커핑의 투자공부방

Forwarded from 루팡

모건 스탠리의 아담 조나스, 테슬라 목표주가 380달러, 투자의견은 '비중확대(Overweight)'를 유지

강세 및 약세 시나리오는 각각 550달러와 120달러로 제시

많은 투자자들이 여전히 '자동차 회사 그 이상'이라는 Tesla의 장점에 대해 논쟁을 벌이고 있습니다. 저희 생각에 테슬라는 분명 자동차 회사입니다. 또한 AI 회사이기도 합니다.

내년에 테슬라와 관련이 있을 수 있는 (핵심 자동차 사업 이외의) 다른 생각과 이벤트를 소개

- 옵티머스: 테슬라의 AI의 날(1H24?)은 테슬라의 기술에 대한 새로운 인접성을 소개하고 개발하는 데 중요한 촉매제가 될 것입니다. 옵티머스는 30조 달러 규모의 글로벌 노동 시장을 대상으로 하며 FSD와 동일한 소프트웨어 아키텍처에서 실행됩니다.

- Dojo: AWS가 AMZN 전체 EBIT의 70%에 도달할 수 있었던 원동력이 Tesla에서도 작동하여 고정된 가격으로 차량을 판매하는 것 이상으로 확장된 새로운 시장을 개척할 수 있다고 생각합니다. 촉매제는 무엇일까요? 지난 5년 동안 Tesla가 노력해온 맞춤형 슈퍼컴퓨팅 프로젝트인 Dojo입니다.

- 엣지 AI: 차세대 소프트웨어 정의 차량은 자동차와 모바일 기기 시장 사이의 경계를 허물어뜨릴 수 있습니다. 자동차 키가 단순히 문을 여는 것 이상의 기능을 할 수 있을까요? 자동차의 일부가 '당신과 함께' 있을 수 있을까요? 테슬라 차량은 로봇화된 엣지 컴퓨터입니다. 엣지의 엣지에 '사이버폰'을 위한 공간이 생길 수 있을까요?

- 전기차 인프라: 테슬라의 전기차 생산 규모는 국가 안보 위험을 완화하면서 저렴한 가격으로 전기차를 상용화하는 데 필요한 제조 표준과 공급망 아키텍처를 산업화하는 데 유리한 위치를 점하고 있습니다. 코퍼스 크리스티 리튬 정제 작업은 2024년까지 계속 증가할 것입니다. 지난 5월, 포드는 테슬라의 충전 표준을 채택했고, 약 12개의 다른 경쟁 OEM 업체들도 그 뒤를 따랐습니다. 기존 OEM이 사내 수직 통합형 전기차 계획을 철회함에 따라, 테슬라가 소프트웨어/FSD, 배터리 하드웨어, 운영 체제, 48볼트 전기 아키텍처 및 기타 분야에서 업계 라이벌들에게 더 큰 가치를 부여할 수 있는 위치에 있다고 생각합니다.

- SpaceX/스타링크의 '후광 효과'. 테슬라에 대한 투자자와의 논의에서 SpaceX(특히 스타링크)는 머스크노미 내에서 중요한 구성 요소이자 테슬라 자체와 잠재적으로 상호 연관성이 있는 요소로 여겨집니다. 자동차 인터넷과 이를 지원하는 컴퓨팅은 이중화되고 탄력적인 통신 '메시 네트워크'에 의존할 것입니다. 스타링크는 완전히 새로운 통신 네트워크를 상용화하고 있습니다.

"안전 리콜과 전기차 시장 둔화로 인한 부정적인 개정 위험에도 불구하고 왜 우리는 여전히 OW Tesla를 유지해야 할까요?"

- 저희 생각에 Tesla는 자동차 회사 그 이상입니다. 목표주가 380달러 중 '핵심' 자동차 사업의 가치는 주당 86달러이며, 나머지 77%는 네트워크 서비스, 모빌리티, 타사 배터리/FSD 라이선스, 에너지 및 보험에서 파생된 것입니다. 자동차 이외의 수익원을 가치평가에 포함시킨 것에 대해 고객들로부터 상당한 반발을 받았습니다. 우리의 OW 논리는 이러한 사업 부문이 재무 공시를 통해 뒷받침되는 명확한 마일스톤/증거 포인트를 통해 훨씬 더 큰 수익 동력이 되는 것에 크게 의존합니다.

- 우리는 Tesla가 장기적으로 강력한 FCF 성장 잠재력을 가지고 있다고 믿습니다. 회계연도 23년 기준, Tesla의 주당순이익은 회계연도 30년까지 연평균 27% 성장하여 회계연도 25년 말에는 주당 5달러, 회계연도 27년 말에는 주당 10달러, 회계연도 29년 중반에는 주당 15달러를 달성할 것으로 예상합니다. 회계연도 24년에 단기적/실시간적인 역풍을 고려하는 것도 중요하지만, 회사가 상용화 중인 제품과 서비스의 장기적인 잠재력을 고려하는 것도 중요하고 합리적이라고 생각합니다.

- 낮은 기준 - 테슬라의 영업이익률은 현재 제너럴 모터스보다 낮습니다. 5%의 일반회계기준 영업이익률(예: ZEV)은 많은 애널리스트나 투자자들이 예상하지 못했던 수치이지만, Tesla가 방금 달성한 것이 바로 이 수치이며, 이는 24 회계연도를 바라보는 시장의 기대치를 낮추는 데 도움이 되었습니다.

- 강력한 대차대조표와 자체 자금 조달 비즈니스 모델. 다른 자동차 및 자동차 관련 기업들에 비해 잠재적인 '경착륙' 시나리오로 인한 지분 희석 위험이 낮습니다. 우리는 테슬라의 펀더멘털이 경쟁 OEM에 비해 더 어려운 경제 시나리오에서 더 탄력적일 수 있다고 믿습니다. 테슬라는 약 220억 달러의 순현금을 보유한 채 3분기를 마감했습니다.

- 테슬라의 경쟁업체들이 전기차 투자를 크게 줄이면서 향후 몇 년 동안 특히 중국 외 지역에서 테슬라에 더 높은 수준의 시장 점유율을 내줄 것으로 예상됩니다.

125 views커핑, 02:11