История с золотом в Швейцарии развернулась довольно необычно.
Трамп врубил 39% тариф на импорт — самый высокий среди развитых стран. В ответ швейцарцы, вместо того чтобы бодаться лоб в лоб, решили предложить американцам кое-что интересное: перенести часть низкомаржинального бизнеса в Штаты. По сути, речь идёт о плавке 400-унциевых лондонских слитков и переливе их в килограммовые бруски, которые любят в Нью-Йорке.
На первый взгляд — чистая дипломатическая игра. Швейцария пытается обменять уступки в энергетике, сельском хозяйстве и золоте на снижение тарифов. Но за этим скрывается сразу несколько пластов:
— Золото стало козлом отпущения. В первом квартале у Швейцарии резко вырос профицит с США из-за арбитража на рынке золота. Трамп ткнул пальцем именно в эту отрасль, хотя фактически в прошлом году профицит был на стороне американцев.
— Роль переработчиков золота. В кантоне Тичино сидят крупнейшие мировые заводы, но работают они на тонких маржах — пара долларов с килограммового слитка. Всего 1500 рабочих мест, но репутационный и политический шум колоссальный.
— Политическая трещина внутри Швейцарии. Одни (как Swatch и Грин-партия) предлагают обложить экспорт золотых слитков налогом в 5–39%, чтобы компенсировать тарифы и “отмыть” имидж индустрии. Другие — указывают, что это убьёт бизнес: никто не заплатит премию даже в 1% за золото, которое и так торгуется по биржевой цене.
— Исторический шлейф. Напоминание о нацистском и апартеидовском золоте снова вытаскивает индустрию в поле дискуссий о «грязных» деньгах.
В сухом остатке: швейцарские переработчики загнаны в угол. Для американцев это низкомаржинальный, но стратегический бизнес, который можно подтянуть к себе. Для Швейцарии — репутационные риски и головная боль.
Скорее всего, Берну придётся балансировать: чуть приоткрыть дверь для инвестиций в США, но не доводить до реальной деиндустриализации в Тичино.
Трамп врубил 39% тариф на импорт — самый высокий среди развитых стран. В ответ швейцарцы, вместо того чтобы бодаться лоб в лоб, решили предложить американцам кое-что интересное: перенести часть низкомаржинального бизнеса в Штаты. По сути, речь идёт о плавке 400-унциевых лондонских слитков и переливе их в килограммовые бруски, которые любят в Нью-Йорке.
На первый взгляд — чистая дипломатическая игра. Швейцария пытается обменять уступки в энергетике, сельском хозяйстве и золоте на снижение тарифов. Но за этим скрывается сразу несколько пластов:
— Золото стало козлом отпущения. В первом квартале у Швейцарии резко вырос профицит с США из-за арбитража на рынке золота. Трамп ткнул пальцем именно в эту отрасль, хотя фактически в прошлом году профицит был на стороне американцев.
— Роль переработчиков золота. В кантоне Тичино сидят крупнейшие мировые заводы, но работают они на тонких маржах — пара долларов с килограммового слитка. Всего 1500 рабочих мест, но репутационный и политический шум колоссальный.
— Политическая трещина внутри Швейцарии. Одни (как Swatch и Грин-партия) предлагают обложить экспорт золотых слитков налогом в 5–39%, чтобы компенсировать тарифы и “отмыть” имидж индустрии. Другие — указывают, что это убьёт бизнес: никто не заплатит премию даже в 1% за золото, которое и так торгуется по биржевой цене.
— Исторический шлейф. Напоминание о нацистском и апартеидовском золоте снова вытаскивает индустрию в поле дискуссий о «грязных» деньгах.
В сухом остатке: швейцарские переработчики загнаны в угол. Для американцев это низкомаржинальный, но стратегический бизнес, который можно подтянуть к себе. Для Швейцарии — репутационные риски и головная боль.
Скорее всего, Берну придётся балансировать: чуть приоткрыть дверь для инвестиций в США, но не доводить до реальной деиндустриализации в Тичино.
👍18
Америка снова на пороге shutdown’а. Классика жанра: Республиканцы и Демократы не могут договориться о финансировании, а дедлайн – уже к полуночи. На кону – зарплаты госслужащих, остановка многих программ и политический скандал, который ударит по всем сразу.
Трамп идёт ва-банк: впервые вместо классического furlough (отпуска без зарплаты) заговорил о массовых увольнениях. По его словам, «виноваты только демократы» – они хотят «заботиться о нелегалах», а страна «не выдержит». Белый дом даже поручил агентствам готовить планы под это. Но официально пока никто такой сценарий не подтверждает.
📌 Что происходит по позициям:
• Республиканцы настаивают на «чистом» продлении бюджета до ноября без спорных пунктов. Демократов обвиняют в «заложничестве» из-за их требований.
• Демократы требуют включить продление налоговых кредитов на медстраховки и отмену сокращений Medicaid из налоговой реформы Трампа. Их раздражает «my way or highway»-стиль переговоров Белого дома.
• Трамп усиливает давление – постит издевательские видео с Шумером и Джеффрисом, отказывается от встреч, а союзники в Конгрессе и на Fox News поддерживают его линию «никаких уступок».
🤹 Политика сейчас больше похожа на blame game:
• Республиканцы раскручивают термин «Schumer shutdown» – пытаются повесить вину на Демов.
• Демократы парируют: «их законопроект не содержит ни грамма нашего участия».
Интересно, что даже Линдси Грэм (традиционно в команде Трампа) признаёт: shutdown как инструмент почти всегда заканчивался поражением республиканцев. «Попробовали – не сработало, всё равно открыли правительство без условий». Его прогноз – «короткий шухер, пока не договорятся».
📍Факт: Чтобы провести закон через Сенат, республиканцам всё равно нужны голоса Демов. Без них – тупик.
В сухом остатке – рынок и общество снова ждут привычного спектакля «закроют / не закроют», но впервые за много лет на горизонте маячит угроза реальных увольнений тысяч госслужащих, а не временной заморозки выплат.
Трамп идёт ва-банк: впервые вместо классического furlough (отпуска без зарплаты) заговорил о массовых увольнениях. По его словам, «виноваты только демократы» – они хотят «заботиться о нелегалах», а страна «не выдержит». Белый дом даже поручил агентствам готовить планы под это. Но официально пока никто такой сценарий не подтверждает.
📌 Что происходит по позициям:
• Республиканцы настаивают на «чистом» продлении бюджета до ноября без спорных пунктов. Демократов обвиняют в «заложничестве» из-за их требований.
• Демократы требуют включить продление налоговых кредитов на медстраховки и отмену сокращений Medicaid из налоговой реформы Трампа. Их раздражает «my way or highway»-стиль переговоров Белого дома.
• Трамп усиливает давление – постит издевательские видео с Шумером и Джеффрисом, отказывается от встреч, а союзники в Конгрессе и на Fox News поддерживают его линию «никаких уступок».
🤹 Политика сейчас больше похожа на blame game:
• Республиканцы раскручивают термин «Schumer shutdown» – пытаются повесить вину на Демов.
