AI 끝물이라더니 다시 샀다
1. 스탠리 드러켄밀러는 1분기엔 빅테크를 줄였지만 2분기엔 다시 AI와 미국 대형주로 복귀했고, 포트폴리오 총액도 33.8억달러에서 52.1억달러로 크게 늘리며 사실상 공격 모드로 전환했다.
2. 핵심은 “중장기론 AI 과열을 경계하지만, 단기 추세와 capex 흐름은 더 간다”는 태세전환으로, 알파벳 재진입, 아마존 대폭 확대, 메타·테슬라·아마존 콜옵션 추가가 이를 보여준다.
3. 크립토 쪽은 강한 방향성 베팅보다는 “AI 인프라의 변형된 프록시”에 가깝다. Bitdeer, Hut 8, Riot, Iris Energy 등 채굴주 4개와 Hyperliquid 관련 법인을 신규 편입했지만 전체 비중은 약 3.4% 수준이다.
4. 숫자로 보면 신규 매수 44개, 청산 23개, 회전율 41.83%, 탑10 비중 52.36%로 여전히 집중적이고 빠른 매매를 유지했고, TSMC는 6.5%로 포트 2위, STMicro는 5.3%로 3위까지 올라왔다.
5. AI 인프라 내부에서도 종목 교체가 눈에 띈다. 브로드컴·인텔·마이크론은 털고, TSMC·STMicro·Seagate·Sandisk·Lam Research·AMD로 갈아타며 반도체와 데이터센터 전력·스토리지 쪽에 더 직접적으로 베팅했다.
6. 헬스케어는 나테라와 인스메드 확신이 유지됐고, 특히 인스메드는 주가 급락 구간에서 추가 매수 후 8월 실적 서프라이즈로 하루 30% 급등해 전형적인 드러켄밀러식 스윙 트레이딩 사례가 됐다.
7. 매크로 해석이 더 흥미롭다. 그는 달러 약세와 신흥국 베팅을 유지하되 공격적으로 키우진 않았고, 대신 항공주·주택주·폭스 같은 경기민감/이벤트 드리븐 포지션을 늘리며 “침체도 과열도 아닌 확장 지속” 쪽에 더 무게를 실었다.
8. 겉보기엔 모순처럼 보이는 AI 롱과 장기채 숏은 사실 같은 뿌리일 수 있다. 단기적으로는 AI capex가 계속 돌며 리스크자산을 밀고, 중장기적으로는 그 capex와 기간 프리미엄이 장기금리를 위로 밀 수 있으니 채권 숏은 일종의 보험이라는 해석이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: “AI 끝물”은 곧바로 숏 논리가 아니라, 오히려 인프라 말단과 파생 수혜주로 로테이션하라는 신호일 수 있고, 크립토 채굴주도 순수 BTC 베타보다 AI 전력·데이터센터 전환 내러티브로 읽어야 한다.
• 가격/포지셔닝: 빅테크 재진입, 반도체/스토리지 확대, 코인주 소액 신규 편입은 전형적인 추세 추종형 리스크온이지만, 동시에 장기채 숏 가능성을 열어둔 건 “좋은 주식도 금리엔 맞을 수 있다”는 헤지 사고를 보여준다.
• 체크포인트: 3분기 13F에서 AI 비중을 더 늘리는지 줄이는지, Hyperliquid 포함 크립토 노출을 키우는지, 주택·항공주를 단기 트레이드로 정리하는지, 그리고 잭슨홀·장기금리·달러 방향이 그의 매크로 뷰와 다시 맞아떨어지는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/33M3XZqTuvc
1. 스탠리 드러켄밀러는 1분기엔 빅테크를 줄였지만 2분기엔 다시 AI와 미국 대형주로 복귀했고, 포트폴리오 총액도 33.8억달러에서 52.1억달러로 크게 늘리며 사실상 공격 모드로 전환했다.
2. 핵심은 “중장기론 AI 과열을 경계하지만, 단기 추세와 capex 흐름은 더 간다”는 태세전환으로, 알파벳 재진입, 아마존 대폭 확대, 메타·테슬라·아마존 콜옵션 추가가 이를 보여준다.
3. 크립토 쪽은 강한 방향성 베팅보다는 “AI 인프라의 변형된 프록시”에 가깝다. Bitdeer, Hut 8, Riot, Iris Energy 등 채굴주 4개와 Hyperliquid 관련 법인을 신규 편입했지만 전체 비중은 약 3.4% 수준이다.
4. 숫자로 보면 신규 매수 44개, 청산 23개, 회전율 41.83%, 탑10 비중 52.36%로 여전히 집중적이고 빠른 매매를 유지했고, TSMC는 6.5%로 포트 2위, STMicro는 5.3%로 3위까지 올라왔다.
5. AI 인프라 내부에서도 종목 교체가 눈에 띈다. 브로드컴·인텔·마이크론은 털고, TSMC·STMicro·Seagate·Sandisk·Lam Research·AMD로 갈아타며 반도체와 데이터센터 전력·스토리지 쪽에 더 직접적으로 베팅했다.
6. 헬스케어는 나테라와 인스메드 확신이 유지됐고, 특히 인스메드는 주가 급락 구간에서 추가 매수 후 8월 실적 서프라이즈로 하루 30% 급등해 전형적인 드러켄밀러식 스윙 트레이딩 사례가 됐다.
7. 매크로 해석이 더 흥미롭다. 그는 달러 약세와 신흥국 베팅을 유지하되 공격적으로 키우진 않았고, 대신 항공주·주택주·폭스 같은 경기민감/이벤트 드리븐 포지션을 늘리며 “침체도 과열도 아닌 확장 지속” 쪽에 더 무게를 실었다.
8. 겉보기엔 모순처럼 보이는 AI 롱과 장기채 숏은 사실 같은 뿌리일 수 있다. 단기적으로는 AI capex가 계속 돌며 리스크자산을 밀고, 중장기적으로는 그 capex와 기간 프리미엄이 장기금리를 위로 밀 수 있으니 채권 숏은 일종의 보험이라는 해석이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: “AI 끝물”은 곧바로 숏 논리가 아니라, 오히려 인프라 말단과 파생 수혜주로 로테이션하라는 신호일 수 있고, 크립토 채굴주도 순수 BTC 베타보다 AI 전력·데이터센터 전환 내러티브로 읽어야 한다.
• 가격/포지셔닝: 빅테크 재진입, 반도체/스토리지 확대, 코인주 소액 신규 편입은 전형적인 추세 추종형 리스크온이지만, 동시에 장기채 숏 가능성을 열어둔 건 “좋은 주식도 금리엔 맞을 수 있다”는 헤지 사고를 보여준다.
• 체크포인트: 3분기 13F에서 AI 비중을 더 늘리는지 줄이는지, Hyperliquid 포함 크립토 노출을 키우는지, 주택·항공주를 단기 트레이드로 정리하는지, 그리고 잭슨홀·장기금리·달러 방향이 그의 매크로 뷰와 다시 맞아떨어지는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/33M3XZqTuvc
Kalshi 구출이 남긴 더 큰 판돈
1. 이번 에피소드의 중심은 CFTC가 역사상 6번밖에 안 쓴 emergency authority를 최근 한 달 새 2번이나 Kalshi 방어에 썼다는 점이며, 패널들은 이를 혁신 보호로 볼지 위험한 선례로 볼지 정면 충돌했다.
2. Jacob Robinson은 “주정부가 연방 규제 거래소를 사실상 막아서는 상황에서 CFTC 개입은 불가피했다”고 봤고, Jessi Brooks는 “문제는 Kalshi의 승패가 아니라 agency가 ‘비상상황’을 자의적으로 넓히는 관행”이라고 경고했다.
3. 핵심 법적 쟁점은 prediction market이 스포츠 베팅인지, CFTC 관할의 파생·이벤트 계약 시장인지이며, New York AG Letitia James까지 얽힌 만큼 결국 대법원행 가능성이 높다는 시각이 나왔다.
4. 흥미로운 포인트는 패널들이 prediction market 자체에는 대체로 우호적이었다는 점이다. Castle Labs와 Kalshi가 ‘염소 방목 세금혜택 연장 여부’를 헤지하는 사례까지 거론되며, 이 시장이 단순 도박이 아니라 실제 리스크 관리 인프라가 될 수 있다는 논리가 나왔다.
5. SEC 쪽에서는 시장구조 관련 400페이지급 크립토 rulemaking 발표가 갑자기 취소됐는데, 이유는 불명확하다. Clarity Act와 충돌을 피하려는 정치적 계산인지, 전통 증권업계가 tokenized securities 규칙 정립을 원치 않은 것인지 모두 루머 단계다.
6. AI 파트는 Anthropic이 EU AI Act 대응으로 Claude 출력에 워터마크를 글로벌 적용한 사건이 핵심인데, 패널들은 “브뤼셀이 전 세계 출력물의 표현 방식을 사실상 결정했다”고 봤다.
7. Jacob은 이를 compelled speech, 즉 강제된 표현의 문제로 읽었고, Jane은 “악성 행위자를 못 막으면서 선량한 기업만 EU 밖으로 밀어내는 과잉규제”라고 평가했다. 쿠키 배너처럼 ‘좋은 의도-나쁜 UX-낮은 실효성’의 반복이라는 비판이다.
8. 마지막으로 트럼프 메모로 DOJ·DHS 감독 아래 민간기업이 해외 범죄조직 상대 offensive cyber operation에 참여할 길이 열렸는데, Jane은 이를 무법적 사적 보복이 아니라 공공-민간 협력의 제도화로 해석했다. 반면 Jessi와 Jacob은 현대판 privateering, 즉 “사이버 letter of marque”가 될 수 있다며 기대와 통제 리스크를 동시에 짚었다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: Prediction market은 이제 단순 밈이 아니라 연방 대 주정부 권한 충돌, 시장구조 재편, 실물 헤지 인프라라는 3중 테마로 진입했다. 동시에 AI와 사이버도 “규제의 대상”에서 “국가 경쟁력 자산”으로 프레이밍이 바뀌는 중이다.
• 가격/포지셔닝: Kalshi류 이벤트는 prediction market 인프라, 온체인 베팅/정보시장, 규제 친화형 거래소 내러티브에 프리미엄을 줄 수 있다. 반대로 SEC 명확성 지연은 미국 내 tokenization, broker-dealer, compliant DeFi에 단기 디스카운트 요인이다.
• 체크포인트: Kalshi 관련 주-연방 소송의 상급심 진행, CFTC의 추가 emergency order 사용 여부, 취소된 SEC market structure proposal 재등장 시점, EU AI Act 집행 강도, 그리고 DOJ·DHS가 민간 사이버 프로그램의 참여기업·운영 규칙을 어떻게 구체화하는지 봐야 한다.
https://youtu.be/SnRP43EFR4g
1. 이번 에피소드의 중심은 CFTC가 역사상 6번밖에 안 쓴 emergency authority를 최근 한 달 새 2번이나 Kalshi 방어에 썼다는 점이며, 패널들은 이를 혁신 보호로 볼지 위험한 선례로 볼지 정면 충돌했다.
2. Jacob Robinson은 “주정부가 연방 규제 거래소를 사실상 막아서는 상황에서 CFTC 개입은 불가피했다”고 봤고, Jessi Brooks는 “문제는 Kalshi의 승패가 아니라 agency가 ‘비상상황’을 자의적으로 넓히는 관행”이라고 경고했다.
