버핏 없는 버크셔 첫 진짜 신호
1. 버크셔는 2분기에 14개 분기 만에 순매수로 돌아섰고, 시장에 대해 완전한 강세는 아니더라도 “이 가격대엔 살 만한 게 있다”는 메시지를 행동으로 보여줬다.
2. 가장 큰 변화는 알파벳 비중 확대다. A·C 클래스 합산 비중이 6.3%에서 12.6%로 뛰며 코카콜라를 제치고 3위가 됐고, AI 인프라 증자에 사실상 함께 베팅했다.
3. 이건 단순한 기술주 매수가 아니라, “AI CAPEX 과열은 우려하지만 그중 살아남을 플랫폼은 산다”는 선택적 낙관으로 읽힌다.
4. 숫자로 보면 2분기 주식 매입 135억달러, 매도 37억달러, 순매수 198억달러이며, 현금·단기국채는 3,974억달러에서 약 320억달러 감소했다.
5. 알파벳 증액분 중 약 100억달러는 6월 1일 발표된 800억달러 증자에서 배정된 물량이고, 나머지 약 70억달러는 장내 매수로 추정된다.
6. 자사주 매입도 공격적이었다. 2분기 45.3억달러를 집행했고, 1분기 2.3억달러 대비 약 20배 급증했는데, 이는 버크셔 스스로 자기 주가가 내재가치 대비 싸다고 본다는 뜻이다.
7. 주택 시장 베팅도 눈에 띈다. 레나를 30% 늘렸고, 더 중요한 건 테일러 모리슨을 68억달러에 인수해 클레이턴과 합치면 미국 4위 주택 건설사 규모가 된다는 점이다.
8. 즉 버크셔는 “장기금리 급등+경기 둔화” 시나리오에 올인하고 있지 않다. 진짜 그렇게 봤다면 지금 주택 건설사를 크게 사기 어렵다.
9. 항공주 복귀도 상징적이다. 2020년 전량 손절했던 항공주 중 델타항공을 1분기에 신규 매수한 데 이어 2분기 44% 추가 매수했고, 포트 비중은 1.8%다.
10. 반대로 금융주는 덜어냈다. 뱅크오브아메리카는 8분기 연속 축소했고, 캐피탈원도 58% 줄이며 금융 노출을 낮췄다.
11. 아벨이 핵심 4대 자산으로 꼽은 애플, 아멕스, 코카콜라, 무디스는 그대로 유지됐다. 새 CEO가 들어와도 버크셔식 집중 투자 프레임은 유지된다는 뜻이다.
12. 다만 버핏의 톤은 미묘했다. 알파벳 투자는 “내가 시작했다”고 하면서도 BNSF, 보험, 애플·아멕스·코카콜라·무디스만큼 좋아하진 않는다고 말해, 확신의 등급 차이를 남겼다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장 최고 보수파 중 하나인 버크셔가 현금을 줄이고 알파벳·주택·항공에 자본을 넣었다는 건, “AI/미국 내수/경기 연착륙” 쪽 확률을 더 높게 본다는 해석이 가능하다.
• 가격/포지셔닝: 알파벳은 버크셔식 가치 프레임 안으로 들어온 메가캡 AI 수혜주라는 점이 중요하고, 금융 대비 빅테크·주택·운송의 상대강도가 더 나은 구간일 수 있다.
• 체크포인트: 다음 분기에도 현금 감소가 이어지는지, 알파벳 추가 매수 여부, 버크셔 자사주 매입 지속성, 코카콜라 세금 소송 결과, 그리고 10월 말 알파벳 실적과 증자 물량의 시장 수급 영향을 확인해야 한다.
https://youtu.be/5PN5HAzzA3k
1. 버크셔는 2분기에 14개 분기 만에 순매수로 돌아섰고, 시장에 대해 완전한 강세는 아니더라도 “이 가격대엔 살 만한 게 있다”는 메시지를 행동으로 보여줬다.
2. 가장 큰 변화는 알파벳 비중 확대다. A·C 클래스 합산 비중이 6.3%에서 12.6%로 뛰며 코카콜라를 제치고 3위가 됐고, AI 인프라 증자에 사실상 함께 베팅했다.
3. 이건 단순한 기술주 매수가 아니라, “AI CAPEX 과열은 우려하지만 그중 살아남을 플랫폼은 산다”는 선택적 낙관으로 읽힌다.
4. 숫자로 보면 2분기 주식 매입 135억달러, 매도 37억달러, 순매수 198억달러이며, 현금·단기국채는 3,974억달러에서 약 320억달러 감소했다.
5. 알파벳 증액분 중 약 100억달러는 6월 1일 발표된 800억달러 증자에서 배정된 물량이고, 나머지 약 70억달러는 장내 매수로 추정된다.
6. 자사주 매입도 공격적이었다. 2분기 45.3억달러를 집행했고, 1분기 2.3억달러 대비 약 20배 급증했는데, 이는 버크셔 스스로 자기 주가가 내재가치 대비 싸다고 본다는 뜻이다.
7. 주택 시장 베팅도 눈에 띈다. 레나를 30% 늘렸고, 더 중요한 건 테일러 모리슨을 68억달러에 인수해 클레이턴과 합치면 미국 4위 주택 건설사 규모가 된다는 점이다.
8. 즉 버크셔는 “장기금리 급등+경기 둔화” 시나리오에 올인하고 있지 않다. 진짜 그렇게 봤다면 지금 주택 건설사를 크게 사기 어렵다.
9. 항공주 복귀도 상징적이다. 2020년 전량 손절했던 항공주 중 델타항공을 1분기에 신규 매수한 데 이어 2분기 44% 추가 매수했고, 포트 비중은 1.8%다.
10. 반대로 금융주는 덜어냈다. 뱅크오브아메리카는 8분기 연속 축소했고, 캐피탈원도 58% 줄이며 금융 노출을 낮췄다.
11. 아벨이 핵심 4대 자산으로 꼽은 애플, 아멕스, 코카콜라, 무디스는 그대로 유지됐다. 새 CEO가 들어와도 버크셔식 집중 투자 프레임은 유지된다는 뜻이다.
12. 다만 버핏의 톤은 미묘했다. 알파벳 투자는 “내가 시작했다”고 하면서도 BNSF, 보험, 애플·아멕스·코카콜라·무디스만큼 좋아하진 않는다고 말해, 확신의 등급 차이를 남겼다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장 최고 보수파 중 하나인 버크셔가 현금을 줄이고 알파벳·주택·항공에 자본을 넣었다는 건, “AI/미국 내수/경기 연착륙” 쪽 확률을 더 높게 본다는 해석이 가능하다.
• 가격/포지셔닝: 알파벳은 버크셔식 가치 프레임 안으로 들어온 메가캡 AI 수혜주라는 점이 중요하고, 금융 대비 빅테크·주택·운송의 상대강도가 더 나은 구간일 수 있다.
• 체크포인트: 다음 분기에도 현금 감소가 이어지는지, 알파벳 추가 매수 여부, 버크셔 자사주 매입 지속성, 코카콜라 세금 소송 결과, 그리고 10월 말 알파벳 실적과 증자 물량의 시장 수급 영향을 확인해야 한다.
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[월가아재] 버핏 없는 버크셔가 달라졌다? 28조원 순매수 | Q2 13F 2부
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콜드카드 붕괴가 바꿔버린 셀프커스터디
1. Frostsnap의 Lloyd Fournier와 Nick Farrow는 이번 Coldcard 취약점을 단순 버그가 아니라 “5년간 방치된 엔트로피 실패”로 규정했고, 결과적으로 하드웨어 월렛이 사실상 신뢰된 제3자였음이 드러났다고 본다.
2. 핵심은 Coldcard Mark III의 랜덤성 생성이 제대로 된 CSPRNG가 아니라 toy RNG인 Yasmarang에 의존하는 식으로 꼬여 있었고, 실제 보안강도는 256비트가 아니라 수백만~수억 후보 수준까지 무너졌다는 점이다.
3. 더 충격적인 포인트는 이 취약점이 인간 감사가 아니라 AI 모델이 먼저 찾아냈고, 공격 재현도 Claude나 Kimi 같은 모델로 가능했다는 주장이다. 오픈소스 보안의 강점이 동시에 “LLM 시대 취약점 탐색 가속기”가 됐다는 뜻이다.
4. Nick은 직접 공격을 재현했고, 영향 범위를 대략 1,200개 지갑, 약 2,000 BTC 수준으로 추정했다. 인터뷰에선 한때 2,400 BTC 이상이 취약한 Mark III에 저장돼 있었고, 이후 일부는 Mark V 등으로 이동했다고 설명한다.
5. 온체인 분석상 공격자는 1명이 아니라 최대 4명 정도로 보이며, 첫 번째 공격자가 1,000 BTC 이상을 매우 빠르게 sweep했고, CoinKite 공지 이후 추가 공격자들이 뒤따라 들어온 패턴이 보였다고 한다.
