Трамп решил зайти в кредитки. Жёстко и без деталей.

Он предложил заморозить ставки по кредитным картам на уровне 10% на один год, начиная с 20 января. Формат — пост в соцсетях. Механика — ноль. Но тон максимально прямой: банки «грабят американцев», беря 20–30% и выше, и это, по его словам, «происходило безнаказанно при Байдене».

Это не про регуляцию. Это про сигнал избирателям.

Администрация явно усиливает риторику вокруг стоимости жизни перед ноябрьскими мидтермами. Кредитки — идеальная цель: массово, больно, понятно. Во время кампании Трамп уже обещал ограничить ставки. Теперь обещание снова вытащили на сцену.

Политический фон тоже показателен. За несколько часов до поста Bernie Sanders написал, что Трамп обещал потолок в 10%, а вместо этого «дерегулировал банки, которые берут до 30%». Ответ пришёл быстро и публично.

Реакция с другой стороны — предсказуемая. Банковские лоббисты давно рисуют апокалипсис. В письме сенаторам Josh Hawley и Сандерсу они утверждали, что потолок ставок:
• вырежет доступ к кредиткам для рискованных заёмщиков
• отправит людей в pawn shops, auto title loans и серые схемы
• убьёт rewards и кэшбэки

Bank Policy Institute добавлял: намерение благородное, эффект — вредный. Меньше кредитов, меньше бонусов, хуже доступ.

Хоули, впрочем, идею поддержал мгновенно: «Отличная идея. Не могу дождаться голосования».

Ключевой момент — реализация. Трамп не сказал:
• будет ли это законом или executive order
• кого именно коснётся
• как обходить риск-прайсинг
• что делать с subprime

Пока это не политика. Это популистский якорь.

Но рынок обязан отнестись к этому серьёзно. Потому что если тема ставок по кредиткам действительно станет частью предвыборной повестки, давление на банки будет расти. Даже без формального потолка.

Смысл всей истории простой.
Когда инфляция отступает, следующим фронтом становится стоимость долга для домохозяйств. И кредитки — самый уязвимый участок.

Даже если 10% — это нереалистично, сам разговор уже начался. А это для банков хуже любого закона.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

Для американских CEO второй срок Трампа оказался куда менее комфортным, чем первый.

Тогда это была классическая сделка: дерегуляция, налоговые льготы, байбеки, аплодисменты с Уолл-стрит. Сейчас - странный гибрид. Консервативная риторика плюс жёсткое государственное вмешательство в частный бизнес. Причём точечное и публичное.

За одну неделю Donald Trump:
• подписывает указ, фактически давящий на оборонку, чтобы резали байбеки
• персонально называет Raytheon из группы RTX
• заявляет, что нефтяники «вложат миллиарды» в Венесуэлу после ареста Мадуро
• грозит запретить фондам вроде Blackstone покупать single-family housing
• одновременно хвалит Intel и CEO Лип-Бу Тана за «великую сделку», по которой государство покупает до 10% выпуска чипов

Это уже не «маленькое правительство». Это ручное управление крупным капиталом. Для республиканцев старой школы - немыслимо. Для нынешней администрации - норма.

Контраст особенно хорошо виден на примере оборонки. Сначала Трамп вбрасывает идею увеличить бюджет Пентагона на $500 млрд. Акции взлетают. Через пару дней - требования остановить байбеки, нарастить производство внутри США и поставить потолок зарплат топ-менеджерам. Рынок зависает. RTX молчит. Индустрия осторожно соглашается с «озабоченностью национальной безопасностью». На практике все обсуждают одно: как не стать следующим, кого назовут по имени.

С нефтяниками картина ещё абсурднее. В Белом доме Трамп собирает Exxon Mobil, Chevron, ConocoPhillips и с улыбкой «обещает» за них $100 млрд инвестиций в Венесуэлу. Формула простая: не хотите - найдутся другие. Exxon аккуратно отвечает реальностью: активы там уже дважды национализировали, рынок неинвестируем. Но сам факт разговора показателен. Решения, которые обычно принимаются советами директоров, теперь озвучиваются президентом как свершившийся факт.

И это всё на фоне ещё одного сигнала рынку: идея потолка ставок по кредиткам на 10%. Без деталей. Без механики. Просто как политический жест перед мидтермами. Для C-suite это новая среда. Налоги и дерегуляция по-прежнему нравятся. Но к ним добавился риск: произвольного давления. Сегодня ты «партнёр Америки». Завтра - пример жадности. Ирония в том, что Трамп всё ещё хочет любви бизнеса и Уолл-стрит. Контактов с администрацией больше, чем при Байдене. Звонки, встречи, диалог. Но это диалог с условием: не перечь публично.

