Ryan's Personal Reboot: 5 Types of Wealth with Sahil Bloom

Bankless

3줄 요약

1. 크립토 업계에서 '부'를 오직 자산과 숫자로만 측정하면, 결국 번아웃과 삶의 허무함에 직면할 수 있다.
2. 사힐 블룸이 제안하는 '5가지 부의 유형'은 재무적 자유뿐 아니라 시간, 관계, 정신, 신체까지 복합적으로 관리해야 진짜 부자가 된다는 프레임워크다.
3. 번아웃을 극복하고 싶다면 '충분함(Enough)'의 기준을 숫자와 구체적 생활상으로 정의하고, 다섯 가지 부에 모두 분산 투자하듯 일관되게 투자하라.


번아웃의 신호와 부의 잘못된 측정법

크립토 업계에서 흔히 볼 수 있듯, 부를 오직 '넷워스(순자산)'라는 숫자로만 측정하는 문화는 심각한 번아웃으로 이어진다. 진행자인 라이언은 5년간 미디어와 투자업계에서 쉼 없이 달리다 극도의 피로와 번아웃을 경험했다고 고백한다. 이 과정에서 그는 자신이 자유를 위해 크립토에 뛰어들었으나, 오히려 가격 그래프에 스스로를 가두고 있었다는 깨달음을 얻는다. 사힐 블룸은 "측정하는 것이 곧 관리의 대상이 된다"는 피터 드러커의 말을 인용하며, 돈만을 측정하면 인생의 다른 중요한 자산(시간, 관계, 건강 등)은 방치된다고 지적한다. 실제로 많은 이들이 '돈만 충분하면 다른 부는 나중에 챙기겠다'고 착각하지만, 삶에는 온오프 스위치가 아니라 디머스위치(조절 가능한 스위치)처럼 여러 부문이 동시에 조금씩이라도 투자되어야 복리 효과를 누릴 수 있다고 강조한다.


부의 다섯 가지 유형과 각 카테고리의 실전적 의미

사힐이 제시하는 '5가지 부의 유형'은 다음과 같다: 재무적 부(돈), 시간의 부(자유), 사회적 부(관계), 정신적 부(목적/성장/공간), 신체적 부(건강). 예를 들어, 시간의 부란 자신이 시간을 어떻게, 누구와, 언제, 어디서 쓸지를 스스로 결정할 수 있는 자유를 의미한다. 사회적 부는 '장례식 앞줄에 앉을 사람들'처럼 진짜 내 곁에 남을 깊은 인간관계를 뜻한다. 정신적 부는 '라이프 레이저(Life Razor, 인생의 핵심 문장)'처럼 자신만의 정체성과 목적을 명확히 하고, 성장을 멈추지 않는 상태를 말한다. 신체적 부는 복잡한 바이오해킹이 아니라, 하루 30분 움직이고, 80%는 가공되지 않은 음식을 먹으며, 7시간 이상 수면을 유지하는 기본에 충실할 때 쌓인다. 이 다섯 가지는 서로 완전히 교환(fungible)되는 것이 아니며, 특히 돈이 많아도 시간이나 인간관계, 건강이 부족하면 진정한 부를 누릴 수 없다.


'충분함(Enough)' 정의하기 – 부의 게임에서 탈출하는 핵심 전략

라이언이 깨달은 가장 강력한 도구는 자신의 '충분함'을 명확하게 수치화하고, 그 기준을 바탕으로 삶을 설계하는 것이다. 사힐은 'Catch-22' 작가 조셉 헬러의 일화를 소개한다. 헬러는 억만장자와 비교당했을 때 "나는 충분함을 아는 사람"이라고 답한다. 실제로 하버드 경영대학원의 연구에 따르면, 1백만 달러를 가진 사람이든, 1억 달러를 가진 사람이든 대부분 자신의 행복에 필요한 돈이 현재의 2~3배라고 느끼며, 만족의 기준이 계속 이동한다는 결과가 있다. 따라서 구체적으로 '우리가 왜 돈을 벌고, 가족에 어떤 수준의 지원이 필요하며, 어떤 삶을 살고 싶은지'를 숫자와 일상으로 정의하는 'Enough Plan'을 세우는 것이 핵심이다. 이 과정에서 라이언은 직접 배우자와 충분함의 기준을 논의하고, 가족의 필요와 미래까지 커버할 수 있는 구체적 목표를 설정해 마음의 평안을 얻었다고 밝힌다.


시간 관리, 디지털 중독, 우선순위의 재정립

시간의 부를 확보하려면, '레드퀸 효과'처럼 계속 달리기만 해도 제자리인 현대 사회에서 불필요한 일, 저가치 활동, 디지털 중독(가격 체크, SNS, 텔레그램 등)을 과감히 끊어야 한다. 라이언은 트위터, 텔레그램 등 앱을 폰에서 삭제하고, 하루 60초 이상은 사용하지 못하게 제한하는 등 강제적 단절로 디지털 중독을 극복했다. 사힐은 워렌 버핏의 '투 리스트(2-List) 전략'을 소개한다. 25가지 목표 중 상위 5개만 남기고, 나머지 20개는 '절대 하지 말아야 할 리스트'로 취급해, 정말 중요한 것에만 에너지를 쏟는 방식이다. 또, '모닝 부트업 시퀀스'처럼 아침에 폰을 집지 않고, 물 마시기, 산책, 가족과의 식사 등 자신의 컨디션을 최적화하는 루틴을 의도적으로 설계해야 한다.


관계와 사회적 부 – Front Row Funeral People

관계에 대한 투자야말로 인생에서 최고의 ROI를 가진 자산임에도, 많은 이들이 바쁘다는 이유로 가장 먼저 인간관계를 희생한다. 하버드의 85년간 연구에 따르면, 50세에 관계 만족도가 80세의 신체 건강을 예측하는 최고의 지표였다. 사힐은 '장례식장 앞줄에 앉을 사람들'을 떠올리며, 이들에게 매일 작은 터치포인트(문자, 사진, 칭찬 등)로 관계의 복리 효과를 쌓으라고 권한다. 양보다 질이 중요하며, 완벽한 30분 통화가 아니더라도 2초짜리 메시지가 상대방의 하루를 바꿀 수 있다.


정신적 부 – 목적, 성장, 공간

정신적 부는 '영웅의 여정'처럼 자기만의 목적을 발견하고, 끊임없이 배우고 성장하며, 의도적으로 '공간'을 만들어 인생의 큰 질문을 성찰하는 것이다. 사힐은 '라이프 레이저(Life Razor)'라는 도구를 통해 자신이 어떤 사람으로 살아가고 싶은지(예: "나는 아들의 야구팀 코치가 되는 아빠다")를 명확히 설정하라고 한다. 라이언 역시 자신의 라이프 레이저를 "나는 나에게 중요한 사람들에게 사랑으로 다가가는 사람"으로 정의하며, 직업적 타이틀이 아닌 진짜 삶의 방향성을 찾았다고 밝힌다. 또, '111 저널링'처럼 하루에 2~3분씩 오늘의 승리, 스트레스, 감사한 점을 쓰는 단순한 루틴만으로도 정신 건강이 크게 향상된다.


신체적 부 – 복잡함이 아니라 기본에 충실하라

신체적 부는 복잡한 바이오해킹이 아니라, 일상에서 누구나 할 수 있는 '레벨 1'의 습관(매일 30분 움직이기, 80% 비가공식품, 7시간 이상 수면)만 지켜도 상위 90%의 건강을 누릴 수 있다. '최적이 아니면 의미 없다'는 생각을 버리고, 15분 산책, 통화 중 푸쉬업 등 미니 행동도 복리로 쌓인다는 점을 기억하라고 강조한다. 바쁜 시기에는 운동, 식단, 수면 모두를 완벽히 챙기긴 어렵지만, 아예 손을 놓지 않고 최소한의 투자라도 계속해야 한다.


부의 다섯 가지를 동시에 이룰 수 있을까? – 시즌별 디머스위치 전략

모든 부의 카테고리를 동시에 최적화하는 것은 불가능하다. 인생에는 '언밸런스의 시즌'이 반드시 찾아온다. 예를 들어 30대에는 재무적 부와 가족관계에 집중하고, 신체적 부는 최소한만 유지하는 식으로 시즌마다 우선순위가 달라질 수 있다. 중요한 것은 이 모든 선택이 '타인의 기대'가 아니라 스스로의 디자인에 따라 이루어지는가이다. 월간 혹은 분기별로 자신의 부 포트폴리오를 점검하고, 필요시 미세하게 코스를 수정하는 '정기 점검'이 필수다.

https://youtu.be/n6Rywzypi64 2시간 전 업로드 됨

Why I Left 10+ Years in Traditional Finance to Build the FASTEST Crypto - Fogo Founder | DROPS E9

When Shift Happens

3줄 요약

1. HFT 출신 파운더가 전통 금융의 한계와 크립토 인프라의 현실적 문제를 날카롭게 해부하며, 궁극적으로 ‘속도’가 탈중앙화 트레이딩의 미래를 결정짓는다고 주장한다.
2. Fogo는 Solana 대비 10배 빠른 40ms 레이턴시를 실현하며, HFT 수준의 트레이딩 환경을 온체인에서 구현하려는 첫 시도로, ‘현실적이고 실전적인’ 크립토 인프라 혁신의 본질을 보여준다.
3. 기존 L1·L2, 롤업, EVM 호환성에 대한 냉철한 비판과 함께, 모든 자산의 온체인화 및 글로벌 유동성 시장이 현실이 될 수 있음을 실무자의 시선에서 구체적으로 제시한다.


HFT 트레이더에서 크립토 인프라 빌더로의 전환

Doug Colkitt는 Citadel 등에서 10년간 일본 주식 등 HFT(High Frequency Trading) 트레이더로 커리어를 쌓았다. 그는 HFT가 가진 ‘매일매일 P&L로 성과가 측정되는’ 객관성, 그리고 반복적 경쟁의 피로감을 언급한다. 트레이더로서의 삶은 본질적으로 ‘파이(시장 수익)의 크기를 키우지 않고, 누가 더 빠르냐’의 게임이며, 장기적 브랜드·유저 기반을 쌓는 빌더의 삶과는 근본적으로 다르다고 진단한다. 그는 “HFT는 월드 시리즈 포커처럼, 누가 ‘fool’인지 모르면 내가 그 fool일 확률이 높다”며, 트레이딩의 무자비한 본질을 솔직하게 드러낸다.

이러한 배경에서 Doug는 전통 거래소의 구조적 한계(거대한 데이터 독점, 시장 데이터 접근의 불공정, 속도에 따른 수익 편중)와 크립토 인프라의 실질적 결함(온체인 거래의 느린 속도, 낮은 신뢰성, 실사용자 경험의 부재)을 동시에 체감한다. 그는 “전통 거래소는 브로커를 거치지 않고 직접 DMA(Direct Market Access)를 얻기 위해 시스템을 극한까지 검증받아야 하며, 이는 신뢰와 기술의 집약체”라고 설명한다. 그러나 이 신뢰 구조는 곧 중앙화와 ‘거대 파워의 렌트 추출’로 귀결된다고 지적한다.


전통 금융·크립토 인프라의 구조적 한계와 속도의 경제학

전통 거래소는 실제로 트레이딩 수수료보다 ‘시장 데이터 판매’로 더 많은 수익을 얻는다. 나스닥 등은 초저지연 실시간 데이터 접근권을 막대한 비용으로 판매하며, 이는 사실상 시장 진입의 ‘테이블 스테이크’가 된다. Doug는 “이 데이터 비용은 실제 원가를 한참 초과하며, 거래소가 마켓메이커·HFT 등 트레이더를 ‘상품’으로 취급해 그들의 이익을 최대한 환수하는 구조”라고 설명한다.

반면, 크립토 CEX(바이낸스 등)는 실시간 데이터 접근이 비교적 자유롭지만, 데이터 정밀도·신뢰성이 떨어진다. DEX·온체인 환경에서는 아직 전통 HFT 수준의 피드백과 속도, 신뢰성이 구현되지 않아, 바이낸스 등 CEX에 비해 압도적으로 열악한 트레이딩 경험을 제공한다. Doug는 “온체인 거래가 느릴수록, 단순히 ‘남보다 빨라서’ 얻는 수익 기회(렌트)가 커진다”며, 1815년 나폴레옹 전쟁 때 ‘캐리어 피전’(전보로 남보다 먼저 소식을 접한 자가 시장을 선점한 사례)을 비유로 든다. 그는 실제로 HFT·마켓테이킹에서 ‘남보다 빠르다는 이유만으로’ 연간 10~20억 달러 규모의 렌트가 발생한다고 구체적 수치를 제시한다.


Fogo: 40ms 레이턴시의 온체인 트레이딩 인프라

이러한 문제의식에서 Doug는 “실전 HFT 트레이더가 만족할 수 있는 체인을 직접 만들지 않으면, 온체인 트레이딩 혁신은 불가능하다”는 결론에 도달한다. Fogo는 Solana 호환성(Solana Compatible) 기반에, Firedancer(점프 트레이딩이 새로 개발한 초고성능 클라이언트)를 채택해 40ms 레이턴시를 실현한다. 이는 Solana(400ms) 대비 10배, 이더리움·L2 대비는 비교 불가 수준의 속도다.

Fogo의 전략은 DEX를 체인 레벨에서 ‘네이티브’하게 통합하는 것이다. Hyperliquid(DEX→L1 확장)와는 달리, Fogo는 L1과 DEX가 하나의 VM에서 동작해, 모든 앱이 동일한 초저지연 성능을 기본 제공받는다. Doug는 “Hyperliquid의 EVM은 Hyper Core DEX보다 느리고, 상호작용이 어렵다. Fogo는 이런 단절이 없다”고 강조한다.

이러한 속도가 실제로 중요한 이유는 크게 두 가지다. 첫째, UX 관점에서 400ms(솔라나)는 사용자가 클릭 시 체감하는 지연을 완전히 없애지 못한다. 40ms 수준에 도달해야 ‘실시간’ 체감이 가능하다. 둘째, 마켓메이커·LP 관점에서, 초저지연 환경이 되어야만 바이낸스 등 CEX와 경쟁할 수 있는 스프레드·사이즈로 유동성을 공급할 인센티브가 생긴다. 그렇지 않으면 온체인 가격이 항상 ‘stale quote’(바이낸스 가격 변화에 뒤처진, 위험한 가격)로 남아, 시장 품질이 떨어진다.


Firedancer와 온체인 HFT의 미래

Fogo는 Firedancer를 단일 클라이언트로 네트워크 전체에 적용할 수 있어, Solana 본체가 아직 실현하지 못한 극한의 퍼포먼스를 실제 메인넷에서 검증할 수 있다. Doug는 “여러 클라이언트가 공존하는 Solana와 달리, Fogo는 Ferrari(초고성능)가 실제로 제 속도를 낼 수 있는 환경”이라고 비유한다.

팀 구성도 주목할 만하다. Fogo의 개발사는 Crocodile Labs로, 점프트레이딩(Jump) 출신 엔지니어와 Doug(전 Citadel) 등 HFT DNA가 강하다. Doug는 “HFT 출신들은 문제 해결능력·실행력은 뛰어나지만, 실제 유저와의 소통, 실전적 제품 설계가 약하다. Robinhood가 소매 유저를 온보딩해 HFT를 끌어들인 방식을 벤치마크 삼아, Fogo도 ‘일반 트레이더가 즐겨 찾는’ 체인으로 만들겠다”고 선언한다.


롤업·L2·이더리움 확장성 논의에 대한 비판적 시각

Doug는 이더리움의 L2/롤업 중심 확장성 전략이 실제 빌더 입장에서 ‘지옥’에 가까웠다고 단언한다. “몇 년간 이더리움 L2, 롤업에 엄청난 기대를 했지만, 현실은 빌더에게 너무 힘든 환경이었다. 이더리움이 24개월 내에 실질적 변화를 만들 확률은 낮다”고 혹평한다. 반면 Solana는 ‘실제로 배포(ships)한다’는 점에서 현실적이라고 평가한다.