6. 이 사건이 시장에 더 아픈 이유는 피해자가 FTX식 레버리지 갬블러가 아니라 “비트코인에 올인하고, 거래소 리스크를 피하려고 셀프커스터디까지 한” 정통 비트코이너들이라는 점이다. 즉 신뢰 붕괴가 개인 손실을 넘어 셀프커스터디 내러티브 자체를 때린다.
7. 인터뷰어와 출연진은 “이제 다들 주사위 굴려야 하나?”라는 반응에 선을 그었다. 직접 엔트로피 생성은 이론상 좋지만 대중 확장성은 낮고, 구현이 틀리면 오히려 더 위험해질 수 있으며, 서명용 nonce까지 검증하려면 사용성은 사실상 붕괴한다.
8. 여기서 Dark Skippy가 다시 소환된다. 악성 펌웨어가 단 한 번의 트랜잭션 서명만으로 시드 정보를 유출할 수 있다는 개념으로, “시드 생성만 안전하면 끝”이라는 믿음도 허물어진다. 즉 생성기, 펌웨어, nonce, 백업 구조까지 전부 신뢰 모델 안에 넣어야 한다는 얘기다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 하드웨어 월렛 섹터는 “브랜드 신뢰”보다 “암호학적 설계와 다중 엔트로피, 검증 가능한 키 생성, 멀티시그/threshold UX”로 재평가될 가능성이 크다. 단순 air-gap 마케팅이나 cypherpunk 감성보다 실제 위협모델 대응력이 핵심이 된다.
• 가격/포지셔닝: 직접 상장 토큰 플레이는 제한적이지만, 장기적으로는 싱글시그 하드웨어 월렛 신뢰 디스카운트, 멀티시그/분산서명/상속/보험형 커스터디 솔루션 상대강도, 그리고 역설적으로 ETF·기관 커스터디 선호 복귀라는 2차 효과까지 볼 수 있다.
• 체크포인트: CoinKite의 최종 포렌식과 법적 대응, 추가 온체인 sweep 여부, Mark IV/V 실공격 사례 발생 여부, 타 하드웨어 월렛 업체들의 엔트로피·nonce 설계 공개, 오픈소스 코드 감사 방식이 인간 중심에서 AI+인간 혼합으로 바뀌는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/tMHgGItyI1M
1. Frostsnap의 Lloyd Fournier와 Nick Farrow는 이번 Coldcard 취약점을 단순 버그가 아니라 “5년간 방치된 엔트로피 실패”로 규정했고, 결과적으로 하드웨어 월렛이 사실상 신뢰된 제3자였음이 드러났다고 본다.
2. 핵심은 Coldcard Mark III의 랜덤성 생성이 제대로 된 CSPRNG가 아니라 toy RNG인 Yasmarang에 의존하는 식으로 꼬여 있었고, 실제 보안강도는 256비트가 아니라 수백만~수억 후보 수준까지 무너졌다는 점이다.
3. 더 충격적인 포인트는 이 취약점이 인간 감사가 아니라 AI 모델이 먼저 찾아냈고, 공격 재현도 Claude나 Kimi 같은 모델로 가능했다는 주장이다. 오픈소스 보안의 강점이 동시에 “LLM 시대 취약점 탐색 가속기”가 됐다는 뜻이다.
4. Nick은 직접 공격을 재현했고, 영향 범위를 대략 1,200개 지갑, 약 2,000 BTC 수준으로 추정했다. 인터뷰에선 한때 2,400 BTC 이상이 취약한 Mark III에 저장돼 있었고, 이후 일부는 Mark V 등으로 이동했다고 설명한다.
5. 온체인 분석상 공격자는 1명이 아니라 최대 4명 정도로 보이며, 첫 번째 공격자가 1,000 BTC 이상을 매우 빠르게 sweep했고, CoinKite 공지 이후 추가 공격자들이 뒤따라 들어온 패턴이 보였다고 한다.
6. 이 사건이 시장에 더 아픈 이유는 피해자가 FTX식 레버리지 갬블러가 아니라 “비트코인에 올인하고, 거래소 리스크를 피하려고 셀프커스터디까지 한” 정통 비트코이너들이라는 점이다. 즉 신뢰 붕괴가 개인 손실을 넘어 셀프커스터디 내러티브 자체를 때린다.
7. 인터뷰어와 출연진은 “이제 다들 주사위 굴려야 하나?”라는 반응에 선을 그었다. 직접 엔트로피 생성은 이론상 좋지만 대중 확장성은 낮고, 구현이 틀리면 오히려 더 위험해질 수 있으며, 서명용 nonce까지 검증하려면 사용성은 사실상 붕괴한다.
8. 여기서 Dark Skippy가 다시 소환된다. 악성 펌웨어가 단 한 번의 트랜잭션 서명만으로 시드 정보를 유출할 수 있다는 개념으로, “시드 생성만 안전하면 끝”이라는 믿음도 허물어진다. 즉 생성기, 펌웨어, nonce, 백업 구조까지 전부 신뢰 모델 안에 넣어야 한다는 얘기다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 하드웨어 월렛 섹터는 “브랜드 신뢰”보다 “암호학적 설계와 다중 엔트로피, 검증 가능한 키 생성, 멀티시그/threshold UX”로 재평가될 가능성이 크다. 단순 air-gap 마케팅이나 cypherpunk 감성보다 실제 위협모델 대응력이 핵심이 된다.
• 가격/포지셔닝: 직접 상장 토큰 플레이는 제한적이지만, 장기적으로는 싱글시그 하드웨어 월렛 신뢰 디스카운트, 멀티시그/분산서명/상속/보험형 커스터디 솔루션 상대강도, 그리고 역설적으로 ETF·기관 커스터디 선호 복귀라는 2차 효과까지 볼 수 있다.
• 체크포인트: CoinKite의 최종 포렌식과 법적 대응, 추가 온체인 sweep 여부, Mark IV/V 실공격 사례 발생 여부, 타 하드웨어 월렛 업체들의 엔트로피·nonce 설계 공개, 오픈소스 코드 감사 방식이 인간 중심에서 AI+인간 혼합으로 바뀌는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/tMHgGItyI1M
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The Coldcard Disaster: Everything You Need to Know | Lloyd Fournier & Nick Farrow
“They’re saving all their money in Bitcoin and they’re doing all the right things. They’re self-custodying it. And then overnight, it’s just gone.”
Frostsnap’s Lloyd Fournier and Nick Farrow join me to break down the catastrophic Coldcard vulnerability that…
Frostsnap’s Lloyd Fournier and Nick Farrow join me to break down the catastrophic Coldcard vulnerability that…
Zcash는 FUD를 먹고 더 강해질 수 있나
1. Ironwood 업그레이드 이후 Orchard 풀에서 자금이 대거 이동했고, 인터뷰 기준으로 85~90% 이상이 새 풀로 옮겨가면서 “실제로 위조 노트가 발행됐을 수 있다”는 시장의 핵심 공포는 상당 부분 해소됐다는 게 Mert와 Dev의 주장이다.
2. 핵심은 단순 패치가 아니라 formal verification이다. 이제 Ironwood 회로가 “입력보다 많은 ZEC이 나올 수 없다”는 점을 수학적으로 증명했고, 이 덕분에 같은 류의 undetectable counterfeit 버그 재발 확률이 구조적으로 낮아졌다는 프레임이다.
3. 투자 포인트는 보안 이슈가 끝났다는 사실 자체보다, Zcash 팀이 AI 시대 보안 리스크를 “레드팀 강화→취약점 발견→포멀 베리피케이션→풀 마이그레이션”으로 처리했다는 운영 역량에 있다. 시장은 이런 체계적 대응에 프리미엄을 주기 시작할 수 있다.
4. Dev는 Valor Group에서 Zcash를 “순수 PoW 기반의 프라이빗 결제 네트워크”로 Visa/Mastercard급인 5만+ TPS, 서브초, 병렬 처리까지 밀어붙이겠다고 설명했고, 병목은 노드보다 지갑 쪽이라고 못 박았다.
5. 다음 대형 촉매는 Tachyon이다. 이 업그레이드는 단순한 포스트퀀텀 마케팅이 아니라, 완전한 양자 내성 프라이버시, recursive ZK 도입, 상태 증가·검증 비용 완화, 지갑 스캔 UX 개선까지 묶인 “한 번에 오는 큰 업그레이드”로 제시됐다.
6. Cameron Winklevoss가 “Zcash는 양자 저항 네트워크”라고 한 데 대한 정확한 표현은 더 미묘하다. 현재 Ironwood는 quantum recoverable, 즉 지금 보관해도 미래에 안전하게 옮길 수 있는 상태이고, Tachyon이 와야 비로소 quantum private/quantum proof에 가까운 서사가 완성된다.
7. 이 대화에서 가장 흥미로운 내러티브는 “비트코인에서 Zcash로의 철학적 이동”이다. Mert는 Zcash를 “남아 있는 거의 유일한 사이퍼펑크적 프라이빗 머니”로 규정했고, 꼭 BTC 자금이 대규모로 이동하지 않더라도 상위 자산군의 극히 일부만 흘러와도 시총이 작아 리레이팅 효과가 크다고 본다.
