🔖 Банк России аннулировал лицензии профучастника рынка ценных бумаг

Регулятор опубликовал информацию об этом 18.04.2025.

❌ Лицензий лишалось АО "Инвестиционная компания "Питер Траст". Аннулированы разрешения на брокерскую, дилерскую и депозитарную деятельность, а также деятельность по управлению ценными бумагами.

Основания: нарушение законодательства, в т.ч. специальных экономических мер — антисанкционного регулирования.

Компания обязана остановить операции и вернуть имущество клиентам. Банк России установил срок для этого до 18.08.2025.

В такой ситуации, если клиент своевременно не подаст поручение на вывод активов, вернуть деньги и ценные бумаги будет сложнее, и это займет больше времени. Деньги на брокерских счетах и ценные бумаги не попадают под систему страхования вкладов.

✍️ Ранее Банк России публиковал разъяснения о том, как действовать клиентам брокеров при аннулировании лицензии.

@dicta_fa

#брокер #лицензия #БанкРоссии

📈 Ещё о стратегических планах: рост капитализации рынка и криптобиржи

Сегодня на расширенной коллегии Минфина:

Министр финансов:

▪️ рост капитализации фондового рынка до целевых показателей (2/3 от ВВП) невозможен без IPO госкомпаний
▪️ важно создать систему мотивации менеджмента с KPI по капитализации
▪️ задача Минфина — оставаться в авангарде развития оборота криптовалюты, международных расчетов в ЦФА, токенизации объектов реального сектора и использования цифрового рубля
▪️ Минфин собирается совместно с Банком России запустить криптобиржу для суперквалифицированных инвесторов

Председатель Правительства РФ:

В этом году и в среднесрочной перспективе необходимо развивать новые инструменты. Способствовать выходу на IPO компаний с государственным участием, обращению на рынке бумаг их дочерних и зависимых обществ.

@dicta_fa

#капитализация #криптобиржа #ЦФА #Минфин

🤝 Госдума рассмотрит проект закона об инвестициях для целей комплаенса

23.04.2025 внесен законопроект о поправках в КоАП РФ (№ 901935-8).

Предлагается создать дополнительный механизм комплаенса — соглашения с госорганами об устранении нарушений.

Инициаторы поправок считают, что для этого компании должны будут принимать долгосрочные инвестиционные программы в обмен на отказ госорганов от санкций.

Цели:

▪️ мотивировать компании к превенции
▪️снизить риск неисполнения нарушенных требований из-за чрезмерно обременительных санкций
▪️ учесть интересы лиц, зависимых от компании-нарушителя, например, работников, которые могут пострадать от приостановления деятельности

✅ Подобный механизм действует пока только для отдельных составов нарушений: соглашение освободит от ответственности за незаконное использование инсайдерской информации или манипулирование рынком (статьи 15.21 и 15.30 КоАП РФ). В этом месяце Банк России отчитался, что первые соглашения уже заключены.

Если поправки будут приняты, компаниям придется учитывать этот механизм в своих планах по снижению комплаенс-рисков и бюджетировать на него расходы. Эффективность будет зависеть от качества регулирования: здесь потребуются барьеры для злоупотреблений и понятные всем критерии принятия решений.

@dicta_fa

📈 Анализ рынка и предложения профучастников по его развитию

НАУФОР опубликовала программу развития рынка капиталов. В документе — срез состояния на конец 2024 г. и предложения, которые, по мнению авторов, приведут к целевой капитализации в 66% ВВП к 2030 г. Для этого, по расчетам НАУФОР, необходимо привлечь не менее 23,3 трлн руб.

Анализ рынка показывает факторы, важные для его динамики. Предложения — мнение участников отрасли о развитии.