향후 24개월 내 크립토 인프라 트렌드는 “초저지연, CEX급 온체인 트레이딩 경험”을 구현할 수 있는 체인/프로토콜 경쟁으로 수렴할 것이라고 전망한다. Doug는 “모든 자산이 온체인화돼, 방글라데시에 사는 일반인도 인터넷만 있으면 테슬라 주식을 실시간으로 거래하는 시대가 온다”고 구체적 미래상을 제시한다.


트레이딩, 유동성, 그리고 크립토 인프라의 본질

팟캐스트 후반부에서는 “유동성 공급자(LP)는 실질적 가치를 제공하지만, 단순히 빠른 ‘테이커’들은 파이를 키우지 않고 렌트만 추출한다”는 HFT의 구조적 문제, 그리고 크립토 생태계가 이 문제를 얼마나 극복할 수 있을지 논의한다. Robinhood의 PFOF(Payment For Order Flow) 모델, 소매 유저와 HFT의 공생 구조, 중앙화된 거래소의 수수료 착취 문제 등 실전 사례를 바탕으로, 크립토에서 ‘진정한 유저 이득’을 극대화하려면 체인·DEX 구조 자체가 근본적으로 달라져야 함을 강조한다.

Doug는 “HFT 문화는 무자비한 성과중심, 실용주의 엔지니어링에 강하다. 크립토 빌더들도 ‘완벽’보다는 ‘빠른 실행력’이 중요하다”며, 실전적 개발 문화의 중요성을 역설한다. 마지막으로, Fogo의 비전은 단순히 크립토 내에서의 트레이딩 혁신이 아니라, 전세계 모든 자산의 온체인화와 글로벌 유동성 시장의 실현임을 명확히 한다.

https://youtu.be/xdanXVYQ1i0 1시간 전 업로드 됨

How Morpho Is Redefining Money Markets | Paul Frambot | S9 E4

Bell Curve

3줄 요약

1. Morpho V2는 기존 DeFi 대출 시장의 고질적 한계(변동금리, 유동성 분절, UX 불편 등)를 ‘의도 기반(intent-based) 오퍼북’으로 근본적으로 재설계, 탈중앙화 크레딧 시장의 패러다임을 바꿀 수 있는 실험적 프로토콜이다.
2. “Curator”라는 중간자 집단이 핵심 역할을 하며, 이들이 위험과 금리를 동시에 실시간으로 프라이싱하고, 유동성을 다양한 조건(만기, 담보, 컴플라이언스 등)으로 다층적 분배하는 구조를 통해, 기존 TradFi와 차별화된 온체인 본드 마켓의 집단지성적 가격발견 메커니즘을 구현한다.
3. 이 모든 혁신은 단순히 ‘고정금리 대출’의 도입을 넘어, 궁극적으로는 온체인 yield curve의 구축과, 장기적으로는 트래디파이와의 경계가 사라지는 글로벌 자본시장 OS로의 진화까지 겨냥하고 있다.


2:38 Overview of Morpho

Morpho는 온체인 대출/차입 인프라로, 누구나 자신만의 위험·컴플라이언스 프로필에 맞는 대출·차입 상품을 설계하고 유동성을 공급하거나 빌릴 수 있게 하는 프로토콜이다. V1은 변동금리(interest rate model)에 기반한 풀 구조였지만, V2에서는 이 금리 산정 공식을 제거하고 시장 참여자(특히 curator: 기관, 펀드, DAO 등)가 직접 위험과 금리를 프라이싱할 수 있게 설계됐다. 즉, 각 curator가 "이 조건에서 4%에 빌려주겠다"는 식의 오퍼를 내고, 그 오퍼가 시장에서 선택되어 매칭되는 구조다. Morpho는 퍼미션리스·불변성·유연성을 핵심 가치로 하며, 실제 Coinbase 대출 서비스에도 통합되어 있다. TradFi와 달리, 소매 리테일·기관 모두가 직접 참여하거나 커스터마이즈된 상품을 설계할 수 있는 ‘탈중앙화 신용 인프라’의 기반을 지향한다.


5:45 Why Hasn't Fixed Rate Lending Taken Off?

DeFi에서 고정금리 대출/차입(fixed rate)은 오랫동안 필요성이 논의됐지만 제대로 정착하지 못했다. 그 이유는 크게 두 가지. 첫째, 기존 프로토콜들이 변동금리 풀(예: Aave, Compound) 위에 파생적으로 fixed rate 상품을 쌓거나, 단순히 금리와 원금을 분리해 거래하는 yield trading에 머물렀기 때문. 둘째, 다양한 만기·위험·유동성 프로필을 관리하는 본드 포트폴리오 운용 자체가 온체인에서 매우 복잡했기 때문이다. 기존에는 이 역할을 엔드유저가 직접 해야 했으나, Morpho의 curator 집단(25개 이상의 거대 curator, 수십억 달러 운용)이 이 역할을 추상화해 유저는 단순히 오퍼를 ‘테이크’하는 구조로 UX가 대폭 개선된다.


8:41 Borrower UX

Morpho V2의 실제 UX는 다음과 같다. 예를 들어 Block Analytica가 curator로서 1억 USDC를 운용 중이라면, 일부는 Morpho V1에 변동금리로 예치하고, 일부는 다양한 만기·조건의 fixed rate 오퍼로 시장에 유동성을 제공한다. 한 curator의 vault 내 유동성은 수백 개의 위험·만기·컴플라이언스 조건에 동시 오퍼가 가능하다(예: 10%는 단기, 50%는 30일, 10%는 유동성 보유 등). 차입자는 다양한 curator의 오퍼를 보고, 자신의 담보(예: BTC, UNI 등)에 맞는 최적 조건의 fixed rate 오퍼를 ‘테이크’해 바로 대출을 받는다. 이 구조는 기존 pool 기반 모델과 달리, 오퍼 기반 RFQ(orderbook-like) 시스템의 집합적 유동성 활용이 가능하다.


12:42 Behind the Scenes of Fixed Rates

Morpho V2의 본질은 ‘제로 쿠폰 본드(Zero Coupon Bond) 발행 및 청산 프로토콜’이다. 즉, 차입자는 특정 조건(만기, 담보, 금리)에 맞는 본드를 민트하고, 이를 시장에 할인 발행해 자금을 조달한다. 만기에는 원금(1:1)으로 상환된다. curator(예: Block Analytica)는 다양한 만기·조건의 본드를 쌓아 포트폴리오화하고, 이를 vault에 집계해 유저에게는 변동금리형 MMF처럼 보이게 할 수 있다. 향후 US Treasury 등 실물 본드가 온체인화될 경우, curator vault 내에서 온체인 본드와 오프체인 본드(예: T-bill)도 동시에 집적해 단일 MMF로 제공하는 시나리오도 가능하다. 즉, Morpho 구조는 온체인 본드 마켓의 범용 인프라로 확장될 수 있다.


16:17 Improvements Made in Morpho v2

Morpho V2의 가장 큰 혁신은 시장 구조의 전환이다. V1은 curator가 풀에 유동성을 넣고, 변동금리 모델(interest rate model)에 따라 차입자가 들어오는 pool 기반 구조였다. V2에서는 curator가 오퍼(offer)를 off-chain에서 서명해 유동성을 ‘의도(intent)’로 선언하고, 특정 조건(만기, 담보, 컴플라이언스, 체인 등)에 따라 유동성을 동시 약속할 수 있다. 예를 들어, 한 curator가 이더리움에 있는 자금을 “Base, Arbitrum 등 여러 체인에서 특정 담보/조건에 맞게 빌려주겠다”고 오퍼할 수 있다. 이로써 유동성 분절(fragmentation) 문제를 근본적으로 해결하며, 유동성의 다차원적 배분이 가능해진다. 프로토콜 차원의 브릿지, 컴플라이언스 등도 curator 오퍼에 따라 유연하게 제공된다.


20:15 Design Tradeoffs

오퍼북(intent-based) 모델, 리밋오더북(LOB), 경매(auction) 등 다양한 설계를 고민했으나, Morpho는 ‘유동성 약속’을 가장 단순·범용적으로 구현하는 intent-based 오퍼북 방식을 택했다. 즉, curator가 서명한 오퍼 메시지를 off-chain에 브로드캐스트하면, 차입자가 이를 테이크하는 구조다. 이 오퍼북은 만기, 담보, LTV, 체인, 컴플라이언스 등 다차원 orderbook의 집합이며, 한 오퍼가 동시에 수백 개의 orderbook에 리밋 오더를 내는 효과를 낸다. 이처럼 다차원 오더북에서 유동성의 자유로운 약속이 가능해지며, 기존 DeFi의 pool 기반 유동성 분절 문제를 극복한다. 단, 지나친 모듈화/자유도는 시장 파편화(fragmentation)를 초래할 수 있어, tick size(최소 금리단위), 만기 표준화, LTV 제한 등 일정 수준의 표준화가 필요하다.


30:44 MEV Implications

Morpho V2 구조에서 MEV(최대 추출 가능 가치) 이슈는 Uniswap 등 DEX에 비해 훨씬 약하다. 대출은 본질적으로 장기 계약이고, 즉각적 차익 실현이 어려워 고빈도 MEV 공격이 어렵다. curator의 대형 오퍼에 차입자가 테이크하는 방식이 주류라 초기엔 고빈도 경쟁이 적을 것. 다만, 추후 시장이 복잡해지면 금리·만기·위험 등 다양한 차원에서 오퍼 간 경쟁이 발생할 수 있다. 크로스체인 대출의 경우, 오퍼에 콜백(callback) 코드가 포함되어, 차입자가 오퍼를 테이크할 때 자금 소싱(예: 브릿지, 기존 풀 등)이 실행된다. 이때 브릿지 등은 curator가 직접 지정하며, 프로토콜 차원의 브릿지 내재화는 없다. 즉, 크로스체인 리스크/MEV는 curator 오퍼단에서 분리 관리된다.

36:00 Term Preferences

DeFi 네이티브 사용자는 주로 1~30일, 길어도 90일 이내의 단기 자금 수요가 많다(예: 루프 전략 등). 반면, 리테일·기관 등 소비자 금융에서는 장기(1~2년, 모기지 등) 수요도 존재한다. Morpho의 본드 구조는 만기(term) 중심이며, 예를 들어 1년 만기 본드는 6개월 후엔 6개월짜리 본드로, 만기 근접시 단기본드로 자연스럽게 변환된다. 2차 시장(secondary market)과 프라이머리 마켓이 결합된 구조이기 때문에, 차입자는 중도 상환, 재차입(refinancing), 조기 상환 등 다양한 전략이 가능하며, curator가 적극적으로 중도 유동성을 제공하면 시장 효율성이 높아진다. 단, 장기본드(30년 모기지 등)는 아직 최적화된 구조는 아니며, 향후 온체인 실물 본드가 늘어나면 확장될 여지가 있다.


45:00 The Curator Market

Morpho V2에서 curator의 역할이 극적으로 확대된다. V1에서는 curator별 vault 간 차별점이 크지 않았으나, V2에선 만기, 위험, LTV, 담보, 컴플라이언스, 체인 등 수많은 차원에서 curator별 전략 차별화가 가능하다. 예를 들어, 어떤 curator는 단기·저위험에 집중, 또 다른 curator는 장기·고위험·비주류 담보(롱테일)에 공격적으로 오퍼를 내는 식이다. 이로 인해 vault 상품 간 리스크/수익 차별화가 커지고, 유저는 vault 선택 시 더 복잡한 정보(만기분포, 위험, 금리 등)를 고려해야 한다. Curator 간 경쟁은 단순 ‘빠른 출금’(PVP)에서, ‘위험 프라이싱’ ‘중도 유동성 제공’ ‘세컨더리 마켓 조성’ 등 다층적 전략 경쟁으로 진화한다. 본질적으로 curator는 ‘집단적 본드 트레이더/마켓메이커’의 역할을 하며, 시장의 집단지성적 가격발견 메커니즘이 강화된다.


56:53 Vertical Integration Strategy

Defi 전체적으로 ‘수직통합(Vertical Integration, 예: Fluid, Aave v4)’과 ‘자유시장(Free Market, Morpho)’의 대립이 심화되고 있다. Fluid 등은 플랫폼이 모든 유동성을 통제해 거래소·대출·파생 등 다양한 상품에 자본을 효율적으로 할당하는 반면, Morpho는 curator가 시장에서 자율적으로 오퍼를 내 유동성을 분배하는 자유시장 구조다. 수직통합은 자본효율성·시장조정이 뛰어나지만, 확장성과 다양성(특히 롱테일 자산·크레딧)에 한계가 있다. Morpho V2의 오퍼 기반 구조는 유동성 분절 없이 자유시장 구조의 확장성과 자본효율성을 동시에 달성하려는 시도다.


1:00:28 Stablecoin Demand

대출/차입 시장에서 스테이블코인(USDC, USDT 등)의 수요가 압도적이며, ETH, BTC, SOL 등 L1 자산은 대출자산(loan asset)으로서의 수요가 제한적이다. ETH는 ‘인터넷 본드’ 혹은 ‘오일’로서의 내재적 특성상, 실제 결제·소비에서의 활용도가 낮아 대출/차입의 실수요가 적다. 반면, 스테이블코인은 온체인 결제·소비의 표준이 되어가고 있고, TradFi에서도 대출자산은 대부분 현금(=스테이블코인)이다. 향후 온체인 대출시장은 스테이블코인 중심으로 수렴할 전망이다. 단, 담보자산(collateral) 측면에서는 다양한 실험(롱테일, 신용, 아이덴티티, 오프체인 자산 등)이 이루어질 수 있다.


1:03:03 Building an Onchain Yield Curve

Morpho V2의 본드·고정금리 구조는 온체인 상에서 만기별 금리 곡선(yield curve) 구축을 가능케 한다. 기존에는 ETH 스테이킹 금리가 온체인 리스크프리레이트 역할을 했으나, 이제는 30일, 60일, 90일, 6개월 등 다양한 만기의 본드 금리가 데이터로 축적되어 yield curve를 직접 구축할 수 있다. Paul은 장기적으로 TradFi의 본드/금리 시장 자체가 온체인화되며, 온체인 yield curve와 오프체인 yield curve가 사실상 동일해질 것으로 전망한다. 즉, 블록체인은 금융상품의 본질을 바꾸기보다는, 인프라와 컴퓨팅 레이어를 혁신하며, 궁극적으로는 온체인과 오프체인의 경계가 사라지는 글로벌 자본시장 OS로 발전할 것이라고 내다봤다.

https://youtu.be/dsbmr2x0i-U 1시간 전 업로드 됨

Why America Is Winning the Bitcoin Race w/ Sam Wouters

What Bitcoin Did

3줄 요약

1. 미국이 비트코인 보유량의 40%를 점유하며 글로벌 비트코인 패권국으로 부상, 그 배경에는 미국 특유의 금융화와 혁신 문화가 있다.
2. 기관과 대기업 중심의 비트코인 시장 성장 속에, 리테일(개인) 투자자 유입은 정체되어 있으며, 이는 심리적 장벽과 사회적 인식 변화의 한계에서 비롯된다.
3. 비트코인 셀프커스터디, 증명가능한 PoR(Proof of Reserves), 전략적 국가비축 등 산업의 성숙과 함께 윤리적·정치적 논란도 심화되고 있다.


2:38 50 Million Bitcoiners

미국 내 비트코인 보유 인구가 5천만 명이라는 수치에 대해, Sam Wouters와 진행자는 이 수치의 신뢰성에 의문을 제기한다. 이 수치는 트로이 크로스(Troy Cross)의 Nakamoto 프로젝트에서 통계적으로 추정된 결과이나, 실제로는 비트코인과 기타 암호화폐(altcoin, token 등)를 혼동하는 일반인들이 많아 과장된 측면이 있다는 점을 지적한다. 예를 들어, 택시기사와 대화에서 “비트코인이 뭐더라?”라는 질문이 나올 정도로, 실사용자와 단순 보유자, 그리고 실제로 비트코인을 이해하고 있는 사람의 구분이 모호하다는 점이 현실적으로 언급된다.