• Демократы парируют: «их законопроект не содержит ни грамма нашего участия».
Интересно, что даже Линдси Грэм (традиционно в команде Трампа) признаёт: shutdown как инструмент почти всегда заканчивался поражением республиканцев. «Попробовали – не сработало, всё равно открыли правительство без условий». Его прогноз – «короткий шухер, пока не договорятся».
📍Факт: Чтобы провести закон через Сенат, республиканцам всё равно нужны голоса Демов. Без них – тупик.
В сухом остатке – рынок и общество снова ждут привычного спектакля «закроют / не закроют», но впервые за много лет на горизонте маячит угроза реальных увольнений тысяч госслужащих, а не временной заморозки выплат.
❤18
Первая за 7 лет приостановка работы правительства в США — и снова с Дональдом Трампом в центре шторма. Но в этот раз расклад другой.
Республиканцы предлагают простой “чистый” бюджет без условий, а вот демократы выставили свои требования: продление субсидий Obamacare, отмена сокращений Medicaid и ограничения полномочий Трампа по заморозке расходов. То есть, по сути, не деньги, а политика.
Трамп же использует момент для атаки. Он обвиняет демократов в шантаже и даже публикует мемы уровня “AI-сомбреро”, за что получает ответные удары в стиле “напоминания о друзьях из прошлого”. В итоге обе стороны пытаются перетащить внимание на свою повестку: демократы — о здоровье и защите социальных гарантий, республиканцы — о “радикалах, ломающих страну”.
Интересно, что общественное мнение пока разделено: треть винит обе стороны сразу, чуть больше — республиканцев. А значит, все рискуют потерять. Экономический эффект, задержка данных и волатильность на рынке могут только усилить раздражение.
Трамп явно помнит, как проиграл прошлый длинный shutdown с “стеной”. Но дисциплина ему обычно даётся ненадолго. Демократы же рискуют, если не смогут держать единый фронт — лозунг “за медицину против хаоса” слишком громоздкий, чтобы стать простым и массовым.
В сухом остатке: никто не выигрывает от остановки госмашины. Но в преддверии выборов 2026 года обе партии продолжают играть в “кто кого пережмёт” — забывая, что пока проигрывает только избиратель.
Республиканцы предлагают простой “чистый” бюджет без условий, а вот демократы выставили свои требования: продление субсидий Obamacare, отмена сокращений Medicaid и ограничения полномочий Трампа по заморозке расходов. То есть, по сути, не деньги, а политика.
Трамп же использует момент для атаки. Он обвиняет демократов в шантаже и даже публикует мемы уровня “AI-сомбреро”, за что получает ответные удары в стиле “напоминания о друзьях из прошлого”. В итоге обе стороны пытаются перетащить внимание на свою повестку: демократы — о здоровье и защите социальных гарантий, республиканцы — о “радикалах, ломающих страну”.
Интересно, что общественное мнение пока разделено: треть винит обе стороны сразу, чуть больше — республиканцев. А значит, все рискуют потерять. Экономический эффект, задержка данных и волатильность на рынке могут только усилить раздражение.
Трамп явно помнит, как проиграл прошлый длинный shutdown с “стеной”. Но дисциплина ему обычно даётся ненадолго. Демократы же рискуют, если не смогут держать единый фронт — лозунг “за медицину против хаоса” слишком громоздкий, чтобы стать простым и массовым.
В сухом остатке: никто не выигрывает от остановки госмашины. Но в преддверии выборов 2026 года обе партии продолжают играть в “кто кого пережмёт” — забывая, что пока проигрывает только избиратель.
🔥18
Инфляция в еврозоне снова слегка ускорилась в сентябре — 2,2% год к году. Формально это выше целевого ориентира ЕЦБ (2%), но причина довольно прозаична: «база» по энергетике и рост цен на услуги. Базовая инфляция (без энергии и еды) осталась на уровне 2,3%.
Что это значит?
Пока ЕЦБ доволен: ставки оставляют без изменений, депозитная на отметке 2%. В кулуарах звучит мысль — «всё в порядке, небольшие колебания укладываются в коридор». Даже Лагард накануне заявила, что риски сбалансированы и политика «в хорошем месте».
Аналитики Bloomberg считают, что всплеск временный: в октябре инфляция снова начнет снижаться, а в среднесрочной перспективе — даже уйдет ниже 2%. Усиление американских тарифов тоже будет давить на цены. В прогнозах: 1,7% в следующем году и плавное восстановление до 1,9% к 2027-му на фоне расходов ЕС на оборону и инфраструктуру.
Интересный момент — домохозяйства ждут, наоборот, ускорения роста цен. То есть население и ЕЦБ мыслят в разных плоскостях: регулятор видит замедление, люди — дальнейшую инфляцию.
По сути, рынок живет на паузе: 8 снижений ставки уже было, новых шагов не ждут. Главное — что ЕЦБ впервые за долгое время не в роли «догоняющего», а просто наблюдает.
Что это значит?
Пока ЕЦБ доволен: ставки оставляют без изменений, депозитная на отметке 2%. В кулуарах звучит мысль — «всё в порядке, небольшие колебания укладываются в коридор». Даже Лагард накануне заявила, что риски сбалансированы и политика «в хорошем месте».
Аналитики Bloomberg считают, что всплеск временный: в октябре инфляция снова начнет снижаться, а в среднесрочной перспективе — даже уйдет ниже 2%. Усиление американских тарифов тоже будет давить на цены. В прогнозах: 1,7% в следующем году и плавное восстановление до 1,9% к 2027-му на фоне расходов ЕС на оборону и инфраструктуру.
Интересный момент — домохозяйства ждут, наоборот, ускорения роста цен. То есть население и ЕЦБ мыслят в разных плоскостях: регулятор видит замедление, люди — дальнейшую инфляцию.
По сути, рынок живет на паузе: 8 снижений ставки уже было, новых шагов не ждут. Главное — что ЕЦБ впервые за долгое время не в роли «догоняющего», а просто наблюдает.
👍11
На графике видно, что американские компании второй месяц подряд сокращают количество сотрудников. ADP отчитался: в сентябре частные payrolls упали на 32k (после пересмотра августовских -3k). Но важный момент — падение во многом связано с пересчетом данных, а не только со слабостью рынка труда.
ADP калибрует статистику по QCEW (госбаза на основе налоговых отчетов). В этот раз QCEW вышла с дырками — много отраслей дали неполные данные, поэтому расчет получился грубее обычного. Из-за этого сентябрьский отчет “срезал” ~43k рабочих мест. То есть без этого payrolls, скорее всего, остались бы в плюсе, хоть и небольшом.
❗️Факт: тренд по-прежнему слабый. Найм замедляется почти во всех секторах — от строительства до финансов и бизнеса. Исключение — образование и медицина. Географически падение тянет вниз в основном Midwest, а по размеру — компании <500 сотрудников.
Что это значит для рынка?
• Облигации: доходности трежерис упали.
• Акции: открылись в минусе.
