51:46 Economics Explored

코어위브와의 600MW 리스 계약은 연평균 9억 달러, 15년간 총 135억 달러 이상의 안정적 현금흐름을 보장한다. 리스 구조상 코어위브가 운영비용(전기 등)을 부담하므로, 갤럭시는 90%에 육박하는 EBITDA 마진을 실현, 80억 달러 이상의 연간 EBITDA를 기대할 수 있다. 전체 건설비(50억 달러) 중 10억 달러는 자체 자본, 나머지 40억 달러는 외부 차입(프로젝트 파이낸싱)으로 조달할 계획. 골드만삭스와 패널들은 헬리오스 800MW(코어위브 600MW+옵션 200MW)만으로도 2028년 기준 주당 30~46달러의 가치가 산출된다고 분석한다. 만약 추가 1.7GW 전력 사용권까지 승인될 경우, 2032년 기준 145달러까지도 ‘문보이’ 수준의 밸류에이션이 가능하다는 시나리오를 제시한다. 흥미로운 점은, 기존 데이터센터 REIT(멀티플 26~35x)와의 비교에서, 갤럭시의 데이터센터 사업이 ‘초고성장+초고마진’ 특성을 모두 갖고 있다는 점이다.


59:13 Data Center Developments

헬리오스 외에도 갤럭시는 40여 개의 비트코인 마이닝 사이트 인수/파트너십을 적극 검토 중이다. 이는 미국 전역에 분포한 비트코인 마이너들이 AI 데이터센터로 피벗하며, 갤럭시가 이 시장의 ‘컨솔리데이터’가 될 수 있음을 시사한다. 노보그라츠 CEO는 최근 스페이스에서 “머지않아 헬리오스 외에도 여러 데이터센터 개발 프로젝트를 논의하게 될 것”이라고 언급했다. 신규 트렌치(800MW+900MW) 전력 승인 시, 코어위브 이외의 오라클, 구글 등 하이퍼스케일러와도 신규 장기 리스 계약 체결이 가능하며, 자체 현금흐름이 쌓일수록 추가 부지 개발·인수에 필요한 자본도 자체 내재적으로 조달할 수 있다. 흥미로운 포인트는, 갤럭시의 크립토 네트워크와 데이터센터 사업이 시너지를 내며, 실제 코어위브/아르고 등과의 관계, 주요 IPO 딜 참여 등에서 그 효과가 이미 입증되고 있다는 점이다.


1:11:12 Challenges

가장 큰 리스크는 ‘단일 고객(코어위브) 집중’이다. 리스 계약이 장기이긴 하나, 코어위브의 부채 구조나 수익성에 대한 시장의 의구심이 존재한다. 하지만 실제로 코어위브의 부채는 대부분 특정 고객(오픈AI 등)과의 장기 계약에 매칭되어 있으며, GPU 구매→리스→현금흐름→부채상환의 선순환 구조임을 강조한다. 또한, 레거시 데이터센터 대비 AI용 데이터센터 전환의 기술적/비용적 허들이 있다는 우려에 대해, 비트코인 마이닝 데이터센터는 애초에 초고전력·고집적 구조라 AI 전환이 상대적으로 용이하다는 점을 지적한다. 엔비디아 GPU의 짧은 수명 논란에 대해서도, 실제로 5~6년 이상 인퍼런스 등 용도로 재사용되며, 오픈AI/마이크로소프트 등 사례로 반박한다. 궁극적으로, 갤럭시는 대형 고객사와의 신뢰, 탁월한 파트너(클레오 등 컨트랙터), 막강한 밸런스시트 등 ‘빅3’ 요소를 모두 갖춘 드문 신흥 데이터센터 플레이어임을 강조한다.


1:24:01 GLXY Stock Analysis

갤럭시의 주가는 NASDAQ 상장 이후 18~19달러에서 31~32달러까지 급등했다가, 최근 26달러 내외에서 거래 중이다. 패널들은 데이터센터 사업(헬리오스)만으로도 현재 30달러 내외의 내재가치가 정당화되며, 크립토 사업(16달러), 밸런스시트(9달러)를 더하면 55달러 이상이 합리적이라고 본다. 추가 트렌치 승인/추가 데이터센터 인수 시 100달러까지도 장기적으로 가능하다는 입장이다. 단기 트레이드보다는 ‘실적 발표마다 실행력 체크→장기 보유’ 전략을 권하며, 노보그라츠·크리스 페라로 등 경영진의 네트워크/실행력, 크립토-인프라 하이브리드 구조가 장기적 시너지를 창출할 것으로 본다. 마지막으로, ‘복합 비즈니스 구조’로 인한 시장의 오해와 저평가가 오히려 알파 기회임을 강조하며, 향후 데이터센터 분할상장(Spin-off) 가능성도 열린 시나리오임을 시사한다.

https://youtu.be/QLcaV6nHUsk 4시간 전 업로드 됨

Should I Buy ETH Treasuries? Early Stage Greed Cycle, DeFi Summer 2, & the Wall Street ETH Bid

Bankless

3줄 요약

1. 매크로 유동성과 월가의 ETH 트레저리 러시가 시장 후반부의 '탐욕 사이클'을 촉발, ETH가 비트코인 대비 높은 변동성과 스테이킹 수익률로 프리미엄을 더욱 증폭시킨다.
2. 마이크로스트래티지(MSTR) 이후 ETH 트레저리 상장사(ESB, BMNR 등)들이 등장, 이들의 구조적 레버리지와 미디어 파급력이 시장의 리플렉시비티(Reflexivity)를 폭발적으로 강화한다.
3. 지금은 9시(9pm)에 가까운 '탐욕 구간'이지만, 프리미엄 붕괴와 레버리지 청산 리스크, 그리고 역사적 투자신탁 붕괴 사례(1929)까지 감안해 '출구 전략'도 반드시 병행해야 한다.


0:48 Bullish on ETH Treasury Companies

현재 ETH 트레저리 상장사(ESB, BMNR, BTBT 등)가 속속 등장하며, 시장은 3년차 불마켓의 후반부, 곧 ‘탐욕 사이클’로 진입 중임을 보여준다. ETH는 여전히 고점 대비 25% 저평가 상태이나, 온체인 데이터와 DEX 볼륨, 솔라나 등에서의 활황, 그리고 신규 유동성 유입이 나타나고 있다. ETH 베타 플레이(트레저리 상장사, DeFi 토큰 등)와 고리스크-고보상 영역에서 기회가 열리고 있으며, 실제로 Bit Digital(BTBT)은 비트코인 채굴업에서 ETH 트레저리로 피벗, 10만 ETH 이상을 기관급 스테이킹으로 운용 중이다. 이는 Wall Street의 ETH 매수세가 본격화되고 있음을 시사한다.


4:47 The Tom Lee Effect

Tom Lee(비트마인 이머전 테크놀로지, BMNR)의 등장은 ETH 트레저리 상장사의 ‘마이클 세일러 효과’를 만들어내고 있다. Tom Lee가 단기간에 83만 ETH(전체 공급량의 15%)를 확보했으며, 목표는 5%까지 확대다. 트레저리 상장사는 보유 ETH 대비 시가총액이 프리미엄(MNAV)으로 거래되는데, 이는 단순히 자산 가치 그 이상에 ‘관심(attention)’, ‘미디어 파급력’, ‘레버리지 활용’까지 중첩된 결과다. 마이클 세일러(MSTR)가 비트코인과 동조화되어 미디어 밈처럼 작동하는 것처럼, Tom Lee와 BMNR도 ETH에 대해 동일한 메커니즘을 보여주고 있다. 이런 프리미엄은 단순히 자산가치가 아니라, 대표 인물의 미디어 노출, 커뮤니티 서포트, 그리고 대중의 ‘밈화’된 투기심리까지 반영된다.


11:48 Why ETH Outperforms Bitcoin

ETH가 비트코인 대비 트레저리 전략에서 우월한 이유는 두 가지다. 첫째, ETH는 스테이킹 및 DeFi를 통한 ‘현금흐름(수익률)’을 창출한다. 상장사들은 ETH를 보유 후 스테이킹, 리스테이킹, DeFi 예치 등 다양한 방식으로 ETH-per-share를 증가시킬 수 있다. 둘째, ETH의 1년 변동성은 59%로 비트코인(40%)보다 40% 이상 높고, 이는 컨버터블 채권 등 옵션성 부채의 가치 상승(롱 볼 전략)에 최적이다. 향후 ETH 기반 트레저리 상장사가 비트코인 기반(MSTR 등)과 같은 자본조달 시장에서 경쟁하게 될 가능성도 지적된다. 실제로 MSTR은 2023년 초 이후 15배 상승, 동기간 비트코인은 6~7배 상승에 그쳤다. 이처럼 프리미엄과 레버리지, 미디어 파급이 결합되면 ETH 트레저리 상장사도 “ETH의 밈코인화된 베타 레버리지”로 작동할 수 있다.


17:50 The Impact of ETH on DeFi

ETH 트레저리 상장사의 자금이 실제로 DeFi 생태계로 유입될 경우, 온체인 펀더멘털에 직접적인 임팩트를 준다. 현재 전체 ETH의 약 1%가 상장사 트레저리에 묶여 있는데, 이 자금이 스테이킹/리스테이킹/DeFi로 흘러들어가면 TVL, 온체인 트랜잭션, 수수료, 사용자 증가 등 ‘리플렉시브 피드백 루프’가 강화된다. 가격 상승 → 미디어 주목 → 추가 자금 유입 → DeFi 온체인 활동 증가 → 펀더멘털 개선 → 가격 추가 상승, 이런 구조적 상승장이 펼쳐진다. 상장사 입장에선 리스크 없는 스테이킹 뿐 아니라, 비교적 안전한 블루칩 DeFi(아베, 모포 등)까지 ETH를 예치할 수 있어, DeFi 토큰의 펀더멘털 개선까지 기대할 수 있다.


19:15 DeFi Summer 2.0?

DeFi Summer 2.0의 촉매로 ETH 트레저리 자금과 스테이블코인 유입을 지목한다. 현재 온체인에는 2,500억 달러 이상의 스테이블코인이 유동성으로 대기 중이며, ETH 트레저리 자금(6~10B 규모)이 DeFi로 유입될 경우, 블루칩 DeFi 프로토콜(아베, 모포, 플루이드, 커브 등)의 펀더멘털이 크게 개선될 전망이다. 실제로 상장사 입장에선 리스크가 낮은 스테이킹, 블루칩 DeFi 예치가 우선시될 것이며, 이로 인해 DeFi 프로토콜의 수익성, 토크노믹스, 배당성 등이 부각된다. 나아가 미국 SEC의 프로젝트 크립토 등 규제 완화 흐름이 맞물리면, DeFi 토큰의 ‘캐시플로우-베이스드 밸류에이션’이 본격적으로 시장에 반영될 수 있다.


24:53 Evaluating ETH Treasury Companies

ETH 트레저리 상장사 투자는 ETH ‘베타’ 플레이로서 매력적이지만, ETH 자체 비중을 우선적으로 유지하는 것이 중요하다. 상장사마다 MNAV 프리미엄, 자본조달 방식, 미디어 파급력, 네트워크(월가/기관 커넥션), 실행력, 속도 등에서 큰 차이를 보인다. 실제로 상장사의 대부분은 기존 비트코인 마이닝 기업에서 피벗한 소규모 조직이 많아, 내부 역량 및 커뮤니케이션, 월가 자본시장 접근성에서 승부가 갈릴 전망이다. MicroStrategy처럼 단독 리더십이 ‘밈화’되는 상황이 나올 수도 있다. 투자자는 MNAV 프리미엄이 비정상적으로 높을 때(예: ESB 40달러→9달러 폭락) 진입하면 큰 손실을 볼 수 있기 때문에, 프리미엄, 자본희석, 내부자 구조까지 촘촘히 따져야 한다.


28:25 Picking the Right Treasury Company

상위 5개 ETH 트레저리 상장사(ESB, BMNR, BTBT, BTCS, DY-NX 등) 중 일부는 오히려 NAV 대비 할인 거래되고 있다. 상장사 발표→주가 급등→자본조달(희석)→주가 급락의 패턴이 반복되고, SEC 공시 등 오프체인 데이터의 한계상 투자 난이도도 높다. MNAV, 자본구조, 내부자 지분, 희석 리스크, 커뮤니케이션 역량, 월가와의 네트워크, 실행 속도 등이 핵심 선정 기준이다. 실제로 TDR(Pro)은 단 하나의 상장사에만 분산 투자 없이 집중하고 있으며, 구독자 보호를 위해 해당 티커는 공개하지 않았다. 투자자는 ETH 베타 플레이의 ‘최종 승자’가 누가 될지, 그리고 언제 진입·청산할지에 대한 전략적 안목이 필요하다.


32:30 Navigating Risks in the Market

ETH 트레저리 상장사는 리플렉시브(Reflexive) 구조가 강해, 상승장에서는 프리미엄이 확대되지만 하락장에서는 ‘둠 루프’(doom loop)로 전환될 수 있다. 1920년대 미국의 투자신탁 붕괴처럼, 상장사가 ETH 가격 하락 또는 MNAV 할인 시, 보유 ETH를 강제 매도(청산)하게 되면 시장 하락이 가속화될 수 있다. 탐욕의 끝자락에서 고위험·저품질 트레저리(라이트코인, 하이퍼리퀴드 등)까지 범람하는 것은 ‘탐욕 구간’의 전형적 신호이며, 이 시점에서는 반드시 ‘트레이드 관점’과 출구전략이 병행되어야 한다. 현재는 아직 월가/기관의 본격 유입 직전(6~8주 지연 예상)으로, 탐욕 사이클의 중후반(9시) 단계로 관측된다.

35:07 Signs of Market Overheating

시장 과열의 신호로는 신규 트레저리 상장사의 난립, 블루칩이 아닌 마이너 코인 기반 트레저리(라이트코인, 아테나, 하이퍼리퀴드 등) 등장, 그리고 미디어/커뮤니티의 과도한 낙관론이 꼽힌다. 레버리지 청산, 프리미엄 붕괴, 내부자 매도 등은 언제든 시장 하락을 촉발할 수 있다. 실제로 ‘누구나 먼저 나갈 수 있다’는 착각이 만연한 시점이 위험의 신호다. 현재는 9시(9pm)에 해당하는 후반부로, 3~6개월 내 추가 상승 후 하락 전환 가능성에 유의해야 한다.


38:03 Indicators of Market Sentiment

온체인 지표상, 글로벌 유동성은 여전히 견조하며(미국 재정적자, 중앙은행 자산, ‘Big Beautiful Bill’ 등), 스테이블코인(USDT, USDC) 공급은 사상 최고치, DeFi 대출(모포, 스파크, 플루이드 등)도 전고점 경신 중이다. 비트코인 장기 보유자(LTH) 매도는 아직 초기 단계에 불과해, 본격적인 분배(distribution) 사이클은 이제 막 시작됐다. USDT 공급 증가율과 비트코인 가격의 후행 상관관계(0.8 수준)는 여전히 유효하다. 다만, 2021~22년처럼 DeFi 대출 OI(오픈이자)와 레버리지 포지션이 과열되면, 강한 롤오버(rollover) 및 청산 리스크가 급증할 수 있다.


42:07 Analyzing Active Loans in DeFi

DeFi 대출 OI(모포, 스파크, 플루이드, 오일러 등)는 사상 최고치로, 2021~22년과 유사한 레버리지 상승 구간이 재현되고 있다. 이는 ETH 트레저리 자금의 DeFi 유입과 맞물려, 향후 펀더멘털 개선과 동시에 과열/과매수 리스크도 내포한다. 대출 OI가 추가 상승 후 롤오버/청산이 본격화되면, 시장은 급격한 방향 전환이 나타날 수 있다. 아직은 상승 여력이 남았으나, ‘탐욕의 피크’를 경계해야 한다.


45:56 Assessing the Current Market Cycle

비트코인 장기 홀더(LTH)는 최근 1.3% 매도에 나섰으나, Q4·Q1에 비해 초기 국면이다. LTH 매도→단기 홀더(STH) 매수 구조가 본격화되면, 분배 사이클이 가속화될 전망이다. 스테이블코인 공급, MVRV, 알트코인 시즌 인덱스, ETH 선물 OI, 펀딩비 등 종합적으로 분석할 때, 지금은 ‘초기 탐욕-알트 시즌’ 국면에 진입했으며, 9시(9pm) 구간으로 볼 수 있다. 8~9월은 유동성/거래량이 계절적으로 약하지만, 이후 한 차례 추가 랠리와 함께 탐욕의 피크가 형성될 가능성이 높다.


