От веры — к извлечению прибыли. От извлечения прибыли — к сверхжёсткой конкуренции.

Забудьте про циклы, себестоимость майнинга и прочие устаревшие концепции. Событие 10/10, взломы, TradeFi и IPO-перпетуалы уже изменили рынок. Но давайте разберём всё по порядку.

В предыдущих циклах рынок двигали розничные инвесторы, венчурные фонды и, что ещё важнее, мечты и истории. Появлялись сотни проектов, продающих большие и маленькие идеи, обещания изменить мир или просто развлечь людей мемами. И это действительно работало довольно долго.

Люди были воодушевлены, фонды активно инвестировали, трейдеры торговали, рынок рос и падал. Криптовалюты привлекали внимание, а главное — крупнейшие биржи активно листили новые проекты. Это направляло капитал к разработчикам, позволяло строить продукты, запускать новые проекты, инвестировать в экосистему и так далее.

В результате деньги поступали в криптоактивы и циркулировали внутри рынка, переходя из рук в руки.

Но по мере роста рынка в него пришли более опытные финансовые игроки. Вместо модели «верить во что-то» появилась модель «извлекать прибыль из всего».

Само по себе это не плохо — любому рынку нужны и вера, и прагматичный капитал. Однако после событий вроде 10/10, когда с рынка были вымыты десятки миллиардов долларов ликвидности, количество людей, готовых просто «верить в историю», резко сократилось.

А что делать сотням команд, фондов и компаний, которые сидят на огромных лонгах или держат большие запасы токенов, постоянно дешевеющих? Многие из них оказались на грани банкротства и фактически не имели выбора, кроме как продавать свои активы.

OTC-рынок тоже изменился. Если раньше там говорили: «Хеджировать нельзя, нам нужен долгосрочный партнёр», то теперь подход стал противоположным: «Без хеджа и защиты от ставок финансирования мы сделки не рассматриваем».

Всё это лишь усилило давление на и без того малоликвидный рынок.

Но что насчёт бирж?

Основной источник их дохода — торговые комиссии. Однако когда люди постоянно теряют деньги, а большинство активов только падают, участники уходят с рынка и перестают торговать.

Именно поэтому сегодня так сложно получить спотовый листинг на топовой бирже. Риски для репутации высокие, а потенциальная выгода весьма ограничена. Будь я владельцем биржи, я бы тоже не спешил листить новые проекты.

Но финансовые рынки огромны, и появился ещё один «чёрный лебедь» — бессрочные контракты на товары, акции и IPO-компании.

Это отличный продукт: высокая волатильность, растущие рынки, повсеместный FOMO, постоянные глобальные события, подогревающие интерес трейдеров.

И вот — добро пожаловать в Silver Perp, Tesla Perp, Oil Perp и, конечно же, SpaceX Perp.

Доля этих инструментов в общем объёме торговли только растёт. Например, вчера объём торгов SpaceX составлял около 10% от общего объёма перпетуалов на крупнейших биржах.

Люди торгуют. Люди довольны.

При этом нет риска скамов, внезапных действий основателей проектов или проблем с листингом. Добавил актив — и пользователи могут спокойно торговать, а биржа увеличивает выручку.

С одной стороны, это хорошо. Крипторынок становится круглосуточной площадкой для торговли и хеджирования реальных активов.

Но для новых криптопроектов наступают тяжёлые времена.

Я ожидаю, что по мере роста доходов от TradeFi-перпетуалов биржи будут становиться всё более требовательными к новым листингам и даже активнее проводить делистинги существующих монет.

Трейдеры продолжат переключаться на эти активы, а основатели проектов, уже имеющие собственные токены, будут стремиться зафиксировать максимум прибыли, пока ещё есть возможность.

Это также существенно повысит планку входа для новых проектов.

В целом это не хорошо и не плохо.

Это просто новая стадия развития рынка и его участников — стадия, которая заставляет всех становиться умнее, сильнее и конкурировать с действительно очень сильными соперниками.

Сильные компании будут зарабатывать всё больше и больше. Слабые — всё меньше и меньше.

От веры — к извлечению прибыли. От извлечения прибыли — к сверхжёсткой конкуренции.