1. 케빈 워시의 연준 의장 지명과 배경
10년의 기다림: 지난 10년 넘게 의장직 준비해 옴. 2017년에도 유력 후보였으나, 당시 트럼프가 너무 젊고 인플레이션 우려 성향 때문에 금리를 낮추지 않을까봐 파월을 선택.
재기의 성공: 이후 파월 공개 비판, 트럼프 측근과 관계 맺으며 경제 어젠다 옹호함. 결국 파월 임기 만료되는 5월, 55세 나이로 차기 의장 후보로 낙점됨.
경쟁자: 케빈 해셋(백악관 NEC 위원장), 크리스토퍼 월러(현 연준 이사), 릭 리더(블랙록 임원) 등 쟁쟁한 경쟁자들 제치고 지명됨.
2. 직면한 핵심 과제: 정치적 압박 vs 연준의 독립성
트럼프의 노골적 요구: 트럼프는 "나와 의견 다르면 의장직 수행은 절대 불가"라며 강력한 저금리 요구 중. 워시는 이런 정치적 압박 속에서 통화 정책 운용해야 하는 어려운 위치임.
시장의 신뢰: 연준이 정치적 압력에 굴복한다고 보이면 시장은 인플레 우려하게 되고, 이는 장기 금리(모기지, 국채 등) 상승으로 이어질 수 있음.
독립성에 대한 태도 변화: 2010년 이사 시절엔 '독립' 을 강력 옹호했으나, 최근엔 연준 지도부가 독립성 핑계로 정책 실패 책임 회피한다고 비판하며 입장이 미묘하게 변함.
3. 경제 상황과 정책 방향
경제적 딜레마: 현재 연준은 인플레 우려로 금리 인하 멈춘 상태. 노동 시장 둔화 우려(인하 찬성) vs 인플레 재점화 우려(인하 반대)로 내부 분열 심각함.
워시의 성향 (매파적 이력): 과거부터 성장 둔화보다 인플레 위험 더 경계해 옴. 90년대 그린스펀처럼 경제 성장해도 인플레 압력 낮으면 금리 인상 자제하는 방식 언급함.
주요 정책 어젠다
- 대차대조표 축소: 6.6조 달러 자산 너무 크다고 비판, 대폭 축소하고 재무부와 새 합의를 맺으려 함.
- 암호화폐 규제: 민간 암호화폐에 대해 더 강력한 규제 주장 중.
4. 내부 평가와 리더십 스타일
화려한 인맥과 정치력: 스탠퍼드 출신, 35세 최연소 이사 됨. 2008년 금융위기 때 월가와 공화당 잇는 막후 핵심 역할 수행했고 버냉키 전 의장 신임도 두터웠음.
내부의 불신: 그러나 떠난 후 친정인 연준을 신랄하게 비판해 와서, 기존 직원/동료들 사이 불신 초래할 거란 우려 있음.
합의 도출의 과제: 통화 정책은 19명 위원 합의 필요함. 트럼프 기대 충족은 물론, 자신을 비판적으로 보는 내부 위원들 설득해야 하는 과제 안고 있음.
https://www.wsj.com/economy/central-banking/the-long-campaign-of-kevin-warsh-e5bd26d6?mod=hp_lead_pos1
10년의 기다림: 지난 10년 넘게 의장직 준비해 옴. 2017년에도 유력 후보였으나, 당시 트럼프가 너무 젊고 인플레이션 우려 성향 때문에 금리를 낮추지 않을까봐 파월을 선택.
재기의 성공: 이후 파월 공개 비판, 트럼프 측근과 관계 맺으며 경제 어젠다 옹호함. 결국 파월 임기 만료되는 5월, 55세 나이로 차기 의장 후보로 낙점됨.
경쟁자: 케빈 해셋(백악관 NEC 위원장), 크리스토퍼 월러(현 연준 이사), 릭 리더(블랙록 임원) 등 쟁쟁한 경쟁자들 제치고 지명됨.
2. 직면한 핵심 과제: 정치적 압박 vs 연준의 독립성
트럼프의 노골적 요구: 트럼프는 "나와 의견 다르면 의장직 수행은 절대 불가"라며 강력한 저금리 요구 중. 워시는 이런 정치적 압박 속에서 통화 정책 운용해야 하는 어려운 위치임.
시장의 신뢰: 연준이 정치적 압력에 굴복한다고 보이면 시장은 인플레 우려하게 되고, 이는 장기 금리(모기지, 국채 등) 상승으로 이어질 수 있음.
