Binance, Reuters, и все-все-все

Не успел в утреннем обзоре написать про то, что Бинанс может быть следующим, как появились сообщения от Рейтерс про то, что Бинанс отмывает.

Бинанс тут же начал отбиваться. Мое мнение - ну конечно же Бинанс отмывает, причем давно и в огромных масштабах) И при их непрозрачности вообще ничего нельзя сказать о том, обеспечены они там или нет. Конечно текущая шумиха вряд ли им сильно помешает, потому что явно дела идут лучше, чем у FTX, однако регуляторы могут взяться за них всерьез.

Самый главный вопрос - каковы обязательства Бинанса в их токене BNB и перед кем? А так же, как и за счет чего обеспечивается ликвидность в парах к BNB. А так же, насколько велико участие бинанса в пулах ликвидности в дексах на BSC, в том же PancakeSwap и связанной с ними экосистемой бриджей? На эти вопросы ответов нет, и мы их не получим, даже если вдруг Бинанс пройдет полноценный аудит. 🤷‍♂️

🔥Ордер на арест SBF

Все это время мы недоумевали, почему Сэма не посадят никак. Ну вот, наконец начали :)

‼️Вышли свежие данные по CPI, инфляция ниже ожиданий на 0.2%

Первый из важных ивентов этой недели оказался крайне позитивным - инфляция пошла на убыль, а значит можно ожидать изменения политики ФРС в отношении ставок, рынки растут.

Не смотря на весь позитив, завтрашний коммент от ФРС после заседания может существенно поменять картину, так что окончательные выводы насчет долгосрочной смены тренда делать рановато.

Какие альткоины имеет смысл держать в своем портфеле в 2023?

Не смотря на то, что я довольно скептично отношусь к разного рода альткоинам, предпочитая держать BTC и ETH, участие в росте некоторых монет на незначительную часть портфеля может быть хорошей диверсификацией. Поскольку цикл ужесточения монетарной политики подходит к концу и вероятно нас ждет рекавери в целом по рынку, имеет смысл присмотреться и к другим монетам, ведь некоторые из них будут восстанавливаться быстрее рынка. Держим в уме, что крипта - это новый венчур, поэтому ждать роста можно будет долго. Данный текст не для тех, кому надо срубить 30-100-1000 процентов до послезавтра, а для более вдумчивой аудитории.

Монет будет немного, их отберем по некоторым формальным критериям:

1. Отсутствие дешевой виральности (как в очередных собачьих монетах)
2. Только монеты, за которыми стоит внятная команда и есть работающий инфраструктурный продукт (не очередной GameFi/M2E/P2E - это все в топку)
3. Наличие какого-то реального применения (это все проверим через token terminal)

Итак, вот список:

1. Matic Network / Polygon - бывшая L2-сеть над эфиром, которая смог вырасти и стать самостоятельной сетью, подняв $400M от Sequoia Capital и заключив партерство с Instagram, в последние месяцы имеет неплохую динамику и скорее всего, будет восстанавливаться сильнее рынка. Имеет 30k-80k с комиссий сети в день и растущую динамику на момент написания статьи.

2. Solana - наиболее расхайпленный L1-проект, который значительно потерял в метриках со смертью FTX/Alameda Research (СБФ сильно форсил проект и участвовал в качестве LP в нескольких протоколах на Solana). Тем не менее, спустя месяц проект жив, есть активные команды, которые делают что-то на нем, и есть активность в сети. Объем дневных комиссий до краха FTX чаще превышал $50к в день, сейчас стабилизировался на уровне $25k.

3. Optimism - одна из главных L2-сетей над эфиром. Объем дневных комиссий превышает 30к в день и показывает растущую динамику. Точно получит развитие за счет эфира, а потом может уйти в самостоятельное плавание.

4. Avalanche - самостоятельный проект, на котором запущено несколько полноценных DeFi-протоколов. Объем комиссий в сети - чуть больше 10к в день, что меньше, чем у всех остальных монет из списка, но тем не менее не так уж и мало.

5. Polkadot - развесистое творение Parity, легендарный долгострой, один из первых проектов, кто вообще заявил о каком-то шардинге (через парачейны). В настоящий момент token terminal показывает объем дневных комиссий на уровне 1к в день, что мало. Однако на дот уже запущено несколько десятков проектов, которые активно развиваются, а наиболее крупные (Acala и Moonbeam) из них имеют значительный TVL в своих пулах ликвидности.

