USDJPY пробил 162 - слабейший уровень за четыре десятилетия. Рынок уже торгует следующий рубеж, 163-165.

🛑Positioning. Leveraged funds нарастили шорты по йене до 115k контрактов - почти максимум с 2017. Это crowded trade, но против него стоит вербальная интервенция, которая последние полгода работает все хуже.
🛑Real Yields Differential. BOJ поднял ставку до 1%, максимум с 1995-го - и рынку плевать. Спред с Fed остается широким, потому что Fed скорее hawkish, чем dovish на ближайшем горизонте. Carry trade жив, пока дифференциал жив.
🛑Fiscal Trap. Japan уже потратил ¥11.73 трлн на интервенцию в апреле-мае - эффект продержался недели. Classic pattern: интервенция дает временную передышку, но не разворачивает тренд, если fundamentals против тебя. Unilateral FX intervention против fundamentals это brutal exercise.
🛑Catalyst Risk. US payrolls в четверг - асимметричный риск для gap-move через 163. Stop-losses и option barriers в районе 162-162.50 уже сработали во вторник, значит следующий кластер ликвидности выше.

Главный вопрос не “будет ли интервенция”, а на каком уровне MOF решит, что reputational cost бездействия превышает cost провальной интервенции. Пока этот порог растет.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Полупроводники закрывают лучший квартал в истории - и рынок тут же начал нервничать. SOX +81% за квартал, +94% с начала года. Это не ралли, это crowded trade, который вошёл в фазу переоценки риска.

Главное - дисперсия внутри сектора. Это не единый AI-trade, а минимум два разных рынка:
🛑Memory complex. Sandisk +764%, Micron +301% и капа выше $1T, Western Digital, Seagate, Intel +257%. Узкое место - память, и рынок это отыграл агрессивно. Bottleneck trade в чистом виде.
🛑Nvidia и Broadcom отстают. +4.5% и +7.6% за год - слабейшие в индексе. При этом Nvidia торгуется на 18x forward, дешевле собственного 10-летнего среднего в 36x. Рынок переключился с мегакапов на high-beta peripheral names. Меньше torque в лидерах - значит, флоу ищет его на периферии.

Risk-reward асимметричен в обе стороны: Micron на 8x forward - это либо setup для re-rating, либо рынок прайсит пик циклического заработка. Оба сценария валидны, и именно поэтому объёмы и волатильность так выросли - Cboe SOX VIX +83% YTD, максимум с апреля 2025.

Структурный риск - concentration на нескольких hyperscaler’ах. Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta пока держат capex-планы, но IPO OpenAI откладывается - это уже сигнал слабости спроса на хвосте цепочки. Apple поднимает цены из-за памяти - margin compression докатился до конечного потребителя.

Valuations - extended, но не over-extended на уровне индекса (26x против 10-летнего среднего в 19x). Проблема не в среднем, а в хвостах: ARM на 140x и Intel на 100x - это уже priced for perfection.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Уорш за две недели развернул нарратив рынка на 180 градусов. От «cuts are coming» к «hikes are back on the table» - это не шум, это репрайсинг всей кривой.

🛑Fed Funds Futures. Open interest в August contract вырос на 30% с июньского FOMC - с 454k до почти 590k контрактов. Флоу однобокий: рынок агрессивно шортит контракт, ставя на рост вероятности хайка в июле. 36% против «near zero» месяц назад - это не шутки.
🛑SOFR Options Flow. Put condors на SFRU6 покупают сериями - 96.375/96.25/96.0625/95.9375 и ниже. Это классический hedge против hawkish surprise, не спекуляция на удачу.
🛑Curve Dynamics. 2s10s сжался на 15bps с заседания, у годовых минимумов. Balance of risks сдвинулся с labor market на inflation - как правильно заметила Мисра из JPM.
🛑Long End Divergence. При этом длинные Treasuries держат бид - JPMorgan client survey показывает самый бычий net long за семь месяцев. Late-cycle logic: duration работает как hedge, даже если front-end репрайсит хайки.

Skew на Treasury options почти нейтральный - рынок реально не понимает, куда качнет: rally или selloff, вероятности примерно равны.

