Q25. 그럼 enterprise-facing startup은 어떤 운영 리듬을 가져야 하나?
연 단위가 아니라 월 단위로 생각해야 한다는 것입니다. Mike는 예전엔 “작년 제품 vs 올해 제품”이었다면 지금은 “3개월 전 제품 vs 오늘 제품” 수준으로 압축됐다고 말하며, V3/V4 수준의 큰 리라이트도 감수하지 않으면 처음부터 다시 생각한 회사에 밀릴 수 있다고 봅니다.

5) OpenClaw, 개인 에이전트, 2026년의 질문

Q26. Mike는 OpenClaw를 어떻게 보나?
이미 가능했던 capability를 사람들이 실제로 만져보게 해준 좋은 packaging으로 봅니다. 코딩도 원래 가능했지만 Replit, Lovable 같은 도구가 대중적 직관을 만들어줬듯, OpenClaw도 “모델에게 툴을 주고 돌리면 어떤 일이 생기는지”를 직접 체감하게 해준 사례라는 평가입니다. 동시에 잠재력과 위험을 한 번에 보여줬다고 말합니다.

Q27. Mike가 꼽는 2026년의 핵심 product question은?
지나치게 제한된 현재 제품과 OpenClaw 같은 넓은 autonomy 사이에 어떤 중간 제품 형태가 존재하느냐입니다. 충분히 강력해서 유용하지만, 연락처 전체에 메일을 보내버리는 식으로 폭주하지는 않는 경계를 어떻게 설계할지가 앞으로 몇 달간 가장 재미있는 문제라고 봅니다.

Q28. 왜 personal agent는 사람들에게 ‘내 것’처럼 느껴지나?
이름을 붙이고, 시간이 지나며 지식과 신뢰가 축적되고, 셋업에 공을 들인 만큼 소유감이 생기기 때문입니다. Mike는 이를 IKEA effect와 연결하고, OpenClaw처럼 설정이 아직 쉽지 않을수록 “내가 이걸 만들었다”는 감각이 강해진다고 설명합니다.

Q29. single agent vs multi-agent에 대한 Mike의 생각은?
그는 앞단에는 하나의 이름 있는 coordinator agent가 있고, 뒤에서는 subagents에 일을 위임하는 구조를 선호하는 쪽입니다. 이유는 run loop를 열어 둬서 사용자가 계속 대화하고 개입할 수 있어야, 도구라기보다 함께 일하는 존재처럼 느껴지기 때문입니다.

Q30. 조직 차원에서는 어떤 변화가 생기나?
Dan은 각 사람의 Claude가 그 사람의 전문성을 닮아 가면서, 조직 안에 shadow org chart가 생긴다고 말합니다. Mike는 여기에 동의하면서, 동시에 “내 agent가 나에 대해 무엇을 알고 있고, 무엇을 다른 사람에게 드러내는가”라는 프라이버시와 지식 이전 문제가 중요한 연구 주제가 될 것이라고 봅니다.

오랫동안 글을 쓰지 않았다.

읽는 건 멈추지 않았다. Agents와 함께 살면서 매일 배우고 있었다. 근데 배운 것들이 너무 빠르게 바뀔 것 같아 기록하지 못했고, 더 좋은 글을 쓰려다가 계속 미뤘다.

그러다 USV의 Fred Wilson이 생각났다. 20년 넘게 거의 매일 블로그를 썼다. 처음부터 잘 쓴 게 아니다. 우연히 시작했고, 쓰다 보니 좋은 글이 됐다. 완벽한 글을 기다리는 것보다 쓰는 과정이 학습 곡선을 만든다. 다시 쓰기로 했다.

SF로 넘어왔다. 세 번째 창업을 준비 중이다.

한국에서 확실한 무언가를 만들고 나서 오려고 시간을 오래 끌었다. 와보니 알았다. 완벽한 준비는 없다. 허락받는 것보다 일이 되게 하는 게 중요하다.

오히려 일찍 온 게 다행이다. 고객과 파트너를 빠르게 만날 수 있고, AI가 바뀌는 속도를 몸으로 경험할 수 있다.

미국에서 나는 소셜 캐피털이 없다.

여기 학교를 나온 것도, 여기 회사에서 일해본 것도 없다. 네트워크도 평판도 0이다. 한국에서 두 번의 창업을 하며 10년 가까이 쌓아온 것들 — 누가 어떤 사람인지 아는 정보력, 나를 알아주는 평판, 믿을 수 있는 네트워크. 그게 여기서는 없다.

Chamath가 한 말이 있다. "하버드, 스탠퍼드 라벨이 없어도 된다. 단 그 문은 네 두 발로 직접 걸어 들어가야 한다." 소셜 캐피털이 없다는 건 비극이 아니다. 스스로 걸어 들어가야 한다는 뜻이다.

다시 태어난 느낌이다. 첫 창업 때처럼, 아무것도 모르는 상태에서 지식과 경험과 네트워크를 처음부터 쌓아가고 있다.

Naval이 Joe Rogan 팟캐스트에서 이런 말을 했다.