48:43 The Launch of TDR Pro

DeFi Report는 TDR Pro(유료 구독) 서비스를 출시, 실제 포트폴리오 리밸런싱 내역, 실시간 뷰 및 전략을 주간 단위로 공개하고 있다. 이는 온체인/오프체인 펀더멘털, 매크로 분석, 트레이드 실행 등 리서치 기반의 실전 투자 결정을 투명하게 공유하는 모델이다. 실제로 비트코인 비중을 줄이고 ETH 및 ETH 베타(트레저리 상장사, DeFi 토큰 등)로 리밸런싱 중이며, 향후 월가·기관의 유입, ETH 우위 사이클, DeFi 세컨더리 임팩트 등 구조적 변화를 적극적으로 포착할 계획이다.


51:48 Closing & Disclaimers

크립토는 본질적으로 고위험-고수익 시장이며, 트레저리 상장사와 DeFi 토큰 등 베타 플레이는 반드시 원금 손실 및 레버리지 청산 리스크를 내포한다. 출구 전략, 리스크 관리, 온체인/오프체인 데이터 분석, 시장 사이클별 포지셔닝이 무엇보다 중요하며, 이번 사이클의 ‘후반부 탐욕 국면’에서는 과거 투자신탁 붕괴 사례(1929)까지 염두에 둔 신중한 접근이 요구된다.

https://youtu.be/mjCocyOEGxI 2시간 전 업로드 됨

How We're Making Crypto Trading Risk-Free - Yellow Network CoFounder | DROPS E13

When Shift Happens

3줄 요약

1. GSR 공동창업자 알렉시스 시르키아가 억대 시장 메이커 회사를 떠나 ‘신뢰 없는 트레이딩’이라는 크립토 업계 최대 난제를 풀기 위해 Yellow Network를 창업했다.
2. 비트코인이 화폐의 신뢰 문제를 해결했듯, Yellow Network는 트레이딩에서의 카운터파티 리스크를 제거하며 월가의 대규모 자금 유입을 가로막던 마지막 장벽을 무너뜨린다.
3. 기존의 블록체인 한계를 극복한 State Channel 기술을 바탕으로, Yellow Network는 초고빈도 트레이딩에도 대응 가능한 인프라를 제공하며 기관들이 대기 중인 차세대 거래 생태계를 구축한다.


2:38 Falling Off the Fasting Habit / Reiki Healing Journey / Sailing Past Lockdowns

알렉시스는 크립토 업계와는 다소 동떨어진 개인적 경험들(단식, 레이키, 항해)을 이야기하며, 자신의 인생관과 자유 추구적 성향을 드러낸다. 치앙마이에서 레이키 마스터 과정을 밟으며, 스쿠터 사고라는 시행착오를 겪었고, 팬데믹 시기에는 유럽에서 보트로 대서양, 카리브해, 파나마 운하, 태평양을 건너 뉴질랜드까지 항해했다. 이 과정에서 자연과의 연결, 자기 성찰, 그리고 ‘자유’라는 크립토 이념과의 접점이 강조된다. 그는 “크립토인은 항상 자유를 갈구한다”고 말하며, 실제 삶에서 이를 실천해 온 점이 인상적이다. 또한 8명의 자녀와 2명의 배우자를 둔 가족 중심의 인물로서, 자신의 개인적 가치와 프로페셔널 미션(사토시의 비전 완성)이 긴밀히 연결되어 있음을 밝힌다.


6:03 Who is Alexis Sirkia? / Bitcoin’s Trust Revolution / Bitcoin’s Philosophy and History

알렉시스는 자신을 “지구와 인류에 연결된 사람”, “사토시의 비전을 완성할 촉매”로 정의한다. 비트코인의 혁신을 ‘신뢰 없는 가치 이전’으로 요약하며, 초창기 비트코인 밋업에서 논의되던 ‘화폐의 역사’(예: 폴리네시아의 석화 화폐)와 기술적 이해가 결합된 소수만이 진정한 가치를 인식했고, 이들이 현재의 부를 이루었다고 분석한다. 그는 비트코인 도입을 위해 포커 게임에 지갑을 도입, 실사용을 유도한 실제 경험담을 들려주며, 신뢰 없는 시스템(Trustlessness)의 개념을 자녀 교육의 사례(‘선행 8번 하면 헤드폰 지급’ 보드)로 설명한다. 즉, 규칙만 따르면 신뢰하지 않아도 결과가 담보되는 구조가 바로 신뢰 없는 시스템임을 강조한다.


10:10 Why Trust Limits Innovation / Why Crypto Trading Lags

알렉시스는 ‘신뢰’가 인간 경제 발전의 한계를 규정한다고 본다. 전통적으로 신뢰를 기반으로만 거래·협업이 가능했지만, 신뢰 없는 구조가 구현되면 혁신과 성장의 속도가 비약적으로 증가할 수 있다고 주장한다. 비트코인이 2조 달러 시장을 만든 것은 ‘신뢰 없는 저장수단’이 실제로 작동함을 증명한 결과이며, 페이먼트(결제) 분야에선 USDT 등 스테이블코인이 일부 기능을 대체하고 있지만, 여전히 트레이딩 분야는 신뢰 문제(특히 거래소 카운터파티 리스크) 때문에 기관 자금 유입이 제한적이다. ETF 등 투자 상품을 통한 기관 진입은 이뤄졌으나, 본격적인 트레이딩 참여는 리스크가 해결되어야 가능하다고 진단한다.


19:09 What Is Yellow Network? / Why I Left GSR

Yellow Network는 “비트코인이 페이먼트에서 신뢰 문제를 없앴듯, 트레이딩에서 신뢰를 제거하는 네트워크”로 정의된다. 트레이딩 산업은 페이먼트보다 10배 큰 시장이며, 알렉시스는 이 미션에 확신을 갖고 어머니에게도 3만 유로 투자를 권유했다. 그는 기존 시장메이커(GSR)에서 나와 Yellow를 창업한 이유를 “진짜 중요한 문제(신뢰 없는 트레이딩)를 풀기 위해”라고 밝히며, 이는 단순한 기술 개발이 아니라 산업 전체의 패러다임 전환을 요구하는 작업임을 강조한다. 실제로 6년의 개발기간이 소요되었고, 기관들이 대기 중임을 언급한다.


23:06 What Are State Channels? / Why Lightning Didn’t Work

State Channel은 반복적인 거래를 온체인에 모두 기록하지 않고, 오프체인에서 거래 상태를 갱신하다가 마지막에만 정산하는 ‘탭(Tab)’ 시스템에 비유된다. 예를 들어 커피를 매일 사먹을 때마다 결제하는 대신, 마지막에 한 번에 정산하는 것과 같다. 이는 Splitwise(여행 경비 정산 앱)로도 설명된다. 트레이딩에선 양측이 스마트컨트랙트에 증거금을 예치하고, 실시간으로 손익이 스트리밍되어 카운터파티 리스크가 사라진다. 라이트닝 네트워크가 비슷한 개념으로 비트코인 결제에 도입됐으나, 자본 비효율성(노드마다 동일금액 필요)과 실사용 케이스 부재(‘머니 스트리밍’ 자체의 수요 부족)로 확장에 실패했다고 분석한다. 반면, 트레이딩에서는 ‘실시간 손익 정산’이라는 명확한 니즈와 대규모 자본이 결합되어 훨씬 강력한 동인이 존재한다.


30:03 State Channels in 2025 / Yellow’s Place in Crypto

State Channel 기술의 발전으로, 2025년에는 USDT도 라이트닝 네트워크를 통해 전송될 예정이며, 크리스 라슨(리플 창업자), 파올로(테더 CEO) 등도 이 분야에 적극적이다. 알렉시스는 전통금융이 신뢰 없는 트레이딩 인프라를 통해 본격적으로 크립토에 진입할 수 있는 환경이 마련되고 있으며, Yellow Network가 이 생태계의 핵심 인프라가 될 것임을 강조한다. 기관 트레이더들이 이미 개발자 인력을 투입해 파트너십을 요청하는 상황이며, “초기 참여자는 나스닥, NYSE 초창기와 같은 선점 효과를 누릴 것”이라고 비유한다. Yellow는 비트코인(신뢰 없는 가치 저장), 이더리움(자동화된 중재), 디파이(탈중앙 금융)와 다른, ‘신뢰 없는 트레이딩 인프라(Layer 3)’로 자신들의 위치를 규정한다.


39:45 Yellow vs. Solana

Solana가 ‘탈중앙 나스닥’이라는 포지셔닝을 내세우지만, 알렉시스는 Solana의 성장 동력이 “밈코인 펌핑→Solana 유입→거품화→붕괴”라는 순환 구조에 기반한 불안정한 것이라고 비판한다. 이더리움의 NFT 열풍과 비교하며, 실제 네트워크 테스트와 자본 유입에는 일시적 거품이 필요할 수 있으나, Solana의 근본적 가치는 밈코인 의존성에 취약하다고 지적한다. FTX 붕괴와 Serum 프로젝트의 몰락, Solana의 극단적 변동성(8달러까지 폭락) 사례를 들어, 커뮤니티와 기술적 저변은 인정하나 ‘튼튼한 펀더멘털’이 부족하다고 평가한다. 반면, Yellow는 실질적 리스크 제거와 인프라 혁신에 집중한다.


43:39 Explaining Crypto to Family / Catalyst for Change / Concluding Remarks

알렉시스는 가족(특히 어머니)에게 비트코인, 이더리움의 가치를 설득하고, 실제로 투자에 참여하게 한 경험을 공유한다. “비트코인 스탠다드”, “인터넷 오브 머니” 등 주요 서적을 부모에게 권독시키며, 단순한 투기적 접근이 아닌 패러다임 전환의 의미를 강조했다. 그 결과, 어머니는 2019년 비트코인과 이더리움을 매수했고, 이후 Celsius 등에서 손실을 경험하기도 했으나, 여전히 콜드월렛에 자산을 보유 중이다. 알렉시스는 “사토시의 철학에 비춰 남은 퍼즐 조각이 Yellow Network”임을 확신하며, 100여 명의 팀과 더불어 크립토 생태계의 하드코어 인프라를 구축하는 것이 사명임을 밝히며 대담을 마무리한다.

https://youtu.be/wZXr-Tw_MXs 1시간 전 업로드 됨

Deep Engagement: A Banking Approach to Classical Value Investing | Donald Zilkha

The Monetary Matters Network

3줄 요약

1. 100년 가업의 ‘상업 은행 DNA’가 현대적 가치투자와 액티브 참여 전략으로 진화, 전통과 혁신의 경계에서 독특한 하이브리드 모델을 구축한다.
2. SPV, 드로우다운, 코밍글드 펀드 등 다양한 투자 구조 실험을 통해 얻은 ‘실전 피드백’과, Nathan’s 핫도그 같은 딥 다이브 실사 케이스는 크립토 리서처에게도 적용할 만한 경영 관여의 인사이트를 제공한다.
3. “관여”와 “공격적 행동주의”의 미묘한 차이, 그리고 테크/올드라인 기업 모두에 적용 가능한 밸류 기반 리서치 프로세스의 실제 운영 방식이 상세하게 드러난다.


00:34 The Birth of Modern Banking in the Middle East

도널드 질카는 20세기 초중동에서 현대적 상업은행을 개척한 집안의 후손이다. 그의 할아버지는 13세에 학교를 그만두고, 금 거래와 환전업(사라프)으로 사업을 시작했다. 당시 이스탄불이 ‘실리콘밸리’ 역할을 하던 시절, 금을 운반하는 과정에서 도적과 협상하여 물류 리스크를 관리하는 등, 초기부터 위험 관리와 혁신적 딜메이킹 DNA가 집안에 깊이 새겨졌다. 1차 세계대전 이후 신뢰와 명예를 바탕으로 유동성을 확보했고, 이라크, 레바논, 시리아, 이집트 등지로 진출해 최초의 중동 지점망을 구축했다. 그러나 1940~50년대 지역 정세(국유화, 정권교체)로 자산을 거의 상실했으나, ‘명성’과 ‘관계’라는 무형자산으로 뉴욕, 파리, 런던, 제네바 등에서 새로운 사업을 재건했다. 이 과정에서 “신뢰받는 이름이 최고의 자산”이라는 철학이 형성되었고, 이는 이후 도널드의 투자 스타일에 결정적 영향을 미쳤다.


10:27 Evolution from Venture, to SPVs, to Drawdown, to Vanilla Equity

질카는 JP모건, 울프슨 등에서 커리어를 쌓은 뒤, 1987년 독립해 전략적 M&A와 벤처캐피털, 프라이빗에쿼티, 그리고 상장주식 투자까지 영역을 확장했다. 벤처펀드 운영 경험으로부터 “초기 설계는 항상 어긋난다, 현장 피드백에 빠르게 적응해야 한다”는 교훈을 얻었다. 2000년대 초 벤처 버블 붕괴 후, 남은 투자 포트폴리오를 헐값에 인수해 구조조정하는 ‘워크아웃 스페셜리스트’로 변신했다. 이후 상장주식에 집중하며, 가족 오피스 자금을 대상으로 SPV(개별 딜 단위 투자)를 설계했다. 하지만, 딜 사이클과 타이밍, 의사결정 지연 등 한계로 인해 포트폴리오 접근이 비효율적임을 깨닫고, PE식 드로우다운 펀드도 시도했으나 기관투자가의 높은 티켓 사이즈 선호와 맞지 않아 실패했다. 결국 ‘내부 계정’에서 쌓아온 월별 실적과 트랙레코드를 바탕으로, 전통적 커밍글드 롱온리 펀드로 전환. 핵심은 “상장 중소형주에 대한 PE 수준의 실사와 경영 관여, 그러나 유동성 제공”이라는 하이브리드 전략이었다.


19:09 Engagement vs. Activism

질카의 투자 방식은 80년대 전통적 ‘기업 사냥꾼’식 행동주의와 다르다. 공개적 적대보다는, 경영진과의 신뢰 기반 대화와 깊은 리서치로 ‘관여(Engagement)’를 추구한다. 그는 “저평가의 근본 원인은 비즈니스의 본질을 시장에 제대로 전달하지 못하는 데 있다”고 보고, 첫 미팅에서 ‘왜 이런 밸류에이션인가, 무엇이 문제인가’를 조심스럽게 묻는다. 공개 질의 대신, 비공식적인 후속 미팅/콜에서 심층적 질문을 던져 경영진을 곤란하게 만들지 않도록 배려한다. 경영진의 신뢰를 얻으면, 외부에서 수집한 데이터와 분석을 바탕으로 60~100페이지 분량의 딥 다이브 리포트를 공유하며, ‘무료 컨설팅’처럼 접근한다. 만약 여러 번의 미팅에도 불성실하거나 방어적인 태도를 보이면, 빠르게 투자 철회를 결정한다. 핵심은 ‘정보 비대칭 해소’와 ‘관계 구축’을 통한 가치 촉진이며, 내부자 정보 없이도 산업/사업구조를 깊이 파악해 경영진과 대등하게 논의한다.


27:17 Nathan's Famous Hot Dogs Case Study

Nathan’s 핫도그는 질카의 전형적 딥 리서치+관여 사례다. 겉으로는 건강 트렌드 역행, 성장정체 산업처럼 보였지만, 산업 컨설턴트 인터뷰와 밸류체인 분석을 통해 ‘완전 가상화(virtual company)’ 구조임을 발견했다. 회사는 직접 생산하지 않고, 스파이스 팩만 공급하며, 제조와 유통을 외부에 맡겼다. 문제는 매우 불리한 장기 제조 계약에 묶여 있었고, 2년 반 뒤 계약 만료 시 마진이 두 배로 정상화될 것임을 예측했다. 25% 주요주주(회장)와 CEO를 직접 만나, 전략과 실행 의지를 확인하고 신뢰를 쌓았다. 실제로 2년 후 마진이 급등했고, 20달러 매수 후 25달러 현금배당을 받아 투자원금과 세금을 모두 회수하고, 남은 주식은 추가 상승을 누렸다. 이후에도 푸드트럭, 메뉴 다각화, 프랜차이즈 혁신 등 아이디어를 경영진에 제안하며 지속 관여했다. Nathan’s는 “비상장화(테이크 프라이빗)”가 더 큰 가치 실현의 길임을 경영진에 제안했으나, 실제 실행은 시장 환경(리먼 사태) 등으로 무산된 적도 있다.