Республиканская партия заодно тоже изменилась. Buybacks критикуют уже и демократы, и республиканцы. Конгресс не спешит возражать. Государственное вмешательство в частный сектор перестало быть табу. Итог простой. В первый срок Трампа CEO зарабатывали.
Во второй - учатся выживать политически. Потому что теперь риск для бизнеса - не только рынок, регуляторы или ставки. Это ещё и настроение одного человека.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

История с Венесуэлой выглядит эффектно только на заголовках. Для инвестора это не «новый Эльдорадо», а длинный список условий, рисков и таймингов.

Дональд Трамп обещает, что захват нефтяной отрасли Венесуэлы принесёт миллиарды инвестиций и сделает страну богатой. На бумаге - крупнейшие запасы нефти в мире. В реальности - разрушенная инфраструктура, плохая экономика цикла и крайне сомнительная готовность частного капитала лезть в эту историю.

Главная проблема - время и деньги. Поднять добычу быстро не получится. Даже оптимисты говорят о $100 млрд инвестиций на десятилетие, и это при цене нефти около $60 за баррель. В такой среде глобальные capex в нефти сокращаются, а не растут. Это не апцикл. Это неудобный момент для реанимации. Неудивительно, что нефтяники осторожны. Chevron — единственный крупный игрок, который остался в стране, и у него действительно есть head start. В лучшем сценарии - плюс ~$700 млн cash flow в год. Но даже это не game changer для индустрии. А вот Exxon Mobil и ConocoPhillips уже обожглись. Активы отобраны, арбитражи на миллиарды, деньги не возвращены. И вишенка: Трамп прямо сказал, что прежние потери учитывать не будут. Для инвестклимата это убийственно. Не случайно глава Exxon называет Венесуэлу «неинвестируемой».

Даже если предположить, что юридические гарантии каким-то чудом появятся, следующая проблема - экономика. Чтобы капитальные вложения пошли, нефть должна быть существенно дороже. И конкурировать придётся не только с другими нефтепроектами, но и с AI, где отдача быстрее и предсказуемее. Кто может выиграть раньше всех - это не producers, а сервис. Halliburton, Baker Hughes, Weatherford. Если вообще что-то начнёт двигаться, бурить и чинить будут они. Интересный побочный эффект - рафинирование. Венесуэльская нефть тяжёлая, и не каждый НПЗ её переварит. Здесь выигрывают сложные американские переработчики вроде Valero Energy и PBF Energy. Плюс логистика, танкеры, дилюенты. Это уже более приземлённая история.

Есть и losers. Канадская нефть очень похожа по качеству. Если венесуэльские баррели пойдут в США, light-heavy spreads расширятся, а канадские oil sands пострадают. Особенно менее интегрированные игроки. Отдельный блок - сырьё вне нефти. Золото, бокситы, медь, железная руда. На карте - богатства, в реальности - криминал, разрушенная инфраструктура и отсутствие данных. Это история не про «купить сейчас», а про горизонт 2028–2030, если вообще. Облигации - единственное место, где уже есть движение. Дефолтный долг Венесуэлы и PDVSA взлетел до ~30 центов с уровней «мусора». Кто купил раньше - фиксирует. Кто смотрит сейчас - ставит на реструктуризацию и recovery. Это спекуляция, но логичная. Если отойти ещё дальше, то вся эта история - геополитический шок, а не инвестиционный кейс. Он влияет на доллар, волатильность, оборонку, risk sentiment. Но и тут нюанс: рынок акций уже на хаях, VIX низкий, запас прочности минимальный. Любой сюрприз может больно ударить.

Итог простой. Венесуэла - это не «ставка на рост». Это опцион с длинным сроком, кучей условий и огромным политическим риском. Прямо заходить туда - преждевременно. Максимум, что сейчас делают умные деньги - позиционируются вокруг, а не внутри.

Все остальные - просто покупают заголовки.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

Powell впервые сказал это вслух. Не в формате намёка, не между строк, а прямым текстом: Минюст США угрожает уголовным делом главе ФРС. Повод формальный — его июньские показания Конгрессу про реконструкцию здания Феда. Суть не в стройке. Суть в ставках.

