Chaotic Good Крипта (💀,😇)

Forwarded from Hannibal

Про нулевые комиссии в крипте

Robinhood

В октябре 2019 года пять ведущих американских брокеров одновременно объявили о снижении торговых комиссий до нуля. Реакция рынка была мгновенной: бумаги TD Ameritrade обвалились на 25%, акции E*TRADE подешевели на 16%, а котировки Charles Schwab и Interactive Brokers просели примерно на 10%.

Сильнее всего пострадали TD Ameritrade и E*TRADE, так как значительная часть их доходов приходилась именно на комиссии: около 30% у первого и 18% у второго. Впоследствии обе компании были поглощены конкурентами.

Отказ от комиссий стал болезненной, но неизбежной мерой – иначе традиционные игроки не смогли бы конкурировать с Robinhood. Запущенный в 2013 году Robinhood сделал ставку на нулевые комиссии и простой интерфейс, а основной доход получал от продажи потока клиентских ордеров высокочастотным маркет-мейкерам.

Рост стартапа оказался впечатляющим: в 2017 году его стоимость превысила 1 млрд долларов, а уже к 2018 году оценка достигла 5–6 млрд.

К 2019 году традиционные брокеры больше не могли игнорировать стремительное развитие Robinhood и были вынуждены последовать его примеру, полностью отменив комиссии.

Lighter и Hyperliquid

Сегодня в крипте разворачивается похожий сюжет. Lighter пытается забрать часть рынка у Hyperliquid, делая ставку на торговлю без комиссий. Монетизировать проект планируют за счёт всё тех же высокочастотных трейдеров. Опыт Robinhood показывает, что такая схема вполне жизнеспособна.

Даже если модель монетизации через HFT-трейдеров у Lighter не приживётся, у проекта всегда есть запасной вариант – снизить комиссии в 3–4 раза относительно Hyperliquid. Конкуренция в крипте предельно жёсткая: как только выстреливает новый стартап (будь то Ethena, EtherFi или Hyperliquid), тут же появляются десятки клонов. В такой среде ценовой демпинг неизбежен.

На мой взгляд, криптотрейдеры даже более чувствительны к комиссиям, чем игроки традиционного рынка: сделки здесь совершаются чаще и удерживаются меньше по времени, а значит, комиссии сильнее отражаются на конечном PnL. Именно поэтому переход индустрии к нулевым или почти нулевым комиссиям выглядит лишь вопросом времени.

В отличие от небольших площадок вроде Paradex или Extended, для Hyperliquid переход индустрии на нулевые комиссии не представляет экзистенциальной угрозы. Но совсем другое дело – цена токена HYPE. Если у TD Ameritrade доля торговых комиссий в выручке составляла около 30%, то бизнес-модель Hyperliquid почти полностью построена именно на торговых комиссиях.

Сейчас показатели Hyperliquid примерно в 15 раз превосходят метрики Lighter. Чтобы завоевать доверие и начать массово переманивать трейдеров, Lighter предстоит подтвердить сопоставимую надёжность, пройти аудиты кода и доказать безопасность платформы. Важным фактором остаётся и глубина ликвидности. Всё это даёт Hyperliquid время, чтобы подготовить стратегический ответ на вызов.

Перед Hyperliquid стоит выбор:

Первый сценарий – пойти по пути TD Ameritrade и обнулить комиссии. Это позволит удержать трейдеров, но приведёт к сильному удару по цене токена HYPE. Более мягкий вариант – сократить комиссии в 2–3 раза и делать ставку на свою репутацию, безопасность и ликвидность. Однако даже в таком случае снижение доходов негативно скажется на стоимости токена.

Второй сценарий – игнорировать вызов и сохранить текущую модель. В этом случае Hyperliquid будет постепенно терять долю рынка по мере того, как Lighter накапливает доверие трейдеров, привлекает розницу и вслед за ней маркет-мейкеров.

В любом случае, чем жёстче будет борьба за пользователя, тем выгоднее условия для нас, трейдеров.

❤36🔥6👍5

1.42K viewsRodion Longa | Chaotic Good Crypto, 16:55