[월가아재] AI 버블은 언제 터질까? 끝을 알리는 3가지 신호

월가아재의 과학적 투자

AI 버블은 아직 끝이 아니라 “후반전”이고, 진짜 끝은 주식 공급 확대 IPO 증자, AI 서사 균열, 크립토발 신용 충격 중 하나가 트리거가 될 수 있다는 얘기다.

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AI 버블 후반전과 끝을 알리는 신호

1. 핵심 프레임은 단순하다: 지금은 버블 붕괴 직전이라기보다 “7~8회” 구간이며, 더 오를 수 있지만 끝에 가까워질수록 하락 경사는 훨씬 가팔라질 수 있다.

2. 스탠리 드러켄밀러는 시장을 야구로 치면 7~8회라고 봤고, 폴 튜더 존스는 지금을 “1999년 4분기”에 비유했다. 둘 다 공통적으로 “상승 여력은 남았지만 버블 말기 신호를 봐야 한다”는 쪽이다.

3. PTJ는 AI를 PC 인터넷급 생산성 혁명으로 보며 앞으로 2년, 약 40% 추가 상승 여지가 있다고 봤다. 즉 AI는 아직 죽은 테마가 아니라, 과열된 강세 테마에 더 가깝다는 해석이다.

4. 하지만 상승장의 끝을 알리는 첫 신호는 “주식 공급 증가”다. 2026년 IPO 후보로 SpaceX, OpenAI, Anthropic 등이 거론되고, 구글 메타 같은 빅테크의 증자 가능성까지 겹치면 시중 유동성을 빨아들이는 블랙홀이 될 수 있다.

5. 이 논리는 닷컴버블 말기와 닮았다. 1999년 테크 IPO는 전체 IPO의 21%를 차지했고, 상장주식 발행 수를 2% 늘렸으며, 이후 2000년 3월 버블 붕괴로 이어졌다.

6. 두 번째 신호는 AI 내러티브 붕괴다. 시장 멀티플을 떠받치는 핵심이 AI 생산성 스토리인데, 이 전제가 흔들리면 성장주 밸류에이션 전체가 재가격될 수 있다.

7. 세 번째 신호가 크립토 트레이더에게 가장 중요하다: 다음 금융 충격은 크립토에서 시작될 수도 있다는 것. 토큰화, 블록체인 결제망, 빠른 자금 이동은 평소엔 효율이지만 위기 시엔 충격 전염 속도를 극단적으로 높인다.

8. 특히 BlackRock 래리 핑크가 미는 토큰화 흐름은 레거시 자산과 크립토의 연결을 깊게 만들고 있다. 이 말은 곧 크립토가 주변부 리스크가 아니라, 다음 신용경색의 전염 채널이 될 수 있다는 뜻이다.

9. 하워드 막스는 사모신용을 중심으로 신용 사이클 후반부를 보고 있다. 다만 미국 재무부와 연준의 규제 완화가 이어지면, 후반부가 생각보다 오래 늘어질 가능성도 열어둬야 한다.

10. 흥미로운 비교는 1968년이다. 당시 미국은 냉전, 베트남전, 아폴로 프로젝트, 복지 확대로 재정을 크게 풀었고, 결국 그 인플레 불씨가 1973년 오일쇼크 때 폭발했다.

11. 지금도 구조가 묘하게 겹친다: 트럼프식 감세, 미중 신냉전, 러우전쟁과 중동 리스크, 유럽 재무장, 호르무즈 해협 변수. 즉 AI 성장 서사와 별개로, 인플레와 원자재 슈퍼사이클 서사가 동시에 살아 있다는 얘기다.

12. 그래서 투자 프레임은 “AI냐 아니냐”가 아니라 두 렌즈를 동시에 보는 것이다. 하나는 국가자본주의 브레튼우즈 3.0 같은 매크로 담론, 다른 하나는 경기 사이클이며, 둘이 겹치는 지점이 진짜 알파 후보라는 주장이다.


트레이더/투자자 관점

• 내러티브: AI 생산성 혁명은 아직 유효하지만, 시장은 점점 “기술주 강세”와 “인플레 실물자산 재평가” 사이의 줄다리기로 이동 중이다.

• 가격/포지셔닝: AI는 완전한 피크아웃보다 버블 후반부로 보는 게 맞고, 반면 IPO 증자 확대는 수급 악화 신호다. 크립토는 독립 자산이 아니라 전통금융과 연결된 리스크 전염 채널로 재평가해야 한다.

• 체크포인트: 2026년 대형 IPO 일정 SpaceX OpenAI Anthropic, 빅테크 증자 여부, AI 수익화 지표와 CAPEX 대비 산출, 토큰화 확산 속도, 크립토 내 유사 신용창조와 스테이블코인 레버리지 구조, 호르무즈 해협과 에너지 가격을 봐야 한다.

https://youtu.be/OG37ib2nyTA

"스페이스X를 사면 후손들이 고마워할 것" (실제로 한 말)

에릭의 거장연구소

우주 투자에서 지금 중요한 건 ‘꿈’이 아니라 ‘누가 실제 인프라 접근권을 쥐느냐’이고, 거장들조차 아직은 대부분 관망하지만 Ron Baron은 SpaceX를 사실상 차세대 문명 플랫폼으로 베팅하고 있다는 이야기.

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우주 투자에서 진짜 돈은 어디로 가나

1. 핵심 결론은 간단하다: 대다수 거장 투자자들은 아직 우주주에 적극적이지 않지만, Ron Baron은 예외적으로 SpaceX에 매우 큰 비중을 두고 있고 Cathie Wood도 우주를 AI 인프라 연장선으로 보고 있다.

2. Ron Baron의 프레임은 “SpaceX는 로켓 회사가 아니라 우주 경제 전체의 접근권을 깔아버리는 인프라 기업”이라는 점이다. 우주 운송, 스타링크 기반 글로벌 인터넷, 우주 데이터센터, 위성 네트워크까지 묶어 사실상 플랫폼 독점 시나리오를 본다.

