Where Are We In Ethereum's Institutional Era? - Tomasz K. Stańczak
The Rollup
3줄 요약
1. EF의 ETH 보유량을 뛰어넘는 기관 자본이 들어와도, 이더리움 거버넌스는 사회적 합의와 코어 개발자·리서처 영향력이 견제해 단순 자본 집중으로 포획되기 어렵다.
2. 1년 전술적 우선순위는 L1 스케일링의 신뢰 가능한 커밋, L2 블랍·상호운용·UX 개선이며, Pectra(발화 중 ‘Bectra’), Fusaka, Glamsterdam로 이어지는 두세 차수 포크에 나눠 담겨 있다.
3. 기관 L1은 결국 이더리움 L2(특히 베이스드/네이티브 롤업)로 수렴할 가능성이 높다. Celo·Ronin 전환 흐름과 “에코시스템 프리미엄”이 글로벌 유동성·중립성·R&D 공유를 보장하는 핵심 동인이다.
00:00 Intro
지난 6개월간 “L2는 기생적이다/확장 불가”라는 회의론에서 “기관급 채택, 베이스드 롤업 가속”으로 급격히 기울어진 정서 전환을 짚는다. 토마시(현 EF 공동 집행이사)는 자신이 변화의 “얼굴”일 뿐, 위기는 내부 스텔스 빌더들이 이미 해소하기 시작했고 EF는 분산된 리더십·커뮤니케이션 정비로 공백을 메웠다고 강조한다. 전 세계 커뮤니티 투어에서 10주년을 넘긴 이더리움의 다음 10년에 대한 자신감이 확인됐다는 맥락을 전달한다.
01:00 Ethereum Foundation Leadership Changes
“긴 허니문”이라 표현할 만큼 내부 동력은 견고했다. 리더십 교체는 이미 진행 중이던 기술·조직 변화를 가시화했을 뿐이며, 위기 내러티브가 실체화되지 않도록 빠른 소통과 명료한 전략 공개가 중요했다고 말한다. 코어 빌더와 스텔스 리더들이 위기 때 전면에 나서고, 다수의 독립 리더십이 병렬로 작동하는 구조 자체가 탄력성을 만든다. 미디어 센티먼트가 흔들릴수록 “우리가 무엇을, 왜, 어떻게 하고 있는지”를 정확히 설명하는 게 핵심이었다.
05:00 Tomasz on Early Success of ETH
초기의 성공은 기관과의 연결, 연구 우선 문화, 그리고 하드코어 엔지니어링이 삼박자를 이룬 결과였다. 2017년 네더마인드를 창업한 그는 Citibank·헤지펀드 등 대형 금융 IT 경험을 바탕으로 클라이언트 성능(“performance matters”)을 밀어올렸고, 직접 코드를 짜며 스케일링의 제약·리스크·파라미터를 몸으로 익혔다. 그 덕에 “가능성의 한계”를 책임 있게 더 밀어붙이되 팀 번아웃은 방지하는 균형 잡힌 드라이브가 가능했다고 회고한다.
09:14 Crypto Companies Going Public
로빈후드 온체인, 주식 토큰화 등 가시적 진전이 코어 개발자에게도 동기부여를 준다. 동시에 기관 채택의 가속은 프라이버시·검열저항·리테일 접근성 약화에 대한 우려를 불러온다. EF는 흥분과 경계를 함께 유지하며 “유행형 체인”의 단기 열광과는 다른, 위기에도 남는 스텔스 기여자들로 측정되는 커뮤니티의 심층 내재가치를 중시한다. 미국 규제의 우호적 신호와 코인베이스·기타 플레이어의 온체인 거래 확대도 언급된다.
12:07 Institutions Pose ETH Risks?
“실용의 시대”에 편의·속도·비용이 탈중앙성 위에 놓이는 경향 속, 기관(예: Bitmine 5% 목표, Sharplink 3% 목표 등)이 10%+의 ETH를 보유하게 될 리스크를 묻는다. 토마시는 자본 축적의 일반경제학을 분리해 보되, 이더리움은 자본·프로토콜 파라미터·사회적 합의의 삼중 견제 설계라고 답한다. 사회적 합의는 ‘커뮤니티의 거부권’으로 작동해 자본이 비책임 행동으로 체인을 포획하려 할수록 자본 스스로 평판·가치 훼손 리스크를 인지하게 만든다. 또한 디지털 자산 트레저리(DAT) 기업의 교육 효과로 등급평가사·기관·규제당국이 EF에 검열저항·프라이버시·보안 근거를 요구하는 등, 오히려 이더리움 핵심 가치에 대한 수요가 커지고 있다. 다만 DAT 간 신용도·구조 리스크의 편차는 크므로 지속적 검증과 감시가 필요하다는 경계도 남긴다.
20:00 How Ethereum will Evolve
EF는 보유 ETH(약 11억 달러로 언급)를 거버넌스 수단이 아니라 운영비·그랜트에 쓰며, 의도적으로 ‘중앙 허브’가 아닌 ‘결손을 메우는 조정자’ 역할을 자임한다. 기관이 EF보다 더 많은 ETH를 들고 있어도 스테이킹 파워=프로토콜 영향력은 아니며, 보유가 분산돼 있고 코어 개발·리서치·사상 리더들의 영향력이 사회층에서 강력하다. 노믹 랩스, 0xPARC 등 외부 연구 단체와 다수 조직이 병렬로 가시성을 높이며 EF의 비중이 상대적으로 작아지는 것은 설계된 다원주의의 결과다.
24:09 Ethereum Scaling Priorities
올해 4월부터 1년 전술 과제로 1) L1 스케일(데이터 스루풋·검증비용 하향)에 대한 ‘신뢰 가능한 커밋’ 제공, 2) 블랍(데이터 가용성) 확충으로 L2 직접 스케일, 3) 상호운용·UX 개선을 설정. 이는 Pectra(발화 중 ‘Bectra’), Fusaka, Glamsterdam 등 2~3개 포크에 걸쳐 순차 반영된다. 바닥에는 프라이버시·검열저항·보안의 가치 축, 10년 과제, 3년 수준의 ‘Lean Ethereum’(저스틴 드레이크가 주창) 연구 어젠다가 포개져 있다. 실무적으로는 L2와 L1을 하나의 생태계로 보며, EVM·비EVM이 혼재한 L2 포맷(표준 롤업 vs 베이스드/네이티브 롤업)을 상정한다. 네이티브/베이스드 롤업은 ‘브랜드·커뮤니티’보다는 ‘기관형: 손쉬운 배포·L1 정합성·규제 연계’를 중시하는 수요에 직격한다. 반대로 커뮤니티 분산력·배포력은 표준 L2가 강하다. 에이전트/AI 운영자까지 포함한 다양한 운영자 유형이 용도별로 “알맞은 맛”을 고르는 구도로 본다.
29:05 L1s vs L2s
스트라이프·서클 등 일부가 자체 L1을 시도하지만, 토마시는 “L1 프리미엄”보다 “이더리움 에코시스템 프리미엄”이 장기적으로 압도적이라 본다. Celo의 L2 전환, Ronin의 L2 전환 계획 언급은 그 전조로 해석한다. 기관이 각자 L1을 띄우면 20~30개 ‘기업형 체인’이 스트리밍 시장처럼 독점·배타 계약으로 파편화되어 결국 사용자 경험을 해친다는 비유를 든다(콘텐츠 잠금→불법 복제로 역진하던 과거와 유사). 반면 이더리움을 선택하면 글로벌 중립 인프라, 상호운용성, 공유 R&D, 유동성 네트워크 효과를 즉시 확보한다. 베이스드/네이티브 롤업은 최근 소통이 다소 잦아든 구간이 있었지만, 전략 축 안에서 강한 지원·코디네이션이 계속되고 있고 기관에 특히 적합한 수요 풀이 존재한다. 여러 롤업 ‘풍미’가 각자 사용자·디플로이·수익모델을 찾아갈 것이며, 장기 수렴점은 L2다.
https://youtu.be/hFCqB5RKaB0 2시간 전 업로드 됨
The Rollup
3줄 요약
1. EF의 ETH 보유량을 뛰어넘는 기관 자본이 들어와도, 이더리움 거버넌스는 사회적 합의와 코어 개발자·리서처 영향력이 견제해 단순 자본 집중으로 포획되기 어렵다.
2. 1년 전술적 우선순위는 L1 스케일링의 신뢰 가능한 커밋, L2 블랍·상호운용·UX 개선이며, Pectra(발화 중 ‘Bectra’), Fusaka, Glamsterdam로 이어지는 두세 차수 포크에 나눠 담겨 있다.
3. 기관 L1은 결국 이더리움 L2(특히 베이스드/네이티브 롤업)로 수렴할 가능성이 높다. Celo·Ronin 전환 흐름과 “에코시스템 프리미엄”이 글로벌 유동성·중립성·R&D 공유를 보장하는 핵심 동인이다.
00:00 Intro
지난 6개월간 “L2는 기생적이다/확장 불가”라는 회의론에서 “기관급 채택, 베이스드 롤업 가속”으로 급격히 기울어진 정서 전환을 짚는다. 토마시(현 EF 공동 집행이사)는 자신이 변화의 “얼굴”일 뿐, 위기는 내부 스텔스 빌더들이 이미 해소하기 시작했고 EF는 분산된 리더십·커뮤니케이션 정비로 공백을 메웠다고 강조한다. 전 세계 커뮤니티 투어에서 10주년을 넘긴 이더리움의 다음 10년에 대한 자신감이 확인됐다는 맥락을 전달한다.
01:00 Ethereum Foundation Leadership Changes
“긴 허니문”이라 표현할 만큼 내부 동력은 견고했다. 리더십 교체는 이미 진행 중이던 기술·조직 변화를 가시화했을 뿐이며, 위기 내러티브가 실체화되지 않도록 빠른 소통과 명료한 전략 공개가 중요했다고 말한다. 코어 빌더와 스텔스 리더들이 위기 때 전면에 나서고, 다수의 독립 리더십이 병렬로 작동하는 구조 자체가 탄력성을 만든다. 미디어 센티먼트가 흔들릴수록 “우리가 무엇을, 왜, 어떻게 하고 있는지”를 정확히 설명하는 게 핵심이었다.
05:00 Tomasz on Early Success of ETH
초기의 성공은 기관과의 연결, 연구 우선 문화, 그리고 하드코어 엔지니어링이 삼박자를 이룬 결과였다. 2017년 네더마인드를 창업한 그는 Citibank·헤지펀드 등 대형 금융 IT 경험을 바탕으로 클라이언트 성능(“performance matters”)을 밀어올렸고, 직접 코드를 짜며 스케일링의 제약·리스크·파라미터를 몸으로 익혔다. 그 덕에 “가능성의 한계”를 책임 있게 더 밀어붙이되 팀 번아웃은 방지하는 균형 잡힌 드라이브가 가능했다고 회고한다.
09:14 Crypto Companies Going Public
로빈후드 온체인, 주식 토큰화 등 가시적 진전이 코어 개발자에게도 동기부여를 준다. 동시에 기관 채택의 가속은 프라이버시·검열저항·리테일 접근성 약화에 대한 우려를 불러온다. EF는 흥분과 경계를 함께 유지하며 “유행형 체인”의 단기 열광과는 다른, 위기에도 남는 스텔스 기여자들로 측정되는 커뮤니티의 심층 내재가치를 중시한다. 미국 규제의 우호적 신호와 코인베이스·기타 플레이어의 온체인 거래 확대도 언급된다.
12:07 Institutions Pose ETH Risks?
“실용의 시대”에 편의·속도·비용이 탈중앙성 위에 놓이는 경향 속, 기관(예: Bitmine 5% 목표, Sharplink 3% 목표 등)이 10%+의 ETH를 보유하게 될 리스크를 묻는다. 토마시는 자본 축적의 일반경제학을 분리해 보되, 이더리움은 자본·프로토콜 파라미터·사회적 합의의 삼중 견제 설계라고 답한다. 사회적 합의는 ‘커뮤니티의 거부권’으로 작동해 자본이 비책임 행동으로 체인을 포획하려 할수록 자본 스스로 평판·가치 훼손 리스크를 인지하게 만든다. 또한 디지털 자산 트레저리(DAT) 기업의 교육 효과로 등급평가사·기관·규제당국이 EF에 검열저항·프라이버시·보안 근거를 요구하는 등, 오히려 이더리움 핵심 가치에 대한 수요가 커지고 있다. 다만 DAT 간 신용도·구조 리스크의 편차는 크므로 지속적 검증과 감시가 필요하다는 경계도 남긴다.
20:00 How Ethereum will Evolve
EF는 보유 ETH(약 11억 달러로 언급)를 거버넌스 수단이 아니라 운영비·그랜트에 쓰며, 의도적으로 ‘중앙 허브’가 아닌 ‘결손을 메우는 조정자’ 역할을 자임한다. 기관이 EF보다 더 많은 ETH를 들고 있어도 스테이킹 파워=프로토콜 영향력은 아니며, 보유가 분산돼 있고 코어 개발·리서치·사상 리더들의 영향력이 사회층에서 강력하다. 노믹 랩스, 0xPARC 등 외부 연구 단체와 다수 조직이 병렬로 가시성을 높이며 EF의 비중이 상대적으로 작아지는 것은 설계된 다원주의의 결과다.
24:09 Ethereum Scaling Priorities
올해 4월부터 1년 전술 과제로 1) L1 스케일(데이터 스루풋·검증비용 하향)에 대한 ‘신뢰 가능한 커밋’ 제공, 2) 블랍(데이터 가용성) 확충으로 L2 직접 스케일, 3) 상호운용·UX 개선을 설정. 이는 Pectra(발화 중 ‘Bectra’), Fusaka, Glamsterdam 등 2~3개 포크에 걸쳐 순차 반영된다. 바닥에는 프라이버시·검열저항·보안의 가치 축, 10년 과제, 3년 수준의 ‘Lean Ethereum’(저스틴 드레이크가 주창) 연구 어젠다가 포개져 있다. 실무적으로는 L2와 L1을 하나의 생태계로 보며, EVM·비EVM이 혼재한 L2 포맷(표준 롤업 vs 베이스드/네이티브 롤업)을 상정한다. 네이티브/베이스드 롤업은 ‘브랜드·커뮤니티’보다는 ‘기관형: 손쉬운 배포·L1 정합성·규제 연계’를 중시하는 수요에 직격한다. 반대로 커뮤니티 분산력·배포력은 표준 L2가 강하다. 에이전트/AI 운영자까지 포함한 다양한 운영자 유형이 용도별로 “알맞은 맛”을 고르는 구도로 본다.
29:05 L1s vs L2s
스트라이프·서클 등 일부가 자체 L1을 시도하지만, 토마시는 “L1 프리미엄”보다 “이더리움 에코시스템 프리미엄”이 장기적으로 압도적이라 본다. Celo의 L2 전환, Ronin의 L2 전환 계획 언급은 그 전조로 해석한다. 기관이 각자 L1을 띄우면 20~30개 ‘기업형 체인’이 스트리밍 시장처럼 독점·배타 계약으로 파편화되어 결국 사용자 경험을 해친다는 비유를 든다(콘텐츠 잠금→불법 복제로 역진하던 과거와 유사). 반면 이더리움을 선택하면 글로벌 중립 인프라, 상호운용성, 공유 R&D, 유동성 네트워크 효과를 즉시 확보한다. 베이스드/네이티브 롤업은 최근 소통이 다소 잦아든 구간이 있었지만, 전략 축 안에서 강한 지원·코디네이션이 계속되고 있고 기관에 특히 적합한 수요 풀이 존재한다. 여러 롤업 ‘풍미’가 각자 사용자·디플로이·수익모델을 찾아갈 것이며, 장기 수렴점은 L2다.
https://youtu.be/hFCqB5RKaB0 2시간 전 업로드 됨
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Where Are We In Ethereum's Institutional Era? - Tomasz K. Stańczak
Institutions now hold more ETH than the Ethereum Foundation itself. How does this shift power dynamics?
We sit down with Tomasz, co-executive director of the Ethereum Foundation, to explore institutional adoption's impact on Ethereum's governance and future.…
We sit down with Tomasz, co-executive director of the Ethereum Foundation, to explore institutional adoption's impact on Ethereum's governance and future.…
Bits + Bips: Think the DAT Trend Is Over? It May Have Only Just Begun
Unchained
3줄 요약
1. DAT는 ‘토큰을 사는 상장사’가 아니다. 고평가(시가총액/NAV>1)를 유지하며 주식을 발행해 NAV를 기하급수적으로 키우는 금융 공학적 구조(발행 프리미엄·스테이킹·락 토큰 할인)가 핵심 가치 원천이다.
2. 알트 시즌의 진정한 스위치는 규제 디리스킹과 미국 상장 선물의 확대다. 선물 상장은 상품성 확정, 베이시스 트레이딩, ETF 감시공유 구조를 동시해결하는 만능열쇠로 지목됐다.
3. 갤럭시의 솔라나 네이티브 주식 발행은 “래핑(RWA)”이 아닌 “정본(canonical) 증권”을 온체인에 직접 얹는 모델의 포문을 열었다. 규제 일치(KYC·Reg NMS 등) 속에서 자본형성의 레일 자체가 바뀌고 있다.
0:00 Intro
진행자 스티브 에를리히와 람 아후자왈리아가 코인펀드의 크리스 퍼킨스, 유펙시의 브라이언 루딕을 소개한다. 브라이언은 월가에서 은행주 롱숏 포트폴리오를 운용하고 GSR 리서치를 이끌었던 경력을 바탕으로 “DAT는 은행”이라는 관점을 제시한다. 유펙시는 선제적으로 솔라나 트레저리 회사를 구축해 약 4억 달러 상당의 SOL을 운용 중이며, 파이프·전환사채 등 전통 자본시장 기법을 DAT 모델에 이식했다. 퍼킨스는 해병대·리먼·시티를 거친 후 코인펀드에서 씨드~레이트스테이지 및 리퀴드 전략을 총괄한다.
3:00 Are markets set for another September swoon?
람은 9월 비트코인의 부정적 계절성, ‘클래러티 액트(가칭)’와 스테이블코인 법안의 통과 불확실성, 모멘텀 약화(개인투자가 선호 고모멘텀주 부진)를 근거로 단기 신중론을 제시한다. 동시에 “군중이 비관적일수록 나는 낙관적”이라며, 현재는 ‘노맨즈 랜드’지만 점차 긍정적으로 기우는 중이라고 평가한다. DAT에 대해선 “공급 과다, 피로 누적, 1~2개 카테고리 킬러만 살아남는다(MSTR급 코크·펩시, 3위 이하는 관심 밖)”고 경고한다. 마이크로스트래티지의 매수 규정 변경·재변경은 ‘불변성’ 내러티브에 반한다고 비판했다.
6:03 Why the bull case for DATs isn’t over
브라이언은 유펙시의 실행 전략을 두 축으로 제시한다. 1) 전통 금융 컨퍼런스·IR 가속으로 티커 인지도를 극대화(가용 자금이 들어오는 입구 확장), 2) ‘북(=NAV) 위’에서의 지속적 발행으로 구조적 가치를 적립. 전자는 수요를, 후자는 NAV 컴파운딩을 촉발한다. 퍼킨스는 “2021년 DeFi 서머가 있었다면, 2024년 여름은 DAT의 등장기”라며, 성공 요건 5가지를 꼽는다: 타이밍(자본시장 개방 시점), 토큰의 펀더멘털(스테이킹/리스테이킹 수익이 MNAV에 자연스레 축적), 재단 정렬, 탑티어 어드바이저/딜러, 운용·IR·내러티브를 수행할 ‘스토리텔러(K)’의 존재. 솔라나 중심으로 출발했으나 ETH 트레저리도 자금이 붙으며 경쟁구도가 형성되고 있다고 진단한다. 브라이언은 TradFi의 이해 수준은 아직 낮다며, DAT가 ETF보다 우월한 이유(스테이킹 접근, 락토큰 15% 할인 매입, 누적 복리 효과)를 ‘교육’이 관건이라고 강조한다.
12:41 Why Brian says “DATs are banks”
브라이언은 “은행=조달비용과 운용수익의 스프레드를 벌어들이는 사업”이라는 단순화로부터 DAT를 설명한다. DAT는 자본시장(주식·CB·ATM 등)에서 조달해 토큰(예: SOL)으로 리믹스하고, 토큰 기대수익률이 조달비용을 상회할 때 그 ‘미래 스프레드’의 현재가치가 NAV 위 프리미엄(M/NAV)에 반영된다. 전환사채는 고변동성·장만기 특성상 주식 전환 확률이 높아, 사실상 더 높은 MNAV에서 지분을 파는 효과를 제공한다. 람은 BDC(상장형 프라이빗 크레딧)와의 유사성을 지적했고, 브라이언은 본질적으로 같은 스프레드 비즈니스라고 답한다.
18:20 Are DATs better products than ETFs for investors?
퍼킨스는 “대다수 기관은 스폿을 못 산다 → ETF로 간다 → 그러나 ETF는 일일환매·13일 언본딩 등 제약으로 스테이킹 수익을 담기 어렵다”는 제약을 짚는다. 반면 DAT는 브로커리지에서 쉽게 접근 가능한 주식 래퍼이면서, 스테이킹·리(리)스테이킹·DeFi 활용 등 토큰의 ‘총수익’을 포착하는 설계가 가능하다. 최근 LST(리퀴드 스테이킹 토큰) 회계가 ‘무형자산’ 취급되는 문제를 두고 SEC·FASB에 의견서를 제출하는 등 제도 보완이 병행되는 초기 국면이라고 본다. 핵심은 “접근성(주식 래퍼) + 토큰경제 활용(수익화) + 투명성(온체인 운용 공개)”의 결합이 ETF 대비 우월하다는 점이다.
21:00 How the math behind premiums shows DATs create value
브라이언은 프리미엄의 ‘기하급수적 NAV 증식’ 메커니즘을 수치로 설명한다. 가령 비교기업 MNAV=5x라면, 1) 100달러를 모아 1달러 주식 100주 발행 → 토큰 매수 후 동종 5x 부여 → 시총 500달러(보유자 100주×5달러). 2) 주가 5달러에서 20주 신규발행으로 100달러 추가 조달 → 토큰 리믹스 후 다시 5x 적용 → 시총 1,000달러. 초기 투자자는 100/120=~83~85%로 희석되지만 자기 지분가치는 500→850달러로 급증한다. 이 ‘발행-프리미엄-재투자’ 고리가 계속되면 NAV와 주가가 함께 복리로 커진다. 그는 소형 DAT에는 ‘임베디드 성장 프리미엄’이 있어 MSTR(약 1.6x)보다 높은 MNAV가 정당화될 수 있다고 본다. 솔라나는 BTC 대비 시가총액이 4% 수준이라 업사이드가 더 크고, 스테이킹·락 할인(약 15%)로 추가 수익 레이어가 있다. 람은 고MNAV/저MNAV의 트레이드오프와 모멘텀 붕괴 위험, <1x 시 인수 타깃화 등을 제시했고, 브라이언은 “결국 향후 MNAV의 수렴/확대에 대한 판단과 비대칭적 위험보상”이라고 답한다. 실제로 솔 스트래티지스는 작년 12월 MNAV 15x까지 치솟은 전례가 있다.
28:01 Whether this is the time for altcoins to shine
퍼킨스는 알트에 강세를 제시한다. SEC·CFTC의 공조 및 현물 상장 검토 등 규제 디리스킹이 진행 중이며, “미국 상장 선물”이 궁극적 촉매라고 강조한다. 선물 상장은 1) 상품성(SEC가 제동 안 걸었다는 신호) 확정, 2) 베이시스 트레이딩(현물 롱·선물 숏) 개시로 현물 순매수 압력 생성, 3) ETF 감시공유(선물 시장 데이터)를 통한 승인 경로 마련을 동시에 충족한다. 브라이언은 단기 매크로 리스크(국채·인플레·관세·밸류에이션)를 인정하지만, 중장기론 ‘클래러티 액트’로 빅테크/빅파이낸스가 본격 유입될 것이며, 크롬 지갑·아마존 스테이블 결제 같은 대규모 온보딩이 현실화될 수 있다고 본다. 람은 오히려 매크로는 낙관한다(금리 인하, 재정적자, 감세, 관세 소화). 알트 로테이션은 스테이블코인→DeFi→‘에이전트(자동 최적화)’로 확장될 것이며, 이더리움의 모멘텀과 톰 리의 미디어 메가폰 효과를 강조했다.
35:10 Where macro is heading and what investors should watch
연준 인사 이슈 등 ‘잡음’에 대해 람은 “포지셔닝/뉴스플로우는 단기 가격요인일 뿐, 본질은 이익성장·금리/인플레 레벨과 변화율”이라 일축한다. 최근 분기 실적은 견조했고, 불필요할 정도의 금리인하와 재정 부양은 자산시장엔 순호재라는 관점이다. 소비는 상단 1/3이 지출의 2/3를 차지하는 구조적 현실 속에 여전히 강하다. 은행 대출 증가, 규제 완화 기대, 프라이빗 크레딧 공급 확대, 건전한 연체/부도 지표를 근거로 “크레딧이 크레딧을 부르는” 확장 국면이 지속 중이라고 진단한다.
Unchained
3줄 요약
1. DAT는 ‘토큰을 사는 상장사’가 아니다. 고평가(시가총액/NAV>1)를 유지하며 주식을 발행해 NAV를 기하급수적으로 키우는 금융 공학적 구조(발행 프리미엄·스테이킹·락 토큰 할인)가 핵심 가치 원천이다.
2. 알트 시즌의 진정한 스위치는 규제 디리스킹과 미국 상장 선물의 확대다. 선물 상장은 상품성 확정, 베이시스 트레이딩, ETF 감시공유 구조를 동시해결하는 만능열쇠로 지목됐다.
