AI 조정과 크립토의 다음 자리
1. 패널들의 핵심 시각은 “AI 테마가 끝났다”보다 “메모리·고베타 구간이 과열 청산 중”에 가깝고, Mag7과 일부 AI 인프라는 여전히 장기 보유 구간으로 본다.
2. 특히 Micron, SanDisk, SK hynix 같은 메모리주는 차트만 보면 “포물선 그린 뒤 추세 깨진 알트코인” 같다는 평가가 나왔고, Kimi 업데이트처럼 메모리 사용 구조를 바꾸는 기술 변화까지 겹쳐 메모리는 이해 난도가 높은 영역으로 분류됐다.
3. 대신 더 선호하는 쪽은 NeoClouds다. Nebius, CoreWeave, Iris Energy 같은 종목은 “모델 승자가 누군지 몰라도 컴퓨트 수요 자체엔 베팅할 수 있다”는 점에서 AI 인프라 베타로 더 깔끔하다는 논리다.
4. 흥미로운 포인트는 equal-weight index가 신고가를 찍고 있다는 점이다. 지금의 학살은 주식시장 전체 붕괴라기보다 AI 고베타 버블 일부의 디레버리징에 가깝고, 이 경우 투기자금이 다시 크립토로 순환할 여지가 있다.
5. 다만 전제는 중요하다. AI만 식고 S&P는 버티는 시나리오면 크립토에 유리할 수 있지만, 지수 전반이 무너지면 “상관관계 1”로 다시 같이 맞을 가능성이 높다고 봤다.
6. 크립토 부진의 이유도 명확했다. BTC와 알트는 하루 1~2% 움직이는데 Micron 같은 대형주가 하루 10~15%씩 움직이면, 변동성 트레이더가 굳이 알트를 할 이유가 없다는 것. 실제로 많은 크립토 네이티브가 Hyperliquid 등에서 주식 퍼프를 더 적극적으로 거래 중이라는 진단이다.
7. Hyperliquid에 대해서는 단기 가격 조정보다 구조적 성장에 더 무게를 뒀다. HYPE는 55달러 부근까지 밀렸지만, 토큰화 주식·퍼프 시장 확대, TradeXYZ의 KYC/화이트리스트형 미국 시장 진입 가능성은 여전히 강한 장기 호재로 본다.
8. Zcash는 6월 초 Orchard 버그 이슈 이후 새 shielded pool인 Ironwood를 출시했다. Ironwood는 Orchard 패치 버전이면서 formal verification까지 거쳤고, Orchard의 자금이 Ironwood로 이동할수록 잠재적 무한발행 익스플로잇 리스크 풀은 줄어든다. 현재 약 4.4% 공급량만 이동해 속도는 느리지만, 패널은 오히려 “패닉 이탈이 없다는 점에서 시장이 실제 익스플로잇 가능성을 낮게 본다”고 해석했다.
9. 매크로 쪽에선 FOMC를 앞두고 파월이 금리 인상보단 동결할 가능성이 높다고 봤다. 이유는 간단하다. 유가발 인플레 압력은 25bp 인상으로 못 잡는 반면, 더 높은 금리는 미국의 이자비용과 AI 인프라 부채 조달 부담만 키우기 때문이다.
10. 장기 리스크는 “AI 부채 버블”이다. 초기 AI CAPEX는 현금흐름 좋은 빅테크가 감당했지만, 점점 프로젝트 파이낸스와 부채 조달 비중이 커지고 있고, 장기금리 상승은 데이터센터 economics를 망가뜨릴 수 있다. 이건 오늘의 붕괴 시나리오가 아니라 2027~2028년형 리스크로 봤다.
11. 크립토 내부 알파로는 MetaDAO와 Futarchy, 그리고 FWA가 언급됐다. MetaDAO는 Jurassic, Cars, Credible 같은 저평가 ICO 구조 덕분에 “창업자와 투자자 인센티브 정렬” 측면에서 좋게 봤고, FWA는 NFT·토큰을 경품 구조로 얹은 온체인 가챠로 아직은 매우 투기적이지만 “ETH를 다시 쓰게 만든 몇 안 되는 크립토 네이티브 실험”으로 평가됐다.
12. 전체 톤은 보수적 낙관론이다. 지금은 무작정 바닥 잡기보다, AI에서는 메모리보다 인프라, 크립토에서는 무차별 알트보다 구조적 수혜 자산에 집중하라는 메시지에 가깝다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 죽은 게 아니라 value accrual이 메모리 같은 고베타 하드웨어에서 NeoCloud·하이퍼스케일러·거래 인프라로 이동 중이고, 크립토는 “AI에 빼앗긴 투기 수요”를 다시 되찾을 기회를 노리는 국면이다.
• 가격/포지셔닝: 메모리주는 반등해도 변동성 크고 확신도가 낮으며, HYPE는 단기 흔들려도 구조적 업사이드가 남았다는 시각이 우세했다. 반면 BTC·알트는 추세 확인 전까지 섣부른 공격적 롱을 자제하는 분위기다.
• 체크포인트: AI 조정이 지수 전체로 번지는지, Hyperliquid의 미국/KYC형 주식 시장 진출 방식, Zcash Orchard→Ironwood 자금 이동 속도, 장기금리와 AI 데이터센터 부채 조달 비용, 그리고 FOMC 이후 파월의 포워드 가이던스 축소가 변동성을 키우는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/FEVEFlelVIE
1. 패널들의 핵심 시각은 “AI 테마가 끝났다”보다 “메모리·고베타 구간이 과열 청산 중”에 가깝고, Mag7과 일부 AI 인프라는 여전히 장기 보유 구간으로 본다.
2. 특히 Micron, SanDisk, SK hynix 같은 메모리주는 차트만 보면 “포물선 그린 뒤 추세 깨진 알트코인” 같다는 평가가 나왔고, Kimi 업데이트처럼 메모리 사용 구조를 바꾸는 기술 변화까지 겹쳐 메모리는 이해 난도가 높은 영역으로 분류됐다.
3. 대신 더 선호하는 쪽은 NeoClouds다. Nebius, CoreWeave, Iris Energy 같은 종목은 “모델 승자가 누군지 몰라도 컴퓨트 수요 자체엔 베팅할 수 있다”는 점에서 AI 인프라 베타로 더 깔끔하다는 논리다.
4. 흥미로운 포인트는 equal-weight index가 신고가를 찍고 있다는 점이다. 지금의 학살은 주식시장 전체 붕괴라기보다 AI 고베타 버블 일부의 디레버리징에 가깝고, 이 경우 투기자금이 다시 크립토로 순환할 여지가 있다.
5. 다만 전제는 중요하다. AI만 식고 S&P는 버티는 시나리오면 크립토에 유리할 수 있지만, 지수 전반이 무너지면 “상관관계 1”로 다시 같이 맞을 가능성이 높다고 봤다.
6. 크립토 부진의 이유도 명확했다. BTC와 알트는 하루 1~2% 움직이는데 Micron 같은 대형주가 하루 10~15%씩 움직이면, 변동성 트레이더가 굳이 알트를 할 이유가 없다는 것. 실제로 많은 크립토 네이티브가 Hyperliquid 등에서 주식 퍼프를 더 적극적으로 거래 중이라는 진단이다.
7. Hyperliquid에 대해서는 단기 가격 조정보다 구조적 성장에 더 무게를 뒀다. HYPE는 55달러 부근까지 밀렸지만, 토큰화 주식·퍼프 시장 확대, TradeXYZ의 KYC/화이트리스트형 미국 시장 진입 가능성은 여전히 강한 장기 호재로 본다.
8. Zcash는 6월 초 Orchard 버그 이슈 이후 새 shielded pool인 Ironwood를 출시했다. Ironwood는 Orchard 패치 버전이면서 formal verification까지 거쳤고, Orchard의 자금이 Ironwood로 이동할수록 잠재적 무한발행 익스플로잇 리스크 풀은 줄어든다. 현재 약 4.4% 공급량만 이동해 속도는 느리지만, 패널은 오히려 “패닉 이탈이 없다는 점에서 시장이 실제 익스플로잇 가능성을 낮게 본다”고 해석했다.
9. 매크로 쪽에선 FOMC를 앞두고 파월이 금리 인상보단 동결할 가능성이 높다고 봤다. 이유는 간단하다. 유가발 인플레 압력은 25bp 인상으로 못 잡는 반면, 더 높은 금리는 미국의 이자비용과 AI 인프라 부채 조달 부담만 키우기 때문이다.
10. 장기 리스크는 “AI 부채 버블”이다. 초기 AI CAPEX는 현금흐름 좋은 빅테크가 감당했지만, 점점 프로젝트 파이낸스와 부채 조달 비중이 커지고 있고, 장기금리 상승은 데이터센터 economics를 망가뜨릴 수 있다. 이건 오늘의 붕괴 시나리오가 아니라 2027~2028년형 리스크로 봤다.
11. 크립토 내부 알파로는 MetaDAO와 Futarchy, 그리고 FWA가 언급됐다. MetaDAO는 Jurassic, Cars, Credible 같은 저평가 ICO 구조 덕분에 “창업자와 투자자 인센티브 정렬” 측면에서 좋게 봤고, FWA는 NFT·토큰을 경품 구조로 얹은 온체인 가챠로 아직은 매우 투기적이지만 “ETH를 다시 쓰게 만든 몇 안 되는 크립토 네이티브 실험”으로 평가됐다.
12. 전체 톤은 보수적 낙관론이다. 지금은 무작정 바닥 잡기보다, AI에서는 메모리보다 인프라, 크립토에서는 무차별 알트보다 구조적 수혜 자산에 집중하라는 메시지에 가깝다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 죽은 게 아니라 value accrual이 메모리 같은 고베타 하드웨어에서 NeoCloud·하이퍼스케일러·거래 인프라로 이동 중이고, 크립토는 “AI에 빼앗긴 투기 수요”를 다시 되찾을 기회를 노리는 국면이다.
• 가격/포지셔닝: 메모리주는 반등해도 변동성 크고 확신도가 낮으며, HYPE는 단기 흔들려도 구조적 업사이드가 남았다는 시각이 우세했다. 반면 BTC·알트는 추세 확인 전까지 섣부른 공격적 롱을 자제하는 분위기다.
• 체크포인트: AI 조정이 지수 전체로 번지는지, Hyperliquid의 미국/KYC형 주식 시장 진출 방식, Zcash Orchard→Ironwood 자금 이동 속도, 장기금리와 AI 데이터센터 부채 조달 비용, 그리고 FOMC 이후 파월의 포워드 가이던스 축소가 변동성을 키우는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/FEVEFlelVIE
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The AI Apocalypse: Is Crypto Ready for a Comeback?
This week on Hivemind, the team breaks down the sharp selloff across high-beta AI and memory stocks, whether the broader AI thesis is still intact, and what a sustained pullback could mean for Bitcoin and the rest of crypto.
They also discuss where value…
They also discuss where value…
비트멕스는 추억이 되고 죽은 토큰은 분노가 되는 이유
1. Steven Goldfeder는 지금 시장을 “프로젝트 죽음”이 아니라 “대규모 통합(consolidation)”으로 봤고, 핵심은 더 이상 사용자 수만으로는 못 버티며 revenue 없는 크립토 모델이 끝났다는 점이다.
2. Arbitrum은 과거의 grant-driven 성장보다 지속 가능한 수익모델로 이동했고, 라이선스를 통해 Robinhood Chain 같은 파트너가 계속 비용을 내게 설계한 반면 Base는 Optimism에 “계속 돈을 낼지 말지”를 선택할 수 있는 구조였다는 점을 은근히 대비시켰다.
3. 이 대화의 숨은 알파는 L2 경쟁이 Arbitrum vs Optimism이 아니라 Robinhood vs Base 같은 “분배력(distribution) 대리전”으로 바뀌었다는 프레임이다.