✅ Выводы из анализа рынка:

▪️ рынок развивающийся
▪️ с низкой инклюзией домохозяйств и фирм
▪️ с преобладающей ролью розничных инвесторов
▪️ с отсутствием иностранных инвесторов

✅ Роль инвесторов:

▪️ рынок крайне зависит от розничных инвесторов: доля в торгах акциями — 74%, облигациями — 34%, на срочном рынке — 62%
▪️ количество розничных инвесторов с активами на счетах более 10 тыс. руб. невелико: клиентов брокеров —3,587 млн, управляющих — 0,345 млн.
▪️ розничным инвесторам принадлежит около 14 трлн руб. (на брокерских счетах, в ДУ и некоторых ПИФах), столько же корпоративным клиентам брокеров
▪️ розничные инвесторы с активами более 10 млн руб. на счете : 87 тыс. брокерских клиентов и 20 тыс. клиентов управляющих
▪️ квалифицированные розничные: 879 тыс. брокерских клиентов и 48 тыс. клиентов управляющих
▪️ ИИС как способ привлечения мелких инвесторов вряд ли можно назвать успехом
▪️ существует перекос сбережений розничных инвесторов в сторону депозитов — на них приходится 70%
▪️ при смягчении монетарной политики привлекательность вкладов снизиться, значительная часть высвободившихся ресурсов скорее всего будет направлена на потребление, но даже небольшой переток на финансовый рынок способен радикально увеличить его капитализацию

✅ Состояние рынка акций:

▪️ капитализация 31% ВВП
▪️ на Мосбирже 209 эмитентов, и этот показатель мало меняется много лет
▪️ 44,7% — доля пяти наиболее капитализированных компаний
▪️ плохо представлена отраслевая структура экономики: 83% приходится на три отрасли
▪️ 48,5% оборота приходится на пять наиболее ликвидных эмитентов

✅ Состояние долгового и срочного рынков:

▪️ объем рынка корпоративных облигаций по номиналу увеличился на 22,9%, гособлигаций — 14,9%
▪️ рост объема размещений корпоративных облигаций — 28,7%, ОФЗ — 53,8%
▪️ объем торгов биржевого срочного рынка примерно в 3 раза меньше, чем в 2021 г.

✅ Препятствия для развития рынка ЦФА:

▪️ доступ инвесторов к структурным ЦФА ограничен более жестко, чем для традиционных инструментов
▪️ нет очевидных преимуществ, кроме простоты выпуска, в т.ч. в ущерб интересам инвесторов
▪️налоговые преимущества традиционных инструментов
▪️ нет доступа посредников с их клиентской базой и институциональных инвесторов
▪️ отсутствие ликвидности

✅ Направления развития:

▪️ стимулировать розничных инвесторов: модифицировать ИИС и создать для них компенсационный фонд, развивать финансовую грамотность
▪️ стимулировать корпоративных инвесторов: развивать практики хеджирования и инструменты товарного рынка
▪️ привлекать иностранных инвесторов
▪️ защищать интересы инвесторов: создать институт омбудсмена
▪️ повысить эффективность финансового посредничества, в т. ч. расширить возможности, снизить требования и предоставить доступ клиентов к ЦФА
▪️ развивать институциональных инвесторов
▪️ стимулировать к IPO и долговые заимствования: налоговые льготы и дерегулирование
▪️ создавать новые финансовые инструменты и продукты: ослабить ограничения доступа к ЦФА, уравнять их регулирование с другими массовыми инструментами и создать инструменты, производных от криптовалюты
▪️ развивать инфраструктуру: привести к общим регуляторным подходам

@dicta_fa

#НАУФОР #ФондовыйРынок #ЦФА

🫧 ВС РФ не стал пересматривать выводы суда, защитившего миноритария от размытия

🌀 Миноритарий оспаривал допэмиссию акций, которую провели по номинальной, а не рыночной стоимости (№ А43-1804/2024).

❌ Две инстанции отказали, т. к., по их мнению, закон не обязывает руководствоваться рыночной ценой.