33:05 Take Private Opportunities

초기 질카의 SPV 구조는 프라이빗에쿼티식 비상장화(테이크 프라이빗) 딜에도 최적화되어 있었다. 예시로 Kemet이라는 미니 콩글로머릿(로터루터+호스피스 사업)을 들었는데, 시장에서 저평가된 이 회사를 대형 PE와 함께 비상장화하려 했으나, 리먼 파산 등 외부 변수로 무산되었다. 당시 주요 투자자가 대규모 출금 요청을 하면서, 35달러 매수 후 44달러에 집단 청산해야 했지만, 이후 주가는 450달러까지 상승해 아쉬움을 남겼다. 이 경험은 “딜의 구조화, 투자자 설득, 시장 타이밍”의 중요성을 일깨워주었다.


35:55 Investing in a "Classical" Style

질카의 전략은 전통적 상업은행(merchant banking) 모델과 유사하다. 단, 과거처럼 비상장 사모가 아니라, “상장 유동성”을 활용해 투자자에게 출구를 제공한다. 중소형 상장주 60%가 적자 혹은 손익분기점에 머무는 시장에서, PE 수준의 실사와 경영 관여로 ‘가치 발견’을 추구한다. “우리는 유동성과 딥 리서치, 경영진 네트워크를 결합한 하이브리드 모델”임을 강조한다.


38:43 Talking About Process Instead of Positions

딜 중심, 개별 종목 중심에서 ‘프로세스 중심’으로 패러다임 전환이 중요하다. 투자자 IR 미팅에서 ‘좋은 기업’을 파는 것이 아니라, ‘어떻게 그런 기업을 지속적으로 발굴하는가’라는 프로세스를 팔아야 한다. 질카는 자체 개발한 정량/정성 스크리닝 모델(예: Capital IQ 활용 월간 스크리닝→산업/경영진/구조 정성 평가→딥 다이브→경영진 미팅→매수/청산 규율)을 강조했다. 예를 들어, Palantir는 6달러 매수 후 40달러에 매도, Mattel은 9달러 매수 후 25달러에 매도 등 ‘프로세스와 규율’에 따른 이익 실현 사례를 공유했다. 올드라인(전통산업)과 넥스트젠(테크) 기업에 따라 밸류에이션, 인재, 조직문화 등 체크포인트가 다르며, 각각의 프로세스를 세분화해서 운영한다.

45:02 Value Investing in Tech and Old-Line Businesses

질카는 “우리는 본질적으로 밸류 투자자”임을 강조한다. 넥스트젠(테크) 기업도 ‘실질적 자유현금흐름 기준 밸류에이션’이 충족될 때만 투자한다. Sprout Social 사례를 보면, 20~30개 경쟁사에서 3개만 상장까지 살아남았고, 고유한 포지셔닝(대기업용 Sprinklr, 소상공인용 Hootsuite, 그리고 그 중간을 지향하는 Sprout Social)과 고객 성장, 마진 구조를 딥하게 분석한 뒤 진입한다. “AI처럼 극단적 혁신 기술보다는, 이미 산업 내 실사용과 네트워크 효과가 증명된 테크 인프라에 집중”하는 것이 차별점이다. 올드라인 기업은 예측 가능한 매출과 현금흐름, 안정적 경영진, 탄탄한 밸런스시트를 더욱 중시한다.


50:05 Team Continuity & Incentives

질카 팀은 소수정예(3명)로, 오랜 기간 함께 일하며 신뢰와 ‘깊이 파는 탐구욕’을 핵심 동기로 삼는다. SPV 시절에는 딜별 이익의 10%를 지급하는 성과보상 구조를 썼으나, 딜의 빈번한 발생이 어렵고, ‘마른 시기’와 ‘풍년’이 반복된다. 현재는 기본급+성과보상 체계로, 향후 AUM이 5억~10억 달러로 커지면 팀 확장도 고려한다. “딥 리서치 DNA를 가진 인재를 찾는 것이 가장 어렵다”고 토로한다.


54:18 Marketing After 10+ Years

오랜 기간 ‘성과로 말한다’는 태도로 마케팅을 등한시했으나, 이제는 적극적으로 펀드를 알리고 있다. 다양한 커뮤니티(하이넷워스, 패밀리오피스, RIA, 산업별 네트워크)와 미디어, 팟캐스트 등에서 전략을 소개하며, “진입 장벽을 낮추고 소액 투자도 환영”한다는 입장이다. “10년 전 이 포맷으로 마케팅을 시작했어야 했으나, 이제라도 제대로 한다”는 자기반성과 함께, ‘관계’와 ‘성과’의 선순환을 통한 자금 유입 확대를 노린다.

https://youtu.be/ARshXM-KG94 1시간 전 업로드 됨

Jim Bianco on Why Zero Rates and Money Printing Are Gone for Good

Unchained

3줄 요약

1. 0% 금리와 돈 풀기는 역사적 예외였으며, 다시 돌아오지 않을 가능성이 매우 높다 – Jim Bianco는 지금이 구조적으로 완전히 다른 경제 주기라고 단언한다.
2. 페이먼트 인프라는 150년 동안 거의 진화하지 않았고, 스테이블코인/토크나이즈드 자산이 규제만 풀리면 완전히 판을 바꿀 잠재력이 있다.
3. 게임스탑 사태의 진짜 피해자는 리테일 투자자였고, 전통 금융의 시스템 리스크를 막기 위해 '누군가는 죽어야 했다'는 대담한 해석을 내놓는다.


3:36 왜 Jim은 최근 미국 고용 데이터 하향 수정이 “이례적”이라 봤나

Jim Bianco는 최근 미국 고용 데이터의 대규모 하향 수정(5~6월 25만8천 명 감소)을 43년 만에 두 번째로 큰 이례적 현상으로 진단한다. 그는 이 수치가 경기 침체 신호가 아니라고 본다. 데이터의 신뢰성 하락(응답률 80%→40%)과 설문조사 방식의 한계, 그리고 인구 성장 둔화(특히 이민 감소)를 주요 원인으로 꼽는다. 미국의 저출산으로 인구 증가가 거의 멈췄고, 이민도 줄어든 상황에서, 고용 증가가 예전처럼 매달 10만~20만 명씩 나올 수 없다는 구조적 현실을 지적한다. “고용이 적게 늘어난다고 금리 인하로 부양하면, 일자리 수는 못 늘리고 임금 인플레이션만 자극한다”는 논리를 강하게 피력한다. 실제로 인구 증가 없는 환경에서 고용을 늘리려면 ‘임금’을 더 줘야 하고, 이는 곧바로 인플레이션 압력으로 작용한다는 것이다.


11:56 포스트 코로나 “뉴노멀”과 ‘찐’ 인플레이션의 구조적 귀환

코로나 이후 경제는 구조적으로 변했다는 점을 Jim은 강조한다. 세 가지 거대한 변화가 있다:
- 원격 근무의 대중화: 팬데믹 전 5%였던 원격 근무가 이제는 전체 일자리의 27%까지 확대. 미국 일자리의 절반만 원격이 가능한데, 가능한 인구의 절반이 이미 원격 근무 중이라는 것. 노동 시장의 ‘지각변동’이라는 평가.
- 디글로벌라이제이션(탈세계화): 관세, 무역장벽, 지정학적 분열 등으로 글로벌 공급망이 분절(세그멘테이션)되고 있음.
- 이민/인구 트렌드 변화: 미국 내 인구 성장률은 제로에 수렴. 이민이 사실상 멈추며, 노동력 공급 구조 자체가 달라졌다.

이 변화로 인해 “제로 금리, 돈 풀기(QE), 수익률 곡선 통제”는 이제 역사적 유물로 남을 가능성이 크다고 단언한다. 2000~2020년은 ‘디플레이션의 시대’였지만, 지금은 구조적 인플레이션 시대. 향후 30년물 국채 금리 4.5~5%가 ‘뉴노멀’이라는 게 그의 관점이다. “인플레이션이 0~1%로 다시 내려가는 일은 없다”고 단언하며, 2010~2019년의 저금리 환상에서 정책 당국과 시장이 깨어나야 한다고 경고한다.


18:14 트럼프가 파월을 정말 해임할 수 있을까? 그리고 그 의미는?

Jim은 트럼프가 파월을 해임할 확률을 45%로 본다(시장 예상치 15%보다 월등히 높음). 법적으로 Fed 의장은 ‘Cause(중대한 사유)’가 있어야 해임할 수 있는데, 그는 “연준 본사 30억 달러 리노베이션 프로젝트” 등에서 관행적 비리나 남용을 잡아내 해임 사유로 삼을 수 있다고 본다. 트럼프가 실제로 파월을 해임하려면, 8월 잭슨홀 연설 등에서 금리 인하를 거부할 때 정치적 결단이 내려질 가능성이 높다. 후임 지명도 이미 움직임이 감지되고 있고, ‘섀도우 Fed’ 전략(후임자 미리 지명해 시장의 주목을 이동시키기)도 언급된다. 만약 트럼프가 금리 인하를 강행하면, 시장이 정책에 동의하지 않을 경우 장기 금리가 오히려 급등(시장 거부)해 금융시장 전반에 압박이 가중될 수 있다고 경고한다. 실제로 작년 유럽과 미국에서 기준금리 인하에도 불구하고 장기금리가 올라간 사례를 예로 든다.


29:45 리테일 투자자들이 월가의 힘의 역학을 바꾼 방식

Jim은 최근 S&P500 등 미국 주식시장에서 가장 강력한 플레이어가 이제는 기관이 아니라 ‘리테일 투자자’라고 단언한다. Reddit, meme stock(밈주식) 열풍, Circle 등은 리테일의 힘을 보여주는 대표적 사례다. Circle 등 스테이블코인/크립토 관련 주식이 ‘밈주식화’되는 현상도 이와 연결된다. 그는 “기초 펀더멘탈은 평범하더라도, 리테일의 FOMO와 밈 투자 열풍이 주가를 강하게 끌어올릴 수 있다”고 해석한다. 이처럼 리테일 투자자들이 시장의 판도를 바꿔놓았고, 이는 전통적 투자 패러다임의 붕괴와 연결된다는 점을 강조한다.


26:04 Jim이 지적한 ‘구닥다리’ 결제 시스템과 스테이블코인 혁신의 잠재력

Jim은 미국 결제 시스템이 150년째 제자리임을 신랄하게 비판한다. 1871년 Western Union 머니그램 수수료가 3%였고, 2024년 자동차 부품 결제 수수료도 여전히 3%라는 것. 이메일/문자는 ‘무제한, 무료, 실시간’인데, 돈은 여전히 느리고 비싸며, 월급도 ‘한 달에 한 번’, 월세도 ‘한 달에 한 번’ 내는 낡은 시스템이 유지되고 있다. 그는 “스테이블코인 기반 결제 시스템이 실시간, 초저비용, 스트리밍 방식(초단위 급여지급, 초단위 결제)을 구현할 수 있는데, 규제와 트래드파이(TradFi) 이해관계가 혁신을 막고 있다”고 분석한다. 미국 내에서는 결제 혁신의 필요성을 체감하지 못하는 사람이 많지만, 아프리카 등 신흥국에서는 모바일 머니(예: 케냐의 M-Pesa)가 빈곤 탈출, 범죄 감소 등 사회적 임팩트를 내고 있다는 사례도 소개한다. TradFi가 스테이블코인 이자를 금지한 것도, 혁신이 아닌 기존의 이익 구조를 지키기 위해서라는 비판적 시각을 드러낸다.


46:17 Jim의 대담한 해석: 게임스탑 사태의 진짜 목적은 슈왑(Schwab) 구출?

Jim은 2021년 게임스탑 사태의 본질을 “단순한 리테일 투자자와 헤지펀드 간의 대결”이 아니라, 시스템 리스크(슈왑 등 주요 브로커리지의 파산 가능성) 방지였다고 해석한다. 당시 공매도 규모가 유통주식 수를 초과한 ‘나aked short’ 상태였고, 가격이 무한대로 치솟을 위기였다. 실제로 2009년 폭스바겐 사례처럼, 이론상 주가가 ‘인피니티’까지 갈 수 있는 상황. 이런 시스템 붕괴를 막기 위해 거래가 중단됐고, “누군가는 죽어야 했다 – 그게 리테일 투자자였다”는 충격적인 해석을 내놓는다. 이 구조는 전통금융의 결제 인프라가 ‘실시간’이 아니라서 발생한 문제이기도 하다. 반면, DeFi에서는 스마트컨트랙트 구조상 이런 naked short가 불가능하다고 강조한다.


50:12 SEC의 ‘프로젝트 크립토’에 대한 회의적 시각

SEC가 ‘슈퍼앱’(모든 금융상품을 한 앱/플랫폼에서 거래·관리) 개념을 내세웠지만, Jim은 “실현 가능성이 거의 없다”고 본다. 미국 50개 주의 각종 금융/증권/보험 규제기관, SEC, CFTC, FDIC 등 수많은 기득권이 얽혀 있어 규제 일원화는 현실적으로 불가능하다는 것. 기술적으론 문제 없지만, 규제가 모든 혁신의 발목을 잡고 있다고 진단한다. Coinbase 등이 크립토 내 ‘올인원 앱’을 만들 수는 있지만, 트래드파이(주식, 은행, 신용카드, 보험 등)까지 통합하는 건 사실상 불가능하다고 단언한다. 실제로 ‘클래리티 법안’(규제 단순화)이 의회에서 막혀 있는 것도 이 때문이라고 분석한다.


57:17 코인베이스·로빈후드, 그리고 진짜 경쟁자는 누구인가

코인베이스와 로빈후드는 크립토 올인원 플랫폼으로 수렴하고 있지만, 진짜 위협은 기존 크립토 기업이 아니라 JP모건, 블랙록, 골드만삭스 등 대형 전통금융기관에서 온다고 본다. 이들은 자체적으로 코인베이스, 서클을 능가하는 플랫폼을 만들고 시장을 잠식하려 할 것이다. 하지만 이 경쟁의 전제조건은 규제 혁신(클래리티 법안 통과 등)이라고 강조한다. 현재로선 기술적 진보보다 ‘관료주의와 규제’라는 거대한 장벽이 혁신을 가로막고 있다는 점을 반복해서 지적한다.

59:28 크립토 트레저리 기업의 버블과 레버리지 구조

마이크로스트래티지와 같은 크립토 트레저리 기업은 본질적으로 ‘레버리지 크립토 투자’라고 Jim은 정의한다. 이들은 채권 발행 등으로 자금을 조달해 비트코인/이더를 사고, 주가 역시 크립토 가격에 레버리지된 형태로 움직인다. 강세장에서는 투자자들이 FOMO로 몰려들지만, 약세장에서는 치명적인 손실이 발생할 수밖에 없다. 실제로 마이크로스트래티지는 2022~2024년 하락장에서 큰 손실을 경험했다. 이런 구조적 위험에도 불구하고, ‘지금은 거대한 버블의 한가운데’라는 경고를 남긴다.


1:01:43 토크나이즈드 스톡의 구조적 문제와 해결 과제

토크나이즈드 스톡(예: 애플 주식의 토큰화)은 원칙적으로 실물 주식 1:1 매입/보관이 전제되어야 가격 괴리가 발생하지 않는다. 하지만 실질적으로는 ‘의결권 행사’, ‘실물 주식 보관 방식’, ‘버킷샵(1920년대 유사주식 사기)’과 같은 구조적 이슈가 산적해 있다. 특히 토큰화된 주식의 의결권 행사 문제(누가, 어떻게 행사하는가)는 아직 해결책이 나오지 않았다. ETF의 토크나이즈드 버전도 마찬가지로, 각종 구조적 쟁점이 남아있다. 따라서 토크나이즈드 스톡이 진정한 ‘혁신’이 되려면, 이 같은 근본적 문제들을 먼저 해결해야 한다고 강조한다.

https://youtu.be/feXETHIWiFo 2시간 전 업로드 됨

The State of Bitcoin Adoption | Troy Cross & Ella Hough

What Bitcoin Did

3줄 요약

1. 미국 내 비트코인 보유자는 4,800만 명에 달하며, 이 중 1,100만~1,500만 명이 ‘셀프 커스터디’를 실천하고 있다—정치적 영향력 측면에서 가톨릭 인구와 맞먹는 수준이다.
2. 비트코인 보유자들은 생각보다 정치적·인종적으로 다양하며, ‘비트코인은 우파/리버테리언만의 자산’이라는 통념이 데이터상으로 무너지고 있다.
3. 전 세계 젊은 세대(Gen Z)의 비트코인 인식은 “부머코인”에서 “미래의 희망”까지 스펙트럼이 넓고, 실제로 21M 공급 한도조차 모르는 채 비트코인을 소유하는 경우가 대다수다.