3. 핵심 법적 쟁점은 prediction market이 스포츠 베팅인지, CFTC 관할의 파생·이벤트 계약 시장인지이며, New York AG Letitia James까지 얽힌 만큼 결국 대법원행 가능성이 높다는 시각이 나왔다.
4. 흥미로운 포인트는 패널들이 prediction market 자체에는 대체로 우호적이었다는 점이다. Castle Labs와 Kalshi가 ‘염소 방목 세금혜택 연장 여부’를 헤지하는 사례까지 거론되며, 이 시장이 단순 도박이 아니라 실제 리스크 관리 인프라가 될 수 있다는 논리가 나왔다.
5. SEC 쪽에서는 시장구조 관련 400페이지급 크립토 rulemaking 발표가 갑자기 취소됐는데, 이유는 불명확하다. Clarity Act와 충돌을 피하려는 정치적 계산인지, 전통 증권업계가 tokenized securities 규칙 정립을 원치 않은 것인지 모두 루머 단계다.
6. AI 파트는 Anthropic이 EU AI Act 대응으로 Claude 출력에 워터마크를 글로벌 적용한 사건이 핵심인데, 패널들은 “브뤼셀이 전 세계 출력물의 표현 방식을 사실상 결정했다”고 봤다.
7. Jacob은 이를 compelled speech, 즉 강제된 표현의 문제로 읽었고, Jane은 “악성 행위자를 못 막으면서 선량한 기업만 EU 밖으로 밀어내는 과잉규제”라고 평가했다. 쿠키 배너처럼 ‘좋은 의도-나쁜 UX-낮은 실효성’의 반복이라는 비판이다.
8. 마지막으로 트럼프 메모로 DOJ·DHS 감독 아래 민간기업이 해외 범죄조직 상대 offensive cyber operation에 참여할 길이 열렸는데, Jane은 이를 무법적 사적 보복이 아니라 공공-민간 협력의 제도화로 해석했다. 반면 Jessi와 Jacob은 현대판 privateering, 즉 “사이버 letter of marque”가 될 수 있다며 기대와 통제 리스크를 동시에 짚었다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: Prediction market은 이제 단순 밈이 아니라 연방 대 주정부 권한 충돌, 시장구조 재편, 실물 헤지 인프라라는 3중 테마로 진입했다. 동시에 AI와 사이버도 “규제의 대상”에서 “국가 경쟁력 자산”으로 프레이밍이 바뀌는 중이다.
• 가격/포지셔닝: Kalshi류 이벤트는 prediction market 인프라, 온체인 베팅/정보시장, 규제 친화형 거래소 내러티브에 프리미엄을 줄 수 있다. 반대로 SEC 명확성 지연은 미국 내 tokenization, broker-dealer, compliant DeFi에 단기 디스카운트 요인이다.
• 체크포인트: Kalshi 관련 주-연방 소송의 상급심 진행, CFTC의 추가 emergency order 사용 여부, 취소된 SEC market structure proposal 재등장 시점, EU AI Act 집행 강도, 그리고 DOJ·DHS가 민간 사이버 프로그램의 참여기업·운영 규칙을 어떻게 구체화하는지 봐야 한다.
https://youtu.be/SnRP43EFR4g
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Is the CFTC's Kalshi Rescue a Dangerous Precedent? - DEX in the City
The CFTC has used emergency powers just six times ever. Twice this month, both for Kalshi. Jessi, Jacob, and Jane ask whether that protects innovation or sets a dangerous precedent.
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ETH는 금리 자산인가 화폐인가
1. EIP-8363는 스테이킹 비율이 높아질수록 검증자 보상의 더 큰 부분을 소각해, 장기적으로 ETH 스테이킹 수익률을 거의 0에 가깝게 낮추자는 제안이며, 핵심 논리는 “과도한 스테이킹은 보안을 더 사는 게 아니라 ETH 홀더 희석만 키운다”는 것이다.
2. 제안 공동저자 Jérôme de Tychey는 이더리움이 지금 보안에 “너무 많이” 지불하고 있다고 보고, 최소 필요 발행량을 연 0.5% 수준으로 보며, 이상적 스테이킹 비율은 20~30%, 시장 균형은 40~45% 부근에서 형성될 수 있다고 주장했다.
3. 반대파 핵심 논리는 보안의 정의가 다르다는 점이다. DV Labs의 Oisín Kyne는 “최종성(finality) 보안”만 보고 있고, 실제로는 51% 스테이킹 카르텔이 큰 비용 없이 검열할 수 있는 “검열 저항성”이 더 취약해질 수 있다고 지적했다.
4. 숫자로 보면 현재 45% 스테이킹 시 새 커브에서 예상 수익률은 약 0.3%까지 내려갈 수 있다는 계산이 나왔고, 이 수준이면 솔로 스테이커는 세금과 운영비를 감안할 때 사실상 경제성이 사라진다는 우려가 컸다.
5. Aave의 Stani Kulechov, Ether.fi의 Mike Silagadze, Sharplink의 Joseph Chalom 등 DeFi/사업가 진영이 강하게 반발한 이유는, ETH의 네이티브 수익률이 디파이 레버리지 루프, 담보 차입, LST 수요, 기관용 ETH 투자 논리의 기반이기 때문이다.
6. 여기서 진짜 드라마는 “ETH는 초음파 머니인가, 생산성 자산인가”라는 내러티브 충돌이다. Kevin Owocki는 이것을 엔지니어링 문제가 아니라 정치경제 문제라고 규정했고, 올코어데브스가 사실상 ETH 통화정책의 방향을 정하는 순간이라고 봤다.
7. 찬성파는 오히려 높은 스테이킹 금리가 ETH를 죽인다고 본다. 리스크 낮은 온체인 수익률이 너무 높으면 자본이 전부 스테이킹으로 빨려 들어가고, ETH는 담보나 화폐가 아니라 “예치 상품”처럼 굳어지며, 유통·시장 깊이·실사용이 줄어든다는 시각이다.
8. 반대파는 지금 이 논의를 하기엔 너무 이르다고 본다. 실시간 증명, ZK 기반 블록 생성, 포스트퀀텀 서명 체계 도입 시 검증 비용 구조가 완전히 바뀔 수 있어, 지금 발행을 줄였다가 몇 년 뒤 보안예산을 다시 올려야 하는 상황이 올 수 있다는 경고다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: ETH를 “수익 나는 인터넷 본드”로 볼지, “희소한 디지털 머니/담보”로 볼지 재평가하는 국면이다. 이 논쟁은 ETH 자체뿐 아니라 LST, 스테이킹 인프라, 디파이 레버리지, ETH treasury 기업의 밸류에이션 프레임까지 흔든다.
• 가격/포지셔닝: EIP가 강하게 진전되면 단기적으로는 LDO, ETHFI, 스테이킹/루핑 의존 프로토콜에 역풍일 수 있고, 반대로 ETH의 희석 축소·통화 프리미엄 회복 기대는 중장기 ETH 상대강도 재평가 포인트다. 다만 수익률 축소가 기관 수요를 약화시키면 “강한 머니 프리미엄 vs 약한 캐시플로우” 충돌로 변동성은 커질 수 있다.
• 체크포인트: 8월 20일 All Core Devs 논의, 10월 26일 EIP-8363의 성숙도 판단, anti-correlation penalties와 MEV burn 병행 여부, 스테이킹 비율 추이, 솔로 스테이커 이탈 데이터, Lido·ETF·ETH treasury 기업들의 공식 반응을 봐야 한다.
https://youtu.be/yv-VnoetLp0
1. EIP-8363는 스테이킹 비율이 높아질수록 검증자 보상의 더 큰 부분을 소각해, 장기적으로 ETH 스테이킹 수익률을 거의 0에 가깝게 낮추자는 제안이며, 핵심 논리는 “과도한 스테이킹은 보안을 더 사는 게 아니라 ETH 홀더 희석만 키운다”는 것이다.
2. 제안 공동저자 Jérôme de Tychey는 이더리움이 지금 보안에 “너무 많이” 지불하고 있다고 보고, 최소 필요 발행량을 연 0.5% 수준으로 보며, 이상적 스테이킹 비율은 20~30%, 시장 균형은 40~45% 부근에서 형성될 수 있다고 주장했다.
3. 반대파 핵심 논리는 보안의 정의가 다르다는 점이다. DV Labs의 Oisín Kyne는 “최종성(finality) 보안”만 보고 있고, 실제로는 51% 스테이킹 카르텔이 큰 비용 없이 검열할 수 있는 “검열 저항성”이 더 취약해질 수 있다고 지적했다.
4. 숫자로 보면 현재 45% 스테이킹 시 새 커브에서 예상 수익률은 약 0.3%까지 내려갈 수 있다는 계산이 나왔고, 이 수준이면 솔로 스테이커는 세금과 운영비를 감안할 때 사실상 경제성이 사라진다는 우려가 컸다.
5. Aave의 Stani Kulechov, Ether.fi의 Mike Silagadze, Sharplink의 Joseph Chalom 등 DeFi/사업가 진영이 강하게 반발한 이유는, ETH의 네이티브 수익률이 디파이 레버리지 루프, 담보 차입, LST 수요, 기관용 ETH 투자 논리의 기반이기 때문이다.
6. 여기서 진짜 드라마는 “ETH는 초음파 머니인가, 생산성 자산인가”라는 내러티브 충돌이다. Kevin Owocki는 이것을 엔지니어링 문제가 아니라 정치경제 문제라고 규정했고, 올코어데브스가 사실상 ETH 통화정책의 방향을 정하는 순간이라고 봤다.
7. 찬성파는 오히려 높은 스테이킹 금리가 ETH를 죽인다고 본다. 리스크 낮은 온체인 수익률이 너무 높으면 자본이 전부 스테이킹으로 빨려 들어가고, ETH는 담보나 화폐가 아니라 “예치 상품”처럼 굳어지며, 유통·시장 깊이·실사용이 줄어든다는 시각이다.
8. 반대파는 지금 이 논의를 하기엔 너무 이르다고 본다. 실시간 증명, ZK 기반 블록 생성, 포스트퀀텀 서명 체계 도입 시 검증 비용 구조가 완전히 바뀔 수 있어, 지금 발행을 줄였다가 몇 년 뒤 보안예산을 다시 올려야 하는 상황이 올 수 있다는 경고다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: ETH를 “수익 나는 인터넷 본드”로 볼지, “희소한 디지털 머니/담보”로 볼지 재평가하는 국면이다. 이 논쟁은 ETH 자체뿐 아니라 LST, 스테이킹 인프라, 디파이 레버리지, ETH treasury 기업의 밸류에이션 프레임까지 흔든다.
• 가격/포지셔닝: EIP가 강하게 진전되면 단기적으로는 LDO, ETHFI, 스테이킹/루핑 의존 프로토콜에 역풍일 수 있고, 반대로 ETH의 희석 축소·통화 프리미엄 회복 기대는 중장기 ETH 상대강도 재평가 포인트다. 다만 수익률 축소가 기관 수요를 약화시키면 “강한 머니 프리미엄 vs 약한 캐시플로우” 충돌로 변동성은 커질 수 있다.
• 체크포인트: 8월 20일 All Core Devs 논의, 10월 26일 EIP-8363의 성숙도 판단, anti-correlation penalties와 MEV burn 병행 여부, 스테이킹 비율 추이, 솔로 스테이커 이탈 데이터, Lido·ETF·ETH treasury 기업들의 공식 반응을 봐야 한다.
https://youtu.be/yv-VnoetLp0
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EIP-8363: Should ETH Be Sound Money or a Productive Asset?