"위대한 아티스트들 — Paul Simon, Madonna, U2 — 은 모두 다시 시작할 수 있는 능력이 있다. 위대한 창업자들도 마찬가지다. Elon은 PayPal 이후 $200M을 받아 SpaceX에 $100M, Tesla에 $80M, Solar City에 $20M을 넣었다. 월세도 빌려야 했다. 실패처럼 보이는 걸 두려워하지 않았다. Pride is the enemy of learning. 과거 성공에 집착하면 local maximum에 갇힌다."

한국은 내가 도달한 local maximum이었다. 의도적으로 내려왔다. 더 큰 산이 보였기 때문이다.

SF에 와서 가장 크게 받은 영향은 낙관주의다.

글로벌 AI 사적 기업 시총의 91%가 베이에어리어에 있다. 말도 안 되는 아이디어에 크게 베팅하고, PMF를 찾은 기업가에게 경험과 자본이 몰리는 곳. 다음으로 크게 될 비즈니스를 놓치는 것이 오히려 큰 손해라는 생각이 공기처럼 있다.

AI가 세상을 바꾸는 건 자명하다. 그런데 같은 SF 안에서도 Claude Code나 Agent가 어디까지 할 수 있는지 아직 모르는 비즈니스들이 많다. SF만 벗어나도 Agent에 대한 관심도는 낮다. 기술은 이미 왔다. 아직 퍼지지 않았을 뿐이다. 그 사이에 비즈니스와 투자의 기회들이 보인다.

돌이켜보면 나는 항상 이 과정이 좋았다. 문제를 찾고 해결하면서 비즈니스를 만들고, 나보다 똑똑하고 나은 사람들과 일하면서, 함께한 사람들과 부를 나누는 과정.

Chamath가 이런 말을 했다. "진짜 성공한 사람들은 자기 자신과의 infinite game에 집중한다. 남의 규칙으로 남의 게임을 하지 않는다. 그게 인생을 낭비하는 가장 어리석은 방법이다."

Bay도 소셜 스테이터스 게임이 심하다. 얼마를 투자받았고, 어떤 리서치를 했고, 어디에서 일했고 누구를 알며. 나는 남들과 비교해서 이기는 게임을 하고 싶지 않다. 내가 좋아하는 걸 배우고, 문제를 해결하는 비즈니스를 만들고, 자본주의 안에서 부를 일구고, 함께한 사람들과 나누는 것. 그게 내 게임이다. 나라는 인간의 이 챕터를 나답게 쓰고 싶다.

앞으로 여기서 기록하겠다. 세 번째 창업의 과정, SF에서 발견하는 것들, AI가 실제로 어떻게 쓰이는지를. 완벽한 글을 기다리지 않고.

힘든 시간을 보내고 있는 모든 분들에게. 고통을 피하는 법이 아니라 — 나아가는 법.

https://x.com/raulcontev/status/2054597265172377732

1. 고통은 포기할 이유가 아니다.

고통은 모든 것이 끝났다는 의미가 아니라, 당신이 살아 있다는 의미다. 포기하는 것은 단지 일시적인 위안일 뿐, 그 후에는 후회로 변한다.

목표는 매일 기분이 좋게 느끼는 것이 아니라, 고통 속에서도 계속 나아가는 것이다.

2. 개인적으로 받아들이지 마.

나쁜 연속은 네 가치를 결정짓는다고 믿을 때 벌처럼 느껴져. 하지만 고통은 인간으로서의 일부지, “일부 피해자들”에게만 일어나는 일이 아니야.

네가 누구인지, 네게 일어나는 일과 분리해.
사건들은 챕터일 뿐, 꼬리표가 아니야.

3. 너를 지탱해 주는 루틴을 만들어라.

삶이 무너질 때, 루틴은 너의 구명줄이 된다.

규칙적인 시간에 잠자고, 건강하게 먹고, 매일 몸을 움직여라. 네 아침은 단순하고 반복 가능하게 하라.

루틴은 혼돈을 줄인다.
덜한 혼돈 = 덜한 나쁜 결정들.

4. 목적이 당신을 이끌게 하라.

동기는 사라지지만, 목적은 남는다.
그것은 당신의 신앙, 가족, 목표, 또는 약속일 수 있다.

목적은 고통에 의미를 부여하고,
의미가 있을 때 절망은 줄어든다.

목적은 휘발유다.

5. 다음 한 시간을 통제하세요.

문제들이 거대하게 느껴지는 이유는 산 전체를 보고 있기 때문입니다. 초점을 좁히세요.

다음 해가 아니라 다음 한 시간에 집중하세요. 물을 마시고, 목욕을 하고, 구석을 청소하고, 전화를 걸어보세요.

작은 행동 하나가 기분을 바꿔줍니다.

6. 올바른 사람들에게 진실을 말하라.

고립시키는 것은 모든 것을 더 무겁게 만든다.
솔직한 대화는 짐을 덜어준다.

신뢰할 수 있는 사람을 찾아 두려움도 부끄러움도 없이 이야기하라.
도움을 요청하는 것은 약점이 아니라 강점이다.

지지해주는 것은 안정감을 주고, 안정감은 치유를 돕는다.

7. 패배에서 배우세요.