00:00:00 Introducing

진행자인 대니 노울스가 트로이 크로스와 엘라 허프를 소개하며, 각각의 전문성과 연구 배경을 설명한다. 엘라는 Cornell에서 비트코인 학생 네트워크를 공동 설립했으며, 전 세계 70개국 Gen Z와 비트코인 활동을 하고 있다. 트로이는 Nakamoto Project를 통해 미국 내 비트코인 보유/인식 데이터를 연구한다. 엘라는 350페이지에 달하는 “비트코인: 진실을 발견하고, 말하고, 정산하고, 보존하는 언어”라는 학부 논문을 썼고, 비트코인을 ‘언어’로 해석하는 독창적 접근을 시도했다. 트로이는 엘라의 논문이 “비트코인계의 베스트셀러가 될 만하다”고 호평하며, 철학·언어학·경제학·네트워크 이론 등 다학제적 시각이 돋보인다고 평가한다.


00:04:23 Bitcoin as a Language for Truth

엘라의 논문 핵심은 “비트코인은 시간, 공간, 문화를 넘어 진실·신뢰·가치·의미를 검증 가능하게, 강제력이나 중개자 없이 전달하는 언어”라는 주장이다. 기존 언어는 거짓말이 가능하지만, 비트코인은 특정 명제(예: 송금, 소유, 공급량)에 대해 ‘거짓’을 허용하지 않는 구조를 가진다. 즉, ‘지도(map)가 영토(territory)다’라는 Gigi의 표현처럼, 온체인 기록은 조작 불가능한 진실의 지도다. 트로이는 “비트코인은 공급·수요·에너지 소비·가격 신호 등 다양한 차원에서 진실과 직결되어 있다”며, 기존 화폐와 달리 ‘거짓말할 수 없는 언어’라는 점을 강조한다. 엘라는 또한 경제적 헤게모니와 언어적 헤게모니의 상관관계를 지적하며, 비트코인이 ‘지배 없는 합의(consensus without rulers)’를 통해 문화의 다양성과 인간의 번영을 촉진할 수 있다고 본다.


00:16:23 Who Really Owns Bitcoin?

트로이는 Nakamoto Project에서 미국 내 3,538명을 표본으로 비트코인 보유 실태를 조사했다. 조사 방법론상 코인베이스, 비트코인 매거진 구독자 등 ‘코인에 친화적인’ 집단이 아닌, 인구통계학적으로 미국 인구 분포(성별, 연령, 소득, 지역 등)에 맞춘 표본을 사용했다. “비트코인 보유자는 미국 전체와 유사하나, 더 젊고 남성 비율이 높다”는 결과가 나왔다. ‘비트코인은 극우/리버테리언만의 자산’이라는 오해와 달리, 정치적 스펙트럼상 양극단(매우 진보·매우 보수) 모두에서 소유 비율이 높았고, 전체적으로는 중도에 가까웠다. 비트코인 소유자 중 자칭 리버테리언은 5%에 불과했다. 2024년에는 소유 방식별로 ‘거래소 보관’이 1위(약 56%), ‘셀프 커스터디’가 23%, ‘ETF’가 20%로 집계됐다. 셀프 커스터디 실천자는 미국 전체 성인 중 4.1%로, 약 1,100만 명에 달한다. 이 수치는 하드웨어 지갑 판매량(예: Ledger 800만, Trezor 200만 등)과 비교해도 상당히 높은데, 모바일 지갑(Trust Wallet 등) 사용자까지 포함된 것으로 분석된다. 이는 ‘엘리자베스 워런이 말하는 그림자 슈퍼코더’가 아니라, 이미 거대한 대중 집단임을 시사한다.


00:18:46 Political Alignment of Bitcoin Holders

2024년 데이터에서는 비트코인 보유자의 정치적 지향이 약간 우측으로 이동(보수 쪽으로 소폭 상승, 진보 쪽 소폭 하락)했으나, 여전히 좌우 전체에 고르게 분포한다. 특히 ‘비트코인 지지 정치인에게 투표 의향’은 흑인, 히스패닉 등 전통적으로 금융기관 신뢰도가 낮은 집단에서 더 높게 나타났다. 이는 비트코인이 ‘금융 소외’ 또는 ‘불신’ 경험이 많은 집단에서 실질적 대안으로 받아들여지고 있음을 보여준다. 또한, 비트코인에 대한 신뢰·지식·유용성 인식이 소유 여부와 매우 강하게 상관하며, 연령·성별·인종보다 더 결정적인 변수임이 확인됐다. 즉, ‘비트코인을 이해하면 소유하게 되고, 소유하면 긍정적으로 본다’는 상관관계가 뚜렷하다.


00:32:26 Comparing U.S. and Global Adoption Data

엘라가 진행한 Cornell 글로벌 연구(25개국, 25,000명+ 인터뷰)는 미국 내 조사와 일관된 결과를 보인다. 미국 내 현재 비트코인 소유자는 약 4,900만 명, 한 번이라도 보유한 적 있는 인구는 9,500만 명에 달한다. 전 세계적으로는 국가별로 보유율과 신뢰도가 극명하게 다르다. 예를 들어, 엘살바도르는 도입 초기 75%가 소유해봤으나, 현재는 30% 미만으로 급감했다. 중국, 홍콩 등은 정치적 이유로 ‘현재 소유’ 질문을 할 수 없었으나, 과거 보유 경험은 상당했다. 흑인·히스패닉·아시아계 등 비백인 집단의 보유율이 높게 나타났으며, 이는 금융 시스템에 대한 불신 및 송금·인플레이션 경험과 밀접하다.


00:33:50 Bitcoin’s Young Male Demographic & Gen Z Challenges

비트코인 보유자는 여전히 ‘젊은 남성’이 다수를 차지한다. 다만, 18~25세(Gen Z) 비중은 오히려 26~35세보다 낮아지는 경향이 있어, ‘비트코인은 이미 기차가 떠난 자산’이라는 인식이 퍼져 있다. 엘라는 Gen Z에게 ‘사토시 단위’를 강조해, “비트코인은 1개 단위가 아니라, 센트처럼 쪼갤 수 있는 자산”임을 알리는 것이 효과적이라고 제안한다. 트로이는 “버크셔 해서웨이 주식이 비싸서 안 사는 것처럼, 단위 편향(unit bias)이 존재한다”며, 거래소에서 사토시 단위로 상품화하거나, ‘비트(Bits)’ 표기를 표준화하는 것이 젊은 층 유입에 도움이 될 것이라고 본다.


00:37:04 Gen Z Perspectives: “Boomer Coin” vs. Hopeful Future

Gen Z의 비트코인 인식은 국가별, 개인별로 극명하게 갈린다. 미국 등 선진국에서는 “부머코인(기성세대 자산)”이라는 냉소적 시각도 많으나, 엘라 본인은 13세부터 미래 설계와 생존을 고민하다가 ‘비트코인=삶의 희망’이라는 전환점을 맞았다고 고백한다. 반면, 미디어와 교육계가 ‘비트코인은 부의 편중, 환경 파괴, 정부 기능 저해’로 프레이밍하는 탓에 긍정적 내러티브가 확산되지 못하고 있다. 트로이는 “Gen Z가 희망을 찾기 어려운 시대에, 비트코인이야말로 미래에 대한 실질적 희망임을 교육해야 한다”고 강조한다.


00:55:44 The Role of Bitcoin Culture

비트코인 커뮤니티와 트위터 등 소셜 미디어는 ‘비트코인 전체 인구’의 극히 일부(수만~수십만 명)에 불과하다. 실제로는 4,800만 명의 보유자 중 대다수는 ‘소액 보유, 비전문가, 일상에 집중, 논쟁에 관심 없음’인 일반인이다. 즉, ‘비트코이너=트위터 유저’라는 착각은 대표성 오류에 가깝다. 트로이는 “우리가 보는 비트코인 문화는 빙산의 일각이며, 정책·여론 형성에서 이 거대한 ‘잠재 인구’의 영향력을 간과해선 안 된다”고 강조한다.

00:57:37 Cornell’s Global Bitcoin Study & Country Selection

Cornell 글로벌 연구는 178개국을 15개 요인(인플레이션, 송금, 내전, 정부 체제 등)으로 스코어링해 대표 25개국을 선정했다. 유럽(이탈리아, 폴란드, 스위스), 중남미, 아시아, 아프리카 등 다양한 정치·경제 환경을 반영했다. 설문뿐 아니라, 각국에서 10명씩 심층 인터뷰를 진행해, 정량 데이터로 설명되지 않는 맥락(예: 엘살바도르의 보유율 급락, 한국의 테라-루나 사태로 인한 불신 등)을 질적으로 보완한다.


01:01:14 Bitcoin Awareness vs. Bitcoin Knowledge

미국인의 5%만이 ‘비트코인 공급 한도(21M)’를 정확히 알고 있다. 보유자 4,900만 명 중 1,700만 명만이 이 사실을 인지하고, 나머지는 ‘21M 개념 없이’ 비트코인을 보유 중이다. 이는 비트코인에 대한 ‘인지(awareness)’와 ‘이해(knowledge)’의 괴리를 보여주며, 엘라는 “21M이라는 단일 메시지만으로도 교육 효과가 크다”고 지적한다. 트로이는 “금융 지식 테스트와 달리, 비트코인 리터러시 측정이 필요하다”며, 공급 한도·난이도 조정 등 ‘핵심 개념’에 대한 인식 제고가 시급함을 강조한다.


01:06:23 Global Bitcoin Ownership

글로벌 국가별 소유율은 멕시코가 ‘하드웨어 월렛(셀프 커스터디)’ 보유 비율이 가장 높고, 미국은 중간 수준이다. 그러나 멕시코는 비트코인 인지도·21M 이해도는 최하위권이어서, ‘인지도 없는 하드코어 보유자’가 다수 존재하는 특이 현상이 관찰된다. 하드웨어 월렛 판매량(글로벌 누적 1,000만 대 내외) 대비, 미국 내 셀프 커스터디 인구(1,100만~1,500만 명)는 과장된 수치일 수 있으나, 모바일 월렛·설문 해석 차이(예: ‘내 폰이 하드웨어 월렛?’) 등을 감안하면, 정치적 집단으로서 무시할 수 없는 규모임이 분명하다. 정책적 관점에서 ‘셀프 커스터디=그림자 금융’이라는 프레이밍은 현실과 괴리가 크다. 또한, 미국 내 비트코인 보유자 중 하리스(민주당)와 트럼프(공화당) 지지율이 각각 47%, 50%로 팽팽하게 갈려, 특정 정치 진영에 치우치지 않는 ‘국민 자산’임이 확인된다.



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Markets Haven’t Priced In The End of Fiscal Tailwinds | Andy Constan

Forward Guidance

3줄 요약

1. 시장이 여전히 ‘무한 확장’ 내러티브에 취해 있지만, 실제 데이터상으로는 이미 재정·유동성 환경이 수축 국면에 진입했다.
2. 미 재무부의 QRA(분기별 차입 계획)는 ‘가솔린’이 아닌 ‘찬물’에 가깝게 시장에 긴축 신호를 던졌고, 재정 자극도 관세까지 합치면 오히려 역풍이 불고 있다.
3. 스테이블코인, TGA, 재무부·연준의 밸런스시트 등 크립토와 전통 매크로가 교차하는 핵심 지점에서, ‘진짜 돈의 흐름’과 실질적 수급 변수를 놓치면 시장을 잘못 읽게 된다는 경고가 나온다.


2:38 Fed Takeaways

이번 FOMC(연방공개시장위원회) 회의는 시장 기대와 거의 일치하게 진행됐다. 금리 인하 없이 약간의 경기 둔화를 인정했지만, 9월 인하에 대한 확신은 없었다. 두 명의 이례적 반대(디센트)가 나왔으나, 이는 이미 개별 위원들의 공개 발언에서 예고되었던 바다. 파월 의장은 “위원회 내부에서도 불확실성이 크고, 실제로 다양한 논의가 진행 중”이라고 프레이밍했다. 여기서 중요한 점은, 연준의 리더십 변화(특히 Cougler의 조기 사임 및 차기 의장 지명)와 그에 따른 정책 방향성이 시장에 미묘한 시그널로 작용하고 있다는 점이다. 실제로 SOFR(미국 환매조건부 금리) 커브에서는 2026년 파월 퇴임 이후 금리 경로에 대한 미묘한 기대 변화가 감지된다. 그러나 시장은 트럼프 대통령이 원하는 “급격한 금리 인하”가 실제로 즉각 실현될 것이라고는 보지 않는다. 연준의 독립성이 위협받는 시나리오가 아니면, 단기간 내 급격한 정책 변화는 어렵다는 점이 암묵적으로 반영된 것이다. 또한, 트럼프 진영에서 주장하는 “국가 이자 부담 경감” 논리도 실제로는 그 효과가 제한적임(예: 1%p 금리 인하 시 600억 달러 절감 수준)에 불과하다는 비판이 나온다.


10:28 What Happens When Powell Leaves?

파월 이후를 둘러싼 연준 리더십 교체 시나리오에 대해 시장은 신중하다. 대통령이 원하는 인사가 차기 의장이 되더라도, FOMC 위원 전체를 설득해 급격한 방향 전환을 이끌어내기는 쉽지 않다. 실제로 SOFR 커브상에서도 파월 퇴임 이후 정책금리가 극적으로 낮아질 것이라는 가격 반영이 크지 않다. 이는 연준의 제도적 독립성에 대한 시장의 신뢰를 보여준다. 위기 상황이 아닌 이상(즉, 인플레이션이 구조적 문제로 대두되지 않는 한) 연준, 재무부, 대통령 간 이해관계는 대체로 일치한다는 대목도 중요하다. 시장은 “정치적 개입”보다는 거시 환경 자체가 금리 인하를 유도할 것이라는 쪽에 베팅하고 있다. 트럼프식 ‘금리 인하=재정 부담 축소’ 논리도 실제 국채 만기 구조와 발행 믹스를 감안하면 과장된 측면이 크다. 결국, 정책 변화의 진짜 동인은 정치가 아니라 경제 데이터라는 인식이 시장에 내재되어 있다.


16:49 Treasury QRA Breakdown

이번 재무부 QRA(분기별 차입 계획) 발표는 시장에 ‘가솔린’이 아니라 오히려 ‘찬물’을 끼얹는 결과가 됐다. 일각에서는 장기물(쿠폰채) 발행을 중단하고 단기물(국채할인채, T-bill)로만 자금을 조달하는 극단적 시나리오(=QE와 유사한 효과)까지 거론됐으나, 실제로는 보수적이고 긴축적인 조합이 선택됐다. 여기서 중요한 매크로 포인트는, 쿠폰채 발행 축소는 곧 장기금리 하락(수급상 수요 집중), T-bill 발행 증가는 시장 유동성(현금성 자산) 확대와 연결된다는 점이다. 만약 극단적으로 장기물 발행을 줄이고 단기물로만 자금을 조달했다면, 달러 약세, 금·비트코인 강세, 위험자산 랠리라는 ‘머니 프린팅’ 내러티브가 현실화됐을 것이다. 그러나 재무부는 오히려 중립 혹은 긴축적 조합을 선택, 단기적으로 달러 강세와 위험자산 조정 압력으로 연결됐다.


22:24 Impact of Treasury Buybacks

재무부의 국채 바이백(환매) 정책 변화는 시장 기대(30억~50억 달러 수준) 대비 미미한 규모(분기당 8억 달러 증액)에 그쳤다. 바이백이란 현금(주로 T-bill 발행으로 조달)으로 장기 쿠폰채를 매입, 시장의 듀레이션 부담을 줄이는 정책이다. 하지만 이번 증액 폭은 시장에 실질적 영향을 주기에 너무 작았다. 바이백이 본격적으로 실효성을 가지려면 월 300억 달러 이상 규모가 필요하다는 평가다. 또한, 이번 QRA 전체 조합에서 바이백 증액분은 전액 T-bill로 조달된 것은 아니고, 전체 발행 믹스 내에서 일부가 반영된 형태다. 중요한 포인트는, 현재 연준의 QT(양적긴축)로 시장에 매월 200억 달러 이상의 듀레이션이 쏟아지는 상황에서, 재무부 바이백이 그 효과를 상쇄하기엔 역부족이라는 점이다. 즉, 수급상 듀레이션 부담이 여전히 시장에 남아 있다.


