1:22:01 Crypto’s Stablecoin Supercycle

스테이블코인(Circle/USDC)의 IPO와 제도화, 로빈후드의 온체인 토큰화, 코인베이스의 S&P500 편입 등, 2025년 크립토 시장은 제도권 금융과 완전히 융합되고 있다. 비트코인 ETF가 제도권 자본 유입을 이끌었고, 스테이블코인은 실질적 ‘달러의 온체인 전환’을 가속화한다. DeFi는 자본 효율성(3.4%→1%), 프로그래머블 금융, 글로벌 리스크 변환의 장으로 확대된다. 스테이블코인은 “다이얼업→브로드밴드”에 비견될 정도로 크립토 대중화를 가속화할 것이며, AI·로봇·온체인 금융의 결합이 새로운 플라이휠을 형성한다. 긴 호흡에서 디지털 달러의 글로벌 침투, 은행·자본시장 구조의 재편, 프로그래머블 화폐가 AI/로봇의 경제주체화까지 이어지는 거대한 구조 변화를 전망한다.


1:33:18 Macro & Trump’s Strategy

트럼프 2기(2025년) 거시환경은 “초기 고통(관세, 규제 등)을 감수하고 생산성 중심의 확장 국면으로 전환”하는 시나리오가 펼쳐진다. 혁신기술(로보틱스, AI, 블록체인, 멀티오믹스 등) 주도의 디플레이션과 실질 성장률 상승(7%)을 동반하며, 미국 내 자본수익률이 글로벌 대비 우위로 전환, 달러 강세가 재개될 것으로 본다. 주요 리스크는 중국발 공급과잉(코모디티화)로 인한 가격 하락과 기업 수익성 악화이며, 정부 정책은 규제 완화, 설비투자비 100% 즉시 상각(법인세 실질 인하) 등으로 미국의 투자 매력을 극대화하는 방향으로 전개될 전망이다.

https://youtu.be/abtPwQoKfxw 2시간 전 업로드 됨

How Stablecoins and DePIN Will Disrupt Everything - Santiago Santos

The Rollup

3줄 요약

1. 스테이블코인은 단순 결제 수단을 넘어 전통 금융(체킹/세이빙/머니마켓)을 통합하며, 글로벌 은행 및 인프라를 대체할 준비가 끝났다.
2. DePIN(탈중앙 물리 인프라 네트워크)은 데이터·통신 등 실물 인프라의 비용과 효율성을 극적으로 개선하지만, 토크노믹스 설계 실패가 업계 전체의 과제다.
3. 시장은 점점 '토큰' 중심에서 '크립토 기반 비즈니스'로 무게중심이 이동, 실제 수익과 유저 분배(디스트리뷰션)를 가진 기업이 토큰보다 더 높은 밸류에이션을 받는 새로운 국면에 진입했다.


1:57 Santiago's Investment Thesis

산티아고는 전통 금융(PE, IB, Morgan Stanley 등) 출신으로, 인버전(Inversion)을 통해 크립토 기반 기업 인수 및 운영에 집중한다. 그는 창업자로서 조직 내 최고 인재를 영입하는 데 몰두하며, 기존 크립토 인더스트리뿐만 아니라 외부(PE, IB, IT 등)에서의 우수 인력 유입이 폭발적으로 증가 중임을 강조한다. 실제로 인버전의 채용 공고엔 1시간 만에 400건이 몰려 링크드인이 자동으로 멈췄을 정도.
투자 전략은 명확하다. "무엇을 살지"에 대한 논리가 매우 정제되어 있어, 실사(due diligence) 과정이 전통 PE 대비 훨씬 빠르고 집중적이다. 특히 라틴아메리카 시장에서 스테이블코인 기반 인프라가 폭발적으로 성장 중임을 실감하고, 그 영역 내에서 '구매할 기업 리스트'를 압축해놓고 실행한다.
산티아고의 핵심 논지는, 크립토 기술이 실질적으로 기업의 P&L 구조를 바꾸는 '비용 혁신'을 가능케 하며, 이로 인해 기존 시장과는 완전히 다른 형태의 가치 창출이 일어난다는 점이다.


8:16 DePIN vs Legacy Infrastructure

DePIN(탈중앙 물리 인프라 네트워크)과 기존 레거시 인프라 간의 구조적 차이를 분석한다. 대표적 예로 Helium, HiveMapper, Geoet 등을 언급.
이들은 기존 기업(예: 구글, AT&T, JP모건 등)이 독점하던 데이터·네트워크·통신 인프라를 탈중앙화된 네트워크와 토큰 인센티브로 대체, 비용을 60~70% 수준까지 절감한다.
특히 HiveMapper는 이미 전 세계 도로의 1/3을 맵핑하고, Fortune 500/50 대기업에 데이터를 납품하며, 기존 지도 데이터 제공업체 대비 속도·정확성·비용 면에서 압도적 우위를 보여준다.
다만 DePIN의 가장 큰 문제는 '토크노믹스 설계 실패'다. 토큰 인센티브가 과도하게 인플레이션되거나, 초기 수요 창출 전 토큰 가치가 붕괴하는 구조적 결함이 반복된다. 산티아고는 "DePIN만의 문제가 아니라, 크립토 전체에서 토크노믹스 설계가 대다수 실패했다"고 지적하며, 실제 수요가 검증된 네트워크만이 토큰 재설계(Restructuring)를 통해 생존할 수 있다고 강조한다.


12:50 Efficiency of Crypto Businesses

크립토 기반 비즈니스(예: Circle, Coinbase, Robinhood, Tether 등)의 비용 구조와 효율성에 초점을 맞춘다.
Circle은 IPO 이후 10배 성장했고, Tether는 직원 수는 수십 명에 불과하지만, 규모로 세계 8~9위 은행과 맞먹는 예치금(Reserves)을 운용한다.
이들은 전통 은행이 수십만 명의 직원, 복잡한 규제·인허가·백오피스 비용을 지불하는 구조와 달리, 크립토 네이티브 기업은 극도로 슬림한 조직과 자동화된 오퍼레이션이 가능하다.
Robinhood CEO 역시 "크립토 비즈니스가 전통 증권 브로커리지 대비 구조적으로 더 효율적"이라고 언급.
산티아고는 앞으로 '크립토 기반 비즈니스'가 실제 비용 절감과 데이터/유저 분배 효율성에서 Web2 기업을 압도할 것이며, 이는 자본 시장에서 밸류에이션 프리미엄으로 이어진다고 본다.


16:52 Liquid vs Private Market Framework

퍼블릭(리퀴드) 마켓과 프라이빗(비상장) 마켓의 투자 전략을 구분해서 설명한다.
산티아고는 시장 국면(사이클)에 따라 전략을 바꾼다기보다, 항상 "비상관적(uncorrelated)" 자산 분배를 중시한다. 프라이빗 투자 비중이 높지만, 유동성(현금성 자산)을 항상 확보해 시장 공포(극단적 하락) 국면에서 공격적으로 매수할 수 있는 구조를 만든다.
실제 투자에서 가장 큰 실수는 "현금이 없어서 좋은 기회를 잡지 못하는 것"이라고 고백하며, 현금 비중을 일정 수준 유지하는 것이 최고의 전략이라고 강조.
Howard Marks(오크트리 캐피탈)의 "시장은 항상 극단적 공포와 탐욕을 오가지만, 펀더멘털은 중간대에서 움직인다"는 명언을 인용.
또한, 크립토는 전통 VC와 달리 '리퀴드 벤처' 성격이 강하기 때문에, 토큰/주식 등 다양한 구조로 리스크와 기대수익을 조정할 수 있다는 점을 강조한다.


23:45 Beating Market Psychology

시장 심리와 자신의 심리가 충돌할 때 어떻게 대응하는지, 그리고 장기적 확신을 유지하는 방법에 대한 논의다.
산티아고는 "절대 강제 청산(forced selling) 상황에 몰리지 않도록, 생활비·현금흐름 등 모든 리스크를 철저히 차단해야 한다"고 강조.
시장 전체가 비관적일 때, 본인이 직접 팀과 기술을 검증했다면, '5년간 들고 갈 각오로' 적극적으로 매수하는 것이 진짜 엣지(edge)라고 설명한다.
"심리적으로 시장에 휘둘리지 않으려면, 생활을 완벽히 절연(insulate)하고, 오로지 리서치와 정보 습득, 네트워킹에만 에너지를 써야 한다"는 투자 철학을 공유.
Charlie Munger의 'Invert, always invert' 철학을 차용해, "최악의 시나리오를 항상 먼저 생각하고, 그 리스크를 제거하면 나머지(업사이드)는 저절로 따라온다"고 말한다.
크립토를 처음 접했을 때의 '미래를 미리 본 듯한 충격'을 언급하며, "이 산업이 모든 산업을 변혁할 것이라는 확신이 있다면, 10년을 기다릴 각오로 임해야 한다"고 강조.


29:13 AI in Workflows

AI가 스타트업/기업의 업무 효율성을 어떻게 혁신하는지, 그리고 크립토와 비교해 실제 임팩트가 어디서 더 클지에 대한 심층적 논의.
산티아고는 AI 도입 덕분에 애널리스트 채용 없이도 Perplexity, ChatGPT 등으로 리서치/디자인/기획 업무를 소수 인력으로 처리하고, MVP 개발도 단기간 내 가능해졌다고 밝힌다.
하지만 진짜 파괴적 임팩트는 AI가 아니라 크립토에서 나타난다고 주장한다.
AI는 S&P500 등 '대기업'이 데이터·인프라에서 수혜를 보기 쉽지만, 크립토는 기업 전체 P&L의 60~70% 비용 절감이 가능하고, 이는 AI가 제공하는 10% 효율성 개선과는 차원이 다르다는 것.
실제 Stripe가 Privy, Bridge 등 크립토 인프라 기업을 인수하는 사례를 언급하며, 월가/시장/애널리스트들은 아직 크립토의 "비용 혁신" 효과를 제대로 인식하지 못하고 있다고 지적.
향후에는 크립토 도입으로 마진이 2배로 뛰는 기업이 나오면, 시장의 시선이 "AI가 아니라 크립토"로 급격히 이동할 것이라 전망한다.

33:43 What Santiago is Bullish on

산티아고가 현재 가장 강하게 베팅하는 분야와, 반대로 조심스럽거나 베어리시한 영역을 구체적으로 밝힌다.
크립토 측면에선 "규제 명확화와 인프라 성숙, 그리고 다양한 토큰 설계 실험이 가능한 시기에 진입해, 토큰화 주식, 온체인 증권 등 새로운 시도가 폭발적으로 늘 것"이라며 초강세를 보인다.
반면, 단순히 토큰을 '자산 창고'처럼 보유하는 기업(예: 마이크로스트래티지식 토큰 웨어하우징)은 한계가 명확하다고 평가.
실제 유저 분배(디스트리뷰션)와 수익모델을 가진 Robinhood, Coinbase, Circle 등 크립토 네이티브 기업이 토큰 자체보다 더 큰 밸류에이션을 받을 것이며, 시장의 무게중심이 점점 '기업'으로 이동한다고 본다.
라이프스타일/사회적 관점에서는, 디지털화/AI 시대에 오히려 아날로그적 경험(시계, 스포츠, 오프라인 인간관계 등)의 가치가 더 커지는 '양극화' 현상을 강조.
국가/정부에 대해서는, 크립토로 인해 자본과 인재가 국경을 자유롭게 이동할 수 있는 시대가 도래, 시민을 제대로 대우하지 않는 정부는 경쟁에서 도태될 것이라 전망한다.
"Go where they treat you best"라는 노마드 캐피탈리스트의 철학과, 발라지의 '네트워크 스테이트' 개념을 인용하며, 앞으로는 국가가 아니라 '가치관/네트워크' 중심의 소속감이 더 중요해질 것이라 결론짓는다.

https://youtu.be/fTdkJx9095k 2시간 전 업로드 됨

Permissionless: America’s DeFi Renaissance | Eugene Chen & Merlin Egalite

Bell Curve

3줄 요약

1. 미국 DeFi 시장이 규제 명확성의 부활로 글로벌 자본과 혁신의 허브로 재부상, ‘US is back’ 무드가 뚜렷하다.
2. 스테이블코인, RWA, 프론트엔드 규제 등 핵심 이슈에서 “탈중앙 프로토콜은 중립, 규제는 프론트엔드가 맞는다”는 업계 컨센서스가 확산 중.
3. 월가와 DeFi의 경계가 흐려지며, 2년 내 전통 자산의 온체인화와 핀테크-월렛-익스체인지의 융합이 가속화될 전망.


2:38 American DeFi

미국 DeFi의 르네상스가 시작되고 있다. 패널들은 각자 프로젝트와 미국 내 존재감을 소개한다. Eugene Chen은 Solana 기반 오더북 DEX ‘Phoenix’와 미국 뉴욕에 본사를 둔 Ellipsis Labs를 설명하며, “처음부터 미국을 떠날 생각이 없었다, 뉴욕에 크립토가 돌아온 게 반갑다”고 강조한다. Merlin Egalite는 Morpho(멀티체인 렌딩 프로토콜, $6.5B TVL, 미국 주요 핀테크/거래소와 파트너십)를 설명하며, “프랑스 기반이지만 미국, 특히 뉴욕 확장에 집중하고 있다”고 밝힌다. 진행자인 MonetSupply는 DeFi 리스크 분석회사에서 미국인으로 활동하며, “미국 시장 진출이 대세”라는 분위기를 전한다.

미국 내 규제 명확성(Stablecoin Bill, Market Structure Bill 등)에 대한 기대감이 커지면서, “이제는 회색지대가 줄고, 혁신적 샌드박스가 마련된다”는 분석이 나온다. Eugene은 “기존에는 모든 게 해석의 영역이라 불확실성이 컸지만, 이제 의회가 책임을 지기 시작했다. 비록 일부 조항이 마음에 안 들 수 있어도, 명확한 룰셋 자체가 산업에 유리하다”고 평가한다. Merlin 역시 “규제가 명확해지면 미국 내 기업뿐 아니라, 글로벌 핀테크들이 스테이블코인 등 크립토 활용도를 대폭 늘릴 것”이라며, 실제로 아시아, 남미, 아프리카에서 USDC/USDT 수요가 폭발적으로 증가하고 있음을 언급한다.

특히 미국 스테이블코인 법안에서 ‘이자 지급 금지’ 조항이 논란인데, Morpho 같은 DeFi 프로토콜은 “기초 스테이블코인에서 이자를 못 줘도, 그 자산을 DeFi에 예치해 추가 수익(예: Morpho 렌딩)을 얻는 방식으로 우회가 가능하다”고 설명한다. Eugene은 “달러 스테이블코인의 글로벌 PMF가 너무 강력해서, 4% 수익 여부는 오히려 부차적”이라며, USDC/USDT의 압도적 시장 지배력이 제도화로 더 공고해질 것임을 시사한다. 유럽 등 비달러 스테이블코인은 아직 제품-시장 적합성을 못 찾았고, Circle이 EUR 스테이블코인을 밀어도 미미하다는 구체적 사례도 나온다.


11:53 Serving US Users and Regulatory Compliance

이 구간에서 패널들은 미국에서의 비즈니스 운영 환경 변화, 기관의 온체인 진입, 그리고 규제 준수의 글로벌 경쟁력에 대해 깊이 논의한다.

Eugene은 “Ellipsis Labs는 처음부터 미국 회사임을 자랑스럽게 밝히고 있다. 최근까지는 트위터에서 ‘케이맨 기반’인 척하던 프로젝트들이 이제 ‘우리는 미국 기업’이라고 태세 전환하는 걸 본다”며 분위기 변화를 실감한다. 규제 기관과의 관계도 “이전엔 선의의 소통을 하다가도 갑자기 Wells Notice(SEC 조사 통보)를 받는 등 신뢰가 바닥이었으나, 최근엔 생산적 대화가 늘었다”고 구체적 사례를 든다.

Merlin은 Morpho가 프랑스 기반이지만 “뉴욕에 대규모 리소스를 투입 중”이라며, “기관들이 온체인 FOMO에 시달리고 있다. 온보딩을 위해서는 현지화와 교육이 핵심이고, 미국은 글로벌 자본과 규제의 기준점이기 때문에 GC(General Counsel)도 미국 변호사로 채용했다”고 밝힌다. “미국이 규제 표준을 만들면, 결국 전 세계가 그에 맞춰 따라갈 수밖에 없다”는 점을 강조한다.