Ethereum wants to slash staking yields toward zero. Gitcoin's Kevin Owocki, DV Labs' Oisín Kyne, and Ethereum-France's Jérôme de Tychey debate whether that breaks DeFi.
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/podcast/eip-8363-should-eth-be-sound-money…
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/podcast/eip-8363-should-eth-be-sound-money…
유동성 복귀와 Zcash 부활
1. 진행자들은 이번 급등의 본질을 “연준이 아니라 재무부발 스텔스 QE”로 해석했다. 미 재무부가 장기채 바이백을 최소 40억달러 규모로 확대하겠다고 밝히자, 시장은 이를 사실상의 유동성 공급과 디베이스먼트 트레이드 재개로 받아들였고 BTC, 금, 은, ZEC 같은 하드애셋이 주식보다 더 강하게 반응했다.
2. 이들은 앞으로 시장이 “자본 보전”에서 “자본 증식” 국면으로 넘어간다고 봤고, 그래서 두 가지 바벨 전략을 강조했다. 한쪽은 BTC·ZEC 같은 monetary premium 자산, 다른 한쪽은 매출이 아니라 토큰에 가치가 귀속되는 revenue meta 토큰(HYPE, PUMP, EtherFi, Near, Lighter, LINK 등)이다.
3. 흥미로운 포인트는 AI 인프라로 과도하게 몰렸던 자본이 일부 크립토 하드애셋으로 회전할 수 있다는 시각이다. 나스닥과 S&P는 완만하게 오르는 반면 BTC·금·프라이버시 자산이 훨씬 강하게 튀는 걸 보면, “AI에서 금과 비트로”라는 로테이션의 초기 신호일 수 있다는 해석이다.
4. Zcash 파트는 기술적으로 꽤 중요했다. 과거 Orchard shielded pool에서 잠재적 취약점이 제기됐지만, 실제 위조 ZEC가 발행된 것은 아니었고, 이후 Ironwood pool로 마이그레이션이 진행되면서 대략 85~90% 수준의 자금이 옮겨졌다고 설명했다. 핵심은 “취약점 공포”가 실제 피해로 이어진 정황은 거의 없고, Ironwood는 형식 검증(formal verification)까지 거쳤다는 점이다.
5. ZK Dragon은 Zcash 로드맵을 “프라이버시, 확장성, 포스트퀀텀” 세 축으로 정리했다. 특히 다음 업그레이드인 Tachyon은 완전한 post-quantum privacy, 재귀적 ZK 도입에 따른 처리 성능 개선, 지갑 동기화 UX 문제 개선까지 겨냥하고 있어, 단순 패치가 아니라 Zcash를 카드 결제급 네트워크로 밀어 올리는 작업이라고 설명했다.
6. 투자 프레임상 더 중요한 건 Zcash가 비트코인과 경쟁만 하는 자산이 아니라는 주장이다. 발표자들은 “디지털 환경에서 왜 store of value가 하나만 있어야 하냐”고 반문했고, AI 시대의 감시 강화 속에서 프라이버시 보호형 머니는 독립적인 시장을 가질 수 있다고 봤다. 특히 카메라 달린 에어팟, AI 펜던트, Flock 같은 감시 인프라 확산이 오히려 ZEC 같은 자산의 사회적 정당성을 강화할 수 있다는 시각이다.
7. Cipher Punk Technologies의 행보도 눈여겨볼 만하다. 이 회사는 4.2GH 규모, 대략 네트워크 해시레이트의 16~18% 수준으로 추정되는 Zcash 채굴 사업을 공개했고, 이를 통해 하루 수백 ZEC를 사실상 원가에 축적할 수 있다고 주장했다. 단순 treasury company가 아니라 “채굴로 ZEC/주를 늘리는 기업”이라는 점이 차별화 포인트다.
8. 다만 리스크도 있다. Zcash는 여전히 작은 자산이고, 프라이버시 코인 특성상 거래소 접근성 제약과 규제 오버행이 남아 있다. 또 post-quantum 서사가 투자자에게 강하게 먹히려면 Bitcoin 진영의 대응 지연, Zcash의 업그레이드 실행력, 실사용 증가가 함께 증명돼야 한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장의 초점이 다시 “AI 성장주”에서 “유동성 재공급 수혜 하드애셋 + 프라이버시 + 토큰가치 귀속 비즈니스”로 옮겨갈 수 있다. Zcash는 단순 알트가 아니라 BTC의 보완재이자 감시사회 헤지 자산이라는 프레임을 얻고 있다.
• 가격/포지셔닝: BTC와 ZEC는 monetary premium 재평가 구간으로 해석할 수 있고, revenue meta는 변동성 확대 시 거래량 증가의 직접 수혜다. 특히 ZEC는 과거 기술 FUD로 눌렸던 디스카운트가 해소되는 과정이라면 리레이팅 폭이 클 수 있다.
• 체크포인트: 미 재무부 장기채 매입이 11월 이후 더 확대되는지, Ironwood로의 마이그레이션 최종 비율과 추가 이슈 부재, Tachyon 일정 준수, Cipher Punk의 추가 채굴 확장, 그리고 프라이버시 규제 톤 변화가 핵심 확인 포인트다.
https://youtu.be/YLChHdno33M
1. 진행자들은 이번 급등의 본질을 “연준이 아니라 재무부발 스텔스 QE”로 해석했다. 미 재무부가 장기채 바이백을 최소 40억달러 규모로 확대하겠다고 밝히자, 시장은 이를 사실상의 유동성 공급과 디베이스먼트 트레이드 재개로 받아들였고 BTC, 금, 은, ZEC 같은 하드애셋이 주식보다 더 강하게 반응했다.
2. 이들은 앞으로 시장이 “자본 보전”에서 “자본 증식” 국면으로 넘어간다고 봤고, 그래서 두 가지 바벨 전략을 강조했다. 한쪽은 BTC·ZEC 같은 monetary premium 자산, 다른 한쪽은 매출이 아니라 토큰에 가치가 귀속되는 revenue meta 토큰(HYPE, PUMP, EtherFi, Near, Lighter, LINK 등)이다.
3. 흥미로운 포인트는 AI 인프라로 과도하게 몰렸던 자본이 일부 크립토 하드애셋으로 회전할 수 있다는 시각이다. 나스닥과 S&P는 완만하게 오르는 반면 BTC·금·프라이버시 자산이 훨씬 강하게 튀는 걸 보면, “AI에서 금과 비트로”라는 로테이션의 초기 신호일 수 있다는 해석이다.
4. Zcash 파트는 기술적으로 꽤 중요했다. 과거 Orchard shielded pool에서 잠재적 취약점이 제기됐지만, 실제 위조 ZEC가 발행된 것은 아니었고, 이후 Ironwood pool로 마이그레이션이 진행되면서 대략 85~90% 수준의 자금이 옮겨졌다고 설명했다. 핵심은 “취약점 공포”가 실제 피해로 이어진 정황은 거의 없고, Ironwood는 형식 검증(formal verification)까지 거쳤다는 점이다.
5. ZK Dragon은 Zcash 로드맵을 “프라이버시, 확장성, 포스트퀀텀” 세 축으로 정리했다. 특히 다음 업그레이드인 Tachyon은 완전한 post-quantum privacy, 재귀적 ZK 도입에 따른 처리 성능 개선, 지갑 동기화 UX 문제 개선까지 겨냥하고 있어, 단순 패치가 아니라 Zcash를 카드 결제급 네트워크로 밀어 올리는 작업이라고 설명했다.
6. 투자 프레임상 더 중요한 건 Zcash가 비트코인과 경쟁만 하는 자산이 아니라는 주장이다. 발표자들은 “디지털 환경에서 왜 store of value가 하나만 있어야 하냐”고 반문했고, AI 시대의 감시 강화 속에서 프라이버시 보호형 머니는 독립적인 시장을 가질 수 있다고 봤다. 특히 카메라 달린 에어팟, AI 펜던트, Flock 같은 감시 인프라 확산이 오히려 ZEC 같은 자산의 사회적 정당성을 강화할 수 있다는 시각이다.
7. Cipher Punk Technologies의 행보도 눈여겨볼 만하다. 이 회사는 4.2GH 규모, 대략 네트워크 해시레이트의 16~18% 수준으로 추정되는 Zcash 채굴 사업을 공개했고, 이를 통해 하루 수백 ZEC를 사실상 원가에 축적할 수 있다고 주장했다. 단순 treasury company가 아니라 “채굴로 ZEC/주를 늘리는 기업”이라는 점이 차별화 포인트다.
8. 다만 리스크도 있다. Zcash는 여전히 작은 자산이고, 프라이버시 코인 특성상 거래소 접근성 제약과 규제 오버행이 남아 있다. 또 post-quantum 서사가 투자자에게 강하게 먹히려면 Bitcoin 진영의 대응 지연, Zcash의 업그레이드 실행력, 실사용 증가가 함께 증명돼야 한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장의 초점이 다시 “AI 성장주”에서 “유동성 재공급 수혜 하드애셋 + 프라이버시 + 토큰가치 귀속 비즈니스”로 옮겨갈 수 있다. Zcash는 단순 알트가 아니라 BTC의 보완재이자 감시사회 헤지 자산이라는 프레임을 얻고 있다.
• 가격/포지셔닝: BTC와 ZEC는 monetary premium 재평가 구간으로 해석할 수 있고, revenue meta는 변동성 확대 시 거래량 증가의 직접 수혜다. 특히 ZEC는 과거 기술 FUD로 눌렸던 디스카운트가 해소되는 과정이라면 리레이팅 폭이 클 수 있다.
• 체크포인트: 미 재무부 장기채 매입이 11월 이후 더 확대되는지, Ironwood로의 마이그레이션 최종 비율과 추가 이슈 부재, Tachyon 일정 준수, Cipher Punk의 추가 채굴 확장, 그리고 프라이버시 규제 톤 변화가 핵심 확인 포인트다.
https://youtu.be/YLChHdno33M
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🚨LIVE: Winter Is OVER. BTC, ETH, ZEC Ripping! Mert & zkDragon, TechDollar CEO & Will McEvoy Join
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SEC가 토큰을 고칠 수 있을까
1. 이번 에피소드의 핵심은 SEC의 새 크립토 프레임워크가 드디어 미국 내에서 토큰 발행을 제도권 구조로 끌어올릴 수 있느냐는 것인데, 패널들은 “의미 있는 첫걸음”으로 보면서도 “완성본은 아니다”라고 평가했다.
2. 제안의 뼈대는 두 가지 예외조항이다: 스타트업 면제는 1회 최대 500만달러, 펀드레이징 면제는 최대 7,500만달러까지 허용하고, 둘 다 토큰과 투자계약에 대한 원칙기반 공시를 요구하며 큰 티어는 재무제표와 지속 공시까지 붙는다.
3. 가장 중요한 변화는 미국 델라웨어 법인 안에서 토큰 구조를 설계할 수 있게 열어준 점이다. 그동안 crypto는 랩스와 재단을 케이맨 등 해외에 쪼개는 비효율적 구조를 강요받았는데, 이게 바뀌면 토큰 설계와 자본조달 실험이 미국으로 돌아올 수 있다.
4. 다만 산티의 반론은 날카롭다: 시장이 진짜 원했던 건 “토큰에 현금흐름을 붙일 수 있느냐”인데, 이번 문서는 그 핵심에 대해 명시적으로 해결하지 않았고, 정권이 바뀌면 뒤집힐 수 있는 행정규칙에 가깝다는 점에서 CLARITY Act 같은 입법과는 급이 다르다는 것.