8. 토크노믹스도 다시 조명된다. ZEC은 총 2,100만 개, PoW, 비트코인과 유사한 발행 구조를 갖고 있고, 2016년식 배포라 최근 L1들처럼 고FDV·저유통·VC 락업 폭탄 구조가 아니라는 점이 상대적 강점으로 언급됐다.
9. 개발 재원은 과거 20% 블록 리워드 기반 체계에서 이어지는 구조가 있고, 일부는 토큰홀더 비공개 투표를 통해 소급 배분된다. 즉 “누가 얼마나 들고 있는지”보다 “누가 실제로 가치를 만들었는지”를 커뮤니티가 평가하는 구조도 Zcash의 차별점으로 제시됐다.
10. 채굴 측면에선 Cypherpunk Technologies가 Zcash 해시레이트의 약 16%를 구축했다고 밝힌 점도 주목된다. 단기적으로는 네트워크 보안과 가시성이 좋아지지만, PoW 네트워크의 실질 분산성이 생각보다 작다는 Dev의 지적처럼 해시 집중 리스크를 계속 봐야 한다.
11. 리스크도 분명하다. 양자컴퓨터 위협은 아직 시점이 불확실하고, Tachyon은 아직 미래 업그레이드다. 또 프라이버시 코인은 상장폐지·규제 마찰·유동성 제약이 반복될 수 있어 “기술적으로 옳다”와 “시장 구조상 돈이 붙는다”는 별개 문제다.
12. 그래도 이 인터뷰가 던지는 알파는 명확하다. Zcash는 단순히 “프라이버시 코인”이 아니라, AI 시대 보안 방어, 포스트퀀텀 서사, 비트코인 대체 저장수단, 작아진 시총 대비 강한 철학을 동시에 가진 비대칭 베팅으로 재포지셔닝되고 있다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 프라이버시 코인이 “규제 리스크 자산”에서 “포스트퀀텀 대비가 된 디지털 하드머니”로 재해석될 수 있는 구간이며, 특히 BTC가 양자 대응에서 느리다는 인식이 퍼질수록 ZEC의 상대 내러티브가 강해질 수 있다.
• 가격/포지셔닝: ZEC은 시총이 작고 공급 구조가 비교적 깔끔해 서사 전환 시 리레이팅 탄력이 크다. 반면 거래소 접근성·유동성 제약이 있어 추세가 붙을 땐 강하지만, 이벤트 기대만 선반영되고 Tachyon 일정이 밀리면 되돌림도 거셀 수 있다.
• 체크포인트: Ironwood로의 자금 이동 최종 비율, turnstile 관련 추가 데이터, Tachyon 개발 일정과 테스트넷/메인넷 로드맵, 지갑 UX 개선 속도, Cypherpunk Technologies의 실제 해시 점유율 지속 여부, 그리고 주요 거래소/규제권역에서의 ZEC 취급 변화가 핵심 확인 포인트다.
https://youtu.be/vFrn5QFl2Tw
1. Ironwood 업그레이드 이후 Orchard 풀에서 자금이 대거 이동했고, 인터뷰 기준으로 85~90% 이상이 새 풀로 옮겨가면서 “실제로 위조 노트가 발행됐을 수 있다”는 시장의 핵심 공포는 상당 부분 해소됐다는 게 Mert와 Dev의 주장이다.
2. 핵심은 단순 패치가 아니라 formal verification이다. 이제 Ironwood 회로가 “입력보다 많은 ZEC이 나올 수 없다”는 점을 수학적으로 증명했고, 이 덕분에 같은 류의 undetectable counterfeit 버그 재발 확률이 구조적으로 낮아졌다는 프레임이다.
3. 투자 포인트는 보안 이슈가 끝났다는 사실 자체보다, Zcash 팀이 AI 시대 보안 리스크를 “레드팀 강화→취약점 발견→포멀 베리피케이션→풀 마이그레이션”으로 처리했다는 운영 역량에 있다. 시장은 이런 체계적 대응에 프리미엄을 주기 시작할 수 있다.
4. Dev는 Valor Group에서 Zcash를 “순수 PoW 기반의 프라이빗 결제 네트워크”로 Visa/Mastercard급인 5만+ TPS, 서브초, 병렬 처리까지 밀어붙이겠다고 설명했고, 병목은 노드보다 지갑 쪽이라고 못 박았다.
5. 다음 대형 촉매는 Tachyon이다. 이 업그레이드는 단순한 포스트퀀텀 마케팅이 아니라, 완전한 양자 내성 프라이버시, recursive ZK 도입, 상태 증가·검증 비용 완화, 지갑 스캔 UX 개선까지 묶인 “한 번에 오는 큰 업그레이드”로 제시됐다.
6. Cameron Winklevoss가 “Zcash는 양자 저항 네트워크”라고 한 데 대한 정확한 표현은 더 미묘하다. 현재 Ironwood는 quantum recoverable, 즉 지금 보관해도 미래에 안전하게 옮길 수 있는 상태이고, Tachyon이 와야 비로소 quantum private/quantum proof에 가까운 서사가 완성된다.
7. 이 대화에서 가장 흥미로운 내러티브는 “비트코인에서 Zcash로의 철학적 이동”이다. Mert는 Zcash를 “남아 있는 거의 유일한 사이퍼펑크적 프라이빗 머니”로 규정했고, 꼭 BTC 자금이 대규모로 이동하지 않더라도 상위 자산군의 극히 일부만 흘러와도 시총이 작아 리레이팅 효과가 크다고 본다.
8. 토크노믹스도 다시 조명된다. ZEC은 총 2,100만 개, PoW, 비트코인과 유사한 발행 구조를 갖고 있고, 2016년식 배포라 최근 L1들처럼 고FDV·저유통·VC 락업 폭탄 구조가 아니라는 점이 상대적 강점으로 언급됐다.
9. 개발 재원은 과거 20% 블록 리워드 기반 체계에서 이어지는 구조가 있고, 일부는 토큰홀더 비공개 투표를 통해 소급 배분된다. 즉 “누가 얼마나 들고 있는지”보다 “누가 실제로 가치를 만들었는지”를 커뮤니티가 평가하는 구조도 Zcash의 차별점으로 제시됐다.
10. 채굴 측면에선 Cypherpunk Technologies가 Zcash 해시레이트의 약 16%를 구축했다고 밝힌 점도 주목된다. 단기적으로는 네트워크 보안과 가시성이 좋아지지만, PoW 네트워크의 실질 분산성이 생각보다 작다는 Dev의 지적처럼 해시 집중 리스크를 계속 봐야 한다.
11. 리스크도 분명하다. 양자컴퓨터 위협은 아직 시점이 불확실하고, Tachyon은 아직 미래 업그레이드다. 또 프라이버시 코인은 상장폐지·규제 마찰·유동성 제약이 반복될 수 있어 “기술적으로 옳다”와 “시장 구조상 돈이 붙는다”는 별개 문제다.
12. 그래도 이 인터뷰가 던지는 알파는 명확하다. Zcash는 단순히 “프라이버시 코인”이 아니라, AI 시대 보안 방어, 포스트퀀텀 서사, 비트코인 대체 저장수단, 작아진 시총 대비 강한 철학을 동시에 가진 비대칭 베팅으로 재포지셔닝되고 있다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 프라이버시 코인이 “규제 리스크 자산”에서 “포스트퀀텀 대비가 된 디지털 하드머니”로 재해석될 수 있는 구간이며, 특히 BTC가 양자 대응에서 느리다는 인식이 퍼질수록 ZEC의 상대 내러티브가 강해질 수 있다.
• 가격/포지셔닝: ZEC은 시총이 작고 공급 구조가 비교적 깔끔해 서사 전환 시 리레이팅 탄력이 크다. 반면 거래소 접근성·유동성 제약이 있어 추세가 붙을 땐 강하지만, 이벤트 기대만 선반영되고 Tachyon 일정이 밀리면 되돌림도 거셀 수 있다.
• 체크포인트: Ironwood로의 자금 이동 최종 비율, turnstile 관련 추가 데이터, Tachyon 개발 일정과 테스트넷/메인넷 로드맵, 지갑 UX 개선 속도, Cypherpunk Technologies의 실제 해시 점유율 지속 여부, 그리고 주요 거래소/규제권역에서의 ZEC 취급 변화가 핵심 확인 포인트다.
https://youtu.be/vFrn5QFl2Tw
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Mert & Dev: Zcash Is About To Explode (Full Project Update)
Mert Mumtaz and Dev, the Osmosis founder now leading Zcash scaling at Valor Group, join us to explain the massive developments in Zcash as of late.
The two of them break down how over 90% of Zcash's supply migrated out of the Orchard pool following the Ironwood…
The two of them break down how over 90% of Zcash's supply migrated out of the Orchard pool following the Ironwood…
비트코인 바닥과 ZEC의 역습
1. 발표자는 2025년 하반기 ETH 4,700~4,800달러 구간의 과도한 낙관이 탑을 만들었듯, 지금은 반대로 시장이 “Q4에 한 번 더 바닥 온다”는 쪽으로 너무 기울어 있어 상승이 오히려 더 많은 매수 연료를 만든다고 본다.