경쟁 구도에 대해 Eugene은 “미국은 자본, 인재, 금융 인프라가 압도적이다. 규제 준수 비용이 들더라도, ‘사기 안 치기’가 페널티라면 얼마든지 감수하겠다”며, 규제 명확성이 오히려 장기적으로 경쟁 우위가 된다고 본다. Merlin은 “프로토콜은 국적이 없어야 하며, 진짜 규제는 프론트엔드(앱, 서비스 제공자)에서 이뤄져야 한다”고 강조한다. 예를 들어 Morpho v2는 참가자별로 KYC 수준을 다르게 설정할 수 있는 ‘인텐트 기반 렌딩’을 도입, 각국 규제에 유연하게 대응하는 설계를 추구한다. Uniswap의 ‘Hooks’도 같은 맥락의 사례로 언급된다.


24:57 Will DeFi Front Ends Be Targeted By Regulation?

DeFi 프론트엔드(웹사이트, 앱 등)가 규제의 타깃이 될지에 대한 심도 깊은 논의가 이어진다.

Eugene은 “프론트엔드는 기술적으로 훨씬 검열이 쉽고, 실질적으로 규제 집행의 ‘핸들’ 역할을 한다. 스마트컨트랙트는 불변(immutable)해 내릴 수 없지만, 프론트엔드는 상대적으로 중앙화되어 있으므로 규제당국이 손대기 쉽다”고 지적한다. “만약 대규모로 프론트엔드 규제가 시작된다면, 이들조차 IPFS 등 완전 분산화 구조로 사라질 것”이라며, 실제로 프론트엔드의 탈중앙화 시도가 가속화될 수 있음을 시사한다.

Merlin 역시 “프로토콜은 TCP/IP나 SMTP처럼 단순한 코드에 불과하다. 변화하는 규제를 온체인에 전부 새길 수 없으므로, 프론트엔드에서 지역별 규제를 적용하는 게 현실적”이라고 강조한다. “Immutable 스마트컨트랙트에 모든 규제 룰을 새기는 건 불가능하다. 프론트엔드가 실제 법적 실체(회사, 협회 등)를 갖고 있으니 여기서 규제가 집행돼야 한다”고 덧붙인다. 프론트엔드 규제는 결국 글로벌 DeFi의 핵심 쟁점이 될 전망이다.


29:59 Bringing RWAs Onchain

RWA(Real World Asset) 온체인화에 대한 기대와 한계, 그리고 미국 규제 명확성이 갖는 의미를 집중 분석한다.

Eugene은 “미국에선 ‘Security’가 금기어라, 그간 온체인 자산은 사실상 ‘가치 없는 토큰’에 머물렀다. 하지만 진짜 증권이 온체인화되면, 금융 시스템이 진정한 플러스섬 게임이 된다”고 말한다. “현실적으로 모든 자산이 무작정 퍼미션리스로 올라오긴 어렵겠지만, 블록체인은 자산 이동의 마찰을 극적으로 줄이고, 롱테일 자산의 유동성을 혁신적으로 높일 잠재력이 있다”고 덧붙인다.

Merlin은 “전 세계 금융 시스템은 반드시 온체인화된다. 더 저렴하고, 효율적이고, 글로벌 유동성에 접근할 수 있기 때문”이라며, 실제로 Morpho에서 Apollo의 토큰화 머니마켓펀드를 담보로 Polygon이 USDC를 빌려 레버리지 운용하는 사례를 소개한다. “지금은 양방향(투사이드) 마켓플레이스 형태의 베이비스텝이지만, 이 플레이북이 대량 복제되면 자본이 밀려들 것”이라고 전망한다.

Eugene은 “모든 글로벌 자산이 하나의 레버리지 풀에 들어가면 리스크가 과도하게 쌓일 수 있다”는 우려에 대해, “블록체인은 투명성이 탁월해 오히려 전통 금융보다 리스크 감지가 훨씬 빠르다”고 반박한다. MonetSupply도 “DeFi는 결제와 정산이 아토믹하게 이뤄져, 신용 리스크와 패닉이 줄어든다”고 보탠다. 다만, “크립토 팀들은 단기 성장에 과도한 위험을 감수하는 경향이 있으니, 실제 자산을 다루게 되면 파급력이 훨씬 클 것”이라는 경계도 잊지 않는다.

40:01 The 5 Year Vision For DeFi

5년 후 DeFi의 미래, 월가와 DeFi의 융합, 그리고 핀테크-월렛-익스체인지의 경계 붕괴를 예견한다.

Eugene은 “5년은 너무 길다. 1~2년 안에 스테이블코인 채택이 폭발하고, 기관이 대거 온체인에 진입할 것”이라며, 특히 ‘Market Structure Bill’의 통과 여부가 결정적이라 본다. Merlin은 “2년 내 대형 펀드는 모두 토큰화되고, 기업채권 등도 온체인 발행이 본격화될 것”이라고 단언한다. “핀테크는 백엔드에 DeFi를 통합하지 않으면 도태될 것”이라며, “월렛과 핀테크, 거래소가 하나로 융합되는 ‘슈퍼앱’ 트렌드가 필연적”이라고 예견한다. 규제 이슈 때문에 단계별로 속도 차이는 있겠지만, 이미 수요와 트렌드는 명확하다고 강조한다.

https://youtu.be/B7vxI5ElwnI 1시간 전 업로드 됨

Ethereum's Strategy to Win Over Wall Street

Bankless

3줄 요약

1. SEC가 머지(Merge) 관련 이더리움 핵심 개발자들에게 직접 서브피나(소환장)를 발부하며, 이더리움이 미국 정부와 월스트리트에 얼마나 위협적인 존재로 인식됐는지 실상이 드러났다.
2. 이더리움의 진짜 경쟁력은 ‘탈중앙성’, ‘신뢰할 수 있는 중립성’, ‘무중단성’ 등으로, 전통 금융기관(TradFi)조차 이제는 이 가치를 실리적으로 받아들이고 있다.
3. 조셉 루빈은 MicroStrategy의 비트코인 전략을 벤치마킹해 Sharplink Gaming 재무제표에 ETH를 직접 올리며, 실제 기관투자용 ETH 트레저리 비즈니스를 추진한다.


3:11 Ethereum's Evolution & Challenges

이더리움의 진화와 도전 과제에 대한 심도 깊은 논의가 시작된다. 대니 라이언은 머지(Proof of Stake 전환)라는 이더리움 역사상 최대의 기술적 전환을 성공적으로 이끈 뒤 3개월간 휴식을 가졌다가 복귀했다. 그런데 그 직후 SEC로부터 소환장을 받았던 경험을 공유한다. 그 이유조차 명확히 설명받지 못한 채, 오픈소스 프로토콜 개발자에 대한 조사라는 명목이었다. 이 사건은 이더리움 생태계가 기술적 완성도 뿐 아니라, 탈중앙성과 거버넌스, 그리고 외부(특히 규제기관)로부터의 독립성 확보에 성공했다는 방증이기도 하다. 머지 이후 이더리움은 단순 프로토콜 차원을 넘어, 수십 개의 코어 팀, 수백 개의 기업, 수만 명의 개발자들이 참여하는 ‘누구도 소유할 수 없는’, ‘누구도 끌 수 없는’ 진정한 탈중앙 네트워크로 자리잡았다. 하지만 동시에, 전통 금융과의 경쟁, 급변하는 규제 환경, 그리고 이더리움의 실질적 가치를 시장에 각인시키는 과제가 새롭게 대두되고 있다.


7:54 Regulatory Tensions & SEC Scrutiny

이더리움이 SEC의 집중적 타겟이 되었던 실상과 그 정치적 배경이 낱낱이 공개된다. 조셉 루빈은 게리 겐슬러 SEC 위원장이 엘리자베스 워런 등 정치권의 압력 아래 이더리움의 성장을 ‘저지하거나, 늦추거나, 포섭’하라는 임무를 받았다고 진단한다. SEC는 과거 이더(ETH)를 상품(commodity)으로 분류했으나, 어느 순간 비밀리에 증권(security)으로 재분류하고, 머지 개발자들에게까지 소환장을 날렸다. 이 과정에서 SEC는 머지 주도자들을 ‘증권 발행 및 프로모터’로 몰아가려 했고, 이에 컨센시스(Consensys)는 방어적 소극적 태도를 버리고 SEC를 상대로 직접 소송을 제기했다. 이더리움의 탈중앙성과 거버넌스 구조 덕분에 실제로 SEC가 승소할 근거가 없었고, 결국 정치적 기류 변화와 맞물려 사건은 종결됐다. 이 과정에서 비트코인과 이더리움의 본질적 차이(비트코인은 ETF 및 커스터디로 인해 점점 중앙화될 위험, 이더리움은 생태계 전체가 규제에 저항할 정도로 분산되어 있다는 점)가 강조된다.


11:02 Ethereum's Resilience Against Regulation

이더리움이 규제 리스크에 구조적으로 강인한 이유를 실질적으로 분석한다. 대니 라이언은 이더리움이 ‘진짜로’ 탈중앙화되어 있으며, 수많은 주체들이 프로토콜에 기여하는 구조적 복원력(resilience)이 핵심이라고 강조한다. SEC가 이더리움에 대해 공격적 행보를 보였으나, 실제로는 특정 개인이나 법인이 전체 시스템을 컨트롤한다고 입증할 수 없었기 때문에 소송을 포기할 수밖에 없었다. 이더리움의 ‘신뢰할 수 있는 중립성(credible neutrality)’과 ‘무중단성(impeccable uptime)’은 단순히 이념적 가치가 아니라, 실제로 월스트리트 대형 기관들이 현업에서 요구하는 ‘카운터파티 리스크 최소화’와 직결된다. 즉, 이더리움은 더 이상 ‘반체제’ 기술이 아니라, 전통 금융권조차 반드시 도입해야만 하는 실용적 인프라로 인식되기 시작했다.


14:47 Bridging TradFi & Decentralization

이더리움의 핵심 철학(탈중앙성, 신뢰할 수 있는 중립성)이 어떻게 월스트리트/전통 금융기관의 실질적 니즈와 맞닿는지 구체적으로 설명한다. 대니 라이언은 실제로 대형 은행 및 기관들과 직접 미팅하며, 그들이 ‘credible neutrality’, ‘impeccable uptime’, ‘non-custodial’ 등 이더리움이 내세우는 가치를 완전히 이해하고 있으며, 이젠 적극적으로 이더리움 위에서 비즈니스를 하고 싶어 한다고 밝힌다. 과거엔 공포와 경계의 대상이었으나, 최근 12개월간 기관들은 이더리움의 철학적 원칙이 자신들의 ‘카운터파티 리스크 제거’와 직결됨을 깨닫고 태도를 180도 바꿨다. 이더리움의 멀티클라이언트 아키텍처, 스펙 기반 개발 방식 등 타 블록체인과의 차별점도 언급된다. 이더리움은 기술적 우월성뿐 아니라, 실질적 금융 인프라로서의 신뢰성을 월스트리트에 각인시키고 있다.


16:06 Institutional Adoption of Ethereum

이더리움이 실제로 기관(TradFi)에게 어떻게 어필되고, 도입되고 있는지 구체적 현황이 논의된다. 대니 라이언은 이더리움이 기술적 인프라, 거버넌스, 운영체계 등 모든 측면에서 ‘기관 도입 준비가 가장 잘 된 블록체인’임을 강조한다. 하지만 ‘좋은 기술’이라고 해서 월스트리트가 저절로 도입하는 것은 아니며, 실제로 적극적으로 기관들을 찾아가 이더리움의 가치를 설득하고, 구체적 온보딩 전략을 제시하는 것이 중요함을 역설한다. 에테리얼라이즈(Etherealize) 설립 역시 이런 ‘기관 대상 액티브 컨설팅 및 온보딩’을 위한 목적이다. 이더리움은 더 이상 기술적 실험실에 머무르지 않고, 실질적 글로벌 금융 인프라로 진입하고 있다.


17:19 Ethereum's Path Forward

이더리움이 앞으로 나아가야 할 방향과, 최근 조직/리더십 변화가 생태계에 미치는 영향에 대해 심도 있게 논의한다. 대니 라이언은 이더리움 재단(EF)의 리더십 교체(토마스, 시아이 공동대표 체제)와, 전체 개발자 커뮤니티의 ‘실행력 강화’를 언급하며, 이제 단순히 프로토콜을 잘 만드는 단계를 넘어 ‘실제 문제를 해결하는 제품’을 만들어야 할 시점임을 강조한다. 과거에는 머지 등 대규모 기술 마일스톤에 집착했다면, 이제는 스케일링, UX, 실사용자 기반 확장 등 실질적 채택에 집중해야 한다는 것이다. 조셉 루빈 역시 이더리움이 ‘차세대 웹과 가치의 인터넷’을 위한 기반 레이어로 자리매김했으며, 이제는 ‘브로드밴드 모먼트’를 맞아 본격적으로 대중적, 기관적 채택이 폭발할 시점임을 진단한다.


21:51 Building for the Future

이더리움의 장기적 비전과, 과거와 달라진 생태계의 전략적 포지셔닝이 다뤄진다. 조셉 루빈은 이더리움이 지난 10년간 ‘웹3’, ‘월드 컴퓨터’, ‘가치의 인터넷’ 등 다양한 내러티브를 거치며, 일관되게 미래를 위한 인프라를 구축해왔다고 회고한다. 최근에는 레이어2 확장, 저렴한 블록스페이스, 개선된 UX 등 기술적 한계를 극복하고, 실제 사용자를 본격적으로 끌어들일 준비가 끝났다고 본다. 미국 내 블록체인 기업의 합법화, 메이저 기관들의 토큰 발행/스테이블코인/DeFi 실험이 본격화되고 있으며, 전통 금융과 웹2 출신 빌더들이 실제 문제 해결에 뛰어드는 것이 ‘생태계의 다음 성장 동력’이 될 것이라 전망한다.

23:40 The Call for Problem Solving

이더리움 생태계가 이제 ‘인프라 구축’에서 ‘실제 문제 해결’로 패러다임을 전환해야 한다는 메시지가 강조된다. 대니 라이언은 이더리움이 세계 최고 수준의 프로토콜 인프라, 레이어2, 암호기술 등은 이미 충분히 축적했으나, 이제는 실제 금융/인터넷/사용자 문제를 해결하는 ‘실질적 제품과 프로토콜’을 만들어야 할 시점임을 강조한다. 조셉 루빈은 구글의 AI 사례를 비유로 들어, 오랫동안 최고의 기술을 갖고 있었지만 리스크와 혁신을 두려워해 실질적 시장 리더십을 놓쳤던 구글과, 규제와 시장의 각성으로 마침내 본격 리더십을 되찾은 구글의 전환을 이더리움에도 적용한다. 최근 비트코인, 솔라나 등 타 생태계의 적극적 마케팅과 기관 도입이 이더리움에도 경쟁적 자극을 주었고, 현재 이더리움 재단과 전체 생태계는 과거보다 훨씬 공격적이고 실행력 있게 움직이고 있다.


24:41 Ethereum's Leadership Dynamics

이더리움 재단과 비탈릭 부테린의 리더십 스타일, 그리고 이에 따른 생태계의 조직적/전략적 변화가 상세히 해부된다. 사회자는 2021~2022년 이더리움이 ‘리서치 중심’에서 ‘프로덕트 중심’으로 전환해야 했던 시기에, 비탈릭의 ‘6가지 미래 시나리오’ 블로그 포스트가 오히려 결단력 부족으로 해석될 수 있다고 지적한다. 대니 라이언과 조셉 루빈은 비탈릭의 리더십은 ‘명령과 통제’가 아니라 ‘모범과 조언’에 기반한 것으로, 그 덕분에 이더리움이 진정한 탈중앙성과 복원력을 얻었다고 평가한다. 다만, 비탈릭과 재단의 ‘권한의 한계’ 때문에 생태계 외곽에서 능동적으로 시장/기관을 상대할 액션이 부족했던 시기가 있었고, 이를 보완하기 위해 대니가 에테리얼라이즈 같은 조직을 설립해 직접 월스트리트, 정부와의 브릿지 역할을 자임하게 됐음을 밝힌다. 최근 재단의 리더십 재편, 외부 조직의 적극적 역할 분담 등으로 생태계 전체가 ‘실행력’과 ‘시장 대응력’을 획기적으로 강화했다.


