닷컴 버블이 아니라 토큰화와 AI의 초입
1. WisdomTree CIO Jeremy Schwartz는 “지금은 2000년과 전혀 다르다”고 못 박았는데, 당시엔 핵심 테크주가 세 자릿수 PER였지만 지금 S&P의 확장 테크 섹터는 대략 선행 PER 22배 수준이라 버블이라기보다 이익 성장으로 올라가는 장세라는 주장이다.
2. 매그니피센트7 중 닷컴급 밸류에이션에 가까운 건 사실상 Tesla뿐이며, Apple은 성장 대비 다소 비싸 보일 수 있지만 전체 테크 섹터는 오히려 30년 중간값 부근이라 “공포 대비 밸류는 합리적”이라는 프레임을 제시했다.
3. AI는 아직 “국가 제창도 시작 안 했다”는 표현이 인상적이었는데, 하이퍼스케일러의 CAPEX는 이미 폭발했지만 Russell 2000의 마진은 20년 전 수준이라 진짜 생산성 확산은 아직 중소기업과 일반 산업에 도달하지 않았다는 해석이다.
4. 그는 WisdomTree 내부에서 지난 5개월 동안 직원들이 바이브 코딩으로 약 60개 앱을 만들었다고 했고, 이 경험 때문에 AI가 일자리를 없애기보다 오히려 더 많은 인재의 ROI를 끌어올릴 수 있다고 본다.
5. 매크로 쪽에선 Fed가 당장 공격적 긴축으로 복귀할 가능성은 낮게 봤고, 오늘 FOMC 동결도 그 연장선으로 해석했으며, 관건은 경기침체보다 AI발 디스인플레이션과 통화공급 흐름이라는 시각이다.
6. 개별 종목 알파로는 SpaceX를 흥미롭게 봤는데, WisdomTree의 우주 ETF에서 비중이 높고, Tesla보다 오히려 밸류 논리가 더 자연스럽다고 평가했다. 특히 xAI/컴퓨트 인프라를 기가와트 단위 매출 잠재력으로 보는 Elon식 논리에 일정 부분 설득됐다는 뉘앙스였다.
7. 크립토보다 더 강하게 밀고 있는 건 사실 토큰화인데, WisdomTree는 7년간 자체 온체인 플랫폼을 구축했고, 토큰화 MMF를 통해 본인 현금의 대부분을 옮겨 bills·세금·카드대금을 처리하고 있다고 밝혔다. 핵심 포인트는 “체킹 계좌에서 0% 받던 돈을 4%대 수익 자산으로 바꾸는 것”이다.
8. 그는 이 변화가 은행의 장기 리스크라고 본다. 대략 8~9조달러 규모의 무이자성 예금이 온체인 머니·토큰화 MMF로 이동하면 은행의 조달비용이 상승할 수 있고, 에이전트 기반 금융까지 붙으면 온체인 계좌가 인간보다 AI에게 더 자연스러운 금융 레일이 된다는 논리다.
9. 스테이블코인에 대해서도 흥미로운 구분을 했는데, 단순 달러 토큰보다 “24/7 거래 가능한 수익형 토큰화 현금”이 소비자에겐 더 좋은 상품일 수 있다고 봤고, 이는 SEC의 24/7 승인과 맞물려 강한 구조적 테마가 될 수 있다.
10. 앞으로는 토큰화 ETF도 온다고 봤다. 초반엔 뮤추얼펀드 래퍼를 쓸 수밖에 없었지만, SEC가 점차 문을 열고 있고, 메타마스크·코인베이스 월렛 같은 온체인 네이티브 자금이 전통 브로커리지 바깥에서 ETF 노출을 원하게 될 거라는 전망이다.
11. 비트코인에 대해서는 초강세 타깃을 제시하진 않았지만, 멀티에셋 포트폴리오에 몇 퍼센트 넣을 합리적 근거는 충분하다고 봤다. 과거 WisdomTree는 60/40 포트폴리오에 최대 5% BTC를 넣는 모델도 검토했으며, 현재도 분산자산 관점에서 유효하다고 본다.
12. 전체적으로 이 인터뷰의 중요한 포인트는 “AI 버블 붕괴”보다 “AI 생산성 확산 전야”, “크립토 투기”보다 “체킹 계좌와 ETF 인프라의 온체인화”를 더 큰 변화로 보고 있다는 점이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장의 주축 내러티브가 “AI 고평가 붕괴”에서 “AI 이익 성장 지속 + 토큰화된 금융 레일 침투”로 이동할 수 있고, 특히 RWA·토큰화 MMF·온체인 브로커리지 인프라 쪽 재평가 여지가 있다.
• 가격/포지셔닝: 대형 테크는 단순 멀티플 버블 숏보다 실적 지속 여부가 핵심이고, 상대적으로 Tesla는 과열 논란이 쉬운 반면 SpaceX·컴퓨트 인프라·우주/데이터센터 관련 익스포저는 비상장 프리미엄까지 감안한 구조적 강세 후보로 읽힌다. 크립토에선 BTC 자체보다 스테이블코인, 토큰화 자산, 온체인 현금관리 레이어 수혜가 더 선명하다.
• 체크포인트: SEC의 토큰화 ETF 허용 진전, 24/7 거래 가능한 수익형 온체인 현금 상품의 사용자 증가, 은행 예금 유출 데이터, 중소형주 마진 개선 여부, AI 도입이 실제 기업 이익률로 전이되는 시점, 그리고 SpaceX 상장/합병 관련 Elon의 다음 스텝을 봐야 한다.
https://youtu.be/n9xhYZBc5O4
1. WisdomTree CIO Jeremy Schwartz는 “지금은 2000년과 전혀 다르다”고 못 박았는데, 당시엔 핵심 테크주가 세 자릿수 PER였지만 지금 S&P의 확장 테크 섹터는 대략 선행 PER 22배 수준이라 버블이라기보다 이익 성장으로 올라가는 장세라는 주장이다.
2. 매그니피센트7 중 닷컴급 밸류에이션에 가까운 건 사실상 Tesla뿐이며, Apple은 성장 대비 다소 비싸 보일 수 있지만 전체 테크 섹터는 오히려 30년 중간값 부근이라 “공포 대비 밸류는 합리적”이라는 프레임을 제시했다.
3. AI는 아직 “국가 제창도 시작 안 했다”는 표현이 인상적이었는데, 하이퍼스케일러의 CAPEX는 이미 폭발했지만 Russell 2000의 마진은 20년 전 수준이라 진짜 생산성 확산은 아직 중소기업과 일반 산업에 도달하지 않았다는 해석이다.
4. 그는 WisdomTree 내부에서 지난 5개월 동안 직원들이 바이브 코딩으로 약 60개 앱을 만들었다고 했고, 이 경험 때문에 AI가 일자리를 없애기보다 오히려 더 많은 인재의 ROI를 끌어올릴 수 있다고 본다.
5. 매크로 쪽에선 Fed가 당장 공격적 긴축으로 복귀할 가능성은 낮게 봤고, 오늘 FOMC 동결도 그 연장선으로 해석했으며, 관건은 경기침체보다 AI발 디스인플레이션과 통화공급 흐름이라는 시각이다.
6. 개별 종목 알파로는 SpaceX를 흥미롭게 봤는데, WisdomTree의 우주 ETF에서 비중이 높고, Tesla보다 오히려 밸류 논리가 더 자연스럽다고 평가했다. 특히 xAI/컴퓨트 인프라를 기가와트 단위 매출 잠재력으로 보는 Elon식 논리에 일정 부분 설득됐다는 뉘앙스였다.
7. 크립토보다 더 강하게 밀고 있는 건 사실 토큰화인데, WisdomTree는 7년간 자체 온체인 플랫폼을 구축했고, 토큰화 MMF를 통해 본인 현금의 대부분을 옮겨 bills·세금·카드대금을 처리하고 있다고 밝혔다. 핵심 포인트는 “체킹 계좌에서 0% 받던 돈을 4%대 수익 자산으로 바꾸는 것”이다.
8. 그는 이 변화가 은행의 장기 리스크라고 본다. 대략 8~9조달러 규모의 무이자성 예금이 온체인 머니·토큰화 MMF로 이동하면 은행의 조달비용이 상승할 수 있고, 에이전트 기반 금융까지 붙으면 온체인 계좌가 인간보다 AI에게 더 자연스러운 금융 레일이 된다는 논리다.
9. 스테이블코인에 대해서도 흥미로운 구분을 했는데, 단순 달러 토큰보다 “24/7 거래 가능한 수익형 토큰화 현금”이 소비자에겐 더 좋은 상품일 수 있다고 봤고, 이는 SEC의 24/7 승인과 맞물려 강한 구조적 테마가 될 수 있다.
10. 앞으로는 토큰화 ETF도 온다고 봤다. 초반엔 뮤추얼펀드 래퍼를 쓸 수밖에 없었지만, SEC가 점차 문을 열고 있고, 메타마스크·코인베이스 월렛 같은 온체인 네이티브 자금이 전통 브로커리지 바깥에서 ETF 노출을 원하게 될 거라는 전망이다.
11. 비트코인에 대해서는 초강세 타깃을 제시하진 않았지만, 멀티에셋 포트폴리오에 몇 퍼센트 넣을 합리적 근거는 충분하다고 봤다. 과거 WisdomTree는 60/40 포트폴리오에 최대 5% BTC를 넣는 모델도 검토했으며, 현재도 분산자산 관점에서 유효하다고 본다.
12. 전체적으로 이 인터뷰의 중요한 포인트는 “AI 버블 붕괴”보다 “AI 생산성 확산 전야”, “크립토 투기”보다 “체킹 계좌와 ETF 인프라의 온체인화”를 더 큰 변화로 보고 있다는 점이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장의 주축 내러티브가 “AI 고평가 붕괴”에서 “AI 이익 성장 지속 + 토큰화된 금융 레일 침투”로 이동할 수 있고, 특히 RWA·토큰화 MMF·온체인 브로커리지 인프라 쪽 재평가 여지가 있다.
• 가격/포지셔닝: 대형 테크는 단순 멀티플 버블 숏보다 실적 지속 여부가 핵심이고, 상대적으로 Tesla는 과열 논란이 쉬운 반면 SpaceX·컴퓨트 인프라·우주/데이터센터 관련 익스포저는 비상장 프리미엄까지 감안한 구조적 강세 후보로 읽힌다. 크립토에선 BTC 자체보다 스테이블코인, 토큰화 자산, 온체인 현금관리 레이어 수혜가 더 선명하다.
• 체크포인트: SEC의 토큰화 ETF 허용 진전, 24/7 거래 가능한 수익형 온체인 현금 상품의 사용자 증가, 은행 예금 유출 데이터, 중소형주 마진 개선 여부, AI 도입이 실제 기업 이익률로 전이되는 시점, 그리고 SpaceX 상장/합병 관련 Elon의 다음 스텝을 봐야 한다.
https://youtu.be/n9xhYZBc5O4
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Jeremy Schwartz: Today Is Nothing Like The 2000 Tech Bubble
Jeremy Schwartz says today is nothing like 2000. The expanded tech sector trades around a 22 forward P/E, Tesla is the only big stock priced like the dot-com era, and for public market investors there's no real bubble. If anything, he says, AI adoption hasn't…
Zcash는 프라이버시 코인에서 프라이빗 머니 인프라로 간다
1. Sean Bowe와 Dev Ojha의 핵심 주장은 단순하다: “투명 원장 위의 돈”은 AI와 데이터 유출 시대에 점점 더 위험해지고 있고, Zcash는 이를 해결할 몇 안 되는 진지한 후보라는 것.
2. 이들이 보는 Zcash의 로드맵은 3개 축이다: Tachyon을 통한 체인 스케일링, 양자내성 및 보안 강화, 그리고 가장 어려운 문제인 프라이빗 지갑 UX 개선.
3. 투자 포인트는 프라이버시가 더 이상 규제 리스크만 큰 변방 테마가 아니라 AI 보안, 온체인 감시, 거래소 KYC 유출과 연결되며 “필요한 기능”으로 재가격될 수 있다는 점이다.
