44:44 Prediction Markets Expansion + Risks

폴리마켓 주간 거래량이 2024년 대선 피크(주간 10억 달러)를 넘어, 2026년 3월 기준 3주 연속 주간 20억 달러를 상회했다는 수치로 시작한다. 진행자들은 이를 “크립토가 금융을 먹는 것”을 넘어 “크립토가 미디어를 먹는 것”에 가깝다고 본다. 왜냐하면 예측시장은 단순 베팅이 아니라, 정보가 응축되는 실시간 확률 뉴스피드로 기능하면서 기존 미디어 소비 행태를 바꾸고 있기 때문이다. 폴리마켓이 워싱턴DC에 ‘Situation Room’(스포츠바처럼 스크린에 마켓을 띄우는 오프라인 공간)을 만든다는 뉴스도 같은 맥락의 확장(미디어/커뮤니티화)으로 소개된다.

동시에 “꼬리가 개를 흔드는” 부작용 사례가 나온다. 타임스오브이스라엘 군사 담당 기자가 이란 미사일 관련 보도를 했고, 그 보도가 폴리마켓 특정 마켓(거래규모 약 1,400만 달러) 결괏값에 영향을 주자, 트레이더들이 기자에게 정정 압박과 협박(본인·가족 대상)을 가했다는 사건이다. 즉, 마켓이 현실을 반영하는 것을 넘어, 현실의 행위자(기자/오라클 후보)를 위협해 결괏값을 바꾸려는 유인이 발생한다. 폴리마켓은 관련 계정 정지 및 당국 협조를 언급했지만, 진행자들은 이 문제가 단발이 아니라 예측시장 규모가 커질수록 구조적으로 재발할 수 있다고 본다(오라클 설계·신원/책임·시장 무결성).

이어 CFTC와 MLB(메이저리그)가 예측시장 무결성 강화를 위한 MOU를 체결했다는 소식을 다룬다. 리그 입장에서는 예측시장·파생 시장이 커질수록 관심과 자본이 몰려 산업 가치가 상승하지만, 동시에 승부조작·내부자정보·선수 행위 왜곡이 생기면 리그 신뢰가 붕괴한다. 따라서 CFTC-플랫폼-스포츠리그의 이해관계가 “큰 시장 + 높은 무결성”으로 정렬되며, 주(州) 단위 도박 규제와 달리 연방 차원의 프레임이 강화되는 전략적 움직임으로도 해석한다. 진행자들은 CFTC가 “우리가 규제해서 무결성 만들겠다”는 방향으로 실제 파트너십을 확장하는 점을 긍정적으로 본다.


52:16 Agentic Payments & Tempo (Standards War)

Tempo 메인넷 론칭을 계기로 “에이전트가 돈을 쓰는 시대”의 결제 표준 전쟁을 다룬다. Tempo는 결제·스테이블코인에 최적화된 EVM L1으로 소개되며, 핵심 설계 포인트로 *스테이블코인 전용 패스트 레인*을 둔 ‘TIP-20(Tempo-20)’ 표준이 언급된다. 디파이 트래픽이 폭증해도 결제 트랜잭션은 별도 레인에서 저수수료·고처리량을 유지하도록 설계해, “결제는 항상 싸고 빨라야 한다”는 목적함수에 충실하다는 설명이다.

다음으로 MPP(Multi-Party Payments 혹은 유사 개념으로 언급)라는 표준이 등장하며, Coinbase의 x402(웹 기반 결제/에이전트 결제와 연결되는 표준)와의 경쟁/공존 구도가 논의된다. 진행자들이 느끼는 핵심 긴장감은 “또 표준이 하나 늘었다”는 점인데, Tempo 측은 기존 표준이 불완전했고 신용카드/복수 결제레일을 포괄하려면 확장이 필요하다는 논리를 편 것으로 정리된다. 여기서 ‘에이전틱 결제’는 단순히 에이전트에게 카드 하나 쥐여주는 문제가 아니라, 기존 결제망이 본질적으로 봇을 차단하도록 설계되어 왔기 때문에(부정거래 방지, KYC/리스크 모델) 에이전트가 합법적으로 결제하려면 표준·가드레일·신원·권한 위임이 새로 필요하다는 맥락이 깔린다.

비자(Visa)의 에이전틱 결제 툴링(개발자용 CLI, 가드레일 기반 에이전트 결제)도 함께 언급되며, 다만 마이크로페이먼트/스테이블코인 기반의 초소액 거래가 대량 발생하는 환경에서 기존 카드 수수료(예: 3%+고정비)가 구조적으로 맞지 않을 수 있다는 문제의식이 제기된다. 즉, 비자는 ‘에이전트 결제’에 들어오지만, 가격 모델은 크립토/스테이블코인 네이티브 흐름과 충돌할 수 있다.

World(구 Worldcoin)는 ‘Agent Kit’을 통해 “에이전트에 목줄(도그태그)을 달아주는” 도구를 제시한 것으로 다룬다. 요지는 에이전트가 완전한 익명 봇이 아니라 “어떤 인간에 의해 소유/통제됨”을 증명하는 장치(인간-소유 증명, 책임소재)를 제공해, 향후 인터넷 플랫폼이 에이전트를 2등 시민(차단 대상 봇)으로 취급할지, 합법적 행위자(권한 있는 에이전트)로 받아들일지의 기준을 마련한다는 시각이다. 에이전트가 사고를 치거나(사기, 스팸, 무단 결제) 분쟁이 났을 때 책임을 물을 수 있는 구조가 있어야 에이전트 상거래가 제도권에 들어온다는 논리로 연결된다.

이 결제 인프라 경쟁의 전통 금융 버전으로, Mastercard가 스테이블코인 인프라 기업 BVNK를 18억 달러에 인수했다는 소식이 나온다(Stripe의 Bridge 인수 11억 달러를 넘어선 최대 규모급). “전통이 따라올수록 M&A 가격이 더 비싸진다”는 코멘트로, 레거시가 시간을 끌면 비용이 커진다는 신호로 해석한다.


58:39 Onchain Banking & Ethereum Upgrades

ZKsync가 5개 미국 지역은행과 함께 ‘Providium(프라이빗 성격의 L2/전용 체인)’ 네트워크를 배포했다는 소식을 통해, “은행은 원래 원장(ledger)이고, 체인은 원장의 표준형”이라는 관점을 확장한다. 토큰화 예금(tokenized deposits)은 스테이블코인과 달리 은행 예금·FDIC 보험·규제 프레임에 더 밀착된 형태이며, 미국 예금 시장(진행자 언급 기준 약 8조 달러 규모)의 온체인화 잠재력을 가진다고 본다. 과거 Signature의 Signet 같은 은행 간 결제 레일이 크립토 거래소·기관 사이 달러 이동의 ‘크립토 네이티브 백엔드’였던 것을 떠올리며, 이번 구조도 여러 은행이 같은 기술 스택/회로(ZK 기반) 위에서 빠른 정산·상호운용을 만들 수 있다는 점이 흥미 포인트로 제시된다.

이더리움 업그레이드 쪽에선 EF 관련 ‘FCR(Fast Confirmation Rule)’이 소개된다. 기존 경제적 파이널리티가 2 epoch(약 13분)라는 제약이 있지만, (1) 네트워크 동기성(통신 가정)과 (2) 공격자 지분 <25%라는 현실적 가정을 두면, 실무적으로 13초 수준의 빠른 컨펌(준-파이널)을 얻을 수 있다는 설명이다. 하드포크 없이 적용 가능한 “실용적 레이어”로서 L1↔L2 브릿지, 거래소 입출금, 기관 정산 등 시간 민감도가 높은 영역에서 UX를 크게 바꿀 수 있다는 관점이 나온다. 다만 진행자들은 장기적으로는 ‘진짜 빠른 파이널리티’를 프로토콜 차원에서 달성해야 한다는 아쉬움을 남긴다.


1:02:38 Crypto Culture (Vanity Fair + SBF Netflix)

마지막은 크립토의 문화적 노출을 다룬다. Vanity Fair에 실린 ‘크립토 트루 빌리버’ 사진이 크립토 트위터에서 “2018년 같은 구시대적 톤, 약간 조롱처럼 보인다”는 반응을 불렀다는 논쟁이 소개된다. 사진 속 인물(대형 인사들)과 스타일링이 ‘진지하게 받아들여달라’는 메시지와 반대로 엘리트/과시로 읽힐 수 있어 역효과라는 해석, 그리고 패션 포토그래퍼 출신 인사의 “의도 자체가 크립토를 비웃도록 세팅된 화보다”라는 주장도 함께 언급된다. 다만 “논쟁이 커졌다는 것 자체가 Vanity Fair의 목적(주목)을 달성했다”는 냉소적 관찰로 정리된다.

이어 넷플릭스가 SBF/FTX 사건을 8부작 드라마로 제작한다는 소식을 다루며, 캐스팅(줄리아 가너=캐롤라인 엘리슨, 앤서니 보일=샘 뱅크먼-프리드)이 공개됐다고 전한다. 진행자들은 내부 사정을 너무 잘 아는 크립토 업계 사람이 보면 “디테일이 틀릴 때마다 몰입이 깨질 것”이라는 우려와, 그래도 대중문화로 사건이 재구성되는 과정을 ‘엔터테인먼트/팩트체크’ 관점에서 보게 될 것이라는 반응으로 마무리한다.

https://youtu.be/E1e3qro7E98 1시간 전 업로드 됨

Why BitTensor Is the Bitcoin of AI

The Rollup

3줄 요약

1. Bittensor는 “지능을 채굴(mine intelligence)”하게 만드는 인센티브 네트워크로, TAO 스테이킹이 서브넷 성과와 직결되는 구조를 통해 생태계 전체에 플라이휠을 만든다.

2. Templar(분산 프리트레이닝) 같은 서브넷이 “불가능하다고 여겨진 분산 학습”에서 가시적 성과를 내며, TAO 수요를 자극하고 다른 서브넷까지 동반 리레이팅시키는 촉매로 작동했다.

3. Shoots·Synth·Score 등 일부 서브넷은 API 과금 및 토큰 바이백 등 “실매출-토큰가치” 연결고리를 만들고 있고, 펀드/기관 자금 유입(Stillcore 등)도 가속되는 분위기다.


00:00 Intro

The Rollup의 AI Supercycle 에피소드 25로, James Ross(Synth 창업자)가 출연해 Bittensor/TAO 강세론을 설명한다. 진행자는 최근 X(트위터)에서 Jason Calacanis 등 영향력 있는 인물들이 TAO·Bittensor를 언급하는 빈도가 급증했다는 점을 깔고, “대체 Bittensor가 무엇이고 왜 지금 주목받는가”를 아키텍처 관점부터 묻는다. Ross는 자신이 운영하는 Synth가 “탈중앙 데이터 사이언스 대회(변동성 모델링)”를 서브넷 형태로 돌리며, 결과물을 API로 판매하는 구조라고 소개한다.

00:54 What Is Bittensor?

Ross는 Bittensor를 “블록체인이라기보다 인센티브 메커니즘 네트워크”로 정의한다. 핵심 단위는 ‘서브넷(subnet)’이며, 각 서브넷은 전 세계 참여자(마이너/빌더)가 특정 과제(컴퓨트 제공, 프리트레이닝, 데이터사이언스 모델 등)를 경쟁적으로 수행하도록 설계된 ‘대회/챌린지’ 장치다. 예시로 Shoots(컴퓨트), Templar(프리트레이닝), Synth(데이터사이언스 경쟁)를 들며, 이 다종다양한 경쟁 환경을 구동하는 기반 네트워크가 Bittensor이고 그 경제적 연료가 TAO라고 설명한다.


02:10 The Bitcoin of AI Comparison

“AI의 비트코인” 비교는 ①지능을 채굴한다는 목적성, ②21M 공급 상한(21 million TAO), ③인플레이션과 반감기(halving) 유사 구조 같은 토크노믹 표면 유사성, ④마이너가 경쟁을 통해 보상을 얻는 설계 유사성에서 나온다고 말한다. 특히 시장이 반응하는 지점은, 현실에서 ‘인상적인 성과’를 내는 서브넷이 등장하면 TAO 보유자가 그 서브넷에 스테이킹하며 TAO 수요가 즉시 늘고, 그 결과 TAO 가격과 서브넷 토큰 전반이 리레이팅되는 구조적 플라이휠이다. Ross는 “지난주 Templar가 주목받으며 이런 수요-가격 연동이 드러났다”고 강조한다.


04:27 Why Decentralized AI Now?

Ross는 자신이 LLM 전문가라고 선을 긋지만, Templar 사례가 ‘분산 학습/훈련은 비용·대역폭 문제로 불가능하다’는 통념을 깨기 시작했다고 본다. 중앙집중 기업(OpenAI/Anthropic 등)은 대규모 서버/네트워크를 통해 훈련을 비용 효율적으로 수행해왔고, 분산 환경은 통신 비용과 동기화가 발목을 잡는다는 인식이 강했다. 그런데 Templar는 전 세계 약 70명이 각자 하드웨어를 제공해 하나의 모델을 훈련하고, 그 결과가 중앙화 대안과 비교해도 인상적이라는 평가를 받으면서, “탈중앙 훈련도 경쟁 가능할 수 있다”는 담론을 기술 컨퍼런스/주류 테크 씬으로 다시 끌어올렸다는 것이다. 이 흐름이 이어지면 특정 기업이 지능 자산을 독점하는 구조가 아니라, ‘사람들이 소유하는 지능/모델’이라는 내러티브가 힘을 얻는다고 본다.