5. 그래서 승자와 패자가 갈릴 수 있다. 지금까지는 회색지대에 숨어 “아무 말 없이” 토큰 경제를 굴리던 팀들이 있었지만, 이제는 공시를 하든, 분권화 완료를 인증하든, 아니면 계속 역외에 남든 선택을 강요받는다.
6. Hyperliquid 이야기는 규제와 시장 구조가 만나는 지점으로 연결된다. Stanley Druckenmiller가 13F에서 Purr 보유를 드러낸 건 단순 화제거리가 아니라, 헤지펀드들이 DAT 구조를 통해 HYPE 같은 자산에 익스포저를 취하는 경로가 실제로 작동하고 있다는 신호다.
7. 다만 HYPE가 이미 한 차례 크게 오른 뒤 횡보 중인 이유도 분명하다. 거래량 전반이 죽었고, DeFi 점유율 상승도 실은 CEX 붕괴에 따른 분모 효과일 수 있으며, Hyperliquid가 지금 잡는 수요는 “아직 아무도 제대로 서비스하지 못하는 시장”이어서 향후 경쟁 심화와 규제 적응이 변수다.
8. 패널들은 특히 single-name equity perp와 RWA perp는 Bitcoin perp와 전혀 다른 규제 문제를 안고 있다고 봤다. 지금 Hyperliquid에서 벌어지는 가격발견은 혁신이지만, 동시에 미국 규제 틀 안으로 들어오면 가장 먼저 부딪힐 마찰점이기도 하다.
9. CLARITY Act는 아직 완전히 죽지 않았지만 확률은 낮게 본다. 현장에서는 “동전 던지기 수준”의 낙관론도 있고 Polymarket식 확률은 20% 안팎인데, 시장은 대체로 불발을 전제로 포지셔닝 중이라 서프라이즈 통과 시 업사이드는 크다는 시각이다.
10. 시장 사이클 관점에서는 “4년 주기”가 여전히 살아있다는 얘기도 나왔다. 10월 전후를 저점성 구간으로 보는 시각, Saylor의 과열 서사 약화, miners의 AI 피벗, DAT 매도 압력 소화 등은 중기적으로 위험자산 재진입 논리를 강화한다.
11. 부차적이지만 흥미로운 포인트는 stablecoin 온체인 보유자는 줄어도 B2B 결제, 카드 결제, 온체인 네오뱅크 사용은 늘고 있다는 점이다. 즉 “지갑 수”보다 “실사용 결제 레일”이 더 중요해지는 국면이라는 해석이다.
12. 후반부의 Travis Kalanick 얘기는 잡담처럼 들리지만 투자적으로는 의미가 있다. 창업자들은 점점 더 “VC가 내 사업을 나보다 잘 알 수 없다”는 쪽으로 기울고 있고, 이는 향후 자본조달 시장에서 강한 창업자와 약한 투자자 간 힘의 재조정을 시사한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 규제 명확화의 핵심은 단순 허용 여부가 아니라 “토큰을 미국식 자본시장 언어로 다시 설계할 수 있느냐”로 이동 중이며, 특히 토큰 공시, buyback, 분권화 인증, DAT 구조가 다음 시즌의 제도권 키워드가 될 가능성이 크다.
• 가격/포지셔닝: 단기 가격 반응은 미미했지만 구조적으로는 미국 복귀 프리미엄을 받을 프로젝트가 생길 수 있고, HYPE/Purr 류는 기관 접근성 서사의 대표 수혜주로 남는다; 반면 회색지대에 기대던 토큰은 규제 명확화가 오히려 할인 요인이 될 수 있다.
• 체크포인트: SEC 60일 코멘트 기간에서 buyback·cash flow 토큰에 대한 해석이 어떻게 정리되는지, 누가 첫 번째로 미국식 공시 구조를 택하는지, CLARITY Act 9월 표결 여부, Hyperliquid의 규제 대응과 거래량 회복 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/d0GAwEo15TA
1. 이번 에피소드의 핵심은 SEC의 새 크립토 프레임워크가 드디어 미국 내에서 토큰 발행을 제도권 구조로 끌어올릴 수 있느냐는 것인데, 패널들은 “의미 있는 첫걸음”으로 보면서도 “완성본은 아니다”라고 평가했다.
2. 제안의 뼈대는 두 가지 예외조항이다: 스타트업 면제는 1회 최대 500만달러, 펀드레이징 면제는 최대 7,500만달러까지 허용하고, 둘 다 토큰과 투자계약에 대한 원칙기반 공시를 요구하며 큰 티어는 재무제표와 지속 공시까지 붙는다.
3. 가장 중요한 변화는 미국 델라웨어 법인 안에서 토큰 구조를 설계할 수 있게 열어준 점이다. 그동안 crypto는 랩스와 재단을 케이맨 등 해외에 쪼개는 비효율적 구조를 강요받았는데, 이게 바뀌면 토큰 설계와 자본조달 실험이 미국으로 돌아올 수 있다.
4. 다만 산티의 반론은 날카롭다: 시장이 진짜 원했던 건 “토큰에 현금흐름을 붙일 수 있느냐”인데, 이번 문서는 그 핵심에 대해 명시적으로 해결하지 않았고, 정권이 바뀌면 뒤집힐 수 있는 행정규칙에 가깝다는 점에서 CLARITY Act 같은 입법과는 급이 다르다는 것.
5. 그래서 승자와 패자가 갈릴 수 있다. 지금까지는 회색지대에 숨어 “아무 말 없이” 토큰 경제를 굴리던 팀들이 있었지만, 이제는 공시를 하든, 분권화 완료를 인증하든, 아니면 계속 역외에 남든 선택을 강요받는다.
6. Hyperliquid 이야기는 규제와 시장 구조가 만나는 지점으로 연결된다. Stanley Druckenmiller가 13F에서 Purr 보유를 드러낸 건 단순 화제거리가 아니라, 헤지펀드들이 DAT 구조를 통해 HYPE 같은 자산에 익스포저를 취하는 경로가 실제로 작동하고 있다는 신호다.
7. 다만 HYPE가 이미 한 차례 크게 오른 뒤 횡보 중인 이유도 분명하다. 거래량 전반이 죽었고, DeFi 점유율 상승도 실은 CEX 붕괴에 따른 분모 효과일 수 있으며, Hyperliquid가 지금 잡는 수요는 “아직 아무도 제대로 서비스하지 못하는 시장”이어서 향후 경쟁 심화와 규제 적응이 변수다.
8. 패널들은 특히 single-name equity perp와 RWA perp는 Bitcoin perp와 전혀 다른 규제 문제를 안고 있다고 봤다. 지금 Hyperliquid에서 벌어지는 가격발견은 혁신이지만, 동시에 미국 규제 틀 안으로 들어오면 가장 먼저 부딪힐 마찰점이기도 하다.
9. CLARITY Act는 아직 완전히 죽지 않았지만 확률은 낮게 본다. 현장에서는 “동전 던지기 수준”의 낙관론도 있고 Polymarket식 확률은 20% 안팎인데, 시장은 대체로 불발을 전제로 포지셔닝 중이라 서프라이즈 통과 시 업사이드는 크다는 시각이다.
10. 시장 사이클 관점에서는 “4년 주기”가 여전히 살아있다는 얘기도 나왔다. 10월 전후를 저점성 구간으로 보는 시각, Saylor의 과열 서사 약화, miners의 AI 피벗, DAT 매도 압력 소화 등은 중기적으로 위험자산 재진입 논리를 강화한다.
11. 부차적이지만 흥미로운 포인트는 stablecoin 온체인 보유자는 줄어도 B2B 결제, 카드 결제, 온체인 네오뱅크 사용은 늘고 있다는 점이다. 즉 “지갑 수”보다 “실사용 결제 레일”이 더 중요해지는 국면이라는 해석이다.
12. 후반부의 Travis Kalanick 얘기는 잡담처럼 들리지만 투자적으로는 의미가 있다. 창업자들은 점점 더 “VC가 내 사업을 나보다 잘 알 수 없다”는 쪽으로 기울고 있고, 이는 향후 자본조달 시장에서 강한 창업자와 약한 투자자 간 힘의 재조정을 시사한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 규제 명확화의 핵심은 단순 허용 여부가 아니라 “토큰을 미국식 자본시장 언어로 다시 설계할 수 있느냐”로 이동 중이며, 특히 토큰 공시, buyback, 분권화 인증, DAT 구조가 다음 시즌의 제도권 키워드가 될 가능성이 크다.
• 가격/포지셔닝: 단기 가격 반응은 미미했지만 구조적으로는 미국 복귀 프리미엄을 받을 프로젝트가 생길 수 있고, HYPE/Purr 류는 기관 접근성 서사의 대표 수혜주로 남는다; 반면 회색지대에 기대던 토큰은 규제 명확화가 오히려 할인 요인이 될 수 있다.
• 체크포인트: SEC 60일 코멘트 기간에서 buyback·cash flow 토큰에 대한 해석이 어떻게 정리되는지, 누가 첫 번째로 미국식 공시 구조를 택하는지, CLARITY Act 9월 표결 여부, Hyperliquid의 규제 대응과 거래량 회복 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/d0GAwEo15TA
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New SEC Crypto Proposal Could Finally Fix Tokens
Can new regulations finally fix the broken token market?
This week, we debate whether the SEC’s new crypto framework meaningfully changes token design, capital formation, and investor protections.
We dig into token cash flows, Hyperliquid’s institutional…
This week, we debate whether the SEC’s new crypto framework meaningfully changes token design, capital formation, and investor protections.
We dig into token cash flows, Hyperliquid’s institutional…
재무부가 연 장기금리 억제 게임
1. 이번 주 핵심은 Scott Bessent 재무장관이 장기물 국채 바이백 규모를 최소 2배로 늘리겠다고 밝힌 것인데, 시장은 이를 “Treasury판 QE” 혹은 “Fiscal Operation Twist”로 읽고 있다.
2. 구조는 단순하다: 재무부가 10년물~30년물 장기채를 사들이고, 그 재원은 사실상 T-bill 발행으로 메운다; 즉 시장에서 듀레이션을 빼고 현금성 자산으로 대체하는 셈이라 장기금리 억제 효과가 난다.
3. 진행자들의 해석은 분명하다: 이제 금융여건의 실질적 조정자는 Fed보다 Treasury이며, 중간선거 전까지는 장기금리 상승을 그냥 두지 않을 가능성이 높다.
4. 숫자로 보면 기존 장기물 바이백은 회당 최대 20억달러였는데, 10~20년·20~30년 구간에서 최소 40억달러로 확대된다; 이 변화가 “작아 보여도 신호는 매우 크다”는 평가다.
5. 이들은 이를 2023년 Yellen식 발행전략의 업그레이드로 본다; 당시엔 쿠폰 발행 억제와 빌 확대였다면, 지금은 아예 장기채를 직접 사들이며 시장에 “롱엔드는 관리 대상”이라는 메시지를 준다는 것.
6. 투자 프레임도 바뀐다: 이 정책은 주식시장 부양책이라기보다 통화가치 희석 정책에 가깝기 때문에, NASDAQ보다 금·은·비트코인·원자재 같은 “디베이스먼트 수혜 자산”이 더 직접적인 수혜일 수 있다.
7. 실제 당일 가격반응도 흥미롭다: QQQ는 약세, SPY는 소폭 강세, 달러는 하락, 장기금리는 하락, 금은 4% 가까이 급등, 비트코인도 숏 스퀴즈와 함께 급등했다; “주식보다 하드자산”이라는 메시지가 가격으로 드러났다는 해석이다.
