Краткосрочный прогноз цен на российскую нефть – просто и быстро

Профессиональные экономисты считают прогнозирование цен на сырьевые товары сложной задачей, а разработку сколько-нибудь точного прогноза цен на нефть – практически невозможным. Экономисты не одиноки, такой же точки зрения придерживаются топ-менеджеры нефтяных компаний, математики и даже Михаил Хазин. Тем не менее, некоторые смельчаки продолжают работать над прогнозами цен на нефть, в т.ч. и краткосрочными.

НААНС-Медиа, одной из старейших российских ценовых агентств, еженедельно проводит опрос среди подписчиков своего телеграмм-канала, предлагая свои оценки динамики цен на Brent на следующей неделе. Диапазон между минимальным и максимальным значением в рамках конкретного сценария (пессимистичный, базовый и оптимистичный) обычно составляет $5/барр., а в целом минимальная оценка в пессимистичном сценарии отличается от максимума в оптимистичном на целых $15/барр. ±10% – достаточно большой диапазон, что делать, если мы хотим более точных оценок?

Выход есть, если вы используете данные Центра ценовых индексов (ЦЦИ) «Газпромбанка», регулярно публикуемые ЦЦИ в своем телеграмм-канале. Попробуем спрогнозировать стоимость российской Urals на неделю вперед. Для этого нам понадобятся: еженедельные данные по ценам на российскую нефть, рассчитываемые BBG на основе данных Argus, еженедельные оценки стоимости российской нефти по данным ЦЦИ, чашка кофе и немного воображения.

Сравнение недельных оценок (Argus via BBG vs ЦЦИ) для, например, Urals FOB Primorsk показывает, как сложно устроен нефтяной рынок – у этих ценовых агентств не совпадают не только абсолютные значения, но и динамика котировок. Но что будет, если сравнивать котировки Argus за предыдущую неделю и котировки ЦЦИ за текущую неделю? Точность резко повысится, а разница между ними окажется не больше $0,5/барр. в последние месяцы. И зная – благодаря BBG – какими были котировки Argus на прошлой неделе мы получаем хороший инструмент для предсказания котировок ЦЦИ.

А какие лайфхаки при прогнозировании используете вы?

#ЦеныНаНефть #Urals #Argus #ЦЦИ

Бензиновый кризис: как измерить интенсивность в отсутствие данных?

В четверг Администрация Президента подтвердила отставку Дмитрия Козака. Дмитрий Козак, начав свою карьеру в Ленинградской городской прокуратуре, в 1985 г., проработал в органах госвласти почти 40 лет, в т.ч. последние 26 лет – в Правительстве и Администрации Президента, где стал автором многих важных реформ. Для российского топливного рынка Дмитрий Козак запомнился принятым в ноябре 2018 г. т.н. «протоколом Козака». В соответствии с этим «протоколом» вертикально-интегрированные нефтяные компании (ВИНК) и независимые НПЗ взяли обязательство увеличивать оптовые и розничные цены на бензин и дизельное топливо не выше, чем на уровень инфляции.

Уход Дмитрия Козака из АП, возможно, приближает к новой реальности топливный рынок, живший с лозунгом «не выше инфляции» последние 7 лет: на прошлой неделе вице-премьер Александр Новак дал поручение Минэнерго проработать возможность отказа от сдерживания роста цен на АЗС не выше потребительской инфляции, заменив его неким «композитным индексом». Отмена требования увеличивать цены на бензин «не выше инфляции» может стать важным шагом к нормализации ситуации на рынке, вернув к жизни рыночные силы. Ведь в последние годы мы столкнулись с парадоксальной ситуацией, когда рост спроса (почти) не влияет на розничные цены, не создавая стимулов как на стороне предложения (наращивание переработки нефти на НПЗ и импорт), так и на стороне потребления (экономия из-за более высоких цен). При этом в оптовом сегменте ценообразование остается «рыночным», «выталкивая» с рынка независимые АЗС, которые сталкиваются с тем, что закупочные цены оказываются выше стоимости топлива «на стеле».