4. Tachyon은 Zcash의 핵심 업그레이드로, 개별 프라이빗 트랜잭션 증명을 재귀적 SNARK로 묶어 검증 비용과 상태 비대화를 줄이는 구조다. 쉽게 말해 “프라이버시가 강할수록 느려진다”는 병목을 깨려는 시도다.
5. 현재 Zcash는 대략 60KB/s 처리 수준인데, 팀이 말하는 장기 목표는 5만 TPS급 사용성이다. 이를 위해선 Tachyon만으론 부족하고, 더 짧은 블록타임과 새로운 PoW 네트워킹 설계까지 필요하다.
6. 흥미로운 부분은 병목이 체인만이 아니라 지갑이라는 점이다. 프라이빗 체인에서는 지갑이 “내가 돈을 받았는지” 확인하려면 전체 체인을 스캔해야 해서, 팀은 PIR(private information retrieval)과 FHE 계열 기술로 이 문제를 풀고 있다.
7. 이건 Zcash만의 차별점이기도 하다. 이더리움이 롤업과 데이터 가용성 문제를 풀었다면, Zcash는 “프라이버시를 유지한 채 지갑이 어떻게 동작할 것인가”라는 완전히 다른 난제를 푸는 중이다.
8. 양자내성 로드맵도 꽤 진척됐다. 팀은 이미 quantum recoverability를 도입해, 양자컴퓨터가 갑자기 등장해도 이용자가 실드 풀의 자산을 회수할 수 있는 안전장치를 마련했다고 강조했다.
9. 다음 단계는 Tachyon을 통해 완전한 post-quantum privacy를 구현하는 것이다. 현재도 일부 프라이버시 보호는 작동하지만, 장기적으로는 주소 노출 여부와 무관하게 전체 프라이버시 스택을 양자내성화하려는 그림이다.
10. Sean은 “99.9% 프라이버시는 결국 깨진다”고 선을 그었다. 링 시그니처, 스텔스 주소, 부분적 익명성은 set intersection attack 같은 알려진 공격에 취약하고, Zcash는 ledger indistinguishability 수준의 강한 프라이버시를 지향한다고 설명했다.
11. 시장적으로 중요한 건, 이 팀이 의도적으로 “기능 확장”보다 “프라이빗 페이먼트 완성”에 올인하고 있다는 점이다. DeFi, 밈코인, 프라이빗 스마트컨트랙트 유혹을 뿌리치고 결제에 집중하는 건 단기 펌프엔 불리하지만, 프로토콜 단순성과 보안에는 유리하다.
12. 보안 측면에서는 올해 발견된 Orchard 관련 버그 이후 formal verification을 크게 밀고 있다. Sean은 Zcash가 단순 감사를 넘어서 “감사를 감사하는 수준”으로 검증 체계를 끌어올렸다고 주장했고, AI를 활용한 버그 탐지도 이미 실전에 쓰고 있다고 말했다.
13. 거버넌스는 온체인 강제형이 아니라 코인홀더 시그널링 중심이다. 최근 수백만 ZEC가 참여한 투표와 약 700만달러 규모의 레트로 그랜트 배분 사례를 보면, 향후 ZEC 홀더 의사가 프로토콜 방향성에 더 큰 영향력을 가질 가능성이 있다.
14. 장기 보안 예산도 포인트다. Zcash는 “수수료 일부를 지금 적립해 미래 채굴 보상으로 쓰는” NSM(Network Sustainability Module)을 도입했고, 이는 비트코인이 외면해온 ‘보안예산 공백’ 문제를 먼저 실험하는 사례로 볼 수 있다.
15. 가장 인상적인 대목은 “Zcash를 망가뜨리려면 코드보다 거버넌스를 느리게 만들면 된다”는 자기 진단이다. 기술 리스크만큼이나 위원회화, 의사결정 지연, 핵심 가치 훼손이 실존 리스크라는 뜻이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 프라이버시 코인 내러티브가 규제 회색지대 자산에서 AI 시대 보안 인프라, 포스트퀀텀 준비 자산, 프라이빗 결제 네트워크 테마로 이동할 수 있다.
• 가격/포지셔닝: ZEC는 단순 반등 베타가 아니라 “프라이버시 재평가”와 “기술 로드맵 실현”의 옵션성을 가진 자산처럼 보인다. 다만 이 내러티브는 유동성 장세보다 실제 배포, 지갑 UX 개선, 사용량 증가가 따라와야 멀티플 확장이 가능하다.
• 체크포인트: Tachyon 배포 일정, 블록타임 단축과 처리량 개선, PIR 기반 지갑 인프라 실사용, post-quantum 단계별 출시, NSM 작동 방식, 코인홀더 거버넌스 영향력 확대 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/7VxYu8IZxZQ
1. Sean Bowe와 Dev Ojha의 핵심 주장은 단순하다: “투명 원장 위의 돈”은 AI와 데이터 유출 시대에 점점 더 위험해지고 있고, Zcash는 이를 해결할 몇 안 되는 진지한 후보라는 것.
2. 이들이 보는 Zcash의 로드맵은 3개 축이다: Tachyon을 통한 체인 스케일링, 양자내성 및 보안 강화, 그리고 가장 어려운 문제인 프라이빗 지갑 UX 개선.
3. 투자 포인트는 프라이버시가 더 이상 규제 리스크만 큰 변방 테마가 아니라 AI 보안, 온체인 감시, 거래소 KYC 유출과 연결되며 “필요한 기능”으로 재가격될 수 있다는 점이다.
4. Tachyon은 Zcash의 핵심 업그레이드로, 개별 프라이빗 트랜잭션 증명을 재귀적 SNARK로 묶어 검증 비용과 상태 비대화를 줄이는 구조다. 쉽게 말해 “프라이버시가 강할수록 느려진다”는 병목을 깨려는 시도다.
5. 현재 Zcash는 대략 60KB/s 처리 수준인데, 팀이 말하는 장기 목표는 5만 TPS급 사용성이다. 이를 위해선 Tachyon만으론 부족하고, 더 짧은 블록타임과 새로운 PoW 네트워킹 설계까지 필요하다.
6. 흥미로운 부분은 병목이 체인만이 아니라 지갑이라는 점이다. 프라이빗 체인에서는 지갑이 “내가 돈을 받았는지” 확인하려면 전체 체인을 스캔해야 해서, 팀은 PIR(private information retrieval)과 FHE 계열 기술로 이 문제를 풀고 있다.
7. 이건 Zcash만의 차별점이기도 하다. 이더리움이 롤업과 데이터 가용성 문제를 풀었다면, Zcash는 “프라이버시를 유지한 채 지갑이 어떻게 동작할 것인가”라는 완전히 다른 난제를 푸는 중이다.
8. 양자내성 로드맵도 꽤 진척됐다. 팀은 이미 quantum recoverability를 도입해, 양자컴퓨터가 갑자기 등장해도 이용자가 실드 풀의 자산을 회수할 수 있는 안전장치를 마련했다고 강조했다.
9. 다음 단계는 Tachyon을 통해 완전한 post-quantum privacy를 구현하는 것이다. 현재도 일부 프라이버시 보호는 작동하지만, 장기적으로는 주소 노출 여부와 무관하게 전체 프라이버시 스택을 양자내성화하려는 그림이다.
10. Sean은 “99.9% 프라이버시는 결국 깨진다”고 선을 그었다. 링 시그니처, 스텔스 주소, 부분적 익명성은 set intersection attack 같은 알려진 공격에 취약하고, Zcash는 ledger indistinguishability 수준의 강한 프라이버시를 지향한다고 설명했다.
11. 시장적으로 중요한 건, 이 팀이 의도적으로 “기능 확장”보다 “프라이빗 페이먼트 완성”에 올인하고 있다는 점이다. DeFi, 밈코인, 프라이빗 스마트컨트랙트 유혹을 뿌리치고 결제에 집중하는 건 단기 펌프엔 불리하지만, 프로토콜 단순성과 보안에는 유리하다.
12. 보안 측면에서는 올해 발견된 Orchard 관련 버그 이후 formal verification을 크게 밀고 있다. Sean은 Zcash가 단순 감사를 넘어서 “감사를 감사하는 수준”으로 검증 체계를 끌어올렸다고 주장했고, AI를 활용한 버그 탐지도 이미 실전에 쓰고 있다고 말했다.
13. 거버넌스는 온체인 강제형이 아니라 코인홀더 시그널링 중심이다. 최근 수백만 ZEC가 참여한 투표와 약 700만달러 규모의 레트로 그랜트 배분 사례를 보면, 향후 ZEC 홀더 의사가 프로토콜 방향성에 더 큰 영향력을 가질 가능성이 있다.
14. 장기 보안 예산도 포인트다. Zcash는 “수수료 일부를 지금 적립해 미래 채굴 보상으로 쓰는” NSM(Network Sustainability Module)을 도입했고, 이는 비트코인이 외면해온 ‘보안예산 공백’ 문제를 먼저 실험하는 사례로 볼 수 있다.
15. 가장 인상적인 대목은 “Zcash를 망가뜨리려면 코드보다 거버넌스를 느리게 만들면 된다”는 자기 진단이다. 기술 리스크만큼이나 위원회화, 의사결정 지연, 핵심 가치 훼손이 실존 리스크라는 뜻이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 프라이버시 코인 내러티브가 규제 회색지대 자산에서 AI 시대 보안 인프라, 포스트퀀텀 준비 자산, 프라이빗 결제 네트워크 테마로 이동할 수 있다.
• 가격/포지셔닝: ZEC는 단순 반등 베타가 아니라 “프라이버시 재평가”와 “기술 로드맵 실현”의 옵션성을 가진 자산처럼 보인다. 다만 이 내러티브는 유동성 장세보다 실제 배포, 지갑 UX 개선, 사용량 증가가 따라와야 멀티플 확장이 가능하다.
• 체크포인트: Tachyon 배포 일정, 블록타임 단축과 처리량 개선, PIR 기반 지갑 인프라 실사용, post-quantum 단계별 출시, NSM 작동 방식, 코인홀더 거버넌스 영향력 확대 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/7VxYu8IZxZQ
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The Complete Zcash Roadmap
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What would it take for private money to work at global scale? Zcash co-founder Sean Bowe and ZK researcher Dev join David Hoffman to unpack the next chapter of Zcash…
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What would it take for private money to work at global scale? Zcash co-founder Sean Bowe and ZK researcher Dev join David Hoffman to unpack the next chapter of Zcash…
비트코인 프라이버시의 우회로
1. Misha Komarov와 Clara Shikhelman의 핵심 주장은 간단하다: 비트코인 소프트포크는 사실상 멈췄고, 그렇다면 프라이버시는 프로토콜 변경이 아니라 메타프로토콜과 새로운 암호기술로 구현해야 한다는 것.
2. 그들이 내놓은 구조는 Bitcoin PIPEs와 Shielded Bitcoin으로, PIPEs는 witness encryption을 이용해 비트코인 UTXO를 “특정 증명(proof)을 제출해야만 열리는 금고”처럼 만들고, Shielded Bitcoin은 그 위에 Zcash식 프라이버시 전송을 얹는 설계다.
3. 흥미로운 포인트는 이게 단순 CoinJoin 업그레이드가 아니라는 점이다. 운영자, 코디네이터, 커스터디 주체 없이도 송신자·수신자·금액을 숨기는 방향이라, Samourai·Wasabi류 규제 리스크를 구조적으로 줄이려는 시도가 깔려 있다.
4. 전송 방식도 투자자 입장에선 중요하다. 사용자는 자신의 비트코인을 “잠그고” shielded pool 안에서 note를 전송하며, 나갈 때는 꼭 자기 입금분이 아니라 다른 사람의 같은 액면 UTXO에서 출금하는 구조라 온체인 연결고리를 끊는다.
5. 왜 지금 이게 중요하냐는 질문에 대한 그들의 답은 명확했다. 다음 비트코인 수요층은 개인이 아니라 정부와 대형 기관이고, 만약 미국 재무부가 BTC를 매입하면 전 세계가 프런트런할 것이기 때문에 “국가 단위 프라이버시 수요”가 생긴다는 프레임이다.