3. Baron은 SpaceX 비상장 지분에 운용자산의 약 30%를 태울 정도로 강한 확신을 보이고, 보수적으로 잡아도 15년 내 시가총액 30조달러 가능하다고 본다. “SpaceX를 사면 후손들이 고마워할 것”이라는 발언도 같은 맥락이다.

4. 그가 특히 크게 보는 건 스타링크와 우주 데이터센터다. 스타링크는 인터넷 소외 인구 30억명을 겨냥하고, 현재 고객 약 150만명 수준에서 장기적으로 3억명까지 가능하다고 본다.

5. 발사 비용은 이 내러티브의 핵심 숫자다. 과거 우주왕복선은 kg당 5만4,000달러, Falcon 9은 약 2,700달러, Starship이 완전 상용화되면 kg당 100달러까지 갈 수 있다는 기대가 붙는다.

6. 경쟁 구도도 흥미롭다. Blue Origin, ArianeSpace 등이 뒤쫓지만 Baron은 Blue Origin조차 SpaceX 대비 10년 격차가 있다고 보고, D2D 위성통신에서는 SpaceX 진영과 AT&T·T-Mobile 등 기존 통신사 진영이 우주 지배력 vs 지상 주파수·백홀 지배력으로 맞붙는다고 본다.

7. Cathie Wood는 우주를 “다음 AI 인프라”로 읽는다. 그녀가 주목하는 분야는 발사체보다도 우주 데이터센터이며, 발사 비용이 kg당 500달러 아래로 내려가면 우주 컴퓨팅이 지상보다 더 싸질 수 있다는 시각이다.

8. ARKX의 상위 보유 종목도 이 관점을 반영한다. Rocket Lab은 소형 저궤도 발사, 위성 제작, 위성 서비스까지 하는 우주 직접 플레이고, Teradyne은 반도체 테스트 장비 회사지만 AI 데이터센터 밸류체인 핵심이라 “우주=AI 인프라” 논리로 편입된다.

9. 다만 시장은 아직 ‘서사’가 실적을 압도한다. 우주 관련주 상당수는 적자 상태라 PER로 평가가 안 되고 PSR이 세 자릿수인 경우가 흔하며, 질량분석·마약탐지 장비 회사 Astrotech가 NASA 연계 가능성 언급만으로 일주일 새 2,000% 급등한 사례는 이 섹터가 얼마나 투기적 내러티브에 민감한지 보여준다.

10. 결국 이 영상의 투자 포인트는 두 가지다. 장기 투자라면 “누가 우주 경제의 병목을 장악하나”를 봐야 하고, 단기 트레이딩이라면 성장성 서사보다 모멘텀·심리·수급을 봐야지 둘을 섞으면 안 된다는 경고다.


트레이더/투자자 관점

• 내러티브: 우주 테마는 더 이상 “로켓 쏘는 산업”이 아니라 통신, AI 데이터센터, 에너지, 국방, 네트워크 인프라를 묶는 메가 플랫폼 서사로 재해석되고 있다.

• 가격/포지셔닝: 상장 우주주는 아직 실적보다 꿈 가격이 강해 밸류 부담이 크고 변동성도 높다. 그래서 장기 자본은 비상장 SpaceX 같은 ‘진짜 자산’에 몰리고, 상장시장은 Rocket Lab류의 내러티브 플레이와 방산 ETF(ITA) 같은 우회 노출이 병행되는 구조다.

• 체크포인트: Starship 상용화 속도, 스타링크 가입자 증가와 D2D 확장, SpaceX의 주파수·지상 인프라 확보, Rocket Lab의 Neutron 진척, 우주 컴퓨팅 CAPEX 논리의 실제 고객 수요, 그리고 우주주 전반의 밸류 정상화 여부를 봐야 한다.

https://youtu.be/OBVkHpQzP0M

David Schamis: HYPE Is The Best Asset In The World (Bull Thesis)

The Rollup

Hyperliquid는 이제 단순한 고성능 DEX가 아니라, 자사 토큰 HYPE의 구조적 바이백과 IPO 가격발견 기능까지 갖춘 ‘온체인 거래소형 자산’으로 재평가받고 있다는 게 David Schamis의 핵심 주장이다.

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HYPE는 자산인가 플랫폼인가

1. Hyperliquid Strategies의 David Schamis는 PERE가 HYPE 2,620만 개를 보유하며 유통량 기준 10% 이상, 완전희석성격 기준 약 5% 이상을 쥐고 있다고 설명했고, 핵심은 “프리미엄이 있을 때 주식 발행→현금 유입→HYPE 매입”이라는 단순한 자본시장 플레이북이다.

2. 그는 자신들을 “마이클 세일러식 신앙 집단”이 아니라 “기업금융 괴짜들”이라고 규정했다. 즉 HYPE 초장기 강세론자는 맞지만, 주주가치 극대화가 우선이며 필요하면 매도도 가능하다는 점에서 비트코인 재무전략 기업들과 결이 다르다.

3. 투자 포인트는 의외로 공격성보다 규율이다. mNAV가 1배 근처면 억지로 뭘 하지 않고, 콜옵션 매도나 무리한 부채 조달도 피하겠다는 태도는 현재 시장의 “무조건 레버리지” 서사와 다르다.

4. 숫자로 보면 PERE는 지난주 2,200만 주를 새로 발행했고, 약 1.5억달러어치 HYPE를 추가 매입하면서도 현금은 약 2억달러까지 늘렸다. Schamis는 현재 mNAV가 세후 기준 약 1.12배, 이연법인세부채(DTL)를 되돌리면 사실상 1배 초반이라고 봤다.

5. 진짜 큰 변화는 Coinbase-Circle-Hyperliquid 구조다. HyperCore 내 USDC 약 60억달러에서 발생하는 수익의 90%가 Assistance Fund로 들어오게 되면서, 연 1.75억~2억달러 규모의 추가 HYPE 바이백이 생겼고 그는 이 재료가 시장에 하루 넘게 제대로 반영되지 않았다고 지적했다.