26:27 TGA Rebuild & Liquidity

TGA(재무부 일반계정) 재구축은 현재 400억 달러 수준에서 9월 말까지 850억 달러 목표로 진행 중이다. 이 과정에서 RRP(역환매조건부) 잔고가 거의 소진될 때까지 유동성이 흡수되고, 이후에는 은행 준비금이 실제로 줄어들 가능성이 있다. 이때 일부 은행들은 준비금의 지역적 불균형으로 인해 유동성 압박을 받을 수 있다. 연준도 이를 의식해 QT 속도를 이미 크게 늦춘 상태다. 전체적으로 TGA 리빌드는 단기적으로 ‘순유동성’(net liquidity) 감소, 즉 시장에 찬물을 끼얹는 효과를 낸다. 이 과정에서 ‘최저 적정 준비금’ 레벨(예: 2.7조 달러, Waller 기준)에 점점 가까워지고 있으며, 향후 이 레벨에 도달하면 연준의 밸런스시트 정책 변화(재투자 정책 등) 가능성도 커진다.


31:03 Fed Balance Sheet & Reinvestment Policy

연준의 재투자 정책(만기도래 자산의 재매입)은 공식적 QE는 아니지만, 실질적으로 시장에 듀레이션 부담을 덜어주는 역할을 한다. 현재 연준은 만기 도래 자산을 재무부의 발행 믹스와 동일한 비율로 재매입(쿠폰채 중심)하고 있으나, 이 과정에서 시장 전체 듀레이션이 점점 연장되고 있다. 문제는, 연준이 이미 2조 달러 규모의 장기 모기지(MBS) 자산을 떠안고 있어, 추가 듀레이션 압박이 누적되고 있다는 점이다. 학계와 연준 내부에서도 “이런 구조라면 더 이상 장기채를 재매입할 필요가 없다”는 논의가 있으나, 아직 공식적으로 정책 변화가 발표되진 않았다. 만약 재투자 정책이 바뀌면, 재무부는 장기물 발행 압력이 커지고, 시장 듀레이션 부담이 급증해 장기금리 상승(=수급 악화)으로 연결될 수 있다.


44:19 Tracking the Economic Data

현 시점에서 단기 데이터(마이크로 데이터) 추적은 큰 의미가 없다는 입장이다. 오히려 과거 장기 데이터를 바탕으로, 유사한 매크로 환경에서 향후 6~12개월간 지표가 어떻게 움직였는지 참고하는 것이 더 유의미하다. 예를 들어, 최근 GDP Now가 한때 -2.5%까지 급락했다가 재고 착오와 수입 급증 등으로 조정된 사례처럼, 단기 지표는 잡음과 왜곡이 많다. 또한, 심리지표는 금융시장(특히 주가)에 과도하게 반응하는 경향이 있다. 따라서, “매크로 빅 픽처”와 “가격에 이미 반영된 내러티브”를 읽는 것이 더 본질적이라는 조언이 나온다. 현재는 미국 자산 과점(Overweight) 구조에서 점진적으로 글로벌 분산이 이뤄지고 있고, 재정 긴축과 구조적 듀레이션 오버행(공급과잉)이 시장을 짓누르고 있다는 점에 주목해야 한다.

51:03 Financial Conditions vs Growth

오랜 기간 “금융여건(파이낸셜 컨디션스)이 실물경제를 더 잘 설명한다”는 시각이 강했다. 최근 금융여건 완화(예: 주가 반등, 위험프리미엄 축소)가 실물 둔화를 일부 상쇄했을 가능성이 있다. 그러나 구조적 재정 긴축, 연준의 소극적 통화정책(‘금리 인하는 하겠지만 QE는 없다’), 재무부의 보수적 QRA, TGA 리빌드 효과가 복합적으로 작용해, 시장의 ‘런잇핫(run it hot)’ 내러티브와 실제 데이터 간 괴리가 커지고 있다. 최근 몇 달간 이어진 위험자산 랠리는 오히려 개인투자자(레버리지) 주도, TGA 소진 등 비일상적 유동성 유입에 기댄 측면이 크다. 향후 구조적 매크로 환경이 가격에 더 강하게 반영될 가능성을 시사한다.


52:28 Making Sense of Market Pricing

시장 가격은 ‘빅 뷰티풀 빌(Big Beautiful Bill, 대규모 재정지출법)’과 ‘관세’라는 두 가지 요인에 의해 이미 전환점에 도달했다. 즉, 표면적으로는 재정 확대 내러티브가 강하지만, 실제로는 관세(연 4,000억 달러, GDP의 1.5% 수준)가 도입되면서 재정효과가 상쇄되고, 오히려 순수축(Contractionary) 충격이 현실화되고 있다. CBO 등 공식 예산기관이 관세 효과를 제대로 반영하지 않는 것도 문제다. 이로 인해 시장에는 여전히 ‘확장국면’ 내러티브가 남아있지만, 실제로는 이미 긴축이 시작된 상황이다. 만약 미국 소비자와 기업이 관세 부담을 그대로 떠안는다면, 성장률 하락과 침체 리스크가 현실화될 수 있다. 반대로, 관세가 제대로 집행되지 않거나 중국 등 수출국이 부담을 나눠진다면 효과는 완화될 수 있다.


57:06 Short vs Long Rates

장기금리는 듀레이션 공급(국채 발행, QT 등) 구조적 오버행 때문에 매력이 떨어진다. 반면, 단기금리(2~5년물)는 연준의 금리 인하 사이클에 더 직접적으로 반응하며, 향후 추가 하락 여력이 남아 있다. 현재 커브상으로는 단기물(예: 2년물) 금리가 3.45%까지 하락할 수 있는 반면, 10년물은 4% 근처에서 제한적 반등에 그칠 가능성이 높다. 장기적으로는 커브가 가파르게(steepening) 돌아서기 전까지, 단기물 중심의 포지셔닝이 더 유리하다는 평가다. 특히, 레버리지 포지션에서는 단기물 보유가 절대적으로 유리하다.


59:09 Net Impact of Stablecoins

스테이블코인(특히 USD 기반)의 국채(주로 T-bill) 매입이 실제로 ‘순수요’를 얼마나 만드는지에 대한 논쟁이 있다. 미국 내에서는 결제 인프라(페이팔, 벤모, 신용카드 등)가 이미 고도화되어 있어, ‘결제수단’으로서의 스테이블코인 성장 여력은 제한적이다. 미국인이라면 굳이 무이자 스테이블코인에 현금을 오래 두지 않고, 필요한 만큼만 잠깐 보관하는 게 일반적이다. 반면, 글로벌(특히 비은행화된 신흥국)에서는 ‘현찰(벤자민)’을 스테이블코인으로 전환하는 수요가 실제로 새로운 T-bill 수요로 이어질 수 있다. 그러나 이 역시 글로벌 현찰(벤자민) 총량(약 2조 달러)이 상한선 역할을 한다. 스테이블코인 발행이 신규 순수요를 창출하려면, ‘실물 현금→스테이블코인→T-bill’로의 대체가 대규모로 일어나야 하지만, 실제론 기존 달러 보유자가 자산을 옮기는 것에 불과한 경우가 대부분이다. 결국, 스테이블코인 성장도 ‘순수요’보다는 결제 편의성, 글로벌 금융 억제 환경 등에 국한되어 있다. 매크로적으로 볼 때, “누군가가 스테이블코인을 매수하면 반드시 다른 누군가는 달러 자산을 팔아야 한다”는 기본 원리를 잊지 말아야 한다.

https://youtu.be/MkLmlOiTThA 1시간 전 업로드 됨

Bits + Bips: Why the Market Is 'Overreacting' to the Jobs Data

Unchained

3줄 요약

1. 미국 고용지표에 시장이 과민 반응한다? 진짜 크립토 투자자들은 전혀 다른 매크로 신호를 본다!
2. BLS(미 노동통계국) 수장 해임 이슈, 데이터 신뢰 붕괴가 비트코인 서사에 불을 붙일까?
3. 코인베이스·로빈후드·마이크로스트래티지의 실적 속에서 드러나는 토큰화·슈퍼앱·은행 라이선스 전쟁, 그리고 ‘진짜’ 기관의 진입 신호.


2:38 Intro – 패널 소개, 시장의 거대한 변화 예고

이번 에피소드의 시작은 진행자와 게스트들의 소개로 시작한다. 스완 비트코인의 CIO인 벤 웍맨이 합류하며, 패널은 각자 크립토와 매크로를 연결하는 깊은 인사이트를 예고한다. 벤은 비트코인 트레저리 기업 분석, 알고리즘 트레이딩, 전통 금융권 컨설팅 등 다양한 배경을 지녔다고 언급한다. 이 에피소드의 핵심은 최근 미국 노동통계국(BLS) 고용지표 대폭 하향 수정과 그에 대한 시장 반응, 그리고 이 이슈가 비트코인 및 크립토 시장에 미치는 영향이다. 특히, 고용 데이터의 신뢰 붕괴가 비트코인 내러티브와 ‘신뢰할 수 없는 국가 시스템’이라는 서사에 어떻게 힘을 실어줄지에 대한 논의가 중심이 된다.


5:45 미국 고용지표 논란 – 시장은 ‘노이즈’를 과도하게 해석 중인가?

노엘 아체슨은 최근 미국 고용지표(BLS의 고용자수 집계)가 대규모로 하향 조정된 사태를 상세히 설명한다. 2개월간 25만8천개의 일자리 수정, 이는 2020년 이후 최대 규모. 시장은 이를 경기침체 신호로 해석하며 금리 인하 기대감에 들썩였지만, 실제로 연준 파월 의장은 “고용지표는 노이즈가 많으니 실업률을 더 중시한다”고 반복적으로 강조했다. 3개월 이동평균 기준 민간 고용은 안정적이며, 정부 일자리 증가분을 제거하면 오히려 민간 고용의 체력은 견고하다는 분석이다. 즉, 시장의 “침체 공포”는 오버슈팅일 가능성이 높고, 9월 금리 인하는 오히려 비합리적이라는 주장. 또한, BLS 국장 해임이 데이터 신뢰성에 대한 정치적 논란으로 번지면서, 앞으로 어떤 고용지표도 정치적 왜곡을 의심받을 수밖에 없는 ‘신뢰 위기’가 도래했다고 지적한다. 이 구조적 불신이 비트코인 내러티브(“국가 데이터는 믿을 수 없다”)를 강화할 수 있다는 점도 강조된다.


16:23 BLS 대규모 하향 수정 – 진짜 ‘빅딜’인가, 아니면 ‘노이즈’인가?

람 알루왈리아는 최근의 BLS 데이터 논란을 “또 하나의 ‘아무 일도 일어나지 않는 해프닝’”이라고 일축한다. 폴리마켓에선 “늘 아무 일도 안 일어난다”라는 밈이 돌고 있다는 예시를 든다. 즉, 시장의 단기적 패닉은 일부 투자자 매도로 끝나고, 곧 다른 누군가가 그 위험을 가격에 반영해 매수한다는 의미다. 오히려 진짜 이슈는 트럼프가 곧 연준 이사를 교체할 수 있게 되면서, 차기 연준의 ‘비둘기파’적 기조가 자산시장(특히 위험자산, 고부채 기업, 크립토 등)에 강한 랠리를 가져올 수 있다는 점이라고 본다. 시장은 이미 “모든 것이 정치화되고 있다”는 점을 내포하고, 데이터 신뢰 붕괴가 비트코인이나 안전자산에 위험 프리미엄을 더하게 될 수 있다고 부연한다.


19:33 투자자들은 왜 ‘매크로 노이즈’를 무시하기 시작했나?

벤 웍맨은 시장의 ‘공포 피로(Fear Fatigue)’ 현상을 진단한다. 과거엔 매크로 이벤트(고용, 실업, 지정학 등)가 나올 때마다 시장이 큰 폭으로 출렁였지만, 최근에는 단기 변동성만 있고 곧 복원된다. 투자자들은 반복되는 위기 담론에 둔감해졌고, 실제 시스템 붕괴가 일어나지 않는 한 ‘관망’ 태도가 강해졌다. 즉, 미디어의 위기 증폭이 예전만큼 시장에 영향을 주지 않는다. 오히려 장기적으로 시장은 더 높은 위험 프리미엄을 요구할 수 있고, 데이터 불신이 심화되면 안전자산(비트코인, 금 등)으로의 자금 이동이 가속될 수 있다고 본다. 최근 S&P500의 저변동성(VIX)과 ‘아무 일도 안 일어난다’는 시장 심리도 이런 맥락에서 해석된다.


32:37 기업 비트코인 도입과 실적이 내러티브를 어떻게 바꾸고 있나?

벤은 마이크로스트래티지(Strategy, MSTR)의 ‘비트코인 트레저리 기업’ 전략이 시장에 미친 파장에 주목한다. 과거에는 기업들이 현금성 자산 일부(1~5%)만 비트코인으로 분산하는 ‘헤지’ 전략이 선행될 것으로 예상했으나, 실제로는 MSTR이 대규모 레버리지, 변동금리채, 전환사채, 그리고 최근엔 ‘우선주’ 발행 등 다양한 자본조달 메커니즘을 통해 비트코인 보유량을 극대화하는 모델을 선도했다. 이로 인해 코퍼레이트 비트코인 트레저리 붐이 일고, 일본의 메타플래닛, 미국의 시밀러 사이언티픽 등도 우선주 구조를 도입하려는 움직임이 나타난다. 또한, 코인베이스는 장기적으로 ‘사설 주식(유니콘) 토큰화’의 게이트웨이 역할을 노리고 있어, 프라이빗 마켓 유동성 혁신의 진원지가 될 가능성이 크다.


37:57 마이크로스트래티지의 자본조달 혁신 – 우선주, 전환사채, 그리고 시장 신호

마이크로스트래티지는 전환사채(컨버터블)에서 우선주로 자금조달 전략을 바꿨다. 컨버터블은 헤지펀드 등이 주로 인수하며, 발행 직후 대량 숏 포지션이 들어와 주가에 하방 압력을 준다. 이에 비해 우선주는 배당 안정성, 안정적 자본 유입(특히 일본 등 저금리 시장), 그리고 기존 보통주 매도압력 완화 등 다양한 장점이 있다. 실제로 STRC(신규 우선주)는 9%대 배당을 제공하며, 마이너스 금리에 지친 글로벌 자본의 니즈를 정조준한다. 이 구조는 다른 비트코인 트레저리 기업에도 확산될 전망이며, 전략적 자본조달과 주주와의 투명한 커뮤니케이션(라이브 스트리밍 실적 발표 등)이 시장 신뢰 회복에 중요한 역할을 하고 있다.


44:40 로빈후드 vs 코인베이스 – 수익모델, 성장성, 토큰화 전쟁

로빈후드는 수익, 신규 고객 모두 역대 최고치를 경신하며 공격적 성장세를 보이고 있다. 코인베이스는 2023년 ‘죽은 기업’ 취급을 받았으나, SEC와의 전면전을 통한 업계 리더십, USDC 등 스테이블코인 수익, 그리고 유럽 확장, 은행 라이선스 도전 등 다각화 전략을 펼치고 있다. 그러나 ETF의 시장잠식, 크라켄 등 경쟁자들의 IPO 준비, 스테이블코인 경쟁 격화 등으로 방어적 국면에 들어섰다는 평가다. 두 기업 모두 ‘토큰화된 금융’(토큰화 증권, 온체인 자산)과 ‘슈퍼앱’ 지향(결제, 거래, 커스터디 통합)에서 미래 먹거리를 놓고 치열하게 경쟁하고 있다.


51:11 미국 규제 신호 – 은행의 크립토 자산 보유 허용?

최근 대통령 직속 디지털자산 워킹그룹 보고서, SEC 아킨스 의장의 ‘프로젝트 크립토’ 연설 등에서 미국이 은행의 크립토 자산 보유, 비증권·증권의 통합 플랫폼 거래, 전통금융과 크립토의 규제 패리티(parity) 등 파격적 신호를 내고 있음이 확인된다. 특히 200여 개의 신규 은행 라이선스 신청이 몰려있으며, 트럼프 행정부는 가을 전까지 대거 승인을 밀어붙일 전망이다. 이는 스테이블코인, 온체인 자산, 디지털 결제 등에서 미국이 글로벌 규제 경쟁에서 ‘게임 체인저’가 될 수 있음을 시사한다. 특히 스테이블코인 발행사가 미 국채의 거대 매입자로 부상하며, 달러 패권 강화의 수단으로 활용된다는 점도 강조된다.