33:25 Taking Ethereum to Wall Street

대니(에테리얼라이즈)는 기관을 직접 컨설팅하며, 조셉 루빈은 Sharplink Gaming에 ETH를 직접 트레저리로 편입하는 ‘이더리움판 마이크로스트래티지’ 전략을 추진한다. 이더리움이 단순히 기술적 인프라를 넘어서, 실제 월스트리트의 재무제표에 ETH가 올라가는 시대가 도래했다. 조셉 루빈은 미국 및 글로벌 거시경제, 80년 슈퍼사이클 종료, 미국 정부의 재정적자 문제, 달러의 정치적·국제적 전략 등 매크로 관점에서 ETH와 BTC와 같은 ‘고성능 머니(high-powered money)’의 가치가 폭발할 것임을 진단한다. Sharplink Gaming의 ETH 트레저리 전략은 단순 투자 이상의 상징성을 가지며, 앞으로 기관용 ETH 트레저리 상품 및 디파이 활용이 급증할 전망이다.


35:17 The Future of SBET & Ether

Sharplink Gaming(SBET)의 ETH 트레저리 전략과 향후 기관용 ETH 축적 전망이 구체적으로 제시된다. 조셉 루빈은 마이크로스트래티지의 비트코인 전략을 벤치마킹해, Sharplink가 이미 5억 달러 이상의 ETH를 보유하고 있으며, 연내 10억 달러 돌파도 기대한다고 밝힌다. 단순 보유뿐 아니라, ETH 스테이킹, 리스테이킹, 디파이 활용 등 온체인 자산운용을 통해 ETH 노출도를 극대화하는 전략을 추진한다. 미국 및 글로벌 기관들이 ‘고성능 머니’로서 ETH와 BTC를 적극적으로 축적할 것이며, 이더리움 기반 디지털 자산 운용이 월스트리트의 새로운 표준이 될 미래가 점쳐진다.

https://youtu.be/RF9CxZRFpvk 2시간 전 업로드 됨

Why Ethereum Won Argentina's Digital Identity Battle with Diego Fernandez and RJ

The Rollup

3줄 요약

1. 아르헨티나 부에노스아이레스 시가 70만 명 이상의 시민에게 이더리움 기반 디지털 신원 증명(QuarkID)을 도입, 실제 공공문서가 지갑에 들어가는 ‘크립토 실사용’의 본보기로 주목받고 있다.
2. “왜 이더리움인가?”에 대한 정부/기관의 시각, 프라이빗 체인과 퍼블릭 체인의 본질적 차이, 그리고 신뢰 스택(trust stack)의 글로벌 확장성 논의가 현장감 있게 펼쳐진다.
3. 기존 정부 IT 인프라의 한계(잦은 해킹, 종이 기반, 레거시)와 혁신적 L2·ZK 솔루션 도입 사례, 그리고 실제 정책 결정 과정에서의 고민과 선택 기준이 적나라하게 드러난다.


2:38 RJ와 Diego의 배경

이 구간에서는 패널로 참여한 두 인물의 배경과 동기가 소개된다. Diego Fernandez는 부에노스아이레스 시의 전(前) 혁신 담당 장관으로, 2021년부터 “디지털 신원”에 집착하며 KYC와 중앙집중형 시스템의 근본적 위험에 문제의식을 가졌다. 그는 “종이와 서버 기반의 구식 행정”이 가진 해킹 위험, 개인정보 유출 문제를 실제로 목격했으며, 이를 계기로 QuarkID라는 오픈소스 신원 프로토콜을 만들었다. QuarkID는 현재 70만 명 이상이 사용 중이며, 운전면허증, 시민증, 출생증명서 등 70여종의 공식 정부문서를 시민이 직접 지갑에 소유할 수 있게 했다. “정부는 여전히 정보 원본을 보유하지만, 문서 주권은 시민에게 있다”는 점을 강조한다.

RJ(Lambda Class)는 아르헨티나 크립토 개발 생태계의 핵심 인물로, Diego의 혁신을 “모든 정부가 갖고 있던 낡은 프로토콜을 ‘실제 소유권’과 ‘신뢰 비용 절감’이라는 새로운 도구로 업그레이드”하는 과정으로 해석한다. 단순히 기술적 혁신이 아니라, 정부-시민간 신뢰관계를 재정의하는 ‘디지털 트러스트’의 실험장이 되어가고 있음을 시사한다.



5:45 탈중앙화의 중요성

여기서는 “정부가 왜 탈중앙화 인프라를 도입해야 하는가?”라는 질문에 대한 실질적 사례와 논의가 나온다. 아르헨티나에서는 최근 몇 년간 반복적으로 정부 서버가 해킹당해 주민등록, 운전면허 등 민감한 개인정보가 유출되는 사건이 발생했다. 예를 들어, 텔레그램 봇에 운전면허 번호를 입력하면 실제 증명서 이미지가 반환되는 심각한 유출 사례가 공개된다. Diego는 “기존 중앙 서버 구조는 인터넷에 항상 열려 있는 ‘해킹 가능한 문’”이라며, QuarkID 도입 후에는 시민이 일시적으로 문을 열고 닫을 수 있게 되어, 상시 노출을 막는 구조로 전환됐다고 설명한다.

완전한 탈중앙화가 아닌, 중앙 시스템과 탈중앙화 인프라의 ‘하이브리드’ 구조임을 분명히 한다. 즉, 정부가 원본 데이터는 가지고 있지만, 실제 문서(credential)는 사용자 지갑에 보관, 검증할 때만 제한적 접근이 이뤄진다. 이 구조가 “AI 시대에 개인정보 유출이 곧 ‘자기 자신’의 유출”이 되는 위험을 근본적으로 줄인다고 강조한다.



8:42 Diego와의 파트너십

Lambda Class와 Diego의 파트너십이 어떻게 시작됐는지, 그리고 실제 협업의 가치가 무엇인지를 다룬다. RJ는 “정부의 신원 프로토콜 업그레이드에 암호학적 증명(zk-proof), verifiable server, 블록체인 등 크립토 도구를 적용해 ‘실제 소유권’을 구현하는 작업”이라 평한다. 부에노스아이레스는 아르헨티나 내에서도 디지털 스택이 가장 앞선 도시였으나, 신뢰와 검증의 ‘다음 단계’가 필요했고, 이를 위해 zk-proof, 확장성, 실사용자 경험을 Lambda Class가 제공하게 됐다.

여기서 ‘신뢰 비용의 혁신적 절감’이 핵심 키워드로 등장한다. 즉, 정부-시민간 신뢰를 ‘종이’가 아니라 ‘암호학적 증명’과 ‘블록체인’으로 대체함으로써, 기존 레거시 시스템의 기술 부채(technical debt)까지 한 번에 업그레이드하는 효과를 가져온다. 실제로 아르헨티나 크립토 개발자 커뮤니티의 활발함과, 이들이 정부 혁신에 적극 참여하고 있다는 점이 강조된다.



12:52 정부가 이더리움을 선택하는 이유

이 구간은 “왜 이더리움이어야 하는가?”에 대한 정부의 의사결정 논리가 심층적으로 다뤄진다. Diego는 “이더리움은 사실상 유일하게 충분한 탈중앙화, 검열 저항성, 경제적 보안(100,000+ 노드)이라는 조건을 충족하는 ‘탈중앙 컴퓨터’”라고 단언한다. 프라이빗 체인(정부가 직접 운영하는 블록체인)은 “그냥 내 서버에 DB를 두는 것과 다를 바 없다”며, 진정한 신뢰와 검증 가능성, 검열 저항성은 퍼블릭 체인에서만 가능하다고 지적한다.

또한, 여러 L1·L2에서 “수십억 원대의 그랜트”를 제안하며 유혹했으나, 실제 의사결정자는 TPS 같은 기술적 스펙이 아니라 “미래지향적 신뢰 인프라”를 본다고 밝힌다. 기술은 급변하고, 최종적으로 ‘변하지 않는 신뢰성’이 핵심이라는 것이다. 실제로 아르헨티나는 4년째 이더리움 기반으로 구축 중이며, 최근 5개월간 에너지와 기대감이 폭발적으로 커지고 있음을 현장에서 체감했다고 한다.



17:42 새로운 크립토 혁신

여기서는 앞으로의 혁신 방향과, 크립토 업계가 실제 사회에 어떻게 침투해야 하는지에 대한 근본적 인사이트가 등장한다. Diego는 자신을 “두 세계(크립토와 일반 사회)에 발을 딛고 있는 사람”이라 칭하며, “크립토 업계는 자기들만의 언어(mambo jumbo)로만 말하는데, 실제 정책결정자는 기술이 아닌 ‘문제 해결’만 본다”고 지적한다.

즉, 정부와 기관은 “신뢰 문제”를 해결할 실질적 솔루션을 원할 뿐, 그 밑에 깔린 블록체인, ZK, 롤업 같은 기술은 관심 밖이다. 실제로 QuarkID+Lambda Class+Aligned는 “노코드 플랫폼”으로, 관공서 민원 전반(운전면허, 출생증명, 허가증 등)을 ‘시민-정부’간 상호작용으로 시각화하고, 백엔드는 이더리움 L2, ZK, Wallet-as-a-Service가 지원한다. 핵심은 “Web3 기술을 Web2 UX로” 제공하여, 86세 노모도 쓸 수 있게 만드는 것. “트랜잭션 서명, 복잡한 인증”이 UX에 남아 있다면, 크립토는 실제 사회에 침투할 수 없다는 점을 강조한다.

RJ 역시 “신뢰 스택의 모듈화·컴포저빌리티”를 통해, 정부 신원·금융·기관 등 다양한 실세계 시스템이 크립토 백엔드로 자연스럽게 연결되는 미래를 내다본다. 실제로 이더리움 기반 ‘신뢰 백엔드’가 되면, 기존에 불가능했던 새로운 핀테크, 렌딩, 검증된 금융 서비스가 폭발적으로 등장할 것으로 기대된다.



25:50 정부를 위한 크립토 조언

이 구간은 “다른 정부가 이 케이스를 참고할 때 무엇을 고민해야 하는가?”에 대한 실전적 조언이 담긴다. Diego는 이미 아르헨티나 내 여러 도시, 멕시코, 콜롬비아 등과 협업 중이며, 전세계 정부들이 “이제야 디지털화의 필요성을 절감”하고 있다고 말한다. 특히, Web2식 중앙 서버·DB 구축은 고비용·고난이도이지만, 최신 Web3 솔루션(QuarkID+Lambda Class+L2/ZK)은 더 저렴하고 빠르며 유지보수 부담도 줄어든다고 강조한다.

또한, “디지털 ID는 여러 곳에서 쓸 수 있는 ‘포터블 신원’이어야 하며, 단일 솔루션이 아니라 상호운용성·컴포저빌리티가 생명”이라고 본다. 정부 UX에서 “트랜잭션 서명 등 복잡한 단계가 있으면 100% 실패”라며, 철저히 보이지 않는 백엔드, 쉬운 UX를 고집해야 한다고 조언한다. 마지막으로, “과거 레거시 시스템이 없는 정부일수록 오히려 혁신 도입이 쉽다”고, ‘제로에서 시작하는 이점’을 강조한다.

30:05 Devcon Buenos Aires 기대감

마지막 구간은 2024년 부에노스아이레스에서 열릴 Devcon(이더리움 개발자 컨퍼런스)과, 아르헨티나 크립토 생태계의 특징을 다룬다. 현지 개발자들은 “실제로 이더리움을 일상에서 쓰는 파워유저”이자, 기술을 ‘축구’처럼 열정적으로 받아들이는 문화가 있다. 실제로 QuarkID, Aligned, Lambda Class 등 핵심 인물과 팀들이 “자신들이 직접 쓰는 기술을 직접 만들고 있다”는 점이 강조된다.

아르헨티나는 전통적으로 강력한 이더리움 커뮤니티를 보유하고 있으며, Devcon 유치를 위해 오랜 기간 치열하게 경쟁해왔다. 참석자들은 “훌륭한 음식, 와인, 그리고 열정적인 개발자 커뮤니티”를 경험할 수 있을 것이며, 가능하다면 남미의 다양한 명소(파타고니아, 멘도사 와인, 북부 지방 등)도 방문하길 추천한다. “축구 경기장 같은 에너지”로 가득한 Devcon이 될 것이라는 기대감이 가득하다.

https://youtu.be/M9KaYahucIg 48분 전 업로드 됨

Coinbase and Robinhood Are Converging, but Who Wins the War Onchain?

Unchained

3줄 요약

1. 코인베이스와 로빈후드는 각자의 강점과 전략적 차별성을 무기로 온체인 유저 쟁탈전에 돌입했지만, 결국 ‘네트워크 효과’와 ‘자산 플로우’의 승자가 시장을 지배할 전망이다.
2. 베이스(Base) 체인의 폭발적 성장과 로빈후드의 공격적 확장은 미국-유럽 규제 차이, 토큰화, 소셜/게임화, 스테이블코인 등 미묘한 변수들에서 판도가 갈릴 수 있음을 보여준다.
3. 두 회사 모두 ‘온체인 핀테크’의 미래를 겨누지만, 실질적인 사용자 경험, 파생상품 시장 진입, 그리고 B2B 인프라 확장이 최종 승자를 가를 핵심 요인으로 부상한다.


2:38 What really separates Coinbase and Robinhood’s strategies

코인베이스와 로빈후드는 출발점부터 사업 구조가 다르다. 코인베이스는 전통적 '거래소(Exchange)'로서 인프라와 기관 네트워크까지 아우르는 반면, 로빈후드는 '브로커리지(Brokerage)'로 출발해 리테일 트레이더에 집중한다. 하지만 실제로 코인베이스 역시 직접 고객과 연결되는 브로커리지적 성격도 강해지고 있다.

양사의 전략적 차이는 고객층과 성장 동력에서 뚜렷하게 드러난다. 코인베이스는 블랙록, ETF 등 기관부터 일반 개인까지 전방위적 클라이언트를 보유하며, 최근에는 개발자 생태계(베이스 체인)로 확장 중이다. 반면 로빈후드는 미국 내 리테일 사용자에 집중했으나, 최근 유럽 진출을 위한 온체인 확장과 토큰화 자산(토큰화 주식, 파생상품)으로 영역을 넓히고 있다.

흥미로운 점은 두 회사 모두 시장가치(시가총액)가 비슷하게 수렴하면서 본질적으로 ‘핀테크+크립토’ 정면승부 양상으로 전개되고 있다는 점이다. 하지만 코인베이스가 이미 ‘플로우(자산 유입)’ 측면에서 네트워크 효과를 확보한 반면, 로빈후드는 기존 브로커리지 역량과 공격적 신사업 확장을 통해 추격을 노린다.


5:45 How Robinhood’s new chain should try to compete with Base

로빈후드 체인은 베이스와 구조적으로 다른 전략을 택한다. 베이스가 이론적으로는 퍼블릭 L2이지만, 실질적으로 코인베이스가 시퀀서 역할을 하며, 모든 트랜잭션에 KYC가 적용되는 것은 아니다. 반면 로빈후드는 체인 자체에 KYC 등 규제 친화적 요소를 깊이 내재화하고, 자본 조달/레버리지 등 브로커리지 본연의 니즈와 ‘코디네이션 레이어’로서의 기능을 강조한다.

이러한 차별화는 유럽 시장 진출 전략과도 맞물린다. 유럽에서 미국 주식에 투자하려면 복잡한 EDR(유럽예탁증서) 구조를 거쳐야 하는데, 로빈후드는 온체인 토큰화 주식으로 이 제약을 뛰어넘으려 한다. 즉, 온체인 인프라를 ‘신시장 개척’과 ‘상품 다양화’의 지렛대로 삼는 셈이다.

코인베이스의 베이스는 이미 이더리움 L2 중 TVL, 유저 수 등에서 독보적 위치를 점유하고 있으나, 로빈후드는 기존 브로커리지의 파생상품/주식 상품과 온체인 인프라를 결합해 유럽→글로벌로 확장하려는 의도를 보인다. 이 과정에서 ‘규제 우회’와 ‘신규 자산 플로우 유치’가 핵심 승부처가 될 전망이다.


14:49 Why the competition between Robinhood and Coinbase is heating up fast in the U.S.

미국 내에서 양사의 경쟁이 급격히 달아오르는 이유는 각자 ‘상대 영역’에 침투하기 시작했기 때문이다. 코인베이스는 베이스를 통한 온체인 개발자/디파이 생태계 확장에 박차를 가하며, 로빈후드는 본격적으로 크립토 거래, 스테이킹, 파생상품(유럽 한정) 등 코인베이스의 핵심 사업을 빠르게 따라잡는다.