• ФРС: ситуация двоякая. С одной стороны — рынок труда остывает, а это аргумент в пользу новых снижений ставок. С другой — инфляционные риски живы, и у регулятора не будет свежих официальных payrolls (из-за шатдауна). Решения принимать придется почти вслепую.
Вишенка сверху — в августе Минтруд уже намекал, что годовой пересмотр может срезать 911k рабочих мест за период до марта. Если так и будет, цифра станет рекордной.
В итоге рынок труда США сейчас выглядит “low-hire, low-fire”: нанимают мало, увольняют тоже немного. Но для ФРС это значит — рано расслабляться, потому что мягкая занятость = мягкий спрос, а инфляция еще не побеждена.
ADP калибрует статистику по QCEW (госбаза на основе налоговых отчетов). В этот раз QCEW вышла с дырками — много отраслей дали неполные данные, поэтому расчет получился грубее обычного. Из-за этого сентябрьский отчет “срезал” ~43k рабочих мест. То есть без этого payrolls, скорее всего, остались бы в плюсе, хоть и небольшом.
❗️Факт: тренд по-прежнему слабый. Найм замедляется почти во всех секторах — от строительства до финансов и бизнеса. Исключение — образование и медицина. Географически падение тянет вниз в основном Midwest, а по размеру — компании <500 сотрудников.
Что это значит для рынка?
• Облигации: доходности трежерис упали.
• Акции: открылись в минусе.
• ФРС: ситуация двоякая. С одной стороны — рынок труда остывает, а это аргумент в пользу новых снижений ставок. С другой — инфляционные риски живы, и у регулятора не будет свежих официальных payrolls (из-за шатдауна). Решения принимать придется почти вслепую.
Вишенка сверху — в августе Минтруд уже намекал, что годовой пересмотр может срезать 911k рабочих мест за период до марта. Если так и будет, цифра станет рекордной.
В итоге рынок труда США сейчас выглядит “low-hire, low-fire”: нанимают мало, увольняют тоже немного. Но для ФРС это значит — рано расслабляться, потому что мягкая занятость = мягкий спрос, а инфляция еще не побеждена.
❤14
Сегодня интересная развязка в противостоянии Трампа и ФРС.
Верховный суд США отказал Трампу в попытке немедленно убрать Лизу Кук из состава Совета управляющих ФРС. Она сохранит кресло хотя бы до января, когда судьи выслушают аргументы по делу.
Трамп объявил о её увольнении ещё в августе, сославшись на обвинения в ипотечном мошенничестве (Кук всё отрицает). Но суды нижестоящих инстанций поддержали её: процессуально президент нарушил права, а по закону уволить члена Совета можно только “по причине” — и доказательства сомнительные.
❗️Контекст важный: Верховный суд в этом году часто поддерживал Трампа в делах о смещении чиновников. Но ФРС — это особая история. Независимость регулятора — фундамент доверия к доллару и стабильности экономики. Если Белый дом получит возможность быстро “чистить” Совет ФРС, то фактически поставит центральный банк под политический контроль.
⚡️Пока Кук остаётся на посту, она участвует в голосованиях по ставкам. На сентябрьском заседании ФРС снизила ставку на 0,25%. Впереди три новых заседания: октябрь, декабрь и январь — и Кук будет присутствовать.
Интересно, что судьбу дела хотят увязать с другим кейсом — увольнением Трампом члена FTC (комиссии по торговле). Верховный суд сначала разберётся там, а потом вернётся к Кук. То есть всё сводится к главному вопросу: может ли суд мешать президенту увольнять назначенных чиновников?
Бывшие чиновники ФРС и Минфина уже подали amicus brief в поддержку Кук — аргумент простой: страны с независимыми центробанками стабильно показывают лучшие экономические результаты.
Сейчас это выглядит как маленькая победа независимости ФРС. Но в январе мяч снова на поле Верховного суда. И если судьи примут сторону Трампа — баланс сил между Белым домом и Федрезервом может сильно измениться.
Верховный суд США отказал Трампу в попытке немедленно убрать Лизу Кук из состава Совета управляющих ФРС. Она сохранит кресло хотя бы до января, когда судьи выслушают аргументы по делу.
Трамп объявил о её увольнении ещё в августе, сославшись на обвинения в ипотечном мошенничестве (Кук всё отрицает). Но суды нижестоящих инстанций поддержали её: процессуально президент нарушил права, а по закону уволить члена Совета можно только “по причине” — и доказательства сомнительные.
❗️Контекст важный: Верховный суд в этом году часто поддерживал Трампа в делах о смещении чиновников. Но ФРС — это особая история. Независимость регулятора — фундамент доверия к доллару и стабильности экономики. Если Белый дом получит возможность быстро “чистить” Совет ФРС, то фактически поставит центральный банк под политический контроль.
⚡️Пока Кук остаётся на посту, она участвует в голосованиях по ставкам. На сентябрьском заседании ФРС снизила ставку на 0,25%. Впереди три новых заседания: октябрь, декабрь и январь — и Кук будет присутствовать.
Интересно, что судьбу дела хотят увязать с другим кейсом — увольнением Трампом члена FTC (комиссии по торговле). Верховный суд сначала разберётся там, а потом вернётся к Кук. То есть всё сводится к главному вопросу: может ли суд мешать президенту увольнять назначенных чиновников?
Бывшие чиновники ФРС и Минфина уже подали amicus brief в поддержку Кук — аргумент простой: страны с независимыми центробанками стабильно показывают лучшие экономические результаты.
Сейчас это выглядит как маленькая победа независимости ФРС. Но в январе мяч снова на поле Верховного суда. И если судьи примут сторону Трампа — баланс сил между Белым домом и Федрезервом может сильно измениться.
👍15
Сегодня OpenAI снова в центре внимания. Компания закрыла сделку по продаже акций сотрудников на $6,6 млрд при оценке в $500 млрд. Это сразу ставит её выше SpaceX Маска ($400 млрд) и делает крупнейшим стартапом в мире.
Любопытно, что сделка не про свежие инвестиции в саму компанию, а именно про вторичный рынок — возможность сотрудникам и бывшим работникам обналичить доли. Инвесторы — Thrive, SoftBank, Dragoneer, MGX, T. Rowe Price. Интереса хватило, но продали меньше, чем разрешённых $10+ млрд. Похоже, часть сотрудников решила держать дальше — вера в долгосрок есть.
История особенно иронична на фоне конфликта между Альтманом и Маском. Когда-то они запускали OpenAI как некоммерческий проект “во благо человечества”, а теперь OpenAI готовит реструктуризацию под классическую for-profit схему. Маск злится, судится, но колесо уже крутится.
Что по бизнесу? Компания ещё не прибыльна, но крутится в эпицентре новой индустриальной гонки — стройка дата-центров, сделки с Oracle и SK Hynix, запуск новых моделей (включая GPT-5). На этом фоне конкуренты — Google, Anthropic, Meta — разгоняют свою “суперинтеллект” историю, выкупают исследователей OpenAI и зазывают девятизначными офферами.
И вот тут вторичка играет стратегическую роль — не только ликвидность для сотрудников, но и стимул остаться внутри, а не убегать к конкурентам.