모든 손실은 경험으로 가득 찬 교훈을 가져옵니다. 패턴을 배우고 반복하지 마세요.

당신이 통제할 수 있는 것은 고치고, 통제할 수 없는 것은 놓아주세요. 당신의 한계, 습관, 결정을 개선하세요.

고통은 당신을 변화시킬 때 유용합니다.

8. 시간에 신뢰를 두세요.

시간이 모든 것을 고쳐주지는 않지만, 시간 + 행동은 그렇습니다.

많은 사람들이 모든 것이 바뀌기 직전에 포기합니다.

치유는 처음에는 느리지만, 나중에는 갑작스럽습니다.

치유는 따분해 보일 수 있지만, 당신을 강력하게 만듭니다.

변화가 보일 때까지 충분히 버텨라.

아무것도 나아지지 않는 것처럼 보여도 계속 서 있어라.

어느 날 더 강해진 채로 깨어날 거야,

그게 포기하지 않은 대가야.

“The best strategy is to do 100 things and hope that some of them work – and if they don’t, do another 100 things.”

- Economic sciences laureate Edmund Phelps on how to encourage entrepreneurs

“가장 좋은 전략은 100가지를 시도해 보고 그중 몇 가지가 성공하기를 바라는 것입니다. 만약 성공하지 못하더라도, 또 다른 100가지를 시도하면 됩니다.”

- 경제학상 수상자 에드먼드 펠프스가 말하는 기업가 정신을 고취하는 방법

http://x.com/NobelPrize/status/1807432930601406740

가까운 친구가 내게 이런 말을 해 줬다.

“네가 정말 좋아하고 잘하는 일을, 큰 비즈니스가 되지 않을 것 같다는 이유로 애써 외면하지 마.”

돌이켜 보면 나는 잘하고 관심 있는 일조차 “이게 큰 비즈니스가 되겠어?”라는 생각으로 외면해 왔다. 마음속에서 반복되는 울림을 노이즈로 치부한 채, “어딘가에 더 큰 기회가 있을 거야”라며 바깥의 새로운 기회만 찾아다니는 데 많은 시간을 썼다.

나는 기업가와 투자자, 자기 방식으로 세상에 새로운 가치를 만드는 사람들을 동경한다. 내게 그들은 BTS이고 블랙핑크다. 그들의 여정을 탐구하고, 그 안에서 발견한 원리를 다른 사람들과 나누고, 나 역시 새로운 문제를 풀어 가치를 만드는 일을 진심으로 사랑한다.

하지만 그들을 동경한다고 해서 그들이 걸어온 길을 내 삶에 그대로 대입해야 하는 것은 아니다. 나와 그들은 서로 다른 삶을 살아왔고, 출발점도 다르다. 누군가의 여정을 재현하려 애쓰다 보면 오히려 나다운 길을 놓칠 수 있다.

다른 사람의 강점과 기회를 발견하는 일은 쉬운데, 정작 내 마음을 제대로 들여다보는 일은 늘 어렵다. 내가 실제로 좋아하고 잘하는 것과, 내가 좋아한다고 믿어 온 것이 언제나 같았던 것은 아니다. 그 간극은 어쩌면 나 자신에게 충분히 솔직하지 못했던 데서 생겼는지도 모른다.

나 자신에게 솔직해지는 데에는 용기가 필요하다. 그리고 그 용기에서 비로소 나다운 여정이 시작된다.

1MW 컴퓨트로 가장 높은 가치를 만들 수 있는 주체가 AI가 만들어내는 밸류를 캡쳐한다.

여기서 세 가지를 구분해야 한다. 컴퓨트 가격/MW-year는 1MW의 컴퓨트 용량을 1년간 확보하는 데 드는 비용이다. 매출/MW-year는 그 용량으로 외부 고객에게 서비스를 제공해 얻는 매출이다. 경제적 가치/MW-year는 광고, 거래, 연구, 비용 절감 등 내부 사용까지 포함해 만들어 내는 총가치다.

AI 랩의 단위경제학이 달라졌다.

프런티어 랩은 데이터센터의 GPU를 이용해 모델을 연구·학습하고, 완성된 모델을 추론 서비스로 제공해 매출을 얻는다. 대담의 출발점은 GPT-4를 NVIDIA Hopper에서 서비스하던 시기에는 요청을 하나 더 처리할수록 손실이 나는 음의 추론 매출총이익이 발생했다는 것이다. 당시에는 모델 연구와 추론 서비스 모두 외부 투자금에 크게 의존했다.

이후 두 가지가 동시에 달라졌다. 모델·칩·서빙 소프트웨어의 효율이 개선되면서 같은 MW로 더 많은 요청을 처리할 수 있게 됐고, 모델 성능이 좋아지면서 사용량과 고객의 지불의사도 높아졌다.

당시 컴퓨트의 기초 가격은 대략 `$10M–$15M/MW-year`로 제시된다. 반면 Anthropic이 실제 고객 요청 처리에 배정한 일부 생산적 추론 용량에서는 매출이 최고 `$50M/MW-year`에 이르렀다는 추정이 나온다. 즉 컴퓨트에 10을 지출해 50의 매출을 만드는 구간이 생겼다는 주장이다.