07:18 How TAO Subnets Work

서브넷 참여 방식은 TAO를 특정 서브넷에 스테이킹하고, 그 대가로 해당 서브넷의 알파 토큰(alpha token)을 받는 구조로 설명된다. 알파 토큰은 APY 형태의 보상을 제공하며, 기본적으로는 “그 서브넷의 성공 가능성에 베팅하면서 네트워크 운영(마이너 인센티브)에 유동성을 공급하는 행위”에 가깝다. 일부 서브넷은 토큰이 서비스 결제 수단이 될 수도 있지만, 대체로 토큰은 마이너/밸리데이터 보상과 경쟁 구동을 위한 인센티브 레이어로 기능한다. 즉 TAO 홀더는 ‘자본 제공자’, 마이너는 ‘성과 제공자’, 서브넷은 ‘성과 측정 및 분배 규칙’이라는 삼각 구조가 된다.


08:58 Subnets as a Bittensor Venture Portfolio

진행자는 “TAO 홀더가 사실상 128개 서브넷으로 구성된 벤처 포트폴리오를 고르는 것”이라고 정리하고, Ross도 이에 동의한다. 중요한 구현 디테일로, 각 서브넷에는 Uniswap v2 스타일의 풀 구조가 있고(중앙화 거래소 의존이 낮음), 풀의 한쪽은 TAO, 다른 쪽은 서브넷 알파 토큰으로 구성된다. 사용자는 TAO를 넣어 알파 토큰을 받고, 다시 반대 방향으로 넣어 TAO로 되돌릴 수 있으며, 슬리피지는 풀 유동성에 좌우되는 전형적인 AMM 경험에 가깝다. 또 네트워크가 매 블록마다 인플레이션 형태로 TAO를 “드립(feed)”하듯 풀에 공급하는 메커니즘이 있어, 큰 풀일수록 생태계 내 자본 흡수 및 보상 분배의 허브가 된다. Ross는 Shoots 같은 대형 풀은 양쪽 합쳐 수천만 달러급(예: 각 측면 $20M 수준으로 추정) 유동성이 있고, Synth도 각 측면 $4M 정도 유동성이 형성됐다고 언급하며, “신규/중소 토큰이 유동성 부족으로 트레이드가 어려운 다른 생태계 대비, 서브넷은 사이즈 있게 들어가기 쉬운 구조”라고 평가한다.


11:03 Are Subnets Generating Real Value?

진행자는 “이게 결국 TAO 넣고 알파 토큰 캐고 던지고 또 옮기는 돈 슬로싱(sloshing) 아니냐”는 본질적 질문을 던진다. Ross는 6개월 전만 해도 그런 의심이 타당했지만, 지금은 ‘매출을 만드는 서브넷’이 늘었다고 반박한다. Synth는 변동성(volatility) 모델을 만드는 데이터사이언스 경쟁을 운영하고, 산출 데이터/모델을 API로 판매해 매출을 올리는 구조이며, 목표는 매출로 알파 토큰을 바이백해 토큰 가치를 지지하고(가격이 유지될수록 경쟁 참여 인센티브가 강해짐) 네트워크 품질을 높이는 선순환을 만드는 것이다. Shoots도 의미 있는 매출(연 수백만~1천만 달러 근처로 추정, 정확 수치는 불명)을 올리며 토큰 바이백을 수행한다고 말한다. 또 Score는 컴퓨터비전 서브넷으로 스포츠(축구팀 등) 및 엔터프라이즈 고객을 확보해 매출을 내고 있다고 언급한다. 요지는 “서브넷이 Bittensor를 통해 부트스트랩(초기 참여자·자본·인센티브를 한 번에 조성)하고, 이후 외부 시장에서 고객/매출을 확보해 토큰 가치로 환류시키는 모델이 현실화되고 있다”는 것이다.


13:31 TAO Bull Thesis and TAM

Ross의 강세론은 ‘AI 익스포저(노출)’ 문제에서 출발한다. OpenAI·Anthropic 같은 비상장 핵심 기업에 일반 투자자가 접근하기는 매우 어렵고(실리콘밸리 SPV를 비싸게 사는 정도), 디지털자산 내에서 “AI 성장의 베타를 탈중앙 방식으로 잡을 수 있는” 수단으로 Bittensor가 매력적이라는 주장이다. 촉매 메커니즘은 Templar처럼 “주류 AI 커뮤니티가 인정할 만한 기술적 이벤트”가 반복 발생 → 서브넷으로 TAO 스테이킹 유입 → TAO 수요 증가 → 가격 상승 및 생태계 재평가의 반복이다. 그는 지난 몇 주 Templar 이슈가 TAO 가격을 대략 30~40% 끌어올린 장면을 ‘미리보기’로 본다. 또한 Stillcore(그의 지인 Mark가 Jason과 함께 운영하는 펀드)가 “연말 TAO $3,000” 같은 공격적 타깃을 언급했다고 전하며, 본인은 그 정도까지 확언하진 않지만 업사이드는 크다고 본다.


15:38 Best Way to Play the AI Trade

디지털자산 관점에서 “AI 트레이드에 어떻게 베팅할 것인가”에 대해 Ross는 탈중앙 AI라는 테마에서 TAO와 서브넷이 가장 직접적인 익스포저라고 본다. 특히 TAO는 생태계 공통 담보/유동성 축으로서 서브넷 성공이 곧 TAO 수요로 연결되기 쉬운 구조라는 점을 핵심으로 든다. 서브넷은 개별 내러티브·제품·매출 구조에 따라 알파(초과수익) 가능성이 있지만, 변동성(하이베타)도 크기 때문에 리서치·트레이딩 역량이 요구된다는 뉘앙스가 깔린다.


16:20 Privacy and Confidential Compute

프라이버시/기밀 컴퓨팅과 관련해서 Ross는 Shoots가 confidential compute 쪽을 하고 있다고 언급하지만, 본인은 전문 영역이 아니라며 상세 기술 설명은 제한적으로만 한다. 다만 탈중앙 AI 전반에서 프라이버시·기밀 처리 수요가 커지고 있고, 관련 실험과 서브넷 확장이 이어질 것으로 기대한다고 말한다. (대화 중 Venice 같은 다른 프로젝트를 개인적으로 사용해본 경험을 “쿨한 프로젝트” 정도로만 스치듯 언급)

17:13 Institutional Capital Coming In

기관/대형 자금 유입에 대해 Ross는 이미 움직임이 있다고 본다. 예시로 Stillcore(대형 자금), DSV(비텐서 네이티브 펀드), Crucible Capital, Sufi Capital 등 Bittensor 중심 펀드들이 추가 자금을 조달 중이라고 말한다. 또한 “DAT(일종의 상품/구조화 상품)”가 출시됐다고 언급하며(주체는 확실치 않다고 단서), 올해는 자금 유입이 ‘상당할 것’으로 예상한다. 특히 Jason Calacanis가 Nvidia 컨퍼런스 같은 하이레벨 테크 씬에서 TAO를 적극적으로 전파하고 있다는 점을 ‘웨이브를 만드는 촉진자’로 본다. 말미에는 DCG(Barry Silbert)가 오래전부터 강하게 밀고 있다는 점, DCG 산하/연관 조직이 서브넷을 가속하는 역할(Yuma group)을 하고 있다는 점도 덧붙인다.


18:17 How to Get Started with TAO

온보딩은 “메타마스크 써봤으면 크게 다르지 않다”는 톤이다. Substrate 체인 기반이므로 전용/호환 월렛을 깔고, 중앙화 거래소에서 TAO를 산 뒤 지갑으로 옮겨 스테이킹/언스테이킹을 수행하면 된다. Ross는 도구로 Taostats를 추천하는데, Etherscan(탐색기) + CoinMarketCap(서브넷/토큰 리스트) 성격이 결합된 느낌이라고 설명한다. 또 tao.com의 자체 월렛도 “꽤 좋다”고 언급한다. 커뮤니티 측면에서는 Jacob이 운영하는 Novelty Search 인터뷰가 서브넷을 강하게 검증(“그릴한다”)하는 문화가 있고, 그 덕분에 그리프트/저품질 프로젝트가 빠르게 배척되는 “하이 시그널 유지”가 작동한다고 평가한다. 유동성 증가가 리스크를 낮추고, 창업자/커뮤니티가 장기 지향적으로 생태계를 관리한다는 인상도 함께 전달한다.


20:03 Trading Subnets Like DeFi Tokens

서브넷 토큰들은 TAO를 페어로 둔 풀 구조 때문에, TAO가 오르면 알파 토큰 전반이 동반 상승하는 “ETH-기반 DeFi 여름”과 유사한 베타 구조가 나타난다고 설명한다. 진행자는 실제로 “서브넷들이 TAO에 하이베타로 붙어 함께 움직이는 것 같다”고 관찰을 던지고, Ross는 동의하며 트레이딩 기회가 크다고 본다. 아직 많은 사람이 서브넷을 깊게 리서치하며 액티브 트레이딩하는 단계는 아니라 “초기 시장 비효율이 남아있을 수 있다”는 뉘앙스를 풍기며, 이더리움/솔라나 경험이 있는 트레이더·리서처라면 내러티브/성과 기반으로 서브넷을 선별해 접근할 여지가 있다고 말한다.

https://youtu.be/Kti-iXB-KBM 1시간 전 업로드 됨

State of The Market, How to Value Hyperliquid & Tempo Launches Mainnet

Empire

3줄 요약

1. 이란 분쟁이 ‘에너지 공급 충격→인플레 재가속→금리 인하 기대 후퇴’로 번지며 리스크 자산(주식·크립토)의 상방을 제약하는 국면이 됐다.

2. S&P가 Hyperliquid에서 S&P500 퍼프스를 공식 라이선스 형태로 허용한 건, 온체인 파생이 “주말에도 돌아가는 24/7 가격발견”을 제도권 데이터/브랜드와 결합하기 시작했다는 신호다.

3. Tempo는 “결제 특화 체인+에이전트 결제 표준(MPP)”을 내세웠지만, 당장 토큰/체인 단의 가치 포착보다는 Stripe 생태계의 BD·배포력이 성패를 좌우할 가능성이 크다.


00:00 Introduction

진행자들은 Polymarket이 워싱턴 DC에 ‘바(Bar)’를 연다는 소식으로 오프닝을 연다. 단순 이벤트가 아니라 “고객 리텐션(community retention)”을 강화하는 장치로 해석하며, 트레이딩·정보 소비가 소셜 공간과 결합하는 흐름(‘Twitter를 위한 ESPN Zone’ 같은 화면 가득한 스포츠바 비유)을 짚는다. 이 대화는 뒤에 나오는 Hyperliquid(주말·24/7 시장)와도 맞물리며, 크립토 금융상품이 ‘실시간 참여’와 ‘체류시간’을 어떻게 늘리는지의 관점으로 연결된다.

02:08 State of The Market

핵심은 이란 관련 분쟁이 단순 지정학 이벤트가 아니라 “에너지 가격 경로가 인플레이션과 성장(스태그플레이션 리스크)에 직격”하는 매크로 쇼크라는 점이다. 진행자들은 초기에는 시장이 ‘베네수엘라식 단기 충돌’로 보고 빠른 봉합(행정부가 4~8주 언급)을 기대했지만, 시간이 지나며 IRGC가 역내 에너지 인프라를 실제로 타격하고, 호르무즈 해협 이슈가 격화되면서 기대가 깨졌다고 설명한다.

구체적으로는 (1) 유가 급등: 전쟁 전 배럴당 ~70달러 수준이었던 유가가 86달러를 거쳐 116~120달러(피크 130달러 언급)까지 치솟았다고 언급한다. (2) 천연가스/LNG 공급 충격: 카타르의 South Pars(이란과 같은 저수지 공유) 관련 시설 타격을 거론하며, “세계 LNG 공급의 약 20%가 장기간 오프라인”될 수 있다는 시나리오를 제시한다. 이는 전형적으로 전력·산업 원가에 전이되는 인플레 요인이다.

또 하나의 관전 포인트로 WTI 선물 커브의 “강한 백워데이션(단기물이 장기물보다 비싼 구조)”을 언급한다. 이는 공급 쇼크가 당장의 현물/근월 타이트니스를 반영하는 전형적 신호로, 시장이 ‘빠른 정상화’를 확신하지 못한다는 해석도 가능하다. 결과적으로 연준이 금리를 동결했고(방송 시점 기준), 시장이 연내 인하를 1회 정도로만 가격에 반영하는 쪽으로 바뀌었다는 점을 들어, 단기적으로 리스크 자산(크립토 포함)의 강한 추세 상승이 쉽지 않을 수 있다고 본다. 다만 비트코인이 상대적으로 “잘 버티고 있다”는 점도 함께 평가한다.