Wouters는 온체인 기준으로 전 세계적으로 3,000만~4,000만 개의 독립 엔티티가 블록체인에 상호작용한 이력이 있고, 실제 보유자는 8천만~1.3억 명 사이로 추정된다고 설명한다. 그러나 이 역시 ‘10달러어치만 사본 사람’도 포함되어 있고, 실질적 투자자와의 경계가 불분명하다. 리버(River) 이용자 중 상당수도 일부는 셀프커스터디, 일부는 거래소에 보관하며, 상속 기능 등 부가서비스 때문에 거래소 보관을 선호하는 사람도 많다는 실제 사례를 소개한다. “비트코인은 셀프커스터디가 이상적이지만, 현실적으로 많은 이들이 리스크와 책임을 원치 않는다”는 점이 반복적으로 강조된다.



5:45 What Does “Owning Bitcoin” Really Mean?

비트코인 소유의 정의에 대해, 단순히 거래소 계좌에 잔고가 있다는 것과 진정한 소유(자기키 보유, 셀프커스터디)는 본질적으로 다르다는 논의가 이어진다. “Not your keys, not your coins”라는 유명한 슬로건이 있지만, 현실적으로는 자산 소유권의 법적/사회적 맥락(예: 국가가 소유권을 박탈하는 경우 등)과 비교하며, 이것이 완전히 흑백논리가 아님을 설명한다. River의 정책상 월간 무료 출금, 자동 인출, 셀프커스터디 장려 등은 있지만, 상당수 사용자는 여전히 거래소 신뢰에 의존한다.

기술적 장벽, 상속 문제, 실수에 대한 두려움 등 심리적 요인 때문에 셀프커스터디로 바로 이동하지 못하는 일반인이 많다. “대부분의 사람들은 자기 자산의 완전한 통제권을 갖고 싶어하지 않는다, 단지 성장하는 자산을 원한다”는 점이 반복된다. ETF, 기업주식, 파생상품 선호 현상도 실제 투자자의 인식과 행동 차이를 보여주는 사례로 제시된다.



13:08 Proof-of-Reserves & Why It Matters

PoR(Proof of Reserves, 준비금 증명)은 FTX 사태 이후 신뢰 회복을 위해 강조되었으나, 대형 거래소의 실질 도입은 미미하다. River는 매월 PoR를 시행하고, 아예 재무제표까지 공개하며 투명성을 극대화한다. PoR의 기술적 구현상, 사용자 프라이버시(개별 식별자 사용), 위변조 어려움, 외부 감시 가능성 등 현실적 장점을 설명한다. 하지만, Michael Saylor(마이크로스트래티지 CEO)는 PoR 공개가 보안 위협이 될 수 있다는 비판적 입장을 내놓았고, 이에 대해 Sam은 “PoR는 고객 신원 노출 없이도 구현 가능하다”는 점을 기술적으로 반박한다.

대형 거래소들이 PoR를 도입하지 않는 주된 이유는 “고객의 실질적 요구가 적고, 신뢰가 여전히 높기 때문”이라고 진단한다. 리테일 투자자는 대부분 거래소에 자산을 방치하고, 셀프커스터디 유저는 오히려 PoR에 무관심하다. 하지만, PoR가 없으면 대형 거래소 파산 시 대규모 규제 리스크, 대중 신뢰 붕괴 등 업계 전체에 미치는 파장이 크다는 점에서, PoR 요구는 윤리적 책임임을 강조한다.



22:30 The American Bitcoin Advantage

미국이 비트코인 시장에서 압도적 우위를 점하는 구조적 요인이 분석된다. 대략 전 세계 비트코인 중 40%가 미국 내 개인·기업에 소유되어 있다고 추정된다. 이처럼 미국이 패권을 쥐게 된 배경에는 미국 특유의 금융화(금융 리터러시, 투자 문화, 금융상품 다양성)와 혁신(스타트업, 정책, 시장 실험)이 있다. 미국인은 자산 투자, 금융상품 이해, 미래 설계에 적극적이고, 그에 따라 새로운 비트코인 관련 서비스(예: 캐시 백 비트코인, 자동매수, 고도화된 커스터디 등)도 빠르게 실험된다.

유럽, 호주, 기타 지역에서 유사 서비스가 확산되지 못하는 이유로는 복잡한 규제, 시장 진입 비용, 로컬 경쟁, 금융 인프라 차이 등이 꼽힌다. 실제로 미국에서는 다양한 비트코인-금융 연계 상품이 나오지만, 영국·유럽 등은 법적 장벽, 투자자 인증 등으로 인해 혁신이 더디다. 유럽 내 정책 변화나 로비 활동의 한계, 시민과 정치의 거리감 등도 언급된다.



32:40 Where’s the Retail?

2024년 비트코인 사상 최고가에도 불구하고, 리테일(개인) 투자자의 신규 유입이 매우 약하다는 점이 심층적으로 논의된다. 과거 불장과 달리, 미디어·검색 트렌드·팟캐스트 신규 청취자 증가 등에서 ‘대중적 열광’이 관측되지 않는다. River 역시 신규 고객 성장의 상당부분이 ‘기존 비트코인 투자자가 더 나은 서비스(예: PoR, 셀프커스터디 지원)를 찾아 이동하는 현상’에 기인한다고 분석한다.

그 원인으로는 ‘이미 기회를 놓쳤다’는 심리(후회 회피), 비트코인에 대한 사회적 인식(“이건 이미 부자들의 게임” “내가 진입할 타이밍을 놓쳤다”), 그리고 본질적 장벽(기술적, 심리적)이 복합적으로 작용한다. 심지어 BlackRock 등 기관의 대량 매수도 일반인에게는 큰 동기부여가 되지 못하며, 오히려 “이제는 월스트리트 자산”이라는 인식이 확산된다는 점이 흥미로운 사례로 제시된다.



47:20 Where Are the New Bitcoiners

현재 신규 진입자, 특히 지적 호기심과 문제의식을 가진 ‘뉴비트코이너’의 등장 속도가 둔화되었다는 점이 지적된다. 2017~2021년 사이에는 Lyn Alden, Jesse Myers 등 다양한 백그라운드의 인플루언서가 비트코인에 합류하며 담론이 풍성해졌으나, 최근에는 이런 흐름이 약해졌다. 이는 “이미 들어올 만한 성향의 인물(성격, 인지적 특성 등)은 다 들어왔다”는 분석과 함께, 남은 대중은 훨씬 더 많은 설득과 시간이 필요하다는 진단이다.

비트코인 교육의 ‘외주화’(책/유튜브/팟캐스트에 떠넘기기), 실제로 친구나 가족 등 가까운 사람에게 직접 설명하는 것이 얼마나 어려운지에 대한 경험담도 공유된다. 설득의 실패가 반복되며, 비트코이너끼리의 ‘에코챔버’가 강화되는 현상, 그리고 이에 대한 자기반성(“다시 한 번 진심으로 접근해보자”)이 윤리적 과제로 제기된다.

52:20 Retail Shift to Leverage & Bitcoin Stocks

리테일 투자자의 자금이 직접 비트코인 매수 대신, 마이크로스트래티지(MSTR) 등 비트코인 관련 주식, 레버리지 상품, 파생상품으로 이동하는 현상이 관찰된다. 하이리스크-하이리턴을 좇는 투자자들이 “비트코인만으론 부자가 될 수 없다”며 차익실현을 노리고 레버리지, 파생, 주식 등으로 옮겨가는 트렌드다. 2017년 ICO, 2021년 NFT·DeFi, 2024년에는 ‘비트코인 기업주/레버리지’로 투자 유행이 진화했다는 실제 사례가 언급된다.

이런 투자 트렌드는 “평균 10년간 연 60% 수익률을 제공한 비트코인으로도 만족하지 못하는 투자 심리”, 그리고 “OG로 단숨에 따라잡고 싶은 조급함”에서 비롯된다. 과거 ICO, 알트코인 투기와 유사한 심리가 비트코인 파생상품, 기업주 등으로 옮겨간 셈이며, 결국 하방 리스크가 현실화될 경우 대량 청산, 시장 혼란, 규제 가능성 등도 우려된다.



57:25 The U.S. Strategic Bitcoin Reserve Plan

미국 내 ‘비트코인 전략적 국가비축’ 논의(트럼프, JD Vance 등 정치인의 발언, Troy Cross의 설문 등)가 본격화되고 있다. Sam은 “정치적 구호와 실제 정책화는 다를 수 있지만, 현재 미국 내 논의의 진화 속도라면 실현 가능성이 높다”고 본다. 국민 설문에서 ‘국가 금 비축의 10%를 비트코인으로 전환’이 평균치로 나올 정도로, 사회적 합의가 형성되고 있음을 강조한다.

하지만, 국가가 대규모 비트코인을 보유할 경우 ‘비트코인 개발, 업그레이드가 국가안보 사안이 되는 것’에 대한 우려도 제기된다. 실제로, 타임스탬프 버그 등 필연적 프로토콜 업그레이드 이슈가 발생할 때, 국가(정부)의 이해가 개발·거버넌스에 영향을 미칠 수 있다는 점이 리스크로 꼽힌다.



59:00 Should Governments Hold Bitcoin?

정부의 비트코인 보유 필요성, 그리고 그에 따른 철학적·정치적 논란이 정리된다. Sam은 “비트코인 보유는 국가 경쟁력 차원에서 불가피한 선택이지만, 국가가 비트코인에 과도하게 개입하는 것은 경계해야 한다”는 입장을 밝힌다. “모든 사람이 똑같은 비트코인 철학(셀프커스터디, 무정부주의 등)을 가질 필요는 없다. 다양한 방식의 채택이 현실적이며, 점진적으로 더 많은 이들이 셀프커스터디, 결제, 장기저축 등으로 옮겨갈 것”이라는 관점을 강조한다.

마지막으로, 신규 진입자(노코이너, 가족, 지인 등)를 설득할 때는, ‘내가 옳다는 확신’이 아니라 ‘상대방의 상황과 심리를 이해하고, 진심으로 삶의 변화를 보여주는 리더십’이 중요하다는 메시지로 마무리된다.

https://youtu.be/fK_-Gmmkw3g 41분 전 업로드 됨

EigenLayer Introduces EigenCloud: The First Crypto-Native Cloud Service

Bankless

3줄 요약

1. EigenLayer가 AWS를 닮은 최초의 '크립토 네이티브 클라우드'인 EigenCloud를 출시, 블록체인의 신뢰성과 클라우드급 확장성을 결합한 인프라의 패러다임 전환을 시도한다.
2. 이더리움의 한계였던 ‘프로그래머빌리티’와 외부 데이터/컴퓨팅의 검증 문제를 극복, AI·밈코인·실물경제까지 블록체인 신뢰성으로 확장 가능한 새로운 개발 패러다임을 제시한다.
3. “블록체인 = DeFi” 공식에 갇힌 상상력의 한계를 뛰어넘어, 완전히 새로운 신뢰·자산·코드 소유권의 ‘글로벌 신뢰 엔진’으로서의 가능성을 현실적으로 보여준다.


0:14 Introducing EigenCloud

EigenLayer의 창립자 Sreeram Kannan과 JT Rose가 EigenCloud를 소개한다. EigenLayer는 원래 ‘리스테이킹’(restaking)이라는 이더리움 기반의 신뢰 자본 집합체로 출발했지만, 이번 EigenCloud 출시는 기존 모듈(EigenDA, EigenVerify, EigenCompute 등)을 하나의 ‘완성차’처럼 통합해, 개발자가 AWS처럼 쉽게 접근할 수 있는 “크립토 네이티브 클라우드”를 구현한 것이 핵심이다.
이 과정에서 EigenLayer의 핵심 개념인 ‘공유 보안’(shared security)과 ‘신뢰 판매’(trust as a service)가 어떻게 실질적인 개발자 경험으로 전환되는지 설명한다.
기존에 파편화되어있던 DA(데이터 가용성), AI 검증, 컴퓨팅 파워 등이 하나의 명확한 패키지로 묶였고, “블록체인 속성(신뢰, 검증 가능성, 경제적 보안)을 API로 구매한다”는 AWS와 완전히 동일한 UX를 제공한다는 점이 혁신 포인트다.
이더리움 L1의 스마트컨트랙트는 ‘엔진’ 역할, EigenLayer는 그 엔진에 연결된 변속기·바퀴·섀시, 그리고 EigenCloud는 이 모든 것을 조립해서 실제로 주행 가능한 ‘자동차’로 비유하며, “메인스트림 개발자 온보딩”에 초점을 맞춘다.


12:39 Solving Programmability Bottlenecks

이 구간에서는 블록체인, 특히 이더리움의 ‘프로그래머빌리티 제약’이 왜 뚫리지 않았는지, 그리고 EigenCloud가 그것을 어떻게 극복하는지 심층적으로 다룬다.
스마트컨트랙트는 튜링 완전(Turing Complete)하다고 하지만, 실제로는 온체인 VM(EVM, Solana VM 등)의 결정론적 구조와 리소스 한계로 인해 오픈소스 소프트웨어, AI, 대규모 병렬 연산 등은 도저히 올릴 수 없는 구조임을 지적한다.
예를 들어, “온체인 트위터”를 만들려면 트위터 전체 코드를 Solidity(이더리움)나 Rust(Solana)로 다시 짜야만 하고, 기존 소프트웨어 자산을 활용할 수 없다.
이 한계를 EigenCloud는 “컨테이너(Container)” 개념으로 해소한다. 즉, 개발자는 기존 클라우드처럼 임의의 코드를 컨테이너에 넣고, 오퍼레이터(노드)가 이 코드를 실행하며, 그 결과가 ‘검증 가능한 방식’으로 온체인에 반영된다.
AWS·Azure의 VM/컨테이너와의 차별점은, EigenCloud에서는 결과의 ‘정확성’이 담보되지 않으면 오퍼레이터가 슬래시(벌점) 당하는 ‘경제적 인센티브’가 걸려 있다는 점.
이렇게 되면 AI 추론, 대규모 데이터 분석, 외부 API 연동 등 기존 온체인에서 불가능했던 복잡한 로직도 “블록체인 수준의 신뢰”로 실행 가능해진다.
결국, 지금까지 블록체인은 ‘결정론적 자산 결제’에만 머물렀지만, 이제는 “클라우드의 모든 프로그래밍 패턴”을 블록체인 신뢰성으로 승화시킨다는 비전이다.


32:45 Apps EigenCloud Unlocks

실질적으로 EigenCloud가 어떤 새로운 앱을 열어주나? 이 파트에서는 ‘밈코인’, ‘AI 에이전트’, ‘예측시장’ 등 구체적 사례를 통해 설명한다.
예시1) 밈코인: Pump.Fun이 “총발행량의 온체인 검증”을 통해 밈코인 생태계를 폭발적으로 키웠듯, EigenCloud는 ‘밈 확산 기여자에게 토큰 인플레이션을 자동 배분’하는 완전히 새로운 토큰 모델을 구현할 수 있다. 예를 들어, 트위터/포캐스터 등에서 밈 전파 활동을 AI가 검증해, 그 결과에 따라 인플레이션 토큰이 자동 배분된다. 이 모든 과정이 “블록체인 신뢰”로 돌아가므로, 완전히 permissionless한 신규 토큰 경제가 가능하다.
예시2) AI 에이전트: ChatGPT 등 AI 결과가 ‘참인지 검증 가능’해야만 토큰 이동 등 실질적 자산 결제에 쓸 수 있다. EigenCloud는 AI 모델, 입력값, 결과를 모두 온체인에서 pre-commit(사전 약속)하고, 잘못된 결과는 슬래시가 가능하므로, “AI가 자산을 소유하거나 DAO를 만들거나 완전히 자율적으로 행동”하는 ‘완전 주권적 AI 에이전트’를 구현할 수 있다.
예시3) 예측시장(폴리마켓 등): 기존 온체인 예측시장은 외부 데이터(선거 결과 등)에 대한 신뢰성 확보가 어려웠으나, EigenCloud의 검증 가능 컨테이너를 활용하면 다양한 오라클·AI·외부 API로부터 온 결과가 신뢰 가능한 결제 조건으로 전환된다.
이 밖에도 “IoT 센서 데이터 검증”, “실물자산 트래킹”, “공급망 자동화” 등 오프체인에서 신뢰가 중요한 모든 영역에 블록체인 신뢰성을 부여하는 것이 가능해진다.


