У Германии снова звоночек. После четырёх месяцев роста индекс делового климата Ifo вдруг просел: 89.7 против ожидаемых 92. И текущие условия, и ожидания ухудшились — бизнес стал смотреть в будущее с большим скепсисом.

Контраст любопытный: S&P Global на этой неделе показал оживление частного сектора, но многие экономисты говорят, что цифры приукрашены.

Для канцлера Мерца это не лучший сигнал. Его план “разморозить” экономику через инфраструктуру, оборонку и госрасходы встречает скепсис со стороны компаний — бизнес хочет не только денег, но и снижения бюрократии.

OECD тоже остудил оптимизм: рост в 2025 всего +0.3%, а на 2026 — +1.1%. Завтра ещё и совместный прогноз ведущих институтов, который вряд ли будет радужным.

Отдельная боль — экспортная модель. Германия в лоб подставлена под тарифы Трампа: теперь 15% пошлины на большинство товаров ЕС в США. Для страны, где индустрия живёт за счёт внешнего спроса, это прямо удар в сердце.

В итоге: надежды на восстановление есть, но сентябрьский отчёт показал — путь будет медленным, а внешние риски только давят сильнее.

На следующей неделе у лейбористов в Британии конференция, и это будет не просто внутрипартийное шоу. Главный зритель в зале — рынок госдолга.

Для Кира Стармера это шанс показать хоть какой-то позитив на фоне кризисов, отставок и падения рейтингов. Но вот для Рэйчел Ривз, канцлера, ситуация куда жёстче: любое обещание что-то потратить сразу упирается в вопрос — а чем платить?

Доходности по гилтам уже на многолетних хаях, рынок нервный. В июле даже слухи о возможной отставке Ривз вызвали резкую распродажу. Сейчас любое неверное движение — и ещё один удар по облигациям.

Опций у неё мало: занимать больше нельзя, рынок не простит. Резать расходы — партия против. Остаётся налоговый сценарий, хоть он и означает нарушение старых обещаний. Bloomberg считает, что дырка в бюджете до £35 млрд.

Отдельная тема — лимит на пособия для семей с двумя детьми. Отмена обошлась бы ещё в £3,5 млрд. Соцблок аплодирует, рынок — давит кнопку “sell”.

Инвесторы в целом верят, что Ривз удержит дисциплину. Доходности уже заложили много негатива, а долгий конец кривой (30-летки под 5,5%) и вовсе стал эпицентром страхов. DMO и Банк Англии уже пытаются сгладить давление — меньше длинных размещений, медленнее сокращение баланса.

А если ещё и Банк Англии продолжит цикл снижения ставок — гилты могут ожить. Но для этого Ривз надо сыграть очень тонко: угодить партии и электорату, не потеряв доверие рынка.

В общем, конференция лейбористов в этот раз — не только про политику. Это своего рода прямая трансляция для облигационного рынка. И если канцлер ошибётся в тоне или цифрах — цены на гилты напомнят об этом мгновенно.

Оценка TikTok US в $14 млрд выглядит как издевка. По сути, компанию с 170 млн активных пользователей и $10+ млрд годовой выручки приравняли по мультипликаторам к Exxon или General Mills. Price-to-sales ~1.4x — уровень зрелых корпораций с минимальным ростом. Для сравнения: Meta торгуется x10, Alphabet — x8.

Даже консервативные оценки ставят реальную стоимость в районе $40 млрд+. Получается, потенциальные покупатели вроде Oracle и Silver Lake получают шанс забрать один из ключевых активов соцсетей по цене дешёвой распродажи.

Но для ByteDance и её инвесторов это выглядит как «дневное ограбление». Продажа не добровольная — больше похоже на ультиматум: либо продаёте, либо TikTok в США закрывается.

Проблемы:
— Политика решает больше, чем рынок. Сделку надо закрыть за 120 дней, при этом китайская сторона пока публично не дала согласия.
— Будущая операционка под вопросом. Ни Oracle, ни Silver Lake не имеют экспертизы в соцсетях или потребительских продуктах.
— Алгоритм TikTok — главный актив, и непонятно, в каком виде он перейдёт американской стороне.

