Что не так с Китаем

Китайские акции выглядят слабо. На это есть много причин, большинство из которых нам кажутся достаточно серьезными.

1️⃣ IPO Didi

Возмутительная ситуация. Не успели провести IPO, как тут же выяснилось, что и компания, и власти знали о претензиях. Это уже второе крупное китайское IPO с негативным окрасом (ранее была попытка IPO дочки Alibaba — Ant).

Сложно представить более раздражающую инвесторов вещь, чем проблемы с компанией, возникающие сразу после IPO. Может быть, кто-то из читателей помнит давнее размещение Facebook. Там тоже была куча скандалов, которые долго преследовали акцию.

Даже если у инвесторов в итоге получится заработать деньги на Didi, это всё равно в итоге сильно подпортит отношение к китайским бумагам. Если об инвесторов вытирают ноги, то инвесторы в ответ тоже голосуют ногами и просто уходят.

2️⃣ Регулирование в Китае

Власти страны в ударе. Регулирование ужесточается буквально повсюду, но особенно в инновационных отраслях. Это и финтех, и крипта, и кибербезопасность, и платформы для онлайн-обучения.

В общем, атакуют самые любимые среди инвесторов направления. Понятно, что ни о каком позитиве здесь говорить не приходится.

3️⃣ Замедление роста экономики

Китай борется с неизбежным замедлением темпов роста. Экономика страны стала слишком большой и просто не может расти так же быстро, как раньше.

Но инвесторов мало волнует логика развития китайской экономики: для роста рынка акций темпы роста ВВП должны ускоряться.

Из позитивного: Китай умеет управлять темпом роста своей экономики. Для этого используется обычный арсенал Центробанка (снижение процентных ставок, предоставление ликвидности на рынок).

Последнее время власти страны боялись ускорения инфляции и ужесточали денежную политику. Обычно цикл ужесточения длится 6-12 месяцев, то есть ближе к осени Китай снова может начать стимулирование. Это поможет рынку.

Ну и что в итоге — когда покупать?

Очевидно, что рынок уже не хочет покупать китайские акции только потому что они дешевые, перспективные и быстрорастущие. При этом акции пока не упали так сильно, что падение было бы сложно игнорировать.

Поэтому для покупки нужно ждать конкретных поводов. Например:

1️⃣ Новый раунд стимулирования. Это может быть снижение ставок или вброс ликвидности на рынок. Про это точно напишут во всех новостях, мы заметим))))

2️⃣ Какой-то позитив от властей Китая в сфере регулирования (тут сложно заранее придумать конкретные возможные шаги).

3️⃣ Дальнейшее падение китайских бумаг на 20-30%, после чего они станут слишком дешевыми, чтобы их игнорировать.

И еще пара хороших новостей из мира авто 💪

1️⃣ Один из крупнейших производителей авто в мире Stellantis (Fiat Chrysler+Peugeot) выкатил собственную стратегию по электромобилям — к слову, планы у них грандиозные. Но самое главное: на конференции компания сказала, что её рентабельность по итогам 2021 года будет выше ожиданий. И это вопреки проблемам с нехваткой чипов.

2️⃣ Крупный американский автодилер Group 1 (GPI) сильно улучшил прогноз по результатам за 2 квартал 2021. В частности, прибыль на акцию будет почти в 2 раза (!) выше ожиданий аналитиков.

Нам в секторе по-прежнему больше всего нравится General Motors (GM). Кстати, акцию вчера бодро выкупали на фоне общего падения рынка.

Китай привёз свежие стимулы 💪

Стоило нам поговорить про Китай, как тут же появились новости.

В пятницу вышли данные по инфляции в стране — она оказалась меньше ожиданий. На этих новостях китайский Центробанк, видимо, с облегчением выдохнул и тут же перешел к стимулирующим мерам.

В частности, ЦБ снизил ставку резервирования для банков на 0.5%. Последний раз такое происходило в апреле 2020 года, когда власти страны пытались разогнать экономику в разгар пандемии.

Снижение ставки высвободит $154 млрд, часть из которых попадет в экономику в виде новой ликвидности и поможет немного разогнать рост ВВП.

