​Жилая недвижимость США. Продолжение…

3️⃣ Процентные ставки в США будут расти и это снизит доступность ипотек

Мнение Дачи

Пока всё происходит ровно наоборот. Более жесткая позиция ФРС успокоила страхи инвесторов относительно инфляции и процентные ставки в итоге вообще упали. На ближайшие несколько месяцев риск ставок не актуален.

4️⃣ Выплаты из бюджета скоро закончатся и это снизит спрос на жилье

Мнение Дачи

Этот аргумент больше подходит товарам для дома, а не самим домам. Именно на этом риске падают акции производителей бытовой техники (например, Whirlpool 👇). Вряд ли выплаты в $1400 смогут существенно повлиять на желание кого-либо купить дом.

Жилая недвижимость США. Продолжение…

5️⃣ Рост цен на недвижимость стал неконтролируемым и давит на спрос

Мнение Дачи

Серьезный риск. В защиту можно сказать, что развивающаяся модель аренды домов может помочь спросу даже при высоких ценах на недвижимость. Пока ситуация выглядит так, что институциональные инвесторы готовы покупать дома для последующей сдачи в аренду чуть ли не по любым ценам.


Какие выводы

Сектор строителей жилой недвижимости остается интересным, несторя на риски. Текущее падение акций в целом компенсирует часть рисков, но для подстраховки стоит остановиться на самых крупных компаниях (Lennar — LEN, D.R.Horton — DHI).

​Довольно крепко выглядят родные ОФЗ

Несмотня на всю жесткость нашего ЦБ и брошки с гепардами, государственные облигации вполне успешно закрепились на текущих уровнях.

Складывается ощущение, что текущий цикл поднятия ставок в России уже заложен в рынок. Или инвесторы рады некоторому потеплению отношений между Россией и США.

В любом случае индекс ОФЗ👇 выглядит хорошо. Падение цен на гособлигации было вызвано риском санкций и циклом поднятия процентных ставок (чем выше ставки, тем ниже цена облигаций).

Судя по всему на текущем этапе падение закончено. Для дальнейшего снижения нужно либо гораздо более серьезное поднятие ставок от ЦБ (что вряд ли), либо новые санкции (пока тоже вряд ли).

Последние два дня рынок акций очень активный. Может быть по динамике индексов это не так заметно, но внутри все интереснее.

Стоит обратить внимание на акции, которые смогли расти два дня подряд — в понедельник и вторник. Новостей по рынку сейчас немного, отчетностей нет, поэтому движения акций указывают прежде всего на интерес со стороны инвесторов. То есть можно попробовать подумать над тем, куда сейчас делают ставки другие участники рынка.

Прежде всего, это крупные ИТ-компании (Apple, Microsoft, Amazon). Здесь всё ожидаемо — технологические компании сейчас должны пользоваться спросом, мы это неоднократно обсуждали.

Но растут и некоторые акции из реальной экономики. Например, Live Nation (LYV), или ритейлеры L Brands (LB) и TJX (TJX), или логистика FedEx (FDX) и UPS (UPS).

Кроме того, ожили компании, давшие плохую предыдущую отчетность. Это Netflix (NFLX), Etsy (ETSY), Twitter (TWTR). Возможно особо агрессивные инвесторы начинают закупаться под будущую отчетность со ставкой на то, что у таких качественных компаний плохие результаты вряд ли повторятся. Такой ход мысли имеет право на существование: фундаментально все три компании имеют очень прочный бизнес.

Все указанные выше компании выглядят сильнее рынка. Стоит держать их под присмотром.

Сегодня к списку бодро отскакивающих компаний можно добавить:

1️⃣ Tesla (TSLA) ❗️ Не совсем понятно почему, но акция начала расти после почти 1,5 месяцев без движений

2️⃣ Freeport (FCX). Тут всё понятно — цены на медь тоже бодро отскакивают. Видимо, Freeport рано списывать со счетов.

3️⃣ Снова Live Nation (LYV). Тоже без явных новостей, но акция готова пробить исторический максимум. Подробное описание компании здесь.

В целом можно отметить, что рынок очень легко переварил ФРС. Выглядит как верная дорога к новым максимумам. По крайней мере до начала сезона отчетности через 3 недели.

​Сегодня немного теории 😉

На графике отражен индекс Citi Economic Surprise по США. Это популярный инструмент у аналитиков. Индекс отражает, насколько реальные экономические данные лучше или хуже ожиданий. Если индекс выше 0, то данные лучше ожиданий и наоборот.