6. Near - относительно молодой протокол, который всем успел рассказать про свой чудо-шардинг, который уже почти вот-вот работает. Значимых проектов пока немного, но у сети есть потенциал. Уровень дневных комиссий около 1к - мало, нужно билдить больше протоколов, чтобы росло 🙂

Отдельно от этого списка упомяну Doge. Как самостоятельный проект не ясно, зачем он нужен, но есть вероятность, что Маск-таки встроит его в экосистему Твиттера, в следствие чего монетка обретет новый смысл. Если вы готовы подождать пару лет и верите главному инфлюэнсеру планеты - однозначный must have.

Вкратце про пресс-конференцию Пауэлла

1. Ставку подняли на 50 базисных пунктов (ожидалось)
2. “Мы не знаем, где экономика США будет через год” (Вода водяная, никто не знает)
3. “Мы намерены продолжать ужесточение, пока работа не будет сделана (инфляция достигнет уровня 2%)
4. “Мы видим, что инфляция пошла на убыль, но пока не будем замедлять темп повышения” (не ожидалось, значит, в феврале повысят на 0.5% опять с бОльшей вероятностью, чем на 0.25%)

В общем, весь позитив от вчерашнего отчета про инфляцию уменьшается и мы теперь снова сильно зависим от данных (CPI, Non-farm Payrolls, Initial Jobless Clames - пока не станет заметно, что безработица растет, ФРС не пошевелится)

Мой нерегулярный обзор рынков

Последний раз делал обзор неделю назад, а сколько всего поменялось, уместно и новый обзор выпустить 🙂

Этот выпуск уже скорее не про две недели оставшегося года, а про начало следующего, осталось-то всего ничего. Тем не менее, самое главное событие декабря - это отсутствие разворота в риторике ФРС. Незадолго до заседания рынки как следует запампили, а вот сразу после - последовали распродажи, когда Пауэлл заявил, что не то, что на горизонте пивота пока не предвидится, а продолжится ужесточение монетарной политики, хотя и не слишком большое. Воспользуемся Fed Watch Tool, для того, чтобы оценить, какие ожидания по ставкам сейчас закладываются в прогнозы. Хорошо заметно, что ставку продолжат повышать до значений в 4.75-5.00% и нас ждет как минимум два повышения ставки - в феврале и марте 2023 года. А вот дальше повышение уже маловероятно, тут некоторое время будет пауза в повышении, а вот первое снижение мы можем увидеть только в июле-сентябре! Довольно грустная картина, но нужно так же понимать, что текущая кривая ставок будет корректироваться с учетом тех данных, которые ФРС будет получать о состоянии экономики США. До ближайшего заседания 1 февраля мы увидим еще один отчет NonFarm Payrolls, ежемесячные данные по инфляции CPI (хотя ФРС предпочитает смотреть на Core CPE) и на количество заявок по безработице. Если в этих отчетах мы увидим рост безработицы, значительный спад инфляции (как следствие поднятия ставок и ухудшения бизнес-активности в Штатах), то политика ФРС относительно ставок может быть изменена на более голубиную. Поэтому вышеупомянутые отчеты были и остаются важными в это волатильное время.

Все это прекрасно, но что с этим делать дальше? А дальше вот что. У меня два основных сценария для американского рынка - или боковик, или даунтренд. Почему так? Потому что на фоне сжатия ликвидности высокорискованные активы будут падать. В теории, вся текущая ситуация может привести к тому, что мы увидим кризис ликвидности, когда продавать будут тупо все, что будет иметь ценность - включая драгметаллы, нефть, акции. Надеюсь, этого мы не увидим. Но S&P500 на 3600 загонят легко, а оттуда через небольшой отскок и на 3200. А что будет там - будем снова смотреть через призму макроанализа.

Про крипту. Крипта в этом году знатно отпадала, в некоторых не самых плохих монетах размер падения составил 85-90%. По идее, основная часть пузыря в крипте уже сдута и дно уже рядом. В конце недели там опять кого-то ликвидировали (то ли DCG, то ли еще кто-то), так что крипторынок снова укатали в район лоев. БОльшая часть непрозрачных и неэффективных бизнесов уже канула в лету, но, наверное не все) Вероятно, леверидж где-то еще остался, но небольшой, так что оставшиеся участники индустрии продолжат жить. Здесь я ожидаю некоторого восстановления корреляции фондового и крипто рынков. Это может произойти разными сценариями - или фонда будет падать, а крипта стоять и незначительно сползать, или фондовый рынок-таки не упадет, а крипта к нему подтянется. В любом случае, крипта еще пока не отыграла даже частично ноябрьское падение, связанное с банкротством FTX.

