🇰🇷 Google Play 收紧加密交易所：没有 FIU 牌照 — 应用下架

Google 正在韩国加大对加密服务的压力：如果没有向 FIU 注册的本地 VASP 资质，交易所和托管钱包应用可能会直接从韩国用户的 Google Play 中消失。

➡️ 具体有哪些变化

🟡 自 1 月 28 日起，韩国 Google Play 上的加密应用必须上传 FIU 批准的 VASP 注册证明
🟡 否则，新安装将被阻止，未来甚至已安装应用的访问也可能受到影响

➡️ 离岸交易所首当其冲

🟡 Binance、OKX 等大型海外平台因缺乏完整的本地牌照而处于风险区
🟡 为通过韩国监管筛选，离岸交易所必须：设立本地法人实体、建立 AML 体系、通过现场审查并获得 ISMS 认证

➡️ 这是 Google 的政策，不是新法律

🟡 该要求属于 2025 年 8 月 Google Play 的全球政策更新：各国加密应用必须证明符合本地监管要求
🟡 在美国是 FinCEN 等牌照，在欧盟是 CASP 资质，在韩国则是 FIU 的完整 VASP 注册

➡️矛盾点：交易所受压，代币化加速

🟡 与此同时，韩国议会通过了电子证券和资本市场法律修正案，正式确立代币化证券制度
🟡 数字化代币证券被视为与传统证券等同——相同的信息披露、牌照和投资者保护要求，但底层采用区块链基础设施

结论：对韩国用户而言，通过 Google Play 进入离岸交易所的窗口正在收窄，而监管机构正押注于“合规”的代币化和持牌产品。韩国对区块链基础设施越来越友好，对未受监管的加密服务则越来越冷淡。

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📉 比特币算力降至4个月低点：AI正在与矿工争夺电力

比特币网络的平均算力自9月以来首次跌破 1 ZH/s，尽管挖矿收益略有回升。分析师越来越多地指出：比特币当前最大的竞争对手不是其他加密货币，而是人工智能——它正在抢占算力和电力资源。

➡️ 正在发生什么

🟡 7日平均算力降至约 993 EH/s ——低于 1 ZH/s，较10月峰值低约15%
🟡 挖矿难度已连续四次下调（从156 T降至146.5 T），技术上挖矿变得更容易
🟡 Hashprice 从约 $37 升至 $40 /PH/s/天——基础盈利有所改善，但仍不足以留住所有矿工

➡️ 矿工为何转向 AI

🟡 2025年被称为矿工“利润率最艰难的一年”：收入下滑、债务压力上升
🟡 挖矿数据中心非常适合 AI 和 HPC：强电力接入、冷却系统和现成基础设施
🟡 一些矿工正在将算力转向 AI 计算，目前其利润高于 SHA-256 挖矿
🟡 还有观点认为 ASIC 厂商（如 Bitmain）在悄悄运行自有设备，实际算力可能高于市场所见

➡️ 对市场意味着什么

🟡 矿工压力依旧存在：在 hashprice 上升的情况下算力仍下降，说明风险/回报仍然偏弱
🟡 AI 与比特币之间的电力竞争加剧——这将成为矿业股票和基础设施公司的关键主题
🟡 若算力长期下降，挖矿可能进一步向能够承受低利润的大型玩家集中

结论很清晰：AI 已不再是“并行趋势”，而是直接争夺电力插座和数据中心的竞争者。2026年的算力变化将成为这场基础设施之战的关键指标。

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2️⃣ 以太坊——创纪录的活跃度，还是大规模攻击？

以太坊网络出现了历史性的活跃激增：数百万新地址和交易量新高。研究员安德烈·谢尔盖恩科夫认为，这种“增长”的很大一部分并非真实需求，而是由于手续费下降而变得廉价的大规模地址投毒 / dusting 攻击。

➡️ 网络正在发生什么

🟡 地址留存活跃度几乎翻倍，达到每月800万个地址
🟡 日交易量升至约290万笔，创历史新高
🟡 自1月12日起一周内新增270万个地址，比正常水平高出170%
🟡 12月Fusaka升级后，网络手续费下降超过60%