Индикатор используется следующим образом:
👉 Если он был в плюсе, но потом ушел ниже 0, то это сигнал на продажу акций.
👉 Если был в минусе и поднялся выше 0, то сигнал на покупку.

Работает не всегда, но вещь неплохая.

Так вот: в конце мая этот индикатор пытался уйти в минус, но у него не получилось. Это важный сигнал о том, что экономика США до сих пор растёт лучше ожиданий.

До тех пор пока индикатор остается выше 0, он будет давать поддержку рынку акций ✊

У ресторанов в США всё хорошо 👍

Вчера отчиталась компания Darden Restaurants (DRI). Это одна из крупнейших в США сетей полноценных ресторанов (full-service).

Отчетность была очень бодрая:

👉 В апреле и мае продажи были уже выше, чем в докризисном 2019 году (теперь многие компании сравнивают результаты именно с 2019 годом).

👉 Прогноз роста выручки на ближайший год тоже очень позитивный: +5-8% выше уровней 2019 года.

👉 Компания второй квартал подряд поднимает дивиденды. Теперь они уже выше докризисных уровней (3,2% доходности). Это надежный сигнал о том, что Darden ожидает сильные результаты бизнеса в будущем.

Нам отчетность DRI интересна, прежде всего, потому, что эта компания отчитывается немного "поперёк" графика. Большинство ресторанов дадут свежую отчетность только через 1-1,5 месяца. А у Darden финансовый год немного сдвинут, поэтому уже сейчас можно "подсмотреть" будущие результаты других full-service ресторанов. Судя по всему, отчетность у них будет хорошей.

На отчетности Darden вчера подрос и Cracker Barrel, о котором мы писали раньше.

Отчетность CarMax дает хороший задел для многих ритейлеров

В пятницу была отличная отчетность компании CarMax (KMX). Это дилер подержанных автомобилей. Результаты оказались очень сильными. Бизнесу помогли сразу несколько факторов, которые можно поделить на две группы: индивидуальные и общие.

Индивидуальные факторы успеха CarMax

👉 Новые машины в прошлом квартале сложно было купить из-за спада производства на фоне нехватки чипов. Часть людей в итоге переключилась на подержанные автомобили, тем самым разогнав выручку CarMax.

👉 Спрос на автомобили в принципе вырос не только по отношению к 2020 году, но и к докризисному 2019 (сопоставимые продажи KMX к 2019 году выросли на 16%). Это логично: многие переехали за город и сменили общественный транспорт на личный автомобиль.

С учетом сильных результатов CarMax, можно предложить, что другие компании из автосегмента тоже могут показать хорошие результаты. На ум приходят традиционные автодилеры (AutoNation — AN, Lithia — LAD, Asbury — ABG), а также продавцы автозапчастей (O’Reilly — ORLY, AutoZone — AZO, Advance Auto Parts — AAP). Все эти компании уже показывают хорошую отчетность, но этот эффект, видимо, может продлиться и дальше.

Общие факторы успеха CarMax

👉 Пик выплаты “ковидных” пособий в прошлом квартале. Лишние деньги на рыках у населения всегда помогают продажам. Это актуально практически для любых магазинов, торгующих чем-то кроме товаров первой необходимости.

👉 При всем развитии онлайн-торговли, многие люди по-прежнему закупаются в обычных магазинах. Данные за март, апрель и май показывают сумасшедший рост посещаемости магазинов. Это одинаково хороший фактор для всех торговых сетей.

Какие еще ритейлеры могут показать следующую хорошую отчетность? Мы бы посмотрели на сильные компании, торгующими товарами не первой необходимости. На их продукцию как раз можно потратить бесплатные $1.400 долл от властей США. Вот список:

👉 Косметика: Ulta Beauty (ULTA).
👉 Сад и огород: Tractor Supply (TSCO).
👉 Одежда: TJX (TJX).
👉 Электроника: Best Buy (BBY).

​Мировая нефтянка в этом году заработает рекордные денежные потоки 🤩

Денег будет даже больше, чем при цене на нефть в $140 в 2008 году.

​И откуда эти деньги в нефтянке?

Причина всё та же: никто не хочет вкладываться в добычу, капиталовложения остаются низкими.

На графике внизу 👇 буровая активность в США. Как видите, она сильно ниже уровня 2018 года и не спешит расти. Хотя цена на нефть уже сопоставима с тем периодом.

Etsy продолжает покупки 💰

На этот раз Etsy покупает бразильский стартап Elo7. Компания является маркетплэйсом для торговли уникальными вещами ручной работы — то есть фактически копией самой Etsy.