Про рубль. Здесь все очень просто - рубль возвращают к диапазону 75-80, может быть чуть выше. В условиях затянувшейся войны и дефицита бюджета оставлять курс в районе 60 явно не будут, переложат на народ, разумеется.

Пост получился длинным, картинки не влезли, положу в комменты.

Что происходит с эмиссией стейблкоинов в конце года?

Один из самых главных предикторов роста на рынке - увеличение эмиссии стейблов. Что очевидно и следует из того, что держатели фиатных денег часто заходят через стейблы на рынки.

Так вот, после ноябрьского падения USDT и USDC показывают легкий рост, в то время эмиссия BUSD сократилась более, чем на 20%

Подобная картина говорит о том, что доверие к экосистеме Бинанс упало, в то время как в целом в крипте будет скорее всего флэт на ближайшее время 🤷‍♂️

«Рост любой ценой» больше не будет вознагражден.

Краткая выдержка из «слитой» внутренней памятки от мая этого года для портфельных компаний от Sequioa

1. Капитал был бесплатным. Сейчас он дорогой.

Во времена бесплатного капитала лучше всего на рынке себя чувствовали капиталоемкие компании. Сейчас они стали худшими.

2. «Учитывая что каждый доллар теперь дороже, чем был раньше, как вы планируете менять свои приоритеты?»

Существует ли более рентабельный и менее рискованный способ получения дохода чем покупать один доллар выручки за два доллара расходов?

3. Мы находимся на 3 месте по величине просадки Nasdaq за 20 лет.

61% всех софтверных, интернет- и финтех-компаний торгуются по ценам ниже допандемических 2020 года.

4. Рост любой ценой больше не вознаграждается.

Инвесторы ищут только компании, которые обеспечивают уверенность в краткосрочной перспективе. Капитал становится более дорогим, в то время как макроэкономические показатели становятся менее определенными, ведущие инвесторы теряют приоритеты и платят меньше за рост.

5. Фокус инвесторов смещается на прибыльные компании.

6. Дешёвый капитал больше не спешит на помощь.

Прошли те времена, когда вы могли собирать средства, не имея метрик.

7. Этот новый рыночный крах продлится долго.

Выживет самый быстрый. Когда вы перераспределяете бюджеты? Куда вы повторно инвестируете свои ресурсы, время и энергию?

8. Четыре основных способа создания финансовой свободы:

а) Лучший: Зарабатывайте больше на своих *клиентах*. Внедряйте стратегии и технологии, чтобы получать больше долларов от своей клиентской базы.

б) Хороший: Улучшите юнит-экономику. Сократите расходы на дорогостоящие стратегии CAC и улучшите периоды окупаемости/ROI.

в) Терпимый: Сокращение. Рассмотрите необходимую команду для движения вперед на следующие 24 месяца.

г) В случае необходимости: привлечь капитал или заем, даже если это дорого.

9. Изменения неизбежны. Рост опционален.

Данные по ВВП США за 3 квартал выше прогнозов

Совсем забыл написать сегодня про свежие статданные по ВВП и безработице. Так вот - везде вышли данные лучше ожиданий, на чем рынки традиционно утрамбовали вниз. S&P500 пошел искать очередное дно, а вот в крипте картина совсем другая. Уже который день наблюдаю осторожные покупки в BTC & ETH и на этих новостях хоть и случился мини-обвальчик, но в целом остались в районе средней за неделю. Похоже, крипторынок собирается восстанавливаться и скоро увидим восстановление корреляции между фондой и криптой.

Как макро новости влияют на рынок акций (и крипты)

Вчера получил несколько комментов в духе: а как же так, новости хорошие, а рынок слили? Ты точно ничего не перепутал?

Нет, не перепутал 🙂

Чтобы разобраться, как определенные новости влияют на рынок, нужно понять, как макро фундаментал связан с экономикой и рынком. Когда вы смотрите на то, как рынок реагирует на какую-то конкретную новость и вам кажется, что рынок отпрайсил что-то не так - скорее всего, вы не понимаете что в этом уравнении помимо экономики и рынка есть кто-то еще. Кто-то достаточно большой и достаточно важный для рынка, чью позицию рынок учитывает. И этот-то кто-то - ФРС США.

Здесь сделаю небольшое отступление. С 2008 года мы живем в мире глобального бычьего рынка, который обусловлен монетарными стимулами. В какой-то момент монетарные власти в США поняли, что проще стимулировать экономику новыми монетарными вливаниями, понемногу допечатывая необходимое количество денег, чтобы не обвалить рынок и не позволить компаниям разориться. Этот бычий тренд не сломлен до сих пор, не смотря на то, что 2022 год мы провели в даунтренде.