✅ Кассация отменила судебные акты:

▪️ норма Закона об АО, которая предписывает при допэмиссии акций «исходить из их рыночной стоимости», означает, что размещение дополнительных акций осуществляется «по рыночной цене», поэтому суды обязаны проверить рыночную стоимость
▪️ допэмиссия по цене, которая существенно отличается от рыночной, ведет к потере капитализации уменьшенной доли акционера, поэтому суды ошибочно сослались на отсутствие убытков у миноритария
▪️ заинтересованность акционеров, в пользу которых эмитируются акции, в определении стоимости подлежит оценке с точки зрения злоупотребления правом

✅ 24.04.2025 Верховный Суд отказал в пересмотре дела.

Этим выводам кассации не соответствуют позиции судов трех инстанций по делу АО «ЗМК». Детали этого дела разобраны выше.

Похоже, вопросы требуют судебного контроля со стороны Верховного Суда для формирования единообразной судебной практики.

@dicta_fa

💰 Минфин планирует изменить налогообложение цифровых прав

Ведомство подготовило законопроект с масштабными мерами по реализации основных направлений налоговой политики. Есть положения, затрагивающие и финансовые активы.

Среди планируемых изменений:

▪️ для целей НК РФ имущественные права, т.е. в том числе ЦФА и УЦП, будут рассматриваться в качестве имущества только для ареста и запрета на отчуждение
▪️ цифровые валюты наряду с ценными бумагами будут признаваться имуществом
▪️ для целей исчисления НДС оплата, которую эмитент получит за УЦП, будет приравниваться к предоплате
▪️ налогообложение УЦП выравнивается с налогообложением ГЦП
▪️ конкретизируется порядок исчисления НДС при аренде иностранцами инфраструктуры для майнинга

Законопроект не упоминает специальные нормы для выравнивания налогообложения ЦФА.

@dicta_fa

#ЦФА #УЦП #ЦифроваяВалюта

📉 Как иностранные кредиты увеличивают долговую нагрузку

23.04.2025 Альфа-Банк взыскал с ГМК Норникель долг в $77,2 млн по кредиту от иностранных банков. Российский банк признан кредитором по этому же кредиту на общую сумму в $82 млн (№ А40-287059/24).

🌀 Так получилось, потому что Альфа-Банк заключил договор фондированного участия в синдицированном кредите с иностранными банками. По нему российский банк должен был получать причитающиеся выплаты по кредиту пропорционально своей доле, но из-за иностранных санкций платежи прекратились.

Должник утверждал, что своевременно погашал долги перед иностранными банками, но суд признал надлежащим кредитором именно российский банк. Основание — антисанкционный Указ от 05.07.2022 № 430 и разъяснения Банка России от 08.07.2022 № 8-ОР. В сумму долга включены проценты $8,3 млн.

Это не первый подобный кейс:

▪️ в июле 2023 г. Газпромбанк взыскал по схожему делу $244,2 млн с ПАО «ЧМК» и его гаранта ПАО «Мечел». Спор завершился мировым соглашением с реструктуризацией долга (№ А40-71521/23)
▪️ в октябре 2023 г. и в апреле 2024 г. суд признал Альфа-Банк кредиторам ПАО «АКРОН» на сумму $60 млн с процентами и $4,6 млн соответственно (№ А40-240297/22 и № А40-169577/23). ВС РФ отказал в пересмотре обоих дел

Инвесторам стоит обращать внимание на такие споры, т. к. они могут значительно повлиять на долговую нагрузку и создать риски кросс-дефолтов.

@dicta_fa

⭐️ Госдума инициирует масштабную реформу рынка ЦФА

Об этом сообщил ИНТЕРФАКС: по его данным, предложения уже направлены в Минфин.