6. 이건 단순 호재가 아니라 시장구조 시그널이다. Nvidia 매출이 20% 점프했다면 즉시 반영됐겠지만, HYPE는 이런 펀더멘털 변화조차 늦게 가격에 반영됐고, Schamis는 이를 “아직 시장이 덜 효율적이라는 증거”로 해석했다.

7. 더 흥미로운 축은 IPO 가격발견이다. Cerebras는 Hyperliquid의 프리IPO 가격과 거의 일직선으로 수렴했고, SpaceX도 현재 167달러 부근에서 거래되며 전통 IPO 가격결정 과정 자체를 흔들고 있다. 그의 프레임은 명확하다. 투자은행이 회의실에서 정하던 가격이 점점 시장에 의해 선행 결정될 수 있다는 것.

8. Anthropic, OpenAI 같은 후속 프리IPO 종목도 Hyperliquid로 들어올 가능성이 높고, 거래량과 미결제약정이 누적될수록 Hyperliquid는 단순 크립토 거래소가 아니라 “사설 자본시장의 가격발견 레이어”로 진화할 수 있다.


트레이더/투자자 관점

• 내러티브: HYPE는 “퍼프 DEX 토큰”이 아니라 바이백이 작동하는 거래소 자산이자, 프리IPO·24/7 가격발견의 핵심 인프라라는 서사로 이동 중이다.

• 가격/포지셔닝: Schamis는 HYPE가 비트코인과 완전히 분리되진 않지만, 점점 일반 성장주처럼 펀더멘털 기반 재평가를 받을 수 있다고 본다. 특히 연 2억달러 추가 바이백, ETF/상장사/기관 노출 확대는 상대강도 롱 논리를 강화한다.

• 체크포인트: USDC 잔고와 실제 Assistance Fund 바이백 속도, SpaceX 가격이 전통 시장 가격과 얼마나 수렴하는지, Anthropic/OpenAI 프리IPO 상장 여부, 미국 내 perps 규제 진전과 Hyperliquid의 제도권 진입 경로를 확인해야 한다.

https://youtu.be/gc0W8nIB8aU

Policy Intervention Is Keeping The Bull Market Alive | Weekly Roundup

Forward Guidance

시장 지금은 펀더멘털보다 정책 개입, 시스템 매매, AI 자본배분이 가격을 더 세게 흔드는 국면이라는 게 이번 대화의 핵심이다.

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정책이 만든 불장의 실체

1. 진행자들은 최근 시장을 “자유시장”이 아니라 포지셔닝이 과도하게 쏠릴 때마다 정책 시그널과 헤드라인으로 방향을 꺾는 “중앙관리형 자산시장”에 가깝다고 본다.

2. 특히 트럼프의 이란 관련 강경 발언과 이후 톤다운은 단순 외교 이슈가 아니라 VIX, 달러, 엔, 금, 유가를 동시에 흔들며 리스크 자산을 다시 띄우는 일종의 시장 운영 시그널처럼 해석됐다.

3. 이번 조정의 본질은 펀더멘털 악화보다 파생 포지션 언와인드에 가깝다는 시각이 강했다. 단기 하방 헤지가 급증해 VIX term structure가 역전됐고, 이런 구간은 오히려 역발상 매수 기회라는 논리다.

4. 구체적으로 1개월 implied correlation이 6까지 내려갔고, 개별주 변동성은 치솟는 반면 지수 변동성은 눌려 있었는데, 이 구조가 깨지며 밈주식성 포지션과 CTA·시스템 자금이 한꺼번에 디레버리징한 것으로 본다.

5. 금리 쪽에서는 시장이 지나치게 매파적으로 가 있다고 본다. 전쟁 전엔 연내 인하를 보다가 이제는 2027년까지 추가 인상까지 가격에 반영했는데, 진행자들은 임금이 실질적으로 약하고 현재 인플레는 임금-물가 spiral이 아니라 에너지·공급충격 성격이라 Fed가 굳이 따라갈 이유가 약하다고 본다.

6. 그래서 가장 선호한 매크로 트레이드는 SOFR 롱이다. 실제 인하가 바로 안 나와도, 지금처럼 과도한 인상 기대만 되돌려도 먹히는 비대칭 구조라는 것.

7. 동시에 금도 같은 논리의 수혜 후보로 거론됐다. 시장이 Kevin Warsh식 초매파 시나리오를 과도하게 반영하고 있어, 유가 안정과 기대 인플레 둔화가 나오면 금과 실질금리 구도가 빠르게 되돌릴 수 있다는 얘기다.

8. 주식시장 내부에선 Mag 7 리더십 약화가 중요하다. MAG7 ETF는 연초 대비 부진한 반면, NASDAQ ex-MAG7은 두 자릿수 상승으로, AI 수혜는 여전히 가지만 대장은 바뀌고 있다는 해석이다.

9. 이유는 명확하다. Google 800억달러, SpaceX 750억달러, Oracle 400억달러 등 대규모 주식·채권 발행이 이어지며, 과거 “부채로 자사주 매입”하던 구조가 이제는 “주식 발행으로 AI capex 조달” 구조로 바뀌고 있다.

10. 즉 AI를 사고 싶다면 hyperscaler 본체보다 그들이 돈을 쏟아붓는 메모리, 전력, 반도체, 인프라 쪽이 더 좋았고, 실제로 시장도 그렇게 움직였다는 주장이다.

11. 다만 이 흐름의 다음 리스크는 hyperscaler들이 주가 방어를 위해 AI capex를 줄이는 순간이다. 그러면 지금까지 AI 투자 붐으로 먹고 살던 나스닥 주변부와 인프라 체인이 더 크게 흔들릴 수 있다.

12. 크립토 관점에선 비트코인 채굴업체들의 AI 전환이 흥미롭다. 전력 확보가 핵심 병목인 상황에서 실제 전력을 들고 있는 건 miners이고, 이 때문에 일부 채굴업체는 BTC를 팔아 AI 전환 자금을 대고 있다는 해석이 나왔다.