Ключевой риск-ивент - четверг, payrolls. Слабый принт обнуляет весь июльский hike-narrative и снесет свежепостроенные шорты по фьючерсам. Сильный - подтвердит flattening трейд.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Главное - не сама война, а то, что она перепрошила risk-curve для ставок на годы вперед. BE подняли траектории до 2028 на полпроцента и выше - и по глобальному gauge, и отдельно по advanced economies.

Механизм простой: Ormuz дал энергошок, инфляционный momentum от него еще догуливает по экономике, а сверху накладывается apex AI-капекса. Центробанки после посткоронавирусной инфляции обожглись один раз - и теперь держат hawkish риторику даже когда нефть уже откатила. Это ключевое: rhetoric не разворачивается синхронно с ценами на commodities.

По вершине G7:
🛑Fed. Эпоха Уорша - это не про уровень ставки, а про режим. Меньше forward guidance означает больше слепых зон для рынка. Рынок уже прайсит полноценный хайк с 20% шансом на второй. BE ждет паузу до Jackson Hole в конце августа - там обычно роняют главные новости.
🛑ECB. Лагард держит риторику под сентябрьский хайк, но обвал нефти после сделки США-Иран режет аргументацию. Похоже на последний хайк короткого tightening-цикла, а не начало нового.
🛑BOJ. Йена на минимумах с 1986 - это топливо для импортной инфляции. Такаичи дуvish, но давление на нормализацию растет быстрее её сопротивления. Консенсус по декабрьскому хайку выглядит крепче, чем спекуляции про октябрь.
🛑BoE. Единственный, кто получил чистую передышку - падение энергии убрало необходимость хайка вообще.

По EM расхождение показательное: Бразилия режет ставку в третий раз подряд несмотря на ухудшение инфляционных ожиданий - classic bind. Россия замедляет темп cuts из-за военного бюджета и дронов по НПЗ. Турция и Нигерия - обе на паузе, ждут подтверждения дезинфляции.

Для DXY и real yields это среда, где hawkish-репрайсинг G7 конкурирует с ослаблением EM-циклов. Крupный вопрос - удержат ли центробанки этот тон, если следующий шок (тарифы, новая эскалация) придет раньше, чем инфляция реально остынет.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Главное сейчас - это не индекс. Главное - ротация.

S&P 500 продолжает обновлять максимумы, создавая ощущение спокойного Bullish momentum. Но под поверхностью происходит одна из самых агрессивных смен лидеров за последние годы.

Momentum-фактор за две недели показал худшую динамику более чем за три года. Quant-фонды, построенные на long-short моделях, получили сильный удар. По данным Goldman Sachs, systematic-стратегии потеряли около 5% всего за несколько торговых сессий.

Причина проста: рынок перестал платить за вчерашних победителей.

AI-лидеры, которые несколько лет были самым crowded trade на рынке, начали терять импульс. Одновременно капитал пошёл в дешёвые, защитные и low-volatility компании. Для большинства факторных моделей это означает вынужденный ребалансинг и сокращение риска.

Самое интересное - позиционирование всё ещё остаётся перегруженным. По оценкам UBS, экспозиция в momentum остаётся значительно выше исторических уровней даже после текущего снижения. Это означает, что процесс unwind вполне может оказаться незавершённым.

Такие эпизоды редко ограничиваются несколькими тикерами. Когда фонды одновременно снижают leverage и закрывают одинаковые позиции, корреляции резко растут, а ликвидность исчезает именно там, где ещё вчера она казалась бесконечной.

Это классическая механика crowded trade. Пока стратегия работает - капитал продолжает концентрироваться. Когда тренд ломается - выход становится значительно уже входа.

Сейчас слежу не столько за S&P 500, сколько за динамикой Momentum factor, leverage у хедж-фондов и относительной силой value против AI-лидеров. Именно там проходит настоящая переоценка риска.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Фараж уходит из парламента, чтобы вернуться через Clacton by-election. Формально - жест. По сути - репрайсинг политического риска для GBP на ближайшие недели.

Контекст важнее самого хода. Пока весь фокус рынка был на переходе Labour к Бёрнэму как next PM, тема Reform казалась исчерпанной после поражения в Makerfield. Теперь нарратив снова “народ против истеблишмента” - и это работает на явку, а не на комплаенс-скандал вокруг незадекларированных gifts.