По словам Jerome Powell, повестка прозрачна: ФРС наказывают не за бетон и сметы, а за то, что она не подчиняется Белому дому. За отказ снижать ставки «по желанию президента», а не по данным инфляции и рынка труда. Это уже не давление. Это попытка запугивания через уголовное право.

Контекст важнее формулировок. Federal Reserve три раза подряд снижала ставку до диапазона 3.5–3.75%, но дальше торопиться не хочет. Donald Trump хочет быстрее, глубже и прямо сейчас. Параллельно он публично рассуждает об увольнении Powell, пытается убрать члена совета ФРС Lisa Cook и уже назвал будущего сменщика, пусть и без имени. Это не спор о монетарной политике. Это борьба за контроль.

Рынок понял сигнал мгновенно. Фьючерсы на S&P 500 вниз, доллар слабее, золото на историческом максимуме. Реакция как на институциональный риск. Потому что он и есть. Если главу центробанка можно таскать по присяжным за неудобную ставку, то независимость ФРС превращается в декорацию.

История с реконструкцией выглядит как предлог. Да, бюджет вырос с $1.9 до $2.5 млрд. Да, были ошибки в оценках, токсичные материалы, инфляция стройки. Но обвинение в «лжи под присягой» появляется ровно тогда, когда ФРС отказывается играть по политическим правилам. Это и есть «cause», который пытаются сконструировать задним числом.

Сам Powell даёт понять: уходить под давлением он не собирается. Его срок как председателя заканчивается в мае, но место в совете действует до 2028. И вот тут ключ. Если он остаётся, он мешает администрации собрать лояльное большинство в ФРС. Поэтому атака идёт сейчас.

Республиканец Thom Tillis уже встал на сторону Феда и пообещал блокировать любое назначение нового главы, пока история с Минюстом не закрыта. То есть кризис выходит за рамки рынка и уходит в институциональную войну.

Это момент истины для США. Вопрос больше не в том, будет ли снижение ставки в январе. Вопрос в том, останется ли у страны независимый центробанк. Или монетарная политика официально станет инструментом политического давления.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

Рынок быстро дал этому имя. Sell America. Не как лозунг, а как реакция.

После заявлений Jerome Powell о повестках большого жюри против ФРС пошла классическая цепочка: фьючерсы на Nasdaq и S&P вниз, доллар слабеет, доходности трежерис растут, золото обновляет хаи. Движения пока небольшие. Но смысл не в пунктах, а в причине.

Инвесторы внезапно снова считают риск, который давно считался теоретическим. Независимость Federal Reserve больше не воспринимается как данность. Если глава центробанка говорит, что угроза уголовного преследования связана с разногласиями по ставке, рынок это слышит буквально.

Комментарии портфельных управляющих звучат синхронно. Любой удар по автономии ФРС повышает неопределённость монетарной политики. А неопределённость в США означает диверсификацию прочь от доллара, интерес к золоту и рост волатильности в акциях. Это не паника. Это перераспределение.

Доходность 10-летних трежерис идёт к максимумам с осени, кривая рискует стать круче. Стратеги JPMorgan и Lombard Odier прямо говорят о давлении на доллар и американский долг. Invesco и другие смотрят на Европу и Азию как на более привлекательную альтернативу. То есть тема уже не локальная. Это портфельное решение.

Важно, что всё это происходит на фоне ожиданий роста инфляции в ближайшие месяцы. То есть рынок одновременно получает два сигнала: политическое давление на ФРС и риск того, что ставки придётся держать выше. Худшая комбинация для мультипликаторов.

Историческая память тоже всплыла не случайно. Пол Волкер и урок 70-х упоминаются ровно потому, что рынок понимает, чем заканчивается момент, когда центробанк начинает уступать политике. Даже если сейчас он не уступает, сам факт атаки уже меняет восприятие.

Пока звучат и более спокойные голоса. Резервная валюта, глубина рынка трежерис, AI-бум в акциях. Всё это аргументы за то, что просадка может стать точкой входа. Но это позиция «посмотрим». А «Sell America» это уже позиция «страховка включена».

Сейчас это больше дым, чем огонь. Но рынок редко ждёт, пока появится пламя. Он реагирует на риск того, что институциональная опора США начинает шататься. И если давление на ФРС продолжится, эта тема из заголовков может легко превратиться в устойчивый тренд.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

Трамп снова переобувается на ходу. Месяц назад он называл разговоры о дороговизне «обманом демократов». Теперь он объявил крестовый поход против кредитных карт и требует ограничить ставки 10% годовых. Под лозунгом AFFORDABILITY, естественно.