Основные моменты:

▪️квалифицировать проценты по ЦФА как выплаты по долгу, чтобы они уменьшали базу по налогу на прибыль
▪️ включать в ГЦП не только те права, которые уже доступны для УЦП
▪️ запустить секьюритизацию через ЦФА: сделать их доступными для специализированных финансовых обществ и скорректировать порядок учета в банках кредитов, которыми обеспечены ЦФА
▪️ уточнить механизм работы с ЦФА через номинальных держателей в пользу институционалов
▪️ позволить операторам информационных систем (ОИС) признавать статус квалифицированного инвестора, присвоенный другой уполномоченной организацией
▪️ пересмотреть расчет стоимости активов страховых компаний при вложении в ЦФА
▪️ позволить ОИС привлекать регистраторов для ведения реестра акций, на которые выпущены ЦФА

Предложения значительно расширят возможности рынка ЦФА: устранят налоговые барьеры, увеличат ликвидность, упростят доступ инвесторов к сложным инструментам и наконец позволят организовать оборот акций с помощью ЦФА — пока ЦФА с правом на участие в АО ещё не выпускались.

@dicta_fa

#ЦФА

📈 О перспективах роста капитализации фондового рынка к целевым показателям

06.05.2025 Министр финансов на брифинге с журналистами заявил, что решить эту задачу без IPO госкомпаний невозможно. Минфин уже подготовил для Правительства России предложения по приватизации со снижением доли государства до контрольного пакета, но рассмотрение "идет сложно".

Ранее глава РСПП обращал внимание на то, что при приватизации необходимо гарантировать права собственности инвесторов. В качестве примера он приводил дело "Соликамского магниевого завода": при его национализации, по словам главы РСПП, "под раздачу попали" в том числе и те, кто купил акции на бирже.

✅ 05.05.2025 СМИ сообщили, что апелляционный суд отменил решение об изъятии купленных на бирже акций этого завода.

Рост совокупного free-float за счет приватизации, безусловно, потребует положительной правоприменительной практики для защиты инвестиций в госкомпании. Причем устойчивой практики.

@dicta_fa

🏛️ ВС РФ разберётся с законностью конструкции инвестиционного займа

Инвестиционный заём — это инструмент проектного финансирования: деньги предоставляют для конкретного бизнес-проекта в обмен на долю от прибыли.

Сама по себе конструкция законна. По такой модели, к примеру, активно выпускаются ЦФА: в отличие от классических долевых инструментов (акций) инвесторы получают часть прибыли без права управлять бизнесом.

Но есть нюансы.

🌀 Фабула спора:

▪️ предприниматель предоставил компании заём под процент от её прибыли
▪️ по условиям договора проценты начисляются, пока не завершится профинансированный проект, что будет подтверждаться исключением компании из ЕГРЮЛ
▪️ компания вернула основную сумму долга, после чего перестала выплачивать проценты

❌ Суды трёх инстанций решили, что отказ от выплаты процентов неправомерен.

⚔️ Компания обратилась в ВС РФ: условия договора обременительны и нарушают баланс интересов.

✅ Судья ВС РФ посчитал неразумными условия об обязанности платить проценты весь срок жизни компании после того, как основной долг уже погашен.

15.05.2025 дело рассмотрит Экономколлегия ВС РФ (А40-206328/2023).

@dicta_fa

📊 Модельный портфель ценных бумаг от Минфина

12.05.2025 Минфин раскрыл данные о том, как в прошлом месяце инвестировались средства Фонда национального благосостояния.

Данные публикуются ежемесячно. Они включают объем инвестиций в облигации, акции, валюту и в некоторые другие инструменты.

Облигационные инвестиции в основном для финансирования инфраструктурных проектов.

Акции — госкомпаний: Аэрофлот, Сбербанк, ВТБ и нескоторых других. Обычно Минфин не раскрывает объем операций. По биржевым акциям приводится рыночная стоимость пакета по средним котировкам на последнюю дату отчетного месяца. Этого достаточно, чтобы рассчитать динамику.

@dicta_fa

⭐️ Новая модель ЦФА: партнёрство для управления инвестициями

13.05.2025 на платформе СПБ биржи опубликовано решение о выпуске ЦФА с нестандартной структурой (SPD100000080):

▪️ эмитент на средства от эмиссии ЦФА покупает и перепродаёт товар
▪️ инвесторы при погашении ЦФА получают часть прибыли от этой операции

Так каждый инвестор делит с эмитентом риски прибыли и убытков по конкретному торговому проекту.