다만 세 가지는 혼동하면 안 된다.

- `$50M/MW-year`는 회사 전체 컴퓨트의 평균이 아니라 생산적으로 가동되는 특정 추론 용량에 대한 SemiAnalysis의 추정이다.
- 매출 50에서 컴퓨트 비용 10을 뺀 40이 곧바로 이익이 되는 것은 아니다. 인력, 네트워크, 데이터, 연구개발과 본사 비용도 들어간다.
- 특정 추론 서비스의 매출총이익이 양수라는 사실은 랩 전체가 흑자라는 뜻이 아니다. 대규모 연구·학습과 선행 설비투자는 계속 현금을 소모한다.

그럼에도 이 변화는 중요한 플라이휠을 만든다.

모델 성능 상승 → 작업 성공률·사용량·지불의사 상승 → 추론 매출/MW 상승 → 현금흐름 개선 → R&D 컴퓨트 확대 → 다음 모델 성능 상승

단위경제성이 좋아졌다면 다음 질문은 자연스럽다. 누가 새로 건설되는 컴퓨트를 가장 높은 가격에 확보할 수 있는가?

2. 컴퓨트를 가지고 돈을 버는 방법을 찾았으니 세계의 컴퓨트를 흡수한다.

여기서 제시되는 2026~2029년 숫자는 세계의 전체 컴퓨트 보유량이 아니라 그해 새로 추가되는 AI 컴퓨트 용량이다. SemiAnalysis는 연간 신규 증설량을 2026년 약 30GW, 2027년 50GW, 2028년 70GW, 2029년 90~100GW로 예상한다.

이 추정에 따르면 OpenAI와 Anthropic이 가져가는 몫은 2026년 신규 용량의 약 30%, 2027년 40~50%다. 공격적인 시나리오에서는 2028년 70~80%까지 올라간다. 2029년의 두 랩 점유율은 별도로 제시되지 않는다.

개별 랩의 규모를 보면 OpenAI는 2026년 초 약 2GW, Anthropic은 2GW 미만에서 시작해 연말에는 두 회사가 각각 5GW를 넘는다는 추정이다. 다만 이 시작·종료 수치와 앞의 세계 신규 용량 점유율은 계약 시점과 워크로드 분류가 서로 달라 정확히 맞아떨어지지 않는다. 각각 별도의 공급망 추정으로 읽는 편이 안전하다. 이미 체결된 계약을 바탕으로 보면 2027년 세계 신규 용량의 40~50%가 두 랩의 워크로드에 사용될 수 있다는 것이 핵심이다.

여기서도 세 개념을 구분해야 한다.

1. 신규 유입량(flow)과 이미 설치된 누적 용량(stock)은 다르다. 신규 용량의 절반을 가져간다고 세계 전체 컴퓨트의 절반을 보유하는 것은 아니다.
2. 물리적 소유와 경제적 통제도 다르다. AWS의 서버에서 Claude가 실행되더라도 그 워크로드가 Anthropic의 매출을 만들면 이 분류에서는 Anthropic 수요로 잡힌다.
3. 와트와 유효 FLOPs도 다르다. GB300, TPU v7, Trainium3 같은 신형 하드웨어가 이전 세대보다 와트당 성능이 3~5배 높다면, 두 랩의 전력 점유율보다 실제 사용 가능한 연산량 점유율이 더 빠르게 커질 수 있다.

따라서 “두 랩이 세계 컴퓨트의 대부분을 곧 소유한다”보다 다음 표현이 정확하다.

두 랩이 신규 용량의 큰 몫을 흡수하고 최신 하드웨어를 먼저 사용한다면, 2028년 말 세계 유효 FLOPs의 상당 부분을 경제적으로 통제할 수 있다. 다만 이는 모델 우위와 매출/MW 상승이 계속된다는 조건이 붙은 상단 시나리오다.

하지만 높은 지불의사가 존재해도 칩, 전력, 공장과 데이터센터는 즉시 늘어나지 않는다.

3. 공급은 왜 수요만큼 빨리 늘어나지 못하는가

AI 공급망은 긴 채찍과 같다. 프런티어 랩에서 시작된 수요 신호가 가속기, HBM, 첨단 패키징, 웨이퍼 장비, EUV 광학계, 변압기와 발전설비까지 전달되고 실제 생산능력으로 바뀌기까지 수년이 걸린다.

대표적인 예가 ZEISS의 EUV 광학계다. ZEISS는 2026년 기준 60대에서 2030년경 연간 약 100대의 EUV 장비에 필요한 광학계를 공급하는 방향으로 계획을 높였다고 한다. 자본주의는 높은 가격에 반응해 공급을 늘리지만, 돈을 투입한 즉시 숙련인력과 정밀부품, 전력망이 생기지는 않는다.

2027년의 공급망 투자 규모도 크다. 웨이퍼 제조장비에 약 $200B, 데이터센터·가속기·에너지 공급망까지 합치면 전체 설비투자가 `$2T`를 훨씬 넘을 수 있다는 추정이다. 랩의 현금흐름이 빠르게 늘더라도 공급망 전체를 한꺼번에 현금으로 조달할 수준은 아니라는 뜻이다.