3. 갤럭시의 솔라나 네이티브 주식 발행은 “래핑(RWA)”이 아닌 “정본(canonical) 증권”을 온체인에 직접 얹는 모델의 포문을 열었다. 규제 일치(KYC·Reg NMS 등) 속에서 자본형성의 레일 자체가 바뀌고 있다.
0:00 Intro
진행자 스티브 에를리히와 람 아후자왈리아가 코인펀드의 크리스 퍼킨스, 유펙시의 브라이언 루딕을 소개한다. 브라이언은 월가에서 은행주 롱숏 포트폴리오를 운용하고 GSR 리서치를 이끌었던 경력을 바탕으로 “DAT는 은행”이라는 관점을 제시한다. 유펙시는 선제적으로 솔라나 트레저리 회사를 구축해 약 4억 달러 상당의 SOL을 운용 중이며, 파이프·전환사채 등 전통 자본시장 기법을 DAT 모델에 이식했다. 퍼킨스는 해병대·리먼·시티를 거친 후 코인펀드에서 씨드~레이트스테이지 및 리퀴드 전략을 총괄한다.
3:00 Are markets set for another September swoon?
람은 9월 비트코인의 부정적 계절성, ‘클래러티 액트(가칭)’와 스테이블코인 법안의 통과 불확실성, 모멘텀 약화(개인투자가 선호 고모멘텀주 부진)를 근거로 단기 신중론을 제시한다. 동시에 “군중이 비관적일수록 나는 낙관적”이라며, 현재는 ‘노맨즈 랜드’지만 점차 긍정적으로 기우는 중이라고 평가한다. DAT에 대해선 “공급 과다, 피로 누적, 1~2개 카테고리 킬러만 살아남는다(MSTR급 코크·펩시, 3위 이하는 관심 밖)”고 경고한다. 마이크로스트래티지의 매수 규정 변경·재변경은 ‘불변성’ 내러티브에 반한다고 비판했다.
6:03 Why the bull case for DATs isn’t over
브라이언은 유펙시의 실행 전략을 두 축으로 제시한다. 1) 전통 금융 컨퍼런스·IR 가속으로 티커 인지도를 극대화(가용 자금이 들어오는 입구 확장), 2) ‘북(=NAV) 위’에서의 지속적 발행으로 구조적 가치를 적립. 전자는 수요를, 후자는 NAV 컴파운딩을 촉발한다. 퍼킨스는 “2021년 DeFi 서머가 있었다면, 2024년 여름은 DAT의 등장기”라며, 성공 요건 5가지를 꼽는다: 타이밍(자본시장 개방 시점), 토큰의 펀더멘털(스테이킹/리스테이킹 수익이 MNAV에 자연스레 축적), 재단 정렬, 탑티어 어드바이저/딜러, 운용·IR·내러티브를 수행할 ‘스토리텔러(K)’의 존재. 솔라나 중심으로 출발했으나 ETH 트레저리도 자금이 붙으며 경쟁구도가 형성되고 있다고 진단한다. 브라이언은 TradFi의 이해 수준은 아직 낮다며, DAT가 ETF보다 우월한 이유(스테이킹 접근, 락토큰 15% 할인 매입, 누적 복리 효과)를 ‘교육’이 관건이라고 강조한다.
12:41 Why Brian says “DATs are banks”
브라이언은 “은행=조달비용과 운용수익의 스프레드를 벌어들이는 사업”이라는 단순화로부터 DAT를 설명한다. DAT는 자본시장(주식·CB·ATM 등)에서 조달해 토큰(예: SOL)으로 리믹스하고, 토큰 기대수익률이 조달비용을 상회할 때 그 ‘미래 스프레드’의 현재가치가 NAV 위 프리미엄(M/NAV)에 반영된다. 전환사채는 고변동성·장만기 특성상 주식 전환 확률이 높아, 사실상 더 높은 MNAV에서 지분을 파는 효과를 제공한다. 람은 BDC(상장형 프라이빗 크레딧)와의 유사성을 지적했고, 브라이언은 본질적으로 같은 스프레드 비즈니스라고 답한다.
18:20 Are DATs better products than ETFs for investors?
퍼킨스는 “대다수 기관은 스폿을 못 산다 → ETF로 간다 → 그러나 ETF는 일일환매·13일 언본딩 등 제약으로 스테이킹 수익을 담기 어렵다”는 제약을 짚는다. 반면 DAT는 브로커리지에서 쉽게 접근 가능한 주식 래퍼이면서, 스테이킹·리(리)스테이킹·DeFi 활용 등 토큰의 ‘총수익’을 포착하는 설계가 가능하다. 최근 LST(리퀴드 스테이킹 토큰) 회계가 ‘무형자산’ 취급되는 문제를 두고 SEC·FASB에 의견서를 제출하는 등 제도 보완이 병행되는 초기 국면이라고 본다. 핵심은 “접근성(주식 래퍼) + 토큰경제 활용(수익화) + 투명성(온체인 운용 공개)”의 결합이 ETF 대비 우월하다는 점이다.
21:00 How the math behind premiums shows DATs create value
브라이언은 프리미엄의 ‘기하급수적 NAV 증식’ 메커니즘을 수치로 설명한다. 가령 비교기업 MNAV=5x라면, 1) 100달러를 모아 1달러 주식 100주 발행 → 토큰 매수 후 동종 5x 부여 → 시총 500달러(보유자 100주×5달러). 2) 주가 5달러에서 20주 신규발행으로 100달러 추가 조달 → 토큰 리믹스 후 다시 5x 적용 → 시총 1,000달러. 초기 투자자는 100/120=~83~85%로 희석되지만 자기 지분가치는 500→850달러로 급증한다. 이 ‘발행-프리미엄-재투자’ 고리가 계속되면 NAV와 주가가 함께 복리로 커진다. 그는 소형 DAT에는 ‘임베디드 성장 프리미엄’이 있어 MSTR(약 1.6x)보다 높은 MNAV가 정당화될 수 있다고 본다. 솔라나는 BTC 대비 시가총액이 4% 수준이라 업사이드가 더 크고, 스테이킹·락 할인(약 15%)로 추가 수익 레이어가 있다. 람은 고MNAV/저MNAV의 트레이드오프와 모멘텀 붕괴 위험, <1x 시 인수 타깃화 등을 제시했고, 브라이언은 “결국 향후 MNAV의 수렴/확대에 대한 판단과 비대칭적 위험보상”이라고 답한다. 실제로 솔 스트래티지스는 작년 12월 MNAV 15x까지 치솟은 전례가 있다.
28:01 Whether this is the time for altcoins to shine
퍼킨스는 알트에 강세를 제시한다. SEC·CFTC의 공조 및 현물 상장 검토 등 규제 디리스킹이 진행 중이며, “미국 상장 선물”이 궁극적 촉매라고 강조한다. 선물 상장은 1) 상품성(SEC가 제동 안 걸었다는 신호) 확정, 2) 베이시스 트레이딩(현물 롱·선물 숏) 개시로 현물 순매수 압력 생성, 3) ETF 감시공유(선물 시장 데이터)를 통한 승인 경로 마련을 동시에 충족한다. 브라이언은 단기 매크로 리스크(국채·인플레·관세·밸류에이션)를 인정하지만, 중장기론 ‘클래러티 액트’로 빅테크/빅파이낸스가 본격 유입될 것이며, 크롬 지갑·아마존 스테이블 결제 같은 대규모 온보딩이 현실화될 수 있다고 본다. 람은 오히려 매크로는 낙관한다(금리 인하, 재정적자, 감세, 관세 소화). 알트 로테이션은 스테이블코인→DeFi→‘에이전트(자동 최적화)’로 확장될 것이며, 이더리움의 모멘텀과 톰 리의 미디어 메가폰 효과를 강조했다.
35:10 Where macro is heading and what investors should watch
연준 인사 이슈 등 ‘잡음’에 대해 람은 “포지셔닝/뉴스플로우는 단기 가격요인일 뿐, 본질은 이익성장·금리/인플레 레벨과 변화율”이라 일축한다. 최근 분기 실적은 견조했고, 불필요할 정도의 금리인하와 재정 부양은 자산시장엔 순호재라는 관점이다. 소비는 상단 1/3이 지출의 2/3를 차지하는 구조적 현실 속에 여전히 강하다. 은행 대출 증가, 규제 완화 기대, 프라이빗 크레딧 공급 확대, 건전한 연체/부도 지표를 근거로 “크레딧이 크레딧을 부르는” 확장 국면이 지속 중이라고 진단한다.
37:48 Why Galaxy’s tokenized-share move on Solana is such a big deal
갤럭시는 슈퍼스테이트(SEC 등록 이체대행기관)를 통해 솔라나에 ‘정본(canonical) 주식’을 직접 발행했다. 퍼킨스는 이를 기존 RWA 래핑(수탁상자 속 실물+온체인 영수증 토큰)과 구분되는 ‘네이티브 증권 발행’으로 평가한다. 공공 블록체인에 직접 증권을 얹는 것은 자본형성의 접근성을 근본적으로 높이며, SEC 커미셔너 앳킨스가 말한 “IPO와 자본시장의 재활성화” 비전과 맞닿아 있다. 다만 Reg NMS/NBBO로 인해 AMM과 전통 거래소의 최우선호가 라우팅을 통합해야 하는 과제가 남아 P2P 이체(온보딩된 투자자 간)부터 시작한다. 람은 이번 조치를 상징적 첫걸음으로 평가하면서도, 제재 스크리닝을 포함한 ‘퍼미셔블(합법)·사전허용리스트 기반’ 프레임과 ‘퍼미션리스 혁신’을 어떻게 접목할지가 다음 단계라고 본다. 예로 온체인 신용(크레딧 쿠프의 레인 카드 파이낸싱)에서 담보·만기구조를 갖춘 14% 쿠폰/T+2 유동성 같은 ‘미스프라이싱된 단기 하이일드’ 기회를 제시했다. 규제 시그널(앳킨스·베넘·보우먼 연설)도 우호적으로 바뀌고 있으며, OCC 차터(앵커리지 등) 승인 확대가 예상된다. 브라이언은 유펙시가 슈퍼스테이트를 택한 이유로 1) 래퍼 분절 없는 온체인 ‘정본’ 주식, 2) 전통 주식과 동일한 법적/경제적 권리, 3) SEC 등록 이체대행·프로젝트 오픈 등 규정 준수 우선의 프레임을 꼽고, 유펙시 지분의 토큰화 계획을 이미 발표했다고 밝혔다. 진행자는 장차 테슬라급 대형사가 전면 온체인 전환할 경우, 강제적 온체인 참여가 일어나는 ‘티핑포인트’가 될 것이라고 전망했다.
49:25 What the key market unlock is for altcoins
퍼킨스는 다시 한 번 “BTC/ETH/SOL/XRP 이후의 광범위한 알트에 대한 ‘미국 상장 선물’”이 결정적 해제장치라고 못 박는다. 이는 ETF 승인 경로, 베이시스 거래, 상품성 확정 등 구조적 수요를 연쇄적으로 촉발한다. 람은 리테일러(아메리칸 이글, 시드니 스위니 효과) 등 비합의 아이디어의 실적 서프라이즈를 예로 들며, 9월 변동성 소화 뒤 11월 랠리에 포지셔닝하되 타이밍이 관건이라고 조언한다. 브라이언은 “장기적으로 작동할 DAT의 언더라이어는 3~5개 자산에 그칠 것”이라며, 각 자산군 내에서도 NAV를 장기 복리할 수 있는 상장사는 많아야 3개 내외라고 본다. 알트의 95%가 5년간 95% 하락했다는 통계처럼, DAT의 성패는 결국 토큰 펀더멘털에 귀결된다. 단기론 등록효과·MNAV 리레이팅을 노리는 트레이드는 가능하지만, MSTR 수준의 장기 승자는 희소하다는 경계도 함께 제시했다.
https://youtu.be/rLLqH4DRsuU 30분 전 업로드 됨
갤럭시는 슈퍼스테이트(SEC 등록 이체대행기관)를 통해 솔라나에 ‘정본(canonical) 주식’을 직접 발행했다. 퍼킨스는 이를 기존 RWA 래핑(수탁상자 속 실물+온체인 영수증 토큰)과 구분되는 ‘네이티브 증권 발행’으로 평가한다. 공공 블록체인에 직접 증권을 얹는 것은 자본형성의 접근성을 근본적으로 높이며, SEC 커미셔너 앳킨스가 말한 “IPO와 자본시장의 재활성화” 비전과 맞닿아 있다. 다만 Reg NMS/NBBO로 인해 AMM과 전통 거래소의 최우선호가 라우팅을 통합해야 하는 과제가 남아 P2P 이체(온보딩된 투자자 간)부터 시작한다. 람은 이번 조치를 상징적 첫걸음으로 평가하면서도, 제재 스크리닝을 포함한 ‘퍼미셔블(합법)·사전허용리스트 기반’ 프레임과 ‘퍼미션리스 혁신’을 어떻게 접목할지가 다음 단계라고 본다. 예로 온체인 신용(크레딧 쿠프의 레인 카드 파이낸싱)에서 담보·만기구조를 갖춘 14% 쿠폰/T+2 유동성 같은 ‘미스프라이싱된 단기 하이일드’ 기회를 제시했다. 규제 시그널(앳킨스·베넘·보우먼 연설)도 우호적으로 바뀌고 있으며, OCC 차터(앵커리지 등) 승인 확대가 예상된다. 브라이언은 유펙시가 슈퍼스테이트를 택한 이유로 1) 래퍼 분절 없는 온체인 ‘정본’ 주식, 2) 전통 주식과 동일한 법적/경제적 권리, 3) SEC 등록 이체대행·프로젝트 오픈 등 규정 준수 우선의 프레임을 꼽고, 유펙시 지분의 토큰화 계획을 이미 발표했다고 밝혔다. 진행자는 장차 테슬라급 대형사가 전면 온체인 전환할 경우, 강제적 온체인 참여가 일어나는 ‘티핑포인트’가 될 것이라고 전망했다.
49:25 What the key market unlock is for altcoins
퍼킨스는 다시 한 번 “BTC/ETH/SOL/XRP 이후의 광범위한 알트에 대한 ‘미국 상장 선물’”이 결정적 해제장치라고 못 박는다. 이는 ETF 승인 경로, 베이시스 거래, 상품성 확정 등 구조적 수요를 연쇄적으로 촉발한다. 람은 리테일러(아메리칸 이글, 시드니 스위니 효과) 등 비합의 아이디어의 실적 서프라이즈를 예로 들며, 9월 변동성 소화 뒤 11월 랠리에 포지셔닝하되 타이밍이 관건이라고 조언한다. 브라이언은 “장기적으로 작동할 DAT의 언더라이어는 3~5개 자산에 그칠 것”이라며, 각 자산군 내에서도 NAV를 장기 복리할 수 있는 상장사는 많아야 3개 내외라고 본다. 알트의 95%가 5년간 95% 하락했다는 통계처럼, DAT의 성패는 결국 토큰 펀더멘털에 귀결된다. 단기론 등록효과·MNAV 리레이팅을 노리는 트레이드는 가능하지만, MSTR 수준의 장기 승자는 희소하다는 경계도 함께 제시했다.
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Bits + Bips: The Case for Why DATs Are Superior to Crypto ETFs
DATs: fad, fix… or the next great crypto cash machine? Plus, the crew drops some alpha on which alts could soon take off.
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👉 https://unchainedcrypto.com/bits-bips/bits-bips-the-case-for-why-dats…
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The Rollup TV: Plasma, Veda, Sei, XION
The Rollup
3줄 요약
1. Plasma는 ‘스테이블체인’(stable-chain)으로서 결제·거래 결제 레일 구축을 목표로 하며, 비트코인 브리지와 제휴(예: Tether)·규제 대응을 통해 대규모 온체인 달러 유통을 노린다.
2. Veta는 대규모 프리디포짓(Plasma 캠페인 등)을 운용해 즉시 수익화 가능한 TVL을 창출했고, B2B(대형 배포자) 전략으로 급성장—Etherfi 등과 협업해 메인넷 출시 시점부터 수십억 단위의 유동성을 보장한다.
3. Say(Sei)와 XION(구 Zion)은 각각 EVM+고성능 UX(Sei)와 웹2 고객 대상 증명/상호연동(ZION)으로 ‘실사용’ 사례를 겨냥—게임·소셜·항공사 상태 매칭 등 실물 연계 증명이 핵심이다.
Base·시장 오프닝 및 주요 논점
팟캐스트 초반은 Base 롤업 맵 스트리밍 회고와 이더리움(ETH) 시장 내러티브 복귀로 시작했다. 진행자들은 ETH/BTC 비율(현재 약 0.05)·과거 고점(0.075≈2021 범위, 0.1~0.25 과거 최고 수치) 등을 언급하며, DAT(DeFi Asset Trust)·기관 유입(마이크로스트래티지·S&P 등 가능성)과 금리정책(연준의 금리 인하 기대)이 ETH 모멘텀 촉발 요인이 될 수 있음을 논의했다. 또한 2024~25년의 ‘비트코인 주도 초기 국면 → 후반부 이더리움 주도 국면’이라는 사이클 전망도 제시됐다.
Plasma — Jacob Whitman(General Counsel) 인터뷰 요약
Jacob은 자신이 법률가 출신으로 채택·지급·규제 문제를 다루며 Plasma에 합류했음을 소개했다. 핵심은 ‘스테이블체인’이라는 개념을 현실화하는 것: 스테이블코인 중심의 전용 체인을 통해 결제·송금·저축 수요를 대량 수용하고, Tether와 같은 대형 스테이블 발행사와 협력해 대규모 분배(distribution)를 확보한다는 전략이다. Plasma는 비트코인 브리지를 구축해 비트코인 보유자들이 스테이블코인으로 결제·유통할 수 있도록 만들어 ‘비트코인(저장 자산) + 스테이블(거래 수단)’의 역할 분리를 강조한다. 또한 XPL 프리마켓에서의 대규모 청약·청산 이벤트(루머는 Justin Sun 관련)가 시장 조작·프리마켓 취약성 문제를 드러냈고, World Liberty Fi의 특정 주소 토큰 블랙리스트(약 5.4억 달러 잠금) 사례를 통해 중앙화적 통제·잠금 조치의 법적·정책적 위험을 지적했다.
규제·정책 관점: 미 재무부·Genius·Reg D 이슈
Jacob은 미국 재무부(예: Basset 등 고위 발언)가 스테이블코인 확장(2030년대 목표로 수조 달러 전망)을 공개적으로 지지하는 흐름을 언급하며, 이는 다른 국가들의 정책 수용을 촉발한다고 봤다. 다만 레귤레이터·은행권(예: American Bankers Association)의 로비, Reg D(미국 공인투자자 기준) 규정으로 인한 일반 투자자 접근 제한, KYC/AML 요구 등이 산업 전개에 실질적 영향을 미친다고 지적했다. Plasma는 전세계 규제·결제법을 교차 검토하면서 터키·UAE·이집트 등 신흥 시장을 핵심 타깃으로 보고 있다.
Veta — Son(공동창업자) 인터뷰 요약: Vaults와 Plasma 프리디포짓 사례
Son은 Veta(베타)를 “DeFi 수익을 전세계로 가져오는 ‘볼트 플랫폼’”이라 정의했다. 핵심 사례로 Plasma 프리디포짓 캠페인을 들었는데, 1차 5억 달러가 30초내 채워지고, 이후 추가로 합산하면 수십억(프리디포짓 총합 ≈ 10억 이상 언급) 규모의 자금이 스마트컨트랙트에 잠겼다. Veta는 이 자금을 론칭 시 메인넷으로 브리지해 즉시 온체인 대출·수익 전략에 배치한다는 점에서 '디파이 TVL이 런칭 당일 즉시 실사용·생산적 자산'으로 전환되는 구조를 보여줬다. Veta는 이미 총 TVL 약 4B(약 40억 달러) 규모를 운영하고 있고, 그중 1B+가 Etherfi와 같은 파트너에 의해 유입되었다고 밝혔다. 또한 Veta는 B2B 전략(대형 플랫폼·지갑·거래소에 Vault 임베딩)을 통해 빠른 확장성을 확보했다고 설명했다.
Veta의 제품·수익 모델·확장 전략(기술적 디테일 포함)
Veta는 수익을 창출하는 구조(예: 수수료·관리수익·바이백 등)를 이미 운영 중이며 “이미 수백만 달러 단위의 매출”을 기록한다고 밝혔다. 기술적으로는 체인 간 수익(예: 이더리움에 예치하고 솔라나 수익을 얻는 형태, 크로스체인 수익화)을 지원하는 아키텍처를 추구한다. 대표 파트너로 Etherfi(스테이킹/결합 솔루션)·Lido Earn(‘golden boost’ 캠페인 형태로 Veta 통합) 등을 제시했고, 대형 분배자(거래소·전통 금융사·네오뱅크 등)와 협업해 ‘수십·수백만 사용자 대량 온보딩’을 목표로 한다.
Sei(=Say) — Justin 인터뷰 요약: EVM 호환 고성능 체인의 실사용 전략
Justin(Sei 측)은 Sei가 ‘Salana의 빠른 UX’와 ‘EVM 생태계 툴링·보안’을 결합한 형태라며, 핵심은 온체인 UX를 중앙화 서비스 수준으로 끌어올리는 것이라 설명했다. 실사용 사례로는 Overheard(익명 위치 기반 소셜)처럼 사용자 입장에서 ‘블록체인인지 모르는’ 경험을 제공해 대규모 사용자(월간 MAU 수천~수천만) 유입을 가능케 했다는 점을 강조했다. 게임·소셜 앱들이 지갑·ETH 충전 없이도 유저에게 토큰·USDC 보상과 미세결제를 제공할 수 있어 대중적 채택이 실현되고 있다고 보고했다. 또한 Sei는 대형 파트너·ETF 관련 논의(비트코인/이더리움 ETF 확장 추세)를 언급하며, 체인 레벨에서의 대량 트랜잭션·낮은 수수료가 전통적 금융·소비자 앱으로의 확산을 촉진한다고 진단했다.
XION(구 Zion) — Burnt Banksy 인터뷰 요약: 웹2와의 ‘증명(Proof)’ 연결 비즈니스
Burnt는 XION의 전략을 ‘나이(ages)’ 개념으로 설명했다. 초기의 마케팅(‘Burning the Banksy’ 등) → 체인 추상화(crypto disappear) → 현재의 ‘증명(age of proofs)’으로 진화했다는 서사다. XION은 웹2 서비스(예: Uber·Nike·항공사·스트라바 등)의 사용자·상태 데이터를 제3자가 검증 가능한 ZK 증명으로 연결하는 것을 목표로 한다. 실례로 ‘Lyft 상위 이용자를 Uber가 오퍼로 확보’하는 플로우는 사용자가 자신의 상태(예: Lyft 최고 등급)를 증명하면, Uber가 인센티브로 전환을 유도하고 이런 트랜잭션이 온체인으로 기록되는 방식이다. 이는 항공사 상태 매칭(예: JetBlue→British Airways)처럼 기존엔 스크린샷·수동 검증에 의존하던 프로세스를 ZK·프루브로 자동화해 상호운용 가능한 사용자 데이터 시장을 만든다는 점에서 의미가 크다.
종합적 시사점: L1 경쟁·인터옵·온체인 달러의 향방
팟캐스트 전반에서 반복된 메시지는 다음과 같다. (1) 스테이블코인 기반의 전용 체인(Plasma, Stripe 계열, Tempo 등)이 급부상 중이며, 이들 체인은 대형 발행사·금융사·B2B 파트너십을 통해 메인넷 이른 시점부터 거대한 온체인 달러 유통을 기대한다. (2) Veta 같은 인프라(볼트·수익화 플랫폼)는 메인넷 론칭 시점의 ‘즉시 TVL·수익화’를 가능하게 해 체인 간 경쟁에서 우위를 만들 수 있다. (3) 실사용(게임·소셜·여행·모빌리티 등)을 달성하려면 UX와 규제·KYC를 고려한 B2B 접근이 필수이며, ZK 증명은 웹2 자산·상태를 온체인으로 안전하게 연결하는 핵심 기술로 부상하고 있다.
https://youtu.be/-yBOu6oQZz0 27분 전 업로드 됨
The Rollup
3줄 요약
1. Plasma는 ‘스테이블체인’(stable-chain)으로서 결제·거래 결제 레일 구축을 목표로 하며, 비트코인 브리지와 제휴(예: Tether)·규제 대응을 통해 대규모 온체인 달러 유통을 노린다.
2. Veta는 대규모 프리디포짓(Plasma 캠페인 등)을 운용해 즉시 수익화 가능한 TVL을 창출했고, B2B(대형 배포자) 전략으로 급성장—Etherfi 등과 협업해 메인넷 출시 시점부터 수십억 단위의 유동성을 보장한다.
3. Say(Sei)와 XION(구 Zion)은 각각 EVM+고성능 UX(Sei)와 웹2 고객 대상 증명/상호연동(ZION)으로 ‘실사용’ 사례를 겨냥—게임·소셜·항공사 상태 매칭 등 실물 연계 증명이 핵심이다.
Base·시장 오프닝 및 주요 논점
팟캐스트 초반은 Base 롤업 맵 스트리밍 회고와 이더리움(ETH) 시장 내러티브 복귀로 시작했다. 진행자들은 ETH/BTC 비율(현재 약 0.05)·과거 고점(0.075≈2021 범위, 0.1~0.25 과거 최고 수치) 등을 언급하며, DAT(DeFi Asset Trust)·기관 유입(마이크로스트래티지·S&P 등 가능성)과 금리정책(연준의 금리 인하 기대)이 ETH 모멘텀 촉발 요인이 될 수 있음을 논의했다. 또한 2024~25년의 ‘비트코인 주도 초기 국면 → 후반부 이더리움 주도 국면’이라는 사이클 전망도 제시됐다.