6. 이건 시장 구조 해석으로도 읽힌다. 비트코인은 지금까지 “투명성”이 강점처럼 소비됐지만, 규모가 커질수록 오히려 프라이버시 부족이 기관 자금 유입의 병목이 될 수 있다는 주장이다.
7. 다만 가장 큰 리스크는 기술 자체다. witness encryption은 2013년부터 이론적으로 논의됐지만, 실사용 수준 구현은 거의 성역처럼 취급돼 왔고, 인터뷰에서도 두 사람은 “오늘 당장 큰돈을 넣으라면 절대 못 한다”고 선을 그었다.
8. 그래서 로드맵도 공격적으로 상용화가 아니라 방어적으로 검증이다. 올해 말까지 PIPEs 관련 코드를 오픈소스화하고, 실제 BTC를 락업한 온체인 챌린지를 열어 공격자에게 상금을 주며 반년~1년 이상 깨보게 하겠다는 계획이다.
9. 비용 측면에선 완전 비현실적인 수준은 아니다. shielded tx는 일반 비트코인 거래보다 대략 4~5배, 많아도 10배 수준을 목표로 하며, 양자내성까지 강하게 넣으면 더 비싸질 수 있다고 했다.
10. 이번 인터뷰에서 더 크게 들린 메시지는 “비트코인 저항성”에 대한 재해석이다. 이들은 비트코인이 업그레이드가 느려서 답답한 게 아니라, 그 느림 자체가 2조달러급 하드애셋의 신뢰 원천이며, soft fork는 이제 must-have급 보안 이슈가 아니면 사실상 어렵다고 본다.
11. 그 must-have의 대표 예시로 나온 게 포스트퀀텀이다. Taproot류 “있으면 좋은” 업그레이드는 사회적 합의 비용이 너무 크고, 양자내성처럼 비트코인 가치제안을 직접 지키는 문제만이 레이어1 변화를 정당화할 수 있다는 시각이다.
12. 결과적으로 이 프로젝트는 프라이버시 코인 베팅이 아니라, 비트코인 위에서 Zcash 기능을 재수입하려는 시도이자, BitVM·Citrea·Botanix 이후 이어지는 “비트코인에 다시 개발자 관심이 붙는 흐름”의 연장선으로 보는 게 맞다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 비트코인 생태계의 다음 테마가 “L2 확장”에서 “무포크 기능추가”로 이동할 수 있고, 그중 가장 강한 수요는 기관·정부용 프라이버시와 장기적으로 포스트퀀텀 보안이다.
• 가격/포지셔닝: 당장 거래 아이디어로 연결할 단계는 아니지만, Zcash류 프라이버시 설계, 비트코인 메타프로토콜, BitVM 계열 인프라, 포스트퀀텀 크립토 관련 팀들의 상대적 재평가 가능성은 열어둘 만하다.
• 체크포인트: 연말 PIPEs 오픈소스 공개, 온체인 챌린지 규모와 해킹 시도 수준, Zcash 연구자들의 공개 피드백, 규제 자문 결과, 실제 tx 비용과 UX 데모, 그리고 “운영자 없는 프라이버시”가 법적으로 얼마나 방어 가능한지 확인해야 한다.
https://youtu.be/r28pDAyge4s
1. Misha Komarov와 Clara Shikhelman의 핵심 주장은 간단하다: 비트코인 소프트포크는 사실상 멈췄고, 그렇다면 프라이버시는 프로토콜 변경이 아니라 메타프로토콜과 새로운 암호기술로 구현해야 한다는 것.
2. 그들이 내놓은 구조는 Bitcoin PIPEs와 Shielded Bitcoin으로, PIPEs는 witness encryption을 이용해 비트코인 UTXO를 “특정 증명(proof)을 제출해야만 열리는 금고”처럼 만들고, Shielded Bitcoin은 그 위에 Zcash식 프라이버시 전송을 얹는 설계다.
3. 흥미로운 포인트는 이게 단순 CoinJoin 업그레이드가 아니라는 점이다. 운영자, 코디네이터, 커스터디 주체 없이도 송신자·수신자·금액을 숨기는 방향이라, Samourai·Wasabi류 규제 리스크를 구조적으로 줄이려는 시도가 깔려 있다.
4. 전송 방식도 투자자 입장에선 중요하다. 사용자는 자신의 비트코인을 “잠그고” shielded pool 안에서 note를 전송하며, 나갈 때는 꼭 자기 입금분이 아니라 다른 사람의 같은 액면 UTXO에서 출금하는 구조라 온체인 연결고리를 끊는다.
5. 왜 지금 이게 중요하냐는 질문에 대한 그들의 답은 명확했다. 다음 비트코인 수요층은 개인이 아니라 정부와 대형 기관이고, 만약 미국 재무부가 BTC를 매입하면 전 세계가 프런트런할 것이기 때문에 “국가 단위 프라이버시 수요”가 생긴다는 프레임이다.
6. 이건 시장 구조 해석으로도 읽힌다. 비트코인은 지금까지 “투명성”이 강점처럼 소비됐지만, 규모가 커질수록 오히려 프라이버시 부족이 기관 자금 유입의 병목이 될 수 있다는 주장이다.
7. 다만 가장 큰 리스크는 기술 자체다. witness encryption은 2013년부터 이론적으로 논의됐지만, 실사용 수준 구현은 거의 성역처럼 취급돼 왔고, 인터뷰에서도 두 사람은 “오늘 당장 큰돈을 넣으라면 절대 못 한다”고 선을 그었다.
8. 그래서 로드맵도 공격적으로 상용화가 아니라 방어적으로 검증이다. 올해 말까지 PIPEs 관련 코드를 오픈소스화하고, 실제 BTC를 락업한 온체인 챌린지를 열어 공격자에게 상금을 주며 반년~1년 이상 깨보게 하겠다는 계획이다.
9. 비용 측면에선 완전 비현실적인 수준은 아니다. shielded tx는 일반 비트코인 거래보다 대략 4~5배, 많아도 10배 수준을 목표로 하며, 양자내성까지 강하게 넣으면 더 비싸질 수 있다고 했다.
10. 이번 인터뷰에서 더 크게 들린 메시지는 “비트코인 저항성”에 대한 재해석이다. 이들은 비트코인이 업그레이드가 느려서 답답한 게 아니라, 그 느림 자체가 2조달러급 하드애셋의 신뢰 원천이며, soft fork는 이제 must-have급 보안 이슈가 아니면 사실상 어렵다고 본다.
11. 그 must-have의 대표 예시로 나온 게 포스트퀀텀이다. Taproot류 “있으면 좋은” 업그레이드는 사회적 합의 비용이 너무 크고, 양자내성처럼 비트코인 가치제안을 직접 지키는 문제만이 레이어1 변화를 정당화할 수 있다는 시각이다.
12. 결과적으로 이 프로젝트는 프라이버시 코인 베팅이 아니라, 비트코인 위에서 Zcash 기능을 재수입하려는 시도이자, BitVM·Citrea·Botanix 이후 이어지는 “비트코인에 다시 개발자 관심이 붙는 흐름”의 연장선으로 보는 게 맞다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 비트코인 생태계의 다음 테마가 “L2 확장”에서 “무포크 기능추가”로 이동할 수 있고, 그중 가장 강한 수요는 기관·정부용 프라이버시와 장기적으로 포스트퀀텀 보안이다.
• 가격/포지셔닝: 당장 거래 아이디어로 연결할 단계는 아니지만, Zcash류 프라이버시 설계, 비트코인 메타프로토콜, BitVM 계열 인프라, 포스트퀀텀 크립토 관련 팀들의 상대적 재평가 가능성은 열어둘 만하다.
• 체크포인트: 연말 PIPEs 오픈소스 공개, 온체인 챌린지 규모와 해킹 시도 수준, Zcash 연구자들의 공개 피드백, 규제 자문 결과, 실제 tx 비용과 UX 데모, 그리고 “운영자 없는 프라이버시”가 법적으로 얼마나 방어 가능한지 확인해야 한다.
https://youtu.be/r28pDAyge4s
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Bitcoin Is Not Private. Can This Fix It? | Misha Komarov & Clara Shikhelman
“Imagine tomorrow you hear that the US government started putting Bitcoin on their balance sheet. Guess what happens next? Everybody tries to front-run it. Everybody and their mother tries to front-run it.”
Misha Komarov and Clara Shikhelman of [[alloc]…
Misha Komarov and Clara Shikhelman of [[alloc]…
스테이블코인이 퍼질수록 미국 부채도 수출된다
1. Alex Wilson은 The Giving Block로 “비영리단체의 크립토 수납”이라는 극단적으로 좁은 시장을 파고들어 Coinbase Commerce, BitPay 같은 범용 플레이어를 이겼고, 지금 Cyclops에서도 똑같이 “결제사 전용 스테이블코인 인프라”로 같은 전략을 반복하고 있다.
2. 그의 핵심 주장은 명확하다: 스테이블코인이 은행과 기존 중개 레일의 일부를 잘라내지만, 결제사 자체를 죽이는 게 아니라 오히려 Shift4 같은 결제사에 더 큰 마진과 더 강한 고객 락인을 준다는 것.
3. 투자 포인트는 “크립토 네이티브 앱”보다 “기존 대형 결제사가 스테이블코인 레일을 어떻게 흡수하느냐”에 있다. 인프라 수혜는 체인 자체보다 B2B 오케스트레이션, 온오프램프, 컴플라이언스, 월렛, 정산 툴을 누가 장악하느냐에서 나올 수 있다.
4. 구체적으로 Shift4는 Alex 팀을 인수한 뒤 20만 개 가맹점 대상으로 스테이블코인 settlement, payments, payouts를 실험했고, 그 과정에서 온오프램프, 월렛, TRM/Chainalysis 같은 트래블룰·모니터링 툴, 지역별 파트너를 5~10개씩 덕지덕지 붙여야 하는 비효율을 확인했다. Cyclops는 이걸 결제사용 원스톱 화이트라벨로 묶겠다는 회사다.
5. 흥미로운 시장 구조 변화는 “소비자 결제 혁명”보다 “B2B 달러화”다. Blue Origin 우주여행 티켓 같은 초고가 결제, 글로벌 머천트의 정산, gig economy·카지노·마켓플레이스의 글로벌 payout처럼, 카드보다 wire가 경쟁자였던 영역에서 스테이블코인이 먼저 먹힌다는 시각이다.
6. Alex는 스테이블코인 확산을 미국 부채의 우회 수출로 본다. USDC·USDT 같은 달러 스테이블코인 공급이 늘수록 발행사는 미 국채를 더 사게 되고, 이는 달러 수요와 국채 수요를 동시에 키우며 미국에 시간을 벌어준다는 논리다.
7. 더 공격적인 매크로 콜도 나왔다. 그는 현재 세계 200개 가까운 통화가 5~10년 안에 실질적으로 25개 이하, 어쩌면 5~10개 수준의 의미 있는 통화권으로 압축될 수 있다고 봤고, 약한 통화를 가진 국가일수록 달러 스테이블코인에 잠식될 가능성이 높다고 본다.
8. 다만 리스크도 있다. 각국 중앙은행은 자국 통화 대체를 좌시하지 않을 것이고, 스테이블코인 규제·자본통제·현지 온오프램프 차단이 생길 수 있다. 또 소비자 결제에서는 포인트·카드혜택·기존 UX 때문에 전환 속도가 느릴 수 있어, 당장 폭발하는 영역은 리테일보다는 기업 정산과 글로벌 송금이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 스테이블코인 투자 논리를 “온체인 결제 증가”에서 “달러 패권 강화 + 결제사 마진 개선 + 글로벌 B2B 금융 재배선”으로 재해석할 필요가 있다.
• 가격/포지셔닝: 상대강도는 순수 결제 토큰보다 스테이블코인 생태계, 국채-스테이블코인 연결축, 규제 친화형 인프라, 결제사 협업 가능한 미들웨어에 있을 수 있다. 특히 시장이 과소평가하는 건 ‘크립토 회사’보다 ‘기존 결제사의 스테이블코인 채택’ 속도다.