10:46 S&P Licenses S&P 500 Perps on Hyperliquid

S&P가 Hyperliquid에서 S&P500 퍼프스 상품을 ‘공식 라이선스’ 형태로 허용한 이벤트를, 단순 신규 마켓 상장 이상으로 본다. 진행자들은 S&P가 이미 2025년에 온체인 토크나이즈드 인덱스 펀드(예: Centrifuge, Janus Henderson 협업)를 추진하는 등 온체인 전략을 준비해왔고, 이번 건은 “데이터·브랜드 공급자가 온체인 파생의 주류 거래 venue를 인정하는 장면”이라고 해석한다.

왜 Hyperliquid인가에 대해선 “주말/24시간 가격발견 + 실질 유동성”을 강조한다. 전통시장에선 주말에 거래가 멈추지만, 크립토 온체인 퍼프스는 지정학 뉴스가 터지는 주말에도 즉시 포지션을 조정할 수 있고(유가, 지수, FX 등), 실제로 그 수요가 Hyperliquid로 집중되고 있다는 맥락이다. 블룸버그 등 메인스트림에서도 Hyperliquid가 언급될 정도로 “시장 내 존재감이 확 커졌다”는 평가가 나온다.

볼륨 전망에 대해선, 전통시장처럼 FX/원자재가 구조적으로 더 큰 거래를 만들어낼 수 있으며, S&P500 퍼프스는 성장하겠지만 오일/FX 같은 매크로 헤지 수단을 단기간에 압도하진 않을 것이라는 견해가 제시된다. 즉, ‘밈성 거래 폭발’이 가능한 개별 종목과 달리, 지수는 비교적 전통적 볼륨 패턴을 따를 가능성이 있다는 주장이다.

이어 Hyperliquid 가치평가 논쟁으로 넘어간다. 한쪽은 “전통 거래소 대비 멀티플이 오히려 할인”이라는 자료(언급된 리서치: Syncracy 계열 자료)를 인용하며, 온체인 퍼프스가 CEX 시장을 잠식하고 있어 매출/수익 성장 여지가 크다고 본다. 다른 쪽은 L1/L2 토큰을 ‘매출 멀티플’로 단순 평가하는 접근이 부정확할 수 있다고 반박한다. HTTP 같은 ‘가치 포착이 없는 공공재’ 예시, 혹은 기술이 자체 수익은 약해도 다른 사업의 가치 창출을 가능케 해 높은 밸류를 받는 사례(딥테크·AI·인수 시너지)를 들어, 네트워크의 가치는 단순 수수료 매출로 환원되지 않을 수 있다는 논리다.

다만 데이터로는 Hyperliquid의 최근 90일 수수료/매출이 약 1.4억 달러 수준이며(비교로 Tron 0.82억, Solana ~0.9억, Ethereum ~0.6억 언급), “수익 창출력 자체는 매우 인상적”이라는 점에 양측이 동의한다. 또한 HyperEVM 자체를 ‘Solana급 범용 생태계’로 보기보다는, “트레이딩 중심의 강한 애플리케이션+주변 생태계”로 보는 쪽에 더 무게가 실린다. Polymarket이 Polygon 위에서 돌지만 Polymarket의 가치가 Polygon보다 커질 수 있다는 예시처럼, 앞으로는 “앱이 체인보다 더 가치있어지는 플립(앱>체인)”이 계속 나타날 수 있다는 관찰도 나온다.

24:45 Tempo & Agentic Payments

Tempo는 Paradigm+Stripe 협업의 결제 특화 체인으로 소개된다. 설계 철학은 “체인 리소스(블록 스페이스)와 경제적 인센티브를 결제(특히 스테이블코인 전송)에 최적화”하는 것: (1) 블록의 대부분을 스테이블 전송에 예약하고 비(非)스테이블 트랜잭션을 디프라이어리타이즈, (2) 동적 수수료 구조로 결제 트래픽을 우대해 ‘퍼미션드’가 아니라 ‘경제적 유도’로 결제 체인을 만들려는 접근으로 설명한다. 론칭 직후 밈코인이 생긴 사례(Epstein 관련 밈코인 언급)도 나오는데, 이는 “어떤 체인도 완벽히 목적지향적으로 통제하긴 어렵다”는 크립토 특유의 현실을 보여주는 에피소드로 쓰인다.

동시에 Tempo는 MPP(Open/Machine Payments Protocol)를 발표했다. 카드·월렛·스테이블·라이트닝(비트코인) 등 다양한 결제 수단을 에이전트 결제에 연결하는 ‘표준/프로토콜’ 성격이며, Visa·Stripe·Lightpark 같은 파트너가 확장에 참여했다고 언급된다. 진행자들은 이를 Coinbase의 x402, OpenAI/Google/Anthropic 등의 에이전트 결제/상호작용 표준 경쟁과 같은 선상에 놓고, “표준이 난립하는 초기 국면”이라고 본다.

여기서 가장 중요한 쟁점은 밸류에이션과 가치 포착이다. 진행자 한 명은 “스테이블 송금 자체는 마진이 얇고, 50억 달러 밸류를 정당화하려면 그 위에 얹히는 부가 서비스(컴플라이언스, 리스크, FX, 결제 오케스트레이션 등)에서 가치가 나와야 한다”고 본다. 또한 Tempo의 강점은 기술보다도 “Stripe가 가진 BD 근육과 배포력(거대 파트너 묶음)”이며, 과거 Libra가 인상적 파트너를 모았지만 규제/실행에서 무너진 전례를 떠올리며 ‘파트너십만으로는 충분치 않다’는 암시도 준다.

에이전트 커머스에 대해서는 회의적인 현실 진단이 길게 이어진다. x402의 “유기적 활동이 사실상 거의 없다”는 평가와 함께, 현재의 에이전트 사용은 고도 RPA/업무 자동화·리서치 보조에 치우쳐 있으며, 소비자가 실제 구매를 에이전트에게 맡기기엔 UX가 느리고 승인 단계가 많아(예: Perplexity로 화장지 사는 게 아마존 앱보다 더 번거롭다) 대중화가 멀었다고 본다. 따라서 “인간→가맹점 결제”가 아니라, 장차 등장할 수 있는 “인간 바깥(머신-투-머신) 경제”가 진짜 시장이지만, 그 시장은 아직 너무 초기라 VC 관점에서 리스크/밸류가 맞지 않는 경우가 많다는 내부 관찰도 공유된다.

Tempo 위에 빌드하는 생태계에 대해선 “결제에 매우 강하게 의견이 박힌 체인이라, 최신 디파이 창업자가 몰려오는 방식은 아닐 것”이라고 본다. 다만 일부 대형 디파이 프로토콜이 이미 Tempo에 배포돼 있다는 ‘비공식적’ 대화가 언급되고, Tempo가 자체 DEX를 사실상 ‘엔슈라인(우승자 만들기)’하며 유동성을 집중시키는 전략을 구사할 수 있다는 분석이 나온다. 결론적으로 Tempo는 단기적으로 “Stripe가 가져오는 트래픽이 성패를 결정”하고, 생태계 다변화는 후순위일 가능성이 크다는 톤이다.

누가 손해를 볼지에 대해선, 결제 특화로 BD를 키워온 체인/프로젝트들이 직접 경쟁 압력을 받을 것으로 거론된다(Solana의 결제 팀, Aptos의 결제 조직—Visa 출신 인력 언급, Stellar·Polygon 등 실제 결제 볼륨이 있는 체인). 다만 한 진행자는 “체인 하나가 모든 활동을 독식하긴 어렵고, 결제는 결제대로 라우팅/추상화 계층이 생기면 결국 여러 체인이 공존할 것”이라는 다(多)체인 관점을 유지한다. 다른 진행자는 “인프라 플레이어들은 유저를 소유하려 하고 굳이 공유하지 않으려는 경향이 있다”며, 성공이 반드시 ‘전체 생태계에 골고루’ 퍼지진 않을 수 있다고 더 경쟁적인 시각을 내비친다.


47:02 Kraken’s IPO Delay

CoinDesk 보도를 인용해 Kraken IPO가 지연될 수 있다는 이야기가 나오지만, 진행자는 “회사 측이 공식적으로 말한 건 아니며, 큰 차질로 보지 않는다”는 뉘앙스를 전한다. 마지막 프라이빗 라운드에 들어온 투자자들이 IPO 이벤트를 기대하긴 했지만, ‘올해 확정’이 아니라 대체로 3년 내 같은 프레임이었다는 설명도 곁들인다. IPO 가능 시점은 시장 상황(특히 이란 전쟁으로 IPO 창이 다시 닫힐 수 있는 점), 빅테크/초대형 IPO(OpenAI, SpaceX 등)와의 일정 충돌 회피, 그리고 “다음 선거 이전에 상장하려는 유인” 같은 정치/시장 타이밍 요소가 함께 언급된다.


50:45 Content of The Week

한 진행자는 미국 대학농구 토너먼트(March Madness)를 추천하며, 본인은 Ohio State 팬이라고 밝힌다. 다른 진행자는 존 카말론(John Malone)의 회고록 *Born to be Wired*를 추천하며, 케이블 산업 롤업과 인프라(케이블→광섬유) 구축이 인터넷 확산을 가능케 했던 역사, 그리고 Liberty Media가 F1을 인수한 딜이 ‘매우 좋은 투자’였다는 관점을 공유한다. 인프라 레이어의 가치가 직접 수수료로만 귀결되지 않고, 상위 생태계(도시·서비스·콘텐츠·상업)에 더 큰 부가가치를 만든다는 사례로도 자연스럽게 연결되는 선택이다.

https://youtu.be/QbyuV6DUb44 1시간 전 업로드 됨

Escalating Energy Shock Exposing Central Bank Limits | Weekly Roundup

Forward Guidance

3줄 요약

1. 이번 Fed SEP는 ‘인플레·성장 전망 상향’에도 점도표는 덜 매파적이어서, 시장은 “연준도 확신이 없다”는 신호로 해석했다.

2. 중동 에너지 충격은 원유보다 정제제품·LNG에서 더 파괴적으로 나타나며, 아시아(한국·일본·중국) 같은 고에너지수입국이 직격탄을 맞는다.

3. 정책당국이 유가를 “말로 누르는” 동안 변동성은 다른 곳(곡물·후행월물·해외 위험자산·달러 흐름)으로 전이되고, 취약한 시장구조가 더 큰 디레버리징을 부를 수 있다.


00:00 Intro

진행자들은 “시장 안정은 얇고(Fragile) 지정학적 압력은 커지는 국면”으로 프레이밍한다. 핵심은 중앙은행이 에너지 공급충격 앞에서 기민하게 대응하기 어렵고, 유동성 여건까지 나빠지며 자산가격이 ‘정책/전쟁/포지셔닝’ 삼각관계에 갇혔다는 점이다. 특히 “사태가 심각하지 않다고 축소(downplaying)하는 분위기”를 경계하며, 이번 충격은 단발이 아니라 ‘종결될 때까지는 에스컬레이션 모드’로 이어질 수 있다고 본다.

04:12 Fed Meeting & Market Reaction

FOMC는 금리 동결과 함께 SEP를 업데이트했다. 2026년 성장률 전망을 소폭 상향(2.3→2.4)하고, PCE·Core PCE를 상향(각각 2.4→2.7, 2.5→2.7)했는데도 점도표는 큰 변화가 없었다. Quinn은 “인플레·성장 전망이 같이 오르면 원래 더 매파적 경로가 나와야 하는데 그렇지 않았다”며 결과를 ‘의외로 도비시’로 해석한다. Felix는 파월이 SEP의 ‘시의성 부족(stale)’을 강조하며 중동 오일 쇼크가 충분히 반영되지 않았다고 말한 점을 들어, 숫자 자체보다 ‘연준도 확신이 없고 일단 버티며 완주하려는’ 태도가 더 중요하다고 본다.

시장 측면에서는 단기금리 기대가 빠르게 바뀌었다. 불과 몇 주 전까지만 해도 2026년 인하가 2회 이상 가격에 반영됐지만, 지금은 사실상 “2026년 인하 0회에 근접”하는 쪽으로 이동했다는 점을 짚는다. 이들은 “유동성 그림이 나쁜데 연준이 못 자르면(혹은 늦게 자르면) 주가 상단이 막힌다”는 관점에서, 결국 인하를 강제하는 forcing function이 ‘주식시장 급락’이 될 수 있다고 논의한다(“트럼프는 결국 커팅을 원할 것”이라는 뉘앙스).


10:45 Foreign Central Bank Dilemma

핵심은 ‘단일 물가목표’에 가까운 해외 중앙은행이 오일 쇼크에 더 취약하다는 점이다. 연준은 듀얼 맨데이트(고용+물가)라 “아직은 하이킹 가격이 본격화되진 않지만”, ECB·BoE처럼 물가 대응이 더 경직된 곳은 인플레 상승 시 정책이 매파 쪽으로 강제되는 구조다. 실제로 영국은 시장이 인하를 가격에 반영했는데(“이번 회의에서 컷 예상”), BoE가 동결로 서프라이즈를 줬고 2년물 길트가 크게 매도되는 등 금리 커브가 급격히 재가격됐다.