Выходит, $500 млрд — это не просто цифра на бумаге. Это ставка на то, что OpenAI удержит команду и сохранит лидерство в AI-гонке, где капитал и люди — главный ресурс.
А вы как думаете, эта гонка реально приведёт к первому триллионному стартапу?
Любопытно, что сделка не про свежие инвестиции в саму компанию, а именно про вторичный рынок — возможность сотрудникам и бывшим работникам обналичить доли. Инвесторы — Thrive, SoftBank, Dragoneer, MGX, T. Rowe Price. Интереса хватило, но продали меньше, чем разрешённых $10+ млрд. Похоже, часть сотрудников решила держать дальше — вера в долгосрок есть.
История особенно иронична на фоне конфликта между Альтманом и Маском. Когда-то они запускали OpenAI как некоммерческий проект “во благо человечества”, а теперь OpenAI готовит реструктуризацию под классическую for-profit схему. Маск злится, судится, но колесо уже крутится.
Что по бизнесу? Компания ещё не прибыльна, но крутится в эпицентре новой индустриальной гонки — стройка дата-центров, сделки с Oracle и SK Hynix, запуск новых моделей (включая GPT-5). На этом фоне конкуренты — Google, Anthropic, Meta — разгоняют свою “суперинтеллект” историю, выкупают исследователей OpenAI и зазывают девятизначными офферами.
И вот тут вторичка играет стратегическую роль — не только ликвидность для сотрудников, но и стимул остаться внутри, а не убегать к конкурентам.
Выходит, $500 млрд — это не просто цифра на бумаге. Это ставка на то, что OpenAI удержит команду и сохранит лидерство в AI-гонке, где капитал и люди — главный ресурс.
А вы как думаете, эта гонка реально приведёт к первому триллионному стартапу?
🔥12
McDonald’s снова пытается доказать, что «быть везде» — это не лозунг, а бизнес-модель. Но последние годы показали обратное: пока США росли новыми пригородами, «золотые арки» исчезали. Закрывались сотни ресторанов, конкуренты вроде Chipotle и Shake Shack забирали молодежь, а McDonald’s застрял в стратегии поднятия цен на Биг Маки. В итоге — рекордно медленный рост продаж за десятилетие и акции, которые отстали от рынка.
Теперь компания разворачивает глобальное наступление: цель — 50,000 точек, почти на 10,000 больше, чем сейчас. США — ключевой фронт. Особенно Техас, куда с 2020 года переехали более 2 млн человек. Только в Даллас-Форт-Уэрте уже открыли около 40 новых ресторанов. В городках вроде Celina, где еще в 2020 было 17 тысяч жителей, а теперь почти 65 тысяч, McDonald’s ставит сразу два заведения в 10 минутах езды друг от друга.
Подход простой: «проксимити = фриквенси = профит». Быть в пяти минутах от клиента — значит гарантировать поток машин в двухполосный драйв-тру и школьников с наггетсами. Но в отличие от мегаполисов, новые точки пока уступают по трафику старым — догонять придётся 2–3 года.
Интересно, что McDonald’s по-прежнему воспринимается как индикатор: если он приходит, значит, за ним придут и остальные. В Celina уже строят Walmart, Home Depot и готовятся зайти Five Guys с Chipotle. Для девелоперов это знак «цунами грядет».
Жителям же амбиции корпорации кажутся спорными. Кто-то радуется удобству и дешевой еде «на бегу», кто-то скучает по «маленькому городку» и предпочитает локальные рестораны вроде La Rustica. Но история показывает — McDonald’s редко ошибается в выборе точки роста.
В сухом остатке: бренд, который считали «прошлым», снова делает ставку на простую вещь — близость. Не хайп, не уникальный продукт, а доступность. Вопрос в том, хватит ли этого, чтобы вернуть себе темпы роста, или же мир уже слишком изменился.
Теперь компания разворачивает глобальное наступление: цель — 50,000 точек, почти на 10,000 больше, чем сейчас. США — ключевой фронт. Особенно Техас, куда с 2020 года переехали более 2 млн человек. Только в Даллас-Форт-Уэрте уже открыли около 40 новых ресторанов. В городках вроде Celina, где еще в 2020 было 17 тысяч жителей, а теперь почти 65 тысяч, McDonald’s ставит сразу два заведения в 10 минутах езды друг от друга.
Подход простой: «проксимити = фриквенси = профит». Быть в пяти минутах от клиента — значит гарантировать поток машин в двухполосный драйв-тру и школьников с наггетсами. Но в отличие от мегаполисов, новые точки пока уступают по трафику старым — догонять придётся 2–3 года.
Интересно, что McDonald’s по-прежнему воспринимается как индикатор: если он приходит, значит, за ним придут и остальные. В Celina уже строят Walmart, Home Depot и готовятся зайти Five Guys с Chipotle. Для девелоперов это знак «цунами грядет».
Жителям же амбиции корпорации кажутся спорными. Кто-то радуется удобству и дешевой еде «на бегу», кто-то скучает по «маленькому городку» и предпочитает локальные рестораны вроде La Rustica. Но история показывает — McDonald’s редко ошибается в выборе точки роста.
В сухом остатке: бренд, который считали «прошлым», снова делает ставку на простую вещь — близость. Не хайп, не уникальный продукт, а доступность. Вопрос в том, хватит ли этого, чтобы вернуть себе темпы роста, или же мир уже слишком изменился.
❤12
Трамп снова решил превратить шатдаун в шоу. На второй день закрытия правительства он уже грозит «резать» федеральный аппарат — обсуждать это будет с директором бюджета Расселом Воутом.
Формулировки у него громкие: мол, «демократические агентства — это политическая афера» и пора решать, сокращения будут временные или навсегда. То есть, обычный шатдаун превращается в инструмент давления, где речь идёт не просто о временной остановке, а о реальных увольнениях и блокировке программ.
Воут уже начал душить финансирование проектов в «синих» штатах — транзит в Нью-Йорке, чистая энергетика там, где за Камалу голосовали. Это уже даже не переговоры, а война позициями.
Министр финансов Скотт Бессент назвал демократов «террористами в переговорах». Демы требуют продлить субсидии по Obamacare, республиканцы — сначала деньги на правительство, потом разговоры. Никто не собирается уступать.
Ирония в том, что пока политики играют в ультиматумы, парламент фактически отдыхает: из-за Йом-Кипура заседаний нет, Сенат вернётся только в пятницу, Палата — аж во вторник.
Республиканцы вроде Байрона Дональдса уже открыто говорят: шатдаун минимум до следующей недели, а там как «Чак Шумер решит».
В итоге у нас классический американский парадокс: вроде государство стоит, но у каждого игрока есть своя кнопка давления. Трамп хочет показать силу, демократы — выторговать субсидии. А пока система просто выключена.
Формулировки у него громкие: мол, «демократические агентства — это политическая афера» и пора решать, сокращения будут временные или навсегда. То есть, обычный шатдаун превращается в инструмент давления, где речь идёт не просто о временной остановке, а о реальных увольнениях и блокировке программ.