Впрочем, не все независимые АЗС готовы покинуть рынок, многие из них в кризис повышают цены, нарушая «протокол Козака» для того, чтобы выжить. И именно спред в ценах на независимых АЗС и заправках ВИНК может выступать индикатором топливного кризиса. Ведь в обычной ситуации независимые АЗС продают бензин дешевле, чем заправки ВИНК, стараясь заработать на обороте. В кризис, не имея ресурсов для сдерживания отпускных цен, независимые быстро переписывают ценники. Если следовать этому подходу – бензиновый кризис в Москве начался в середине августа 2025 г. и ситуация пока что далека от нормализации.

#ЦеныНаБензин #БензиновыйКризис #АЗС

Сирия начала (официальный) экспорт нефти

Platts сообщает, что на прошлой неделе танкер Nissos Christiana доставил первую партию нефти в 0,64 млн барр. из сирийского Тартуса в Сардинию и в Триест. Покупателем нефти, вероятно, выступил Vitoil (поставки осуществлялись на принадлежащие трейдеру НПЗ), а цены были привязаны к стоимости Brent. Сирия смогла вернуться к официальному экспорту нефти после того, как новые власти страны восстановили контроль над месторождениями на северо-востоке, а США и ЕС отменили санкции против сирийской нефтяной отрасли.

До начала гражданской войны в 2011 г. Сирия добывала 0,4 млн барр. в день (мбд), экспортировала – 0,1 мбд. Однако из-за военных действий добыча на контролируемой официальным правительством территории упала до менее 0,05 мбд, а Сирия начала импортировать нефти из Ирана и России. Сейчас добыча нефти в Сирии превышает 0,1 мбд, и, хотя добыча в последние месяцы быстро увеличивалась, Сирия вряд ли станет крупным экспортером нефти. Вероятно, Сирия будет отгружать не более одной партии нефти (0,6-0,7 млн барр.) в месяц, при этом продолжая закупать нефть со скидками у России.

#Нефть #Сирия

Контейнерный грузооборот снижается 5-й месяц подряд (г/г)

Обработка контейнеров в российских портах снижается с мая 2025 г., в лидерах по темпам снижения - порты Дальнего Востока, потерявшие за год 1/5 оборота. В августе 2022 г. обработка груженых контейнеров составила 145,5 тыс. ДФЭ. Заметно снижается оборот в двух основных хабах - портах Владивостока и Восточном, страдающих от роста конкуренции с западными портами и увеличения прямых перевозок контейнеров (по железной дороге и авто) из Китая.

Большой порт СПб в август смог нарастить оборот до 125 тыс. ДФЭ, вернув звание самого большого контейнерного порта России. Вероятно, в условиях сохраняющихся проблем с перевозками по железной дороге и открытия новых контейнерных линий из Азии, СПб продолжит увеличивать грузооборот, возвращаясь к status quo "до-СВО".

#Контейнеры #Грузооборот #Россия

Банк России:

22 сентября 2025. Кредит экономике и денежная масса: требования к организациям выросли на 2.3 трлн руб.

23 сентября 2025. О развитии банковского сектора в августе: требования к организациям выросли на 1.2 трлн руб

???

@unexpectedvalue

Ставки фрахта для VLCC выросли до 3-х летних максимумов: первые итоги санкций против «Роснефти» и «Лукойла»?

На прошлой неделе ставки фрахта для танкеров класса VLCC (260-300 тыс. т) превысили $100 тыс./день, оказавшись на максимальных за последние 3 года уровнях. Ставки вверх сейчас толкают проблемы в китайских портах и выросший спрос со стороны индийских НПЗ, пытающихся диверсифицировать закупки нефти, сократив импорт из России.

Китайские порты являются мировыми лидерами по приему танкеров VLCC, но в 2025 г. этот рынок столкнулся сразу с несколькими серьезными вызовами. Санкции США против терминала Rizhao Shihua в порту Ланшан в Шаньдуне из-за импорта иранской нефти заставили многих грузополучателей перенаправить танкеры в другие терминалы, что, в свою очередь, привело к их перегрузке. Как результат, количество танкеров, ожидающих разгрузки в китайских портах, за октябрь выросло вдвое, превысив 20 VLCC. Многие фрахтователи отмечают заметное падение конкуренции – часто им приходилось выбирать между (всего) двумя судоходными компаниями.