ОК, пора теперь покупать китайские бумаги?

Мы обсуждали, что новое стимулирование в Китае жизненно необходимо для роста акций.

Помимо замедления роста у Китая остаются и другие проблемы. Поэтому не факт, что теперь начнется сплошной рост китайских акций. Но снижение ставки резервирования точно окажет поддержку и удержит бумаги от дальнейшего падения ✊

Сезон отчетностей: первыми в бой идут банки. Следим за Goldman Sachs и Morgan Stanley 🏦

Традиционно сезон отчетностей начинают банки США.

1️⃣ Мы не ждем никаких чудес от банков, занимающихся кредитованием: JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Wells Fargo (WFC), Citi (C).

Причины:

👉 Кредитование в США не растёт.

👉 Процентные ставки упали.

👉 Резервы по плохим кредитам уже по большей части распущены.

👉 Новые дивиденды и выкуп акций уже объявлены.

То есть позитивные новости уже опубликованы и удивлять инвесторов по большому счету нечем.

2️⃣ Совсем другое дело у инвестиционных банков. Мы считаем, что Goldman Sachs (GS) и Morgan Stanley (MS) могут дать отличные результаты.

Мы ориентируемся на отчетность Jefferies (JEF), опубликованную 28 июня. Это крупный инвестиционный банк в США. Не такой монстр, как Goldman Sachs или Morgan Stanley, но достаточно большой, чтобы отражать ситуацию в отрасли.

Компания показала очень хорошие результаты по выручке и прибыли, но произнесла ключевые осторожные слова о том, что бизнес во 2 квартале был уже не таким быстрым, как в первом квартале.

Например, выручка от торговли акциями во 2 квартале упала на 34% по сравнению с 1 кварталом. Всё потому, что объемы торгов на американском рынке были неустойчиво высокими и вернулись к нормальным уровням.

Кроме того, почти исчезли сделки SPAC (большой источник выручки для инвестбанков).

Несмотря на осторожные слова компании, акции в день отчетности JEF выросли на 7%. Хороший сигнал того, что рынок по-прежнему позитивно относится к бизнесу инвестиционных банков.

Отчетность Goldman Sachs (GS) будет во вторник 13 июля перед открытием рынка. Morgan Stanley (MS) в четверг 15 июля тоже перед открытием.

Cyberpunk 2077. Важное замечание 📌

Акции CD Projekt торгуются на бирже Варшавы, а также в виде американских депозитарных расписок для квалифицированных инвесторов. Поэтому возможность купить эти бумаги есть далеко не у всех.

В связи с этим важный опрос: стоит ли в канале периодически писать про бумаги, которые подходят в основном квалифицированным инвесторам?

​Инфляция в США снова выше ожиданий. Рынок никак не отреагировал 😴

Рост цен в июне оказался очень заметным: на 0,9% по сравнению с маем и на 5,4% к прошлому году. На графике внизу всё хорошо видно 👇

Но рынок эти данные не удивили: индексы акций открылись примерно в нуле, а доходность долгосрочных облигаций вообще упала.

Мы по-прежнему считаем, что с начала 2021 года рынок уже успел наиграться в "страхи инфляции". Кроме того, жесткие слова от ФРС убедили инвесторов в том, что Центробанк не допустит бесконтрольного роста цен.

Страх инфляции снова станет актуальным в случае, если будет ускоряться рост мировой экономики. Пока всё происходит ровно наоборот — роста замедляется.

​Биткоин по-прежнему не подает признаков жизни

Закрадываются подозрения, что компания Microstrategy была чуть ли не последним покупателем. Впрочем, сложно ожидать чего-то другого на фоне постоянных наездов на майнеров и криптобиржи.

Пока постоим в стороне.

Динамика фьючерсов на основные американские индексы остается в рамках простой логики: растет технологический Nasdaq и не растёт всё остальное 👇.

У такого поведения рынка 2 главные причины:

1️⃣ Доходность гособлигаций в США падает. Это всегда хорошо для акций роста, большинство из которых относится к IT-компаниям.