13. 이는 최근 비트코인 현물 캐시앤드캐리 약화, 채굴주 재평가, AI 인프라와 전력 자산의 상대 강세를 설명하는 보조 프레임으로 유용하다.

14. 한편 AI 낙관론 자체는 유지하지만, Anthropic의 Mythos/Fable 같은 접근 통제형 모델 전략은 “지능의 중앙화”라는 정치 리스크를 키우고 있다고 본다. 기술의 발전이 곧바로 모두의 기회 확대로 이어지지 않을 수 있다는 문제의식이다.

15. 결론적으로 이들은 “정부는 명목성장 숏이라 시장을 쉽게 무너뜨릴 수 없고, 그래서 개입은 계속될 것”이라고 본다. 다만 그 과정에서 수혜는 점점 더 중앙집중화되고, 투자자는 이 구조를 비판하면서도 동시에 이용해야 한다는 냉소적 태도를 보였다.

트레이더/투자자 관점

• 내러티브: 펀더멘털 주도장보다 정책 개입+파생 포지셔닝+AI capex 수급이 만드는 “관리형 불장” 프레임이 더 중요해지고 있다.

• 가격/포지셔닝: SOFR 롱, 금 반등, MAG7 상대 약세 vs AI 공급망·전력·메모리 상대 강세, 그리고 VIX 역전 시 역발상 리스크온이 핵심 포인트다.

• 체크포인트: FOMC·BOJ, USDJPY 160 부근, 유가와 호르무즈 해협, Q2 실적에서 hyperscaler capex 지속 여부, 채굴업체들의 AI 전환 속도, 단기 하방 헤지 수급과 VIX term structure를 봐야 한다.

https://youtu.be/9z4YYo9BQ08

🚨LIVE: PURR Huge Numbers? SPCX IPO Coming. Market Holding On By A Thread. Keone & David Schamis Join

The Rollup

[이번 에피소드는 하이퍼리퀴드가 단순한 ‘잘 나가는 DEX’가 아니라 IPO 가격발견·토큰 재무공학·온체인 자본시장 인프라의 중심으로 올라서는지, 그리고 그 와중에 PURR/AI IPO/규제/모나드까지 어떤 투자 시그널이 나오는지를 보여준다.]

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하이퍼리퀴드의 다음 단계

1. 시장의 메인 스토리는 여전히 하이퍼리퀴드다. 진행자들은 HYPE가 최근 흔들렸어도 펀더멘털은 훼손되지 않았고, 수익 증가·토큰 소각·공급 축소·미국 규제 완화 기대가 겹치며 “상대강도 유지 여부”가 핵심 체크포인트라고 봤다.

2. Hyperliquid Strategies CEO David Schamis는 지난주 2.5M HYPE를 추가 매입해 총 26.2M HYPE를 보유하게 됐고, 이는 대략 유통물량의 10% 안팎이다. 동시에 2,200만 주를 발행해 약 1.99억 달러 현금을 쌓았고, 남은 현금도 약 2억 달러 수준이라 DAT(디지털 자산 재무회사) 플레이북을 매우 공격적으로 실행 중이다.

3. Schamis의 포인트는 명확했다. MNAV가 높을 때는 주식을 발행해 HYPE를 더 사고, MNAV가 1배 부근이면 괜히 무리하지 말고 “아무것도 안 하는 게 맞다”는 것. 콜옵션 매도나 과도한 레버리지 같은 억지 금융공학보다 현금 확보와 저비용 운영이 더 중요하다는 시각이다.

4. 하이퍼리퀴드 투자 논리는 최근 더 강해졌다. Circle/Coinbase와의 합의로 HyperCore 위 약 60억 달러 USDC 준비금 수익의 90%가 하이퍼리퀴드 측으로 가며, 이는 연 1.75억~2억 달러 규모의 추가 바이백 여력을 뜻한다.

5. 진행자들은 PURR가 HYPE의 “공개시장 레버리지 베타” 역할을 한다고 봤다. HYPE가 오를 때는 NAV 상승+프리미엄 확대가 동시에 작동하고, 내릴 때는 그 반대로 NAV와 프리미엄이 같이 눌리며 훨씬 더 반사적(reflexive)인 가격 구조를 만든다는 분석이다.

6. 다만 가장 큰 불확실성은 AI IPO 공급 폭탄이다. SpaceX를 시작으로 Anthropic, OpenAI까지 이어질 경우 신규 대형 공급이 시장 유동성을 빨아들이며 BTC·ETH·알트 전반을 압박할 수 있다는 우려가 나왔다.

7. 그럼에도 Schamis는 오히려 Hyperliquid가 이런 IPO 붐의 수혜자라고 본다. Cerebras에 이어 SpaceX 프리IPO 거래가 하이퍼리퀴드에서 실제 가격발견 역할을 하고 있고, 향후 Anthropic·OpenAI까지 오면 프리IPO 거래량과 OI가 단계적으로 커질 가능성이 높다는 것.

8. 여기서 중요한 프레임 전환이 나온다. 하이퍼리퀴드는 더 이상 “크립토 파생상품 거래소”만이 아니라, 전통 IPO 시장의 보조 시장이자 미래 자산의 가격발견 엔진이 될 수 있다는 점이다. NYSE 측 인사도 이 시장이 나스닥보다 더 중요해질 수 있다고 언급했다는 점이 상징적이다.

9. 규제 측면에선 미국 내 퍼프 시장 개방이 매우 중요하다. 하이퍼리퀴드가 당장 미국 퍼프를 직접 여는 건 아니지만, Schamis는 이 흐름이 결국 미국 기관 자금의 진입 경로를 넓혀주는 방향이라고 해석했고, ETF와 PER 같은 상장 수단이 동시에 존재하는 것은 오히려 HYPE 노출 채널을 확장시키는 요인으로 봤다.

10. 모나드 공동창업자 Keone은 시장이 “기술 논쟁”에서 “실제 돈이 되는 제품”으로 이동했다고 인정하면서도, 결국 승자는 수익모델뿐 아니라 프라이버시·MEV 저항성·탈중앙성까지 갖춘 체인일 것이라 강조했다. 즉, 지금은 토큰화·스테이블코인·볼트가 돈을 벌고 있지만, 장기 경쟁력은 여전히 인프라 설계에 달렸다는 얘기다.