8. 이들은 특히 외국인 자금 흐름을 중요하게 본다: 최근 미국 주식은 해외자금 순유입이 컸는데, 달러가 약해지면 외국인 입장에선 환헤지 비용과 실질수익률이 악화돼 미국 대형 기술주 선호가 흔들릴 수 있다.
9. Fed 쪽은 더 애매해진다: Warsh는 매파적 수사를 유지하겠지만, 단기금리 인상 가능성은 낮고, Treasury가 뒤에서 완화하는 동안 Fed는 “말만 세게 하는 중립” 역할에 머물 수 있다는 시나리오다.
10. 이들이 강하게 미는 포지션은 인플레이션 프로텍션이다; 중요한 건 “실제 인플레가 터진 뒤”보다 “시장이 앞으로 더 큰 인플레를 가격에 넣기 시작하는 구간”에 먼저 올라타는 것이라는 설명이다.
11. 특히 에너지 쪽은 별도 알파로 언급됐다: 호르무즈 해협 문제, 글로벌 재고 소진, 중국 수요 둔화가 영원할 수 없다는 점을 감안하면 오일·디젤·가솔린·정제제품이 결국 다시 인플레 압력을 키울 수 있다고 본다.
12. 반대로 AI/테크는 분화가 심해질 수 있다: 반도체는 이미 과열과 소진 신호가 많고, Anthropic IPO가 일종의 사이클 피크 이벤트가 될 수 있다는 경계가 나온 반면, 네오클라우드나 AI 기반 헬스케어·바이오(예: Moderna 급등 사례)는 다음 수혜처로 거론된다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: “Fed pivot”이 아니라 “Treasury-led repression”이 핵심이며, 주식 멀티플 확장보다 통화가치 희석과 하드자산 재평가가 더 중요한 장세로 해석할 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 금·은·비트코인·에너지·일부 원자재가 상대강도 우위일 가능성이 크고, 미국 대형 기술주는 지수는 버텨도 달러 약세까지 감안하면 해외자금 기준 실질성과가 둔화될 수 있다.
• 체크포인트: 추가 바이백 확대 여부, T-bill 발행 증가, Jackson Hole 및 9월 FOMC에서 Warsh의 대차대조표 관련 발언, 달러 인덱스, 장단기 금리차, 오일 및 정제마진, 그리고 중간선거 전 Treasury의 추가 개입 수위를 봐야 한다.
https://youtu.be/Kw09PZqOJBA
1. 이번 주 핵심은 Scott Bessent 재무장관이 장기물 국채 바이백 규모를 최소 2배로 늘리겠다고 밝힌 것인데, 시장은 이를 “Treasury판 QE” 혹은 “Fiscal Operation Twist”로 읽고 있다.
2. 구조는 단순하다: 재무부가 10년물~30년물 장기채를 사들이고, 그 재원은 사실상 T-bill 발행으로 메운다; 즉 시장에서 듀레이션을 빼고 현금성 자산으로 대체하는 셈이라 장기금리 억제 효과가 난다.
3. 진행자들의 해석은 분명하다: 이제 금융여건의 실질적 조정자는 Fed보다 Treasury이며, 중간선거 전까지는 장기금리 상승을 그냥 두지 않을 가능성이 높다.
4. 숫자로 보면 기존 장기물 바이백은 회당 최대 20억달러였는데, 10~20년·20~30년 구간에서 최소 40억달러로 확대된다; 이 변화가 “작아 보여도 신호는 매우 크다”는 평가다.
5. 이들은 이를 2023년 Yellen식 발행전략의 업그레이드로 본다; 당시엔 쿠폰 발행 억제와 빌 확대였다면, 지금은 아예 장기채를 직접 사들이며 시장에 “롱엔드는 관리 대상”이라는 메시지를 준다는 것.
6. 투자 프레임도 바뀐다: 이 정책은 주식시장 부양책이라기보다 통화가치 희석 정책에 가깝기 때문에, NASDAQ보다 금·은·비트코인·원자재 같은 “디베이스먼트 수혜 자산”이 더 직접적인 수혜일 수 있다.
7. 실제 당일 가격반응도 흥미롭다: QQQ는 약세, SPY는 소폭 강세, 달러는 하락, 장기금리는 하락, 금은 4% 가까이 급등, 비트코인도 숏 스퀴즈와 함께 급등했다; “주식보다 하드자산”이라는 메시지가 가격으로 드러났다는 해석이다.
8. 이들은 특히 외국인 자금 흐름을 중요하게 본다: 최근 미국 주식은 해외자금 순유입이 컸는데, 달러가 약해지면 외국인 입장에선 환헤지 비용과 실질수익률이 악화돼 미국 대형 기술주 선호가 흔들릴 수 있다.
9. Fed 쪽은 더 애매해진다: Warsh는 매파적 수사를 유지하겠지만, 단기금리 인상 가능성은 낮고, Treasury가 뒤에서 완화하는 동안 Fed는 “말만 세게 하는 중립” 역할에 머물 수 있다는 시나리오다.
10. 이들이 강하게 미는 포지션은 인플레이션 프로텍션이다; 중요한 건 “실제 인플레가 터진 뒤”보다 “시장이 앞으로 더 큰 인플레를 가격에 넣기 시작하는 구간”에 먼저 올라타는 것이라는 설명이다.
11. 특히 에너지 쪽은 별도 알파로 언급됐다: 호르무즈 해협 문제, 글로벌 재고 소진, 중국 수요 둔화가 영원할 수 없다는 점을 감안하면 오일·디젤·가솔린·정제제품이 결국 다시 인플레 압력을 키울 수 있다고 본다.
12. 반대로 AI/테크는 분화가 심해질 수 있다: 반도체는 이미 과열과 소진 신호가 많고, Anthropic IPO가 일종의 사이클 피크 이벤트가 될 수 있다는 경계가 나온 반면, 네오클라우드나 AI 기반 헬스케어·바이오(예: Moderna 급등 사례)는 다음 수혜처로 거론된다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: “Fed pivot”이 아니라 “Treasury-led repression”이 핵심이며, 주식 멀티플 확장보다 통화가치 희석과 하드자산 재평가가 더 중요한 장세로 해석할 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 금·은·비트코인·에너지·일부 원자재가 상대강도 우위일 가능성이 크고, 미국 대형 기술주는 지수는 버텨도 달러 약세까지 감안하면 해외자금 기준 실질성과가 둔화될 수 있다.
• 체크포인트: 추가 바이백 확대 여부, T-bill 발행 증가, Jackson Hole 및 9월 FOMC에서 Warsh의 대차대조표 관련 발언, 달러 인덱스, 장단기 금리차, 오일 및 정제마진, 그리고 중간선거 전 Treasury의 추가 개입 수위를 봐야 한다.
https://youtu.be/Kw09PZqOJBA
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Treasury-Led Financial Repression Is Ushering In A Debasement Regime | Weekly Roundup
Treasury is quietly taking control of financial conditions and the market implications could trigger a new wave in the debasement trade.
This week, Felix and Quinn unpack Treasury’s accelerating intervention in long-term yields and why it could reignite…
This week, Felix and Quinn unpack Treasury’s accelerating intervention in long-term yields and why it could reignite…
이더리움 발행량 전쟁
1. Jerome de Tychey와 Sam Jernigan은 EIP-8363의 핵심을 “스테이킹 비율이 무한정 올라가지 않도록 목표치를 두는 것”으로 설명했고, 지금 구조는 ETH가 많이 스테이킹될수록 더 많은 ETH를 찍어내는 설계라 결국 50% 이상 스테이킹으로 밀어붙인다고 본다.
2. 이들의 문제의식은 단순한 “인플레가 좀 높다”가 아니라, 스테이킹 비율이 과도하게 올라가면 사회적 백스톱이 약해지고, 대형 스테이킹 풀이나 거래소가 사실상 too big to fail이 되면서 이더리움의 credible neutrality가 훼손될 수 있다는 점이다.
3. 특히 Lido 같은 LST뿐 아니라 Coinbase 같은 중앙화 사업자도 리스크로 지목됐고, 특정 대형 사업자 슬래싱·해킹 시 “되돌리자”는 사회적 압력이 커질수록 체인 자체가 정치화될 수 있다는 게 핵심 경고다.
4. 숫자로 보면 현재 ETH 스테이킹 비율은 약 33~34% 수준, 현 추세면 2028년쯤 50%를 넘길 수 있다고 봤고, 현 발행률 약 0.9%를 장기적으로 0.5% 이하로 낮추는 것이 가능하다고 주장했다.
5. EIP-8363은 스테이킹 비율이 높아질수록 보상의 일부를 burn하는 구조를 제안하며, 대략 절반 수준의 스테이킹 비율 근처에 가면 보상이 0으로 수렴하게 설계돼 시장이 그 전에 균형점을 찾게 만들겠다는 아이디어다.
6. 이들이 던진 더 공격적인 프레임은 “지금의 스테이킹 보상은 생산적 수익이 아니라 비스테이커에게서 스테이커로 이전되는 희석세”라는 것인데, 현재 ETH는 DeFi보다 스테이킹이 지나치게 우월한 저위험 수익원이라 다른 활용을 crowding out하고 있다고 본다.
7. 흥미로운 대목은 오히려 발행 축소가 DeFi에 장기적으로 좋을 수 있다는 주장이다. Aave·EtherFi 쪽은 “스테이킹 수익 감소 → DeFi TVL 유출”을 우려하지만, Jerome과 Sam은 반대로 ETH가 staking wrapper에 묶이지 않고 더 다양한 담보·레포·RWA 활용으로 풀려나 DeFi 구조가 더 건강해질 수 있다고 봤다.
8. 투자자 입장에서 가장 큰 논점은 Tom Lee와 BitMine 사례다. 반대론은 “12B 달러 규모 ETH 매수의 논리 중 하나가 스테이킹 수익이었는데, 이제 와서 룰을 바꾸는 건 나쁘다”는 것이고, 찬성론은 “2% 쿠폰보다 3만 달러 ETH가 더 중요하며 발행 축소는 ETH 가격과 제도권 신뢰를 오히려 끌어올릴 것”이라고 응수했다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: ETH를 “고수익 스테이킹 자산”이 아니라 “희석이 통제된 디지털 머니/담보 자산”으로 재포지셔닝하려는 시도이며, 이 논쟁은 ETH 대 BTC의 머니 프리미엄 싸움으로 번질 수 있다.
• 가격/포지셔닝: EIP-8363이 진지하게 채택 트랙에 오르면 ETH는 발행 축소 기대와 내러티브 재평가로 상대강도 개선 가능성이 있지만, LST·리스테이킹·루핑 기반 모델에는 밸류에이션 디스카운트가 붙을 수 있다.
• 체크포인트: 향후 봐야 할 것은 ETH 스테이킹 비율 추이, AllCoreDevs 논의 진척, Lido·Aave·EtherFi의 공개 반응, 기관 보유자 특히 BitMine·ETF 발언, 그리고 “lean roadmap”과 validator 비용 하락 논의가 실제 발행 축소 논리와 결합되는지다.
https://youtu.be/mUEEFxN2_DY
1. Jerome de Tychey와 Sam Jernigan은 EIP-8363의 핵심을 “스테이킹 비율이 무한정 올라가지 않도록 목표치를 두는 것”으로 설명했고, 지금 구조는 ETH가 많이 스테이킹될수록 더 많은 ETH를 찍어내는 설계라 결국 50% 이상 스테이킹으로 밀어붙인다고 본다.