2️⃣ Страхи о замедлении роста мировой экономики. А технологические компании в состоянии расти всегда независимо от экономики, поэтому они сейчас привлекательны.

Как видите, для рынка в моменте не важна оценка IT-компаний или то, что они вроде как находятся в пузыре.

Мы считаем, что до выступления ФРС в Jackson Hole 26-28 августа ситуация вряд ли изменится.

К слову, страхи о том, что ФРС убьет экономику США и начнется новый кризис вызывают только улыбку. Американские данные остаются очень сильными (индекс деловой активности, новые вакансии и т.д., не будем пугать сложными терминами).

Нужно несколько лет, чтобы убить такую экономику. Поэтому к концу 2021 года мы, скорее всего, снова увидим рост циклических акций (банки, промышленность, сырье). А пока будем внимательно следить за рынком и держать технологические бумаги.

Дома на колесах: ждём точку входа 🤔

Во вторник один из крупнейших дилеров домов на колесах в США — Lazydays (LAZY) — дал обновленный прогноз на 2 квартал. Результаты оказались очень сильными: LAZY ждет рекордную выручку и операционную прибыль.

Такие хорошие данные объясняются уникальной ситуацией в отрасли. Спрос на дома на колесах в прошлом году вырос на фоне отсутствия других возможностей для активного отдыха (ведь улететь за границу американцы фактически не могли).

Спрос оказался настолько сильным, что все игроки в секторе домов на колесах указывают на жуткий дефицит продукции. Все запасы, которые были у дилеров, уже распроданы, а спрос на новые не прекращается. Даже если спрос от покупателей замедлится, то дилеры всё равно будут дальше скупать дома на колесах для пополнения запасов до нормальных уровней.

На сильный спрос накладываются серьезные проблемы с поставками новой продукции. Производство остается низким из-за нехватки комплектующих. Производители ожидают, что дефицит запчастей сохранится в ближайшее время.

В сложившихся условиях компании в секторе могут повышать цены на продукцию и за счет этого дают очень сильные результаты. Можно отметить крупных производителей (Thor Industries — THO, Winnebago — WGO) и главного американского дилера Camping World (CWH).

Мы считаем, что на текущий момент покупка указанных акций будет немного преждевременной. Инвесторы излишне озабочены возможными краткосрочными проблемами из-за нехватки комплектующих.

Тем не менее, результаты компаний наверняка останутся сильными еще минимум несколько кварталов. Поэтому акции THO, WGO и CWH точно стоит держать в списке на покупку.

Похоже, рынок все-таки испугался индийского штамма ❗️

Всемирная организация здравоохранения объявила о начале 3 волны коронавируса. Рынкам новость, разумеется, не понравилась.

Мы ранее обсуждали, что индийский штамм может стать причиной 10% падения по индексам акций США.

Мы считаем, что сейчас имеет смысл зафиксировать прибыль по наиболее выросшим бумагам. Полученную наличность можно будет использовать для новых идей или покупки сильно просевших бумаг.

Что важно понимать:

1️⃣ Не стоит ждать такого же масштабного обвала, как в марте прошлого года. Возможные причины падения (индийский штамм, сворачивание стимулов ФРС) уже хорошо известны рынку. На таких факторах обычно не бывает серьезных распродаж.

Поэтому долгосрочным инвесторам, пожалуй, нет смысла дергаться и закрывать любимые позиции. Кроме того, точно нет смысла продавать вообще весь портфель и на 100% уходить в кэш.

2️⃣ Рекомендация закрыть позиции относится и к ИТ-компаниям в том числе. Сам индекс Nasdaq за последнее время сильно вырос и инвесторы могут воспринять это как хороший повод зафиксировать прибыль. Например, Apple или PayPal подошли вплотную к историческим максимумам — с наскока такие уровни вряд ли легко пробьются.

3️⃣ Покупать идеи со ставкой на карантины, которые хорошо работали в прошлом году, видимо, тоже не имеет смысла. В качестве примера можно обратить внимание на бывшего любимчика коронавирусных идей — компанию Zoom (ZM). Вчера её акции, вопреки простой логике, упали на 4,7%.

