​Скоро появятся мемы о том, что русские инвесторы опять не успели подготовиться к криптозимнему отопительному периоду 😂

​Цены на древесину возвращаются к реальности

Один из самых ярких пузырей на рынке сырья надувался в древесине. Цены на лес в США побили все рекорды всех времён. Но теперь они благополучно сдуваются.

Падение цен на лес плохо для DIY-ритейлеров Home Depot и Lowe's и хорошо для строителей, которые уже начали испытывать нехватку древесины.

​Сектор кибербезопасности оживает ✊

Акции компаний из сектора кибербезопасности в последние несколько месяцев выглядели едва живыми. Им не помогала ни хорошая отчетность, ни бесконечные хакерские атаки на крупные компании.

В конце прошлой недели стало ясно, что причина слабости акций сектора была вполне банальной. Они стояли на месте из-за того, что являются типичными растущими бумагами (growth), которые рынок как раз ненавидел, начиная с февраля.

Теперь отношение к бумагам growth стало более позитивным и можно заново выбрать что-нибудь из сектора.

Есть целая пачка тематических ETF на кибербезопасность, из них самый крупный — CIBR (First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF). График выглядит так, как будто фонд сейчас отправится покорять новые исторические максимумы 👇

Из отдельных акций лучшая отчетность была у Crowdstrike (CRWD). У компании очень высокие темпы роста (выручка растет на 70% в год), но и оценена компания тоже дорого. В качестве менее агрессивной ставки можно посмотреть всеми любимый Palo Alto (PANW).

​Динамика рынков внутри дня указывает на продолжение роста ✈️

Последние 2 дня на рынке были занятными, если посмотреть, как шли торги в течение дня.

На графике внизу👇 видно, что последние 30 минут торгов рынок быстро рос. То же самое было и в пятницу.

Почему так происходит?

Так бывает, когда трейдерам надо исполнить крупный объем заявок. Самая высокая ликвидность на рынке бывает в начале дня и в конце. Поэтому если в течение дня трейдеры не успели исполнить заявки, то стараются исполнить их под конец дня.

Раз такое происходит, значит объем заявок большой. Скорее всего, это институциональные инвесторы. Либо закрывают шорты (открытые под страхи инфляции), либо наращивают лонги. И то, и другое приведет к росту рынка.

Пока мы видим такие дни, рост будет продолжаться. Аналогичное движение вниз в конце дня часто бывает на падающем рынке.

Но важно сделать оговорку: сейчас нужно всё-таки стараться выбирать отдельные сектора и бумаги, а не покупать весь рынок целиком. Как уже обсуждали, сейчас разумно выбрать Nasdaq и технологические бумаги.

Заседание ФРС. Какие выводы

Наше основное мнение: в рынок акций США и рынок облигаций уже заложено начало ужесточения денежной политики. Рынок закладывал этот риск с самого начала 2021 года.

Теперь ФРС окажет влияние на рынок только в тот момент, когда реально сократит QE. А до тех пор на рынок всё равно будут поступать $120 млрд в месяц. Поэтому просто обещаний когда-то в будущем поднять ставки и сократить QE уже недостаточно.

Распродажи в валютах и акциях других стран (в том числе Европы) будут временными и не станут началом целого тренда.

Почему мы так думаем:

👉 Акции крупнейших банков (JPM, BAC, C, WFC) по итогам дня выросли менее чем на 1%. А ведь эти акции должны активно реагировать на потенциальный рост ставок.

👉 Длинные 30-летние облигации США вообще не отреагировали.


Можно выделить следующие факторы риска на ближайшее время, которые гораздо важнее ФРС:

👉 Ухудшение статистики по экономике США. Слабые данные приведут к новым страхам о том, что экономика вступила в стадию замедления.

👉 Слабая отчетность компаний за 2 квартал. Например, неприятные сюрпризы из-за проблем с логистикой, нехваткой рабочей силы и тд.

Мы не видим причин массово сокращать позиции в акциях США.