Plasma — Jacob Whitman(General Counsel) 인터뷰 요약
Jacob은 자신이 법률가 출신으로 채택·지급·규제 문제를 다루며 Plasma에 합류했음을 소개했다. 핵심은 ‘스테이블체인’이라는 개념을 현실화하는 것: 스테이블코인 중심의 전용 체인을 통해 결제·송금·저축 수요를 대량 수용하고, Tether와 같은 대형 스테이블 발행사와 협력해 대규모 분배(distribution)를 확보한다는 전략이다. Plasma는 비트코인 브리지를 구축해 비트코인 보유자들이 스테이블코인으로 결제·유통할 수 있도록 만들어 ‘비트코인(저장 자산) + 스테이블(거래 수단)’의 역할 분리를 강조한다. 또한 XPL 프리마켓에서의 대규모 청약·청산 이벤트(루머는 Justin Sun 관련)가 시장 조작·프리마켓 취약성 문제를 드러냈고, World Liberty Fi의 특정 주소 토큰 블랙리스트(약 5.4억 달러 잠금) 사례를 통해 중앙화적 통제·잠금 조치의 법적·정책적 위험을 지적했다.
규제·정책 관점: 미 재무부·Genius·Reg D 이슈
Jacob은 미국 재무부(예: Basset 등 고위 발언)가 스테이블코인 확장(2030년대 목표로 수조 달러 전망)을 공개적으로 지지하는 흐름을 언급하며, 이는 다른 국가들의 정책 수용을 촉발한다고 봤다. 다만 레귤레이터·은행권(예: American Bankers Association)의 로비, Reg D(미국 공인투자자 기준) 규정으로 인한 일반 투자자 접근 제한, KYC/AML 요구 등이 산업 전개에 실질적 영향을 미친다고 지적했다. Plasma는 전세계 규제·결제법을 교차 검토하면서 터키·UAE·이집트 등 신흥 시장을 핵심 타깃으로 보고 있다.
Veta — Son(공동창업자) 인터뷰 요약: Vaults와 Plasma 프리디포짓 사례
Son은 Veta(베타)를 “DeFi 수익을 전세계로 가져오는 ‘볼트 플랫폼’”이라 정의했다. 핵심 사례로 Plasma 프리디포짓 캠페인을 들었는데, 1차 5억 달러가 30초내 채워지고, 이후 추가로 합산하면 수십억(프리디포짓 총합 ≈ 10억 이상 언급) 규모의 자금이 스마트컨트랙트에 잠겼다. Veta는 이 자금을 론칭 시 메인넷으로 브리지해 즉시 온체인 대출·수익 전략에 배치한다는 점에서 '디파이 TVL이 런칭 당일 즉시 실사용·생산적 자산'으로 전환되는 구조를 보여줬다. Veta는 이미 총 TVL 약 4B(약 40억 달러) 규모를 운영하고 있고, 그중 1B+가 Etherfi와 같은 파트너에 의해 유입되었다고 밝혔다. 또한 Veta는 B2B 전략(대형 플랫폼·지갑·거래소에 Vault 임베딩)을 통해 빠른 확장성을 확보했다고 설명했다.
Veta의 제품·수익 모델·확장 전략(기술적 디테일 포함)
Veta는 수익을 창출하는 구조(예: 수수료·관리수익·바이백 등)를 이미 운영 중이며 “이미 수백만 달러 단위의 매출”을 기록한다고 밝혔다. 기술적으로는 체인 간 수익(예: 이더리움에 예치하고 솔라나 수익을 얻는 형태, 크로스체인 수익화)을 지원하는 아키텍처를 추구한다. 대표 파트너로 Etherfi(스테이킹/결합 솔루션)·Lido Earn(‘golden boost’ 캠페인 형태로 Veta 통합) 등을 제시했고, 대형 분배자(거래소·전통 금융사·네오뱅크 등)와 협업해 ‘수십·수백만 사용자 대량 온보딩’을 목표로 한다.
Sei(=Say) — Justin 인터뷰 요약: EVM 호환 고성능 체인의 실사용 전략
Justin(Sei 측)은 Sei가 ‘Salana의 빠른 UX’와 ‘EVM 생태계 툴링·보안’을 결합한 형태라며, 핵심은 온체인 UX를 중앙화 서비스 수준으로 끌어올리는 것이라 설명했다. 실사용 사례로는 Overheard(익명 위치 기반 소셜)처럼 사용자 입장에서 ‘블록체인인지 모르는’ 경험을 제공해 대규모 사용자(월간 MAU 수천~수천만) 유입을 가능케 했다는 점을 강조했다. 게임·소셜 앱들이 지갑·ETH 충전 없이도 유저에게 토큰·USDC 보상과 미세결제를 제공할 수 있어 대중적 채택이 실현되고 있다고 보고했다. 또한 Sei는 대형 파트너·ETF 관련 논의(비트코인/이더리움 ETF 확장 추세)를 언급하며, 체인 레벨에서의 대량 트랜잭션·낮은 수수료가 전통적 금융·소비자 앱으로의 확산을 촉진한다고 진단했다.
XION(구 Zion) — Burnt Banksy 인터뷰 요약: 웹2와의 ‘증명(Proof)’ 연결 비즈니스
Burnt는 XION의 전략을 ‘나이(ages)’ 개념으로 설명했다. 초기의 마케팅(‘Burning the Banksy’ 등) → 체인 추상화(crypto disappear) → 현재의 ‘증명(age of proofs)’으로 진화했다는 서사다. XION은 웹2 서비스(예: Uber·Nike·항공사·스트라바 등)의 사용자·상태 데이터를 제3자가 검증 가능한 ZK 증명으로 연결하는 것을 목표로 한다. 실례로 ‘Lyft 상위 이용자를 Uber가 오퍼로 확보’하는 플로우는 사용자가 자신의 상태(예: Lyft 최고 등급)를 증명하면, Uber가 인센티브로 전환을 유도하고 이런 트랜잭션이 온체인으로 기록되는 방식이다. 이는 항공사 상태 매칭(예: JetBlue→British Airways)처럼 기존엔 스크린샷·수동 검증에 의존하던 프로세스를 ZK·프루브로 자동화해 상호운용 가능한 사용자 데이터 시장을 만든다는 점에서 의미가 크다.
종합적 시사점: L1 경쟁·인터옵·온체인 달러의 향방
팟캐스트 전반에서 반복된 메시지는 다음과 같다. (1) 스테이블코인 기반의 전용 체인(Plasma, Stripe 계열, Tempo 등)이 급부상 중이며, 이들 체인은 대형 발행사·금융사·B2B 파트너십을 통해 메인넷 이른 시점부터 거대한 온체인 달러 유통을 기대한다. (2) Veta 같은 인프라(볼트·수익화 플랫폼)는 메인넷 론칭 시점의 ‘즉시 TVL·수익화’를 가능하게 해 체인 간 경쟁에서 우위를 만들 수 있다. (3) 실사용(게임·소셜·여행·모빌리티 등)을 달성하려면 UX와 규제·KYC를 고려한 B2B 접근이 필수이며, ZK 증명은 웹2 자산·상태를 온체인으로 안전하게 연결하는 핵심 기술로 부상하고 있다.
https://youtu.be/-yBOu6oQZz0 27분 전 업로드 됨
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Empire LIVE | WLFI, Stripe, Onchain Equities & More!
Empire
3줄 요약
1. DAT(디지털자산 금고·퍼블릭 마켓 상장) 열풍은 MNAV 붕괴, 상장 규정 위반, 지배구조 리스크가 드러나며 ‘정상화 구간’에 진입했다. 스토리 프로토콜 사례는 거래소가 아니라 상장소(나스닥/NYSE) 레벨의 제동이 시작됐음을 보여준다.
2. 월드 리버티 파이(WLFI)는 USD1 스테이블코인·지급결제 내러티브와 정치적 밈이 결합된 하이브리드다. 실사용/현금흐름 없이 ‘바이백·거버넌스’로 밸류를 호소하는 구조는 리플식 컴프 혹은 순수 밈에 더 가깝다.
3. 스트라이프×패러다임의 템포(Tempo)는 ‘코퍼레이트 체인’의 본게임을 알린 사건. 분절→재결합의 사이클에서 실행 레이어를 통째로 소유하려는 기업이 늘며 일반목적 L1은 제품 지향성과 유저 집약에서의 재정의를 강요받는다.
Empire
3줄 요약
1. DAT(디지털자산 금고·퍼블릭 마켓 상장) 열풍은 MNAV 붕괴, 상장 규정 위반, 지배구조 리스크가 드러나며 ‘정상화 구간’에 진입했다. 스토리 프로토콜 사례는 거래소가 아니라 상장소(나스닥/NYSE) 레벨의 제동이 시작됐음을 보여준다.
2. 월드 리버티 파이(WLFI)는 USD1 스테이블코인·지급결제 내러티브와 정치적 밈이 결합된 하이브리드다. 실사용/현금흐름 없이 ‘바이백·거버넌스’로 밸류를 호소하는 구조는 리플식 컴프 혹은 순수 밈에 더 가깝다.
3. 스트라이프×패러다임의 템포(Tempo)는 ‘코퍼레이트 체인’의 본게임을 알린 사건. 분절→재결합의 사이클에서 실행 레이어를 통째로 소유하려는 기업이 늘며 일반목적 L1은 제품 지향성과 유저 집약에서의 재정의를 강요받는다.
DAT 시장: MNAV 붕괴, 상장소의 제동, 그리고 ‘공공시장 문법’의 역류
이번 주 핵심은 DAT의 ‘기초 체력’이 드러났다는 점이다. 다수 전략의 MNAV가 1.0 아래로 내려앉으며(0.95, 0.91, 0.89, 0.97, 0.93 등) 고평가 프리미엄은 빠르게 사라졌다. 리츠(우량 리츠 1.2~1.5x NAV, 테마성 과열기 2x)처럼 정상화될 가능성이 높고, 3~5배 NAV는 구조적으로 지속 불가능하다는 의견이 지배적이다. 더 본질적인 이슈는 ‘상장소’의 역할이다. 스토리 프로토콜 딜은 총 3.6억 달러 규모 중 현금 약 1억 달러, 나머지는 인카인드(토큰)로 창업자 물량을 매입하는 형태였는데, 정식 주주총회 없이 과다한 신주 발행(일반적 상장규정상 10~20% 초과 발행은 주주 승인이 필요)에 해당한다는 이유로 나스닥/NYSE가 실제 신주 교부를 보류했다. 이로 인해 파이프 딜이 지연(수개월)되거나, 90일 만기 이후 환매/원상복구 옵션(현금 혹은 기 매입 토큰 환급) 발동 가능성까지 거론된다. ‘월크로스 스크립트’ 같은 공시·비공시 정보 제공 표준을 몰라서 생긴 ‘크립토식’ 홍보자료의 허점도 폭로되며, 공모/공시의 표준 언어가 DAT 생태계에 역류하는 장면이다.
Kevin Galloway의 게임이론: 대형 DAT 다중 상존이 부르는 죄수의 딜레마
한 기민한 지적은 ‘같은 기초자산을 담는 대형 DAT가 여러 개 존재할수록, MNAV가 0.9에서는 버티던 플레이어도 0.5로 떨어지면 개별 차익 동기가 사회적 비용(기초자산 시총 압축, 연쇄 매도, 평판 하락)을 압도한다’는 점이다. 차익은 사적·개별적, 시총 압축 손실은 사회화되기에, ‘소수·정갈한 DAT’가 ‘다수·난립 DAT’보다 낫다는 결론이다. 비트코인·이더리움급을 제외하면 유동성 단절 리스크가 급증하고, 15~20위권 이하 자산은 아예 DAT 부적합일 수 있다는 현실론이 힘을 얻는다.
월드 리버티 파이(WLFI): USD1, Aave-상단 구조, 정치 밈, 그리고 토크노믹스의 모순
WLFI는 상장 직후 수십억 달러대 시총을 찍고, 거래 수수료로 바이백·번을 하겠다는 공지를 내며 가격 안정 의지를 표명했다. UAE계 Aqua One의 1억 달러 추가 투자 발표, 저스틴 선의 대규모 참여 및 이후 자금 동결 이슈까지 ‘헤드라인 주도’ 성격이 강하다. 실체로는 (1) USD1 스테이블코인(약 27억 달러 발행, 이 중 20억 달러는 MGX-바이낸스 딜 자금으로 쓰였고 이후 이동 없음), (2) Aave 위에서 동작하는 렌딩·차입(포크가 아니라 상단에 얹힌 형태, Aave 트레저리도 WLFI 물량 수령), (3) D2C 지갑/앱(상세 출시는 미정)으로 구성된다. 뉴욕타임즈 보도에 따르면 트럼프 일가 관련 주체가 약 220억 개 토큰을 통제, 가치 50억 달러 수준으로 추산된 시점도 있었다. 프리세일은 15억 달러→50억 달러 밸류로 트랜치가 빠르게 채워졌고, 개시 20% 언락만으로 원금 이상 회수가 가능했다. 다만 KYC/AML 비용을 투자자가 스스로 부담, TGE/언락 스케줄이 불명확, 판매 측의 토큰 방어 의혹(USD1 민팅 주소 → WLFI 매수, ZachXBT 포착) 등 거버넌스 신뢰는 낮다. 가격 형성은 실사용 대비 ‘정치적 밈+스테이블코인 서사’가 주도해 리플식 결제 네트워크 컴프를 주장할 여지가 있으나, 현금흐름 부재·불투명한 언락은 밈코인 성격이 더 강하다는 평가가 우세하다.
전통 자본의 온체인 진입 장벽: 커스터디·회계·LPA의 현실과 우회로
여전히 다수(체감 80% 수준)의 헤지펀드·기관은 LP 계약서나 내부 리스크 프레임워크, 커스터디·회계 인프라 한계로 토큰 직접 보유가 어렵다. Coinbase/Anchorage/BO 같은 커스터디언 신용도 개선에도 불구하고, 외부 베니더 통합·회계 처리·지갑 인프라 운영 비용이 ‘펀드 내 1% 포지션’에 맞지 않는다는 실무 판단이 많다. 반면 DRW·Cumberland·Jump 같은 마켓메이커들은 글로벌 멀티마켓 표준화에 오래 투자해 시장 진입에 유연하다. 이 간극이 ‘퍼블릭 주식형 래핑’ ‘DAT’ ‘ETF’ 같은 우회로를 만들었고, 그 중 어느 형태가 장기적으로 시장 깊이를 만들 수 있을지가 쟁점이다. 현재까지는 본원적 유동성과 헤징을 가로막는 ‘비우아한 래핑’이 거래비용을 키워 전문 유동성 공급자의 참여를 저해한다는 비판이 크다.
코퍼레이트 체인의 본게임: Stripe×Paradigm ‘Tempo’의 탄생
스트라이프와 패러다임이 인큐베이트한 Tempo는 ‘스테이블코인·결제’에 최적화된 L1을 지향한다. 예고한 특성은 다음과 같다: 예측 가능한 저수수료, 스테이블코인 가스, 프로토콜 내장형 AMM(결제 목적), 결제 UX 우선 설계, 옵트인 프라이버시, EVM 호환, 10만+ TPS·초단위 파이널리티. 파트너 라인업은 도어대시 공동창업자·쇼피파이 COO·비자·스탠다드차타드·뉴뱅크·오픈AI 등 초광폭이다. 핵심 논지는 ‘분배(디스트리뷰션)의 승리’다. 스트라이프는 이미 발행은행(스테이블코인 발행·카드), PSP, 머천트 엔드포인트, 오케스트레이션(Bridge 인수), 계정/ID(Privy 인수) 등 스택 전체를 소유했고, 남은 것은 결제 정산 레이어뿐이었다. ‘내 체인’으로 닫아버리면 수수료·프라이버시·프로그래머블 페이먼츠를 유기적으로 통제할 수 있다. 이는 Circle ARC L1, 로빈후드 L2, 토요타 L1 시사 등 ‘실행 레이어를 직접 소유’하려는 트렌드와 궤를 같이 한다.
‘DB냐 블록체인이냐’ 논쟁과 일반목적 L1의 재정의
기업 컨소시엄 밸리데이터·옵트인 프라이버시·폐쇄형 유통은 “그냥 데이터베이스 아닌가?”라는 비판을 부른다. 반론은 두 가지다. 첫째, 실사용자(머천트·플랫폼)는 공용 유동성/탈중앙 이상보다 비용·속도·프라이버시·규제 적합성을 우선한다. 둘째, 제품-유저 집약(aggregation)이 승부처라면, ‘내 고객에게 최적화된 체인’을 쓰는 게 합리적이다. 이 담론은 일반목적 L1에게 뼈아프다. “공용 유동성·네트워크 효과가 곧 가치”라는 테제가 코퍼레이트 체인의 제품 적합성과 분배력 앞에서 설득력을 잃는 구간이 생기기 때문이다. 실제로 한 유명 L1 창업자는 “이젠 체인만으론 부족, 제품과 엔드유저를 직접 잡아야 한다”는 불안을 토로했다. 단기적으로는 파편화가 심화되고, 중장기적으로는 레이어제로·브리지·크로스체인 메시징 같은 ‘재결합 미들웨어’가 전략적 수혜를 입는다.
주식의 온체인 ‘기본 발행(Primary)’: Galaxy×Superstate의 전례
갤럭시(클래스 A 보통주)가 슈퍼스테이트와 함께 솔라나에 ‘래핑이 아닌’ 온체인 기본 발행을 시작했다. 이는 ADR·ETF 같은 래핑 구조가 초래하는 (1) 관할권·창구 분절(해외 SPV+별도 브로커딜러), (2) 민트/리딤 시간 제약, (3) 온·오프체인 괴리 확대, (4) 전문 유동성 공급자 회피(엑스스탁스 DEX 거래량 일평균 < 300만 달러) 문제를 정면 돌파한다. 슈퍼스테이트 모델은 KYC를 거친 주소를 허용목록에 올려 양자간 거래를 바로 시작할 수 있고, 추후 AMM 풀까지 열어 ‘24/7 담보·마진관리’가 가능한 진성 유동성을 유도한다. 결정적으로 온체인 주권증권이 되면, 파생·증권대여·확장 거래시간 등 상품설계가 전혀 다른 차원으로 열린다.
온·오프체인 이중 상장과 가격차(베이시스) 아비트라지
래핑의 경우엔 법적 청구권이 ‘오프체인 가격’에 귀속돼 괴리가 축소된다. 반면 동일 기업의 온체인 기본 발행 주식과 오프체인 상장 주식은 법적으로 서로 다른 증권이므로, 주말 매크로·크립토 변동성이 온체인에 선반영되고 월요일 개장 시 오프체인이 뒤따르는 식의 지속적 베이시스가 형성될 수 있다. 이는 마켓메이커에겐 새로운 베이시스 트레이드, 이자차 활용, 담보 전환(온체인-오프체인) 자동화 같은 전략적 기회를 제공한다. 크립토 기업에는 IPO 시 ‘총액 중 일부(예: 1~10%)를 온체인 할당’해 유통·커버리지·투자자 밸런스를 최적화하는 상장 전략이 현실적 옵션으로 떠오른다.
이번 주 핵심은 DAT의 ‘기초 체력’이 드러났다는 점이다. 다수 전략의 MNAV가 1.0 아래로 내려앉으며(0.95, 0.91, 0.89, 0.97, 0.93 등) 고평가 프리미엄은 빠르게 사라졌다. 리츠(우량 리츠 1.2~1.5x NAV, 테마성 과열기 2x)처럼 정상화될 가능성이 높고, 3~5배 NAV는 구조적으로 지속 불가능하다는 의견이 지배적이다. 더 본질적인 이슈는 ‘상장소’의 역할이다. 스토리 프로토콜 딜은 총 3.6억 달러 규모 중 현금 약 1억 달러, 나머지는 인카인드(토큰)로 창업자 물량을 매입하는 형태였는데, 정식 주주총회 없이 과다한 신주 발행(일반적 상장규정상 10~20% 초과 발행은 주주 승인이 필요)에 해당한다는 이유로 나스닥/NYSE가 실제 신주 교부를 보류했다. 이로 인해 파이프 딜이 지연(수개월)되거나, 90일 만기 이후 환매/원상복구 옵션(현금 혹은 기 매입 토큰 환급) 발동 가능성까지 거론된다. ‘월크로스 스크립트’ 같은 공시·비공시 정보 제공 표준을 몰라서 생긴 ‘크립토식’ 홍보자료의 허점도 폭로되며, 공모/공시의 표준 언어가 DAT 생태계에 역류하는 장면이다.
Kevin Galloway의 게임이론: 대형 DAT 다중 상존이 부르는 죄수의 딜레마
한 기민한 지적은 ‘같은 기초자산을 담는 대형 DAT가 여러 개 존재할수록, MNAV가 0.9에서는 버티던 플레이어도 0.5로 떨어지면 개별 차익 동기가 사회적 비용(기초자산 시총 압축, 연쇄 매도, 평판 하락)을 압도한다’는 점이다. 차익은 사적·개별적, 시총 압축 손실은 사회화되기에, ‘소수·정갈한 DAT’가 ‘다수·난립 DAT’보다 낫다는 결론이다. 비트코인·이더리움급을 제외하면 유동성 단절 리스크가 급증하고, 15~20위권 이하 자산은 아예 DAT 부적합일 수 있다는 현실론이 힘을 얻는다.
월드 리버티 파이(WLFI): USD1, Aave-상단 구조, 정치 밈, 그리고 토크노믹스의 모순
WLFI는 상장 직후 수십억 달러대 시총을 찍고, 거래 수수료로 바이백·번을 하겠다는 공지를 내며 가격 안정 의지를 표명했다. UAE계 Aqua One의 1억 달러 추가 투자 발표, 저스틴 선의 대규모 참여 및 이후 자금 동결 이슈까지 ‘헤드라인 주도’ 성격이 강하다. 실체로는 (1) USD1 스테이블코인(약 27억 달러 발행, 이 중 20억 달러는 MGX-바이낸스 딜 자금으로 쓰였고 이후 이동 없음), (2) Aave 위에서 동작하는 렌딩·차입(포크가 아니라 상단에 얹힌 형태, Aave 트레저리도 WLFI 물량 수령), (3) D2C 지갑/앱(상세 출시는 미정)으로 구성된다. 뉴욕타임즈 보도에 따르면 트럼프 일가 관련 주체가 약 220억 개 토큰을 통제, 가치 50억 달러 수준으로 추산된 시점도 있었다. 프리세일은 15억 달러→50억 달러 밸류로 트랜치가 빠르게 채워졌고, 개시 20% 언락만으로 원금 이상 회수가 가능했다. 다만 KYC/AML 비용을 투자자가 스스로 부담, TGE/언락 스케줄이 불명확, 판매 측의 토큰 방어 의혹(USD1 민팅 주소 → WLFI 매수, ZachXBT 포착) 등 거버넌스 신뢰는 낮다. 가격 형성은 실사용 대비 ‘정치적 밈+스테이블코인 서사’가 주도해 리플식 결제 네트워크 컴프를 주장할 여지가 있으나, 현금흐름 부재·불투명한 언락은 밈코인 성격이 더 강하다는 평가가 우세하다.
전통 자본의 온체인 진입 장벽: 커스터디·회계·LPA의 현실과 우회로
여전히 다수(체감 80% 수준)의 헤지펀드·기관은 LP 계약서나 내부 리스크 프레임워크, 커스터디·회계 인프라 한계로 토큰 직접 보유가 어렵다. Coinbase/Anchorage/BO 같은 커스터디언 신용도 개선에도 불구하고, 외부 베니더 통합·회계 처리·지갑 인프라 운영 비용이 ‘펀드 내 1% 포지션’에 맞지 않는다는 실무 판단이 많다. 반면 DRW·Cumberland·Jump 같은 마켓메이커들은 글로벌 멀티마켓 표준화에 오래 투자해 시장 진입에 유연하다. 이 간극이 ‘퍼블릭 주식형 래핑’ ‘DAT’ ‘ETF’ 같은 우회로를 만들었고, 그 중 어느 형태가 장기적으로 시장 깊이를 만들 수 있을지가 쟁점이다. 현재까지는 본원적 유동성과 헤징을 가로막는 ‘비우아한 래핑’이 거래비용을 키워 전문 유동성 공급자의 참여를 저해한다는 비판이 크다.
코퍼레이트 체인의 본게임: Stripe×Paradigm ‘Tempo’의 탄생
스트라이프와 패러다임이 인큐베이트한 Tempo는 ‘스테이블코인·결제’에 최적화된 L1을 지향한다. 예고한 특성은 다음과 같다: 예측 가능한 저수수료, 스테이블코인 가스, 프로토콜 내장형 AMM(결제 목적), 결제 UX 우선 설계, 옵트인 프라이버시, EVM 호환, 10만+ TPS·초단위 파이널리티. 파트너 라인업은 도어대시 공동창업자·쇼피파이 COO·비자·스탠다드차타드·뉴뱅크·오픈AI 등 초광폭이다. 핵심 논지는 ‘분배(디스트리뷰션)의 승리’다. 스트라이프는 이미 발행은행(스테이블코인 발행·카드), PSP, 머천트 엔드포인트, 오케스트레이션(Bridge 인수), 계정/ID(Privy 인수) 등 스택 전체를 소유했고, 남은 것은 결제 정산 레이어뿐이었다. ‘내 체인’으로 닫아버리면 수수료·프라이버시·프로그래머블 페이먼츠를 유기적으로 통제할 수 있다. 이는 Circle ARC L1, 로빈후드 L2, 토요타 L1 시사 등 ‘실행 레이어를 직접 소유’하려는 트렌드와 궤를 같이 한다.