Воут уже начал душить финансирование проектов в «синих» штатах — транзит в Нью-Йорке, чистая энергетика там, где за Камалу голосовали. Это уже даже не переговоры, а война позициями.
Министр финансов Скотт Бессент назвал демократов «террористами в переговорах». Демы требуют продлить субсидии по Obamacare, республиканцы — сначала деньги на правительство, потом разговоры. Никто не собирается уступать.
Ирония в том, что пока политики играют в ультиматумы, парламент фактически отдыхает: из-за Йом-Кипура заседаний нет, Сенат вернётся только в пятницу, Палата — аж во вторник.
Республиканцы вроде Байрона Дональдса уже открыто говорят: шатдаун минимум до следующей недели, а там как «Чак Шумер решит».
В итоге у нас классический американский парадокс: вроде государство стоит, но у каждого игрока есть своя кнопка давления. Трамп хочет показать силу, демократы — выторговать субсидии. А пока система просто выключена.
❤19
Баффет снова в деле.
Berkshire Hathaway объявила о покупке химического бизнеса Occidental Petroleum (OxyChem) за $9,7 млрд кэшем. Это самая крупная сделка Баффета со времён приобретения Alleghany в 2022 году.
Интересный момент: Occidental на 27% принадлежит самому Berkshire. Компания активно разгружает баланс после покупки CrownRock за $10,8 млрд и уже продала активов почти на $4 млрд. Теперь ещё $6,5 млрд от сделки с Баффетом пойдут на сокращение долга ниже $15 млрд.
OxyChem производит базовые химикаты (хлор, каустик), но последние годы бизнес сдавал позиции: продажи падали, а в августе прогноз прибыли урезали на ~15% из-за перепроизводства. Для Occidental это закрытие целой главы, начатой десятилетия назад.
Для Баффета — это вход в сектор, где у него раньше не было крупного присутствия. На фоне рекордного кэша у Berkshire ($344 млрд на конец июня) — выглядит как разогрев перед возможными ещё более крупными покупками.
📉 Акции Berkshire чуть просели на новости, а вот Occidental +1,4% на премаркете.
Вопрос теперь в другом: это разовая ставка на усталый химбизнес или Баффет начинает новый цикл «охоты за слонами»?
Berkshire Hathaway объявила о покупке химического бизнеса Occidental Petroleum (OxyChem) за $9,7 млрд кэшем. Это самая крупная сделка Баффета со времён приобретения Alleghany в 2022 году.
Интересный момент: Occidental на 27% принадлежит самому Berkshire. Компания активно разгружает баланс после покупки CrownRock за $10,8 млрд и уже продала активов почти на $4 млрд. Теперь ещё $6,5 млрд от сделки с Баффетом пойдут на сокращение долга ниже $15 млрд.
OxyChem производит базовые химикаты (хлор, каустик), но последние годы бизнес сдавал позиции: продажи падали, а в августе прогноз прибыли урезали на ~15% из-за перепроизводства. Для Occidental это закрытие целой главы, начатой десятилетия назад.
Для Баффета — это вход в сектор, где у него раньше не было крупного присутствия. На фоне рекордного кэша у Berkshire ($344 млрд на конец июня) — выглядит как разогрев перед возможными ещё более крупными покупками.
📉 Акции Berkshire чуть просели на новости, а вот Occidental +1,4% на премаркете.
Вопрос теперь в другом: это разовая ставка на усталый химбизнес или Баффет начинает новый цикл «охоты за слонами»?
👍17
Сегодня Pimco снова напомнили, почему они остаются “тяжеловесами” на рынке облигаций.
Главная мысль простая: центральные банки продолжают снижать ставки → кэш теряет привлекательность → облигации становятся интереснее.
📌 Ключевые тезисы их outlook:
• Фиксируй доходность сейчас. Доходы по качественным облигациям дают 5–7% и могут обогнать кэш в ближайшие годы.
• Рынок США. Fed уже запустил цикл снижения, к январю ждут ещё минимум два шага. Риски — рост безработицы на фоне тарифов и возможное вмешательство будущей администрации (Трамп).
• Дюрация. Pimco остаётся «овервейтом» по дюрации в США, частично в UK и Австралии, но с меньшей уверенностью, чем раньше.
• Кривая доходности. Больше упор на «bull steepening» (рост на коротком конце), чем на «bear steepening».
• Валюта. Поддерживают underweight по доллару, рекомендуя диверсификацию через глобальные рынки.
• EM-долг. Нравится дюрация в Перу и ЮАР.
• Кредит. Минимум корпоративного риска, ставка на senior structured credit и более устойчивых потребителей.
💡 При этом их Income Fund (+8,4% YTD) и Total Return Fund (+7,5% YTD) обошли 96% конкурентов. То есть ставка на облигации реально уже работает.
Вывод Pimco: даже после ралли 2024-го облигации остаются “тихой гаванью”. Если акции будут штормить, бонды дадут не только доходность, но и стабильность.
Вопрос — если рынок действительно зашёл в фазу новых снижений ставок, то не мы ли сейчас находимся на пике привлекательности фиксированной доходности? 👀
Главная мысль простая: центральные банки продолжают снижать ставки → кэш теряет привлекательность → облигации становятся интереснее.
📌 Ключевые тезисы их outlook:
• Фиксируй доходность сейчас. Доходы по качественным облигациям дают 5–7% и могут обогнать кэш в ближайшие годы.
• Рынок США. Fed уже запустил цикл снижения, к январю ждут ещё минимум два шага. Риски — рост безработицы на фоне тарифов и возможное вмешательство будущей администрации (Трамп).
• Дюрация. Pimco остаётся «овервейтом» по дюрации в США, частично в UK и Австралии, но с меньшей уверенностью, чем раньше.
• Кривая доходности. Больше упор на «bull steepening» (рост на коротком конце), чем на «bear steepening».
• Валюта. Поддерживают underweight по доллару, рекомендуя диверсификацию через глобальные рынки.
• EM-долг. Нравится дюрация в Перу и ЮАР.
• Кредит. Минимум корпоративного риска, ставка на senior structured credit и более устойчивых потребителей.
💡 При этом их Income Fund (+8,4% YTD) и Total Return Fund (+7,5% YTD) обошли 96% конкурентов. То есть ставка на облигации реально уже работает.
Вывод Pimco: даже после ралли 2024-го облигации остаются “тихой гаванью”. Если акции будут штормить, бонды дадут не только доходность, но и стабильность.
Вопрос — если рынок действительно зашёл в фазу новых снижений ставок, то не мы ли сейчас находимся на пике привлекательности фиксированной доходности? 👀
🔥13
Tesla снова удивила рынок – но эффект может оказаться временным.
Компания отчиталась о рекордных поставках за квартал – почти 497 тыс. автомобилей, что на 7,4% выше прошлого года и заметно выше прогнозов аналитиков (≈440 тыс.). Причина проста – американцы массово воспользовались $7,500 налоговыми льготами, которые перестали действовать после 30 сентября.