Важный вклад в рост ставок внесло и увеличение спроса на перевозки на «дальних маршрутах» – из Мексиканского залива в Китай и в Индию. Перевозки на направлениях из США в Индию в ноябре могут достичь 0,6 мбд, выросли практически втрое к средним января-августа 2025 г. (из-за желания индийских нефтепереработчиков диверсифицировать импорт нефти и добиться позитивного отношения со стороны вашингтонской Администрации). Дополнительный вклад в сокращение доступного тоннажа вносит и замедление средней скорости перевозок – в октябре 2025 г. она упала ниже 9 узлов, худший результат с июля 2022 г.

В ближайшие недели ставки для VLCC могут остаться вблизи $100 тыс. – из-за большой декабрьской программы перевозок и затоваривания мирового рынка нефти из-за быстрого роста предложения в 2П2025 (больше танкеров становятся плавучими хранилищами).

#VLCC #Фрахт

Да, все верно, королевой сырьевых рынков в этом году стала сера. Цены на серу на базисе CIF Shandong в октябре 2025 г. ($440/т) в 2,1 раза превысили среднюю стоимость в декабре 2024 г. Сейчас сера стоит в Китае дороже, чем горячекатаный прокат, хотя еще несколько лет назад "продавцы" иногда были готовы "приплатить" "покупателям" серы.

Сере в 2025 г. "помог" высокий спрос на фосфатные удобрения и проблемы с предложением в России - из-за атак украинских дронов на ГПЗ "Газпрома" и сокращения производства в нефтепереработке.

Остальные сырьевые товары остались далеко позади - например, по данным Всемирного Банка, стоимость платины в октябре 2025 г. была на 72% выше уровней декабря 2024 г., а кофе подорожал лишь на 4%.

#СырьевыеЦены #Сера

Холодная зима в Китае: шанс для Новатэка

«Эта зима будет аномально холодной, такое происходит раз в 20 лет» – говорил Алексей Миллер, прогнозируя погоду в Европе в этот зимний сезон. «Газпром» ожидает температурные аномалии в ЕС с завидной регулярностью, но пока неясно сбудется ли прогноз в этот раз.

Холодная зима, впрочем, уже пришла – но не в Европу, а в Китай. На днях температура в Пекине упала ниже 0°С, на несколько недель раньше средних многолетних уровней. И это сразу отразилось на спросе – участники рынка отмечают, что некоторые из электростанций в столичном районе не смогли получить согласованные лимиты, т.к. поставщики отдавали приоритет поставкам населению и котельным. Это привело к росту цен на СПГ на внутреннем рынке на 9-10% н/н. Китайский внутренний рынок СПГ (больше 80 млн т в год потребляется непосредственно в виде СПГ на транспорте и в др. секторах экономики) остается наиболее ликвидным сегментом газового рынка КНР, и ситуация на нем серьезно влияет на импорт СПГ на спорте.

Холода могут помочь импортерам СПГ – ведь из-за слабого внутреннего спроса (+1,0% г/г за 9М25) и роста трубопроводного импорта, поставки СПГ упали на 16,7% г/г за 9М25. Трейдеры говорят, что спросом будет пользоваться СПГ дешевле $630/т на условиях CIF – и под эти критерии точно подпадает российский СПГ с «Ямал СПГ-2».

Получится ли у «Новатэка» воспользоваться погодным фактором и загрузить мощности подсанкционного завода на 100%?

#Китай #СПГ #Новатэк

Индия (и Россия): в поисках новых «партнеров»

На прошлой неделе индийские нефтяные компании и официальные лица были как никогда активными. Пока Indian Oil и Hindustan Petroleum скупали декабрьские партии в Гайане, Друпади Мурму, президент Индийского Союза, отправилась в Анголу, где объявила южноафриканскую республику «ключевым партнером Индии в энергетике» и призвала «усилить экономическую кооперацию». В январе-октябре 2025 г. Индия импортировала из Анголы 0,09 мбд – в 17 раз меньше, чем российские компании.