흥미로운 포인트는 “에너지 충격에 가장 노출된 지역(유럽)이 정책 유연성이 가장 떨어진다”는 지리적-제도적 미스매치다. 에너지 수입 의존도가 높은데 인플레가 튀면 긴축을 할 수밖에 없고, 이는 성장 훼손을 가속한다. 달러는 이날 파운드·엔 대비 약세를 보였지만, Gold 급락과 동반된 달러 약세는 “인플레 대응(혹은 하이킹) 기대가 생기면 명목화폐가 단기적으로 ‘괜찮아 보이는’ 역설”을 드러낸다고 본다. 다만 주식이 본격적으로 흔들리면 하이킹 베팅이 유지될지는 미지수로 남긴다.


14:40 Potential Export Ban & Downplaying Risks

미국 에너지 장관이 “WTI 원유 수출 금지는 계획 없다”고 언급했지만, 이들은 시장의 진짜 포커스가 ‘원유가 아니라 정제제품’이라고 본다. 디젤 등 정제제품 가격이 WTI보다 더 크게 뛰고, 정제마진(크랙 스프레드)이 확대되는 국면에서는 정책당국이 ‘펌프 가격’과 직결된 정제제품 수출 제한 카드를 꺼낼 유인이 커진다. 실제로 WTI-브렌트 스프레드가 급변한 뒤 해당 발언이 나오자 스프레드가 되돌림을 보이는 등, 헤드라인이 단기 가격을 좌우하는 장면이 연출됐다.

Quinn은 “사태 축소는 위험하다”고 강하게 말한다. “TACO(협상으로 되돌림)를 기대해도, 카타르 LNG 시설이 파괴된 걸 말로 되돌릴 수 없다”는 비유로, 물리적 인프라 손상은 시간이 지날수록 구조적 공급감소·리스크 프리미엄을 고착화한다고 본다. 또한 “전쟁이 내일 끝나도, 손상된 설비는 3~4년이 걸린다”는 언급을 통해 ‘충격의 지속성’을 강조한다.


18:55 Most Vulnerable Economies

리스크는 ‘미국’보다 ‘아시아 수입국’에 더 직접적이라는 분석이다. 호르무즈를 경유하는 LNG 수출의 주요 목적지가 한국·중국 등 아시아이고, 에너지 자급도가 낮고 에너지 비중이 큰 경제일수록(특히 상단 우측: 수입 의존+에너지 믹스 비중 큼) 타격이 크다. 미국은 상대적으로 에너지 독립도가 높고 기축통화라는 완충장치가 있어 “least bad”일 수 있지만, 아시아·유럽은 통화 약세와 에너지 가격 상승이 동시에 나타나는 ‘이중 압박’이 될 수 있다.

또한 “유가가 얼마냐”라는 질문 자체가 부정확해졌다고 지적한다. WTI·브렌트뿐 아니라 아시아 수급의 바로미터인 Dubai·Oman 원유가 급등하며(차트상 과거엔 동행하던 구간에서 극단적 괴리), 지역별 실물 부족을 드러낸다. 따라서 단순히 나스닥·S&P를 숏하는 접근보다, 한국·일본·유럽 등 ‘에너지 취약+통화 취약’ 지역 위험자산을 겨냥한 포지셔닝이 더 정교할 수 있다고 논의한다.


22:08 Agriculture Complex & Financial Warfare

Quinn은 에너지 다음 타깃으로 ‘농산물’을 강하게 든다. 비료주가 이미 많이 움직였고 멀티플이 올라간 반면, 옥수수·밀·설탕 같은 베이스 농산물은 “씨앗+연료+비료+노동+토지+농가 마진을 한 바구니로 묶은 종합 가격”이라 2차 파급을 더 잘 반영할 수 있다는 주장이다. 특히 최근 수년간 농가 수익성이 나빠 공급 측 구조(농가 셧인/투자 축소)가 취약해졌고, 에너지·비료 비용이 급등하는 ‘파종 시즌’에는 가격의 상방 경직성이 커진다.

또한 원유는 가격이 오르면 운전·여행 등 수요 파괴가 발생하지만, 식량은 수요가 쉽게 줄지 않는다(“전략적 옥수수 비축은 없다”). 결국 식량 인플레는 특히 신흥·저소득국에 더 큰 사회적 비용을 전가하고, 이는 지정학/금융전쟁의 레버리지로도 작동할 수 있다고 본다.


27:46 Russia Winning While the World Burns

이 국면의 승자로 ‘푸틴/러시아’를 지목한다. 중동 공급 충격과 제재 완화 가능성(예: “해상에 있는 이란산 원유 제재를 일부 풀 수 있다”는 뉘앙스의 발언)이 맞물리면, 러시아 원유 디스카운트가 축소되며 러시아가 상대적으로 유리해질 수 있다는 해석이다. 서방의 에너지 정책(ESG·러시아 제재 등)이 장기 리스크를 누적시켰고, 지금은 그 “치킨이 돌아오는(chickens coming home to roost)” 구간이라는 문제의식이 깔려 있다.


29:58 Growth-Inflation Dilemma & Fragile Positioning

시장 내부는 “성장 문제를 외치고 있다”는 진단을 내린다. 대형주/메가캡 쏠림이 여전히 극단적이고(상위 종목 비중 과대), 금리 상승·긴축 기대가 커질수록 디펜시브가 테크 대비 아웃퍼폼하는 전형적 경기 둔화 시그널이 관측된다고 본다. 여기에 PPI 같은 상류 인플레이션 지표가 이미 역사적 상위 구간(90퍼센타일)인데, 중동발 비용충격이 추가로 얹히면 “성장 둔화 속 물가 상방”의 조합이 강화될 수 있다.

이들이 특히 우려하는 건 포지셔닝의 ‘해결되지 않은 레버리지’다. 퀀트·롱숏의 총 레버리지가 여전히 높고(“진짜 디그로싱 이벤트가 아직 안 나왔다”), 블랙아웃(자사주 매입 중단) 시즌 진입으로 수요 기반이 약해지는 가운데, 얇은 선물 호가(top-of-book) 유동성 때문에 하루 1% 내외의 급등락이 반복되며 스트레스가 커질 수 있다는 시나리오다.


39:42 Transferring Vol, U.S Trade Balance

핵심 메시지는 “변동성은 억제할 수 없고, 옮겨갈 뿐”이다. 정책 당국이 원유 프론트(근월) 가격을 말로 누르거나 특정 구간을 방어하면, 투기/헤지는 더 후행월물(2027년물 등)로 이동하거나 지역 벤치마크(Oman/Dubai), 혹은 다른 실물(정제제품·곡물)로 옮겨간다. 즉, ‘통제 가능해 보이는 시장’을 눌렀을 뿐, 시스템 전체 변동성은 다른 곳에서 터진다는 관점이다.

Felix는 미국 무역수지의 최근 변화(적자 축소)가 “글로벌 달러 공급(달러가 해외로 풀리는 정도)”을 줄여 달러/금에 구조적 영향을 줄 수 있다고 연결한다. 여기에 만약 미국이 에너지/정제제품 수출 제한 같은 조치를 쓰면, 글로벌 달러 수요·공급 경로가 다시 뒤틀려(해외가 달러로 구매하던 물량 감소) 예상치 못한 방향의 금융 조건 변화가 나올 수 있다는 문제제기를 한다.

42:50 Risks to the U.S. & Global Domino Effect

“미국은 에너지 독립이니 안전하다”는 단순론을 경계한다. 중동 국부펀드/자금이 미국 AI·데이터센터 투자에 중요한 역할을 해왔는데, 전쟁 불확실성이 커지면 그 자금은 방어적으로 변하고(현금화·국내 재정/안보 지출 우선), 동시에 AI 인프라의 핵심 투입재(예: 헬륨 등) 공급망 리스크가 부각되면 미국 빅테크의 CAPEX 내러티브에도 균열이 생길 수 있다. 또한 전쟁이 끝나더라도 방위비·안보예산이 구조적으로 늘어나는 “크라우딩 아웃(민간 투자 → 안보/방어 지출)”이 발생해 생산성·성장 잠재력을 갉아먹을 수 있다고 본다.

Quinn은 결론적으로 “최선의 경우 유가가 80으로 내려가도, 그건 ‘좋은 시나리오’가 아니라 ‘덜 나쁜 시나리오’”라고 본다. 유가 80에서도 연준이 쉽게 자르기 어렵고, 유동성도 빡빡하며, 해외 투자자의 미국 자산 리밸런싱(리패트리에이션/헤지) 압력은 지속될 수 있어 S&P 상단이 단단히 막힐 수 있다는 주장이다. 결국 “명목으로는 횡보해도 실질로는 손실(인플레 4~5%)” 같은 형태가 나올 수 있다고 경고한다.


48:07 Final Thoughts

두 사람은 옵션 만기(트리플 위칭) 이후의 “약세 창(window of weakness)” 가능성을 열어두되, 너무 많은 참가자(심지어 행정부)도 이를 의식하고 있어 단기 전개는 예측이 어렵다고 정리한다. 다만 공통된 태도는 “말로는 진정시켜도, 물리적 손상과 구조적 공급 타격은 되돌릴 수 없다”는 것, 그리고 이런 환경에서는 포지션 방향성보다 리스크 한도·생존이 더 중요하다는 것이다.

https://youtu.be/ovih9Xotmxg 33분 전 업로드 됨

5 Years In Prison For Building A Bitcoin Wallet | Lauren Rodriguez

What Bitcoin Did

3줄 요약

1. “비수탁(non-custodial) 지갑은 돈을 맡지 않으니 머니 트랜스미터가 아니다”라는 FinCEN 가이던스/회신과 정면충돌하는 기소가 SDNY에서 강행됐고, 그 핵심 반박자료(FinCEN의 ‘아니다’ 답변)가 검사에 의해 숨겨졌다는 정황(Brady)이 나온다.

2. 17TB(‘미 의회도서관 75%’에 비유)급 디스커버리, 돌연한 판사 교체, 5~10분 만의 전면 기각 등 ‘절차·비용·재량’이 피고를 압박해 유죄인정(plea)로 몰아가는 구조가 적나라하게 드러난다.

3. 결과적으로 Keonne은 5년(무면허 MSB max)에 합의하고 20년짜리 돈세탁 공모를 떨궜지만, 이 사건은 프라이버시 개발(코인조인 포함) 자체를 범죄 프레임에 넣는 선례로 작동하며 혁신을 위축시키고 있어 사면(pardon) 캠페인이 진행 중이다.


00:00:00 Introduction

진행자 Danny Knowles는 이번 에피소드가 “만들어야만 하는 중요한 인터뷰”라고 강조하며, 출연자인 Lauren Rodriguez를 소개한다. Lauren은 “비트코인 지갑(Samourai Wallet)을 개발했다는 이유로 남편 Keonne Rodriguez가 연방 교도소에서 5년형을 복역 중”이라고 자신의 정체성을 먼저 밝힌다. 대화의 톤은 기술/규제 논점(비수탁 지갑의 법적 지위)과 함께, 새벽 급습·구금·가족 해체 같은 강한 체험담이 교차하는 방식으로 전개된다.

00:02:27 What Samurai Wallet Was

Lauren은 Samourai Wallet이 2015년 Keonne과 공동창업자 Bill(William Hill)에 의해 시작된 “비수탁 비트코인 지갑”이며, ‘할머니도 쓰는 쉬운 UX’보다 “검열저항·사생활 보호”라는 사이퍼펑크적 목표에 집중했다고 설명한다. 지갑은 BIP32 기반, Tor 통합, Cahoots/Stonewall/Stonewall 2x 등 프라이버시 강화 기능들을 제공했고, 정부가 문제 삼은 것은 크게 두 가지였다. (1) Ricochet: 사용자가 지갑 내에서 여러 “추가 홉(hops)”을 넣어 송금 경로를 더 복잡하게 만들며 출처-도착지의 연결성을 약화. (2) Whirlpool: Samourai의 CoinJoin 구현. Lauren은 “거의 10년 동안 구글 플레이 스토어에서 공개적으로 운영됐고, 법집행기관의 자료요청 등 어떤 접촉도 없었다”고 말해 ‘오픈 운영 + 사전 경고 부재’라는 대비를 깐다.


00:04:25 The FBI Raid At 5am

2024년 4월 24일 새벽 5시, 펜실베이니아의 2베드룸 코티지에 FBI/IRS가 급습한다. Lauren은 “창밖의 강한 조명, 집 안으로 날아든 드론, 가슴에 겨눠진 레이저 사이트, 수갑, 분리 호송”을 구체적으로 묘사한다. 전술장비·야간투시경(NODs)까지 착용한 약 40명의 요원이 “작은 집을 클리어”했고, 그녀는 길가에서 수갑 찬 채 그 장면을 지켜봤다. 특히 “요원들이 개를 쏜다”는 밈을 떠올리며 반려견을 급히 리드줄에 묶었던 장면은, 압수수색이 단순 집행이 아니라 ‘공포감 극대화’ 방식으로 체감됐음을 보여준다. 영장 제시를 요구했지만 “보여줄 의무가 없다”는 취지로 답변을 들었다고도 한다.