4. BitMEX 종료에 분노 대신 향수가 나온 이유는, 토큰이 없어서 유저가 직접 손실을 뒤집어쓸 일이 적었고, 이미 한참 전부터 사실상 죽어가던 사업이라 “배신”보다 “시대의 종료”로 받아들여졌기 때문이다.
5. 반대로 토큰 프로젝트가 죽으면 타임라인이 폭발하는 이유는, 보유자들이 손실을 곧 창업팀의 실패가 아니라 “내 돈을 날린 배신”으로 해석하기 때문이고, 무권리 토큰 구조가 이 감정을 더 증폭시킨다.
6. 브리지 해킹 얘기에서는 AFX perp DEX 브리지 사건을 포함해 최근 브리지 해킹이 다시 늘었고, Taylor는 이를 DPRK 계열과 LayerZero/BTCB 계열 공격자 흐름과 연결했으며, “브리지가 좀 안전해졌나 했더니 해커의 공격 역량이 다시 앞서기 시작했다”는 분위기다.
7. Kain은 이걸 “인간 vs 인간” 균형이 유지되다가 AI 보조 공격자라는 외계인이 착륙한 상황처럼 묘사했고, 이는 앞으로 브리지·검증자 키 관리·오프체인 인프라 보안이 다시 멀티플 디스카운트를 받을 수 있다는 뜻이다.
8. Uniswap의 permissioned pools와 Superstate의 토큰 설계는 “검열 도입”이라기보다, 반대로 투자자 권리·정보공시·법적 청구권을 토큰에 붙이려면 어느 정도 통제가 필요하다는 문제제기였다.
9. 여기서 핵심 질문은 “97%가 아무 제약 없이 들고 있는 무권리 토큰”이 좋은지, 아니면 “5%만 보유 가능하지만 실제 권리가 붙는 투자자용 토큰”이 좋은지인데, Goldfeder는 Arbitrum 같은 체인은 광범위한 거버넌스 참여가 중요해 후자를 택하지 않겠다고 답했다.
10. 그럼에도 이 논의는 중요하다. Gensler 시대엔 모두가 “남들이 하는 토큰 포맷”으로 도망쳤지만, 규제 명확성이 오면 equity-like token, permissioned DeFi, 온체인 공시형 자산이 처음으로 진지한 대안이 될 수 있다.
11. Kyle Samani 관련 드라마는 더 노골적이었다. “솔라나에서 빌드하는 사람은 Multicoin이 당신들에 반해 움직인다는 걸 알아야 한다”는 발언은 Multicoin의 Hyperliquid 노출이 솔라나와 이해상충이라는 인식이 깔려 있다.
12. 이건 VC 가십이 아니라 생태계 리스크 얘기다. 특정 체인이 한 펀드, 한 스타 투자자, 한 거래소에 과도하게 기대면 FTX 때처럼 다시 한 번 시스템 전체가 흔들릴 수 있고, 솔라나는 그 교훈을 완전히 잊지 않았는지 시험대에 오른 셈이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: “토큰만 있으면 된다”에서 “매출·라이선스·분배력·법적 권리”로 시장의 평가축이 이동 중이며, L2도 기술 경쟁보다 distribution 경쟁으로 재평가될 가능성이 크다.
• 가격/포지셔닝: 장기적으로는 수익모델이 없는 앱/토큰, 브리지 의존도가 큰 구조, VC 한 곳에 생태계가 묶인 체인에 디스카운트가 붙기 쉽고, 반대로 Robinhood/Base처럼 실사용자 분배력이 있는 체인 스택과 규제 친화형 토큰화 인프라는 밸류 재평가 후보가 될 수 있다.
• 체크포인트: Arbitrum·Optimism의 파트너 체인 monetization 구조, Uniswap permissioned pool 채택률, Superstate류 equity-like token 확산 여부, 최근 브리지 해킹의 공격 패턴 변화, Hyperliquid가 솔라나 유동성/개발자 수급을 실제로 잠식하는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/-6mTz-XunoM
1. Steven Goldfeder는 지금 시장을 “프로젝트 죽음”이 아니라 “대규모 통합(consolidation)”으로 봤고, 핵심은 더 이상 사용자 수만으로는 못 버티며 revenue 없는 크립토 모델이 끝났다는 점이다.
2. Arbitrum은 과거의 grant-driven 성장보다 지속 가능한 수익모델로 이동했고, 라이선스를 통해 Robinhood Chain 같은 파트너가 계속 비용을 내게 설계한 반면 Base는 Optimism에 “계속 돈을 낼지 말지”를 선택할 수 있는 구조였다는 점을 은근히 대비시켰다.
3. 이 대화의 숨은 알파는 L2 경쟁이 Arbitrum vs Optimism이 아니라 Robinhood vs Base 같은 “분배력(distribution) 대리전”으로 바뀌었다는 프레임이다.
4. BitMEX 종료에 분노 대신 향수가 나온 이유는, 토큰이 없어서 유저가 직접 손실을 뒤집어쓸 일이 적었고, 이미 한참 전부터 사실상 죽어가던 사업이라 “배신”보다 “시대의 종료”로 받아들여졌기 때문이다.
5. 반대로 토큰 프로젝트가 죽으면 타임라인이 폭발하는 이유는, 보유자들이 손실을 곧 창업팀의 실패가 아니라 “내 돈을 날린 배신”으로 해석하기 때문이고, 무권리 토큰 구조가 이 감정을 더 증폭시킨다.
6. 브리지 해킹 얘기에서는 AFX perp DEX 브리지 사건을 포함해 최근 브리지 해킹이 다시 늘었고, Taylor는 이를 DPRK 계열과 LayerZero/BTCB 계열 공격자 흐름과 연결했으며, “브리지가 좀 안전해졌나 했더니 해커의 공격 역량이 다시 앞서기 시작했다”는 분위기다.
7. Kain은 이걸 “인간 vs 인간” 균형이 유지되다가 AI 보조 공격자라는 외계인이 착륙한 상황처럼 묘사했고, 이는 앞으로 브리지·검증자 키 관리·오프체인 인프라 보안이 다시 멀티플 디스카운트를 받을 수 있다는 뜻이다.
8. Uniswap의 permissioned pools와 Superstate의 토큰 설계는 “검열 도입”이라기보다, 반대로 투자자 권리·정보공시·법적 청구권을 토큰에 붙이려면 어느 정도 통제가 필요하다는 문제제기였다.
9. 여기서 핵심 질문은 “97%가 아무 제약 없이 들고 있는 무권리 토큰”이 좋은지, 아니면 “5%만 보유 가능하지만 실제 권리가 붙는 투자자용 토큰”이 좋은지인데, Goldfeder는 Arbitrum 같은 체인은 광범위한 거버넌스 참여가 중요해 후자를 택하지 않겠다고 답했다.
10. 그럼에도 이 논의는 중요하다. Gensler 시대엔 모두가 “남들이 하는 토큰 포맷”으로 도망쳤지만, 규제 명확성이 오면 equity-like token, permissioned DeFi, 온체인 공시형 자산이 처음으로 진지한 대안이 될 수 있다.
11. Kyle Samani 관련 드라마는 더 노골적이었다. “솔라나에서 빌드하는 사람은 Multicoin이 당신들에 반해 움직인다는 걸 알아야 한다”는 발언은 Multicoin의 Hyperliquid 노출이 솔라나와 이해상충이라는 인식이 깔려 있다.
12. 이건 VC 가십이 아니라 생태계 리스크 얘기다. 특정 체인이 한 펀드, 한 스타 투자자, 한 거래소에 과도하게 기대면 FTX 때처럼 다시 한 번 시스템 전체가 흔들릴 수 있고, 솔라나는 그 교훈을 완전히 잊지 않았는지 시험대에 오른 셈이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: “토큰만 있으면 된다”에서 “매출·라이선스·분배력·법적 권리”로 시장의 평가축이 이동 중이며, L2도 기술 경쟁보다 distribution 경쟁으로 재평가될 가능성이 크다.
• 가격/포지셔닝: 장기적으로는 수익모델이 없는 앱/토큰, 브리지 의존도가 큰 구조, VC 한 곳에 생태계가 묶인 체인에 디스카운트가 붙기 쉽고, 반대로 Robinhood/Base처럼 실사용자 분배력이 있는 체인 스택과 규제 친화형 토큰화 인프라는 밸류 재평가 후보가 될 수 있다.
• 체크포인트: Arbitrum·Optimism의 파트너 체인 monetization 구조, Uniswap permissioned pool 채택률, Superstate류 equity-like token 확산 여부, 최근 브리지 해킹의 공격 패턴 변화, Hyperliquid가 솔라나 유동성/개발자 수급을 실제로 잠식하는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/-6mTz-XunoM
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Why BitMEX's Shutdown Got Nostalgia While Dead Tokens Get Rage: Uneasy Money
BitMEX shut down without an angry tweet. Offchain Labs CEO Steven Goldfeder joins Kain and Taylor on why dead tokens never get that mercy. Plus, Kyle Samani's Multicoin blowup.
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/podcast-uneasy-money/should-crypto…
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https://unchainedcrypto.com/podcast-uneasy-money/should-crypto…
모든 시장이 크립토가 되는 중
1. 이번 대화의 핵심은 간단하다: 이제 크립토가 전통 시장을 닮아가는 게 아니라, 전통 시장이 크립토처럼 변동성·레버리지·리테일 투기 중심으로 바뀌고 있다는 것.
2. CLARITY 법안 통과 확률은 Polymarket 기준 약 30%까지 밀렸고, 쟁점은 트럼프 일가 관련 이해상충 윤리 조항과 BRCA 개발자 보호 문구라서, 업계 기대 대비 워싱턴 내부 분위기는 훨씬 더 신중하다.
3. 다만 법안이 안 돼도 끝은 아니라는 게 포인트다; SEC와 CFTC는 입법 없이도 룰메이킹을 빠르게 추진할 가능성이 높아, 6~9개월 뒤 크립토 규제 환경은 지금보다 나아질 수 있다는 시각이 나왔다.
4. 시장 쪽에서는 Goldman이 프라임 브로커리지 레버리지가 GFC 이전 수준에 가깝고, 그중 약 20%가 소수 AI 메모리 반도체 종목에 몰렸다고 언급되며 “집중 + 레버리지 + 퀀트 자동매매” 조합이 전 자산군 변동성을 폭발시키고 있다는 진단이 나왔다.
5. 이 때문에 장기 펀더멘털 투자자는 점점 설 자리를 잃고 있고, 오히려 크립토에서 검증된 델타중립·마켓뉴트럴 전략이 더 강해지고 있다는 지적이 흥미롭다; 실제로 “최근 5년 크립토 최고 성과 리퀴드 펀드는 거의 다 델타중립”이라는 코멘트가 나왔다.
6. AI도 분위기가 미묘하게 바뀌고 있다; LP들 사이에서 처음으로 “AI fatigue”가 감지되고 있고, 일부는 지금 AI 밸류에이션을 2021년 크립토 과열과 비슷하게 보기 시작했다.
7. 그렇다고 AI 롱이 끝났다는 얘기는 아니다; Meta, Microsoft, Google이 capex를 유지·상향했고, GPU 랙의 유효수명이 예상보다 길다는 발언까지 나오면서 인프라 투자 내러티브는 여전히 견조하다.
8. 다만 가치가 어디에 남을지는 다시 열린 질문이다; Anthropic, OpenAI 같은 프론티어 모델은 ARR 성장 속도가 역사상 가장 빠르지만, 오픈소스 모델과 라우팅 소프트웨어가 token spend를 80%까지 줄여줄 수 있다면 초과 마진은 빠르게 압박받을 수 있다.
9. Robinhood는 이번 주 가장 중요한 “전통 금융의 크립토화” 사례였다; 예측시장 revenue 1.56억 달러가 crypto revenue 1억 달러를 넘겼고, Robinhood Chain은 출시 한 달도 안 돼 토큰화 주식 홀더 수 기준 Solana, BNB, Ethereum, Base를 넘어섰다는 데이터가 나왔다.