• 체크포인트: USDC·USDT 공급 증가율, 스테이블코인 법안 진척, Stripe·Shift4·PayPal류 결제사의 정산/지급 제품 출시, 글로벌 payout 사용처 확대, 각국의 자본통제 및 달러 스테이블코인 제한 움직임을 봐야 한다.
https://youtu.be/Aru3OC4ewI0
1. Alex Wilson은 The Giving Block로 “비영리단체의 크립토 수납”이라는 극단적으로 좁은 시장을 파고들어 Coinbase Commerce, BitPay 같은 범용 플레이어를 이겼고, 지금 Cyclops에서도 똑같이 “결제사 전용 스테이블코인 인프라”로 같은 전략을 반복하고 있다.
2. 그의 핵심 주장은 명확하다: 스테이블코인이 은행과 기존 중개 레일의 일부를 잘라내지만, 결제사 자체를 죽이는 게 아니라 오히려 Shift4 같은 결제사에 더 큰 마진과 더 강한 고객 락인을 준다는 것.
3. 투자 포인트는 “크립토 네이티브 앱”보다 “기존 대형 결제사가 스테이블코인 레일을 어떻게 흡수하느냐”에 있다. 인프라 수혜는 체인 자체보다 B2B 오케스트레이션, 온오프램프, 컴플라이언스, 월렛, 정산 툴을 누가 장악하느냐에서 나올 수 있다.
4. 구체적으로 Shift4는 Alex 팀을 인수한 뒤 20만 개 가맹점 대상으로 스테이블코인 settlement, payments, payouts를 실험했고, 그 과정에서 온오프램프, 월렛, TRM/Chainalysis 같은 트래블룰·모니터링 툴, 지역별 파트너를 5~10개씩 덕지덕지 붙여야 하는 비효율을 확인했다. Cyclops는 이걸 결제사용 원스톱 화이트라벨로 묶겠다는 회사다.
5. 흥미로운 시장 구조 변화는 “소비자 결제 혁명”보다 “B2B 달러화”다. Blue Origin 우주여행 티켓 같은 초고가 결제, 글로벌 머천트의 정산, gig economy·카지노·마켓플레이스의 글로벌 payout처럼, 카드보다 wire가 경쟁자였던 영역에서 스테이블코인이 먼저 먹힌다는 시각이다.
6. Alex는 스테이블코인 확산을 미국 부채의 우회 수출로 본다. USDC·USDT 같은 달러 스테이블코인 공급이 늘수록 발행사는 미 국채를 더 사게 되고, 이는 달러 수요와 국채 수요를 동시에 키우며 미국에 시간을 벌어준다는 논리다.
7. 더 공격적인 매크로 콜도 나왔다. 그는 현재 세계 200개 가까운 통화가 5~10년 안에 실질적으로 25개 이하, 어쩌면 5~10개 수준의 의미 있는 통화권으로 압축될 수 있다고 봤고, 약한 통화를 가진 국가일수록 달러 스테이블코인에 잠식될 가능성이 높다고 본다.
8. 다만 리스크도 있다. 각국 중앙은행은 자국 통화 대체를 좌시하지 않을 것이고, 스테이블코인 규제·자본통제·현지 온오프램프 차단이 생길 수 있다. 또 소비자 결제에서는 포인트·카드혜택·기존 UX 때문에 전환 속도가 느릴 수 있어, 당장 폭발하는 영역은 리테일보다는 기업 정산과 글로벌 송금이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 스테이블코인 투자 논리를 “온체인 결제 증가”에서 “달러 패권 강화 + 결제사 마진 개선 + 글로벌 B2B 금융 재배선”으로 재해석할 필요가 있다.
• 가격/포지셔닝: 상대강도는 순수 결제 토큰보다 스테이블코인 생태계, 국채-스테이블코인 연결축, 규제 친화형 인프라, 결제사 협업 가능한 미들웨어에 있을 수 있다. 특히 시장이 과소평가하는 건 ‘크립토 회사’보다 ‘기존 결제사의 스테이블코인 채택’ 속도다.
• 체크포인트: USDC·USDT 공급 증가율, 스테이블코인 법안 진척, Stripe·Shift4·PayPal류 결제사의 정산/지급 제품 출시, 글로벌 payout 사용처 확대, 각국의 자본통제 및 달러 스테이블코인 제한 움직임을 봐야 한다.
https://youtu.be/Aru3OC4ewI0
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How America Is Exporting Its $40 Trillion Debt
Alex Wilson is co-founder and co-CEO of Cyclops, which builds stablecoin rails for payments companies. Before that he co-founded The Giving Block, which lets nonprofits accept crypto, and sold it to Shift4 in 2022.
Alex tells Tommy how he went from flipping…
Alex tells Tommy how he went from flipping…
AI 붐이 빨아들이는 유동성과 2027의 전환점
1. 마이클 하웰의 핵심 주장은 AI 인프라 붐이 생산성 혁신이기 전에 먼저 시장 유동성을 빨아들이는 자본집약적 사이클이라는 점이며, 이런 변혁 기술 붐은 역사적으로 경기침체나 금융스트레스로 끝나는 경우가 많았다는 것이다.
2. 그는 글로벌 유동성 사이클이 2025년 말 정점을 찍고 하락 전환했다고 보며, 지금은 late-cycle인 “speculation”에서 “turbulence”로 넘어가는 구간이라 주식·크레딧보다 장기 국채가 상대적으로 유리하다고 본다.
3. 크립토에선 비트코인을 “지구상에서 가장 유동성 민감한 자산”으로 규정했고, 단기적으로는 7만달러 재테스트 가능성을 열어두지만 그 과정이 오히려 다음 대세 상승 전 저점 신호가 될 수 있다고 본다.
4. 숫자가 강하다: 향후 2년간 하이퍼스케일러들의 자금조달 수요는 연간 1조달러에 근접하고, 과거엔 AI 투자 재원의 80%가 현금흐름에서 나왔다면 지금은 반대로 80%가 시장조달로 바뀌었다는 진단이다.
5. 여기에 코로나 시절 저금리로 장기화했던 부채가 다시 돌아오는 “debt maturity wall”이 겹치며, 문제는 신규 차입보다 기존 부채의 재조달이고 하웰은 “모든 금융위기는 결국 리파이낸싱 위기”라고 본다.
6. 시장이 놓치는 포인트로 그는 Fed의 기준금리보다 레포시장과 준비금 관리가 더 중요하다고 강조한다. 2025년 말 funding stress 이후 Fed는 RMP(Reserve Management Purchases)로 은행 준비금을 사실상 타기팅하며 자금시장 안정을 최우선으로 두고 있다는 해석이다.
7. 재무부의 역할도 중요하다. 하웰은 스콧 베센트가 장기금리를 직접 누르려는 게 아니라 T-bill 비중 확대와 buyback으로 국채 변동성을 낮추는 “Treasury QE”를 하고 있다고 보며, 이는 월가가 아닌 실물경기 쪽으로 유동성을 보내는 정책이라고 본다.
8. 그래서 장기금리 상승을 단순히 재정불안 신호로 읽는 해석에 반대한다. 실제론 장기물보다 2년·5년이 더 올라 커브가 플래트닝되고 있고, 이는 term premium 급등이 아니라 강한 명목성장과 추가 긴축 기대가 주도한 움직임이라는 설명이다.
9. 다만 이 강한 성장 자체가 금융시장엔 악재다. 실물경제가 뜨거워질수록 돈이 금융자산에서 빠져나가고, 강달러·고유가·높은 채권 변동성이 겹치면 2027년엔 성장 둔화 혹은 경기침체 확률이 커질 수 있다고 본다.
10. 골드는 별개 프레임이다. 그는 금 랠리를 Fed보다 중국 인민은행(PBOC) 유동성 확대의 산물로 읽고, 중국이 부채를 소화하려면 결국 통화가치 희석이 필요하다는 점에서 구조적으로 금에 매우 강세 시각을 유지한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 기술 혁신이면서 동시에 유동성 흡수 장치라는 프레임이 중요해졌고, “성장 강세장”이 아니라 “성장이 오히려 금융시장엔 독이 되는 late-cycle” 내러티브로 바뀔 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 하웰의 책상 위에선 장기 국채 우위, 크레딧 언더웨이트, 원자재는 점차 차익실현, 주식은 디펜시브 선호가 핵심이며 크립토는 단기 변동성 하락 가능성을 감수하되 유동성 바닥 확인 후 재진입이 더 유리한 그림이다.
• 체크포인트: 비트코인 7만달러대 반응, 하이일드 특히 CCC 스프레드 확대 여부, SOFR-IORB 스프레드와 MOVE index, 재무부의 bill 비중 확대 및 buyback 강도, PBOC 유동성 재확대 여부를 계속 봐야 한다.
https://youtu.be/dYRYNvzuV-Q
1. 마이클 하웰의 핵심 주장은 AI 인프라 붐이 생산성 혁신이기 전에 먼저 시장 유동성을 빨아들이는 자본집약적 사이클이라는 점이며, 이런 변혁 기술 붐은 역사적으로 경기침체나 금융스트레스로 끝나는 경우가 많았다는 것이다.
2. 그는 글로벌 유동성 사이클이 2025년 말 정점을 찍고 하락 전환했다고 보며, 지금은 late-cycle인 “speculation”에서 “turbulence”로 넘어가는 구간이라 주식·크레딧보다 장기 국채가 상대적으로 유리하다고 본다.
3. 크립토에선 비트코인을 “지구상에서 가장 유동성 민감한 자산”으로 규정했고, 단기적으로는 7만달러 재테스트 가능성을 열어두지만 그 과정이 오히려 다음 대세 상승 전 저점 신호가 될 수 있다고 본다.
4. 숫자가 강하다: 향후 2년간 하이퍼스케일러들의 자금조달 수요는 연간 1조달러에 근접하고, 과거엔 AI 투자 재원의 80%가 현금흐름에서 나왔다면 지금은 반대로 80%가 시장조달로 바뀌었다는 진단이다.
5. 여기에 코로나 시절 저금리로 장기화했던 부채가 다시 돌아오는 “debt maturity wall”이 겹치며, 문제는 신규 차입보다 기존 부채의 재조달이고 하웰은 “모든 금융위기는 결국 리파이낸싱 위기”라고 본다.
6. 시장이 놓치는 포인트로 그는 Fed의 기준금리보다 레포시장과 준비금 관리가 더 중요하다고 강조한다. 2025년 말 funding stress 이후 Fed는 RMP(Reserve Management Purchases)로 은행 준비금을 사실상 타기팅하며 자금시장 안정을 최우선으로 두고 있다는 해석이다.
7. 재무부의 역할도 중요하다. 하웰은 스콧 베센트가 장기금리를 직접 누르려는 게 아니라 T-bill 비중 확대와 buyback으로 국채 변동성을 낮추는 “Treasury QE”를 하고 있다고 보며, 이는 월가가 아닌 실물경기 쪽으로 유동성을 보내는 정책이라고 본다.
8. 그래서 장기금리 상승을 단순히 재정불안 신호로 읽는 해석에 반대한다. 실제론 장기물보다 2년·5년이 더 올라 커브가 플래트닝되고 있고, 이는 term premium 급등이 아니라 강한 명목성장과 추가 긴축 기대가 주도한 움직임이라는 설명이다.
9. 다만 이 강한 성장 자체가 금융시장엔 악재다. 실물경제가 뜨거워질수록 돈이 금융자산에서 빠져나가고, 강달러·고유가·높은 채권 변동성이 겹치면 2027년엔 성장 둔화 혹은 경기침체 확률이 커질 수 있다고 본다.
10. 골드는 별개 프레임이다. 그는 금 랠리를 Fed보다 중국 인민은행(PBOC) 유동성 확대의 산물로 읽고, 중국이 부채를 소화하려면 결국 통화가치 희석이 필요하다는 점에서 구조적으로 금에 매우 강세 시각을 유지한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 기술 혁신이면서 동시에 유동성 흡수 장치라는 프레임이 중요해졌고, “성장 강세장”이 아니라 “성장이 오히려 금융시장엔 독이 되는 late-cycle” 내러티브로 바뀔 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 하웰의 책상 위에선 장기 국채 우위, 크레딧 언더웨이트, 원자재는 점차 차익실현, 주식은 디펜시브 선호가 핵심이며 크립토는 단기 변동성 하락 가능성을 감수하되 유동성 바닥 확인 후 재진입이 더 유리한 그림이다.