특히 로빈후드는 유럽에서 토큰화 주식, 파생상품을 온체인으로 선보이며, 미국 내 규제 변화에 따라 곧장 미국 시장까지 확장할 수 있는 ‘기술적/법적 준비’를 마쳤다. 실제로 로빈후드는 최근 비트스탬프 인수를 통해 유럽-미국 간 유동성/기술 스택을 통합하려는 시도를 보이고 있다.

코인베이스는 반대로 미국 기관/리테일 모두를 아우르며, 베이스에서 디파이, 스테이블코인, 랩드 토큰 등으로 ‘온체인 자산 활성화’에 집중한다. 즉, 누가 더 많은 온체인 유저와 실질적 자산 플로우를 끌어올지, 각자 강점을 살린 ‘크로스오버’ 전략이 본격화되는 구간이다.


16:44 Whether Robinhood can catch up to Base’s head start and network effects

베이스가 이미 강력한 네트워크 효과와 TVL, 디파이/소셜/밈코인 등 온체인 트렌드의 중심으로 자리잡은 상황에서, 로빈후드가 이를 따라잡을 수 있을지에 대한 논의가 이어진다.

베이스의 성공 요인 중 하나는 OP 스택 채택 시 OP 토큰 인센티브를 대량 확보해 ‘체인 개발 비용’을 사실상 상쇄했다는 점. 반면 로빈후드는 아비트럼 L2를 선택, 기술적으로는 이더리움과의 호환성, 규제 친화성, MEV 통제력(시퀀서 수익 직접화) 등 대기업 입장에서 더 ‘컨트롤 가능한 샌드박스’로서의 장점을 노렸다.

결국, 로빈후드가 베이스의 유저/자산 네트워크 효과를 넘어서려면, 기존 브로커리지 강점(파생상품, 주식 담보대출 등)과 온체인 신상품, 그리고 유럽-글로벌 시장 확장이라는 ‘차별화된 성장축’을 얼마나 빠르게 실현할 수 있느냐가 관건이다.


23:48 Why both companies chose to build on Ethereum—and what that signals

코인베이스와 로빈후드 모두 EVM 계열 L2(베이스: OP스택, 로빈후드: 아비트럼)를 선택한 배경은 단순히 기술력 때문만은 아니다. 대기업이 자체 체인을 만들 때, 직접 토큰을 발행하거나 PoA 체인을 운영하는 방식은 규제 및 문화적 부담이 크다. L2 스택은 ‘적당히 탈중앙화된 듯’ 보이면서도, 시퀀서 수익 등으로 체인 자체를 소프트웨어 상품처럼 수익화할 수 있는 길을 열어준다.

이 선택은 엔지니어 채용, 생태계 개발자 풀, 타 프로토콜과의 호환성, 그리고 규제 리스크 관리 등 실무적 이유와도 맞닿아 있다. 덕분에 코인베이스-로빈후드 모두 ‘EVM-솔리디티’ 생태계에 최적화된 조직 구조를 구축할 수 있다.

흥미롭게도, 솔라나 등 비EVM 체인과의 제휴 가능성, 그리고 대기업 파트너십이 생태계에 미치는 영향(과거 FTX-솔라나 사례 등)도 잠재적 변수로 언급된다.


36:04 How launching perps in the U.S. could reshape the landscape for both companies

파생상품(Perpetuals, Perps) 시장 진출은 양사 모두에 ‘승부처’로 떠오른다. 코인베이스는 데리비트(유럽, 비미국 진출) 인수와 함께 미국 내 파생상품(만기 5년짜리 변형 Perps) 출시를 준비 중이며, 로빈후드는 이미 미국 옵션/파생상품 리테일 시장에서 강자였다.

미국 내 파생상품 시장은 CME 등 기존 인프라와의 경쟁, 규제 리스크, 금융기관-리테일 간 문화적 차이 등 복잡한 요소가 얽혀 있다. 코인베이스는 기관 기반, 로빈후드는 리테일 중심의 접근이 유력하며, 실제로 파생상품 시장은 소수의 ‘헤비 트레이더’가 대부분의 거래량을 차지하는 만큼 UX, 소셜/게임화, 리스크 관리 등이 핵심 경쟁 포인트가 될 전망이다.

44:43 How social features and gamification could give one app an edge

소셜 기능과 게임화는 차세대 온체인 핀테크 경쟁의 또 다른 격전지다. 로빈후드는 월스트리트벳츠(WSB) 등 외부 커뮤니티와의 강력한 연결고리를 기반으로, UI/UX에 ‘P&L 공유’, ‘트레이딩 스크린샷’ 등 바이럴 요소를 심어두었다. 이런 디자인은 트레이더 커뮤니티에서 자연스럽게 확산되며, ‘문화적 네트워크 효과’를 창출한다.

코인베이스는 다음 베이스 챕터에서 ‘소셜 네트워크’ 도입을 예고했으며, 아시아의 바이빗(추천인 시스템 등) 사례처럼 소셜-거래 융합이 실제 트래픽과 수익에 직결될 수 있음을 인지하고 있다. 다만, 진정한 소셜+핀테크 플랫폼의 성공 사례는 아직 없으며, ‘명확한 행동 피드백 루프’(예: 폴리마켓-X 연동 등)가 중요한 분기점이 될 것으로 보인다.


51:31 Why Robinhood is already working with prediction markets and Coinbase isn’t

로빈후드는 이미 코시(Kalshi) 등과 협업해 예측시장(이벤트 계약)에 진출했다. 반면, 코인베이스는 직접 예측시장 상품을 내놓지 않고 있다. 이는 규제 리스크, 수익성, 사업 우선순위 차이, 그리고 ‘직접 운영 vs 인프라 파트너십’ 전략의 차이로 해석된다.

예측시장 프로토콜(폴리마켓 등)이 ‘온체인-탈중앙화’라는 법적 우회로를 활용하는 반면, 로빈후드는 인프라(코시)와의 제휴를 통해 규제에 저촉되지 않는 범위에서 빠르게 상품을 확장한다. 코인베이스 입장에서는 직접 개발보다 이미 검증된 인프라와 연동해 ‘간접 수익’을 올리는 것이 더 합리적일 수 있다.


55:40 How their product differences impact profits and positioning

두 회사는 본질적으로 ‘플로우(자산 유입)’와 ‘토큰화’ 비즈니스에서 수익구조가 갈린다. 코인베이스는 비트코인 ETF, 이더리움 스테이킹, 랩드 토큰, 베이스 체인 위의 디파이 등으로 막대한 자산 유입/관리 플로우를 확보했다. 실제로 전체 크립토 시총의 10% 이상이 코인베이스에 보관될 정도다.

반면 로빈후드는 기존 브로커리지의 ‘주식/파생상품’과 온체인 상품의 결합, 그리고 공격적 프로모션(예: 입금 시 3% 추가 보상 등)으로 자산 플로우를 늘리려 한다. 토큰화 측면에서 코인베이스는 USDC(서클과의 파트너십) 및 베이스 체인 기반 신규 토큰 이코노미에 초점을 맞추고, 로빈후드는 토큰화 주식, 자체 스테이블코인(USDG) 등으로 대응한다.

장기적으로는 코인베이스가 이미 ‘플로우’와 ‘토큰화’ 양축 모두에서 앞서 있지만, 로빈후드가 유럽 시장 확장, 신상품(토큰화 주식/파생상품/스테이블코인)에서 빠른 실행력을 보인다면 판도 변화도 가능하다.


1:05:11 Why Ryan believes Coinbase should’ve acquired Circle

USDC는 코인베이스의 두 번째 주요 수익원으로 부상했지만, 서클과의 ‘콘소시엄 구조’는 전략/로드맵/수익 배분 등에서 비효율을 낳는다. 라이언은 “이 정도 핵심 인프라면 인하우스화가 정석”이라며, 장기적으로 USDC가 규제 친화적 초대형 스테이블코인으로 자리잡을 경우, 코인베이스가 100% 소유권을 가져야 한다고 주장한다.

로빈후드는 USDG(글로벌 달러, 팍소스 기반 스테이블코인)로 자체 스테이블코인 생태계 구축에 나섰다. 크라켄, 마스터카드 등도 참여해 유럽에서 출시했으나, 콘소시엄 구조의 한계(기여 불균형, 수익 배분 갈등 등)는 여전하다. 향후 경쟁이 격화될 경우, 각 플레이어가 독자적 스테이블코인 발행으로 분화할 가능성이 높다.


1:10:48 Why Stripe might be eyeing a crypto integration

스트라이프가 크립토 결제/스테이블코인 인프라에 진입하려는 이유는 B2B 시장에서 ‘기존 고객 기반’을 활용해 크립토를 성장 레버리지로 삼으려는 데 있다. 기존 크립토 기업 대상 B2B 사업은 시장이 작고 수익성이 낮지만, 스트라이프처럼 방대한 커머스 고객군을 가진 기업이 크립토 결제/스테이블코인 옵션을 도입할 경우, 온체인 거래량이 한순간에 폭증할 수 있다.

이런 움직임은 코인베이스-로빈후드 등 기존 크립토 네이티브 기업에도 큰 파급력을 미칠 수 있다. 실제로 스트라이프, 리볼루트, 쇼피파이 등 핀테크 대기업이 크립토 인프라에 진입하면, 온체인 핀테크 경쟁 구도가 급속히 재편될 가능성이 높다.


1:13:57 How Base benefits with small-cap tokens

베이스는 대형 토큰(비트코인, 이더리움 등)에서 주 수익을 올리지만, 펌프펀(Pump.fun) 등 사례에서 보듯 스몰캡 토큰 시장도 상당한 수익성을 지닌다. 베이스는 자체 체인에서 소형 토큰의 신규 발행, 온체인 거래를 지원함으로써 ‘스몰캡 토큰 시장의 펌프펀화’를 시도하고 있다. 이는 기존 거래소와 차별화된 수익원으로 작동할 수 있다.

로빈후드는 당분간 대형 토큰 위주로 대응하겠지만, 장기적으로는 자체 체인에서 스몰캡 토큰 이코노미를 구축해야 할 필요성에 직면할 수 있다. 결국, ‘스몰캡 토큰에서의 수익화 역량’이 온체인 체인 경쟁의 또 다른 승부처가 될 전망이다.


1:18:46 Why Ryan says we’re at a real inflection point for crypto

2017년 이후 크립토 산업은 ‘By us, for us’(내부자 중심) 모델로 3조 달러 시장까지 성장했지만, 이제는 블랙록 ETF, 핀테크 대기업(코인베이스, 로빈후드, 스트라이프, 텔레그램 등)이 본격 진입하며 ‘온체인 인프라+대규모 수요’의 임계점에 도달했다. 이는 수요-공급, 비즈니스 모델, 실제 유저풀 등 온체인 핀테크 산업의 본질적 경쟁력이 검증되는 시기임을 의미한다.

향후 몇 년간은 이런 대형 플레이어들이 온체인 인프라와 기존 대중 시장을 연결하며, ‘탈중앙화 vs 중앙화’ 논쟁과 별개로 크립토 산업의 다음 성장 사이클을 실질적으로 견인할 것으로 예상된다.

https://youtu.be/Qq9CMSlgahE 2시간 전 업로드 됨

The Only Assets That Beat Fiat Debasement | Raoul Pal & Julien Bittel

Forward Guidance

3줄 요약

1. 전 세계적으로 연 8% 수준의 화폐 가치 하락(디베이스먼트)이 지속되면서, 장기적으로 이길 수 있는 자산은 기술주와 크립토 뿐이라는 ‘Everything Code’의 충격적 결론.
2. 인구 고령화, 생산성 저하, 부채 누적으로 인해 유동성 공급(=화폐 디베이스먼트)은 멈출 수 없고, 결국 전통적 리세션(경기침체)조차 사라질 미래로 진입한다는 거시적 관점.
3. AI와 로봇이 인간 노동을 대체하는 ‘경제적 특이점’이 다가오면서, 자산 배분과 경제 시스템, 심지어 사회적 가치와 종교까지 근본적으로 흔들릴 수 있다는 도발적 전망.


‘Everything Code’의 탄생: 화폐 디베이스먼트와 자산 수익률의 재해석

라울 팔과 줄리앙 비텔은 2008년 글로벌 금융위기 이후 자산 가격의 움직임을 설명하는 새로운 프레임워크, ‘Everything Code’를 제시한다. 이들은 2008년 이후 세계가 사실상 ‘이자 탕감’을 동원한 부채 구조조정(실질적 부채 주빌리)을 겪었고, 각국 정부는 부채를 3~5년마다 리파이낸싱하면서 4년 단위로 반복되는 ‘유동성 주기’를 만들었다고 진단한다.

핵심은 글로벌 유동성(특히 M2 등 넓은 정의의 통화공급)이 연평균 약 8%씩 증가하고 있다는 점이다. 이로 인해 법정화폐의 구매력은 매년 8%씩 잠식당하며, 대부분의 자산은 이 ‘디베이스먼트(화폐 가치 하락)’를 따라가지 못한다. 실제로 S&P500, 유럽 주식 등은 디베이스먼트 조정 후 실질적으로 수익률이 거의 제로에 수렴하며, 금은 구매력 방어만 할 뿐 ‘부’를 늘려주지 못한다. 오직 테크(특히 나스닥)와 크립토만이 이 구조적 디베이스먼트 위에서 실질 수익률을 창출해왔음을 데이터로 입증한다.


부채, 인구, 생산성: GDP 성장의 ‘마법 공식’ 붕괴

전통적인 GDP 성장 공식은 ‘부채 증가 + 인구 증가 + 생산성 증가’로 설명된다. 하지만 선진국은 인구 고령화와 출생률 감소로 노동인구가 지속적으로 줄고, 생산성도 둔화되면서, GDP 성장률이 구조적으로 하락하는 추세다. 이 공백을 메우기 위해 정부는 부채 증가(특히 재정적자 확대)를 택했고, 실제로 노동참여율 하락과 정부부채 증가는 거의 완벽한 상관관계를 보인다.

이 과정에서 부채가 GDP의 수 백 %로 불어나면서, 경제 시스템 전체가 부채 순환에 종속되어 버린다. 결국 부채 이자 비용조차 감당이 안 되자, 정부와 중앙은행은 ‘유동성 공급’이라는 수단으로 화폐를 디베이스하며 부채를 실질적으로 상쇄하는 전략을 택한다. 이 현상은 금융 역사상 반복되어온 ‘국가적 디베이스먼트’의 현대적 재현이다.


유동성 주기의 실전적 해석: 자산배분과 분산투자의 붕괴

‘Everything Code’가 보여주는 가장 실용적이고 논쟁적인 결론은, 분산투자(diversification)가 오히려 장기 수익률을 파괴한다는 점이다. 글로벌 자산의 90~97% 가격 변동이 오직 ‘유동성’이라는 단일 팩터로 설명되면서, 전통적 리스크 분산의 의미가 사라진 것이다.

나스닥과 크립토는 글로벌 유동성(또는 디베이스먼트) 대비 실질적으로 수익을 창출한 유일한 자산군이다. 이마저도 나스닥은 비트코인 대비 99% 이상 하락한 셈(상대 성과 기준)이라는 극단적 데이터가 제시된다. 이 때문에 이들은 “집중투자(concentrated portfolio) 시대”를 주장하며, 거시적 관점에서 오히려 분산이 리턴을 희석시킨다고 강조한다.


현대 유동성 공급의 진화: QE에서 재정적자, 그리고 스테이블코인까지

2008~2021년까지의 ‘전통적 QE(양적완화)’가 종료된 후, 최근에는 재정적자 확대(슈퍼핫 피스칼)와 단기국채(티-빌) 발행, 심지어 은행 및 스테이블코인 유동성 공급 등 다양한 형태로 화폐 공급이 이루어진다. 이 변화는 단순히 중앙은행의 대차대조표만이 아니라, 실물 경제와 금융시장의 다양한 경로로 유동성이 확산됨을 의미한다.

흥미로운 점은, 실제로 Fed 금리 인상기에도 달러 약세와 M2 성장, 그리고 ‘금융여건 완화’가 동반되면서, 자산시장에는 여전히 유동성 랠리가 발생할 수 있다는 것이다. 금 또한 더 이상 실질금리의 역함수로만 움직이지 않고, 금융여건(특히 달러 인덱스)의 실시간 반영체로 작동하고 있다는 점이 새롭게 부각된다.