Дэвид Тэппер считает, что ФРС всё делает правильно и с рынком акций всё в полном порядке. Теперь можно спать спокойно ✊

David Tepper — основатель хедж-фонда Appaloosa, который теперь переделали в семейный офис. У него одна из лучших историй доходности за последние 30 лет.

Тэппер угадывает всегда, без шуток. Причем говорит всегда просто и конкретно. Это вам не Рэй Далио 😄

​Ну всё, теперь можно увольнять всех аналитиков, закрывать инвестбанки, отписываться от телеграм-каналов ✊😄

Отдыхаем и наслаждаемся: Балабоба от Яндекса

​Как дела на жилищном рынке США? Пора ли возвращаться в идею?

За последний месяц акции американских строителей жилья чувствовали себя слабо. Попробуем разобраться, что происходит в секторе и не пора ли присмотреться к нему на предмет покупок.

Основные опасения инвесторов на текущий момент:

1️⃣ Спрос на недвижимость замедлится во 2 полугодии. Все, кому надо было переехать загород, уже переехали. А кто-то вообще вернется в город после отмены карантинов.

Мнение Дачи

Риск и правда есть. Но пока в отчетности компаний это не проявляется — прогноз до конца года от Lennar (отчитался 16 июня) всё такой же сильный.

Кроме того, есть несколько других факторов сильного спроса:

1) Большое поколение миллениалов в ближайшие годы будет и дальше скупать дома, т.к. вступает в возраст создания семьи (график 👇).

2) Институциональные инвесторы стали новым игроком на рынке жилой недвижимости. Они уже вступили в реальную конкуренцию за недвижимость с рядовыми американцами. Обычно институционалы являются долгосрочными игроками, значит спрос от них еще продолжится.

​Жилая недвижимость США. Продолжение…

2️⃣ Рост цен на лес приведет к снижению рентабельности строителей

Мнение Дачи

Если ориентироваться на отчетность Lennar, то пока рентабельности ничего не угрожает — компания даже подняла прогноз по валовой марже до конца 2021 года. Кроме того, цена на древесину уверенно пошла вниз 👇. Этот риск нам кажется не очень серьезным.

​Жилая недвижимость США. Продолжение…

3️⃣ Процентные ставки в США будут расти и это снизит доступность ипотек

Мнение Дачи

Пока всё происходит ровно наоборот. Более жесткая позиция ФРС успокоила страхи инвесторов относительно инфляции и процентные ставки в итоге вообще упали. На ближайшие несколько месяцев риск ставок не актуален.

4️⃣ Выплаты из бюджета скоро закончатся и это снизит спрос на жилье

Мнение Дачи

Этот аргумент больше подходит товарам для дома, а не самим домам. Именно на этом риске падают акции производителей бытовой техники (например, Whirlpool 👇). Вряд ли выплаты в $1400 смогут существенно повлиять на желание кого-либо купить дом.

Жилая недвижимость США. Продолжение…

5️⃣ Рост цен на недвижимость стал неконтролируемым и давит на спрос

Мнение Дачи

Серьезный риск. В защиту можно сказать, что развивающаяся модель аренды домов может помочь спросу даже при высоких ценах на недвижимость. Пока ситуация выглядит так, что институциональные инвесторы готовы покупать дома для последующей сдачи в аренду чуть ли не по любым ценам.


Какие выводы

Сектор строителей жилой недвижимости остается интересным, несторя на риски. Текущее падение акций в целом компенсирует часть рисков, но для подстраховки стоит остановиться на самых крупных компаниях (Lennar — LEN, D.R.Horton — DHI).

​Довольно крепко выглядят родные ОФЗ

Несмотня на всю жесткость нашего ЦБ и брошки с гепардами, государственные облигации вполне успешно закрепились на текущих уровнях.

Складывается ощущение, что текущий цикл поднятия ставок в России уже заложен в рынок. Или инвесторы рады некоторому потеплению отношений между Россией и США.