2. 핵심 논리는 간단하다. 작년엔 모두가 Q4 펌프를 믿고 롱이 과밀이었고, 올해는 모두가 Q4 바닥을 기다리며 현금 비중을 높인 상태라, 가격이 오르면 이들이 뒤늦게 chasing 하면서 강세가 강화된다는 것.
3. 그는 Michael Saylor의 매도 압력이 사실상 정리됐고, 최근 대규모 숏 청산까지 나온 점을 “이제 남은 매도자는 많지 않다”는 신호로 해석한다.
4. 비트코인 차트는 지난 사이클의 Luna 붕괴 후 반등, FTX발 마진 하락 저점, 이후의 갑작스러운 강한 양봉과 유사한 ABC 패턴으로 보고 있으며, 공포탐욕지수도 가격은 더 낮았지만 심리는 덜 망가진 ‘회복형 바닥’으로 읽는다.
5. 다만 이번 사이클은 전 종목 동반 상승이 아니라 K자 회복으로 본다. BTC, 바이백 있는 토큰, 현금흐름/거래소 성격의 자산은 강하고, 언락 많은 고평가 인프라 코인과 의미 없는 알트는 계속 소외될 수 있다는 얘기다.
6. 그 프레임에서 가장 강하게 미는 섹터가 Perp DEX다. Hyperliquid HYPE, Lighter LIT, 그리고 향후 토큰 출시 가능성이 있는 Variational VAR를 같은 바스켓으로 보며, 서로 경쟁하더라도 “파이가 커지는 시장”이라 복수 승자 전략이 가능하다고 주장한다.
7. Perp DEX의 진짜 상방은 크립토 알트 거래 점유율이 아니라 HIP-3 같은 equity perps, commodity perps 확장에 있다. 현재 Hyperliquid의 HIP-3 일일 거래 비중이 약 30% 수준인데, 장기적으로 90~95%까지 커질 수 있다고 본다.
8. Zcash ZEC는 가장 공격적인 아이디어다. 그는 과거 orchard pool 취약점 FUD 때 저점 손절했지만, Ironwood 업그레이드로 버그 패치가 이뤄졌고, “그 정도 악재에도 0이 안 났다면 오히려 반사실적 강도가 증명된 것”이라며 더 큰 사이즈로 재진입했다고 말한다.
9. ZEC 강세 논리는 가격과 펀더멘털의 재귀성이다. shielded pool 내 ZEC 비중이 커질수록 익명성 세트가 개선되고, 이는 고액 자금이 프라이버시 자산으로 실제 사용하기 더 좋은 환경을 만들기 때문에 가격 상승이 곧 사용성 개선으로 이어진다는 해석이다.
10. 부가 재료로는 Zcash 채굴기업으로 피벗한 Cyberpunk의 비매도 기조, Grayscale Zcash Trust ZCSH의 ETF 전환 시도, ZCSH 디스카운트 축소, 상승하는 해시레이트, 그리고 BTC 대비 ZEC 시가총액 비율이 1% 미만이라는 상대가치 논리가 제시된다.
11. 특히 그는 ZEC/BTC를 2023년 SOL/ETH 트레이드와 유사하게 본다. 비트코인이 Saylor 리스크, 양자컴퓨팅 리스크, 내러티브 피로를 안고 있는 사이, Zcash는 프라이버시와 양자복구 가능성 같은 새 내러티브를 흡수하며 ‘작은 대체 저장수단’이 될 수 있다는 시각이다.
12. 실제 포지션도 상당히 공격적이다. 스팟으로는 BTC, HYPE, LIT, ZEC를 보유하고, Variational에서 ZEC 퍼프 롱까지 얹어 총 2배 수준의 크립토 익스포저라고 밝히며, 향후 1년 이상 보유 가능한 자산군으로 Perp DEX와 프라이버시를 최상위 테마로 꼽는다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장 인식이 “불장 종료 후 마지막 하락”에서 “베어마켓 종료 후 초기 강세장”으로 전환될 수 있고, 그 안에서 Perp DEX와 Privacy가 소수의 ‘투자 가능한 알파 섹터’로 재평가될 수 있다는 주장이다.
• 가격/포지셔닝: 포지셔닝 측면에선 bearish consensus와 현금 대기가 많다는 점, Saylor 매도 종료, 최근 숏 청산이 상방 연료로 해석되며, 종목 선택에선 HYPE/LIT 같은 거래소형 자산의 상대강도와 ZEC/BTC 리레이팅 가능성이 핵심이다.
• 체크포인트: BTC의 고점/저점 구조 유지, HYPE·LIT의 신고가 안착 여부, HIP-3 비중 확대, Variational의 에어드롭 이후 OI 유지력, ZEC shielded pool 지표 회복, Cyberpunk의 실제 비매도 지속, ZCSH ETF 진행 상황과 디스카운트 축소 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/gj4WVO67NR8
1. 발표자는 2025년 하반기 ETH 4,700~4,800달러 구간의 과도한 낙관이 탑을 만들었듯, 지금은 반대로 시장이 “Q4에 한 번 더 바닥 온다”는 쪽으로 너무 기울어 있어 상승이 오히려 더 많은 매수 연료를 만든다고 본다.
2. 핵심 논리는 간단하다. 작년엔 모두가 Q4 펌프를 믿고 롱이 과밀이었고, 올해는 모두가 Q4 바닥을 기다리며 현금 비중을 높인 상태라, 가격이 오르면 이들이 뒤늦게 chasing 하면서 강세가 강화된다는 것.
3. 그는 Michael Saylor의 매도 압력이 사실상 정리됐고, 최근 대규모 숏 청산까지 나온 점을 “이제 남은 매도자는 많지 않다”는 신호로 해석한다.
4. 비트코인 차트는 지난 사이클의 Luna 붕괴 후 반등, FTX발 마진 하락 저점, 이후의 갑작스러운 강한 양봉과 유사한 ABC 패턴으로 보고 있으며, 공포탐욕지수도 가격은 더 낮았지만 심리는 덜 망가진 ‘회복형 바닥’으로 읽는다.
5. 다만 이번 사이클은 전 종목 동반 상승이 아니라 K자 회복으로 본다. BTC, 바이백 있는 토큰, 현금흐름/거래소 성격의 자산은 강하고, 언락 많은 고평가 인프라 코인과 의미 없는 알트는 계속 소외될 수 있다는 얘기다.
6. 그 프레임에서 가장 강하게 미는 섹터가 Perp DEX다. Hyperliquid HYPE, Lighter LIT, 그리고 향후 토큰 출시 가능성이 있는 Variational VAR를 같은 바스켓으로 보며, 서로 경쟁하더라도 “파이가 커지는 시장”이라 복수 승자 전략이 가능하다고 주장한다.
7. Perp DEX의 진짜 상방은 크립토 알트 거래 점유율이 아니라 HIP-3 같은 equity perps, commodity perps 확장에 있다. 현재 Hyperliquid의 HIP-3 일일 거래 비중이 약 30% 수준인데, 장기적으로 90~95%까지 커질 수 있다고 본다.
8. Zcash ZEC는 가장 공격적인 아이디어다. 그는 과거 orchard pool 취약점 FUD 때 저점 손절했지만, Ironwood 업그레이드로 버그 패치가 이뤄졌고, “그 정도 악재에도 0이 안 났다면 오히려 반사실적 강도가 증명된 것”이라며 더 큰 사이즈로 재진입했다고 말한다.
9. ZEC 강세 논리는 가격과 펀더멘털의 재귀성이다. shielded pool 내 ZEC 비중이 커질수록 익명성 세트가 개선되고, 이는 고액 자금이 프라이버시 자산으로 실제 사용하기 더 좋은 환경을 만들기 때문에 가격 상승이 곧 사용성 개선으로 이어진다는 해석이다.
10. 부가 재료로는 Zcash 채굴기업으로 피벗한 Cyberpunk의 비매도 기조, Grayscale Zcash Trust ZCSH의 ETF 전환 시도, ZCSH 디스카운트 축소, 상승하는 해시레이트, 그리고 BTC 대비 ZEC 시가총액 비율이 1% 미만이라는 상대가치 논리가 제시된다.
11. 특히 그는 ZEC/BTC를 2023년 SOL/ETH 트레이드와 유사하게 본다. 비트코인이 Saylor 리스크, 양자컴퓨팅 리스크, 내러티브 피로를 안고 있는 사이, Zcash는 프라이버시와 양자복구 가능성 같은 새 내러티브를 흡수하며 ‘작은 대체 저장수단’이 될 수 있다는 시각이다.