‘DB냐 블록체인이냐’ 논쟁과 일반목적 L1의 재정의
기업 컨소시엄 밸리데이터·옵트인 프라이버시·폐쇄형 유통은 “그냥 데이터베이스 아닌가?”라는 비판을 부른다. 반론은 두 가지다. 첫째, 실사용자(머천트·플랫폼)는 공용 유동성/탈중앙 이상보다 비용·속도·프라이버시·규제 적합성을 우선한다. 둘째, 제품-유저 집약(aggregation)이 승부처라면, ‘내 고객에게 최적화된 체인’을 쓰는 게 합리적이다. 이 담론은 일반목적 L1에게 뼈아프다. “공용 유동성·네트워크 효과가 곧 가치”라는 테제가 코퍼레이트 체인의 제품 적합성과 분배력 앞에서 설득력을 잃는 구간이 생기기 때문이다. 실제로 한 유명 L1 창업자는 “이젠 체인만으론 부족, 제품과 엔드유저를 직접 잡아야 한다”는 불안을 토로했다. 단기적으로는 파편화가 심화되고, 중장기적으로는 레이어제로·브리지·크로스체인 메시징 같은 ‘재결합 미들웨어’가 전략적 수혜를 입는다.
주식의 온체인 ‘기본 발행(Primary)’: Galaxy×Superstate의 전례
갤럭시(클래스 A 보통주)가 슈퍼스테이트와 함께 솔라나에 ‘래핑이 아닌’ 온체인 기본 발행을 시작했다. 이는 ADR·ETF 같은 래핑 구조가 초래하는 (1) 관할권·창구 분절(해외 SPV+별도 브로커딜러), (2) 민트/리딤 시간 제약, (3) 온·오프체인 괴리 확대, (4) 전문 유동성 공급자 회피(엑스스탁스 DEX 거래량 일평균 < 300만 달러) 문제를 정면 돌파한다. 슈퍼스테이트 모델은 KYC를 거친 주소를 허용목록에 올려 양자간 거래를 바로 시작할 수 있고, 추후 AMM 풀까지 열어 ‘24/7 담보·마진관리’가 가능한 진성 유동성을 유도한다. 결정적으로 온체인 주권증권이 되면, 파생·증권대여·확장 거래시간 등 상품설계가 전혀 다른 차원으로 열린다.
온·오프체인 이중 상장과 가격차(베이시스) 아비트라지
래핑의 경우엔 법적 청구권이 ‘오프체인 가격’에 귀속돼 괴리가 축소된다. 반면 동일 기업의 온체인 기본 발행 주식과 오프체인 상장 주식은 법적으로 서로 다른 증권이므로, 주말 매크로·크립토 변동성이 온체인에 선반영되고 월요일 개장 시 오프체인이 뒤따르는 식의 지속적 베이시스가 형성될 수 있다. 이는 마켓메이커에겐 새로운 베이시스 트레이드, 이자차 활용, 담보 전환(온체인-오프체인) 자동화 같은 전략적 기회를 제공한다. 크립토 기업에는 IPO 시 ‘총액 중 일부(예: 1~10%)를 온체인 할당’해 유통·커버리지·투자자 밸런스를 최적화하는 상장 전략이 현실적 옵션으로 떠오른다.
코인베이스 ‘Everything Exchange’: 파생으로 시작하는 주식-크립토 컨버전스
코인베이스는 ‘매그니피센트 7 + 크립토’ 지수선물(9/22 상장)을 포함해 주식·크립토 동시 익스포저 상품을 내놓으며 “Everything Exchange”를 전면 슬로건으로 내걸었다. 단기엔 현물보다는 규제가 수월한 파생으로 진입하고, 중장기엔 브로커-딜러/유통 플랫폼으로서 ‘한 앱에서 모든 자산’ 전략을 강화하는 그림이다. 전 세계 CEX·브로커가 동일한 포지셔닝을 취할 것이고, 이는 프론트단에서의 UX 융합과 백단에서의 결제·담보 인프라 통합을 가속할 것이다. 반대로 일반 L1·디파이 네이티브가 코퍼레이트 체인/브로커 슈퍼앱과 맞붙으려면 규제 경계선을 더 공격적으로 ‘밀어붙이는’ 위험 감수(더 파생, 더 레버리지, 더 긴 거래시간, 더 자동화된 마진/담보)가 불가피하다는 냉정한 진단도 나왔다.
https://youtu.be/_kQCQxAJNgM 40분 전 업로드 됨
코인베이스는 ‘매그니피센트 7 + 크립토’ 지수선물(9/22 상장)을 포함해 주식·크립토 동시 익스포저 상품을 내놓으며 “Everything Exchange”를 전면 슬로건으로 내걸었다. 단기엔 현물보다는 규제가 수월한 파생으로 진입하고, 중장기엔 브로커-딜러/유통 플랫폼으로서 ‘한 앱에서 모든 자산’ 전략을 강화하는 그림이다. 전 세계 CEX·브로커가 동일한 포지셔닝을 취할 것이고, 이는 프론트단에서의 UX 융합과 백단에서의 결제·담보 인프라 통합을 가속할 것이다. 반대로 일반 L1·디파이 네이티브가 코퍼레이트 체인/브로커 슈퍼앱과 맞붙으려면 규제 경계선을 더 공격적으로 ‘밀어붙이는’ 위험 감수(더 파생, 더 레버리지, 더 긴 거래시간, 더 자동화된 마진/담보)가 불가피하다는 냉정한 진단도 나왔다.
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Empire LIVE | WLFI, Stripe, Onchain Equities & More!
Join Yano, Santi & Rob to unpack the latest crypto news this week.
Are DATs Sustainable, Stripe Launches Tempo & WLFI’s Token Launch | Weekly Roundup
Empire
3줄 요약
1. DAT 구조는 결국 전통 자본시장 규율(거버넌스·공시·발행한도·NAV 멀티플)에 수렴 중이다. MNAV 프리미엄은 압축되고, 상장규정·월크로스·주주총회 등 ‘공개시장 룰’이 핵심 리스크로 부상했다.
2. WLFI는 프리세일·바이백·USD1 민트와 자전성 유동성까지 얽힌 ‘메가 밈+핀옵스’ 사례다. 토큰 언락·거버넌스·흐름의 불투명성이 크지만, 분배·서사·정치적 모멘텀으로 실수요 없이도 시총을 키웠다.
3. 스트라이프/패러다임의 Tempo는 ‘결제 특화 체인’의 본격 개막을 알린다. 분산원장보다 배포망(Distribution)·결제 UX·정산층 통제력이 승부처가 되고, 주식 토크나이즈는 Superstate–Galaxy처럼 “온체인 1차발행(Primary)”이 게임체인저가 된다.
00:00 Introduction
이번 주 핵심 이슈는 세 가지 축으로 압축된다. 첫째, DAT(디지털자산 재무회사) 메커닉의 지속가능성과 MNAV(토큰/주식 전환비율) 프리미엄 붕괴. 둘째, WLFI(월드 리버티 파이낸셜) 토큰 거래 개시와 USD1 스테이블코인, 그리고 자전성/바이백 의혹. 셋째, 스트라이프·패러다임의 결제특화 체인 Tempo 론칭과 갤럭시의 온체인 주식 1차발행(솔라나)—더불어 코인베이스의 “Everything Exchange” 전략까지 맞물리며 트래드파이-크립토 경계가 본격 희미해지는 장면들.
Empire
3줄 요약
1. DAT 구조는 결국 전통 자본시장 규율(거버넌스·공시·발행한도·NAV 멀티플)에 수렴 중이다. MNAV 프리미엄은 압축되고, 상장규정·월크로스·주주총회 등 ‘공개시장 룰’이 핵심 리스크로 부상했다.
2. WLFI는 프리세일·바이백·USD1 민트와 자전성 유동성까지 얽힌 ‘메가 밈+핀옵스’ 사례다. 토큰 언락·거버넌스·흐름의 불투명성이 크지만, 분배·서사·정치적 모멘텀으로 실수요 없이도 시총을 키웠다.
3. 스트라이프/패러다임의 Tempo는 ‘결제 특화 체인’의 본격 개막을 알린다. 분산원장보다 배포망(Distribution)·결제 UX·정산층 통제력이 승부처가 되고, 주식 토크나이즈는 Superstate–Galaxy처럼 “온체인 1차발행(Primary)”이 게임체인저가 된다.
00:00 Introduction
이번 주 핵심 이슈는 세 가지 축으로 압축된다. 첫째, DAT(디지털자산 재무회사) 메커닉의 지속가능성과 MNAV(토큰/주식 전환비율) 프리미엄 붕괴. 둘째, WLFI(월드 리버티 파이낸셜) 토큰 거래 개시와 USD1 스테이블코인, 그리고 자전성/바이백 의혹. 셋째, 스트라이프·패러다임의 결제특화 체인 Tempo 론칭과 갤럭시의 온체인 주식 1차발행(솔라나)—더불어 코인베이스의 “Everything Exchange” 전략까지 맞물리며 트래드파이-크립토 경계가 본격 희미해지는 장면들.
04:24 Are DAT Mechanics Sustainable?
패널들은 “공개시장 룰을 모르는 채 DAT를 설계한 사례”가 다수라며 경고했다. 월크로스(wall-cross) 스크립트의 허위기재, 상장규정 위반 소지가 있는 대규모 인카인드(in-kind) 파이프(PIPE) 등 기초 설계부터 헐겁다. 실무 포인트는 명확하다. 나스닥/NYSE는 인카인드 기여가 자산가치의 대략 20%를 넘으면 사실상 주주총회(정족수·의결 임계치 포함)를 요구하는 방향으로 엄격해졌고, 잠금물량(lock-up)에 대해선 디스카운트를 적용할 수 있다. 실제로 스토리 프로토콜 관련 거래는 적정한 주주승인을 거치지 못했다는 이유로 거래소가 “신주 발행 불가”를 통보, 발행사 측은 뒤늦게 주주총회 프로세스로 회귀했다. 시장 측면에선 MNAV 프리미엄이 전반적으로 1.0 아래로 내려앉는 중. 가장 우량한 전략형 DAT조차 REIT류와 유사한 1.2~1.5배 NAV의 ‘합리적’ 멀티플로 수렴할 가능성이 크며, 3~5배 프리미엄은 구조적으로 유지되기 어렵다. 즉, 규정·거버넌스·공시를 갖춘 상장사 지형 속으로 DAT이 편입되는 전형적 ‘제도화 압력’이 작동 중이다.
16:23 Do DATs Actually Unlock Token Access?
핵심 질문은 “DAT이 정말 신규 투자자 접근을 넓히는가?”다. 전통 헤지펀드의 70~80%는 LPA·내부통제·커스터디·회계 이슈로 토큰 직접투자가 여전히 제한적이다. 이들에게 DAT/상장지분은 ‘접근 경로’가 될 수 있지만, 동시에 ‘죄수의 딜레마’가 발생한다. 여러 대형 DAT이 동일 기초자산을 오래버티기(hold)로 ‘선의의 조정’이 가능할 수 있으나 MNAV가 0.9→0.5로 급락하면 개인 보상의 유인이 커져 대규모 차익거래(ARB)와 언더라잉 가격 압력이 사회화된다. 결론적으로 상위 시총(비트코인·이더리움급) 외 다수 알트에는 다수 DAT가 아닌 “1 종목당 1 DAT”가 바람직하고, 15~20위 밖 소형자산은 유동성 분절·회계/커스터디 리스크로 ‘DAT 자체가 부적합’할 확률이 높다. 회계·커스터디 인프라를 자체 구축한 퀀트 메이커(예: Cumberland, DRW, Jump)는 대응력이 있지만, 전통 롱온리·디스크리셔너리 펀드는 소액 포지션을 위해 복잡한 월렛·회계 통합을 감내하기 어렵다.
22:34 Breaking Down The $WLFI Token Launch
WLFI는 정치 서사와 분배·바이백 공약이 결합된 이례적 토큰 이코노믹스다. 상장 직후 20% 언락분만으로도 후기 프리세일(약 50억 달러 밸류) 참여자는 원금 이상 회수 가능했다. 다만 프리세일은 투자자 본인 카드로 KYC 비용 결제, 베스팅·TGE 스케줄 비공개 등 ‘룰 불투명성’이 컸다. 토큰 자체는 거래 수수료로 바이백·번을 약속했고, 대형 자금(예: 중동발 1억 달러 커밋)이 뒤따랐다는 발표도 있었으나, 최대 투자자였던 저스틴 선 관련 지갑의 대량 매도·이체 정황 이후 프로젝트 측이 동결 조치에 나서는 등 논란이 확대됐다. 한편 WLFI가 강조하는 실사용은 USD1 스테이블코인과 렌딩·월렛. USD1은 이미 약 27억 달러 민트됐고, 이 중 20억 달러 이상이 MGX–바이낸스 거래 자금에 쓰인 뒤 이동이 없다는 관측이 나왔다. 온체인 분석가들은 USD1 보유 지갑 일부가 WLFI 매수에 활용된 흔적을 포착했다. 렌딩은 Aave 위에 얹는 형태로 이해되며, 모바일 월렛도 예고됐지만 출시·범위는 모호하다. 밸류에이션 프레임은 “리플형 결제 네트워크 프리미엄” vs “밈코인 프리미엄”으로 갈리고, 실매출·가치포착 없이 ‘순 서사·정치 모멘텀’만으로 팽창한 만큼, 락업·흐름·거버넌스가 불투명한 현재 구조가 지속될지에 대한 의문이 크다.
33:46 Stripe Launches Tempo
Tempo는 스트라이프와 패러다임이 인큐베이팅한 ‘결제 특화 L1’로, 결제 가스의 스테이블코인 지불, 예측 가능한 저수수료, 결제 UX 내장, 앙쉬라인드 AMM, 옵트인 프라이버시, EVM 호환, 10만+ TPS·서브초 파이널리티를 표방한다. 파트너 라인업(Shopify, Visa, DoorDash, Revolut, Nubank, OpenAI 등)은 “리브라급 존재감”을 연상시킨다. 전략의 요체는 분배망과 정산레이어 통제다. 지난 1년간 스트라이프는 브리지(온·오프램프 오케스트레이션), 프리비(B2B→C 지갑 계정), 스테이블코인 발행·카드, 이머징마켓 계좌를 순차적으로 확보하며 ‘발행은행–PSP–머천트–정산’ 풀스택을 쌓았다. 남은 퍼즐이 바로 결제 정산 체인이었고 Tempo로 완성됐다. ‘옵트인 프라이버시’ 같은 규제 친화적 기능은 기존 L1/L2가 풀지 못한 난제에 대한 산업적 해법 후보다. 동시에 이는 “범용체인 vs 목적형(기업)체인” 구도의 변곡점이다. 대형 유통망을 가진 기업은 자체 실행환경을 원하며, 일반목적 체인이 강조하던 “공용 유동성·사용자 풀” 가치는 기업의 ‘배포망·제품 오너십’ 논리 앞에서 설득력이 약해진다. 현실적으로 대부분의 기업은 L1을 직접 못 만들기에 RaaS·Avalanche 서브넷류가 채택되고, 소수(Stripe급)만 풀스택 통제가 가능해질 전망이다.
51:27 Onchain Equities & Tokenization
갤럭시(취득/거래·자체 사업 포함) A클래스 보통주는 Superstate와 함께 솔라나에서 ‘미국 내 최초(사실상 EXODUS에 이은 2번째) 온체인 1차발행(Primary)’을 구현했다. 이는 래핑·ADR형이 아닌 발행사–투자자 직접 권리관계를 가진 주식 그 자체다. 투자자는 Superstate KYC 후 솔라나 주소를 화이트리스트에 올려 보유/양도할 수 있으며, AMM 유동성 풀은 규제 논의(DEX/AMM 처리)에 맞춰 추후 허용 예정이다. 왜 ‘프라이머리’가 중요한가? X-주식류 래핑 구조는 발행사 동의 없이 외국 SPV·브로커 계층을 거치고, 민트/리딤 시간창·관할권 리스크·파생 헤지 비대칭으로 ‘정교한 유동성’이 막힌다. 결과적으로 DEX 체결액은 하루 수백만 달러 수준에 머문다. 반면 온체인 1차발행은 담보·마진콜·주말 리스크 관리 등 24/7 운용에 필요한 ‘프로그램가능 담보관리’를 가능케 해 메이저 메이커·테이커가 참여할 수 있는 시장구조를 만든다. 흥미로운 건 온·오프체인 ‘이중 상장’ 시 합법적 가격 괴리와 재정거래 기회가 열리는 것. IPO/리스트 시 소량(예: 1~10%) 온체인 할당은 교차시장 ARB와 장시간 거래, 증권대차 혁신으로 이어질 수 있다. 한편 코인베이스는 “MAG7+Crypto” 지수선물(9/22)로 주식·크립토 동시익스포저를 제공하며 “Everything Exchange” 비전을 천명했다. 단, 현물 주식은 규제상 브로커/거래소 라이선스 이슈로 파생부터 개시하는 전략. 요지는 명확하다. 중앙거래소·브로커들은 자산군 경계를 없애고(주식·파생·토큰), 온체인과 오프체인 유동성을 아우르는 ‘슈퍼앱’ 경쟁을 본격화하고 있다.
https://youtu.be/yXB5Kn4i9SU 30분 전 업로드 됨
패널들은 “공개시장 룰을 모르는 채 DAT를 설계한 사례”가 다수라며 경고했다. 월크로스(wall-cross) 스크립트의 허위기재, 상장규정 위반 소지가 있는 대규모 인카인드(in-kind) 파이프(PIPE) 등 기초 설계부터 헐겁다. 실무 포인트는 명확하다. 나스닥/NYSE는 인카인드 기여가 자산가치의 대략 20%를 넘으면 사실상 주주총회(정족수·의결 임계치 포함)를 요구하는 방향으로 엄격해졌고, 잠금물량(lock-up)에 대해선 디스카운트를 적용할 수 있다. 실제로 스토리 프로토콜 관련 거래는 적정한 주주승인을 거치지 못했다는 이유로 거래소가 “신주 발행 불가”를 통보, 발행사 측은 뒤늦게 주주총회 프로세스로 회귀했다. 시장 측면에선 MNAV 프리미엄이 전반적으로 1.0 아래로 내려앉는 중. 가장 우량한 전략형 DAT조차 REIT류와 유사한 1.2~1.5배 NAV의 ‘합리적’ 멀티플로 수렴할 가능성이 크며, 3~5배 프리미엄은 구조적으로 유지되기 어렵다. 즉, 규정·거버넌스·공시를 갖춘 상장사 지형 속으로 DAT이 편입되는 전형적 ‘제도화 압력’이 작동 중이다.
16:23 Do DATs Actually Unlock Token Access?
핵심 질문은 “DAT이 정말 신규 투자자 접근을 넓히는가?”다. 전통 헤지펀드의 70~80%는 LPA·내부통제·커스터디·회계 이슈로 토큰 직접투자가 여전히 제한적이다. 이들에게 DAT/상장지분은 ‘접근 경로’가 될 수 있지만, 동시에 ‘죄수의 딜레마’가 발생한다. 여러 대형 DAT이 동일 기초자산을 오래버티기(hold)로 ‘선의의 조정’이 가능할 수 있으나 MNAV가 0.9→0.5로 급락하면 개인 보상의 유인이 커져 대규모 차익거래(ARB)와 언더라잉 가격 압력이 사회화된다. 결론적으로 상위 시총(비트코인·이더리움급) 외 다수 알트에는 다수 DAT가 아닌 “1 종목당 1 DAT”가 바람직하고, 15~20위 밖 소형자산은 유동성 분절·회계/커스터디 리스크로 ‘DAT 자체가 부적합’할 확률이 높다. 회계·커스터디 인프라를 자체 구축한 퀀트 메이커(예: Cumberland, DRW, Jump)는 대응력이 있지만, 전통 롱온리·디스크리셔너리 펀드는 소액 포지션을 위해 복잡한 월렛·회계 통합을 감내하기 어렵다.
22:34 Breaking Down The $WLFI Token Launch
WLFI는 정치 서사와 분배·바이백 공약이 결합된 이례적 토큰 이코노믹스다. 상장 직후 20% 언락분만으로도 후기 프리세일(약 50억 달러 밸류) 참여자는 원금 이상 회수 가능했다. 다만 프리세일은 투자자 본인 카드로 KYC 비용 결제, 베스팅·TGE 스케줄 비공개 등 ‘룰 불투명성’이 컸다. 토큰 자체는 거래 수수료로 바이백·번을 약속했고, 대형 자금(예: 중동발 1억 달러 커밋)이 뒤따랐다는 발표도 있었으나, 최대 투자자였던 저스틴 선 관련 지갑의 대량 매도·이체 정황 이후 프로젝트 측이 동결 조치에 나서는 등 논란이 확대됐다. 한편 WLFI가 강조하는 실사용은 USD1 스테이블코인과 렌딩·월렛. USD1은 이미 약 27억 달러 민트됐고, 이 중 20억 달러 이상이 MGX–바이낸스 거래 자금에 쓰인 뒤 이동이 없다는 관측이 나왔다. 온체인 분석가들은 USD1 보유 지갑 일부가 WLFI 매수에 활용된 흔적을 포착했다. 렌딩은 Aave 위에 얹는 형태로 이해되며, 모바일 월렛도 예고됐지만 출시·범위는 모호하다. 밸류에이션 프레임은 “리플형 결제 네트워크 프리미엄” vs “밈코인 프리미엄”으로 갈리고, 실매출·가치포착 없이 ‘순 서사·정치 모멘텀’만으로 팽창한 만큼, 락업·흐름·거버넌스가 불투명한 현재 구조가 지속될지에 대한 의문이 크다.
33:46 Stripe Launches Tempo
Tempo는 스트라이프와 패러다임이 인큐베이팅한 ‘결제 특화 L1’로, 결제 가스의 스테이블코인 지불, 예측 가능한 저수수료, 결제 UX 내장, 앙쉬라인드 AMM, 옵트인 프라이버시, EVM 호환, 10만+ TPS·서브초 파이널리티를 표방한다. 파트너 라인업(Shopify, Visa, DoorDash, Revolut, Nubank, OpenAI 등)은 “리브라급 존재감”을 연상시킨다. 전략의 요체는 분배망과 정산레이어 통제다. 지난 1년간 스트라이프는 브리지(온·오프램프 오케스트레이션), 프리비(B2B→C 지갑 계정), 스테이블코인 발행·카드, 이머징마켓 계좌를 순차적으로 확보하며 ‘발행은행–PSP–머천트–정산’ 풀스택을 쌓았다. 남은 퍼즐이 바로 결제 정산 체인이었고 Tempo로 완성됐다. ‘옵트인 프라이버시’ 같은 규제 친화적 기능은 기존 L1/L2가 풀지 못한 난제에 대한 산업적 해법 후보다. 동시에 이는 “범용체인 vs 목적형(기업)체인” 구도의 변곡점이다. 대형 유통망을 가진 기업은 자체 실행환경을 원하며, 일반목적 체인이 강조하던 “공용 유동성·사용자 풀” 가치는 기업의 ‘배포망·제품 오너십’ 논리 앞에서 설득력이 약해진다. 현실적으로 대부분의 기업은 L1을 직접 못 만들기에 RaaS·Avalanche 서브넷류가 채택되고, 소수(Stripe급)만 풀스택 통제가 가능해질 전망이다.
51:27 Onchain Equities & Tokenization
갤럭시(취득/거래·자체 사업 포함) A클래스 보통주는 Superstate와 함께 솔라나에서 ‘미국 내 최초(사실상 EXODUS에 이은 2번째) 온체인 1차발행(Primary)’을 구현했다. 이는 래핑·ADR형이 아닌 발행사–투자자 직접 권리관계를 가진 주식 그 자체다. 투자자는 Superstate KYC 후 솔라나 주소를 화이트리스트에 올려 보유/양도할 수 있으며, AMM 유동성 풀은 규제 논의(DEX/AMM 처리)에 맞춰 추후 허용 예정이다. 왜 ‘프라이머리’가 중요한가? X-주식류 래핑 구조는 발행사 동의 없이 외국 SPV·브로커 계층을 거치고, 민트/리딤 시간창·관할권 리스크·파생 헤지 비대칭으로 ‘정교한 유동성’이 막힌다. 결과적으로 DEX 체결액은 하루 수백만 달러 수준에 머문다. 반면 온체인 1차발행은 담보·마진콜·주말 리스크 관리 등 24/7 운용에 필요한 ‘프로그램가능 담보관리’를 가능케 해 메이저 메이커·테이커가 참여할 수 있는 시장구조를 만든다. 흥미로운 건 온·오프체인 ‘이중 상장’ 시 합법적 가격 괴리와 재정거래 기회가 열리는 것. IPO/리스트 시 소량(예: 1~10%) 온체인 할당은 교차시장 ARB와 장시간 거래, 증권대차 혁신으로 이어질 수 있다. 한편 코인베이스는 “MAG7+Crypto” 지수선물(9/22)로 주식·크립토 동시익스포저를 제공하며 “Everything Exchange” 비전을 천명했다. 단, 현물 주식은 규제상 브로커/거래소 라이선스 이슈로 파생부터 개시하는 전략. 요지는 명확하다. 중앙거래소·브로커들은 자산군 경계를 없애고(주식·파생·토큰), 온체인과 오프체인 유동성을 아우르는 ‘슈퍼앱’ 경쟁을 본격화하고 있다.
https://youtu.be/yXB5Kn4i9SU 30분 전 업로드 됨
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Are DATs Sustainable, Stripe Launches Tempo & WLFI’s Token Launch | Weekly Roundup
Gm! This week we're back to discuss the top stories of the week. We deep dive into the mechanics behind DATs, the WLFI token launch, Stripe's announcement of Tempo, onchain equities & more. Enjoy!