• 체크포인트: 비트코인 7만달러대 반응, 하이일드 특히 CCC 스프레드 확대 여부, SOFR-IORB 스프레드와 MOVE index, 재무부의 bill 비중 확대 및 buyback 강도, PBOC 유동성 재확대 여부를 계속 봐야 한다.
https://youtu.be/dYRYNvzuV-Q
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Michael Howell: Pain Now, Money Printing Later
20% discount to annual subscription of Michael Howell’s Substack, “Capital Wars”:
https://capitalwars.substack.com/MonetaryMatters
This episode is brought to you by Sarmaya Partners. Learn more about Sarmaya’s LENS ETF, their full data and comparison, including…
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AI 흔들리고 해킹 터진 날 시장이 묻는 것
1. 진행자들의 메인 뷰는 단순했다. 바이낸스 63억달러 해킹 이후에도 BTC가 붕괴하지 않았다는 점은 내구성을 보여주지만, AI 주식 조정과 연쇄 해킹이 겹치며 단기적으로는 리스크오프가 더 강해졌다는 것.
2. 매크로 핵심은 “AI 버블 자체보다 AI에 붙은 신용이 흔들리는지”였다. Jim Iuorio는 닷컴버블과 달리 지금 AI 기업들은 실제 매출이 있지만, 문제는 밸류에이션보다 대출·파이낸싱 구조이며 여기서 균열이 나면 나스닥이 한 번 더 크게 밀릴 수 있다고 봤다.
3. 흥미로운 포인트는 S&P500 지수는 약하지만 equal-weight S&P(RSP)는 상대적으로 강하다는 해석이다. 소수 AI 대형주 집중장이 풀리며 자금이 분산되고 있고, 이게 장기적으로는 크립토로의 로테이션 전조일 수 있다는 프레임이 나왔다.
4. 구체 사례로는 바이낸스 63억달러 해킹 이후에도 추가로 Mercado Bitcoin 4,000만달러, 유럽 거래소 1억600만달러 해킹 이슈가 언급됐다. 진행자들은 이걸 단순 개별 악재가 아니라 “AI 기반 사이버 공격 시대”의 구조적 리스크로 해석했다.
5. 유가는 하루 8% 급락했고, 이는 이란 관련 지정학 긴장 완화 기대와 연결됐다. 그런데도 AI/반도체/메모리 주식은 반등이 약해, 시장이 이제는 유가보다 AI 파이낸싱 리스크를 더 크게 보고 있다는 진단이 나왔다.
6. Zcash 파트에서는 Winklevoss Capital의 Max Desalle가 Zcash Dev Fund 개편을 강하게 밀었다. 현재 ZEC 블록리워드의 20%가 Dev Fund로 가고, 이 중 8%가 Zcash Community Grants(ZCG)로 가는데, 그는 이 구조를 “중앙계획적 자본배분”으로 비판했다.
7. Max의 주장은 명확했다. ZCG는 약 9.2만 ZEC와 현금 포함 총 1.28억달러 규모 자금을 쥐고 있고, 커뮤니티 의사와 무관하게 자금을 써왔다고 본다. 특히 코인홀더들이 반대한 ZSAs 관련 보조금 집행을 사례로 들며, Zuko와 Shawn Bowe의 절충안처럼 블록리워드 유입을 멈추고 자금 일부를 새 펀드로 되돌리는 방향을 지지했다.
8. 투자적으로 보면, 이 에피소드는 세 가지 축을 동시에 던졌다. 단기적으로는 나스닥 추가 하락 시 BTC·금도 같이 흔들릴 수 있지만, 그 뒤 Fed 백스톱이 나오면 하드애셋과 크립토가 주식보다 먼저 바닥을 찍고 더 빠르게 반등할 수 있다는 시나리오다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 “무한 성장” 테마에서 “과도한 신용이 붙은 테마”로 인식이 바뀌는 중이고, 크립토는 단순 베타가 아니라 그 붕괴 이후 유동성 재배치의 수혜처가 될 수 있다는 논리다.
• 가격/포지셔닝: Jim은 10년물 5.35%에서 채권 매수를 시작했고 지금은 4.88%까지 내려와 추가 매수는 보수적이라고 했다. 나스닥은 추가 5~10% 하락 가능성을 열어뒀고, 진행자들은 BTC가 10% 안팎 더 밀려도 오히려 “Fed 개입 이후 하드애셋 리레이팅”의 좋은 셋업이 될 수 있다고 봤다.
• 체크포인트: 미국 중간선거 결과, 11월 중순 Nvidia 실적과 Anthropic IPO, AI 관련 신용시장 경색 여부, 추가 대형 해킹 발생, Zcash의 NU8 업그레이드와 Dev Fund 거버넌스 투표를 봐야 한다.
https://youtu.be/pc6gR21D4vI
1. 진행자들의 메인 뷰는 단순했다. 바이낸스 63억달러 해킹 이후에도 BTC가 붕괴하지 않았다는 점은 내구성을 보여주지만, AI 주식 조정과 연쇄 해킹이 겹치며 단기적으로는 리스크오프가 더 강해졌다는 것.
2. 매크로 핵심은 “AI 버블 자체보다 AI에 붙은 신용이 흔들리는지”였다. Jim Iuorio는 닷컴버블과 달리 지금 AI 기업들은 실제 매출이 있지만, 문제는 밸류에이션보다 대출·파이낸싱 구조이며 여기서 균열이 나면 나스닥이 한 번 더 크게 밀릴 수 있다고 봤다.
3. 흥미로운 포인트는 S&P500 지수는 약하지만 equal-weight S&P(RSP)는 상대적으로 강하다는 해석이다. 소수 AI 대형주 집중장이 풀리며 자금이 분산되고 있고, 이게 장기적으로는 크립토로의 로테이션 전조일 수 있다는 프레임이 나왔다.
4. 구체 사례로는 바이낸스 63억달러 해킹 이후에도 추가로 Mercado Bitcoin 4,000만달러, 유럽 거래소 1억600만달러 해킹 이슈가 언급됐다. 진행자들은 이걸 단순 개별 악재가 아니라 “AI 기반 사이버 공격 시대”의 구조적 리스크로 해석했다.
5. 유가는 하루 8% 급락했고, 이는 이란 관련 지정학 긴장 완화 기대와 연결됐다. 그런데도 AI/반도체/메모리 주식은 반등이 약해, 시장이 이제는 유가보다 AI 파이낸싱 리스크를 더 크게 보고 있다는 진단이 나왔다.
6. Zcash 파트에서는 Winklevoss Capital의 Max Desalle가 Zcash Dev Fund 개편을 강하게 밀었다. 현재 ZEC 블록리워드의 20%가 Dev Fund로 가고, 이 중 8%가 Zcash Community Grants(ZCG)로 가는데, 그는 이 구조를 “중앙계획적 자본배분”으로 비판했다.
7. Max의 주장은 명확했다. ZCG는 약 9.2만 ZEC와 현금 포함 총 1.28억달러 규모 자금을 쥐고 있고, 커뮤니티 의사와 무관하게 자금을 써왔다고 본다. 특히 코인홀더들이 반대한 ZSAs 관련 보조금 집행을 사례로 들며, Zuko와 Shawn Bowe의 절충안처럼 블록리워드 유입을 멈추고 자금 일부를 새 펀드로 되돌리는 방향을 지지했다.
8. 투자적으로 보면, 이 에피소드는 세 가지 축을 동시에 던졌다. 단기적으로는 나스닥 추가 하락 시 BTC·금도 같이 흔들릴 수 있지만, 그 뒤 Fed 백스톱이 나오면 하드애셋과 크립토가 주식보다 먼저 바닥을 찍고 더 빠르게 반등할 수 있다는 시나리오다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 “무한 성장” 테마에서 “과도한 신용이 붙은 테마”로 인식이 바뀌는 중이고, 크립토는 단순 베타가 아니라 그 붕괴 이후 유동성 재배치의 수혜처가 될 수 있다는 논리다.
• 가격/포지셔닝: Jim은 10년물 5.35%에서 채권 매수를 시작했고 지금은 4.88%까지 내려와 추가 매수는 보수적이라고 했다. 나스닥은 추가 5~10% 하락 가능성을 열어뒀고, 진행자들은 BTC가 10% 안팎 더 밀려도 오히려 “Fed 개입 이후 하드애셋 리레이팅”의 좋은 셋업이 될 수 있다고 봤다.
• 체크포인트: 미국 중간선거 결과, 11월 중순 Nvidia 실적과 Anthropic IPO, AI 관련 신용시장 경색 여부, 추가 대형 해킹 발생, Zcash의 NU8 업그레이드와 Dev Fund 거버넌스 투표를 봐야 한다.
https://youtu.be/pc6gR21D4vI
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🚨LIVE: AI HACKS + Midterms + Oil + Market Pullback? When is THE BOTTOM IN?! Max Desalle & Jim Iuorio
Happy Monday, live from Tokenization Tower.
The biggest hack in history and we're still here. More hacks today. And more tomorrow. This is getting out of control.
Midterms coming. Oil way down. The ups and downs right now are insane.
Our view: Zoom out.…
The biggest hack in history and we're still here. More hacks today. And more tomorrow. This is getting out of control.
Midterms coming. Oil way down. The ups and downs right now are insane.
Our view: Zoom out.…
프라이빗 이더리움 전쟁
1. Aztec 공동창업자 Zac Williamson의 핵심 주장은 단순하다: “프라이버시를 말하는 체인은 많지만, 프로토콜 레벨에 백도어·뷰잉키·감시 권한이 없는 프라이빗 스마트컨트랙트 체인은 사실상 Aztec뿐”이라는 것.
2. 왜 중요한가 하면, 지금의 퍼블릭 체인 구조로는 토큰화된 실물자산(RWA), 기관용 금융상품, 신원 기반 금융을 제대로 올리기 어렵기 때문이다. KYC와 보유자 식별이 필요한 자산은 결국 오프체인 데이터 관리자를 끼워 넣게 되고, 그 순간 디파이의 핵심이던 composability가 깨진다.
3. Zac의 프레임은 흥미롭다: 프라이버시는 “사이퍼펑크 취향”이 아니라 “새로운 금융상품을 만들기 위한 인프라 요건”이라는 것. 즉 프라이버시가 채택되는 이유는 사용자 도덕심이 아니라, 퍼블릭 체인에서는 애초에 불가능한 상품이 있기 때문이라는 논리다.
4. 예시로 든 ZK Passport는 여권 칩과 얼굴 인식을 이용해 “이 사용자는 실제 인간이고, 특정 국가 시민이며, 제재 대상이 아니다” 같은 사실만 증명한다. 민감한 원본 데이터는 공개하지 않고, 그 증명만 Aztec 위 스마트컨트랙트에서 재사용 가능하게 만든다.
5. 이게 시장적으로 시사하는 건 크다. 지금 기관 채택이라고 불리는 흐름의 상당수는 사실 퍼블릭 체인으로의 유입이 아니라, Robinhood류의 폐쇄형 체인·전용 네트워크·앱체인으로의 이동일 수 있다는 비판이다. 온체인화는 되지만, 개방형 디파이의 유동성 레고는 사라지는 방향이라는 것.
6. AI는 여기서 강력한 촉매로 등장한다. Zac은 “과거엔 고급 해커의 노동집약적 공격이 필요했던 웹2 취약점 탐색이, 이제는 수백만 개의 AI 에이전트가 싹 훑는 시대”라고 본다. 서버에 데이터를 쌓아두고 운영자를 신뢰하는 모델은 급속히 취약해지고, 검증 가능하고 최소신뢰적인 블록체인 쪽으로 무게가 이동할 수 있다는 주장이다.
7. 다만 그는 공개 체인 전체가 수혜라고 보지 않는다. 민감한 데이터, 포지션, 신원, 거래 의도가 모두 노출되는 Ethereum·Solana식 환경은 AI 시대에 오히려 더 공격 표면이 넓어진다. “데이터를 아예 드러내지 않는 것”이 최고의 방어라는 점에서 프라이빗 체인이 별도 카테고리로 재평가될 수 있다는 시각이다.
