🎉 길드파이 7번째 길파퀴즈 이벤트 🎉

일자: 2022년 6월 12일
시간: 한국시간 오후2시
프로젝트: Axie Infinity

보상: 총 5문제 / 문제당 5 BUSD / 중복x

자료
- https://whitepaper.axieinfinity.com/
- https://axie.substack.com/
- https://twitter.com/axieinfinity

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황펭의 스테이킹과 페깅에 대한 생각들 #1 LIDO

LIDO DATA 참조

요즘 ETH 가격이 떨어지면서 Lido, Cecius 그리고 Threeway VC 에 대한 얘기가 많은데요.

<LIDO 에 관해>
20년말 한국 커뮤에서 제가 Lido 출시에 맞춰 LIDO 에 대해 추천했는데, 황반꿀이라고 첫 몇달은 미친듯이 $LDO 떡락하다가 ETH2.0 전환이 가시적인 계획 발표 후 미친듯이 떡상을 했습니다.

ETH가 POW에서 POS로 전환되는데 이를 위해 네트워크를 검증하는 노드운영이 필요합니다. 이 노드는 최소 32ETH 이상을 예치하여야 하고 보상으로 4% 의 이자를 받습니다. 여기서 문제는 ETH2.0 (최근에는 명칭이 Merge로 변경) 까지는 예치한 ETH의 유동성이 묶인다는 것입니다

소액 투자자들에게 32 ETH 는 큰금액이라 LIDO는 각각의 흩어진 ETH 를 한데 모아 이러한 노드를 대신 운영해주고 스테이커는 보상으로 유동성이 있는 자산을 받게 되는것입니다.

즉, LIDO는 Staking delegate pool service provider 프로젝트입니다

한마디로 LIDO 에 ETH를 스테이킹하면 ETH는 묶이고(비유동성화) 대신 staked ETH 즉, stETH 를 증표로써 받게 됩니다

ETH Merge가 완료될때 이 스테이킹 증표인 stETH 를 POS의 ETH 로 바꾸어주는 개념입니다

stETH 를 받은 스테이커는 Curve, AAVE 등 메이저 대형 디파이 플랫폼에서 자유롭게 거래가 가능함으로, stETH는 유동성 자산입니다.

근데 문제는 AAVE에서 stETH를 담보로 ETH를 빌려준다는 것이죠 => 즉 레버리지가 가능하다는 것

황펭의 스테이킹과 페깅에 대한 생각들 #2: 레버리지 스테이킹

Leverage staking 은 다른말로 re-circulation staking 이라고도 합니다

한국에서는 '풍차돌리기' 라는 말로 많이 통용되고 있는듯 합니다.

레버리지를 하는 주된 이유는 한마디로 '복리이자 극대화' 입니다

LIDO 에서는 토큰인 $LDO 도 덤으로 많이 받게 되죠

(Lido 플랫폼에서) ETH 스테이킹 -> stETH 수령 -> (AAVE) stETH 담보맡기고 ETH 대출
(Lido 플랫폼에서) ETH 스테이킹 -> stETH 수령 -> (AAVE) stETH 담보맡기고 ETH 대출
(Lido 플랫폼에서) ETH 스테이킹 -> stETH 수령 -> (AAVE) stETH 담보맡기고 ETH 대출
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AAVE의 stETH 대출-담보률을 계산하면 약 3배까지 레버리지가 가능합니다

참고로 레버리지로 최근에 제일 핫했던 디파이 대출은 아브라카다브라였습니다

황펭의 스테이킹과 페깅에 대한 생각들 #3: stETH 가격원리 및 우려 (with 루나사태)

많은 사람들이 stETH 가격을 주목하고 있는데, 아마도 UST 디페깅 사태의 ptsd 때문일 것입니다
ETH Merge 를 위한 유동성해결책은 LIDO 뿐 아니라 몇개 더 있는데, LIDO 보다 먼저 나온 Ankr 의 AETHC 와 몇달 후 출시한 Binance 의 BETH 등입니다.

즉, 대표적인 ETH 유동성 스테이킹토큰은 stETH, BETH, RETH, AETHC 등입니다.

1개의 ETH를 스테이킹했을때 1개의 stETH를 증서토큰으로 받기 때문에 (Merge 후 1:1 비율로 ETH 교환), 1:1로 페깅 맞출 필요가 없습니다

더 정확히 말해서 stETH는 1ETH이하로만 거래되면 괜찮습니다. (차익거래가 가능하기 때문에) 사실상 stETH는 스테이킹된 ETH의 수요/유동성 또는 부족에 따라 시장 가격으로 거래되는 것이 맞는거죠!

아무튼, LIDO 첫 출시 몇달은 1stETH 가 0.92ETH 정도하면서 불안불안했었죠. 물론 이때 $LDO 가격도 많이 떨어졌습니다

시간이 지나 stETH의 인기가 높아지고 stETH/ETH 유동성이 점점 쌓이면서 1:1 비율로 맞추어 졌습니다.