12. 실제 포지션도 상당히 공격적이다. 스팟으로는 BTC, HYPE, LIT, ZEC를 보유하고, Variational에서 ZEC 퍼프 롱까지 얹어 총 2배 수준의 크립토 익스포저라고 밝히며, 향후 1년 이상 보유 가능한 자산군으로 Perp DEX와 프라이버시를 최상위 테마로 꼽는다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장 인식이 “불장 종료 후 마지막 하락”에서 “베어마켓 종료 후 초기 강세장”으로 전환될 수 있고, 그 안에서 Perp DEX와 Privacy가 소수의 ‘투자 가능한 알파 섹터’로 재평가될 수 있다는 주장이다.
• 가격/포지셔닝: 포지셔닝 측면에선 bearish consensus와 현금 대기가 많다는 점, Saylor 매도 종료, 최근 숏 청산이 상방 연료로 해석되며, 종목 선택에선 HYPE/LIT 같은 거래소형 자산의 상대강도와 ZEC/BTC 리레이팅 가능성이 핵심이다.
• 체크포인트: BTC의 고점/저점 구조 유지, HYPE·LIT의 신고가 안착 여부, HIP-3 비중 확대, Variational의 에어드롭 이후 OI 유지력, ZEC shielded pool 지표 회복, Cyberpunk의 실제 비매도 지속, ZCSH ETF 진행 상황과 디스카운트 축소 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/gj4WVO67NR8
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Bitcoin Bottom is in. Why ZEC will go Parabolic.
We did it. We survived a 1 year bear market and we are now in the early innings of a bull market. In this video, I go over why I'm confident in a cycle bottom for Bitcoin, and why I am extremely optimistic in the future of Hyperliquid, Lighter, other Perp…
AI 에이전트는 왜 달러를 버리려 하나
1. Arthur Hayes는 새 프로젝트 Flop을 “AI 에이전트용 통화”로 소개하며, 지금 AI 서비스가 쓰는 ‘토큰’ 과금은 정의가 제각각이라 결국 사용자는 무엇을 얼마나 사는지 모른다고 비판했다.
2. 그의 핵심 프레임은 단순하다. AI가 실제로 소비하는 것은 텍스트 토큰이 아니라 연산량(FLOP, floating point operations) 이고, 에이전트가 생존하려면 가장 직접적으로 컴퓨트를 살 수 있는 화폐가 필요하다는 주장이다.
3. 그래서 Flop은 “에이전트 결제 네트워크”이면서 동시에 컴퓨트의 단위 계정을 노린다. 사람은 달러로 편의점에서 칼로리를 사듯, 에이전트는 Flop으로 즉시 연산과 메모리 저장을 사게 하겠다는 그림이다.
4. Hayes는 비트코인도 불충분하다고 본다. 탈중앙 자산이라는 점은 맞지만, 비트코인 자체가 컴퓨트로 바로 연결되진 않기 때문에 에이전트 경제의 최종 결제자산이 되기엔 한 단계가 더 필요하다는 것.
5. Flop의 두 번째 축은 에이전트의 기억 저장이다. 그는 앞으로 에이전트가 맥락(context), 메모리, 상태를 인간이나 중앙화 기업 통제 밖에서 지속적으로 저장·복원하려 할 것이며, 이 수요가 검열저항형 스토리지 결제 시장을 만들 수 있다고 본다.
6. 구조는 꽤 ‘비트코인 코스프레’에 가깝다. 프리세일 없음, VC 투자 없음, 테스트넷 기여 또는 채굴만으로 획득, 블록마다 Flop이 발행되고 채굴자는 추론(inference) 작업을 처리하는 proof of useful inference 모델을 쓴다.
7. 역할도 분리된다. 채굴자(miner) 는 H100, Blackwell, Huawei 칩 등으로 추론 요청을 처리해 보상과 수수료를 받고, 검증자(validator) 는 작업 완료 영수증을 모아 블록을 만들고, 분쟁 시 슬래싱과 데이터 가용성, 메모리 저장 계층을 담당한다.
8. Hayes가 스테이블코인을 싫어하는 이유는 기술보다 정치에 있다. USDT, Base, Coinbase 같은 기존 레일은 발행사·운영사·규제에 의해 차단될 수 있고, 에이전트 입장에선 “왜 인간의 법·기업 리스크를 떠안고 살아야 하냐”는 문제의식이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI x 크립토 테마를 “에이전트 결제”에서 한 단계 더 밀어 컴퓨트 네이티브 머니 + 탈중앙 메모리 레이어로 재포장하는 시도다. 스테이블코인 만능론에 대한 역내러티브라는 점에서 눈에 띈다.
• 가격/포지셔닝: 아직 토큰이 없고 Q4 테스트넷, 장기적으로는 10년 추정 공급량의 약 20%를 에어드롭하겠다는 설계가 핵심이다. 초기엔 채굴/에어드롭 기대가 서사 대부분을 먹겠지만, 실제 수요가 붙지 않으면 “AI판 XRP 서사”로 소모될 가능성도 크다.
• 체크포인트: 백서 공개, 테스트넷 참여 조건, 실제 추론 단가가 OpenRouter·Anthropic·Hugging Face 대비 얼마나 경쟁력 있는지, 메모리 저장 수요가 실제 발생하는지, 에이전트 간 상거래가 Flop으로 의미 있게 발생하는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/iO2KIY4RINo
1. Arthur Hayes는 새 프로젝트 Flop을 “AI 에이전트용 통화”로 소개하며, 지금 AI 서비스가 쓰는 ‘토큰’ 과금은 정의가 제각각이라 결국 사용자는 무엇을 얼마나 사는지 모른다고 비판했다.
2. 그의 핵심 프레임은 단순하다. AI가 실제로 소비하는 것은 텍스트 토큰이 아니라 연산량(FLOP, floating point operations) 이고, 에이전트가 생존하려면 가장 직접적으로 컴퓨트를 살 수 있는 화폐가 필요하다는 주장이다.
3. 그래서 Flop은 “에이전트 결제 네트워크”이면서 동시에 컴퓨트의 단위 계정을 노린다. 사람은 달러로 편의점에서 칼로리를 사듯, 에이전트는 Flop으로 즉시 연산과 메모리 저장을 사게 하겠다는 그림이다.
4. Hayes는 비트코인도 불충분하다고 본다. 탈중앙 자산이라는 점은 맞지만, 비트코인 자체가 컴퓨트로 바로 연결되진 않기 때문에 에이전트 경제의 최종 결제자산이 되기엔 한 단계가 더 필요하다는 것.
5. Flop의 두 번째 축은 에이전트의 기억 저장이다. 그는 앞으로 에이전트가 맥락(context), 메모리, 상태를 인간이나 중앙화 기업 통제 밖에서 지속적으로 저장·복원하려 할 것이며, 이 수요가 검열저항형 스토리지 결제 시장을 만들 수 있다고 본다.
6. 구조는 꽤 ‘비트코인 코스프레’에 가깝다. 프리세일 없음, VC 투자 없음, 테스트넷 기여 또는 채굴만으로 획득, 블록마다 Flop이 발행되고 채굴자는 추론(inference) 작업을 처리하는 proof of useful inference 모델을 쓴다.
7. 역할도 분리된다. 채굴자(miner) 는 H100, Blackwell, Huawei 칩 등으로 추론 요청을 처리해 보상과 수수료를 받고, 검증자(validator) 는 작업 완료 영수증을 모아 블록을 만들고, 분쟁 시 슬래싱과 데이터 가용성, 메모리 저장 계층을 담당한다.
8. Hayes가 스테이블코인을 싫어하는 이유는 기술보다 정치에 있다. USDT, Base, Coinbase 같은 기존 레일은 발행사·운영사·규제에 의해 차단될 수 있고, 에이전트 입장에선 “왜 인간의 법·기업 리스크를 떠안고 살아야 하냐”는 문제의식이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI x 크립토 테마를 “에이전트 결제”에서 한 단계 더 밀어 컴퓨트 네이티브 머니 + 탈중앙 메모리 레이어로 재포장하는 시도다. 스테이블코인 만능론에 대한 역내러티브라는 점에서 눈에 띈다.
• 가격/포지셔닝: 아직 토큰이 없고 Q4 테스트넷, 장기적으로는 10년 추정 공급량의 약 20%를 에어드롭하겠다는 설계가 핵심이다. 초기엔 채굴/에어드롭 기대가 서사 대부분을 먹겠지만, 실제 수요가 붙지 않으면 “AI판 XRP 서사”로 소모될 가능성도 크다.
• 체크포인트: 백서 공개, 테스트넷 참여 조건, 실제 추론 단가가 OpenRouter·Anthropic·Hugging Face 대비 얼마나 경쟁력 있는지, 메모리 저장 수요가 실제 발생하는지, 에이전트 간 상거래가 Flop으로 의미 있게 발생하는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/iO2KIY4RINo
YouTube
Why Arthur Hayes Believes AI Agents Will Reject Stablecoins Entirely
Arthur Hayes unveils Flop, his new currency for AI agents to pay for compute, and argues why agents will reject stablecoins and fiat rails entirely.