57:43 슈퍼앱의 부상 – 크립토와 트래드파이의 경계 붕괴

슈퍼앱은 결제, 투자, 대출, 커스터디 등 금융 서비스의 수평·수직 통합 플랫폼이다. 로빈후드는 자체 체인 개발, 스트라이프·서클 등은 결제 네트워크 확장, 그리고 트위터(X) 등 빅테크의 금융 진출 등 다양한 형태로 구현되고 있다. 전통 은행은 레거시 IT 인프라의 한계로 인해 슈퍼앱 전환에 느리게 대응할 수밖에 없으며, 앞으로는 ‘빌드’보다는 ‘인수’ 전략이 우세할 것이라는 전망이 나온다. 규제 측면에서도 비은행(테크기업)이 은행과 동등한 규제 지위를 획득할 수 있는 ‘Genius Act’ 등 파격적 변화가 예고된다. 이는 전체 금융 산업의 경쟁 지형을 뒤흔들 대전환 포인트다.

1:05:18 시장 전망 – 크립토, 어디로 가나?

비트코인은 여전히 구조적 강세장에 있지만, 최근 실적 부진, ‘지니어스법’(Genius Act)의 실망, 이벤트 부재 등으로 단기 모멘텀은 약화됐다. 이더리움은 스테이블코인·프로그램화폐 등 온체인 금융의 성장 수혜가 기대된다. 비트코인 트레저리 기업은 기존 ‘ATM(보통주 유상증자)’에서 우선주, 사모 파이프, 장기 락업 토큰 등 다양한 자본조달 실험이 등장하며, 이는 전통 VC와의 경쟁 구도도 만들 수 있다. 국가 차원의 비트코인 도입은 아직 제한적이나, 에너지 자원국의 국가채굴, SWF(국부펀드) 참여, 혹은 미국 등 G7의 깜짝 매수 이벤트가 새로운 내러티브가 될 수 있다.


1:13:17 정부의 크립토 보유, 그리고 마지막 논평

비트코인은 여전히 ‘글로벌 머니’로서 각국 중앙은행, 국부펀드, 에너지 자원국의 참여 가능성이 열려 있다. 하지만 정부가 통화정책의 자율성을 포기하고 비트코인에 전면 의존할 가능성은 낮다. 실제로 비트코인 가격이 극적으로 상승하는 구간은 전통 시스템이 붕괴하거나 신뢰 위기가 촉발될 때임을 역사적으로 확인할 수 있다. 마지막으로, 트럼프 미디어의 파생상품(옵션) 활용, 코퍼레이트 트레저리의 레버리지 전략 등은 위험관리 실패시 MNAV가 1 밑으로 무너질 수 있는 ‘블랙스완’ 리스크로 지목된다.

(끝)

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The World’s Largest ETH Holder - Tom Lee on Treasuries, Ethereum Dominance, and Wall Street

Bankless

3줄 요약

1. 월가의 전설 톰 리, ETH 트레저리 기업 비트마인으로 단숨에 이더리움 공급량 1% 흡수—5% 목표 선언, “ETH가 BTC 시총을 역전할 확률, 절대 무시 못 한다!”
2. ETH 트레저리 전략은 단순 ETF와 다르다: 스테이킹, 네이티브 이자, 유동성·속도 프리미엄까지 복합적으로 작동하며, 월스트리트의 온체인 금융화와 AI 패권의 핵심 인프라로 부상 중.
3. “ETH의 진짜 가격은 모델로 예측 불가, 2017년 BTC처럼 시장이 각성하는 순간 패러다임 시프트 온다”—ETH 10배, 심지어 100배까지도 현실적 시나리오로 제시.


2:57 The Rise of ETH Treasuries

톰 리는 비트마인(Bitmine)이라는 ETH 트레저리 기업의 회장으로, 이더리움 공급량의 1%에 해당하는 83만 3천 ETH를 불과 한 달 만에 매집했다. 그는 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 BTC 트레저리 전략을 벤치마킹하되, 훨씬 빠른 속도로 ETH를 쌓아올리고 있다고 밝혔다. 비트마인은 하루 거래대금이 16억 달러에 달하며, Uber와 비슷한 유동성을 자랑한다. 이더리움 기반 트레저리 전략의 핵심은 단순히 ETF처럼 ETH를 보유하는 것이 아니라, 네이티브 스테이킹 수익(3%+)을 통해 실제 현금흐름까지 창출한다는 점이다. 또한, ‘프리스틴 밸런스시트’(깨끗한 재무구조)와 완전한 미국 내 법적 컴플라이언스를 강조, 월가와 미국 정부가 신뢰할 수 있는 인프라 기업으로 포지셔닝하고 있다. ETH 트레저리 기업들이 속속 등장하는 배경에는, 월스트리트의 블록체인 금융화와 이더리움의 네트워크 효과, 그리고 ‘디지털 희소성’ 내러티브가 결합되어 있다.


8:27 The 5% ETH Strategy

비트마인은 ETH 전체 공급량의 5%—약 600만 ETH—를 목표로 삼고 있다. 마이크로스트래티지가 5년간 3.2% BTC를 모으는 동안, 비트마인은 12배 속도로 ETH를 쌓고 있다. 이 전략의 궁극적 함의는 ‘소버린 풋’(Sovereign Put): 미국 정부나 대형 기관이 향후 ETH를 대량 매수하고자 할 때, 오픈마켓에서 바로 사기엔 유동성 충격이 크기 때문에, 비트마인 같은 트레저리 기업을 통해 OTC 딜을 할 수밖에 없다는 구조다. 이더리움은 월가의 온체인 금융화, RWA(Real World Asset) 토큰화, 스테이블코인, 심지어 AI까지 포괄하는 ‘디지털 인프라’로 각인되고 있으며, 이 역할을 뒷받침하는 대규모, 법적 안정성을 갖춘 트레저리 기업의 존재가 필수적임을 강조한다. 실제로, 비트마인의 스테이킹 솔루션도 미국 회계기준(GAAP)에 완벽히 부합하도록 설계 중이다.


12:08 The Role of Ethereum in Wall Street

이 구간에서 톰 리는 이더리움이 월스트리트의 블록체인 금융화의 중심축이 될 것임을 확신한다. JP모건, 골드만삭스 등 대형 투자은행들이 실제로 온체인 자산, 달러, 머니마켓, 심지어 주식까지 토큰화할 때, 이더리움 네트워크와 ETH 자산이 핵심 기축이 될 수밖에 없다는 논리다. 단순히 “ETH ETF를 사면 된다”는 접근은, 기관 투자자들의 투자 파이프라인, 펀드 구조상 한계가 있다. 실제로 캐시 우드, 빌 밀러 등 전통 시장의 거물 투자자들이 비트마인에 대규모로 투자하고 있는 점도 이런 내러티브를 뒷받침한다. “월가는 돈을 벌기 시작해야만 진짜 움직인다”는 리의 현실적인 월가 인사이트도 공유된다.


17:57 Accumulating More ETH

ETH 트레저리 기업의 ETH 누적 전략은 단순 MNAV(순자산가치) 프리미엄 활용에 그치지 않는다. 이더리움의 온체인 DeFi 인프라(스테이킹, 유동성 공급, 기타 파생상품 등)를 적극적으로 활용해, 복합적인 수익 모델과 ETH 누적 구조를 설계하고 있음을 시사한다. 다만, 실제 비트마인의 구체적 전략은 경쟁사와의 차별성과 정보 비대칭을 유지하기 위해 공개하지 않는다. 유동성과 속도(velocity) 프리미엄이 뚜렷하게 작용하며, 단일 전략이 아니라 복수의 고도화된 전략을 병행하고 있다는 점을 암시한다.


26:39 Wall Street's Misunderstanding of Crypto

월가 투자자들은 ETH 트레저리 기업의 MNAV 프리미엄—즉, 실제 ETH 보유량 대비 주가 프리미엄—이 왜 존재하는지 이해하지 못하는 경우가 많다. 톰 리는 몇 가지 요인으로 이를 설명한다. 첫째, 스테이킹 네이티브 수익률(3%+)이 곧 GAAP상 순이익으로 인식되어, 머니마켓 멀티플(20x 등)이 NAV에 가산된다. 둘째, ETH 누적 속도(velocity)가 빠를수록, 미래 NAV 성장에 대한 멀티플이 붙는다(마이크로스트래티지는 0.7배, 비트마인은 12배 속도). 셋째, 유동성 프리미엄—대규모 거래량과 발행 규모가 클수록, 신규 금융상품(예: 파생, 옵션 등) 발행 비용이 낮아진다. 이 세 가지가 복합적으로 작용해 MNAV 프리미엄이 형성된다. “유동성-속도-수익률 3중 프리미엄”은 전통 ETF와의 본질적 차별점이다.


32:41 Ethereum's 2017 Moment

2017년 비트코인과 오늘날 이더리움의 시장 포지셔닝을 비교한다. 2017년 비트코인은 ‘디지털 골드’ 내러티브가 월가에 본격적으로 침투하던 시점이었고, 당시 펀드스트랫은 기관 고객들에게 BTC를 1~2% 포트폴리오에 편입하라고 권고했다가 ‘미쳤다’는 소리까지 들었다. 하지만 8년 만에 120배 상승하며, 이 전략은 시장을 바꿨다. 지금 이더리움은 “2017년의 비트코인”과 유사한 포지션에 있다. 월가는 아직 ETH의 네트워크 가치, 온체인 금융화, 무중단 신뢰성(10년 무다운타임) 등 핵심 가치를 완전히 이해하지 못하고 있다. 코인베이스, 로빈후드, 서클 등 주요 기업들이 ETH 기반 레이어2, 스테이블코인, 토큰화 인프라를 구축하는 것도 이런 변화의 전조로 해석된다. 월가는 실제 돈을 벌기 시작할 때 비로소 각성하며, 그때 ETH 가격은 “스텝 함수”처럼 급격히 리프라이싱될 수 있다.


40:09 The Potential for 100x

ETH의 장기 잠재력을 논의하는 구간. 톰 리는 “ETH가 100x(40조 달러 시총)까지도 현실적”이라며, BTC의 100배 상승과 유사한 패턴이 ETH에도 적용될 수 있다고 본다. ETH의 네트워크 가치는 “월가 금융화+AI 패권”이라는 이중 동력에 의해, BTC를 시총 기준으로 역전(flippening)할 가능성도 충분하다고 강조한다. 단기적으로는 4,000~6,000달러, 연말에는 7,000~15,000달러까지도 합리적인 시나리오로 제시한다. ETH 트레저리 기업의 경우, ETH 상승률의 2~3배 레버리지 효과까지 누릴 수 있으므로, ETH와 트레저리 기업 모두 초장기 초과수익의 구조적 근거가 있다고 주장한다.


48:52 Estimating ETH's Value

ETH의 가치평가(valuation) 모델링은 본질적으로 불가능에 가깝다는 점을 강조한다. BTC 역시 과거에 매출, 사용자 수, 네트워크 효과 등 다양한 모델이 제시됐지만, 실제 가격은 언제나 “PE(멀티플) 리프라이싱”에 의해 결정됐다. S&P500, 나스닥, 테슬라, 엔비디아 등 전통 주식시장에서도 동일한 현상이 반복된다. ETH의 본질적 가치는 단기 네트워크 수수료, 트랜잭션 수익, 스테이킹 수요 등만으로 설명할 수 없으며, “5년 후 시장의 총체적 기대감”이 가격을 결정한다. “엑손모빌이 수십 년간 시가총액 1위였던 것은 ‘프루븐 리저브’(매장량) 프라이싱 때문이었고, 크립토 트레저리 기업은 디지털 자산의 새로운 엑손모빌”이라는 비유가 인상적이다.

53:08 Navigating Market Risks

트레저리 기업, 특히 크립토 기반 트러스트 구조에 잠재적 버블 리스크가 있느냐는 질문에 대해, 리는 “지금은 오히려 모두가 비관적이기 때문에 버블과는 거리가 멀다”고 답한다. MNAV 프리미엄이 일시적으로 급등락할 수 있지만, 레버리지나 위험한 부채 구조(GBTC, 3AC 사태 등)만 아니면 시스템 리스크로 번질 가능성은 낮다. 실제로, 대부분의 크립토 트레저리 기업은 단순한 구조를 유지하고 있고, 시장의 반응도 이미 ‘공급 과잉’에 베팅하고 있다. 진정한 버블의 조건은 “모두가 낙관적이고, 돈이 쏠릴 때”인데, 현재는 그와 정반대의 상황임을 강조한다.


1:01:36 Closing Thoughts on Ethereum

마지막으로, 월가와 기관 투자자들이 ETH에 대해 가장 크게 오해하는 점은 “엑셀 모델로 분석하려 든다”는 점이다. 실제로는 스테이킹, 유동성, 속도, 희소성 등 복합적 요소가 기업가치에 반영되며, ETH의 가격도 단기 네트워크 지표가 아닌, 장기적 기대감과 시장의 리프라이싱에 의해 결정된다. 의사결정자들은 “다운사이드-업사이드 비대칭성”에 집중해 리스크-리워드 구조를 간단 명료하게 파악해야 하며, MNAV 프리미엄, ETH per share, velocity, liquidity, scarcity 등 핵심 지표에 집중할 것을 조언한다. NFT 영역에선 ‘퍼지 펭귄’의 글로벌 인기, 특히 한국 시장에서의 트렌드를 언급하며, 이더리움 생태계가 단순 금융을 넘어 문화적 파급력까지 확장되고 있음을 시사한다.

https://youtu.be/iClsnZ1KYSk 2시간 전 업로드 됨

How Austin Barack Separates Signal From Noise in DeFi

The Rollup

3줄 요약

1. DeFi 토큰의 진짜 가치와 펀더멘털을 구분하는 '수익 메타'가 시장의 중심으로 부상하고 있다.
2. 솔라나와 하이퍼리퀴드 등 차세대 L1, DeFi 프로토콜의 성장성과 밸류에이션 논쟁이 뜨겁게 전개된다.
3. 펌펀(Pum Fun) 등 대형 토큰 런칭 이벤트가 생태계 내 자본 흐름과 알트코인 가격에 미치는 파급효과가 심도 있게 논의된다.


DeFi 시장의 ‘수익 메타’와 프로토콜 펀더멘털 분석

이번 에피소드의 시작은 ‘수익 메타(revenue meta)’라는 키워드로 출발한다. 과거 DeFi 시장이 단순 토큰 가격 상승과 밈(meme), 유동성 인센티브에 치중했다면, 최근에는 실제 프로토콜이 만들어내는 수익과 그 지속 가능성에 대한 관심이 급격히 커졌다는 점을 강조한다. 예시로 Syrup(시럽)의 구조 변화가 소개된다. Syrup은 초기에는 언더/오버콜래터럴 대출 프로토콜로 출발했으나, 2021~2022년에는 Celsius, BlockFi 같은 거래소 및 트레이딩 펌에 대출을 제공하다 손실을 경험. 이후 KYC된 대출자 중심으로 오버콜래터럴 대출로 전환, KYC 없는 대출자도 참여할 수 있는 영수증 토큰(syrup USDC) 도입 등으로 DeFi 내 확장성과 수익성을 확보했다. 이 구조 전환 덕분에 Syrup은 TVL(예치금)이 2.5B, 연간 2천만 달러 수익이라는 폭발적 성장세를 기록했다.

밸류에이션 논의도 흥미롭다. Austin Barack은 Syrup과 AAVE를 비교하며, AAVE가 최근 1년간 수익이 정체된 반면 Syrup은 10배 성장했음에도 시장에서 저평가 받고 있다고 지적한다. 실제로 AAVE와 같은 멀티플을 적용하면 Syrup 가격은 현재보다 50% 이상 높아질 수 있다고 분석한다. 이처럼 프로토콜의 ‘실제 수익’, ‘성장률’, 그리고 ‘밸류에이션 멀티플’이 DeFi 투자자들의 핵심 분석 지표로 자리 잡고 있음을 강조한다.


