклад об оптимизации форм раскрытия периодической информации.

🍒 Цели:

▪️ снизить издержки эмитентов, кредиторов и инвесторов на работу с информацией
▪️ обеспечить своевременное раскрытие
▪️ сделать информацию более востребованной

✅ Ключевые моменты:

▪️ стандартизировать годовой отчет АО — сейчас требований к нему нет
▪️ устранить дублирования
▪️ уточнить сроки раскрытия
▪️ перейти от ручных к автоматизированным процессам и цифровой отчётности
▪️ сделать упор на экономическую ценность информации
▪️ перейти от фрагментарного к интегрированному отчету

Обсуждение продлится до 01.08.2025.

Текущее состояние требований к раскрытию и перспективы разобраны выше.

@dicta_fa