00:07:50 The Charges: Money Laundering And Unlicensed Money Transmission

Keonne은 그날 피츠버그에서 1차 구금/기소 내용을 접하고, 사건이 뉴욕 남부지검(SDNY)에서 올라온 것임을 알게 된다. 혐의는 (1) 무면허 머니 서비스 비즈니스(MSB) 운영 공모, (2) 돈세탁 공모. Lauren은 “사업은 뉴욕에서 운영되지도 않았고, 그곳에 산 적도 없는데 SDNY가 관할로 들어왔다”고 말한다. 초기엔 “정부가 비수탁 구조를 이해 못 해서 그렇다, 설명하면 끝난다”는 낙관이 있었다고 회고한다.

여기서 핵심 규제 논점이 등장한다. FinCEN(재무부 산하 금융범죄단속네트워크)은 2013/2019 가이던스에서 “custody를 취하지 않으면 머니 트랜스미터가 아니다”라는 취지의 구분을 제시해왔고, 익명화(privacy) 관련 서비스 제공자에 대한 예외/해석도 포함돼 있었다는 게 Lauren의 요지다. Samourai 측은 당시 업계 공통 인식으로 “등록/라이선스 대상이 아니다”라고 봤고, 실제로 “기소 6개월 전 검사 측이 FinCEN에 ‘Samourai가 MSB냐’고 직접 질의했더니 FinCEN이 ‘아니다(비수탁이라 custody가 없다)’라고 답했다”는 사실이 이후 드러났다고 주장한다. 즉, 규제기관의 명시적 ‘비해당’ 의견이 존재했는데도 SDNY가 정반대로 공소를 구성했다는 것이다.

또 하나의 데이터 포인트로, Lauren은 Whirlpool의 온체인 규모를 “최대 8만 BTC capacity(표현 그대로)”라고 말하며, 검찰이 “범죄수익 연계가 10% 미만” 수준이라 주장하면서도 이를 문제 삼았다고 전한다(정확성 검증은 방어측이 충분히 못 했다고도 인정). 그녀는 “오픈 툴은 누가 쓰는지 개발자가 통제할 수 없다”는 전형적 ‘중립적 도구’ 논리(총·망치·조명장치 등)로 방어 프레임을 잡는다.


00:21:02 The Motion To Dismiss And The Brady Violation

사건은 느린 연방 형사 절차를 타고, 뉴욕에서 여러 차례 짧은 절차기일이 반복된다. 방어 측이 직면한 현실로 “디스커버리 17TB”가 언급되는데, Bill 측 변호사가 이를 “미 의회도서관 데이터의 75%”에 비유하고, “인쇄하면 달까지 22번 왕복” 같은 과장된(그러나 메시지가 선명한) 이미지로 ‘물량전’을 설명했다고 한다. Lauren은 디스커버리가 방대할수록 변호인단이 ‘무엇이 쟁점 증거인지’ 선별 힌트를 받지 못한 채 전부 훑어야 해 비용이 폭증한다고 말하며, 이것이 실질적으로 방어권을 약화시키는 구조임을 시사한다.

브래디(Brady) 이슈는 방어 측이 검사에게 “FinCEN과 대화한 적 있냐”고 묻는 과정에서 발각됐다고 한다. 즉, (1) 검사가 FinCEN에 질의해 “Samourai는 MSB가 아니다” 답변을 받았고, (2) 그 자료를 기한 내에 방어 측에 제공하지 않았으며, (3) 뒤늦게 질문하니 존재가 드러났다는 주장이다. Lauren은 이 답변이 “법의 핵심 전제(비수탁=비전송업자)”를 직접 뒷받침하는 유리증거라서, 숨긴 행위 자체가 “판사가 싫어할 것이라 기대했고, 그래서 이길 수 있다고 봤다”고 말한다. 또한 방어 논리로 1940년대 금주법 시대 ‘설탕 제조업자가 밀주업자에게 팔았더라도 공모가 아니다’ 판례, 90년대 ‘그로우 라이트 업체가 High Times에 광고했더라도 마약 재배 공모가 아니다’ 판례를 제시해, “범죄에 쓰일 수 있음을 안 판매/개발”과 “범죄 공모”를 구분하는 법리를 적용하려 했다고 설명한다.


00:31:27 The Plea Deal: 24 Hours To Decide

가장 극적인 변곡점은 판사 교체다. 당초 Judge Berman(검사 출신이 아닌 드문 SDNY 판사)이 여러 쟁점을 “한 번의 큰 심리”로 묶어 다룰 예정이었는데, 심리 직전 돌연 recuse(회피)했고 사유는 알 수 없었다고 한다. 새 판사 Judge Co(t)e(대화에선 ‘Coat’로 발음/표기)는 “전 SDNY 형사부(크리미널 디비전) 수장” 출신으로, 사실상 “기소한 검사들의 전 상사”라는 점이 강조된다. Lauren은 판사 교체 뒤 첫 본격 심리가 “5~10분 만에 끝났고, 판사가 ‘모든 걸 기각한다’고만 말한 뒤 이유 설명도 없이 종료”됐다고 말한다. 아미쿠스 브리프(기술·산업 전문가의 의견서) 제출까지 거부됐다는 설명은, 기술 난이도가 높은 사건에서 법원이 외부 전문성을 차단했다는 인상으로 연결된다.

Lauren이 강조하는 또 다른 실무 포인트는 ‘판사의 재량이 재판 결과를 사실상 사전에 결정’할 수 있다는 점이다. 어떤 증거를 허용할지, 어떤 표현을 법정에서 쓰게 할지, 어떤 방어를 허용할지(예: counsel defense)를 판사가 통제해 배심원에게 전달되는 내러티브를 설계한다는 것이다. 방어팀은 “변호사 조언에 따른 준법 인식(defense of counsel)을 그녀가 허용하지 않을 것”이라고 경고했고, 이 지점에서 “수학이 바뀌었다(기대값이 붕괴됐다)”는 표현이 나온다.

그 직후 검찰이 제안한 딜은 ‘24시간 내 결정, 두 피고가 모두 동의해야 유효’였다. 내용은 “무면허 머니 트랜스미션에 유죄 인정하면 돈세탁 공모(20년)를 떨궈주고, 전자는 법정형 max 5년”이라는 구조. 재판으로 가면 25년 노출(5+20)인데, Bill이 60대 후반이라 사실상 ‘종신에 준하는 리스크’가 된다. 여기에 검찰이 주장하는 범죄수익 규모(약 2억 4,800만 달러 수준으로 언급)를 벌금/몰수로 얹으면 “평생 빚(가석방/조건과 결합된 경제적 족쇄)”이 된다는 공포가 덧붙는다. Lauren은 기술적 무죄 주장보다도, (1) 천문학적 소송비, (2) 높은 유죄율, (3) 불리한 재판 통제라는 3중 압박이 ‘합리적 선택’을 바꾸는 과정을 증언한다.

유죄 인정의 마지막 관문인 알로큐션(allocution)도 “검사와 문구를 조율”해야 했고, Keonne은 “거짓말은 못 한다”며 버텼다고 한다. 최종 문구는 요지상 “Samourai를 설립·코딩·유지했고, 일부 사용자가 범죄수익일 수 있음을 알면서도 비트코인 거래를 가능케 했다” 정도로 정리된다. 즉 ‘특정 범죄자와 공모’가 아니라 ‘가능성 인지 + 도구 제공’ 수준의 진술로 합의한 셈인데, Lauren은 이게 개발자에게 매우 위험한 일반화라고 암시한다.

00:38:42 The Last Days Before Prison

유죄 인정 후에도 선고까지 수개월이 걸리고, 그 사이 PSR(사전판결조사) 등 절차가 진행된다. 선고일, Lauren은 “판사가 가능한 모든 최대치를 던졌다. 법이 허용했다면 종신을 줬을 것”이라고까지 표현한다. 이 경험 때문에 “딜을 받은 게 맞았다”는 역설적 확신이 생겼다고 한다.

또한 self-surrender(자진 출석) 합의가 있었음에도 판사는 법정 뒤편에 마샬을 대기시켜 “즉시 구금하려 했다”는 정황이 언급된다. 검찰과의 합의를 깨고 즉시 구금하면 외견상 부담이 있으니 결국 자진 출석을 허용했지만, Lauren은 이것이 판사의 적대적 태도를 상징한다고 본다. 자진 출석일은 12월 19일로, 크리스마스 직전이자 가족 행사(동생 결혼식) 바로 전날로 잡혀 “불필요하게 잔인한 타이밍”이라는 평가가 나온다. 그 사이 Keonne은 Lauren에게 인터넷 장애 대응부터 프린터 토너 위치까지 생활 매뉴얼을 남기며 ‘부재 이후의 운영’을 준비시켰고, 동시에 그동안 검찰 내러티브에 가려졌던 자신의 입장을 공개 발신하기 위해 가능한 한 많은 인터뷰/발언을 했다고 한다.


00:41:35 Life Without Your Partner

Lauren은 “매일 함께하던 사람이 사라진” 생활의 공백을 루틴의 붕괴로 묘사한다. 전화는 새벽 6~6시 30분 사이에 오고, 이메일로 소통하지만, 언제나 “제3자가 듣고 있다”는 감각이 따라다닌다고 말한다(교정시설 통화 모니터링). 프라이버시를 위해 소프트웨어를 만들던 사람이 정작 자신의 커뮤니케이션 프라이버시를 상실한 아이러니가 강하게 부각되는 대목이다.

그녀는 동시에 ‘밖에서 남편의 목소리가 되어야 한다’는 책임감으로 버틴다고 말한다. 단순한 가족 서사가 아니라, 개발자·오픈소스·프라이버시 기술 전반에 대한 위축 효과를 막기 위한 공적 활동으로 의미를 확장한다.


00:45:27 What Prison Is Actually Like

Keonne이 수감된 곳은 Morgantown Federal Correctional Camp(연방 교정 캠프)으로, “울타리/벽이 없는 캠프형”이며 자연환경(구릉, 거위·오리·사슴)이 아름답다고 한다. 폭력성은 낮아 “안전” 측면에선 그나마 안도하지만, 여전히 “터무니없이 비논리적인 행정과 규율”로 악명 높은 BOP(Bureau of Prisons)를 ‘Backwards On Purpose’라는 수감자식 농담으로 표현하며, 지적 노동/개발에 익숙한 사람이 겪는 지루함과 무력감을 전한다.

거리상 집에서 약 1시간 30분으로 비교적 가깝고, Lauren은 최소 주 1회 면회를 갈 수 있으며 연방 공휴일에도 방문 가능해 그 점이 “큰 행운”이라고 말한다. 반대로 많은 수감자는 가족이 비행기를 타고 와야 하는 거리라 면회 자체가 어려운 현실도 언급된다.


00:49:44 The Case For A Presidential Pardon

유죄 인정으로 항소 가능성이 사실상 닫힌 상황에서, 남은 실질적 출구로 대통령 사면(pardon)을 제시한다. Lauren은 사면 사유를 (1) FinCEN 가이던스/회신과 상충하는 기소, (2) 법 해석의 사후 변경을 통한 소급적 처벌 문제, (3) 모호한 법은 피고에게 유리하게 해석돼야 한다는 원칙 위반, (4) 절차적 공정성(Brady) 문제 등으로 구성한다. 또한 “트럼프의 행정명령, 법무부 부장관 메모(정책 기조)와도 배치된다”고 주장하며, 현 행정부 기조(친크립토)와의 정합성을 강조한다.

정치적 맥락으로 SDNY가 과거 트럼프를 겨냥한 수사/기소와 연결된 조직이라는 점을 언급하며, 트럼프가 “검찰이 이기기 위해 거짓말/편법을 쓴다”는 현실을 체감한 당사자이기에 오히려 이 사건을 바로잡을 동기가 있다고 본다. 진행자는 로스 울브리히트(Ross Ulbricht) 사례를 들어 “청원 서명이 실제로 도움이 됐다”는 이야기를 끌어내고, Lauren은 현재 청원 서명이 1만 5천을 조금 넘었다며 더 큰 확산이 필요하다고 말한다.


00:53:29 BillandKeonne.org: Petition, Donations, And Support

지원 행동은 두 갈래로 제시된다. 첫째, 청원 서명(변호인단/캠페인에 따르면 정치적 가시성을 높여 사면 테이블에 올리는 데 도움). 둘째, 비용 지원이다. Lauren은 SDNY에서 기술적 사건을 끝까지 재판으로 가져가면 “피고 1인당 약 1,300만 달러”가 든다는 업계·로펌 견적을 언급하고, 실제로는 BPI가 모금한 약 100만 달러(피고 2인 분할) 수준으로는 턱없이 부족했으며 현재 “100만 달러 부채”가 남았다고 말한다. 그래서 billandkeonne.org를 통해 청원, 기부(GiveSendGo 및 비트코인 기부)를 받는다고 안내한다.

또한 모든 캠페인은 남편 Keonne만이 아니라 공동창업자 Bill을 포함한 “공동 사면”을 목표로 한다고 명확히 한다. 두 사람은 공동창업자·공동피고인으로 묶여 기소됐고, 결과적으로 ‘함께 사면받아야’ 사건의 법·산업적 메시지가 완결된다는 논리다.


00:59:07 What's Next For Lauren

Lauren은 사면이 언제·어떻게 진행되는지(사전 통지 여부 포함)도 불확실하다고 말하며, 현실적으로는 “대통령에게 이 사안이 올라가도록” 지속적으로 여론을 만들고 사실관계를 알리는 일이 전부라고 정리한다. 개인적 삶의 재건보다 공적 커뮤니케이션을 우선순위에 둔다는 점이 반복된다.