Что важно для позиционирования:
🛑Political Risk Premium в GBP снова на столе. Рынок последние месяцы игнорировал внутриполитический шум, торгуя чисто на rate differentials. Байелекшн с национальной повесткой это меняет.
🛑Crowded narrative risk. Все уже отыграли “Labour transition smooth”. Ре-эскалация Reform как фактора
🛑asymmetric surprise для тех, кто в этом сценарии не сидел.
🛑Headline risk продолжится. Отдельное расследование по донатам от Cottrell
🛑это не разовая история, а сериал. Рынок такие вещи обычно недооценивает до кучи новостей подряд.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Услуги в США пока остаются в зоне роста, но внутри отчета все выглядит слабее, чем говорит заголовок. Июньский ISM Services PMI снизился до 54.0, и удержался на этом уровне почти целиком благодаря восстановлению компонента занятости. Без него индекс был бы ближе к 53.2. Формально экспансия продолжается уже 24 месяца, но импульс постепенно уходит.

Главная проблема в спросе. Business Activity и New Orders оба потеряли больше двух пунктов, причем новые заказы упали с 60.6 в марте до 55.1 в июне. Это все еще выше 50, но направление движения важнее уровня. При этом рост занятости не выглядит началом нового цикла найма. Лишь 16% компаний сообщили об увеличении штата, а основное улучшение связано с тем, что меньше фирм увольняли сотрудников. Дополнительную поддержку дали сезонные факторы, включая туризм, лагеря и летних стажеров.

Инфляционное давление тоже никуда не исчезло. Индекс цен снизился до 67.7, минимума с февраля, но остается очень высоким. В 16 из 18 отраслей компании продолжают сообщать о росте издержек. Дорожают труд, страхование, ПО, металлы, продукты и транспорт. В такой ситуации бизнесу приходится выбирать между повышением цен, сокращением маржи, более осторожным наймом и переносом инвестиций.

Есть еще одна тонкость. Часть силы PMI обеспечили более медленные поставки. Обычно это признак высокого спроса, но в июне задержки были связаны с тарифами, ситуацией на Ближнем Востоке и дефицитом отдельных компонентов для дата-центров. То есть индекс поддержали скорее перебои в поставках, чем ускорение экономической активности.

Еще один тревожный сигнал пришел из запасов и импорта. Рост запасов практически исчез, а импорт опустился ниже 50, что может говорить об окончании опережающих закупок перед тарифами, более слабом спросе или осторожном управлении запасами. Одновременно число отраслей, показывающих рост, сократилось с 17 до 14.

Пока отчет не выглядит рецессионным, но картина все больше напоминает позднюю стадию цикла. Если в ближайшие месяцы новые заказы не стабилизируются, занятость снова уйдет ниже 50, а инфляция останется высокой, то июньский отчет может оказаться еще одним примером ситуации, когда сильный заголовок скрывал постепенное охлаждение экономики.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

TSMC отчиталась. Выручка +36% год к году, $39.6 млрд, ровно в рамках консенсуса. Июнь сам по себе дал +68%. Формально - идеальная цифра для быков по AI-инфраструктуре.

Но рынок отреагировал продажей. SK Hynix ниже, Tokyo Electron отыграла часть утреннего падения только к обеду. Это и есть суть текущей фазы цикла: хорошие числа больше не покупают, их используют для фиксации прибыли.

CEO Wei говорит, что спрос от американских клиентов компания не закроет годами. SK Hynix называет дефицит памяти горизонтом до 2030-х. Это bullish нарратив на уровне fundamentals. Но investors уже не про fundamentals - они пересчитывают, кто именно оплатит capex.
Ключевая тема - не выручка, а капитальные затраты. $56 млрд в этом году, и вопрос 2026 бюджета - главный пункт четверга. Значительная часть этого capex финансируется долгом операторов дата-центров, а гарантированного пути к возврату на капитал пока никто не показал. Это классическая late cycle история: спрос реальный, но структура финансирования - рычаг поверх рычага.

Arizona на $265 млрд - это уже не про экономику юнита, это geopolitical premium, встроенный в модель.