금융위기와 리세션의 ‘불가능성’: 시스템적 디베이스먼트의 귀결

가장 도발적인 주장은 ‘리세션(경기침체)의 시대가 끝났다’는 것이다. 현대 경제 시스템은 부채/유동성의 순환 구조에 완전히 종속되어, 실질적인 신용 이벤트나 금융위기가 발생할 수 없게 설계되었다는 것. 과거 리세션은 담보가치 하락(=신용 수축)에서 비롯됐으나, 국가가 유동성을 무한 공급하며 자산가격 하락을 막기 때문에, 구조적으로 ‘크레딧 이벤트’가 차단된 것이다.

게다가 미국 등 선진국의 연금, 노후자금 등이 주식시장(특히 S&P500)에 직접적으로 연결되어 있어, 주가 하락을 방치하면 세수, 소비, 경제 전반이 붕괴한다. 즉, “리셋을 원한다면 전 세계 자산가치 90% 하락을 감수해야 한다”는 극단적 경고가 나온다.


인구, 이민, AI: ‘경제적 특이점’과 사회적 대전환

GDP 성장의 마지막 두 축(인구, 생산성) 중 이민 확대는 2021~23년 전 세계적으로 시도됐으나, 사회적 갈등과 혼란을 유발하며 한계에 부딪혔다. 남은 해법은 AI와 로봇, 즉 ‘인공인간’의 도입을 통한 생산성 혁신뿐이다.

문제는 AI와 로봇이 인간 노동, 심지어 지적 노동과 창의성까지 대체하는 ‘경제적 특이점(economic singularity)’이 도래하면, 자산의 의미, 일의 가치, 사회적 정체성 등 시스템 전체가 근본적으로 재편된다는 점이다. 이들은 “앞으로 5~10년 안에 GDP 공식 자체가 무의미해질 수 있다”고 예측한다.


노동의 종말과 인간 정체성의 재정의: 사회, 종교, 가치의 변화

AI와 로봇이 ‘모든 직업’을 대체하는 미래에는, 인간의 ‘노동’ 자체가 사회적·경제적 가치의 근간이 될 수 없게 된다. 실제로 뉴욕 거리에서 택시, 배달, 음식점, 심지어 화이트칼라까지 어떤 직업이 살아남을지 고민할 정도로 변화의 폭이 크다.

이 과정에서 인간은 ‘자아정체성’과 ‘사회적 관계’의 기준을 재정립해야 하며, 단순한 UBI(기본소득)로 해결될 문제가 아니라는 인식이 확산된다. 흥미롭게도, 이러한 불안과 변화 속에서 종교적 회귀(특히 집단적 의식과 초월성에 대한 욕구)가 다시 부각되고, AI/ASI(초지능)가 ‘신’과 유사한 사회적 역할을 할 수 있다는 논의까지 등장한다.


향후 전망: ‘바나나 존’과 사이클 확장, 그리고 리스크

마지막으로, 이들은 크립토와 리스크자산이 다시 한 번 ‘2017년의 재현’ 혹은 그 이상의 강한 상승 사이클(일명 ‘바나나 존’)에 진입할 가능성이 높다고 본다. 글로벌 유동성, 금융여건, ISM 등 주요 선행지표가 모두 우상향하고 있으며, 특히 비트코인과 알트코인 등은 사이클 후반부로 갈수록 수익률 곡선이 가팔라질 수 있다고 전망한다.

여기서 중요한 포인트는 “중간중간 오는 변동성이나 잡음에 휘둘리지 말고, 큰 사이클과 유동성의 방향성에 집중해야 한다”는 것이다. 기존의 매크로 논리와 분산투자, 리세션 공포에 사로잡힐 필요가 없으며, 오히려 ‘유동성=가격’이라는 단순함이 새로운 투자환경의 핵심이 되고 있다.

https://youtu.be/o3WDidlCd54 1시간 전 업로드 됨

DATs Are a Huge Crypto Trend. So Why Are Markets Fragile? - Bits + Bips

Unchained

3줄 요약

1. 비트코인 ETF 이후 시장 변동성은 사라졌고, 진짜 볼라티리티는 이제 퍼블릭 마켓의 ‘DAT(디지털 자산 트레저리)’ 주식으로 옮겨갔다.
2. 토큰화/스테이블코인 hype에도 불구하고 실제 온체인 활동과 알트코인 유동성은 바닥, 기관 머니는 비트코인만 집어삼키고 있다.
3. 트럼프 관세, 미 연준 정책, AI-마이닝-크립토의 경계 허물기 등 크립토-매크로가 완전히 엮이며, 시장은 ‘성장/혁신’ vs ‘취약성/거품’ 논쟁이 첨예하다.


2:38 Why Ram sees the tariff drama as more theater than substance

트럼프가 일본, 한국, 말레이시아, 카자흐스탄, 남아공, 라오스, 미얀마 등 여러 국가에 25~40% 관세 위협 서한을 보냈다는 뉴스가 장 초반 시장에 충격을 줬다. 하지만 람(Ram)은 “이건 순수한 정치 쇼”라고 진단한다. 관세 부과는 8월까지 유예되어 있고, 트럼프는 실제로는 농업·에너지 시장의 미국 진출 확대를 위한 협상 카드로 관세를 활용하는 중이다. 실제로 관세가 인플레이션에 미치는 영향도 최근 CPI 통계에선 감지되지 않고 있다. 시장의 기술적 조정 및 매도 핑계거리로 작동했지만, 전반적으로 시장은 관세 이슈를 과도하게 두려워하지 않는다는 분석이다. 트럼프의 목적은 ‘미국 시장 활황 유지’이며, 시장도 그 시그널을 읽고 있다는 점을 강조한다.


5:45 Whether Trump is leveraging tariffs ahead of Japan’s elections

조 맥캔(Joe McCann)은 이번 관세 서한의 진짜 타겟은 일본이라고 진단한다. 일본 총선을 앞두고 트럼프가 정치적 압박을 통해 일본의 양보를 끌어내려는 전략일 수 있다는 것. 협상 시나리오로 10~12% 수준의 관세 타협 후 선거가 무난히 치러질 가능성을 점친다. 또한 미국의 인플레이션은 실제로 트럼프 집권기 연평균 1.5%로 매우 낮았고, 주거비용(쉘터) 등 주요 항목은 디플레이션 추세라 관세→인플레→금리인상 시나리오는 약하다. 파월 연준 의장은 아직 독립성을 지키고 있으나, 정치권 압박이 심화되고 있다. 중요한 포인트는 미국 경제 지표와 혁신(핵융합·AI·국방 등) 모멘텀은 여전히 강하다는 점, “미국 예외주의(Exceptionalism)의 재부상”에 베팅하는 투자자가 많다는 점이다. 관세 이슈는 결국 정치적 ‘레퍼토리’에 불과하다는 해석이다.


8:17 How low inflation is pressuring Jerome Powell and the Fed’s next move

연준 내부에서도 금리 인상/동결/인하에 대한 이견이 커지고 있다. 최근 FOMC 이후 파월이 ‘데이터 드리븐’에서 ‘포워드 루킹(전망 중시)’으로 스탠스를 바꿨고, 시장은 이에 혼란을 느끼고 있다. 실제로 인플레이션은 주거비만 제외하면 목표치에 근접, 10년 국채-30년 모기지 스프레드는 수년 내 최저치로 주택시장도 점진적으로 안정화 중이다. 정치권(특히 공화당)은 파월에 대한 압박을 강화하고 있고, 연준 독립성 논란이 재점화되고 있다. 하지만 전반적인 데이터 상으론 미국 경제는 여전히 강건하고, 추가 금리 인하/유동성 확대가 이어질 경우 주식 시장은 더 오를 수 있다는 분위기다.


12:06 Why Rob says the market feels “fragile” right now

로브 하딕(Rob Hadick)은 “지금 시장은 매우 취약하다”고 진단한다. 실적 시즌에 따라 더 큰 조정이 올 수 있고, 관세가 현실화될 경우 시장 충격이 증폭될 위험이 있다. 특히 크립토 시장은 극단적으로 양분화되어 있다. 비트코인은 ETF 및 기관 자금 유입으로 ‘거시 자산’으로 자리잡았으나, 알트코인/온체인 활동은 완전히 죽어 있다. 실제로 온체인 거래량, 유동성, 사용량은 예전 DeFi 붐 때와 비교할 수 없을 만큼 낮아졌다. 기관 머니는 ‘비트코인’만 사고, 나머지는 거래/유동성 실종 상태. 과거에는 ‘미래 기대감’으로 PMF(제품-시장 적합성) 없는 토큰도 펌핑됐지만, 이제는 시장이 실질적 수요 없는 토큰은 완전히 버리고 있다.


14:52 Whether bitcoin has truly matured into a macro asset

비트코인은 ETF 상장 이후 변동성(Realized Volatility)이 급격히 하락, 과거의 ‘10배 펌핑’은 사실상 역사 속으로 사라졌다. 기관 자금 유입, 옵션/커버드콜 등 구조화 상품 도입이 볼라티리티를 억누르고 있다. 현재 비트코인 변동성은 공공시장 내 ‘디지털 자산 트레저리(DAT)’ 기업(MicroStrategy, Salana/Ethereum 트레저리 기업 등) 주가로 이동했다. MSTR 등은 1년간 비트코인 대비 훨씬 높은 변동성과 수익률을 기록 중이다. DAT 주식들은 마치 4~5년 전 알트코인 차트처럼 급등락을 반복한다. 즉, 크립토 고유의 ‘볼라’는 이제 퍼블릭 마켓의 크립토 기업 주식으로 옮겨갔다. 비트코인 도미넌스가 여전히 높아, 알트코인 시즌은 올해 없을 것이라는 전망이 우세하다.


22:16 How to hedge in an uncertain landscape, and what to make of Elon’s political pivot

시장 변동성(볼라)은 크립토가 아닌 퍼블릭 주식, 특히 IPO·DAT 주식·핫테마(예: AI, 로보틱스, 우라늄, 캐시우드 테마주)로 이동했다. 크립토 투자자들조차 DAT PIPE 딜(Private Investment in Public Equity)에 자금을 넣으며, 본래 크립토로 유입됐어야 할 자금이 퍼블릭 시장으로 빠지고 있다. 트럼프의 관세·정치 드라마는 실질적 영향보다는 ‘쇼’에 가깝다. 엘론 머스크의 정치적 행보(‘아메리카 퍼스트’ 신당, 스테이블코인 발행설 등)는 단기적으로 시장에 큰 영향을 미치진 않겠지만, 머스크가 직접 스테이블코인(‘머스크벅’?)을 발행할 가능성이 높다는 전망도 나온다. 실제로 빅테크·핀테크·금융기관 모두 자체 스테이블코인 발행에 열을 올리고 있으며, 수많은 화이트라벨 스테이블코인이 남발될 것으로 보인다.


30:05 Whether Elon Musk is preparing to launch a stablecoin on X

머스크의 X(前 트위터)에서 스테이블코인 발행 가능성이 심도 있게 논의된다. 현재 ‘Genius Act’로 인해 비은행 테크 기업이 직접 스테이블코인 발행은 제한돼 있지만, 우회적으로 은행·금융기관과 제휴해 화이트라벨 방식의 ‘X코인’ ‘머스크벅’ 등이 나올 수 있다. 실제로 테크/핀테크/금융기관에서 만나는 모든 담당자가 스테이블코인에 관심을 보이고 있고, 남발되는 만큼 대부분은 실패하겠지만 일부는 대규모 유동성을 확보할 수도 있다는 전망이다. 스테이블코인 시장이 달러 약세(2024년 상반기 -10%)와 무관하게 월가에서 가장 핫한 투자 테마로 부상한 아이러니도 흥미로운 포인트다.

32:26 Why digital asset treasury companies are so volatile, and how these deals really work

DAT(디지털 자산 트레저리) 기업 주식의 변동성은 구조적이다. PIPE 딜(사모투자)과 RTO(Reverse Takeover), SPAC 상장 등 복잡한 딜 구조, 저유동성·저거래량 상태에서 폭발적 거래 증가, 락업 해제 시점, MNAV(순자산가치 배수) 대비 저평가 등 다양한 요인들이 겹친다. 과거 크립토 시장의 ‘볼라’가 DAT 주식으로 이동했으며, 크립토 펀드·VC들도 PIPE 딜에 자금을 넣으면서 온체인·알트코인 시장은 더욱 유동성 고갈. MSTR 등은 60억 달러 이상의 비트코인을 보유하면서도 레버리지 비율은 15~17%로 낮고, 프리퍼드(우선주)·신채권 등 다양한 구조화 상품을 통해 자금을 조달, ‘채권+변동성+크립토’라는 신종 투자 영역을 만들고 있다. 향후 리인슈어런스(재보험) 등 대형 시장에서 BTC/ETH/Salana 기반 자산유동화가 폭발적으로 성장할 수 있다.


39:44 How the tokenization race is unfolding, and whether innovation is keeping up

로빈후드, 코인베이스, 크라켄 등 주요 거래소가 앞다퉈 토큰화 주식·채권 등 실물자산 토큰화(Real World Asset, RWA)에 진입 중. 하지만 실제 혁신은 제한적이다. 스테이블코인은 명확한 PMF를 입증하며 크립토의 ‘생명선’이 되었으나, 토큰화 주식·채권은 여전히 실사용·유동성·인프라 측면에서 한계가 많다. 대형 마켓메이커조차 24/7 결제·정산 시스템 구축에 2년 이상 소요, 대부분의 전통 금융기관은 주말 결제 자체가 기술적으로 불가능하다. 인프라가 아직 미성숙하고, 규제·백오피스·리스크 관리 등 진입장벽이 높기 때문. 그럼에도 불구하고, 온체인 프로그래머블 머니·AI·크리에이터 이코노미 등 진짜 혁신은 이 ‘토큰화 인프라’가 깔릴 때 비로소 현실화될 수 있다.


47:47 How to think about investing in the tokenized assets and stablecoin narrative

토큰화 자산/스테이블코인 내러티브에 베팅하려면 L1/L2 스마트컨트랙트 플랫폼(이더리움, 솔라나 등)과 인프라 기업, 스테이블코인 운영사(예: 서클) 등에 장기적으로 베팅하는 게 효과적이라는 의견. 하지만 이더리움이 스테이블코인에서 차지하는 점유율은 최근 2년간 75~80%→50%대로 하락, 트론·BSC·폴리곤 등 이머징 마켓 특화 체인들이 점유율을 빠르게 잠식 중이다. 실제로 스테이블코인 결제 트랜잭션의 60%가 트론에서 발생, 인도·아시아에선 폴리곤/BSC가 강세, 이더리움은 주로 대형·고액 거래에 쓰인다. 토큰화 주식 역시 실제 온체인 볼륨은 매우 미미(예: 하루 90만불 내외)하며, 진짜 ‘킬러 유즈케이스’는 아직 등장하지 않았다.


1:01:47 Whether tokenized equities have any real killer use

토큰화 주식/증권의 진짜 킬러 유즈케이스는 기관 투자자의 대규모 거래·헤지·리스크 관리에 적합한 ‘프라이머리(Primary) 상품’ 출범에 달려 있다. 현재까지는 액세스 편의성(이머징 마켓 투자자 등), 온체인 거래, 레버리지·파생상품 연계 등 다양한 시나리오가 논의됐지만, 실제 볼륨은 극도로 미미하다. 크립토 업계는 ‘필드 오브 드림스(만들면 온다)’식 기대에 사로잡혀 있지만, 대형 기관이 실제로 활용할 수 있는 상품·인프라가 등장해야만 토큰화의 시대가 열린다는 진단. 기존 은행·마켓메이커의 인센티브(수익성 보장, 커리어 리스크 회피 등)와 규제·백오피스의 높은 진입장벽이 단기적 확산을 막고 있다.


1:03:54 What the CoreWeave-Core Scientific deal signals for bitcoin mining

CoreWeave가 코어사이언티픽(세계 최대 비트코인 마이너 중 하나)을 90억 달러 규모로 인수한 것은 ‘AI 인프라’와 ‘에너지’가 비트코인 마이닝 산업의 미래임을 상징한다. 실제로 비트코인 마이너들은 4년 주기 사이클의 희생양이 되었고, 최근엔 ‘AI 데이터센터’에 인프라를 전환하거나, 아예 ETH 트레저리 컴퍼니로 피벗하는 사례(BTBT 등)까지 등장했다. 마이닝-에너지-데이터센터의 수직계열화가 가속화되며, 코어사이언티픽도 AI 인프라에 집중, 비트코인 마이닝 사업은 축소된다. AI 토큰 시장은 실제 PMF가 있는 프로젝트가 거의 없고, 대부분 챗봇+밈코인 수준에 머물러 있다. 반면, AI 관련 퍼블릭 주식(엔비디아 등)은 폭발적으로 상승, 크립토와 AI의 괴리가 극명하게 드러난다.