54:00 Promoting EigenCloud

EigenCloud의 마케팅 전략과 초기 타겟을 다룬다.
JT Rose는 ‘크립토 네이티브 클라우드’라는 개념 자체가 매우 난해하고, 기존 클라우드 개발자와 온체인 개발자 모두에게 새로운 사고방식을 요구한다고 강조한다.
초기에는 “온체인 VM의 한계에 답답함을 느끼는 크립토 개발자”를 1차 타겟으로 삼는다. 즉, 이미 DeFi·L2·Rollup 등에서 개발 경험이 있으나, 오프체인 연산·AI·외부 API 연동 등에 한계를 느낀 이더리움/솔라나/옵티미즘 등 각 체인의 핵심 개발자 커뮤니티를 집중 공략한다.
장기적으로는 Web2 개발자(기존 AWS, Azure 사용자)에게 “블록체인 신뢰성+클라우드 확장성”이라는 새로운 가치 제안을 두 단계(Verifiability→클라우드 UX)로 설득할 계획이다.
과거 IoT(사물인터넷) 시장이 “센서 데이터의 검증과 자동화”라는 하나의 단순한 패턴으로 대중화된 것처럼, EigenCloud도 “AI·예측시장·밈코인 등 구체적이고 직관적인 성공사례”를 만들어내는 것이 초기 시장 확장의 핵심 전략임을 밝힌다.


58:39 Total Addressable Market

EigenCloud와 ‘Verifiable Cloud’의 시장 크기는 어디까지인가?
Sreeram은 “클라우드는 전 인류의 경제활동을 프로그래머블하게 만들었다면, 블록체인은 이를 ‘검증 가능’하게 만들 것”이라며, 결국은 신뢰·법률·회계·컴플라이언스 등 글로벌 GDP의 거대한 부분을 대체할 수 있다고 본다.
비유적으로, 비트코인은 “신뢰 가능한 디지털 자산”으로 2조 달러 규모의 자산 클래스를 만들었고, 이더리움은 “프로그래머블 머니/DeFi”로 또 다른 조 단위 시장을 만들었다.
이제 “프로그래머빌리티의 경계를 다시 확장”하면, DeFi를 넘어 실물경제, AI, 거버넌스, 실시간 서비스 등 무한한 분야에 블록체인 신뢰성을 적용할 수 있으므로, 중장기적으로는 “클라우드 산업(수십조 달러)”과 유사한 수준의 TAM을 겨냥할 수 있다는 포부를 밝힌다.

1:02:53 Developer Action Items

EigenCloud는 현재 어떤 개발자에게 열려 있으며, 실제로 어떻게 시작할 수 있는가?
모든 체인의 크립토 개발자(이더리움, 솔라나, 옵티미즘, 아비트럼 등)라면 누구든 EigenCloud의 DA(데이터 가용성), Verify, Compute 모듈을 활용해 “AI 온체인화”, “외부 데이터 검증”, “복잡한 오프체인 계산” 등 새로운 유형의 앱을 설계할 수 있다.
DA는 이미 메인넷에 오픈되어 있고, Verify/Compute는 프라이빗 프리뷰로 신청 가능하며, 올 여름 메인넷 론칭 예정이다.
1차적으로는 “블록체인 신뢰성+클라우드 확장성”이라는 새로운 패러다임을 최대한 많은 개발자에게 체험시키고, 혁신적 유즈케이스를 빠르게 확보하는 것이 목표임을 강조한다.


1:06:19 Closing & Disclaimers

마지막으로, EigenCloud의 진짜 도전은 “개발자 상상력의 확장”임을 강조한다.
즉, Pump.Fun의 사례처럼 ‘검증 가능한 토큰 공급’이 밈코인 메타를 바꿨듯, EigenCloud는 “코드, 데이터, AI, 오프체인 논리까지 신뢰성을 부여할 수 있다”는 점을 어떻게 개발자들이 ‘상상’하고 실험하게 만들지가 관건이다.
결국, DeFi 한정적 사고에 머무르지 않고, “클라우드의 모든 것을 블록체인 신뢰성으로 재해석”하는 무한한 혁신의 장이 열렸음을 강조하며 마무리한다.

https://youtu.be/P2PGQIe9U6g 1시간 전 업로드 됨

Harry Dewhirst: What If the Physical World Had an API? — 375ai, DePIN, and Real-Time Data for AI

Delphi Digital

3줄 요약

1. “물리 세계에 API가 있다면?” — 375ai는 온체인 인센티브로 현실의 모든 데이터를 수집·정규화해 AI와 LLM의 ‘눈과 귀’가 되려 한다.
2. 기존 DePIN 프로젝트의 한계를 파고들어, 엣지 AI·모듈형 센서·프리미엄 로케이션 전략으로 실제 매출을 빠르게 달성 중이다.
3. 실시간 차량·물류·상권 데이터와 프라이버시를 모두 잡으며, 장기적으로는 LLM, 로보틱스, 자율주행의 필수 인프라로 도약을 꿈꾼다.


375ai 창업자 Harry Dewhirst의 배경과 Web2·Web3 데이터 사업 경험

Harry Dewhirst는 모바일 오퍼레이터의 사용자 데이터를 수익화하는 Web2 스타트업을 창업해 Sequoia, Accel, Vodafone, Telefonica 등으로부터 투자를 받고, 싱가포르 Singtel에 매각한 경험이 있다. 이후 사람들의 오프라인 이동 데이터를 GPS 등으로 분석하는 ‘Blis’를 운영, 소매·QSR·호텔·럭셔리 브랜드에 실제 위치기반 인사이트를 제공했다(이 역시 PE→T-Mobile에 매각). 링크시스(대표적인 Wi-Fi 라우터 제조사) CEO로 하드웨어 대량생산과 글로벌 유통까지 경험하며, Helium 등 DePIN 프로젝트에 깊은 관심을 갖게 됐다. 이처럼 Web2의 데이터 비즈니스와 Web3의 탈중앙화 네트워크, 그리고 하드웨어 제조의 실전 경험이 375ai의 탄생 배경이다.


375ai의 탄생과 DePIN 하드웨어 직접 구축으로의 피벗

375ai는 원래 Helium, Xnet 등 타사 DePIN 디바이스를 대규모로 설치하는 ‘엔터프라이즈급 디플로이어’로 시작했다. 그러나 직접 참여하며 토크노믹스, 비즈니스 모델, 수요 측면의 한계를 체감했다. 이 과정에서 미국 전역 5만 개 프라임 로케이션(특히 Outfront Media의 전광판 부지)에 대한 독점적 설치권을 확보한 것이 결정적 계기. 기존 타사 하드웨어를 설치하는 것만으로는 이 프리미엄 자산을 충분히 활용할 수 없다고 판단, 완전히 자체 네트워크·디바이스·토큰 설계로 방향을 틀었다. Helium 등 선행 DePIN의 시행착오(수요 없는 공급 과잉, 실질 매출 부재 등)를 철저히 분석, ‘즉시 매출 가능한 고품질 데이터’를 지향점으로 삼았다.


375ai 네트워크: 엣지 AI와 모듈형 센서로 실시간 고품질 물리 데이터 생산

375ai의 핵심은 Nvidia GPU 기반의 엣지 컴퓨팅 박스와 6개의 고성능 카메라, 각종 마이크·환경 센서가 결합된 ‘엣지 데이터 인텔리전스 네트워크’다. 이 디바이스는 미국 내 전략적 위치(대형 고속도로, 물류 요충지 등)에 설치된다. 차량의 종류, 색상, 탑승자 수, 번호판, 사고·긴급차량·견인차 식별, 화물 트럭의 DOT 넘버, 컨테이너 ID, 운송사, 연락처 등까지 초고해상도로 추출한다. 모든 영상은 디바이스 내 LLM/컴퓨터비전으로 실시간 처리·정규화되어, 영상 자체는 외부로 전송되지 않고 즉시 삭제됨으로써 프라이버시 규제도 원천 차단한다. 이 방식은 기존의 단순 ‘영상 스트림’과는 달리, 실제 비즈니스 의사결정에 바로 쓸 수 있는 구조화 데이터로 변환된다는 점이 가장 큰 차별점이다.


375ai 데이터의 차별성과 실제 활용 사례: ‘위성·드론·샘플 기반’ 한계 극복

기존 헤지펀드들은 위성·드론 이미지로 대형 유통점 주차장의 차량 대수를 스냅샷 형태로 집계해 실적 예측에 활용해왔다. 하지만 위성은 시간·장소가 제한되고, 단순 대수만 세는 등 한계가 명확하다. 375ai는 예를 들어 월마트 진입로에 설치하면, 모든 차량의 번호판을 기반으로 ‘고유 방문자수/재방문 빈도’까지 정밀하게 측정 가능하다(동일 차량 반복 방문 여부 구분). 차량 종류(테슬라, F150, 렉서스 등)로 인구통계 추정, 시간대별 방문 패턴 등도 실시간 파악할 수 있다. 데이터가 누적될수록 ‘트렌드 분석’ 등 장기적 인사이트도 가능해진다. 이처럼 기존 대체 수단과 달리, 고해상도·실시간·정규화·히스토리컬 데이터로서의 경쟁력이 극대화된다.


375ai의 단계적 확장 전략: ‘프리미엄 집중’과 실매출 우선주의

Helium 등 기존 DePIN은 ‘전국 단위 초광범위 공급→비즈니스 수요는 나중에’라는 전략으로, 실질 수요가 없는 상태에서 토큰만 공급되어 토크노믹스 붕괴를 겪었다. 375ai는 반대로, LA 카운티·롱비치(미국 최대 항만)·뉴욕·뉴저지·플로리다 등 ‘물류·상권 가치가 극대화된 지역’에 초기 50대(단가 $5만)의 엣지 디바이스를 집중 배치했다. 이로써 LA의 경우 하루 5~6백만 대 유니크 차량 중 두자릿수 %를 직접 관측, 단 20여 대만으로도 지역 내 ‘실질적 커버리지’와 데이터 임계치를 달성했다. 이 방식은 소수의 고품질 데이터만으로도 즉시 매출이 가능한 구조를 만들었고, 실제로 TGE(토큰 제네시스 이벤트) 이전부터 온체인 매출이 발생 중이다.


초기부터 실질적 매출이 가능한 비즈니스 모델과 데이터 마켓플레이스 연동

375ai가 생산한 데이터는 구글, 오라클 등 대형 데이터 플랫폼, 전문 데이터 마켓플레이스에 연동된다. 맥도날드, 코카콜라, 월마트, FedEx, Citadel 등 포춘 500 기업들은 이미 각자 선호하는 마켓플레이스를 통해 다양한 외부 데이터를 구매한다. 375ai는 이들의 기존 데이터 구매 루틴을 그대로 활용, ‘실시간·정규화된 물리 데이터’를 손쉽게 공급할 수 있다. 예를 들어 과거에는 도로 위 차량 통계가 5년 전 고무줄 센서로 조사된 결과였다면, 이제는 375ai 데이터로 대체될 수 있다. 다양한 업종(소매, 물류, 금융 등)이 동시에 활용 가능해, 특정 니치에 국한되지 않는 유연한 시장 접근성을 확보했다.


엣지 AI vs. 클라우드 AI: 프라이버시·비용·규제 대응을 위한 설계

375ai는 ‘엣지 AI’(디바이스 내 AI 처리) 방식을 택했다. 저가 카메라로 영상만 클라우드로 전송해 처리하는 게 기술적으로는 훨씬 쉽지만, 대용량 영상 스트리밍 비용·확장성 문제와 함께, 프라이버시/규제 리스크를 원천 차단하기 위함이다. 엣지에서 추출된 구조화 데이터만 외부로 송출, 영상은 즉시 폐기된다. 또한, 규제가 강화되거나 지역별 규정이 달라질 경우, AI 모델만 일부 수정해 필요한 정보만 추출하도록 유연하게 대응 가능하다. 클라우드에서 초거대 모델로 모든 걸 처리하진 않지만, 샘플 데이터는 별도로 클라우드에서 멀티모달 대형 모델로 학습·피드백해 엣지 모델의 정확도를 지속 개선한다. 자동차 식별 등 특정 도메인에선 오히려 엣지-클라우드 하이브리드가 효율적이다.


모듈형 센서 아키텍처와 하드웨어 업그레이드 전략

375ai의 디바이스는 모듈형 설계로, 특정 센서(예: 특수 카메라, 마이크, 환경센서 등)를 필요에 따라 교체·추가할 수 있다. 6개의 고성능 카메라는 각기 다른 역할(근거리 번호판, 원거리 차종, 탑승자 식별 등)로 배치되어 동시다발적으로 데이터를 추출한다. 예를 들어 북향·남향 각각 3대씩, 전방·후방 번호판과 차종별 디테일을 모두 커버한다. 특정 수요가 생기면 센서 추가만으로 업그레이드 가능, 대규모 하드웨어 교체 없이 진화할 수 있다.


375ai Street: 대중 자가 설치형 소형 디바이스로 네트워크 확장

375ai는 ‘375ai Street’라는 소형 엣지 디바이스(신발상자 크기, 2개 카메라, 소형 Nvidia GPU)를 개발 중이다. 이는 일반 개인·소상공인·카페·아파트 등 다양한 곳에 쉽게 자가 설치할 수 있도록 설계됐다. 예를 들어, 도시 외곽 유일 진입로·특정 상권 등 ‘적은 수지만 가치 있는’ 위치에 배치해 데이터의 빈 곳을 메운다. Helium 등 기존 DePIN 하드웨어와 병행 설치도 가능하며, 큰 비용 없이 수만~수십만 대까지 확장해 전국적(혹은 글로벌) 커버리지를 확보하는 전략적 ‘샌드’ 역할을 한다.

Hivemapper와의 비교: 이동형 vs. 고정형 센서의 데이터 해상도 차이

Hivemapper는 차량에 탑재된 대시캠으로 이동 경로를 따라 영상을 수집한다. 이 방식은 지도 제작, 자율주행 등에는 적합하지만, 특정 도로 위의 전체 트래픽을 실시간으로 모니터링하거나 유니크 차량수를 정밀하게 파악하는 데 한계가 있다(샘플 기반, 특정 차량만 인식). 반면 375ai는 고정형 센서로 해당 위치를 지나는 ‘모든’ 차량을 일괄 식별·정형화할 수 있어, 트래픽 인사이트·상권 분석 등에서 압도적 우위를 가진다.


375ai Go: 모바일 앱 기반 크라우드 데이터 수집과 새로운 인센티브 모델

375ai는 ‘375ai Go’라는 모바일 앱을 통해 누구나 네트워크에 참여할 수 있도록 한다. 앱은 위치, RF 신호(셀룰러, Wi-Fi, 블루투스 등), 네트워크 속도 등 ‘패시브 데이터’를 익명으로 수집한다. 향후에는 ‘액티브 미션’(예: 파리의 주유소 실시간 가격 조사 등)을 커뮤니티에 오퍼로 제공, 신속하게 대량의 현장 데이터를 확보하고, 이에 대해 토큰 인센티브를 지급한다. 이는 기존 DePIN이 주로 하드웨어 설치자에만 보상을 주던 모델을 넘어, ‘데이터 미션’ 기반의 새로운 유틸리티와 수익 모델을 창출한다.


LLM, 로보틱스, 자율시스템을 위한 ‘물리 세계의 실시간 데이터 API’ 비전

Grass와 비교해 375ai는 ‘물리 세계의 실시간 데이터’에 특화되어 있다. LLM(거대언어모델)은 이미 웹상의 모든 텍스트·이미지·음성 정보를 학습했지만, 현실 세계의 ‘센서리 블라인드스팟’이 존재한다. 375ai는 도로·상권·물류 등 물리적 환경의 실시간 데이터 API를 제공함으로써, LLM의 ‘라이브 컨텍스트 리트리벌’ 뿐 아니라, 자율주행·로보틱스 등 AI 시스템의 핵심 인프라가 되고자 한다. 장기적으로는 대규모 고유 물리 데이터셋을 기반으로, 차량·사고·이벤트 식별 등 특정 도메인에서 독자적인 AI 모델(특화 LLM)로 발전할 가능성도 내포한다.