✏️ Условия соответствуют сукук мудараба — исламскому финансовому инструменту. Это указано в решении о выпуске. Соответствие нормам ислама подтверждено в заключении специализированной организации.

Мудараба — это инструмент для управления инвестициями на партнёрских началах: профессиональный коммерсант реализует на деньги инвесторов бизнес-проект и возвращает им часть прибыли. Инвестор вкладывается капиталом, его партнёр — коммерческой экспертизой.

По сути так складываются отношения принципала и агента.

Весьма перспективная модель. Значительно расширяет возможности цифровых активов.

🍒 Особенность выпуска ЦФА ещё и в том, что права инвесторов защитит специализированная организация: проконтролирует добросовестность эмитента и поможет, если возникнет спор. Так снижается кредитный риск.

Представитель инвесторов должен привлекаться в некоторых случаях при эмиссии облигаций, но на рынке ЦФА это совсем не обязательно.

Отличное решение для такой модели 💪🏻

@dicta_fa

#ЦФА #мудараба

🏛️ Банк России опубликовал обзор рисков финансовых рынков

Период — апрель 2025 г.

Ключевые моменты:

✅ Рынок акций

▪️ снизились все индексы
▪️ увеличилась волатильность
▪️ неизменным остался среднедневной оборот
▪️ второй месяц подряд физ лица — крупнейшие нетто-покупатели
▪️ покупки совершают также нерезиденты
▪️ НФО и банки не из группы СЗКО — крупнейшие нетто-продавцы

✅ Рынок облигаций

▪️ доходность ОФЗ в среднем росла, объем торгов уменьшился
▪️ больше половины вновь размещенных ОФЗ выкупили СЗКО
▪️ объём рынка корпоративных облигаций увеличился
▪️ индикативная доходность корпоративных облигаций не изменилась, ОФЗ — выросла, из-за чего спред сократился

✅ Рынок ЦФА

▪️ суммарный объём действующих выпусков увеличился более чем на 6%
▪️ выросло количество пользователей платформ
▪️ снизились объёмы выпусков и продаж на вторичном рынке
▪️ как и раньше основные эмитенты из финсектора
▪️ более 85% выпусков от компаний с высокой кредитоспособностью

✅ Валютный рынок

▪️спрос клиентов банков (нефинансовых организаций, НФО и нерезидентов) достиг минимума с июля 2024 г.
▪️ продажи крупнейших экспортеров снизились на 2%
▪️ население продолжает нетто-покупки, но уже меньше, чем в марте

@dicta_fa

⭐️ Банк России дополнил требования к иностранным цифровым правам

15.05.2025 указание опубликовано на сайте регулятора (№ 7036-У). Иностранные цифровые права, например, обязательственные стейблкоины, смогут зайти на российский рынок только при соответсвии этим требованиям.

✅ В основном требования те же, что и планировалось. Проект был опубликован в марте. Ключевые моменты разобраны выше.

💡 Изменилась лишь норма о структурных инструментах, доходность которых зависит от стоимости цифровых валют или других инструментов, не соответствующих российским требованиям к цифровым правам. Изначально планировалось не допускать такие структурные инструменты на российский рынок.

В итоге норму скорректировали: иностранный инструмент не допустят, если он будет не расчётным (с привязкой к стоимости), а поставочным — удостоверит право передать цифровую валюту или иностранные цифровые права, не допущенные к обращению в России.

Банк России ещё в феврале 2024 г. рекомендовал операторам платформ не выпускать ЦФА, доходность которых привязана к цифровым валютам (письмо № ИН-018-34/17). Допускать иностранные инструменты к обороту в качестве цифровых прав уполномочены именно эти операторы.

Указание вступит в силу 26.05.2025.