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ETH Hits All Time High, But Will It Stick?
Bankless
3줄 요약
1. ETH는 4,780달러 ATH를 터치한 뒤 조정 중이지만, ETF·기업 재무(트레저리)·실물결제 레일에서의 수요 확장은 구조적 강세를 지지한다. 톰 리는 BTC 25만 달러 시나리오에서 ETH 1.2만~2.2만 달러, 결제·AI 레일 대체 비용 가정 시 6.2만 달러까지도 제시했다.
2. 기관·법정 시장과의 “컨버전스”가 가속화된다. SEC·CFTC의 공동 성명으로 NYSE/Nasdaq의 현물 BTC/ETH 상장 경로가 열렸고, 스트라이프·패러다임의 L1 ‘Tempo’, 온도의 토큰화 증권(인텐트), 갤럭시의 주식 네이티브 토큰화까지 실물·전통금융 워크플로가 온체인으로 이동 중이다.
3. 폴리마켓의 CFTC ‘노 액션’으로 미국 합법 진입, 트럼프 가문의 WLFI 상장과 크립토 시총 급증, 포켓몬 카드 RWA 메타, 신용점수 기반 온체인 신용대출 등 “사용자 행동”을 직접 견인하는 내러티브가 늘고 있다. 규제·정치 리스크는 커지지만, 유동성과 제품-시장 적합성은 더 빨리 쌓인다.
Bankless
3줄 요약
1. ETH는 4,780달러 ATH를 터치한 뒤 조정 중이지만, ETF·기업 재무(트레저리)·실물결제 레일에서의 수요 확장은 구조적 강세를 지지한다. 톰 리는 BTC 25만 달러 시나리오에서 ETH 1.2만~2.2만 달러, 결제·AI 레일 대체 비용 가정 시 6.2만 달러까지도 제시했다.
2. 기관·법정 시장과의 “컨버전스”가 가속화된다. SEC·CFTC의 공동 성명으로 NYSE/Nasdaq의 현물 BTC/ETH 상장 경로가 열렸고, 스트라이프·패러다임의 L1 ‘Tempo’, 온도의 토큰화 증권(인텐트), 갤럭시의 주식 네이티브 토큰화까지 실물·전통금융 워크플로가 온체인으로 이동 중이다.
3. 폴리마켓의 CFTC ‘노 액션’으로 미국 합법 진입, 트럼프 가문의 WLFI 상장과 크립토 시총 급증, 포켓몬 카드 RWA 메타, 신용점수 기반 온체인 신용대출 등 “사용자 행동”을 직접 견인하는 내러티브가 늘고 있다. 규제·정치 리스크는 커지지만, 유동성과 제품-시장 적합성은 더 빨리 쌓인다.
0:00 버닝맨: 트라이브 경험과 크립토 문화의 공명
모래폭풍(최대 시속 60마일)로 캠프 구조물(타프·파이핑)을 해체·재건하는 극한의 협업, 50~100명이 함께 먹고 결정하고 위기를 해결하는 ‘부족(tribe)형’ 거버넌스가 인상적이었다는 회고. 과자처럼 일회성 소셜이 아닌 “역할·봉사·책임”이 전제된 커뮤니티 감각이 강했고, 이것이 크립토의 캠프/DAO 운영과 닮아 있다는 관찰. 디지털 과잉 시대의 원초적·공동체적 삶을 ‘진짜 세계(Real World)’로 부르는 자조도, 크립토 컨퍼런스-버닝맨 문화 원형의 오버랩을 설명한다.
7:30 마켓: ATH 이후 조정, ‘셉템버’ 시즌성 논쟁, 톰 리의 12K~62K ETH
- 가격·시즌성: BTC는 약 10.9만 달러(-3%), ETH는 약 4,300달러(-4.5%). ‘셉템버는 약세(Down-tember)’라는 통계(비트코인 9월 중앙값 수익률 -3.1%, ETH -12%)가 다시 회자. 반면 “달력으로 투자하지 말라”는 반박(장기 롱이 우월)도 맞서며, ‘느리게 오래 가는’ 랠리가 더 건강하다는 컨센서스.
- 톰 리 논지 핵심:
- ETH의 ‘와이코프형(“Woff”라 칭한) 대규모 베이스’가 2018~2020 대비 2배 길게 축적. 과거 $90→$4,866(54배) 급등은 반복되긴 어렵지만, 베이스의 길이가 에너지를 시사.
- ETH/BTC 비율: 8년 평균 0.047, 현재 0.0432(평균 하회), 2021 고점 0.0807. 월가 결제레일·AI 체인 논의가 심화되면 장기 평균 회복→과거 고점 경신이 가능.
- 가격 그리드: BTC 25만 달러 가정 시 ETH 1.2만~2.2만 달러(평균·21년 고점 비율 회복 각 가정). 결제·은행 레일 대체 비용으로 산출한 상단 시나리오에서는 ETH 6.2만 달러(ETH/BTC 약 0.25).
- 매크로: 금은 중앙은행의 저장수단(러시아 제재 이후 외환·제재 회피 수요)으로 사상 최고치, 개인의 저장수단은 디지털자산이라는 해석(발라지/달리오 라인).
32:00 WLFI 상장: 토큰 이코노믹스, USD1 스테이블, 트럼프 가문 재산 구조 변화
- 토크노믹스: 총 1,000억 발행, 초기 유통 246억(약 25%), 프리세일 20% 언락, 잔여 75%는 베스팅. 상장가 $0.30(FDV 300억 달러) → 현재 $0.17~0.18(FDV 약 180억 달러), 유통 시총 약 50억 달러(시총 39위).
- 제품 스택(현재/예정): USD1 스테이블코인(공급 약 20억 달러, 19개 프로바이더), WLFI 토큰(거버넌스). 수익 배분은 ‘프로토콜 보유 유동성(POL) 수수료 100%를 WLFI 바이백·소각’ 제안이 첫 거버넌스 안건. 렌딩/차입 앱 등은 “곧” 공개.
- 트럼프 가문 크립토 익스포저: WLFI(가족 보유 지분), TMTG 보유 비트코인 1.5만 개(약 16억 달러), Crypto.com 제휴, 신규 비트코인 채굴·트레저리 기업 ‘American Bitcoin’(시총 70~80억 달러 추정) 참여 등으로 종합 ‘크립토 자산’이 부동산을 상회했다는 해석.
- 정치화 리스크: 개빈 뉴섬의 ‘밈코인 내놓자’ 도발성 발언까지 등장. 제이크 체르빈스키는 “WLFI 이슈가 상원 민주당 7표 확보가 필요한 마켓구조 법안 통과를 더 어렵게 만든다”고 우려.
38:30 Tempo(Stripe x Paradigm L1): 결제 지향 L1, ‘엔슈라인드 AMM’과 스테이블 가스
- 설계: RET(Rust Ethereum client, 패러다임 조르지오스 팀) 기반 EVM L1, 결제 전용 레인·메모·액세스 리스트, 서브세컨드 파이널리티/10만 TPS 목표. AMM을 프로토콜에 ‘엔슈라인’해 모든 스테이블로 가스 납부 가능.
- 파트너: Anthropic, Deutsche Bank, DoorDash, Lead Bank, Mercury, Nubank, OpenAI, Shopify, Standard Chartered, Visa 등 결제·AI·상거래가 총출동. 스테이블코인 중립, 독립적 밸리데이터 집합과 퍼미션리스 로드맵.
- 배경·케이스: 스트라이프가 인수한 Bridge의 잭 아브람스 설명—수천만 명 대상 ‘대규모 스테이블 airdrop/페이롤·리밋턴스’ 수요를 기존 L1(스텔라 포함)로는 충족 불가. “리브라 2.0(EVM판)”에 비유 가능하나, 다자 컨소시엄·개방형 거버넌스로 재설계.
45:00 토큰화 증권: 온도(이더리움, 인텐트) vs 갤럭시(솔라나, 네이티브)
- Ondo(이더리움): 주식·ETF 토큰화. 기존 합성토큰(예: xStocks) 대비, ‘인텐트 기반 민팅-온디맨드’ 구조로 온체인 재고·자본비용을 최소화하고 기초가격 추종성을 제고. 미국은 지오펜스. 인텐트 인프라(이더리움 생태계 성숙)가 선택 이유.
- Galaxy x Superstate(솔라나): ‘진짜 주식’의 네이티브 토큰화 케이스. 코인게코에 토큰 엔트리가 생겼고 거래 개시는 대기. IPO·컴플라이언스 비용은 있지만, 온체인 담보화·디파이 툴셋 접근(아베/모르포/커브 등)의 자본효율이 장기 견인. 다만 대형 발행사의 법무·거버넌스 온보딩(부트스트랩) 시간이 필요.
49:50 Polymarket의 미국 합법화: ‘노 액션’ 획득, 대중·기관 확산 가속
- 규제: CFTC ‘No-Action Letter’로 미국 사용자 합법 접속. VPN 장벽 해소로 대중 유입+기관(펀드) 참여 여지 확대.
- 채택 시그널: 미스터비스트가 라이브에서 폴리마켓을 다루며 화제성 증폭. 도널드 트럼프 Jr.는 폴리마켓 지분을 취득하고 자문위원으로 합류(정치적 보호막+인지도 레버리지).
- 경쟁 구도: 카이(Kalshi)와의 ‘정면 경쟁’이 과열. 상호 비난·인사 이탈 등 잡음이 있으나, 본질은 “규제 허용 범위 안에서 표준 UX·유동성·상품 다양성”을 먼저 장악하는 쪽이 승자라는 점.
55:14 토큰화 포켓몬(RWA-컬렉터블 메타): Collector_Crypt의 ‘팩 오픈’ 경제
물리 카드(금고 보관) 기반 RWA를 온체인 토큰으로 발행. 55달러로 팩(랜덤) 구매→오픈→마켓에서 즉시 거래. 확률적으로 레어(샤이니 리자몽 등) 추첨의 ‘가챠’ 재미와 실물자산 소유권이 결합. 디파이 보머의 금융 놀이가 아닌, Z세대가 익숙한 컬렉터블 문법으로 온보딩을 확장하는 사례. 포켓몬 외 스포츠 카드·스니커즈 등으로 확장 가능성이 높다.
58:49 신용점수 기반 온체인 대출: 미국 FICO를 담보로 DeFi 접근
Threechain이 크레딧 카르마 등에서 불러온 미국 신용점수로 온체인 대출 한도를 부여. KYC/신원확인이 전제되며, 연체 시 전통 신용스코어가 훼손되는 ‘실물 페널티’를 연결. 무담보 신용을 온체인으로 끌고 들어오는 첫 단계로, 실물 금융 데이터 오라클화와 채권추심/조정 프로시저의 온체인화가 다음 과제. 전통 리스크 프라이싱을 DeFi 금리 커브와 접목하는 모델 연구가 필요하다.
https://youtu.be/AM4oJlnLAoQ 2시간 전 업로드 됨
모래폭풍(최대 시속 60마일)로 캠프 구조물(타프·파이핑)을 해체·재건하는 극한의 협업, 50~100명이 함께 먹고 결정하고 위기를 해결하는 ‘부족(tribe)형’ 거버넌스가 인상적이었다는 회고. 과자처럼 일회성 소셜이 아닌 “역할·봉사·책임”이 전제된 커뮤니티 감각이 강했고, 이것이 크립토의 캠프/DAO 운영과 닮아 있다는 관찰. 디지털 과잉 시대의 원초적·공동체적 삶을 ‘진짜 세계(Real World)’로 부르는 자조도, 크립토 컨퍼런스-버닝맨 문화 원형의 오버랩을 설명한다.
7:30 마켓: ATH 이후 조정, ‘셉템버’ 시즌성 논쟁, 톰 리의 12K~62K ETH
- 가격·시즌성: BTC는 약 10.9만 달러(-3%), ETH는 약 4,300달러(-4.5%). ‘셉템버는 약세(Down-tember)’라는 통계(비트코인 9월 중앙값 수익률 -3.1%, ETH -12%)가 다시 회자. 반면 “달력으로 투자하지 말라”는 반박(장기 롱이 우월)도 맞서며, ‘느리게 오래 가는’ 랠리가 더 건강하다는 컨센서스.
- 톰 리 논지 핵심:
- ETH의 ‘와이코프형(“Woff”라 칭한) 대규모 베이스’가 2018~2020 대비 2배 길게 축적. 과거 $90→$4,866(54배) 급등은 반복되긴 어렵지만, 베이스의 길이가 에너지를 시사.
- ETH/BTC 비율: 8년 평균 0.047, 현재 0.0432(평균 하회), 2021 고점 0.0807. 월가 결제레일·AI 체인 논의가 심화되면 장기 평균 회복→과거 고점 경신이 가능.
- 가격 그리드: BTC 25만 달러 가정 시 ETH 1.2만~2.2만 달러(평균·21년 고점 비율 회복 각 가정). 결제·은행 레일 대체 비용으로 산출한 상단 시나리오에서는 ETH 6.2만 달러(ETH/BTC 약 0.25).
- 매크로: 금은 중앙은행의 저장수단(러시아 제재 이후 외환·제재 회피 수요)으로 사상 최고치, 개인의 저장수단은 디지털자산이라는 해석(발라지/달리오 라인).
32:00 WLFI 상장: 토큰 이코노믹스, USD1 스테이블, 트럼프 가문 재산 구조 변화
- 토크노믹스: 총 1,000억 발행, 초기 유통 246억(약 25%), 프리세일 20% 언락, 잔여 75%는 베스팅. 상장가 $0.30(FDV 300억 달러) → 현재 $0.17~0.18(FDV 약 180억 달러), 유통 시총 약 50억 달러(시총 39위).
- 제품 스택(현재/예정): USD1 스테이블코인(공급 약 20억 달러, 19개 프로바이더), WLFI 토큰(거버넌스). 수익 배분은 ‘프로토콜 보유 유동성(POL) 수수료 100%를 WLFI 바이백·소각’ 제안이 첫 거버넌스 안건. 렌딩/차입 앱 등은 “곧” 공개.
- 트럼프 가문 크립토 익스포저: WLFI(가족 보유 지분), TMTG 보유 비트코인 1.5만 개(약 16억 달러), Crypto.com 제휴, 신규 비트코인 채굴·트레저리 기업 ‘American Bitcoin’(시총 70~80억 달러 추정) 참여 등으로 종합 ‘크립토 자산’이 부동산을 상회했다는 해석.
- 정치화 리스크: 개빈 뉴섬의 ‘밈코인 내놓자’ 도발성 발언까지 등장. 제이크 체르빈스키는 “WLFI 이슈가 상원 민주당 7표 확보가 필요한 마켓구조 법안 통과를 더 어렵게 만든다”고 우려.
38:30 Tempo(Stripe x Paradigm L1): 결제 지향 L1, ‘엔슈라인드 AMM’과 스테이블 가스
- 설계: RET(Rust Ethereum client, 패러다임 조르지오스 팀) 기반 EVM L1, 결제 전용 레인·메모·액세스 리스트, 서브세컨드 파이널리티/10만 TPS 목표. AMM을 프로토콜에 ‘엔슈라인’해 모든 스테이블로 가스 납부 가능.
- 파트너: Anthropic, Deutsche Bank, DoorDash, Lead Bank, Mercury, Nubank, OpenAI, Shopify, Standard Chartered, Visa 등 결제·AI·상거래가 총출동. 스테이블코인 중립, 독립적 밸리데이터 집합과 퍼미션리스 로드맵.
- 배경·케이스: 스트라이프가 인수한 Bridge의 잭 아브람스 설명—수천만 명 대상 ‘대규모 스테이블 airdrop/페이롤·리밋턴스’ 수요를 기존 L1(스텔라 포함)로는 충족 불가. “리브라 2.0(EVM판)”에 비유 가능하나, 다자 컨소시엄·개방형 거버넌스로 재설계.
45:00 토큰화 증권: 온도(이더리움, 인텐트) vs 갤럭시(솔라나, 네이티브)
- Ondo(이더리움): 주식·ETF 토큰화. 기존 합성토큰(예: xStocks) 대비, ‘인텐트 기반 민팅-온디맨드’ 구조로 온체인 재고·자본비용을 최소화하고 기초가격 추종성을 제고. 미국은 지오펜스. 인텐트 인프라(이더리움 생태계 성숙)가 선택 이유.
- Galaxy x Superstate(솔라나): ‘진짜 주식’의 네이티브 토큰화 케이스. 코인게코에 토큰 엔트리가 생겼고 거래 개시는 대기. IPO·컴플라이언스 비용은 있지만, 온체인 담보화·디파이 툴셋 접근(아베/모르포/커브 등)의 자본효율이 장기 견인. 다만 대형 발행사의 법무·거버넌스 온보딩(부트스트랩) 시간이 필요.
49:50 Polymarket의 미국 합법화: ‘노 액션’ 획득, 대중·기관 확산 가속
- 규제: CFTC ‘No-Action Letter’로 미국 사용자 합법 접속. VPN 장벽 해소로 대중 유입+기관(펀드) 참여 여지 확대.
- 채택 시그널: 미스터비스트가 라이브에서 폴리마켓을 다루며 화제성 증폭. 도널드 트럼프 Jr.는 폴리마켓 지분을 취득하고 자문위원으로 합류(정치적 보호막+인지도 레버리지).
- 경쟁 구도: 카이(Kalshi)와의 ‘정면 경쟁’이 과열. 상호 비난·인사 이탈 등 잡음이 있으나, 본질은 “규제 허용 범위 안에서 표준 UX·유동성·상품 다양성”을 먼저 장악하는 쪽이 승자라는 점.
55:14 토큰화 포켓몬(RWA-컬렉터블 메타): Collector_Crypt의 ‘팩 오픈’ 경제
물리 카드(금고 보관) 기반 RWA를 온체인 토큰으로 발행. 55달러로 팩(랜덤) 구매→오픈→마켓에서 즉시 거래. 확률적으로 레어(샤이니 리자몽 등) 추첨의 ‘가챠’ 재미와 실물자산 소유권이 결합. 디파이 보머의 금융 놀이가 아닌, Z세대가 익숙한 컬렉터블 문법으로 온보딩을 확장하는 사례. 포켓몬 외 스포츠 카드·스니커즈 등으로 확장 가능성이 높다.
58:49 신용점수 기반 온체인 대출: 미국 FICO를 담보로 DeFi 접근
Threechain이 크레딧 카르마 등에서 불러온 미국 신용점수로 온체인 대출 한도를 부여. KYC/신원확인이 전제되며, 연체 시 전통 신용스코어가 훼손되는 ‘실물 페널티’를 연결. 무담보 신용을 온체인으로 끌고 들어오는 첫 단계로, 실물 금융 데이터 오라클화와 채권추심/조정 프로시저의 온체인화가 다음 과제. 전통 리스크 프라이싱을 DeFi 금리 커브와 접목하는 모델 연구가 필요하다.
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ETH Hits All Time High, But Will It Stick?
📣SANCTUM | STAKE YOUR SOL
https://bankless.cc/Sanctum-report
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In this episode, we discuss Ethereum's rise past $4,780 and co-host David Hoffman's insights from Burning Man. We explore Ethereum's treasury dynamics, the debut of the World Liberty Financial…
https://bankless.cc/Sanctum-report
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In this episode, we discuss Ethereum's rise past $4,780 and co-host David Hoffman's insights from Burning Man. We explore Ethereum's treasury dynamics, the debut of the World Liberty Financial…
Why Pokémon Cards Are Taking Off Onchain (and How to Trade Them)
Unchained
3줄 요약
1. 포켓몬·스포츠 카드 등 실물 TCG를 NFT로 토큰화해 ‘보관-인증-결제-거래’를 분리한 Collector Crypt가 eBay 13% 수수료·사기·물류 문제를 거의 0으로 낮추며 유동성을 폭증시켰다.
2. 가챠(디지털 리팩)·eBay 스나이퍼·온체인 마켓·금고 커스터디를 결합하고, $CARDS 토큰을 카드 유동성 풀로 설계해 수익을 카드 매입·생태계 확장으로 재투자하는 구조가 초고속 성장에 불을 붙였다.
3. 비트와이즈의 Danny는 “폴리마켓 모먼트”로 진단하며, 실물 특성상 토큰화 효용이 큰 TCG가 주식 등 기존 효율적 자산과 달리 대중 확산·DeFi 담보화·기관 접근의 교두보가 될 것으로 본다.
0:00 Intro
포켓몬 카드의 온체인 거래가 폭발하며 Collector Crypt와 $CARDS 토큰이 주목받는 배경, 실물 카드의 ‘인증·보관·거래·정산’ 비효율을 블록체인으로 해소하는 구조, 그리고 이 흐름이 TCG를 넘어 실물 컬렉터블 전반으로 확장될 가능성을 예고한다. 1부는 Collector Crypt CEO 투옴 홀름버그, 2부는 비트와이즈의 Danny Nelson과의 대담으로 구성된다.
Unchained
3줄 요약
1. 포켓몬·스포츠 카드 등 실물 TCG를 NFT로 토큰화해 ‘보관-인증-결제-거래’를 분리한 Collector Crypt가 eBay 13% 수수료·사기·물류 문제를 거의 0으로 낮추며 유동성을 폭증시켰다.
2. 가챠(디지털 리팩)·eBay 스나이퍼·온체인 마켓·금고 커스터디를 결합하고, $CARDS 토큰을 카드 유동성 풀로 설계해 수익을 카드 매입·생태계 확장으로 재투자하는 구조가 초고속 성장에 불을 붙였다.
3. 비트와이즈의 Danny는 “폴리마켓 모먼트”로 진단하며, 실물 특성상 토큰화 효용이 큰 TCG가 주식 등 기존 효율적 자산과 달리 대중 확산·DeFi 담보화·기관 접근의 교두보가 될 것으로 본다.
0:00 Intro
포켓몬 카드의 온체인 거래가 폭발하며 Collector Crypt와 $CARDS 토큰이 주목받는 배경, 실물 카드의 ‘인증·보관·거래·정산’ 비효율을 블록체인으로 해소하는 구조, 그리고 이 흐름이 TCG를 넘어 실물 컬렉터블 전반으로 확장될 가능성을 예고한다. 1부는 Collector Crypt CEO 투옴 홀름버그, 2부는 비트와이즈의 Danny Nelson과의 대담으로 구성된다.
2:35 eBay 수수료가 높은 이유와 Collector Crypt의 절감 메커니즘
eBay는 글로벌 유동성을 제공했지만 사기·분쟁 대응·운영비가 쌓이며 기본 약 13% 수수료로 고착됐다. 반면 Collector Crypt는 실물 카드를 제3자 금고에 보관·인증하고, 고해상도 스캔을 기반으로 NFT를 발행해 P2P로 양도 가능하게 함으로써 ‘거래는 온체인, 인도는 오프체인’으로 분리한다. 결과적으로 배송 분쟁·위변조 리스크를 크게 줄이고, 협상·소통이 가능한 “디지털 테이블”을 복원하면서도 거래 비용을 사실상 0으로 낮춘다.
7:50 포켓몬 카드 콜렉터가 실제로 온체인에서 거래하는 방법
사용자는 이메일 인증만으로 계정을 만들고(무KYC), ‘Deposit’에서 보낼 카드 목록(등급·시리얼 등)을 입력한 뒤 지정 금고 주소로 발송하고 트래킹 번호를 업로드한다. 금고 파트너가 도착 즉시 인증·초고해상 스캔·메타데이터화를 수행하고, Collector Crypt가 해당 지갑으로 NFT를 민트한다. 실물을 받고 싶을 때는 플랫폼에서 NFT를 ‘소각(burn)’하면 즉시 실물 배송이 이뤄진다. 대량(수십~수백 장)도 동일한 비접촉 플로우로 처리된다.
9:40 금고 보관 카드의 보안 장치
Collector Crypt는 Fanatics Collect와 PSA Vault를 활용한다. 두 곳 모두 각자 20억 달러 이상의 카드 자산을 보관 중이며, PSA는 세계 1위 그레이딩 기관으로 금고 입고 시 자체 인증 체계를 적용한다. 무판매 세 주(델라웨어·오리건) 보관으로 판매세 부담도 없다. 자체 금고 설립도 검토하지만, 현재 수준의 보안·인증 품질을 유지하는 것이 핵심 전제다. 이용자는 고해상 스캔으로 수령 전 상태를 완전히 인지할 수 있다.
11:13 창업 배경: 소프트웨어·바이오에서 NFT·TCG로
투옴은 1990년대 소프트웨어와 UCLA 스핀아웃 바이오텍을 거친 연쇄 창업가로, 종이 위 IP인 카드와 코드 위 IP인 NFT의 본질적 유사성에 주목해 2021년 Collector Crypt를 시작했다. 2016~2017년 Unchained의 CryptoKitties 에피소드가 NFT의 잠재가치를 이해하는 계기였다.