Сейчас это выглядит как редкий случай, когда политика искусственно ломает рыночную оценку. Если сделка пройдёт по $14 млрд — это, возможно, станет самой недооценённой tech-покупкой десятилетия.

Вашингтон снова играет в любимую игру — «shutdown chicken».

До конца фискального года остаётся один день, и если стороны не договорятся о временном бюджете, правительство уйдёт в остановку. В понедельник в Белом доме встретятся Трамп и «большая четвёрка» Конгресса: Шумер, Джеффрис и республиканские лидеры во главе с Джоном Тьюном.

Спор — классический. Демократы требуют: продлить субсидии на медстраховки и вернуть урезанные расходы на здравоохранение, которые Трамп протащил через свою реформу ранее в этом году. Республиканцы отвечают: сначала откроем правительство, а детали обсудим потом.

Трамп, в своём стиле, подлил масла в огонь — пригрозил массовыми увольнениями федеральных сотрудников, если shutdown всё же случится. Шумер отмахнулся: «Эти сокращения вы и так собирались делать».

Политический расклад жёсткий: в Сенате республиканцам нужны минимум 7 голосов демократов, чтобы провести временное финансирование до середины ноября. Вице-президент Джей Ди Вэнс уже предупредил на Fox News: если shutdown случится, виноваты будут демократы.

По факту — ни одна сторона не хочет брать на себя ярлык «партии закрытого правительства». Но каждый пытается выжать максимум уступок, играя на нервах.

🕰 В понедельник станет понятно — компромисс или хаос. Но опыт подсказывает: чем громче риторика за сутки до дедлайна, тем выше шанс, что сделку всё-таки закроют в последний момент.

Рейчел Ривз зашла в самую сложную фазу своей карьеры. С одной стороны — рынок облигаций верит в её жёсткую фискальную дисциплину. С другой — собственная партия, которая недовольна и требует «больше денег на перемены».

На конференции лейбористов в Ливерпуле ей придётся доказывать, что можно одновременно удержать доверие инвесторов и при этом ослабить хватку популистов справа. Ситуация усложняется тем, что:
• личный рейтинг Ривз упал после серии неудачных решений (попытка урезать выплаты пенсионерам, провал с реформой инвалидных пособий, налоговый бюджет, испортивший отношения с бизнесом);
• в финансах дыра минимум £20 млрд из-за пересмотра прогнозов по производительности и последствий торговых войн Трампа;
• на горизонте — новые налоговые повышения в ноябрьском бюджете, хотя ранее она клялась, что этого не потребуется.

Фон накаляет ещё и Фараж: его Reform UK уже обгоняет лейбористов в опросах, обещая и налоговые послабления, и щедрые социальные выплаты — без ясных расчётов.

Ривз держится за фискальные правила, объясняя, что «любая слабость — сигнал для рынков», но часть партии считает такой подход удушающим. Даже профсоюзы требуют: «Нужны реальные деньги, иначе перемен не будет».

Ирония в том, что два года назад она выходила на сцену как звезда и будущий канцлер. Сейчас — выступает на фоне скепсиса и давления. Главный козырь в её речи: программа борьбы с долгосрочной молодёжной безработицей через оплачиваемые рабочие места.

Политика стала балансом между «не разозлить рынок» и «удержать партию». Если раньше она выглядела как символ надежды после тори, то теперь — как бухгалтер, застрявший между Фаражем и левым крылом своей команды.

Вопрос: выдержит ли этот канат, или лейбористы начнут искать нового лидера экономического курса?

История семьи Ченгов — как классический сюжет о том, что легко построить империю в эпоху роста, но куда сложнее удержать её, когда ветер меняется.

Адриан Ченг решил оставить след в истории — «молл всех моллов» 11 Skies прямо у аэропорта Гонконга. 3,8 млн кв. футов, 60 футбольных полей, миллиардные вложения. Казалось, это будет символ новой эпохи New World. На деле — памятник переоценённым амбициям. Сроки открытия сдвинуты, арендаторы не спешат подписываться, а сама компания вынуждена искать покупателей на проекты и резать обязательства.

У New World долгов на $28 млрд, акции рухнули на 80% за шесть лет, убытки второй год подряд. Теперь Ченгам приходится искать деньги у партнёров вроде Blackstone и думать о продаже «семейных драгоценностей». Патриарх Генри сам вернулся к управлению, сместив сына на второй план.