@dicta_fa

#ЦФА #ИЦП #стейблкоины

🏛️ Тенденции регулирования от Банка России

16.05.2025 глава Банка России на конференции НАУФОР озвучила направления развития регулирования финансовых рынков.

Эти векторы окажут влияние как на инвестиционные решения, так и на будущую правоприменительную практику.

✅ Исправить исторический перекос в пользу банковского кредитования — повысить привлекательность акционерного финансирования:

▪️ вернуть прозрачность фондовому рынку
▪️ улучшить качество IPO
▪️ обязать эмитентов документировать дивидендную политику
▪️ уравнять господдержку проектов, которые реализуются с помощью кредитов, с поддержкой проектов за счет акционерного капитала
▪️ увеличить ёмкость рынка за счет нераскрытого потенциала институциональных инвесторов

✅ Привлечь на фондовый рынок больше средств частных инвесторов (домохозяйств):

▪️ создать финансовую стабильность
▪️ повышать доверие, в т.ч. с помощью правоприменительной практики гарантировать права добросовестных приобретателей ценных бумаг
▪️ развивать коллективное инвестирование, чтобы инвесторы даже с небольшим капиталом смогли инвестировать через профессионалов: брокеры сейчас больше продвигают индивидуальный трейдинг, что ведет к волатильности

✅ Сгладить регуляторный арбитраж между фондовым рынком и рынком ЦФА:

▪️ провести эту работу в обе стороны: подтянуть регулирование ЦФА и упростить регулирование рынка ценных бумаг, например, отказаться от проспекта эмиссии по бумагам с защитой капитала
▪️ проработать регулирование ЦФА, которые будут допускаться к публичному обращению: выровнять требования к раскрытию информации, критериям доступности неквалам и последствия делистинга
▪️ выпускать беспоставочные финансовые инструменты с доходностью, привязанной к стоимости криптовалюты

❌ Вопросы, которые регулятор пока не готов кардинально менять:

▪️ обособленное регулирование ЦФА: не планируется приравнивать ЦФА к финансовым инструментам
▪️ принципы регулирования ИИС: не предполагается радикального изменения в системе, но рассматривается вопрос об освобождении от НДФЛ дивидендов на ИИС
▪️ активное инвестирование пенсионных накоплений: Банк России не согласен развивать рынок акций за счет повышения риска будущих пенсионеров, но планирует облегчить требования в структуре активов пенсионных фондов и разрешить им покупать акции не из индекса Мосбиржи

💡 Ещё из интересного:

▪️ ошибочно сопоставлять ставки по депозитам с будущей дивидендной доходностью: инвесторы понимают, что жесткая ДКП — это временно
▪️ снижение инфляции и, соответственно, снижение ставок, повлияют на стоимость капитала и ставки дисконтирования для акций, и это сделает рынок более привлекательным
▪️ несколько десятков компаний готовятся к размещению, но сейчас выжидают, пока рынок пойдет к росту

@dicta

⭐️ Перспективы рынка ЦФА по итогам XIII Петербургского юрфорума

19.05.2025 состоялась профильная сессия.

✅ Представитель Банка России:

▪️ ликвидность планируется повысить за счет цифровых свидетельств и институционалов, но это лишь некоторые механизмы
▪️ в 3-м квартале упростят доступ неквалов: так планируется сгладить регуляторный арбитраж с фондовым рынком
▪️ подготовлен законопроект о последствиях прекращения деятельности операторов информационных систем
▪️ планируется повысить ответственность операторов за незаконность решений о выпуске
▪️ в планах ввести "золотую запись" — дублирование сведений реестра операций у третьего лица
▪️ Банк России поддерживает инициативу по реферированию налогообложения ЦФА

✅ Представитель Минфина России:

▪️ по реформе налогообложения ЦФА достигнут консенсус
▪️ разрабатывается концепция токенизации активов реального сектора в рамках экспериментального режима
▪️ прорабатывается "корпоративная токенизация" долей в ООО
▪️ наблюдается большой потенциал для трансграничных операций с ЦФА — идёт дискуссия с рядом стран, чтобы сгладить регуляторные различия

✅ Представитель Совета Федерации:

▪️ законодатели готовы активно поддерживать развитие рынка
▪️ необходимо решать вопрос с НДС при токенизации активов реального мира — налогообложение должно быть такое же, как при операциях с основным активом

Запись выступлений опубликована на сайте форума.