10. 여기서 중요한 건 체인 자체보다 분배력이다; Robinhood는 Kalshi를 붙여 수요를 확인한 뒤 NYX/옛 LedgerX를 인수하고 Susquehanna와 합작한 Rothera로 볼륨을 옮기고 있어, 유통을 가진 핀테크가 크립토 구조를 흡수하는 전형적 패턴을 보여준다.
11. 반대로 Ethereum L2 전반은 TVL과 활동이 식고 있다; 해킹 증가, 온체인 수익률 하락, AI로의 관심 이동이 겹치며 “인프라보다 앱이 먹는 장”으로 기울고 있고, Robinhood 같은 앱 유통사가 Arbitrum/Ethereum보다 더 큰 경제적 가치를 가져갈 수 있다는 해석도 가능하다.
12. Ondo의 프라이빗 체인 실험은 또 다른 갈래다; “기관은 퍼블릭 실행을 원하지 않는다”는 가정 아래 Canton류의 하이브리드 모델을 택했는데, 이는 Hyperledger/Enterprise Ethereum 시절의 반복일 수도, 기관 토큰화의 현실적 온보딩 경로일 수도 있다.
13. stablecoin 쪽은 여전히 구조적 순풍이다; Visa도 기관용 스테이블코인 스택을 내놓으며 “forward deployed” 방식의 도입 지원에 나서고 있고, Genius 이후 1년 내 대부분의 금융기관이 전략을 정해야 하는 국면으로 보인다.
14. VC 시장은 냉정하다; 크립토 신규 딜 수는 부진하지만 후기 대형 딜이 총액을 받치고 있고, 비AI 섹터 전반이 자금 조달 난항을 겪는 가운데 “지금이 오히려 크립토 투자 적기”라고 보는 대형 LP도 조금씩 늘고 있다는 점은 역발상 신호다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 크립토의 핵심 변화는 “제도권 편입”보다 “시장 구조의 수출”이다; 전통 금융이 크립토식 변동성, 예측시장, 토큰화, 24/7 투기 구조를 흡수하는 쪽으로 가고 있다.
• 가격/포지셔닝: 방향성 베팅보다 변동성 수확, 델타중립, 상대가치 전략의 매력이 커지고 있으며, AI는 여전히 구조적 롱이지만 프론티어 모델보다 반도체·인프라·비용최적화 레이어 쪽이 더 나은 리스크보상일 수 있다.
• 체크포인트: CLARITY/SEC·CFTC 룰메이킹 진행, Robinhood Chain의 활성 사용자와 토큰화 주식 거래량, prediction markets 성장 지속성, L2 순유입과 해킹 추세, AI 라우팅 도구 확산에 따른 Anthropic/OpenAI 마진 압박 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/Gv_LoGXnbvk
1. 이번 대화의 핵심은 간단하다: 이제 크립토가 전통 시장을 닮아가는 게 아니라, 전통 시장이 크립토처럼 변동성·레버리지·리테일 투기 중심으로 바뀌고 있다는 것.
2. CLARITY 법안 통과 확률은 Polymarket 기준 약 30%까지 밀렸고, 쟁점은 트럼프 일가 관련 이해상충 윤리 조항과 BRCA 개발자 보호 문구라서, 업계 기대 대비 워싱턴 내부 분위기는 훨씬 더 신중하다.
3. 다만 법안이 안 돼도 끝은 아니라는 게 포인트다; SEC와 CFTC는 입법 없이도 룰메이킹을 빠르게 추진할 가능성이 높아, 6~9개월 뒤 크립토 규제 환경은 지금보다 나아질 수 있다는 시각이 나왔다.
4. 시장 쪽에서는 Goldman이 프라임 브로커리지 레버리지가 GFC 이전 수준에 가깝고, 그중 약 20%가 소수 AI 메모리 반도체 종목에 몰렸다고 언급되며 “집중 + 레버리지 + 퀀트 자동매매” 조합이 전 자산군 변동성을 폭발시키고 있다는 진단이 나왔다.
5. 이 때문에 장기 펀더멘털 투자자는 점점 설 자리를 잃고 있고, 오히려 크립토에서 검증된 델타중립·마켓뉴트럴 전략이 더 강해지고 있다는 지적이 흥미롭다; 실제로 “최근 5년 크립토 최고 성과 리퀴드 펀드는 거의 다 델타중립”이라는 코멘트가 나왔다.
6. AI도 분위기가 미묘하게 바뀌고 있다; LP들 사이에서 처음으로 “AI fatigue”가 감지되고 있고, 일부는 지금 AI 밸류에이션을 2021년 크립토 과열과 비슷하게 보기 시작했다.
7. 그렇다고 AI 롱이 끝났다는 얘기는 아니다; Meta, Microsoft, Google이 capex를 유지·상향했고, GPU 랙의 유효수명이 예상보다 길다는 발언까지 나오면서 인프라 투자 내러티브는 여전히 견조하다.
8. 다만 가치가 어디에 남을지는 다시 열린 질문이다; Anthropic, OpenAI 같은 프론티어 모델은 ARR 성장 속도가 역사상 가장 빠르지만, 오픈소스 모델과 라우팅 소프트웨어가 token spend를 80%까지 줄여줄 수 있다면 초과 마진은 빠르게 압박받을 수 있다.
9. Robinhood는 이번 주 가장 중요한 “전통 금융의 크립토화” 사례였다; 예측시장 revenue 1.56억 달러가 crypto revenue 1억 달러를 넘겼고, Robinhood Chain은 출시 한 달도 안 돼 토큰화 주식 홀더 수 기준 Solana, BNB, Ethereum, Base를 넘어섰다는 데이터가 나왔다.
10. 여기서 중요한 건 체인 자체보다 분배력이다; Robinhood는 Kalshi를 붙여 수요를 확인한 뒤 NYX/옛 LedgerX를 인수하고 Susquehanna와 합작한 Rothera로 볼륨을 옮기고 있어, 유통을 가진 핀테크가 크립토 구조를 흡수하는 전형적 패턴을 보여준다.
11. 반대로 Ethereum L2 전반은 TVL과 활동이 식고 있다; 해킹 증가, 온체인 수익률 하락, AI로의 관심 이동이 겹치며 “인프라보다 앱이 먹는 장”으로 기울고 있고, Robinhood 같은 앱 유통사가 Arbitrum/Ethereum보다 더 큰 경제적 가치를 가져갈 수 있다는 해석도 가능하다.
12. Ondo의 프라이빗 체인 실험은 또 다른 갈래다; “기관은 퍼블릭 실행을 원하지 않는다”는 가정 아래 Canton류의 하이브리드 모델을 택했는데, 이는 Hyperledger/Enterprise Ethereum 시절의 반복일 수도, 기관 토큰화의 현실적 온보딩 경로일 수도 있다.
13. stablecoin 쪽은 여전히 구조적 순풍이다; Visa도 기관용 스테이블코인 스택을 내놓으며 “forward deployed” 방식의 도입 지원에 나서고 있고, Genius 이후 1년 내 대부분의 금융기관이 전략을 정해야 하는 국면으로 보인다.
14. VC 시장은 냉정하다; 크립토 신규 딜 수는 부진하지만 후기 대형 딜이 총액을 받치고 있고, 비AI 섹터 전반이 자금 조달 난항을 겪는 가운데 “지금이 오히려 크립토 투자 적기”라고 보는 대형 LP도 조금씩 늘고 있다는 점은 역발상 신호다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 크립토의 핵심 변화는 “제도권 편입”보다 “시장 구조의 수출”이다; 전통 금융이 크립토식 변동성, 예측시장, 토큰화, 24/7 투기 구조를 흡수하는 쪽으로 가고 있다.
• 가격/포지셔닝: 방향성 베팅보다 변동성 수확, 델타중립, 상대가치 전략의 매력이 커지고 있으며, AI는 여전히 구조적 롱이지만 프론티어 모델보다 반도체·인프라·비용최적화 레이어 쪽이 더 나은 리스크보상일 수 있다.
• 체크포인트: CLARITY/SEC·CFTC 룰메이킹 진행, Robinhood Chain의 활성 사용자와 토큰화 주식 거래량, prediction markets 성장 지속성, L2 순유입과 해킹 추세, AI 라우팅 도구 확산에 따른 Anthropic/OpenAI 마진 압박 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/Gv_LoGXnbvk
AI 언와인드와 워시의 장기금리 승부수
1. 이번 에피소드의 핵심은 Leopold Aschenbrenner의 Situational Awareness 강제 청산과 Kevin Warsh의 FOMC 이후 시장 충격이 사실상 같은 축 위에 있다는 점이다: 둘 다 “과도하게 완화적이었던 장기 자금 조건”의 역풍이다.
2. AI 트레이드 조정은 단순 실적 논란이 아니라 구조적 레버리지 청산 성격이 강했고, 진행자들은 3배 레버리지 반도체 ETF, 한국 개인 마진 포지션, 대형 플레이어의 강제 매도가 가격 왜곡을 키웠다고 본다.
3. Leopold의 펀드는 약 2.25억 달러에서 수십억 달러로 커졌지만, 결국 공모 포지션과 일부 프라이빗 포지션까지 정리한 것으로 언급되며, 인수자는 Ken Griffin의 Citadel로 거론된다.
4. 중요한 포인트는 “펀더멘털이 틀렸냐”보다 “구현 방식이 틀렸냐”다: AI/메모리 장기 논리가 살아 있어도 레버리지·타임호라이즌·포지션 구조가 나쁘면 먼저 시장에서 퇴장당한다.
5. 이들은 SK Hynix의 실적 미스와 동시에 AI 레버리지 포지션이 최대치였다는 점을 reflexivity의 사례로 해석한다: 가격 하락이 내러티브를 만들고, 그 내러티브가 다시 가격을 누른다.
6. 그래서 AI 섹터는 단기 급반등이 나와도 곧바로 전고점 복귀보다는 몇 달짜리 소화 구간이 더 그럴듯하다고 본다; 금, 은, 오일, 크립토도 한 번 크게 망가진 뒤엔 “브레인 데미지 없는 휴식기”가 더 나았다는 얘기다.
7. Fed 쪽에서는 시장이 Warsh를 오독했을 가능성을 강하게 제기한다: 그는 “지금 더 올려야 할 것은 단기금리가 아니라 장기금리”라고 본 것이고, 대차대조표를 통해 눌려 있던 장기물의 자유가격 발견을 원한다는 해석이다.
8. 실제로 기자회견 후 30년물 금리가 오르고, 실질금리가 상승하며, 신용스프레드가 벌어지고, 주식이 눌린 것은 오히려 Warsh가 원한 금융여건 긴축이 작동한 결과일 수 있다; 다만 그의 커뮤니케이션은 매우 혼란스러웠고, Jackson Hole에서 밸런스시트와 장기물 전략을 더 명확히 설명할 가능성이 크다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장은 “AI 펀더멘털 붕괴”보다 “레버리지로 과장된 AI 붐의 청산”, 그리고 “Fed는 short end보다 long end를 조이려 한다”는 프레임으로 이동할 수 있다.
• 가격/포지셔닝: AI/반도체는 강제청산 이후 기계적 반등이 나올 수 있지만, 훼손된 수급과 심리를 감안하면 추격 매수보다 소화 구간 전제를 두는 게 합리적이고, 장기금리 상승은 장기 듀레이션 성장주와 크레딧에 계속 부담이다.
• 체크포인트: Jackson Hole에서 Warsh가 대차대조표 축소와 장기금리 역할을 어떻게 정식화하는지, 30년물 실질금리와 크레딧 스프레드가 더 벌어지는지, 그리고 성장 둔화를 확인할 다음 분기 실적·소비·고용 데이터가 핵심이다.
https://youtu.be/PW2tgckfEtA
1. 이번 에피소드의 핵심은 Leopold Aschenbrenner의 Situational Awareness 강제 청산과 Kevin Warsh의 FOMC 이후 시장 충격이 사실상 같은 축 위에 있다는 점이다: 둘 다 “과도하게 완화적이었던 장기 자금 조건”의 역풍이다.