컴퓨트 가격은 어디까지 오를 수 있는가

GB300에 Kimi 같은 공개 모델을 올려 API로 판매하는 사업자도 $10M–$15M/MW-year`의 컴퓨트에서 매출을 낼 수 있다고 가정해 보자. 이 가격대에서도 여러 수요자가 돈을 벌 수 있다면 OpenAI와 Anthropic이 2028년 신규 용량의 70% 이상을 가져가기 위해서는 `$25M, $30M, 경우에 따라 `$50M/MW-year`까지 지불해야 한다.

그러나 이 숫자는 희소한 최신 용량의 상단 가격이지 시장 평균 전망이 아니다. 기본 시나리오에서는 2027년 말에도 대부분의 컴퓨트가 $20M/MW-year 미만에서 거래된다. 대부분의 프로젝트는 건설 전에 장기 고객계약과 금융조달을 확보해야 하기 때문이다.

먼저 짓는 사업자는 선택권을 가진다

일반적인 GPU 클라우드는 고객의 장기계약을 담보로 자금을 빌리고 나서 데이터센터를 짓는다. 반면 Meta, 대형 하이퍼스케일러와 SpaceX처럼 기존 현금흐름과 대차대조표가 강한 기업은 최종 고객이 확정되기 전에 먼저 설비를 구축할 수 있다.

이들은 완공 시점의 가격을 보고 세 가지 중 하나를 선택할 수 있다.

- 광고·검색·추천·연구 등 자체 사업에 사용한다.
- 일반 클라우드 고객에게 판매한다.
- 더 높은 가격을 제시하는 프런티어 랩에 임대한다.

고객 없이 먼저 지을 수 있는 능력은 반드시 승자가 되기 위한 필요조건은 아니지만, 내부 사용과 외부 판매 사이에서 더 높은 수익을 고를 수 있는 강한 선택권이다.

규제의 효과는 한 방향이 아니다. 모델의 공개나 내부 사용을 제한하면 랩의 매출/MW와 컴퓨트 입찰력이 낮아질 수 있다. 반대로 데이터센터와 발전소 건설을 막는 규제는 물리적 공급을 줄여 이미 가동 중인 컴퓨트의 가격을 높일 수 있다.

4. AI가 만드는 가치와 그 가치를 가져가는 주체는 다르다

AI의 잠재가치를 가늠하는 또 하나의 방법은 노동가치와 비교하는 것이다. 연봉 `$100K`인 사무직 100만 명의 결과물을 1GW의 컴퓨트가 만들어 낸다면 연간 경제적 가치는 `$100B/GW`다. 완전한 AGI라면 그 값이 GW당 수천억 달러에 이를 수도 있다는 추측까지 나간다.

물론 이는 모델이 사람의 일을 완전히 대체하고, 높은 가동률로 작동하며, 검수와 실패 비용이 크지 않다는 강한 가정에 기반한 상한 사고실험이다.

더 중요한 질문은 그 가치가 누구의 매출과 이익이 되느냐다. 이 관점에서 현재 가장 큰 잉여는 최종 사용자와 기업 고객에게 돌아간다. 독립 AI 애플리케이션이 지금까지 포획한 이익은 상대적으로 작다. 반면 모델 랩은 음의 추론 매출총이익에서 높은 양의 매출총이익으로 이동하고 있다. AI 투자 초기에는 칩과 파운드리가 공급망 초과이익을 크게 가져갔지만, 최근에는 HBM·기판·즉시 사용할 수 있는 컴퓨트가 새로운 병목이 되면서 가치 포획의 중심도 이동하고 있다.

Jane Street는 모델 사용료보다 훨씬 큰 거래가치를 만들어 내는 사례로 등장한다. Meta도 한때 Anthropic 매출의 최대 10%를 차지했다는 소문과 함께, 모델을 광고 알고리즘과 참여도 개선에 사용해 토큰 비용보다 큰 내부가치를 얻을 수 있는 사례로 언급된다. 다만 Jane Street의 계약 조건, Meta의 매출 비중과 “참여시간 5% 증가”는 기업 공시로 확인된 사실이 아니라 대담에서 제시된 주장과 예시다.

이 사례가 보여 주는 핵심은 명확하다.

컴퓨트 입찰력은 모델을 판매하는 랩에만 생기지 않는다. 광고, 거래, 검색, 커머스처럼 AI의 판단을 즉시 현금흐름으로 바꿀 수 있는 기존 사업자도 매우 높은 내부가치/MW를 만들 수 있다.

20GW가 곧바로 `$1T`의 매출을 뜻하지는 않는다

대담에 등장하는 20GW와 `$50M/MW-year`를 단순히 곱하면 `$1T`가 된다. 그러나 전체 20GW에는 연구와 학습용 컴퓨트가 포함된다. 예를 들어 40%인 8GW만 추론에 배정되고 그 용량이 `$50M/MW-year`의 매출을 낸다면 연율화 추론 매출은 약 `$400B`다.

