​Предлагаю в очередной раз сыграть в игру "стоит ли подбирать сильно упавшие американские бумаги" 🙂

Это относится в первую очередь к модным ранее IT компаниям, которые сильно выросли в 2020 году и с тех пор только падают. Назовем их "Портфель Кэти Вуд" $ARKK .

Мы уже несколько раз пытались их откупать, но портфель упрямо шел вниз, поэтому приходилось закрываться с небольшим стопом.

Тем не менее, в этот раз картинка стала другой.

1️⃣ Многие компании уже 2 месяца не падают, а застряли в боковике. Например, PayPal $PYPL или Pinterest $PINS . Выглядит так, что в бумагах просто не осталось продавцов.

2️⃣ Сам фонд $ARKK наконец получил хоть какой-то приток средств инвесторов. Это видно на графике внизу

Синяя линия — динамика цены паев фонда $ARKK.

Серая линии — накопленные за 12 месяцев притоки/оттоки в фонд (T12M).

Оранжевая линия — накопленные за 3 месяца притоки/оттоки в фонд (T3M).

Из графика видно, что за последние 3 месяца в фонде появился приток средств. Это значит, что кто-то все-таки решил выкупать падение. На 12-месячном периоде это пока не заметно, поэтому сигнал я бы считал относительно слабым.

Горизонт идеи — 1-2 месяца, до следующей отчетности. Я вижу два варианта развития событий:

1) Компания дает снова плохой отчет. Даже хуже, чем текущие плохие ожидания. Тогда, скорее всего, акции упадут в моменте, но их потом выкупят (как выкупили, например, Adobe $ADBE после слабой отчетности 2 недели назад). Отмечу, что очень многие компании из "Портфеля Кэти Вуд" дали нереально плохие результаты в феврале, однако акции не пошли ниже.

2) Компания дает в меру приемлемый отчет и акции выстреливают на 10-20-30%. После этого они снова болтаются в боковике.

Эта идея — примерно то же самое, что покупать акции авиакомпаний в 2020 году. Всем понятно, что бизнес сдулся и уже никогда не будет прежним, но на какой-то отскок можно рассчитывать.

Самый большой подвох в том, что все эти "инновационные" компании с точки зрения бизнеса уже далеко не такие привлекательные, как были 2 года назад. Прошлый квартал у многих из них был реально плохим и на мой взгляд не последним. Поэтому, как ни крути, а на фундаментал все-таки придется посмотреть.
Я позже напишу список своих фаворитов, но вам тоже предлагаю накидать имена для обсуждения.

Positive: всё хорошо. Даже дивиденды будут.

​В США начинается сезон отчетности за 1 квартал.

Обратите внимание на график внизу: слева указано, что ожидается минимальный рост прибыли. Да и этот рост происходит в основном за счет нефтянки.

При этом рынок США до сих пор стоит 19-20 P/E — это при отсутствии роста прибыли и повышении процентных ставок. Наверное, я говорю слишком олдскульно (кого сейчас интересуют мультипликаторы?), но время такое — придется вспомнить про справедливую оценку бизнеса.

Фактически это означает, что закончился большой период сильных отчетностей, обусловленных восстановлением после пандемии и государственными стимулами. Теперь компаниям снова предстоит играть "по-честному".

А как в текущих условиях играть "по-честному" я представляю с трудом. Думаю, что нас в этом сезоне ждет много неприятных сюрпризов. События на Украине просто не могут вот так взять и пройти незамеченными.

Вот, например, в США внезапно кончился чугун (его, оказывается, возили из РФ и Украины). Хотя в сталелитейной отрасли США вроде бы был ренессанс последние два года. Думаю, что таких неожиданных проблем будет много. В общем, будем внимательно изучать отчетность.

P.S. Про нормальную публикацию отчетности в России, видимо, можно на время забыть. Появился неприятный прецедент — Северсталь решила отложить отчетность. Текст заявления компании вызывает отдельный экстаз — так бы и написали "не хотим, не будем, не умеем" 🤦‍♂️

"Северсталь" решила временно не публиковать финансовую отчетность за I квартал 2022 года в связи с тем, что "значительная часть ее акционеров не в состоянии принимать инвестиционные решения, и такое раскрытие информации может поставить часть заинтересованных сторон в более выгодное положение по отношению к другим".

На рынке появился новый мем-термин)))

Особо злых представителей ФРС — Баркина (Barkin), Брейнарда (Brainard), Булларда (Bullard) — стали называть Killer B's по первым буквам фамилий. Получается, что они "пчелы-убийцы"🙂

Сразу вспомнился забавный момент из фильма "Славные парни". Там тоже были злые пчелы-осы и Райан Гослинг тоже уснул за рулем (как и ФРС во борьбе с инфляцией).

Думаю, что ФРС в целом не сильно нужно ужесточать политику. Мир уже придумал другой замечательный способ сжигать лишние деньги — это NFT (да и прочие крипто чудеса, хотя тут я занимаю совсем консервативную сторону).

Вот такая чудесная история о потере денег: о проигрыше в классической схеме “как перепродать ненужный хлам еще большему дурачку”.

Посмотрел свежую отчетность американских компаний. Первыми, как обычно, отчитались банки.

Ощущение от отчетности в целом негативные.

О росте прибыли не идёт даже речи. У каждой компании свои причины, но в среднем по палате видно, что:

1️⃣ Чистая процентная маржа в лучшем случае стабильна (логично: чего ещё можно ожидать при плоской кривой доходности госбондов).

2️⃣ Объем кредитования растет, но совсем медленно.