하드웨어 제조와 DePIN의 현실적 리스크

실제 하드웨어를 제조·조달·배송하는 과정은 칩 공급난, GPU 수급, 관세, 물류 등 다양한 변수로 인해 예측불가능한 리스크가 상존한다. 링크시스에서 대량 생산 경험이 있음에도, 단 하나의 부품이 부족해 납기 전체가 지연될 수 있는 현실을 솔직하게 언급했다. DePIN 프로젝트에 사전 하드웨어를 주문하고 오랜 기간 대기하는 리스크 역시 체감하고 있으며, 이는 ‘물리적 세상에서 혁신을 이루려면 피·땀·눈물이 필수’라는 메시지로 귀결된다.


375ai 네이밍의 유래: Area 51과 ‘미지의 세계’

‘375ai’라는 이름은 네바다 주의 Area 51(미확인 비행물체로 유명한 지역)을 지나는 ‘Extraterrestrial Highway(375번 고속도로)’에서 따왔다. 물리적 한계와 미지의 영역을 AI와 센서 네트워크로 연결한다는 상징적 의미를 담았다. 또한, 차량·운송 데이터에 집중하는 사업의 특성과도 연결된다.

https://youtu.be/9AjChy6VGmc 1시간 전 업로드 됨

Arthur Hayes and Hanson Birringer on Hyperliquid’s Success and Dangers

Unchained

3줄 요약

1. 하이퍼리퀴드는 VC를 완전히 배제한 ‘진짜’ 페어런치와 공격적인 토큰 바이백으로 사용자 부를 극대화하며, 기존 DEX 및 CEX 모델을 모두 위협하고 있다.
2. 거래 투명성과 커뮤니티 충성도, 그리고 빠른 제품 출시 속도가 아시아-글로벌 거대 거래소들과의 경쟁에서 독보적인 포지셔닝을 만들어냈다.
3. 단, 미국 시장 진입을 준비하는 코인베이스·로빈후드 등 초거대 플레이어 출현, 그리고 보안·거버넌스 한계가 하이퍼리퀴드의 밸류에이션을 언제든 흔들 수 있는 리스크로 부상하고 있다.


3:25 Why Arthur says the future of perps is onchain—and what that changes

아더 헤이즈는 “퍼프(Perpetual Futures) 시장의 미래는 온체인”이라고 단언한다. 과거 dYdX가 대중의 관심을 받았지만, 실제 볼륨과 사용자 규모는 하이퍼리퀴드에 비해 초라했다. 핵심은 온체인 파생상품 거래소가 전통 CEX와 달리 투명성, 접근성, 그리고 커뮤니티 중심의 유저 베이스를 바탕으로 ‘진짜 사용자’에게 가치를 돌려주고 있다는 점이다. 비트멕스 운영 경험에서 보듯, 실제 수익의 대부분은 1~5만 명의 ‘코어 트레이더’가 만들어낸다. 하이퍼리퀴드도 2~3만 명의 액티브 트레이더가 연 10억 달러 이상의 수수료를 만들어내며, 이익의 95%를 토큰 바이백에 투입하는 구조로 강력한 ‘부의 순환’을 실현했다. VC 오버행, 불투명한 분배 등 기존 DEX/토큰 모델의 문제점을 정면으로 돌파한 사례다.


6:58 How Hyperliquid managed to climb the ranks without VCs

하이퍼리퀴드는 VC의 돈을 받지 않고, 오로지 커뮤니티와 사용자 중심의 성장 전략을 택했다. ‘진짜’ 페어런치—즉, 사용자가 직접 거래량을 쌓고, 그에 따라 토큰을 에어드랍받는 구조—를 통해 커뮤니티 충성도를 극대화했다. 대표적으로, 하이퍼리퀴드는 에어드랍 규모와 방식에서 명확한 기준을 제시했으며, 약속대로 대규모 토큰을 사용자에게 분배해 실질적 부의 전이가 발생했다. 이는 솔라나 등 과거 성공 사례와도 유사하며, 커뮤니티가 한 번 부를 얻으면 해당 생태계에 ‘정착’해 이후 신규 서비스(예: HyperEVM, Felix, HyperLend 등)로 자본과 활동이 자연스럽게 확장되는 네트워크 효과가 발생한다. 또한, 10명 남짓의 엔지니어로 대형 거래소 못지않은 제품 출시 속도를 보이며, 오히려 VC 없는 ‘작은 조직’이 민첩한 의사결정과 혁신을 주도하는 사례로 평가받는다.


9:45 Whether being its own L1 gives Hyperliquid an edge

하이퍼리퀴드는 독자적인 L1 구조(Layer Something)로 출발했다. 이 구조 덕분에 기존 DEX와 달리 거래소 자체가 확장성과 수익성에서 ‘L1 프리미엄’을 누릴 수 있다. 실제로 초기 토큰 가격이 ‘DEX 치고는 비싸다’는 평가도 있었으나, 젊은 트레이더들은 “이건 차세대 솔라나다, L1로 봐야 한다”며 적극 매수에 나섰다. 즉, 실제 클라이언트를 보유한 L1(대다수 L1은 유저 없이 시총만 높음)이라는 점에서 시장의 밸류에이션 관점이 달라진다. 또한, 하이퍼리퀴드의 볼륨, 액티브 유저, 수익성이 기존 L1/DEX 대비 월등해, 시장이 ‘차별화된 L1’로 프리미엄을 부여하는 구조가 됐다. 아비트럼 브릿지 등과의 연결로 EVM 기반 생태계와의 연동도 자연스럽게 이뤄진다.


12:44 How Hanson adapts market making in a fully transparent environment

하이퍼리퀴드는 거래 내역, 주문, 포지션, PnL, 청산 레벨까지 모두 온체인에 투명하게 노출된다. 한슨 비링거는 “온체인 투명성은 전통 CEX와의 마켓메이킹 전략에 큰 차이를 만들지 않는다”고 설명한다. 다만, 대규모 포지션(예: ‘James Wynn’의 10억 달러 포지션 등)이 청산 임박일 때, ‘스팅크 비드’로 청산 물량을 저가에 흡수하는 전략이 가능해졌다. 기존 CEX의 ‘비공개 청산’과 달리, 온체인 환경에서는 이러한 정보 기반의 역전략이 더욱 활성화된다. 그러나 마켓메이커 입장에선 방향성 익스포저 없이 유동성 공급 역할만 수행하기 때문에, 투명성이 오히려 ‘공정한 경쟁’과 시장 효율성을 높인다고 평가한다. 반대로, CEX에서는 내부 마켓메이킹 데스크나 프라이빗 청산 구조로 인해 외부 트레이더가 불리한 경우가 많다.


16:40 Why Arthur doesn’t buy the James Wynn story

‘James Wynn’의 1억 달러 롱 포지션 후 1,300만 달러 손실 사건은 커뮤니티의 초미의 관심사였다. 아더 헤이즈는 이 사건을 “에어드랍 파밍을 위한 연출”로 본다. 즉, 실제로는 델타 뉴트럴 전략(양방향 포지션 분할, 외부 거래소와의 헤지 등)으로 위험을 최소화하면서, 하이퍼리퀴드 내에서 대규모 거래량과 손실을 연출해 토큰 보상(에어드랍)을 극대화했을 가능성이 높다고 분석한다. 한슨 역시 “이 정도의 극단적 갬블링은 현실적으로 쉽지 않다”며, ‘트위터 메인 캐릭터’가 되려는 소셜적 동기, 혹은 신규 서비스(예: Moonpig) 홍보 목적일 가능성도 언급한다. 온체인 투명성 덕분에 실제 손익 여부, 전략 여부가 커뮤니티에 의해 바로 검증되는 것도 흥미로운 포인트다.


20:56 Whether the types of traders on Hyperliquid are different than on other venues

하이퍼리퀴드의 액티브 트레이더는 2~3만 명 수준으로 추정되며, 파생상품 거래 시장 전체의 ‘수익을 만들어내는 실질적 인구’와 거의 일치한다. 이들은 지역적으로는 미국, 아시아 등 다양한데, 특히 미국 내 규제 이슈(CEX에서 파생상품 거래 불가)로 인해 하이퍼리퀴드가 대체제로 각광받아왔다. 아더는 “코인베이스·로빈후드 등 미국 대형 플레이어가 퍼프 시장에 진입하면, 이 2~3만 명 중 상당수가 더 쉽고 친숙한 플랫폼으로 이동할 수 있다”며, 하이퍼리퀴드 밸류에이션의 최대 리스크로 ‘거대 미국 CEX의 진입’을 꼽는다. 단, 노-KYC, 익명성, 커뮤니티 중심 문화에 집착하는 유저층은 여전히 하이퍼리퀴드에 남을 가능성이 높다.


22:14 How Hyperliquid could defend itself when Coinbase and Robinhood enter the arena

코인베이스, 로빈후드 등 미국 초거대 거래소가 퍼프 시장에 진입하면, 하이퍼리퀴드는 ‘사용자 점유율 감소’ 위기를 맞을 수 있다. 한슨은 “시장 파이가 전체적으로 훨씬 커질 것이고, 하이퍼리퀴드는 직접 UI 사용자 확보 외에도 빌더 코드, HIP-3 등으로 ‘유동성 레이어’ 역할을 강화할 수 있다”고 진단한다. 즉, 프론트엔드가 다양해지고, 다양한 빌더가 하이퍼리퀴드의 코어 유동성을 활용해 파생상품·토큰화 주식 등 새로운 상품을 론칭하는 구조다. 이때 하이퍼리퀴드는 ‘백엔드 유동성 공급자’로서 매출을 계속 키울 수 있다. 아더 역시 “사용자는 줄어도 매출은 늘 수 있고, 결국 밸류에이션은 ‘미래 수익 대비 멀티플’ 문제”라고 강조한다.

26:18 What Arthur and Hanson think about Jeff Yan’s post saying transparency benefits users

하이퍼리퀴드 창업자 제프 얀은 “온체인 투명성이 오히려 대형 트레이더(whale)에게 더 나은 체결을 제공한다”고 주장했다. ETF 시장의 예시처럼, 대형 리밸런싱이 투명하게 공개되어도 오히려 유동성이 몰려 스프레드가 줄어드는 효과가 있다는 것. 한슨은 그레이스케일 ETF의 실제 마켓메이커 사례를 들어, “예상되는 대규모 체결이 있을 때 시장이 미리 대응해 유동성이 몰린다”고 설명한다. 다만, 소규모·비유동성 자산(예: $JELLY 사건)에서는 투명성이 오히려 취약점을 노출할 수 있으며, 실제로 바이낸스·OKX가 $JELLY 상장 시 하이퍼리퀴드에 의도적 타격을 가한 정황이 있었다고 본다. 아더는 “진짜 대형 자산(비트코인 등)에서는 시장 조작이 어렵지만, 소형 토큰에서는 위험하다”고 평가한다.


32:59 Did Binance and OKX try to sabotage Hyperliquid during the $JELLY event?

$JELLY 사건 당시 바이낸스와 OKX가 동시에 파생상품 상장을 단행, 하이퍼리퀴드의 HLP(유동성 풀)에 대규모 손실을 유발했다. 이는 “거대 거래소들이 하이퍼리퀴드라는 신흥 경쟁자를 견제하기 위해 협력한 공격”으로 해석될 수 있다. 실제 $JELLY는 시총 800만 달러에서 5,000만 달러까지 급등했고, HLP는 1,200~1,500만 달러의 손실을 입었다. 이 과정에서 텔레그램·디스코드 등 트레이딩 그룹, 밈코인 트레이더들이 투명하게 노출된 청산 포인트와 유동성을 노려 ‘집단 공략’에 나선 현상도 관찰됐다. 하이퍼리퀴드 팀은 이후 마진 정책, HLP 리스크 관리 기준을 대폭 강화하는 계기로 삼았다.


38:24 Arthur answers his own question of whether Hyperliquid takes on Binance’s trading volume

아더는 “이번 불장 내에 하이퍼리퀴드가 바이낸스 볼륨을 뛰어넘을 수 있을까?”라는 도발적 질문을 던진다. 그는 “가능성은 있지만, 코인베이스·로빈후드 등 미국발 진입이 변수가 될 것”이라고 본다. 실제로 하이퍼리퀴드는 이미 OKX의 90%, 바이빗의 21%, 바이낸스의 10% 수준까지 파생상품 볼륨을 따라잡았다. 그러나 본인은 코인베이스·로빈후드가 미국에서 퍼프 서비스를 시작하면 ‘멀티플 붕괴’ 리스크를 우려해 하이프(HYPE) 포지션을 정리했다고 밝힌다. 단, HIP-3 기반의 24/7 글로벌 주식, ETF 등 ‘사용자 생성 파생상품’이 실제 구현된다면, 하이퍼리퀴드는 미국 CEX가 할 수 없는 영역에서 독보적 성장도 가능하다고 평가한다.


42:20 Whether dark pool DEXes can fix transparency without killing decentralization

CZ(바이낸스 창업자)는 “온체인 퍼프 DEX에서 모든 정보가 공개되는 것은 리스크”라며, ZK(영지식증명) 기반 다크풀 DEX의 필요성을 제기했다. 이에 대해 아더는 “투명성이 사라진 다크풀이라면, 그냥 CEX로 돌아가면 된다. 온체인 DEX의 본질은 투명성”이라고 반박한다. 하이퍼리퀴드는 ‘공개+탈중앙+익명성’이 핵심 가치이며, 투명성을 포기하면 사용자 신뢰와 차별점이 사라진다는 논리다. 한슨도 “실제 유저는 탈중앙성보다는 사용성·편의성·커뮤니티 경험을 더 중시한다”며, 이미 하이퍼리퀴드는 글로벌 유저가 ‘노-KYC, 쉽고 빠른 거래’를 위해 찾는 플랫폼이 되었다고 강조한다. 오히려 바이낸스 등 CEX는 하이프(HYPE) 토큰을 보유해 성장 리스크를 헷지해야 할 시점이라고 주장한다.


47:15 Why Hanson thinks the security FUD around Hyperliquid is overblown

하이퍼리퀴드는 두 가지 ‘싱글 포인트 오브 페일러’(SPOF)—즉, 밸리데이터 소프트웨어와 아비트럼 브릿지(3/4 멀티시그)—를 갖고 있다. 보안 리스크가 과장된 것 아니냐는 질문에, 한슨은 “온체인 네이티브 팀으로서 DEX 리스크는 당연히 감수하는 부분이며, 실제로 중앙화 거래소(KuCoin 등) 대비 오히려 자금 투명성이 더 높다”고 답한다. 만약 브릿지가 해킹당해도, USDC 발행사(써클)와의 협업을 통해 자금 동결 등 ‘세미-중앙화’적 대응도 가능하다는 점을 언급한다. 아더 역시 “메스트롬은 디파이 실전 투자 경험상, 하이퍼리퀴드는 오히려 상위권의 안전성을 가진다”며, 실제로 대부분의 유저는 ‘탈중앙성’보다 수익성, 사용성, 커뮤니티 중심의 경험을 더 중시한다고 덧붙인다.


50:20 Whether Asia’s crypto communities care less about decentralization

아시아 유저가 탈중앙성에 덜 신경 쓴다는 의견에 대해, 아더는 “사실 글로벌 리테일·VC 모두 ‘탈중앙성’이라는 단어가 가격 상승의 근거가 될 때만 신경 쓴다”고 일축한다. 실제로 BNB(바이낸스 체인)는 완전한 중앙화임에도 불구하고, 투자자 누구도 구조나 거버넌스에 신경 쓰지 않는다. “진짜 탈중앙성”이 필요한 자산은 결국 비트코인뿐이며, 그 외에는 ‘탈중앙성’이라는 내러티브가 가격 상승의 명분이 될 때만 의미를 가진다는 냉소적 현실을 지적한다. 해킹 등 실제 문제가 터지면, ‘탈중앙성’을 외치던 커뮤니티도 결국 팀에 ‘동결’을 요구한다는 사례(수이, Thorchain 등)도 언급된다.