2. AI 트레이드 조정은 단순 실적 논란이 아니라 구조적 레버리지 청산 성격이 강했고, 진행자들은 3배 레버리지 반도체 ETF, 한국 개인 마진 포지션, 대형 플레이어의 강제 매도가 가격 왜곡을 키웠다고 본다.
3. Leopold의 펀드는 약 2.25억 달러에서 수십억 달러로 커졌지만, 결국 공모 포지션과 일부 프라이빗 포지션까지 정리한 것으로 언급되며, 인수자는 Ken Griffin의 Citadel로 거론된다.
4. 중요한 포인트는 “펀더멘털이 틀렸냐”보다 “구현 방식이 틀렸냐”다: AI/메모리 장기 논리가 살아 있어도 레버리지·타임호라이즌·포지션 구조가 나쁘면 먼저 시장에서 퇴장당한다.
5. 이들은 SK Hynix의 실적 미스와 동시에 AI 레버리지 포지션이 최대치였다는 점을 reflexivity의 사례로 해석한다: 가격 하락이 내러티브를 만들고, 그 내러티브가 다시 가격을 누른다.
6. 그래서 AI 섹터는 단기 급반등이 나와도 곧바로 전고점 복귀보다는 몇 달짜리 소화 구간이 더 그럴듯하다고 본다; 금, 은, 오일, 크립토도 한 번 크게 망가진 뒤엔 “브레인 데미지 없는 휴식기”가 더 나았다는 얘기다.
7. Fed 쪽에서는 시장이 Warsh를 오독했을 가능성을 강하게 제기한다: 그는 “지금 더 올려야 할 것은 단기금리가 아니라 장기금리”라고 본 것이고, 대차대조표를 통해 눌려 있던 장기물의 자유가격 발견을 원한다는 해석이다.
8. 실제로 기자회견 후 30년물 금리가 오르고, 실질금리가 상승하며, 신용스프레드가 벌어지고, 주식이 눌린 것은 오히려 Warsh가 원한 금융여건 긴축이 작동한 결과일 수 있다; 다만 그의 커뮤니케이션은 매우 혼란스러웠고, Jackson Hole에서 밸런스시트와 장기물 전략을 더 명확히 설명할 가능성이 크다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장은 “AI 펀더멘털 붕괴”보다 “레버리지로 과장된 AI 붐의 청산”, 그리고 “Fed는 short end보다 long end를 조이려 한다”는 프레임으로 이동할 수 있다.
• 가격/포지셔닝: AI/반도체는 강제청산 이후 기계적 반등이 나올 수 있지만, 훼손된 수급과 심리를 감안하면 추격 매수보다 소화 구간 전제를 두는 게 합리적이고, 장기금리 상승은 장기 듀레이션 성장주와 크레딧에 계속 부담이다.
• 체크포인트: Jackson Hole에서 Warsh가 대차대조표 축소와 장기금리 역할을 어떻게 정식화하는지, 30년물 실질금리와 크레딧 스프레드가 더 벌어지는지, 그리고 성장 둔화를 확인할 다음 분기 실적·소비·고용 데이터가 핵심이다.
https://youtu.be/PW2tgckfEtA
YouTube
The AI Unwind And Warsh's Long-End Gamble | Weekly Roundup
AI’s leverage-fueled boom is colliding with a Fed determined to tighten conditions without touching short-term rates.
This week, we dig into the Situational Awareness liquidation, the Fed meeting, and whether markets have reached a genuine growth inflection.…
This week, we dig into the Situational Awareness liquidation, the Fed meeting, and whether markets have reached a genuine growth inflection.…
AI가 무너질 때 크립토는 왜 안 무너졌나
1. 한국 증시는 7월 한 달간 약 40% 급락했고, 레버리지 단일종목 ETF와 마진 계좌에 몰린 개인들이 대거 청산되며 “AI 공급망 과열의 첫 강제 디레버리징” 장면을 보여줬다.
2. 핵심은 한국이 SK하이닉스·삼성전자 등 메모리 반도체 비중이 과도하게 높았다는 점이고, AI 밸류체인의 가장 과열된 구간에서 레버리지 상품까지 붙으면서 사실상 크립토식 청산 이벤트가 주식시장에서 발생했다는 것이다.
3. 여기에 AI 투자 스타로 불리던 Leopold Aschenbrenner가 과도한 레버리지로 공개 주식 포지션을 전량 정리했다는 보도까지 나오며, “AI 트레이드의 강제 매도자”가 실제로 출현했다는 서사가 붙었다.
4. 숫자로 보면 BTC는 주간 보합, ETH는 주간 상승, 최근 30일 기준 BTC +11%, ETH +22%로 같은 기간 메모리·AI 관련 주식이 급락한 것과 정반대 흐름을 보였다.
5. 진행자들의 프레임은 명확했다. AI가 끝났다는 뜻보다, AI 밸류체인 안에서 누가 가치를 가져가느냐가 재평가되는 과정이며, OpenAI·Anthropic 같은 모델 기업은 성공해도 항공사처럼 저마진 산업이 될 수 있다는 “airline scenario”가 시장에 스며들고 있다는 것.
6. 반대로 크립토는 이번에 처음으로 “AI 리스크 자산과 같이 죽는 자산”이 아니라 “유동성·디베이스먼트 헤지”처럼 행동했고, 이게 단기 이상현상인지 구조 변화인지는 ETH/BTC와 온체인 수급이 말해줄 문제로 남았다.
7. ETH 쪽에서는 UNI가 연고점 수준으로 반등했고, ETH/BTC 4년 하락 추세선 돌파 시도가 나오면서 최소한 심리 측면에서는 “ETH 비관론의 극단”이 한 번 꺾이는 장면이 관찰됐다.
8. 다만 진행자 David는 여전히 ETH의 가치포착 문제는 해결되지 않았다고 봤고, “펀더멘털은 불만족스럽지만 가격은 오를 수 있다”는 식으로 포지션을 열어둬, ETH 강세를 구조적 회복보다 포지셔닝 전환으로 읽는 뉘앙스가 강했다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 “무조건 사야 하는 성장 서사”에서 “누가 돈을 버는지 불확실한 과잉투자 서사”로 이동 중이고, 크립토는 그 반대편에서 “기술 베타”보다 “통화 팽창 헤지” 정체성을 되찾는 중일 수 있다.
• 가격/포지셔닝: Michael Howell 프레임에 따르면 글로벌 유동성 1% 상승 시 크립토는 평균 11% 반응하며 금보다 4배 민감했고, 지금처럼 AI 강제청산이 나온 구간에서 BTC·ETH 상대강도가 유지되면 자금 로테이션 관점의 롱 논리가 더 강해진다.
• 체크포인트: 10년물 4.7%, 30년물 5.2%로 장기금리가 치솟는 가운데 Kevin Warsh의 Fed가 금리인상보다 QT로 인플레를 잡을지, 9월·12월 FOMC, ETH/BTC 추세선 이탈 여부, UNI·온체인 활동 지속성, 그리고 미국 Clarity Act 입법 지연 속 SEC의 대체 규제 조치가 실제로 나오는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/G6fz4jKwMv8
1. 한국 증시는 7월 한 달간 약 40% 급락했고, 레버리지 단일종목 ETF와 마진 계좌에 몰린 개인들이 대거 청산되며 “AI 공급망 과열의 첫 강제 디레버리징” 장면을 보여줬다.
2. 핵심은 한국이 SK하이닉스·삼성전자 등 메모리 반도체 비중이 과도하게 높았다는 점이고, AI 밸류체인의 가장 과열된 구간에서 레버리지 상품까지 붙으면서 사실상 크립토식 청산 이벤트가 주식시장에서 발생했다는 것이다.
3. 여기에 AI 투자 스타로 불리던 Leopold Aschenbrenner가 과도한 레버리지로 공개 주식 포지션을 전량 정리했다는 보도까지 나오며, “AI 트레이드의 강제 매도자”가 실제로 출현했다는 서사가 붙었다.
4. 숫자로 보면 BTC는 주간 보합, ETH는 주간 상승, 최근 30일 기준 BTC +11%, ETH +22%로 같은 기간 메모리·AI 관련 주식이 급락한 것과 정반대 흐름을 보였다.
5. 진행자들의 프레임은 명확했다. AI가 끝났다는 뜻보다, AI 밸류체인 안에서 누가 가치를 가져가느냐가 재평가되는 과정이며, OpenAI·Anthropic 같은 모델 기업은 성공해도 항공사처럼 저마진 산업이 될 수 있다는 “airline scenario”가 시장에 스며들고 있다는 것.
6. 반대로 크립토는 이번에 처음으로 “AI 리스크 자산과 같이 죽는 자산”이 아니라 “유동성·디베이스먼트 헤지”처럼 행동했고, 이게 단기 이상현상인지 구조 변화인지는 ETH/BTC와 온체인 수급이 말해줄 문제로 남았다.
7. ETH 쪽에서는 UNI가 연고점 수준으로 반등했고, ETH/BTC 4년 하락 추세선 돌파 시도가 나오면서 최소한 심리 측면에서는 “ETH 비관론의 극단”이 한 번 꺾이는 장면이 관찰됐다.
8. 다만 진행자 David는 여전히 ETH의 가치포착 문제는 해결되지 않았다고 봤고, “펀더멘털은 불만족스럽지만 가격은 오를 수 있다”는 식으로 포지션을 열어둬, ETH 강세를 구조적 회복보다 포지셔닝 전환으로 읽는 뉘앙스가 강했다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 “무조건 사야 하는 성장 서사”에서 “누가 돈을 버는지 불확실한 과잉투자 서사”로 이동 중이고, 크립토는 그 반대편에서 “기술 베타”보다 “통화 팽창 헤지” 정체성을 되찾는 중일 수 있다.
• 가격/포지셔닝: Michael Howell 프레임에 따르면 글로벌 유동성 1% 상승 시 크립토는 평균 11% 반응하며 금보다 4배 민감했고, 지금처럼 AI 강제청산이 나온 구간에서 BTC·ETH 상대강도가 유지되면 자금 로테이션 관점의 롱 논리가 더 강해진다.
• 체크포인트: 10년물 4.7%, 30년물 5.2%로 장기금리가 치솟는 가운데 Kevin Warsh의 Fed가 금리인상보다 QT로 인플레를 잡을지, 9월·12월 FOMC, ETH/BTC 추세선 이탈 여부, UNI·온체인 활동 지속성, 그리고 미국 Clarity Act 입법 지연 속 SEC의 대체 규제 조치가 실제로 나오는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/G6fz4jKwMv8
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The AI Trade Got Margin Called! Crypto Didn’t Blink
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Korea’s leveraged stock boom imploded and the AI trade found a forced seller, but crypto held firm. Ryan and David unpack whether the winds are shifting toward BTC and…
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Korea’s leveraged stock boom imploded and the AI trade found a forced seller, but crypto held firm. Ryan and David unpack whether the winds are shifting toward BTC and…
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로보틱스판 소프트뱅크 만들기
1. Andrew Kang은 로보틱스를 2014년 크립토, 2022년 프리-ChatGPT AI에 비유하며 “아직 시장이 산업의 크기를 전혀 가격에 반영하지 못한 구간”이라고 본다.
2. 그의 핵심 논리는 단순하다: 로봇 1대 가격을 5만달러로 잡으면 매출 10억달러에 필요한 출하량은 2만대, 100억달러는 20만대뿐이라서 시장이 생각하는 것보다 산업 매출 스케일업이 훨씬 빠를 수 있다는 것.
3. 그는 Figure에 창업자와 대화도 하기 전 1,900만달러를 넣었고, 그 배경에는 2022년 Google DeepMind의 RT-1, RT-2 같은 robot foundation model이 보여준 “초기 지능의 징후”가 있었다고 설명한다.