Санкции против «Роснефти» и «Лукойла», введенные США 22 октября, не приведут к резкому сокращению российского экспорта, но, вероятно, положат конец сформировавшейся в 2022 г. «новой нормали», когда половина импорта нефти в Индию обеспечивалась российскими поставщиками. Индийские компании будут пытаться снизить свою зависимость от импорта из России, также, как и российские – ведь зависеть от 4-5 крупных покупателей, большинство из которых имеют широкие связи с «недружественными странами», как минимум, рискованно.

И момент для диверсификации оказался удачным. Мировые цены на нефть вблизи 5-летних минимумов, глобальный спрос слаб, а предложение заметно выросло благодаря росту «американского квинтета» и увеличению квот ОПЕК+. По оценкам американского Минэнерго, в 4К25 предложение нефти в мире превысит спрос на 2,6 мбд, аналогичные расчеты у МЭА и большинства других исследовательских агентств и консультантов. А это значит, что «физически» российские поставки можно заместить, пусть и более «дорогой» нефтью. Значит ли это, что российский ресурс будет вытолкнут с рынка? Нет, как показывает опыт Ирана и Венесуэлы – все, что добыто может быть продано. Пусть и с большими дисконтами и худшими условиями (например, большей отсрочкой платежа).

#Индия #Россия #Санкции

🛢 Что нового в последнем отчете Минэнерго США (EIA) по рынку нефти?

- Прогноз Brent на 2026 г. повышен на 3 $ до 55 $ за баррель, но, как пишет агентство, это отражает не фундаментальное изменение ожиданий по рыночным факторам баланса спроса и предложения, а эффект анти-российских санкций и корректировки предпосылок по накоплению запасов в Китае (что сегодня абсорбирует рост предложения).

- По оценкам EIA, пополнение стратегических запасов в Китае с января по сентябрь 2025 г. составило 0,8 мбс (на практике это аналогичный плюс ко спросу и минус к наблюдаемому профициту).

- Предполагается, что ОПЕК+ в 2026 г. будут добывать на 1,3 мбс ниже уровней, заявленных в рамках всех последних раундов отказов от добровольных ограничений. Предположение EIA - даже без этого объема будет происходить рост запасов, и места на рынке для него может не остаться, или же ОПЕК+ будут стремиться предотвратить излишнее накопление коммерческих запасов (особенно с учетом негативного влияния на цены более высокой стоимости хранения маржинального барреля, как отмечал выше).

- США, Бразилия и Гайана в 2026 г. нарастят добычу на 0,8 мбс, обеспечив 67% прироста в целом по миру. Ещё +0,5 мбс со стороны ОПЕК+.

В Москве продолжается суд над Андреем Суздальцевым

Андрей Суздальцев, бывший замдекана факультета мировой экономики и мировой политики ВШЭ, уволенный из школы в 2021 г. за критику Александра Лукашенко, оказался под судом по иску из белорусского посольства. Это, безусловно, новация для российской судебной системы - иностранное посольство требует привлечь к ответственности российского гражданина за научный анализ ситуации в иностранном государстве.

Приговор по делу может быть вынесен уже 27 ноября. Андрея Ивановича поддержали многие из его студентов, а что с (бывшими) коллегами по ВШЭ? Анастасия Лихачева, ставшая деканом факультета мировой экономики и мировой политику НИУ в 2021 г., ни разу за не вспомнила о Суздальцеве в своем телеграм-канале. В её "хрустальном глобусе" отражаются отчеты о поездках по странам БРИКС, реклама новых курсов по стратегическому планированию и рассказ о том, как "говорить так, чтобы вас уважали в любой стране".

Есть ли сейчас на ФМЭМП хоть какая-то экспертиза по странам СНГ? Вопрос - для нас - открытый. Мы же позволим себе напомнить о нашем цикле о том, сколько денег было потрачено Россией на субсидирование белорусской экономики, доступно по хэштэгу:
#Белоруссия

#Белоруссия #Суздальцев

Самый успешный консалтинг - в Узбекистане

Наш опрос был сформулирован не совсем верно:) Но очень многие читатели все равно указали правильный ответ – Узбекистан (определено на основе небольшого верхне-уровневого исследования).