독립성에 대한 태도 변화: 2010년 이사 시절엔 '독립' 을 강력 옹호했으나, 최근엔 연준 지도부가 독립성 핑계로 정책 실패 책임 회피한다고 비판하며 입장이 미묘하게 변함.
3. 경제 상황과 정책 방향
경제적 딜레마: 현재 연준은 인플레 우려로 금리 인하 멈춘 상태. 노동 시장 둔화 우려(인하 찬성) vs 인플레 재점화 우려(인하 반대)로 내부 분열 심각함.
워시의 성향 (매파적 이력): 과거부터 성장 둔화보다 인플레 위험 더 경계해 옴. 90년대 그린스펀처럼 경제 성장해도 인플레 압력 낮으면 금리 인상 자제하는 방식 언급함.
주요 정책 어젠다
- 대차대조표 축소: 6.6조 달러 자산 너무 크다고 비판, 대폭 축소하고 재무부와 새 합의를 맺으려 함.
- 암호화폐 규제: 민간 암호화폐에 대해 더 강력한 규제 주장 중.
4. 내부 평가와 리더십 스타일
화려한 인맥과 정치력: 스탠퍼드 출신, 35세 최연소 이사 됨. 2008년 금융위기 때 월가와 공화당 잇는 막후 핵심 역할 수행했고 버냉키 전 의장 신임도 두터웠음.
내부의 불신: 그러나 떠난 후 친정인 연준을 신랄하게 비판해 와서, 기존 직원/동료들 사이 불신 초래할 거란 우려 있음.
합의 도출의 과제: 통화 정책은 19명 위원 합의 필요함. 트럼프 기대 충족은 물론, 자신을 비판적으로 보는 내부 위원들 설득해야 하는 과제 안고 있음.
https://www.wsj.com/economy/central-banking/the-long-campaign-of-kevin-warsh-e5bd26d6?mod=hp_lead_pos1
The Wall Street Journal
Trump Picks Kevin Warsh as Fed Chair
The pick to succeed Jerome Powell spent years positioning himself for the job—and years publicly attacking the institution that he is poised to head.
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샘 아저씨'를 잃어버린 영국의 생존 전략은?
핵심 요약 "미국 주도 질서의 최대 수혜자였던 영국, 이제는 '동맹'이 아닌 '각자도생'의 시대를 준비해야"
영국의 3대 딜레마
- 과거의 향수: 브렉시트 이후에도 '미국은 영원한 우방'이라는 가정하에 움직였으나, 현재 미국은 더 이상 신뢰하기 힘든 파트너가 됨.
- 사고의 한계: 시장 주도, 규칙 기반 등 영국의 기존 정책 원칙들이 강대국들의 약육강식 경쟁 속에서 무용지물이 됨.
- 대안의 부재: EU 재가입, 중국 밀착, 중견국 연대 중 어느 것도 단독으로 완벽한 해답이 되지 못함.
영국의 5대 생존 원칙
- Flexibility: 계획이 불가능한 시대, 경제의 유연성과 적응력을 최우선으로.
- Core Strength: 대학, 과학, 금융 등 영국의 본질적인 경쟁력은 절대 사수.
- Vulnerability Management: 에너지, 반도체 등 핵심 공급망과 국방의 취약점 보완.
- European Pivot: 신뢰할 수 없는 미국과 약탈적인 중국 사이에서 유럽 연합과의 관계 회복 및 강화가 필수.
- Diversification: 어느 한 강대국에 올인하지 않는 다각화된 외교 노선 구축.
영국은 이제 '글로벌 브리튼'이라는 막연한 구호에서 벗어나, 유럽의 일원으로서 실질적인 전략 함대(flotilla)를 구축해야 할 때. 20년 전의 상식은 더 이상 통하지 않음
https://www.ft.com/content/a8705e20-1c99-47a3-b86c-4346db79a8a3
핵심 요약 "미국 주도 질서의 최대 수혜자였던 영국, 이제는 '동맹'이 아닌 '각자도생'의 시대를 준비해야"
영국의 3대 딜레마
- 과거의 향수: 브렉시트 이후에도 '미국은 영원한 우방'이라는 가정하에 움직였으나, 현재 미국은 더 이상 신뢰하기 힘든 파트너가 됨.
- 사고의 한계: 시장 주도, 규칙 기반 등 영국의 기존 정책 원칙들이 강대국들의 약육강식 경쟁 속에서 무용지물이 됨.
- 대안의 부재: EU 재가입, 중국 밀착, 중견국 연대 중 어느 것도 단독으로 완벽한 해답이 되지 못함.