13:14 론칭의 굴곡과 제품-커뮤니티 빌드
2022년 소규모 VC 투자를 주로 백엔드(입고·보관·소각·출고 전 과정의 안전한 워크플로우) 구축에 투입했다. 프런트는 이 토큰화 엔진 위 스킨 역할. Magic Eden·Famous Fox 등과 초기 파트너십을 맺고, 솔라나에서 첫 팩 민트가 한 블록 내 완판되며 트랙션을 확인했다. 이후 1년간 월간 민트·커뮤니티 피드백을 바탕으로 3대 툴을 고도화:
- 마켓플레이스
- 스나이퍼: 전 세계 어디서나 USDC 에스크로 후 eBay ID를 입력하면 경매 종료 2초 전에 자동 입찰. 누적 입찰 약 1,000만 달러, 낙찰 150만 달러.
- 가챠(디지털 리팩): 물류·세금·카드수수료 비용을 제거하고, 소싱단가(시가의 ~85%)를 바탕으로 기대값을 플랫(0%)이 아닌 ‘양(+)의 EV’로 설계. 예: 50달러 투입 시 평균 55달러 가치 카드, 즉시 매각 시 시가의 85% 현금화 가능. 리테일 대비 거래비용이 거의 없어 자금회전 속도와 체류시간이 압도적. 특정 1시간에 팩 매출 150만 달러, 실물 카드 판매액 15만 달러를 기록.
21:24 포켓몬 저작권 이슈를 어떻게 다루나
플랫폼은 오직 ‘자체 보유 카드의 스캔 이미지’만 사용하며, 스캔 파일의 저작권은 Collector Crypt에 귀속된다. 포켓몬 로고·브랜딩을 일절 사용하지 않고 제휴 사실도 암시하지 않는다. 또한 보유하지 않은 카드를 리팩에 포함하면 복권·도박 규제에 저촉될 수 있어 모든 인벤토리는 실보유를 원칙으로 한다.
23:05 $CARDS 토큰이 수주 만에 700% 오른 이유
$CARDS는 ‘카드 유동성 풀’ 토큰으로 설계됐다. Metaplex Launchpool로 조달된 순수익(유동성·수수료 제외)을 포함해, 플랫폼 수익(예: 가챠·스나이퍼·마켓 수익)과 레이디엄 LP 수익을 카드 매입에 재투입해 온체인 카드 유동성을 키운다. 3인 조직으로 올해 누적 이익 약 700만 달러를 달성했고, 외형 확장보다 유동성 풀과 생태계 파트너십(게임 내 드랍, DeFi 담보, 타 프런트엔드의 카드 유동성 호출)을 우선시한다. 중장기적으로 토큰 트레저리 귀속 수익 배분·바이백 등 주주환원 옵션을 염두에 둔다.
28:28 Collector Crypt는 어떻게 돈을 버나
미국 내 개발회사 형태로 창업자들은 급여 위주로 받으며, 영업이익은 재단에 귀속돼 카드 유동성 확대와 네트워크 구축에 투입된다. 팀 물량은 12개월 락업이며, 성과 지속을 전제로 제한적 유동화를 고려한다. 즉, 영업이익을 배당하기보다 성장자본으로 순환시키는 ‘재투자-규모의 경제’ 전략이다.
29:43 솔라나(Solana)를 선택한 이유
초기 후보는 이더리움·폴리곤·솔라나. 폴리곤은 당시 한 게임 이슈로 tx 수수료가 0.1달러→7달러로 급등하는 등 L2/브릿지 상호작용 리스크가 관찰됐다. 솔라나는 잦은 장애가 있었지만 성능·비용에서 월등했고, 장애는 엔지니어링으로 해결 가능하다고 판단했다. NFT 네이티브 커뮤니티와 리테일 친화 생태계(예: Magic Eden)도 선택에 힘을 보탰다.
31:43 온체인으로 커질 수 있는 트레이딩 카드 시장의 크기
그레이디드 카드 기준 유통 잔액 약 1,000억 달러, 연간 거래대금 250~300억 달러(eBay·Fanatics Collect·Whatnot·오프라인 쇼 포함). 현재 수수료는 eBay 13%부터 헤리티지·소더비 등 경매 25~35%까지 고비용. 수수료를 0에 수렴시키면 회전율·체류시간이 비약적으로 개선돼 시장 규모가 3~4배까지 커질 수 있다. 스포츠 카드는 성적 이벤트에 따른 베팅성 트레이딩이 활발해 유동성 개선의 수혜가 더 크다. 포켓몬 30주년(내년)도 촉매. 유동성 증가는 기관 접근성·자산 위상 제고로 이어질 전망이다.
35:03 로드맵: 스포츠 머신·가격 오라클·AMM
1) 스포츠 가챠 머신 론칭(단기). 2) 희소 거래 데이터를 다루는 그래프 신경망(GNN) 기반 가격 오라클 구축으로 비교 가능 카드 군집의 상관·전이 학습, 공정가 산출 고도화. 3) 오라클을 AMM에 연결해 자동 호가·유동성 공급을 구현. 4) 글로벌 대시보드(검색·시세·스나이프·가챠)를 통합 제공해 첫 검색·첫 거래의 관문이 되는 것이 목표.
39:25 왜 Danny는 ‘폴리마켓 모먼트’라 부르나
폴리마켓이 예측시장을 대중으로 확장했듯, 카드 토큰화는 실물 중심이라 온체인 효용이 매우 커 ‘탈출속도(Exit Velocity)’를 얻기 쉽다. Danny의 지인처럼 오프라인에서 카드 매입·검수·포장·배송·수수료를 감내하던 고비용 구조가, 금고 보관+NFT 양도+온체인 결제로 대체되면 신규 유저 유입과 체류가 자연스럽게 발생한다. 동시에 온체인에서는 담보화·수익화 등 2차 효용이 열린다.
41:31 디지털 TCG가 다른 RWA와 다른 점
주식은 이미 고도화된 시장·결제 인프라가 있어 토큰화의 체감 개선 폭이 제한적이다. 반면 TCG는 실물·낮은 회전율·높은 사기·물류비라는 구조적 비효율이 크다. eBay의 에스크로도 고수수료를 피하기 어렵다. NFT는 24/7 즉시 이전과 최종 실물 인출(리딤)을 모두 만족시키며, ‘예금증서’처럼 안전한 소유권 전가를 가능케 해 유통 효율을 근본적으로 바꾼다.
45:06 지난주 Collector Crypt가 유독 주목받은 이유
직접적 계기는 토큰 상장과 가격발견. Collector Crypt가 최대 사업자는 아니며(이더/폴리곤 기반 Courtyard가 더 큼), Danny는 솔라나 생태에 익숙해 Collector Crypt를 먼저 체험했다. 핵심은 특정 사업자보다 ‘NFT=실물 예탁증서’ 구조가 열어주는 효율성과 실물 리딤 가능성이라는 기본 설계가 시장 신뢰를 얻은 데 있다.
eBay는 글로벌 유동성을 제공했지만 사기·분쟁 대응·운영비가 쌓이며 기본 약 13% 수수료로 고착됐다. 반면 Collector Crypt는 실물 카드를 제3자 금고에 보관·인증하고, 고해상도 스캔을 기반으로 NFT를 발행해 P2P로 양도 가능하게 함으로써 ‘거래는 온체인, 인도는 오프체인’으로 분리한다. 결과적으로 배송 분쟁·위변조 리스크를 크게 줄이고, 협상·소통이 가능한 “디지털 테이블”을 복원하면서도 거래 비용을 사실상 0으로 낮춘다.
7:50 포켓몬 카드 콜렉터가 실제로 온체인에서 거래하는 방법
사용자는 이메일 인증만으로 계정을 만들고(무KYC), ‘Deposit’에서 보낼 카드 목록(등급·시리얼 등)을 입력한 뒤 지정 금고 주소로 발송하고 트래킹 번호를 업로드한다. 금고 파트너가 도착 즉시 인증·초고해상 스캔·메타데이터화를 수행하고, Collector Crypt가 해당 지갑으로 NFT를 민트한다. 실물을 받고 싶을 때는 플랫폼에서 NFT를 ‘소각(burn)’하면 즉시 실물 배송이 이뤄진다. 대량(수십~수백 장)도 동일한 비접촉 플로우로 처리된다.
9:40 금고 보관 카드의 보안 장치
Collector Crypt는 Fanatics Collect와 PSA Vault를 활용한다. 두 곳 모두 각자 20억 달러 이상의 카드 자산을 보관 중이며, PSA는 세계 1위 그레이딩 기관으로 금고 입고 시 자체 인증 체계를 적용한다. 무판매 세 주(델라웨어·오리건) 보관으로 판매세 부담도 없다. 자체 금고 설립도 검토하지만, 현재 수준의 보안·인증 품질을 유지하는 것이 핵심 전제다. 이용자는 고해상 스캔으로 수령 전 상태를 완전히 인지할 수 있다.
11:13 창업 배경: 소프트웨어·바이오에서 NFT·TCG로
투옴은 1990년대 소프트웨어와 UCLA 스핀아웃 바이오텍을 거친 연쇄 창업가로, 종이 위 IP인 카드와 코드 위 IP인 NFT의 본질적 유사성에 주목해 2021년 Collector Crypt를 시작했다. 2016~2017년 Unchained의 CryptoKitties 에피소드가 NFT의 잠재가치를 이해하는 계기였다.
13:14 론칭의 굴곡과 제품-커뮤니티 빌드
2022년 소규모 VC 투자를 주로 백엔드(입고·보관·소각·출고 전 과정의 안전한 워크플로우) 구축에 투입했다. 프런트는 이 토큰화 엔진 위 스킨 역할. Magic Eden·Famous Fox 등과 초기 파트너십을 맺고, 솔라나에서 첫 팩 민트가 한 블록 내 완판되며 트랙션을 확인했다. 이후 1년간 월간 민트·커뮤니티 피드백을 바탕으로 3대 툴을 고도화:
- 마켓플레이스
- 스나이퍼: 전 세계 어디서나 USDC 에스크로 후 eBay ID를 입력하면 경매 종료 2초 전에 자동 입찰. 누적 입찰 약 1,000만 달러, 낙찰 150만 달러.
- 가챠(디지털 리팩): 물류·세금·카드수수료 비용을 제거하고, 소싱단가(시가의 ~85%)를 바탕으로 기대값을 플랫(0%)이 아닌 ‘양(+)의 EV’로 설계. 예: 50달러 투입 시 평균 55달러 가치 카드, 즉시 매각 시 시가의 85% 현금화 가능. 리테일 대비 거래비용이 거의 없어 자금회전 속도와 체류시간이 압도적. 특정 1시간에 팩 매출 150만 달러, 실물 카드 판매액 15만 달러를 기록.
21:24 포켓몬 저작권 이슈를 어떻게 다루나
플랫폼은 오직 ‘자체 보유 카드의 스캔 이미지’만 사용하며, 스캔 파일의 저작권은 Collector Crypt에 귀속된다. 포켓몬 로고·브랜딩을 일절 사용하지 않고 제휴 사실도 암시하지 않는다. 또한 보유하지 않은 카드를 리팩에 포함하면 복권·도박 규제에 저촉될 수 있어 모든 인벤토리는 실보유를 원칙으로 한다.
23:05 $CARDS 토큰이 수주 만에 700% 오른 이유
$CARDS는 ‘카드 유동성 풀’ 토큰으로 설계됐다. Metaplex Launchpool로 조달된 순수익(유동성·수수료 제외)을 포함해, 플랫폼 수익(예: 가챠·스나이퍼·마켓 수익)과 레이디엄 LP 수익을 카드 매입에 재투입해 온체인 카드 유동성을 키운다. 3인 조직으로 올해 누적 이익 약 700만 달러를 달성했고, 외형 확장보다 유동성 풀과 생태계 파트너십(게임 내 드랍, DeFi 담보, 타 프런트엔드의 카드 유동성 호출)을 우선시한다. 중장기적으로 토큰 트레저리 귀속 수익 배분·바이백 등 주주환원 옵션을 염두에 둔다.
28:28 Collector Crypt는 어떻게 돈을 버나
미국 내 개발회사 형태로 창업자들은 급여 위주로 받으며, 영업이익은 재단에 귀속돼 카드 유동성 확대와 네트워크 구축에 투입된다. 팀 물량은 12개월 락업이며, 성과 지속을 전제로 제한적 유동화를 고려한다. 즉, 영업이익을 배당하기보다 성장자본으로 순환시키는 ‘재투자-규모의 경제’ 전략이다.
29:43 솔라나(Solana)를 선택한 이유
초기 후보는 이더리움·폴리곤·솔라나. 폴리곤은 당시 한 게임 이슈로 tx 수수료가 0.1달러→7달러로 급등하는 등 L2/브릿지 상호작용 리스크가 관찰됐다. 솔라나는 잦은 장애가 있었지만 성능·비용에서 월등했고, 장애는 엔지니어링으로 해결 가능하다고 판단했다. NFT 네이티브 커뮤니티와 리테일 친화 생태계(예: Magic Eden)도 선택에 힘을 보탰다.
31:43 온체인으로 커질 수 있는 트레이딩 카드 시장의 크기
그레이디드 카드 기준 유통 잔액 약 1,000억 달러, 연간 거래대금 250~300억 달러(eBay·Fanatics Collect·Whatnot·오프라인 쇼 포함). 현재 수수료는 eBay 13%부터 헤리티지·소더비 등 경매 25~35%까지 고비용. 수수료를 0에 수렴시키면 회전율·체류시간이 비약적으로 개선돼 시장 규모가 3~4배까지 커질 수 있다. 스포츠 카드는 성적 이벤트에 따른 베팅성 트레이딩이 활발해 유동성 개선의 수혜가 더 크다. 포켓몬 30주년(내년)도 촉매. 유동성 증가는 기관 접근성·자산 위상 제고로 이어질 전망이다.
35:03 로드맵: 스포츠 머신·가격 오라클·AMM
1) 스포츠 가챠 머신 론칭(단기). 2) 희소 거래 데이터를 다루는 그래프 신경망(GNN) 기반 가격 오라클 구축으로 비교 가능 카드 군집의 상관·전이 학습, 공정가 산출 고도화. 3) 오라클을 AMM에 연결해 자동 호가·유동성 공급을 구현. 4) 글로벌 대시보드(검색·시세·스나이프·가챠)를 통합 제공해 첫 검색·첫 거래의 관문이 되는 것이 목표.
39:25 왜 Danny는 ‘폴리마켓 모먼트’라 부르나
폴리마켓이 예측시장을 대중으로 확장했듯, 카드 토큰화는 실물 중심이라 온체인 효용이 매우 커 ‘탈출속도(Exit Velocity)’를 얻기 쉽다. Danny의 지인처럼 오프라인에서 카드 매입·검수·포장·배송·수수료를 감내하던 고비용 구조가, 금고 보관+NFT 양도+온체인 결제로 대체되면 신규 유저 유입과 체류가 자연스럽게 발생한다. 동시에 온체인에서는 담보화·수익화 등 2차 효용이 열린다.
41:31 디지털 TCG가 다른 RWA와 다른 점
주식은 이미 고도화된 시장·결제 인프라가 있어 토큰화의 체감 개선 폭이 제한적이다. 반면 TCG는 실물·낮은 회전율·높은 사기·물류비라는 구조적 비효율이 크다. eBay의 에스크로도 고수수료를 피하기 어렵다. NFT는 24/7 즉시 이전과 최종 실물 인출(리딤)을 모두 만족시키며, ‘예금증서’처럼 안전한 소유권 전가를 가능케 해 유통 효율을 근본적으로 바꾼다.
45:06 지난주 Collector Crypt가 유독 주목받은 이유
직접적 계기는 토큰 상장과 가격발견. Collector Crypt가 최대 사업자는 아니며(이더/폴리곤 기반 Courtyard가 더 큼), Danny는 솔라나 생태에 익숙해 Collector Crypt를 먼저 체험했다. 핵심은 특정 사업자보다 ‘NFT=실물 예탁증서’ 구조가 열어주는 효율성과 실물 리딤 가능성이라는 기본 설계가 시장 신뢰를 얻은 데 있다.
49:22 전통 자금이 카드에 투자하는 길
Dune 대시보드를 통해 연환산 매출 약 3,800만 달러로 시장이 프라이싱하고 있다는 관측이 나왔다. pump.fun처럼 즉시 바이백으로 토큰에 연결하진 않았지만, 시장은 장차 수익 환원(바이백/배당 등)이 이뤄질 것이라 선반영 중. ETF는 시기상조이나, ‘Charizard Capital’처럼 자금을 모아 특정 캐릭터(리자몽) 카드 실물을 매입하고 토큰으로 노출을 제공하는 실험들이 등장. 실물 컬렉터블에 크립토식 접근 경로를 연다는 점이 중요하다.
52:04 곧 대중화될까
카드 가격은 사이클을 타지만, ‘가챠의 개봉감’을 디지털에서 정교하게 재현한 UX와 초저비용 결제·양도 인프라는 일회성 유행을 넘어 구조적 채택으로 이어질 가능성이 크다. 포켓몬을 넘어 야구·미식축구 등 리테일 지향 RWA 전반이 온체인에서 새로운 유저 저변을 얻을 것으로 전망된다.
53:40 포켓몬 덱이 DeFi에서 쓰일 수 있는가
이미 일부 CeFi에서 카드를 담보로 대출해주지만 비효율적이다. 표준화된 NFT 예탁증서와 신뢰 가능한 금고 커스터디가 결합되면 DeFi·CeFi 모두에서 담보 대출이 가능해진다. 리스크는 두 축: 물리적 금고(화재·침수·절도 등) 운영 통제와 디지털 지갑 보안. Collector Crypt는 오리건·델라웨어의 전문 금고(Fanatics·PSA)를 사용해 물리적 리스크를 낮추고, 사용자는 NFT 지갑 보안을 책임지는 방식으로 위험을 분산한다.
https://youtu.be/Bj2ICOA3tko 2시간 전 업로드 됨
Dune 대시보드를 통해 연환산 매출 약 3,800만 달러로 시장이 프라이싱하고 있다는 관측이 나왔다. pump.fun처럼 즉시 바이백으로 토큰에 연결하진 않았지만, 시장은 장차 수익 환원(바이백/배당 등)이 이뤄질 것이라 선반영 중. ETF는 시기상조이나, ‘Charizard Capital’처럼 자금을 모아 특정 캐릭터(리자몽) 카드 실물을 매입하고 토큰으로 노출을 제공하는 실험들이 등장. 실물 컬렉터블에 크립토식 접근 경로를 연다는 점이 중요하다.
52:04 곧 대중화될까
카드 가격은 사이클을 타지만, ‘가챠의 개봉감’을 디지털에서 정교하게 재현한 UX와 초저비용 결제·양도 인프라는 일회성 유행을 넘어 구조적 채택으로 이어질 가능성이 크다. 포켓몬을 넘어 야구·미식축구 등 리테일 지향 RWA 전반이 온체인에서 새로운 유저 저변을 얻을 것으로 전망된다.
53:40 포켓몬 덱이 DeFi에서 쓰일 수 있는가
이미 일부 CeFi에서 카드를 담보로 대출해주지만 비효율적이다. 표준화된 NFT 예탁증서와 신뢰 가능한 금고 커스터디가 결합되면 DeFi·CeFi 모두에서 담보 대출이 가능해진다. 리스크는 두 축: 물리적 금고(화재·침수·절도 등) 운영 통제와 디지털 지갑 보안. Collector Crypt는 오리건·델라웨어의 전문 금고(Fanatics·PSA)를 사용해 물리적 리스크를 낮추고, 사용자는 NFT 지갑 보안을 책임지는 방식으로 위험을 분산한다.
https://youtu.be/Bj2ICOA3tko 2시간 전 업로드 됨
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Why Pokémon Cards Are Taking Off Onchain (and How to Trade Them)
Last week’s launch of CARDS sparked a flurry of trading in Pokémon cards onchain. The CEO of Collector Crypt explains why trading card games are poised to break out.
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👉 https://unchainedcrypto…
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How Plasma Plans to Overtake Ethereum and Tron with Jacob Wittman
The Rollup
3줄 요약
1. 플라즈마는 “스테이블체인”을 결제 인프라로 표준화해 비트코인 브리지·테더 유통·실사용 채널을 엮어 ETH·TRON의 스테이블 결제 점유를 정면으로 겨냥한다.
2. 중점 시장은 미국이 아니라 터키·UAE·시리아·이집트 등 달러 접근이 곧 생존인 신흥국이며, Save/Spend/Send/Earn 4대 수요에 맞춘 제품군과 대형 파트너가 동시에 깔린다.
3. 규제는 단기 순풍이지만 은행의 폐쇄망/예치금 기득권, Reg D(적격투자자 룰) 같은 구조적 장벽이 핵심 리스크. 그럼에도 예치금의 온체인화와 은행의 ‘굴복’은 시간문제라는 시각이다.
00:00 인트로
The Rollup의 진행자(Andy, Robbie)가 게스트 Jacob Wittman(플라즈마 총괄 법무)을 소개한다. 플라즈마가 이끄는 ‘스테이블체인 전쟁’을 화두로 두고, 결제 인프라의 재편을 실제 사용자 관점에서 풀겠다는 문제의식을 공유한다. 가벼운 워밍업(BTC·크립토 문화, 팀 스웨그) 뒤, 본론은 “왜 스테이블체인이 필요한가”와 “플라즈마의 승부수는 무엇인가”로 이어진다.
The Rollup
3줄 요약
1. 플라즈마는 “스테이블체인”을 결제 인프라로 표준화해 비트코인 브리지·테더 유통·실사용 채널을 엮어 ETH·TRON의 스테이블 결제 점유를 정면으로 겨냥한다.
2. 중점 시장은 미국이 아니라 터키·UAE·시리아·이집트 등 달러 접근이 곧 생존인 신흥국이며, Save/Spend/Send/Earn 4대 수요에 맞춘 제품군과 대형 파트너가 동시에 깔린다.
3. 규제는 단기 순풍이지만 은행의 폐쇄망/예치금 기득권, Reg D(적격투자자 룰) 같은 구조적 장벽이 핵심 리스크. 그럼에도 예치금의 온체인화와 은행의 ‘굴복’은 시간문제라는 시각이다.
00:00 인트로
The Rollup의 진행자(Andy, Robbie)가 게스트 Jacob Wittman(플라즈마 총괄 법무)을 소개한다. 플라즈마가 이끄는 ‘스테이블체인 전쟁’을 화두로 두고, 결제 인프라의 재편을 실제 사용자 관점에서 풀겠다는 문제의식을 공유한다. 가벼운 워밍업(BTC·크립토 문화, 팀 스웨그) 뒤, 본론은 “왜 스테이블체인이 필요한가”와 “플라즈마의 승부수는 무엇인가”로 이어진다.
00:38 제이콥의 크립토 여정
2012~13년 비트코인 입문(화폐-국가 분리 철학), 2017년 로스쿨 졸업 이후 IPO 언더라이터 사이드의 자본시장 변호사로 시작. Blockstack Reg A 공시 토큰 발행을 계기로 크립토 법률 전업(100~150개 고객). 이후 L2 인하우스를 거쳐 4개월 전 플라즈마 합류. 9개월 아들을 둔 아버지로서 “나중에 아이에게 내가 만든 것”을 보여주고 싶어 플라즈마를 택했다고 밝힌다.
03:20 플라즈마, 스테이블체인 레이스 선두
처음 “스테이블코인 전용 체인”을 제안했을 때는 회의적 반응이었지만, 지금은 세계 최대 기업들이 같은 방향을 공언하며 카테고리를 검증해줬다고 평가한다. 경쟁 구도에는 몰두하지 않고 제품에 집중한다는 원칙. 아직 메인넷 전이지만 내러티브·설계·메시지에서 ‘원조’라는 자부심이 강하다.
05:02 플라즈마의 비트코인 중요성
플라즈마-비트코인 브리지를 준비 중. 과거 BTC DeFi 툴은 배포·경험이 약했지만, 플라즈마는 “강력한 유통(Distribution) 레일”로 BTC 디파이의 실사용을 견인하겠다는 구상. 중장기적으로 대중은 두 자산만 보유할 것이라 전망: 트랜잭션용 스테이블코인과 저축·가치저장용 비트코인. ‘돈의 탈정치화’라는 BTC 철학과 플라즈마의 결제 인프라가 상호 보완적이라는 논리다.
06:47 돈과 정치의 분리
정책/정치가 통화에 개입하는 구조(예: 트럼프의 연준 금리 압박)는 4년 단임 권력에 경제가 좌우되는 근본 문제를 드러낸다. 비트코인은 발행·정책 주체가 부재한 ‘자율 통화’로서 이 정치적 사이클을 제거한다. 플라즈마는 이 철학을 결제 레이어에서 실물화(현실 사용)하는 역할을 자임한다.
11:25 월드 리버티 파이 토큰 락 논란?
XPL 프리마켓의 대규모 청산·급락 이슈와 “저스틴 선 매도설”을 둘러싼 소문을 다룬다. 제이콥은 프리마켓의 높은 조작 가능성을 지적하며(예: XPL→World Liberty Fi로 포지션 회전) 팀은 데이터·거래건수 같은 펀더멘털 지표에 집중한다고 강조. 이어 World Liberty Fi가 저스틴 선 주소를 블랙리스트로 묶고 언락 토큰 약 5.4억·락 토큰 24억 개를 동결한 사안에 대해 “성급한 언락 결정의 부작용”이자 “중앙화 리스크를 드러낸 전례”라고 비판. 특히 최고 권력층과 연계된 프로젝트일 경우 법적·정치적 파장이 커진다고 경고했다.
14:10 플라즈마 불/베어 케이스
불케이스: 전 세계 지갑 속 결제툴로 보급되어 사용자가 그것이 플라즈마인지조차 의식하지 못하게 되는 상태. 일상 결제(커피/체크아웃/포스단말) 뒤편의 기본 레일이 플라즈마로 대체되며, 순사용자/거래량/결제처 연동으로 ETH·TRON을 자연스럽게 추월.