Hosts:
Laura Shin - Founder, CEO and Host of Unchained - https://x.com/laurashin
Guest:
Arthur Hayes - CEO…
Hosts:
Laura Shin - Founder, CEO and Host of Unchained - https://x.com/laurashin
Guest:
Arthur Hayes - CEO…
AI는 앱이고 크립토는 레일이다
1. Voorhees는 Stripe의 OpenRouter 인수를 “가장 깔끔한 크립토→AI 피벗 사례”로 보지만, 진짜 교훈은 크립토를 버리고 AI로 가라는 게 아니라 AI가 결국 크립토형 금융 인프라를 필요로 한다는 점이라고 본다.
2. 그의 논리는 단순하다: 인간에게는 은행 UX가 그럭저럭 작동해도, AI 에이전트에게 은행계좌와 와이어는 너무 비효율적이라 결국 퍼블릭키·온체인 자산·무허가 결제 레일이 더 자연스럽다는 것.
3. Venice는 그래서 “AI 회사인데 토큰을 붙인” 프로젝트가 아니라, AI 소비자 앱 위에 크립토 인센티브를 얹어 실제 사용자가 플랫폼 성장의 경제적 업사이드에 참여하게 하려는 실험으로 포지셔닝된다.
4. 흥미로운 부분은 자금조달 구조다: Venice는 VVV 토큰을 팔지 않고 equity를 팔았고, 투자자에게는 토큰 워런트를 붙였다; 이유는 회사 전략 자체가 매출로 VVV를 매입·소각해 디플레이션 구조를 만들려 하기 때문.
5. 이건 최근 시장의 “토큰은 2등 시민, 진짜 기업은 equity” 내러티브에 대한 정면 반박이다; Voorhees는 오히려 equity는 계속 희석 가능하지만, VVV는 공급 축소 자산으로 만들겠다는 프레임을 던진다.
6. 다만 이 구조는 말보다 실행이 중요하다: equity와 token holder 이해상충, buyback의 지속 가능성, 토큰이 실제로 사용자 리워드·락인 수단으로 작동하는지 검증되기 전까진 전형적 pseudo-equity로 다시 할인받을 수 있다.
7. AI 쪽에서는 더 직접적인 알파가 있다: 그는 Anthropic의 월 200달러 플랜이 “돈을 엄청 태우는 구조”라고 했고, 실제 고사용자는 API 기준 수천~수만 달러어치 토큰을 소비할 수 있다는 점에서, 지금 프런티어 모델 가격정책은 경쟁 보조금 성격이 강하다고 본다.
8. DeepSeek 이후 추론 비용이 급락했고, GLM 5.3·Qwen 같은 중국/오픈웨이트 모델이 빠르게 따라오면서 “모델 자체”의 초과이윤은 압축되고, 장기 가치는 브랜드·UX·라우팅·프라이버시·구독 번들링 같은 레이어로 이동한다는 시각도 중요하다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 투자 프레임이 “모델 승자독식”에서 “인퍼런스 커머디티화 + 유통/결제/프라이버시 레이어 가치 상승”으로 옮겨갈 수 있다; 크립토는 다시 투기 자산이 아니라 AI 에이전트 경제의 결제·정산 레일로 재평가될 여지가 있다.
• 가격/포지셔닝: 순수 모델 랩은 가격 인하 경쟁과 보조금 구독으로 마진 압박이 커질 수 있고, 반대로 AI 집선기(aggregator), 프라이버시 보장형 인터페이스, 에이전트 결제 인프라, 실제 cash flow로 token sink를 만드는 프로젝트는 멀티플 재평가 후보가 된다.
• 체크포인트: Venice의 실제 VVV 소각/리워드 설계 공개 여부, OpenAI·Anthropic의 구독 가격 조정, GLM 5.3·Qwen·DeepSeek 오픈웨이트 성능 추격, AI 규제의 미국식 중앙통제 강화 여부, 그리고 AI 에이전트가 온체인 결제를 실제 채택하는 데이터가 핵심이다.
https://youtu.be/TcyP_VfAqBE
1. Voorhees는 Stripe의 OpenRouter 인수를 “가장 깔끔한 크립토→AI 피벗 사례”로 보지만, 진짜 교훈은 크립토를 버리고 AI로 가라는 게 아니라 AI가 결국 크립토형 금융 인프라를 필요로 한다는 점이라고 본다.
2. 그의 논리는 단순하다: 인간에게는 은행 UX가 그럭저럭 작동해도, AI 에이전트에게 은행계좌와 와이어는 너무 비효율적이라 결국 퍼블릭키·온체인 자산·무허가 결제 레일이 더 자연스럽다는 것.
3. Venice는 그래서 “AI 회사인데 토큰을 붙인” 프로젝트가 아니라, AI 소비자 앱 위에 크립토 인센티브를 얹어 실제 사용자가 플랫폼 성장의 경제적 업사이드에 참여하게 하려는 실험으로 포지셔닝된다.
4. 흥미로운 부분은 자금조달 구조다: Venice는 VVV 토큰을 팔지 않고 equity를 팔았고, 투자자에게는 토큰 워런트를 붙였다; 이유는 회사 전략 자체가 매출로 VVV를 매입·소각해 디플레이션 구조를 만들려 하기 때문.
5. 이건 최근 시장의 “토큰은 2등 시민, 진짜 기업은 equity” 내러티브에 대한 정면 반박이다; Voorhees는 오히려 equity는 계속 희석 가능하지만, VVV는 공급 축소 자산으로 만들겠다는 프레임을 던진다.
6. 다만 이 구조는 말보다 실행이 중요하다: equity와 token holder 이해상충, buyback의 지속 가능성, 토큰이 실제로 사용자 리워드·락인 수단으로 작동하는지 검증되기 전까진 전형적 pseudo-equity로 다시 할인받을 수 있다.
7. AI 쪽에서는 더 직접적인 알파가 있다: 그는 Anthropic의 월 200달러 플랜이 “돈을 엄청 태우는 구조”라고 했고, 실제 고사용자는 API 기준 수천~수만 달러어치 토큰을 소비할 수 있다는 점에서, 지금 프런티어 모델 가격정책은 경쟁 보조금 성격이 강하다고 본다.
8. DeepSeek 이후 추론 비용이 급락했고, GLM 5.3·Qwen 같은 중국/오픈웨이트 모델이 빠르게 따라오면서 “모델 자체”의 초과이윤은 압축되고, 장기 가치는 브랜드·UX·라우팅·프라이버시·구독 번들링 같은 레이어로 이동한다는 시각도 중요하다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 투자 프레임이 “모델 승자독식”에서 “인퍼런스 커머디티화 + 유통/결제/프라이버시 레이어 가치 상승”으로 옮겨갈 수 있다; 크립토는 다시 투기 자산이 아니라 AI 에이전트 경제의 결제·정산 레일로 재평가될 여지가 있다.
• 가격/포지셔닝: 순수 모델 랩은 가격 인하 경쟁과 보조금 구독으로 마진 압박이 커질 수 있고, 반대로 AI 집선기(aggregator), 프라이버시 보장형 인터페이스, 에이전트 결제 인프라, 실제 cash flow로 token sink를 만드는 프로젝트는 멀티플 재평가 후보가 된다.
• 체크포인트: Venice의 실제 VVV 소각/리워드 설계 공개 여부, OpenAI·Anthropic의 구독 가격 조정, GLM 5.3·Qwen·DeepSeek 오픈웨이트 성능 추격, AI 규제의 미국식 중앙통제 강화 여부, 그리고 AI 에이전트가 온체인 결제를 실제 채택하는 데이터가 핵심이다.
https://youtu.be/TcyP_VfAqBE
YouTube
Does America Deserve to Win the AI Race? Erik Voorhees Says No: Uneasy Money
Venice founder Erik Voorhees says crypto's real job was never speculation. It's becoming the rails AI agents actually need. Plus, why he sold equity, not tokens.
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/uneasy-money-why-erik-voorhees-calls-ais-hidden…
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https://unchainedcrypto.com/uneasy-money-why-erik-voorhees-calls-ais-hidden…
아서 헤이즈의 세 가지 돈 풀기 시나리오
1. Hayes는 최근 비트코인 급등을 단순 숏 스퀴즈가 아니라 미국 재무부의 장기채 바이백 확대가 보여준 사실상의 소프트 YCC로 해석했다.
2. 그의 핵심 프레임은 명확하다: 미 정부는 10년물 금리 5%를 감당할 수 없고, 재무부는 단기물 발행으로 자금을 조달해 장기물을 받쳐주며, Fed는 이를 묵인하는 방식으로 이미 유동성을 관리하고 있다는 것.
3. 그래서 매크로 트레이드는 결국 “유동성 하나”이며, Hayes는 이 국면에서 ETH를 비트코인 다음 최대 포지션으로 들고 있다고 밝혔다.
4. ETH 연말 5,000달러 전망도 유지했는데, 기술이나 토크노믹스보다 “2021년 고점도 못 넘은 대형 코인”이라는 포지셔닝 왜곡이 더 중요하다고 봤다.
5. 일본 얘기도 같은 결론으로 연결된다: 엔화 약세와 일본 자금의 본국 회귀가 본격화되면 일본은 미 국채와 미국 주식을 팔아야 하고, 이를 막기 위해 Fed가 FEMA repo 같은 장치를 통해 사실상 무제한 달러 유동성을 공급할 수 있다는 주장이다.