📈 На этом фоне акции Tesla сделали резкий рывок – только в сентябре капитализация компании выросла на $401,9 млрд (+33%), став лучшим месячным результатом в истории. Но уже на следующий день после отчёта бумаги скорректировались на –3,2%.
⚡️ Помимо авто Tesla показала рекорд и в энергобизнесе – компания развернула 12,5 ГВт⋅ч систем хранения (против 6,9 ГВт⋅ч годом ранее). Это стратегически важное направление, где у Tesla меньше конкурентов, чем на авторынке.
Однако за цифрами скрываются риски:
— Продажи были “подогреты” налоговыми льготами, и впереди может быть провал в спросе.
— Модельный ряд Tesla стареет: Model Y и Model 3 делают почти всю выручку (≈481 тыс. шт.), тогда как Model X, S и Cybertruck упали на 30%.
— Доходы от регуляторных кредитов (emission credits), которые долгие годы поддерживали Tesla, сокращаются из-за политики администрации Трампа.
В итоге – квартал рекордный, но “эффект допинга” от налоговых льгот скоро исчезнет. Дальше всё будет зависеть от того, сможет ли Tesla вытащить новые продукты и технологии – от дешёвого Model Y до автономных авто и энергетики.
Компания отчиталась о рекордных поставках за квартал – почти 497 тыс. автомобилей, что на 7,4% выше прошлого года и заметно выше прогнозов аналитиков (≈440 тыс.). Причина проста – американцы массово воспользовались $7,500 налоговыми льготами, которые перестали действовать после 30 сентября.
📈 На этом фоне акции Tesla сделали резкий рывок – только в сентябре капитализация компании выросла на $401,9 млрд (+33%), став лучшим месячным результатом в истории. Но уже на следующий день после отчёта бумаги скорректировались на –3,2%.
⚡️ Помимо авто Tesla показала рекорд и в энергобизнесе – компания развернула 12,5 ГВт⋅ч систем хранения (против 6,9 ГВт⋅ч годом ранее). Это стратегически важное направление, где у Tesla меньше конкурентов, чем на авторынке.
Однако за цифрами скрываются риски:
— Продажи были “подогреты” налоговыми льготами, и впереди может быть провал в спросе.
— Модельный ряд Tesla стареет: Model Y и Model 3 делают почти всю выручку (≈481 тыс. шт.), тогда как Model X, S и Cybertruck упали на 30%.
— Доходы от регуляторных кредитов (emission credits), которые долгие годы поддерживали Tesla, сокращаются из-за политики администрации Трампа.
В итоге – квартал рекордный, но “эффект допинга” от налоговых льгот скоро исчезнет. Дальше всё будет зависеть от того, сможет ли Tesla вытащить новые продукты и технологии – от дешёвого Model Y до автономных авто и энергетики.
❤13
Рынок private credit переживает трансформацию. Традиционные источники капитала — институциональные инвесторы — становятся менее активными: время сбора фонда растянулось до рекордных 23 месяцев, против года в эйфории 2021-го. Лидеры вроде CVC Capital Partners ещё могут закрывать десятки миллиардов, но средние и маленькие игроки застряли — им нужно больше двух лет, чтобы собрать пул.
В ответ фонды ищут новые каналы. Главные надежды — страховые компании и розничные инвесторы:
• Страховщики вкладываются в структурированные продукты с рейтингом investment grade.
• Частники заходят через interval funds и evergreen-структуры, которые дают “полуликвидность”. По данным Morningstar, активы в таких фондах выросли на 20% с конца 2024-го — до $230 млрд.
Пример — Apollo: готовится привлечь $10 млрд от страховщиков через редкую схему, а до этого собрал $5 млрд под Fox Hedge.
Почему это происходит? Из-за затяжных холдов private equity. Инвесторы сидят в бумажных прибылях и не могут быстро реинвестировать. А страховые и ритейл готовы на длинные горизонты.
📌 Несколько сделок на рынке:
• Blackstone, Warburg и Nordic смотрят на Sebia во Франции — с кредитным плечом как от банков, так и от private credit.
• Кредиторы во главе с Blackstone переписали $2,65 млрд под Squarespace по одним из самых низких спредов на рынке.
• Orion Capital Asia выдал $32 млн на сделку с хлебным бизнесом в Индонезии.
📌 Фандрайзинг и движения:
• Vedanta думает о долларовых бондах, чтобы закрыть долги перед частными кредиторами.
• M&G запускает €300 млн private debt стратегию для голландского пенсионного фонда.
• Dai-ichi Life создает новую asset management-группу, переводя туда 100 сотрудников.
• BBVA нанимает Франсуа Бело (ex-JPM) для кредитных решений.
⚡️В целом картинка ясна: private credit перестраивается. Институционалы — уже не бесконечный источник роста. Будущее — в диверсификации: страховщики, ритейл, semi-liquid фонды.
В ответ фонды ищут новые каналы. Главные надежды — страховые компании и розничные инвесторы:
• Страховщики вкладываются в структурированные продукты с рейтингом investment grade.
• Частники заходят через interval funds и evergreen-структуры, которые дают “полуликвидность”. По данным Morningstar, активы в таких фондах выросли на 20% с конца 2024-го — до $230 млрд.
Пример — Apollo: готовится привлечь $10 млрд от страховщиков через редкую схему, а до этого собрал $5 млрд под Fox Hedge.
Почему это происходит? Из-за затяжных холдов private equity. Инвесторы сидят в бумажных прибылях и не могут быстро реинвестировать. А страховые и ритейл готовы на длинные горизонты.
📌 Несколько сделок на рынке:
• Blackstone, Warburg и Nordic смотрят на Sebia во Франции — с кредитным плечом как от банков, так и от private credit.
• Кредиторы во главе с Blackstone переписали $2,65 млрд под Squarespace по одним из самых низких спредов на рынке.
• Orion Capital Asia выдал $32 млн на сделку с хлебным бизнесом в Индонезии.
📌 Фандрайзинг и движения:
• Vedanta думает о долларовых бондах, чтобы закрыть долги перед частными кредиторами.
• M&G запускает €300 млн private debt стратегию для голландского пенсионного фонда.
• Dai-ichi Life создает новую asset management-группу, переводя туда 100 сотрудников.
• BBVA нанимает Франсуа Бело (ex-JPM) для кредитных решений.
⚡️В целом картинка ясна: private credit перестраивается. Институционалы — уже не бесконечный источник роста. Будущее — в диверсификации: страховщики, ритейл, semi-liquid фонды.
👍10
Bridgewater снова в игре. После десятилетия вялых результатов на фоне низких ставок и «мертвого» рынка, их флагманский фонд Pure Alpha II за девять месяцев 2024 года прибавил +26,4% — лучший результат с 2010-го. Катализатор? Торговые войны Трампа и всплески волатильности в облигациях и валютах. То, что раньше душило макро-фонды (стабильность и низкие ставки), сегодня снова даёт кислород.