영국의 5대 생존 원칙
- Flexibility: 계획이 불가능한 시대, 경제의 유연성과 적응력을 최우선으로.
- Core Strength: 대학, 과학, 금융 등 영국의 본질적인 경쟁력은 절대 사수.
- Vulnerability Management: 에너지, 반도체 등 핵심 공급망과 국방의 취약점 보완.
- European Pivot: 신뢰할 수 없는 미국과 약탈적인 중국 사이에서 유럽 연합과의 관계 회복 및 강화가 필수.
- Diversification: 어느 한 강대국에 올인하지 않는 다각화된 외교 노선 구축.
영국은 이제 '글로벌 브리튼'이라는 막연한 구호에서 벗어나, 유럽의 일원으로서 실질적인 전략 함대(flotilla)를 구축해야 할 때. 20년 전의 상식은 더 이상 통하지 않음
https://www.ft.com/content/a8705e20-1c99-47a3-b86c-4346db79a8a3
Ft
The dilemmas for the UK created by a rupturing world
New priorities are needed to succeed amid unreliable and competing great powers
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연은 총재가 바뀔 때마다 조정이 온다?,,,
바클레이스 자료
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-02/barclays-says-s-p-500-plunged-16-on-average-upon-new-fed-chair
바클레이스 자료
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-02/barclays-says-s-p-500-plunged-16-on-average-upon-new-fed-chair
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[iM증권 김준영]
[주식전략]
★ Do Buy Kospi: 당장은 시장에서 내리지 말자
▶ 매크로 환경: 중물가·중성장 뉴노멀과 유동성 팽창
- 코로나 이전보다 높아진 명목 성장과 물가 균형점이 자산 가격 팽창의 핵심 동력임.
- 적극적 재정 지출과 달러 약세 기조 속에 글로벌 유동성 확장 국면이 당분간 지속될 전망임.
- 현재의 고금리는 단순 긴축이 아닌 높아진 잠재 성장에 걸맞은 '뉴노멀' 환경으로 해석됨.
▶ 신흥국 우위와 'Good is Good'
- 상반기 약달러 및 원자재 가격 상승 사이클에 힘입어 신흥국 증시의 아웃퍼폼이 기대됨
- 케빈 워시 취임으로 장기물 약세 환경. 하지만 경기 지표가 부러지지 않으면 시장은 장기물 금리 상승에는 일시적으로 반응할 것
- 인플레에 대한 우려보다는 경기에 대한 우려가 커지며 'Bad is good'에서 'Good is good' 국면으로 바뀌어 갈 것
▶ Do Buy Kospi: 상고하저
- 고환율·확장재정·고실적의 모멘텀이 상반기 코스피 랠리 동력이 될 것
- 상반기까지는 유동성과 실적 랠리를 즐기되, 하반기 미국 긴축 및 달러 반등 리스크 경계 필요함.
- 하반기 접어들며 2017년과 유사한 이익 피크아웃(Peak-out) 우려가 멀티플 확장을 제약할 소지 있음.
- 개인 투자자의 구조적 참여 확대가 증시 수급의 상수가 되었으나, 쏠림에 따른 변동성 확대는 유의해야 함
<보고서: https://lrl.kr/gnhOM>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다.
[주식전략]
★ Do Buy Kospi: 당장은 시장에서 내리지 말자
▶ 매크로 환경: 중물가·중성장 뉴노멀과 유동성 팽창
- 코로나 이전보다 높아진 명목 성장과 물가 균형점이 자산 가격 팽창의 핵심 동력임.
- 적극적 재정 지출과 달러 약세 기조 속에 글로벌 유동성 확장 국면이 당분간 지속될 전망임.
- 현재의 고금리는 단순 긴축이 아닌 높아진 잠재 성장에 걸맞은 '뉴노멀' 환경으로 해석됨.
▶ 신흥국 우위와 'Good is Good'
- 상반기 약달러 및 원자재 가격 상승 사이클에 힘입어 신흥국 증시의 아웃퍼폼이 기대됨
- 케빈 워시 취임으로 장기물 약세 환경. 하지만 경기 지표가 부러지지 않으면 시장은 장기물 금리 상승에는 일시적으로 반응할 것
- 인플레에 대한 우려보다는 경기에 대한 우려가 커지며 'Bad is good'에서 'Good is good' 국면으로 바뀌어 갈 것
▶ Do Buy Kospi: 상고하저
- 고환율·확장재정·고실적의 모멘텀이 상반기 코스피 랠리 동력이 될 것
- 상반기까지는 유동성과 실적 랠리를 즐기되, 하반기 미국 긴축 및 달러 반등 리스크 경계 필요함.