2. 이들의 문제의식은 단순한 “인플레가 좀 높다”가 아니라, 스테이킹 비율이 과도하게 올라가면 사회적 백스톱이 약해지고, 대형 스테이킹 풀이나 거래소가 사실상 too big to fail이 되면서 이더리움의 credible neutrality가 훼손될 수 있다는 점이다.
3. 특히 Lido 같은 LST뿐 아니라 Coinbase 같은 중앙화 사업자도 리스크로 지목됐고, 특정 대형 사업자 슬래싱·해킹 시 “되돌리자”는 사회적 압력이 커질수록 체인 자체가 정치화될 수 있다는 게 핵심 경고다.
4. 숫자로 보면 현재 ETH 스테이킹 비율은 약 33~34% 수준, 현 추세면 2028년쯤 50%를 넘길 수 있다고 봤고, 현 발행률 약 0.9%를 장기적으로 0.5% 이하로 낮추는 것이 가능하다고 주장했다.
5. EIP-8363은 스테이킹 비율이 높아질수록 보상의 일부를 burn하는 구조를 제안하며, 대략 절반 수준의 스테이킹 비율 근처에 가면 보상이 0으로 수렴하게 설계돼 시장이 그 전에 균형점을 찾게 만들겠다는 아이디어다.
6. 이들이 던진 더 공격적인 프레임은 “지금의 스테이킹 보상은 생산적 수익이 아니라 비스테이커에게서 스테이커로 이전되는 희석세”라는 것인데, 현재 ETH는 DeFi보다 스테이킹이 지나치게 우월한 저위험 수익원이라 다른 활용을 crowding out하고 있다고 본다.
7. 흥미로운 대목은 오히려 발행 축소가 DeFi에 장기적으로 좋을 수 있다는 주장이다. Aave·EtherFi 쪽은 “스테이킹 수익 감소 → DeFi TVL 유출”을 우려하지만, Jerome과 Sam은 반대로 ETH가 staking wrapper에 묶이지 않고 더 다양한 담보·레포·RWA 활용으로 풀려나 DeFi 구조가 더 건강해질 수 있다고 봤다.
8. 투자자 입장에서 가장 큰 논점은 Tom Lee와 BitMine 사례다. 반대론은 “12B 달러 규모 ETH 매수의 논리 중 하나가 스테이킹 수익이었는데, 이제 와서 룰을 바꾸는 건 나쁘다”는 것이고, 찬성론은 “2% 쿠폰보다 3만 달러 ETH가 더 중요하며 발행 축소는 ETH 가격과 제도권 신뢰를 오히려 끌어올릴 것”이라고 응수했다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: ETH를 “고수익 스테이킹 자산”이 아니라 “희석이 통제된 디지털 머니/담보 자산”으로 재포지셔닝하려는 시도이며, 이 논쟁은 ETH 대 BTC의 머니 프리미엄 싸움으로 번질 수 있다.
• 가격/포지셔닝: EIP-8363이 진지하게 채택 트랙에 오르면 ETH는 발행 축소 기대와 내러티브 재평가로 상대강도 개선 가능성이 있지만, LST·리스테이킹·루핑 기반 모델에는 밸류에이션 디스카운트가 붙을 수 있다.
• 체크포인트: 향후 봐야 할 것은 ETH 스테이킹 비율 추이, AllCoreDevs 논의 진척, Lido·Aave·EtherFi의 공개 반응, 기관 보유자 특히 BitMine·ETF 발언, 그리고 “lean roadmap”과 validator 비용 하락 논의가 실제 발행 축소 논리와 결합되는지다.
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Ethereum Has an Issuance Problem
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Ethereum may be paying too much to secure itself, and the consequences could extend far beyond a little extra ETH issuance. Jerome de Tychey, co-author of EIP-8363, and…
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Ethereum may be paying too much to secure itself, and the consequences could extend far beyond a little extra ETH issuance. Jerome de Tychey, co-author of EIP-8363, and…
Canton의 기관 DeFi 실험
1. Zenith는 Canton 위에 EVM 실행 환경을 얹는 프로젝트로, Solidity로 만든 기존 DeFi 앱을 거의 그대로 가져와 Canton 자산과 원자적으로 조합할 수 있게 하려는 시도다.
2. 왜 중요하냐면 Canton의 강점은 프라이버시와 기관 워크플로우지만 약점은 개발자 툴링과 앱 생태계였고, Zenith는 그 빈칸을 메우며 기관용 RWA와 퍼블릭 DeFi를 연결하는 브리지 이상이 되려 한다.
3. 핵심 포인트는 “체인 간 연결”이 아니라 “같은 트랜잭션 안에서 Canton leg와 EVM leg를 함께 확정”하는 구조라는 점으로, 자산 이동 후 따로 실행하는 브리지 UX보다 훨씬 강한 조합성을 노린다.
4. Norbert Vadas는 Zenith가 단순 브리지가 아니라 Canton validator가 Zenith 블록을 시퀀싱하고 실행하는 “extension”이라고 설명했고, Justin Drake의 based/native rollup 개념에 가까운 비유도 나왔다.
5. Canton의 네이티브 자산 표준인 CIP-56 자산은 Zenith 쪽에서 ERC-20처럼 표현될 수 있어, 예컨대 Canton에서 발행된 USDCX나 기관 발행 RWA를 Zenith의 DEX, 대출 프로토콜, vault에 바로 꽂는 그림이 가능해진다.
6. 투자자 입장에서 가장 큰 상상력은 기관 발행 자산의 유동성 재평가다: 지금까지 폐쇄형 서브넷 안에 갇혀 있던 채권, 머니마켓, 금, 예치금 같은 자산이 Uniswap류 인프라와 연결되면 “토큰화”가 아니라 “거래 가능한 토큰화”로 단계가 바뀐다.
7. 팀은 특히 담보대출 use case를 반복해서 강조했다. 예를 들어 Japanese Government Bond를 토큰화한 뒤 이를 담보로 빌리고, EVM 쪽 vault에서 LTV·청산 상태를 관리하고, 그 결과를 다시 Canton 워크플로우로 되돌리는 구조다.
8. 실제로 Zenith는 Progmat가 주도하는 tokenized JGB working group에 참여 중이며, 일본 국채 토큰화와 차입 워크플로우는 향후 기관 RWA-DeFi 결합의 레퍼런스 케이스가 될 수 있다.
9. 내러티브적으로도 흥미롭다. 진행자들이 대놓고 “이제 온체인에 남은 진짜 비즈니스는 T-bills와 기관 자산일 수 있다”고 말했는데, Zenith는 바로 그 흐름에서 EVM DeFi가 다시 먹힐 이유를 만들려는 프로젝트다.
10. 또 하나의 포인트는 소비자 노출이다. 지금까지 Canton은 기관 중심이라 일반 크립토 시장에서 감각적으로 잘 안 잡혔는데, Zenith가 열리면 Metamask식 UX, 익숙한 DEX/대출 프로토콜, 퍼블릭 인덱싱 가능한 상태가 생기며 리테일 가시성이 높아질 수 있다.
11. 다만 리스크도 분명하다. EVM 상태 성장은 무시할 수 없고, Canton 위에 모든 payload를 저장하면 확장성 병목이 생길 수 있어 팀도 외부 DA나 pointer 구조를 장기 해법으로 언급했다.
12. 더 큰 리스크는 실제 수요다. 기술 데모가 되는 것과 기관이 실제로 의미 있는 자산 규모를 올리는 것은 전혀 다른 문제이고, 기관은 유동성보다도 규제·권한관리·상대방 리스크를 더 따질 수 있다.
13. 일정도 체크해야 한다. Zenith 메인넷은 Canton 3.6 릴리즈에 의존하며, 팀 가이던스는 테스트넷 임박, 메인넷은 2025년 말~2026년 초 가능성으로 제시됐다.
14. 결국 이 프로젝트는 “기관 체인도 결국 EVM 유동성을 원한다”는 고백에 가깝다. Canton이 제도권 distribution을 갖고 Zenith가 Ethereum의 앱 모듈성을 얹는다면, 이건 체인 경쟁이 아니라 금융 파이프라인 재조합의 문제로 봐야 한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: RWA, 기관용 프라이빗 체인, 퍼블릭 DeFi가 따로 노는 시대에서 “기관 자산의 DeFi 편입” 서사가 본격화될 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 직접 상장 토큰 플레이보다 Canton 관련 인프라, RWA 미들웨어, 기관 친화형 DeFi, 크로스체인 메시징/오라클 레이어의 밸류 재평가 가능성을 보는 구간이다.
• 체크포인트: Canton 3.6 출시, Zenith 퍼블릭 테스트넷 공개, 실제 배포되는 EVM 앱 수, Progmat/JGB 파일럿 진척, Visa·Nasdaq·DTCC류 기관 파트너가 실사용 자산을 올리는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/h1-3ZTY30aw
1. Zenith는 Canton 위에 EVM 실행 환경을 얹는 프로젝트로, Solidity로 만든 기존 DeFi 앱을 거의 그대로 가져와 Canton 자산과 원자적으로 조합할 수 있게 하려는 시도다.
2. 왜 중요하냐면 Canton의 강점은 프라이버시와 기관 워크플로우지만 약점은 개발자 툴링과 앱 생태계였고, Zenith는 그 빈칸을 메우며 기관용 RWA와 퍼블릭 DeFi를 연결하는 브리지 이상이 되려 한다.
3. 핵심 포인트는 “체인 간 연결”이 아니라 “같은 트랜잭션 안에서 Canton leg와 EVM leg를 함께 확정”하는 구조라는 점으로, 자산 이동 후 따로 실행하는 브리지 UX보다 훨씬 강한 조합성을 노린다.
4. Norbert Vadas는 Zenith가 단순 브리지가 아니라 Canton validator가 Zenith 블록을 시퀀싱하고 실행하는 “extension”이라고 설명했고, Justin Drake의 based/native rollup 개념에 가까운 비유도 나왔다.
5. Canton의 네이티브 자산 표준인 CIP-56 자산은 Zenith 쪽에서 ERC-20처럼 표현될 수 있어, 예컨대 Canton에서 발행된 USDCX나 기관 발행 RWA를 Zenith의 DEX, 대출 프로토콜, vault에 바로 꽂는 그림이 가능해진다.
6. 투자자 입장에서 가장 큰 상상력은 기관 발행 자산의 유동성 재평가다: 지금까지 폐쇄형 서브넷 안에 갇혀 있던 채권, 머니마켓, 금, 예치금 같은 자산이 Uniswap류 인프라와 연결되면 “토큰화”가 아니라 “거래 가능한 토큰화”로 단계가 바뀐다.
7. 팀은 특히 담보대출 use case를 반복해서 강조했다. 예를 들어 Japanese Government Bond를 토큰화한 뒤 이를 담보로 빌리고, EVM 쪽 vault에서 LTV·청산 상태를 관리하고, 그 결과를 다시 Canton 워크플로우로 되돌리는 구조다.
8. 실제로 Zenith는 Progmat가 주도하는 tokenized JGB working group에 참여 중이며, 일본 국채 토큰화와 차입 워크플로우는 향후 기관 RWA-DeFi 결합의 레퍼런스 케이스가 될 수 있다.
9. 내러티브적으로도 흥미롭다. 진행자들이 대놓고 “이제 온체인에 남은 진짜 비즈니스는 T-bills와 기관 자산일 수 있다”고 말했는데, Zenith는 바로 그 흐름에서 EVM DeFi가 다시 먹힐 이유를 만들려는 프로젝트다.