Интересно, что этот рост совпал с перезапуском компании: после ухода Далио Bridgewater резко обновили менеджмент, урезали AUM с $140 млрд до $92 млрд и привели редкого «аутсайдера» — Бена Мелкмана (экс-Brevan Howard, Light Sky Macro, Schonfeld). Его стиль менее алгоритмичный, чем классическая «универсальная система» Bridgewater, и это добавляет живости в подход.
❗️Другие фонды тоже не жалуются: Азия-фонд Bridgewater +32%, China TR +28,9%. Даже их новый AI-фонд AIA Labs Macro уже в плюсе +6,5% YTD.
Если взглянуть шире — год удачный для хеджей в целом. S&P +14% за девять месяцев, а вот топовые игроки выдали куда больше:
• RV Capital Asia Opp. Enhanced +18,7%
• Arini +17%
• AQR Apex +15,6%
• Coatue +14,7%
• D.E. Shaw Oculus +14%
• Citadel скромнее: +5%
Выглядит так, что 2024-й — редкий год, когда макро и системные стратегии наконец-то переигрывают рынок.
Интересно, что этот рост совпал с перезапуском компании: после ухода Далио Bridgewater резко обновили менеджмент, урезали AUM с $140 млрд до $92 млрд и привели редкого «аутсайдера» — Бена Мелкмана (экс-Brevan Howard, Light Sky Macro, Schonfeld). Его стиль менее алгоритмичный, чем классическая «универсальная система» Bridgewater, и это добавляет живости в подход.
❗️Другие фонды тоже не жалуются: Азия-фонд Bridgewater +32%, China TR +28,9%. Даже их новый AI-фонд AIA Labs Macro уже в плюсе +6,5% YTD.
Если взглянуть шире — год удачный для хеджей в целом. S&P +14% за девять месяцев, а вот топовые игроки выдали куда больше:
• RV Capital Asia Opp. Enhanced +18,7%
• Arini +17%
• AQR Apex +15,6%
• Coatue +14,7%
• D.E. Shaw Oculus +14%
• Citadel скромнее: +5%
Выглядит так, что 2024-й — редкий год, когда макро и системные стратегии наконец-то переигрывают рынок.
👍13
Европейский рынок «трешевого» долга (CCC) переживает тяжелые времена. Если в США бумаги с таким рейтингом в 2025 году показывают опережающую динамику, то в Европе — полная стагнация. Причина — инвесторы обожглись на череде жестких реструктуризаций и теперь массово обходят стороной самые рисковые кредиты.
📉 В цифрах:
• Доходность CCC-облигаций в Европе ≈ 0%, тогда как остальные рейтинги дают +4%.
• В кредитах еще хуже: CCC — минус 1,8% против +4% у «однобэшек».
• Спреды: в США около 629 б.п., в Европе — за 1000 б.п.
❗️Почему так?
1. Реструктуризации по-американски, но без выхода. В Европе стали активно применять схемы вроде uptiering (когда часть кредиторов получает приоритет, а остальные уходят «в подвал»). В США это привычная практика, но там рынок ликвиднее — можно выйти заранее. В Европе — застрял, и всё.
2. Ковенанты исчезли. В эпоху дешевых денег инвесторы сами согласились на слабые условия. Теперь компании крутят документацию как хотят, перетасовывают активы, меняют приоритетность долгов.
3. PE-спонсоры подливают масла в огонь. В новые сделки пытаются протащить «портативность» (перепродажа компании без погашения долга) или убрать J Crew Blocker (что позволяет выводить активы в «свободные» дочки). Иногда инвесторы отбиваются, но не всегда.
4. CLO-ограничения. Фонды, скупающие кредиты, могут держать не больше 7,5% «мусора». Автоматически выдавливает спрос на CCC.
🔄 Получается замкнутый круг:
— Компании с рейтингом CCC не могут занимать дешево → растет риск реструктуризации → инвесторы еще меньше хотят их покупать → спреды летят вверх.
Примеры: Selecta и Victoria Plc. Последний случай — классика: одни кредиторы получили первый приоритет, другие — «остались с носом».
В сухом остатке: рынок европейского high-yield ищет новое дно. Пока в США рисковые долги снова в моде, в Европе CCC превращается в токсичный класс. И, судя по настроениям Oaktree и других, реструктуризаций будет только больше.
📉 В цифрах:
• Доходность CCC-облигаций в Европе ≈ 0%, тогда как остальные рейтинги дают +4%.
• В кредитах еще хуже: CCC — минус 1,8% против +4% у «однобэшек».
• Спреды: в США около 629 б.п., в Европе — за 1000 б.п.
❗️Почему так?
1. Реструктуризации по-американски, но без выхода. В Европе стали активно применять схемы вроде uptiering (когда часть кредиторов получает приоритет, а остальные уходят «в подвал»). В США это привычная практика, но там рынок ликвиднее — можно выйти заранее. В Европе — застрял, и всё.
2. Ковенанты исчезли. В эпоху дешевых денег инвесторы сами согласились на слабые условия. Теперь компании крутят документацию как хотят, перетасовывают активы, меняют приоритетность долгов.
3. PE-спонсоры подливают масла в огонь. В новые сделки пытаются протащить «портативность» (перепродажа компании без погашения долга) или убрать J Crew Blocker (что позволяет выводить активы в «свободные» дочки). Иногда инвесторы отбиваются, но не всегда.
4. CLO-ограничения. Фонды, скупающие кредиты, могут держать не больше 7,5% «мусора». Автоматически выдавливает спрос на CCC.
🔄 Получается замкнутый круг:
— Компании с рейтингом CCC не могут занимать дешево → растет риск реструктуризации → инвесторы еще меньше хотят их покупать → спреды летят вверх.
Примеры: Selecta и Victoria Plc. Последний случай — классика: одни кредиторы получили первый приоритет, другие — «остались с носом».
В сухом остатке: рынок европейского high-yield ищет новое дно. Пока в США рисковые долги снова в моде, в Европе CCC превращается в токсичный класс. И, судя по настроениям Oaktree и других, реструктуризаций будет только больше.
👍10
История про First Brands — очередное напоминание о том, как быстро может схлопнуться бизнес, сидящий на кредитной игле и непрозрачных схемах.
Автопоставщик, известный по свечам зажигания Autolite, не смог перекредитовать $6 млрд долга и на выходных ушёл в Chapter 11. Вишенка на торте — расследование по «серым» схемам внебалансового финансирования.
👉 Самый крупный незастрахованный кредитор — UBS Hedge Fund Solutions с $233,7 млн по цепочке поставочного финансирования.
👉 O’Connor (тот самый хедж-фонд, который UBS продаёт Cantor Fitzgerald) — ещё $116,1 млн.
👉 UBS Asset Management — держатель обеспеченных требований на $166 млн (term loans + sidecar).
👉 Плюс UBS в пуле кредиторов, которые выдали $1,1 млрд нового «банкротного» кредита, чтобы компания продолжила жить в процессе.
То есть UBS оказался завязан на First Brands сразу несколькими уровнями: от хедж-фондов и private credit до классического asset management. Суммарный риск — более полумиллиарда долларов.