8. Aztec의 현재 상태는 아직 “기관 대중화 직전”이라기보단, 웹3 네이티브 유저용 초기 단계에 가깝다. 2025년 4월 메인넷 성격의 런칭 이후 업그레이드 Aztec Tiara에서 보안 강화, AI 기반 24/7 코드 감사, 증명 시간 50% 단축, 소프트 파이널리티 6~12초 수준을 제시했고, 하드 파이널리티는 현재 40분에서 5분으로 줄이는 것이 로드맵이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 프라이버시가 “규제 리스크 있는 틈새 섹터”에서 “RWA·기관 디파이·온체인 신원·AI 보안 시대의 필수 인프라”로 재정의될 수 있다. 특히 ‘프라이빗 이더리움’ 내러티브가 성립하면 Zcash식 프라이버시 머니와는 다른 밸류에이션 프레임이 열린다.
• 가격/포지셔닝: 아직은 Aztec 생태계가 초기라 사용자·유동성·앱 수가 핵심이다. 단기적으로는 프라이버시 인프라, ZK 신원, 프라이빗 스테이블코인, 언더콜래터럴 대출, 프라이빗 AI 결제/추론 같은 서브테마에 상대강도 기회가 생길 수 있지만, 실제 리레이팅은 “기관이 퍼블릭 체인 대신 프라이빗 컴포저블 체인으로 온다”는 증거가 나와야 가능하다.
• 체크포인트: Aztec의 형식검증(formal verification) 진척, proving 비용과 속도 개선, 하드 파이널리티 단축, ZK Passport 채택, private perps·private stablecoin 출시 여부, 그리고 규제당국이 “프로토콜 무백도어 + 앱 레벨 선택적 컴플라이언스” 모델을 어디까지 허용하는지 봐야 한다.
https://youtu.be/UszyU_XrX9o
1. Aztec 공동창업자 Zac Williamson의 핵심 주장은 단순하다: “프라이버시를 말하는 체인은 많지만, 프로토콜 레벨에 백도어·뷰잉키·감시 권한이 없는 프라이빗 스마트컨트랙트 체인은 사실상 Aztec뿐”이라는 것.
2. 왜 중요한가 하면, 지금의 퍼블릭 체인 구조로는 토큰화된 실물자산(RWA), 기관용 금융상품, 신원 기반 금융을 제대로 올리기 어렵기 때문이다. KYC와 보유자 식별이 필요한 자산은 결국 오프체인 데이터 관리자를 끼워 넣게 되고, 그 순간 디파이의 핵심이던 composability가 깨진다.
3. Zac의 프레임은 흥미롭다: 프라이버시는 “사이퍼펑크 취향”이 아니라 “새로운 금융상품을 만들기 위한 인프라 요건”이라는 것. 즉 프라이버시가 채택되는 이유는 사용자 도덕심이 아니라, 퍼블릭 체인에서는 애초에 불가능한 상품이 있기 때문이라는 논리다.
4. 예시로 든 ZK Passport는 여권 칩과 얼굴 인식을 이용해 “이 사용자는 실제 인간이고, 특정 국가 시민이며, 제재 대상이 아니다” 같은 사실만 증명한다. 민감한 원본 데이터는 공개하지 않고, 그 증명만 Aztec 위 스마트컨트랙트에서 재사용 가능하게 만든다.
5. 이게 시장적으로 시사하는 건 크다. 지금 기관 채택이라고 불리는 흐름의 상당수는 사실 퍼블릭 체인으로의 유입이 아니라, Robinhood류의 폐쇄형 체인·전용 네트워크·앱체인으로의 이동일 수 있다는 비판이다. 온체인화는 되지만, 개방형 디파이의 유동성 레고는 사라지는 방향이라는 것.
6. AI는 여기서 강력한 촉매로 등장한다. Zac은 “과거엔 고급 해커의 노동집약적 공격이 필요했던 웹2 취약점 탐색이, 이제는 수백만 개의 AI 에이전트가 싹 훑는 시대”라고 본다. 서버에 데이터를 쌓아두고 운영자를 신뢰하는 모델은 급속히 취약해지고, 검증 가능하고 최소신뢰적인 블록체인 쪽으로 무게가 이동할 수 있다는 주장이다.
7. 다만 그는 공개 체인 전체가 수혜라고 보지 않는다. 민감한 데이터, 포지션, 신원, 거래 의도가 모두 노출되는 Ethereum·Solana식 환경은 AI 시대에 오히려 더 공격 표면이 넓어진다. “데이터를 아예 드러내지 않는 것”이 최고의 방어라는 점에서 프라이빗 체인이 별도 카테고리로 재평가될 수 있다는 시각이다.
8. Aztec의 현재 상태는 아직 “기관 대중화 직전”이라기보단, 웹3 네이티브 유저용 초기 단계에 가깝다. 2025년 4월 메인넷 성격의 런칭 이후 업그레이드 Aztec Tiara에서 보안 강화, AI 기반 24/7 코드 감사, 증명 시간 50% 단축, 소프트 파이널리티 6~12초 수준을 제시했고, 하드 파이널리티는 현재 40분에서 5분으로 줄이는 것이 로드맵이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 프라이버시가 “규제 리스크 있는 틈새 섹터”에서 “RWA·기관 디파이·온체인 신원·AI 보안 시대의 필수 인프라”로 재정의될 수 있다. 특히 ‘프라이빗 이더리움’ 내러티브가 성립하면 Zcash식 프라이버시 머니와는 다른 밸류에이션 프레임이 열린다.
• 가격/포지셔닝: 아직은 Aztec 생태계가 초기라 사용자·유동성·앱 수가 핵심이다. 단기적으로는 프라이버시 인프라, ZK 신원, 프라이빗 스테이블코인, 언더콜래터럴 대출, 프라이빗 AI 결제/추론 같은 서브테마에 상대강도 기회가 생길 수 있지만, 실제 리레이팅은 “기관이 퍼블릭 체인 대신 프라이빗 컴포저블 체인으로 온다”는 증거가 나와야 가능하다.
• 체크포인트: Aztec의 형식검증(formal verification) 진척, proving 비용과 속도 개선, 하드 파이널리티 단축, ZK Passport 채택, private perps·private stablecoin 출시 여부, 그리고 규제당국이 “프로토콜 무백도어 + 앱 레벨 선택적 컴플라이언스” 모델을 어디까지 허용하는지 봐야 한다.
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The Race to Build the Private Ethereum
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Can Ethereum become private without giving anyone a master key? Aztec co-founder Zac Williamson joins David Hoffman to discuss the race to build private smart contracts…
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Can Ethereum become private without giving anyone a master key? Aztec co-founder Zac Williamson joins David Hoffman to discuss the race to build private smart contracts…
중간선거 이후 시장의 진짜 변수
1. 이 영상의 포인트는 “중간선거 후 주식이 오른다” 같은 통념이 아니라, 하원·상원 권력 변화가 10년물 금리, 재정적자, 부채한도, Fed 인사, 크립토 조사 리스크로 연결된다는 점이다.
2. 10월 FOMC에서 Powell은 금리를 3.75~4.00%로 동결했지만, 성장 평가는 오히려 “solid”에서 “strong”으로 상향했고 “financial conditions”를 반복하며 기준금리보다 시장금리와 유동성 환경 전체를 더 보겠다는 메시지를 줬다.
3. 그래서 선거 자체보다 더 중요한 건 2년물보다 10년물, 그리고 회사채 스프레드다; 선거 결과가 재정 확대 기대나 국채 공급 우려를 자극하면 Fed가 가만 있어도 금융여건은 더 긴축적으로 갈 수 있다.
4. 판세는 PredictIt 기준 민주당 하원 93%, 상원 72% 우세지만, 상원은 Alaska의 ranked-choice count(11월 18일)나 Georgia 결선(12월 1일) 때문에 결과 확정이 늦어질 수 있고, 이 지연 자체가 변동성 재료다.
5. 베이스 시나리오는 민주당 하원 탈환이다; 이 경우 민주당은 입법보다 조사에 집중할 가능성이 높고, 하원 위원회 소환권을 활용해 Trump 진영 사업, 특히 크립토·금융·AI 관련 이슈를 압박할 수 있다.
6. 크립토 투자자 입장에선 이게 가장 직접적이다; 민주당 하원은 법안을 통과시키긴 어렵더라도 청문회·소환장·감사로 섹터 멀티플을 누를 수 있고, prediction market이나 Trump 연계 크립토 프로젝트도 표적이 될 수 있다.
7. 민주당이 하원을 가져가면 내년 핵심 드라마는 부채한도 협상이다; 공화당이 레임덕 기간에 reconciliation으로 미리 올리지 못하면, 2027년 X-date 근처에서 헬스케어와 맞교환하는 딜이 벌어질 가능성이 크다.
8. 반대로 공화당이 양원을 지키는 저확률 시나리오가 나오면, 시장은 이미 민주당 승리를 많이 반영한 상태라 되돌림이 클 수 있고, tax cut·국방지출 확대·규제완화 기대가 살아나면서 방산·은행이 상대강도를 보일 수 있다.
9. 다만 공화당 올스윕은 채권엔 악재다; 재정확대→국채 발행 증가→10년물 상승의 경로가 열리고, 이는 모기지·회사채 금리까지 밀어올려 빅테크와 하이베타 자산의 할인율 부담으로 번질 수 있다.
10. 테크 쪽에선 이미 AI capex 피로가 시장에 드러났다; Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft 등이 올해 데이터센터 등 AI 설비에 7400억달러 이상을 쓸 계획이고, Oracle 포함 5개사의 차입은 3260억달러로 급증해 자본비용이 병목이 될 수 있다는 경고다.
11. 상원은 입법보다 인사 카드가 중요하다; Fed 이사·부의장 인준을 쥐고 있기 때문에 민주당이 상원까지 가져가면 Trump의 친완화 인사 배치가 지연될 수 있고, 공화당이 지키면 Fed 보드 성향 변화 기대가 살아난다.
12. 결국 선거일 원데이 이벤트보다 더 중요한 건 11월 4일 개표와 재무부 리펀딩 발표, 11월 18일 Alaska, 12월 1일 Georgia 결선, 12월 11일 임시예산 만기, 그리고 내년 부채한도 협상으로 이어지는 연쇄 일정이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 중간선거의 핵심 내러티브는 “정치 이벤트”가 아니라 “재정정책이 장기금리와 규제 강도를 통해 크립토·테크 밸류에이션을 재가격하는 과정”이다.
• 가격/포지셔닝: 민주당 하원 시나리오는 크립토·예측시장·정치연계 자산에 규제 디스카운트, 공화당 양원 유지 시나리오는 방산·금융 상대강도와 동시에 장기채 약세, 성장주 할인율 상승을 생각할 만하다.
• 체크포인트: 2년물/10년물 방향성, 회사채 스프레드, 재무부 리펀딩에서 장기물 발행 가이던스, Alaska·Georgia 개표 지연 여부, 12월 11일 예산 협상, 내년 부채한도와 헬스케어 딜, 상원 다수당 확정 후 Fed 인준 전개를 봐야 한다.
https://youtu.be/WGvwNq5b4yE
1. 이 영상의 포인트는 “중간선거 후 주식이 오른다” 같은 통념이 아니라, 하원·상원 권력 변화가 10년물 금리, 재정적자, 부채한도, Fed 인사, 크립토 조사 리스크로 연결된다는 점이다.
2. 10월 FOMC에서 Powell은 금리를 3.75~4.00%로 동결했지만, 성장 평가는 오히려 “solid”에서 “strong”으로 상향했고 “financial conditions”를 반복하며 기준금리보다 시장금리와 유동성 환경 전체를 더 보겠다는 메시지를 줬다.
3. 그래서 선거 자체보다 더 중요한 건 2년물보다 10년물, 그리고 회사채 스프레드다; 선거 결과가 재정 확대 기대나 국채 공급 우려를 자극하면 Fed가 가만 있어도 금융여건은 더 긴축적으로 갈 수 있다.
4. 판세는 PredictIt 기준 민주당 하원 93%, 상원 72% 우세지만, 상원은 Alaska의 ranked-choice count(11월 18일)나 Georgia 결선(12월 1일) 때문에 결과 확정이 늦어질 수 있고, 이 지연 자체가 변동성 재료다.