11. 모나드는 스테이블코인, 볼트, 퍼프 DEX Purple, 핀테크 임베디드 온체인 금융을 핵심 축으로 보고 있었다. “유니버설 자산 레이어”라는 표현처럼, 결국 온체인에 올라온 달러는 계속 온체인에 머물며 더 많은 디파이와 리스크 자산으로 흘러갈 가능성이 높다는 관점이다.

12. 사이드 알파로는 3Jane의 USD3 공개 출시가 언급됐다. Paradigm 백킹, 5천만 달러 초기 발행 한도, 오버콜래터럴 대출이 아닌 창고금융·크레딧 라인 기반 수익이라는 점에서 Maple/실물신용 RWA 계열의 다음 실험으로 볼 만하다.

트레이더/투자자 관점

• 내러티브: 하이퍼리퀴드는 “DEX 토큰”에서 “온체인 자본시장 인프라 + 프리IPO 가격발견 허브”로 재평가받는 중이고, 모나드는 “기술 체인”에서 “실사용 금융 레이어”로 포지셔닝을 이동시키고 있다.

• 가격/포지셔닝: HYPE는 공급 축소·바이백·USDC 수익 공유·미국 규제 완화 기대라는 강한 펀더멘털을 갖고 있지만, AI IPO 대규모 공급이 크립토 전체 유동성을 빨아들이면 단기 변동성은 매우 커질 수 있다. PURR는 HYPE의 고베타 공개시장 대리물이라 상승장에선 더 세고, 하락장에선 더 아플 수 있다.

• 체크포인트: SpaceX 상장 첫날 현물 가격이 Hyperliquid 프리IPO 가격과 얼마나 수렴하는지, 이후 Anthropic/OpenAI 프리IPO OI 확대 여부, HYPE 일일 수익과 Assistance Fund 매입 규모, PER의 MNAV 회복 여부, 미국 퍼프 규제 완화 속도를 계속 봐야 한다.

https://youtu.be/xKQnlDT6bms

The Bottom Signal Everyone Is Watching

Bankless

비트코인 바닥 논쟁, ETH의 존재 이유, 그리고 AI·프라이빗 마켓이 공공시장을 집어삼키는 장면까지 한 번에 보여준 에피소드다.

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바닥 신호인가 마지막 하락인가

1. 비트코인은 200주 이동평균선 부근까지 밀리며 “역사적 바닥 구간”에 들어왔지만, 진행자들은 오히려 한 번 더 50K대까지 밀리는 마지막 capitulation 가능성을 더 높게 봤다.

2. 핵심 변수는 온체인보다 거시다. 미국 5월 PPI 6.5%, CPI 4.2%로 인플레가 다시 뜨거워졌고, Polymarket에선 2026년 연준 금리인상 확률이 51%까지 뛰며 “고금리 장기화=리스크 자산 추가 하방” 시나리오가 살아났다.

3. Michael Saylor가 “절대 팔지 말라”던 비트코인을 32 BTC 매도한 장면은 상징성이 컸다. 규모는 미미했지만, 시장은 이를 Strategy의 우선주 STRC 구조 리스크와 연결해 해석했고, STRC는 한때 액면 100 대비 90대 초반까지 이탈했다.

4. 반대로 Tom Lee의 BitMine은 이번 주에만 수억 달러 규모 ETH를 추가 매수했고, 9.5% 배당 우선주 발행까지 추진 중이다. Strategy의 BTC 자본시장 연금술을 ETH로 복제하는 첫 대형 케이스라는 점에서, 진행자들은 “지금 ETH 생태계에서 가장 중요한 인물은 Tom Lee”라고까지 평가했다.

5. 여기서 가장 흥미로운 드라마는 ETH 논쟁이다. Ryan은 “Ethereum이 성공하려면 ETH는 반드시 수조 달러급 가치저장 자산이 되어야 한다”고 주장했고, David는 “현실의 Ethereum은 강한 크립토가 아니라 월가용 레저 인프라로 채택되고 있다”며 ETH 가격 약세를 정당화했다.

6. 이 논쟁의 본질은 단순한 ETH 약세론이 아니다. “ETH 없는 Ethereum 성공”이 가능한가, 혹은 그건 그냥 Ethereum의 실패를 에둘러 말하는 것인가라는, 이더리움 투자논리 자체를 건드리는 질문이다.

7. Morpho가 $175M 조달 직후 시총 기준 Aave를 역전한 것도 같은 맥락이다. DAO적이고 느린 “강한 디파이”보다, 빠르고 중앙집중적으로 월가와 손잡는 “약한 크립토”가 밸류를 가져가는 구조 변화가 보인다는 해석이다.

8. 테크 쪽에선 SpaceX IPO가 $1.77T, Lighter 프리마켓은 $2.13T, Anthropic $1.6T, OpenAI $1.25T로 거래 중이다. 이 에피소드는 AI 버블을 말하면서도 동시에 “왜 이런 초대형 업사이드가 비공개 시장에서 먼저 소진되고, 퍼블릭은 exit liquidity만 받느냐”는 자본시장 구조적 불만을 강하게 드러냈다.

9. Zcash는 더 흥미롭다. Anthropic Opus 4.8이 보안 연구자의 프롬프트에 따라 ZEC 프라이버시 풀 취약점을 찾아냈고, 공개 직후 ZEC는 급락했다. 단기적으론 악재지만, 장기적으론 “AI가 취약점도 찾고 방어도 고도화하는 시대”의 시작이라는 해석이 가능하다.

10. 규제 측면에선 SEC의 Hester Peirce 퇴장이 상징적이다. 그녀는 떠나며 “정부는 시장의 플레이어가 아니라 심판이어야 한다”고 다시 강조했고, 크립토 친화적 원칙론자의 퇴장은 향후 정책 톤 변화 여부와 별개로 시장에 하나의 시대 종료처럼 읽힌다.