01:01:29 The Chilling Effect On Innovation

마지막으로 사건의 산업적 여파를 “비트코인 프라이버시 혁신의 위축”으로 규정한다. Lauren은 비트코인 블록체인이 본질적으로 “전 세계에 은행/카드 거래내역을 공개하는 것과 같은” 성격을 갖기 때문에 프라이버시는 사치가 아니라 필수이며, Samourai 사건은 그 필요를 해결하려는 개발자들에게 형사 리스크를 각인시켰다고 말한다. 또한 “트럼프가 친크립토라 잠시 멈춘 것처럼 보여도, 실제 수사·기소를 움직이는 라인 검사/수사관의 이념 성향이 바뀐 게 아니어서 언제든 재점화될 수 있다”고 경고한다. 진행자 역시 이 사건 직후 미국을 떠나거나 서비스를 중단한 기업들이 있었다는 ‘규제 공포의 전염 효과’를 짚으며, 사면이 단순 구제 차원을 넘어 개발자/오픈소스/프라이버시 도구의 정당성을 확인하는 정치적 신호가 될 수 있음을 시사한다.

https://youtu.be/DXn4KolDiMY 1시간 전 업로드 됨

Why Crypto Apps Shouldn't Stop a User From Losing $50 Million If They Really Want to

Unchained

3줄 요약

1. Aave(및 연동된 스왑 경로)에서 한 사용자가 모바일 UI로 경고를 무시한 채 실행해 단 한 번의 스왑으로 약 5,000만 달러를 슬리피지로 날렸고, 그 이면엔 라우팅·유동성·솔버 경매 실패 같은 구조적 요인이 겹쳤다.

2. “프로토콜이 아예 막아야 한다(슬리피지 상한·서킷브레이커)”는 처방은 오라클 의존·복잡도 증가·정책 임계값의 자의성 때문에 새로운 리스크를 만들며, 결국 ‘어떤 손실까지 허용할 것인가’의 난제를 남긴다.

3. 핵심은 사용자를 ‘보호’한다는 명목으로 임의 차단하는 게 아니라, 사용자의 의도와 실제 결과(체결 가격·손실 규모)를 강하게 정렬시키는 UX/제품 설계이며, 체크박스 경고는 법무엔 유용해도 사용자 안전엔 거의 무력하다.


사건 개요: “모바일에서 5,000만 달러 스왑”과 경고 무시

패널들은 “모바일 인터페이스로 5,000만 달러 규모 스왑을 시도한 것 자체가 충격”이라는 반응에서 출발한다. UI는 “이 거래는 큰 손실을 유발한다”는 취지의 강한 경고를 띄웠지만, 사용자는 이를 클릭으로 넘기고 실행해 막대한 슬리피지를 감수한 체결이 발생했다. 사용자 신원은 확인되지 않았고, 사건 직후 온체인에서 흔히 거론되는 ‘고래 주소’ 추정이 돌았지만 신빙성은 낮다고 본다. 핵심은 “경고가 있었는데도 실행이 가능했다”는 점, 그리고 ‘경고를 눌렀다’는 사실이 곧 ‘이해했다/의도했다’를 의미하지 않는다는 점이다.

의도적 자금세탁(머니론더링) 설은 왜 설득력이 약한가

일각에서 “일부러 손해를 내며 자금세탁한 것”이라는 추측이 나왔지만, 패널은 가능성을 낮게 본다. 첫째, 굳이 이렇게 복잡하고 비효율적인 방식(대형 스왑으로 눈에 띄는 손실)을 택할 이유가 없고 더 쉬운 방법이 많다. 둘째, 이런 거래는 온체인에서 ‘이상거래’로 주목받아 주소가 광범위하게 공유·추적되며, 오히려 레이더에 걸려 익명성과 자금 이동의 자유도를 떨어뜨린다. 셋째, MEV/봇 운영 주소는 거래소 입금 등에서 리스크 스코어(태깅) 문제가 생길 수 있어, 굳이 스포트라이트를 자초하는 방식은 비합리적이라는 논리다. 즉 “의도적이면 리스크 대비 효용이 너무 낮다”는 결론이다.


기술적 후면: 최적 라우팅 부재, 저유동성, 그리고 CoW Swap 솔버 경매의 한계

표면적으로는 “UI가 왜 허용했나”지만, 더 깊게 들어가면 “그 경로가 최선이었나”라는 질문이 나온다. 논의에 따르면 결과적으로 최선의 라우팅도 아니었고, 애초에 시장 유동성이 얕고 물량이 너무 커 “좋은 경로 자체가 거의 없었다”는 점이 중요했다. 또한 이 거래에서 수익을 가져간 주체는 사용자 반대편의 ‘특정 한 사람’이라기보다, 거래 체결 과정에 붙는 여러 레이어(라우터/빌더/MEV/백러닝 등)로 흩어졌다는 뉘앙스가 나온다. 특히 백러닝(backrunning)이 크게 관찰됐다는 점을 흥미 포인트로 짚는다.

CoW Swap은 원래 대형 주문에서 슬리피지를 줄이기 위해 솔버들이 경매 방식으로 최적 실행을 경쟁하는 구조인데, 이번 케이스는 (1) 유동성 부족과 (2) 거래 규모 과대 때문에 경매가 사실상 “실행 가능한 솔루션”을 안정적으로 제출·온체인 반영하기 어려웠다. 일부 솔버가 가격을 제시했어도 가스 비용 급증, 온체인 실행 가능성 체크 실패 등으로 인해 실제 체결로 이어지지 못한 정황이 언급된다. 결과적으로 “설계 의도상 강점인 메커니즘도 극단적 엣지 케이스에선 깨질 수 있다”는 교훈이 도출된다.


“프로토콜이 슬리피지를 막아야 한다” 처방의 함정: 복잡도·오라클·자의적 임계값

많은 반응은 “이 정도 슬리피지는 프로토콜 레벨에서 차단해야 한다(예: 25% 이상 가격충격이면 거래 불가)”였지만, 패널은 이를 위험한 단순화로 본다. 프로토콜 레벨에서 이를 구현하려면 외부 가격 기준(오라클), 시장 상태 판단, 예외 처리 등 ‘인접 시스템’을 추가하게 되고, 그 복잡도가 새로운 공격면과 실패 가능성을 만든다. 또한 임계값 설정이 본질적으로 자의적이다. 예를 들어 25% 차단을 도입해도 22%에서 1,000만 달러 손실이 나면 똑같은 비난이 반복될 것이고, 3%로 내리면 어떤 시장 급변 상황에서 “5% 손실을 감수하고라도 반드시 체결해야 하는” 정상적 필요(마진콜 방어, 긴급 상환 등)를 막아 더 큰 손실(청산 등)로 이어질 수 있다. 즉 ‘손실 방지’ 목적의 회피형 설계는 결국 “어느 손실까지는 허용할 것인가”라는 정책 문제를 남기며, 완벽한 한 방 해법이 아니다.


UX 관점의 핵심: ‘손실을 못 하게’가 아니라 ‘의도-결과 정렬’이 목표

대화의 핵심 명제는 “사용자가 정말로 원한다면(극단적으로 말해 4,900만 달러를 태우려는 의도라도) 시스템이 막아선 안 된다”는 것이다. 검열 저항/자기결정권이라는 사이퍼펑크적 관점도 있지만, 더 실무적인 요지는 ‘보호’가 아니라 ‘정합성’이다. 사용자가 생각하는 행동(예: “A를 B로 스왑한다”)과 실제 결과(예: “사실상 거대한 가격충격으로 수천만 달러 손실을 확정한다”)가 불일치할 때 사고가 난다. 특히 암호자산 거래는 불가역(immutable)이라 실행 후 롤백이나 “관리자에게 문의”가 불가능하므로, 사전 단계에서 ‘의도 대비 결과’를 강하게 가시화하고 오해 가능성을 줄이는 것이 최우선 과제가 된다.


“체크박스 경고”는 제품 실패다: 경고 피로와 고액 사용자일수록 더 위험

패널은 체크박스/경고 화면 중심의 설계를 강하게 비판한다. 경고를 남발하면 사용자는 반복 노출로 무감각해져(경고 피로) 읽지 않고 통과하며, 특히 고액·고빈도 트레이더일수록 “경고를 수없이 클릭해온 경험” 때문에 더 자동적으로 넘긴다고 지적한다. “사용자는 취해 있다(사용자가 술에 취한 상태에서도 쓸 수 있어야 좋은 UX)”라는 고전적 UX 격언을 인용하며, ‘숙련자·고액자산가라서 알아서 하겠지’라는 가정이 가장 위험하다고 본다. 심지어 패널 본인 경험으로도, 컨트랙트를 직접 호출하고 함수까지 읽었다고 생각해도 “잘못된 컨트랙트에 보냈다” 같은 실수를 반복한다고 말하며, 반복 행위가 오히려 방심을 만든다는 점을 강조한다.


모바일 앱은 누구를 위한 제품인가: 엣지 케이스보다 다수 사용자 최적화

결론적으로, 모바일 앱(특히 앱스토어 배포 형태)은 ‘전문가만 쓰는 툴’이 아니라 더 넓은 리테일 접점을 갖는 제품이므로, 이론적 엣지 케이스(“어떤 사용자는 큰 슬리피지를 원할 수도”)를 과도하게 우선시해선 안 된다는 주장으로 이어진다. 물론 정말로 큰 슬리피지를 감수해야 하는 사용 시나리오가 존재할 수 있지만, 그 경우에도 단순 경고 클릭이 아니라 더 강한 의도 확인(예: 단계적 확인, 명시적 손실 금액/가격충격 수치의 재입력, 디바이스/채널 분리 같은 안전장치)을 통해 “사용자가 무엇을 하고 있는지 실제로 이해했는가”를 확인하는 방향이 더 적절하다는 문제의식이 깔려 있다. 또한 시스템은 5,000만 달러 같은 규모에서 엣지 케이스가 발생하기 쉬운데, 현실적으로 그 규모를 충분히 테스트하기 어렵다는 제작자 관점의 고충(소액에선 멀쩡한 라우팅이 고액에서 깨짐)도 함께 공유된다.

https://youtu.be/lFnqJX01RfI 2시간 전 업로드 됨

Oneshot: Tempo Mainnet, Agentic Payments, and SEC Crypto Rulemaking | Roundup

Bell Curve

3줄 요약

1. 중동 리스크로 ‘오일 쇼크→인플레→금리 재인상’ 서사가 과대적합(overfitting)됐고, 과거(2010~2013)처럼 고유가에서도 위험자산 랠리가 가능하다는 반론이 제기됐다.

2. SEC의 크립토 자산 ‘룰메이킹(규칙 제정)’이 조용히 나왔는데, “대부분의 크립토는 증권이 아니다”라는 방향성이 시장 구조·스테이블코인(특히 yield) 논쟁을 크게 바꿀 수 있다는 평가다.

3. 프라이빗 크레딧의 유동성 미스매치(월 단위 환매 vs 비유동 자산) 경고등이 켜진 가운데, Tempo 메인넷과 ‘에이전틱 페이먼츠’는 카드 네트워크/은행과의 경쟁 축을 새로 만들고 있다.


00:00 Introduction

두 진행자(Michael, Vance)는 이번 회차를 “라운드업”으로 잡고, 중동 지정학 리스크가 만든 매크로 변동성, SEC의 크립토 자산 분류 룰메이킹, 프라이빗 크레딧/BDC의 유동성 리스크, Tempo 메인넷 런칭과 에이전틱 결제, 그리고 AI 파운데이션 모델의 성장과 GPU 컴퓨트 수요까지 한 번에 묶어 논의한다. 크립토는 ‘나쁜 날에도 상대적으로 버티는 자산’으로 관찰되고, 한편 AI 쪽은 GTC를 계기로 과열된 벤처 자금 흐름이 정점 신호처럼 보인다는 대비가 깔린다.

00:47 Macro Outlook

호르무즈 해협 봉쇄(명목 2,000만 배럴/일) 같은 공포 서사가 시장에 깔려 있지만, 실제로는 우회 파이프라인(‘East-West pipeline’)과 호송/대체 수송 등의 현실적 완충 장치로 “실질 충격은 더 작을 수 있다”는 시각을 제시한다. 핵심은 2022년(러-우 전쟁) 경험에 대한 시장의 ‘기억’이 현재를 과하게 지배한다는 점이다. 2022년 인플레이션은 유가뿐 아니라 COVID 이후 공급망 병목(당시 LA항 컨테이너/선박 적체, Flexport 지표 등)과 맞물려 있었는데, 지금은 그 변수들을 분리하지 못한 채 “유가 상승=인플레 재발=금리 인상”으로 단순 연결하는 과대적합이 발생했다는 주장이다.

비교 사례로 2010~2013년 평균 유가가 약 $95였고(현재 물가로 환산하면 $125~130 수준), 당시가 “고유가 + 더 높은 석유 의존도” 환경이었음에도 주식시장은 강세를 보였다는 점을 든다. 즉 고유가가 곧바로 위험자산 붕괴로 연결된다는 도식은 역사적으로도 일관되지 않다. 또한 유가 자체가 수요 파괴(demand destruction) 요인이므로, 유럽이 가스 가격 급등 상황에서 금리를 ‘더’ 올려 수요를 추가로 파괴하는 선택은 정책적으로도 모순적이라는 코멘트가 나온다. 시장 심리 측면에서는 CNBC에 지정학/원유 ‘고인물’ 논객들이 총출동할 때가 오히려 “지정학 스트레스의 단기 피크”일 수 있다는 식의 역발상도 공유한다.