10. 또 하나의 포인트는 소비자 노출이다. 지금까지 Canton은 기관 중심이라 일반 크립토 시장에서 감각적으로 잘 안 잡혔는데, Zenith가 열리면 Metamask식 UX, 익숙한 DEX/대출 프로토콜, 퍼블릭 인덱싱 가능한 상태가 생기며 리테일 가시성이 높아질 수 있다.
11. 다만 리스크도 분명하다. EVM 상태 성장은 무시할 수 없고, Canton 위에 모든 payload를 저장하면 확장성 병목이 생길 수 있어 팀도 외부 DA나 pointer 구조를 장기 해법으로 언급했다.
12. 더 큰 리스크는 실제 수요다. 기술 데모가 되는 것과 기관이 실제로 의미 있는 자산 규모를 올리는 것은 전혀 다른 문제이고, 기관은 유동성보다도 규제·권한관리·상대방 리스크를 더 따질 수 있다.
13. 일정도 체크해야 한다. Zenith 메인넷은 Canton 3.6 릴리즈에 의존하며, 팀 가이던스는 테스트넷 임박, 메인넷은 2025년 말~2026년 초 가능성으로 제시됐다.
14. 결국 이 프로젝트는 “기관 체인도 결국 EVM 유동성을 원한다”는 고백에 가깝다. Canton이 제도권 distribution을 갖고 Zenith가 Ethereum의 앱 모듈성을 얹는다면, 이건 체인 경쟁이 아니라 금융 파이프라인 재조합의 문제로 봐야 한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: RWA, 기관용 프라이빗 체인, 퍼블릭 DeFi가 따로 노는 시대에서 “기관 자산의 DeFi 편입” 서사가 본격화될 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 직접 상장 토큰 플레이보다 Canton 관련 인프라, RWA 미들웨어, 기관 친화형 DeFi, 크로스체인 메시징/오라클 레이어의 밸류 재평가 가능성을 보는 구간이다.
• 체크포인트: Canton 3.6 출시, Zenith 퍼블릭 테스트넷 공개, 실제 배포되는 EVM 앱 수, Progmat/JGB 파일럿 진척, Visa·Nasdaq·DTCC류 기관 파트너가 실사용 자산을 올리는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/h1-3ZTY30aw
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How Canton Unlocks Institutional DeFi with Ethereum
Zenith Brings Ethereum to Canton
Today we're joined by Norbert Vadas, Head of Product at Zenith, to explore how Ethereum compatibility is coming to Canton and what that means for institutional finance.
In this episode we're discussing:
- What Zenith is…
Today we're joined by Norbert Vadas, Head of Product at Zenith, to explore how Ethereum compatibility is coming to Canton and what that means for institutional finance.
In this episode we're discussing:
- What Zenith is…
지금이 오히려 크립토에 들어갈 때
1. Jupiter COO 카쉬 단다는 “크립토 투자 기회는 끝났다”는 시장 인식에 정면으로 반박하며, 지금은 혁신가 단계가 아니라 초기 다수 채택 직전이라 오히려 구조적 업사이드가 더 크다고 본다.
2. 그의 핵심 프레임은 ‘무한 자본주의’다. 누구나 언제 어디서나 24시간 자본시장에 접근하고, 토큰화 가능한 모든 자산이 거래되는 세상에서 승자는 거래·대출·결제·자산관리까지 묶은 온체인 금융 슈퍼앱이라는 주장이다.
3. 이 관점에서 Solana는 2026년 “everything chain”이 될 수 있다는 강한 베팅이 나온다. 빠르고 싸다는 옛 이야기가 아니라, RWA·토큰화 주식·스테이블코인 결제·기관 실험까지 실제 유동성이 붙는 체인이라는 점을 강조한다.
4. 구체적으로 최근 30일간 약 7억달러 규모 RWA가 Solana로 왔고, 이는 다른 체인 전체 합보다 많다고 언급했다. Franklin Templeton의 Benji, BlackRock의 BUIDL, Apollo의 ACRED, Figure의 PRIME, Huma Finance 같은 사례가 실사용 예시로 제시됐다.
5. 토큰화 주식도 포인트다. 인터뷰에 따르면 온체인 토큰화 주식 거래의 98%가 Solana에서 일어나고, 일부 종목은 주말 거래량이 월요일 나스닥 현물보다 더 강하게 붙는 현상도 나왔다.
6. 다만 “모든 코인이 같이 오르는 시대는 끝났다”는 것도 분명하다. 지금 시장은 흥미로운 프로젝트 1,000개와 사기 10만개가 섞인 구조라, ‘좋은 백서’보다 실제 문제 해결·투자자 친화적 운영·서사 장악력이 수익률을 가른다는 얘기다.
7. 밈코인에 대해서는 꽤 냉정하다. 밈코인은 혁신 자산이 아니라 “아드레날린을 서비스로 파는 비디오게임”에 가깝고, 오래 남는 몇 개를 빼면 대부분은 한때 반짝하고 끝나는 자산이라는 시각이다.
8. 그래서 포트폴리오 제안도 의외로 보수적이다. 그는 70%는 BTC·SOL·JUP 같은 메이저, 20%는 이번 사이클 테마 토큰, 10%만 고위험 스파이크 자산에 두는 구성을 말했고, 본인 포트폴리오의 50% 이상을 스테이블코인 수익 전략에 넣고 있다고 밝혔다.
9. 여기서 흥미로운 부분은 “크립토에서 부를 복리로 키우는 유일하게 검증된 방법은 결국 yield”라는 주장이다. 많은 사람이 트레이딩만 보지만, 온체인 크레딧은 3~5년 전 온체인 트레이딩이 있던 자리로 이동 중이며 TAM은 거래보다 훨씬 클 수 있다는 논리다.
10. 반대로 그는 고수익 yield에 대한 경계도 분명하다. “왜 내가 이렇게 운 좋게 20% 수익 기회를 받지?”를 먼저 물어야 하고, yield는 결국 리스크의 가격표라며 Celsius·Luna류의 착시를 반복하지 말라고 경고했다.
11. Jupiter 자체에 대한 투자 포인트도 솔직하게 설명했다. JUP가 지난 사이클에서 기대만큼 못 갔던 이유는 Solana DeFi 섹터 디레이팅, DAO 정치 과잉, 토큰을 ‘제품’처럼 관리하지 못한 점 때문이며, 지금은 수익의 50%를 buyback에 쓰고 스토리텔링과 토큰홀더 커뮤니케이션을 강화하고 있다고 한다.
12. Hyperliquid와 비교하면 적대감보다 존중이 강했다. Hyperliquid는 소수에게 매우 큰 에어드랍을 주며 강한 커뮤니티를 만들었고, Jupiter는 반대로 넓게 뿌렸다는 차이가 있었으며, 앞으로는 GUM(Global Unified Markets)으로 “탈중앙화된 Binance” 같은 멀티체인 거래 허브를 노린다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 밈코인 광기에서 온체인 금융 인프라, 특히 Solana 기반 RWA·토큰화 주식·스테이블코인 수익·슈퍼앱 경쟁으로 시장 중심축이 이동할 수 있다는 인터뷰다.
• 가격/포지셔닝: SOL은 체인 베타를 넘어서 “모든 금융 활동의 기본 레이어”라는 재평가 논리를 얻고 있고, JUP는 Solana 거래·대출·결제 트래픽 확대의 레버리지 베팅으로 읽힌다. 반면 알트 전반은 무차별 상승보다 ‘진짜 현금흐름+실사용’ 프리미엄 체제로 갈 가능성이 높다.
• 체크포인트: Solana로 유입되는 RWA/stablecoin 흐름, 토큰화 주식 거래 점유율 유지 여부, JUP buyback 지속성, GUM·Jupiter Spend 실제 사용자 증가, 그리고 규제 측면에선 미국 Genius Act 이후 스테이블코인 설계와 수익 분배 구조가 어떻게 바뀌는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/cry8zFlpgAc
1. Jupiter COO 카쉬 단다는 “크립토 투자 기회는 끝났다”는 시장 인식에 정면으로 반박하며, 지금은 혁신가 단계가 아니라 초기 다수 채택 직전이라 오히려 구조적 업사이드가 더 크다고 본다.
2. 그의 핵심 프레임은 ‘무한 자본주의’다. 누구나 언제 어디서나 24시간 자본시장에 접근하고, 토큰화 가능한 모든 자산이 거래되는 세상에서 승자는 거래·대출·결제·자산관리까지 묶은 온체인 금융 슈퍼앱이라는 주장이다.
3. 이 관점에서 Solana는 2026년 “everything chain”이 될 수 있다는 강한 베팅이 나온다. 빠르고 싸다는 옛 이야기가 아니라, RWA·토큰화 주식·스테이블코인 결제·기관 실험까지 실제 유동성이 붙는 체인이라는 점을 강조한다.
4. 구체적으로 최근 30일간 약 7억달러 규모 RWA가 Solana로 왔고, 이는 다른 체인 전체 합보다 많다고 언급했다. Franklin Templeton의 Benji, BlackRock의 BUIDL, Apollo의 ACRED, Figure의 PRIME, Huma Finance 같은 사례가 실사용 예시로 제시됐다.
5. 토큰화 주식도 포인트다. 인터뷰에 따르면 온체인 토큰화 주식 거래의 98%가 Solana에서 일어나고, 일부 종목은 주말 거래량이 월요일 나스닥 현물보다 더 강하게 붙는 현상도 나왔다.
6. 다만 “모든 코인이 같이 오르는 시대는 끝났다”는 것도 분명하다. 지금 시장은 흥미로운 프로젝트 1,000개와 사기 10만개가 섞인 구조라, ‘좋은 백서’보다 실제 문제 해결·투자자 친화적 운영·서사 장악력이 수익률을 가른다는 얘기다.
7. 밈코인에 대해서는 꽤 냉정하다. 밈코인은 혁신 자산이 아니라 “아드레날린을 서비스로 파는 비디오게임”에 가깝고, 오래 남는 몇 개를 빼면 대부분은 한때 반짝하고 끝나는 자산이라는 시각이다.
8. 그래서 포트폴리오 제안도 의외로 보수적이다. 그는 70%는 BTC·SOL·JUP 같은 메이저, 20%는 이번 사이클 테마 토큰, 10%만 고위험 스파이크 자산에 두는 구성을 말했고, 본인 포트폴리오의 50% 이상을 스테이블코인 수익 전략에 넣고 있다고 밝혔다.
9. 여기서 흥미로운 부분은 “크립토에서 부를 복리로 키우는 유일하게 검증된 방법은 결국 yield”라는 주장이다. 많은 사람이 트레이딩만 보지만, 온체인 크레딧은 3~5년 전 온체인 트레이딩이 있던 자리로 이동 중이며 TAM은 거래보다 훨씬 클 수 있다는 논리다.
10. 반대로 그는 고수익 yield에 대한 경계도 분명하다. “왜 내가 이렇게 운 좋게 20% 수익 기회를 받지?”를 먼저 물어야 하고, yield는 결국 리스크의 가격표라며 Celsius·Luna류의 착시를 반복하지 말라고 경고했다.
11. Jupiter 자체에 대한 투자 포인트도 솔직하게 설명했다. JUP가 지난 사이클에서 기대만큼 못 갔던 이유는 Solana DeFi 섹터 디레이팅, DAO 정치 과잉, 토큰을 ‘제품’처럼 관리하지 못한 점 때문이며, 지금은 수익의 50%를 buyback에 쓰고 스토리텔링과 토큰홀더 커뮤니케이션을 강화하고 있다고 한다.