트레이더/투자자 관점

• 내러티브: BTC는 “200주선 바닥 매수 vs 마지막 투매”의 거시 민감 자산으로, ETH는 “자산으로서 실패 중인가 vs Tom Lee가 서사를 뒤집는가”의 정체성 싸움으로 이동했다.

• 가격/포지셔닝: BTC는 역사적 지지선에 와 있지만 인플레·금리 경로상 추가 하방 리스크가 남아 있고, ETH는 가격만 보면 붕괴 서사지만 Tom Lee의 자본시장 실험이 성공하면 극단적 디스카운트 구간일 수 있다.

• 체크포인트: BTC 200주선 재이탈 여부, STRC의 액면 회복 여부, BitMine의 5% ETH 보유 상한 폐기 여부, ETH 우선주 구조 실제 출시, Morpho의 월가 자금 유입 지속성, ZEC 취약점 사후 검증 결과, AI IPO 프리마켓 밸류의 현실화 여부를 봐야 한다.

https://youtu.be/QSBmzdnGPdM

흙수저에서 골드만 삭스 CEO까지! 미생에서 완생이 된 이가 전하는 생존의 비결

에릭의 거장연구소

[로이드 블랭크파인의 자서전은 성공담이라기보다 불확실성 시대에 살아남는 법에 대한 매뉴얼이며, 핵심은 예측이 아니라 적응·리스크 관리·빠른 의사결정이라는 메시지다]

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골드만 CEO의 생존 지능

1. 이 책의 포인트는 “강해서 살아남는 게 아니라 적응해서 살아남는다”는 것으로, 흙수저 출신 로이드 블랭크파인이 골드만 삭스 CEO까지 간 과정 자체가 하나의 장기 생존 실험처럼 읽힌다.

2. 투자자 관점에서 가장 중요한 메시지는 리스크는 맞히는 대상이 아니라 관리하는 대상이라는 점으로, 2008년 금융위기 때 골드만 삭스가 방향성 베팅보다 손실 통제에 집중한 태도가 핵심 사례로 제시된다.

3. 저자는 생존의 첫 번째 조건으로 “사람과 조직을 빠르게 읽는 능력”을 강조하는데, 이는 결국 시장에서도 내러티브보다 플레이어의 인센티브와 문화 코드를 먼저 읽으라는 얘기로 번역된다.

4. 블랭크파인은 2006년부터 2018년까지 골드만 삭스 CEO를 맡았고, 오일쇼크 후반부부터 블랙 먼데이, 닷컴 버블, 2008년 금융위기까지 대형 매크로 이벤트를 거의 풀코스로 통과한 인물이다.

5. 흥미로운 대목은 그가 원래 금융인이 아니라 하버드-로스쿨 출신 세법 변호사였고, 골드만 삭스 입사 시도에도 한 번 실패했다는 점인데, 이후 J. Aron에 영업사원으로 들어갔다가 골드만에 인수되며 커리어가 열린다.

6. 즉 이 사람의 커리어는 정통 엘리트 코스가 아니라 “변방에서 중심으로” 이동한 케이스이고, 그래서 조직 내 권력 구조 변화나 비주류 부서의 옵션 가치 같은 시장 외적 알파를 떠올리게 한다.

7. 금융위기 직전 골드만은 산하 헤지펀드 손실 확대를 전조 신호로 읽고 레버리지를 줄였지만, 서브프라임 붕괴를 완벽하게 예측한 건 아니었고 롱/숏을 균형 있게 가져가는 마켓 뉴트럴에 가까운 태도를 택했다.

8. 이건 오늘날 크립토에도 그대로 적용된다. 매크로, 규제, 유동성, 기술 전환이 꼬여 있는 시장에서는 “정답 시나리오”를 맞히려는 것보다, 틀려도 안 죽는 포지션 구조가 더 중요하다는 뜻이다.

9. 골드만의 강점으로 소개된 부분은 자산을 취득가가 아니라 시장가로 평가하는 문화, 그리고 수익 부서 못지않게 리스크 관리 부서를 우대하는 구조인데, 이는 강세장 착시를 줄이는 조직 설계의 중요성을 보여준다.

10. 위기 때 빠른 선택도 핵심이다. 1990년대 채권 트레이딩 손실 국면에서는 오랜 파트너십 구조를 버리고 상장사로 전환했고, 2008년에는 투자은행에서 금융지주회사로 바꿔 연준 안전망을 확보했다.

11. 버핏 사례는 책의 하이라이트다. 골드만은 금융위기 당시 워런 버핏에게 투자 유치를 요청했고, 버핏은 이미 거절하기 어려운 조건을 준비해두고 5시간 만에 딜을 끝내며 시장 신뢰를 제공했다.

12. 이 장면은 위기장에서 진짜 프리미엄은 자금 그 자체보다 “누가 돈을 넣었는가”라는 신호 효과라는 점을 보여주며, 크립토에서도 대형 VC, 거래소, 전략 투자자의 레이블이 밸류에이션을 바꾸는 이유와 닿아 있다.

13. 다만 책은 능력주의 신화만 말하지 않는다. 골드만 입사 실패 후 우회 진입, 구조조정 때 저연차·저임금이라 생존, 버핏과 바로 연결 가능한 인맥 등 운의 역할도 솔직하게 인정한다.

14. 그래서 결론은 냉정하다. 운은 분명 중요하지만, 운이 왔을 때 살아남아 받아먹을 수 있게 만드는 것은 결국 적응력, 리스크 통제, 신속한 실행력이라는 것.

트레이더/투자자 관점

• 내러티브: 지금 같은 AI·블록화·지정학 분절 국면에서는 “누가 다음 승자인가”보다 “누가 끝까지 생존하는 구조인가”가 더 중요한 투자 프레임으로 부상할 수 있다.

• 가격/포지셔닝: 고변동성 구간에서는 방향성 올인보다 바벨, 헤지, 레버리지 축소, 마켓 뉴트럴, 퀄리티 자산 선호가 유리하며, 특히 신뢰 프리미엄을 가진 플랫폼·브로커·커스터디·대형 유동성 공급자에 상대강도가 붙기 쉽다.