Слежу за четвергом: гайденс по capex на 2026 год и комментарии по марже. Если margin guidance подтвердят у верхней границы - это один сигнал для risk-curve. Если начнут хеджировать capex-риторику - совсем другой.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Stoxx 600 болтается у нуля, и это не спокойствие - это две противоположные силы тянут индекс в разные стороны одновременно.

Brent +1.8%, за $77. US и Iran обменялись ударами ночью, Ормузский пролив снова в центре внимания. Пока это торгуется как риск-премия, не как паника - но каждая новая эскалация двигает calculus по инфляции, и именно это волнует рынок сильнее самой нефти.

А вот tech - это отдельный разговор, и он неприятный. SK Hynix -15% в Сеуле. Это первый по-настоящему громкий вопрос к AI-капексу за последние месяцы - растянутые мультипликаторы наконец начали кому-то мешать спать. ASML, Infineon тянутся вниз следом. Если это начало переоценки риска в semis - Nvidia и вся AI-цепочка тоже в зоне внимания.

Plus500 -14%, худший день за шесть лет. Компания отчиталась нормально, но после такого ралли рынку нужен был не "нормально", а "прекрасно". Не получили - продали.

Citi по-прежнему нейтральны на Европу без UK, но сам UK понизили до underweight - логика простая: лидерство на рынке расширяется, а Британия в этом расширении не участвует.

Слежу за нефтью на любых новостях по проливу и за реакцией semis на отчётность — вот что покажет, реальная это переоценка риска или просто нервный понедельник.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Главное - рынок перестал торговать фундаментал. Сейчас идет geopolitical risk premium и прайсинг хвостовых рисков.

Brent выше $86 - это не история про дефицит нефти сегодня. Это история про стоимость страховки против сценария, в котором Hormuz перестает быть надежной артерией мировой торговли.

Несколько моментов, которые действительно важны:

🛑Supply shock снова в игре. Повторная морская блокада иранского экспорта убирает с рынка один из последних источников дополнительного предложения. Даже если физический дефицит пока ограничен, рынок вынужден закладывать более высокий risk premium.
🛑Shipping risk важнее добычи. Атаки на танкеры означают рост страховых премий, фрахта и стоимости логистики. Даже нефть, которая продолжает добываться, становится дороже в доставке. Это инфляционный фактор сам по себе.
🛑Volatility переходит в natural gas. Газ реагирует не только на потенциальные перебои поставок LNG, но и на рост общей энергетической неопределенности. Energy complex начинает двигаться как единая корзина риска.
🛑Inflation expectations получают второе дыхание. Если нефть закрепится значительно выше текущих уровней, рынок снова начнет пересматривать траекторию rate cuts. Именно поэтому одновременно могут страдать длинные облигации и акции с высокой duration.
🛑Russia risk возвращается. Потенциальное ужесточение санкций против покупателей российской нефти добавляет еще один слой неопределенности к глобальному предложению. Даже если закон не будет реализован в максимальном варианте, сам факт появления такого риска повышает стоимость барреля.

При этом важно понимать структуру движения.

Рост почти на 15% за два дня - это уже частично positioning squeeze. Цена начинает отражать не только физический рынок, но и принудительное закрытие коротких позиций. В подобных эпизодах headline risk способен двигать рынок сильнее баланса спроса и предложения.

Ключевой вопрос теперь один: насколько долго сохранится нарушение потоков через Hormuz. Если блокада окажется краткосрочной, значительная часть текущего risk premium может быстро исчезнуть. Если же ограничения закрепятся, рынок начнет закладывать более устойчивый режим дорогой энергии, что станет негативным фактором для глобального роста и позитивным драйвером для инфляционных ожиданий.

Слежу за динамикой tanker rates, implied volatility по Brent, поведением real yields и реакцией DXY. Именно там станет понятно, остается ли это локальным геополитическим шоком или превращается в полноценный late-cycle inflation trade.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Рынок больше не торгует инфляцию. Рынок торгует Fed reaction function.

Главный сдвиг — вероятность июльского rate hike выросла с менее чем 10% до около 50%. Это не просто изменение ожиданий. Это репрайсинг всей кривой.