- 하반기 접어들며 2017년과 유사한 이익 피크아웃(Peak-out) 우려가 멀티플 확장을 제약할 소지 있음.
- 개인 투자자의 구조적 참여 확대가 증시 수급의 상수가 되었으나, 쏠림에 따른 변동성 확대는 유의해야 함
<보고서: https://lrl.kr/gnhOM>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다.
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1월 고용 예상치 상회
매년 있는 1월 고용 조정 때문에 지표가 나쁠 것이라는 견해가 지배적이었는데 생각보다 알차게 잘 나옴
작년보다 올해 일자리가 더 많은 폭으로 하향조정되긴함
상반기는 그나마 Good is good로 보임
2번 그림: 26년 1월에 발표된 조정
3번 그림: 25년 1월에 발표된 조정
매년 있는 1월 고용 조정 때문에 지표가 나쁠 것이라는 견해가 지배적이었는데 생각보다 알차게 잘 나옴
작년보다 올해 일자리가 더 많은 폭으로 하향조정되긴함
상반기는 그나마 Good is good로 보임
2번 그림: 26년 1월에 발표된 조정
3번 그림: 25년 1월에 발표된 조정
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[iM증권 김준영]
[주식전략/마켓준클리]
★ 트럼프 관세 위헌 판결의 영향은?
▶ 미 연방법원, 보편 관세 위헌 판결
- 미 연방대법원이 국제비상경제권한법(IEEPA)을 근거로 한 글로벌 보편 관세 조치에 대해 위헌 판결을 내림
- 이로 인해 작년 4월 발표된 이후 협상·조정되었던 관세율은 모두 무효화. 트럼프 행정부는 대응을 위해 약 5개월의 시간을 벌게 됨
- 이번 판결은 시장 센티먼트 개선과 함께 주식시장에 긍정적인 재료로 작용할 전망임.
▶ 트럼프의 대안: 5가지 관세 옵션
- 무역법 122조: 국제수지 적자 개선 목적으로 최대 15% 관세를 150일간 부과 가능하며, 트럼프는 이미 10%에서 15%로 상향을 공언
- 무역확장법 232조: 국가 안보 위협 시 세율 상한 없이 부과 가능하며 상무부 조사가 필요함.
- 무역법 201조: 국내 산업 피해 시 최대 8년까지 부과 가능하며 ICT 조사가 선행되어야 함.
- 무역법 301조: 미국 기업 차별 시 적용하며 기간 제한 없이 연장 가능함.
- 스무트-홀리 관세법 338조: 미국 상품을 대상으로 차별 행위 확인 시 최대 50% 부과 가능하나, 전례는 없음.
▶ 국내 증시 전망: 소외주 로테이션과 미국향 수출주
- 당장 한국의 관세율에 큰 변화는 없으나 유동성이 풍부한 환경에서 미국향 수출 비중이 높은 섹터로의 쏠림이 예상됨.
- 특히 1, 2월 중 시장 대비 저조한 수익률(언더퍼폼)을 보였던 화장품, 음식료, 가전, 의류 OEM 등 소비재 섹터가 주목받을 것으로 보임.
- 관세 리스크 완화로 마진 축소 압박이 해소됨에 따라, 최근 소외주 로테이션 흐름 속에서 이들 섹터의 주가 탄력이 강화될 가능성이 높음.
<보고서: https://lrl.kr/bDDOn>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다.
[주식전략/마켓준클리]
★ 트럼프 관세 위헌 판결의 영향은?
▶ 미 연방법원, 보편 관세 위헌 판결
- 미 연방대법원이 국제비상경제권한법(IEEPA)을 근거로 한 글로벌 보편 관세 조치에 대해 위헌 판결을 내림
- 이로 인해 작년 4월 발표된 이후 협상·조정되었던 관세율은 모두 무효화. 트럼프 행정부는 대응을 위해 약 5개월의 시간을 벌게 됨
- 이번 판결은 시장 센티먼트 개선과 함께 주식시장에 긍정적인 재료로 작용할 전망임.
▶ 트럼프의 대안: 5가지 관세 옵션
- 무역법 122조: 국제수지 적자 개선 목적으로 최대 15% 관세를 150일간 부과 가능하며, 트럼프는 이미 10%에서 15%로 상향을 공언
- 무역확장법 232조: 국가 안보 위협 시 세율 상한 없이 부과 가능하며 상무부 조사가 필요함.