따라서 원문의 `$750B–$1T`를 확정적인 매출 전망으로 쓰는 것은 부정확하다. `$1T`는 20GW 전체가 생산적인 추론 용량과 같은 매출을 낸다는 기계적 상한에 가깝다.

AI가 만든 초과이익은 한 층에 고정되지 않는다. 고객의 지불의사가 높아지면 모델 가격이 오르고, 모델 랩의 입찰력이 높아지면 컴퓨트 가격이 오르며, 공급망은 다시 증설한다. 그 과정에서 공급탄력성이 가장 낮은 병목으로 초과이익이 이동한다. 이것이 곧 소비자물가가 같은 비율로 오른다는 뜻은 아니지만, AI 공급망 내부에는 강한 가격 상승 압력을 만들 수 있다.

5. 랩은 왜 돈이 되는 추론보다 내부 R&D를 택하는가

당시 랩들은 전체 컴퓨트의 약 40%를 추론에 사용하고, 나머지를 연구실험과 모델 개발에 배정하는 것으로 추정된다. 추론 용량이 `$30M–$40M/MW-year`의 매출을 만들고 있다면, 더 많은 용량을 추론에 투입해 당장 이익을 늘리는 것이 합리적으로 보인다.

그러나 랩의 경영진은 마지막 1MW의 현재 현금이익과 미래가치를 비교한다.

추론에 사용 → 현재 매출·현금흐름·사용자 데이터 확보

R&D에 사용 → 다음 모델의 출시 앞당김·성능 개선·서빙 원가 절감 → 미래 전체 컴퓨트의 매출과 가치 상승

같은 MW를 내부 연구에 사용해 다음 모델을 먼저 출시하면, 그 효과는 연구에 투입한 1MW에만 머물지 않는다. 이후 확보할 수십 GW의 매출/MW와 컴퓨트 입찰력까지 높일 수 있다. 외부 판매보다 내부 사용의 기대현재가치가 더 클 수 있다는 논리는 여기에서 나온다. 대담 후반에는 내부 R&D 가치가 MW당 수억 달러에 이를 수 있다는 강한 주장도 나오지만, 이는 공개된 R&D 수익률이 아니라 재귀적 자기개선 가능성에 기댄 추정이다.

근거로 제시된 것은 Anthropic의 컴퓨트가 계속 늘었는데도 월별 신규 ARR 증가폭은 둔화됐다는 점이다. 이를 한계 컴퓨트의 더 큰 비중이 이미 R&D로 이동하고 있다는 신호로 해석한다. 다만 가동 시차, 이용률 변화, 가격정책과 매출 인식 방식도 같은 현상을 설명할 수 있으므로 확정된 내부 배분으로 보기는 어렵다.

추론을 완전히 줄일 수도 없다. 외부 서비스는 현금흐름과 고객관계, 실제 사용 데이터와 제품 유통망을 제공하고, 그 현금이 다시 R&D를 지원한다. 최적 배분은 결국 마지막 추론 MW의 현재 이익과 마지막 R&D MW의 기대가치가 만나는 지점에서 결정된다.

이 논리가 성립하려면 더 많은 연구 컴퓨트가 실제로 더 빠른 모델 개선으로 이어져야 한다. 중국 모델의 추격은 바로 이 전제를 시험한다.

6. 중국은 훨씬 적은 컴퓨트로 왜 경쟁력 있는 모델을 만드는가

중국 선두 랩의 전체 컴퓨트는 대체로 100~200MW 수준으로 추정되며, ByteDance의 Seed는 이보다 큰 예외로 언급된다. 그런데 Kimi, GLM, DeepSeek 같은 모델은 공개 평가에서 미국 프런티어 모델과 격차를 상당히 좁혔다.

핵심은 “좋은 모델에는 컴퓨트가 필요 없다”는 것이 아니다. 한 번의 최종 학습에 필요한 동시 컴퓨트와 랩이 보유한 전체 컴퓨트가 다르다는 것이다.

Anthropic의 컴퓨트 배분은 대략 연구실험 50%, 모델 개발 10%, 추론 40%로 나뉜다는 추정이다. 여기서 앞의 60%가 모두 하나의 최종 학습 작업에 동시에 투입되는 것은 아니다. 대담에서 예로 든 가칭 Mythos급 모델의 사전학습은 약 두 달 동안 200MW 미만의 단일 클러스터를 사용한다. 강화학습도 단일 시점의 최대 사용량 기준으로 이보다 작을 수 있다.

미국 랩이 보유한 나머지 수GW는 여러 연구 아이디어와 데이터 조합을 시험하고, 추론을 제공하며, 순차적으로 여러 작업을 수행하는 데 사용된다. 그래서 현재에는 전체 컴퓨트 격차만큼 단일 모델의 성능 차이가 벌어지지 않을 수 있다. 알고리즘 효율, 데이터 품질과 학습·서빙 엔지니어링도 이 간극을 줄인다.

다만 자동화된 코딩과 연구가 가능해지면 상황이 달라질 수 있다.