한달전 잠시 문제가 될뻔 한적이 있는데 그 발단은 역시 한국의 자랑 도권의 루나 사태입니다

stETH 는 당연히 ERC-20 기반 증서토큰입니다. 최근 거의 1년간 멀티체인 디파이가 성행하면서 이 stETH를 Terra 체인으로 wrapping을 하게 됩니다.
(https://anchor.lido.fi/)

wrapping된 Terra 체인상의 stETH 는 바로 webETH (줄여서 bETH라고 함)인데 특이점은 stETH 와 달리 잔액은 Anchor에서 Terra의 스테이블 코인인 UST 를 스테이킹 보상으로 일정하게 받는 다는 점입니다.

루나 사태로 bETH 의 불안정 문제로 stETH 가격 갭이 5% 하락하게 됩니다. 한때 AAVE의 레버리지 포지션들이 청산 위험에 처해지게 되었습니다 (링크)

안읽으시면 후회하실정도로, XCM을 통해 가능한 가까운 폴카닷 생태계 흐름에 대해 정리되어있습니다.

함께 감상하시지요: https://medium.com/astar-network/the-astar-vision-part-3-the-innovation-hub-of-web3-0-1cace547aba3

아서 헤이즈의 새 미디움 글

- DeFi와 Dapp에 대한 관점
- 6월 30일부터 7월 4일까지는 덤프로 험난한 날이 올 것
- $LOOKS 토큰을 가장 유심히 관찰하는 중
- 연준의 역사적인 75bp 인상, 이런 압력은 11월 중간 선거가 끝날 때까지 지속될 것으로 보임

https://cryptohayes.medium.com/floaters-1085be6d6ffd

🔗 Minted Lab 공식채널

회계의 기초 Part 1입니다.

회계는 양이 많은 만큼 장기 프로젝트로 좀 길어질겁니다. 곧 채권, 비트코인 시리즈와 함께 Part 2로 재무상태표의 계정을 다룰 생각입니다.

그러나 경제학만큼 이해가 어렵진 않을겁니다. 누구나 반복해서 보시면 이해할 수 있도록 만들었습니다.

처음엔 이해가 가지 않을 수 있어도 천천히 따라오시면 충분히 할 수 있을겁니다. 혹시 궁금한게 있으시면 하단 댓글로 남겨주세요!

암호화폐 주요 이슈상황 체크

1. Kucoin 증권법 위반으로 온타리오주에서 금지 및 벌금형, Jump Crypto가 주도하는 펀딩라운드를 $10B의 가치로 마감

https://www.coindesk.com/business/2022/06/22/ontario-securities-commission-slaps-bybit-and-kucoin-with-enforcement-actions/

2. Voyager Digital 일일 인출 한도 $25,000에서 $10,000로 인하

https://www.coindesk.com/business/2022/06/23/voyager-digital-cuts-daily-withdrawal-limit-to-10k-amid-3ac-exposure/

3. Coinbase Pro 올해 후반에 Coinbase 메인 앱에 통합된 고급 모드와 함께 단계적으로 중단

https://www.coindesk.com/business/2022/06/22/coinbase-phasing-out-pro-exchange-for-advanced-mode-in-main-app/

4. THORChain, 4년만에 메인넷 달성 발표

https://medium.com/thorchain/thorchain-mainnet-achieved-19a7145ea51a

5. Euler Finance는 6월 23일 EulerDAO 출시와 함께 토큰 EUL을 출시

https://twitter.com/eulerfinance/status/1539654464381931520

6. Crypto Market 개요

비트코인 : $20,430.66, 1.4% 하락(24H)

이더리움 : $1,103.23, 0.6% 하락(24H)

Crypto Market Cap : $948B, 0.1% 증가(24H)

공포와 탐욕 지수 : 11

DeFi TVL 변경 : 741억 3000만 달러, 0.91% 증가(24H)

대한민국 No.1 블록체인 커뮤니티 Pantera ICO

EU 암호화 규정인 MiCA("PoW-ban") 및 TFR("호스팅되지 않은 지갑") 소식 업데이트

1. MiCA 법안 - EU 3개 주요 기관(이사회/의회/위원회) 간의 마지막이자 최종적인 정치적 3부작 회의가 다음 주 목요일인 6월 30일에 열릴 예정, 대부분의 큰 문제는 합의가 되었으며 몇가지의 주제만 남아있습니다.

1) NFT - MiCA 범위에 포함이냐 아니냐?