Идея выглядит популистской даже по меркам Вашингтона. Никакого закона под это нет. Никакого механизма тоже. Но рынок реагирует не на юридику, а на риск. Одного заявления Donald Trump хватило, чтобы акции банков и карточных компаний поехали вниз. Capital One и Synchrony в премаркете теряли больше 10%, AmEx около 5%, JPMorgan минус 3%. Barclays, самый уязвимый в Европе, тоже получил удар.

Почему реакция такая резкая? Потому что потолок в 10% убивает саму экономику карточного бизнеса. Средняя ставка сейчас около 22%, а у рискованных заёмщиков легко уходит за 30%. Это не жадность. Это компенсация за дефолты, отсутствие залога и тот факт, что клиент может погасить долг в любой момент, обрезав доход банку.

По оценке Wells Fargo, для чистых карточных игроков вроде Capital One и Synchrony такой кап означает нулевую прибыль за год. Для крупных универсальных банков это минус 5–18% прибыли до налогов. То есть либо они резко сократят выдачу, либо просто уйдут от рискованных клиентов.

И вот тут начинается самое интересное. Больше всего пострадают не «жадные банки», а субпрайм-заёмщики. Те, у кого и так мало доступа к кредиту. Им либо скажут «извините, больше не обслуживаем», либо они пойдут к теневым и менее регулируемым кредиторам, где ставки ещё выше. Формально борьба за доступность. По факту кормление самых уязвимых самыми хищными акулами.

Даже банковские лоббисты формулируют это аккуратно: будет сжатие кредита и уход людей в более дорогие альтернативы. Экономисты формулируют проще: ценовые ограничения всегда заканчиваются дефицитом и серыми рынками. И платит за это потребитель.

Отдельный штрих иронии. Трамп ещё на кампании ругал любые price controls. Теперь сам предлагает ровно их. Причём не только в кредитках. Неделей ранее он заговорил о запрете институциональным инвесторам покупать жильё под аренду. Тоже ради «доступности».

Проблема доступности реальна. Но в попытке срочно исправить политический нарратив Трамп бьёт по симптомам, а не по причинам. И если эта идея вдруг начнёт воплощаться, больно будет именно тем избирателям, которых он клянётся защищать.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

Рынок воспринял слова Трампа буквально. И проголосовал деньгами.

После заявления Donald Trump о потолке ставок по кредитным картам в 10% банковский сектор ушёл в минус. Capital One Financial Corp. рухнул более чем на 8% — худший день за девять месяцев. American Express Co. минус 4%. JPMorgan Chase & Co. тоже под давлением. Рынок не стал ждать, превратится ли популизм в закон. Хватило самой угрозы.

10% — это не «чуть ниже рынка». Это слом всей экономики карточного бизнеса. Аналитики Wells Fargo прямо говорят: при таком потолке карточные доходы обнуляются на год. Стимул простой — не выдавать кредит вообще. Особенно рискованным заёмщикам.

Карточные ставки выше 20% не из-за жадности, а из-за структуры риска. Нет залога. Высокие дефолты в кризис. Клиент может погасить долг в любой момент, обрезав доход банку. Убери цену риска — убери сам риск с баланса. И банки это сделают.

Поэтому удар идёт дальше эмитентов. Падают Visa Inc. и Mastercard Inc. — им важен оборот. Давление на авиакомпании, живущие на карточных партнёрствах. Ритейл с собственными картами тоже в минусе. Цепная реакция.

Политически идея звучит красиво. Экономически — токсично. Даже отраслевые ассоциации формулируют это аккуратно: сокращение доступности кредита и удар по миллионам семей. Переводя с лоббистского: субпрайм просто выкинут из системы.

А дальше стандартный сценарий. Люди идут в альтернативные источники — BNPL, частные кредиторы, полутеневые схемы. Дороже, хуже регулируется, выше риск. Формально борьба за доступность. Фактически — удорожание кредита для самых слабых.

Вероятность реализации идеи невысока. Банковское лобби в Конгрессе сильнее твитов. Но рынок уже сделал вывод: экономическая логика в Белом доме вторична по отношению к политическому жесту.

Именно поэтому акции падают не потому, что завтра введут 10%. А потому что стало ясно: правила игры могут меняться не через законы, а через заявления. Для финансового сектора это один из самых дорогих рисков.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

Конфликт вокруг ФРС вышел на новый уровень. И впервые за долгое время Трамп получил публичный стоп-сигнал не от демократов, а от своих.