큰 컴퓨트 보유량 → 더 많은 병렬 연구실험 → 더 빠른 알고리즘 개선 → 더 강한 자동화 연구자 → 다시 더 많은 연구실험

이 단계에서는 미국 랩이 축적한 컴퓨트 재고가 복리로 작동할 수 있다는 것이 중앙 논리다.

수출통제는 영구 격차보다 시간을 번다

2022년 이후 중국 내 신규 데이터센터 AI 컴퓨트는 세계 신규 용량의 10% 미만으로 추정된다. 이 시나리오에서 중국은 2028년에도 전체 AI 컴퓨트가 30GW 이하일 수 있지만, SMIC·CXMT 등의 생산 확대를 통해 그해 국산칩만으로 5~10GW를 추가할 수 있다.

2029년에는 중국이 50GW를 추가하는 경로도 가능하다는 전망이 나온다. 다만 당시 중국산 칩의 성능과 효율을 고려하면 그 50GW가 미국산 최신 칩 약 20GW와 비슷한 유효 연산량일 수 있다는 추정이다. 이 환산은 2029년의 특정 신규 물량에 대한 거친 가정이지, 중국의 모든 컴퓨트에 일률적으로 적용할 비율은 아니다.

미국은 민간 자본시장을 통한 선투자에 강하고, 중국은 정책금융과 보조금을 특정 산업에 집중해 제조능력을 빠르게 확대하는 데 강하다. 따라서 수출통제는 영구적인 격차를 보장하기보다 미국의 자동화 연구가 시작될 때까지 시간을 벌어 주는 정책에 가깝다.

결국 경쟁은 두 시계의 경주다.

- 미국 랩의 모델·자동화 연구 플라이휠이 얼마나 빨리 가속되는가
- 중국의 칩·HBM·패키징·소프트웨어 생태계가 얼마나 빨리 규모화되는가

미국의 도약이 늦고 중국의 제조 확대가 빠르면 격차는 다시 줄어들 수 있다. Kimi와 Qwen의 추격은 $ / MW 원리를 반증하지 않는다. 다만 OpenAI와 Anthropic이 계속 가장 높은 가치/MW를 만드는 주체일 것이라는 가정을 반증할 수 있다.

7. `$11T`의 AI 투자는 누가 감당하는가

이 장의 숫자는 기간과 포함 범위를 맞춰 읽어야 한다. SemiAnalysis의 계산처럼 1GW당 핵심 IT 장비비를 `$40B–$50B`로 놓으면, 연간 100GW 증설에는 서버·네트워크·광통신 같은 핵심 IT 장비만 약 `$4T–$5T`가 필요하다. 대담에서 말하는 약 `$5T`는 이 범위의 상단을 둥글게 표현한 값이다. 흔히 언급되는 `$40B–$50B`를 시장 전체의 연간 AI 투자액으로 읽으면 안 된다.

여기에 다음 해 수요를 위한 데이터센터와 발전설비까지 미리 건설하면 필요한 자금은 `$7T–$10T`로 커질 수 있다. 데이터센터는 15~20년, 발전설비는 약 30년 동안 사용하는 장기 자산이기 때문에 실제 컴퓨트 수요가 발생하기 훨씬 전에 자본을 투입해야 한다.

2028년만 놓고 보면 전체 설비투자는 약 $3T–$4T`로 추정된다. 핵심 IT 장비에 `$2.5T 이상, 데이터센터·에너지·반도체 공급망에 `$1T–$2T`가 필요하다는 설명도 뒤따른다. 다만 두 범위에는 포함관계와 중복이 있어 합계가 전체 투자액과 정확히 일치하지 않는다.

2024~2029년 누적 투자액은 $11T 이상으로 잡는다. 약 `$6T`는 기업 현금흐름으로, 나머지 `$5T`는 신용으로 조달한다는 시나리오다. 독립적으로 검증된 확정 투자계획이 아니라 공격적인 성장모형의 결과라는 점은 분명히 해야 한다.

2030년 무렵에는 연간 신규 설비투자가 `$10T`에 접근할 수 있다는 극단적 상단도 제시된다. 이를 세계 GDP의 약 10%, 현재 미국 GDP의 25~33%와 비교한 대목은 투자 규모를 보여 주기 위한 사고실험이다. 실제 그 비중의 투자가 전부 한 해에, 대부분 미국에서 집행된다는 강한 가정이 필요하다.

왜 AI 신용수요가 다른 경제를 압박할 수 있는가

초기에는 Google, Microsoft, Amazon과 Meta 같은 하이퍼스케일러가 영업현금흐름과 자사주 매입 축소로 설비투자를 감당할 수 있다. 규모가 더 커지면 하이퍼스케일러, 반도체 기업, 인프라 펀드, 사모신용과 채권시장이 함께 자금을 대야 한다.

AI 인프라의 기대수익률이 높으면 자본은 국채, 주택금융과 전통 산업보다 데이터센터와 AI 기업의 채권으로 이동한다. 다른 조건이 같다면 대규모 신규 신용수요는 시장금리와 신용스프레드를 높이고, 저수익·고부채 기업과 외화·단기부채가 많은 국가를 압박할 수 있다.