- 무역법 201조: 국내 산업 피해 시 최대 8년까지 부과 가능하며 ICT 조사가 선행되어야 함.
- 무역법 301조: 미국 기업 차별 시 적용하며 기간 제한 없이 연장 가능함.
- 스무트-홀리 관세법 338조: 미국 상품을 대상으로 차별 행위 확인 시 최대 50% 부과 가능하나, 전례는 없음.
▶ 국내 증시 전망: 소외주 로테이션과 미국향 수출주
- 당장 한국의 관세율에 큰 변화는 없으나 유동성이 풍부한 환경에서 미국향 수출 비중이 높은 섹터로의 쏠림이 예상됨.
- 특히 1, 2월 중 시장 대비 저조한 수익률(언더퍼폼)을 보였던 화장품, 음식료, 가전, 의류 OEM 등 소비재 섹터가 주목받을 것으로 보임.
- 관세 리스크 완화로 마진 축소 압박이 해소됨에 따라, 최근 소외주 로테이션 흐름 속에서 이들 섹터의 주가 탄력이 강화될 가능성이 높음.
<보고서: https://lrl.kr/bDDOn>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
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미국 내 중국산 수입품의 관세 회피
1. 사상 최대 규모의 '통계 격차' ($1,120억)
중국이 미국으로 수출했다고 발표한 금액과 미국 세관에 수입 신고된 금액 사이에 1,120억 달러(약 150조 원)라는 기록적인 차이가 발생. 이는 중국발 수출 물량의 약 4분의 1이 관세망을 피해 미국으로 몰래 들어오고 있음을 시사.
2. 지능화된 관세 포탈 수법
DDP(관세지급인도) 악용: 해외 판매자가 배송과 통관을 모두 책임지는 방식을 이용해, 실제 가치보다 낮게 신고하거나 품목을 조작.
페이퍼 컴퍼니(유령 회사): 미국 내에 가짜 주소와 전화번호를 가진 쉘 컴퍼니(Shell Company)를 수입업자로 등록한 뒤, 적발되기 직전에 폐업하고 새로 만드는 '치고 빠지기' 수법을 씀.
비현실적인 저가 공세: 관세가 포함된 물류 비용을 무게당 단가로 파격 제안하는 등 명백한 불법 물류 서비스가 횡행하고 있음.
3. 정직한 미국 기업들의 위기
역차별 발생: 법을 준수하며 최대 45%의 관세를 내는 미국 제조 기업들은 관세를 가로챈 경쟁사들의 저가 공세에 밀려 시장 점유율을 잃고 있음.
정책 실효성 의문: 트럼프 정부의 고관세 정책이 미국 제조업 부활을 목표로 하지만, 정작 불법 수입품이 시장을 잠식하면서 정책 효과가 상쇄되고 있음.
4. 미국 정부의 대응과 한계
인력 부족: 국토안보부(DHS) 인력이 이민 단속 등으로 분산되면서 무역 범죄 조사 역량이 약화.
조사 한계: 하룻밤 사이에 사라지는 유령 회사나 중국 본토에 있는 주동자를 처벌하기가 물리적으로 어려움.
새로운 조치: 미 당국은 AI 모니터링, 합동 조사단 구성, 내부 고발 프로그램 등을 도입했으나 실제 성과가 나오기까지는 수년이 걸릴 것으로 보임.
5. 경제적 시사점
이러한 격차가 탈중국(공급망 다변화)이 생각보다 더디게 진행되고 있음을 보여준다고 분석. 서류상으로는 대중국 수입이 줄어든 것처럼 보이지만, 실제로는 불법적인 경로를 통해 여전히 막대한 양의 중국 제품이 미국으로 유입되고 있다는 것
1. 사상 최대 규모의 '통계 격차' ($1,120억)
중국이 미국으로 수출했다고 발표한 금액과 미국 세관에 수입 신고된 금액 사이에 1,120억 달러(약 150조 원)라는 기록적인 차이가 발생. 이는 중국발 수출 물량의 약 4분의 1이 관세망을 피해 미국으로 몰래 들어오고 있음을 시사.
2. 지능화된 관세 포탈 수법
DDP(관세지급인도) 악용: 해외 판매자가 배송과 통관을 모두 책임지는 방식을 이용해, 실제 가치보다 낮게 신고하거나 품목을 조작.
페이퍼 컴퍼니(유령 회사): 미국 내에 가짜 주소와 전화번호를 가진 쉘 컴퍼니(Shell Company)를 수입업자로 등록한 뒤, 적발되기 직전에 폐업하고 새로 만드는 '치고 빠지기' 수법을 씀.