5. 베이스 시나리오는 민주당 하원 탈환이다; 이 경우 민주당은 입법보다 조사에 집중할 가능성이 높고, 하원 위원회 소환권을 활용해 Trump 진영 사업, 특히 크립토·금융·AI 관련 이슈를 압박할 수 있다.
6. 크립토 투자자 입장에선 이게 가장 직접적이다; 민주당 하원은 법안을 통과시키긴 어렵더라도 청문회·소환장·감사로 섹터 멀티플을 누를 수 있고, prediction market이나 Trump 연계 크립토 프로젝트도 표적이 될 수 있다.
7. 민주당이 하원을 가져가면 내년 핵심 드라마는 부채한도 협상이다; 공화당이 레임덕 기간에 reconciliation으로 미리 올리지 못하면, 2027년 X-date 근처에서 헬스케어와 맞교환하는 딜이 벌어질 가능성이 크다.
8. 반대로 공화당이 양원을 지키는 저확률 시나리오가 나오면, 시장은 이미 민주당 승리를 많이 반영한 상태라 되돌림이 클 수 있고, tax cut·국방지출 확대·규제완화 기대가 살아나면서 방산·은행이 상대강도를 보일 수 있다.
9. 다만 공화당 올스윕은 채권엔 악재다; 재정확대→국채 발행 증가→10년물 상승의 경로가 열리고, 이는 모기지·회사채 금리까지 밀어올려 빅테크와 하이베타 자산의 할인율 부담으로 번질 수 있다.
10. 테크 쪽에선 이미 AI capex 피로가 시장에 드러났다; Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft 등이 올해 데이터센터 등 AI 설비에 7400억달러 이상을 쓸 계획이고, Oracle 포함 5개사의 차입은 3260억달러로 급증해 자본비용이 병목이 될 수 있다는 경고다.
11. 상원은 입법보다 인사 카드가 중요하다; Fed 이사·부의장 인준을 쥐고 있기 때문에 민주당이 상원까지 가져가면 Trump의 친완화 인사 배치가 지연될 수 있고, 공화당이 지키면 Fed 보드 성향 변화 기대가 살아난다.
12. 결국 선거일 원데이 이벤트보다 더 중요한 건 11월 4일 개표와 재무부 리펀딩 발표, 11월 18일 Alaska, 12월 1일 Georgia 결선, 12월 11일 임시예산 만기, 그리고 내년 부채한도 협상으로 이어지는 연쇄 일정이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 중간선거의 핵심 내러티브는 “정치 이벤트”가 아니라 “재정정책이 장기금리와 규제 강도를 통해 크립토·테크 밸류에이션을 재가격하는 과정”이다.
• 가격/포지셔닝: 민주당 하원 시나리오는 크립토·예측시장·정치연계 자산에 규제 디스카운트, 공화당 양원 유지 시나리오는 방산·금융 상대강도와 동시에 장기채 약세, 성장주 할인율 상승을 생각할 만하다.
• 체크포인트: 2년물/10년물 방향성, 회사채 스프레드, 재무부 리펀딩에서 장기물 발행 가이던스, Alaska·Georgia 개표 지연 여부, 12월 11일 예산 협상, 내년 부채한도와 헬스케어 딜, 상원 다수당 확정 후 Fed 인준 전개를 봐야 한다.
https://youtu.be/WGvwNq5b4yE
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[월가아재] 중간선거 이후엔 미국주식 어떻게 되나? 시나리오 총정리
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리 루의 투자 프레임
1. 리 루는 “모든 제대로 된 투자는 가치투자”라고 본다. 주식은 종이쪼가리가 아니라 기업 지분이고, 시장은 따라야 할 신호가 아니라 이용해야 할 도구라는 얘기다.
2. 투자자는 크게 4종류로 나뉜다: 장기 가치 창출에 베팅하는 사람, 차익거래자, 투기꾼, 마켓메이커. 중요한 건 내가 지금 어느 게임을 하고 있는지 스스로 아는 것이다.
3. 버핏의 “주식시장은 카지노가 붙어 있는 교회”라는 비유를 다시 꺼낸다. 시장은 본질적으로 자본 배분의 성스러운 공간이지만, 동시에 인간의 도파민과 군중심리가 붙어 있는 구조라서 늘 왜곡이 생긴다.
4. AI에 대한 리 루의 핵심 시각은 명확하다. 지금 시장은 AI를 “생산성 도구”가 아니라 사실상 “신을 만드는 프로젝트”처럼 가격에 반영하고 있고, 그래서 GDP 대비 AI 데이터센터 투자 비중 2.9%가 철도혁명 2.1%, 오일쇼크 2.0%, 인터넷 1.4%를 이미 넘었다고 본다.
5. 그런데 그는 AGI/ASI 내러티브에 회의적이다. 이유는 두 가지인데, 인간이 통제 불가능한 초지능을 사회적으로 허용하지 않을 가능성이 높고, 애초에 LLM 경로로는 거기까지 못 갈 수도 있다는 것인데 여기서 Yann LeCun식 반론도 인용된다.
6. 그래서 AI 투자에서 중요한 건 “무조건 방향성 추종”이 아니라, 과잉 내러티브와 과잉 CapEx가 만든 변동성 속에서 좋은 기업이 던져질 때 사는 전략이다. 이건 빌 애크먼이 Google, Amazon, Meta를 각각 시장이 실망하거나 관세 쇼크를 맞았을 때 샀던 방식과 닿아 있다.
7. 중국은 왜 10년째 횡보했나에 대해선, 중진국 함정을 탈출하기 위해 제조업 업그레이드에 올인했기 때문이라고 본다. ‘중국제조 2025’는 어느 정도 성공했지만, 그 비용으로 부동산 붕괴와 내수 파괴를 치렀다는 해석이다.
8. 구체적으로 중국 신규주택 판매는 2021년 이후 약 70% 감소했고, 가계 자산의 70%를 차지하던 부동산이 무너지면서 소비 위축과 저축 급증이 나타났다. 지금 중국 가계예금은 GDP의 122% 수준까지 올라왔다.
9. 그럼에도 리 루는 지금 중국 주식은 중국 정부 입장에서 “비용”이 아니라 “목표”에 가깝다고 본다. 부동산이 망가진 뒤 가계가 국가 성장과 연결될 새로운 자산이 필요하고, 그 대체물이 결국 주식시장이라는 논리다.
10. 미중 갈등에 대해선 정치 질서는 빠르게 바뀌고 있지만 경제 질서는 관성이 강하다고 본다. 공급망은 우회하고 재배치될 뿐 완전히 끊기기 어렵고, 실제로 미국의 대중 직접수입이 줄어든 자리를 동남아 경유 수입이 메우는 흐름을 예로 든다.
11. 크립토에 대해서는 버핏·멍거와 같은 입장이다. 장기적으로 쓸모가 없고 스스로 사라질 수 있다고 봤는데, 크립토 투자자 입장에선 불편하지만 “리 루 같은 전통 가치투자자는 왜 끝내 안 넘어오는가”를 이해하는 데는 유용한 포인트다.
12. 마지막 메시지는 의외로 실전적이다. 장기투자를 하면서도 시장을 매일 이기고 싶어지는 욕망이 결국 투기로 변하고, 그 유혹을 이기지 못하면 차라리 인덱스를 사라는 얘기다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 “혁신”이 아니라 “초지능 기대”까지 먹고 있는 상태라는 프레임이 중요하다; 중국은 “투자 불가 국가”가 아니라 정책 목표가 부동산에서 주식·제조 고도화·내수 회복으로 이동 중인지 점검해야 한다.
• 가격/포지셔닝: AI는 장기 우상향 여부와 별개로 멀티플 압축과 재확장이 반복되는 다중 사이클일 가능성이 높고, 이런 환경에선 테마 추종보다 변동성발 강제 디스카운트 구간 매수가 유리하다; 중국은 정책 신호 대비 과도한 디스카운트가 유지되면 선택적 리레이팅 기회가 생긴다.
• 체크포인트: AI에선 Big Tech CapEx, 데이터센터 투자수익률, 모델 성능 개선 둔화 여부, 규제·안전 프레임 강화 여부를 봐야 하고, 중국에선 부동산 안정화, 소비 회복, 가계자산 재배치, 증시 부양책 강도, 미중 무역의 우회 경로 지속 여부를 확인해야 한다.
https://youtu.be/nQ7k6rFMSe0
1. 리 루는 “모든 제대로 된 투자는 가치투자”라고 본다. 주식은 종이쪼가리가 아니라 기업 지분이고, 시장은 따라야 할 신호가 아니라 이용해야 할 도구라는 얘기다.
2. 투자자는 크게 4종류로 나뉜다: 장기 가치 창출에 베팅하는 사람, 차익거래자, 투기꾼, 마켓메이커. 중요한 건 내가 지금 어느 게임을 하고 있는지 스스로 아는 것이다.
3. 버핏의 “주식시장은 카지노가 붙어 있는 교회”라는 비유를 다시 꺼낸다. 시장은 본질적으로 자본 배분의 성스러운 공간이지만, 동시에 인간의 도파민과 군중심리가 붙어 있는 구조라서 늘 왜곡이 생긴다.
4. AI에 대한 리 루의 핵심 시각은 명확하다. 지금 시장은 AI를 “생산성 도구”가 아니라 사실상 “신을 만드는 프로젝트”처럼 가격에 반영하고 있고, 그래서 GDP 대비 AI 데이터센터 투자 비중 2.9%가 철도혁명 2.1%, 오일쇼크 2.0%, 인터넷 1.4%를 이미 넘었다고 본다.
5. 그런데 그는 AGI/ASI 내러티브에 회의적이다. 이유는 두 가지인데, 인간이 통제 불가능한 초지능을 사회적으로 허용하지 않을 가능성이 높고, 애초에 LLM 경로로는 거기까지 못 갈 수도 있다는 것인데 여기서 Yann LeCun식 반론도 인용된다.
6. 그래서 AI 투자에서 중요한 건 “무조건 방향성 추종”이 아니라, 과잉 내러티브와 과잉 CapEx가 만든 변동성 속에서 좋은 기업이 던져질 때 사는 전략이다. 이건 빌 애크먼이 Google, Amazon, Meta를 각각 시장이 실망하거나 관세 쇼크를 맞았을 때 샀던 방식과 닿아 있다.
7. 중국은 왜 10년째 횡보했나에 대해선, 중진국 함정을 탈출하기 위해 제조업 업그레이드에 올인했기 때문이라고 본다. ‘중국제조 2025’는 어느 정도 성공했지만, 그 비용으로 부동산 붕괴와 내수 파괴를 치렀다는 해석이다.
8. 구체적으로 중국 신규주택 판매는 2021년 이후 약 70% 감소했고, 가계 자산의 70%를 차지하던 부동산이 무너지면서 소비 위축과 저축 급증이 나타났다. 지금 중국 가계예금은 GDP의 122% 수준까지 올라왔다.
9. 그럼에도 리 루는 지금 중국 주식은 중국 정부 입장에서 “비용”이 아니라 “목표”에 가깝다고 본다. 부동산이 망가진 뒤 가계가 국가 성장과 연결될 새로운 자산이 필요하고, 그 대체물이 결국 주식시장이라는 논리다.
10. 미중 갈등에 대해선 정치 질서는 빠르게 바뀌고 있지만 경제 질서는 관성이 강하다고 본다. 공급망은 우회하고 재배치될 뿐 완전히 끊기기 어렵고, 실제로 미국의 대중 직접수입이 줄어든 자리를 동남아 경유 수입이 메우는 흐름을 예로 든다.
11. 크립토에 대해서는 버핏·멍거와 같은 입장이다. 장기적으로 쓸모가 없고 스스로 사라질 수 있다고 봤는데, 크립토 투자자 입장에선 불편하지만 “리 루 같은 전통 가치투자자는 왜 끝내 안 넘어오는가”를 이해하는 데는 유용한 포인트다.