И это не только про одну семью. Гонконгские «Большие четыре» — Ли, Квоки, Ли Шау-Ки и Ченги — столкнулись с новой реальностью: падение цен на жильё (–30% с 2021 года), рекордные вакантные офисы, ужесточение контроля со стороны Пекина и смена поколений в семьях. Старый рецепт «купил землю — построил — продал» больше не работает.

Разлад внутри кланов лишь усиливает драму: Квоки десятилетиями судились между братьями, Ченги спорят о стратегии, а младшие поколения тратят миллионы на гламурные ивенты в духе «Met Gala of Asia», пока рынок рушится. В то время как Ли Шау-Ки заранее выстроил план передачи власти сыновьям, другие оказались застигнуты врасплох.

Главный риск в том, что семейные бизнесы слишком завязаны на харизме патриархов и их прихоти. Когда приходит время «детей и внуков», ошибки обходятся дороже и исправляются медленнее.

Символично, что сам Адриан теперь говорит о «свете внутри себя» и строит академию для наследников богатых семей, вместо того чтобы тушить пожар в New World.
А рынок Гонконга ждёт не просто нового цикла — а структурной перезагрузки, в которой не факт, что фамилии прошлого будут иметь то же значение, что раньше.

История проста: империи строились на росте недвижимости. Теперь они сталкиваются с реальностью, где рост не гарантирован. И не всем хватит сил перестроиться.

Золото снова переписало историю — выше $3,800 за унцию. Все драгоценные металлы взлетели: серебро, платина, палладий. Причина — слабый доллар и нарастающий хаос в Вашингтоне.

Конгресс не может договориться о бюджете, и уже завтра США могут уйти в шатдаун. Это значит не только парализованное правительство, но и задержку ключевых макроданных — включая payrolls, от которых рынок ждет сигналов по экономике. Без отчетов — только догадки, а значит волатильность и паника на рынках.

Золото тут выступает как вечный “убежище”. ФРС стоит перед дилеммой: одни данные слабые, другие — наоборот, крепкие. Одни чиновники говорят о снижении ставки, другие тормозят. А на фоне слухов, что Трамп пытается давить даже на независимость ФРС, золото выглядит особенно привлекательно. Barclays прямо пишет: металл не кажется переоцененным, учитывая весь этот риск.

С начала года золото выросло на 45%. ETF-фонды снова на максимуме с 2022 года. Goldman и Deutsche Bank ждут продолжения ралли. На рынке платины и палладия — дефицит, ставки за “аренду” металла улетели вверх. Плюс в октябре может прилететь новый фактор риска: расследование Трампа по критическим минералам и возможные пошлины на импорт.

В итоге — серебро выше $46 (максимум с 2011), платина выше $1,600 (с 2013), палладий снова на хаях. Мир ищет защиту. И, похоже, нашел — в драгоценных металлах.

Америка сидит на золоте — буквально.
Резервы US Treasury превысили $1 трлн по рыночной стоимости, хотя в балансе правительства они до сих пор отражаются всего на $11 млрд. Почему так? Конгресс ещё в 1973-м «заморозил» цену на уровне $42,22 за унцию, и с тех пор цифры не менялись.

Сегодня золото уже выше $3,824, а хранилища страны содержат ~261,5 млн унций. Половина — в легендарном Fort Knox, остальное разбросано между West Point, Денвером и подвалами Fed в Манхэттене.

Интересный момент: в отличие от многих стран, где золотом владеют центробанки, в США оно напрямую у Минфина. Fed лишь держит сертификаты и «зачисляет» доллары. Если бы Вашингтон переоценил резервы по рынку — в казну влетело бы почти $1 трлн свежих денег. На фоне потолка госдолга это звучит как соблазнительная кнопка «печать» без печатного станка.

Но такой шаг перевернул бы всю денежную систему: рост ликвидности, сбой в планах ФРС по сжатию баланса, новые глобальные риски. Германия, Италия и ЮАР уже проходили такую переоценку, но США пока не решаются.

На фоне этого — и слухи. В феврале Трамп вместе с Маском подогрели конспирологов: «А золото-то точно там?». Трамп даже обещал наведаться в Fort Knox.