비현실적인 저가 공세: 관세가 포함된 물류 비용을 무게당 단가로 파격 제안하는 등 명백한 불법 물류 서비스가 횡행하고 있음.
3. 정직한 미국 기업들의 위기
역차별 발생: 법을 준수하며 최대 45%의 관세를 내는 미국 제조 기업들은 관세를 가로챈 경쟁사들의 저가 공세에 밀려 시장 점유율을 잃고 있음.
정책 실효성 의문: 트럼프 정부의 고관세 정책이 미국 제조업 부활을 목표로 하지만, 정작 불법 수입품이 시장을 잠식하면서 정책 효과가 상쇄되고 있음.
4. 미국 정부의 대응과 한계
인력 부족: 국토안보부(DHS) 인력이 이민 단속 등으로 분산되면서 무역 범죄 조사 역량이 약화.
조사 한계: 하룻밤 사이에 사라지는 유령 회사나 중국 본토에 있는 주동자를 처벌하기가 물리적으로 어려움.
새로운 조치: 미 당국은 AI 모니터링, 합동 조사단 구성, 내부 고발 프로그램 등을 도입했으나 실제 성과가 나오기까지는 수년이 걸릴 것으로 보임.
5. 경제적 시사점
이러한 격차가 탈중국(공급망 다변화)이 생각보다 더디게 진행되고 있음을 보여준다고 분석. 서류상으로는 대중국 수입이 줄어든 것처럼 보이지만, 실제로는 불법적인 경로를 통해 여전히 막대한 양의 중국 제품이 미국으로 유입되고 있다는 것
❤8
[iM증권 김준영]
[주식전략]
★ 중동발 지정학적 리스크 고조와 한국 증시의 차별화 요인 점검
▶️ 미국-이란 갈등 고조와 인플레 리스크
작전 개시: 미국과 이스라엘은 제네바 핵 합의 결렬 직후 이란 지도부를 타겟으로 한 '장대한 분노(Epic Fury)' 작전에 돌입함.
확전 양상: 이란 최고지도자 등 지도부 48명이 제거되었으나, 호르무즈 해협 봉쇄와 헤즈볼라의 공격 등으로 중동 전역 확전 및 장기화 가능성이 존재함.
인플레 부담: 전쟁 장기화 시 유가 및 원자재 가격 상승으로 인한 공급발 인플레가 경기 하방 압력으로 작용할 수 있으며, 매파적인 연준 스탠스에 대한 경계가 필요함.
섹터 영향: 과거 사례상 에너지/방산은 수혜를, 항공/운송/경기소비재는 피해를 입었으며 유틸리티/헬스케어 등 방어주 성과가 상대적으로 양호했음.
▶️ 코스피 EPS 상향 여력과 밸류에이션
이익 추정치 상승: 26년 코스피 영업이익은 약 610조 원으로 예상되며, 특히 반도체 섹터(삼성전자 183조, 하이닉스 156조)의 컨센서스가 3월 내 꾸준히 상향될 가능성이 큼.
저평가 국면: 코스피 선행 P/E는 10.2배 수준이나 최신 이익 추정치 반영 시 9.7배로 낮아지며, EPS 5% 추가 상승 가정 시 7,000pt 도달도 가능하다는 판단임.
차별화 패턴: 과거와 달리 주가 상승에도 불구하고 이익 추정치가 더 빠르게 올라가며 증시가 후행적으로 저렴해지는 이례적인 패턴이 지속되고 있음.
▶️ 미국 증시 횡보 속 한국 증시의 독자적 상승 배경
미국 증시 정체: 빅테크 기업들의 Capex 투자 수익성 논란과 소프트웨어 업종의 해자 약화 우려로 미국 지수는 횡보세를 지속하고 있음.
한국 증시의 상대 우위: 한국 증시는 미국 시장 내에서 상대적으로 양호한 하드웨어/반도체 섹터에 익스포져가 집중되어 있어 미 지수 횡보 국면에서도 상승이 가능했음.
신흥국 선호: 원자재 랠리 속에서 신흥국 증시 선호도가 높아 미국 증시 약세 기조 속에서도 한국 증시의 상대 성과가 더 높을 전망임.
▶️ 증시 상승의 부의 효과와 내수 소비
부의 효과: 코스피 상승은 소비자 심리 개선 및 내수 소비에 직접적인 긍정적 영향을 미치는 '부의 효과'를 유발함.
소비재 수혜: 특히 백화점 등 고가 소비재와 슈퍼마켓 등 필수소비재 소비가 코스피 흐름에 민감하게 반응함.