위원회는 소비자 보호를 위해 그것들을 포함하기를 원합니다. 의회/의회는 처음에는 반대했지만 지금은 위원회의 타협 제안을 수락한 것으로 추측

예상되는 결과는 대부분의 NFT 발행자가 면제되지만 제3자 NFT 위에 서비스를 제공하는 회사(마켓플레이스등)은 면제되지 않을것으로 추측

CASP 라이선스 필요 (소규모는 포함되지 않을수도 있음)

2) 스테이블 코인

• 알고리즘 스테이블코인에 대한 면제 없음
• EMT (전자화폐) 및 ART (자산 참조 토큰) 발행자에 대한 높은 규제 요구 사항
• 스테이블코인에는 CASP 이자가 허용되지 않습니다.
• MiCa는 또한 지불을 위해 대규모로 사용되는 경우 EU 당국이 스테이블 코인 발행(ART 및 비-유로 EMT)을 중지할 수 있는 옵션을 도입

열린 측면 : "significant"스테이블코인에 대한 정확한 기술 임계값, 정확한 감독 아키텍처(NCA 대 EBA/ESMA)

3 )DeFi

DeFi (real DeFi)는 오랜 협상 끝에 MiCA 범위에서 제외

위원회는 2023년에 별도의 보고서를 발행하고 새로운 형태의 "내장된 DeFi 감독"을 위한 전용 파일럿 프로젝트를 시작할 것

4) 암호화폐의 환경적 영향

일부 언론의 주장과 달리 비트코인 금지는 다행히 더 이상 논의되지 않고 있음

다만 CASP가 서비스를 제공하는 각 암호화 자산(예: BTC)에 대해 CASP에 대한 포괄적인 공개 요구 사항(ESMA에서 지정) 있음

2. 지난 MiCA 협상의 주요 공개 주제

• AML 조항 - MiCA 대 TFR 및 AMLD에 포함할 항목
• CASP/발급사에 대한 시행 기간(12-18개월)
• 정확한 감독 프레임워크("중요 CASP"의 새로운 범주)
• 위의 모든 문제에 대한 최종 세부정보

3. TFR (암호화폐 AML 규칙 - "호스팅되지 않은 지갑")협상은 아직 논쟁의 여지가 있으며 오래 걸릴 수도 있음

1) 결정된 사항

• AML 규칙의 적용을 위한 € 1k 임계값이 없으므로 모든 암호화 전송은 불행히도 TFR에 해당
• P2P 전송(지갑 < > 지갑)은 TFR의 범위에 속하지 않습니다.

2) 논의되고 있는 사항

"호스팅되지 않은 지갑"의 검증. 의회는 CASP가 거래할 때 "주최되지 않은" 상대방을 식별하도록 의무화하는 것을 찬성, 이사회와 위원회는 경제적인 이유와 AML이유로 반대

위원회는 CASP가 블록체인 분석을 기반으로 AML 위험을 해결하고 결과에 따라 추가 완화 조치를 취해야 하는 독일 요구에 따라 위험 기반 접근 방식을 제안

출처 : https://twitter.com/paddi_hansen/status/1540640277555052545

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채권 Part 2입니다.

E는 어려울 수 있습니다. 그래도 최대한 따라오려고 하신다면 따라오실 수 있습니다. D는 쉬우니 E와 함께 두고두고 보시면 좋습니다.

https://hopin.com/events/polkadot-decoded-2022

온라인 참가 가능
대략 24시간 뒤에 시작합니다 😃

#PolkadotDecoded

리세션은 100%라고 봐야합니다.

특히 PMI 50미만으로 흐르는 과정에서는 더욱 확률이 높습니다.

이번 어닝콜은 상당히 중요합니다. 최근 글에 이렇게 어닝콜이 중요하다고 두번가량 짚어드렸는데요. 왜냐면 리세션의 분기점에 있기 때문에, 이번 어닝콜이 유독 중요합니다.

21Y 4Q, 22Y 1Q, 22에서 많은 기업들이 학살당했는데, 이때는 향후 어닝 감소에 대한 프리 프라이싱으로 학살된 것이고, 이번에 2Q 어닝콜에서 실제적인 어닝감소를 증명한다면 리얼 프라이싱 학살로 이어질 수 있기 때문에 더욱 중요합니다.

그리고 미국은 경기 사이클 저점을 3,4분기에 잡을 수 있도록 성장을 미리 확정적으로 내주고, 즉, 마일드 리세션이냐 하드 리세션이냐를 고민해야하고, 오직 물가 하나에만 초점을 맞추고 온 힘을 다해야합니다.

러프한 시장이 펼쳐질 수 있습니다. 우리는 이제 급격한 디플레이션을 목도할 가능성이 상당히 높습니다. 이는 물가가 하락하거나 상승에 어려운 정통적인 디플레이션이 아니라, Base effect에 대비한 급격한 디플레이션으로 이어질 가능성이 상당히 높습니다.

단언컨대 경고드리죠. 시장의 하락은 어떤 긍정적인 시각 마저도 짓누고나서야 끝이 납니다.