1:13:08 Whether we’re still in a bull market, and if now’s the time to take advantage of dip opportunities

패널들은 여전히 ‘불마켓’에 대한 낙관론이 우세하다. 포지셔닝(롱/숏 베팅)은 역대급으로 낮고, 지정학적 리스크(이스라엘-이란, 관세 등)에도 불구하고 S&P 등은 거의 무반응이었다. 달러 ‘사망설’은 과장됐고, 미국 단기금리·성장성은 여전히 세계 최고 수준, 달리오의 미국 비관론에 ‘반대 베팅’하는 게 오히려 현명하다는 의견도 나왔다. 반면, 일부 패널은 크립토 온체인 활동의 극심한 침체, DAT 주식의 거품성, 시장 내 ‘공허한 낙관론’을 경계하며 단기적 조정 가능성을 경고한다. 진짜 킬러 유즈케이스 없는 토큰화, 온체인 유동성 고갈, 글로벌 매크로의 불확실성 등이 겹칠 경우, 비트코인/크립토는 또 한 번의 조정을 맞을 수 있다.

https://youtu.be/bq3bnd2o5Iw 1시간 전 업로드 됨

Hivemind: Pump.Fun Sale, Prediction Markets & ETH Comeback?

Empire

3줄 요약

1. Pump.Fun의 13억 달러 ICO는 크립토계의 역대급 유동성 이벤트이자, “탈중앙화 틱톡”을 노리는 거대 자본의 실험실이다.
2. 최근 비트코인 트레저리 기업들의 구조와 시장 미치는 펀더멘털, 그리고 ETH의 잠재적 반등 시나리오까지, 온체인-오프체인을 넘나드는 매크로 논쟁이 핵심.
3. 폴리마켓 등 예측시장 성장세, 그리고 자유시장 대 국가 주도 성장모델 논쟁까지, 크립토가 사회 시스템을 흔드는 시나리오가 현실화되고 있음.


1:40 Market Overview

최근 2주간의 크립토 시장 동향은 비트코인의 강세, 알트코인의 변동성, 그리고 기관 중심 트레저리 기업들의 지속적 매수세가 핵심이다. 비트코인은 반복적으로 사상 최고가를 시도하지만, 옵션 만기 등 파생상품 이슈로 인한 ‘인위적 공급’이 단기 조정을 유발했다. 특히, 옵션 만기 후 숏커버링에 의한 강한 반등이 있었으나 곧바로 원위치되는 모습. 패널들은 “트레저리 기업” 즉, 기업이 비트코인을 대규모로 매입해 자산으로 보유하는 구조가 장기적으로 비트코인 수급에 긍정적이라고 평가한다. 미국뿐 아니라 일본, 런던 등 다양한 지역에서 부채/주식 기반으로 자금을 조달해 BTC를 매수하는 구조가 확산되고 있으며, IBIT(ETF) 등 현금 유입도 지속적으로 강하다.
최근 8만 BTC(약 100억 달러) 이동이 있었는데, 14년간 잠자던 고래 지갑의 움직임이 시장에 불안감을 줬다. 일부에서는 Ross Ulbricht(실크로드 설립자) 관련설까지 나왔지만, 실제 실체는 불분명하다. 이 과정에서 UTXO 구조 이해 부족으로 “모두 한 번에 보냈다”는 식의 오해도 있었다.
또한, 신규 트레저리 기업의 자금 유입이 in-kind BTC(현물 기여)인지, 신규 현금 매수인지에 따라 실제 시장 매수 압력이 달라지는데, 최근은 신규 자금 유입이 더 많다는 분석. 일본/런던 등 부채 시장이 큰 국가에서 BTC를 담보로 한 신규 트레저리 기업이 늘어날 전망이다.


4:07 Bitcoin Whale Wallet

최근 8만 BTC 이상이 움직인 고래 지갑 사건이 시장에 큰 파장을 일으켰다. 이 지갑은 14년간 움직이지 않던 고래 지갑으로, 한 번에 100억 달러 상당이 이동했다. 실크로드(Ross Ulbricht) 관련설, BCH 테스트 거래 여부 등 온체인 데이터 해석 논쟁이 있었으나, 실제로는 비트코인 UTXO의 구조상 한 번에 모두 움직이는 것이 맞다.
이 사건은 장기 보유자(LTH)의 움직임이 시장에 단기 충격을 줄 수 있음을 보여주는 대표적 사례다. 또한, 이를 계기로 비트코인 트랜잭션 구조에 대한 오해(예: “테스트 거래가 없다” 등)가 커뮤니티에서 확산되는 현상도 관찰됐다.
트레저리 기업들의 매수와 달리, 이런 고래의 움직임은 매도 압력으로 해석될 수 있지만, 실제로는 단순 지갑 이동일 가능성이 높아 시장에 실질적인 매도는 없었다.


5:23 Treasury Companies

비트코인 트레저리 기업(대표적으로 MicroStrategy, ESBAT 등)의 구조와 시장 영향에 대한 심층 토론. 새로운 트레저리 기업은 대부분 신규 자금(현금/부채/주식발행) 유입을 통해 BTC를 매수하고, 일부는 in-kind로 현물 BTC를 받아 트레저리로 삼는다.
특히 일본, 런던 등 채권시장이 발달한 지역에서 부채 기반 트레저리 기업이 크게 늘어날 전망인데, MicroStrategy는 최근 40억 달러 규모의 추가 자금 조달(ATM, STRDS 등)을 발표했다. 이런 구조는 BTC 시장의 신규 수요 창출이라는 점에서 강한 매수세를 유발한다.
ETF(특히 IBIT)의 경우, 실제 현금이 유입되며, AP(Authorized Participants)가 비트코인을 직접 매수해야 하므로 현물 수요가 확실히 발생한다.
하지만, 트레저리 기업의 구조적 리스크도 논의된다. 예를 들어, 담보로 BTC를 잡고 대출을 받는 경우, BTC 가격 급락 시 강제 매도가 발생할 수 있다(MSTR의 일부 대출 조건: BTC 21K 이하 시 일부 강제 매도 가능).
또한, NAV(순자산가치) 대비 주가 프리미엄/디스카운트 구조, Warrants/Convertible Debt(전환사채) 등 복합적 자본구조가 향후 시장에 어떤 영향을 미칠지 심도 깊게 분석한다.
특히 GBTC(그레이스케일) 사례처럼 담보로 잡힌 트러스트가 시장 붕괴의 진앙이 될 수 있다는 점, 하지만 현재 신규 트레저리 기업은 대부분 주식 발행 중심이어서 극단적 레버리지 붕괴 리스크는 제한적이라는 진단이다.


15:48 ETH Comeback?

ETH가 단기적으로 반등할 수 있다는 ‘모멘텀 트레이드’ 시나리오가 부각되고 있다. ETH ETF의 양호한 유입, ESBETH 등 ETH 트레저리 기업의 등장, Tom Lee(퍼블릭 마켓의 유명한 불리시 셀사이드 애널리스트)의 적극적 ETH 마케팅이 주요 촉매로 작동한다.
그러나 패널들은 ETH의 펀더멘털에 대해선 여전히 회의적이다. “ETH의 L1 가치가 정말로 고유한 것이라면, 현금흐름/수익모델이 아니라 네트워크 효과 자체로 평가해야 하며, 그렇지 않다면 크립토 전체가 과대평가”라는 극단적 양분 논리도 등장.
ETH 보유가 네트워크 사용과 반드시 연결되지 않는 구조(‘2018년 ETH 숏 논리’), NFT 버블이 지나친 기대감을 만든 후유증, 실제 스케일링 한계 등 근본적 약점도 지적된다.
다만, ETH가 4K까지 반등하면 전체 크립토 시장에 긍정적 유동성이 공급될 수 있다는 점, 그리고 ‘비트코인 랠리’와 달리 ETH 랠리는 알트코인에도 동반 상승 효과가 있다는 점은 시장에 의미 있는 신호로 해석된다.


21:30 Pump.Fun Sale

이번 에피소드의 하이라이트. Pump.Fun의 13억 달러 ICO(33% 토큰 공급)는 크립토 역사상 최대급 유동성 이벤트로 평가된다. 15%는 퍼블릭 ICO, 18%는 프라이빗(기관 투자자)으로 이미 소진, 나머지 24%는 커뮤니티 에어드랍/이니셔티브에 할당.
Pump.Fun 팀은 “틱톡, 페이스북, 트위치”를 대체할 Web2/스트리밍 시장을 정조준하며, 이미 7억 달러 이상의 현금성 자산을 보유, ICO로 최대 20억 달러의 워체스트를 확보하게 된다.
이례적으로 크립토 프로젝트 중 “마케팅/스트리머 인센티브”에 대규모 현금을 투입할 계획이며, 기존의 엔지니어 중심 자금 집행과는 차별화된 전략.
거대 자금력의 부작용(집중력 분산, 전략적 일관성 저하, EOS식 거대 자금 실패 사례 등)도 논의된다. 반면, 소셜미디어/로보틱스 등 Web2 빅테크의 후반 라운드(스냅챗, 바이트댄스 등)와 유사한 규모의 자본력이라는 점에서, “앰비션 자체를 비판하긴 어렵다”는 의견도 존재.
실제 실사용자/노미(일반인) 유입이 성공한다면, 크립토 시장 전체의 유동성 순환에 불을 붙일 수 있다는 기대. 반대로, 단기적으로는 “트럼프 코인” 때처럼 알트코인 유동성이 ICO로 빨려 들어가는 현상이 반복될 수 있다.
흥미로운 점은, 펌프 ICO의 프라이빗 할당이 당초 5%에서 18%로 대폭 상향(퍼블릭은 15%로 축소)됐다는 것. 이는 기관 측 수요가 폭발적이라는 신호로 해석된다. 단, 실제 퍼블릭 세일이 얼마나 빨리 소진되는지(15분/1시간/24시간 등)는 크립토 내 실수요의 바로미터가 될 전망.
Pump.Fun의 수익모델 분석에서는, 최근 Bonk Launchpad 등 경쟁 플랫폼과의 실적 비교, “플랫폼 자체 매출의 25%를 토큰 홀더에 귀속” 등 경제적 인센티브 구조, 온체인 매출 급증(일부는 팀/투자자 자체 매수 가능성) 등 다양한 이슈가 논의된다.

34:13 Impact on Solana?

Pump.Fun의 성공 여부가 Solana(솔라나) 네트워크와 에코시스템에 미칠 영향 분석.
단기적으로는 Pump.Fun의 대규모 마케팅과 신규 자금 유입이 솔라나에 명확한 유입 효과(온체인 TVL/사용자/수수료 등)를 줄 수 있다. 그러나, ICO 자금이 솔라나로부터 지속적으로 현금화(매도)되는 구조라면, 중장기적으로는 매도 압력이 누적될 수 있다는 점도 지적된다.
특히, Pump.Fun이 장기적으로는 자체 체인 혹은 멀티체인 확장 가능성을 열어두고 있어, 솔라나 단독 이득이 영구적이지 않을 수 있다.
트럼프 코인 사례처럼, 솔라나 내 알트코인들이 대규모 ICO에 유동성을 빼앗기는 ‘알트코인 도미노 매도’가 반복될 가능성도 논의된다.
하지만, 최근 솔라나 ETF(특히 스테이킹 포함 ETF)의 초반 성과, 온체인과 CEX(중앙화 거래소) 간 유동성 이전 등, 다양한 매크로 요인이 혼재되어 있어 단일 변수로 해석하긴 어렵다.


40:47 Crypto Hacks

최근 GMX(아비트럼 기반 파생 DEX)의 V1 버전에서 4천만 달러 규모의 리엔트런시(재진입) 취약점 해킹이 발생. 이는 오랫동안 존재했던 코드의 취약점이 뒤늦게 악용된 사례로, Curve/Balancer 등 오래된 프로토콜에서도 유사한 해킹이 반복되고 있음을 보여준다.
최근 크립토 해킹의 트렌드는 스마트컨트랙트 자체보다, 프론트엔드/소셜엔지니어링(예: 바이빗 해킹 등) 쪽으로 이동 중이지만, 여전히 오래된 코드에 대한 체계적 감사가 필수임을 시사한다.
특히, 아비트럼/서클(USDC 발행사) 등 중앙화 주체가 자산 동결/회수 권한을 행사하지 않는 이중적 태도, 그리고 스위(프리즈권능을 공개적으로 인정)와의 비교 등, 크립토 생태계의 ‘탈중앙화 vs 실용적 중앙집중’ 논쟁이 다시 부상했다.


43:26 Pump Demand

Pump.Fun ICO의 실제 수요에 대한 논쟁. 프라이빗 세일(18%)은 이미 매진, 퍼블릭 세일(15%/6억 달러)의 실수요가 얼마나 빨리 소진될지가 관전 포인트.
일부 패널은 “1시간 이내 완판”을 예상하지만, 프라이빗 할당이 커진 점(퍼블릭 경쟁 완화)과 실제 온체인 매수력의 한계, 그리고 20억 달러의 워체스트가 중장기적으로 토큰 가격의 하방을 지지할 것이라는 점에서, 단기 차트 페인팅(시장 조작) 가능성도 언급된다.
실제 Pump.Fun 팀이 온체인/오프체인에서 적극적으로 차트 페인팅, 마케팅, 내부 매수 등 다양한 전략을 구사할 가능성이 높다고 평가한다.


46:58 Prediction Markets

폴리마켓(Polymarket), 칼리(Calci) 등 예측시장(Prediction Market) 생태계의 성장세와 의미를 집중 분석.
폴리마켓은 최근 대선, 전쟁(이란/이스라엘 등), 사회적 이슈 등 다양한 분야에서 “전통 미디어보다 더 정확한 정보 지표”로 자리매김했다. 최근 칼리, 코시 등 신생 예측시장 프로젝트들도 10억 달러 이상 밸류에이션으로 자금 조달에 성공하며, 시장 구조 혁신(AMM, Gradual Limit Order Book, 유저 생성형 마켓 등)이 활발하다.
예측시장은 “정보의 가격화”라는 본질적 강점을 통해, 실제로 의사결정자/내부자/정치인들이 자산을 베팅하며, 정보의 효율적 배분이 이루어지고 있다.
다만, 마켓메이킹 비용(헤지 불가, 유동성 공급 부담), 규제 리스크(스포츠 베팅과의 경계, 세제 이슈 등), 듀얼 토큰/에쿼티 구조(실제 가치 환원 문제) 등 미해결 과제도 많다.
특히, 예측시장이 미디어/정보 생태계, 그리고 사회적 의제 설정에 미치는 영향이 점점 커지고 있음이 실제 사례(전쟁, 대선 등)로 입증되고 있다.


58:53 Free Markets vs State Direction

크립토와 자유시장, 그리고 국가 주도 성장모델(특히 중국식 국가 보조금, 산업정책) 간의 철학적 논쟁.
미국/유럽식 자유시장(자본의 효율적 배분, 단기 이익 극대화)이 “광고/도박/포르노/약물 등 사회적 해악 산업”으로 인재/자본이 쏠리는 부작용이 있다는 점을 지적.
반면, 중국은 국가가 전기차/태양광/반도체/AI/로보틱스 등 미래산업에 천문학적 보조금을 투입, 인재와 자본을 특정 분야로 강제 유도하는 구조다. 이 과정에서 “제로투원(Zero-to-One) 혁신”에는 한계가 있지만, 이미 검증된 기술의 대규모 효율화/상용화에는 탁월한 성과를 내고 있다(BYD, 배터리, 태양광 등).
크립토의 자유시장적 속성이 사회적 해악(도박, 중독 등)과 연결되는 현실, 미국식 규제(세제, 광고 제한 등)와 중국식 국가 주도 모델의 장단점, 그리고 미디어/정치권의 구조적 한계(로비, 단기주의, 언론의 상업화 등)까지, 크립토가 기존 사회 시스템의 근본적 모순을 드러내고 있다는 메타 논의로 확장된다.