섹터 로테이션: 전쟁으로 기존 주도주 랠리가 주춤할 경우, 한국 시장에서도 내수 관련 섹터로의 로테이션을 기대할 수 있음.
<보고서: https://lrl.kr/bDHqs>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다.
[주식전략]
★ 중동발 지정학적 리스크 고조와 한국 증시의 차별화 요인 점검
▶️ 미국-이란 갈등 고조와 인플레 리스크
작전 개시: 미국과 이스라엘은 제네바 핵 합의 결렬 직후 이란 지도부를 타겟으로 한 '장대한 분노(Epic Fury)' 작전에 돌입함.
확전 양상: 이란 최고지도자 등 지도부 48명이 제거되었으나, 호르무즈 해협 봉쇄와 헤즈볼라의 공격 등으로 중동 전역 확전 및 장기화 가능성이 존재함.
인플레 부담: 전쟁 장기화 시 유가 및 원자재 가격 상승으로 인한 공급발 인플레가 경기 하방 압력으로 작용할 수 있으며, 매파적인 연준 스탠스에 대한 경계가 필요함.
섹터 영향: 과거 사례상 에너지/방산은 수혜를, 항공/운송/경기소비재는 피해를 입었으며 유틸리티/헬스케어 등 방어주 성과가 상대적으로 양호했음.
▶️ 코스피 EPS 상향 여력과 밸류에이션
이익 추정치 상승: 26년 코스피 영업이익은 약 610조 원으로 예상되며, 특히 반도체 섹터(삼성전자 183조, 하이닉스 156조)의 컨센서스가 3월 내 꾸준히 상향될 가능성이 큼.
저평가 국면: 코스피 선행 P/E는 10.2배 수준이나 최신 이익 추정치 반영 시 9.7배로 낮아지며, EPS 5% 추가 상승 가정 시 7,000pt 도달도 가능하다는 판단임.
차별화 패턴: 과거와 달리 주가 상승에도 불구하고 이익 추정치가 더 빠르게 올라가며 증시가 후행적으로 저렴해지는 이례적인 패턴이 지속되고 있음.
▶️ 미국 증시 횡보 속 한국 증시의 독자적 상승 배경
미국 증시 정체: 빅테크 기업들의 Capex 투자 수익성 논란과 소프트웨어 업종의 해자 약화 우려로 미국 지수는 횡보세를 지속하고 있음.
한국 증시의 상대 우위: 한국 증시는 미국 시장 내에서 상대적으로 양호한 하드웨어/반도체 섹터에 익스포져가 집중되어 있어 미 지수 횡보 국면에서도 상승이 가능했음.
신흥국 선호: 원자재 랠리 속에서 신흥국 증시 선호도가 높아 미국 증시 약세 기조 속에서도 한국 증시의 상대 성과가 더 높을 전망임.
▶️ 증시 상승의 부의 효과와 내수 소비
부의 효과: 코스피 상승은 소비자 심리 개선 및 내수 소비에 직접적인 긍정적 영향을 미치는 '부의 효과'를 유발함.
소비재 수혜: 특히 백화점 등 고가 소비재와 슈퍼마켓 등 필수소비재 소비가 코스피 흐름에 민감하게 반응함.
섹터 로테이션: 전쟁으로 기존 주도주 랠리가 주춤할 경우, 한국 시장에서도 내수 관련 섹터로의 로테이션을 기대할 수 있음.
<보고서: https://lrl.kr/bDHqs>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
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[iM증권 김준영]
[주식전략]
★ 국내 전략: 높은 산 깊은 골 적막한 시장
▶️ 한국 증시의 과도한 변동성과 쏠림 현상
이례적 변동성: 2월 한 달간 약 19.5% 상승하며 글로벌 최고 성과를 기록했으나, 개인투자자 참여 급증으로 변동성 지수도 꾸준히 상승하는 이례적 장세가 연출됨.
쏠림의 부작용: 특정 테마와 종목으로 자금이 집중되는 현상이 지수 전반의 변동성을 증폭시키고 있으며, 하락 전환 시 낙폭이 커질 수 있는 고변동성 시장의 특징을 보임.
▶️ 유가가 바꿔 놓을 매크로 환경: 글로벌 인플레 재점화와 신흥국 이탈 우려
공급발 인플레: 전쟁으로 인한 유가 상승은 공급발 인플레 리스크를 키우며, 이는 신흥국 우위의 매크로 환경을 되돌릴 수 있는 위협 요인임.