Boston Consulting Group удалось в этой стране войти в Топ-20 по уплаченным налогам за 9М2025, но, справедливости ради – это Топ по сфере услуг, если считать по всем секторам результат будет более скромным. BCG заплатила в бюджет Узбекистана 97 млрд сум ($7,6 млн), оказавшись на 19-м месте среди предприятий сферы услуг и в Топ-150 по республике.

Этот результат кажется скромным в сравнении с Узбекнефтегазом или UzAuto, но не так уж далек от показателей крупных промышленных и строительных холдингов. Налоговые выплаты Uzbekistan GTL в январе-сентябре 2025 г. были лишь в 2,5 раза выше, «Узбекугля» – в 2 раза, а, например, YandexGo заплатил на 10% меньше.

Порадуемся за коллег и попросим совета: как достичь таких результатов?:)

#Узбекистан #Налоги #BCG

Больше «теневого флота»: цены на старые танкеры вновь начали расти

Покупка 15-20-летнего Aframax в феврале 2022 г. стала бы отличной инвестицией: в 2022-23 гг. ставки фрахта оказались на многолетних максимумах, а если бизнес не пошел – через год танкер можно было бы продать, причем вдвое дороже. В феврале 2022 г. судовые брокеры оценивали стоимость «обычного» 15-летнего танкера в $17 млн, через год он стоил вдвое дороже, $33 млн. При этом новые танкеры в 2022 г. не пользовались особым спросом, их стоимость выросла менее чем на 10%.

Главным драйвером для рынка старых танкеров стали введенные США и странами ЕС ограничения на перевозки российской нефти, что заставило российских экспортеров сформировать собственный флот. Его основой стали 15-20-летние суда: их было легко купить (в отличие от новых судов, поставку которых часто надо ждать 1-2 года), они стоили дешевле и привлекали меньше внимания европейских и американских санкционных органов. Такие танкеры стали называться «теневым флотом», т.к. обычно приписывались к директориям с «дешевыми флагами», компании-операторы регистрировались в офшорных зонах, а их конечные собственники не раскрывались.

Практика создания «теневого флота» не нова, её давно используют Иран и Венесуэла, но российские объемы изменили этот рынок. В конце 2022 г. Trafigura оценивала «теневой флот», занимающийся транспортировкой российских нефтяных грузов, в 400 танкеров (>4% мирового флота). В 2023-25 гг. масштабы кратно выросли – проект Safety4sea оценивает «теневой флот» в 0,6 тыс., Vortexa – в 1,1 тыс. танкеров.

Как оценить активность на этом рынке? Одним из индикаторов может быть стоимость старых танкеров. К октябрю 2024 г. стоимость 15-летних танкеров достигла рекордных $43,7 млн, но к марту 2025 г. – спасибо Трампоралли и ожиданиям скорого мира – упала на 18%, до $35 млн (на спрос не оказали значимого влияния даже «прощальные» январские санкции Байдена). Рынок оставался в «боковике» до ноября, и вот – расценки вновь начали расти. Октябрьские санкции Трампа против «Лукойла» и «Роснефти» могут потребовать перестройки логистики, более продолжительных перевозок и частых STS, а значит, и больше танкеров. И 15-летние Aframax’ы вновь могут стать неплохой инвестицией.

#Танкеры #Санкции #СтоимостьТанкеров

False flags: одно из измерений «серого флота»

Недавно S&P Market Intelligence выпустило большой обзор о том, кто и как часто использует подмену флага судна при перевозках грузов в мире. О проблемы подмены флага впервые заявила Демократическая республика Конго, столкнувшаяся в 2017 г. с массовым незаконным промыслом в своих территориальных водах (больше 70 судов использовали такой способ для рыбного промысла «без последствий»). С тех пор практика использования подмены флага заметно расширилась, к ней стали часто прибегать перевозчики, оказавшиеся под санкциями ЕС и США (в т.ч. продолжая использовать флаг, даже при исключении из судового регистра).