DeFi 프로토콜별 성장 스토리와 차별화 포인트

Austin은 시장이 아직 ‘간과하는’ 차기 유망 프로토콜로 Aerodrome(에어로드롬)을 꼽는다. Aerodrome은 Coinbase와의 파트너십을 통해 베이스 체인 내에서 압도적인 유저 유입 및 DeFi 백엔드 통합을 실현 중이다. Coinbase 유저가 Morpho 등에서 곧바로 온체인 대출 및 이자 상품에 접근할 수 있게 하여, 단순 거래소를 넘어 DeFi를 일상적으로 경험할 수 있는 구조를 만든다는 점이 차별점으로 부각된다.

또한 Ether(이더) 사례도 언급된다. Ether는 리퀴드 리스테이킹에서 시작해, ETH 보유자에게 더 높은 수익을 제공하는 ‘Ether Liquid’ 상품, 그리고 온체인 자산을 담보로 신용카드(credit card)까지 확장하는 등 사용자의 니즈와 시장 변화를 빠르게 포착하는 팀으로 평가된다. 이처럼 단순히 한 가지 핵심 상품에 머무르지 않고, 사용자 기반을 바탕으로 서비스를 확장하는 전략이 DeFi 프로토콜의 생존과 성장에 핵심임을 강조한다.


L1 토큰, 밸류에이션 논쟁과 인프라 vs. 애플리케이션

L1(레이어1) 체인의 미래 가치에 대한 논쟁도 심도 있게 다뤄진다. Austin은 “L1 체인들은 마치 시리즈A~C 스타트업이 수십억 달러 밸류에이션으로 상장된 것과 같다”고 비유한다. 실제 사용성과 트랜잭션 없이 잠재력만으로 과대평가된 L1들의 가격이 최근 조정받는 것은 자연스러운 현상이라고 진단한다. 반면, 이더리움은 ETF 자금 유입, 높은 TVL, 거래량 등으로 ‘레거시 밸류에이션’을 유지하지만, 데이터 가용성 수수료 등 핵심 수익원에서 기대만큼의 수익을 거두지는 못하고 있다. 그는 “실제 사용량과 수익이 뒷받침되는 L1만이 수백억~수천억 달러 가치에 도달할 수 있다”고 단언한다. 비트코인만이 진정한 ‘스토어 오브 밸류’로 자리잡았다는 의견도 덧붙인다.

펀더멘털 분석 지표로는 ▲토큰 홀더에게 귀속되는 실제 수익, ▲거래량(및 성장률), ▲TVL(다소 후행적 지표), ▲지속적 실사용자 수 등을 중시한다고 밝힌다. 특히 TVL은 자금이 이동하는 데 시간이 걸리기 때문에 ‘스티키’(stickiness)한 가치를 평가할 때 중요하다고 강조한다. 반면, 단순 유저 수는 너무 쉽게 조작될 수 있어 오히려 실질적 문제 해결과 지속적 사용성을 갖춘 앱이 중요한 평가 기준임을 언급한다.


솔라나, 하이퍼리퀴드, 그리고 차세대 DeFi 트렌드

Austin은 솔라나(Solana) 생태계에 대해 매우 강한 강세 의견을 밝힌다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 ‘탈중앙화 NASDAQ’으로 주목받고 있지만, 글로벌 스케일의 컴포저블 스마트컨트랙트 플랫폼으로서 솔라나의 경쟁력은 여전히 독보적이라고 평가한다. 특히 ETF 상장, 스테이블코인 수요, 미믹코인(밈코인) 등으로 솔라나 내 자본 유입이 지속될 것으로 전망한다. 하이퍼리퀴드는 PERP(파생상품) 분야에서 강세지만, 퍼밍(farming) 중심의 유동성에 의존하고 있어 아직 broader execution layer로서의 입지는 검증이 필요하다고 분석한다.


펌펀(Pum Fun) 토큰 런칭과 생태계 내 자본 이동

펌펀(Pum Fun) 토큰 런칭이 솔라나 및 알트코인 시장에 미치는 영향을 다루는 대목이 매우 흥미롭다. 과거 트럼프/멜라니아 토큰 런칭처럼, 대형 이벤트가 생태계 자본을 한 곳으로 빨아들이는 ‘자본 이동’ 현상이 반복될 가능성을 언급한다. 실제로 솔라나 내 일부 알트코인(예: Radium, Jupiter 등)에서는 이미 자금이 이탈하고, 반면 마리네이드, 클라우드, 제토 등 리퀴드 스테이킹 관련 자산은 ETF 기대감 등으로 선방하고 있다고 구체적으로 짚는다. 펌펀 런칭을 전후한 자금 이동이 이미 상당 부분 선반영됐으며, 이번 이벤트가 솔라나 전체로는 긍정적인 자극제가 될 가능성이 높다고 분석한다.


DeFi 투자자에게 남기는 시사점

Austin은 마지막으로 “시장 내 진짜 혁신과 펀더멘털을 가진 프로토콜을 구분하는 안목이 무엇보다 중요하다”고 강조한다. 단기적 유행이나 토큰 가격에 현혹되지 않고, 실제 수익, 성장 모멘텀, 사용자 기반, 그리고 인프라와 애플리케이션의 균형을 면밀히 따져볼 필요가 있음을 역설한다.

https://youtu.be/GT312R7ry-I 1시간 전 업로드 됨

Hivemind: Don’t Sleep on Ethena, Bull Case for Galaxy & The Hyperliquid Future

Empire

3줄 요약

1. 이더리움 기반 스테이블코인 ‘Ethena(ENA)’와 USDe가 크립토 내 신성장 동력으로 급부상, 온체인 유동성과 ‘디지털 자산 트레저리(DAT)’ 내러티브의 핵심 축으로 부상 중.
2. 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)의 데이터센터 사업이 단순 크립토 벳을 넘어 차세대 AI 인프라 플레이로 재평가받으며, 전통 데이터센터 대비 기하급수적 성장 가능성을 내포.
3. Hyperliquid의 HIP-3 도입 이후 탈중앙화 파생상품 시장의 ‘규제 리스크’와 ‘글로벌 확장성’이 맞부딪히는 지점에서, 온체인 마켓의 미래와 SEC의 태도 전환이 핵심 변수로 부상.


2:38 Market Too Frothy?

이 구간에서는 최근 시장의 과열 신호와 단기적 조정 가능성, 그리고 구조적 강세장의 지속성에 대해 심도 있게 토론한다. 패널들은 비트코인 ETF 유입, 디지털 자산 트레저리(DAT) 법인 설립 러시, 금리 인하 전망, 테크 주 실적 등 거시적 호재가 쏟아지는 와중에도, BTC 가격이 기대만큼 상승하지 못하고 있다는 점을 경계 신호로 본다. 특히 알트코인 오픈이익(OI) 및 거래량이 BTC를 상회하는 국면이 반복적으로 로컬탑에서 출현했다는 점, 대규모 토큰 언락(Unlock) 및 기술적 다이버전스 등 리스크 요인도 짚어낸다. 결론적으로, 레버리지 포지션은 축소하고 현물 위주로 보수적 포트폴리오를 유지하며, 비트코인 110~115k 구간에서 박스권 장세가 길어질 수 있음을 시사한다.


5:45 Are There Reasons to be Bullish?

여기서는 단기적 경계와 별개로 구조적 강세론이 여전히 유효함을 논의한다. 8만 BTC 매도(약 90억 달러 규모) 등 대형 매물이 시장에 등장했음에도, 가격 충격이 크지 않았던 점을 긍정적으로 평가한다. 이는 시장 유동성이 과거 대비 월등히 커졌고, 세일러(MicroStrategy) 등 특정 대형 매수자에 대한 의존도가 낮아졌음을 의미. ETF 자금 유입이 둔화될 때마다 단기 조정이 반복되어 왔으나, 구조적으로는 글로벌 기관, 국부펀드, 국가단위 매수까지 시장 참여자 저변이 넓어지고 있다는 점을 강조한다. ETF 외에도 런던 등 타 지역 BTC 상장지수상품 출범, 디지털 자산 트레저리의 지속적 매수세 등 다양한 수급처가 부상 중임을 강조한다.


13:21 Ethena & USDe

Ethena(ENA)와 USDe의 폭발적 성장성에 대한 집중 조명 구간. ENA는 ‘디지털 자산 트레저리’, 스테이블코인, 온체인 수익률 등 여러 내러티브의 교차점에 위치하며, 실제로 최근 시장 최고가 경신(시총 기준) 및 공급량 급증이라는 지표로 입증된다. USDe 수익률이 10%대임에도 공급이 가파르게 확대되는 것은 신뢰도 상승, 인프라 통합, 다수 파트너십 확대 효과로 해석된다. ENA 자체는 아직 수수료 스위치가 활성화되지 않았으나, 향후 마켓쉐어 확장에 집중하다가 일정 조건 충족 시 피쉐어 도입이 예정되어 있다. 특히 USDe의 온체인 수요, DAT의 ENA 매수, Fed 금리 인하 시 수익률 매력도 반전 등 다양한 드라이버가 동시다발적으로 작동할 수 있음을 강조한다. ENA는 스테이블코인 내러티브에 가장 ‘순도 높은’ 온체인 베팅임을 재확인한다.


21:05 Galaxy Bull Thesis

Galaxy Digital(갤럭시 디지털)의 불리시 베팅 근거를 심층적으로 해부한다. 갤럭시는 약 33억 달러 규모의 대규모 밸런스시트(현금, 크립토, 벤처 투자)를 보유하며, 이 자산을 적극적으로 각종 사업에 레버리지한다. 최근 10건 이상의 DAT 수탁·스테이킹 계약 체결, 20억 달러 이상의 AUM 추가 등 크립토 프라임 브로커리지로서의 입지를 강화 중이다. 시장조성, 투자은행(IB), 자산운용, 벤처펀드, 스테이킹, 유로스테이블코인(AllUnity) 지분 등 사업 포트폴리오가 매우 다각화되어 있다. 핵심은 Helios 데이터센터 사업: 텍사스 기반 800MW 전력 계약(코어위브와 27~35배 밸류에이션 적용 시 14~35B 달러 가치), 추가 1.7GW 파이프라인 확보, 장기적으로 4~5GW 대형 AI 데이터센터 구축을 통해 마그넷(FAANG) 빅테크와 어깨를 나란히 할 성장성을 내포한다. 단순 크립토가 아닌 AI/인프라 ‘리얼월드 자산’ 플레이로 재평가받고 있다. 리스크는 대규모 데이터센터 건설의 실행력, 대규모 Capex 조달, 장기 파트너십 유지 등으로 요약된다.


32:07 Bonk/Pump.Fun Update

Bonk와 Pump.Fun의 최근 시장 점유율 및 토큰 이코노미 변동을 다룬다. Bonk는 자체 인센티브 및 에코시스템 강화로 시장 점유율을 탈환했고, Pump.Fun은 한동안 소극적이었다가 최근 100% 수익금 바이백, 신규 인센티브 예고 등으로 반전 드라이브를 건다. 온체인 펀드 매도, 포지션 청산 등 ‘바닥 다지기’ 이후, 신규 트레이더 유입과 차별화된 인센티브 정책이 시장 점유율 반등을 이끌 것으로 기대된다. 실시간 바이백 대시보드 제공 등 ‘실체가 보이는’ 수익 구조가 커뮤니티 신뢰를 회복하는 데 결정적 역할. Bonk와 Pump의 시장 점유율 싸움은 단기 플로우(Flow)와 펀더멘털의 힘겨루기로 요약된다.


38:15 Hyperliquid Still A Buy?

Hyperliquid(HYPE)의 단기 약세와 중장기 성장성, 그리고 유동성 ‘플로우’ 이슈를 집중 분석한다. HYPE는 최근 airdrop 및 TG매수, tariff 이슈 등으로 대규모 수익 실현 매물이 출현해 조정받았으나, 펀더멘털(거래량, 마켓쉐어, 온체인 유동성 등)은 여전히 견조하다. 핵심 이슈는 파생 DEX의 지속 성장 시 신규 유저 유입이 필수적이라는 점, CEX와 달리 대규모 마케팅/에어드랍이 한계에 부딪힐 수 있다는 점이다. HIP-3 도입 후 누구나 100만 HYPE 스테이킹 시 신규 마켓(주식, FX, 원자재 등) 생성이 가능해지며, 탈중앙화 글로벌 온체인 마켓이라는 ‘온체인 Robinhood’ 내러티브가 현실화될 수 있다. Paradigm 등 외부 자금 유입, 바이백펀드(순환물량의 8% 이상 소각), 기관/공공 트레저리의 신규 매수 등도 중장기 성장의 촉매로 작용한다. 다만, 유동성/가격은 단기 플로우와 시장 전반 조정 시 collateral 청산에 따른 강제 매도 등 구조적 한계도 내포한다.


49:51 Regulation & Bullish SEC Speech

Hyperliquid 등 온체인 파생상품 마켓의 ‘규제 리스크’가 본격적으로 논의된다. HIP-3 도입 시 누구나 주식, 원자재, FX 등 실물자산 기반 마켓을 생성할 수 있게 되며, 이는 SEC 등 미국 규제 당국과 정면 충돌할 소지가 크다. 하지만 최근 Hester Peirce(SEC 커미셔너)의 연설 등에서 ‘탈중앙화, 프라이버시, 오픈소스 개발자 보호, 중개자 없는 혁신’에 대한 긍정적 메시지가 잇따라 나오며, 기존 규제 환경의 대전환 가능성도 조심스럽게 점쳐진다. Peirce는 ‘프라이버시는 통신과 동일한 기본권’, ‘오픈소스 개발자 기소는 부당’ 등 강경한 친크립토 입장을 피력했다. IPO 규제 완화, 토큰화 혁신 등도 주요 의제로 부상한다.


52:59 Hyperliquid Regulation

이 구간에서는 Hyperliquid의 규제 리스크가 실질적으로 어떻게 현실화될 수 있는지, 그리고 SEC의 최근 태도 변화가 온체인 마켓의 미래에 어떤 영향을 미칠지 논의한다. HIP-3 이후 글로벌 온체인 마켓이 폭발적으로 등장할 경우, 미국 및 주요국 규제당국의 대응 시나리오와, KYC 도입/프로토콜 분리 등 다양한 우회 전략이 거론된다. 법적 불확실성에도 불구하고, 온체인 마켓의 혁신성과 글로벌 유저 풀의 확장성, 그리고 SEC의 태도 변화가 맞물릴 경우 ‘규제 허들’을 뛰어넘는 새로운 패러다임이 도래할 수 있음을 시사한다.

55:01 Crypto’s Institutional Wet Dream

디지털 자산 트레저리(DAT) 붐을 ‘크립토판 인스티튜셔널 웻드림’으로 규정하며, 기관 유입의 질적 변화가 실제로 실현되고 있음을 강조한다. 과거 수년간 ‘기관 유입’이란 구호가 공허하게 반복됐으나, 최근 DAT는 실물 기관이 실제로 ‘1달러짜리 코인을 2달러에 사주는’ 구조적 수급을 만들어내고 있다. 이는 온체인 자산의 밸류에이션, 유동성, 가격 발견 메커니즘에 구조적 변화를 야기하며, 크립토 시장의 새 시대를 여는 촉매로 작용한다.


56:45 Crypto IPO Outlook

크립토 기업의 IPO 러시와 토큰/주식 상장 전략을 다룬다. Circle, Kraken, Gemini, Bullish 등 실질적 수익성과 시장지배력을 갖춘 기업들이 잇따라 IPO를 추진 중이며, 이는 ‘유동성 극대화/규제 리스크 최소화’라는 관점에서 당분간 주식시장 상장이 선호될 것임을 시사한다. IPO 시장 환경(규제, 유동성, 투자자 수요)과 맞물려, 향후 온체인 증권화(토큰화)와 주식/토큰 동시상장이라는 ‘크립토-전통금융 융합’ 시나리오가 가속화될 수 있다.


59:57 Base Token Incoming?

마지막으로, Coinbase의 L2(Base) 토큰 출시 가능성을 다룬다. L2 토큰이 최근 시장에서 밸류에이션 프리미엄을 받지 못하는 상황, 시퀀서 수익이 이미 주식에 귀속되는 구조, 그리고 토큰 출시 자체가 ‘주가에 미치는 영향’이 제한적일 수 있다는 점에서, 당분간 Base 토큰 출시 가능성은 낮게 본다. 다만, Kraken 등 경쟁사가 토큰 상장 후 주가가 크게 오를 경우, ‘밸런스시트 상 Base 토큰 보유’라는 주주 친화적 전략이 부각될 수 있음을 언급한다.