자금 도피처: 위험자산 선호 심리가 위축되면서 신흥국에서 자금이 이탈하고 있으며, 상대적으로 견조한 미국 증시가 'Risk-off' 국면의 자금 도피처로 활용되고 있음.
내부 호재의 한계: 반도체 사이클 확장이나 정부 정책 등 내부 호재만으로는 대외 리스크에 따른 지수 하락 압력을 방어하기에 부담이 가중되는 상황임.
▶️ 미국 고용 둔화와 스태그플레이션 경계
질적 둔화: 미국 고용 데이터가 예상치를 하회하고 실업률이 상승하는 등 경기 둔화 우려가 확산되고 있으며, 소매 판매 부진도 AI 제외 경제의 약세를 시사함.
나쁜 금리 인하: 경기 둔화가 배경이 된 금리 인하는 시장에서 호재로 받아들여지지 않을 것이며, 공급발 인플레에 따른 긴축 기조 유지는 시장에 부정적 재료임.
▶️ 전쟁 시나리오와 대응 전략
시나리오 분석: 호르무즈 해협 봉쇄가 점진적으로 완화되는 기본 시나리오(50%)를 바탕으로, 미-이란 갈등이 장기화될 비관적 테일 리스크(20%, 유가 $140 상회)도 열어두어야 함.
포트폴리오 로테이션: 유가 상승과 경기 수축이 겹치는 국면에 대비해 화학, 에너지, 헬스케어, 필수소비재로의 비중 조절이 필요함.
반도체 활용: 유가 영향이 상대적으로 적고 이익 상향 사이클이 유효한 반도체는 저가 매수 기회로 활용하되, 방산 및 에너지 섹터와 병행하여 대응하는 것이 유효함.
<보고서: https://lrl.kr/cZEL6>
감사합니다
[주식전략]
★ 국내 전략: 높은 산 깊은 골 적막한 시장
▶️ 한국 증시의 과도한 변동성과 쏠림 현상
이례적 변동성: 2월 한 달간 약 19.5% 상승하며 글로벌 최고 성과를 기록했으나, 개인투자자 참여 급증으로 변동성 지수도 꾸준히 상승하는 이례적 장세가 연출됨.
쏠림의 부작용: 특정 테마와 종목으로 자금이 집중되는 현상이 지수 전반의 변동성을 증폭시키고 있으며, 하락 전환 시 낙폭이 커질 수 있는 고변동성 시장의 특징을 보임.
▶️ 유가가 바꿔 놓을 매크로 환경: 글로벌 인플레 재점화와 신흥국 이탈 우려
공급발 인플레: 전쟁으로 인한 유가 상승은 공급발 인플레 리스크를 키우며, 이는 신흥국 우위의 매크로 환경을 되돌릴 수 있는 위협 요인임.
자금 도피처: 위험자산 선호 심리가 위축되면서 신흥국에서 자금이 이탈하고 있으며, 상대적으로 견조한 미국 증시가 'Risk-off' 국면의 자금 도피처로 활용되고 있음.
내부 호재의 한계: 반도체 사이클 확장이나 정부 정책 등 내부 호재만으로는 대외 리스크에 따른 지수 하락 압력을 방어하기에 부담이 가중되는 상황임.
▶️ 미국 고용 둔화와 스태그플레이션 경계
질적 둔화: 미국 고용 데이터가 예상치를 하회하고 실업률이 상승하는 등 경기 둔화 우려가 확산되고 있으며, 소매 판매 부진도 AI 제외 경제의 약세를 시사함.
나쁜 금리 인하: 경기 둔화가 배경이 된 금리 인하는 시장에서 호재로 받아들여지지 않을 것이며, 공급발 인플레에 따른 긴축 기조 유지는 시장에 부정적 재료임.
▶️ 전쟁 시나리오와 대응 전략
시나리오 분석: 호르무즈 해협 봉쇄가 점진적으로 완화되는 기본 시나리오(50%)를 바탕으로, 미-이란 갈등이 장기화될 비관적 테일 리스크(20%, 유가 $140 상회)도 열어두어야 함.
포트폴리오 로테이션: 유가 상승과 경기 수축이 겹치는 국면에 대비해 화학, 에너지, 헬스케어, 필수소비재로의 비중 조절이 필요함.
반도체 활용: 유가 영향이 상대적으로 적고 이익 상향 사이클이 유효한 반도체는 저가 매수 기회로 활용하되, 방산 및 에너지 섹터와 병행하여 대응하는 것이 유효함.
<보고서: https://lrl.kr/cZEL6>
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