Elo7 входит в ТОП-10 e-commerce сайтов Бразилии. На платформе находятся 1,9 млн покупателей и 56,000 продавцов.

Рынку сделка понравилась — акции Etsy вчера выросли на 7%. Мы согласны с рынком: Elo7 должна хорошо дополнить бизнес Etsy и способствовать развитию в новых регионах.

Мы писали о привлекательности акций Etsy после новостей о покупке Depop. С тех пор акции вполне неплохо себя показали — выросли на 20%. Радует, что рынок не стал зацикливаться на страхе замедления бизнеса из-за выхода из карантинов и смотрит на стратегические перспективы Etsy.

Хорошая акция, которую можно держать дальше.

​Американские банки спешат увеличить выплаты акционерам, но акциям это не поможет 😱

В прошлый четверг ФРС опубликовала результаты стресс-тестов американских банков. Все 23 банка, проходившие тест, оказались меганадежными и готовыми к кризисам. Как итог ФРС разрешила им повысить выплаты акционерам.

Ответ от банков пришел мгновенно. Вчера многие крупные банки США огласили увеличение дивидендов и байбэков. Причем, очень заметное увеличение, например:

👉 Morgan Stanley (MS) поднял дивиденды в 2 раза (!) — теперь доходность составит 3.2%.

👉 Goldman Sachs (GS) увеличил дивиденды на 60% (доходность 2.2%).

👉 Также дивиденды подняли Bank of America (BAC), Bank of New York Mellon (BK), U.S. Bancorp (USB), Truist (TFC), JPMorgan (JPM).

И что же мы видим сегодня на рынке? Акции банков растут на жалкие 1% или вообще падают. И это при действительно хороших новостях.

Почему так? Потому что акции банков — такой же циклический бизнес, как и сырье или промышленность. Экономика США уже прошла пиковые темпы роста (или по крайней мере все аналитики так считают), поэтому и интереса к циклическим акциям ни у кого нет. Даже на таких новостях.

Мы были абсолютно правы, когда недавно рекомендовали сократить позиции в акциях банков. Не видим причин докупать акции обратно.

P.S. Результаты тестов ФРС намекают на то, что банковский кризис в США по аналогии с 2008 годом в принципе невозможен. Поэтому, когда кто-то рассказывает вам о том, что американские банки могут рухнуть из-за цен на нефть, ковида или еще чего-то, то это большое преувеличение 😉

Может ли индийский штамм вируса повлиять на рынки?

Очевидно, что да, может. Но возможная негативная реакция будет очень сдержанной, далеко не уровня марта 2020 года.

И дело не в вакцинах, масочных режимах или по-прежнему ограниченных авиаперелетах.

Просто так работает рынок: каждый раз он реагирует на одну и ту же угрозу всё слабее и слабее. Так было с Грекзитом, Брекзитом, торговыми войнами, европейским долговым кризисом.

Можно возразить, что вирус вроде как новый, побеждает старые антитела, проходит сквозь вакцины. Допустим, это правда. Но эффект на экономику всё равно тот же самый и известный. Поэтому в негативном сценарии мы, скорее всего, ограничимся умеренным падением на 10% по основным индексам. Это коррекцию надо будет использовать для покупки циклических бумаг.

​Интересная статья из Wall Street Journal о текущем состоянии авторынка США.

Основной посыл в том, что спрос на машины такой высокий, а реальное наличие машин такое низкое, что дилеры могут продавать по более высоким ценам.

В автоиндустрии есть такое понятие как MSRP — это продажная цена авто, рекомендованная производителем. Дилерам (теоретически) рекомендуется не продавать машины выше этой стоимости.

Но исторически дилеры и так продавали машины с существенным дисконтом к MSRP и потом пытались заработать деньги на сервисе.

Теперь в США реальная цена продажи вплотную приближается к MSRP. За счет этого дилеры могут зарабатывать дополнительную маржу.

Из ситуации можно сделать два вывода:

1️⃣ Автоиндустрия становится более рентабельной после долгих лет низких прибылей. Вопрос в том, как долго продлится такая ситуация? Судя по другой статье, люди по-прежнему избегают общественного транспорта. Так что любовь к личному авто, видимо, в ближайшее время не пропадет.

2️⃣ Раз покупка новой машины стала таким проблемным занятием, то поддержанные авто будут пользоваться повышенным интересом. Мы уже это видели на отчетности CarMax. Соответственно, магазины запчастей (ORLY, AZO, AAP) тоже должны хорошо себя чувствовать.