После того как Jerome Powell заявил о давлении через уголовное расследование, сенатор-республиканец Thom Tillis пообещал блокировать любые назначения Трампа в ФРС. Не «обсудить», не «изучить», а прямо заморозить весь процесс, включая будущего председателя. Для Белого дома это серьёзная проблема: без Тиллиса комитет по банковским вопросам просто встанет.

Механика простая и неприятная. Комитет разделён 13–11, и без одного республиканского голоса кандидат не проходит. Обойти комитет можно только 60 голосами в Сенате. Демократы помогать не будут. То есть попытка взять ФРС под контроль упирается в институциональный тупик.

Параллельно всплывает ещё один слой. По данным Axios, министр финансов Scott Bessent предупреждал Трампа, что расследование Минюста выглядит токсично для рынков. Более того, офис прокурора округа Колумбия начал процесс без координации с Минфином, Белым домом и даже центральным аппаратом DOJ. Это уже не стратегия. Это бардак.

Реакция Белого дома только усилила тревогу. Пресс-секретарь заявляет, что Трамп верит в независимость ФРС, но тут же добавляет: «плохой ли Пауэлл банкир» и «не преступник ли он» — решит Минюст. То есть презумпция независимости заканчивается там же, где начинается политическая целесообразность.

К Тиллису быстро присоединилась Lisa Murkowski, назвав расследование попыткой принуждения и предложив уже Конгрессу проверить сам Минюст. Даже более лояльные республиканцы осторожно дистанцируются, подчёркивая, что не считают Пауэлла преступником.

Но самый жёсткий сигнал пришёл не из Сената. Три бывших главы ФРС и четыре экс-министра финансов, от обеих партий, выступили с совместным заявлением. Формулировка предельно жёсткая: так делают развивающиеся рынки со слабыми институтами. И это заканчивается инфляцией, хаосом и потерей доверия. Для США, по их словам, это недопустимо.

Подписи под текстом — Janet Yellen, Ben Bernanke, Alan Greenspan, а также бывшие главы Казначейства от Клинтона, Буша и Обамы. Такой консенсус в Вашингтоне бывает редко. И почти никогда без причины.

Сам Powell формулирует суть максимально прямо: вопрос не в ремонте зданий. Вопрос в том, будет ли ставка определяться данными или страхом. И это ключевая точка всей истории.

Трамп отрицает знание о расследовании. Демократы говорят о попытке захвата центробанка. Часть республиканцев открыто сопротивляется. Рынки нервничают.

Это уже не персональный конфликт. Это проверка на прочность всей конструкции американской монетарной системы. И чем дольше она длится, тем больше она перестаёт быть внутренним делом ФРС и становится макрориском для США как института.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

Инфляция в США в декабре вышла мягче ожиданий. Core CPI +0.2% м/м против ожиданий +0.3%. Год к году 2.6% - минимум за четыре года. Это важно, потому что ноябрь был грязным: шатдаун, пропущенные замеры, допущения BLS по умолчанию, праздничные скидки. Тогда рынок сомневался, сейчас сигнал чище.

Что внутри. Основной вклад снова дал shelter - +0.4%, максимум с августа. Но если убрать жильё, core CPI всего +0.1%. Это ключевая цифра. Значит, давление в услугах вне жилья почти исчезло.

Товары вообще стоят. Core goods - ноль. Использованные авто, техника, ремонт машин - в минусе. И это ломает нарратив про тарифы вот-вот разгонят инфляцию. Если бы pass-through реально шёл, мы бы увидели это здесь. Не увидели. Да, были отдельные скачки: авиа, рекреация, одежда, еда. Но это не тренд, а шум. Системного ускорения нет.

Отдельно важен supercore. Услуги без жилья и энергии - +0.3% м/м, 2.7% г/г против ~4% год назад. Для ФРС это почти green light. Именно на эту метрику они смотрят, когда думают о ставках. Рынок это прочитал вяло. Акции вниз, трежеря без идеи. Потому что консенсус уже другой: ФРС всё равно будет держать. Но данные продолжают подтачивать этот тезис. Контекст тоже меняется. Реальные зарплаты +1.1% г/г. Инфляция остывает, но ощущение дорогой жизни никуда не делось. Политическое давление будет расти, особенно перед мидтермами. Плюс риск, что часть тарифов Трампа вообще признают незаконными.