4. 예시로 든 것은 로봇이 공을 집어 Taylor Swift 사진 위에 올리고 Kanye West와 구분하는 식의 generalization인데, 포인트는 백플립을 하던 Boston Dynamics식 하드웨어 쇼가 아니라 “현실 물체를 이해하고 조작하는 지능”이 처음 보였다는 점이다.
5. Andrew는 휴머노이드 회의론에 대해 “산업용 현장 초기 승자는 바퀴 달린 mobile manipulator일 수 있어도, 그 역시 넓게 보면 범용 humanoid 계열”이라며 goalpost가 계속 이동하고 있다고 본다.
6. 흥미로운 포인트는 그가 로봇 TAM을 “휴머노이드 vs 특수목적”으로 잘게 쪼개기보다, 결국 인간의 물리 노동 전체를 잠식할 범용 디바이스의 경제성으로 본다는 점이며, 스마트폰이 카메라·시계·계산기를 흡수한 역사와 같은 프레임이다.
7. 투자 관점에서 그는 모델 온리 회사들엔 오히려 덜 낙관적이 됐는데, 이유는 오픈소스 로봇 모델이 빠르게 따라붙고 있고 결국 온로봇 데이터와 제조, 하드웨어 통합이 있어야 진짜 해자가 생긴다고 보기 때문이다.
8. 그래서 Figure 같은 수직통합(full-stack) 플레이어를 선호하고, 반대로 “로보틱스판 Scale AI”를 자처하는 데이터 회사들엔 회의적이다; 단기 현금창출은 가능해도 self-play·continual learning이 오면 데이터 장사는 급격히 디컴모디티화될 수 있다는 논리다.
9. 개별 테마 중 눈에 띄는 건 용접 자동화다: Path Robotics 사례를 들며, 용접은 아직 80%가 수작업이고 실패 데이터 수집이 특히 비싸고 어려워서 데이터 장벽이 높으며, 이런 수직 특화형 로봇은 큰 사업이 될 수 있다고 본다.
10. 중국에 대해서는 “하드웨어·제조는 강하지만, 소프트웨어와 투자수익률은 별개”라는 시각을 제시한다; 미국은 자본시장 프리미엄과 높은 마진 구조가 있고, 동시에 미국 의회에서 중국 로봇 제한 법안이 초당적으로 논의되는 점도 중요하다고 본다.
11. 이 인터뷰의 숨은 핵심은 사실 로봇보다 자본시장 구조다: 그는 RoboStrategy를 통해 나스닥 상장체(BOT)로 비상장 로봇 자산을 담아내며, 전통 VC보다 훨씬 큰 규모의 자본을 공모시장으로 빨아들일 수 있다고 주장한다.
12. Tom Lee가 50% 빠진 자산으로도 180억달러를 모았다면, 진짜 구조적 업사이드가 있는 자산군으로는 그보다 한 단계 큰 규모의 자금조달도 가능하다는 발언은, 사실상 “로봇판 SoftBank/ARK/Strategy”를 노리는 선언에 가깝다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 로보틱스는 단순한 하드웨어 섹터가 아니라 “physical AI + 제조 + 자본시장 리패키징” 테마로 봐야 하고, AI 다음 메이저 내러티브 후보로 재평가될 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 상장 로봇 익스포저, 프리IPO 휴머노이드, 로봇 서플라이체인, 산업 자동화 소프트웨어 간 상대가치가 중요해질 수 있으며, 특히 수직통합 플레이어는 소프트웨어 멀티플과 제조 스케일 프리미엄을 동시에 받을 여지가 있다.
• 체크포인트: Figure·Tesla Optimus·중국 AGI Bot/UBTech 계열의 실제 배치 대수, 산업 현장 파일럿의 유료 전환율, 로봇 모델의 오픈소스 진전, 미국의 중국 로봇 규제 입법, 그리고 private NAV 대비 public wrapper premium이 계속 유지되는지 봐야 한다.
https://youtu.be/BpJC0UmzRrI
1. Andrew Kang은 로보틱스를 2014년 크립토, 2022년 프리-ChatGPT AI에 비유하며 “아직 시장이 산업의 크기를 전혀 가격에 반영하지 못한 구간”이라고 본다.
2. 그의 핵심 논리는 단순하다: 로봇 1대 가격을 5만달러로 잡으면 매출 10억달러에 필요한 출하량은 2만대, 100억달러는 20만대뿐이라서 시장이 생각하는 것보다 산업 매출 스케일업이 훨씬 빠를 수 있다는 것.
3. 그는 Figure에 창업자와 대화도 하기 전 1,900만달러를 넣었고, 그 배경에는 2022년 Google DeepMind의 RT-1, RT-2 같은 robot foundation model이 보여준 “초기 지능의 징후”가 있었다고 설명한다.
4. 예시로 든 것은 로봇이 공을 집어 Taylor Swift 사진 위에 올리고 Kanye West와 구분하는 식의 generalization인데, 포인트는 백플립을 하던 Boston Dynamics식 하드웨어 쇼가 아니라 “현실 물체를 이해하고 조작하는 지능”이 처음 보였다는 점이다.
5. Andrew는 휴머노이드 회의론에 대해 “산업용 현장 초기 승자는 바퀴 달린 mobile manipulator일 수 있어도, 그 역시 넓게 보면 범용 humanoid 계열”이라며 goalpost가 계속 이동하고 있다고 본다.
6. 흥미로운 포인트는 그가 로봇 TAM을 “휴머노이드 vs 특수목적”으로 잘게 쪼개기보다, 결국 인간의 물리 노동 전체를 잠식할 범용 디바이스의 경제성으로 본다는 점이며, 스마트폰이 카메라·시계·계산기를 흡수한 역사와 같은 프레임이다.
7. 투자 관점에서 그는 모델 온리 회사들엔 오히려 덜 낙관적이 됐는데, 이유는 오픈소스 로봇 모델이 빠르게 따라붙고 있고 결국 온로봇 데이터와 제조, 하드웨어 통합이 있어야 진짜 해자가 생긴다고 보기 때문이다.
8. 그래서 Figure 같은 수직통합(full-stack) 플레이어를 선호하고, 반대로 “로보틱스판 Scale AI”를 자처하는 데이터 회사들엔 회의적이다; 단기 현금창출은 가능해도 self-play·continual learning이 오면 데이터 장사는 급격히 디컴모디티화될 수 있다는 논리다.
9. 개별 테마 중 눈에 띄는 건 용접 자동화다: Path Robotics 사례를 들며, 용접은 아직 80%가 수작업이고 실패 데이터 수집이 특히 비싸고 어려워서 데이터 장벽이 높으며, 이런 수직 특화형 로봇은 큰 사업이 될 수 있다고 본다.
10. 중국에 대해서는 “하드웨어·제조는 강하지만, 소프트웨어와 투자수익률은 별개”라는 시각을 제시한다; 미국은 자본시장 프리미엄과 높은 마진 구조가 있고, 동시에 미국 의회에서 중국 로봇 제한 법안이 초당적으로 논의되는 점도 중요하다고 본다.
11. 이 인터뷰의 숨은 핵심은 사실 로봇보다 자본시장 구조다: 그는 RoboStrategy를 통해 나스닥 상장체(BOT)로 비상장 로봇 자산을 담아내며, 전통 VC보다 훨씬 큰 규모의 자본을 공모시장으로 빨아들일 수 있다고 주장한다.
12. Tom Lee가 50% 빠진 자산으로도 180억달러를 모았다면, 진짜 구조적 업사이드가 있는 자산군으로는 그보다 한 단계 큰 규모의 자금조달도 가능하다는 발언은, 사실상 “로봇판 SoftBank/ARK/Strategy”를 노리는 선언에 가깝다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 로보틱스는 단순한 하드웨어 섹터가 아니라 “physical AI + 제조 + 자본시장 리패키징” 테마로 봐야 하고, AI 다음 메이저 내러티브 후보로 재평가될 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 상장 로봇 익스포저, 프리IPO 휴머노이드, 로봇 서플라이체인, 산업 자동화 소프트웨어 간 상대가치가 중요해질 수 있으며, 특히 수직통합 플레이어는 소프트웨어 멀티플과 제조 스케일 프리미엄을 동시에 받을 여지가 있다.
• 체크포인트: Figure·Tesla Optimus·중국 AGI Bot/UBTech 계열의 실제 배치 대수, 산업 현장 파일럿의 유료 전환율, 로봇 모델의 오픈소스 진전, 미국의 중국 로봇 규제 입법, 그리고 private NAV 대비 public wrapper premium이 계속 유지되는지 봐야 한다.
https://youtu.be/BpJC0UmzRrI
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Building the SoftBank of Robotics | Andrew Kang
Join José as he hosts a special edition of the Emerging Manager series on the Delphi Podcast, sitting down with Andrew Kang, founder of Mechanism Capital and CEO of Robo Strategy (Nasdaq: BOT). Andrew breaks down his pivot from crypto trading to physical…
프라이버시 체인 전쟁의 진짜 승부처
1. 패널들의 공통 주장은 단순하다: “기관은 프라이버시 없이는 온체인에 안 온다”였고, 프라이버시는 선택 기능이 아니라 금융시장의 기본 조건이라는 프레임이 강하게 제시됐다.
2. Joe Andrews(Aztec)는 이 경쟁의 본질을 “중개자 신뢰 기반 프라이버시 vs 암호학 기반 프라이버시”로 갈랐고, 후자만이 블록체인의 약속과 맞는다고 봤다.
3. Jarrad Hope(Logos)는 프라이버시를 자유권 문제가 아니라 “거래비용을 낮추고 시장활동을 열어주는 제도적 속성”으로 설명했는데, 이건 규제 이슈를 넘어서 온체인 경제 확장의 논리로 읽힌다.
4. Mert Mumtaz(Helius)는 Zcash의 최근 부활을 프라이버시 섹터 리레이팅의 신호로 해석했다; 실제로 Zcash는 최근 1년간 존재감이 커졌고, 이게 Ethereum 프라이버시 로드맵 같은 움직임에도 불을 붙였다는 시각이다.
5. 가장 강한 드라마는 Zcash였다: Orchard 프라이버시 풀에 4년간 숨어 있던 버그로 이론상 무제한 위조가 가능했지만, 패널들은 오히려 “프라이버시는 어려운 기술이고, 그래서 더 진지한 검증 체계가 필요하다”는 쪽으로 읽었다.
6. Ironwood 업그레이드는 그 대응책이다: 새 프라이버시 풀로 이동시키면서 turnstile 메커니즘으로 위조 코인이 실제로 움직였는지 검증하고, 동시에 양자복구 가능성까지 붙여 “디지털 골드” 내러티브를 보강하려는 시도다.
7. 투자 관점에선 흥미롭다: Bitcoin이 디지털 골드라면 Zcash는 “프라이버시 + 양자 대응 + 더 나은 fungibility”를 내세우는 대체 자산 포지셔닝을 노린다; 다만 결제 수단보다는 가치저장 자산 쪽이 더 자연스럽다는 의견이 우세했다.
8. Ethereum의 프라이버시 로드맵은 야심차지만 느리다는 비판도 나왔다; Aztec은 오히려 이 로드맵이 자신들과 경쟁하기보다 프라이버시 앱 구축 비용을 낮춰 생태계를 키워줄 것으로 봤다.
9. Logos가 짚은 별도 리스크도 중요하다: Tornado Cash 이후 블록 릴레이 검열이 심화됐고, 대담 중 언급된 수치로는 현재 43.7%의 블록 릴레이가 검열 중이라는 주장이다; 즉 프라이버시는 “거래 내용 숨기기”뿐 아니라 “거래가 체인에 실릴 권리” 문제이기도 하다.