➡️ 地址投毒如何运作

🟡 攻击者从外观相似的地址发送极小金额（dust）
🟡 目的是真实地址出现在交易记录中，诱导用户复制“相似”地址
🟡 使用向成千上万地址发送<$1的“dust分发”钱包
🟡 部分地址向超过1万–40万个钱包发送过交易

➡️ 为何当前活跃度激增危险

🟡 低Gas费让大规模垃圾交易和投毒变得经济可行
🟡 数百万“虚假”微交易夸大网络指标，掩盖真实需求
🟡 研究员估计已有116名受害者损失超过74万美元
🟡 “不解决基础用户安全，就无法扩展基础设施”，谢尔盖恩科夫强调

➡️ 对市场和生态的意义

🟡 以太坊链上指标需要显微镜式分析，而非盲目乐观
🟡 钱包、交易所和DeFi应用需加强垃圾过滤和投毒防护
🟡 对用户而言，从历史记录复制地址已成为直接风险

以太坊的高活跃度可能不是新一轮采用，而是对基础设施和用户纪律的考验。

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🇺🇸 年轻人支持加密货币，婴儿潮一代信任银行

OKX 在美国的一项调查再次表明：加密货币是年轻一代的故事，而不是伴随银行网点和支票簿长大的人。

➡️ 不同世代信任谁

🟡 40% 的 Z 世代（12–29 岁）和 41% 的千禧一代（29–45 岁）给加密平台的信任度打出 7 分以上（满分 10 分）
🟡 婴儿潮一代中只有 9% 这样认为——年轻人对加密的信任几乎高出 5 倍
🟡 74% 的婴儿潮一代高度信任银行
🟡 约 20% 的 Z 世代和千禧一代对银行评价较低——对传统金融的怀疑正在上升

➡️ 趋势：谁更信任加密

🟡 过去一年，36% 的 Z 世代对加密平台的信任上升
🟡 34% 的千禧一代也提高了信任度
🟡 婴儿潮一代基本保持不变：近一半没有改变看法，只有 6% 更加信任加密

➡️ 2026 年计划

🟡 40% 的 Z 世代计划增加加密活动
🟡 36% 的千禧一代也准备更多交易和投资
🟡 婴儿潮一代中只有 11%——几乎是年轻人的四分之一

➡️ “信任”的不同含义

🟡 对婴儿潮一代来说，“信任”＝牌照、严格监管、清晰的监管机构
🟡 对 Z 世代和千禧一代来说，“信任”＝我能自己验证、看到链上透明度、掌控资产
🟡 因此，监管对年长者是核心筛选条件，对年轻人只是因素之一

➡️ 大资金仍在前方：继承效应

🟡 据 UBS 数据，美国人总财富为 $163 万亿美元
🟡 婴儿潮一代掌控其中超过一半——$83.3 万亿美元
🟡 随着财富向继承人转移，其中一部分几乎必然流入加密市场
🟡 即使只有一小部分从传统资产转向数字资产，也可能显著提升市场需求和流动性

对加密的代际信任差距已经存在——接下来只是资本结构差距的问题。当年轻一代开始大规模管理婴儿潮一代的财富时，“大规模采用”将不再只是理论。

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2️⃣ Ethereum：Vitalik 希望引入“分布式”验证者

Vitalik Buterin 提议将分布式验证者技术（DVT）直接引入以太坊协议，使质押更简单、更安全，并减少对单一节点的依赖。

➡️ 原生 DVT 的核心思路

🟡 验证者不再依赖单一服务器，密钥被拆分到多个节点
🟡 门限签名：只要 2/3（或更高比例）的节点诚实，操作就有效
🟡 链上看起来是一个验证者，底层实际上是一个节点集群
🟡 提议允许最多 16 个“虚拟身份”共同组成一个验证者

➡️ 对质押者的好处

🟡 单个服务器故障时，被罚没的风险更低
🟡 大额质押可使用更安全、更稳定的架构
🟡 自主质押更容易，不必依赖大型服务商
🟡 复杂性被隐藏在协议中，安全门槛降低

➡️ 对以太坊去中心化的影响

🟡 一部分质押可能从中心化池转向独立节点
🟡 降低验证者集中在少数大型参与者手中的风险
🟡 网络获得更分布式、更具韧性的验证者层

➡️ 接下来会发生什么

🟡 目前仍是研究提案，需进一步讨论和完善
🟡 若被采纳，以太坊将获得原生 DVT
🟡 对市场而言，这是 ETH 作为基础 L1 持续演进的又一信号

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🌐 维塔利克远离 Big Tech：2026 年——数字主权之年

维塔利克·布特林宣布 2026 年将成为我们“重新夺回”对设备和数据控制权的一年。作为开始，他已经全面重刷了自己的使用环境——从文档到地图再到 AI。

➡️ 维塔利克已经做出的改变

🟡 文档 — 几乎完全从 Google Docs 转向 Fileverse，一个以隐私为核心的去中心化开源“替代方案”
🟡 通讯工具 — 以 Signal 作为主要渠道，默认端到端加密，最少的元数据
🟡 邮箱和地图 — 从 Gmail 和 Google Maps 转向 Proton Mail 和基于 OpenStreetMap 的 OrganicMaps
🟡 社交网络 — 优先使用去中心化平台，而不是中心化信息流

➡️ 本地 AI，而不是“云端”

🟡 尝试在自己的硬件上本地运行大语言模型，不再持续将提示发送到第三方服务器
🟡 布特林表示，界面和优化仍不完美，但过去一年的进展“非常巨大”
🟡 核心理念很简单：AI 工具不仅要智能，还要具备主权——贴近用户，而不是 Big Tech 的数据中心

➡️ 这对加密市场为何重要

🟡 与比特币和以太坊相同的核心方向：自托管、开源、尽量减少对中介的盲目信任
🟡 用户越习惯私密通讯、本地模型和加密，进入 Web3 和链上金融的门槛就越低
🟡 在欧盟 Chat Control 等倡议背景下，“谁控制数据”不再是理论问题，而是现实的监管风险

➡️ 现在就可以做什么

🟡 逐步用注重隐私的替代方案取代关键服务：邮箱、通讯工具、地图
🟡 区分“便利”和“控制”——将密钥、备份和敏感数据掌握在自己手中，而不是平台
🟡 至少在部分任务中尝试本地 AI 方案，减少数据向云端泄露

走向自我主权计算，强化了加密世界的核心叙事：这不是投机，而是数字独立性的基础设施——钱包、通信和 AI 为用户服务，而不是为广告后台服务

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🇺🇸 美国停摆风险下，加密市场蒸发 $1000 亿

市场再次被夹在政治与宏观之间。由于美国可能出现新的部分政府停摆风险，仅周日晚间，加密市场市值就缩水约 $1000 亿，波动性也随着华盛顿的新闻标题同步回归。

➡️ 政治背景

🟡 参议院民主党人威胁，如果拨款法案中包含监管 ICE 的 DHS 预算，将阻止该法案
🟡 查克·舒默明确表示，不会支持包含当前 DHS 资金的法案
🟡 Kalshi 和 Polymarket 上，1 月 31 日前发生停摆的概率已接近 80%
🟡 另外还有特朗普关于若加拿大与中国达成协议将征收 100% 关税的言论，以及在与伊朗紧张局势升级背景下美军舰艇的部署

➡️ 加密市场反应

🟡 总市值在约 6.5 小时内从 $2.97 万亿跌至 $2.87 万亿
🟡 比特币 24 小时内 −3.4%
🟡 以太坊 −5.3%，山寨币传统上跌幅大于基准
🟡 杠杆清算 24 小时内超过 $3.6 亿，其中 $3.24 亿来自多头

➡️ 历史背景

🟡 在创纪录的 43 天停摆期间（2025 年 10 月 1 日 – 11 月 12 日），比特币从 $126k 的历史高点跌至 $100k 以下
🟡 当时压力还叠加了 10 月 10 日在美中关税威胁下的“闪崩”
🟡 此后，在地缘政治和宏观压力下，黄金作为“避风港”明显跑赢比特币

➡️ Risk-on 对政治博弈

🟡 加密资产仍被当作纯粹的 risk-on 资产交易：当停摆和关税战风险出现时，资金会暂时流向现金和传统避险资产
🟡 Crypto Fear & Greed 指数已连续第六天处于“极度恐惧”区间，20/100
🟡 在预算和地缘政治问题明朗之前，市场将保持紧张，反弹也将十分脆弱

结论：围绕 DHS 和预算的政治博弈，再次比传统资产更快地冲击了加密市场。比特币仍是风险偏好的关键指标——但现在处于“等待华盛顿消息”的状态，而非全面上涨行情。

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🇺🇸 美国——60%的顶级银行已进入比特币领域

比特币正在正式告别“加密爱好者的玩具”标签。美国大型银行要么已经推出 BTC 服务，要么正在准备中——这正在重塑传统金融与加密市场的力量格局。

➡️ 已经入场的机构

🟡 美国前 25 大银行中有 60% 已提供或正在准备比特币相关服务
🟡 摩根大通正在考虑为客户推出加密交易
🟡 富国银行向机构提供以 BTC 为抵押的贷款
🟡 花旗集团正在测试机构级加密托管基础设施

➡️ 新面孔：瑞银与全球银行

🟡 瑞银成为最新的大牌——正在研究为高净值客户提供 BTC 和 ETH 的现货交易
🟡 Brian Armstrong 表示，他在达沃斯接触的大多数银行 CEO 已经是“支持加密”的
🟡 一位全球前十银行的 CEO 直言：加密是头号优先事项，也是生存问题

➡️ 仍在观望的银行

🟡 美国资产规模第二的美国银行尚未公开 BTC 服务计划
🟡 Capital One（6940 亿美元资产）和 Truist（5360 亿美元）也未展示明确的加密战略
🟡 同时，银行仍是收益型稳定币的主要批评者，担心其对金融系统的风险

➡️ 对市场意味着什么

🟡 大型银行资本正持续进入比特币，即使公开表态仍然谨慎
🟡 对散户而言，这是一个信号：通过熟悉的银行界面接触 BTC 只是时间问题
🟡 对山寨币和稳定币来说，前景不那么明确——银行愿意变现比特币需求，但不急于放开更高风险领域

结论：比特币正在逐步成为传统银行的“基础设施资产”。当通过大型银行的访问变得普遍时，竞争将不再是是否采用 BTC，而是入场价格、费用以及围绕 BTC 的产品体系。

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🇪🇺 欧洲——OKX 推出可使用稳定币消费的银行卡

OKX 正在持续将加密货币带入现实世界：现在，欧盟用户可以在所有支持 Mastercard 的地方使用稳定币付款。

➡️ 什么是 OKX Card

🟡 通过持牌 EMI 合作伙伴 Monavate 接入 Mastercard 网络的支付卡
🟡 可直接使用稳定币支付：Circle USDC 和 Paxos Global Dollar（USDG）
🟡 基于 OKX 应用内的自托管钱包 OKX Pay

➡️ 在欧盟如何合法运作

🟡 OKX 作为 MiCA 框架下的 CASP，Monavate 作为 EEA 内持牌 EMI
🟡 严格的 AML/KYC 要求：仅向完成验证的用户开放
🟡 Monavate 已通过 W3C Corp 和 Baanx 参与收购 Exodus 的交易，加强加密业务布局

➡️ 这对市场意味着什么

🟡 稳定币不再只是“链上工具”——可以用于线下和电商支付
🟡 用户体验非常熟悉：充值 OKX Pay → 像普通银行卡一样刷卡
🟡 对监管者而言：结构清晰、发行方持牌、规则明确、符合 MiCA

➡️ 迈向大规模采用的一步

🟡 Visa 加密卡在 2025 年的消费额已增长 525%
🟡 现在 OKX 强势入场，重点放在稳定币和自托管
🟡 稳定币越容易使用，依赖银行账户和“传统法币”的必要性就越低

结论： 在欧盟，加密货币正逐步从投机工具转向日常支付。当交易所发行的卡像银行借记卡一样普及时，问题将不再是“用不用”，而是“用哪种稳定币、信任哪套体系”。

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2️⃣ Vitalik Buterin 锁定 4500 万美元 ETH 用于隐私与开放技术

以太坊基金会进入“温和紧缩”模式的同时，Vitalik 从个人持仓中拿出 16,384 ETH，用于资助隐私与开放技术项目 —— 构建在以太坊基础层之上

➡️ Vitalik 做了什么

🟡 从个人资金中预留 16,384 ETH（约 4500 万美元），周期为数年
🟡 资金将用于隐私、开源硬件以及安全、可验证的软件
🟡 部分资金可能用于质押，收益再投入新的资助项目

➡️ 与以太坊基金会的关系

🟡 基金会进入“温和紧缩”：减少非必要支出，专注 L1 核心开发
🟡 原本可能由基金会负责的“专项项目”由 Vitalik 直接承担
🟡 目标是打造从硬件到软件的完全开放、可验证技术栈

➡️ 资金可能流向的生态方向

🟡 加密通信与本地/自托管服务
🟡 可由社区审计的开放芯片与安全硬件项目
🟡 面向自我主权用户与开发者的工具，从钱包到操作系统层

➡️ ETH 市场背景

🟡 三个月内 ETH 从约 $3,900 跌至略高于 $2,700（−30%）
🟡 在此环境下，基金会更倾向于质押和 DeFi，而非直接卖出 ETH
🟡 Buterin 的个人出资降低了 EF 财库压力，支持长期研发

➡️ 对投资者与建设者意味着什么

🟡 以太坊继续作为“基础层”，隐私与数字主权正在其周围加速构建
🟡 若开放、可验证技术栈的方向成功，以太坊将强化其作为隐私与抗监管应用基础设施的地位，而不仅仅是 DeFi

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🇺🇸 黑石比特币 ETF IBIT：投资者转为亏损

比特币的急剧抛售抹去了最大现货 ETF——IBIT 投资者的利润。按美元加权资金流计算，该基金的平均持仓现已略微转负。对市场而言，这是当前回调深度的重要信号。

➡️ IBIT 发生了什么

🟡 Unlimited Funds 首席投资官 Bob Elliott 计算显示，IBIT 投资者的美元加权回报在周五收盘后跌破零
🟡 早期投资者仍处于盈利状态，但在高位的大量流入抬高了“平均入场价”
🟡 10 月份，当比特币创下新高时，IBIT 投资者的累计利润一度接近 350 亿美元

➡️ 原因何在

🟡 IBIT 成为史上最成功的 ETF 之一，以最快速度达到 700 亿美元管理规模
🟡 大部分资金在发行后流入，集中在上涨阶段和比特币历史高点附近
🟡 比特币从 126,000 美元跌至当前水平，正是这些后期入场者受冲击最重，整体美元利润被抹平

➡️ 背景：加密基金资金外流

🟡 截至 1 月 25 日的一周内，比特币基金流出近 11 亿美元；加密产品总流出达 17.3 亿美元
🟡 资金外流主要集中在美国，投资者在价格下跌和降息预期降温的背景下减少风险
🟡 许多人对比特币尚未兑现“货币贬值交易”逻辑感到失望，而黄金早已成为主要避险资产

➡️ 对市场意味着什么

🟡 IBIT 投资者实际上经历了一个完整周期：从快速获得数百亿美元利润到平均收益归零
🟡 ETF 负面情绪加大价格压力，但同时也清理了杠杆和过高的预期
🟡 如果围绕利率、流动性和“数字黄金”的叙事重新回到比特币，这类再分配阶段往往会成为下一轮行情的基础——只是时间和资本耐心的问题

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🇺🇸 马斯克的 xAI 正在招聘加密专家，教 AI 理解市场

埃隆·马斯克通过 xAI 招募一名专职“Finance Expert – Crypto”，用于用真实的加密市场模式训练模型——从链上数据到 MEV 和交易者行为。这是将 X、AI 与加密整合为单一生态系统的又一步。

➡️ 这个岗位做什么

🟡 教模型像专业人士一样解读链上数据、理解代币经济学，并在 7×24 市场中进行风险管理
🟡 生成文本、语音和视频形式的数据集：策略拆解、逐步思考过程、对模型回答的批评
🟡 协助解决市场微观结构问题：流动性碎片化、MEV 带来的执行风险等

➡️ 为什么这对 xAI 和 X 很重要

🟡 X 已成为加密推特的核心平台，下一步是把 xAI / Grok 打造成好用的加密研究工具
🟡 基于真实链上分析训练的 AI，能对代币、流动性和风险给出更可靠的判断
🟡 符合马斯克的整体战略：从加密的 X Chat 到集价格、智能合约和新闻于一体的“智能 cashtag”

➡️ 条件与候选人画像

🟡 全远程，时薪 $45–100，取决于经验和地区
🟡 不只是交易员，而是能结构化知识、把“思维方式”转化为训练数据的人
🟡 关注真实市场行为：流动性藏在哪里、执行如何发生、散户忽视哪些风险

➡️ 为什么市场需要关注

🟡 AI 对加密理解越深，算法策略和数据层面的竞争就越激烈
🟡 对 X 来说，这是成为连接散户、专业交易者和 AI 分析的主要界面的机会
🟡 对行业而言，这是 AI 与加密在基础设施层面深度融合的又一信号，而不只是炒作

马斯克正在把加密逐步纳入自己的技术栈：在加密的 X Chat 和“智能 cashtag”之后，轮到一个学会像加密交易者一样思考的 AI。接下来只看谁先用好它。

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📈 Kraken / Payward：营收增长33%，达22亿美元

2025年，Kraken 母公司 Payward 的营收从16亿美元增长至22亿美元（+33%），受益于交易活跃度提升和一系列收购。全年交易总量达到2万亿美元（+34%）。

➡️ 收入结构与用户基础

🟡 收入结构均衡：47%来自交易，53%来自资产相关及其他收入
🟡 平台资产规模：482亿美元（同比+11%）
🟡 有资金账户数：570万（+50%）

➡️ 增长动力

🟡 激进的并购策略：NinjaTrader、Breakout、Small Exchange、Capitalise.ai、Backed/xStocks
🟡 Big Tech 逻辑：为不同用户群提供不同产品
🟡 不只依赖交易手续费，而是构建完整服务生态

➡️ 为何市场关注 Kraken

🟡 已在美国秘密提交 IPO 申请
🟡 多元化收入模式降低对比特币周期的依赖
🟡 强调效率复利，而非追逐热点

Kraken 正在悄然从加密交易所转型为金融平台。

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🇺🇸 恐慌指数刷新低点，比特币被砸向 $64K

加密市场进入**“极度恐慌”**：上一次情绪如此糟糕还是在 2022 年 Terra 崩盘之后。如今比特币再次测试 $60K 区域，并在下跌过程中清洗杠杆。

➡️ 情绪与价格

🟡 Crypto Fear & Greed 指数 — 9/100，为 2022 年 6 月 Terra 崩盘以来最低
🟡 比特币在 3 周内下跌 38%，从 2026 年高点 $97K 跌至 $60K 附近，随后反弹至 ~$64K
🟡 单日下跌 超过 $10K —— 自 2022 年中以来最大单日下行

➡️ 清算与技术面

🟡 24 小时内 588,000+ 名交易者 被清算，总额 $27 亿，其中 85% 为 BTC 多头
🟡 价格跌破 200 周 EMA —— 这一水平历史上只在深度熊市中被跌破
🟡 市场在一次冲击中清除了过热的杠杆和秋季高点之后的晚入场资金

➡️ 宏观背景与风险规避

🟡 美国科技股同步下跌：即便是亚马逊，在疲弱财报后也出现两位数跌幅
🟡 投资者重新评估避险资产：黄金继续扮演防御角色，而比特币作为“避风港”的地位受到质疑
🟡 美国劳动力数据走弱，以及美联储对降息节奏的谨慎表态，强化了包括加密在内的风险资产 risk-off 情绪

结论：比特币不仅回吐了 15 个月的涨幅，还进入了一个由宏观因素和杠杆主导价格的阶段，而不再只是叙事驱动。对 2026 年的新资金而言，这意味着更严格的筛选：资金将流向逻辑清晰、风险可控的资产，而不是追逐炒作。

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🇺🇸 加密ETP：资金流出放缓，成交量创历史新高

加密基金已连续第三周出现资金流出，但抛售规模明显下降。在此背景下，ETP交易量创下新高，为市场情绪出现阶段性底部带来了首个信号。

➡️ 资金流向发生了什么

🟡 上周加密ETP流出1.87亿美元，而此前两周合计流出34.3亿美元
🟡 CoinShares指出，资金流出放缓在历史上往往与情绪反转相吻合，即使价格仍承压
🟡 年初至今，加密ETP累计流出12亿美元，其中19亿美元来自比特币ETF——说明部分资金是从比特币产品中撤出，而非整体离场