베어케이스: 플라즈마 고유 리스크보단 ‘정권 교체 시 2028년 규제 급선회’ 같은 거시 크립토 리스크. 즉, 정책 리스크 관리가 핵심이다.
16:27 재무부의 3조 달러 스테이블코인 구상
‘Genius Act’로 스테이블코인 활로가 열렸고, 재무장관(발언 인용)에 따르면 2028년까지 3조 달러 유통을 지향, 국채를 스테이블 발행사의 준비자산으로 흡수하는 로드맵을 암시. 제이콥은 이를 “강력한 시그널”로 보되, 아직 기초공사 단계이며 은행 로비(미국은행협회)의 반격이 거세다고 진단(예: 스테이블 예치 수익 금지 전선).
플라즈마는 서구보다 신흥국을 우선시한다. 터키·UAE·시리아·이집트 등에서 정책당국과 접촉 중이며, 이들 국가는 미국의 시그널을 민감하게 추종한다. 달러 접근·달러표시 수익은 이 지역에서 ‘필수 서비스’에 가깝다.
18:25 플라즈마 생태계로 들어가기
스테이블코인 수요를 Save/Spend/Send/Earn 네 가지로 정식화. 단순 지불망이 아니라 저축(인플레 헤지), 해외송금, 소비 결제, 이자수익까지 아우르는 풀스택을 구축한다. ‘Earn’ 영역에선 Veta 등 파트너와의 협업을 시사했고, 커브(Curve) 포함 유수 블루칩·네이티브 앱이 동시에 온보딩될 것이라 밝혔다. 생태계팀이 분기점 전개를 위해 24/7로 영입·통합을 진행 중.
21:08 스테이블코인 엔드게임
은행은 예치금 유지를 명분으로 저항하겠지만, 결국 예치금의 ‘온체인화’를 수용할 수밖에 없다는 전망. JP모건·씨티의 내부 프로그램이 이미 가동 중이고 6개월 내 지형이 바뀔 수 있다고 본다. 핵심은 예치금이 ‘은행 계좌’에 있을 필요가 없다는 점—소비자는 은행 프런트엔드로 온체인 수익(예: Veta형 상품)에 접근하고, 백엔드는 퍼블릭/프라이빗 체인이 혼용된다. 초기에는 KYC/AML 이슈로 폐쇄망(퍼미션드)이 많을 것이고, 시간이 갈수록 퍼블릭 컴포저블리티로 이동할 가능성이 있다.
25:08 플라즈마의 글로벌 규제 허들
법무 총괄로서 결제법 중심의 규제 맵을 전 세계로 확장(MiCA·CASP, 남미 각국 프레임 등). 다수 신흥국은 증권형 규제기관/은행 시스템이 미성숙해 “스테이블코인이 무엇인지, 왜 필요한지”를 0에서 교육해야 하는 경우가 많다. 그만큼 의사결정은 빠를 수 있으나, 제품·컴플라이언스를 현지화하는 역량이 관건.
한편 미국 규제에 관해 묻자, 팀은 최근 퍼블릭 ICO로 5,000만 달러를 모집(커밋 3억7,300만 달러). 전원 KYC(Sonar/Echko 신제품) 완료, Reg S/Reg D를 준수했지만, Reg D의 적격투자자 규정이 일반인의 참여를 가로막는 ‘구조적 장벽’이라고 지적. 만약 규제당국에 건의한다면 이 룰 손질이 1순위라고 밝혔다.
28:20 메인넷 런치 타임라인
전략의 축은 테더와의 공조. 테더는 전 세계 4억 명 보유자라는 압도적 배포력을 가진 자산으로, 신흥국 실수요(저축/결제/송금/수익)의 즉시성, 가맹·지갑 보급에 결정적이다. 플라즈마-테더 관계는 사업/정책/법무 레이어 전반에서 ‘강한 파트너십’으로 묘사되며, 비공개 협업도 진행 중.
메인넷은 “제품의 종결점”이 아니라 “그 위에 쌓을 플랫폼의 출발점”. 런치 직후 곧바로 결제·수익·대출·지갑·POS 등 라스트마일을 메우는 제품군이 순차 공개될 예정이며, 팀은 런치까지 전력집중 모드임을 분명히 했다.
https://youtu.be/ijigo-pqGS4 2시간 전 업로드 됨
2012~13년 비트코인 입문(화폐-국가 분리 철학), 2017년 로스쿨 졸업 이후 IPO 언더라이터 사이드의 자본시장 변호사로 시작. Blockstack Reg A 공시 토큰 발행을 계기로 크립토 법률 전업(100~150개 고객). 이후 L2 인하우스를 거쳐 4개월 전 플라즈마 합류. 9개월 아들을 둔 아버지로서 “나중에 아이에게 내가 만든 것”을 보여주고 싶어 플라즈마를 택했다고 밝힌다.
03:20 플라즈마, 스테이블체인 레이스 선두
처음 “스테이블코인 전용 체인”을 제안했을 때는 회의적 반응이었지만, 지금은 세계 최대 기업들이 같은 방향을 공언하며 카테고리를 검증해줬다고 평가한다. 경쟁 구도에는 몰두하지 않고 제품에 집중한다는 원칙. 아직 메인넷 전이지만 내러티브·설계·메시지에서 ‘원조’라는 자부심이 강하다.
05:02 플라즈마의 비트코인 중요성
플라즈마-비트코인 브리지를 준비 중. 과거 BTC DeFi 툴은 배포·경험이 약했지만, 플라즈마는 “강력한 유통(Distribution) 레일”로 BTC 디파이의 실사용을 견인하겠다는 구상. 중장기적으로 대중은 두 자산만 보유할 것이라 전망: 트랜잭션용 스테이블코인과 저축·가치저장용 비트코인. ‘돈의 탈정치화’라는 BTC 철학과 플라즈마의 결제 인프라가 상호 보완적이라는 논리다.
06:47 돈과 정치의 분리
정책/정치가 통화에 개입하는 구조(예: 트럼프의 연준 금리 압박)는 4년 단임 권력에 경제가 좌우되는 근본 문제를 드러낸다. 비트코인은 발행·정책 주체가 부재한 ‘자율 통화’로서 이 정치적 사이클을 제거한다. 플라즈마는 이 철학을 결제 레이어에서 실물화(현실 사용)하는 역할을 자임한다.
11:25 월드 리버티 파이 토큰 락 논란?
XPL 프리마켓의 대규모 청산·급락 이슈와 “저스틴 선 매도설”을 둘러싼 소문을 다룬다. 제이콥은 프리마켓의 높은 조작 가능성을 지적하며(예: XPL→World Liberty Fi로 포지션 회전) 팀은 데이터·거래건수 같은 펀더멘털 지표에 집중한다고 강조. 이어 World Liberty Fi가 저스틴 선 주소를 블랙리스트로 묶고 언락 토큰 약 5.4억·락 토큰 24억 개를 동결한 사안에 대해 “성급한 언락 결정의 부작용”이자 “중앙화 리스크를 드러낸 전례”라고 비판. 특히 최고 권력층과 연계된 프로젝트일 경우 법적·정치적 파장이 커진다고 경고했다.
14:10 플라즈마 불/베어 케이스
불케이스: 전 세계 지갑 속 결제툴로 보급되어 사용자가 그것이 플라즈마인지조차 의식하지 못하게 되는 상태. 일상 결제(커피/체크아웃/포스단말) 뒤편의 기본 레일이 플라즈마로 대체되며, 순사용자/거래량/결제처 연동으로 ETH·TRON을 자연스럽게 추월.
베어케이스: 플라즈마 고유 리스크보단 ‘정권 교체 시 2028년 규제 급선회’ 같은 거시 크립토 리스크. 즉, 정책 리스크 관리가 핵심이다.
16:27 재무부의 3조 달러 스테이블코인 구상
‘Genius Act’로 스테이블코인 활로가 열렸고, 재무장관(발언 인용)에 따르면 2028년까지 3조 달러 유통을 지향, 국채를 스테이블 발행사의 준비자산으로 흡수하는 로드맵을 암시. 제이콥은 이를 “강력한 시그널”로 보되, 아직 기초공사 단계이며 은행 로비(미국은행협회)의 반격이 거세다고 진단(예: 스테이블 예치 수익 금지 전선).
플라즈마는 서구보다 신흥국을 우선시한다. 터키·UAE·시리아·이집트 등에서 정책당국과 접촉 중이며, 이들 국가는 미국의 시그널을 민감하게 추종한다. 달러 접근·달러표시 수익은 이 지역에서 ‘필수 서비스’에 가깝다.
18:25 플라즈마 생태계로 들어가기
스테이블코인 수요를 Save/Spend/Send/Earn 네 가지로 정식화. 단순 지불망이 아니라 저축(인플레 헤지), 해외송금, 소비 결제, 이자수익까지 아우르는 풀스택을 구축한다. ‘Earn’ 영역에선 Veta 등 파트너와의 협업을 시사했고, 커브(Curve) 포함 유수 블루칩·네이티브 앱이 동시에 온보딩될 것이라 밝혔다. 생태계팀이 분기점 전개를 위해 24/7로 영입·통합을 진행 중.
21:08 스테이블코인 엔드게임
은행은 예치금 유지를 명분으로 저항하겠지만, 결국 예치금의 ‘온체인화’를 수용할 수밖에 없다는 전망. JP모건·씨티의 내부 프로그램이 이미 가동 중이고 6개월 내 지형이 바뀔 수 있다고 본다. 핵심은 예치금이 ‘은행 계좌’에 있을 필요가 없다는 점—소비자는 은행 프런트엔드로 온체인 수익(예: Veta형 상품)에 접근하고, 백엔드는 퍼블릭/프라이빗 체인이 혼용된다. 초기에는 KYC/AML 이슈로 폐쇄망(퍼미션드)이 많을 것이고, 시간이 갈수록 퍼블릭 컴포저블리티로 이동할 가능성이 있다.
25:08 플라즈마의 글로벌 규제 허들
법무 총괄로서 결제법 중심의 규제 맵을 전 세계로 확장(MiCA·CASP, 남미 각국 프레임 등). 다수 신흥국은 증권형 규제기관/은행 시스템이 미성숙해 “스테이블코인이 무엇인지, 왜 필요한지”를 0에서 교육해야 하는 경우가 많다. 그만큼 의사결정은 빠를 수 있으나, 제품·컴플라이언스를 현지화하는 역량이 관건.
한편 미국 규제에 관해 묻자, 팀은 최근 퍼블릭 ICO로 5,000만 달러를 모집(커밋 3억7,300만 달러). 전원 KYC(Sonar/Echko 신제품) 완료, Reg S/Reg D를 준수했지만, Reg D의 적격투자자 규정이 일반인의 참여를 가로막는 ‘구조적 장벽’이라고 지적. 만약 규제당국에 건의한다면 이 룰 손질이 1순위라고 밝혔다.
28:20 메인넷 런치 타임라인
전략의 축은 테더와의 공조. 테더는 전 세계 4억 명 보유자라는 압도적 배포력을 가진 자산으로, 신흥국 실수요(저축/결제/송금/수익)의 즉시성, 가맹·지갑 보급에 결정적이다. 플라즈마-테더 관계는 사업/정책/법무 레이어 전반에서 ‘강한 파트너십’으로 묘사되며, 비공개 협업도 진행 중.
메인넷은 “제품의 종결점”이 아니라 “그 위에 쌓을 플랫폼의 출발점”. 런치 직후 곧바로 결제·수익·대출·지갑·POS 등 라스트마일을 메우는 제품군이 순차 공개될 예정이며, 팀은 런치까지 전력집중 모드임을 분명히 했다.
https://youtu.be/ijigo-pqGS4 2시간 전 업로드 됨
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The Plasma Thesis with Jacob Wittman
In today's episode, we sit down with Jacob Wittman, General Counsel at Plasma to cover:
-Why Bitcoin Needs Stable Chains
-Tether's 400M User Distribution Advantage
-Emerging Markets: Turkey, Syria, UAE
-Trump vs Fed: Separating Money From State
-Justin…
-Why Bitcoin Needs Stable Chains
-Tether's 400M User Distribution Advantage
-Emerging Markets: Turkey, Syria, UAE
-Trump vs Fed: Separating Money From State
-Justin…
Hivemind: Where Do Crypto Markets Go Next?
Empire
3줄 요약
1. 9월 금리인하 가능성(≈97.6%)과 TGA 리필에 따른 유동성 흡수, 8–9월 비트코인 부정적 시즌ality가 겹치며 단기 리스크-온은 제약적이고, Q4로 갈수록 우상향 확률이 높다는 신중한 시나리오.
2. DATs MNAV<1로 신규 매수 여력 둔화와 차익거래 구조가 시장의 ‘큰손 매수’ 기대를 꺼뜨리는 가운데, MSTR의 S&P500 편입 가능성은 10~12월 대형 수급 촉발 잠재력.
3. 창작자 토큰/스트리밍·온체인 TCG·스테이블코인 결제·기관 체인 등은 실사용이 늘지만 토큰 가치 포집은 제한적. 공공 체인에선 크립토 네이티브 수요(퍼프·소셜·거래)가 핵심, 유동 베팅은 ETH·SOL로 수렴.
00:00 Introduction
패널은 Ceteris(리서치 총괄), Jason(마켓 총괄), Yan(벤처 파트너), LTR(마켓팀/스트리머)로 구성. 주제는 잭슨홀 이후 매크로와 시즌ality, 9월 금리인하 기대, DATs와 유동성, MicroStrategy의 S&P 편입 가능성, Solana vs Base 채택, 포켓몬 TCG 온체인 실험, 창작자 코인/스트리밍 모델, Plasma TGE·World LibertyFi, 스테이블코인·기관 체인, Tom Lee의 ETH 코멘터리 등.
Empire
3줄 요약
1. 9월 금리인하 가능성(≈97.6%)과 TGA 리필에 따른 유동성 흡수, 8–9월 비트코인 부정적 시즌ality가 겹치며 단기 리스크-온은 제약적이고, Q4로 갈수록 우상향 확률이 높다는 신중한 시나리오.
2. DATs MNAV<1로 신규 매수 여력 둔화와 차익거래 구조가 시장의 ‘큰손 매수’ 기대를 꺼뜨리는 가운데, MSTR의 S&P500 편입 가능성은 10~12월 대형 수급 촉발 잠재력.
3. 창작자 토큰/스트리밍·온체인 TCG·스테이블코인 결제·기관 체인 등은 실사용이 늘지만 토큰 가치 포집은 제한적. 공공 체인에선 크립토 네이티브 수요(퍼프·소셜·거래)가 핵심, 유동 베팅은 ETH·SOL로 수렴.
00:00 Introduction
패널은 Ceteris(리서치 총괄), Jason(마켓 총괄), Yan(벤처 파트너), LTR(마켓팀/스트리머)로 구성. 주제는 잭슨홀 이후 매크로와 시즌ality, 9월 금리인하 기대, DATs와 유동성, MicroStrategy의 S&P 편입 가능성, Solana vs Base 채택, 포켓몬 TCG 온체인 실험, 창작자 코인/스트리밍 모델, Plasma TGE·World LibertyFi, 스테이블코인·기관 체인, Tom Lee의 ETH 코멘터리 등.
02:25 Market Outlook
8–9월은 비트코인에 전통적으로 부진한 시즌이며, 잭슨홀 이후 ‘비둘기파’ 해석으로 단기 반등했지만 최근 재차 조정. CME FedWatch 기준 9월 25bp 인하 확률은 ≈97.6%로 사실상 가격 반영. 과거 “6개월+ 동결 후 첫 인하” 구간에서 S&P는 3~6개월 성과가 대체로 양호했으나, 단기 촉매로서 금리인하는 이미 소모됐다는 판단. TGA(재무부 일반계정) 리필 진행으로 잔여 ≈2,500억달러 흡수가 시장 유동성에 마이너스(수요는 양호해 충격은 분산). 비트코인은 박스권, 금은 강세, 주식은 ATH—상대 강도 측면에서 크립토의 즉각적 리스크 테이킹은 비선호. 전술적으로는 9월 말~Q4로 가며 긍정 베팅을 선호.
09:53 The State of DATs
다수 DAT의 MNAV<1로 신규 발행을 통한 현물 매수 여력이 감소. 강제 언와인드는 없지만, 시장은 ‘큰손’ 매수 축소를 선반영해 선행 매도. 전형적 구조는 MNAV>1에서 신주 발행/현물매수, <1에서 자기주식 매입(기초자산 매도)로 차익거래—다만 현 수준은 매력도 제한. MicroStrategy의 S&P500 편입 자격은 충족했으나 위원회 재량(결정 시점 유동, 시장은 12월 쪽에 무게). 편입 시 패시브 리밸런싱 유입이 10억달러 단위까지 추정되는 대형 수급. 401k의 일일 자동 매수(예: NVDA ≈9,500만~1억달러/일 수준 추정) 같은 구조적 비드는 MSTR 편입 시 장기적 플러스. 반면 내부자 매도, 기술적 약세, ‘퀄리티 소수 종목’ 쏠림, 펀더멘털 매출 메타 등은 현재 시장의 보수적 선호를 반영. 알트 측면에선 SOL의 상대강세 구간이 있었지만, 메이저 대비 로테이션은 제한적.
17:07 Streaming & Creator Coins
포켓몬 TCG 온체인 ‘가챠’가 Solana에서 흥행. 기대값(EV) 양(+)으로 이용자 ‘승리’ 사례가 바이럴되며 초기 0→1 견인. 다만 실물 TCG의 ‘그레일(카드 한 장 5~10만달러+)’처럼 극단적 희소 수익 케이스가 부족해 크립토 투자자 기준으론 임팩트 제한. 체인 채택은 Solana와 Base가 양분—Base는 Zora·(과거)FrenTech 등 소셜에 강점, Solana는 이번 TCG로 재도약. 창작자 토큰(펌프펀 스트리밍)은 핵심 문제가 ‘시청수-토큰수요’ 디커플링: 화제성 대비 시총 정체. 수익 모델은 토큰 매도가 아닌 LP 수수료(펌프스왑)에 기대지만 본질적으로 거래량 의존. 제안된 해법은 시청/체류시간 등 퍼포먼스 지표 기반의 플랫폼 차원의 매입/바이백, 상위 스트리머 자동 집행 등. 인프라도 미비—스트리머 토큰 식별 메타데이터/API 부재로 디스커버리가 어렵다. UX 리스크도 존재(Gainzy의 ‘100% 매도’ 버튼 오작동 사례). 기대관리 프레이밍(‘후원+옵션’)이 중요하며, 실사용 유틸리티를 부여한 time.fun(분 단위 Q&A, 미응답시 환불) 모델은 내재가치 연결성이 더 낫다는 평가. 다만 여전히 토큰 시총화의 과열 위험은 상존. 결제 레일로서의 크립토는 낮은 수수료/낮은 플랫폼 테이크레이트로 Twitch/Kick/OF 대비 우월 가능성. 고액 인플루언서 ‘탑다운’ 유치보다 네이티브 롱테일 크리에이터 ‘바텀업’ 전략이 지속가능.
36:28 Plasma's TGE & World LibertyFi
Plasma는 프리마켓 거래가 있었고, World LibertyFi는 초기 FDV 대비 현물 유동이 얇아 ‘유동성 드레인’보다 자체 소진 양상. 트럼프/가족 테마 자산(ALT5, American Bitcoin Company, World LibertyFi, USD1, TRUMP/MELANIA 등)이 과다 노출되면서 피로도 상승. 커뮤니티에선 특정 파트너 배분(에어드롭) 약속 불이행 이슈가 회자—정식 배분 없이 거래만 유도됐다는 불만. 단기적으로는 서사 피로와 실현이익 매물이 맞물려 강한 엔진을 만들기 어려운 구간.
39:51 Stablecoins & the Tempo Announcement
Tempo의 결제 스테이블코인 움직임을 계기로 ‘스테이블코인=마진 개선’이라는 기업 니즈가 부각. Stripe·Circle의 전용 L1, Robinhood의 L2(예: Arbitrum/OP 스택), Galaxy의 Solana 상 토큰화 주식 등 다양한 아키텍처가 병행. 결론적으로 많은 ‘기관 체인’은 백엔드 최적화 목적의 프라이빗/퍼미션드로 구성될 가능성이 높고, 공공 토큰 가치 포집은 제한적. 반대로 퍼프·현물/파생 거래·소셜 등 크립토 네이티브 수요를 흡수하는 퍼블릭 L1/L2가 토큰 밸류를 만든다. 유동 베팅으로는 검증된 EVM 스택(블랙록·Securitize의 선택), 보안·툴링 관성 측면에서 ETH가, 속도/수수료/유저풀 측면에서 SOL이 유력. 실사용 사례로는 Paxos의 프라이빗 이더리움 L2 금 결제/정산, Superstate의 KYC 화이트리스트 기반 온체인 증권 토큰과 DeFi 접속(주소 화이트리스트 후 자유 이용) 등이 제시. 크레딧은 ZK 기반 신용도 증명→USDC 대출, 온체인 클리어링하우스 등으로 혁신 여지 큼. 소상공 결제에선 카드 최소결제 한도의 수수료 문제를 스테이블코인으로 해소(‘스퀘어’의 모바일 단말 도입기와 유사한 보급 경로)하는 그림.
48:48 Tom Lee's ETH Saga
Tom Lee의 초강세 내러티브(“지난 사이클 54배 → 이번에도 54배”)는 대중적 파급력은 있으나, 펀더멘털/밸류에이션 관점에선 공허하다는 평가. ETH 시총(≈5,000억달러)을 감안하면 추가 상승은 전체 시총 체인징을 요구—현실적으론 ‘여러 SoV 공존’ 논쟁과 연결. DAT MNAV이 더 낮아지는 역설(기초 상승 시 DAT는 더 할인될 수 있음)과 재원 조달 제약이 동반. EF(이더리움 재단)의 현금화(예: 1만 ETH 매도)는 심리적 부담—일각에선 현금화 예정 물량에 한해 ATM 근접 커버드콜로 프리미엄을 얹는 방식 등 ‘직접 매도 대안’ 제안. Hyperliquid에서 대규모 BTC→ETH 회전 거래가 포착됐으나, 실체(기관 트레저리 vs 개인 고래)는 불명—온체인 실행 특성상 ‘퍼포먼스 트레이드’ 가능성이 더 크다는 시각. 장기적으로 약세장이 오면 다수 DAT는 존속이 어렵고, BTC 측은 Saylor 등 소수 생존/흡수, ETH·SOL도 소수 정리로 수렴할 가능성.
https://youtu.be/5ZQyZdmKhRs 19시간 전 업로드 됨
8–9월은 비트코인에 전통적으로 부진한 시즌이며, 잭슨홀 이후 ‘비둘기파’ 해석으로 단기 반등했지만 최근 재차 조정. CME FedWatch 기준 9월 25bp 인하 확률은 ≈97.6%로 사실상 가격 반영. 과거 “6개월+ 동결 후 첫 인하” 구간에서 S&P는 3~6개월 성과가 대체로 양호했으나, 단기 촉매로서 금리인하는 이미 소모됐다는 판단. TGA(재무부 일반계정) 리필 진행으로 잔여 ≈2,500억달러 흡수가 시장 유동성에 마이너스(수요는 양호해 충격은 분산). 비트코인은 박스권, 금은 강세, 주식은 ATH—상대 강도 측면에서 크립토의 즉각적 리스크 테이킹은 비선호. 전술적으로는 9월 말~Q4로 가며 긍정 베팅을 선호.
09:53 The State of DATs
다수 DAT의 MNAV<1로 신규 발행을 통한 현물 매수 여력이 감소. 강제 언와인드는 없지만, 시장은 ‘큰손’ 매수 축소를 선반영해 선행 매도. 전형적 구조는 MNAV>1에서 신주 발행/현물매수, <1에서 자기주식 매입(기초자산 매도)로 차익거래—다만 현 수준은 매력도 제한. MicroStrategy의 S&P500 편입 자격은 충족했으나 위원회 재량(결정 시점 유동, 시장은 12월 쪽에 무게). 편입 시 패시브 리밸런싱 유입이 10억달러 단위까지 추정되는 대형 수급. 401k의 일일 자동 매수(예: NVDA ≈9,500만~1억달러/일 수준 추정) 같은 구조적 비드는 MSTR 편입 시 장기적 플러스. 반면 내부자 매도, 기술적 약세, ‘퀄리티 소수 종목’ 쏠림, 펀더멘털 매출 메타 등은 현재 시장의 보수적 선호를 반영. 알트 측면에선 SOL의 상대강세 구간이 있었지만, 메이저 대비 로테이션은 제한적.