Что не так с отчетностью Micron 💡

Micron (MU) — очень популярная бумага среди российских инвесторов, поэтому мы решили обратить внимание на её отчетность.

Для справки: компания делает чипы памяти DRAM и NAND.

Сами по себе результаты отличные: выручка и прибыль лучше ожиданий, прогноз тоже лучше ожиданий.

И при этом акция упала на 5.5% 🤦

Вот возможные причины падения:

1️⃣ Менеджмент на звонке сказал, что в следующем году компания столкнется с ростом расходов. Это связано с увеличением затрат на переход на более сложные продукты и бесконечные проблемы с цепочкой поставок.

Почему это так важно? Потому что многие инвесторы считают, что цикл роста цен на память уже состоялся. Если это правда, то тогда выручка компании перестанет расти, а издержки продолжат увеличиваться. Тогда прибыль вообще упадет, а не вырастет, как ждут многие инвесторы.

Мнение Дачи

Мы присоединяемся к опасениям рынка. Есть существенный риск того, что цикл роста на рынке памяти уже состоялся. Рост цен на DRAM и NAND на самом деле остановился. Акции конкурентов (Samsung, SK Hynix) тоже не растут.

2️⃣ Компания и конкуренты ожидают, что вся отрасль останется дисциплинированной и не будет существенно наращивать производство чипов в ближайшем будущем.

Мнение Дачи

Здесь есть небольшой парадокс:

👉 С одной стороны, всё утверждают, что спрос на продукцию остается рекордным и в дальнейшем памяти нужно будет все больше и больше.

👉 Но при этом существенно наращивать производство никто не хочет. Хотя ведь понятно, что чипы — это не нефть, здесь за увеличение производства никто по рукам бить не будет.

Напрашивается всего один вывод: компании и сами понимают, что цикл роста уже начал замедляться и наращивать бизнес сейчас просто не стоит. На это косвенно указывает и негативная реакция производителей оборудования для чипов (AMAT, LRCX, KLAC) — после отчетности Micron все они упали на 3%.

Резюме: у рынка есть весомые поводы волноваться о состоянии бизнеса Micron на ближайший год. Мы не видим смысла пока докупать их акции.

Пятница: веселую отчетность в студию 😄

После умных мыслей о Micron пора немного расслабиться!

Если вы уже 1.5 года сидите на удаленке и боитесь встать на весы, то знайте — вы не одни такие)))

На днях отчиталась компания Simply Good Foods (SMPL). Она делает еду для похудения и спортивные питательные баточники.

Отчетность оказалась великолепной:

➕ Прибыль на акцию (EPS): $0.43 vs ожидания $0.28
➕ Выручка: $284 млн vs ожидания $245.09 млн

Прогноз
На квартал:
➕ Прибыль на акцию (EPS): $1,20-1,25 vs ожидания $1.03
➕ Выручка: $0.995-1.01 млрд vs ожидания $0.946 млрд

Почему вдруг такая крутая отчетность?

Потому что в США карантины по большей части закончились, населения привилось, а ходить в спортзалы теперь можно без масок. Иными словами: сидеть дома и отращивать ягодицы больше не вариант. Ну а раз пошел в зал, то сразу покупаешь и специальное питание.

Идея простая, но, видимо, сильная)

P.S. К нашему большому удивлению эту акцию можно купить у российских брокеров (хотя это маленькая компания и не особо известная).

​Нефть почти пробила максимум 2018 года 👇. Поводом послужили отложенные переговоры ОПЕК+.

Видимо, сегодня американская нефтянка откроется в существенном плюсе 💰 Ну а мы помним, что компании уже зарабатывают кучу денег. Ждем дальнейших повышений дивидендов и выкупа акций.

Что покупать после роста Nasdaq? Идем туда, где деньги 🧐

11 июня мы решили покупать акции технологических компаний (для простоты — индекс Nasdaq). С тех пор этот сегмент рынка вырос на 5% и оставил далеко позади всех остальных.

Мы сохраняем позитивный взгляд на технологические акции до осени, когда станет понятна позиция ФРС по сворачиванию стимулирования.

При этом, на наш взгляд, пора приступить к поиску новых идей и подумать, кто может статьи лидером в ближайшее время.

Следуем за деньгами 💰

Мы считаем, что самые большие шансы на хорошую отчетность у акций потребильских компаний. Руководствуемся очень простой логикой: у американцев полно свободных денег на руках и они жаждут их потратить.

Мы уже видели несколько приятных звоночков. Например, это сильные отчетности CarMax или Darden. Их результаты явно показывают — люди хотят тратить деньги на удовольствия и товары длительного пользования.