52:34 How Hyperliquid’s ecosystem play with HyperEVM could reshape its future

하이퍼리퀴드는 하이퍼EVM을 론칭, 디앱·탈중앙금융 프로젝트들이 하이퍼리퀴드 L1 위에서 직접 서비스(대출, AMM, 트레이딩 봇 등)를 구축할 수 있게 했다. 이 전략의 핵심은 “실제 유저와 자본이 이미 존재하는 L1”이라는 점이다. 대부분의 L1은 막대한 투자에도 불구하고 실사용자가 없지만, 하이퍼리퀴드는 이미 연 10억 달러 이상 수수료를 내는 사용자 집단이 ‘생태계의 기본 수요자’로 자리 잡았다. 덕분에 신규 프로젝트는 별도의 유저 유치 비용 없이, 하이퍼리퀴드 커뮤니티만 공략해도 빠른 성장이 가능하다. 실제로 하이퍼펀드, 하이퍼스왑, 텔레그램 기반 트레이딩봇 등 다양한 서비스가 빠르게 확장 중이며, VC 투자 없이 엔젤 라운드 중심으로 생태계가 커지는 독특한 구조가 만들어졌다.


55:52 Why Arthur calls HIP-3 the “holy grail” for DEXes

HIP-3는 ‘퍼미션리스 파생상품 상장’을 가능하게 하는 하이퍼리퀴드의 차세대 핵심 업그레이드다. 기존에는 팀이 직접 어떤 파생상품(페어)을 상장할지 의사결정했다면, HIP-3 이후엔 누구나 HYPE 토큰을 스테이킹해 직접 파생상품을 만들고, 하이퍼리퀴드의 코어 유동성을 활용할 수 있다. 이 모델은 유니스왑의 ‘누구나 LP 풀 생성’ 구조와 유사하며, 진정한 탈중앙화와 무한 확장성을 동시에 달성할 수 있다. 아더는 “만약 유동성 미러링, 마진 리스크 분리 등 기술적 과제를 해결한다면, 하이퍼리퀴드는 단순한 거래소를 넘어 ‘글로벌 유동성 인프라’로 진화할 것”이라고 평가한다. 실제로 토큰화 주식, ETF 등 다양한 파생상품이 HIP-3 기반으로 론칭 준비 중이다.

1:00:01 Whether the HYPE buyback program is a good idea

하이퍼리퀴드는 매출의 95%를 HYPE 토큰 바이백에 사용, 토큰 홀더에게 직접적 수익을 환원한다. DYDX 등 기존 DEX가 매출 분배를 늦추거나 소극적으로 운영해 토큰 가격이 장기간 하락한 것과 달리, 하이퍼리퀴드는 바이백을 강력하게 밀어붙여 토큰 가격 상승과 커뮤니티 충성도를 모두 잡았다. 아더는 “거래소는 본질적으로 돈을 벌어야 하며, 그 돈을 유저와 나누지 않으면 토큰에 투자할 이유가 없다”고 강조한다. 한슨 역시 “바이백은 토큰 가격의 ‘바닥’을 만들어주고, 커뮤니티의 추가 활동(트레이딩, 신규 서비스 참여 등)을 촉진하는 핵심 인센티브”라고 평가한다. 다만, 바이백 지속성은 거래소의 실제 수익성과 직결되며, 향후 시장 환경 변화에 따라 구조적 조정이 필요할 수 있다.


1:02:49 What Hyperliquid must get right as Coinbase and Robinhood show up

코인베이스·로빈후드 등 미국 대형 거래소의 퍼프 시장 진입은 하이퍼리퀴드의 ‘단기 밸류에이션’에 큰 변수가 될 전망이다. 아더는 “미국 CEX는 무료 거래, 대규모 온램프 등으로 단기적으로 사용자 점유율을 빼앗을 수 있다”며, 하이퍼리퀴드는 HIP-3 등 ‘진정한 탈중앙화 유동성 레이어’ 비전을 밀어붙여야만 차별화가 가능하다고 본다. 한슨은 “미국 외 글로벌 시장은 여전히 거대하며, 하이퍼리퀴드는 빌더 코드·HIP-3 구조를 통해 미국 외부, 혹은 KYC를 원하는 다양한 프론트엔드와의 연동으로 성장할 수 있다”고 전망한다. 프론트엔드 분화, 다양한 빌더의 참여로 유동성은 오히려 집중될 수 있으며, 생태계의 ‘탈중앙화된 성장’이 가속화될 것으로 내다본다.

https://youtu.be/haaqHK6Axzg 2시간 전 업로드 됨

Market Infrastructure Is Being Rebuilt on Blockchain | Vishal Gupta

Forward Guidance

3줄 요약

1. 월가 출신이자 USDC·코인베이스 핵심 인물이 직접 밝히는, 실제 크립토 시장 인프라 혁신의 최전선.
2. 스테이블코인 파편화, 퍼프(Perpetual Futures)와 옵션의 구조적 장단점, 온체인 exotic 자산 등 실전 사례로 시장의 미래를 해부.
3. “모든 자산의 토큰화? 실효성과 규제 리스크를 냉정하게 따져야 한다”는 생생한 현장 시각이 크립토 인프라의 진짜 진화를 보여준다.


2:38 Vishal의 경력과 전환: 실리콘밸리 엔지니어에서 월가, 그리고 크립토로

Vishal Gupta는 원래 실리콘밸리에서 전기공학·컴퓨터공학을 전공한 엔지니어 출신이다. 닷컴 버블 붕괴 직후 Cisco Systems에서 하드웨어 엔지니어로 커리어를 시작했고, 이후 뉴욕으로 건너가 통신 스타트업에서 잠시 근무했다. 이 과정에서 만난 스타트업 동료들이 현재 그의 사업 투자자가 되기도 했다.

그 후 Goldman Sachs에서 미국 상장옵션 트레이딩 및 세일즈 부문에 합류, 컴퓨터공학 백그라운드로 전자거래 자동화, 오더 라우팅, FX·선물 비즈니스 등 월가의 마켓 인프라를 실제로 구축했다. 이 시기부터 그는 “전통 금융(TradFi)에서의 혁신은 점점 속도만 빨라질 뿐, 본질적 혁신이 없다”는 한계를 체감했다. 이후 핀테크(머니라이온)로 잠시 전향했고, 크립토 시장의 미성숙한 마켓 구조에 매료되어 Circle의 USDC 론칭 팀에 합류했다. 당시 USDC는 백서 단계였으며, 여러 스테이블코인(GUSD, TUSD 등)이 난립하던 시기였다. “여러 이슈어(Multi-issuer) 구조와 빠른 결제, 무료 민트/번(Mint/Burn) 구조가 차별화 포인트였다”고 밝힌다.

이후 Coinbase로 이동, 거래소 인프라를 대대적으로 재구축했다. 당시 Coinbase는 20여 개 자산만 취급하며 인프라가 자주 다운되는 등 불안정했으나, Vishal의 팀은 이를 수백 개 자산으로 확장하고, FTX 인수 전 FCM/DCM(선물거래소) 인수, 파생상품 거래소(Perpetuals) 등으로 비즈니스를 확장시켰다. 이 경험은 크립토와 전통금융의 마켓 인프라를 모두 경험한, 보기 드문 크로스오버 인재로서의 입지를 굳히는 계기가 됐다.


7:06 가장 흥미로운 크립토 혁신과 전통금융에의 시사점

Vishal은 크립토와 전통금융이 서로 배워야 할 점이 많다고 강조한다. FTX 사태 이후, 크립토 시장조차 여전히 'Execution과 Custody의 분리'가 미흡하다고 지적한다. True Markets는 비수탁형(Non-custodial) 거래소 구조를 추구하며, MPC 지갑·Turnkey 등 솔루션으로 온체인/오프체인 하이브리드 시장 인프라를 구축 중이다.

스테이블코인 영역에서는 아직도 CEX(중앙화 거래소)들이 스테이블코인의 결제·담보/정산 메커니즘을 제대로 활용하지 못한다고 꼬집는다. 본인은 Coinbase에서 USD와 USDC를 통합, 어느 쪽이든 입금·담보로 쓸 수 있게 만들었다. 앞으로 스테이블코인이 파편화(Fragmentation)될수록, 거래소는 다양한 스테이블코인을 네이티브하게 지원하는 인프라가 필수라고 본다. True Markets 역시 이를 위해 'Pivot Stablecoin' 구조를 도입, PayPal USD 등 다양한 스테이블코인을 자동으로 스왑·정산할 수 있게 설계했다.

토큰화(Tokenization)에 대해선 “모든 자산을 무작정 토큰화하는 건 무의미하다. 유틸리티(실질 사용성)와 리스크(규제, 법적 위험)를 냉정히 따져야 한다”고 강조한다. 달러는 유틸리티가 높고 리스크가 낮아 토큰화가 의미 있지만, 증권(Equity) 등은 유틸리티가 낮고 규제 리스크가 크기 때문에 현 시점에서는 실효성이 떨어진다고 봤다.


11:21 스테이블코인 채택과 파편화: USDC, Tether, 그리고 새로운 경쟁자들

스테이블코인 시장은 미국 내(US Domiciled)와 글로벌(특히 USDT)로 양분되어 있다. 미국 내에서는 USDC가 95~99%의 점유율을 차지하지만, 앞으로 PayPal, Stripe, 은행 등 여러 신규 발행자가 등장할 것으로 예상한다. 이로 인해 파편화가 가속화되고, 인프라 레이어에서 다양한 스테이블코인을 일관되게 처리할 수 있는 기술이 필수적이다.

스테이블코인의 핵심 사용처는 ①OTC·상장거래 정산, ②담보 대출, ③(아직은 미미한) 결제다. Vishal은 “결제 영역은 아직 실사용이 미미하며, 대부분의 스테이블코인 유통량은 여전히 크립토 네이티브 영역에 집중되어 있다”고 진단한다.

True Markets는 다양한 스테이블코인을 인입/정산하는 백엔드 인프라를 구축 중이다. 고객은 PayPal, Stripe, USDC 등 어느 스테이블코인으로든 입금하고, 내부적으로는 'Pivot Stablecoin' 구조로 일관성 있게 시장·담보에 적용된다. 장기적으로는 규제 명확화로 인해 달러 온램프가 훨씬 다양화되고, 더 이상 특정 거래소만이 메인 온램프가 되는 구조가 해체될 것으로 본다.


20:36 크립토 옵션과 파생상품 시장의 진화: Perpetuals vs. Options

Vishal은 전통 파생상품(특히 옵션)과 크립토 파생상품(특히 Perpetual Futures)의 구조적 차이를 명확히 짚는다. 미국 내 옵션 시장은 원래 리테일을 위해 설계됐고, CBOE·ICE 등 다양한 거래소의 경쟁으로 스프레드가 매우 타이트하다. 반면, 크립토 옵션은 아직도 유동성/시장구조가 미성숙하고, Deribit 등 소수의 중앙화 거래소가 독점하는 양상이다.

Perpetual Futures(퍼프)는 크립토에서 리테일이 쉽게 접근할 수 있는 구조(달러 정산, 단순한 롱/숏, 높은 레버리지)로 급성장했으나, 과도한 레버리지(예: 100x)로 인한 리테일 청산 리스크가 크다. Vishal은 “거래량만으로 퍼프가 리테일에 최적화된 상품이라 단정할 수 없다”고 지적한다.

향후 거래소의 역할은 단순히 자산 상장(Asset Listing)에서 벗어나, DeFi와의 하이브리드 구조로 수많은 롱테일 자산을 지원하고, 위험성을 명확히 경고하는 ‘게이트웨이’로 진화해야 한다고 강조한다. True Markets 역시 SPL, EVM, 베이스 토큰 등 다양한 온체인 자산을 지원하고, 유의경고 등 리스크 관리 기능을 강화하는 방향으로 설계 중이다.


28:07 엑조틱 자산의 온체인화와 토큰화의 실효성

Coinbase 재직 시절 CB Gold 등 온체인 금 상품을 기획했던 경험을 바탕으로, Vishal은 “토큰화는 유틸리티(무엇에 쓸 수 있는가)와 리스크(규제, 법적 위험)의 함수로 접근해야 한다”고 강조한다. 달러, 금, 원자재 등은 담보/정산 등 실질적 사용성이 높고, 규제 리스크가 상대적으로 낮아 토큰화가 의미 있다. 반면, 증권 등은 24/7 거래 이외에 실질적 효용성이 아직 부족하고, SEC 등 규제 리스크가 높아 시기상조라고 본다.

실제로 Coinbase에서도 증권 토큰화 사업을 추진하다 “왜 이걸 토큰화해야 하는가?”라는 근본적 질문에 부딪혀 보류한 경험이 있다. Vishal은 “솔루션을 위한 솔루션이 아니라, 실제 문제(실시간 거래, 담보 효율화 등)를 해결하는 방향으로 접근해야 한다”고 강조한다.

30:37 마켓 인프라 혁신: 예측시장·하이브리드 인프라·AI 시대의 인프라

시장 인프라 혁신 측면에서 Vishal은 예측시장(Polymarket, Polcall 등)의 성장에 주목한다. “미디어의 신뢰도가 하락한 시대, 시장이 집단지성(Consesus)을 통해 진실(Truth)을 산출한다”는 점에서 예측시장이 가진 잠재력이 크다고 평가한다.

True Markets는 매칭엔진, 오더라우팅, CFI/DeFi 결제, 화이트라벨 API 등 시장 인프라 레이어를 하드웨어 수준에서부터 재구축 중이다. 장기적으로는 AI 에이전트 간 자동거래 등, 완전히 새로운 시장 구조가 등장할 것이라고 전망한다.

특히 기존 증권거래소(NYSE, NASDAQ)나 Binance, Coinbase 등 기존 플레이어의 한계를 극복한, 크로스오버형 마켓 인프라 팀이 필요하다고 강조한다. True Markets는 전통금융 ATS 구축 경험과 크립토 대형거래소 운영 경험을 모두 갖춘 팀으로, “누구나 쉽게 시장을 만들고, 24/7 글로벌 시장을 백엔드에서 지원하는 AWS 같은 인프라”를 목표로 하고 있다.


37:14 기업공개(IPO)와 크립토: 유동성, 가격발견, 그리고 미래

기업공개(IPO) 프로세스의 비효율성에 대해 Vishal은 “스타트업에게는 비유동성(illiquidity)이 오히려 기능적 측면이 있다”고 지적한다. 초기 스타트업은 VC가 가격을 책정하고, 제한적 투자자가 참여하는 것이 합리적이며, 모든 회사를 즉시 토큰화해 24/7 거래하는 구조는 현실적으로 무리라고 본다. 다만, 시리즈B 이후 등 일정 단계에서 옥션 방식 등 투명한 가격발견 구조를 도입하는 것은 혁신의 여지가 있다고 본다.

Circle IPO의 경우도 “실질적으로 크립토적 요소는 스테이블코인 사업이라는 점뿐이며, IPO 자체는 전통적 프로세스”라고 평가한다. 토큰화 IPO가 실질적 유틸리티와 낮은 규제 리스크를 동반할 때, 점진적 도입이 가능할 것이라는 신중한 입장이다.

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Why Tron’s IPO Matters & How Crypto Exchanges Will Win - Bits + Bips

Unchained

3줄 요약

1. 트론(Tron)의 IPO는 단순한 상장 이슈가 아니라, 스테이블코인 생태계와 월가의 전략적 진출, 그리고 미국 정치권의 이해관계까지 얽힌 복합적 딜레마를 드러낸다.
2. 전통 금융과 크립토 거래소 간의 경쟁은 “누가 토큰 플로우를 통제하는가”로 귀결되며, 향후엔 거래소의 큐레이션에서 게이트웨이로의 진화, 그리고 파생상품 시장의 장악이 승부처가 될 전망이다.
3. 이란–이스라엘 갈등, 규제 불확실성, 은행의 스테이블코인 진입 등은 거시적 리스크이지만, 크립토 시장의 구조적 성장과 제도권 진입 가속화라는 역설적 호재로 작용할 수 있다.