유동성으로 인한 EPS 버블들은 직접적인 PMI수치가 바닥을 딛기전까지 터질 잔여분이 아직도 존재합니다. 여전히 이를 성장이라고 판단하고 산업의 호황과 발전이 이렇게 지평이 깔렸는데도 불구하고 시장하락을 이해할 수 없다는 분석가들은 매크로 사이클에 대한 케이스 스터디가 부족한겁니다.

*매수매도 추천이 아닙니다.

이걸 작년부터 말하고 있었으니 솔직히 입만 아픕니다.

[80년대 베이스] + (94채권대학살 -> 97IMF) + (02테크버블) + (08GFC)

이 모든 근 50년간의 위기 조합이 발생 중이라는 의견을 피력해왔는데요. 별 관심이 없던 사람들도 이제서야 이런 의견들이 나오죠.

우리는 세계화의 세상이 아닌 다극화 세상에서 살고 있는데도 말이죠. 그간의 달러의 힘에 찌든 많은 투자자들이 변을 당한 22년, 이 시계열은 역사에 남을 겁니다. 언젠가 다시 이때와 비교할 순간이 오겠죠.

이런 숫자를 본 적이.. 언제였나... 7 gwei! 뭐..뭐해야하지.. 스왑할 게 하나 없구나..

https://www.blocknative.com/gas-estimator?utm_campaign=Gas%20Platform&utm_source=share-extension

https://youtu.be/TeHfUgDctQo

타잔의 구독자분들은 이 영상을 주말 간 시청해보시면 어떨까 합니다. ^^

이미 보신 분들도 있겠죠?

크립토의 up & down 을 보며 느낀 점 파트1

1. 수익률의 만족도

주식의 경우, 재무재표 등 ‘펀더멘탈’ 을 가시적으로 확인할 수 있는 자료들이 다수이지만, 블록체인에게 가시적인 자료라곤 TVL, 프로토콜 매출, 트랜잭션 등의 한정적인 온체인 데이터와 백서 뿐

1) 일반 투자자들은 마켓메이커들이 그려놓은 차트와 인플루언서들의 그럴싸한 내러티브를 조합하여 저마다 ‘프로토콜들의 가격 기준 범위를 가정’, 가장 경계해야하는 ‘착각’ 착각에 빠져 HODL 하는 것 만큼 위험한 것은 없다고 생각

2) 아직까지 프로토콜의 가치를 산정할 수 있는 지표는 없으며, 100개의 $BTC 만으로도 시장 분위기를 뒤엎을 수 있는 것이 현재 시장, $ETH 의 적정가는 현 구조에서 아무도 예측할 수 없기에 '수익률 만족 기준'을 벗어나야함.

2. NFT의 넥스트

BoredApeYC 의 성공 이후, 일명 PFP NFT프로젝트들은 또 다른 전성기, 하지만, 기술 허들이 낮은 탓에 내재가치가 명확하지 않은 PFP 프로젝트들이 초과공급이 되었고, 결국에 큰 거품을 형성

1) NFT는 아직까지 비전이 실현되지 않은 상태, PFP 프로젝트들이 가장 크게 내세운 내러티브는 ‘메타버스’를 활용한 것인데, 사실 아직 메타버스조차 ‘실물과 가상의 괴리가 없어지는 특이점’이 도래하지 않음

2) NFT는 메타버스 상에서 참여 주체들이 먹고 사는 것들이 해결되는 것이 실현되는 때에, 실물 재화들이 매핑될 수 있는 다리 역할을 할 수 있다는 점에 가장 큰 의의

3) 그 때는, 소위 ‘블루칩 NFT’보다는 현금흐름을 실질적으로 일으키는 프로젝트들이 주목, NFT 유동화 프로젝트들의 발전을 눈여겨보면 좋을 것

3. 스테이블 코인

블록체인 역사에서는 ‘담보형’, 혹은 ‘알고리듬 기반’ 등의 스테이블 코인들이 참으로 많이 시도, 가장 광범위하게 활용되는 스테이블코인은 $USDT, $USDC, $BUSD, $DAI 로 총 4개

1) 올해 스테이블 코인들을 지켜보며 더욱 고민할 수 있었던 두 가지는 (a) 탈중앙성의 의미, 그리고 (b) 스테이블 코인의 안정성

2) $UST 는 수요와 공급을 조절한 ’알고리즘’ 을 활용하였다고 하여 ‘탈중앙화 스테이블 코인’으로도 불림

3) $UST 가 정말 일부 사람들이 주장하듯 ‘탈중앙화’ 스테이블 코인이었을까?

논란의 여지가 있지만 어쨌거나 탈중앙화 라는 키워드가 $UST 의 유용한 내러티브로 쓰였다는 사실은, 사람들의 ‘탈중앙성’에 대한 이해도를 방증

아직 탈중앙성이 무엇인 지 명확히 정의를 내리지 못한다고 생각

얼마나 분산되어야 탈중앙화라고 할 수 있을까?

자동화된 알고리듬이 탈중앙성의 충분조건일까?