• 체크포인트: 포트폴리오의 mark-to-market 민감도, 레버리지 수준, 유동성 스트레스 시 자금조달 창구, 규제 변화에 따른 법적 지위 전환 가능성, 그리고 위기 때 실제로 돈과 신뢰를 넣어줄 플레이어가 누구인지 점검할 필요가 있다.

https://youtu.be/DH_LqpMpuSI

🚨LIVE: SpaceX IPO Wiped $2T Already? What's Next? Updated ZEC Thesis, NEAR x HYPE, Chainlink & Relay

The Rollup

시장 약세의 표면 아래에서는 SpaceX IPO발 유동성 흡수, 프라이버시 자산 재평가, 인터롭 수익모델 성숙, 예측시장 인프라 경쟁이 동시에 진행 중이라는 게 이번 방송의 핵심이다.

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SpaceX가 빨아들이는 유동성과 그 다음 판

1. 진행자들은 최근 시장 약세를 단순 조정이 아니라 SpaceX IPO를 시작으로 Anthropic, OpenAI까지 이어질 “대형 AI 상장 공급 폭탄”의 전조로 해석했고, 크립토와 나스닥의 유동성이 함께 빨려 들어갈 수 있다고 봤다.

2. SpaceX IPO는 6월 12일, 기업가치 1.77조달러, 750억달러 조달, 이후 QQQ 편입에 따른 220억~270억달러 기계적 매수 가능성이 거론됐고, 이 과정에서 기존 대형주와 위험자산 매도가 동반될 수 있다는 논리다.

3. 다만 “리더가 무너졌다고 끝난 건 아니다”라는 시각도 분명했다. HYPE, VENICE, NEAR 같은 이번 사이클 주도주가 먼저 조정받고 있지만, buyback과 실수익 모델이 살아있다면 업사이클 복귀 시 더 강한 반등이 가능하다는 주장이다.

4. Hyperliquid 관련해선 USDC 잔고 약 65억달러, 이자 3%, 그중 90%가 HYPE buyback으로 연결되며 연 1.75억달러, 월 1450만달러, 일 약 48만달러 수준의 구조적 매수 압력이 생긴다는 점을 강조했다.

5. Zcash 투자 논리는 “프라이버시가 다시 투자 테마가 되고 있다”는 데 초점이 있었다. Cipherpunk Holdings CIO Will McVoy는 AI 시대에 비트코인의 완전한 투명성이 오히려 약점이 되고 있고, Zcash는 “private Bitcoin” 혹은 “Swiss bank in your pocket”에 가까운 자산으로 재평가될 수 있다고 주장했다.

6. 최근 Zcash 이슈였던 Opus 4.8 버그와 Ironwood 업그레이드는 역설적으로 강세 재료로 해석됐다. AI 기반 감사가 취약점을 조기에 발견했고, formal verification과 post-quantum 로드맵이 오히려 Zcash 개발자 집단의 수준을 증명했다는 프레임이다.

7. 다만 프라이버시 시장에도 경쟁은 생기고 있다. NEAR Intents, Zama, 비공개 스테이블코인, confidential transfer가 확산되면 “프라이버시 결제” 독점은 약해질 수 있어, Zcash는 점점 “프라이빗 가치저장 수단” 포지셔닝이 더 중요해질 수 있다는 문제의식도 나왔다.

8. Relay 인터뷰에서는 인터롭 시장의 변화가 인상적이었다. 이제 브릿지는 체인 간 이동이 아니라 “앱 간 자금 이동” 인프라에 가까워졌고, 사용자는 폴리마켓에서 하이퍼리퀴드로 간다고 생각하지 Relay를 쓴다고 생각하지 않는다. 수익모델은 단순 스프레드 기반이지만, stablecoin-to-stablecoin과 앱 온보딩 수요가 핵심 성장축이라는 설명이다.

9. Chainlink 측은 예측시장이 다음 DeFi가 될 수 있다고 봤다. FIFA 공식 파트너인 Adidas Predict Street와 Myriad가 Chainlink를 채택한 이유는 optimistic oracle의 인간 판정·지연·분쟁 리스크 대신, Chainlink Runtime Environment 기반의 결정론적 데이터 정산이 더 기관 친화적이기 때문이라는 논리다.

10. CFTC가 암살·테러·폭력성 시장은 제한하되 스포츠 예측시장 대부분은 허용하는 방향으로 움직이는 점도 중요했다. 규제가 붙는 순간 예측시장은 야생성은 줄겠지만 기관 자금 유입과 장기적으로는 포지션 담보대출 같은 2차 금융상품의 확장이 가능해질 수 있다.

트레이더/투자자 관점

• 내러티브: 시장은 지금 “알트 약세”가 아니라 “AI IPO가 전통시장과 크립토의 유동성을 재배치하는 국면”으로 읽어야 하고, 동시에 프라이버시·인터롭·예측시장 인프라가 다음 구조적 승자 후보로 부상 중이다.

• 가격/포지셔닝: HYPE, NEAR, ZEC 같은 상대강도 자산은 단기적으로 더 흔들릴 수 있지만, buyback·수익모델·내러티브 독점이 있는 종목은 유동성 바닥 이후 더 강한 리레이팅 가능성이 있다; 반대로 AI 상장 기대감만 높은 전통주/사설시장 딜은 “저유통량 고FDV”처럼 접근해야 한다는 경고다.

• 체크포인트: SpaceX IPO 흥행과 QQQ 리밸런싱 실제 규모, 이후 Anthropic/OpenAI 상장 일정, Hyperliquid buyback 누적 속도, Zcash Ironwood/Tachyon 진행, confidential transfer 확산, Chainlink 기반 예측시장 정산 성능과 CFTC 최종 규제 방향을 확인해야 한다.

https://youtu.be/fNaJ9WaPDHI

The Best Bitcoin Buying Opportunity In History | Peter Dunworth

What Bitcoin Did

비트코인은 지금이야말로 역사상 최고의 매수 구간이라는 초강세론과 함께, AI 버블·스테이블코인 규제·부동산 약세가 모두 결국 비트코인으로 자본을 밀어 넣는 구조라는 주장이다.