6. Hayes는 이 메커니즘을 “공식 QE가 아니라 우회적 대차대조표 확대”로 보며, 시장이 아직 과소평가한 돈 풀기 채널이라고 강조했다.
7. 더 장기적으로는 AI CapEx 붐을 “기술 혁신으로 포장된 지루한 부동산 플레이”라고 깠다. 데이터센터는 결국 부채로 짓는 컨테이너이고, 그 안의 Nvidia 칩은 2년 안팎에 가치가 빠르게 감가상각되는 자산이라는 것.
8. 즉 시장은 하이퍼스케일러의 대규모 지출을 성장으로 보상하고 있지만, 실제론 depreciating asset을 담는 레버리지 부동산 프로젝트일 수 있고, 이 버블이 꺼질 때 2008식 정책 대응이 다시 나오며 비트코인이 가장 크게 반응할 수 있다는 논리다.
9. 이 큰 그림 위에서 Hayes는 새 프로젝트 Flop을 공개했다. AI 에이전트들이 달러나 스테이블코인보다 “compute 자체의 단위”로 결제하는 경제가 열릴 것이고, 그 단위가 flop이 될 수 있다는 가설이다.
10. Flop은 GPU 시간이나 API 토큰이 아니라 연산량 자체를 가격화하려는 시도이며, proof of useful inference 구조로 마이너는 실제 추론 작업을 처리하고 검증자는 블록 구성·분쟁 판단·메모리/컨텍스트 저장을 맡는다.
11. 토크노믹스는 비트코인식에 가깝게 설계했다는 점을 강조했다: 프리세일·VC 투자 없이 블록 보상과 테스트넷 기여 에어드롭으로만 배포하고, Flop Labs는 첫 2년 동안만 블록당 일부를 가져간다.
12. 흥미로운 대목은 Hayes가 “AI 에이전트는 결국 자기 생존에 필요한 compute와 memory에 가장 짧게 연결되는 화폐를 쓸 것”이라고 본 점이다. 이는 단순 AI 코인 마케팅이 아니라, 스테이블코인/베이스/중앙화 API에 대한 대안 결제 인프라 논쟁으로 읽을 만하다.
13. 한편 그는 이제 Strategy(MicroStrategy)는 더 이상 중요한 비트코인 프록시가 아니라고 잘라 말했다. ETF가 열린 뒤엔 왜 거버넌스 리스크와 프리미엄 변동성을 떠안고 MSTR을 사냐는 것.
14. Michael Saylor의 2억1800만달러 상당 비트코인 매도도 파산 신호라기보다, 더 이상 예전처럼 기업금융 엔지니어링으로 무한 매수를 이어가기 어려운 환경을 보여준다고 봤다.
15. BitMEX 종료에 대해서는 “해킹도 아니고 강제 청산도 아닌, 돈을 태우느니 우리가 직접 내린 종료 결정”이라고 설명했는데, 이것도 Hayes 특유의 냉정한 자본 배분 감각을 보여주는 대목이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장 초점이 “연준이 언제 금리 인하하나”에서 “재무부와 Fed가 어떤 우회 채널로 장기금리를 억누르며 유동성을 공급하나”로 이동할 수 있고, 그 수혜 자산으로 BTC 다음 ETH 재평가가 붙을 수 있다.
• 가격/포지셔닝: Hayes의 논리는 ETH를 기술주가 아니라 고베타 유동성 자산으로 보는 시각이며, 2021년 고점 미돌파·대형주·혐오 자산이라는 조합이 숏 커버와 리레이팅에 유리하다는 것; 반대로 MSTR 프리미엄 축소, AI 인프라/데이터센터 체인 밸류에이션은 장기적으로 경계 시그널이다.
• 체크포인트: 미 재무부 바이백 확대 추이, 10년물 5% 부근 정책 반응, 일본 자금의 미국 자산 환류 여부, FEMA repo 규정 변화, 하이퍼스케일러 CapEx 가이던스, OpenAI·Anthropic 수익성 논쟁, 그리고 Flop 테스트넷/Q1 메인넷에서 실제 에이전트 사용량이 붙는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/9lek2KpBZaY
1. Hayes는 최근 비트코인 급등을 단순 숏 스퀴즈가 아니라 미국 재무부의 장기채 바이백 확대가 보여준 사실상의 소프트 YCC로 해석했다.
2. 그의 핵심 프레임은 명확하다: 미 정부는 10년물 금리 5%를 감당할 수 없고, 재무부는 단기물 발행으로 자금을 조달해 장기물을 받쳐주며, Fed는 이를 묵인하는 방식으로 이미 유동성을 관리하고 있다는 것.
3. 그래서 매크로 트레이드는 결국 “유동성 하나”이며, Hayes는 이 국면에서 ETH를 비트코인 다음 최대 포지션으로 들고 있다고 밝혔다.
4. ETH 연말 5,000달러 전망도 유지했는데, 기술이나 토크노믹스보다 “2021년 고점도 못 넘은 대형 코인”이라는 포지셔닝 왜곡이 더 중요하다고 봤다.
5. 일본 얘기도 같은 결론으로 연결된다: 엔화 약세와 일본 자금의 본국 회귀가 본격화되면 일본은 미 국채와 미국 주식을 팔아야 하고, 이를 막기 위해 Fed가 FEMA repo 같은 장치를 통해 사실상 무제한 달러 유동성을 공급할 수 있다는 주장이다.
6. Hayes는 이 메커니즘을 “공식 QE가 아니라 우회적 대차대조표 확대”로 보며, 시장이 아직 과소평가한 돈 풀기 채널이라고 강조했다.
7. 더 장기적으로는 AI CapEx 붐을 “기술 혁신으로 포장된 지루한 부동산 플레이”라고 깠다. 데이터센터는 결국 부채로 짓는 컨테이너이고, 그 안의 Nvidia 칩은 2년 안팎에 가치가 빠르게 감가상각되는 자산이라는 것.
8. 즉 시장은 하이퍼스케일러의 대규모 지출을 성장으로 보상하고 있지만, 실제론 depreciating asset을 담는 레버리지 부동산 프로젝트일 수 있고, 이 버블이 꺼질 때 2008식 정책 대응이 다시 나오며 비트코인이 가장 크게 반응할 수 있다는 논리다.
9. 이 큰 그림 위에서 Hayes는 새 프로젝트 Flop을 공개했다. AI 에이전트들이 달러나 스테이블코인보다 “compute 자체의 단위”로 결제하는 경제가 열릴 것이고, 그 단위가 flop이 될 수 있다는 가설이다.
10. Flop은 GPU 시간이나 API 토큰이 아니라 연산량 자체를 가격화하려는 시도이며, proof of useful inference 구조로 마이너는 실제 추론 작업을 처리하고 검증자는 블록 구성·분쟁 판단·메모리/컨텍스트 저장을 맡는다.
11. 토크노믹스는 비트코인식에 가깝게 설계했다는 점을 강조했다: 프리세일·VC 투자 없이 블록 보상과 테스트넷 기여 에어드롭으로만 배포하고, Flop Labs는 첫 2년 동안만 블록당 일부를 가져간다.
12. 흥미로운 대목은 Hayes가 “AI 에이전트는 결국 자기 생존에 필요한 compute와 memory에 가장 짧게 연결되는 화폐를 쓸 것”이라고 본 점이다. 이는 단순 AI 코인 마케팅이 아니라, 스테이블코인/베이스/중앙화 API에 대한 대안 결제 인프라 논쟁으로 읽을 만하다.
13. 한편 그는 이제 Strategy(MicroStrategy)는 더 이상 중요한 비트코인 프록시가 아니라고 잘라 말했다. ETF가 열린 뒤엔 왜 거버넌스 리스크와 프리미엄 변동성을 떠안고 MSTR을 사냐는 것.
14. Michael Saylor의 2억1800만달러 상당 비트코인 매도도 파산 신호라기보다, 더 이상 예전처럼 기업금융 엔지니어링으로 무한 매수를 이어가기 어려운 환경을 보여준다고 봤다.
15. BitMEX 종료에 대해서는 “해킹도 아니고 강제 청산도 아닌, 돈을 태우느니 우리가 직접 내린 종료 결정”이라고 설명했는데, 이것도 Hayes 특유의 냉정한 자본 배분 감각을 보여주는 대목이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장 초점이 “연준이 언제 금리 인하하나”에서 “재무부와 Fed가 어떤 우회 채널로 장기금리를 억누르며 유동성을 공급하나”로 이동할 수 있고, 그 수혜 자산으로 BTC 다음 ETH 재평가가 붙을 수 있다.
• 가격/포지셔닝: Hayes의 논리는 ETH를 기술주가 아니라 고베타 유동성 자산으로 보는 시각이며, 2021년 고점 미돌파·대형주·혐오 자산이라는 조합이 숏 커버와 리레이팅에 유리하다는 것; 반대로 MSTR 프리미엄 축소, AI 인프라/데이터센터 체인 밸류에이션은 장기적으로 경계 시그널이다.