Что действительно важно:
🛑2Y Treasury говорит громче CPI. Доходность двухлеток торгуется выше текущей ставки ФРС. Рынок начинает закладывать, что политика снова становится слишком мягкой относительно инфляционного фона.
🛑Waller меняет режим. Один из наиболее dovish членов FOMC допускает повышение ставки уже “в ближайшее время”. Когда голуби становятся hawkish, рынок вынужден пересматривать весь distribution будущих ставок.
🛑Warsh — источник неопределенности. Новый председатель избегает forward guidance, а значит волатильность вокруг каждого макро-релиза будет выше. Если рынок не получает обещаний, он начинает переоценивать каждый CPI, NFP и PCE.
🛑Energy снова вмешивается в политику ФРС. Рост нефти из-за событий на Ближнем Востоке ухудшает инфляционный фон именно в тот момент, когда рынок надеялся увидеть устойчивую дезинфляцию. Это повышает вероятность того, что последние месяцы окажутся временной передышкой, а не новым трендом.

При этом есть нюанс, который рынок может недооценивать.

Даже soft CPI необязательно станет bullish для Treasuries. Если ФРС опасается второй волны инфляции, единичный хороший отчет мало что меняет. Именно поэтому доходности продолжают расти, несмотря на ожидания снижения годовой инфляции.

Самое интересное происходит не в абсолютном уровне ставки, а в том, что рынок начинает закладывать higher for longer как базовый сценарий. Если ФРС действительно начнет откатывать прошлогодние rate cuts, это означает более высокую стоимость капитала на существенно более длинном горизонте.

Это уже давление на весь risk curve. Дорогие технологические акции, длинная duration и кредит с низкими спредами становятся менее комфортными. Одновременно доллар получает фундаментальную поддержку через дифференциал ставок, а real yields вновь становятся ключевой переменной для золота и других non-yielding assets.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

IBM недобрала почти $700 млн относительно консенсуса. Еще важнее - менеджмент открыто признает, что крупные сделки не закрылись, а клиенты откладывают расходы. Это уже история не про execution, а про поведение корпоративных бюджетов.

🛑CapEx меняет направление. Деньги уходят в servers, storage и memory. Инфраструктура выигрывает, application software проигрывает. Это типичный ранний этап нового инвестиционного цикла вокруг AI.
🛑Software перестает быть автоматическим победителем. Последние два года рынок оценивал практически любой AI-exposure с премией. Теперь инвесторы начинают разделять поставщиков “кирпичей” и поставщиков приложений.
🛑Execution risk становится дорогим. Когда CEO говорит, что компания “не адаптировалась достаточно быстро” и потеряла крупные сделки, рынок слышит одно: прогнозируемость денежных потоков снижается. Для компаний, торгующихся с премиальными мультипликаторами, это токсично.
🛑AI не отменяет цикличность. IBM долго продвигала тезис, что AI увеличит спрос на ее software stack. Пока факты говорят о другом: корпоративные клиенты сначала покупают железо, а уже потом расширяют программные бюджеты.

Самый интересный вывод лежит шире самой IBM.

Если предприятия перераспределяют бюджеты в пользу инфраструктуры, это поддерживает производителей вычислительных мощностей и компонентов, но одновременно ухудшает фон для части enterprise software. Рынок постепенно переходит от нарратива “AI выигрывают все” к более избирательному распределению капитала.

Реакция в -17% показывает, насколько высокими оставались ожидания. При дорогих мультипликаторах даже небольшое ухудшение темпов продаж превращается в масштабный multiple compression.

Это также хороший индикатор состояния корпоративного спроса. IBM исторически обслуживает крупнейшие предприятия мира. Когда такие клиенты начинают переносить сделки и откладывать расходы, вопрос уже не в одной компании. Это потенциальный сигнал охлаждения всего сегмента enterprise IT.

Слежу за комментариями Microsoft, Oracle, SAP и Accenture в ближайшем сезоне отчетности. Если тезис о смещении расходов из software в AI infrastructure подтвердится у нескольких игроков, рынок начнет переоценивать весь enterprise software сегмент, а не только IBM.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Победа над инфляцией в июне выглядит убедительно только на первый взгляд. Заголовочный CPI снизился на 0,4%, базовая инфляция вообще не выросла, но почти весь эффект обеспечило резкое падение цен на энергию. Бензин подешевел на 9,7%, энергетика в целом на 5,7%, без этого инфляция была бы близка к нулю, а не ушла в минус.