👉Самое привлекательное в том, что рынок пока боится этих компаний. Многие из них не растут или падают уже несколько месяцев. Чего стоит только долгий застой акций строителей жилья, несмотря на очень сильную отчетность компаний. В итоге акции строителей снова пошли в рост.

👉Получается хорошая ситуация: сильная будущая отчетность + скепсис со стороны рынка. Пока инвесторы чего-то боятся, значит идеи однозначно не перекуплены и риски в них ограничены.

👉Самый простой подход — купить специализированных ритейлеров. Мы уже говорили про косметику (Ulta Beauty ULTA), сад и огород (Tractor Supply TSCO), одежду (TJX TJX), электронику (Best Buy BBY).

Для тех, кто не хочет ограниваться ритейлом, можно посмотреть и на отдельных производителей потребтоваров. Например, нам нравится производитель премиальной аудио-техники Sonos (SONO).

Не стоит делать ставку на примитивный подход Value/Growth

Сейчас особенно модно делить акции на value (стоимостные) и growth (растущие). И при этом ярко противопоставлять, что ты либо в одном лагере, либо в другом.

На наш взгляд такой подход уже отыграл своё и пора с ним заканчивать. К Value в 2020 году относились почти все компании, связанные с реальной экономикой. Это и сырье, и промышленность, и магазины.

Сырьевые и промышленные компании уже достаточно дорогие и перспектив ускорения бизнеса у них нет. В том числе не поможет и инфрастурктурный пакет Байдена (там слишком мало денег, да это ещё и растянуто на много лет).

Сейчас мы бы сосредоточитились именно на потребильском секторе и не покупали value широкими мазками.

Старайтесь выбирать компании с сильным бизнесом, который был в состоянии расти и до пандемии. Мы считаем, что сейчас это самый перспективный сегмент рынка.

Что не так с Китаем

Китайские акции выглядят слабо. На это есть много причин, большинство из которых нам кажутся достаточно серьезными.

1️⃣ IPO Didi

Возмутительная ситуация. Не успели провести IPO, как тут же выяснилось, что и компания, и власти знали о претензиях. Это уже второе крупное китайское IPO с негативным окрасом (ранее была попытка IPO дочки Alibaba — Ant).

Сложно представить более раздражающую инвесторов вещь, чем проблемы с компанией, возникающие сразу после IPO. Может быть, кто-то из читателей помнит давнее размещение Facebook. Там тоже была куча скандалов, которые долго преследовали акцию.

Даже если у инвесторов в итоге получится заработать деньги на Didi, это всё равно в итоге сильно подпортит отношение к китайским бумагам. Если об инвесторов вытирают ноги, то инвесторы в ответ тоже голосуют ногами и просто уходят.

2️⃣ Регулирование в Китае

Власти страны в ударе. Регулирование ужесточается буквально повсюду, но особенно в инновационных отраслях. Это и финтех, и крипта, и кибербезопасность, и платформы для онлайн-обучения.

В общем, атакуют самые любимые среди инвесторов направления. Понятно, что ни о каком позитиве здесь говорить не приходится.

3️⃣ Замедление роста экономики

Китай борется с неизбежным замедлением темпов роста. Экономика страны стала слишком большой и просто не может расти так же быстро, как раньше.

Но инвесторов мало волнует логика развития китайской экономики: для роста рынка акций темпы роста ВВП должны ускоряться.

Из позитивного: Китай умеет управлять темпом роста своей экономики. Для этого используется обычный арсенал Центробанка (снижение процентных ставок, предоставление ликвидности на рынок).

Последнее время власти страны боялись ускорения инфляции и ужесточали денежную политику. Обычно цикл ужесточения длится 6-12 месяцев, то есть ближе к осени Китай снова может начать стимулирование. Это поможет рынку.

Ну и что в итоге — когда покупать?

Очевидно, что рынок уже не хочет покупать китайские акции только потому что они дешевые, перспективные и быстрорастущие. При этом акции пока не упали так сильно, что падение было бы сложно игнорировать.

Поэтому для покупки нужно ждать конкретных поводов. Например:

1️⃣ Новый раунд стимулирования. Это может быть снижение ставок или вброс ликвидности на рынок. Про это точно напишут во всех новостях, мы заметим))))

2️⃣ Какой-то позитив от властей Китая в сфере регулирования (тут сложно заранее придумать конкретные возможные шаги).

3️⃣ Дальнейшее падение китайских бумаг на 20-30%, после чего они станут слишком дешевыми, чтобы их игнорировать.