По данным S&P число судов, использующих подмену флага с 2023 г. выросло более чем в 5 раз, превысив 350 в октябре 2025 г. (всего было идентифицировано более 0,5 тыс. таких судов); подавляющая часть из них – около 300 – приходится на танкеры. Самыми популярными флагами, используемыми при подмене, в 2025 г. стали Гайана (21% всех случае), Коморские острова (18%) и Гвинея (8%); популярность Гайаны и Коморских островов в последние годы заметно выросла. При этом традиционные директории с «удобными/дешевыми флагами» (Панама, Либерия, Багамские острова и др.) оказались менее привлекательны для подмены.

Есть ли что-то общее у «подменщиков»? Да, конечно, и это:
- старый флот – средний возраст судов составляет 24 года, 93% судов находятся в эксплуатации более 16 лет,
- отсутствие страховки – 93% не внесены в доступные списки страховых компаний),
- отсутствие портовых проверок (всего 6% таких судов были проинспектированы в последние 12 месяцев, около четверти не проходили проверки более трех лет).

Вероятно, в ближайшие месяцы таких судов станет еще больше.

#Танкеры #Санкции #ПодменаФлага

NutcrackerInflation#1: сколько стоит билет на «Щелкунчика» под Новый год?

В этом году московские улицы начали украшать к новогодним праздникам особенно рано. Елку у парка им. Максима Горького установили в конце октября, а в начале октября большинство кафе, магазинов и присутственных мест в центральной части города уже были наряжены. Очевидно, московский градоначальник всеми силами старается приблизить очередной непростой год.

Новый год, пожалуй, больше, чем любой другой праздник связан с устоявшимися традициями – подарки под елкой, салат Оливье, бой курантов и салют. В многих городах к этому набору добавляется обязательный поход в театр на «Щелкунчика» или, если не повезло, – мнение автора может отличаться от вашего – на «Рождественскую сказку» или «Историю Кая и Герды».

Большинство театров в России начинают продавать билеты на новогодние спектакли за 1-3 месяца. Наименее дисциплинированными остаются Мариинский и Большой театры (билеты попадают в продажу всего за месяц), а самым пунктуальным – Михайловский. Театры, как и многие другие компании из сферы услуг, используют динамическое ценообразование – в начале продаж билет может стоить в 1,5-3 раза дешевле, чем за день до спектакля. Конечно, цены на билет зависят и от места, но российские театры – в отличие от коллег из Западной Европы – предпочитают укрупненное зонирование (стоимость билета в 3-й и в 10-й ряд партера часто одинакова).

Сколько же сейчас стоит билет на «Щелкунчика» в канун Нового года в первый ряд партера? Сразу заметим, что зонирование у разных театров отличается – Мариинский и Большой считают первый ряд премиальным, а, например, в Перми билеты в 3-й ряд будут в 1,5 раза дороже. Итак, канун Нового года (28-30 декабря), вечер. Если вы бережливы, то лучшим выбором станет Омский музыкальный театр: first row ticket всего за 1,6 тыс. руб., а сама постановка – не хуже экстравагантного представления Начо Дуато в Михайловском театре в Санкт-Петербурге (билет на которое обойдется в 20 раз дороже). Классические спектакли, вопреки расхожему мнению, часто недороги – в Краснодаре на балет в постановке Юрия Григоровича можно попасть за 2,1 тыс. руб., а в Казани – за 4,2 тыс. руб. (правда, в середине декабря). Посетить театры в Перми (16 тыс. руб.) и в Новосибирске (20 тыс. руб.) обойдется намного дороже.

Самые дорогие из найденных нами билетов – на спектакль в Мариинский театр. Билет в первый ряд партера на вечернее представление в классической постановке Василия Вайнонена стоит сказочные 45 тыс. руб. Но главное потрясение – впереди: Большой театр начнет распродажу билетов на новогодние представления 2 декабря в 10:00.

#Nutcracker #Рождество #НовыйГод