투자 실행의 심리로는 “가장 아픈 매수가 최고의 매수였던 경우가 많다”는 프레임을 재확인한다. 러-우 국면 저점에서 크립토를 ‘코를 막고’ 샀던 경험을 끌어오며, 지금도 비슷한 ‘양자택일(산업이 끝났거나, 다시 회복하거나)’ 구간에 가깝고, 이런 구간이 통상 기회가 되곤 한다고 본다.


09:12 SEC Crypto Rulemaking

이번 주 가장 중요한 뉴스 중 하나로 SEC가 ‘룰메이킹’ 성격의 가이던스/명확화를 내놓았는데도, 이란 이슈 등에 묻혀 시장 주목이 약했다고 지적한다. 논의의 요지는 두 갈래다. (1) Paul Atkins 발언을 인용하며 “대부분의 크립토 자산은 증권이 아니다”라는 방향성이 공식화되고 있고, (2) 반대로 “토큰화 주식(tokenized equities)은 증권일 가능성이 높다”는 상식적 결론도 명확해졌다는 점이다. 애플 주식이 나스닥에 있든 블록체인에 있든 ‘애플 주식은 애플 주식’이므로, 포장만 바꾼다고 법적 성격이 바뀌지 않는다는 논리다.

실무적으로 특히 큰 쟁점은 ‘스테이블코인 수익(yield)과 보상(rewards)의 경계’다. 이는 Circle/코인베이스 같은 사업자에게도 직접 영향을 주고, 장기적으로는 “룰이 한 번 세팅되면 다음 정권/위원회가 180도 뒤집기 어렵다”는 점에서 4년 이상의 제도적 바닥을 만든다고 본다. 즉 법률(입법)만큼이나, 규제기관 룰메이킹이 ‘운영 가능한 명확성’을 제공할 수 있다는 관점이다.

또 다른 제도-채택 신호로 S&P와 Hyperliquid의 협업(인덱스/전통금융 데이터의 온체인화) 언급이 나온다. “만약 이게 2021년에 터졌다면 시장이 성층권으로 갔을 뉴스”인데 지금은 상대적으로 조용하다는 말은, 현재 사이클의 관심/유동성이 어디에 쏠려 있는지(혹은 쏠리지 않는지)를 보여주는 사례로 쓰인다. Hyperliquid 관련해서는 유가가 주말 사이 95→120으로 급등할 때 ‘온체인/퍼프(perps)에서 스크린샷이 퍼지는’ 식으로, 주목 자산이 계속 바뀌며 모든 자산이 ‘Hyperliquid에서의 15분 명성’을 얻는 구조가 될 수 있다는 관찰도 덧붙인다.


12:57 State of the Market

시장 내부 동학으로는 크립토가 ‘멍청해서 오히려 똑똑한 돈’처럼 작동한다는 표현이 나온다. 선행지표처럼 앞서 달리다가도 이유 없이 먼저 빠지는 등, 정보의 완전성이 낮은 상태에서 양방향으로 과잉반응하지만, 큰 흐름에서는 리스크 선반영이 빠르다는 뉘앙스다. 최근엔 BTC가 한때 50K 부근이 저점이었다는 언급과 함께, ETF 플로우가 돌아오고(‘ETF inflow turning on’), 스테이블코인 유통 증가, S&P-하이퍼리퀴드 같은 제도권 접점이 늘어나는 점이 “바닥을 다지는 신호”로 해석된다.

동시에, 과거처럼 “우린 10억 밸류니까 10억” 식의 토큰 발행/펀딩은 더 이상 어렵고, 반대로 Hyperliquid처럼 소규모 팀(“5~10명”이라고 표현)에서도 2년 내 420억 달러급 FTV 내러티브가 가능하다는 점에서 ‘성과의 분포’가 양극화됐다고 본다. 즉 “무관심 속에서도, 진짜 PMF/수익/유동성 구조를 가진 프로토콜은 커진다”는 메시지다.

AI 쪽으로 시선을 잠깐 돌리며, NVIDIA GTC 기간의 실리콘밸리 과열 신호를 사례로 든다. 101번 도로 빌보드는 보통 스타트업이 VC 돈을 끌기 위해 쓰는데, 이번엔 유서 깊은 VC인 Mayfield가 “AI 스타트업을 위해 30억 달러 준비됐다”는 광고를 내걸었다는 일화가 나온다. 더 나아가 GTC 세션에서 “VC가 스타트업에게 역피치(reverse pitch)하는 자리”가 있었다는 것도 언급되며, 이는 자본이 과도하게 몰릴 때 나타나는 정점형 현상으로 읽힌다. 크립토는 조용히 제품을 쌓는 중인데, AI는 ‘돈이 너무 많아 문제’인 국면이라는 대비가 형성된다.


23:42 Impact of BDCs

프라이빗 크레딧의 핵심 리스크로 “유동성 미스매치”를 길게 짚는다. BDC(사업개발회사)나 비상장형 REIT(예: Blackstone의 BREIT) 같은 구조는 월 단위로 구독/환매 요청을 받으면서도, 실제 기초자산은 오피스 빌딩·데이터센터·비상장 대출처럼 즉시 매각이 어려운 자산이다. 환매가 몰리면 게이팅(gating)으로 속도를 제한하거나, 최악에는 ‘헐값 매각(파이어세일)’ 압력에 노출된다. 과거 BREIT에서 환매 압력이 커졌을 때 연기금(CalSTRS/CalPERS로 추정되는 ‘화이트 나이트’) 성격의 자금이 일부 떠받쳐 연쇄 청산을 완화했던 사례를 상기시키며, 이번 프라이빗 크레딧도 유사한 스트레스가 표면화될 수 있다고 본다.

흥미로운 포인트는 “사람들이 프라이빗 크레딧만 이야기하는데, 정작 그 대출의 차주(발행 기업) 뒤에 있는 프라이빗에쿼티(PE) 지분가치 훼손은 덜 말한다”는 지점이다. 즉 크레딧이 흔들리면 PE의 에퀴티가 더 먼저/더 크게 맞을 수 있는데, 서사는 크레딧에만 집중돼 있다는 것이다. Apollo의 John Zito 관련 코멘트로 “소프트웨어 회사 대출의 회수율이 평균 20~40%일 수 있다”는 충격적인 언급도 인용된다(대출은 원금 1배 회수가 기본 기대인데, 그 전제가 흔들린다는 의미). 또 Mark Rowan(Apollo) 발언으로 “PE 북의 마크(평가)는 다 틀렸다(all the marks are wrong)”는 식의 냉소적 코멘트가 전해지며, 비유동 자산 평가의 신뢰 문제가 쟁점임을 강조한다.

이 문제를 크립토 관점으로 연결해 “토큰화가 구조적 해법이 될 수 있다”는 주장으로 확장된다. 온체인에서 담보/현금흐름/만기·듀레이션 정보를 더 투명하게 만들고, 발행·유통·상환 메커니즘을 설계해 ‘예금자 러시’나 불투명한 평가를 줄일 수 있다는 것. Sky(구 Maker 계열로 맥락상 이해되는 프로젝트)를 예로 들며, 현재는 매우 보수적으로(현금성/단기 위주) 운용하며 안정성을 우선하는 이유도 “지금은 크레딧 상품이 지뢰밭”이기 때문이라고 해석한다. 온체인은 “한 블록 안에 들어오고 나갈 수 있는” 환금성이 강점이지만, 그걸 장기·복합 크레딧에 적용하려면 설계가 필요하다는 문제의식이 깔린다.

29:02 Tempo & Agentic Payments

이번 회차의 크립토 메인 이벤트로 Tempo의 메인넷 런칭과 ‘에이전틱 결제(agentic payments)’를 다룬다. 진행자들은 일부의 조롱을 “코프(cope)”로 치부하며, 기술보다도 ‘고투마켓(GTM) 임팩트’가 중요하다고 본다. 즉 사용자들이 크립토를 “덜 싫어하게 만드는” 경험을 설계하고, 스테이블코인 결제/정산을 제품으로 자연스럽게 녹여내면 산업 전체에 기여한다는 평가다. Tempo의 MPP 프로토콜을 X402(HTTP 기반 결제 표준 내러티브로 언급됨)와 같은 계열의 스택으로 놓고, 결과적으로 Stripe 진영 vs Coinbase 진영의 경쟁 구도가 만들어진다는 관찰이 나온다. (대화에서는 “MP…/X402/월렛 매니저(코인베이스)/Privy/Base vs Tempo”처럼 레이어별로 비교하는 프레임이 제시된다.)

에이전틱 결제의 ‘당장 되는’ 유스케이스로는 크로스보더 리밋/컨트랙터 페이먼트가 제시된다. Privy가 Gusto와 함께 컨트랙터 지급을 발표했다는 언급을 통해, 기존 국제송금/코레스폰던트 뱅킹/서구 송금망이 부과하던 높은 수수료를 스테이블코인+로컬 FX로 대체할 수 있다는 그림을 강조한다. 반면 “에이전트가 왜 꼭 스테이블코인으로만 결제해야 하는가?”에 대해서는 아직 확신이 없고, Ramp가 에이전트용 버추얼 카드/계정을 내놓는 등 카드 기반 해법도 강하므로, 결제 레일 경쟁은 복수의 균형으로 갈 수 있다는 신중론도 함께 제시된다.

여기서 논의가 ‘스테이블코인 yield’로 이동한다. 일부 은행/커뮤니티뱅크가 “명확화가 되면 예금이 빠져나가 은행 모델이 붕괴한다”는 공포를 조장하지만, 진행자들은 이를 반박한다. 이미 코인베이스 등에서 USDC 보상 형태로 3.5~5%에 준하는 수익이 제공되던 시기도 있었고, 그동안 JP Morgan은 사상 최대급 이익을 냈으며 ‘대규모 예금 이탈’이 현실화되지 않았다는 것이다. 따라서 은행이 진짜 두려워하는 것은 예금이 아니라 카드 네트워크의 경제성(가맹점 2.5~3% 수수료, 소비자 1.5~2% 리워드)일 수 있다는 해석이 나온다. 즉 스테이블코인이 합법적/대중적으로 ‘수익/리워드’를 내재화할수록, 카드 생태계의 강력한 네트워크 효과가 잠식될 수 있다는 우려가 본질이라는 주장이다.

결론적으로 Stripe는 Tempo를 통해 스테이블코인 레일에 베팅하면서도, 동시에 기존 카드 비즈니스도 유지하는 “헤지” 전략을 취하는 것처럼 보인다고 말한다. “에이전트가 Stripe를 쓰게 될 건 확실한데, 어떤 레일(스테이블코인 vs 카드)을 선호할지는 아직 모른다”는 대목이 인상적으로 인용된다.


37:54 Intersection of Crypto & AI

크립토×AI의 ‘지금 당장’ 교집합은 과장된 마케팅이 많다고 경계하면서도, 장기 종착점은 분명하다고 본다. 예컨대 Sky나 Hyperliquid 같은 프로토콜의 운영/거버넌스를 AI가 맡아 “더 많은 제품을 만들고 더 많은 수익을 내고 토큰 보유자에게 분배”하는 형태는, 전통 주식시장에서는 구현이 कठिन한 ‘비용 구조 제거 + 현금흐름의 자동 배분’ 모델이 될 수 있다는 것이다. 다만 “에이전틱 커머스는 아직은 단어들을 붙여 자금조달하는 느낌이 강하다”는 냉소도 함께 나온다.

AI 자체의 펀더멘털로는 OpenAI/Anthropic의 매출 런레이트가 200억 달러대까지 커졌다는 언급과 함께, 매출 상한을 사실상 ‘컴퓨트(특히 GPU)’가 결정한다는 관점이 제시된다. 중요한 대목은 “H100(호퍼) 임대 가격이 왜 계속 오르나?”다. 통상 신형(GB200/GB300, 액체냉각) 세대가 나오면 구형(H100) 가격은 내려야 하는데, 실제로는 최근 몇 달 40~50% 상승했다는 관찰을 공유한다. Dylan Patel의 해석을 빌려, 성능 대비 가격(스펙)만 보면 H100은 할인돼야 하지만, ‘현재 바로 꽂아서 쓸 수 있는 가용 컴퓨트’의 효용과, 모델/제품의 수익화 능력이 몇 년 전보다 급증했기 때문에(예: 예전엔 GPT-4 시대의 수익 포텐셜이 제한적이었지만, 지금은 더 높은 단계의 모델 수요와 과금 여력이 커짐) 구형도 여전히 높은 한계가치를 가진다는 설명이다. 신형은 신형대로 학습/확장에 쓰이고, 구형은 즉시 추론/서비스에 투입되며 수익을 만들어내는 식의 분업이 가격을 지지한다는 논리다.