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The Real Problem With Crypto Security - Sui Network Co-Founder | E133

When Shift Happens

3줄 요약

1. Move 언어 창시자 Sam Blackshear가 비트코인·이더리움의 아키텍처적 한계를 정면 비판하며, 자산과 교환의 “프리미티브” 부재가 스마트컨트랙트 보안의 근본적 문제임을 지적한다.
2. Sui Network는 단순한 L1이 아니라, 개발자 경험·확장성·실제 애플리케이션 가능성에서 “Web2 수준의 AWS”를 목표로 새로운 인프라 패러다임을 제시한다.
3. “정답 없는 문제”에 집착하며, 러닝·서핑 등 비구조적 사고를 통해 창의적 솔루션을 도출하는 Sam의 리더십과 혁신적 개발 문화가 Mist Labs의 핵심 경쟁력이다.


비트코인·이더리움의 근본적 한계와 Move 언어의 탄생 배경

Sam Blackshear는 페이스북(메타)에서 Libra(후에 Diem) 프로젝트를 맡으면서, 기존 블록체인(특히 비트코인·이더리움)의 스마트컨트랙트 언어가 갖는 치명적 한계를 인지했다. 그는 “비트코인과 이더리움의 코드는 자산(Asset)과 교환(Exchange)에 관한 모든 로직이 핵심임에도 불구하고, 언어 차원에서 이 두 개념의 프리미티브가 전혀 없다”고 지적한다. 즉, 개발자는 매번 자산의 희소성(scarcity), 소유권(access control), 전송 불가성(non-copyability) 등을 직접 구현해야 하고, 이 과정에서 복잡성, 실수, 보안 취약점이 필연적으로 발생한다. 대표적으로 이더리움의 DAO 해킹, Parity 멀티시그 취약점 등이 이런 언어적 빈곤에서 비롯된다는 것이다.

이러한 문제의식에서 출발해 Sam은 “money를 다루는 프로그래밍 언어”라는 명확한 목적성을 가진 Move 언어를 설계했다. Move는 자산의 희소성과 전송, 소유권 제어를 언어 레벨에서 추상화하여, 개발자가 일관되고 안전하게 디지털 자산을 다룰 수 있게 한다. 특히, 기존 언어(예: Rust, WASM, EVM 등)를 ‘제한’하거나 ‘확장’하는 방식이 아닌, 오로지 블록체인 자산 관리에 최적화된 미니멀한 추상화만을 도입하는 것이 Move의 출발점이었다. Sam은 “진짜 혁신적인 언어는 반드시 도메인 특화 문제를 집요하게 파고들어야 한다”고 강조한다.


페이스북 출신 개발팀의 문제해결 방식과 Move/Sui의 개발 철학

Sam은 페이스북에서 정적 분석(static analysis) 툴을 대규모 개발 플로우에 도입하면서 “산업적 임팩트”와 “사용자 피드백 중심의 반복적 개선”의 힘을 체득했다. 그는 연구실에서 논문용 툴을 만드는 것과, 실제 수천 명의 개발자가 매일 쓰는 툴을 만드는 것의 차이를 뼈저리게 경험했다. 이 경험이 Move/Sui에서의 “문제 중심적 접근”과 “빠른 피드백 루프”의 철학으로 이어진다.

특히 Move/Sui의 개발 프로세스는 “분석 마비(analysis paralysis)”를 피하기 위해, 가장 위험(risky)하고 실패 가능성이 높은 부분(예: 자산 전송, 권한 제어 등)을 먼저 최소 단위로 구현하고, 실제 사용 예제를 통해 빠르게 피드백을 받는 방식을 택한다. Sam은 구글X의 “먼저 원숭이(가장 어려운 핵심)를 무대에 올려라”라는 비유를 들어, 기술적 리스크를 초기에 드러내는 것이 스타트업·인프라 개발의 핵심임을 강조한다.


Sui Network의 비전: AWS를 꿈꾸는 차세대 L1 인프라

Sui는 단순히 빠르고 저렴한 L1 블록체인을 넘어서, 개발자 경험·확장성·스토리지까지 아우르는 ‘Web3의 AWS’를 표방한다. Sam에 따르면, 기존 L1(심지어 Solana, Aptos 등 최신 L1 포함)은 “RAM과 CPU만 있고, 디스크(영구 스토리지)가 없는 컴퓨터”와 같아서, 진짜 웹2급의 애플리케이션(예: 블로그, 게임, ML 모델 등)은 구현 자체가 불가능하다.

Sui의 차별점은 Warus라는 온체인 스토리지 계층을 도입해, 스마트컨트랙트에서 데이터 생성·소비·접근 제어를 온체인에서 직접 처리할 수 있게 한다는 점이다. Sam은 “구독형 블로그(페이월), 데이터 암호화/접근제어 등 복합적 온체인 비즈니스 로직이 Sui에서만 진정으로 가능하다”고 단언한다. Sui는 Move 언어의 안전성과 함께, 개발자 온보딩(프론트엔드 SDK, API, 프로그래머블 트랜잭션 등)에도 집중하여, 기존 웹2 개발자들이 진입장벽 없이 실험-확장-커스터마이징할 수 있는 환경을 제공한다.


스마트컨트랙트 보안의 본질과 메모리 세이프티 논쟁

Sam은 “스마트컨트랙트에서 가장 중요한 것은 안전성(safety)”이며, Move가 현존 언어 중 가장 안전하다고 주장한다. Move는 자산 희소성·액세스 제어·불변성 등을 언어 차원에서 강제하여, 실수로 인한 자산 손실, 접근 권한 오남용 등 주요 해킹 벡터를 원천 차단한다. 그는 기존 C/C++ 계열 언어의 “메모리 세이프티 부재”가 수십억 달러 이상의 보안사고(예: Equifax 해킹 등)의 근본 원인임을 지적하며, 미래에는 프로그래밍 언어 차원의 규제(메모리 세이프 언어 사용 의무화 등)가 필요할 것이라고 본다. 다만, 이런 규제는 ‘기술적 식견’이 있는 전문가 그룹이 설계해야 하며, 단순한 관료적 규제는 혁신을 저해할 수 있음을 경계한다.


창의적 문제 해결: 러닝, 서핑, 비구조적 사고의 힘

Sam은 러닝(달리기)과 서핑을 통해 “비구조적 사고(unstructured thinking)”의 중요성을 강조한다. 달리기 중에는 반복 루틴과 무의식적 사고가 결합되어, 복잡한 문제의 프레임 자체를 바꾸거나, 전혀 다른 분야의 솔루션을 연결하는 창의적 아이디어가 떠오르곤 한다. 그는 “문제의 본질을 집요하게 파고들고, 기존의 답을 답습하지 않는 집요함”이 Move/Sui의 혁신적 설계의 원동력임을 밝힌다. 이런 사고방식은 Mist Labs 조직문화에도 깊이 배어 있으며, 실제로 Sam은 하루 대부분의 업무를 “내가 정말 의미있고 에너지 넘치는 일(90%)”에 쓰고, 남은 10%만 ‘해야 하는 일’로 채운다고 언급한다.


Sui 개발자 생태계 확장 전략과 미래 전망

Sam은 향후 24개월 내에 크립토 개발자 수가 5배 이상 증가하고, 그 중 다수가 Move/Sui 생태계로 유입될 것이라고 전망한다. 이를 위해 Sui는 웹2 개발자들이 “크립토를 전면적으로 도입하지 않아도”, 실질적 비즈니스 가치를 실험할 수 있도록 SDK, API, 온보딩 툴을 강화하고 있다. Sam은 “실제 문제 해결에 집중한 플랫폼만이 장기적으로 개발자와 유저를 끌어들인다”며, 스펙·투기·마케팅에 치우친 L1들과의 근본적 차별성을 강조한다.

https://youtu.be/qDfEL2JHWxk 1시간 전 업로드 됨

The Solana Phone Is Here. Can It Compete Against Giants Like Apple and Samsung?

Unchained

3줄 요약

1. 솔라나 모바일의 2세대 암호화폐 스마트폰 ‘Seeker’는 하드웨어 기반 지갑과 OS 수준의 보안, 그리고 온체인 인센티브 시스템을 결합해 기존 스마트폰 시장의 패러다임을 노린다.
2. 시드볼트(Seed Vault)와 전용 월렛, 그리고 Seeker ID와 SKR 토큰 등은 기존의 앱스토어, 지갑, 신원인증 체계를 모두 Web3적으로 재해석한 실험적 시도다.
3. ‘실수요’와 ‘온체인 인센티브’라는 키워드로, 이전 ‘BONK’ 사태 같은 투기적 수요를 넘어 진짜 크립토 네이티브 모바일 생태계 구축을 노린다.


4:20 What Emmett set out to achieve with the Seeker

이 구간에서 Emmett는 Seeker 프로젝트의 궁극적 목표를 명확히 밝힌다. 크립토 개발자와 유저가 모바일 환경에서 자연스럽게 만날 수 있도록, 기존 모바일 앱스토어의 불합리한 정책과 높은 수수료 장벽을 극복하고자 했다는 것. 실제로 애플, 구글 등 메이저 앱스토어의 반(反)크립토 정책은 크립토 앱의 배포와 유저 접근성을 심각하게 저해해 왔다. Emmett는 모바일에서의 크립토 경험이 사실상 웹뷰나 미완성 앱 수준에 머물렀던 현실을 지적하며, 진짜 모바일 네이티브 크립토 UX를 실현하고자 했다고 강조한다.

이러한 문제의식은 단순히 디바이스 하드웨어를 만드는 수준이 아니라, ‘크립토 앱 개발자와 사용자가 만나는 온체인 모바일 마켓플레이스’라는 거대한 비전을 품고 있다. 즉, Seeker는 크립토를 위한 ‘앱스토어’, ‘하드웨어 지갑’, ‘온체인 신원’, ‘인센티브 플랫폼’이라는 4가지 핵심 레이어를 동시에 구축하는 시도다. 실제로 Emmett가 말하듯, “우리의 목표는 빌더와 유저가 모바일에서 만나는 문제를 풀어내는 것”이다.


6:02 How Seeker is different from the original Saga

Seeker와 1세대 사가(Saga) 폰의 차별점은 ‘진짜로 들고 다닐 수 있는 크기와 무게’, 그리고 하드웨어/소프트웨어의 UX 혁신에 있다. 사가의 경우, 얼리어답터들 사이에서 “너무 크고 무거워서 서브폰(세컨더리 디바이스)으로 쓰기도 부담스럽다”는 피드백이 많았다. Seeker는 이를 반영해 더 작고 가벼운 폼팩터로 설계되었으며, 배터리·안테나·카메라 등 프리미엄 사양을 그대로 유지하는 데 집중했다. 이 과정에서 하드웨어 설계 난이도는 오히려 증가했지만, ‘진짜로 휴대 가능한 크립토 디바이스’라는 핵심 가치를 놓치지 않았다.

또한, 단순히 물리적 크기만이 아니라, 보안과 UX 측면에서도 ‘모바일 하드웨어 지갑 내장’, ‘OS 레벨의 트랜잭션 서명 경험’ 등 사가에서 얻은 피드백을 적극적으로 반영했다. 즉, Seeker는 “프리미엄 스마트폰의 사용성과 크립토 보안성을 동시에 잡았다”는 점이 가장 큰 차별화 포인트다.


7:32 How Emmett’s background positioned him to lead this project

Emmett의 경력은 ‘모바일 UX 컨설팅’과 ‘구글에서의 AI·텔레콤 경험’이 결합된 이력이다. 그는 Fortune 500 기업들의 모바일 앱 혁신 프로젝트를 통해 “데스크톱 앱을 그냥 축소해서 모바일로 옮기면 안 된다”는 점을 체득했다. 즉, 모바일에서의 UX와 사용성은 완전히 새롭게 설계해야 한다는 철학이 Seeker에도 반영된 셈이다.

구글에서는 AI와 텔레콤을 결합한 신기술(예: 미출시 AI/챗봇 등)의 실제 상용화 경험을 쌓았다. 이 때 “아직 Product-Market Fit이 오지 않은 첨단기술을 어떻게 실제 유저에게 전달할 것인가”라는 문제의식이 생겼고, 이는 크립토와 신기술, 그리고 대중적 모바일 UX의 결합이라는 Seeker 미션과 자연스럽게 맞닿는다. 크립토 네이티브가 아니라 ‘모바일 혁신’과 ‘신기술의 대중화’에 대한 집착이 Emmett의 강점이다.


11:38 Why he says the Seeker is the “most secure phone for crypto”

Seeker의 핵심 USP(Unique Selling Point)는 ‘Seed Vault’ 기반의 하드웨어 지갑 내장과 OS 레벨의 시큐어 트랜잭션 서명 경험이다. Seed Vault는 기존의 SW 월렛과 달리, 시드 프레이즈(Seed Phrase)를 OS/앱 환경과 격리된 하드웨어 보안 영역(Trusted Execution Environment, Secure Element)에 보관한다. 이는 아이폰의 Face ID/Touch ID 데이터가 칩셋 내 별도 영역에 저장되는 것과 유사한 방식이다.

트랜잭션 서명 UX도 ‘더블 탭(2회 전원 버튼 클릭) + 지문 인증’ 순서로 설계되어, 단순 터치나 생체인증만으로는 절대 서명이 이뤄지지 않는다. 이는 ‘의도성(liveness)’과 ‘본인 인증’이라는 두 레이어의 보안성을 결합한 것이다. 실제로 하드웨어 지갑이 도난되더라도, 새로운 기기에서 복구하려면 오프라인 백업된 시드 프레이즈가 반드시 필요하다.

Seed Vault는 단일 월렛이 아니라, 오픈 API 구조로 설계되어 Phantom, Soulflare 등 다양한 서드파티 월렛 앱이 Seed Vault를 하드웨어 지갑처럼 연동할 수 있다. 즉, Seeker는 “모바일 하드웨어 월렛 + OS 네이티브 온체인 트랜잭션 UX”라는, 기존 스마트폰과 완전히 다른 보안/사용성 패러다임을 제시한다.


22:55 What the Seed Vault does and why it matters for self-custody

Seed Vault는 단순한 하드웨어 지갑 내장 기능을 넘어, 모바일 환경에서의 ‘진짜 셀프 커스터디’의 기준을 제시한다. 기존의 모바일 크립토 월렛은 OS/앱 환경에 시드 프레이즈가 노출될 위험이 있었으나, Seeker는 하드웨어 보안 영역에서 시드와 프라이빗키를 완전히 분리한다. 이로써 원격 공격, 악성코드, 혹은 OS 레벨의 취약점으로부터 사용자의 자산을 보호한다.

특히, Seed Vault 월렛은 OS 전체에서 ‘애플/구글 페이’와 유사한 결제·서명 경험을 제공한다. 크롬 브라우저에서 디앱 접속 → 연결/서명 요청 → OS 레벨 하단 시트에서 더블 탭+지문 인증 → 즉시 트랜잭션 서명 및 처리. 이 모든 과정이 ‘앱 간 이동 없이’ 자연스럽게 이뤄진다. 즉, 하드웨어 지갑의 보안성과 모바일의 사용자 경험을 결합한 진정한 ‘크립토 네이티브 모바일 셀프 커스터디’ UX가 구현된 셈이다.


27:19 Which apps made it into the new Solana Mobile app store

솔라나 모바일 Dapp스토어는 ‘보안성’과 ‘크립토 친화성’을 핵심 기준으로 앱을 심사한다. 애플/구글과 달리, 디앱에 대해 수수료(앱스토어 택스)를 부과하지 않으며, 온체인 인센티브, 독점 기능, 보상 캠페인 등 유저/빌더 모두에게 실질적 가치를 제공하는 앱을 우선적으로 피처링한다. 여기에는 실제로 사기성 플래시라이트 앱(예: 플래시를 켜면 자산이 털리는 앱)과 같은 위협을 방지하기 위한 보안 심사가 포함된다.

특히, ‘Seeker 시즌’(9월 론칭 예정)에는 매주 새로운 앱/기능/에어드랍/보상 캠페인이 Seeker 사용자 독점으로 출시된다. 이 과정에서 단순히 앱을 모으는 것이 아니라, ‘온체인 실사용 데이터’를 바탕으로 진짜 수요와 실질적 유저 인게이지먼트를 유도하는 구조다. 즉, 단순 디앱 스토어를 넘어, ‘모바일 온체인 네이티브 생태계’라는 실험장이자 시장 검증 플랫폼으로 진화시키는 전략이다.