В любом случае индекс ОФЗ👇 выглядит хорошо. Падение цен на гособлигации было вызвано риском санкций и циклом поднятия процентных ставок (чем выше ставки, тем ниже цена облигаций).

Судя по всему на текущем этапе падение закончено. Для дальнейшего снижения нужно либо гораздо более серьезное поднятие ставок от ЦБ (что вряд ли), либо новые санкции (пока тоже вряд ли).

Последние два дня рынок акций очень активный. Может быть по динамике индексов это не так заметно, но внутри все интереснее.

Стоит обратить внимание на акции, которые смогли расти два дня подряд — в понедельник и вторник. Новостей по рынку сейчас немного, отчетностей нет, поэтому движения акций указывают прежде всего на интерес со стороны инвесторов. То есть можно попробовать подумать над тем, куда сейчас делают ставки другие участники рынка.

Прежде всего, это крупные ИТ-компании (Apple, Microsoft, Amazon). Здесь всё ожидаемо — технологические компании сейчас должны пользоваться спросом, мы это неоднократно обсуждали.

Но растут и некоторые акции из реальной экономики. Например, Live Nation (LYV), или ритейлеры L Brands (LB) и TJX (TJX), или логистика FedEx (FDX) и UPS (UPS).

Кроме того, ожили компании, давшие плохую предыдущую отчетность. Это Netflix (NFLX), Etsy (ETSY), Twitter (TWTR). Возможно особо агрессивные инвесторы начинают закупаться под будущую отчетность со ставкой на то, что у таких качественных компаний плохие результаты вряд ли повторятся. Такой ход мысли имеет право на существование: фундаментально все три компании имеют очень прочный бизнес.

Все указанные выше компании выглядят сильнее рынка. Стоит держать их под присмотром.

Сегодня к списку бодро отскакивающих компаний можно добавить:

1️⃣ Tesla (TSLA) ❗️ Не совсем понятно почему, но акция начала расти после почти 1,5 месяцев без движений

2️⃣ Freeport (FCX). Тут всё понятно — цены на медь тоже бодро отскакивают. Видимо, Freeport рано списывать со счетов.

3️⃣ Снова Live Nation (LYV). Тоже без явных новостей, но акция готова пробить исторический максимум. Подробное описание компании здесь.

В целом можно отметить, что рынок очень легко переварил ФРС. Выглядит как верная дорога к новым максимумам. По крайней мере до начала сезона отчетности через 3 недели.

​Сегодня немного теории 😉

На графике отражен индекс Citi Economic Surprise по США. Это популярный инструмент у аналитиков. Индекс отражает, насколько реальные экономические данные лучше или хуже ожиданий. Если индекс выше 0, то данные лучше ожиданий и наоборот.

Индикатор используется следующим образом:
👉 Если он был в плюсе, но потом ушел ниже 0, то это сигнал на продажу акций.
👉 Если был в минусе и поднялся выше 0, то сигнал на покупку.

Работает не всегда, но вещь неплохая.

Так вот: в конце мая этот индикатор пытался уйти в минус, но у него не получилось. Это важный сигнал о том, что экономика США до сих пор растёт лучше ожиданий.

До тех пор пока индикатор остается выше 0, он будет давать поддержку рынку акций ✊

У ресторанов в США всё хорошо 👍

Вчера отчиталась компания Darden Restaurants (DRI). Это одна из крупнейших в США сетей полноценных ресторанов (full-service).

Отчетность была очень бодрая:

👉 В апреле и мае продажи были уже выше, чем в докризисном 2019 году (теперь многие компании сравнивают результаты именно с 2019 годом).

👉 Прогноз роста выручки на ближайший год тоже очень позитивный: +5-8% выше уровней 2019 года.

👉 Компания второй квартал подряд поднимает дивиденды. Теперь они уже выше докризисных уровней (3,2% доходности). Это надежный сигнал о том, что Darden ожидает сильные результаты бизнеса в будущем.