Если убрать еще несколько разовых факторов, картина становится менее оптимистичной. Сильное снижение стоимости автострахования, мобильной связи и гостиниц заметно придавило индекс. Реальная базовая инфляция, скорее всего, составила около 0,1-0,2% за месяц. При этом цены продолжают расти именно там, где потребитель не может отказаться от расходов: жилье, больницы, обслуживание автомобилей. Зато товары длительного пользования и технологии либо стоят на месте, либо дешевеют. Это типичная поздняя стадия цикла, когда спрос начинает слабеть.

Еще интереснее ситуация на рынке труда. В июне экономика добавила всего 57 тыс. рабочих мест, участие в рабочей силе снизилось до 61,5%, а предыдущие оценки занятости были существенно пересмотрены вниз. Параллельно растут просрочки по долгам, увеличивается число корпоративных банкротств, а на рынке коммерческой недвижимости в этом году предстоит рефинансировать около $875 млрд кредитов. Давление от высоких ставок становится все заметнее.

На этом фоне эскалация вокруг Ирана может замаскировать внутреннее охлаждение экономики. Более дорогая нефть способна снова разогнать общий CPI через бензин, перевозки и продукты, хотя реальный спрос продолжит слабеть. В результате номинальные продажи будут выглядеть неплохо, но объемы, прибыль компаний и занятость могут продолжить ухудшаться.

Для ФРС такой отчет не дает однозначного сигнала. Повышать ставку после мягкого CPI сложно, снижать тоже рано, особенно если новый рост цен на энергию снова подтолкнет инфляцию вверх. Главный риск в том, что высокая инфляция будет удерживать Федрезерв в жестком режиме именно тогда, когда слабость экономики уже станет системной. Именно за этим сейчас и стоит следить.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

TSMC повышает сразу два ключевых ориентира: 2026 revenue growth выше 40% и capex до $60–64 млрд. Это не косметическая корректировка. Компания фактически говорит, что спрос на advanced nodes и AI-инфраструктуру остается структурным минимум до 2027 года.

🛑AI buildout продолжается. Когда крупнейший foundry в мире увеличивает инвестиции сильнее ожиданий, это косвенно подтверждает планы Nvidia, hyperscalers и всей цепочки поставок. Рынок снова получает аргумент против тезиса о скором “перегреве” AI.
🛑Second-order winners. История уже давно не только про Nvidia. Повышенный capex TSMC означает устойчивый поток заказов для ASML, Tokyo Electron, производителей HBM-памяти, packaging и оборудования. Деньги продолжают идти по всей semiconductor value chain.
🛑Capital intensity растет. Capex около 36% выручки — очень агрессивный уровень. Это означает давление на margins в ближайшие годы через depreciation и дорогие зарубежные фабрики. Рынок готов мириться с этим, пока сохраняется visibility по спросу.
🛑Arizona — это уже геополитика, а не экономика. Строительство мощностей в США ухудшает эффективность капитала, но снижает geopolitical risk. Инвесторы давно перестали оценивать такие проекты исключительно через ROIC.

Самая интересная реакция — акции TSMC снижаются после сильнейшего отчета.

Это выглядит как классический sell the fact. Когда ожидания становятся экстремальными, даже повышение guidance перестает быть катализатором. Чтобы поддерживать мультипликаторы на текущих уровнях, рынку теперь недостаточно просто сильных результатов — требуется постоянное повышение прогнозов.

Именно здесь проходит граница следующей фазы цикла.

Пока фундаментальный нарратив остается bullish. Но риск постепенно смещается от вопроса «будет ли спрос?» к вопросу «насколько высокую оценку рынок готов платить за этот спрос?»

Следующие кварталы будут определяться уже не объемом AI-инвестиций, а скоростью монетизации этих триллионов долларов. Если hyperscalers продолжат подтверждать рост AI ROI, текущие оценки могут удержаться. Если начнут появляться признаки замедления отдачи на капитал, рынок начнет делать multiple compression, несмотря на сильные отчеты.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel