Forwarded from 조일현 (일현이)
kinetiq 요약
kinetiq Launch는 HIP-3 기반의 빌더 직접 배포형 거래소 모델을 Crowdfunding + Risk Isolation 구조로 재탄생시킨 Kinetiq의 핵심 제품임.
1. 필요한 자본 문제 해결 (Crowdfunding 구조)
- 단독으로 거래소를 배포하려면 100만 HYPE이 필요한데, 많은 빌더가 이 조건을 충족하기 어려움.
- Launch에서는 커뮤니티가 함께 HYPE을 모아주고, 참여자는 기여량에 따라 exHYPE(LST)를 받음.
- exHYPE 보유자는 해당 거래소 수익 분배 + 추가 인센티브를 받게 됨.
2. 리스크 격리 (Risk Isolation)
- 거래소마다 풀을 완전히 분리한다.
- A 거래소가 손실을 보거나 망해도 B 거래소의 exHYPE 홀더는 영향을 받지 않는다.
- 거래소 운영자(빌더): 최대 50%의 거래 수수료를 가져갈 수 있음
- exHYPE 보유자: 수수료 수익 배분 + 거버넌스 투표 + 독점 혜택
- 트레이더: 기존과 다른 테마/전략/시장 특화된 다양한 Perp 마켓 이용 가능
- 빌더는 인프라·자본·거버넌스를 제공받아 쉽게 거래소 배포
- 투자자는 수익 배분 + 참여 인센티브 획득
- 트레이더는 선택권 확대
💬요약
최근 등장한 ‘@Markets’은 Launch 생태계에서 여러 빌더가 만든 Perp 거래소들에 HYPE을 배분할 수 있는 투자 게이트웨이 일 듯 함.
키네틱이 TVL이 높은 이유는 현재 HYPE를 뚜렷하게 활용할 만한 대안이 부족하기 때문이라고 생각함. 하지만 Kinetiq Launch는 개인 HYPE 홀더가 HIP-3에 직접 참여하고 선택할 수 있는 강력한 유틸리티를 열어줌.
결국 관건은 Kinetiq Launch를 통해 참여한 HIP-3 프로젝트들이 얼마나 새로운 시장을 잘 만들어내고 참여를 이끄는 가에 달려 있다. 그게 성공하면 오갈곳 없는 HYPE 흐름이 Launch로 몰릴 수 있음.
근데 토큰 가격은 다른 문제임.$KNTQ 이 $HYPE 처럼 수익의 대부분을 바이백 할 지 모르니까 지켜볼 예정임.
kinetiq Launch는 HIP-3 기반의 빌더 직접 배포형 거래소 모델을 Crowdfunding + Risk Isolation 구조로 재탄생시킨 Kinetiq의 핵심 제품임.
1. 필요한 자본 문제 해결 (Crowdfunding 구조)
- 단독으로 거래소를 배포하려면 100만 HYPE이 필요한데, 많은 빌더가 이 조건을 충족하기 어려움.
- Launch에서는 커뮤니티가 함께 HYPE을 모아주고, 참여자는 기여량에 따라 exHYPE(LST)를 받음.
- exHYPE 보유자는 해당 거래소 수익 분배 + 추가 인센티브를 받게 됨.
2. 리스크 격리 (Risk Isolation)
- 거래소마다 풀을 완전히 분리한다.
- A 거래소가 손실을 보거나 망해도 B 거래소의 exHYPE 홀더는 영향을 받지 않는다.
- 거래소 운영자(빌더): 최대 50%의 거래 수수료를 가져갈 수 있음
- exHYPE 보유자: 수수료 수익 배분 + 거버넌스 투표 + 독점 혜택
- 트레이더: 기존과 다른 테마/전략/시장 특화된 다양한 Perp 마켓 이용 가능
- 빌더는 인프라·자본·거버넌스를 제공받아 쉽게 거래소 배포
- 투자자는 수익 배분 + 참여 인센티브 획득
- 트레이더는 선택권 확대
💬요약
최근 등장한 ‘@Markets’은 Launch 생태계에서 여러 빌더가 만든 Perp 거래소들에 HYPE을 배분할 수 있는 투자 게이트웨이 일 듯 함.
키네틱이 TVL이 높은 이유는 현재 HYPE를 뚜렷하게 활용할 만한 대안이 부족하기 때문이라고 생각함. 하지만 Kinetiq Launch는 개인 HYPE 홀더가 HIP-3에 직접 참여하고 선택할 수 있는 강력한 유틸리티를 열어줌.
결국 관건은 Kinetiq Launch를 통해 참여한 HIP-3 프로젝트들이 얼마나 새로운 시장을 잘 만들어내고 참여를 이끄는 가에 달려 있다. 그게 성공하면 오갈곳 없는 HYPE 흐름이 Launch로 몰릴 수 있음.
근데 토큰 가격은 다른 문제임.$KNTQ 이 $HYPE 처럼 수익의 대부분을 바이백 할 지 모르니까 지켜볼 예정임.
❤3
Forwarded from Kinetiq Announcements
KNTQ, the governance token of Kinetiq, is now live on Hyperliquid.
KNTQ has been paired natively with USDH on Hyperliquid, and can now be transferred seamlessly between HyperCore <> HyperEVM.
https://app.hyperliquid.xyz/trade/KNTQ/USDH
https://x.com/kinetiq_xyz/status/1994013492370706866
KNTQ has been paired natively with USDH on Hyperliquid, and can now be transferred seamlessly between HyperCore <> HyperEVM.
https://app.hyperliquid.xyz/trade/KNTQ/USDH
https://x.com/kinetiq_xyz/status/1994013492370706866
X (formerly Twitter)
Kinetiq (@kinetiq_xyz) on X
$KNTQ, the governance token of Kinetiq, is now live on Hyperliquid.
😱4
Forwarded from Mlm onchain
This newly created wallet withdrew $259K from Kraken two days ago and just bought 2.08M KNTQ ($333K) at a 0.138 average.
https://hypurrscan.io/address/0x7c85a758c75b4dfcd00a1730863a7520f90aa08d
https://hypurrscan.io/address/0x7c85a758c75b4dfcd00a1730863a7520f90aa08d
Forwarded from Mlm onchain
Flowdesk has accumulated 6.42M KNTQ ($1.1M) since TGE over the past 1 hour and 25 minutes
They’re buying on behalf of their clients.
https://hypurrscan.io/address/0xb4caaff781251594911cc76aec61cef46ba00894
They’re buying on behalf of their clients.
https://hypurrscan.io/address/0xb4caaff781251594911cc76aec61cef46ba00894
Forwarded from Mlm onchain
SmartestMoney received a total of 33.090M KNTQ, currently valued at $7.1M.
This represents 3.3% of the total supply and 12.26% of the circulating supply.
https://hypurrscan.io/address/0x63af859d7b4717bd4d3705f15b6d4caad6cf4b36
https://hypurrscan.io/address/0x9794bbbc222b6b93c1417d01aa1ff06d42e5333b
https://hypurrscan.io/address/0x29f95aecc3d5ad0c8698dd6dccad71cacb087d2c
This represents 3.3% of the total supply and 12.26% of the circulating supply.
https://hypurrscan.io/address/0x63af859d7b4717bd4d3705f15b6d4caad6cf4b36
https://hypurrscan.io/address/0x9794bbbc222b6b93c1417d01aa1ff06d42e5333b
https://hypurrscan.io/address/0x29f95aecc3d5ad0c8698dd6dccad71cacb087d2c
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Mlm onchain
SmartestMoney received a total of 33.090M KNTQ, currently valued at $7.1M. This represents 3.3% of the total supply and 12.26% of the circulating supply. https://hypurrscan.io/address/0x63af859d7b4717bd4d3705f15b6d4caad6cf4b36 https://hypurrscan.io/add…
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Kalshi가 불법 온라인 스포츠 베팅 플랫폼을 운영했다는 내용으로, 그리고 고객들에게 “다른 이용자들과 베팅하는 것처럼 보이게 했지만 실제로는 하우스와 베팅하게 만들었다”는 이유로, 미국 뉴욕 남부지방법원(SDNY)에서 전국 규모의 집단 소송을 당했습니다. 아래는 주 내용입니다:
Kalshi는 인스타그램에서 광고를 내보냈는데, 그 광고에는 Kalshi와 아무 관련이 없는 전 NFL 쿼터백 톰 브래디의 사진을 사용하면서 ‘POV: 이제 Kalshi를 이용해 50개 모든 주에서 NFL에 합법적으로 베팅할 수 있다는 걸 알게 된 당신’이라는 문구를 넣었다.
또 다른 예로, Kalshi는 마치 뉴스 기사처럼 보이는 광고도 집행했다. 그 광고에는 ‘속보: 캘리포니아에서 스포츠 베팅이 이제 합법화됨: 뉴욕에 본사를 둔 예측시장 Kalshi가 미국 50개 주에서 스포츠 베팅을 합법화했다’라고 적혀 있었다.
하지만 Kalshi는 합법적인 스포츠 베팅을 제공하지 않는다 — Kalshi가 제공하는 것은 불법 스포츠 베팅이다. 뉴욕주는 주 헌법상 특정 예외를 제외한 모든 형태의 도박을 금지하고 있다.
이번 소송은 ‘미국 내에서 Kalshi의 모바일 또는 웹 플랫폼에서 돈을 써서 베팅한 모든 사람들’로 구성된 전국 단위의 클래스(집단)를 구성하는 것을 목표로 한다.
전국 클래스에 더해, 원고는 30개 주의 소비자들로 구성된 주(州)별 서브클래스도 구성하려 하고 있다.
소장에서 Kalshi의 캘리포니아 법 위반 혐의도 여러 개 언급되는데, 여기에는 캘리포니아 형법 337a 조항(풀 셀링 및 북메이킹 금지)이 포함되어 있으며, 이는 최근 Rob Bonta 법무장관이 데일리 판타지 스포츠에 대해 내린 의견에서도 중요한 근거로 사용되었다.
또한 플로리다 법 위반 혐의에 대한 별도의 독립된 청구도 포함되어 있다. ‘정보에 따르면, 플로리다 내 수천 명의 개인이 Kalshi에서 확률 게임(즉, 도박)을 하면서 돈을 잃어왔고, 지금도 계속해서 잃고 있다.’
원고가 요구하는 구제 조치에는 삼중배상(treble damages), 환급(restitution), 부당이득 환수(disgorgement), 금지명령(injunctive relief), 변호사 비용 및 소송비용이 포함된다.”
Kalshi는 인스타그램에서 광고를 내보냈는데, 그 광고에는 Kalshi와 아무 관련이 없는 전 NFL 쿼터백 톰 브래디의 사진을 사용하면서 ‘POV: 이제 Kalshi를 이용해 50개 모든 주에서 NFL에 합법적으로 베팅할 수 있다는 걸 알게 된 당신’이라는 문구를 넣었다.
또 다른 예로, Kalshi는 마치 뉴스 기사처럼 보이는 광고도 집행했다. 그 광고에는 ‘속보: 캘리포니아에서 스포츠 베팅이 이제 합법화됨: 뉴욕에 본사를 둔 예측시장 Kalshi가 미국 50개 주에서 스포츠 베팅을 합법화했다’라고 적혀 있었다.
하지만 Kalshi는 합법적인 스포츠 베팅을 제공하지 않는다 — Kalshi가 제공하는 것은 불법 스포츠 베팅이다. 뉴욕주는 주 헌법상 특정 예외를 제외한 모든 형태의 도박을 금지하고 있다.
이번 소송은 ‘미국 내에서 Kalshi의 모바일 또는 웹 플랫폼에서 돈을 써서 베팅한 모든 사람들’로 구성된 전국 단위의 클래스(집단)를 구성하는 것을 목표로 한다.
전국 클래스에 더해, 원고는 30개 주의 소비자들로 구성된 주(州)별 서브클래스도 구성하려 하고 있다.
소장에서 Kalshi의 캘리포니아 법 위반 혐의도 여러 개 언급되는데, 여기에는 캘리포니아 형법 337a 조항(풀 셀링 및 북메이킹 금지)이 포함되어 있으며, 이는 최근 Rob Bonta 법무장관이 데일리 판타지 스포츠에 대해 내린 의견에서도 중요한 근거로 사용되었다.
또한 플로리다 법 위반 혐의에 대한 별도의 독립된 청구도 포함되어 있다. ‘정보에 따르면, 플로리다 내 수천 명의 개인이 Kalshi에서 확률 게임(즉, 도박)을 하면서 돈을 잃어왔고, 지금도 계속해서 잃고 있다.’
원고가 요구하는 구제 조치에는 삼중배상(treble damages), 환급(restitution), 부당이득 환수(disgorgement), 금지명령(injunctive relief), 변호사 비용 및 소송비용이 포함된다.”
그 와중에 Kalshi 거래량 상승을 이끌었던 핵심 주체인 로빈후드도 Kalshi 의존도를 줄이는 방향으로 움직이고 있습니다. 아래는 관련 기사 내용입니다.
Robinhood, Susquehanna와의 신규 합작법인을 통해 예측시장(prediction markets) 사업 확장— CFTC 라이선스를 보유한 거래소 및 청산소 운영 파트너십 체결
독립 합작법인은 선물 및 파생상품(예측시장 포함)을 제공하는 FCM 플랫폼들을 대상으로 서비스를 제공하게 됩니다.
Robinhood는 자체 선물·파생상품 거래소와 청산소를 도입하며, 예측시장 투자 비중을 확대하고 고객들에게 더 혁신적인 상품을 제공할 기반을 구축하고 있습니다.
Robinhood 선물·국제 부문 VP JB Mackenzie는 다음과 같이 밝혔습니다.
“Robinhood는 예측시장에 대한 강한 고객 수요를 확인하고 있으며, 이번 인프라 투자를 통해 고객 경험을 개선하고 더 많은 혁신적 상품을 제공할 수 있을 것입니다.”
독립 거래소는 Robinhood Markets, Inc.가 지배 파트너로 참여해 리테일 수요와 배포 역량을 제공하며 운영됩니다.
시장조성 선두업체인 Susquehanna International Group이 핵심 파트너이자 Day-1 유동성 공급자로 합류했고, 추가 LP들도 참여해 체결 품질을 높일 예정입니다.
서비스 출범을 가속화하기 위해 Robinhood는 MIAX의 100% 자회사인 MIAXdx(DCM·DCO·SEF CFTC 라이선스 보유)를 인수할 예정이며, MIAX는 신규 거래소 지분 10%를 전략적으로 보유합니다.
예측시장은 이미 Robinhood에서 가장 빠르게 성장하는 매출원입니다.
출시 1년 만에 9억 계약, 100만 명 이상이 거래에 참여했습니다.
새 거래소는 Robinhood Derivatives 및 기타 FCM들을 대상으로 하며,
2026년 운영 개시를 목표로 하고 있습니다.
https://robinhood.com/us/en/newsroom/robinhood-prediction-markets-joint-venture/
Robinhood, Susquehanna와의 신규 합작법인을 통해 예측시장(prediction markets) 사업 확장— CFTC 라이선스를 보유한 거래소 및 청산소 운영 파트너십 체결
독립 합작법인은 선물 및 파생상품(예측시장 포함)을 제공하는 FCM 플랫폼들을 대상으로 서비스를 제공하게 됩니다.
Robinhood는 자체 선물·파생상품 거래소와 청산소를 도입하며, 예측시장 투자 비중을 확대하고 고객들에게 더 혁신적인 상품을 제공할 기반을 구축하고 있습니다.
Robinhood 선물·국제 부문 VP JB Mackenzie는 다음과 같이 밝혔습니다.
“Robinhood는 예측시장에 대한 강한 고객 수요를 확인하고 있으며, 이번 인프라 투자를 통해 고객 경험을 개선하고 더 많은 혁신적 상품을 제공할 수 있을 것입니다.”
독립 거래소는 Robinhood Markets, Inc.가 지배 파트너로 참여해 리테일 수요와 배포 역량을 제공하며 운영됩니다.
시장조성 선두업체인 Susquehanna International Group이 핵심 파트너이자 Day-1 유동성 공급자로 합류했고, 추가 LP들도 참여해 체결 품질을 높일 예정입니다.
서비스 출범을 가속화하기 위해 Robinhood는 MIAX의 100% 자회사인 MIAXdx(DCM·DCO·SEF CFTC 라이선스 보유)를 인수할 예정이며, MIAX는 신규 거래소 지분 10%를 전략적으로 보유합니다.
예측시장은 이미 Robinhood에서 가장 빠르게 성장하는 매출원입니다.
출시 1년 만에 9억 계약, 100만 명 이상이 거래에 참여했습니다.
새 거래소는 Robinhood Derivatives 및 기타 FCM들을 대상으로 하며,
2026년 운영 개시를 목표로 하고 있습니다.
https://robinhood.com/us/en/newsroom/robinhood-prediction-markets-joint-venture/
Robinhood
Robinhood Extends its Prediction Markets Offering through New Joint Venture and Partnership with Susquehanna to Operate CFTC-Licensed…
Robinhood is introducing a futures and derivatives exchange and clearinghouse, deepening our investment in Prediction Markets and better positioning us to deliver innovative products to our customers.
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돈포하님이 캘빈님 방에서 이 문제를 처음 얘기해주셔서 저도 자세히 들여다봤습니다. 지금 벤츄얼스가 상장한 퍼프 시장(openai, anthropic, spacex) 전부 가격이 오라클 상단(oracle +20%)에 고착돼서 시장가 매도나 청산 주문이 실제로 체결되지 않는 상태가 반복되고 있습니다. 차트만 보면 계속 천천히 올라가는 것 같은데 실제로는 구조적으로 가격이 막힌 것 같습니다.
이게 왜 발생하는지 살펴보면 일단 벤츄얼스는 mark price가 오라클 기준 ±20%를 절대 넘지 못하도록 막아두고 있습니다. 문제는 오라클이 Notice(비상장 주식 세컨더리 거래, 펀딩 라운드 등을 기반으로 추정한 오프체인 공정가) 가격뿐 아니라 mark price의 8시간 EMA를 절반이나 반영한다는 점인데, 이 때문에 mark 가격이 상단에서 머물면 그게 다시 EMA를 밀어올리고, EMA가 오르니 오라클도 오르고, 오라클이 오르니까 상단(+20%)도 다시 위로 열립니다. 이렇게 되면 가격이 실제 수급보다는 설계상 이유로 상단 근처에서 계속 유지되는 구조가 생겨버립니다.
여기에 유동성 문제가 겹치면서 ask 쪽이 거의 비어 있고, 펀딩비도 매우 낮아서(하이퍼리퀴드 펀딩비의 1/500) 숏을 공급할 유인이 거의 없습니다. 그래서 mark가 상단(오라클+20%) 근처에 닿으면 가격을 되돌릴 힘이 없어 상단 밖으로는 주문을 낼 수 없고, ask가 없다 보니 시장가 매도나 청산 주문도 체결이 안 돼 가격이 그 지점에 그대로 고착되는 구조가 되는 거죠. Notice 가격이 더 낮아 보여도, 오라클 밴드 제한 때문에 트레이더가 적정가라고 생각하는 구간에 숏 주문을 넣는 것 자체가 불가능하고 ask 유동성도 없어 사실상 되돌림 수요가 만들어지지 않습니다.
그래서 최근 보이는 급등처럼 보이는 움직임은 가격발견이라기보다는, 오라클 구조 + 유동성 부족 + 낮은 펀딩비가 서로 맞물려 생긴 구조적인 문제로 보는 게 맞는 것 같습니다. 참고로 Maker Points 인센티브는 bid 쏠림을 만든 원인이긴 하지만 이번 주부터 ask에 더 유리하게 바뀌어서 지금 나타나는 문제의 원인이라고 보기는 어려운 것 같습니다.
이게 왜 발생하는지 살펴보면 일단 벤츄얼스는 mark price가 오라클 기준 ±20%를 절대 넘지 못하도록 막아두고 있습니다. 문제는 오라클이 Notice(비상장 주식 세컨더리 거래, 펀딩 라운드 등을 기반으로 추정한 오프체인 공정가) 가격뿐 아니라 mark price의 8시간 EMA를 절반이나 반영한다는 점인데, 이 때문에 mark 가격이 상단에서 머물면 그게 다시 EMA를 밀어올리고, EMA가 오르니 오라클도 오르고, 오라클이 오르니까 상단(+20%)도 다시 위로 열립니다. 이렇게 되면 가격이 실제 수급보다는 설계상 이유로 상단 근처에서 계속 유지되는 구조가 생겨버립니다.
여기에 유동성 문제가 겹치면서 ask 쪽이 거의 비어 있고, 펀딩비도 매우 낮아서(하이퍼리퀴드 펀딩비의 1/500) 숏을 공급할 유인이 거의 없습니다. 그래서 mark가 상단(오라클+20%) 근처에 닿으면 가격을 되돌릴 힘이 없어 상단 밖으로는 주문을 낼 수 없고, ask가 없다 보니 시장가 매도나 청산 주문도 체결이 안 돼 가격이 그 지점에 그대로 고착되는 구조가 되는 거죠. Notice 가격이 더 낮아 보여도, 오라클 밴드 제한 때문에 트레이더가 적정가라고 생각하는 구간에 숏 주문을 넣는 것 자체가 불가능하고 ask 유동성도 없어 사실상 되돌림 수요가 만들어지지 않습니다.
그래서 최근 보이는 급등처럼 보이는 움직임은 가격발견이라기보다는, 오라클 구조 + 유동성 부족 + 낮은 펀딩비가 서로 맞물려 생긴 구조적인 문제로 보는 게 맞는 것 같습니다. 참고로 Maker Points 인센티브는 bid 쏠림을 만든 원인이긴 하지만 이번 주부터 ask에 더 유리하게 바뀌어서 지금 나타나는 문제의 원인이라고 보기는 어려운 것 같습니다.
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Miya:
"만약 Polymarket이나 Kalshi가 내일 토큰을 출시한다면, 그 토큰은 몇 년 안에 0으로 수렴할 가능성이 매우 높고, 예측시장 전체를 망가뜨릴 거라고 생각합니다.
그 이유는 간단합니다. 토큰의 FDV가 지분(equity)과 완전히 분리되어 있을 때, 그 높은 밸류에이션을 CEO로서 어떻게 정당화할 수 있을까요?
옵션 1: 수익 기반 바이백
Polymarket은 올해 약 1억6천만 달러 정도를 벌었는데, PumpFun 대비 –72%, Hyperliquid 대비 –87% 수준입니다. Kalshi는 5천만 달러 정도로, PumpFun 대비 –89.5%, Hyperliquid 대비 –95% 뒤처져 있습니다.
지분 보유자들은 이렇게 말할 겁니다: "왜 우리가 벌어들이는 모든 수익을, 주주에게 아무런 실질적 가치를 가져다주지 않는 토큰을 위해 포기해야 하지?" 즉, 이 방법은 현실적으로 불가능합니다.
옵션 2: 거버넌스와 유틸리티
이건 수백 번 봐왔습니다. 거버넌스·유틸리티는 토큰에 단기적인 관심을 끌 수는 있지만, 그 이상은 전혀 적합하지 않습니다. Plasma를 보세요. Uniswap을 보세요. 그리고 사실상 모든 L2를 보세요.
옵션 3: 토큰 대신 IPO — 가장 가능성 높음
가장 현실적인 방법은 토크나이제이션을 완전히 포기하고, 그냥 전통적 IPO로 가는 것입니다. 지금 암호화폐 시장에는 큰 문제가 있습니다. 야심찬 프로젝트들이 정당화 가능한 밸류에이션을 만들 수 없어서, 토큰 발행 자체를 막고 있다는 점입니다. 2021년에는 가능했을지 몰라도, 지금은 전혀 다른 시대입니다.
옵션 4: ERC-S 모델
지분의 10~20%를 토큰 생태계에 앵커링하고, 나머지 지분은 회사가 통제하는 방식입니다. 이런 구조라면 주주 가치 창출 = 토큰 보유자 가치 창출이 됩니다.
알트코인 시장에는 지금 심각한 문제가 있습니다. 그나마 이 문제를 피하려고 하는 사람들은 에쿼티 + 토큰 워런트 구조에 투자해온 일부 VC들뿐입니다.
만약 우리가 투자할 수 있는 퍼블릭 비히클들이 2년 안에 0으로 수렴하도록 설계된 구조가 아니었다면, 암호화폐의 GDP 창출 역사는 지금과 완전히 달랐을 겁니다. 이 문제가 해결되지 않는 이상, 이 시장은 계속 같은 비극을 반복할 것이고, Day 0부터 예외적인 실력과 자본을 갖고 있는 하이퍼리퀴드 같은 소수 프로젝트만 살아남을 겁니다.
https://x.com/MiyaHedge/status/1995153408827797665
"만약 Polymarket이나 Kalshi가 내일 토큰을 출시한다면, 그 토큰은 몇 년 안에 0으로 수렴할 가능성이 매우 높고, 예측시장 전체를 망가뜨릴 거라고 생각합니다.
그 이유는 간단합니다. 토큰의 FDV가 지분(equity)과 완전히 분리되어 있을 때, 그 높은 밸류에이션을 CEO로서 어떻게 정당화할 수 있을까요?
옵션 1: 수익 기반 바이백
Polymarket은 올해 약 1억6천만 달러 정도를 벌었는데, PumpFun 대비 –72%, Hyperliquid 대비 –87% 수준입니다. Kalshi는 5천만 달러 정도로, PumpFun 대비 –89.5%, Hyperliquid 대비 –95% 뒤처져 있습니다.
지분 보유자들은 이렇게 말할 겁니다: "왜 우리가 벌어들이는 모든 수익을, 주주에게 아무런 실질적 가치를 가져다주지 않는 토큰을 위해 포기해야 하지?" 즉, 이 방법은 현실적으로 불가능합니다.
옵션 2: 거버넌스와 유틸리티
이건 수백 번 봐왔습니다. 거버넌스·유틸리티는 토큰에 단기적인 관심을 끌 수는 있지만, 그 이상은 전혀 적합하지 않습니다. Plasma를 보세요. Uniswap을 보세요. 그리고 사실상 모든 L2를 보세요.
옵션 3: 토큰 대신 IPO — 가장 가능성 높음
가장 현실적인 방법은 토크나이제이션을 완전히 포기하고, 그냥 전통적 IPO로 가는 것입니다. 지금 암호화폐 시장에는 큰 문제가 있습니다. 야심찬 프로젝트들이 정당화 가능한 밸류에이션을 만들 수 없어서, 토큰 발행 자체를 막고 있다는 점입니다. 2021년에는 가능했을지 몰라도, 지금은 전혀 다른 시대입니다.
옵션 4: ERC-S 모델
지분의 10~20%를 토큰 생태계에 앵커링하고, 나머지 지분은 회사가 통제하는 방식입니다. 이런 구조라면 주주 가치 창출 = 토큰 보유자 가치 창출이 됩니다.
알트코인 시장에는 지금 심각한 문제가 있습니다. 그나마 이 문제를 피하려고 하는 사람들은 에쿼티 + 토큰 워런트 구조에 투자해온 일부 VC들뿐입니다.
만약 우리가 투자할 수 있는 퍼블릭 비히클들이 2년 안에 0으로 수렴하도록 설계된 구조가 아니었다면, 암호화폐의 GDP 창출 역사는 지금과 완전히 달랐을 겁니다. 이 문제가 해결되지 않는 이상, 이 시장은 계속 같은 비극을 반복할 것이고, Day 0부터 예외적인 실력과 자본을 갖고 있는 하이퍼리퀴드 같은 소수 프로젝트만 살아남을 겁니다.
https://x.com/MiyaHedge/status/1995153408827797665
X (formerly Twitter)
miya (@MiyaHedge) on X
contrarian take:
if @Polymarket or @Kalshi launch a token tomorrow it's very likely that it'll head to zero in the coming years and destroy the prediction market space with it.
how would you as one of their CEOs validate a high FDV for the token if it's…
if @Polymarket or @Kalshi launch a token tomorrow it's very likely that it'll head to zero in the coming years and destroy the prediction market space with it.
how would you as one of their CEOs validate a high FDV for the token if it's…
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매 사이클마다 반복되듯 CT서 베스팅 논쟁이 다시 뜨겁습니다. 아래는 주요 VC 인사들의 발언을 간단히 요약한 내용입니다.
멀티코인 카일 사마니:
“나는 여러 해 동안 포트폴리오 회사들에게 데이원 100% 언락을 주장해왔습니다. 진짜 가격 발견을 하려면 이 방식이 가장 투명하다고 보기 때문입니다. 그리고 이 구조를 가장 근접하게 실행했던 팀이 솔라나였죠. 9개월에 한 번 찍히는 하나의 대형 클리프만 있었을 뿐입니다.”
드래곤플라이 하십:
“이건 역사 왜곡 그 자체입니다. 제가 2017년에 시장에 들어왔을 때는 누구에게도 베스팅이 없었고, 투자자·창업자·직원 모두 토큰을 즉시 팔 수 있었습니다. 그 결과는 2018년 ICO 붕괴에서 그대로 드러났죠. 팀의 단기 덤핑, 인센티브 붕괴, 프로젝트 방치가 이어졌고 자본시장 전체가 망가지는 모습을 직접 봤습니다. 베스팅 없는 프로젝트 대부분은 사실상 스캠처럼 행동했고, 제가 면접 봤던 팀조차 ‘우리 토큰을 즉시 덤핑하는 건 바보나 하는 일’이라며 락업이 필요 없다고 주장했는데 결국 그 프로젝트도 망했습니다.
베스팅은 원래 스타트업 세계에서 아주 오래전부터 존재해온 인센티브 구조입니다. 솔라나 역시 초기엔 짧은 락업을 택했지만 이후엔 오히려 FTX 에스테이트가 들고 있는 다년 락업 물량처럼 강한 장기 락업을 적용했습니다. 락업이 길수록 유통량이 줄고 가격 안정성이 생기는데, 언락이 0으로 수렴할 때가 더 좋다는 논리는 어디에도 없습니다.”
판테라 메이슨:
“토큰 출시가 부진할 때마다 ‘100% 언락이 답이다’라는 얘기가 반복되지만, 장기 기대가치(EV) 관점에서 회사에 가장 좋은 구조는 언제나 베스팅입니다. 회사의 목적은 가격 발견이 아니라 가치 창출입니다. 베스팅은 직원, 창업자, 투자자의 이해관계를 장기적으로 일치시키는 유일한 방식이고, 즉시 언락 구조는 그 반대 방향으로 작동합니다. 토큰이 잘 오르지 않는 이유는 락업 때문이 아니라 단순히 시장이 그 제품을 가치 있게 보지 않았기 때문입니다.”
멀티코인 카일 사마니:
“나는 여러 해 동안 포트폴리오 회사들에게 데이원 100% 언락을 주장해왔습니다. 진짜 가격 발견을 하려면 이 방식이 가장 투명하다고 보기 때문입니다. 그리고 이 구조를 가장 근접하게 실행했던 팀이 솔라나였죠. 9개월에 한 번 찍히는 하나의 대형 클리프만 있었을 뿐입니다.”
드래곤플라이 하십:
“이건 역사 왜곡 그 자체입니다. 제가 2017년에 시장에 들어왔을 때는 누구에게도 베스팅이 없었고, 투자자·창업자·직원 모두 토큰을 즉시 팔 수 있었습니다. 그 결과는 2018년 ICO 붕괴에서 그대로 드러났죠. 팀의 단기 덤핑, 인센티브 붕괴, 프로젝트 방치가 이어졌고 자본시장 전체가 망가지는 모습을 직접 봤습니다. 베스팅 없는 프로젝트 대부분은 사실상 스캠처럼 행동했고, 제가 면접 봤던 팀조차 ‘우리 토큰을 즉시 덤핑하는 건 바보나 하는 일’이라며 락업이 필요 없다고 주장했는데 결국 그 프로젝트도 망했습니다.
베스팅은 원래 스타트업 세계에서 아주 오래전부터 존재해온 인센티브 구조입니다. 솔라나 역시 초기엔 짧은 락업을 택했지만 이후엔 오히려 FTX 에스테이트가 들고 있는 다년 락업 물량처럼 강한 장기 락업을 적용했습니다. 락업이 길수록 유통량이 줄고 가격 안정성이 생기는데, 언락이 0으로 수렴할 때가 더 좋다는 논리는 어디에도 없습니다.”
판테라 메이슨:
“토큰 출시가 부진할 때마다 ‘100% 언락이 답이다’라는 얘기가 반복되지만, 장기 기대가치(EV) 관점에서 회사에 가장 좋은 구조는 언제나 베스팅입니다. 회사의 목적은 가격 발견이 아니라 가치 창출입니다. 베스팅은 직원, 창업자, 투자자의 이해관계를 장기적으로 일치시키는 유일한 방식이고, 즉시 언락 구조는 그 반대 방향으로 작동합니다. 토큰이 잘 오르지 않는 이유는 락업 때문이 아니라 단순히 시장이 그 제품을 가치 있게 보지 않았기 때문입니다.”
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cryptocondom:
"$HYPE 오더북에서 흥미로운 죄수의 딜레마가 전개되고 있습니다.
내일 오전 9시(EST), Sonnet은 Hyperliquid Strategies Inc. 및 Rorschach I LLC와 합병해 HYPE DAT를 만들기 위한 표결을 다시 진행합니다.
지난 11월 18일 표결은 95%가 찬성했음에도 주주 참여율 부족으로 부결됐습니다. 이사회는 만장일치로 합병을 지지하고 있지만, 여전히 전체 발행주식의 과반 동의가 필요합니다.
만약 이번에도 참여율을 채우지 못한다면, $HYPE 가격은 추가 조정을 받을 가능성이 큽니다. 반대로 이번에 합병안이 통과된다면 DAT를 통한 구조적 매수 압력이 본격화되며 현 가격을 지지하는 요인으로 작용할 수 있습니다.
특히 장기보유(LTCG) 구간에 있는 홀더들은 가격 하락 리스크와 향후 구조적 수요의 가능성 사이에서 스스로의 기대값을 판단해야 하는 상황입니다.
https://x.com/crypto_condom/status/1995573194279841993?s=46&t=GGfSyHiCndGBTNUM6DWkOA
"$HYPE 오더북에서 흥미로운 죄수의 딜레마가 전개되고 있습니다.
내일 오전 9시(EST), Sonnet은 Hyperliquid Strategies Inc. 및 Rorschach I LLC와 합병해 HYPE DAT를 만들기 위한 표결을 다시 진행합니다.
지난 11월 18일 표결은 95%가 찬성했음에도 주주 참여율 부족으로 부결됐습니다. 이사회는 만장일치로 합병을 지지하고 있지만, 여전히 전체 발행주식의 과반 동의가 필요합니다.
만약 이번에도 참여율을 채우지 못한다면, $HYPE 가격은 추가 조정을 받을 가능성이 큽니다. 반대로 이번에 합병안이 통과된다면 DAT를 통한 구조적 매수 압력이 본격화되며 현 가격을 지지하는 요인으로 작용할 수 있습니다.
특히 장기보유(LTCG) 구간에 있는 홀더들은 가격 하락 리스크와 향후 구조적 수요의 가능성 사이에서 스스로의 기대값을 판단해야 하는 상황입니다.
https://x.com/crypto_condom/status/1995573194279841993?s=46&t=GGfSyHiCndGBTNUM6DWkOA
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