Тревогу у меня (и у всего рынка, судя по динамике акций) вызвали новые отчисления в резервы по плохим долгам. Если экономика США в такой прекрасной форме, как говорят аналитики, то зачем делать начисления?

Я ещё могу понять, что большие международные банки вроде JPMorgan или Citigroup списали что-то связанное с Россией. Но как же объяснить рост начислений в чисто американских Wells Fargo или U.S.Bancorp?

Может оказаться, что эта ситуация — чисто превентивная, на случай дальнейших проблем РФ/Украина/НАТО. И в следующем квартале всё исправится. Но сейчас все кругом рассуждают о рецессии, поэтому такие цифры от банков только добавляют масла в огонь.

У инвестиционных банков (Goldman Sachs, Morgan Stanley) бизнес замедляется дальше. Чудесные времена 2020-начала 2021 годов (дикий объем IPO и трейдинга) теперь вернутся не скоро.

Резюме: в акциях самих банков пока нечего ловить. Кроме того, они могут потащить вниз и остальной рынок.

Внизу полезные таблички с самыми важными данными по отчетностям. Для тех, кто любит сам посмотреть цифры, а не верить другим на слово🙂 Если есть желание регулярно видеть такие таблички - ставьте лайк 👍

​BlackRock (BLK): вниз вместе с рынком

Бизнес компании по-прежнему здоров (притоки сохраняются). Это понятно: переход к инвестированию в ETF — окончательный, его не остановишь. BlackRock — лидер на этом рынке, поэтому компания продолжит притягивать деньги инвесторов.

Но с точки зрения акций смотреть не на что. Активы под управлением (AUM) сжимаются вместе с падением рынка. Моё мнение: это надолго. До тех пор, пока ФРС США снова не начнет наращивать баланс. А это случится очень не скоро. Тут можно как угодно стараться и выдумывать новые ETF — это не поможет. Бизнес всё равно будет зарабатывать меньше, чем раньше.

​Эх, Netflix, мда-с 🤦‍♂️

У Netflix впервые за 10 лет случился отток подписчиков. Потеряли 0,2 млн, хотя обещали прирост на 2,5 млн. Налицо дальнейшее замедление бизнеса. Компания указала, что потери от России — 0,7 млн подписчиков. То есть одной Россией замедление бизнеса тоже не объяснишь.

И прогноз на следующий квартал тоже слабый — отток ещё 2,0 млн пользователей.

Это уже второй невнятный квартал подряд. Теперь компании придется хорошо постараться, чтобы вернуть доверие инвесторов.

Лично моё восприятие бизнеса Netflix уже год-полтора заключается в том, что это зрелая крепкая компания. Она стала большой и просто не может расти так же быстро, как раньше.

Раз не может расти, значит основной вопрос к оценке. Если Netflix сохранит прибыль на текущих уровнях, то будет стоить примерно 17-22 P/E (при цене 250 за акцию). Это уже относительно недорого. Как только компания перестанет лажать с отчетностью, то я бы начал рассматривать её на долгосрок в покупку.

И ещё одно важное наблюдение. Сейчас многие на рынке рассуждают в духе "great company can't blow up 2 quarters in a row" (крутая компания не может дать 2 очень плохих квартала подряд). Это говорили в основном о Facebook и PayPal. Но пример Netflix показывает, что очень даже может. Резюме: в этом сезоне отчетности, похоже, буквально никого нельзя покупать заранее в надежде на рост на результатах за квартал.

NFLX

​И еще про Netflix

Компания перестала публиковать вот такой замечательный график. Он постоянно был в квартальном отчете и наглядно показывал динамику с подписчиками.

Очень раздражает, когда компания делает вот такие малозаметные изменения в раскрытии информации. Неприятный звоночек.

​Отчетность JB Hunt

Одна из крупнейших логистических компаний в США. Сложный бизнес, много сегментов. Я далеко не специалист в этой теме, но хотя бы агрегировано нужно обязательно следить за этим сектором. Потому что если страдают перевозки, то обычно это смерть для экономики.

Вполне неплохой квартал для JB Hunt на мой взгляд. Нормальное сезонное замедление роста, но в отдельных сегментах есть даже рост погрузок.

Весь сектор логистики (грузовики, железные дороги) упал в начале апреля на том, что статистика по стране показала уменьшение числа рабочих в транспортном бизнесе. Это плохо, потому что в этом бизнесе и так не хватает рабочих рук. И JBHT напрямую сказал об этом на звонке.

С другой стороны, байку про нехватку рабочих рук я слышу уже не первый год. И ничего, пока что бизнес логистических компаний не остановился.

Билл Акман продал долю в Netflix и зафиксировал убыток в $400 млн. Собственно, он был главным покупателем Netflix после провала на отчетности в начале 2022 года.

Наверное, поэтому он в итоге такой успешный и богатый: профессионалы умеют признавать ошибки и выходить из позиции, если идея развалилась.

Ну что: похоже будет настоящая битва за Twitter. Маск вроде не сдается и собирает ребят с деньгами. Другие кандидаты тоже есть.

Я считаю, что выкуп Twitter — правильная идея. Компания явно в стратегическом тупике и простыми настройками в духе "поменял менеджера" её не исправить. Нужен нормальный стратегический инвестор, который будет принимать жесткие решения.

К тому же poison pill — это штука довольно условная. Если цена предложения будет нормальной и Twitter посчитает её справедливой, то это уже и не враждебное поглощение, значит и poison pill не работает.

Я куплю себе немного акций.