1:16:16 EthCC

올해 EthCC(이더리움 커뮤니티 컨퍼런스)는 장소, 행사 밀도, 분위기 등에서 최근 몇 년 중 최고 수준으로 평가받았다.
과거 ETH Denver(너무 많은 AI/에이전트 테마, 산만한 분위기)와 달리, 이번 EthCC는 디파이, 스테이블코인, 온체인 솔버, 로빈후드 등 실질적 크립토 이슈에 집중하며, 실제 업계 인사/개발자/VC 모두가 밀도 있게 참여했다.
향후 EthCC의 위상(장소, 규모 등)이 더 커질 가능성이 높으며, 올해의 성공이 내년 대규모 흥행으로 이어질지 주목된다.
이번 에피소드는 여기서 마무리된다.

https://youtu.be/12IT8xOkpb4 1시간 전 업로드 됨

From Tokens to Equities: Crypto’s New Capital Markets | Noah & Felipe

0xResearch

3줄 요약

1. 토큰과 온체인 주식(crypto equities)의 경쟁 구도가 심화되며, 투자자들에게 완전히 새로운 자본시장 패러다임이 열리고 있다.
2. 스테이블코인, 온체인 대출, 고정금리 상품, 그리고 전통금융(TradFi)의 온체인 진출까지, 실물 경제와 블록체인의 경계가 빠르게 허물어지고 있다.
3. “투명성 프레임워크” 같은 새로운 기준이 등장하며, 프로젝트의 내재적 리스크와 거버넌스 문제에 대한 펀드들의 실전적 대응이 활발해지고 있다.


2:38 Macro Outlook

이 구간에서는 크립토 시장의 거시 환경과 그 상관관계에 대한 깊은 논의가 이루어진다. 현재 크립토 자산은 소위 ‘리테일 주식시장(예: ARK 인덱스)’과 약 80%에 달하는 높은 상관관계를 보이고 있으며, 이는 크립토가 과거보다 훨씬 더 전통 자산군과 동조화됐음을 시사한다. M2 통화공급량이 사상 최고치를 경신하는 가운데, 글로벌 유동성 확대가 비트코인 등 주요 크립토 자산에 지속적으로 자본을 유입시키는 구조다.

하지만 온체인 데이터에서는 조금 다른 양상이 포착된다. 스테이블코인 공급과 온체인 대출 수요는 역대 최고치에 도달했으나, 이자율은 2023년 4분기에 비해 크게 하락(예: USDC 머니마켓 15%→4%)했다. 이는 레버리지 수요가 위축되고, 대신 단순 이자수익을 노리는 자금이 대거 유입된 결과로 분석된다. 과거와 달리 온체인 이자율이 미국 국채보다 낮아지는 현상도 관찰되는데, 이는 온체인 대출 프로토콜의 구조적 한계와 시장의 ‘아비트라지(차익거래)’ 기회 부족에서 기인한다. 코인베이스가 비트코인 담보 대출에 USDC 유동성을 공급하는 등, 시장 구조적 효율성도 점진적으로 개선되고 있다.


5:45 Demand For Fixed-Rate Lending

이 구간은 고정금리 대출의 수요와 시장 구조에 대한 논의로 이어진다. Morpho, Term Labs, Maple 등 다양한 팀이 온체인 고정금리 상품을 실험 중인데, 특히 Maple은 최근 6개월간 공격적으로 성장하며 펀드 중심의 고정금리 대출 시장을 개척했다. 주요 고객은 레버리지 포지션을 원하는 디렉셔널 펀드, 수익률 최적화를 노리는 이자형 펀드, 비트코인 마이너 등이다.

고정금리 대출의 니즈는 ‘장기 전략 계획’에 필수적이지만, 온체인에서는 여전히 구조적·기술적 한계와 수요 부족이 병존한다. Yield Curve가 인버스(단기금리>장기금리)일 때, 장기 고정금리 대출 수요가 자연히 증가하지만, 레버리지 전략을 쓰는 펀드 입장에서는 변동금리의 불확실성이 허용되지 않기 때문에 고정금리 상품의 성장 여력이 크다. 실제로 Maple의 성공은 온체인 대출 시장의 진화와 펀드의 자본시장적 요구가 만나는 지점을 잘 보여준다.


10:29 Crypto Equities

이 파트에서는 크립토 에퀴티(온체인 주식) 시장의 최근 동향과 그 파급효과에 대한 분석이 집중된다. 2021년 호황기에 성장자금(그로스 라운드)을 조달했던 크립토 기업들이 2023~2024년 들어 펀드 만기와 유동성 확보를 위해 상장(IPO, 역합병 등)을 적극 추진 중이다. 대표적으로 Circle의 IPO가 큰 화제를 모았고, Robinhood, Coinbase 등도 주목받고 있다.

주목할 점은, 토큰과 주식이 투자자 입장에서 점점 더 ‘직접 대체재’로 인식되고 있다는 점이다. 즉, 고품질 크립토 기업이 상장에 성공하면, 토큰에 들어올 자금 일부가 에퀴티로 이동하게 되고, 이는 토큰 시장의 ‘퀄리티 바’를 더욱 높인다. 실제로 Circle의 상장 직후, 시장은 펀더멘털보다 ‘락업 물량이 적고, 테마가 확실한’ 종목에 자금이 몰리는 전형적 IPO 과열현상(낮은 유동주식, 높은 테마성)에 주목했다. IPO 초기에는 펀드와 리테일의 테마 투기가 가격을 견인하지만, 결국 밸류에이션이 펀더멘털과 괴리될 경우 시장은 급격히 조정될 수 있음을 경고한다.

에퀴티와 토큰 시장이 서로 직접 경쟁하는 구도가 정착되면, 토큰 프로젝트도 ‘투명성, 배당, 투자자 권리’ 등 기존 주식시장 수준의 투자자 보호와 리턴 구조를 고민해야 하는 새로운 국면이 열린다.


17:31 Do We Need Equities Onchain?

이 구간에서는 ‘온체인 주식’의 실질적 필요성과 그 대상 자산에 대한 논쟁이 벌어진다. 기존 미국 주식(애플, S&P500 등)을 토큰화해 신흥국 투자자에게 제공하는 ‘크로스리스팅’은 시장규모(TAM)는 크지만, 실질 거래량이나 수익성은 제한적일 것으로 평가된다. 오히려 온체인 주식의 진짜 기회는 ‘비상장사·중소기업’ 등 기존 미국 증시에 상장할 수 없는 기업에 있다. 이들은 온체인 구조를 통해 낮은 비용(연 1백만 달러 수준)으로 유동성을 확보할 수 있고, 신흥국 중소기업에겐 특히 매력적인 탈중앙화 자본시장으로 작용할 수 있다.

온체인 주식의 추가적 매력은 ‘컴포저빌리티’다. 즉, 온체인 머니마켓에서 주식을 담보로 레버리지, 대출 등 다양한 파생 활용이 가능해지는데, 이는 기존 브로커리지 계좌 기반의 폐쇄적 시장구조와 달리 완전히 새로운 금융 생태계를 열 수 있음을 시사한다. 다만, 규제 문제(예: 증권의 자유로운 이전 제한), 실제 거래량 부진, 현행 덱스(DEX) 구조의 한계 등 현실적 장애물도 명확히 존재한다.


26:50 Should Crypto Companies IPO Onchain?

이 파트는 크립토 기업이 온체인 IPO를 선택할 유인이 무엇인지, 그리고 실제로 어떤 기업이 온체인 상장에 적합한지에 대한 논의다. 만약 뉴욕증권거래소(NYSE) 등 전통 시장에 상장할 수 있다면, 온체인 상장의 매력은 상대적으로 낮다. 하지만 ‘상장 자격 미달’인 비상장사, 신흥국 기업, 중소기업에게는 온체인 IPO가 유동성 확보와 비용 절감(전통 상장 연 1천만 달러 vs 온체인 연 1백만 달러)의 현실적 대안이 될 수 있다.

특히, 글로벌 사모시장(Private Market)의 유동성 부족, 장기화되는 엑싯 기간 등이 심화되면 온체인 IPO의 매력은 더욱 커진다. 단, 온체인 상장이 활성화되려면 KYC, 증권 지원 DEX, 마켓메이커, 현지 규제 당국의 동의 등 필수 인프라가 갖추어져야 하며, 이는 아직 초기 단계에 머물러 있다.


33:22 Disclosure & Transparency

이 구간에서는 ‘투명성 프레임워크’의 실제 도입과 펀드의 실전적 활용 사례가 상세히 다뤄진다. 최근 블록웍스 리서치가 주도한 이 프레임워크는, 온체인·오프체인 데이터 모두를 포함한 프로젝트의 구조적 리스크와 거버넌스 정보를 공개하도록 설계됐다. 실제로 펀드들은 이 프레임워크를 도입한 후, 정보를 제대로 공개하지 못하거나 모호하게 답변하는 프로젝트에 대해 즉각적인 매도(포지션 청산)로 대응했다.

과거에는 ‘수익 공개’조차도 논란이었으나, 이제는 투명성·거버넌스·기초 재무정보에 대한 시장의 요구 수준이 크게 높아졌다. SEC식 ‘풀 디스클로저’와 완전한 자율 사이의 균형을 찾는 시도가 본격화되고 있으며, 공개된 정보와 실제 행위가 불일치할 경우 시장은 신속하게 ‘펀드멘털 디스카운트’를 적용하는 구조로 진화 중이다. 이는 크립토 시장이 ‘레몬마켓’(정보 비대칭의 역선택 문제)에서 벗어나고 있음을 보여주는 지표다.

44:01 TradFi's Onchain Activity

이 마지막 파트는 전통금융(TradFi) 기관들의 온체인 진입 전략과 그 파급력을 집중적으로 다룬다. 바이낸스, 코인베이스 등 중앙화 거래소(CEX)의 온체인 진출이 ‘독자적 L1→L2→경량 스마트컨트랙트’ 순서로 진화한 것처럼, 은행·자산운용사 등 트래드파이도 ‘풀스택 체인 구축 vs 경량 온체인 서비스’ 사이에서 실용적 선택을 할 가능성이 높다.

예를 들어, JP모건은 프라이빗 체인(Kexus)으로 백엔드 업무(예: 레포거래)를 처리하는 동시에, 퍼블릭 체인(베이스)에서 스테이블코인 실험을 병행하고 있다. 로빈후드 등 대형 리테일 플랫폼도 자체 체인 구축 또는 스마트컨트랙트 기반 경량화 진출(바이빗식 모델) 사이에서 전략적 결정을 앞두고 있다.

그러나 현재 온체인 실사용자(DeFi DAU)는 2~5만 명 수준에 불과해, 대형 은행 입장에서는 직접적인 상업적 기회보다 ‘파일럿·PoC’, 혹은 이른바 ‘Announcement-Fi(언론용)’에 가까운 진출이 당분간 이어질 전망이다. 온체인 트레저리 딜 구조(예: 마이크로스트래티지, 비트텐서 등)의 한계와, 실제 유동성·거래량 확보의 어려움도 냉정하게 지적되었다.

https://youtu.be/kuP2ikFuY-I 1시간 전 업로드 됨

UFOs, AI & the Future of Human Consciousness | Matthew Pines

What Bitcoin Did

3줄 요약

1. 미 정부가 실제로 비밀리에 비인간 지능(UAP, UFO) 관련 프로그램을 수십 년간 운영해왔고, 사적 기업이 깊이 관여했으며, 이는 헌정적 위기로까지 연결되고 있다.
2. UAP, 비트코인, AGI(범용 인공지능)는 모두 '지식·패러다임 전환'의 프론티어로, 권력·자본·과학·의식의 규칙 자체를 새롭게 쓰는 전환점에 있다.
3. 비인간 지능과 접촉, AI의 발전, 의식의 확장(텔레파시·사이키델릭스 포함)은 물리학, 금융, 사회질서, 인간 존재론의 근간을 뒤흔드는 게임체인저다.


00:00:00 Introduction

매튜 파인스는 미국 정부의 컨설팅 경험, 비트코인 정책 연구소(BPI)와 Skywatcher(실제 UAP 데이터 수집 스타트업) 자문을 겸하는 인물로, UAP(미확인비행현상, UFO)와 비트코인, AGI(범용 인공지능), 의식 등 '금기' 영역을 전문가적 시각에서 파헤친다. 본인 스스로 12살 때부터 '연속적 중년의 위기' 속에서 존재론적 불안을 탐색해왔음을 밝히며, 이번 대화 역시 '금기'와 '미지'에 대한 깊은 파고듦이 예고된다. 사회자는 2017년 뉴욕타임즈 UAP 보도 이후 본격적으로 관심을 갖게 됐다고 밝히며, '비트코인·UAP 모두 입문 장벽이 높고, 커뮤니티 내부가 자가증식적(autistic obsessive)으로 발전한다'는 점을 짚는다. 파인스는 "이 분야 모두 '외부자'가 진입하기 어려운, 자기장(自我障)적 학습 곡선이 존재한다"고 진단한다.


00:04:56 Historical Context of UAPs

UAP 현상은 1930~60년대부터 심리전, 사회공학, 음모론, 군산복합체, 실제 외계기술 가능성 등 다양한 층위에서 논의되어왔다. 파인스는 이 논의가 최근 갑자기 부상한 것이 아니라, 미국 내에서는 수십 년간 반복된 '심리전/실체론' 교차 프레임이었다고 설명한다. 특히 2017년 NYT 보도 이후, 단순한 괴담이 아닌 '정부가 실제로 데이터를 수집·관리해왔음'이 공식화되며, 진지하게 다뤄야 할 사안으로 부상했다. 그러나 여전히 "UAP는 심리전(Scop, PSYOP)일 뿐"이라는 반작용도 강하다. 파인스는 "심리전이든 실체든, 혹은 둘 다 일 수도 있다. 이중·삼중의 파벌 간 경쟁이 존재한다"고 진단한다. 즉, 정부 내부조차 '실체를 숨기려는 쪽'과 '공개하려는 쪽'이 뒤섞여 있다는 것. 또한 UAP 논의는 '비트코인 입문'과 유사하게, 본인 혹은 신뢰하는 인물이 직접 경험하거나 인식의 전환이 일어나야만 그 실체를 받아들이게 된다고 말한다.


00:09:39 Psy-Ops and Social Engineering

UAP는 미국 정부의 장기적 심리전·사회공학의 산물이라는 시각도 있다. 실제로 CIA, 국방부 등은 수십 년간 정보 비대칭·심리전술로 대중 인식을 조작해왔다. 파인스는 "공식적·비공식적 휘슬블로어(내부고발자)들이 등장하면서, 단순한 음모론이 아닌 실재하는 프로그램의 존재가 드러나고 있다"고 강조한다. 그는 자신의 전문 분야가 '극저확률 고위험 시나리오 분석'임을 밝히며, "하드 데이터가 부족한 상황에서도, 만약 실재한다면 그 임팩트는 엄청나므로, 시나리오적 접근이 필요하다"고 설명한다. 즉, '만약 UAP가 진짜라면?'이라는 가정 하에, 자본·안보·기술·사회적 충격파를 미리 분석해야 한다는 것.


00:11:35 Legislative Actions on UAPs

UAP 이슈가 본격적으로 공식 레일에 오른 것은 2020~2021년 미 국방수권법(NDAA) 개정안에서부터다. 의회는 '보고되지 않은 UAP 관련 특별 접근 프로그램(SAP)'이 다수 있다는 내부 제보를 받고, 모든 미연방행정부에 'UAP 관련 미보고 프로그램 공개'를 법적으로 의무화했다. 해당 법안(UP Disclosure Act)은 초당적 거물 의원들(슈머, 루비오 등)이 공동 발의했으며, "비인간 지능(non-human intelligence)", "생물학적 물질", "알 수 없는 기원 기술" 등 극히 구체적이고 도발적인 용어를 20회 이상 사용한다. 특히 "인간의 제조수단을 넘어서는 성능특성", "비관성 운동", "공기역학적 표면 없는 비행" 등, 기존 물리학으로 설명 불가한 기술적 정의가 입법 텍스트에 적시됐다. 파인스는 "단순 스캠이라면 이런 수준의 입법·정치적 자원 소모가 설명되지 않는다"고 지적한다.