탈중앙성의 정의 : 중앙화의 반대가 아닌, 중앙화가 야기하는 단일 실패 지점의 리스크를 줄이는 속성이라고 추상적인 대답만 가능

생태계에는 탈중앙성의 합의된 정의가 필요

4) 블록체인에서 스테이블 코인은 반드시 탈중앙화 되어야할까?

탈중앙화된 구조가 이상적일 ‘수’도 있겠지만, 역시 제일 우선은 ‘안정성’, 스테이블 코인의 유일한 가치는 교환가치이며 '안정성'이 무너지면 가치는 없어짐

현재 스테이블 코인들은 스테이블하지 않다. 특히 $USDT 는 투명하지 못한 재무 리스크가 존재하고 있는 상태이다. 담보형이든, 과담보형이든, 알고리드믹이든 스테이블 코인에 대한 연구는 지속될 것

출처 : https://twitter.com/JayLovesPotato/status/1544112034492559360

대한민국 No.1 블록체인 커뮤니티 Pantera ICO

#가스 #gas
스왑할 생각이 없었는데.. 가스비가 말도 안돼서..

<유럽은 시작부터 잘못된 가정을 했다>

위기는 반복되고, 이를 이겨냈던 극진한 효율성들의 정책들은 늘 새롭게 고안되고 위기를 벗어난 것 처럼 보입니다. 그러나, 어떠한 경제정책이든 침체라는 위기를 벗어나기 위한 국가적 번영이란, 시대의 발달 속에서 '확장'과 '발전'이라는 명목하에 이러한 위기를 덮어내고 아픔이 치유되는 듯 합니다. 시계열을 널리 펴보면, 금융위기는 지속적으로 발생했지만, 그런데 진짜 위기는 이러한 반창고 형식의 덮어내는 일로 오히려 더욱 이들의 상처를 곪게 만들게 됩니다. 이를 간단히 짚어보도록 합니다.

유럽인들은 서방의 발전을 위한 단계로 유로존이라는 번영과 통합의 세계를 그리려 했습니다. 이들의 특징은 단일통화를 사용한다는 점입니다. 우선, 이들의 문제를 짚기전에 간단히 살펴야할 것이 있습니다. "이들에게 미래는 없다"라는 가정이 필요합니다. 왜냐하면, 이들은 이미 시작부터 미래를 지워내는 작업으로 이들의 번영을 꿈꿨기 때문입니다.

각기 다른 경제의 구조를 지니고 있음에도 불구하고, 이들은 같은 통화인 '유로'를 사용하기로 결정함에 따라, 이들의 위기가 시작됩니다. 유로존의 연합은 2000년에서부터 태동을 걸게됩니다. 2000년 3월, 포르투갈 수도 리스본에서 유럽연합 15개국들의 정상들이 유럽지역의 장기발전에 대한 의제를 펼치게 됩니다. 새로운 단일통화를 각국이 동일하게 사용하면서 유럽지역의 단합과 경제발전을 이루려한 의제였습니다. 이미 1999년부터 은행간 결제수단으로 사용되고 있었지만, 본격적인 사용은 2002년부터 리스본 계획을 기반으로 이들의 성장과 번영을 알리게 됩니다. 당시 상황은 초호화 유럽으로 전개되는 듯 했습니다.

단일통화라는 새로운 발전의 기치 아래 Y2K를 시작한 이들은 지난 10년 평균보다 더욱 높은 성장을 기록하면서 출발하게 됩니다. 실업률은 크게 감소하고, GDP 성장률은 크게 증가하면서, 이들의 번영이 눈 앞에 있는 듯 했습니다. 특히 유럽의 새로운 단합이라는 기치는 WW2 이후, 새로운 경제발전의 동력이 될 것으로 예상되는 듯 했습니다. 그러나 이들의 호황은 2001년의 IT 버블로 인해 모든 것이 붕괴되었으며, 호황의 미래를 그려냈던 유로존의 미래는 세계에서 가장 부진한 디플레이션의 지역으로 남게 됩니다. 2000년부터 2010년까지 세계경제성장은 43%증가한 데 비해, 당시 유럽연합 27개국은 17%에 불과하는 성적을 거두었기 때문입니다.

그리고 이들의 성장은 2008년에 시작된 리먼브라더스발 GFC 이후 심각한 침체로 이어지게 됩니다. 이때 역사적으로 회자되는 이탈리아, 스페인, 포르투갈, 아일랜드, 그리스가 파멸의 국가로 전락하게 됩니다. (해당기간, 위 국가들의 10년물 국채의 그래프를 보고오시죠.)