10. Canton에 대한 평가는 냉담했다: 프라이빗 스테이블코인과 기관용 프라이버시를 내세우지만, 패널들은 이를 “JPMorgan을 그냥 다시 쓰는 것과 크게 다르지 않은 trust me bro 모델”로 봤다.
11. 시장 구조 변화의 포인트는 분명하다: 예전엔 프라이버시가 규제 리스크 때문에 주변부였지만, 이제는 AI·데이터 추적·기관 유입·양자 위협이 겹치며 “프라이버시 없는 체인” 자체가 구조적 할인 요인이 될 수 있다는 논리다.
12. 반론도 있다: 프라이버시는 공급 검증 난이도, 규제 압박, UX 마찰, 감사 가능성 저하라는 비용을 동반한다; Zcash 버그 사건은 이 섹터가 아직 “서사”보다 “엔지니어링”이 더 중요한 국면임을 보여줬다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 프라이버시는 밈이 아니라 차세대 온체인 금융 인프라 섹터로 재평가될 수 있고, 특히 “기관 수용 가능한 암호학적 프라이버시”가 새 테마가 될 가능성이 있다.
• 가격/포지셔닝: Zcash 같은 프라이버시 L1은 디지털 골드 대체재 내러티브로 상대강도를 얻을 수 있고, Aztec/Ethereum 프라이버시 스택은 직접 토큰 플레이보다 생태계 밸류 재평가 포인트다; 반대로 Canton류 permissioned 체인은 크립토 네이티브 시장에선 디스카운트될 수 있다.
• 체크포인트: Zcash Ironwood 전환 과정에서 turnstile 검증이 어떻게 마무리되는지, Ethereum 프라이버시 로드맵의 실제 구현 속도, 검열 릴레이 비중 변화, 그리고 규제 당국이 “암호학 기반 프라이버시”와 “중개자 기반 프라이버시”를 다르게 취급하는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/KSQt1PHwqiI
1. 패널들의 공통 주장은 단순하다: “기관은 프라이버시 없이는 온체인에 안 온다”였고, 프라이버시는 선택 기능이 아니라 금융시장의 기본 조건이라는 프레임이 강하게 제시됐다.
2. Joe Andrews(Aztec)는 이 경쟁의 본질을 “중개자 신뢰 기반 프라이버시 vs 암호학 기반 프라이버시”로 갈랐고, 후자만이 블록체인의 약속과 맞는다고 봤다.
3. Jarrad Hope(Logos)는 프라이버시를 자유권 문제가 아니라 “거래비용을 낮추고 시장활동을 열어주는 제도적 속성”으로 설명했는데, 이건 규제 이슈를 넘어서 온체인 경제 확장의 논리로 읽힌다.
4. Mert Mumtaz(Helius)는 Zcash의 최근 부활을 프라이버시 섹터 리레이팅의 신호로 해석했다; 실제로 Zcash는 최근 1년간 존재감이 커졌고, 이게 Ethereum 프라이버시 로드맵 같은 움직임에도 불을 붙였다는 시각이다.
5. 가장 강한 드라마는 Zcash였다: Orchard 프라이버시 풀에 4년간 숨어 있던 버그로 이론상 무제한 위조가 가능했지만, 패널들은 오히려 “프라이버시는 어려운 기술이고, 그래서 더 진지한 검증 체계가 필요하다”는 쪽으로 읽었다.
6. Ironwood 업그레이드는 그 대응책이다: 새 프라이버시 풀로 이동시키면서 turnstile 메커니즘으로 위조 코인이 실제로 움직였는지 검증하고, 동시에 양자복구 가능성까지 붙여 “디지털 골드” 내러티브를 보강하려는 시도다.
7. 투자 관점에선 흥미롭다: Bitcoin이 디지털 골드라면 Zcash는 “프라이버시 + 양자 대응 + 더 나은 fungibility”를 내세우는 대체 자산 포지셔닝을 노린다; 다만 결제 수단보다는 가치저장 자산 쪽이 더 자연스럽다는 의견이 우세했다.
8. Ethereum의 프라이버시 로드맵은 야심차지만 느리다는 비판도 나왔다; Aztec은 오히려 이 로드맵이 자신들과 경쟁하기보다 프라이버시 앱 구축 비용을 낮춰 생태계를 키워줄 것으로 봤다.
9. Logos가 짚은 별도 리스크도 중요하다: Tornado Cash 이후 블록 릴레이 검열이 심화됐고, 대담 중 언급된 수치로는 현재 43.7%의 블록 릴레이가 검열 중이라는 주장이다; 즉 프라이버시는 “거래 내용 숨기기”뿐 아니라 “거래가 체인에 실릴 권리” 문제이기도 하다.
10. Canton에 대한 평가는 냉담했다: 프라이빗 스테이블코인과 기관용 프라이버시를 내세우지만, 패널들은 이를 “JPMorgan을 그냥 다시 쓰는 것과 크게 다르지 않은 trust me bro 모델”로 봤다.
11. 시장 구조 변화의 포인트는 분명하다: 예전엔 프라이버시가 규제 리스크 때문에 주변부였지만, 이제는 AI·데이터 추적·기관 유입·양자 위협이 겹치며 “프라이버시 없는 체인” 자체가 구조적 할인 요인이 될 수 있다는 논리다.
12. 반론도 있다: 프라이버시는 공급 검증 난이도, 규제 압박, UX 마찰, 감사 가능성 저하라는 비용을 동반한다; Zcash 버그 사건은 이 섹터가 아직 “서사”보다 “엔지니어링”이 더 중요한 국면임을 보여줬다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 프라이버시는 밈이 아니라 차세대 온체인 금융 인프라 섹터로 재평가될 수 있고, 특히 “기관 수용 가능한 암호학적 프라이버시”가 새 테마가 될 가능성이 있다.
• 가격/포지셔닝: Zcash 같은 프라이버시 L1은 디지털 골드 대체재 내러티브로 상대강도를 얻을 수 있고, Aztec/Ethereum 프라이버시 스택은 직접 토큰 플레이보다 생태계 밸류 재평가 포인트다; 반대로 Canton류 permissioned 체인은 크립토 네이티브 시장에선 디스카운트될 수 있다.
• 체크포인트: Zcash Ironwood 전환 과정에서 turnstile 검증이 어떻게 마무리되는지, Ethereum 프라이버시 로드맵의 실제 구현 속도, 검열 릴레이 비중 변화, 그리고 규제 당국이 “암호학 기반 프라이버시”와 “중개자 기반 프라이버시”를 다르게 취급하는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/KSQt1PHwqiI
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Why Multiple Chains Are Racing to Solve Crypto's Privacy Problem. Which Will Win?
Privacy is having a moment in crypto. As competition heats up, the pitfalls of the technology around the quantum threat, regulatory risk and more make the trajectory hard to predict.
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/podcast/zcash-ethereum-aztec…
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/podcast/zcash-ethereum-aztec…
스테이블코인판 비자 네트워크가 만들어지는 중
1. Sam Kazemian은 이번 크립토 사이클에 “바다 밑 거대한 시체” 같은 구조적 붕괴 리스크는 크지 않다고 보며, 남은 핵심 변수는 크립토 내부가 아니라 지정학과 매크로라고 본다.
2. 그의 강한 주장 하나는 stablecoin의 다음 전장은 트레이딩이 아니라 “법인 설립 직후 즉시 은행계좌 개설, payroll, 자금운용, DeFi 연결”까지 한 번에 제공하는 온체인 비즈니스 뱅킹이라는 점이다.
3. 특히 Nevada 같은 주 정부 레벨에서 기업 유치, 세수 확대, 카지노·관광 자금 흐름 효율화 수단으로 stablecoin rails를 검토한다는 뉘앙스는 꽤 중요하다. 이제 크립토는 앱이 아니라 지방정부의 산업정책 옵션으로도 읽힌다.
4. Frax는 Erebor와 파트너십을 맺고 frxUSD 준비금을 위한 공식 FBO reserve account를 열었다고 밝혔고, 이를 “GENIUS-compatible, FDIC-insured bank” 기반으로 설명했다. 아직 규정 확정 전이라 compliant가 아니라 compatible이라는 표현을 고집한 점도 포인트다.
5. 흥미로운 대목은 은행 차터 자체보다 “무엇을 직접 하고 싶은가”가 중요하다는 설명이다. 준비금 직접 보유, 신용창출, 특정 지역 대출, 카드 발급 구조, Visa와의 direct BIN 관계 등 더 많은 금융 스택을 통제하려면 OCC 차터가 전략적으로 필요해진다.
6. Sam은 지금 시장에 수백 개의 크립토 카드가 있지만 대부분 같은 사용자층을 노린다고 보고, Frax는 Q4쯤 기존 debit형과 다른 “programmable hybrid credit card”를 노린다고 말했다. 카드 영역도 단순 spend crypto가 아니라 신용과 결제망 주도권 게임으로 이동 중이라는 뜻이다.
7. OpenUSD Alliance 관련 발언도 중요하다. Frax는 여기에 새로 합류했고, Sam은 consortium의 본질을 “모두가 한 stablecoin을 밀어주는 것”이 아니라 “적어도 받아주는 것”이라고 설명했다. 이 차이가 크다.
8. 그의 프레임은 이렇다. 앞으로 승자는 단일 stablecoin 1개가 아니라 80/20 구조로 갈 가능성이 높고, 상위 약 5개가 시총의 80%를 먹되 나머지는 롱테일이 될 수 있다. 그리고 그 상위권을 잇는 clearinghouse와 consortium의 네트워크가 사실상 “다음 Visa network”가 될 수 있다.
9. Frax는 자체 발행 frxUSD 외에도 Sonic USD, Somnia USD 같은 issuance stack도 제공 중이라고 언급했는데, 이건 Frax를 단순 stablecoin issuer가 아니라 “stablecoin OS/infra provider”로 재평가할 여지가 있다는 신호다.
10. 투자적으로 제일 중요한 부분은 GENIUS다. Sam은 카지노, 기업, 주정부, 민간 대기업들이 stablecoin을 “한순간 스쳐가는 결제수단”이 아니라 준비자산으로 들고 있으려면 decentralized synthetic dollar가 아니라 규제 친화적 디지털 달러 앵커가 필요하다고 본다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: stablecoin 테마가 다시 살아난다면 포인트는 “수익률 높은 온체인 달러”보다 “제도권 채택 가능한 결제·예치·법인 금융 레일”이다. 즉 DeFi narrative에서 banking infrastructure narrative로 이동 중이다.
• 가격/포지셔닝: 시장이 아직 이 전환을 충분히 가격에 반영하지 않았을 수 있다. stablecoin issuer, issuance infra, bank-charter 수혜주, 카드/결제 연동 프로젝트, tokenized treasury/clearinghouse 계열이 상대강도 섹터가 될 수 있다.
• 체크포인트: GENIUS 하위 규정 확정 시점, OCC의 추가 가이던스, Erebor-Frax 세부 발표, Frax 카드 출시 방식, OpenUSD Alliance의 실제 mint/redeem·settlement 확장, 그리고 “누가 stablecoin을 실제로 준비금 자산으로 보유하기 시작하는가”를 봐야 한다.
https://youtu.be/-z_wTPLfsck
1. Sam Kazemian은 이번 크립토 사이클에 “바다 밑 거대한 시체” 같은 구조적 붕괴 리스크는 크지 않다고 보며, 남은 핵심 변수는 크립토 내부가 아니라 지정학과 매크로라고 본다.
2. 그의 강한 주장 하나는 stablecoin의 다음 전장은 트레이딩이 아니라 “법인 설립 직후 즉시 은행계좌 개설, payroll, 자금운용, DeFi 연결”까지 한 번에 제공하는 온체인 비즈니스 뱅킹이라는 점이다.
3. 특히 Nevada 같은 주 정부 레벨에서 기업 유치, 세수 확대, 카지노·관광 자금 흐름 효율화 수단으로 stablecoin rails를 검토한다는 뉘앙스는 꽤 중요하다. 이제 크립토는 앱이 아니라 지방정부의 산업정책 옵션으로도 읽힌다.