Нам отчетность DRI интересна, прежде всего, потому, что эта компания отчитывается немного "поперёк" графика. Большинство ресторанов дадут свежую отчетность только через 1-1,5 месяца. А у Darden финансовый год немного сдвинут, поэтому уже сейчас можно "подсмотреть" будущие результаты других full-service ресторанов. Судя по всему, отчетность у них будет хорошей.

На отчетности Darden вчера подрос и Cracker Barrel, о котором мы писали раньше.

Отчетность CarMax дает хороший задел для многих ритейлеров

В пятницу была отличная отчетность компании CarMax (KMX). Это дилер подержанных автомобилей. Результаты оказались очень сильными. Бизнесу помогли сразу несколько факторов, которые можно поделить на две группы: индивидуальные и общие.

Индивидуальные факторы успеха CarMax

👉 Новые машины в прошлом квартале сложно было купить из-за спада производства на фоне нехватки чипов. Часть людей в итоге переключилась на подержанные автомобили, тем самым разогнав выручку CarMax.

👉 Спрос на автомобили в принципе вырос не только по отношению к 2020 году, но и к докризисному 2019 (сопоставимые продажи KMX к 2019 году выросли на 16%). Это логично: многие переехали за город и сменили общественный транспорт на личный автомобиль.

С учетом сильных результатов CarMax, можно предложить, что другие компании из автосегмента тоже могут показать хорошие результаты. На ум приходят традиционные автодилеры (AutoNation — AN, Lithia — LAD, Asbury — ABG), а также продавцы автозапчастей (O’Reilly — ORLY, AutoZone — AZO, Advance Auto Parts — AAP). Все эти компании уже показывают хорошую отчетность, но этот эффект, видимо, может продлиться и дальше.

Общие факторы успеха CarMax

👉 Пик выплаты “ковидных” пособий в прошлом квартале. Лишние деньги на рыках у населения всегда помогают продажам. Это актуально практически для любых магазинов, торгующих чем-то кроме товаров первой необходимости.

👉 При всем развитии онлайн-торговли, многие люди по-прежнему закупаются в обычных магазинах. Данные за март, апрель и май показывают сумасшедший рост посещаемости магазинов. Это одинаково хороший фактор для всех торговых сетей.

Какие еще ритейлеры могут показать следующую хорошую отчетность? Мы бы посмотрели на сильные компании, торгующими товарами не первой необходимости. На их продукцию как раз можно потратить бесплатные $1.400 долл от властей США. Вот список:

👉 Косметика: Ulta Beauty (ULTA).
👉 Сад и огород: Tractor Supply (TSCO).
👉 Одежда: TJX (TJX).
👉 Электроника: Best Buy (BBY).

​Мировая нефтянка в этом году заработает рекордные денежные потоки 🤩

Денег будет даже больше, чем при цене на нефть в $140 в 2008 году.

​И откуда эти деньги в нефтянке?

Причина всё та же: никто не хочет вкладываться в добычу, капиталовложения остаются низкими.

На графике внизу 👇 буровая активность в США. Как видите, она сильно ниже уровня 2018 года и не спешит расти. Хотя цена на нефть уже сопоставима с тем периодом.

Etsy продолжает покупки 💰

На этот раз Etsy покупает бразильский стартап Elo7. Компания является маркетплэйсом для торговли уникальными вещами ручной работы — то есть фактически копией самой Etsy.

Elo7 входит в ТОП-10 e-commerce сайтов Бразилии. На платформе находятся 1,9 млн покупателей и 56,000 продавцов.

Рынку сделка понравилась — акции Etsy вчера выросли на 7%. Мы согласны с рынком: Elo7 должна хорошо дополнить бизнес Etsy и способствовать развитию в новых регионах.

Мы писали о привлекательности акций Etsy после новостей о покупке Depop. С тех пор акции вполне неплохо себя показали — выросли на 20%. Радует, что рынок не стал зацикливаться на страхе замедления бизнеса из-за выхода из карантинов и смотрит на стратегические перспективы Etsy.

Хорошая акция, которую можно держать дальше.