이 역사적 침체에도 이들이 선택한 것은 훌륭한 반창고 였습니다. 상처는 공기가 통하고, 딱지가 자연스럽게 질 수 있도록, 자연적으로 아픔을 감수할 필요가 있습니다. 그러나 이들은 단 한번도 이러한 선택을 한 적이 없습니다. ECB의 무제한 국채매입(OMT, Outright Monetary Transaction) 을 통해 과잉채무국들의 국채를 매입하며 국채의 리스크 프리미엄을 지워냈습니다. 2014년 2월 독일의 헌법재판소는 OMT계획이 EU의 기본법에 위배되며 ECB의 정책위원회가 권한남용을 시행 중이라고 판결을 내렸지만, 이들은 투자자들의 위험보장을 끝내지 않았습니다.

특히, 위에서 짚은 남유럽국가들의 고위험채무에 대해서 자연적 긴축을 실행하게 될 경우, 남유럽 국가들의 채무상환능력은 터무니없이 부족한 상황이었고, 이들은 이미 진작에 파산되었어야 했습니다. 그러나 이들이 파산된다면, 기초에 꿈꿨던 유로라는 연합에 대한 번영과 행복은 헛된 꿈이라는 것을 공표하게 되는 수순에 이르게 됩니다. 그래서 이들은 자연적 치유를 선택하지 않았습니다. 이들은 수요와 유동성을 창출해냈고, 자본도피를 피하기 위한 금융투자자들을 다시 유인하기 위해 앞섰을 뿐만 아니라, 적절한 균형에 이르도록 필요한 자연적 침체를 받아들일 용기가 부족했습니다. 이들의 파산은, 유로존의 존립목표에서 벗어나기 때문이었습니다.

이들은 유로존의 위기가 이어지면서도 불구하고, 아무도 모르는 돈을 사용했습니다. 무제한 채권매입은 과연 어느 곳간에서 나온 돈으로 실행한 것일까요? 부채로 부채를 막기 위한 처절한 몸부림이 이어지게 됩니다. ECB는 위기국들의 채권을 무제한으로 매입했고, 위기국의 중앙은행이 위기를 무릎쓰고도 발권력을 통해 자금조달을 실행할 수 있도록(국민과 기업들이 상품 수입대금을 지불하고 해외 및 민간 채무를 상환할 수 있도록) 민간 및 해외 채권자들을 도왔습니다.

그럼 과연 이들의 돈이 어디서 나온걸까요?

아무도 모릅니다. (지금 구글에 쳐도 잘 안나오는 단어고, 이를 아는 이들도 소수입니다.) 주로 신용에서 기인된 돈이었습니다. 왜냐면, 각국의 중앙은행의 거래를 위한 초과 유동성(신용의 형태로 발행)되어, ECB의 대출을 통해 위기국들에게 전달되었습니다. 바로 아무도 제대로 모르는, TARGET이라는 것이 바로 그것입니다.

이 돈은 TARGET(Trans - European Automated Real - Time Gross Settlement Express Transfer System)이라는 유로의 내부결제시스템을 통해 각국 중앙은행들의 구제적 창구가 되었고, 이 과정에서 긴급하게 수혈이 필요한 위기국의 부채와 이들의 국채 리스크 프리미엄을 급격하게 줄여내기 위한 하이퍼 루프였습니다. 유로존에서 유로시스템을 이용하고 있다면, 어느 은행과 국가들도 국가의 부도를 전혀 예상치 못한 투자자들에게 필요하다면 채무상환을 위해 돈을 찍어 챙겨주겠다는 것과 다른 의미가 없었다는 말이지요.

이들이 잘못된 이유는 다음과 같습니다.

1. 시작부터 잘못된 개념의 가정, 그리고 위험의 무시

: 유로화를 도입하게 되면서 환평형을 이루도록 노력하게 됩니다. 즉, 각국의 경제상황에 따른 상대가치 교환비율이 한 통화로 함축되게 되면서, 이러한 환 리스크가 사라지게 되는 초월적 힘을 얻게 됩니다. 그러나 이들 회원 중 한 국가가 파멸하게 될 경우, 이러한 가치의 하락분을 반영해야하는 것이 마스트리히트 조약의 구제금지 조항(TFEU 제 125조)에 해당하게 되지만, 이를 지키지 않았습니다. 유로존이라는 태생의 뿌리를 거부한 것입니다. 아무런 책임없이 자신들의 미래를 위한 약속을 지키지 않고, 정확히 이 약속과 반대로 행한 것이죠. 한술 더떠, 이에 더해 이들은 긴급유동성지원 (ELA, Emergency Liquidity Assistance)라는 최악의 상황에서 ECB가 최종대부자로 채무자와 채권자를 구원해겠다는 약속까지 하게 됩니다. 이러한 유동성지원 약속은 남유럽국가의 자생력을 빼앗았고, 인플레 유발의 시초가 되었습니다.