12. 마지막 메시지는 의외로 실전적이다. 장기투자를 하면서도 시장을 매일 이기고 싶어지는 욕망이 결국 투기로 변하고, 그 유혹을 이기지 못하면 차라리 인덱스를 사라는 얘기다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 “혁신”이 아니라 “초지능 기대”까지 먹고 있는 상태라는 프레임이 중요하다; 중국은 “투자 불가 국가”가 아니라 정책 목표가 부동산에서 주식·제조 고도화·내수 회복으로 이동 중인지 점검해야 한다.
• 가격/포지셔닝: AI는 장기 우상향 여부와 별개로 멀티플 압축과 재확장이 반복되는 다중 사이클일 가능성이 높고, 이런 환경에선 테마 추종보다 변동성발 강제 디스카운트 구간 매수가 유리하다; 중국은 정책 신호 대비 과도한 디스카운트가 유지되면 선택적 리레이팅 기회가 생긴다.
• 체크포인트: AI에선 Big Tech CapEx, 데이터센터 투자수익률, 모델 성능 개선 둔화 여부, 규제·안전 프레임 강화 여부를 봐야 하고, 중국에선 부동산 안정화, 소비 회복, 가계자산 재배치, 증시 부양책 강도, 미중 무역의 우회 경로 지속 여부를 확인해야 한다.
https://youtu.be/nQ7k6rFMSe0
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리 루가 말하는 주식 투자의 핵심, AI 투자 방법, 중국 투자 그리고 세계 질서
0:00 거장연구소의 최애캐 리 루
01:36 넷플릭스 시리즈로 나와야하는 리 루의 인생 이야기
07:03 리 루가 말하는 투자의 본질
11:39 당신은 어떤 유형의 투자자인가?
14:26 주식 시장은 카지노가 붙어있는 교회이다
15:44 리 루가 생각하는 AI 투자의 현 주소
20:10 AI가 신이 될 수 없는 이유
22:07 AI 사이클은 한 번으로 끝나지 않을 수 있다
25:07 리 루가 생각하는 올바른 AI 주식 투자 방법
28:07 중국이 10년…
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20:10 AI가 신이 될 수 없는 이유
22:07 AI 사이클은 한 번으로 끝나지 않을 수 있다
25:07 리 루가 생각하는 올바른 AI 주식 투자 방법
28:07 중국이 10년…
바이낸스 63억달러 해킹이 드러낸 진짜 취약점
1. 이번 해킹의 핵심은 프라이빗키 유출이 아니라, 개발자 노트북 감염 → 내부 서비스 컨테이너 접근 → 거래 서명 인프라 악용이라는 점이며, 공격자는 20분 만에 바이낸스 핫월렛에서 약 63~64억달러를 빼냈다.
2. EIP-7702는 원인이 아니라 가속기였다. 공격자는 nonce가 다른 50개의 사전 서명 트랜잭션을 준비해 그중 맞는 nonce 하나로 EOA를 스마트계정처럼 “업그레이드”한 뒤, 입금되는 자산까지 자동 스윕했다.
3. 이 사건은 “지갑 키를 지켜라”보다 “서명 시스템과 운영환경을 지켜라”가 더 중요해졌음을 보여준다. HSM을 써도, 그 HSM이 신뢰하는 내부 서버가 뚫리면 의미가 없다.
4. 피해 체인은 Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Optimism, Base, Tron, Solana, Polygon, XRP 등 멀티체인이었고, USDT·USDC 같은 스테이블도 포함됐다. 즉 특정 체인 버그가 아니라 바이낸스 내부 서명 인프라 레벨의 침해 가능성이 크다는 얘기다.
5. 흥미로운 부분은 산업의 대응 속도였다. Circle, Tether, Arbitrum Security Council 등이 빠르게 움직이며 약 43% 수준 자금 동결에 성공했는데, Bybit 해킹 직후 동결 비율이 3% 미만이었던 것과 대비된다.
6. 다만 이 “선방”도 역설을 드러낸다. Circle이 빨리 움직인 건 원칙보다 바이낸스와의 경제적 이해관계가 더 컸기 때문일 수 있고, 결국 중앙화 스테이블 발행사와 체인 거버넌스가 실제 위기 대응의 핵심 플레이어라는 사실이 노출됐다.
7. 북한은 단순 도둑이 아니라 산업 최대 시스템 리스크다. Chainalysis 기준 올해 보고된 해킹 손실의 약 89%가 북한 연계, 평균 피해액도 2021년 5000만달러에서 2026년 YTD 1.85억달러로 커졌다.
8. 세탁 측면에서는 THORChain이 다시 도마에 올랐다. 인터뷰이들은 대형 DPRK 해킹 당일 THORChain 거래량의 거의 전부가 북한 자금 세탁성 플로우일 수 있다고 주장했고, FBI가 이례적으로 THOR node operator를 직접 명시한 것도 압박 신호로 해석했다.
9. THORChain은 스스로 탈중앙화를 주장하지만, 실제로는 소수 노드 투표로 긴급 정지가 가능했고, 신규 운영자 참여도 사실상 허가형에 가깝다는 비판이 나왔다. “검열저항” 내러티브가 이제는 “북한 수익화 인프라”라는 역풍을 맞는 분위기다.
10. DeFi도 안전지대가 아니었다. 해커는 동결 전 일부 USDT를 마켓메이커에 넘기고, Aave에서 약 2만 ETH에 가까운 차입까지 일으켰다. 앞으로는 도난 자산을 담보로 “진짜 자산”을 뽑아내는 식의 DeFi 악용이 더 늘 수 있다.
11. 자금세탁 패턴도 진화 중이다. 수백 개 주소로 쪼개 돌리는 “washing machine”식 흐름은 사람 손보다 스크립트/자동화 기반에 가깝고, AI가 붙으면 이런 오브퓨스케이션은 더 빨라질 가능성이 높다.
12. 침투 방식은 익숙하다. TraderTraitor는 여전히 가짜 채용 인터뷰, 코딩 테스트, 트로이화된 코드 실행으로 개발자 기기를 감염시키는 전술을 쓴다. 업계가 매번 같은 방식으로 털린다는 건, 스마트컨트랙트 보안보다 전통적 엔드포인트 보안이 훨씬 뒤처졌다는 뜻이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: CEX, 브리지, 멀티체인 인프라의 밸류에이션은 이제 성장성만이 아니라 운영 보안 프리미엄/디스카운트로 재평가될 가능성이 크고, 동시에 THORChain류 “검열저항 인프라”는 규제 리스크가 급격히 커질 수 있다.
• 가격/포지셔닝: RUNE 및 세탁에 자주 쓰이는 퍼미션리스 유동성 인프라는 구조적 디스카운트 요인, 반대로 Circle·Tether·온체인 포렌식·보안 솔루션·EDR 관련 기업/내러티브는 상대적 수혜 가능성이 있다. 대형 거래소 토큰은 준비금 규모보다 핫월렛 운영 구조가 더 중요해질 수 있다.
• 체크포인트: 바이낸스의 최종 포렌식 리포트, 추가 breach point 공개 여부, 동결 자금 비율 추이, THORChain 재가동 방식, FBI/OFAC 후속 조치, Aave 등 DeFi의 circuit breaker 도입 논의, 그리고 주요 거래소들의 EDR·권한분리·서명 정책 강화 발표를 봐야 한다.
https://youtu.be/sWriCvo_bJU
1. 이번 해킹의 핵심은 프라이빗키 유출이 아니라, 개발자 노트북 감염 → 내부 서비스 컨테이너 접근 → 거래 서명 인프라 악용이라는 점이며, 공격자는 20분 만에 바이낸스 핫월렛에서 약 63~64억달러를 빼냈다.
2. EIP-7702는 원인이 아니라 가속기였다. 공격자는 nonce가 다른 50개의 사전 서명 트랜잭션을 준비해 그중 맞는 nonce 하나로 EOA를 스마트계정처럼 “업그레이드”한 뒤, 입금되는 자산까지 자동 스윕했다.
3. 이 사건은 “지갑 키를 지켜라”보다 “서명 시스템과 운영환경을 지켜라”가 더 중요해졌음을 보여준다. HSM을 써도, 그 HSM이 신뢰하는 내부 서버가 뚫리면 의미가 없다.
4. 피해 체인은 Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Optimism, Base, Tron, Solana, Polygon, XRP 등 멀티체인이었고, USDT·USDC 같은 스테이블도 포함됐다. 즉 특정 체인 버그가 아니라 바이낸스 내부 서명 인프라 레벨의 침해 가능성이 크다는 얘기다.
5. 흥미로운 부분은 산업의 대응 속도였다. Circle, Tether, Arbitrum Security Council 등이 빠르게 움직이며 약 43% 수준 자금 동결에 성공했는데, Bybit 해킹 직후 동결 비율이 3% 미만이었던 것과 대비된다.
6. 다만 이 “선방”도 역설을 드러낸다. Circle이 빨리 움직인 건 원칙보다 바이낸스와의 경제적 이해관계가 더 컸기 때문일 수 있고, 결국 중앙화 스테이블 발행사와 체인 거버넌스가 실제 위기 대응의 핵심 플레이어라는 사실이 노출됐다.
7. 북한은 단순 도둑이 아니라 산업 최대 시스템 리스크다. Chainalysis 기준 올해 보고된 해킹 손실의 약 89%가 북한 연계, 평균 피해액도 2021년 5000만달러에서 2026년 YTD 1.85억달러로 커졌다.
8. 세탁 측면에서는 THORChain이 다시 도마에 올랐다. 인터뷰이들은 대형 DPRK 해킹 당일 THORChain 거래량의 거의 전부가 북한 자금 세탁성 플로우일 수 있다고 주장했고, FBI가 이례적으로 THOR node operator를 직접 명시한 것도 압박 신호로 해석했다.
9. THORChain은 스스로 탈중앙화를 주장하지만, 실제로는 소수 노드 투표로 긴급 정지가 가능했고, 신규 운영자 참여도 사실상 허가형에 가깝다는 비판이 나왔다. “검열저항” 내러티브가 이제는 “북한 수익화 인프라”라는 역풍을 맞는 분위기다.
10. DeFi도 안전지대가 아니었다. 해커는 동결 전 일부 USDT를 마켓메이커에 넘기고, Aave에서 약 2만 ETH에 가까운 차입까지 일으켰다. 앞으로는 도난 자산을 담보로 “진짜 자산”을 뽑아내는 식의 DeFi 악용이 더 늘 수 있다.
11. 자금세탁 패턴도 진화 중이다. 수백 개 주소로 쪼개 돌리는 “washing machine”식 흐름은 사람 손보다 스크립트/자동화 기반에 가깝고, AI가 붙으면 이런 오브퓨스케이션은 더 빨라질 가능성이 높다.
12. 침투 방식은 익숙하다. TraderTraitor는 여전히 가짜 채용 인터뷰, 코딩 테스트, 트로이화된 코드 실행으로 개발자 기기를 감염시키는 전술을 쓴다. 업계가 매번 같은 방식으로 털린다는 건, 스마트컨트랙트 보안보다 전통적 엔드포인트 보안이 훨씬 뒤처졌다는 뜻이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: CEX, 브리지, 멀티체인 인프라의 밸류에이션은 이제 성장성만이 아니라 운영 보안 프리미엄/디스카운트로 재평가될 가능성이 크고, 동시에 THORChain류 “검열저항 인프라”는 규제 리스크가 급격히 커질 수 있다.
• 가격/포지셔닝: RUNE 및 세탁에 자주 쓰이는 퍼미션리스 유동성 인프라는 구조적 디스카운트 요인, 반대로 Circle·Tether·온체인 포렌식·보안 솔루션·EDR 관련 기업/내러티브는 상대적 수혜 가능성이 있다. 대형 거래소 토큰은 준비금 규모보다 핫월렛 운영 구조가 더 중요해질 수 있다.
• 체크포인트: 바이낸스의 최종 포렌식 리포트, 추가 breach point 공개 여부, 동결 자금 비율 추이, THORChain 재가동 방식, FBI/OFAC 후속 조치, Aave 등 DeFi의 circuit breaker 도입 논의, 그리고 주요 거래소들의 EDR·권한분리·서명 정책 강화 발표를 봐야 한다.
https://youtu.be/sWriCvo_bJU
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How North Korea Stole $6.3 Billion From Binance Without a Private Key
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