00:14:56 Whistleblower Claims and Non-Human Craft

의회는 수십 명의 휘슬블로어로부터 'UAP 회수·분석 프로그램' 실체를 보고받았다. 대표적으로 전 UAP 태스크포스장(제이 스트래튼)은 "직접 비인간 기체와 생물학적 흔적을 물리적으로 목격했다"고 공개 증언했다. 데이비드 그러시(Grusch) 역시 "비인간 기체와 생물학적 흔적이 존재하며, 위치도 특정할 수 있다"고 주장했다(공개청문회에서는 비공개로만 진술 가능하다고 답변). 파인스는 "이제는 단순한 괴담이 아니라, 정부·군·정보기관의 실제 고위 인사들이 직접 목격·참여했음을 증언하는 단계"라고 강조한다. 이로 인해 '헌법적 위기'—즉, 막대한 예산과 권한을 행사하는 극비 프로젝트가 의회·국민의 통제 밖에서 수십 년간 운영됐다는 사실이 드러났다.


00:20:39 Private Sector Involvement in UAP Programs

UAP/비인간 기술 회수·역공학 프로그램은 1970년대 이후 정부→사적 항공우주기업 중심으로 전환됐다. 원래는 맨해튼 프로젝트 이후 원자력위원회(Atomic Energy Commission) 산하 극비 compartment(특수접근구역)에서 통제됐으나, 이후 사적기업(록히드마틴, 레이시온 등)에 넘겨져 '완전 오프 더 레코드'로 진행된다. 이 과정에서 공식 예산뿐 아니라, 헤지펀드·사적 투자·불법 자금(예: 마약·내부자거래 등)까지 동원된 정황이 있다. 실제 미-러 간 포로교환에서, 러시아 정보기관이 내부자거래로 자금을 조달한 사례가 공개됐다. 즉, 사적 자본-정보기관-군산복합체의 그레이존이 UAP 기술 개발의 진짜 무대임을 시사한다.


00:36:19 Skywatcher's Mission and Data Collection

Skywatcher는 UAP 실증 데이터를 직접 수집·분석하는 민간 테크 스타트업이다. 전직 UAP 회수요원, 물리학자, 엔지니어 등으로 구성된 이 팀은 다중분광(가시광, 적외선, 레이더 등) 센서, 현장 관측, 헬기 투입 등 복합적 기술을 동원해 '현상학적 분류'에 집중한다. '오브(orb)', '플라즈마 구', '메탈릭 맨타레이', '젤리피쉬 타입', '크리스탈 구조' 등 최소 9종류의 UAP 형태를 직접 레이더·카메라에 포착했다. 흥미로운 점은, 지상·레이더·카메라에서는 식별되는 물체가 실제 헬기로 접근한 조종사에게는 보이지 않는 경우가 있다는 것. 이는 UAP가 '관측자 의존적 물리현상' 혹은 '고도 클로킹(stealth)·인지교란 기술'을 보유했음을 암시한다. 파인스는 "과학적 탐구의 본질은 이처럼 기존 패러다임으로 설명 불가한 '축적되는 이상현상(anomaly)'에서 시작된다"고 강조한다.


00:50:44 Theories on Non-Human Intelligence

관측된 UAP가 실제로 '비인간 지능'의 산물이라면, 그 정체성에 대해 4가지 가설이 제시된다: ①전통적 외계생명체(ET), ②미래에서 온 시간여행자, ③지구 기원(crypto-terrestrial), ④초차원(ultra-dimensional) 존재. UAP의 형태가 다양하다는 점에서, 단일 종(species)보다는 다양한 존재·기술·의도 가능성이 높다. 실제로 '플라즈마 에너지 구'처럼 구조 없는 형태와, '물리적 구조체+생물학적 흔적'이 동반된 사례가 모두 보고된다. 파인스는 "이 단계에선 설명 가설을 단정짓기보다, 데이터를 축적하고 과학적 상상력의 범위를 확장해야 한다"고 조언한다.

00:57:26 Role of AI in Understanding UAPs

AI, 특히 대형언어모델(LLM), 임베딩 기반 의미공간 매핑 등은 '이질적 의미망(웹 오브 미닝)' 간 번역·해석에 뛰어나다. 파인스는 "고래의 언어·의미체계와 인간의 언어를 AI가 번역하듯, 비인간 지능의 기술/의사소통 구조도 AI를 통해 해독할 수 있을 것"이라고 전망한다. 이는 UAP와의 접촉, 기술 해석, 의미론적 교류에서 AI가 결정적 역할을 하리라는 의미다. 실제로 AI는 고대 언어, 동물 커뮤니케이션, 암호화된 신호 해독 등에서도 그 성능을 입증해왔다.


00:59:44 Physics, Secrecy, and Weaponisation

미국 내 물리학·이론과학은 2차대전 이후 의도적으로 '정체'됐다는 의혹이 있다. 파인스는 본인이 물리학 박사과정 진학을 포기한 이유로 "과거 교수들이 메타물리학(예: 양자역학 해석론) 질문 자체를 금기시하고, 오직 논문·테뉴어만 강조하는 분위기"를 꼽는다. 그는 "공식 물리학은 정체됐지만, DOE(에너지부) 산하 국립연구소 인프라, 사적 헤지펀드(예: 르네상스테크놀로지), 국방부-사기업-학계 삼각동맹 내에서 '비공개(Black Box) 물리학'이 70년간 축적됐을 가능성이 높다"고 본다. 이들은 '신물리학'을 무기화, 중국·러시아 등 타국에 기술적 우위를 유지하려고 극단적 비밀주의를 고수한다. 실제로 현행 법안에는 "외국 기술 우위(technology surprise)를 방지하기 위해, 역사적 이종기술(anticedants)을 더 넓은 범위로 공개해야 한다"는 문구까지 삽입됐다.


01:08:47 Global Competition in UAP Research

중국은 STEM 인재풀, 국방·우주·양자기술·합성생물학 등에서 미국과 대등하거나 우위에 있다는 평가다. 특히 군-산-학-정(민군융합) 시스템, 암묵적 국가동원체계, 우주기지 건설, 달 뒷면 탐사, 양자컴퓨팅, AI 등에서 초격차 추격이 이뤄지고 있다. 파인스는 "미국 내 UAP 정보·기술 독점이 점점 무너지고, 중국·러시아·기타 국가들도 독자적 회수·역공학·무기화 경쟁에 뛰어든 상황"이라고 분석한다. 이 과정에서 국제정치, 자본시장, 전략자산 배분(국부펀드, 연기금 등)까지 UAP 이슈가 직간접적 변수로 작용하고 있다.


01:14:36 Convergence of Bitcoin, AGI, and UAPs

비트코인, AGI(범용 AI), UAP Disclosure(비인간 지능 공개)는 모두 '초기엔 금기-비주류-광인 취급'을 받다가, 최근 급격히 주류·정책·자본의 핵심 의제로 전환된 현상이다. 파인스는 "이 세 영역 모두 초기엔 '자폐적 집착(autistic obsession)' 커뮤니티에서 시작해, 현재는 국가전략·자본시장·기술패권의 본류로 진입했다"고 강조한다. 그는 "비트코인으로 부의 자유를 얻은 이들이 최전방의 패러다임 전환(신물리학, 의식연구, UAP, AGI 등)에 투자할 것"이라고 전망한다. 실제로 비트코인 부자들이 사이키델릭스, 의식연구, 신과학 등에 대규모 자금을 투입하고 있다는 사례도 언급된다. 이들은 '기존 제도권의 엘리트(하버드, 월가, 주류 재단)'와는 전혀 다른 방식으로 자본·지식·권력을 재편할 잠재력을 갖고 있다.


01:22:38 Consciousness

의식(Consciousness)은 이제 신경과학, 물리학, 철학, UAP 연구의 교차점이자, 가장 근본적 프론티어로 부상했다. 파인스는 "현대 과학(데카르트 이원론)은 물질-의식을 분리해 왔으나, 실제로는 '인과구조(Causation)'의 내재적(qualia)·외재적(physics) 측면이 동시에 존재한다"는 '구조적 판사이키즘'을 제시한다. 즉, 의식은 우주의 바닥에 깔린 필수적 속성으로, 관측자(Observer)의 구조·제약에 따라 물리현상(공간, 시간, 양자, 열역학 등)이 다르게 나타날 수 있다. 이때 UAP의 '관측자 의존적 이상현상', 텔레파시, 변형된 의식상태 등도 '관측자-물리적 현실의 상호작용' 프레임에서 재해석할 수 있다.


01:26:47 Telepathy and Cognitive Anomalies

비인간 지능, UAP와의 접촉, 인간 의식의 확장(텔레파시, 원격지각, 자폐아의 비언어적 텔레파시 등)은 더 이상 괴담이 아니라, 실제 실험·관측·사례가 축적되는 중이다. 파인스는 '텔레파시 테이프' 등에서 비언어적 자폐아와 어머니 간에 실제로 단어를 읽어내는 현상이 반복적으로 관찰됐음을 언급하며, "과학적 통제실험(무작위, 격리, 신호차단 등)만 강화된다면, 인간의 인지·의식 능력 자체가 기존 물리학·신경과학의 범위를 넘는다는 결론에 도달할 수 있다"고 본다. 이는 곧 '의식-물리학-비인간 지능'의 삼각지대가 새로운 과학혁명의 진앙임을 시사한다.


01:37:53 Psychedelics and Consciousness Revolution

사이키델릭스(환각제, 예: 실로사이빈, LSD, DMT 등)는 1960년대 이후 정부가 의도적으로 '정신파괴·금기'로 프레이밍했으나, 최근엔 테크 엘리트, 비트코인 부자, 신경과학계, 심지어 일반 대중(마이크로도징)까지 확산되고 있다. 파인스는 "사이키델릭스는 뇌의 디폴트모드네트워크, 위상공간, 주파수 필터를 변화시켜, 현실 인식 자체를 근본적으로 재구성한다"고 본다. 그는 "비트코인, AGI, UAP, 사이키델릭스 모두 ①기존 권력구조가 금기시, ②한정된 엘리트 집단이 선도, ③사회적 패러다임 전환의 신호탄 역할을 한다"는 공통점을 강조한다. 이 네트워크는 '금기-패러다임 전환-게임체인저'의 전형적 경로를 밟고 있으며, 향후 사회·정치·경제·기술 프레임의 근간을 재정의하게 될 것이다.

https://youtu.be/1sGkF_0NTzA 20시간 전 업로드 됨

The Market Has Moved from Deflation to Debasement | Warren Pies

The Monetary Matters Network

3줄 요약

1. “디플레이션 마인드셋에서 ‘화폐 디베이스먼트’ 마인드셋으로의 전환이 이미 시장과 투자자의 심리에 뿌리내렸다.”
2. “채권시장의 위험은 과거처럼 실물경제보다는 정부 재정과 구조적 불균형에서 터질 가능성이 높아졌고, 이로 인해 60/40 포트폴리오의 마법은 끝났다.”
3. “AI 도입의 S-커브가 대기업 중심으로 본격화되며 S&P 500의 마진과 멀티플 확장이 새로운 주가 랠리를 견인할 것—이제는 주식시장 내 ‘진짜 생산성 혁명’이 시작됐다.”


2:38 From Deflation to Debasement

2008년 글로벌 금융위기(GFC) 이후 시장은 ‘디플레이션 마인드셋’에 갇혀 있었다. 이 시기 투자자들은 자산의 원금 손실(principal loss)에 극도로 민감했다. 즉, ‘채무 디플레이션’(debt deflation) 공포가 투자자 심리의 근간을 이루며, 모든 정책과 투자가 ‘손실 회피’에 초점을 뒀다. 2008~2020년까지는 민간 부채 축소, 저성장, 초저금리, 그리고 정부의 소극적 재정정책이 지배적이었다.

그러나 코로나19 이후 시장은 ‘디베이스먼트 마인드셋’(currency debasement mindset)으로 전환됐다. 이제 투자자들은 더 이상 원금 상실이 아닌 ‘구매력 상실’(loss of purchasing power)을 두려워한다. 대표적인 사례가 미국 부동산과 자동차 시장이다. 코로나 이후 플로리다 등 일부 지역 부동산 가격이 2배로 뛰었고, 대형 SUV와 트럭 같은 미국인의 ‘드림카’ 가격 또한 급등했다. 명목 임금은 오르지만, 실질 구매력은 오히려 줄어드는 현상이 체감된다.

이런 디베이스먼트 마인드셋은 시장 행동에도 극적으로 드러난다. 예를 들어, 급락장에서 리테일 투자자들이 ‘딥바잉’(buying the dip)에 적극적으로 나서고, 크립토와 같은 고위험 투기적 자산에 대한 관심이 폭증한다. 전통적 9-to-5 직장만으로는 자산 증식이 어렵다는 인식이 퍼지면서, ‘투기’와 ‘홈런’이 사회적 생존 전략이 되어가는 것이다.

이제 시장의 구조적 위험은 민간 부채와 경기침체가 아니라, 정부 재정과 채권시장(특히 장기 국채)에서 발생할 가능성이 크다. 60/40 포트폴리오의 ‘마법’이 사라졌고, 투자자들은 금, 비트코인, 에너지, 매니지드 퓨처스 등 실물자산과 대체자산에 더 많은 비중을 둘 필요가 생겼다. ‘유동성 블롭’이 어느 자산으로 흘러가는지, 시기별로 세밀하게 포트폴리오를 조정해야 하는 시대다.


5:45 Current State of the Debasement Cycle

2024년 상반기, 시장은 ‘구조적 디베이스먼트’라는 장기 흐름 속에서도 단기적으로는 ‘디스인플레이션’(disinflation) 국면에 진입했다. 하우징, 오일, 노동시장 등 주요 인플레이션 벡터에서 물가상승 압력이 완화됐고, 이는 주식시장에 우호적 환경을 조성했다. 실제로 2024년 초에는 대다수 전략가들이 ‘불마켓’에 동참했고, 과열된 심리를 해소하는 10% 이상 조정이 필요하다고 진단했다. 1분기 조정(관세 충격 등)이 나오자마자 리테일 투자자들이 바닥을 잡으며 시장은 빠르게 반등했다. 이는 ‘디베이스먼트 마인드셋’이 시장 참여자 전체에 확산되고 있음을 방증한다.

채권시장의 경우, ‘빅 뷰티풀 빌’(Big Beautiful Bill, 미국 재정지출 확대)에 대한 걱정이 있었으나, 실제로는 미 국채 시장에 외국인 순매수가 지속됐고, 장기금리 급등(‘Liz Truss moment’)은 현실화되지 않았다. 2023~2024년 대다수 전문가들이 ‘10년물 5.5~6%’ 금리 붕괴를 경고했지만, 실제로는 시장의 금리 인하 기대감(6~7회 커트)이 장기금리를 눌렀고, Fed와 시장의 시각 차이가 장기금리의 ‘공정가치’에 직접적 영향을 주고 있다.

주식시장 측면에서는 ‘AI 혁신’이 마진과 멀티플 확장의 본격적 드라이버로 등장했다. 전통적 ‘마진 확장=멀티플 확장’ 공식이 S&P 500의 대형주, 특히 AI를 도입할 역량이 있는 기업들에 집중적으로 적용되고 있다. 실제로 S&P 500의 이익 추정치(Forward EPS)는 사상 최고치이며, 전략가들의 목표치가 오히려 실제 지수보다 낮은 ‘역설적 저평가’ 구간이 펼쳐지고 있다.

시장 내부적으로는 ‘시장 폭 Breadth’가 계속해서 좁아졌고, 메가캡(Top 10~20 대형주) 주도의 신고가 랠리가 이어졌다. 하지만 과거 사례 분석 결과, 이런 국면에서는 오히려 ‘평균주’(S&P 500 equal weight)가 일정 시차 내에 합류하는 ‘브로드닝(broadening)’이 뒤따르며, 추가적인 상승 모멘텀을 제공할 가능성이 높다. AI 도입의 S-커브가 대기업에서 중소형주로 확산될 때, 이 현상은 더욱 가속화될 전망이다.

이처럼 ‘디플레이션에서 디베이스먼트로의 구조적 전환’, ‘채권시장의 리스크 구조 변화’, ‘AI에 기반한 생산성 혁명’이라는 세 가지 거대한 흐름이 시장을 규정하고 있다. 지금은 위험자산 비중을 줄일 때가 아니라, 오히려 ‘새로운 패러다임’에 맞는 대체자산과 주식의 적절한 배분, 그리고 AI 수혜주 중심의 전략적 포지셔닝이 필요한 국면이다.

https://youtu.be/oxbK4PaqUVY 44시간 전 업로드 됨