4:18 Why Tron’s potential IPO creates a dilemma for investors, and how Justin Sun’s Trump ties play into it

트론의 나스닥 상장(IPO) 루머는 단순한 헤드라인이 아니다. 트론 창업자 저스틴 선(Justin Sun)은 크립토계의 대표적 ‘카니발 바커(carnival barker)’로 평가되지만, 실제로 트론은 USDT 유통량 기준 글로벌 1위 스테이블코인 온체인 플랫폼으로 실질적 사용성을 보유하고 있다. 저스틴 선은 트럼프 행정부와의 친분, 그리고 월드 리버티 파이낸셜(트럼프 DeFi 프로젝트) 구제 등 미국 정치권과 얽힌 복잡한 이해관계를 갖고 있다. 실제로 SEC의 트론에 대한 오랜 수사가 트럼프 캠프와의 접점 이후 종료됐다는 의혹, 거액의 예술품 낙찰 후 퍼포먼스(6.2M 달러 바나나 사건) 등은 크립토 문화와 정치적 영향력, 규제 리스크가 교차하는 사례로 언급된다.

투자자 관점에서는 트론이 미국 내에서 Circle(USDC), Coinbase 등과의 관계가 좋지 않고, 주요 블루칩 거래소에서 상장/상장폐지 이슈가 반복되는 점이 리스크로 지적된다. 그러나 저스틴 선이 트론 생태계 전체를 ‘트레저리’ 모델로 상장시키는 전략은 마이크로스트래티지(비트코인 트레저리 상장), 이더리움, 솔라나 등 크립토-에퀴티 융합 트렌드의 연장선에 있다. 트론의 상장기업화는 단순한 ‘밈코인화’가 아니라, 스테이블코인 글로벌 결제망, 신흥시장 실사용, 온체인 캐시플로우를 가진 실체 있는 블록체인이라는 점에서, 투자자에게는 ‘정치적 리스크 vs 실질적 펀더멘털’의 딜레마를 던진다.



15:58 Should exchanges like Coinbase let investors trade whatever they want?

거래소의 자산 상장 정책은 ‘큐레이션(선별)’에서 ‘게이트웨이(개방)’로 진화하고 있다. 코인베이스의 과거 상장 프로세스는 수많은 내부 논의와 위험평가(예: Tezos 최초 스테이킹 도입, WBTC/트론 상장폐지 소송 등)로 유명했다. 그러나 최근에는 Fartcoin(밈코인)까지 상장하며, “아마존처럼 모든 자산을 다 상장하자”는 ‘리스트 잇 올’ 전략으로 전환 중이다.

이 배경엔 미국 내 규제 환경의 변화가 있다. 지난 4년간 거래소가 합법적으로 상장할 수 있는 것이 ‘명백한 커머더티(비트코인, 밈코인 등)’에 국한되었고, 이로 인해 밈코인 시장이 1,400억 달러까지 성장했다. 거래소 운영 경험자(전 코인베이스 및 크라켄 임원)는 “수천 개 자산을 큐레이션하는 건 불가능, 시장의 장기적 발전을 위해선 DeFi를 통한 롱테일 자산 지원이 필수”라고 강조한다.

이는 거래소가 ‘시장 게이트키퍼’에서 ‘온체인 유저 인터페이스’로 진화하며, 코인베이스도 CEX와 DeFi 하이브리드 구조(예: Base L2, 온체인 토큰 개방)를 도입하는 등, 전통적 상장심사 모델의 한계를 드러내고 있다.



20:47 The reason why crypto treasury companies even exist

크립토 트레저리 상장기업(예: 마이크로스트래티지, 트론 상장SPAC)은 미국 내 ‘현물(spot) 크립토 노출’이 여전히 어렵기 때문에 등장했다. 미국에서는 달러→크립토 온램프가 극히 제한적이고, 기관·리테일 모두에게 직접 토큰 매입이 쉽지 않다. 이에 비해 주식(에퀴티)은 누구나 접근 가능하므로, 트레저리 상장사는 ‘현물 크립토의 에퀴티 래핑’이라는 투자 수단을 제공한다.

이런 구조는 특히 이더리움, 솔라나 등 스테이킹/수익창출이 가능한 토큰에 유리하다. ETF 구조는 일일 유동성·언본딩 리스크 때문에 토탈리턴(스테이킹 수익 포함) 실현이 어렵지만, 트레저리 상장사는 더 유연하게 스테이킹, 디파이, 채권발행 등 다양한 수익모델을 활용할 수 있다. 투자자 입장에서는 각 자산별(비트코인, 이더리움, 솔라나, 트론 등) 트레저리 기업의 내재 프리미엄을 비교·분석하는 것이 새로운 투자 전략이 될 수 있다.



25:59 What is driving the fierce competition among exchanges

미국 내 거래소 시장은 사실상 Coinbase, Kraken 등 4개사가 99% 점유율을 차지하며, 스팟 거래 수수료만 수백 bp에 달하는 과점 구조다. 하지만 시장은 빠르게 변화 중이다.

- 차별화 요인: 전통적 큐레이션(자산 선별)에서 ‘누가 더 빠르게, 더 안전하게, 더 다양한 자산을, 더 저렴하게 제공하는가’로 경쟁축이 이동. 특히, 탈중앙화(Non-custodial) 구조로의 전환(예: True Markets)은 FTX 사태 이후, ‘거래소는 자산을 직접 보관하지 않고, 자격을 갖춘 수탁기관을 활용’하는 모델이 표준이 될 전망이다.
- 하이브리드화: CEX(중앙화 거래소)와 DeFi(탈중앙화 거래소)의 하이브리드 모델이 대세. 예를 들어, 클라우드 기반 매칭엔진+온체인 결제의 혼합 구조.
- 파생상품(Perpetual, 옵션) 시장: 전통 금융처럼, 결국 파생상품 시장을 장악하는 거래소가 시장 지배자가 될 가능성이 크다. 코인베이스의 파생상품 진출, Deribit 인수 등이 대표 사례.
- 시장 구조 변화: 미국 내 스팟 거래 비중은 글로벌 대비 4%로 축소, 이에 따라 거래소들은 파생상품/글로벌 시장 진출에 사활을 건다.



34:18 Can JPMorgan, Bank of America, and other TradFi giants succeed with stablecoins?

JP모건, 뱅크오브아메리카 등 전통 금융 대기업의 스테이블코인 진출은 ‘스테이블코인 암투(WWE 배틀로얄)’로 비유될 만큼 치열한 경쟁을 예고한다. 은행은 이미 수억 개의 계좌와 결제 네트워크, 유통망을 보유하고 있다. 크립토 네이티브 기업(Circle, Tether 등)이 구축한 네트워크 효과와 브랜드 파워가 강력하지만, 은행이 진입하면 ‘스테이블코인 예치금(준예금) vs 기존 예금’ 간 카니발라이제이션(잠식) 이슈가 발생한다.

Genius Act(스테이블코인 규제법)는 소비자에게 금리 지급을 금지하여, 은행이 스테이블코인 발행을 통해 ‘제로금리 예금’을 대규모로 유치할 수 있게 한다. 하지만, 이는 장기적으로 마진 압박과 시장의 ‘스테이블코인 수익화 구조’(예: DeFi, 로열티 포인트 등 우회적 보상)의 진화로 이어질 수 있다. 또한, 대형 은행이 각자 스테이블코인(예: JP모건 코인) 발행에 나서면, 과거 R3, 하이퍼레저 등 컨소시엄 실패 사례처럼 ‘거버넌스/상호운용성’ 문제가 반복될 수 있다.

37:58 Will stablecoins cannibalize banks’ own deposit bases?

스테이블코인은 본질적으로 은행 예금과 동일한 달러 기반 래퍼(Wrapper)다. Genius Act로 인해 소비자에게 직접 금리를 지급할 수는 없지만, 추후 정책 변화에 따라 로열티, 리워드 포인트 등 우회적 보상이 도입될 가능성이 있다. 은행 입장에서는 기존 예금과 스테이블코인 예치금 간 균형이 핵심 이슈다. 실제로 코인베이스의 경우, 전체 USDC의 12억 달러 이상이 파생상품(Perps) 마진콜, 담보 등으로 활용되고 있다.

앞으로는 스테이블코인 시장이 파편화(fragmentation)되고, 이에 따라 거래소/인프라 기업이 다양한 스테이블코인(USDC, PYUSD, 은행형 스테이블코인 등)을 통합 관리하는 ‘스테이블코인 클리어링 하우스’, ‘멀티-스테이블코인 결제·대차 시스템’이 필요해질 전망이다. 이 과정에서 은행과 핀테크, 크립토 네이티브 기업 간 파트너십/경쟁이 본격화될 것이다.



45:51 How the Iran–Israel conflict could shake macro markets and crypto sentiment

이란–이스라엘 무력충돌은 글로벌 거시경제, 원유, 크립토 시장에 복합적 영향을 미친다. 과거에는 지정학적 리스크가 주가·금리·인플레이션에 직접적 영향을 미치지 않았으나, 이번 사태는 FOMC의 금리정책, 유가, 금, 비트코인 등 리스크 자산에 단기 변동성을 유발했다. 그러나 미국, 중국, 러시아 등 주요 강대국이 확전보다는 ‘통제된 긴장’ 유지를 선호하고, 실제로 이란도 외교적 출구 모색에 나서면서, 시장은 “리스크 프리미엄 일시 상승 → 신속한 정상화” 패턴을 보이고 있다.

크립토 시장 관점에서는, 전통적 위험자산(주식, 원자재 등)과 동조화 현상(코릴레이션)이 여전히 강하다. 하지만 비트코인이 ‘디지털 골드’ 내러티브를 강화할 경우, 이더리움 등은 기관 자금, 토큰화, 레이어1 확장성 등 구조적 호재와 맞물려 ‘코일 스프링(압축된 매수세)’ 효과가 나타날 수 있다.



55:37 Why Ram and Chris are calling for an ETH breakout

이더리움(ETH)은 최근 ETF 자금 유입, 생태계 리더십 강화, 모듈러 구조(토큰화 친화성), 10년 이상 축적된 네트워크 효과 등으로 ‘기관형 불마켓’의 중심에 서 있다. ETH는 단기 모멘텀(ETF, 숏커버링), 중장기 펀더멘털(스테이킹 수익, 레이어2 확장성, 토큰화 수요)에서 모두 강세 시그널이 감지된다. 반면, 솔라나(Solana)는 밈코인, 트럼프 토큰, 고속 결제 등으로 신규 유저 유입을 견인하고 있다. 각 체인의 차별화 포인트(예: 솔라나의 탈중앙화 나스닥, 이더리움의 안전성·탈중앙성)가 뚜렷해지며, 향후 ‘모멘텀+숏커버링’이 결합할 경우 ETH의 강세 랠리가 기대된다.



57:47 What are the risks if crypto regulation fails?

규제 불확실성이 장기화될 경우, 크립토 업계의 ‘무적(Invincibility) 신화’가 오히려 리테일 투자자 피해, 시장 신뢰 저하로 이어질 수 있다. 현재는 SEC, CFTC 등 규제기관이 태도 변화를 보이며, 업계와의 협력적 규제(예: 시장구조법, SRO, 자산 분리·보관, 투명성 기준 등)가 모색되고 있다.

거래소·펀드·인프라 기업은 이미 ‘규제의 이상적 모델’을 선제적으로 구축(예: 거래-수탁 분리, 자산 격리, 투명성 확보, SRO 자율규제 등)하고 있으며, 업계가 규제기관을 ‘교육’하는 단계로 진입했다. 그러나 단 1~2건의 대형 사기/해킹 사건이 발생할 경우, 다시 강경 규제→시장 위축→리테일 피해로 이어질 수 있다는 점이 최대 리스크로 지적된다.

결론적으로, 크립토의 제도권 진입은 규제 명확성, 시장 구조 혁신, 보안·운영 리스크 관리라는 세 축 위에서 진행되고 있으며, 앞으로의 시장은 파편화, 경쟁, 그리고 제도권-크립토 네이티브 간 협력과 갈등이 혼재하는 다이내믹한 국면이 될 것이다.

https://youtu.be/phmP5z8uusM 1시간 전 업로드 됨

Introducing The Token Transparency Framework

Empire

3줄 요약

1. 지금의 토큰 시장은 ‘레몬 마켓’ – 정보 비대칭으로 인해 좋은 프로젝트조차 저평가되고, 나쁜 프로젝트만 남는 악순환이 심화되고 있다.
2. 이런 구조적 문제(OTC 세일, 토큰-지분 디커플링, 매니퓰레이션 등)로 인해 토큰의 자본비용이 주식 대비 4배 이상 높아지며, 우량 프로젝트 창업자들도 토큰 대신 지분 발행을 선호하게 되었다.
3. 이를 해결하기 위해 Blockworks 등은 ‘Token Transparency Framework’를 제시, 시장 참여자 스스로 투명성 기준을 공개하고 평가받는 업계 표준을 만들려 한다.


2:38 Token Transparency: 토큰 시장의 ‘레몬 마켓’ 문제

이 구간에서는 Felipe가 1970년대 ‘레몬 마켓’ 이론을 토큰 시장에 적용해 설명한다. 중고차 시장에서 ‘레몬’(불량차)과 ‘피치’(양품차)를 구분할 수 없으면, 결국 좋은 차는 시장에서 사라지고 불량차만 남는다. 토큰 시장도 마찬가지로, 투자자들은 프로젝트의 질을 제대로 판단할 수 없으니 평균적인 저가로만 거래가 이뤄지고, 우량 프로젝트 창업자들은 이런 시장에서 토큰을 발행할 유인이 사라진다. 특히 토큰 투자자들은 법적 보호 미비, 다중 토큰 발행(후속 토큰 런칭으로 기존 홀더 가치 희석), 캐시플로우의 지분 홀더 편중(예: Uniswap의 수익이 UNI 토큰이 아닌 지분 투자자에게만 귀속), 창업자 OTC 세일 및 프로젝트 방치 등 각종 리스크에 노출된다. 이런 불확실성이 누적되며 ‘토큰 리스크 프리미엄’이 20%까지 치솟고, 이는 곧 토큰의 밸류에이션에 80% 할인이라는 극단적 결과로 이어진다. 이대로라면 시장에는 ‘레몬’만 남고, 좋은 창업자는 토큰 발행을 기피하게 된다.


5:45 Equity vs Token Risk: 구조적 문제와 리스크 프리미엄의 수치적 해석

이 구간에서는 토큰과 주식의 리스크 프리미엄 차이를 수치적으로 해설한다. 전통 주식의 리스크 프리미엄은 약 5%로, 10년물 국채(4.5%)와 합쳐 9.5%의 기대수익률이 필요하다. 성장률 5%인 기업은 22배 PER로 거래된다. 하지만 토큰은 리스크 프리미엄이 20%에 달해, 동일 조건에서 PER 5배(80% 할인)로 거래되어야 한다는 결론이다. 이 구조적 비효율은 토큰을 통한 자본조달 자체를 비합리적으로 만들고, 우량 창업자들은 점점 토큰 대신 지분 발행에 치우친다.

또한, 토큰 구조의 고질적 문제로 ▲지분-토큰 가치 귀속 불명확(예: Uniswap, GameFi 사례), ▲다중 토큰 발행에 따른 초기 투자자 희석, ▲펀더멘털 무시한 시장 구조(2021년 VC버블), ▲창업자/팀의 재단 자금 지출, ▲마켓메이커 및 거래소 상장 관련 불투명한 토큰 할당 및 옵션 딜, ▲중앙화 거래소의 과도한 리스트 비용 및 공급 요구 등이 구체적으로 언급된다. 이로 인해 투자자들은 본질적인 가치 분석과 별개로, 프로젝트의 ‘지뢰밭’ 같은 구조적 리스크까지 감내해야 하며, 이는 시장 전체의 신뢰를 갉아먹는다.


14:18 Structural Token Issues: 프로젝트-토큰-지분간 관계의 불투명성

여기서는 토큰과 지분(Equity) 간의 권리 및 가치 귀속의 불명확성이 핵심 이슈로 다뤄진다. GameFi 사례처럼, 토큰은 사용자 인센티브(예: 플레이 보상)로 쓰이지만 실제 수익은 지분 홀더에게만 돌아가고, 토큰은 가치가 0에 수렴한다. 투자자 입장에서는 내가 가진 토큰이 어떤 권리를 가지는지, 지분 홀더와의 관계는 무엇인지, 프로젝트가 추가로 토큰을 발행하거나 수익 구조를 바꾸는 것은 아닌지 알기 어렵다. 최근 Morpho가 지분 구조를 완전히 토큰에 귀속시키는 구조 전환을 선언한 사례처럼, 앞으로 더 많은 프로젝트가 이런 투명성 요구에 직면할 것으로 보인다.