12. Hyperliquid와 비교하면 적대감보다 존중이 강했다. Hyperliquid는 소수에게 매우 큰 에어드랍을 주며 강한 커뮤니티를 만들었고, Jupiter는 반대로 넓게 뿌렸다는 차이가 있었으며, 앞으로는 GUM(Global Unified Markets)으로 “탈중앙화된 Binance” 같은 멀티체인 거래 허브를 노린다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 밈코인 광기에서 온체인 금융 인프라, 특히 Solana 기반 RWA·토큰화 주식·스테이블코인 수익·슈퍼앱 경쟁으로 시장 중심축이 이동할 수 있다는 인터뷰다.
• 가격/포지셔닝: SOL은 체인 베타를 넘어서 “모든 금융 활동의 기본 레이어”라는 재평가 논리를 얻고 있고, JUP는 Solana 거래·대출·결제 트래픽 확대의 레버리지 베팅으로 읽힌다. 반면 알트 전반은 무차별 상승보다 ‘진짜 현금흐름+실사용’ 프리미엄 체제로 갈 가능성이 높다.
• 체크포인트: Solana로 유입되는 RWA/stablecoin 흐름, 토큰화 주식 거래 점유율 유지 여부, JUP buyback 지속성, GUM·Jupiter Spend 실제 사용자 증가, 그리고 규제 측면에선 미국 Genius Act 이후 스테이블코인 설계와 수익 분배 구조가 어떻게 바뀌는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/cry8zFlpgAc
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Kash Main 1
THE SHIFT NEWSLETTER
💡Go beyond the mic - subscribe to The Shift, my new weekly newsletter where I share the uncut stories, raw takes, and behind-the-scenes notes from When Shift Happens: https://www.kevinfollonier.com/crypto-web3-newsletter
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…
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이더리움 발행량 전쟁
1. EIP-8363 공동저자 Jérôme de Tychey는 “스테이킹 비율이 높아질수록 검증자 보상의 더 큰 부분을 burn해, 과도한 스테이킹과 비스테이커 희석을 막자”는 논리를 폈고, 핵심은 발행을 자동으로 꺼지게 만드는 곡선 설계다.
2. 제안의 철학은 명확하다: 지금은 ETH가 많이 스테이킹될수록 더 많이 발행되는데, 이는 비스테이커가 스테이커를 보조하는 구조라서 장기적으로 과잉 스테이킹과 자본 비효율을 낳는다는 것.
3. Jérôme는 최소 필요 보안 예산을 약 0.5% issuance로 보고, 이상적 스테이킹 비율을 20~30%로 잡았으며, 50%를 넘기기 전에 보상이 0에 수렴하도록 설계했다고 설명했다.
4. 반대 측의 핵심 포인트는 “보안”의 정의가 다르다는 데 있다: DV Labs의 Oisín Kyne는 최종성(finality) 보안만 보고 issuance를 줄이면, 51% 이상 검증자가 검열(censorship)을 사실상 무비용으로 수행할 수 있는 위험이 커진다고 지적했다.
5. Oisín의 문제제기는 투자적으로 중요하다. 시장이 ETH 스테이킹 수익률 하락만 볼 게 아니라, 수익률 하락이 검증자 집중도와 Nakamoto coefficient를 악화시키고 결국 검열 저항성을 깎을 수 있다는 프레임이 생긴 것.
6. Jérôme의 반론은 “그 지적 자체는 맞지만, EIP-8363은 최종성 보안을 최적화하는 제안이고, 검열 저항성 문제는 DVT나 FOCIL 같은 다른 설계로 풀어야 한다”는 식이다. 즉, issuance로 모든 보안 문제를 해결하려는 게 아니라는 입장이다.
7. 시장이 더 민감하게 반응한 곳은 연구 커뮤니티보다 사업자들이다. Aave의 Stani Kulechov, Ether.fi의 Mike Silagadze, Bankless, Sharplink의 Joe Chalom 등은 이 제안이 ETH 차입 수요, 스테이킹 기반 비즈니스 모델, DeFi 수익 구조를 흔들 수 있다고 강하게 반발했다.
8. Kevin Owocki는 논쟁의 진짜 축을 잘 짚었다: “ETH는 초음파 화폐인가, DeFi에서 쓰이는 생산 자산인가?” 이 질문에 대한 답이 달라지면 적정 발행량도, 적정 스테이킹 수익률도 완전히 달라진다.
9. 숫자로 보면 Stani는 검증자 수익률이 약 3%에서 1.5%로 떨어지면 50% 감소라고 봤고, 이 경우 ETH borrowing의 투자 매력 저하, 수익률 압박, 심지어 세금 이슈까지 연쇄적으로 터질 수 있다고 우려했다.
10. 더 흥미로운 건 이게 기술 이슈가 아니라 오프체인 거버넌스 드라마라는 점이다. Ethereum은 onchain 투표가 아니라 AllCoreDevs의 rough consensus로 결정하는데, Kevin은 이 정도의 공개 반발 속에서 ACD가 밀어붙인 전례가 거의 없다고 봤다.
11. 그래서 이 사안은 “좋은 아이디어냐 아니냐”보다 “누가 이더리움의 경제정책을 정하느냐”의 시험대다. 코어 개발자, 리서처, LST/LRT 사업자, DeFi 프로토콜, ETH 홀더의 이해관계가 정면충돌하고 있다.
12. Jérôme도 이 제안이 contentious하다는 점은 인정했고, 현재 수백 개 코멘트가 달리는 상황 자체가 시장의 민감도를 보여준다. 이건 단순한 EIP가 아니라 ETH 현금흐름과 monetary premium을 다시 가격에 반영하게 만드는 이벤트다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: ETH의 내러티브가 “희소 자산” 쪽으로 기울면 장기 밸류에이션에는 긍정적일 수 있지만, “수익 창출 자산” 내러티브가 약해지면 LST/LRT, 스테이킹 서비스, ETH 기반 캐리 트레이드에는 역풍이 될 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 단기적으로는 EIP-8363 논쟁 자체가 ETH에 중립~약세일 수 있다. 발행량 축소 기대는 bullish하지만, DeFi 사업자 반발과 스테이킹 수익률 저하 우려는 ETH 관련 베타 플레이어(Aave, Ether.fi, LST/LRT 내러티브)에 디스카운트를 줄 수 있다.
• 체크포인트: AllCoreDevs 논의 결과, EIP-8363 수정 여부, 스테이킹 비율 변화, ETH borrow rate, Lido/Ether.fi 등 스테이킹 사업자 발언, 그리고 DVT·FOCIL 같은 검열 저항성 보완책이 실제 로드맵에 들어오는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/4xInKLQ0b5Q
1. EIP-8363 공동저자 Jérôme de Tychey는 “스테이킹 비율이 높아질수록 검증자 보상의 더 큰 부분을 burn해, 과도한 스테이킹과 비스테이커 희석을 막자”는 논리를 폈고, 핵심은 발행을 자동으로 꺼지게 만드는 곡선 설계다.
2. 제안의 철학은 명확하다: 지금은 ETH가 많이 스테이킹될수록 더 많이 발행되는데, 이는 비스테이커가 스테이커를 보조하는 구조라서 장기적으로 과잉 스테이킹과 자본 비효율을 낳는다는 것.
3. Jérôme는 최소 필요 보안 예산을 약 0.5% issuance로 보고, 이상적 스테이킹 비율을 20~30%로 잡았으며, 50%를 넘기기 전에 보상이 0에 수렴하도록 설계했다고 설명했다.
4. 반대 측의 핵심 포인트는 “보안”의 정의가 다르다는 데 있다: DV Labs의 Oisín Kyne는 최종성(finality) 보안만 보고 issuance를 줄이면, 51% 이상 검증자가 검열(censorship)을 사실상 무비용으로 수행할 수 있는 위험이 커진다고 지적했다.
5. Oisín의 문제제기는 투자적으로 중요하다. 시장이 ETH 스테이킹 수익률 하락만 볼 게 아니라, 수익률 하락이 검증자 집중도와 Nakamoto coefficient를 악화시키고 결국 검열 저항성을 깎을 수 있다는 프레임이 생긴 것.
6. Jérôme의 반론은 “그 지적 자체는 맞지만, EIP-8363은 최종성 보안을 최적화하는 제안이고, 검열 저항성 문제는 DVT나 FOCIL 같은 다른 설계로 풀어야 한다”는 식이다. 즉, issuance로 모든 보안 문제를 해결하려는 게 아니라는 입장이다.
7. 시장이 더 민감하게 반응한 곳은 연구 커뮤니티보다 사업자들이다. Aave의 Stani Kulechov, Ether.fi의 Mike Silagadze, Bankless, Sharplink의 Joe Chalom 등은 이 제안이 ETH 차입 수요, 스테이킹 기반 비즈니스 모델, DeFi 수익 구조를 흔들 수 있다고 강하게 반발했다.
8. Kevin Owocki는 논쟁의 진짜 축을 잘 짚었다: “ETH는 초음파 화폐인가, DeFi에서 쓰이는 생산 자산인가?” 이 질문에 대한 답이 달라지면 적정 발행량도, 적정 스테이킹 수익률도 완전히 달라진다.
9. 숫자로 보면 Stani는 검증자 수익률이 약 3%에서 1.5%로 떨어지면 50% 감소라고 봤고, 이 경우 ETH borrowing의 투자 매력 저하, 수익률 압박, 심지어 세금 이슈까지 연쇄적으로 터질 수 있다고 우려했다.
10. 더 흥미로운 건 이게 기술 이슈가 아니라 오프체인 거버넌스 드라마라는 점이다. Ethereum은 onchain 투표가 아니라 AllCoreDevs의 rough consensus로 결정하는데, Kevin은 이 정도의 공개 반발 속에서 ACD가 밀어붙인 전례가 거의 없다고 봤다.
11. 그래서 이 사안은 “좋은 아이디어냐 아니냐”보다 “누가 이더리움의 경제정책을 정하느냐”의 시험대다. 코어 개발자, 리서처, LST/LRT 사업자, DeFi 프로토콜, ETH 홀더의 이해관계가 정면충돌하고 있다.
12. Jérôme도 이 제안이 contentious하다는 점은 인정했고, 현재 수백 개 코멘트가 달리는 상황 자체가 시장의 민감도를 보여준다. 이건 단순한 EIP가 아니라 ETH 현금흐름과 monetary premium을 다시 가격에 반영하게 만드는 이벤트다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: ETH의 내러티브가 “희소 자산” 쪽으로 기울면 장기 밸류에이션에는 긍정적일 수 있지만, “수익 창출 자산” 내러티브가 약해지면 LST/LRT, 스테이킹 서비스, ETH 기반 캐리 트레이드에는 역풍이 될 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 단기적으로는 EIP-8363 논쟁 자체가 ETH에 중립~약세일 수 있다. 발행량 축소 기대는 bullish하지만, DeFi 사업자 반발과 스테이킹 수익률 저하 우려는 ETH 관련 베타 플레이어(Aave, Ether.fi, LST/LRT 내러티브)에 디스카운트를 줄 수 있다.
• 체크포인트: AllCoreDevs 논의 결과, EIP-8363 수정 여부, 스테이킹 비율 변화, ETH borrow rate, Lido/Ether.fi 등 스테이킹 사업자 발언, 그리고 DVT·FOCIL 같은 검열 저항성 보완책이 실제 로드맵에 들어오는지 확인해야 한다.
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