@dicta_fa

#ЦФА

🪙 Иностранцы смогут свободно выводить прибыль от инвестиций

Послабление анонсировал Минфин. Нормативный акт ожидается в «ближайшие месяцы».

Мера вводится как гарантия интересов иностранных инвесторов — их средства не будут блокироваться в России.

❓Здесь важны параметры решения. На первоначальных этапах возможна повышенная волатильность.

@dicta_fa

🍀 Регуляторный арбитраж между фондовым рынком и рынком ЦФА

Регуляторы намерены сглаживать его всё активнее. Вопрос обсуждали на последних крупных форумах: НАУФОР и ПМЮФ. Посмотрим, что из этого могут извлечь участники рынка.

Что это такое
Часто "регуляторный арбитраж" понимают по-разному.

✅ Для госорганов и Банка России это разница в регулировании схожих отношений, из-за которой возникают неравные условия для конкуренции. Например, кредиты в банках и займы в МФО. Коннотация у явления негативная. Арбитраж стараются сократить. Применяют принцип "одинаковое содержание и риски — одинаковое регулирование".

✅ Участники рынка рассматривают разницу в регулировании как возможность заработать на том, что одну и ту же цель можно достичь разными способами, один из которых менее зарегламентирован. На рынке финансов получается простор для спекуляций. Само по себе это законно, но на грани фола, если действовать неэтично — против духа закона.

В чем разница на рынке финансов
В концепции. В России, в отличие от некоторых зарубежных стран, ЦФА, ценные бумаги и цифровые валюты — это совершенно разные юридические конструкции. Формально ЦФА не признаются ни финансовым инструментом, ни валютой.

💡 ЦФА — это что-то среднее между ценной бумагой и цифровой валютой: суть бездокументарной ценной бумаги, но операции выполняются с помощью технологий цифровых валют. Эти технологии снижают риски, которые в ценных бумагах управляются жёстким регулированием. Получается, благодаря технологиям такие же строгие правила больше не требуются.

Из-за этого возникает асимметрия в регулировании:

▪️ эмитировать ЦФА гораздо проще, чем ценные бумаги: меньше требований к обеспечению, раскрытию информации и содержанию эмиссионной документации
▪️ права инвесторов в ЦФА защищены недостаточно: нет обязательного скорринга и аналога представителя владельца облигаций
▪️ доступ инвесторов к ЦФА ограничен сильнее: установлены лимиты и более жесткие критерии, например, в отличие от облигаций со структурным доходом, все аналогичные ЦФА доступны только квалифицированным инвесторам

Это лишь примеры. Их планируют сгладить в обе стороны: подтянуть регулирование ЦФА и упросить правила фондового рынка.

Как это учитывать
Инвесторам — понимать, что кредитный риск в ЦФА при прочих равных выше. Если эмитент ЦФА размещает ещё и ценные бумаги, всё может выглядеть радужнее: становятся доступны рейтинги, больше раскрытой информации и ряд других полезных инструментов. Они пригодятся и для ЦФА. Возможна даже неэффективность в ценообразовании. Но это снижает не все факторы кредитного риска. Поэтому он в любом случае должен компенсироваться премией к аналогичным инструментам этого же эмитента.

Эмитентам ЦФА стоит сверяться с законодательными ограничения фондового рынка. Иначе возможен риск обвинений в обходе закона. Такие шансы, к примеру, будут если компания, которая не имеет права эмитировать структурные ценные бумаги, выпустит структурные ЦФА.

@dicta_fa