Итог. Декабрьский CPI - это не победа над инфляцией, но ещё один гвоздь в идею, что она снова выйдет из-под контроля. Товары уже остудились. Услуги вне жилья - почти там же. Теперь вопрос не может ли ФРС снижать, а сколько оправданий ей ещё нужно.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

В Британии внезапно появился дезинфляционный бонус. И пришёл он оттуда, откуда меньше всего ждали — от тарифов Трампа.

Член MPC Алан Тейлор прямо говорит: из-за торговых войн США мировые потоки товаров перекраиваются, и Британия с ЕС становятся «приёмником» лишнего предложения. Китай не может продать в Штаты — продаёт в Лондон и Европу. Цены падают. Инфляция остывает.

Цифры это подтверждают. Экспорт Китая в UK в 2025 вырос почти на 8%. В ЕС — плюс 8.4%. В США — минус 20%. Экспортные цены снижаются быстрее, чем ожидалось. По оценке BOE, эффект trade diversion снизит инфляцию на 0.2 п.п. в 2026–27. Тейлор считает эту оценку заниженной.

Важно, что он не говорит про «новые 1930-е». Это не глобальный протекционизм. Это локальная американская история. Большая часть торговых маршрутов остаётся свободной, а значит мир просто перераспределяет потоки, а не схлопывается. Для Британии и ЕС это чистый плюс.

На внутреннем фронте тоже всё складывается. Зарплаты остывают. Фискальные и административные надбавки исчезнут в апреле. Новый бюджет, по оценкам, снизит инфляцию ещё на 0.5%. Продукты подешевели. Энергия стабилизировалась ниже пиков.

Вывод Тейлора простой и очень dovish: инфляция выходит на 2% к середине 2026 и там остаётся. А значит ставка может вернуться к нейтральной «раньше, чем позже».

Ирония в том, что тарифы Трампа, задуманные как инфляционный шок для мира, для Британии работают как антиинфляционный импорт. Пока США воюют с глобальной торговлей, Лондон получает скидку.

Learn Macro ◽️ Explore Macro

Возвращение Трампа сначала выглядело как праздник для Уолл-стрит. Акции банков взлетели, сделки пошли, дерегуляция везде в презентациях. Деньги снова «разрешили зарабатывать».

А теперь рынок начинает понимать: вечеринка может закончиться раньше, чем планировали.

Формально отчёты у банков хорошие. Акции за прошлый год улетели. Но фокус резко сместился. Не на апсайд, а на риски. Потому что Трамп всё чаще говорит не языком дерегуляции, а языком популизма.

Самый токсичный момент — идея потолка по кредиткам. 10% годовых. Примерно вдвое ниже текущих ставок. И главное — без понятного юридического механизма, но с дедлайном «у вас неделя». Для банков это прямой удар по одной из самых жирных статей дохода.

Citi сказал это вслух: такой шаг почти гарантирует замедление экономики. JPM сказал ещё жёстче: будем отбиваться всеми способами, потому что это плохо для потребителей и для системы. В переводе: если вы это протолкнёте, кредит просто исчезнет.

И это не единичный эпизод. Трамп параллельно говорит про запрет институционалам скупать дома, намекает на ограничения байбеков, дивидендов и зарплат в оборонке. То есть человек, который продавал себя как pro-market, начинает активно лезть в ценообразование.

Отсюда и нервозность. Акции JPM, Citi, BofA, Wells Fargo после отчётов падают. Потому что рынок внезапно понял: upside теперь ограничен политикой, а downside — реальный.

Внутри банков тоже не всё гладко. У JPM расходы +46% с 2019 года, в этом году ждут $105 млрд. Инвестбанкинг не дотянул до собственных обещаний. У BofA вопросы по контролю костов. Citi аккуратно уходит от цифр по расходам, хотя turnaround идёт. Wells Fargo вроде сняли регуляторный ошейник, но тут же прилетели выплаты по увольнениям.

Общий фон простой. Уолл-стрит ещё недавно верила в «Трамп = бесконечный апсайд». Теперь начинает закладывать другой сценарий: «Трамп = дерегуляция плюс ручное управление». А это совсем другой риск-профиль.

Именно поэтому рынок перестал праздновать и начал считать. Потому что если президент начинает указывать, под какой процент можно выдавать кредит, дальше вопрос уже не в прибылях. Дальше вопрос — где заканчивается рынок и начинается политика.

Learn Macro ◽️ Explore Macro