Другими словами, ФРС стала незримым участником рынка, при этом самым большим. Это даже породило выражение - Don't play against FED. Потому что FED - это реальный тренд сеттер на рынке. Именно благодаря ему Тесла и биткоин в вашем портфеле будут стоить дороже или дешевле. Покупая себе Теслу или биткоин в портфель, вы делаете ставку на будущие решения ФРС с разными коэффициентами и шансами на выигрыш. Справедливо и обратное - чтобы предсказать, когда условный биткоин вырастет, не нужно делать никакого технического анализа и всей той ерунды, что миллионы доморощенных трейдеров делают каждый день с графиками. Нужно всего-навсего предсказать действия ФРС. А все остальное - рыночный шум.

То есть, для рынка важно не то, что вышел какой-то новый отчет о том, что где-то инфляция выросла или упала, а то, как этот отчет вписывается в текущую политику ФРС. Поэтому данные могут выйти хорошие, а рынок может упасть. Или наоборот - данные хуже некуда, а рынок растет. В разные моменты времени у нас есть разная политика ФРС, которая может менять диаметральным образом значение того или иного отчета. Иногда ФРС - это как логический инвертор свежих данных из отчета, а иногда - нейтральный участник, который не вмешивается.

Так вот, если вернуться к политике ФРС последних лет, то в разные года она была разной. 2020-2021 - это года сверхмягкой монетарной политики, когда были огромные вливания долларов в систему, что обусловило огромный рост рынка в эти годы. Да, конечно COVID, маски и локдауны - это все не про лучшие времена, но именно ФРС стала причиной очередного исторического хая в битке и на фондовом рынке. Отчеты о состоянии экономики, которые выходили в этот период времени интерпретировались по принципу - чем хуже, тем лучше. Если мы видим рост числа безработных выше прогноза - отлично, значит FED даст больше денег, растем! При этом данные об инфляции долгое время игнорировались - в период локдаунов было важнее поддержать на ладан дышащие бизнесы.

Однако, в какой-то момент времени трудовой рынок в США восстановился и уже не так важно стало смотреть на безработицу. И к тому времени начала расти инфляция - поэтому ФРС объявила о смене монетарной политики с сверхмягкой на более жесткую с подъемом процентных ставок. Растущая инфляция вызвала рост ставок в долларе и падения фондовых рынков (если есть возможность получать доход без риска в облигациях - зачем держать в портфеле акции?). 2022 год стал годом борьбы с инфляцией. Изменившаяся политика ФРС поменяла смысл отчетов, которые мы получаем. В настоящий момент план ФРС - повышать ставку и дальше, примерно до марта 2023 года, и оставить ставку высокой еще несколько месяцев. ФРС смотрит на то, что происходит с инфляцией, безработицей и ВВП. Если безработица низкая, а инфляция растет или не убывает - рынок будет падать, ведь ФРС продолжит политику высоких ставок. Если инфляция падает - это небольшой позитив, из-за которого ФРС может в скором времени сменить политику. Если безработица растет - значит, ФРС пора срочно завершать политику ужесточения и переходить к более мягкой монетарной политике.

Соответственно, подобные переходы от одной монетарной политики к другой влияют на рынок. Условно, рынок прайсит не то, что вышел отчет, а то, насколько изменится эта самая политика с учетом обновленных данных. Если 2020-2021 мы жили в парадигме - чем хуже экономике, тем лучше рынкам, то в 2022-2023 парадигма другая - чем лучше данные о безработице при высокой инфляции - тем хуже рынкам. Если увидим падение инфляции в январе, да еще лучше прогноза - будет небольшой откат вверх. В целом, ФРС нужно увидеть несколько подряд отчетов о падении инфляции, чтобы сменить политику и тем самым снова изменить смысл выходящих отчетов, заодно поменяв тренд.

Стойте по тренду и не торгуйте против ФРС 🙂

Одна из самых любимых картинок

На графике данные по комиссиям, которые собирала Axie Infinity, первопроходец GameFi. Рост до 17М долларов в день в пике и последующее падение до 3к в день.

При таком масштабе графика даже и не заметно, что там сейчас вообще есть хоть какие-то комиссии.

GameFi в крипте явно нуждается в свежих идеях, которые не будут основаны на понциномике и будут более устойчивы на долгосроке.

Я надеюсь, кто-то сообразит придумать более внятную бизнес-модель и мы увидим перерождение GameFi в следующем цикле роста.