17:12 How Did We Get Here?: ‘슈퍼버블’의 유산과 펀더멘털 무시의 후유증

2020~2021년의 글로벌 ‘슈퍼버블’(초저금리, 대규모 유동성 공급)로 인해, 당시에는 아무런 펀더멘털 없이도 토큰 가격이 폭등했다. 많은 크립토 베테랑들이 이 시기에 부를 축적했고, 시장은 ‘다음 사이클만 오면 펀더멘털 없이도 오른다’는 잘못된 학습효과에 빠졌다. 그러나 최근 몇 년간 시장이 정상화되며, 투자자들은 다시 ‘기본에 충실한’ 정보와 구조를 요구하기 시작했다. 수익 분배, 재단-팀-토큰의 관계, 실제 캐시플로우 등 본질적 구조가 도외시된 채로 남아 있던 문제들이 이제야 본격적으로 표면화되고 있다.


22:57 Token Horror Stories: 실제 시장 사례로 보는 구조적 문제

이 파트에서는 실제 투자 실패 사례와 악용 사례가 구체적으로 공유된다. 예를 들어, $40M FTV(총 발행 가치)에서 시작해 연 $40M 캐시플로우를 만들던 프로젝트가, 갑자기 IP와 수익을 토큰에서 분리해 창업자만의 이익으로 돌려버리는 ‘러그풀(rug pull)’ 사례가 소개된다. 또 다른 사례로는, 프로젝트가 신규 사업(예: RWA) 진출 시 기존 토큰 홀더가 아닌 신규 토큰을 발행해 그 수익을 귀속시키려다 커뮤니티 반발로 철회한 일, Uniswap처럼 실제 수익은 전혀 토큰에 돌아가지 않는 구조 등이 언급된다. 이런 일들이 주식시장에서는 상상도 할 수 없는 일이지만, 토큰 시장에서는 일상적으로 벌어진다. 여기에 창업자들의 과도한 OTC 세일, 재단 자금의 내부 지출, 마켓메이커와의 비공개 옵션 계약, 거래소 상장시의 토큰 공급 및 수수료 요구 등 각종 ‘지뢰’가 산재해 있다.


31:50 Token Launches: 자율적 투명성 프레임워크의 설계와 도입 전략

여기서는 ‘Token Transparency Framework’의 설계 배경과 도입 전략이 논의된다. 핵심은 ‘바텀업’(self-disclosure, 자율 공개) 방식으로, 프로젝트가 자발적으로 표준화된 정보(20여 개 질문: 팀/프로젝트 구조, 토큰-지분 관계, 재단-팀 자금 흐름, OTC 세일, 시장조성자 계약, 상장 조건, 재무 정보 등)를 공개하고, 오픈 소스 기반으로 평가받는 구조다. 각 항목은 중요도에 따라 점수가 다르게 부여되고, 점수화된 등급(예: A, B, C)과 각 세부 답변이 모두 공개된다. 이 프레임워크는 법적 강제성이 없지만, 업계 내 ‘명예’와 ‘레퓨테이션’에 기반해 작동한다. 거짓 공개 시 장기적으로 평판이 망가지고, 시장에서의 신뢰와 자금 유입이 차단된다는 점을 강조한다. 궁극적으로는 CoinGecko, CEX, DeFiLlama 등 주요 플랫폼에서 ‘투명성 등급’이 표준적으로 노출되고, 거래소 상장 심사에도 반영되는 시나리오를 지향한다.


56:50 Best Case Scenario: 업계 전체의 인센티브 대전환과 기대효과

성공 시나리오로는, 업계 내 ‘피치’(우량/투명 프로젝트)들이 자발적으로 프레임워크에 참여해 자신들의 투명성을 증명하고, 반대로 ‘레몬’(불량/불투명 프로젝트)은 시장에서 자연스럽게 도태되는 효과를 기대한다. 이 과정에서 투명한 프로젝트는 구조적 리스크 프리미엄이 낮아져 밸류에이션 프리미엄을 얻게 되고, 기관 및 장기 자본의 유입이 촉진된다. 동시에 업계 자원이 ‘스캠’이 아닌 생산적인 프로젝트에 집중되는 선순환이 만들어진다. 반면, 프레임워크 도입을 거부하거나 거짓으로 응답하는 프로젝트는 시장에서 신뢰를 잃게 된다. 오픈 소스 및 커뮤니티 피드백을 통해 지속적으로 개선될 예정이며, 프로젝트와 투자자 모두의 적극적인 참여를 촉구한다.

1:02:38 Impact On Token Prices: 투명성 프리미엄과 밸류에이션 시그널의 변화

마지막 파트에서는 실제 토큰 가격에 미칠 영향이 논의된다. 단기적으로는 ‘펀더멘털은 우수하지만, 정보 비대칭 때문에 저평가된 프로젝트’가 프레임워크를 통해 시장에 재평가받게 된다. 장기적으로는 전체 토큰 시장의 투명성 제고와 함께, 기관 투자자의 진입장벽이 낮아지고, 불투명/스캠 프로젝트는 밸류에이션이 붕괴되는 구조적 변화가 예상된다. 즉, 투명성 자체가 밸류에이션의 핵심 시그널로 작동하게 되며, 이는 업계 전체의 자본 배분 효율성 제고로 이어질 것으로 전망된다.

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Equity Market Strength is Masking a Recession | Mike Green

The Monetary Matters Network

3줄 요약

1. 주식시장 강세는 실제 미국 경제의 취약함, 특히 소비와 고용의 약화 신호를 가리고 있다.
2. 패시브 투자(ETF 등)의 구조적 자금 유입이 S&P 500 등 지수의 밸류에이션을 인위적으로 끌어올리고, 실물 경기와 괴리를 심화시킨다.
3. AI, 레버리지 ETF, 비트코인 등 신흥 트렌드가 자산가격의 변동성과 시스템 리스크를 증폭시키며, 전통적 경기 침체 신호를 왜곡한다.


00:46 US Consumer Mirage

Mike Green은 최근 미국 소비의 강세가 실상은 '환상'에 가깝다고 진단한다. 팬데믹 이후 상위 소득층의 소비가 상대적으로 견조했으나, 그 원인은 금리 인상으로 정부에서 부유층으로 소득이 대거 이전된 효과 때문이라고 분석한다. 예컨대, 머니마켓펀드에 들어 있는 7조 달러 이상의 자금이 4% 중후반의 이자를 받으면서 이익을 본 계층이 소비를 이끌었지만, 이는 일시적일 뿐이다. 최근 여행, 레저 등 고가 소비에서 둔화 신호가 관찰되고, 팬데믹 시기 분출됐던 '보복 소비'도 소진 단계에 접어들었다. 특히 고용 증가가 둔화되고, 실질 소득이 정체되면서 미국 내수의 모멘텀이 약화되고 있다고 강조한다. 흥미로운 것은, 정부의 세금 정책(트럼프 감세 연장)과 관세 등도 실질적인 경기 부양 효과가 크지 않으며, 오히려 학자금 상환 재개 등은 실질적인 소비 감소(=세금 증가)로 작용한다는 점이다. 제조업 고용 역시 지속적으로 축소되고 있으며, 이는 미국 내 투자로 이어지는 조짐이 거의 없다는 점을 지적한다.


08:59 The Impact of High Interest Rates

고금리의 영향에 대해 Green은 2008년 금융위기와 달리, 이번 사이클에서는 은행시스템의 급격한 붕괴(리만 사태 등)가 나타나지 않았다고 설명한다. 대신, 신용 접근성의 점진적 악화, 예를 들어 학생대출 상환액 미반영 등으로 인해 FICO 점수가 왜곡되어 실제론 고위험 차주가 신용을 받던 구조가 드러나고 있다. 뉴욕 연준의 연구처럼, 700점대 FICO가 재조정되며 신용경색이 서서히 확산 중이다. 하지만 아직은 2008년처럼 시스템 리스크가 폭발하는 국면이 아닌, 자금 유동성은 유지되면서도 신규 신용 공급이 마르고 있는 상황이다. 하이일드 채권시장에서도 차환(리파이낸싱)이 잘 이뤄지지 않아, 펀드 입장에서는 들어오는 현금을 재투자할 곳이 줄고, 이는 신용스프레드가 인위적으로 낮게 유지되는 메커니즘으로 작용한다. 전반적으로 저소득층은 신용 한도 소진, 저축 고갈 등으로 소비를 줄이고, 이는 '절약의 역설(paradox of thrift)'처럼 경제 전반의 하강 압력으로 이어진다.


13:39 Labor Market Weakness Will Eventually Force the Fed to Cut

고용시장이 결국 연준의 금리 인하를 촉발할 가장 강한 트리거가 될 것이라고 본다. 최근 비농업 고용지표(NFP)상 신규 일자리 증가가 14만개에 불과해, 실질 경제 성장률 2% 내외의 '저성장' 국면임을 시사한다. 명목 성장률 역시 3년간 지속적으로 둔화 중이다. 그럼에도 불구하고 주식시장이 강세를 보이는 이유는 패시브 자금 유입 효과가 크기 때문이며, 실질 경기/생산성 개선 효과와는 무관하다는 점을 강조한다.


15:03 Current Stage of the Passive Endgame

패시브 투자(ETF, 인덱스펀드 등)의 시장 점유율이 50%를 돌파했다고 진단한다. 블룸버그와의 공동 연구 결과, 패시브 점유율이 높아질수록 시장 밸류에이션(특히 대형주)이 기하급수적으로 상승한다. 즉, 고용이 정체되어도 액티브 매니저의 자금이 패시브로 전환되는 한, 주가는 계속 오를 수 있다. 이로 인해 S&P 500의 PER(17배 이상) 등 밸류에이션이 '영구적 하한선'을 형성할 수 있다는 논의도 등장한다. 그러나 패시브 유입도 최근에는 상쇄효과(액티브 자금 유출→패시브 유입)로 전체 순유입은 둔화되고 있다. 만약 경기 침체로 신규 투자/기여금이 줄면, 패시브조차 순유출로 전환될 수 있고, 이때는 멀티플리어 효과(패시브 자금의 매수/매도 시 가격 탄력성)가 시장에 큰 충격을 줄 수 있음을 경고한다.


25:25 Recession Timing

Green은 이미 많은 지표(예: Chicago Fed National Activity Index 1년 연속 마이너스 등)에서 미국 경제가 전통적 기준상 '리세션'에 가까운 상태라고 본다. 2022~2024년 구간도 전통적 리세션 정의에 부합하나, GDP 계산상의 '추정치'(imputed components, 예: IP투자 등)와 주식시장 강세가 이를 가리고 있다고 설명한다. 인구증가(이민 유입) 효과도 일시적일 뿐, 실질 성장률은 과대평가됐을 가능성이 높다. 역사적으로도 20세기 이전에는 10년 중 40%가 리세션이었으나, 최근에는 1%에 불과한데, 이는 서비스업 비중 증가, 사회보장 지출 확대, 패시브 투자 등 구조 변화의 영향이 크다. 하지만 이 구조가 영속적일지는 의문이라고 꼬집는다.


33:31 How Will Asset Values Fair in the Next Recession?

패시브 투자 구조상, 지금은 패시브로의 자금 유입이 계속되는 한 자산가격(특히 대형주)은 계속 오를 수 있다. 하지만 인구 고령화로 패시브 투자자의 순유출(은퇴자 인출)이 본격화되면, 단일 달러 유출이 시장에 미치는 하락 효과가 매우 커진다(대형주의 경우 1달러 유출이 90~100달러 시가총액 감소로 연결). 액티브 자금의 유출 효과(멀티플리어 2)와 비교해, 패시브의 멀티플리어는 17~20배를 넘을 수 있다. 이 구조적 리스크가 현실화되면, 시장 하락은 '매우 빠르고 강하게' 전개될 수 있음을 경고한다.


40:30 Bond Market & Inflation Views

장기 금리(30년 TIPS 실질금리 2.7~2.8%)가 과도하게 높으며, 시장이 미국 정부의 재정안정성에 대해 과도하게 우려하고 있다고 주장한다. 하이일드 채권의 스프레드가 지나치게 낮은 점도 지적한다. 인플레이션 우려 역시 과장됐다고 보는데, 미시간대 기대 인플레이션 서베이 등은 봇/알고리즘 조작 가능성 등 신뢰도가 떨어지고, 시장 파생상품의 인플레이션 기대치는 2% 이하로 매우 안정적이다. CPI의 계산 방식(예: 주거비 imputed rent)도 실제 임대료 하락 추세를 반영하지 못하고 있어, 실질적으로는 인플레가 이미 진정 국면임을 강조한다. 이 때문에 연준의 금리 인하는 정당화될 수 있다고 본다.


46:38 Uber's Impact on Unemployment

우버/도어대시 등 긱 이코노미가 공식 실업률을 왜곡하고 있다고 주장한다. 25세 미만은 상업보험 규정상 우버 운전이 불가능한 주가 많아, 이 연령대의 실업률이 급등하는 반면, 우버 가능 연령대는 실업률이 낮게 유지된다. 또, 긱 이코노미로 인한 '자발적 저고용'이 증가하면서, 실제로는 실업/저소득 상태임에도 불구하고 공식 통계상 '고용'으로 잡힌다. 실업수당 신청도 복잡한 절차와 높은 거부율(알라바마주 250% 등)로 인해 통계 왜곡이 심각하다. 연준이 실업률 상승을 확인해야 금리 인하에 나서겠지만, 이 데이터조차 구조적으로 왜곡되고 있음을 지적한다.


52:03 Tariff Uncertainty & the Fed

관세 정책은 기본적으로 수입품에 대한 '소비세'로 작용하며, 생산 유인 효과가 크지 않다고 본다. 연준도 관세를 일회성 충격으로 간주해야 한다고 분석했으나, 실제로는 정치적 불확실성 때문에 정책 대응이 지연될 수 있다. 관세 부과는 단기적으로 소비와 경제활동을 위축시키므로, 경기 둔화 압력을 가중시킨다.

54:04 Bonds, Housing, & Other Macro Trades

30년물 TIPS 등 장기채권의 실질금리는 매력적이라고 주장한다. 하이일드 채권은 스프레드 과소평가, 달러 가치 붕괴 우려는 과장됐다고 본다. 주택시장에 대해서는 팬데믹 이후 일시적 수요 급증(홈오피스, 탈도시 등)이 지나치게 과대평가됐으며, 인구성장 둔화, 이민 감소, 출산율 하락 등 구조적 요인으로 인해 주택 수요는 장기적으로 둔화될 것이라고 본다. 특히 신규분양 주택의 '티저 금리' 만기 도래로, 가계의 상환능력 악화와 소비 둔화가 예상된다. 주택 부족론은 테슬라 무한수요론처럼 '자산' 관점의 착시일 뿐, 실제로는 구조적 수요 약화로 이어질 수 있다는 점을 강조한다.


01:02:03 Bitcoin, Solana, & Other Closing Thoughts

비트코인 가격은 BlackRock 등 대형 자산운용사의 모델 포트폴리오 편입 등 '분배 기반(distribution-based)' 수요에 의해 거의 완벽하게 설명된다고 주장한다. 즉, IBIT 등 ETF로의 자금 유입이 곧 가격 상승이다. 반면, 비트코인의 희소성 자체가 가치의 근원이 될 수 없으며, 실제로는 부의 집중과 커뮤니티 내 분열(예: Luke Dashir의 비판 등)만 심화되고 있다. 반면 Solana 등은 스마트컨트랙트 기반의 'fiduciary token' 등 토큰화 증권의 혁신 잠재력이 있다고 본다. ETF 산업에서의 레버리지 상품 남발, AI 인프라 투자 열풍 등도 자산가격의 변동성과 시스템 리스크를 증폭시키는 요인으로 작용한다고 진단한다. AI 수요가 '클라우드'처럼 지속적으로 늘 수 있으나, 궁극적으로 단가 하락이 수익성 악화로 이어지는 '닷컴 버블'식 사이클이 재현될 수 있음을 경고한다.

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