Контекст: Cantor как раз докупает O’Connor у UBS (сделку должны закрыть в 4Q). И теперь выходит, что новый актив получает приличный «подарок» в виде проблемного экспозиции.
❗️Мораль истории проста — даже топовые фонды и банки не защищены от банкротств поставщиков, особенно когда играют в рабочий капитал и private credit. Непрозрачные схемы финансирования в хорошем рынке работают, но как только нужно рефинансироваться — они превращаются в дыру.
Я бы посмотрел на это как на сигнал для всего рынка private credit: в условиях высоких ставок «серые» схемы начнут рваться одна за другой.
Автопоставщик, известный по свечам зажигания Autolite, не смог перекредитовать $6 млрд долга и на выходных ушёл в Chapter 11. Вишенка на торте — расследование по «серым» схемам внебалансового финансирования.
👉 Самый крупный незастрахованный кредитор — UBS Hedge Fund Solutions с $233,7 млн по цепочке поставочного финансирования.
👉 O’Connor (тот самый хедж-фонд, который UBS продаёт Cantor Fitzgerald) — ещё $116,1 млн.
👉 UBS Asset Management — держатель обеспеченных требований на $166 млн (term loans + sidecar).
👉 Плюс UBS в пуле кредиторов, которые выдали $1,1 млрд нового «банкротного» кредита, чтобы компания продолжила жить в процессе.
То есть UBS оказался завязан на First Brands сразу несколькими уровнями: от хедж-фондов и private credit до классического asset management. Суммарный риск — более полумиллиарда долларов.
Контекст: Cantor как раз докупает O’Connor у UBS (сделку должны закрыть в 4Q). И теперь выходит, что новый актив получает приличный «подарок» в виде проблемного экспозиции.
❗️Мораль истории проста — даже топовые фонды и банки не защищены от банкротств поставщиков, особенно когда играют в рабочий капитал и private credit. Непрозрачные схемы финансирования в хорошем рынке работают, но как только нужно рефинансироваться — они превращаются в дыру.
Я бы посмотрел на это как на сигнал для всего рынка private credit: в условиях высоких ставок «серые» схемы начнут рваться одна за другой.
🔥7
В то время как весь мир сходит с ума по искусственному интеллекту, а американские индексы бьют рекорды, Европа тихо, но уверенно подбирает свою волну. Только не со стороны софта и стартапов, а со стороны железа — энергии, инфраструктуры и кабелей, которые буквально питают ИИ.
ETF на 10 европейских компаний — от операторов дата-центров до производителей энергосетей — уже вырос на 23% с начала года. Для сравнения, Stoxx 600 +12%, Nasdaq 100 — примерно столько же. Европа не догнала США по темпам роста (у американских энергетиков +69%), но у крупных игроков вроде BlackRock, JPMorgan и Ninety One — четкая ставка: Европа только начинает этот путь.
“Это не так сексуально, как обсуждать Nvidia,” — говорит Хелен Джуэлл из BlackRock. — “Но без стабильной энергосети, охлаждения и передачи данных никакой ИИ не полетит.”
И правда — чем мощнее модели, тем больше они жрут энергии. Поэтому именно Siemens Energy стала одним из самых сильных бенефициаров — +111% с начала года. Компания буквально “втыкает вилку” от энергосистемы к дата-центрам. Её даже включили в новый AI-инфраструктурный фонд, поддержанный SoftBank, OpenAI и Oracle.
Интересно, что при всём этом Siemens Energy всё ещё торгуется с 60% дисконтом к американскому аналогу GE Vernova. На троих с Mitsubishi Heavy они держат более 70% мирового рынка газовых турбин — то есть это сердце энергетического обеспечения ИИ.
Второй эшелон роста — Prysmian, итальянский производитель кабелей. +41% за год, при этом мультипликатор вдвое ниже, чем у ASML. Туда же добавим Legrand, который делает розетки, стойки и охлаждение для серверных — выручка от дата-центров уже 20% и продолжает расти.
Телекомы тоже не остались в стороне. Orange владеет 70+ дата-центрами и готовит экспансию под нужды ИИ. А Nokia получает бонус от геополитики: Европа всё меньше хочет зависеть от американских или китайских сетевых решений, и спрос на её “свитчи” может вырасти на €300 млн к 2026 году.
Риски, конечно, есть — слабая ликвидность, отсутствие пассивных фондов под эту тему, плюс жесткое регулирование ИИ в Европе. Но капитал уже пошёл: Nvidia строит новые центры в Британии, Франции, Испании и Швеции.
И вот это, пожалуй, самое точное описание момента.
Пока все смотрят на ChatGPT и OpenAI, настоящие деньги текут в провода, турбины и трансформаторы.
ИИ без электричества — просто код.
ETF на 10 европейских компаний — от операторов дата-центров до производителей энергосетей — уже вырос на 23% с начала года. Для сравнения, Stoxx 600 +12%, Nasdaq 100 — примерно столько же. Европа не догнала США по темпам роста (у американских энергетиков +69%), но у крупных игроков вроде BlackRock, JPMorgan и Ninety One — четкая ставка: Европа только начинает этот путь.
“Это не так сексуально, как обсуждать Nvidia,” — говорит Хелен Джуэлл из BlackRock. — “Но без стабильной энергосети, охлаждения и передачи данных никакой ИИ не полетит.”
И правда — чем мощнее модели, тем больше они жрут энергии. Поэтому именно Siemens Energy стала одним из самых сильных бенефициаров — +111% с начала года. Компания буквально “втыкает вилку” от энергосистемы к дата-центрам. Её даже включили в новый AI-инфраструктурный фонд, поддержанный SoftBank, OpenAI и Oracle.
Интересно, что при всём этом Siemens Energy всё ещё торгуется с 60% дисконтом к американскому аналогу GE Vernova. На троих с Mitsubishi Heavy они держат более 70% мирового рынка газовых турбин — то есть это сердце энергетического обеспечения ИИ.
Второй эшелон роста — Prysmian, итальянский производитель кабелей. +41% за год, при этом мультипликатор вдвое ниже, чем у ASML. Туда же добавим Legrand, который делает розетки, стойки и охлаждение для серверных — выручка от дата-центров уже 20% и продолжает расти.
Телекомы тоже не остались в стороне. Orange владеет 70+ дата-центрами и готовит экспансию под нужды ИИ. А Nokia получает бонус от геополитики: Европа всё меньше хочет зависеть от американских или китайских сетевых решений, и спрос на её “свитчи” может вырасти на €300 млн к 2026 году.
Риски, конечно, есть — слабая ликвидность, отсутствие пассивных фондов под эту тему, плюс жесткое регулирование ИИ в Европе. Но капитал уже пошёл: Nvidia строит новые центры в Британии, Франции, Испании и Швеции.
“Это не гонка, это марафон,” — говорит менеджер из Edmond de Rothschild. — “Америка строит ракеты, а Европа — дороги, по которым они потом поедут.”
И вот это, пожалуй, самое точное описание момента.
Пока все смотрят на ChatGPT и OpenAI, настоящие деньги текут в провода, турбины и трансформаторы.
ИИ без электричества — просто код.
❤22