➡️ 压力主要集中在比特币产品

🟡 比特币ETP是唯一一个周度出现明显净流出的主要板块：–2.644亿美元
🟡 其中现货比特币ETF占了大头，流出3.18亿美元，与现货BTC抛售一致
🟡 与此同时，部分资金开始流入山寨币产品，XRP领跑，但规模远小于比特币

➡️ 恐慌中出现历史级成交量

🟡 ETP周交易量达到631亿美元，创历史新高（此前纪录为2025年10月的564亿美元）
🟡 比特币ETP管理资产为1027亿美元，比特币ETF不足900亿美元
🟡 全球加密ETP管理规模降至1290亿美元，为2025年3月以来最低，市场在“变轻”的同时对大额交易高度敏感

➡️ 为什么这可能是“情绪底部”

🟡 近期的大规模流出与BTC价格下跌和整体避险情绪同步，但当前数据表明恐慌正在消退
🟡 机构并未停止布局：在市场动荡之际，21Shares向SEC提交了新的ETF申请，绑定Ondo代币——基础设施仍在扩展
🟡 从历史来看，这类阶段往往是“资金流出式投降”：大幅流出、创纪录成交量、极端恐慌指标，随后是只有事后才能看清的长期积累阶段

目前，加密ETP正处于历史级交易活跃度与多年最低情绪之间。从数据看，这更像是弱势资金离场、强势玩家利用抛售机会的阶段，而不是比特币或整个加密市场故事的终点。

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⚪️ 以 MVRV 衡量，Ethereum 进入投降区间——但底部可能尚未确认

Ethereum 在两周内下跌了 30%，MVRV Z-Score 降至 -0.42——这一水平通常与大规模投降阶段相吻合。分析师对于 ETH 是否接近价格底部，还是市场仍有更多痛苦需要释放，意见不一。

➡️ MVRV Z-Score 对 ETH 的指示

🟡 以太坊当前的 MVRV Z-Score 约为 -0.42，历史上与持有者投降阶段相关
🟡 历史最低值约为 2018 年 12 月的 -0.76，说明当前压力尚未达到周期最深底部的程度
🟡 该指标对比 ETH 的市值与实现价值，用于捕捉价格显著低于全网平均持仓成本的阶段

➡️ 看跌的理由

🟡 Joao Wedson（CryptoQuant，Alphractal）指出存在“明显的投降过程”，但承认其强度尚不及 2018 年和 2022 年
🟡 ETH 在两周内跌至约 $1,825 的局部低点，随后反弹至 $2,100 附近，但整体趋势仍偏空
🟡 4 月税季前的流动性收紧可能加剧抛压，部分被动卖出或仍在前方

➡️ “买入恐慌的最佳窗口之一”的理由

🟡 Tim Sun（HashKey Group）强调，从链上活动、协议发展和生态结构来看，Ethereum 的基本面并未走弱，反而在增强
🟡 当前 MVRV 低估水平可与 2025 年 4 月、2022 年 Terra 崩盘后的 6 月、2020 年 3 月以及 2018 年 12 月相比——这些区域在历史上都是优质的长期入场点
🟡 Michaël van de Poppe 认为，当前价格与 MVRV “公允价值”之间的差距，为谨慎布局提供了有力依据
🟡 Andri Fauzan Adziima（Bitrue）提醒，负值 MVRV 区域多次在弱势持有者出清后，引发价格的爆发式反弹

➡️ 对 ETH 策略的意义

🟡 负值 MVRV Z-Score 并不保证最终底部，但历史上往往对应散户投降、长期投资者开始积累的阶段
🟡 受宏观环境和税务压力影响，进一步下跌的风险仍在，“一次性押注”仍属于激进策略
🟡 更稳健的方式是分批买入（DCA），严格控制杠杆，并依托 ETH 的核心基本面驱动：L2 生态、DeFi、再质押以及代币化与稳定币基础设施

当前 Ether 的交易状态类似于投降阶段资产，但网络指标和生态发展并不支持“失效山寨币”的叙事。历史上，这类时点入场往往痛苦——但对着眼于跨周期的投资者而言，回报最为丰厚。

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