또 Anthropic의 Dario가 언급한 전력/데이터센터 규모(기가와트 단위) 확장이 “단순히 GPU가 켜지는 것만으로도” 매출이 200억→600억 달러(혹은 그 이상)로 점프할 수 있다는 식의 프레임도 제시된다. 즉 매출 성장률은 수요보다도 공급(컴퓨트) 제약에 좌우될 수 있고, 그 제약이 풀리는 속도가 빠르다면 시장이 예상하는 것보다 성장 속도가 더 빨라질 수 있다는 주장이다. 그럼에도 이 모든 논의가 중동 지정학 이슈에 묻혀, 빅테크(매그니피센트7)의 조정과 동시에 시장의 내러티브가 혼재돼 있다는 점을 마지막으로 짚는다.

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Hyperliquid, Solana, and Crypto's Outlook | Livestream

0xResearch

3줄 요약

1. 중동 지정학 리스크(특히 이란 이슈)가 “TACO(늘 물러난다)”식 낙관을 약화시키며, 리스크자산에서 심리적 균열을 만들고 있다는 진단이 나왔다.

2. Hyperliquid는 유가·원자재/지수 트레이딩 비중이 커지며 ‘크립토 퍼프’가 아니라 거시 헤지/매매 수요를 흡수하는 장으로 진화 중이고, 반대로 Pump.fun은 대규모 언락과 커뮤니케이션 부재가 핵심 오버행으로 지목됐다.

3. Solana Foundation의 토큰 애그리게이터 출시를 둘러싼 Jupiter와의 마찰은 “재단이 제품을 만들 때 어디까지가 생태계 촉진이고 어디부터가 경쟁이냐”라는 오래된 논쟁을 다시 점화했다.

00:00 Introduction

진행자(Boccaccio, Danny)와 게스트 Ian(Kairos Research)이 최근 시장 분위기를 짚으며 시작한다. Danny는 본인이 단기 트레이더가 아니라는 전제 하에, 지난 8~10개월간 ‘트레이더/매크로 전문가’ 담론이 시장을 지배해 왔고 최근에는 이란 관련 리스크, 유가 급등 가능성 같은 “쇼크 시나리오”가 다시 부상했다고 말한다. 다만 본인은 포지션을 크게 바꾸지 않았고, 고점 대비 하락 폭이 큰 구간에서는 오히려 비트코인 등을 분할매수(DCA)하는 쪽에 가깝다고 언급한다. 동시에 “만약 일일 변동에 과도하게 흔들린다면 포트폴리오 리스크 노출이 과한 신호일 수 있고, 현금 비중이 전혀 없다면 점검이 필요하다”는 식의 리스크 관리 관점을 제시한다.

또한 S&P500은 고점 대비 -6% 수준인데 비해, 비트코인은 -60%(대화 중 과장/알트 포함 체감 하락을 섞어 표현) 혹은 알트는 -90%까지도 내려온 사례가 많아, “이제 와서 전부 던지기”가 합리적인지 애매한 구간이라는 문제의식도 나온다.


02:53 Are Panicans Winning?

이 구간의 핵심은 “패닉론자(비관론자)가 단기적으로 맞아가고 있나”라는 질문이다. 진행자는 시장이 추가로 눌리는 모습(주간 단위 하락)을 들어 ‘비관이 우세해지는’ 분위기를 체감한다고 말한다. Danny는 트럼프 행정부의 전형적 시장 대응(악재가 커지기 전에 빠른 진화/완화 시그널을 주는 방식)에 대한 기대가 있었으나, 이란 이슈는 베네수엘라 사례처럼 ‘짧고 단순한 이벤트’로 끝나지 않을 수 있어 시장이 재평가 중이라고 본다.

Ian은 베네수엘라(특정 리더에 대한 반감이 큰, 상대적으로 단순한 정치 구조)와 이란(이념/체제 대립 성격이 강한 구조)이 다르다고 선을 긋고, 이번 사안이 “트럼프가 시장 신뢰를 얼마나 빨리 회복시키는지”에 대한 테스트가 될 수 있다고 말한다. 관찰 사례로는 미국은 자급(생산=소비에 근접) 구조라 체감이 덜하지만, 에너지 수입 의존 국가들은 충격이 더 클 수 있다는 언급이 나온다. 예시로 방글라데시에서 연료 부족/근무일 조정 같은 소문성 사례, 태국의 연료 사정 악화 같은 체감형 이야기를 들어 “글로벌 차원의 에너지 쇼크 가능성”을 거론한다.

이후 대화는 자연스럽게 “이미 크립토(특히 알트)가 먼저 무너졌기 때문에(=프론트런) 지금의 거시 악재가 뒤늦게 전통자산에 반영되는 중일 수도 있다”는 시각으로 이어진다. 다만 Ian은 이를 ‘ETF가 미리 안다’ 같은 음모론이 아니라, 단순히 크립토가 구조적으로 변동성이 크고 선행적으로 디레버리징이 일어나기 쉬운 시장이라는 정도로 정리한다.


11:07 Hyperliquid Oil Trading

이 구간은 Hyperliquid의 “상품/지수 거래 비중 확대”가 왜 중요한지에 초점을 맞춘다. 진행자는 Hyperliquid에서 최근 한 달 기준 상위 거래 자산 10개 중 6개가 원자재/지수(commodities or indices)였고, 그 중 4개가 원자재였다는 데이터를 언급한다. 특히 과거에는 실버가 상위권이었고, 최근에는 원유(crude oil)가 3위권 거래대금으로 올라오는 등, 전통 매크로 이슈(유가 변동)가 온체인/크립토 네이티브 파생 거래소의 핵심 볼륨 동인이 되고 있음을 흥미 포인트로 잡는다. 즉, 단순히 밈/알트 레버리지 카지노가 아니라 “거시 리스크를 거래하는 창구”로 기능이 확장되고 있다는 해석이다.

반면 다른 체인/경쟁 DEX들이 상품 거래를 충분히 제공하지 못하는 상황(일부는 금 정도만 제한적으로 제공)과 비교되며, Hyperliquid가 차별화된 포지셔닝을 확보했다는 분위기가 깔린다. 대화는 토큰 퍼포먼스(‘HYPE만 유독 강하다’)로도 이어지는데, 여기서 Danny는 “가격이 강하다고 해서 펀더멘털 성장률이 동일하게 강한 건 아니다”라는 점을 강조한다. Hyperliquid는 여전히 수익을 내지만, 초기 성장 국면 대비 성장률이 둔화된 상태에서도 토큰은 강세를 보이고 있어, 시장이 무엇을 선반영하는지(공급/언락, 내러티브 프리미엄 등)를 봐야 한다는 뉘앙스다.

이어 Pump.fun 언락 이슈가 비교 대상으로 등장한다. Ian은 Pump.fun이 1년 클리프 이후(대화에서는 7월 전후로 추정) 팀/초기 투자자 물량이 큰 폭으로 풀릴 가능성을 지적하며, “서브 1억 달러 밸류에 들어간 펀드들은 15~20억 달러 FDV 구간에서도 9자리(수억 달러)급 성과를 만들 수 있어 매도 유인이 매우 크다”는 현실적 계산을 깔아준다. 이 지점이 ‘언락=오버행’ 논리의 핵심이며, 시장은 이 이벤트가 가까워질수록 토큰에 더 높은 리스크 프리미엄(=낮은 가격)을 요구할 수 있다는 관측이 나온다.

또한 Pump.fun의 “2B 캐시(현금) 루머”가 한때 돌았지만, 이후 상당액이 오프체인/중앙화 거래소(예: Kraken 예치 주소로 약 9억 달러가 이동했다는 온체인 관찰)로 옮겨진 정황이 언급된다. 여기서 Ian은 “온체인에 거액 스테이블을 계속 두지 않는 건 이해되지만, 커뮤니케이션(공시 수준)이 거의 없다는 점이 혼란을 키운다”고 말한다. Danny 역시 Pump.fun이 온체인 수익 기반의 토큰 바이백(수백만~수억 달러 규모) 같은 행위는 했지만, 팀이 토큰에 대해 얼마나 ‘구속력 있는 약속’을 하는지(토큰=핵심, 이익의 배분 원칙 등)를 명확히 말하지 않아 투자자들이 최악을 가정하게 된다고 평가한다.

논지는 자연스럽게 “투명성/공시 인프라 부재”로 확장된다. Danny는 주식시장처럼 CEO/임원 매도·매수 공시가 표준화돼 있지 않아, 크립토에서는 투자자들이 ‘창업자에게 제발 말해달라’고 부탁해야 하는 구조가 문제라고 지적한다. Ian은 EVM 계열은 온체인 추적(태깅/클러스터링)이 비교적 쉬운 반면, 솔라나는 트랜잭션/프로그램 상호작용이 복잡해 읽기 어렵고 태그 데이터도 파편화되어 있어(Arkham/솔스캔 등 데이터 분산) 팀·투자자 지갑의 실질 흐름을 파악하기 더 힘들다고 말한다. 이 때문에 Hyperliquid처럼 온체인 슬루스(예: 지갑 클러스터를 추적하는 분석가)가 많은 생태계는 언락/매도 이슈가 더 빨리 ‘검증 가능한 형태’로 전파되는 반면, 솔라나는 상대적으로 불리하다는 인사이트가 나온다.

21:43 Crypto Regulation & Solana

이 구간은 SEC·CFTC의 자산 분류(디지털 커머더티 vs 디지털 시큐리티) 가이던스가 만들어낼 ‘회색지대’에 대한 논쟁으로 시작한다. Danny는 이상적으로는 “증권에 가까운 프로토콜은 등록을 통해 공시 체계를 받아들이는 편이 낫다”는 방향성을 말하지만, 진행자는 정치 사이클 리스크(정권 교체 시 규제 기조 급변) 때문에 창업자들이 “우리가 증권입니다”라고 자발적으로 선언하기 어려울 수 있다고 반박한다. 즉, 단기적으로는 유리해 보여도, 향후 정권 변화나 의회 지형 변화가 오면 그 선택이 부메랑이 될 수 있다는 우려다.

이어서 솔라나 이슈로 전환되며, Solana Foundation이 만든 토큰 애그리게이터(‘tokens(.)xyz’ 성격의 토큰 디스커버리/거래 연결 페이지)와 Jupiter(솔라나 핵심 라우터/프론트엔드) 간 마찰이 다뤄진다. 진행자는 해당 사이트가 토큰을 카테고리(통화, ETF, 메탈, 스톡 등)로 보여주고, 거래는 Jupiter/Orca/Raydium 등 여러 라우트로 연결하는 방식이라고 설명한다. Jupiter 측(CTO로 언급된 인물)의 문제 제기는 “이미 Jupiter도 토큰/자산 API와 디스커버리 기능이 있는데, 재단이 비슷한 걸 만들면 경쟁 아니냐”는 요지다.

Ian은 전반적으로 ‘재단 모델’ 자체가 규제 회피적 산물이라 인센티브 구조가 기묘하다고 비판하면서도, 솔라나 재단이 굳이 이 제품을 직접 만들 이유(Why)와 제품 완성도 측면에서는 다소 “바이브 코딩한 듯한” 인상이라 목적이 불명확하다고 말한다. 반면 Danny는 재단이 아무 것도 하지 않는 ‘무행동’이 오히려 장기적으로 패배 공식이었고, 재단이 생태계 확장/디스트리뷰션을 위해 제품을 실험하는 것을 무조건 악으로 볼 필요는 없다고 옹호한다. 실제로 “뉴스/디스커버리 → 솔라나 자산 거래로 유입”이라는 퍼널을 재단이 직접 소유하면, 멀티체인 중립 플랫폼(예: DexScreener처럼 체인 불문 트렌드만 보여주는 곳) 대비 솔라나로 트래픽을 더 강하게 끌어올 수 있다는 논리다.

진행자는 다만 제품 경험(예: 유동성 부족한 자산, 차트 부재, UI/UX 미흡)을 지적하며 “이럴 거면 차라리 영향력 있는 계정/미디어에 비용을 주고 디스트리뷰션을 사는 게 낫지 않나”는 현실적 질문을 던진다. 또한 더 큰 프레임으로는 “체인이 결국 돈을 벌어야 하는데, 블록체인 수익화는 어렵다. 그래서 장기적으로는 체인/재단이 핵심 앱(DEX 라우팅, LSD, 애그리게이터 등) 영역을 직접 건드릴 유인이 커질 수 있고, 그때 앱 레이어는 ‘체인이 언젠가 나를 먹으러 올 수 있다’는 구조적 리스크를 안는다”는 관찰을 제시한다. 반대로 이더리움은 “수익 극대화보다는 중립성/공공재”에 가깝게 합의가 형성돼 있어, 이런 종류의 직접 경쟁 드라이브가 상대적으로 약하다는 대비도 나온다.


44:54 Analyst of the Week

형식적으로 ‘Analyst of the Week’를 뽑는 코너지만, 대화는 장난 섞인 샤웃아웃으로 흘러간다. 특정 애널리스트(Toma, Zuk 등)를 언급하며 “연속 수상은 안 된다” 같은 농담이 오가고, 마지막에는 Blockworks의 Ryan Connor가 떠난다는 이야기가 나오며 그에게도 샤웃아웃을 보낸다.

https://youtu.be/WR2DLKRSwbo 2시간 전 업로드 됨