예시로 제시된 조달금리도 상당히 공격적이다. Anthropic은 추가 용량을 확보하기 위해 20% 금리도 감수할 수 있고, Meta의 조달금리는 최근 5~6%에서 8% 수준으로 오를 수 있다는 가정이다. 이 숫자들 역시 정교한 예측모형의 결과가 아니라 직관적인 추측에 가깝다. 세계 저축, 해외자본 유입, AI가 새로 만드는 현금흐름에 따라 실제 금리 효과는 크게 달라질 수 있다.

현재의 공급 부족과 미래의 버블은 동시에 가능하다. 기술은 수개월 단위로 변하지만 데이터센터와 전력망은 수년, 부채는 만기 일정에 따라 움직인다.

높은 가격 신호 → 장기계약과 차입 → 여러 프로젝트의 동시 착공 → 수요보다 늦은 동시 준공 → 가동률·갱신가격 하락 → 차환 실패

따라서 최신 대형 클러스터는 계속 부족한데 구형 GPU, 불리한 지역, 단기 임대에 의존한 데이터센터는 과잉이 되는 상황도 가능하다. 현재의 공급 부족을 설명하는 논리는 강하지만, 후행 과잉설비 위험은 상대적으로 적게 다뤄진다.


8. 컴퓨트 집중은 노동과 권력의 집중으로 이어지는가

대담의 마지막 논리는 다음 산식에서 출발한다.

프런티어의 총 FLOPs 증가 × 같은 능력에 필요한 컴퓨트 감소 = 유효 AI 노동량 증가

프런티어의 FLOPs가 연 4~5배 늘고 같은 능력을 구현하는 데 필요한 컴퓨트가 연 3배 줄면, 유효 AI 노동량은 RSI 없이도 연간 약 10배 늘 수 있다. 여기서 “AI 노동자 수”는 실제 사람 수가 아니라 특정 수준의 업무를 수행할 수 있는 작업 등가 용량이다.

재귀적 자기개선(Recursive Self-Improvement, RSI)이 실제로 시작되면 이 증가율이 연 100배 또는 1,000배까지 커질 수 있다는 추측도 나온다. 이는 현재 관측된 사실이 아니라 훨씬 더 강한 가정에 기반한 상단 시나리오다.

컴퓨트가 소수 랩으로 집중될 수 있는 경로는 네 가지다.

1. 모델 연구의 고정비를 수십억 명의 사용자에게 나눌 수 있는 규모의 경제가 있다.
2. 모델이 조금이라도 앞서면 희소한 컴퓨트에서 더 높은 매출/MW를 만들 수 있다.
3. 더 넓은 배포를 통해 실제 사용 데이터와 피드백을 더 많이 얻을 수 있다.
4. 가장 좋은 모델을 다음 모델의 연구에 투입하면 우위가 자기강화될 수 있다.

그러나 이것이 한 회사가 AI의 모든 가치를 가져간다는 뜻은 아니다. 현재도 최종 고객이 상당한 잉여를 누리고 있으며, 공개 모델의 추격, 멀티모델 사용, 데이터·검증·유통망의 중요성, R&D 한계수익의 체감과 규제가 반대 방향으로 작동한다. 지능이 상품화되면 초과이익은 모델 자체보다 광고·검색·업무흐름·독점 데이터·저비용 인프라로 이동할 수 있다.

따라서 가장 정확한 결론은 “하나의 영구 승자가 모든 컴퓨트를 지배한다”가 아니다.

프런티어 모델이 희소한 동안에는 랩이 높은 매출/MW로 컴퓨트를 흡수할 수 있다. 동시에 기존 사업에서 더 높은 내부가치/MW를 만드는 플랫폼과, 공급탄력성이 낮은 칩·HBM·전력·데이터센터도 초과이익을 얻는다. 이후 지능이 보편화되면 가치 포획은 유통, 데이터, 검증 루프와 저비용 인프라로 이동할 수 있다.

결국 추적해야 할 것은 GPU 보유량 자체가 아니다. 각 시점에 누가 마지막 1MW를 가장 높은 회수 가능한 가치로 바꾸는지, 그리고 그때 가장 공급탄력성이 낮은 병목이 어디인지를 함께 봐야 한다.

한 문장으로 정리하면

추론 단위경제성 개선 → 컴퓨트 입찰력 상승 → 신규 용량 집중 → R&D 재투자 → 다음 모델 우위

이 플라이휠은 강력하지만 자동으로 영원히 지속되지는 않는다.

공개 모델 추격·내부수익화 경쟁·규제·공급 증설·금융 시차 → 랩의 우위 약화 또는 초과이익의 이동

AI 산업의 승자는 하나로 고정되기보다, 시기마다 가장 높은 회수 가능한 가치/MW를 만들거나 가장 희소한 병목을 보유한 여러 층에서 나타날 가능성이 크다.

최근에 봤던 영상 중에서 Frontier Labs가 가진 비즈니스 모델, 앞으로 미칠 파급력에 대해서 컴퓨트(칩, 데이터센터), 모델, 고객 등 전반적으로 잘 다룬 대화.

https://www.youtube.com/watch?v=aV26V1UvkJw&t=927s

내용이 좀 길어서 보기 쉽게 시각화해본 내용들