4. Frax는 Erebor와 파트너십을 맺고 frxUSD 준비금을 위한 공식 FBO reserve account를 열었다고 밝혔고, 이를 “GENIUS-compatible, FDIC-insured bank” 기반으로 설명했다. 아직 규정 확정 전이라 compliant가 아니라 compatible이라는 표현을 고집한 점도 포인트다.
5. 흥미로운 대목은 은행 차터 자체보다 “무엇을 직접 하고 싶은가”가 중요하다는 설명이다. 준비금 직접 보유, 신용창출, 특정 지역 대출, 카드 발급 구조, Visa와의 direct BIN 관계 등 더 많은 금융 스택을 통제하려면 OCC 차터가 전략적으로 필요해진다.
6. Sam은 지금 시장에 수백 개의 크립토 카드가 있지만 대부분 같은 사용자층을 노린다고 보고, Frax는 Q4쯤 기존 debit형과 다른 “programmable hybrid credit card”를 노린다고 말했다. 카드 영역도 단순 spend crypto가 아니라 신용과 결제망 주도권 게임으로 이동 중이라는 뜻이다.
7. OpenUSD Alliance 관련 발언도 중요하다. Frax는 여기에 새로 합류했고, Sam은 consortium의 본질을 “모두가 한 stablecoin을 밀어주는 것”이 아니라 “적어도 받아주는 것”이라고 설명했다. 이 차이가 크다.
8. 그의 프레임은 이렇다. 앞으로 승자는 단일 stablecoin 1개가 아니라 80/20 구조로 갈 가능성이 높고, 상위 약 5개가 시총의 80%를 먹되 나머지는 롱테일이 될 수 있다. 그리고 그 상위권을 잇는 clearinghouse와 consortium의 네트워크가 사실상 “다음 Visa network”가 될 수 있다.
9. Frax는 자체 발행 frxUSD 외에도 Sonic USD, Somnia USD 같은 issuance stack도 제공 중이라고 언급했는데, 이건 Frax를 단순 stablecoin issuer가 아니라 “stablecoin OS/infra provider”로 재평가할 여지가 있다는 신호다.
10. 투자적으로 제일 중요한 부분은 GENIUS다. Sam은 카지노, 기업, 주정부, 민간 대기업들이 stablecoin을 “한순간 스쳐가는 결제수단”이 아니라 준비자산으로 들고 있으려면 decentralized synthetic dollar가 아니라 규제 친화적 디지털 달러 앵커가 필요하다고 본다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: stablecoin 테마가 다시 살아난다면 포인트는 “수익률 높은 온체인 달러”보다 “제도권 채택 가능한 결제·예치·법인 금융 레일”이다. 즉 DeFi narrative에서 banking infrastructure narrative로 이동 중이다.
• 가격/포지셔닝: 시장이 아직 이 전환을 충분히 가격에 반영하지 않았을 수 있다. stablecoin issuer, issuance infra, bank-charter 수혜주, 카드/결제 연동 프로젝트, tokenized treasury/clearinghouse 계열이 상대강도 섹터가 될 수 있다.
• 체크포인트: GENIUS 하위 규정 확정 시점, OCC의 추가 가이던스, Erebor-Frax 세부 발표, Frax 카드 출시 방식, OpenUSD Alliance의 실제 mint/redeem·settlement 확장, 그리고 “누가 stablecoin을 실제로 준비금 자산으로 보유하기 시작하는가”를 봐야 한다.
https://youtu.be/-z_wTPLfsck
콜드카드 코드 레드
1. Rob Hamilton은 Coldcard MK3·MK4·MK5·Q에서 2021년 초 도입된 펌웨어 변경으로 시드 생성 엔트로피가 심각하게 약화됐고, 기기에서 직접 생성한 시드만 믿은 사용자들은 “공격자와 시간 싸움”에 들어갔다고 본다.
2. 핵심은 에어갭 여부가 아니라 “시드를 누가 만들었는가”다. 사용자가 주사위로 직접 엔트로피를 넣지 않았거나, 충분히 강한 25번째 단어(passphrase)를 쓰지 않았다면 이미 공격자가 시드를 재구성할 수 있다는 설명이다.
3. 특히 MK3는 약 2^32 수준 엔트로피로 사실상 소비자급 하드웨어로도 브루트포스가 가능하다고 평가됐고, MK4·MK5·Q도 업그레이드 전 생성된 시드는 대략 45~50비트 수준 추가 보호에 불과해 GPU 팜이 붙으면 안전지대가 아니라는 진단이다.
4. 중요한 포인트는 “지금 펌웨어 업데이트”가 과거에 생성한 취약 시드를 고쳐주지 않는다는 점이다. 취약한 시드에서 파생된 월렛은 새 펌웨어로도 복구되지 않아서, 결국 새 월렛으로 자산을 옮겨야 한다.
5. 피해는 싱글시그에서 끝나지 않는다. 2-of-3 멀티시그라도 Coldcard 두 대와 Ledger 한 대 같은 조합이면 Coldcard 두 키를 공격자가 알아낼 수 있어 자금이 위험해진다.
6. 더 무서운 건 멀티시그 사용 이력이 온체인에 남아 있으면 공격자가 공개키 조합을 역으로 매칭해 지갑을 식별할 수 있다는 점이다. 주소 재사용이나 과거 지출 이력이 있으면 “보이지 않는 감시 대상”이 된다는 얘기다.
7. Hamilton은 첫 공격자는 다소 아마추어적이었다고 본다. 0.15 BTC 이상 주소만 훔치고, address gap 처리도 엉성해 일부 자금이 남았지만, 이제는 여러 공격자가 들어왔고 앞으로는 훨씬 정교한 스캐닝과 sweeping이 나올 가능성이 높다.
8. 인터뷰 시점 기준 도난 규모는 1,100 BTC 이상으로 언급됐고, Hamilton은 최종 피해가 “수천 BTC”로 커질 가능성을 시사했다. Mt.Gox나 FTX만큼 절대 수량이 크지 않아도, 셀프커스터디 신뢰를 흔든다는 점에서 질적으로 더 나쁜 이벤트일 수 있다.
9. 시장 드라마의 본질은 이것이다. “제일 보수적이고 비트코인 네이티브한 보관 방식”으로 여겨졌던 Coldcard가 무너졌고, 이로 인해 단기적으로는 거래소 커스터디, 협업형 커스터디(Casa, Unchained, AnchorWatch), Bitkey·Ledger 같은 대체 하드웨어로 자금이 이동할 수 있다.
10. 이 사건은 AI 보안 시대의 시작이라는 프레임도 던진다. Hamilton은 OpenAI나 Anthropic 모델보다 중국 오픈소스 모델 Kimmy K3가 문제 코드를 더 직접적으로 분석했다고 말하며, 이제 “오픈소스 코드를 읽을 수 있는 LLM + 공격 자동화”가 실전 리스크가 됐다고 본다.
11. 투자적으로 보면 단순한 하드웨어 지갑 이슈가 아니다. 비트코인 셀프커스터디 UX, 멀티시그 인프라, 보험형 커스터디, 정책 기반 출금 제한, covenants·vaults 같은 프로토콜 레벨 보안 업그레이드 논의가 다시 부상할 수 있다.
12. Hamilton은 Coldcard 측 책임론도 강하게 제기한다. “하드웨어월렛의 가장 중요한 단 하나의 일은 충분히 랜덤한 시드를 만드는 것”인데, 그 기반이 무너졌다면 이는 단순 버그가 아니라 비트코인 보안의 핵심 전제를 흔든 사건이라는 평가다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 비트코인 보관 서사의 중심이 “자기 보관 만능론”에서 “보안 계층화와 정책 기반 커스터디”로 이동할 수 있고, 멀티시그·협업형 커스터디·비트코인 보험·vault/covenants 관련 인프라가 재평가될 여지가 있다.
• 가격/포지셔닝: 직접 수익 상장 플레이는 제한적이지만, 단기적으로는 하드웨어월렛 브랜드 신뢰도 디스카운트, 거래소·보조 커스터디로의 자금 회귀, 반대로 비트코인 네이티브 보안 인프라 업체들에 대한 프리미엄 확대 가능성을 봐야 한다.
• 체크포인트: Coldcard 공식 포렌식/사후 보고서, 실제 피해 BTC 증가 속도, 멀티시그 2차 피해 여부, Casa·Unchained·AnchorWatch 등 대체 커스터디 업체들의 유입 데이터, 그리고 covenants·vaults 같은 비트코인 보안 업그레이드 논의가 얼마나 빠르게 메인스트림 의제로 올라오는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/rf-9rf93OpE
1. Rob Hamilton은 Coldcard MK3·MK4·MK5·Q에서 2021년 초 도입된 펌웨어 변경으로 시드 생성 엔트로피가 심각하게 약화됐고, 기기에서 직접 생성한 시드만 믿은 사용자들은 “공격자와 시간 싸움”에 들어갔다고 본다.
2. 핵심은 에어갭 여부가 아니라 “시드를 누가 만들었는가”다. 사용자가 주사위로 직접 엔트로피를 넣지 않았거나, 충분히 강한 25번째 단어(passphrase)를 쓰지 않았다면 이미 공격자가 시드를 재구성할 수 있다는 설명이다.
3. 특히 MK3는 약 2^32 수준 엔트로피로 사실상 소비자급 하드웨어로도 브루트포스가 가능하다고 평가됐고, MK4·MK5·Q도 업그레이드 전 생성된 시드는 대략 45~50비트 수준 추가 보호에 불과해 GPU 팜이 붙으면 안전지대가 아니라는 진단이다.
4. 중요한 포인트는 “지금 펌웨어 업데이트”가 과거에 생성한 취약 시드를 고쳐주지 않는다는 점이다. 취약한 시드에서 파생된 월렛은 새 펌웨어로도 복구되지 않아서, 결국 새 월렛으로 자산을 옮겨야 한다.
5. 피해는 싱글시그에서 끝나지 않는다. 2-of-3 멀티시그라도 Coldcard 두 대와 Ledger 한 대 같은 조합이면 Coldcard 두 키를 공격자가 알아낼 수 있어 자금이 위험해진다.
6. 더 무서운 건 멀티시그 사용 이력이 온체인에 남아 있으면 공격자가 공개키 조합을 역으로 매칭해 지갑을 식별할 수 있다는 점이다. 주소 재사용이나 과거 지출 이력이 있으면 “보이지 않는 감시 대상”이 된다는 얘기다.
7. Hamilton은 첫 공격자는 다소 아마추어적이었다고 본다. 0.15 BTC 이상 주소만 훔치고, address gap 처리도 엉성해 일부 자금이 남았지만, 이제는 여러 공격자가 들어왔고 앞으로는 훨씬 정교한 스캐닝과 sweeping이 나올 가능성이 높다.
8. 인터뷰 시점 기준 도난 규모는 1,100 BTC 이상으로 언급됐고, Hamilton은 최종 피해가 “수천 BTC”로 커질 가능성을 시사했다. Mt.Gox나 FTX만큼 절대 수량이 크지 않아도, 셀프커스터디 신뢰를 흔든다는 점에서 질적으로 더 나쁜 이벤트일 수 있다.
9. 시장 드라마의 본질은 이것이다. “제일 보수적이고 비트코인 네이티브한 보관 방식”으로 여겨졌던 Coldcard가 무너졌고, 이로 인해 단기적으로는 거래소 커스터디, 협업형 커스터디(Casa, Unchained, AnchorWatch), Bitkey·Ledger 같은 대체 하드웨어로 자금이 이동할 수 있다.
10. 이 사건은 AI 보안 시대의 시작이라는 프레임도 던진다. Hamilton은 OpenAI나 Anthropic 모델보다 중국 오픈소스 모델 Kimmy K3가 문제 코드를 더 직접적으로 분석했다고 말하며, 이제 “오픈소스 코드를 읽을 수 있는 LLM + 공격 자동화”가 실전 리스크가 됐다고 본다.