• 체크포인트: 미 재무부 바이백 확대 추이, 10년물 5% 부근 정책 반응, 일본 자금의 미국 자산 환류 여부, FEMA repo 규정 변화, 하이퍼스케일러 CapEx 가이던스, OpenAI·Anthropic 수익성 논쟁, 그리고 Flop 테스트넷/Q1 메인넷에서 실제 에이전트 사용량이 붙는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/9lek2KpBZaY
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Arthur Hayes Bets Crypto Wins When the AI Bubble Bursts
Arthur Hayes unveils Flop, a new protocol for AI compute, and makes the case for why Bitcoin is entering a fresh liquidity-driven leg up.
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/arthur-hayes-on-why-ai-agents-will-want-to-transact-in-units-of-compute/…
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/arthur-hayes-on-why-ai-agents-will-want-to-transact-in-units-of-compute/…
불마켓 2일차가 아니라 구조적 리레이팅의 시작
1. 진행자는 이번 랠리를 단순 숏스퀴즈가 아니라 “유동성 완화+산업 정당화”의 결합으로 해석하며, 포트폴리오를 비트코인·ETH·Zcash 같은 희소자산과 Hyperliquid·Aave 계열·Sky·Ethena·Pump.fun 같은 수익형 토큰의 바벨 전략으로 정리했다.
2. 매크로 쪽 핵심은 스콧 베센트 재무장관의 장기물 매입·유동성 공급 시사로, 진행자는 이를 “머니프린터 예열”로 표현하며 희소자산이 먼저 반응하고 이후 전체 리스크자산으로 확산될 수 있다고 봤다.
3. 토큰화 알파는 Centrifuge와 Symbiotic의 협업에서 나왔는데, Janus Henderson·New York Life 등 약 15억~20억달러 AUM 펀드의 즉시 상환 유동성을 지원하면서 RWA를 DeFi 담보로 쓰는 길이 열리고 있다.
4. 이 구조가 중요한 이유는 기존 T+1~T+3 상환 구조 때문에 돈이 묶였던 토큰화 MMF·채권 펀드가 이제 DeFi에서 더 “현금에 가까운” 자산으로 취급될 수 있어, 담보 효율·레버리지·기초수익률이 동시에 개선될 수 있기 때문이다.
5. Hyperliquid 파트는 가장 뜨거웠다: 트럼프가 공개석상에서 Hyperliquid를 언급했고, CFTC 회의에서는 CME·기존 거래소 인사들이 사실상 Hyperliquid를 경쟁자로 인정했으며, 이는 온체인 파생·현물 시장의 제도권 편입 기대를 키웠다.
6. Hyperliquid 관련 추가 포인트로는 HIP-1 업데이트를 통한 주식분할·배당·리베이스 처리 가능성, XStocks·Dinari·EQX Labs의 현물주식 공급, 그리고 Hype Strategies(PURR) 같은 상장사형 익스포저에 Druckenmiller·Citadel 자금이 들어왔다는 점이 언급됐다.
7. Centrifuge는 더 나아가 토큰을 토큰화된 equity로 전환하는 구조를 검토 중인데, 이는 “토큰 바이백” 일변도에서 벗어나 배당·주주권·규제 친화성을 갖춘 차세대 온체인 자본구조 실험으로 볼 수 있다.
8. Coinbase와 MassPay 인터뷰에선 스테이블코인이 이제 크립토 내부 담보재를 넘어 B2B 결제·국경간 송금·마켓플레이스 지급 인프라로 빠르게 확산 중이며, MassPay는 수주 내 수억달러/월 규모의 스테이블코인 플로우를 Coinbase 인프라로 이전할 계획이라고 밝혔다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장은 “비트코인만 오르는 장”에서 “희소자산 + 수익형 온체인 비즈니스 + 토큰화/스테이블코인 인프라”가 함께 리레이팅되는 장으로 넘어가는 중이며, 특히 Hyperliquid·RWA·결제 인프라가 제도권 수혜 섹터로 부상하고 있다.
• 가격/포지셔닝: BTC, ETH, Zcash는 유동성 완화의 1차 수혜 자산으로, Hyperliquid·Ethena·Pump.fun 등은 규제 정당화와 실적/수수료 기반 밸류 리레이팅 구간으로 해석된다; 다만 진행자도 인정했듯 급등 뒤 깊은 조정은 가능하지만, 시장은 이를 “하락 재개”보다 “높은 저점 형성”으로 볼 가능성이 크다.
• 체크포인트: 미국 장기물 매입/유동성 공급의 실제 집행 여부, Clarity Act·Genius Act 후속 규정, Hyperliquid의 미국 진출 경로와 현물주식/예측시장 확장, RWA 즉시상환 모델의 실제 수요, Coinbase OCC 트러스트 차터와 MassPay의 스테이블코인 거래량 확대를 확인해야 한다.
https://youtu.be/4C2FC2X4T-U
1. 진행자는 이번 랠리를 단순 숏스퀴즈가 아니라 “유동성 완화+산업 정당화”의 결합으로 해석하며, 포트폴리오를 비트코인·ETH·Zcash 같은 희소자산과 Hyperliquid·Aave 계열·Sky·Ethena·Pump.fun 같은 수익형 토큰의 바벨 전략으로 정리했다.
2. 매크로 쪽 핵심은 스콧 베센트 재무장관의 장기물 매입·유동성 공급 시사로, 진행자는 이를 “머니프린터 예열”로 표현하며 희소자산이 먼저 반응하고 이후 전체 리스크자산으로 확산될 수 있다고 봤다.
3. 토큰화 알파는 Centrifuge와 Symbiotic의 협업에서 나왔는데, Janus Henderson·New York Life 등 약 15억~20억달러 AUM 펀드의 즉시 상환 유동성을 지원하면서 RWA를 DeFi 담보로 쓰는 길이 열리고 있다.
4. 이 구조가 중요한 이유는 기존 T+1~T+3 상환 구조 때문에 돈이 묶였던 토큰화 MMF·채권 펀드가 이제 DeFi에서 더 “현금에 가까운” 자산으로 취급될 수 있어, 담보 효율·레버리지·기초수익률이 동시에 개선될 수 있기 때문이다.
5. Hyperliquid 파트는 가장 뜨거웠다: 트럼프가 공개석상에서 Hyperliquid를 언급했고, CFTC 회의에서는 CME·기존 거래소 인사들이 사실상 Hyperliquid를 경쟁자로 인정했으며, 이는 온체인 파생·현물 시장의 제도권 편입 기대를 키웠다.
6. Hyperliquid 관련 추가 포인트로는 HIP-1 업데이트를 통한 주식분할·배당·리베이스 처리 가능성, XStocks·Dinari·EQX Labs의 현물주식 공급, 그리고 Hype Strategies(PURR) 같은 상장사형 익스포저에 Druckenmiller·Citadel 자금이 들어왔다는 점이 언급됐다.
7. Centrifuge는 더 나아가 토큰을 토큰화된 equity로 전환하는 구조를 검토 중인데, 이는 “토큰 바이백” 일변도에서 벗어나 배당·주주권·규제 친화성을 갖춘 차세대 온체인 자본구조 실험으로 볼 수 있다.
8. Coinbase와 MassPay 인터뷰에선 스테이블코인이 이제 크립토 내부 담보재를 넘어 B2B 결제·국경간 송금·마켓플레이스 지급 인프라로 빠르게 확산 중이며, MassPay는 수주 내 수억달러/월 규모의 스테이블코인 플로우를 Coinbase 인프라로 이전할 계획이라고 밝혔다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장은 “비트코인만 오르는 장”에서 “희소자산 + 수익형 온체인 비즈니스 + 토큰화/스테이블코인 인프라”가 함께 리레이팅되는 장으로 넘어가는 중이며, 특히 Hyperliquid·RWA·결제 인프라가 제도권 수혜 섹터로 부상하고 있다.
• 가격/포지셔닝: BTC, ETH, Zcash는 유동성 완화의 1차 수혜 자산으로, Hyperliquid·Ethena·Pump.fun 등은 규제 정당화와 실적/수수료 기반 밸류 리레이팅 구간으로 해석된다; 다만 진행자도 인정했듯 급등 뒤 깊은 조정은 가능하지만, 시장은 이를 “하락 재개”보다 “높은 저점 형성”으로 볼 가능성이 크다.
• 체크포인트: 미국 장기물 매입/유동성 공급의 실제 집행 여부, Clarity Act·Genius Act 후속 규정, Hyperliquid의 미국 진출 경로와 현물주식/예측시장 확장, RWA 즉시상환 모델의 실제 수요, Coinbase OCC 트러스트 차터와 MassPay의 스테이블코인 거래량 확대를 확인해야 한다.
https://youtu.be/4C2FC2X4T-U
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🚨LIVE: Bull Market Day 2! BTC ETFs Weekly Inflow Surge! Bhaji, Misha, Hypermeat, Alec & Ran Join
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