(마스트리히트 조약의 구제금지 조항(TFEU 제 125조): 유럽연합이 발생하게 되면서 이들의 뿌리를 다지던 조항 중 하나로, 그 어떠한 유로지역도 타 가입국의 채무에 대한 법적 책임을 지거나 지급부담을 떠맡지 않는다는 약속)

2. TARGET신용, 보이지 않는 거품을 만드는 윤전기

: 2008년 서브프라임모기지론 사태로 발생한 Global Financial Crisis 에서 이들은 다시 한번 약속을 지키지 않았습니다. ECB는 담보를 완화하고, 대출만기를 연장했으며, 긴급유동성지원을 실행했으며, 정확히 윤전기를 돌려 화폐를 찍어내기 시작했습니다. 유로존의 북쪽에서 남쪽과 서쪽까지 모든 방향에서의 구제금융이 시작되게 됩니다.

3. 국채매입계획(SMP, Securities Markets Programme)

: 2010년 이들의 위기가 더욱 심해졌을때, 윤전기를 돌려내 막아내었던 국채 리스크 프리미엄을 전부 대출로 커버했습니다. 이러한 관대한 대출의 대가로 받은 담보물의 가치가 다시 급락하게 되면서 남유럽은 붕괴에 가까운 전초를 맞이하게 됩니다. 그러나 이들은 이제 이들이 낳은 돈으로 만든 담보물들을 매입하기 시작합니다. ECB의 알은 닭을 낳았고, 이 닭은 다시 ECB가 잡아먹기 시작했습니다. 그러나 아무도 알이 어디서 났는지 모릅니다. 이러한 행동으로 인해, 회원국들은 이들의 국채매입 덕분에 스스로 높아져있는 할인율에 부담없이 새로운 국채를 또 찍어낼 수 있게 되었습니다. 폭탄이라고 하죠.

4. 유럽안정화기구(ESM, European Stability Mechanism)

: 마스트리히트 구제금지 조항에도 불구하고 이러한 약속을 전부 어기고 새로운 돈을 찍어내는 ECB는 독일이 마르크의 가치를 포기하게 만드는 결과였습니다. 독일은 SMP를 강력 반대했지만, 결국 사임하게 되었습니다. 회원국만 되면다면, 똥을 싸도 ECB가 다 치워주는 수준에서 기아들은 젖병만 쳐다보기 바빴고, 이들의 울음소리는 결국 어머니의 쳐진 젖을 만들게 되었습니다. 결국 이들은 ESM으로 영구적인 구제책의 기구가 설립되게 됩니다. 젖병이 비어도 젖이 필요하면 어떻게든 젖이 만들어지게 됩니다. 생리구조 상 불가능하지만, 이들의 마법은 코로나 사태에서도 빛을 발했죠.

5. 무제한 국채매입 (OMT, Outright Monetary Transaction)

: 유로존의 위기가 발발할 때, 결국 이들의 국채는 다시 ECB가 책임지게 되었습니다. 헐값이 되어버린 국채와 이를 보증한다는 미친 채권수익률로 인해 이미 빠져나가버린 해외 채권투자자들에게 신뢰를 주기 위함이었습니다. 위에서 짚은 SMP 역시 OMT와 다를 바 없습니다.

그럼 다시 한번 짚어보죠. 이들은 과연 약속을 왜 한것일까요? 인용합니다.

(마스트리히트 조약의 구제금지 조항(TFEU 제 125조): 유럽연합이 발생하게 되면서 이들의 뿌리를 다지던 조항 중 하나로, 그 어떠한 유로지역도 타 가입국의 채무에 대한 법적 책임을 지거나 지급부담을 떠맡지 않는다는 약속)

이 약속은 여전히 단 한번도 지켜진 적이 없고, 그럼에도 불구하고 여전히 유로존이 시작된 뿌리에서 쓸쓸히 남아있습니다.

타잔이 이 글을 시작하면서, 적었던 제목이었죠. 다시 인용합니다.

<유럽은 시작부터 잘못된 가정을 했다>

*물론, 이를 통해서 유로존을 돌아보는 정도이지, 이들의 현재를 나열하려면 밤을 새도 부족합니다. 매우 높은 수준의 자료와 데이터 수집 및 핸들링이 요구됩니다. 그럼에도 불구하고 타잔이 확실하게 유로존이 위험에 쳐해있다고 설명드리는 것은 이들은 아직도 이미 저지른 실수를 바꿀 생각이 없기 때문입니다.

현재 유로의 상황을 보시죠. 타잔은 맞췄다는 것이 자랑스러운 사람이 아닙니다. 맞추는 것은 누구나 할 수 있습니다. 그러나 그 접근 안에 담긴 로직과 해석, 이를 통해 우리는 투자로 무언가를 이루는 것이 더욱 중요합니다.

시간이 많지 않아, 여기서 정리를 드립니다. 대략 유로존의 20년 가량을 짚은 셈이라고 보시면 됩니다. 부족한 글이지만 많은 도움이 되었으면 합니다. 감사합니다.

코인리스트에서 '하락장에 새 토큰을 내는 것의 이점' 이라는 제목의 블로그를 써 공유드립니다.