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비트코인이 다시 부정할 수 없는 자산이 되는 순간

1. Peter Dunworth는 지금 비트코인이 ATH 대비 약 50% 빠졌고 심리는 최악이지만, 오히려 이것이 “역사상 최고의 매수 기회”라고 본다. 핵심 논리는 단순하다: 비트코인의 검열저항성·압수저항성·절대적 희소성은 훼손되지 않았고, 가격만 할인됐다는 것.

2. 그는 이번 사이클이 과거와 다르다고 본다. 예전엔 비트코인이 “가장 빠른 말”이었지만 지금은 AI가 시장의 관심을 가져갔고, 그 결과 비트코인은 내러티브를 잃은 채 소외됐지만, 다음 ATH 돌파 시 오히려 이유 없는 상승이 더 강한 “undeniable” 모멘텀을 만들 수 있다고 주장한다.

3. 가장 흥미로운 알파는 “AI 머니의 비트코인 로테이션” 가설이다. 이미 AI로 큰돈 번 투자자들이 비싸진 AI 주식에서 빠져나와, AI가 파괴하지 못하는 희소한 디지털 자산이자 사운드 머니 독점체인 비트코인으로 이동할 수 있다는 프레임이다.

4. 그는 10년 내 비트코인 100배도 여전히 가능하다고 본다. 보통 시장은 수익률 체감과 파워로우 완만화를 말하지만, Dunworth는 오히려 self-custody로 유통물량이 잠기고 신용시장까지 비트코인 위에 형성되면, 수익률 곡선이 다시 가팔라지는 역 S-curve가 나올 수 있다고 본다.

5. 시장 구조 측면에서 그는 ETF와 Treasury company의 등장이 비트코인 변동성을 죽인 게 아니라, 오히려 TradFi를 “crypto-ify”했다고 본다. 지금 AI 주식들의 일중 변동성은 오히려 비트코인을 능가하고, 불확실성이 높은 시대엔 전통시장 자체가 더 투기적으로 바뀐다는 진단이다.

6. 규제 측면의 핵심은 Clarity Act다. 그의 해석은 이 법이 미국 은행들에게 달러 스테이블코인 발행을 사실상 열어주고, 그 과정에서 미 국채의 새로운 글로벌 수요처를 만들며, 결과적으로 미국이 달러를 전 세계에 다시 수출하는 “스테이블코인 제국”을 만들 수 있다는 것이다.

7. 이 논리대로라면 약한 통화를 가진 국가들은 물론, 심지어 호주달러 같은 중간급 통화도 장기적으로 달러 스테이블코인에 잠식될 수 있다. 그는 향후 세계 통화가 대거 미국 달러의 파생 형태로 재편되고, 최종적으로는 “달러와 비트코인”의 2축 체제로 갈 수 있다고 본다.

8. 반면 그는 스테이블코인이 비트코인 채택을 지연시킬 수 있다는 점도 인정한다. 다만 현재로선 stablecoin이 더 나은 거래 수단 역할을 하고, 실제로 발행된 스테이블코인의 약 20%가 비트코인으로 흘러간다는 점에서 과도기적 순기능도 있다고 본다.

9. 가격에 대해서는 $62,500 구간이 바닥권이라고 보고, 최악이어도 추가 하락폭은 30% 내외라고 본다. 그는 이번 하락이 FTX 같은 명확한 악재 때문이 아니라 내러티브 공백과 AI 상대강도 때문이라 심리적으로 더 힘들지만, 오히려 구조적 손상 없이 온 하락이라는 점에서 더 bullish하다고 해석한다.

10. Michael Saylor와 Strategy에 대한 비판에는 회의적이다. 85만 BTC를 모은 사람을 비난하는 건 약세장 특유의 희생양 찾기라는 시각이고, 다만 S&P500 편입 이슈에서 “우린 절대 안 판다”는 이미지가 제약이 됐을 수는 있다고 본다.

11. 부동산 뷰도 매우 강하다. 그는 호주 부동산을 “거의 투자 불가”로 보고, 호주는 향후 2~3년 내 20~30% 조정 가능성을 언급한다. 이유는 글로벌 차원의 peak debt, 금리 상승, 이민 둔화, 그리고 호주 세제/대출 규제 변화로 투자자 차입 여력이 약 30% 줄었다는 점이다.

12. 전체 프레임은 명확하다. AI는 관심을 빨아들이고, Clarity Act는 달러를 세계로 뿌리고, 부동산과 전통 자산은 부채 구조 때문에 취약한 반면, 비트코인은 여전히 희소성과 자기보관이라는 본질을 유지한다는 것. 그래서 그는 “왜 비트코인 말고 다른 걸 가져야 하느냐”는 질문으로 결론을 맺는다.


트레이더/투자자 관점

• 내러티브: AI 독주가 끝나면 자금이 단순 리스크오프가 아니라 “AI에서 벌고 BTC로 옮기는” 회전매로 이어질 수 있고, Clarity Act는 달러/스테이블코인/비트코인 관계를 새롭게 재정의할 수 있다.

• 가격/포지셔닝: 현재 BTC는 ATH 대비 50% 디스카운트 상태라는 점에서 중장기 밸류 논리가 강하고, 다음 ATH 돌파 시 뚜렷한 재료 없이도 수급 주도 추격 매수가 붙는 구간을 상상해볼 만하다. 반대로 단기적으로는 여전히 AI와 나스닥 상관관계, 매크로 리스크에서 완전히 자유롭지 않다.

• 체크포인트: BTC의 ATH 재돌파 여부, AI 섹터 과열 해소 후 자금 이동, Strategy 및 Treasury company들의 자본조달 지속성, Clarity Act/스테이블코인 규제 진전, 호주·뉴질랜드 등 부동산 약세의 실물 전이 여부를 봐야 한다.

https://youtu.be/X2okBbI-jPs