11. 투자적으로 보면 단순한 하드웨어 지갑 이슈가 아니다. 비트코인 셀프커스터디 UX, 멀티시그 인프라, 보험형 커스터디, 정책 기반 출금 제한, covenants·vaults 같은 프로토콜 레벨 보안 업그레이드 논의가 다시 부상할 수 있다.
12. Hamilton은 Coldcard 측 책임론도 강하게 제기한다. “하드웨어월렛의 가장 중요한 단 하나의 일은 충분히 랜덤한 시드를 만드는 것”인데, 그 기반이 무너졌다면 이는 단순 버그가 아니라 비트코인 보안의 핵심 전제를 흔든 사건이라는 평가다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 비트코인 보관 서사의 중심이 “자기 보관 만능론”에서 “보안 계층화와 정책 기반 커스터디”로 이동할 수 있고, 멀티시그·협업형 커스터디·비트코인 보험·vault/covenants 관련 인프라가 재평가될 여지가 있다.
• 가격/포지셔닝: 직접 수익 상장 플레이는 제한적이지만, 단기적으로는 하드웨어월렛 브랜드 신뢰도 디스카운트, 거래소·보조 커스터디로의 자금 회귀, 반대로 비트코인 네이티브 보안 인프라 업체들에 대한 프리미엄 확대 가능성을 봐야 한다.
• 체크포인트: Coldcard 공식 포렌식/사후 보고서, 실제 피해 BTC 증가 속도, 멀티시그 2차 피해 여부, Casa·Unchained·AnchorWatch 등 대체 커스터디 업체들의 유입 데이터, 그리고 covenants·vaults 같은 비트코인 보안 업그레이드 논의가 얼마나 빠르게 메인스트림 의제로 올라오는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/rf-9rf93OpE
YouTube
EMERGENCY BITCOIN UPDATE: Coldcard Attack Explained | Rob Hamilton
“This is as code red as it can get for Bitcoin self-custody.”
Rob Hamilton joins me for an emergency episode on the catastrophic Coldcard entropy bug that has exposed Bitcoin held in wallets generated on affected firmware.
A firmware change introduced in…
Rob Hamilton joins me for an emergency episode on the catastrophic Coldcard entropy bug that has exposed Bitcoin held in wallets generated on affected firmware.
A firmware change introduced in…
레버리지 붕괴와 구조적 재편
1. 가장 큰 화두는 AI 롱에 4배 레버리지를 태웠던 Leopold Aschenbrenner의 Situational Awareness Fund 붕괴로, 250억~450억달러급으로 불어난 포지션이 25% 하락 한 번에 사실상 증발했고 Citadel의 Ken Griffin이 할인 매입자로 등장했다.
2. 진행자는 이를 “크립토는 이미 무관심/무기력 구간(apathy)에 들어왔고, 이제 그 고통이 미국 AI·반도체·메모리 주식으로 전이되는 중”이라고 해석하며, 반대로 BTC는 주식보다 먼저 바닥을 만들 수 있다는 프레임을 제시했다.
3. Coinbase는 2Q 매출 12.2억달러로 컨센서스 13억달러를 하회했고 3.59억달러 순손실을 기록, 주가가 7% 하락했는데 이는 업계 구조 문제가 아니라 “저변동성-저거래량” 환경이 거래소 수익모델을 압박하고 있음을 보여준다.
4. Bill Barhydt(Abra)는 더 거시적으로 “미국과 서구는 결국 더 찍을 수밖에 없다”는 쪽에 베팅했고, 이런 환경에서 BTC 50만~100만달러는 과장이 아니라 채권시장 균열+유동성 재팽창의 함수라고 주장했다.
5. 흥미로운 포인트는 AI와 크립토의 관계가 “경쟁”만이 아니라는 점으로, 비트코인 채굴업체들이 전력·원격 인프라를 먼저 깔아놨기 때문에 지금의 AI 데이터센터 붐이 가능했고, 채굴장은 AI 컴퓨트 센터로 빠르게 전환 중이다.
6. Zcash 쪽은 이번 방송의 숨은 핵심이었는데, Ironwood 업그레이드가 7월 28일 활성화되며 Orchard 풀의 자금이 새 실드 풀로 이동 중이고, 이 과정이 끝나면 “과거 취약점이 실제로 악용돼 무한 민팅이 있었는지”를 사실상 검증할 수 있게 된다.
7. Zcash 팀은 이번 취약점 탐지와 완화 과정에서 AI 기반 포멀 베리피케이션을 적극 활용했고, 단순 버그패치를 넘어 “never again” 수준의 공급 무결성 신뢰를 만들겠다는 메시지를 줬다.
8. 더 중요한 장기 그림은 Zcash가 프라이버시를 이미 해결한 체인에서 Tachyon으로 확장성까지 끌어올리려 한다는 점이며, 팀은 현재 2 TPS 수준을 Visa급 처리량으로 확장하는 로드맵과 양자내성 전환 준비까지 강조했다.
9. Hyperliquid는 조용한 승자처럼 보였는데, HIP-3 기반 RWA/주식 마켓 거래가 폭증하면서 최근 24시간 기준으로는 크립토 퍼프 거래량의 2배 이상을 기록했고, open interest는 Bybit를 넘어 OKX를 추격 중이다.
10. HYPE는 최근 조정에도 HyperCore TVL이 ATH 근처를 유지하고 있고, 향후 Coinbase 연계 native yield의 90%가량이 HYPE 바이백으로 연결될 수 있다는 기대가 살아 있어 “가격은 횡보하지만 내부 펀더멘털은 계속 쌓이는” 그림이다.
11. The Block의 새 CEO Steve Chung은 크립토 미디어의 위기를 인정하면서도, 앞으로 살아남는 모델은 속보/인사이트/성격 기반 미디어의 세 갈래뿐이며, 단순 광고형 미디어는 AI 시대에 점점 더 어렵다고 진단했다.
12. 결국 이 방송의 관통 주제는 “시장은 심심해 보여도 레버리지 청산, 프라이버시 기술, RWA 거래, 기관용 인텔리전스, AI 인프라 전환이 동시에 진행되고 있다”는 것이고, 가격보다 구조를 먼저 읽는 쪽이 유리하다는 메시지다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 주식발 레버리지 청산이 전통시장으로 번지는 동안, BTC는 독립적 가치저장/유동성 선반영 자산으로 재평가될 수 있고, 알트는 여전히 주식 특히 AI 성장주와 높은 상관성을 보일 가능성이 크다.
• 가격/포지셔닝: BTC 상대강도에 주목할 만하고, HYPE는 저변동성 장세에서도 OI·TVL·RWA 거래량이 강해 구조적으로 우상향 서사가 유지된다; 반면 거래소 주식(COIN 등)과 거래량 민감 토큰은 변동성 부재가 실적 리스크다.
• 체크포인트: Zcash Ironwood로 Orchard 잔액이 얼마나 빨리 이동하는지, Hyperliquid의 RWA 거래 점유율과 OKX 추월 여부, Coinbase native yield의 HYPE 바이백 효과, 미국 채권금리와 유동성 재팽창 신호, 그리고 AI 주식 추가 청산이 BTC 디커플링으로 이어지는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/-I9z7_uQYo0
1. 가장 큰 화두는 AI 롱에 4배 레버리지를 태웠던 Leopold Aschenbrenner의 Situational Awareness Fund 붕괴로, 250억~450억달러급으로 불어난 포지션이 25% 하락 한 번에 사실상 증발했고 Citadel의 Ken Griffin이 할인 매입자로 등장했다.
2. 진행자는 이를 “크립토는 이미 무관심/무기력 구간(apathy)에 들어왔고, 이제 그 고통이 미국 AI·반도체·메모리 주식으로 전이되는 중”이라고 해석하며, 반대로 BTC는 주식보다 먼저 바닥을 만들 수 있다는 프레임을 제시했다.
3. Coinbase는 2Q 매출 12.2억달러로 컨센서스 13억달러를 하회했고 3.59억달러 순손실을 기록, 주가가 7% 하락했는데 이는 업계 구조 문제가 아니라 “저변동성-저거래량” 환경이 거래소 수익모델을 압박하고 있음을 보여준다.
4. Bill Barhydt(Abra)는 더 거시적으로 “미국과 서구는 결국 더 찍을 수밖에 없다”는 쪽에 베팅했고, 이런 환경에서 BTC 50만~100만달러는 과장이 아니라 채권시장 균열+유동성 재팽창의 함수라고 주장했다.
5. 흥미로운 포인트는 AI와 크립토의 관계가 “경쟁”만이 아니라는 점으로, 비트코인 채굴업체들이 전력·원격 인프라를 먼저 깔아놨기 때문에 지금의 AI 데이터센터 붐이 가능했고, 채굴장은 AI 컴퓨트 센터로 빠르게 전환 중이다.
6. Zcash 쪽은 이번 방송의 숨은 핵심이었는데, Ironwood 업그레이드가 7월 28일 활성화되며 Orchard 풀의 자금이 새 실드 풀로 이동 중이고, 이 과정이 끝나면 “과거 취약점이 실제로 악용돼 무한 민팅이 있었는지”를 사실상 검증할 수 있게 된다.
7. Zcash 팀은 이번 취약점 탐지와 완화 과정에서 AI 기반 포멀 베리피케이션을 적극 활용했고, 단순 버그패치를 넘어 “never again” 수준의 공급 무결성 신뢰를 만들겠다는 메시지를 줬다.
8. 더 중요한 장기 그림은 Zcash가 프라이버시를 이미 해결한 체인에서 Tachyon으로 확장성까지 끌어올리려 한다는 점이며, 팀은 현재 2 TPS 수준을 Visa급 처리량으로 확장하는 로드맵과 양자내성 전환 준비까지 강조했다.
9. Hyperliquid는 조용한 승자처럼 보였는데, HIP-3 기반 RWA/주식 마켓 거래가 폭증하면서 최근 24시간 기준으로는 크립토 퍼프 거래량의 2배 이상을 기록했고, open interest는 Bybit를 넘어 OKX를 추격 중이다.
10. HYPE는 최근 조정에도 HyperCore TVL이 ATH 근처를 유지하고 있고, 향후 Coinbase 연계 native yield의 90%가량이 HYPE 바이백으로 연결될 수 있다는 기대가 살아 있어 “가격은 횡보하지만 내부 펀더멘털은 계속 쌓이는” 그림이다.
11. The Block의 새 CEO Steve Chung은 크립토 미디어의 위기를 인정하면서도, 앞으로 살아남는 모델은 속보/인사이트/성격 기반 미디어의 세 갈래뿐이며, 단순 광고형 미디어는 AI 시대에 점점 더 어렵다고 진단했다.
12. 결국 이 방송의 관통 주제는 “시장은 심심해 보여도 레버리지 청산, 프라이버시 기술, RWA 거래, 기관용 인텔리전스, AI 인프라 전환이 동시에 진행되고 있다”는 것이고, 가격보다 구조를 먼저 읽는 쪽이 유리하다는 메시지다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 주식발 레버리지 청산이 전통시장으로 번지는 동안, BTC는 독립적 가치저장/유동성 선반영 자산으로 재평가될 수 있고, 알트는 여전히 주식 특히 AI 성장주와 높은 상관성을 보일 가능성이 크다.
• 가격/포지셔닝: BTC 상대강도에 주목할 만하고, HYPE는 저변동성 장세에서도 OI·TVL·RWA 거래량이 강해 구조적으로 우상향 서사가 유지된다; 반면 거래소 주식(COIN 등)과 거래량 민감 토큰은 변동성 부재가 실적 리스크다.
• 체크포인트: Zcash Ironwood로 Orchard 잔액이 얼마나 빨리 이동하는지, Hyperliquid의 RWA 거래 점유율과 OKX 추월 여부, Coinbase native yield의 HYPE 바이백 효과, 미국 채권금리와 유동성 재팽창 신호, 그리고 AI 주식 추가 청산이 BTC 디커플링으로 이어지는지 확인해야 한다.
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