​Акции авиакомпаний стали главным индикатором страхов инвесторов ✈️

На графике 👇 отражена динамика фонда акций авиакомпаний JETS (зеленая линия) и доходность американских облигаций (пунктиром).

Оба графика падают с марта, причем в последнее время с ускорением.

Мы считаем, что такое синхронное падение происходит неспроста и за ним стоит следить.

Авиакомпании: почему так происходит?

Многие знают, что если доходность облигаций падает, то обычно это сигнал о надвигающихся проблемах.

Сложнее понять, почему доходность облигаций падает сейчас на фоне растущей инфляции. Мы изучили мнения профессионалов и нашли целых 10 возможных объяснений.

На наш взгляд убедительность этих гипотез остается сомнительной. По крайней мере, абсолютное большинство профессионалов на этом движении потеряли деньги 🤷

Логика акций авиалиний заметно проще. Этот бизнес — один из главных индикаторов восстановления мировой экономики после пандемии. Рост или падение акций авиакомпаний напрямую говорят об ожиданиях инвесторов относительно роста мирового ВВП.

Максимум по фонду JETS был достигнут в марте. Примерно с этого момента начались разговоры о том, что мировая экономика достигла пиковых темпов роста и дальше будет замедляться.

Авиакомпании: как это использовать?

Раз уж акции авиакомпаний стали таким хорошим индикатором страхов инвесторов, то можно использовать их и дальше.

На прошлой неделе отчиталась крупнейшая авиакомпания США — Delta (DAL), а ещё одна — American Airlines (AAL) — дала свежий прогноз.

Результаты обеих компаний оказались заметно лучше ожиданий аналитиков:

1️⃣ Основное восстановление бизнеса идет за счет туристических перелетов. Это происходит вопреки мнению, что вирус дельта может создать серьезные проблемы для туризма. Обе компании говорят, что количество бронирований вообще не реагирует на динамику распространения индийского штамма.

2️⃣ Деловые перелеты тоже быстро растут. Видимо, мир всё-таки не останется навсегда в парадигме “работаем из дома”. Личные встречи тоже нужны.

Получается, что падение акции авиакомпаний закладывает риски замедления бизнеса, которых пока вообще нет в реальности и в прогнозах компаний.

Мы считаем, что реакция рынка на замедление мирового роста сейчас становится избыточной. Как только индекс JETS перестанет падать, можно будет начать покупку акций циклических компаний.

Вчерашний день прошел без каких-либо шансов на отскок рынка. Существенных новостей не было. Поэтому будем считать, что падение рынка по-прежнему вызвано страхами о замедлении роста мировой экономики.

В условиях коррекции сложно рассчитывать на позитивную реакцию рынка на отчетность компаний. Например, вчера дали результаты Auto Nation (AN) и Tractor Supply (TSCO). Ранее мы упоминали эти компании.

Результаты обеих бумаг были очень сильными, как за прошедший квартал, так и прогнозы. Акциям AN и TSCO вчера это, разумеется, не помогло. Однако мы сохраняем позитивный взгляд на эти бумаги.

Мы пока не видим смысла торопиться выкупать падение. Сначала нужно дождаться хотя бы какой-то попытки роста рынка.

Нефть вчера упала сразу на 7%. Помимо общей рыночной распродажи, поводом стала сделка ОПЕК+. Теперь страны-участницы с августа могут начинать постепенно наращивать добычу.

При этом долгосрочная история с недоинвестированной нефтяной отраслью никуда не делась. Кроме того, при текущих ценах нефтяные компании по-прежнему зарабатывают рекордные деньги.

Многие акции из сектора уже дошли до 200-дневной скользящей (голубая линия), которая может стать хорошим уровнем для усреднения позиций.

Судя по всему, коррекция окончена 🙂

Сегодня рынок бодро идёт наверх. И что интереснее: акции реальных секторов выглядят лучше технологических компаний. Это важно, потому что именно страх замедления реальной экономики стал главной причиной распродажи.

Мы по-прежнему считаем, что потребительские компании (магазины, рестораны и т.д.) являются лучшим кандидатом на увеличение позиций.