17:07 Streaming & Creator Coins
포켓몬 TCG 온체인 ‘가챠’가 Solana에서 흥행. 기대값(EV) 양(+)으로 이용자 ‘승리’ 사례가 바이럴되며 초기 0→1 견인. 다만 실물 TCG의 ‘그레일(카드 한 장 5~10만달러+)’처럼 극단적 희소 수익 케이스가 부족해 크립토 투자자 기준으론 임팩트 제한. 체인 채택은 Solana와 Base가 양분—Base는 Zora·(과거)FrenTech 등 소셜에 강점, Solana는 이번 TCG로 재도약. 창작자 토큰(펌프펀 스트리밍)은 핵심 문제가 ‘시청수-토큰수요’ 디커플링: 화제성 대비 시총 정체. 수익 모델은 토큰 매도가 아닌 LP 수수료(펌프스왑)에 기대지만 본질적으로 거래량 의존. 제안된 해법은 시청/체류시간 등 퍼포먼스 지표 기반의 플랫폼 차원의 매입/바이백, 상위 스트리머 자동 집행 등. 인프라도 미비—스트리머 토큰 식별 메타데이터/API 부재로 디스커버리가 어렵다. UX 리스크도 존재(Gainzy의 ‘100% 매도’ 버튼 오작동 사례). 기대관리 프레이밍(‘후원+옵션’)이 중요하며, 실사용 유틸리티를 부여한 time.fun(분 단위 Q&A, 미응답시 환불) 모델은 내재가치 연결성이 더 낫다는 평가. 다만 여전히 토큰 시총화의 과열 위험은 상존. 결제 레일로서의 크립토는 낮은 수수료/낮은 플랫폼 테이크레이트로 Twitch/Kick/OF 대비 우월 가능성. 고액 인플루언서 ‘탑다운’ 유치보다 네이티브 롱테일 크리에이터 ‘바텀업’ 전략이 지속가능.
36:28 Plasma's TGE & World LibertyFi
Plasma는 프리마켓 거래가 있었고, World LibertyFi는 초기 FDV 대비 현물 유동이 얇아 ‘유동성 드레인’보다 자체 소진 양상. 트럼프/가족 테마 자산(ALT5, American Bitcoin Company, World LibertyFi, USD1, TRUMP/MELANIA 등)이 과다 노출되면서 피로도 상승. 커뮤니티에선 특정 파트너 배분(에어드롭) 약속 불이행 이슈가 회자—정식 배분 없이 거래만 유도됐다는 불만. 단기적으로는 서사 피로와 실현이익 매물이 맞물려 강한 엔진을 만들기 어려운 구간.
39:51 Stablecoins & the Tempo Announcement
Tempo의 결제 스테이블코인 움직임을 계기로 ‘스테이블코인=마진 개선’이라는 기업 니즈가 부각. Stripe·Circle의 전용 L1, Robinhood의 L2(예: Arbitrum/OP 스택), Galaxy의 Solana 상 토큰화 주식 등 다양한 아키텍처가 병행. 결론적으로 많은 ‘기관 체인’은 백엔드 최적화 목적의 프라이빗/퍼미션드로 구성될 가능성이 높고, 공공 토큰 가치 포집은 제한적. 반대로 퍼프·현물/파생 거래·소셜 등 크립토 네이티브 수요를 흡수하는 퍼블릭 L1/L2가 토큰 밸류를 만든다. 유동 베팅으로는 검증된 EVM 스택(블랙록·Securitize의 선택), 보안·툴링 관성 측면에서 ETH가, 속도/수수료/유저풀 측면에서 SOL이 유력. 실사용 사례로는 Paxos의 프라이빗 이더리움 L2 금 결제/정산, Superstate의 KYC 화이트리스트 기반 온체인 증권 토큰과 DeFi 접속(주소 화이트리스트 후 자유 이용) 등이 제시. 크레딧은 ZK 기반 신용도 증명→USDC 대출, 온체인 클리어링하우스 등으로 혁신 여지 큼. 소상공 결제에선 카드 최소결제 한도의 수수료 문제를 스테이블코인으로 해소(‘스퀘어’의 모바일 단말 도입기와 유사한 보급 경로)하는 그림.
48:48 Tom Lee's ETH Saga
Tom Lee의 초강세 내러티브(“지난 사이클 54배 → 이번에도 54배”)는 대중적 파급력은 있으나, 펀더멘털/밸류에이션 관점에선 공허하다는 평가. ETH 시총(≈5,000억달러)을 감안하면 추가 상승은 전체 시총 체인징을 요구—현실적으론 ‘여러 SoV 공존’ 논쟁과 연결. DAT MNAV이 더 낮아지는 역설(기초 상승 시 DAT는 더 할인될 수 있음)과 재원 조달 제약이 동반. EF(이더리움 재단)의 현금화(예: 1만 ETH 매도)는 심리적 부담—일각에선 현금화 예정 물량에 한해 ATM 근접 커버드콜로 프리미엄을 얹는 방식 등 ‘직접 매도 대안’ 제안. Hyperliquid에서 대규모 BTC→ETH 회전 거래가 포착됐으나, 실체(기관 트레저리 vs 개인 고래)는 불명—온체인 실행 특성상 ‘퍼포먼스 트레이드’ 가능성이 더 크다는 시각. 장기적으로 약세장이 오면 다수 DAT는 존속이 어렵고, BTC 측은 Saylor 등 소수 생존/흡수, ETH·SOL도 소수 정리로 수렴할 가능성.
https://youtu.be/5ZQyZdmKhRs 19시간 전 업로드 됨
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Hivemind: Where Do Crypto Markets Go Next?
This week, the Hivemind team discusses post-Jackson Hole conditions, Bitcoin seasonality, and rate cut expectations. They analyze DATs and liquidity dynamics, MicroStrategy’s S&P potential, Solana versus Base adoption, Pokémon TCG crypto experiments, and…
From Wall Street to Bitcoin & The Separation of Money & State | Vijay Selvam
What Bitcoin Did
3줄 요약
1. 비트코인의 핵심 혁신은 ‘디지털 소유권(디지털 베어러 자산)’의 창조다. 공간적/시간적 판매성(salability)을 동시에 해결함으로써, 역사적으로 법정화폐를 정당화해온 금의 결함을 제거해 법정화폐 도입의 근거를 사실상 무력화한다.
2. ‘화폐와 국가의 분리’는 교회와 국가의 분리를 잇는 계몽주의적 가치의 디지털 구현이다. 비물질화된 부(암호화된 소유권)는 권위주의적 통제와 물리적 폭력의 유인을 약화시켜 정치경제 질서를 재편한다.
3. 최대 리스크는 외부 규제가 아니라 내부의 합의·서사·프로토콜 전쟁이다. 절대적 희소성(21M)이 훼손되지 않는 한 금융화·국가의 포섭 시도는 비본질적이며, 변동성은 화폐 패러다임 전환의 경로 의존적 부산물이다.
0:00 Introduction
진행자는 책 ‘Principles of Bitcoin’를 쓴 Vijay Selvam을 초대해, 트레저리·매크로 담론을 벗어나 비트코인의 1원칙과 근본적 의미를 재정리하겠다고 못 박는다. 기존 비트코이너에게는 사고의 원점을, 비트코인을 궁금해하는 지인에게는 전송 가능한 “기본서 같은 에피소드”를 목표로 한다.
What Bitcoin Did
3줄 요약
1. 비트코인의 핵심 혁신은 ‘디지털 소유권(디지털 베어러 자산)’의 창조다. 공간적/시간적 판매성(salability)을 동시에 해결함으로써, 역사적으로 법정화폐를 정당화해온 금의 결함을 제거해 법정화폐 도입의 근거를 사실상 무력화한다.
2. ‘화폐와 국가의 분리’는 교회와 국가의 분리를 잇는 계몽주의적 가치의 디지털 구현이다. 비물질화된 부(암호화된 소유권)는 권위주의적 통제와 물리적 폭력의 유인을 약화시켜 정치경제 질서를 재편한다.
3. 최대 리스크는 외부 규제가 아니라 내부의 합의·서사·프로토콜 전쟁이다. 절대적 희소성(21M)이 훼손되지 않는 한 금융화·국가의 포섭 시도는 비본질적이며, 변동성은 화폐 패러다임 전환의 경로 의존적 부산물이다.
0:00 Introduction
진행자는 책 ‘Principles of Bitcoin’를 쓴 Vijay Selvam을 초대해, 트레저리·매크로 담론을 벗어나 비트코인의 1원칙과 근본적 의미를 재정리하겠다고 못 박는다. 기존 비트코이너에게는 사고의 원점을, 비트코인을 궁금해하는 지인에게는 전송 가능한 “기본서 같은 에피소드”를 목표로 한다.
2:00 Harvard Law to Bitcoin
Vijay는 하버드 로스쿨 출신 변호사로 골드만삭스에서 2008 금융위기 당시 대형 은행 구제금융 구조 작업에 직접 관여했다. 행크 폴슨, 연준과의 콜에 참여하며 도덕적 해이·시스템 조작의 민낯을 목격, ‘골드버그’가 되었다. 2013년 비트코인을 접했을 땐 “폰지/범죄/내재가치 없음/정부가 금지할 것”이라는 전형적 반응을 보였지만, 시간이 지나며 “왜(why)”와 디지털 희소성의 기술·인센티브 구조를 이해하게 된 과정이 변곡점이었다. 그는 월가 출신이 비트코인을 이해하기 어려운 이유로 ①학습 회피 ②성취 기반 오만 ③패러다임 충돌(기존 세계관의 부정)을 꼽고, 해결책은 ‘정신적 모델’을 1원칙에서 재구축하는 일이라고 말한다.
6:40 Principles of Bitcoin
그가 제시하는 최적의 정신모델은 “디지털 골드”다. 단, 21M 상한을 ‘숫자’가 아니라 ‘왜 바꿀 수 없는가’까지 이해해야 의미가 생긴다. 비트코인의 성공은 코드만이 아니라 채굴·노드·유저·시장·정치의 인센티브가 맞물린 사회기술적 합의에 기반한다. 골드버그의 통화사 이해는 비트코인의 본질로 진입하는 자연스러운 경로이며, 기존 결제망(비자/마스터카드) ‘대체’가 아니라 ‘화폐’ 그 자체를 재정의하는 도전임을 분명히 한다.
14:41 Separation of Money and State
오스트리아학파의 칼 멩거에 따르면 돈은 국가의 창조물이 아니라 “가장 잘 팔리는(판매성 높은) 재화”다. 판매성은 공간적(이동·분할·검증·동질성)과 시간적(구매력 보존=희소성·내구성·역사성) 차원을 가진다. 이 관점에서 법정화폐는 역사적으로 아주 ‘최근’(1971년 이래)의 실험일 뿐이다. 돈과 국가의 분리는 중세 이후 교회-국가 분리와 유사한 문명사적 도약이다. 함무라비·파라오의 신권 정치, 헨리 8세의 영국 국교회, 미국 수정헌법 1조의 “벽” 은유(제퍼슨), 권력분립·상호견제(해밀턴)는 모두 ‘탈중앙화’의 전통이고, 비트코인은 이를 디지털에서 구현한다.
22:39 The Deficiencies of Gold and the Rise of Fiat
사토시의 “지루한 회색 금속” 사고실험은 곧 디지털 골드의 도래를 예고한다. 핵심은 ‘디지털 베어러 자산’의 탄생—정보는 무한 복제가 가능해 제3자의 신뢰가 필요했지만, 비트코인은 작업증명과 분산합의로 ‘이중지불’을 제거해 원격에서도 실물 골드처럼 P2P 소유권 이전을 가능케 했다. 금은 희소하지만, 공간적 판매성(휴대/분할/검증) 결함 때문에 금고-지급준비-지폐라는 신뢰 레이어가 생겼고, 신뢰는 관행적으로 남용되었다. 화폐사는 ‘물물교환→상품→귀금속→귀금속 담보 지폐→무담보 지폐’의 호(弧)로 요약되는데, 비트코인은 금의 결함을 해결해 그때의 ‘법정화폐 필요성’을 소거한다.
26:33 Bitcoin Narratives
“디지털 골드” 내러티브는 진입로로 강력하다. ‘디지털’이라는 단어에 이미 고가용성·무한분할성·이메일급 전송성의 속성이 내재한다. 다만 대중은 비트코인을 크립토와 혼동한다. 비트코인과 나머지 토큰(밈·플랫폼·웹3 등)은 문제정의부터 다르며, 비트코인은 유일하게 ‘통화정책·중앙은행·화폐 그 자체’를 겨냥한다는 점을 분리해 설명할 필요가 있다. 글로벌 준비자산 구성의 변동(달러 비중 ~42%로 30년 최저, 금 ~25%로 상승, BRICS의 금 매집)은 ‘디지털 골드’ 프레임이 거시 질서의 균열과도 호응함을 시사한다.
29:25 Bitcoin and the State
선거/정권과 연동된 단기 ‘친비트코인’ 레토릭(예: 트럼프의 비트코인 전략비축론)에는 경계가 필요하다. 원칙 없는 기대는 정권 변화에 따른 공포 매도로 귀결된다. Vijay는 비트코인을 ‘준비자산’ 관점에서 검토하며, 계몽주의의 유산—개인의 자유, 권력분립, 상호견제—이 디지털 탈중앙성과 만나는 지점을 강조한다. 달러 패권의 점진적 약화 국면에서 서구가 금(선행)과 함께 비트코인(후행)을 채택하는 경로는 가치·전략 양면에서 합리적 대안으로 부상할 수 있다.
38:41 The Real Threats to Bitcoin
비트코인의 네 가지 핵심 속성—허가불요, 검열저항, 비몰수성, 절대적 희소성—중 Vijay는 ‘절대적 희소성(21M)’을 최우선으로 본다. 21M이 사회·프로토콜 합의로 수호되는 한, 은행화·커스터디·국가의 포섭은 본질을 훼손하지 못한다(핼 피니가 초기에 ‘비트코인 은행’을 언급한 것도 같은 맥락). 각자가 자가수탁을 선택할 수 있는 오늘의 구조에서, 최대 위협은 외부가 아니라 내부의 분열과 포크 전쟁(블록사이즈 워)이었다. 진짜 리스크는 사회적 합의의 균열과 서사의 오염이다.
51:06 Bitcoin as a Mirror: Seeing What You Want
비트코인은 ‘거울’처럼 개인의 이념·가치관을 비춘다. 프라이버시·자기주권에 대한 태도, 지적 겸손(내가 틀렸을 수 있다는 인정), 좌/우·자유지상/권위주의 스펙트럼에서의 자기 위치를 재점검하게 만든다. 인간은 현상 유지 편향이 강해 혁신을 본능적으로 거부한다. 인터넷을 ‘일시적 유행’이라던 크루그먼, 여성의 자전거가 ‘도덕을 타락시킨다’던 19세기 공포 담론처럼, 비트코인 비난은 역사적 반복이다. 그래서 더더욱 개념을 총체적으로 파악해야 한다.
56:35 Bitcoin as a Peaceful Revolution
철학적 함의는 ‘시간선호’의 전환이다. 법정화폐 체제는 부채·인플레이션 의존적이며 과소비·환경파괴·문화의 단명화를 촉발했다(런던의 수백 년 건축 대비 일회용적 유리건물의 대비). 경성화폐는 반대로 장기적 사고와 축적을 가능케 한다. 비트코인은 폭력이 아닌 ‘옵트아웃’으로 진행되는 조용한 혁명—자산을 검열저항적 디지털 소유권으로 이전하는 선택—이다. 이를 이해하려면 기술·경제·정치·철학이 교차하는 홀리스틱 시야가 필요하다. ‘장님과 코끼리’ 우화처럼, 변동성(경제)·환경(정치)·범죄(윤리) 등 특정 부위를 만지는 데 그치면 실체를 놓친다. 비트코인은 그 전체(코끼리)로 보아야 한다.
https://youtu.be/OLfNeRyhYjA 56분 전 업로드 됨
Vijay는 하버드 로스쿨 출신 변호사로 골드만삭스에서 2008 금융위기 당시 대형 은행 구제금융 구조 작업에 직접 관여했다. 행크 폴슨, 연준과의 콜에 참여하며 도덕적 해이·시스템 조작의 민낯을 목격, ‘골드버그’가 되었다. 2013년 비트코인을 접했을 땐 “폰지/범죄/내재가치 없음/정부가 금지할 것”이라는 전형적 반응을 보였지만, 시간이 지나며 “왜(why)”와 디지털 희소성의 기술·인센티브 구조를 이해하게 된 과정이 변곡점이었다. 그는 월가 출신이 비트코인을 이해하기 어려운 이유로 ①학습 회피 ②성취 기반 오만 ③패러다임 충돌(기존 세계관의 부정)을 꼽고, 해결책은 ‘정신적 모델’을 1원칙에서 재구축하는 일이라고 말한다.
6:40 Principles of Bitcoin
그가 제시하는 최적의 정신모델은 “디지털 골드”다. 단, 21M 상한을 ‘숫자’가 아니라 ‘왜 바꿀 수 없는가’까지 이해해야 의미가 생긴다. 비트코인의 성공은 코드만이 아니라 채굴·노드·유저·시장·정치의 인센티브가 맞물린 사회기술적 합의에 기반한다. 골드버그의 통화사 이해는 비트코인의 본질로 진입하는 자연스러운 경로이며, 기존 결제망(비자/마스터카드) ‘대체’가 아니라 ‘화폐’ 그 자체를 재정의하는 도전임을 분명히 한다.
14:41 Separation of Money and State
오스트리아학파의 칼 멩거에 따르면 돈은 국가의 창조물이 아니라 “가장 잘 팔리는(판매성 높은) 재화”다. 판매성은 공간적(이동·분할·검증·동질성)과 시간적(구매력 보존=희소성·내구성·역사성) 차원을 가진다. 이 관점에서 법정화폐는 역사적으로 아주 ‘최근’(1971년 이래)의 실험일 뿐이다. 돈과 국가의 분리는 중세 이후 교회-국가 분리와 유사한 문명사적 도약이다. 함무라비·파라오의 신권 정치, 헨리 8세의 영국 국교회, 미국 수정헌법 1조의 “벽” 은유(제퍼슨), 권력분립·상호견제(해밀턴)는 모두 ‘탈중앙화’의 전통이고, 비트코인은 이를 디지털에서 구현한다.
22:39 The Deficiencies of Gold and the Rise of Fiat
사토시의 “지루한 회색 금속” 사고실험은 곧 디지털 골드의 도래를 예고한다. 핵심은 ‘디지털 베어러 자산’의 탄생—정보는 무한 복제가 가능해 제3자의 신뢰가 필요했지만, 비트코인은 작업증명과 분산합의로 ‘이중지불’을 제거해 원격에서도 실물 골드처럼 P2P 소유권 이전을 가능케 했다. 금은 희소하지만, 공간적 판매성(휴대/분할/검증) 결함 때문에 금고-지급준비-지폐라는 신뢰 레이어가 생겼고, 신뢰는 관행적으로 남용되었다. 화폐사는 ‘물물교환→상품→귀금속→귀금속 담보 지폐→무담보 지폐’의 호(弧)로 요약되는데, 비트코인은 금의 결함을 해결해 그때의 ‘법정화폐 필요성’을 소거한다.
26:33 Bitcoin Narratives
“디지털 골드” 내러티브는 진입로로 강력하다. ‘디지털’이라는 단어에 이미 고가용성·무한분할성·이메일급 전송성의 속성이 내재한다. 다만 대중은 비트코인을 크립토와 혼동한다. 비트코인과 나머지 토큰(밈·플랫폼·웹3 등)은 문제정의부터 다르며, 비트코인은 유일하게 ‘통화정책·중앙은행·화폐 그 자체’를 겨냥한다는 점을 분리해 설명할 필요가 있다. 글로벌 준비자산 구성의 변동(달러 비중 ~42%로 30년 최저, 금 ~25%로 상승, BRICS의 금 매집)은 ‘디지털 골드’ 프레임이 거시 질서의 균열과도 호응함을 시사한다.
29:25 Bitcoin and the State
선거/정권과 연동된 단기 ‘친비트코인’ 레토릭(예: 트럼프의 비트코인 전략비축론)에는 경계가 필요하다. 원칙 없는 기대는 정권 변화에 따른 공포 매도로 귀결된다. Vijay는 비트코인을 ‘준비자산’ 관점에서 검토하며, 계몽주의의 유산—개인의 자유, 권력분립, 상호견제—이 디지털 탈중앙성과 만나는 지점을 강조한다. 달러 패권의 점진적 약화 국면에서 서구가 금(선행)과 함께 비트코인(후행)을 채택하는 경로는 가치·전략 양면에서 합리적 대안으로 부상할 수 있다.
38:41 The Real Threats to Bitcoin
비트코인의 네 가지 핵심 속성—허가불요, 검열저항, 비몰수성, 절대적 희소성—중 Vijay는 ‘절대적 희소성(21M)’을 최우선으로 본다. 21M이 사회·프로토콜 합의로 수호되는 한, 은행화·커스터디·국가의 포섭은 본질을 훼손하지 못한다(핼 피니가 초기에 ‘비트코인 은행’을 언급한 것도 같은 맥락). 각자가 자가수탁을 선택할 수 있는 오늘의 구조에서, 최대 위협은 외부가 아니라 내부의 분열과 포크 전쟁(블록사이즈 워)이었다. 진짜 리스크는 사회적 합의의 균열과 서사의 오염이다.
51:06 Bitcoin as a Mirror: Seeing What You Want
비트코인은 ‘거울’처럼 개인의 이념·가치관을 비춘다. 프라이버시·자기주권에 대한 태도, 지적 겸손(내가 틀렸을 수 있다는 인정), 좌/우·자유지상/권위주의 스펙트럼에서의 자기 위치를 재점검하게 만든다. 인간은 현상 유지 편향이 강해 혁신을 본능적으로 거부한다. 인터넷을 ‘일시적 유행’이라던 크루그먼, 여성의 자전거가 ‘도덕을 타락시킨다’던 19세기 공포 담론처럼, 비트코인 비난은 역사적 반복이다. 그래서 더더욱 개념을 총체적으로 파악해야 한다.
56:35 Bitcoin as a Peaceful Revolution
철학적 함의는 ‘시간선호’의 전환이다. 법정화폐 체제는 부채·인플레이션 의존적이며 과소비·환경파괴·문화의 단명화를 촉발했다(런던의 수백 년 건축 대비 일회용적 유리건물의 대비). 경성화폐는 반대로 장기적 사고와 축적을 가능케 한다. 비트코인은 폭력이 아닌 ‘옵트아웃’으로 진행되는 조용한 혁명—자산을 검열저항적 디지털 소유권으로 이전하는 선택—이다. 이를 이해하려면 기술·경제·정치·철학이 교차하는 홀리스틱 시야가 필요하다. ‘장님과 코끼리’ 우화처럼, 변동성(경제)·환경(정치)·범죄(윤리) 등 특정 부위를 만지는 데 그치면 실체를 놓친다. 비트코인은 그 전체(코끼리)로 보아야 한다.
https://youtu.be/OLfNeRyhYjA 56분 전 업로드 됨
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From Wall Street to Bitcoin & The Separation of Money & State | Vijay Selvam
Vijay Selvam digs into the first principles of Bitcoin, why it matters, how it works, and what makes it the greatest tool against authoritarian states. From his background on Wall Street during the 2008 financial crisis to writing Principles of Bitcoin, Vijay…
The Fed Is Cornered By Stagflation After Jobs Collapse | Weekly Roundup
Forward Guidance
3줄 요약
1. 8월 NFP가 2.2만명으로 붕괴하고 실업률이 4.3%로 상승, 연준은 경기 둔화와 끈적한 물가 사이에서 ‘스태그플레이션 딜레마’에 몰렸다.
2. 9월 25bp 인하는 기정사실화, 50bp 여부는 CPI와 자산가격이 결정할 변수. 유동성·자금조달(‘Fed plumbing’)은 RRP 소진, TGA 재구축로 임계치 접근.
3. “해법을 선(先)반영하는” 단 하나의 자산으로 금을 지목. 실물·통화·정책 3박자에서 금의 양방향 테일헤지 특성이 부각된다.
00:00 Introduction
애피소드 오프닝. 진행자들은 이번 주가 노동시장 데이터의 변곡점이 될 수 있음을 강조한다. 최근의 약한 고용지표가 연준의 9월 결정을 크게 바꿔놓을 수 있고, 스태그플레이션 우려가 짙어지는 가운데 시장이 한 가지 자산으로 수렴하는 흐름을 예고한다. 내부 농담(타일러의 결석 등)으로 분위기를 연 뒤 바로 매크로 이슈로 진입한다.
02:07 Tyler Back to School
타일러의 새 직장(머디 워터스) 합류와 개인 근황을 짧게 공유. 패널 교체가 잦았던 최근 에피소드에 대한 농담을 섞으며 다음 주 복귀를 예고한다. 콘텐트 측면 핵심은 없으나 팀 구성과 향후 라인업에 관한 컨텍스트 제공.
Forward Guidance
3줄 요약
1. 8월 NFP가 2.2만명으로 붕괴하고 실업률이 4.3%로 상승, 연준은 경기 둔화와 끈적한 물가 사이에서 ‘스태그플레이션 딜레마’에 몰렸다.
2. 9월 25bp 인하는 기정사실화, 50bp 여부는 CPI와 자산가격이 결정할 변수. 유동성·자금조달(‘Fed plumbing’)은 RRP 소진, TGA 재구축로 임계치 접근.
3. “해법을 선(先)반영하는” 단 하나의 자산으로 금을 지목. 실물·통화·정책 3박자에서 금의 양방향 테일헤지 특성이 부각된다.
00:00 Introduction
애피소드 오프닝. 진행자들은 이번 주가 노동시장 데이터의 변곡점이 될 수 있음을 강조한다. 최근의 약한 고용지표가 연준의 9월 결정을 크게 바꿔놓을 수 있고, 스태그플레이션 우려가 짙어지는 가운데 시장이 한 가지 자산으로 수렴하는 흐름을 예고한다. 내부 농담(타일러의 결석 등)으로 분위기를 연 뒤 바로 매크로 이슈로 진입한다.
02:07 Tyler Back to School
타일러의 새 직장(머디 워터스) 합류와 개인 근황을 짧게 공유. 패널 교체가 잦았던 최근 에피소드에 대한 농담을 섞으며 다음 주 복귀를 예고한다. 콘텐트 측면 핵심은 없으나 팀 구성과 향후 라인업에 관한 컨텍스트 제공.