장기적으로 성공하는 프로젝트에게

하락장에는 적절한 벨류에이션을 받아 장기적인 커뮤니티 빌딩이 가능하며, 프로덕트 발전의 기회가 된다는 요지의 글입니다.

상세 내용은 아래와 같습니다.


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▶️ 서문

🔹 상승장에서는 벨류에이션이 내재 가치보다 높게 평가되며,

잘못된 선택이 토큰 가격과 프로젝트 장기 성장에 방해됨

🔹그러나 하락장에서는 벨류에이션 및 토큰세일 조건등이 네트워크의 가격에 좀 더 맞게 책정됨

▶️ 토큰세일에 있어 하락장의 의미

🔹 커뮤니티
- 낮은 유동성 (총알이 떨어짐)

- 리스크를 지고싶지 않아함

- 사람들은 떡상할 것 같은 프로젝트를 선별하는데 더 깐깐해짐

- 그러나 하락장에도 참여하려고 하는 프로젝트들은 진짜 프로젝트를 믿기 때문에 시작함

🔹 프로토콜
- 프로젝트의 활용성, PMF(product-market fit) 을 보여줄 (강제적인) 기회

- 얼리어댑터들과 강하고 끈끈한 커뮤니티를 빌딩할 수 있음

- 상승장의 노이즈들 없이 프로덕트를 빌딩할 수 있음


▶️ 하락장에 새 토큰을 출시하는 것의 이점
🔹 토큰 분배를 넓게 할 수 있음
- 하락장이므로 세일 조건을 완화 -> 진입장벽 완화 -> 여러 유저들이 유입 -> 토큰이 넓게 분배(홀더들이 많아짐)


🔹 강한 커뮤니티 구축 가능
- 저렴한 가격 및 좋은 조건으로 진행된 퍼블릭 세일은 장기적으로 가치를 가져다주는 이용자들을 끌어들이게 됨

- 프로젝트의 성공을 초기부터 지지하며, 높은 질의 기여가 가능한 이용자들이 남음

- 상승장의 빡센 세일 조건 대비 퍼블릭 세일을 '커뮤니티 라운드' 로 이해하고 진행하는 것의 효용성


🔹 프로젝트 시작 리스크를 줄임
- 상승장에서는 벨류에이션이 높아지며 성공했을때의 가치에 가까운 평가를 받고, 실수를 용납하지 않음

- 하락장에서는 벨류에이션이 낮아지며 선택들이 상대적으로 치명적이지 않아, 이런저런 시도를 할 수 있는 기회가 주어짐


▶️ 크립토 윈터에 출시해서 마켓을 지배하는 사례 (코리 블로그여서 코리 사례들이 있습니다)

🔹솔라나

- 출시 : 2020/03/24

- 시장 상황 : 3월 12일 코로나빔 이후 2주도 지나지 않았음

- 세일 내역 : 8M SOL 토큰을 0.22달러로 처분하여, $1.8M 가치의 토큰이 코리에서 400명에게 팔렸음

- 결과 : 최고점 기준 1180배


🔹 니어
- 출시 : 2020/08/12

- 시장 상황 : 비트 가격이 11k로 급락하면서 1b가 넘는 비트코인과 크립토 포지션이 청산된 다음날

- 세일 내역 : 100m NEAR를 $0.34에 팔았고, 1500명의 구매자가 $30M을 구매함

- 결과 : 최고점 기준 58배

🔹 플로우
- 출시 : 2020/10/02

- 시장 상황 : BTC 10k, ETH 350

- 세일 내역 : 퍼블릭에서 13000명에게 $18M의 토큰을 팔았고, 옥션 마감가격은 $0.38이었음

- 결과 : 2021년 49$를 기록했으며 ATH기준 102배


▶️ 토큰 런치에 대해 논의하는 프로젝트들에 대한 교훈
🔹 장기 가치는 퍼블릭 세일 가격보다 중요하다. 토큰 가격은 열심히 일하고 PMF를 맞추면 따라오니, 타이밍을 제지 말고 실행에 집중하라.

🔹 퍼블릭 세일로 얻는 커뮤니티의 질이 중요하다. 받자마자 파는 사람들이 아니라, 프로토콜에 스테이킹, 벨리데이팅, 거버넌스 참여등을 하는 찐 홀더를 만들어야 함

=> 하락장에 빌딩할경우 이런 부분에서 강점을 가질 수 있음을 어필하는 듯 합니다 (역주)

🔹 튼튼한 기반, 합리적인 세일 기준, 더 넓은 범위의 좋은 사람들을 대상으로 세일을 하기 위해 돈을 덜 벌겠다는 의지가 프로젝트를 성공시킨다.
사용자들이 원하는 조건을 맞춰준다면, 보상받을 것이다.

=> 코인리스트 세일 플랫폼의 강점에 대한 깨알 홍보로도 보입니다 (역주)